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CHAPITR 1 : CADR CONCPTUL ; LANALYS FINANCIR DS NTRPRISS. .

1.1 DFINITION..................................................................................................................................4
1.2 LA RPRSNTATION D LACTIVIT D LNTRPRIS...............................................................6
1.2.1 Ls oprations d lntrpris...........................................................................................6
1.2.2 Ls flux.............................................................................................................................7
1.2.3 Ls cycls.........................................................................................................................7
1.2.3.1 L cycl dxploitation.............................................................................................7
1.2.3.2 L cycl dinvstissmnt.........................................................................................8
1.2.3.3 L cycl d financmnt...........................................................................................9
1.2.4 Notions d stock conomiqu, d rsultat t d flux.......................................................10
1.2.4.1 L compt d rsultat..............................................................................................11
1.2.4.2 L bilan : notion d stock.......................................................................................12
1.2.4.3 Ls flux t ls tablaux d flux...............................................................................15
1.3 MTHODS D LANALYS FINANCIR.....................................................................................17
1.3.1 Lanalys financir statiqu : la mthod ds ratios.......................................................17
1.3.1.1 Lintrt d la mthod ds ratios...........................................................................17
1.3.1.2 Ls conditions dutilisation d la mthod ds ratios.............................................18
1.3.1.3 Ls ratios : instrumnts danalys t d dcisions financirs................................19
1.3.1.4 Ls limits t ls insuffisancs d la mthod ds ratios........................................27
1.4 LANALYS FINANCIR DYNAMIQU : LS TABLAUX D FLUX...............................................29
1.4.1 L tablau d financmnt du plan comptabl marocain.................................................29
1.4.1.1 Lintrt du tablau d financmnt........................................................................29
1.4.1.2 La prsntation fonctionnll du tablau d financmnt propos par l P.C.M.. .30
1.4.1.3 Lintrprtation du tablau d financmnt.............................................................35
1.4.1.4 Ls limits du tablau d financmnt....................................................................36

CHAPITR 2 : CHAMPS DAPPLICATION T MTHODOLOGI D TRAVAIL................37

2.1 NTRPRIS DACCUIL.............................................................................................................37


2.2 MTHODOLOGI D TRAVAIL.....................................................................................................39

CHAPITR 3 : PRSNTATION DS RSULTATS : LTAT D SANT FINANCIR D


LA SOCIT XNON ..............................41

3.1 PRSNTATION DS BILANS FINANCIRS....................................................................................41


3.1.1 Bilans condnss.............................................................................................................41
3.1.2 Bilans n grands masss t pourcntag........................................................................42
3.1.3 Prsntation graphiqu ds bilans...................................................................................43
3.2 ANALYS D LQUILIBR FINANCIR D XNON.....................................................................44
3.2.1 Calcul t tud d lvolution du fonds d roulmnt.....................................................45
3.2.2 Dtrmination ds bsoins n fonds d roulmnt..........................................................46
3.2.3 Calcul t intrprtation ds ratios d lquilibr financir...............................................46
3.3 TRSORRI T LA SOLVABILIT................................................................................................47
3.3.1 Dtrmination du sold d trsorri...............................................................................47
3.3.2 Ratios d liquidit...........................................................................................................48
3.3.3 Dtrmination du dgr d solvabilit.............................................................................49
3.4 ANALYS DS COMPTS DXPLOITATION..................................................................................50
3.4.1 Prsntation d ltat ds solds d gstion (.S.G)........................................................50
3.4.2 Ratios d rntabilit........................................................................................................53
3.4.2.1 La rntabilit conomiqu......................................................................................53
3.4.2.2 La rntabilit financir..........................................................................................54
3.4.3 tud d la capacit dautofinancmnt..........................................................................54
3.4.3.1 Calcul d la capacit dautofinancmnt................................................................55
3.4.3.2 Ratios issus d la capacit dautofinancmnt........................................................56
3.4.4 Ls ratios d rotation ds capitaux..................................................................................57
3.4.4.1 Rotation ds capitaux proprs.................................................................................57
3.4.4.2 Rotation ds crancs clints..................................................................................58
3.4.4.3 Rotation ds dtts-fournissurs.............................................................................59

OUVRAGS :............................................................................................................................61

ARTICLS :...............................................................................................................................61

WBOGRAPHI :....................................................................................................................61
Chapitr 1 : Cadr concptul ; Lanalys financir ds ntrpriss

Avant dntrr dans l vif d mon sujt, pour qu nous soyons sur la mm hautur
donds afin d miux comprndr c travail, jai jug opportun d dfinir ls concpts cls d
lintitul d mon mmoir. C chapitr aura pour objctif dclaircir l lctur sur l sujt d
rchrch.

1.1 Dfinition
Lanalys financir put tr dfini comm un
dmarch, qui sappui sur lxamn critiqu d linformation comptabl t financir fourni
par un ntrpris dstination ds tirs (donc tout l mond), ayant pour but dapprcir l
plus objctivmnt possibl sa prformanc financir t conomiqu (rntabilit, prtinnc
ds choix d gstion), sa solvabilit (risqu potntil qull prsnt pour ls tirs, capacit
fair fac ss ngagmnts), t nfin son patrimoin.

On voit bin lintrt :

Pour l dirigant : lanalys prmt d msurr la prformanc d sa propr gstion, d la


comparr cll d ss concurrnts dircts, t vntullmnt d mttr n uvr ds
actions corrctrics. ll prmt aussi, t surtout, dapprcir la solvabilit d ss clints
(intrt financir dirct) t d ss fournissurs (intrt stratgiqu) n analysant lurs
proprs bilans. Un dirigant s pos ds qustions trs simpls : ms clints sront-ils
capabls dhonorr lurs ngagmnts , ou, plus prosaqumnt, d payr ms
facturs ? . Puis-j comptr durablmnt sur ms fournissurs ? n cas d difficult, n
sront-ils pas tnts d rognr un pu sur la qualit ds marchandiss ou d matirs
prmirs quils m livrnt ? Pourront-ils tnir lurs dlais d livraison ? Dans l dout, n
dois-j pas d mon ct commncr divrsifir ms sourcs dapprovisionnmnt ?

Pour lactionnair : il sagira dapprcir lfficacit du dirigant n plac, au bsoin


pour l changr sil n pas tout satisfaction. On connait linflunc quxrcnt crtains
actionnairs institutionnls (fonds d pnsion, banqus) sur ls dirigants ds
ntrpriss quils contrlnt. On sait bin quun changmnt frqunt d dirigant la tt
dun ntrpris st lindic soit dun situation financir fragil, soit dun trop grand
librt qu l dirigant prcdnt aurait pris par rapport la lign politiqu dfini par
lactionnair (lign qui sxprim souvnt n trms d nivau d dividnds !) Cst
un pu moins vrai dans ls PM o, frqummnt, dirigant(s), t actionnair(s) s
confondnt.

Pour ls co-contractants (ls tirs qui s trouvnt n position dxcutr ds contrats


avc lntrpris, ssntillmnt ls clints t ls fournissurs) : au-dl d la solvabilit
immdiat du partnair, comm on vint d l voir, lanalys financir va aussi
prmttr d msurr l poids rlatif d chacun dans la rlation commrcial. Il n faut
jamais oublir qu, dans la vi ds affairs, il y a un nju prmannt d rapport forcs :
n tant qu clint, j ps combin chz tl fournissur ? n tant qu fournissur, qul
st mon taux d pntration chz tl clint ? On comprnd aismnt quun ntrpris qui
ralisrait 30 ou 40 % d son activit (n financ on dira d son chiffr daffairs )
avc un sul clint, srait soumis touts ss xigncs, parfois tous ss caprics
(dmands d rmiss, dchlonnmnt d paimnts, tc.). Ls bilans ds clints t ds
fournissurs constitunt ct gard un min d rnsignmnts (crtains ntrpriss n
publint pas lurs compts au Grff du Tribunal d Commrc dont lls dpndnt t
paynt lamnd prvu dans c cas par l lgislatur pour vitr prcismnt dn
apprndr trop lurs clints ou fournissurs. C nst toujours un bon calcul : tout finit
toujours par s savoir, mm si cst avc rtard t, surtout, ls affairs n puvnt vivr
qu travrs un crtain transparnc. Lopacit st toujours suspct.

Pour ls prturs (qui sont un catgori part d co-contractants) : il sagira d


msurr la capacit d lntrpris rmboursr ls capitaux prts ou quils s proposnt
d lui prtr. Par prturs , il faut ntndr bin sr ls banqus, mais aussi, par
xtnsion, tous ls partnairs qui intrvinnnt plus ou moins dirctmnt dans la
chan financir : ls assururs-crdit (socits auprs dsqulls un ntrpris put
sassurr contr l risqu d non-paimnt d la part d ss clints), la Banqu du Maroc
( qui attribu un cot d crdit chaqu ntrpris), ls socits privs qui collctnt ls
rnsignmnts commrciaux t financirs (pour ls rvndr nsuit lurs abonns)

Pour ls salaris : intrt d comparr la politiqu social d lur mployur avc cll
ds concurrnts : rmunration, prims (informations qu lon obtint souvnt par
lctur dirct ds documnts comptabls), mais aussi sa politiqu financir : parmi ls
richsss crs par lntrpris, qull st la part rsrv au prsonnl ? On parlra plus
loin d rpartition d la valur ajout . D plus n plus aujourdhui ls candidats
lmbauch, au moins cadrs ou futurs cadrs, sintrssnt d prs la situation
financir t la politiqu social d lur futur mployur. Un rapid coup dil sur ss
compts sra donc trs instinctif.

Gnralmnt, tout pris d dcisions n financ pass par un diagnostic financir.


Ls 3 objctifs du diagnostic financir sont ls suivants :

Msurr t apprcir lactivit d lntrpris t la rntabilit conomiqu ds


capitaux invstis (n invstissant 100 units dans un ntrpris, combin cla va
m rapportr ?).

Apprcir ls conditions dans lsqulls sont raliss ou non ls quilibrs


financirs (st-c qu lntrpris dispos dun marg d scurit ? Il xist ds
fonds d roulmnt qui prmttnt d rpondr ctt qustion. Qul st l nivau
dndttmnt ? Qull st la situation du nivau d solvabilit d lntrpris ?).

n dduir l dgr dautonomi d lntrpris (st-ll indpndant ou non ds


financmnts xtriurs ?).

L diagnostic vis fair l point pour :

dun part, dclr ls symptms (rvlant ds phnomns) suscptibls dntravr


l bon fonctionnmnt d lntrpris ;

dautr part, prndr ds dcisions corrctivs quand lls simposnt ( court t long
trm).

1.2 La rprsntation d lactivit d lntrpris

1.2.1 Ls oprations d lntrpris

Lxistnc, l activit t l dvloppmnt d lntrpris s traduisnt par ds oprations d


naturs divrss : achats d matirs prmirs t d marchandiss, vnts d bins Il st
possibl d classr ls oprations d lntrpris slon divrs critrs :

La frqunc : crtains oprations sont rptitivs (achats, vnts), dautrs sont


ponctulls (augmntation d capital).
La contrparti : slon qu cs oprations sont raliss avc ds tirs ou avc dautrs
srvics d lntrpris.
La fonction :
Oprations dxploitation : achat d matirs, vnts d produits. lls concournt
la formation dun rvnu dxploitation.
Oprations dinvstissmnt : acquisition t cssion dimmobilisations.
Oprations d financmnt : augmntation d capital, nouvaux mprunts,
rmboursmnts dmprunts.
L caractr conomiqu ou financir. On distingu ls oprations qui concrnnt
laspct industril ou commrcial d la vi d lntrpris d clls qui s rapportnt
laspct purmnt financir (mprunt).

1.2.2 Ls flux

Sont considrs comm ds flux, tous ls mouvmnts ayant un impact immdiat ou diffr
sur ls liquidits d lntrpris.

Dans la classification slon la contrparti, suls ls oprations d lntrpris avc ls tirs


sont concrns. La ralisation d cs oprations donn liu ds changs matrialiss par
d flux. On ls class n dux catgoris :

Ls flux physiqus : ntr ou sorti d bins.


Ls flux montairs : ils sont l plus souvnt contrparti ds flux physiqus
(rglmnt ds bins t srvics achts, ncaissmnts ds vnts).

Ils nont parfois pas d contrparti physiqu t sont donc qualifis dautonoms : paimnt
ds impts, dividnds.

L flux montair n concid pas toujours avc lopration c qui conduit ds dcalags d
trsorri.

1.2.3 Ls cycls

La modlisation d lntrpris sappui sur la notion d cycl. On obsrv un priodicit


dans la rpartition ds vnmnts qui intrvinnnt dans lactivit d lntrpris.

1.2.3.1 L cycl dxploitation

Il rgroup ls oprations dont lobjt st d produir t vndr ds bins t ds srvics. Il


ngndr normalmnt un surplus montair (diffrnc ntr ls ncaissmnts t ls
dcaissmnts rlatifs aux oprations dxploitation).

On distingu plusiurs phass dans l droulmnt du cycl : approvisionnmnt, production


t commrcialisation. Cst un cycl court.
xmpl : un primur fait sa caiss l soir. Il constat dux choss :
1 Ls dpnss lis aux achats quil a ffctus l matin chz l grossist t
quil a pays comptant
2 Ls rctts lis aux vnts d ss fruits t lgums d la journ rgls
galmnt comptant.
Sil a vndu tout c quil a acht, l sold ds rctts t ds dpnss fait apparatr un
xcdnt d trsorri.
La ralit st souvnt plus complx. Il st rar qu ls produits achts la journ soint
vndus l soir surtout si lntrpris a un activit d transformation. Il y a alors dcalag
ntr ls achats d matirs prmirs t la vnt ds produits finis corrspondants. A c
prmir dcalag vint sajoutr un scond : ls ntrpriss achtnt t vndnt rarmnt au
comptant. Ainsi, largnt ru dans la journ n corrspond pas ncssairmnt aux vnts d
la journ.

L cycl dxploitation stnd donc sur un priod plus ou moins longu conduisant un
dcalag ntr ls dpnss ncssairs lxploitation t ls rctts corrspondants.

1.2.3.2 L cycl dinvstissmnt

Il comprnd plusiurs taps :

La prmir st lacquisition du bin dquipmnt. ll n donn pas forcmnt liu


ds flux d trsorri instantans, notammnt si lntrpris obtint ds dlais d
rglmnt.
Puis lntrpris rcupr la dpns tout au long d la dur d vi du bin grc aux
rctts gnrs par lxploitation d lquipmnt.
La drnir tap st cll du dsinvstissmnt quand lntrpris s spar d son
quipmnt.

L cycl dinvstissmnt st long.

xmpl : rprnons lxmpl du primur. Considrons quil dcid d vndr


galmnt ds produits surgls. Pralablmnt ctt nouvll activit l marchand
dvra invstir dans un bac conglatur. Qull diffrnc y a-t-il du sul point d vu
d la trsorri ntr ctt dpns dit dinvstissmnt t ls dpnss
dxploitation ?
La dpns du bac d conglation parat tr un pralabl. ll corrspond un activit
nouvll dont on n connat pas lissu. ll parat plus risqu t na dintrt qu si au final
l commrant dgag un xcdnt d trsorri supriur.
Ls dpnss dinvstissmnt sont donc faits dans un prspctiv d long trm qui
concrn plusiurs cycls dxploitation.

Dans un optiqu d trsorri, linvstissmnt st un dpns dvant dgagr


ultriurmnt un xcdnt d trsorri dxploitation supriur, d tll sort quau total
lindividu sra satisfait davoir rnonc un consommation immdiat.

Ls dpnss dinvstissmnts ont pour but d modifir l cycl dxploitation : fair crotr
ls flux quil ngag, lamliorr. Notons qu ls flux d trsorri disponibl ou fr cash-
flow corrspondnt la diffrnc ntr lxcdnt dxploitation t ls dpnss
dinvstissmnt sur un priod donn.

Ls cycls dxploitation t dinvstissmnt impliqunt un dcalag ds flux d trsorri. Il


faut payr ls ouvrirs t ls fournissurs avant qu ls clints n paint, il faut ralisr
linvstissmnt avant dn rcoltr ls fruits. Naturllmnt cs dcalags gnrnt ds
dficits d trsorri qui doivnt tr combls. Cst l rl ds rssourcs financirs. Cs
rssourcs financirs sont accords par ds invstissurs qui sprnt ultriurmnt
rcvoir qulqu chos n contrparti. Ls dficits puvnt tr financs par capitaux proprs
ou par mprunts. On distingu donc ls rssourcs dont l sul ngagmnt st d fair
profitr intgralmnt ls pourvoyurs d fonds du succs d lopration.

1.2.3.3 L cycl d financmnt

Il comprnd ls oprations dmprunt t d rmboursmnt ds mprunts. Il sagit d


financmnt xtrn (banqus).

L risqu ncouru par l prtur st qu ct ngagmnt n soit pas tnu. Concptullmnt


lndttmnt put tr comm un avanc sur ls flux d trsorri scrts par ls
invstissmnts raliss t qui st garanti par ls capitaux proprs d lntrpris.

Il put arrivr aussi un momnt donn qu lntrpris ait un xcdnt d capitaux par
rapport ss bsoins. Ls fonds sont alors placs t gnrnt ds rvnus : ls produits
financirs.
1.2.4 Notions d stock conomiqu, d rsultat t d flux

Aprs lanalys ds flux d trsorri, il convint d s posr la qustion d la cration d


richss au sin d lntrpris. Ls notions d trsorri t d richss sont ls fondmnts
ssntils d la financ. Il faut absolumnt savoir dfinir t distingur cs dux notions.

Pour s fair, il st consill d sintrrogr sur ls consquncs n trms d trsorri


richss t d richss d touts ls oprations.

xmpl : lachat dun trrain vous nrichit-il ? On n snrichit ni n sappauvrit n


rvanch la trsorri diminu. Lorsqu vous contractz un mprunt, vous nts ni
plus rich ni moins rich, mais votr trsorri a augmnt. Sndttr rvint
accrotr ss rssourcs t ss ngagmnts dun mm montant, cst donc un act
qui n modifi pas la valur du patrimoin.

Achtr comptant un trrain constitu un modification ds avoirs (diminution d la


trsorri, augmntation ds actifs immobilirs) sans modification d la valur du patrimoin.
D l lid d rcnsr tous ls flux qui modifint positivmnt ou ngativmnt la richss
d lntrpris : cst lobjt du compt d rsultat qui rcns lnsmbl ds produits (qui
gnrnt d la richss) t ds chargs (qui dtruisnt d la richss). L rsultat msurra l
sold ntr ds crations t ds dstructions d richss. Si l rsultat st positif, il y a
nrichissmnt sil st ngatif il y appauvrissmnt.

Loptiqu du compt d rsultat ntant pas la mm qu cll du tablau d flux.

Crtains flux d trsorri n s rtrouvront pas au compt d rsultat (cux qui n sont ni
gnraturs, ni dstructurs d richss), d mm qu crtains produits ou crtains chargs
n s trouvront pas au tablau d flux (car ils nont aucun incidnc sur la trsorri).
1.2.4.1 L compt d rsultat

L rsultat t l cycl dxploitation


L rsultat du procssus dxploitation s prsnt comm l sold ntr ls produits t ls
chargs qui ont t consomms pour obtnir cs produits. Il sagit d lB. On parl d
brut car il st calcul avant impts, amortissmnts t frais financirs.
L rsultat t l cycl dinvstissmnt
Ls oprations dinvstissmnt napparaissnt pas dirctmnt au compt d rsultat.
Dans un approch patrimonial, linvstissmnt constitu un mploi d fonds consrvant
un crtain valur.
Invstir cst rnoncr un liquidit mais sans sappauvrir, tout n constituant un actif.
Un invstissmnt napparat donc jamais au compt d rsultat.
Toutfois la valur ds invstissmnts put tr modifi au cours d lxrcic :
diminur du fait d lusur ;
augmntr si la valur d march st accru ;

Par sa vrtu d prudnc, la comptabilit nnrgistr un augmntation d valur qui


si cll-ci sst concrtis par la cssion d lactif.

La dotation aux amortissmnts st la constatation comptabl d la dprciation dun


actif du son utilisation par lntrpris. Il sagit d chargs calculs dans la msur
o lls n sont qu lvolution comptabl arbitrair dun diminution d valur.

L rsultat dxploitation d lntrpris


D lB, on dduit la DAP t on obtint l rsultat dxploitation qui traduit
laccroissmnt d richss dgag par lactivit industrill t commrcial d lntrpris
L rsultat t l cycl d financmnt
Ls rmboursmnts dmprunts n constitunt pas ds chargs mais d simpls
rmboursmnts. Si un prt nst pas un accroissmnt d richss, son rmboursmnt n
put tr un charg.
Suls apparaissnt au compt d rsultat ls chargs lis aux mprunts t jamais l
rmboursmnt ds mprunts qui vint n diminution ds dtts qui figurnt au bilan.
La diffrnc ntr ls produits financirs t ls chargs financirs constitunt l rsultat
financir.

L sold ntr l rsultat dxploitation t ls chargs financirs ntts ds produits finis


sappll l rsultat courant.

La notion d chargs t produits non rcurrnts


On put imaginr la difficult danalysr ls consquncs financirs d crtains
vnmnts d natur non rcurrnt car nayant pas vocation s produir rgulirmnt.
Do lid d classr n non rcurrnt c qui st inclassabl.

1.2.4.2 L bilan : notion d stock

Nous avons jusquici raisonn n trms d flux sur un priod donn qu c soint ds flux
d trsorri ou d produits t chargs.

Il st ncssair dintrrompr ctt dynamiqu t d s placr la fin d la priod t


danalysr ls ncours. A ltud du rsultat, cst--dir d la cration d richss sur un
priod, doit corrspondr cll d laccumulation d richss un instant donn. L bilan
prmt ctt tud :

Un flux st un variation d stocks cst--dir ds ncours.


Un stock un instant donn st un somm algbriqu d flux dpuis lorigin d
lactivit jusqu ct instant.

L bilan st un sold tabli un instant donn. Il st la diffrnc ntr ls flux dntr t ds


flux d sorti.

Il xist dux concptions du bilan :

Slon lapproch fonctionnll, l bilan st un nsmbl d stocks dmplois t d


rssourcs. Lactivit d lntrpris st analys n cycls, n distinguant ls cycls
longs dinvstissmnt t d financmnt t l cycl court dxploitation. Ls actifs sont
valus la valur ds flux doprations qui ls ont forms, cst--dir lur valur
dorigin. Lapproch fonctionnll st surtout dstin un analys intrn. Il sagit
d comprndr ls mplois ou bsoins d lntrpris t ls mods d financmnt mis
n plac pour y fair fac.

nsmbl ds mplois nsmbl ds rssourcs


Slon lapproch patrimonial, l bilan st un imag statiqu ds bin dont
lntrpris st propritair (actif) t d la manir dont ils sont financs (passif).
Ls actifs sont n princip valus lur valur actull. Cs dux approchs sont
complmntairs pour un diagnostic financir dntrpris.

Rcnsmnt ds avoirs Capitaux proprs


Rcnsmnt ds ngagmnts

Lobjt du bilan conomiqu st d comprndr ls mplois (ou bsoin) d lntrpris t ls


mods d financmnt mis n plac pour y fair fac. Il rcnsra ls grands rubriqus
suivants :

Ls actifs immobiliss cst--dir ls invstissmnts raliss par lntrpris nts d


lamortissmnt t ds provisions.
Ls mplois dxploitation (stocks t crancs dxploitation) t ls rssourcs
dxploitation (dtts dxploitation) dont l sold constitu l bsoin n fonds d
roulmnt dxploitation.
L bsoin n fonds d roulmnt dxploitation.
BFR = Stocks (MP, marchandiss, n cours, PF) + Crancs dxploitation
(clints, avancs t acompts vrss, autrs crancs dxploitation, chargs constats
davanc) dtts dxploitation (dtts fournissurs, dtts fiscals t socials (
lxclusion du dividnd vrsr, avancs sur commands, produits constats davanc
t autrs dtts dxploitation)

Son volution dpnd du procssus dxploitation t ds mthods comptabls d


dtrmination du rsultat

L bsoin n fonds d roulmnt hors xploitation. Il st difficil prvoir t analysr.


La somm ds actifs immobiliss t du BFR sappll lactif conomiqu. Il st
financ par ls capitaux proprs t lndttmnt nt d lntrpris.
Ls capitaux proprs sont composs ds capitaux apports la cration d la socit par
ls actionnairs, lors daugmntations d capital ainsi qu ds capitaux laisss par ls
actionnairs disposition d la socit sous la form d bnfics n rsrv.
Actifs Immobiliss Capitaux Proprs
Bsoin n fonds d roulmnt ndttmnt nt
Bsoin n fonds d roulmnt dxploitation = Dtts bancairs t financirs court,
= moyn t long trm
Stocks - Placmnts financirs
+ Crancs dxploitation - Disponibilits
- Dtts dxploitation
+ Bsoin n fonds d roulmnt hors
xploitation
Lndttmnt nt qui s dfinit comm ls dtts bancairs t financirs, qulls
soint court trm moyn ou long trm, sous dduction ds valurs mobilirs d
placmnt t ds disponibilits.

La lctur patrimonial rcns pour sa part lnsmbl ds avoirs t lnsmbl ds


ngagmnts d lntrpris dont l sold constitu la valur comptabl ds capitaux proprs,
ou lactif nt. ll sanalys n trms d solvabilit t d liquidit :

La liquidit. Sront considrs comm liquids ls actifs qui, dans l procssus


dxploitation normal, doivnt tr transforms n liquidits dans la mm ann. La
liquidit du bilan s dfinit par l fait qu ls actifs moins dun an sont supriurs aux
dtts moins dun an. ll fait prsumr qu la vnt progrssiv ds stocks t
lncaissmnt ds crancs prmttront d payr ls dtts dans ls mois vnir
N pas confondr avc la liquidit ds actifs : possibilit d ls changr rapidmnt
contr d la monnai t la liquidit du bilan : rsultat dun comparaison ntr ls actifs
liquids t l passif xigibl.
La solvabilit msur laptitud fair fac ss ngagmnts n cas darrt d son
activit t d liquidation.

Actif conomiqu = Passif conomiqu

L droulmnt ds cycls qui caractrisnt la vi dun ntrpris fait apparatr ds


points d rtntion lis aux dcalags tmporls ntr lngagmnt ds oprations t lur
dnoumnt par un paimnt.

Lntrpris accord ds crdits ss clints, c qui conduit ds ncaissmnts diffrs


dans l tmps. n outr, ds stocks physiqus apparaissnt n raison du dcalag xistant
ntr ls achats d matirs t lur consommation ou ncor du fait qu la production nst
pas immdiatmnt vndu. Lnsmbl ds stocks conomiqus rsultant d cs dcalags
doit tr financ.

A loppos, ds flux dachat d matirs prmirs n saccompagnnt pas immdiatmnt


d dcaissmnts n raison ds dlais d rglmnts accords par ls fournissurs. Cla
attnu l bsoin d financmnt.

On voit alors apparatr dans ls compts d lntrpris t donc au bilan ds stocks


physiqus, ds crancs t ds dtts qui concrnnt aussi bin ds oprations
dxploitation qu ds oprations dinvstissmnt t parfois d financmnt.

L bsoin nt d financmnt rsultant ds stocks physiqus t ds crancs diminus ds


dtts st qualifi d bsoin n fonds d roulmnt.

On distingu l bsoin n fonds d roulmnt dxploitation lorsquil sagit ds stocks


physiqus t ds crancs dxploitation diminus ds dtts dxploitation.

1.2.4.3 Ls flux t ls tablaux d flux

n prnant n compt l factur tmps, dux typs d flux puvnt tr dfinis

Ls flux instantans. Ils concrnnt ds oprations considrs isolmnt.


Ls flux priodiqus sont obsrvs sur un dur dtrmin. Ils sont la somm ds flux
instantans. Ls flux priodiqus sont distingus n dux classs :
Ls flux qui sont constitus dun part par l cumul ds flux physiqus dun
priod, ils sont alors appls flux potntils d trsorri car nsuit ils gnrront
ds flux d trsorri ; dautrs part par l cumul ds flux montairs d financmnt
d la priod (mprunts n apport n capital).
Ls flux d trsorri : ls flux d trsorri rprsntnt l sold ds flux montairs
gnrs au cours dun priod.

A partir ds flux priodiqus il st possibl d construir un tablau d flux. La mthod


consist rptr ls flux qui survinnnt dans lntrpris au cours dun xrcic comptabl
ls classr slon un fil conductur (par xmpl par natur doprations) dans ds tablaux.

Slon la natur ds flux auxquls on sintrss on obtint dux modls d tablaux :

Ls tablaux d flux d fonds : ils rnsignnt sur lorigin t limportanc ds flux


physiqus t ds flux d financmnt gnrs au cours dun priod.
Ls tablaux d flux d trsorri : ils rnsignnt sur lorigin ds flux montairs
(dpnss t rctts) dun priod.
1.3 Mthods d lanalys financir
Lanalys financir rcourt dux mthods qui sont complmntairs :

1.3.1 Lanalys financir dynamiqu : ls tablaux d flux

1.3.2 L tablau d financmnt du plan comptabl marocain

Alors qu lanalys financir bas sur l bilan prmt d fondr un opinion sur lquilibr
financir t la situation d trsorri d lntrpris un momnt donn, lanalys ds flux
financirs vint compltr l diagnostic par un approch plus dynamiqu ds mouvmnts
financirs d lntrpris au cours d lxrcic. Ls flux financirs napparaissnt
xplicitmnt ni dans l bilan, qui donn un photographi d lntrpris un momnt
donn, ni dans l C.P.C. qui rgroup ls flux rls d la priod. Aussi, ls analysts
financirs ont-ils rcours au tablau d financmnt qui mt n vidnc lvolution
financir d lntrpris au cours d lxrcic n dcrivant ls rssourcs dont ll a dispos
t ls mplois qull n a ffctus .
Lintroduction du tablau d financmnt dans l P.C.M. vint donc consacrr lanalys ds
flux. La rconnaissanc dont bnfici aujourdhui l tablau d financmnt au plan
intrnational montr lvidnc lintrt rl d c documnt n vu d lapprciation d la
variation du patrimoin t d la situation d lntrpris.

1.3.2.1 Lintrt du tablau d financmnt

L tablau d financmnt fait rssortir ls mouvmnts financirs intrvnus au cours dun


xrcic, cst--dir ls rssourcs nouvlls dont lntrpris a dispos t ls mplois
auxquls ll a procd.

n rgl gnral, tout accroissmnt dun lmnt d lactif (variation positiv) t tout
baiss dun lmnt du passif (variation ngativ) constitunt ds mplois. A contrario, tout
augmntation dun post d passif (variation positiv) t tout diminution dun post d lactif
(variation ngativ) rprsntnt un rssourc :

mplois Rssourcs
Actif Passif
Passif Actif
Ls accroissmnts dactifs sont ds mplois qui corrspondnt ds invstissmnts long
trm ou lacquisition d bins physiqus t financirs faisant parti d lactif circulant. Ls
diminutions dactifs constitunt ds rssourcs t corrspondnt un chang d bins contr
ds crancs ou d la monnai.

Ls accroissmnts du passif constitunt ds rssourcs t corrspondnt ds apports d


fonds (augmntation d capital, prims dmission, prims d fusion, tc.) t
lnrgistrmnt d dtts (fournissurs, concours bancairs, tc.). Quant aux diminutions du
passif, lls corrspondnt un baiss ds capitaux proprs ou un rmboursmnt d
dtts.

Si lanalys ds flux par simpl comparaison ds variations d posts d dux bilans


succssifs prmt d dtrminr l flux nt d la priod, ll n prmt pas par contr d
rconstitur ls flux financirs lmntairs d la priod, cst--dir ls flux dntr t d
sorti montairs. Si on constat par xmpl qu ls dtts d financmnt ont marqu un
accroissmnt nt d 500 units, on st n prsnc dun sold t non dun flux, t on s
trouv dans lincapacit dvalur l montant ds nouvaux mprunts t ls rmboursmnts
ffctus au cours d la priod. Il n st d mm pour ls invstissmnts, o l simpl
xamn d dux bilans succssifs n prmt pas dapprhndr ls acquisitions ou ls
dsinvstissmnts d la priod.

Il st ncssair dapprhndr ls flux financirs qui puvnt rsultr d la diffrnc d


plusiurs flux d sns contrair. Pour c fair, on a rcours aux informations contnus dans
ls tats d synths. Notons un crtain similitud ntr l tablau d financmnt t l plan
d financmnt ; l prmir st un dscription a postriori ds flux d la priod, alors qu l
scond qui put tr pluriannul st un dscription prvisionnll ds flux financirs t d la
cohrnc ds prvisions t d lquilibr d la trsorri.

1.3.2.2 La prsntation fonctionnll du tablau d financmnt propos par l


P.C.M

L tablau d financmnt propos par l P.C.M. sintrss lnsmbl ds activits d


lntrpris, t prmt dxpliqur lvolution d lquilibr financir t d la situation
patrimonial d lntrpris, travrs lvolution d la variation du fond d roulmnt

Variation F.R.F. -Variation B.F.G. =Variation trsor ri


fonctionnl (F.R.F). Lvolution d la variation du bsoin d financmnt global (B.F.G.)
prmt dtablir la rlation fondamntal d la trsorri :

La construction du tablau d financmnt obit donc aux princips d lanalys fonctionnll


prconis par l C.G.N.C.

a) La structur du tablau d financmnt

L tablau d financmnt du P.C.M. comport dux partis : la synths ds masss du bilan


t l tablau ds mplois t rssourcs.

La synths ds masss du bilan

La synths ds masss du bilan st un tablau tabli sur dux xrcics, partir ds montants
nts ds bilans fonctionnls avant rpartition ds rsultats :

I Synths ds masss du bilan


xrcic
xrcic Variations a b
Masss
a prcdnt mplois Rssourcs
b c d
1 Financmnt prmannt
2 Moins actif immobilis
ou
= 3 Fonds d roulmnt fonctionnl (1-2) (A)
ou
ou

4 Actif circulant
5 Moins passif circulant
ou
= 6 Bsoin d financmnt global (4-5) (B)
ou
ou

7 Trsorri ntt (actif passif) (A-B) ou


C tablau prmt d mttr n vidnc ls variations constats ntr dux xrcics qui
corrspondnt soit ds mplois financirs, soit ds rssourcs d financmnt :

Si la variation du financmnt prmannt > la variation d lactif immobilis


=> Variation F.R.F. (A) = Rssourc ntt

Si la variation du financmnt prmannt < la variation d lactif immobilis


=> Variation F.R.F. (A) = mploi nt

Si la variation d lactif circulant hors trsorri > la variation du passif circulant hors trsorri
=> Variation B.F.G. (B) = mploi nt

Si la variation d lactif circulant hors trsorri < la variation du passif circulant hors trsorri
=> Variation B.F.G. (B) = Rssourc ntt
La variation d la trsorri ntt, qui sobtint horizontalmnt par la diffrnc ntr la
trsorri actif t la trsorri passif, put tr calcul vrticalmnt par la diffrnc ntr la
variation du F.R.F. t la variation du B.F.G.

L tablau ds mplois t rssourcs

L tablau d financmnt prsnt pour dux xrcics quatr masss succssivs :

ls rssourcs stabls t ls mplois stabls d lxrcic xprims n trms d flux ;


la variation du B.F.G. t la variation d la trsorri ntt xprims n trms d
variation ntt global.
II mplois t rssourcs
xrcic xrcic prcdnt
mplois Rssourcs mplo Rssourcs
RSSOURCS STABLS D LXRCIC (FLUX) is
AUTOFINANCMNT (A)
Capacit dautofinancmnt

Distribution d bnfics
CSSIONS T RDUCTION DIMMOBILISATIONS (B)
Cssion dimmobilisations incorporlls
Cssion dimmobilisations corporll
Cssions dimmobilisation financirs
Rcuprations sur crancs immobiliss
AUGMNTATION DS CAPITAUX PROPRS ASSIMILS (C)
Augmntations d capital, apport
Subvntions dinvstissmnt
AUGMNTATION DS DTTS D FINANCMNT (D)
(ntts d prims d rmboursmnt)
I Total I Rssourcs stabls (A+B+C+D)

MPLOIS STABLS D LXRCIC (FLUX)


ACQUISITIONS T AUGMNTATIONS
DIMMOBILISATIONS ()
Acquisitions dimmobilisations incorporlls
Acquisitions dimmobilisations corporlls
Acquisitions dimmobilisations financirs
Augmntation ds crancs immobiliss

RMBOURSMNT DS CAPITAUX PROPRS (F)
RMBOURSMNT DS DTTS D FINANCMNT (G)
MPLOIS N NON-VALURS (H)
II Total II mplois stabls (+F+G+H)

VARIATION DU BSOIN D FINANCMNT GLOBAL


III (B.F.G) ou ou
IV VARIATION D LA TRSORRI ou ou
Total gnral
Ls rssourcs t ls mplois stabls d lxrcic

Ls rssourcs stabls d lxrcic comprnnnt lautofinancmnt, ls cssions t


rductions dimmobilisations, laugmntation ds capitaux proprs t assimils,
laugmntation ds dtts d financmnt.

Lautofinancmnt constitu l moyn d financmnt intrn privilgi d


lntrpris. Il traduit un surplus montair qui rprsnt un potntil d liquidits.
Rapplons qu lautofinancmnt st calcul par la diffrnc ntr la C.A.FC t ls
dividnds mis n paimnt au cours d lxrcic.
Ls cssions dimmobilisations apparaissnt au nivau du C.P.C. n produits non
courants. On rtint dans l tablau d financmnt l flux du prix d cssion qui
rprsnt un rssourc dfinitiv pour lntrpris. L dtail ds cssions figur
dans lTIC. Notons qu ls cssions dimmobilisations financirs portnt sur ls
titrs d participation t ls autrs titrs immobiliss, alors qu ls rductions
dimmobilisations concrnnt ls prts immobiliss t ls autrs crancs financirs
(dpts, cautionnmnts, tc.).
On rtint n rssourcs ls augmntations d capital n natur ou n numrair,
prims dmission, d fusion ou dapport compriss.
Parmi ls augmntations ds capitaux proprs assimils, on prnd n compt ls
subvntions dinvstissmnt pour l montant pru ou rcvoir.
n c qui concrn laugmntation ds dtts d financmnt il sagit ds nouvaux
mprunts (obligatairs ou non) plus dun an, ds avancs, dtts, dpts t
cautionnmnt nouvaux acquis au cours d lxrcic.

Ls mplois stabls d lxrcic comprnnnt ls acquisitions t augmntations


dimmobilisations, l rmboursmnt ds capitaux proprs, l rmboursmnt ds dtts d
financmnt, ls mplois n non-valurs.

L dtail ds acquisitions t augmntations dimmobilisations par lntrpris figur


dans lTIC.
L rmboursmnt ds capitaux proprs corrspond ds rductions d capital, qui s
traduisnt par ds sortis montairs. D fait, n sont xclus ls rductions d capital
par imputation d prts.
L rmboursmnt ds dtts d financmnt corrspond aux rmboursmnts ds
mprunts, avancs, dpts t cautionnmnt, t divrss d lntrpris.
Ls non-valurs figurnt dans l tablau d financmnt car lls corrspondnt d
vritabls sortis montairs.
L B.F.G. t la trsorri ntt d lntrpris

Alors qu ls mplois t ls rssourcs stabls d lxrcic sont rpris dans l tablau d


financmnt pour lur valur brut, l B.F.G. t la trsorri ntt sont rprsnts par ls
montants nts calculs t consigns dans la synths ds masss du bilan.

1.3.2.3 Lintrprtation du tablau d financmnt

L tablau d financmnt constitu pour lanalyst financir un documnt ssntil, n


particulir quand il st pluriannul. Il prmt tout dabord dapprcir la politiqu
dinvstissmnt t d financmnt d lntrpris, t d sassurr qu lquilibr financir d
lntrpris st satisfaisant, n vrifiant qu l F.R.F. prmt d fair fac au bsoin d
financmnt global d lntrpris.

A titr indicatif, ls ratios suivants puvnt tr dirctmnt calculs partir d la synths


ds masss du bilan t/ou du tablau dmplois t d rssourcs :

Autofinanc m nt C.A.F.
ou
Total r ssourc s Total r ssourc s

D tt s d financ m nt
Total r ssourc s

'
Acquisition t augm ntation d immobilisations
Total mplois

Distibution d bnfic s
C.A.F.

Variation F.R.F.
Variation B.F.G.

R mbours m nt d tt s d financ m nt R mbours m nt d tt s d financ m nt


ou
C.A.F. Autofinanc m nt
1.3.2.4 Ls limits du tablau d financmnt

Comm nous vnons d l voir, l tablau d financmnt rcl d nombruss


informations, t constitu c titr un instrumnt valabl danalys d la gstion d
lntrpris. Cpndant, c documnt nchapp pas ds critiqus n raison d ss
insuffisancs t/ou imprfctions.

La prmir limit d c documnt st tout dabord concptull n raison ds notions d


capacit dauto-financmnt (C.A.F.) t d fond d roulmnt fonctionnl (F.R.F.) qui sont
avant tout ds indicaturs comptabls.

La capacit dautofinancmnt st un concpt hybrid, dans l sns o st la fois calcul


avant rmunration ds fonds proprs (dividnds), mais aprs rmunrations ds dtts
(chargs financirs), t non prtinnt dans la msur o ll n traduit quun potntil d
trsorri, rarmnt disponibl n pratiqu, du fait ds variations positivs du bsoin n fonds
d roulmnt (B.F.R.) d lntrpris

L concpt d fonds d roulmnt fonctionnl (F.R.F) nst galmnt pas xmpt d


critiqus, du fait d lambigut d la notion d stabilit ds rssourcs. Ainsi, par xmpl, la
parti moins dun an dun mprunt st considr comm stabl, alors qu ds crdits d
trsorri rvolving n sont pas considrs comm stabls, mm sils sont prmannts n
pratiqu. Il y a galmnt liu d signalr la coxistnc ds notions d fonds d roulmnt
fonctionnl t d fonds d roulmnt financir ou prmannt, qui n put qu nuir lintrt
d c concpt dans la msur o lur contnu st snsiblmnt diffrnt.

Dautrs limits xistnt. lls concrnnt l rtraitmnt ds oprations d crdit-bail, qui


na pas t prvu par l P.C.M., t ls titrs t valurs d placmnt qui sont classs dans l
bsoin d financmnt global (B.F.G.), alors quils constitunt dans baucoup d cas d
vritabls placmnts d trsorri.

Rapplons galmnt labsnc d distinction nivau du bsoin d financmnt global, ntr


ls oprations dxploitation t ls oprations hors xploitation.
1.4 Lanalys financir statiqu : la mthod ds ratios

1.4.1 Lintrt d la mthod ds ratios

La situation conomiqu dun ntrpris un momnt donn st la rsultant d


plusiurs facturs qui intragissnt ou qui agissnt sparmnt :

facturs financirs : nivau ds fonds proprs, nivau t cot d lndttmnt, tc. ;


facturs conomiqus : chiffr daffairs, chargs, amortissmnts, fiscalit, tc. ;
facturs humains : qualit du managmnt, productivit du travail, tc. ;

L rsultat ds intractions ntr cs divrs facturs st synthtis par ls donns chiffrs


ds tats d synths d lntrpris. Cpndant, si lanalys ds donns bruts n valurs
absolus, xtraits ds tats d synths, put tr intrssant, ll nn dmur pas moins
insuffisant. Cst pourquoi ll doit obligatoirmnt saccompagnr dun analys ds
valurs rlativs.

xmpl : l cas ds stocks dont lvaluation n valur absolu sur trois xrcics put
paratr stabl

Stock N N+ N+2
s 80 790 180
Ramns un critr dactivit,

C N N+1 N+2
A 600 900 11000
Cs mms stocks pourraint donnr liu un apprciation invrs

N N+1 N+2
Stocks 800 790 1805
CA 600 900 11000
Total% 13,3 8,8 7,3
La baiss rlativ constat put notammnt signifir ds risqus d ruptur ds stocks
ncssairmnt prjudiciabls lntrpris, ou au contrair un millur rotation ds stocks.
D la mm faon, l.B. n valur absolu put volur favorablmnt

.B. N N+ N+2
30 450 150
Si par aillurs ls invstissmnts gnraturs d c rsultat augmntnt plus vit

Invst N N+1 N+2


. 180 320 500
Alors, l rsultat obtnu par rapport au capital ngag traduira un dtrioration d la
situation :

N N+1 N+2
.B. 300 450 150
Invst. 180 320 500
Total% 16,7 14 10

Cs dux xmpls suffisnt convaincr d lintrt quil y a procdr ds


rapprochmnts d grandurs comptabls pour n dgagr ds rlations caractristiqus
travrs ls ratios. La mthod ds ratios, tant bas sur ls donns ds tats d synths
tablis un instant t, st rput statiqu par opposition lanalys ds flux financirs,
xamin plus qui rpos sur lanalys dynamiqu ds donns comptabls.

1.4.2 Ls conditions dutilisation d la mthod ds ratios

Un ratio st un rapport ntr dux grandurs, qui puvnt tr ds stocks (actif


immobilis/ total actif par xmpl), ds flux (chargs financirs/ chiffrs daffairs par
xmpl) ou ds stocks t ds flux la fois (bnfic nt/ capitaux proprs par xmpl).

Pour tr significatifs, ls ratios doivnt rapprochr ds grandurs comptabls homogns (n


pas rapprochr par xmpl un chiffr H.T avc TTC).

L choix ds instrumnts danalys d lntrpris, dpndra d lobjctif vis par lanalyst


financir. Lobjctif du comptabl national (msurr la production ds ntrpriss), nst pas
l mm qu clui d lactionnair (msurr la rntabilit t la valur d laction), qui st lui-
mm diffrnt d clui du banquir (apprcir l risqu d faillit d son clint).

L ratio dvint significatif qu lorsquon nvisag son volution dans l tmps ou si on l


compar clui dautr ntrpriss. Cst pourquoi la mthod ds ratios st gnralmnt
utilis d dux manirs :

La comparaison dans l tmps

Ls ratios sont gnralmnt compars dans l tmps pour visualisr un volution historiqu
(sur 3 ans au moins). Lanalys d lvolution prmt d dtrminr si la rntabilit t l
risqu s sont amliors ou dtriors dans l tmps. Divrs ratios puvnt galmnt tr
calculs.

Crtains ratios sont assortis dun norm ou valur d rfrnc dont lorigin st la plupart
du tmps bancair (norm d fonds d roulmnt strictmnt positif par xmpl). Cpndant,
lvolution d la conjonctur (dvloppmnt d lconomi ds marchs financirs au
dtrimnt d lconomi dndttmnt, ralntissmnt d linflation t augmntation ds taux
dintrt rls, tc.) t ls spcificits ds ntrpriss n trms d mod d croissanc,
politiqu financir, tc. rndnt difficil lapplication d norms caractr suffisammnt
univrsl. Cst pourquoi il convint dtr prudnt dans tout conclusion tir d la position
rlativ d lntrpris par rapport un autr.

La comparaison dans lspac

Lautr utilisation d la mthod ds ratios consist comparr ls donns d lntrpris


pris clls dntrpriss similairs ou aux donns sctorills communiqus par ls
associations profssionnlls. Sul c typ danalys prmt dapprcir la position
concurrntill d lntrpris n trms d prformancs ou d contr-prformancs
compars.

1.4.3 Ls ratios : instrumnts danalys t d dcisions financirs

Avant d classifir ls principaux ratios, il convint d prcisr qu, compt tnu d la


quantit dinformations comptabls qui put tr disponibl, il st possibl dtablir un trs
grand nombr d ratios.

n fft, l rcours un battri d ratios trop lourd ntran ds rdondancs t risqu d


rndr pu opratoir loutil danalys n lalourdissant. Bin quil nxist pas d nombr
optimal d ratios, il st suggr d n pas dpassr l suil d 25 30 ratios. Aussi, la
slction ds ratios doit tr fait ssntillmnt sur ds critrs d simplicit t d
prtinnc. Cst pourquoi la prsntation qui suit sra limit aux ratios qui paraissnt tr
ls plus significatifs t ls plus rprsntatifs ds divrs aspcts d la gstion d lntrpris.

a) Ls ratios d structur financir

La structur financir st tudi partir d lanalys d la part ds fonds proprs t d


lndttmnt par rapport au total ds rssourcs ngags qui figurnt au passif du bilan.
Lautonomi financir

On utilis lun ou lautr ds ratios complmntairs suivants :

Capitaux propr s D tt s total s


R1= ou R2=
Passifs Passifs

Cs dux ratios prmttnt d msurr l nivau dautonomi financir ou dindpndanc


financir d lntrpris t rfltnt ls choix d politiqu financir. Ils prmttnt d
msurr l risqu qui ps sur ls crancirs d lntrpris, qui ont intrt voir ls fonds
prdominr dans la structur d financmnt.

A linvrs, ls actionnairs puvnt prfrr assurr l financmnt sur fonds dmprunts t


contrlr lntrpris, moynnant ds fonds proprs rduits, dautant plus qu la dductibilit
fiscal ds chargs dintrt put amliorr, touts choss tant gals par aillurs, la
rntabilit ds capitaux proprs, phnomn connu comm sous l nom dfft d lvir ou
lvrag.
Lndttmnt trm

La capacit dndttmnt trm st msur par 3 ratios :

D tt s d financ m nt D tt s d financ m nt Capitaux propr s


R3= ou R4= ou R5=
Capitaux propr s Capitaux p rman nts Capitaux p rman nts

Cs trois ratios sont quivalnts t puvnt tr utiliss sparmnt. Ils traduisnt soit un
capacit dndttmnt potntill, sign d flxibilit financir, soit la saturation d
ctt capacit t la ncssit d rcourir ds fonds proprs.

La capacit d rmboursmnt ds dtts trm

Ls crancirs moyn t long trm cournt l risqu d prdr l capital prt t aussi
d n pas touchr ls intrts y affrnts. Trois ratios prmttnt d msurr la capacit d
lntrpris fair fac ss ngagmnts :

D tt s d financ m nt
R6=
Capacit d'autofinanc m nt

Rsultat d' xploitation


R7=
Charg s financir s

Capacit d'autofinanc m nt
R8=
Annuit n principal d la d tt + Charg s financir s (1-t)

L ratio R6 traduit l nombr danns ncssairs lntrpris pour assurr l


rmboursmnt total ds dtts trm, au moyn d sa capacit dautofinancmnt. Ls
banquirs considrnt comm risqu la situation financir d tout ntrpris dont ls
dtts trm xcdnt cinq anns d capacit dautofinancmnt. L ratio suivant R 7
indiqu l dgr d couvrtur ds chargs financirs par l rsultat dxploitation, alors
qu l ratio R8traduit la capacit d lntrpris fair fac au rmboursmnt ds
annuits n trms d principal t dintrts. Un factur (1 t) a t appliqu aux chargs
dintrt afin d tnir compt d lur dductibilit fiscal du rsultat imposabl, t
rprsntant l taux d limpt sur ls rsultats. Plus c ratio st lv, plus lntrpris st
autonom t plus ll sra n msur d saisir ds opportunits dinvstissmnt au moyn
ds flux d liquidits qull scrt.

b) Ls ratios d liquidit

La liquidit traduit la solvabilit court trm d lntrpris, cst--dir sa capacit


rglr ss dtts avc ds actifs liquids ou disponibls. Loptiqu d la liquidit ncssit
donc rprochr ds posts dactif t ds posts d passif. Trois ratios sont gnralmnt
utiliss pour xprimr la liquidit gnral, la liquidit rduit t la liquidit immdiat.

La liquidit gnral

C ratio msur laptitud d lntrpris fair fac son passif circulant au moyn d la
ralisation d son actif circulant. Il st lxprssion dun ratio d fonds d roulmnt qui
doit tr supriur 1 pour tr satisfaisant.
Actif circulant (y compris la trsor ri )
R1=
Passif circulant (y compris la trsor ri )

La liquidit rduit

Comm la liquidit ds stocks nst pas toujours vidnt (stock outil, dur du procssus
d production, tc.), on rtint gnralmnt l ratio d liquidit rduit suivant :

Actif circulant - Stocks


R2=
Passif circulant

La liquidit immdiat

C ratio, qui msur la capacit d lntrpris honorr ss ngagmnts court trm


grc ss moyns disponibls, st sans grand intrt du fait, dun part, ds fluctuations
importants quil put connatr, t dautr part, d lobjctif d trsorri zro qui
traduit un gstion financir prudnt t fficac n vitant tout trsorri oisiv.

Disponibilits
R3=
Passif circulant

Si ls ratios d liquidit prmttnt d fair ds comparaisons dans l tmps ou avc


dautr ntrpriss, lur utilisation rst malgr tout trs dlicat, dans la msur o ils
sont btis sur ds donns bilantills qui braint baucoup trop n fin dxrcic pour
tr significativs. Cst pourquoi, on compt gnralmnt lanalys d la liquidit par
ls ratios d gstion qui intgrnt, ux, la rotation ffctiv ds posts d lactif circulant
hors trsorri t du passif circulant hors trsorri.

c) Ls ratios d gstion ou d bsoin n fonds d roulmnt

Ls ratios d gstion constitunt n fait ls ratios xplicatifs du bsoin n fonds d roulmnt,


t prmttnt dapprhndr la ralit conomiqu t industrill d lntrpris partir d la
rotation ds clints t ds dtts fournissurs.

La rotation ds crancs commrcials

L dlai moyn d rcouvrmnt ds crancs st calcul par l ratio suivant :

n-cours cli nts


R1= 360 jours
V nt s T.T.C

Ln-cours clints st calcul comm suit :


Cli nts t compt s rattachs -Cli nts crdit urs, avanc s t acompt s = n-cours cli nts

On notra quil st inutil dans l cadr du P.C.M d rajoutr aux n-cours clints ls
ffts scompts non chus (..N.), dans la msur o la comptabilisation d la rmis
lscompt st sans influnc sur l compt clints t compt rattachs .

Ls crancs tant nrgistrs T.T.C., lls sront rapports un chiffr daffairs T.T.C.
L chiffr daffairs qui figur fans ls compt d produits t chargs tant hors taxs, il
convindra d lui appliqur l taux d T.V.A corrspondant n viguur.

Ls dlais moyns d rglmnt ds clints sont fonction la fois ds pratiqus n cours


dans l sctur d lntrpris, t du pouvoir d ngociation avc ls clints. Un dur
moynn infriur la dur d la profssion traduit un situation favorabl.
L cas invrs put traduir soir l rsultat d difficults conomiqus t commrcials
subis (concurrnc viv, mvnt, tc.), soit l rflt dun politiqu dlibr.

La rotation du crdit fournissurs

L dlai moyn d rglmnt accord par ls fournissurs st gal :

n-cours fourniss urs


R2= 360 jours
Achats T.T.C
Ln-cours fournissurs st dtrmin comm suit :

Fournissurs t compts rattachs fournissurs dbiturs avancs t acompts = n-cours


fournissurs

Pour ds raisons d cohrnc ds donns, on rtint ls achats au sns larg, cst--dir


y compris ls achats d sous-traitanc t d srvics xtrns.

Ls dlais moyns d rglmnt consntis par ls fournissurs dpndnt ssntillmnt


ds usags commrciaux du sctur. Un dlai supriur la moynn d la profssion st
l sign n princip dun situation favorabl, du un millur capacit d ngociation
d lntrpris. Un tl dlai put linvrs traduir un position d dpndanc tout fait
dangrus t cotus (cot xplicit : chargs financirs facturs pour lallongmnt
ds dlais ou l rport ds chancs, cot implicit : sur facturation du prix dachat).

Un dlai moyn infriur la norm d la profssion put tr l sign dun situation


dfavorabl (problm d solvabilit d lntrpris, ncadrmnt du crdit) ou au
contrair dun trsorri confortabl qui prmt lntrpris d rglr ss fournissurs
par anticipation t profitr ainsi dscompts d rglmnt.

d) Ls ratios d rntabilit

Lanalys d rntabilit st ssntill dans la msur o ll st la rsultant d la politiqu


gnral d lntrpris. La msur d la rntabilit st rndu complx du dabord ds
diffrnts nivaux d rsultats (marg commrcial, .B.., rsultat dxploitation ; rsultat
courant, rsultat nt ; capacit dautofinancmnt, autofinancmnt), d la varit ds
indicaturs dactivit (chiffr daffairs, production, tc.) t d la multiplicit ds critrs d
msur ds moyns ngags, quils soint conomiqus (actifs total, immobilisations bruts,
immobilisations ntts + bsoin n fonds d roulmnt, tc.) ou financirs (fonds proprs,
rssourcs stabls, capitalisation boursir, total passif, tc.)

Il xist un infinit d combinaisons d msurs du rsultat t d msurs d lactivit ou du


capital. Cst pourquoi nous nous bornrons prsntr ls critrs d rntabilit qui nous
paraissnt ls plus significatifs t qu nous pouvons classr n trois catgoris :
L ratio d rntabilit dxploitation ;
Ls ratios d rntabilit conomiqu ;
Ls ratios d rntabilit financir ;

Ls ratios d rntabilit dxploitation

C ratio prmt dapprhndr la rntabilit dxploitation divrs stads d la formation


du rsultat.

L ratio d marg brut.


Rsultat d' xploitation
R1=
Chiffr s d'affair s H.T

C ratio, qui st prfr au ratio rsultat nt/chiffr daffairs H.T., prsnt lavantag d
fair apparatr l nivau rlatif du rsultat, indpndammnt d la politiqu financir d
lntrpris t d limpact ds lmnts non courants t d la fiscalit au titr d limpt
sur ls rsultats.

Ls ratios d rntabilit conomiqu

La rntabilit conomiqu d lntrpris put tr calcul au moyn d c ratio :


.B.
R2=
Actif conomiqu

Il xist dautrs variants d c ratio avc notammnt au numratur l rsultat nt ou l


rsultat dxploitation.

Lactif conomiqu put tr rprsnt par lactif total, mais on lui prfrra lactif
immobilis dxploitation major du bsoin n fonds d roulmnt qui constitu un
vritabl invstissmnt. Crtains auturs suggrnt d nutralisr au dnominatur ls
immobilisations financirs hors xploitation, dans la msur o l.B.. st tout fait
nutr au rgard d la politiqu financir poursuivi par lntrpris. C princip st
galmnt valabl si on rtint au numratur l rsultat dxploitation qui st calcul
avant chargs t produits financirs.
C ratio put tr dcompos n un produit d dux facturs :

.B. .B. C.A.H.T


R3= =
Actif conomiqu C.A.H.T Actif conomiqu

Ainsi, la rntabilit conomiqu dpnd la fois du taux d marg brut dxploitation t


du taux d rotation d lactif conomiqu qui msur lfficacit du capital conomiqu.
La rntabilit conomiqu put procdr dun politiqu d margs faibls associ un
fort rotation d lactif conomiqu, ou d margs forts accompagns dun faibl taux
d rotation ds capitaux ngags.

Comm nous vnons d voir, ls ratios d rntabilit conomiqu sont xtrmmnt utils
pour ls comparaisons intr-ntrpriss.

Ls ratios d rntabilit financir

Pour lactionnair, l millur indicatur d la rntabilit ds capitaux quil a ngags st


msur par l ratio suivant :

Rsultat d l' x rcic


R 4=
Capitaux propr s

Pour tr plus prcis, on put utilisr ls capitaux proprs d dbut d priod ou d fin d
priod ou ncor ls capitaux proprs moyns.

Comm pour l ratio prcdnt, il st possibl d dcomposr c ratio n un produit d 3


facturs :
Rsultat d l' x rcic Rsultat de l ' exercice Chiffre d ' affaires Passif
R5= =
Capitaux propr s Chiffre d ' affaires Actif total Capitaux propres

La rntabilit financir st donc fonction d :

la politiqu commrcial d lntrpris ;


la rotation d ss actifs, cst--dir d son aptitud gnrr du chiffr daffairs
partir d moyns dtrmins (politiqu industrill t tchniqu) :
la politiqu financir d lntrpris, cst--dir d la structur d ss rssourcs
financirs.
On rmarqu qu lndttmnt accroit, touts choss tant gals par aillurs, la
rmunration ds fonds proprs sous crtains conditions, phnomn connu sous l
nom dfft d lvir.

1.4.4 Ls limits t ls insuffisancs d la mthod ds ratios

La mthod ds ratios bnfici d la favur ds banquirs t ds analysts financirs n


raison d sa simplicit. A partir d rapports ntr dux grandurs, ll prmt d fondr un
opinion sur la situation financir d lntrpris grc lvolution d ss ratios dans l
tmps, t ds comparaisons avc ds ratios dntrpriss similairs ou d la mm branch
dactivit.

Cpndant, la simplicit d la mthod ds ratios t son intrt pratiqu n doivnt pas


masqur ls insuffisancs t ls limits qull connait. Voyons qulqus xmpls d cs
limits.

a) Ls ratios t linformation comptabl

L calcul ds ratios st tabli partir d linformation contnu dans ls tats d synths d


lntrpris.

Or, la comptabilit traditionnll fond sur lnrgistrmnt ds oprations n couts


historiqus t l phnomn prmannt dinflation, font qu linformation comptabl soit
dform. Cst ainsi quon trouvra dans un bilan ds trrains acquis n dirhams d 1970,
ds constructions raliss avc ds dirhams d 1980 t ds stocks valus n dirhams d
1998, alors qu l pouvoir dachat du dirham a profondmnt volu au cours d ctt
priod. Phnomn dinflation t ls plus-valus latnts sont donc ignors. Comm
consqunc ds princips d comptabilisation aux couts historiqus, ls capitaux invstis
sont sous valus t la rntabilit apparnt survalu. Soit un ntrpris dont ls capitaux
ngags slvnt 3000k units (valur comptabl) alors qu lur valur rvalu rssort
6000k. L bnfic nt d 450 prmttra d dgagr un ratio d rntabilit apparnt d 15%,
contr 7,5% n trms rls.

n outr, la rigidit ds princips comptabls mpch l bilan d rndr compt d la ralit


conomiqu d lntrpris. Cst ainsi qu ds immobilisations importants financs n
crdit-bail concournt lactivit t la formation du rsultat d lntrpris, mais
napparaissnt pas dans ss actifs, n raison d la concption juridiqu ou patrimonial du
bilan.

nfin, crtains dirigants souciux d donnr lur ntrpris un imag attractiv ou


dattnur limposition d lur socit manipulnt linformation comptabl t font d
lhabillag du bilan ou window drssing. Voyons ls ci-aprs ls pratiqus ls plus frqunts
d manipulation du rsultat imposabl :

absnc damortissmnts ou amortissmnts insuffisants pour dgagr ds bnfics


fictifs ou minimisr un prt comptabl ;
constitution d provisions injustifis pour rportr sur dautrs xrcics l paimnt
d limpt, ou au contrair non constitution d provisions pour gonflr l rsultat ou
rduir la prt t amliorr la prsntation ;
majoration ou minoration ds stocks pour modulr l rsultat d lxrcic ;
maintin lactif d crancs irrcouvrabls, modification ds mthods comptabls
accroissmnt ds compts courants dassocis just avant la cltur ds compts, tc.

Cs manipulations visnt soit prsntr un situation financir mirifiqu d lntrpris


alors qu la ralit st dsastrus, soit s soustrair au paimnt d limpt n introduisant
d sriuss ntorss dans la scurit t la fiabilit d linformation comptabl.
Chapitr 2 : Champs dapplication t mthodologi d travail

Dans c chapitr jabordrais dans un prmir sction lhistoriqu t la structur


organisationnll d la socit puis dans un duxim sction la mthodologi.

2.1 ntrpris daccuil


Cr l 21 Janvir 1994 Ouarzazat, Xnon st un socit d travaux divrs ou
constructions qui intrvint sur l gros-uvr t lassainissmnt pour l compt d clints
publics t privs. Grc ss quips qualifis, son xprinc, Xnon a ls comptncs
pour ralisr ds chantirs d construction n tout corps dtat.

La structur compt 3 collaboraturs, dont 50 ouvrirs, t bnfici ds qualifications


profssionnlls t ds formations continus.

Dpuis 2013, la socit opr dans la plus grand cntral solair du mond, complx solair
NOOR Ouarzazat.

La prmir phas du projt consist n la construction dun cntral solair thrmiqu


(CSP) miroirs cylindro-paraboliqus dun capacit d 160 MW (NOOR 1) slon l modl
d production indpndant dnrgi.
La construction d la cntral NOOR 1 a dmarr n 2013 t la production st prvu ds
prmirs kWh pour octobr 2015.

La duxim phas du projt d complx solair d Ouarzazat consist n la ralisation d


dux cntrals CSP distincts, dots d capacits d stockag :

NOOR 2, miroirs cylindro-paraboliqus dun puissanc d 200 MW


NOOR 3, dun puissanc d 150 MW rposant sur la tchnologi tour, prmttant
ainsi un divrsification tchnologiqu dans l CSP

t nfin la drnir tranch du projt Noor Ouarzazat 4 a t lanc n fvrir 2016 qui
consist bouclr l financmnt du programm d la cntral solair Noor () t finalisr
un complx intgr multi-tchnologiqu lhorizon 2018.
A trm, Noor disposra dun capacit d production d 582 mgawatts. ll sra l plus
grand sit d production solair mutlitchnologiqu.
Statut juridiqu Socit Rsponsabilit Limit
2.2 Dat d
21/01/1994
M
constitution
Sctur dactivit Travaux divrs ou constructions th
Typ d socit SARL od
Capital Social 5000000
Courir : bot postal : 4 Ouarzazat Maroc olo
Coordonns Tlphon au standard d : +(212) 05-24-88-48-78
-mail : xnon07@hotmail.com gi
d travail
Ctt parti situ ls raisons qui ont prvalu au choix du thm t dxposr ls dmarchs
affrnts au travail.

A. Ls motifs qui sous-tndnt l choix d mon thm sont principalmnt d trois


ordrs :
La ralisation d ctt tud constitu un motif prsonnl pour moi. n fft, tant
tudiant n GFC, jstim qu la prsnt tud m prmttra dapportr ma modst
contribution lamlioration d la situation financir d ctt socit.
La naissanc croissant ds socits d travaux divrs ou constructions suit la
mont galopant ds constructions ma pouss rchrchr ls dtrminants d la
prformanc dans cs socits t n consqunc ls facturs qui gouvrnnt lur
russit.

n outr jai constat qu ls socits n disposnt pas dorgans dvaluation


financir proprmnt dit, aussi mon tud s propos d dfinir ls prmics dun
tll valuation.
La prsnt tud a pour objctif d contribur la mis n uvr ds outils d
diagnostics t danalys financir ds socits.
B. Choix du domain, d la priod, d lspac, rchrchs documntairs t
ntrtins
Choix du domain, d la priod t d lspac

Dans l domain, l sujt s limit lanalys financir, plus spcifiqumnt lanalys


d la situation financir. La priod dtud stnd d 2013 2015. Dans lspac, mon
tud sst focalis sur Xnon chz son fiduciair sis Ouarzazat.

Rchrch documntairs

Ms rchrchs ont t faits dans qulqus bibliothqus ; notammnt la bibliothqu


national t lcol National d Commrc t d Gstion. Aussi javais parcouru
qulqus mmoirs antriurs qui s rapportnt mon thm. nfin ls rchrchs sur
lintrnt mont prmis davoir aussi baucoup dinformations sur mon thm.
ntrtins

Ls ntrtins ont t raliss auprs du rsponsabl d la socit. Cs ntrtins mont prmis


d rcuillir crtains donns qualitativs.

C. Limits d ltud
Ls limits ds rcuillis sont lis la qualit t au dgr d fiabilit ds informations
obtnus t contnus dans ls tats financirs : l bilan t l compt d rsultat. L scrt
profssionnl t la snsibilit ds donns financirs constitunt galmnt ls limits
dinformations rcuillis.
Chapitr 3 : Prsntation ds rsultats : Ltat d sant financir d la
socit Xnon

3.1 Prsntation ds bilans financirs


L bilan rprsnt la situation d lntrpris un momnt donn. C sont ls bilans
financirs (condnss t synthtiqus) qui sont plus appropris pour mnr un analys
financir. On passra galmnt la prsntation graphiqu d cs bilans pour prmttr un
millur visualisation.

3.1.1 Bilans condnss

Cs bilans, tablis partir ds bilans comptabls comprnnnt quatr masss lactif :


valurs immobiliss, valurs dxploitation, valurs ralisabls t valurs disponibls ; t
quatr masss au passif : capitaux proprs, dtts long t moyn trm, dtts court trm
t l rsultat dxploitation. Pour la priod d mon tud, cs condnss s prsntnt comm
suit :

Tablau 1 : Bilans condnss d Xnon n dirhams marocain

2013 2014 2015


Posts
Valur % Valur % Valur %
Actif
Valurs immobiliss 952 301,88 4% 617 232,50 3% 503 340,90 2%
Valurs d'xploitation 317 906,40 1% 186 923,32 1% 1 061 878,80 4%
Valurs ralisabls 21 731 312,19 92% 20 515 621,99 93% 26 490 846,03 91%
Valurs disponibls 526 468,01 2% 832 431,53 4% 1 130 185,24 4%
Total Actif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%

Valur % Valur % Valur %


Passif
Capitaux proprs 7 407 051,37 31% 7 480 499,23 34% 8 119 930,29 28%
Dtts LMT 674 449,21 3% 1 627 117,81 7% 432 449,21 1%
Dtts court trm 14 649 047,87 62% 10 043 290,52 45% 17 336 788,69 59%
Rsultat d'xploitation 797 440,03 3% 3 001 301,78 14% 3 297 082,78 11%
Total Passif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%

Sourc : A partir ds tats financirs d Xnon, 2013 2015


D c tablau nous constatons qu lactif st domin par ls valurs ralisabls. Cci st un
handicap pour un socit qui pratiqu ls travaux divrs ou constructions.

Quant au passif, il st constitu n grand parti par ls dtts court trm qui rprsntnt
plus d la moiti d touts ls rssourcs d ctt socit c qui st normal pour un ntrpris
qui pratiqu ds travaux divrs. Il st aussi rmarqur qu durant tout la dur d notr
tud, l taux d dtts long t moyn trm, nst pas trs rmarquabl, cla signifi qu
ls capitaux prmannts d Xnon sont constitus majoritairmnt par ds fonds proprs c
qui st apprciabl. Toutfois l total bilantair a connu aussi ds variations d 2014 2015 il
tait d 22 152 209,34 Dhs 29 186 250,97 Dhs suit la disparition ds concurrnts t la
pris dun nouvll part plus important au sin d la cntral solair. Rapplons qun 2013,
Xnon a sign plusiurs accords avc plusiurs programms notammnt l Ministr d
lducation National t lOffic National d llctricit t d lau potabl mais cs
programms nont pas vrs ds fonds, c qui a rduit ls activits d Xnon n 2014.

3.1.2 Bilans n grands masss t pourcntag

Cs bilans condnss nous prmttnt dlaborr facilmnt ls bilans synthtiqus ayant


quatr masss dont dux lactif (valurs immobiliss t valurs circulants) t dux au passif
(capitaux prmannts t dtts court trm) avc lur pourcntag adopt.

Tablau 2 : Bilans synthtiqus d Xnon n Dirhams marocain

2013 2014 2015


Posts
Valur % Valur % Valur %
Actif
Valurs 952 301,88 4% 3% 503 340,90 2%
immobiliss 617 232,50
Valurs 22 575 686,60 96% 21 534 976,84 97% 28 682 910,07 98%
circulants
Total Actif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%
Passif
Capitaux
prmannts 8 204 491,40 36% 12 108 918,81 55% 11 849 462,28 41%
Dtts court
trm 14 649 047,87 64% 10 043 290,52 45% 17 336 788,69 59%
Total Passif 22 853 539,27 100% 22 152 209,33 100% 29 186 250,97 100%

Sourc : A partir ds bilans condnss.


Il rssort d c tablau qu plus d 95% d lactif st compos par ls valurs circulants t l
rst nglob ls valurs immobiliss, c qui nst comprhnsibl pour un ntrpris qui
pratiqu ls travaux d construction. Comm vu dans ls paragraphs prcdnts, il nst pas
normal qu lactif d Xnon soit domin par ls valurs circulants qui constitunt un noyau
ds activits d lntrpris (achat, rglmnt d dtts).

Tandis qu plus d la moiti du passif s rtrouv dans ls dtts court trm. Pour miux
visualisr ctt structur ds bilans d Xnon, nous allons procdr la rprsntation
graphiqu

3.1.3 Prsntation graphiqu ds bilans

Nous allons dabord commncr par prsntr la structur d lactif puis cll du passif t
lvolution ds rsultats obtnus par ctt socit durant ls trois ans d mon tud fra parti
d ma duxim sction.

Graphiqu 1 : structur d lactif

Structur d l'actif
120

100

80

2013%
Pourcntags

60
2014%
2015%
40

20

0
Actif Val eurs i mmobi l i s s Va l eurs ci rcul antes Tota l Actif

Posts

C graphiqu montr clairmnt l nivau d chaqu valur pour chaqu ann. Ls valurs
circulants sont ls plus dominants par rapport aux autrs valurs. Il st aussi ncssair d
rprsntr la structur du passif.
Graphiqu 2 : Structur du passif

Structur du passif
120
100
80
60
40 2013%
Pourcntags

20 2014%
2015%
0
f s e f
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Ca D

Posts

L passif st domin par ls dtts court trm qui s sont lvs suffisammnt n 2013.
Rapplons aussi qu ls capitaux prmannts sont forms ds fonds proprs ou ds capitaux
proprs t partillmnt ds dtts long t moyn trm.

3.2 Analys d lquilibr financir d Xnon


La situation financir d lntrpris st dtrmin par laptitud d cll-ci maintnir
l dgr d lquilibr suffisant pour assurr n prmannc sa solvabilit. Lquilibr
financir d lntrpris sra apprci par trois lmnts caractristiqus : l fonds d
roulmnt, ls bsoins n fonds d roulmnt t la trsorri. Dans un prmir tmps, nous
allons dabord calculr ls dux prmirs caractristiqus t la troisim intrvindra aprs t
sra complt par qulqus ratios d solvabilit. Lquilibr financir st ralis un momnt
donn, lntrpris put acquittr ss dtts xigibls, il convint, pour apprcir lquilibr
financir, d confrontr la structur d lactif t du passif pour vrifir la concordanc ntr la
liquidit d lactif t lxigibilit du passif.

Pour notr cas d Xnon, nous allons apprcir cs lmnts n intrprtant chaqu fois ls
rsultats obtnus.
3.2.1 Calcul t tud d lvolution du fonds d roulmnt

Il xist dux mthods pour calculr l fonds d roulmnt : mthod du haut du bilan t
la mthod du bas du bilan. L tablau suivant nous prmt d dtrminr cs fonds d
roulmnt durant ls trois anns d mon tud t slon cs dux approchs.

Tablau 3 : Dtrmination ds fonds d roulmnt (n Dhs)

Compts 2013 2014 2015


Capitaux prmannts (1) 8 878 940,61 12 108 918,81 11 849 462,28
Valurs immobiliss (2) 952 301,88 617 232,50 503 340,90
F.R. Nt (1) - (2) 7 926 638,73 11 491 686,31 11 346 121,38
Valurs circulants (3) 22 575 686,60 21 534 976,84 28 682 910,07
Dtts court trm (4) 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
F.R. Nt (3) - (4) 7 926 638,73 11 491 686,32 11 346 121,38

Sourc : A partir ds bilans synthtiqus.

n considrant c tablau, nous constatons qu durant ls trois anns d mon tud, ls fonds
d roulmnt sont suffisants t positifs. Ainsi, l princip d lquilibr financir minimum a
t rspct par Xnon. C princip vut qu ls mplois soint financs par ds rssourcs
durabls. Pour ctt ntrpris, cci constitu un avantag qui traduit un bonn structur
financir. Ctt ntrpris a d runir ds capitaux prmannts assz lvs pour lui
prmttr d financr, d faon durabl, la fois lintgralit d ss immobilisations t un
volant d liquidit lui prmttra d fair fac aux alas d fonctionnmnt. Rmarquons
galmnt qu dun ann lautr il y a u un augmntation d F.R.N : 7 926 638,73 Dhs
n 2013 t 11 491 686,31 Dhs n 2014. n gnral, Xnon gard un bonn position d sa
structur financir. Ainsi, pour compltr mon analys, il srait miux d dtrminr l
bsoin n fonds d roulmnt.
3.2.2 Dtrmination ds bsoins n fonds d roulmnt

L bsoin n fonds d roulmnt st dfini partir d la comparaison ntr mplois


cycliqus (stocks, crancs clints) t rssourcs cycliqus (crdits fournissurs).
n dautrs trms, l bsoin n fonds d roulmnt st la part ds mplois cycliqus dont l
financmnt nst pas assur par ls rssourcs cycliqus. L tablau ci-aprs montr
lvolution ds B.F.R d Xnon pndant la priod dtud.

Tablau 4 : volution ds bsoins n fonds d roulmnt (n Dhs)

Compts 2013 2014 2015


Valurs d'xploitation 317 906,40 186 923,32 1 061 878,80
Valurs ralisabls 21 731 312,19 20 515 621,99 26 490 846,03
mplois cycliqus (1) 22 049 218,59 20 702 545,31 27 552 724,83
Dtts court trm 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
Rssourcs cycliqus (2) 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
B.F.R. : (1) - (2) 7 400 170,72 10 659 254,78 10 215 936,14

Sourc : A partir du tablau 1.

A travrs c tablau, nous lisons qu ls BFR sont positifs durant ls 3 ans. Cla vut dir qu
ls bsoins d financmnt du cycl dxploitation sont supriurs aux rssourcs d
financmnt. Cs situations du B.F.R. d Xnon n sont pas bonns pour ctt ntrpris

3.2.3 Calcul t intrprtation ds ratios d lquilibr financir

La dtrmination d nivau du fonds d roulmnt n suffit pas la formation dun


jugmnt sur la structur financir d lntrpris. Il faut ncor calculr ls ratios d
lquilibr financir pour attindr c jugmnt. Cs ratios prmttnt d msurr la part
rlativ aux lmnts dont l dgr d liquidit ou dxigibilit d lactif ou passif.

Tablau 5 : Ratios d structur financir (n%)

Ratios Formuls 2013 2014 2015


Capitaux propres
(1) Capacit d'mprunt 92% 82% 95%
Capitaux permanents
Capitaux propres
(2) Autonomi Dettestotales
48% 64% 46%
financir
Sourc : A partir du tablau 1.

(1) Concrnant la capacit dmprunt, nous constatons qu Xnon dispos dun grand
flxibilit financir. Ainsi ls taux ds capitaux prmannts sont forms
majoritairmnt par ls capitaux proprs.
(2) Xnon na pas un autonomi financir car ls ratios obtnus sont infriurs 1 :
0,48 n 2013 ; 0,64 n 2014 t 0,46 n 2015. n dautrs trms ls dtts court
trm d ctt ntrpris sont supriurs aux capitaux proprs ; cci traduit qu cs
capitaux n sont pas n msur d rmboursr pas un fois cs dtts.

Xnon st oblig d changr sa politiqu dndttmnt ; sinon l jour o ls crancirs


court trm vindront ou dcidront d rtirr lur fonds, lntrpris risqu d connatr
un dstabilisation financir.

Pour compltr mon analys, il st miux dtudir galmnt l dgr d trsorri t


clui d la solvabilit d ctt ntrpris.

3.3 Trsorri t la solvabilit


Il st n qustion dans cs points d dtrminr l sold d trsorri d chaqu ann, d
calculr ls ratios d liquidit t danalysr l dgr d solvabilit d Xnon pndant la
priod d ltud.

3.3.1 Dtrmination du sold d trsorri

La trsorri xprim l surplus ou linsuffisanc d margs d scurit financir aprs l


financmnt ds bsoins n fonds d roulmnt. ll st gal la diffrnc ntr l F.R.N. t
l B.F.R.

L tablau ci-aprs nous prsnt la trsorri d Xnon durant la priod d ltud.

Tablau 6 : Calcul du sold d trsorri (n Dhs)

Dsignation 2013 2014 2015


F.R.N. (1) 7 926 638,73 11 491 686,31 8 049 038,60
B.F.R. (2) 7 400 170,72 10 659 254,78 10 215 936,14
Trsorri (1) - (2) 526 468,01 832 431,53 -2 166 897,54

Sourc : A partir ds tablaux 3 t 4.


La trsorri st positiv pour ls dux prmirs anns t ngativ pour la drnir ann.
Cci-c traduit par l rcours aux tablissmnts d crdit court trm c qui a gonfl l
B.F.R.

Avc cs rsultats positifs, st-ll n msur dhonorr ss ngagmnts court trm ? cst
pourquoi pour miux compltr mon intrprtation, j vais calculr ls ratios d liquidit pour
sassurr d ctt autonomi.

3.3.2 Ratios d liquidit

Lanalys du risqu d faillit sur ds notions dxigibilit t d liquidit, mt n


corrspondanc lactif t l passif. Cs ratios ont pour objt d jugr laptitud d lntrpris
honorr ss dtts court trm au moyn d transformation progrssiv d son actif
circulant n trsorri. Lvolution d cs ratios st rpris dans l tablau suivant :

Tablau 7 : Calcul ds ratios d liquidit

Ratios Formuls 2013 2014 2015


Actif circulant
(y compris la trsor ri )
1) Liquidit gnral Passif circulant 1,5
2,1 1,7

V.R+V.D
2) Liquidit rduit Passif circulant 1,5 2,1 1,6
V.D
3) Liquidit immdiat
Passif circulant
0,0 0,1 0,1

Sourc : A partir ds tablaux 1 t 2.

1) La liquidit gnral st largmnt supriur 1 durant tout la priod d ltud, c


qui traduit qu Xnon, partir ds valurs circulants st capabl d payr ou d
rmboursr touts cs dtts C.T au mois : 1,5 fois n 2013 ; 2,1 fois n 2014 t 1,7
fois n 2015. Cst un bonn situation mais rapplons qu lors d notr analys on a
constat qu ls valurs circulants sont constitus n grand parti par ds crancs
auprs ds clints. Cla signifi qu Xnon na pas n ll cs fonds pour lur
utilisation immdiat.
2) La liquidit rduit st largmnt supriur 1 durant tout la priod d ltud, cla
vut dir qu ls V.R + V.D sont n msur d rmboursr ls D.C.T. au moins comm
l nombr d fois d la situation prcdnt.

3) La liquidit immdiat quant ll st quasimnt null durant tout la priod tudi.


Cla vut dir qu ls V.D n sont pas n msur d rmboursr ls D.C.T pas mm
un sul fois. Donc si ls prturs court trm rclamnt lurs crdits, Xnon n
pourra rin payr immdiatmnt. Xnon n s trouv pas dans un bonn position par
rapport ss crancirs court trm, cst--dir ll nst pas crdibl vis--vis d
cs drnirs car ll st dans lincapacit dhonorr la totalit d ss ngagmnts
court trm.

Nanmoins, il faut prndr cs ratios avc baucoup d rsrv car l rmboursmnt ds


crdits-fournissurs dpnd galmnt ds dlais d rmboursmnt crdits-clints qui
puvnt prmttr un ntrpris davoir d liquidit suffisant l jour d lchanc
convnu, l calcul d cs dlais d rmboursmnt fait parti d la quatrim sction.
Pour compltr ctt analys, dtrminons vntullmnt l dgr d solvabilit.

3.3.3 Dtrmination du dgr d solvabilit

L ratio d solvabilit msur ssntillmnt la scurit dont jouissnt ls crancs


long, moyn t court trm constituant ainsi la marg d crdit d lntrpris. Autrmnt dit,
si on nvisag un liquidation possibl, nous obtindrons un id d la solvabilit probabl.
Il suffit d prndr l rapport ntr lactif total t ls capitaux trangrs (dtts long, moyn
t court trm). L tablau suivant dtrmin c dgr d solvabilit :

Tablau 8 : Dtrmination du dgr d solvabilit

Anns
2013 2014 2015
Compts
Actif Total (1) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 186 250,97
Capitaux trangrs 15 323 497,08 11 670 408,33 17 769 237,90
Ratio d solvabilit (1)/(2) 1,54 1,90 1,64

Sourc : A partir du tablau 1.


Pour ls tirs crancirs, il y a un bonn scurit car ls avoirs d Xnon, pndant cs trois
ans dtud, sont n msur d rmboursr touts ls dtts plus dun fois t dmi si lon
nvisagait un vntull liquidation. C qui st bin pour un ntrpris n liquidation.

n guis d conclusion, ct xamn d lanalys d la structur financir d Xnon


aboutit un rsultat slon lqul la structur financir d ctt ntrpris st bonn t lui
prmt d gardr un quilibr financir malgr quil xist ncor crtains points qui
ncssitnt dtr modifis tls qu l BFR, lautonomi financir t la liquidit immdiat.
A part cla, Xnon rprsnt ds bilans bin structurs lactif t au passif avc ds rsultats
positifs chaqu ann, ds fonds d roulmnt nt largmnt positifs chaqu ann ; avc l
BFR positif durant tout la priod, un assz bonn capacit dmprunt (90%) ; un
trsorri positiv n 2013 t 2014, un bonn liquidit gnral t un dgr lv d
solvabilit. Tous cs lmnts mont pouss d confirmr ma prmir hypoths slon
laqull la structur financir d Xnon st sain t prmt cll-ci dattindr son
quilibr financir.

Dans c qui suit, j vais compltr ctt analys par lapprciation ds prformancs raliss
t d la qualit d sa gstion t vntullmnt tudir ls ratios d gstion.

3.4 Analys ds compts dxploitation


C chapitr fait lobjt d ltud d la rntabilit pour voir dans qull msur Xnon
ralis son profit ou dficit t vntullmnt voir si ll st capabl d sautofinancr. Ctt
parti sra consacr :
ltud d la rntabilit conomiqu t financir ;
ltud d la capacit dautofinancmnt t ;
ltud ds ratios d rotation d capitaux ;

Avant dntamr cci, j vais dabord prsntr ltat ds solds d gstion car cst d c
drnir qu j vais mnr ls autrs analyss.

3.4.1 Prsntation d ltat ds solds d gstion (.S.G)

L compt d rsultat ou dxploitation st un documnt dans lqul sont nrgistrs ls


produits t chargs intrvnus au cours dun xrcic dun ntrpris. Il fait apparatr l
bnfic ou la prt d lxrcic sans dscription.
Ltat ds solds d gstion, tabli partir ds compts du rsultat, constitu un outil
danalys d lactivit t d la rntabilit d lntrpris. L calcul d ltat ds solds d
gstion prmt :

dapprcir la prformanc d lntrpris t la cration ds richsss gnrs par son


activit ;
d dcrir la rpartition d la richss cr par lntrpris ntr ls salaris t ls
organisms sociaux, ltat ls apporturs ds capitaux t lntrpris ll-mm.
d comprndr la formation du rsultat nt n l dcomposant.

Ainsi, l tablau suivant nous prsnt cs diffrnts solds d gstion pour l cas d Xnon
durant la priod tudi.

Tablau 9 : tat ds solds d gstion (SG)

Compts 2013 2014 2015


Chiffrs d'affairs 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Vnts d bins t srvics
produits 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Variation stocks d produits -252 061,82 -91 114,80 274 000,00
Achats consomms 11 450 753,47 11 594 490,83 21 740 469,70
Chargs xtrns 307 937,22 424 914,62 207 481,36
Valur ajout 1 345 391,90 1 835 504,56 1 976 964,87
Impts t taxs 10 792,20 8 653,19 18 265,70
Chargs prsonnl 801 675,72 1 024 218,35 973 635,02
B 532 923,98 802 633,02 985 064,15
Dotations aux amortissmnts 175 475,78 368 105,71 111 071,60
Rsultat d'xploitation 357 448,20 434 527,31 873 992,55
Produits financirs 336,60 2 966,14
Chargs financirs -86 792,42 -140 394,22 -69 639,44
Rsultat financir -86 455,82 -140 394,22 -66 673,30
Rsultat courant 270 992,38 294 133,09 807 319,25
Chargs non courants -15 958,52 -8 163,57 72 170,85
Rsultat avant impt 255 033,86 285 969,52 879 490,10
Impt sur ls bnfics -76 510,16 -85 790,86 -263 847,03
Rsultat d l'xrcic 178 523,70 200 178,66 615 643,07

Sourc : A partir ds compts dxploitations n annx.


Rsutat net de lexercice
700,000.00

600,000.00

500,000.00

400,000.00

300,000.00
Rs ul tat net de
200,000.00 l 'exerci ce

100,000.00

-
2013 2014 2015
Anns

L nivau dactivit d lntrpris slv, il a accus un augmntation d 37% ntr 2013


t 2015

Lapport rl d lntrpris lconomi samlior dun ann lautr (22% n moyn),


c ci ngndr un gain d son poids conomiqu t d sa taill.

Lxcdnt brut dxploitation, indicatur d prformanc conomiqu st n hauss (d 37%


n moyn), suit un baiss ds impts t taxs (un baiss d -20% ntr 2013/2014) t un
augmntation d la valur ajout (d 36% ntr 2013/2014).

L rsultat dxploitation st bnficiair sur ls trois anns suit lssor d l.B..

L rsultat nt a connu un lgr augmntation ntr 2013 t 2014 n quittant d 178 523,70
Dhs jusqu 200 178,66 Dhs. Mais il a connu un accroissmnt trs important ntr 2014 t
2015 o il st pass d 200 178,66 Dhs 615 643,07 Dhs. Ct accroissmnt a t d au
nouvau contrat avc l nouvau projt d la cntral solair Noor 4 Ouarzazat.

D c tablau, nous constatons qu Xnon a ls rsultats positifs chaqu ann ; cla tmoign
dj un bon sign d gstion. Ls chiffrs daffairs d ctt ntrpris ont snsiblmnt
augmnt n 2014 mais ils ont connu un pic n 2015 suit ladhsion d crtains partnairs.
3.4.2 Ratios d rntabilit

Comm la rntabilit pos parfois d dlicats problms ; j vais m contntr ds ratios


d la rntabilit conomiqu t d la rntabilit financir.

3.4.2.1 La rntabilit conomiqu

La rntabilit conomiqu put tr apprci n la dcomposant n ss divrss


composants. J vais la dcomposr n tnant compt ds margs ntts t d rotation ds
actifs :

.B. .B. C.A.H.T


R= =
Actif conomiqu C.A.H.T Actif conomiqu

L prmir trm msur l taux d marg ntt ou taux d profit nt tandis qu l duxim
trm msur la vitss d rotation ds actifs invstis. L tablau ci-aprs nous prsnt cs
diffrnts calculs :

Tablau 10 : Calcul du taux d marg ntt t d la rotation ds actifs d la rntabilit


conomiqu

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
C.A.H.T. (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Actif total (3) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 86 250,97
(1)
4) Taux d marg ntt 0,01 0,01 0,03
(2)

5) Rotation ds actifs (2) 0,57 0,63 0,81


(3)
6) Ratio d la rntabilit 0,01 0,01 0,02
conomiqu (4) x (5)

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

D c tablau nous constatons qu :

L taux d la marg ntt st positif mais faibl pour chaqu ann, cci prouv qu
Xnon a ds dpnss non ngligabls car l taux d marg ntt st d 1% n
2013/2014 t 3% n 2015. Il st ncssair daugmntr la marg bnficiair dans l
chiffr daffairs pour pouvoir fair fac ss dpnss d fonctionnmnt ;

La rotation ds actifs st aussi positiv chaqu ann mais rst faibl compt tnu ds
rsultats calculs qui prouvnt qu ls actifs utiliss dans ctt ntrpris nont pas prmis
d ralisr ds chiffrs considrabls.

Un fois multiplir cs dux ratios, nous obtnons la rntabilit conomiqu qui prsnt
ds rsultats positifs.

3.4.2.2 La rntabilit financir

La rntabilit financir indiqu la rmunration ds fonds apports par ls actionnairs d


lntrpris. ll intrss principalmnt ls propritairs. Pour mon cas d Xnon, l tablau
suivant nous donn c ratio durant la priod tudi.

Tablau 11 : Ratio d la rntabilit financir

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
Capitaux proprs (2) 7 407 051,37 7 480 499,23 8 119 930,29
(1) 0,02 0,03 0,08
Rntabilit financir
(2)

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

On rmarqu qu la rntabilit d Xnon rst faibl durant ls trois ans d ctt tud. n
dautrs trms, ls capitaux proprs invstis ont rapport 2 dhs pour chaqu 100 dhs invstis
n 2013 ; 3 dhs n 201 t 8 dhs n 2014. Ctt situation nst pas bonn ; mais tout d mm
ctt rntabilit financir rst toujours la disposition d lntrpris pour son
autofinancmnt.

3.4.3 tud d la capacit dautofinancmnt

Pour assurr son dvloppmnt t fair fac ss dtts, lntrpris a ds bsoins d


financmnts. Afin d financr ss bsoins, lntrpris dispos ds rssourcs d diffrnts
origins :
ds rssourcs dorigin xtrn dont ls augmntations par apport, ls mprunts t
ls subvntions ;
ds rssourcs dorigin intrn dans lsqulls s trouvnt la capacit
dautofinancmnt gnr par lactivit d lntrpris.

Dans l cadr d ctt tud, j vais m bornr cs rssourcs dorigin intrn.

3.4.3.1 Calcul d la capacit dautofinancmnt

La capacit dautofinancmnt (CAF) rprsnt, pour lntrpris lxcdnt d


rssourcs intrns ou l surplus montair potntil dgag durant lxrcic par lnsmbl
d son activit t qull put dstinr son autofinancmnt.

Pour l cas d Xnon, l tablau suivant prmt d dtrminr ctt CAF pour la priod
dtud.

Tablau 14 : Dtrmination d la capacit dautofinancmnt :

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
Dota. Aux amort & prov (2) 175 475,78 368 105,71 111 071,60
CAF = (1) + (2) 353 999,48 568 284,37 726 714,67

Sourc : A partir d .S.G.

Ls rsultats obtnus montrnt qu Xnon st largmnt n msur d sautofinancr : 353


999,48 dhs n 2013 ; 568 284,37 dhs n 2014 t 726 714,67 dhs n 2015.
Comm moyns dautofinancmnt, cs chiffrs sont considrabls. Tous cs chiffrs sont rsts la
disposition d Xnon car il nxist pas d dividnds dans ctt ntrpris.

Toutfois, j vais concrtisr ctt analys n calculant crtains ratios issus d ctt capacit
dautofinancmnt.
3.4.3.2 Ratios issus d la capacit dautofinancmnt

Dans ctt tud, j vais xaminr trois ratios.


C 1r ratio indiqu l taux d la C.A.F n pourcntag d la production (chiffrs daffairs).
L tablau suivant indiqu c ratio.

Tablau 15 : Ratio 1 : C.A.F/Chiffrs daffairs

Compts 2013 2014 2015


C.A.F (1) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93

(1) 3% 4% 3%
Ratio 1 100
(2)
Sourc : A partir d .S.G t du tablau n 14.

Pour 100 dirhams du chiffr daffairs, l montant qui st dstin assurr la fois l
rnouvllmnt ds immobilisations t la croissanc d lntrpris st d 3 dhs n 2013 ; 4
dhs n 2014 t 3 dhs n 2015. C sont ds chiffrs faibls.

L 2m ratio prmt d comparr c qu lntrpris a scrt t c qui lui st ncssair pour


fonctionnr. L tablau nous montr l calcul d c ratio.

Tablau 16 : Ratio 2 : CAF/Total bilan

Compts 2013 2014 2015


C.A.F (1) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
Total bilan (2) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 186 250,97
(1)
Ratio 2 100
(2) 2% 3% 2%

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

Touts ls anns prsntnt un sign faibl d c ratio ; cst--dir dans 100 dhs utiliss il y
a 2 dhs n 2013 t 2015 t 3 dhs n 2014 d la CAF.
L 3m ratio prmt d jugr la capacit dmprunt trm avc c qu scrt lactivit d
lntrpris. L tablau suivant prmt d calculr c ratio.

Tablau 17 : Ratio 3 : D LT/CAF

Compts 2013 2014 2015


Dtts long trm (1) 674 449,21 1 627 117,81 432 449,21
C.A.F (2) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
(1)
Ratio 3 100 2 3 1
(2)

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

Touts ls anns prsntnt un bon sign d c ratio ; cst--dir qu lndttmnt durant


touts cs anns tudis nxcd pas la norm d la C.A.F.

Pour appuyr mon analys, il st ncssair d dtrminr crtains ratios d rotation ds


capitaux t d ls xprimr surtout n unit d tms (la dur).

3.4.4 Ls ratios d rotation ds capitaux

Pour lanalys ds ratios ds capitaux qu j vais maintnant ntamr, il sagit d msurr


commnt ls capitaux scoulnt dans l cycl dactivit d Xnon. Plus la rotation ds
capitaux st rapid, il y a la possibilit dobtnir un rntabilit.

Ainsi, ls capitaux rtnus sont ls capitaux proprs, ls crancs-clints t ls dtts-


fournissurs.

3.4.4.1 Rotation ds capitaux proprs

Cs ratios prmttnt d voir combin d fois ls chiffrs daffairs ont attint ls capitaux
proprs durant un ann t la dur d chaqu rotation par an. L tablau suivant nous
montr l calcul d ctt rotation.
Tablau 18 : Rotation ds capitaux proprs

Compts 2013 2014 2015


Capitaux proprs (1) 7 407 051,37 7 480 499,23 8 119 930,29
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93

(2)
Rotation : 1,80 1,86 2,91
(1)
Dur d rotation : (1) 360 jrs
(2) 200 193 124

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

La rotation ds capitaux proprs st assz bonn car Xnon a pu attindr ls capitaux proprs
avc ss chiffrs daffairs prsqu dux fois lan n 2013 t 2014 t prsqu 3 fois n 2015.

3.4.4.2 Rotation ds crancs clints

C ratio indiqu la dur ds crdits accords par un ntrpris. Pour l cas d Xnon, c
ratio s prsnt dans l tablau suivant :

Tablau 19 : Dlai d rotation ds crancs-clints

Compts 2013 2014 2015


Crancs sur clints (1) 21 731 312,19 20 515 621,99 26 490 846,03
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93

Dlai d rotation : (1) 360 jrs 586 530 403


(2)
Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

n moynn ls clints d Xnon rglnt lurs crancs aprs 506 jrs ; cst nuisibl pour un
ntrpris. Mais l problm st qu Xnon a ds rgls qui rgissnt loctroi d cs crancs
t d contrats ntr ll t ss clints qui stipulnt clairmnt ls obligations d chaqu parti
surtout n matir d dlai d rglmnt mais sa clintl st ltat, donc ls rgls n sont
pas rspcts ; cst l hasard qui sappliqu t ctt situation st dangrus.
3.4.4.3 Rotation ds dtts-fournissurs

C ratio indiqu la dur ds crdits accords par ls fournissurs (chancs). C dlai


srait suffisant dautant plus quil soit supriur au dlai d rcouvrmnt ds crancs-
clints. L tablau suivant prmt d calculr c dlai.

Tablau 20 : Dlai d rotation ds dtts-fournissurs

Compts 2013 2014 2015


Fournissurs (1) 11 127 362,47 7 798 142,32 12 629 672,01
Achat d l'ann (2) 11 450 753,47 11 594 490,83 21 740 469,70
(1)
Dlai d rotation = 360 jrs
(2) 350 242 209

Sourc : A partir d .S.G t ds bilans.

Vu qu ls dlais d rglmnt ds dtts nvrs ls fournissurs sont plus courts qu ls


dlais d rcouvrmnt ds crancs sur ls clints, la situation st trs critiqu pour cs trois
ans d ltud.

Conclusion t rcommandations

Au trm d ctt analys ds compts dxploitation d Xnon, il mst possibl d dgagr


un diagnostic d sa situation financir. Lanalys ds prformancs conomiqus t
financirs d ctt ntrpris mt n vidnc un volution favorabl ds agrgats d la
valur ajout. Par aillurs durant tout la priod, ll a t n msur d sautofinancr
chaqu ann.
Ls ratios d rotation d capitaux ont tmoign qu ls activits d Xnon n vont pas bon
train pour l dlai d rotation ds crancs-clints st trs long par rapport au dlai d rotation
ds dtts-fournissurs. Quant aux chiffrs daffairs, ils ont t n msur d couvrir ls
capitaux proprs prsqu dux fois par an.
Donc plusiurs actions sont mttr n chantir :

Matris ds chargs (chargs d prsonnl t chargs financirs) pour amliorr l


rsultat nt t surtout la capacit dautofinancmnt.

Rvoir la politiqu dndttmnt auprs d la banqu, surtout concrnant ls facilits


d caiss, tant donn lurs cots t lur influnc sur la trsorri.
Injction dargnt frais dans son capital afin d rconfortr son fonds d roulmnt,
ctt msur doit tr accompagn par un millur gstion ds actifs circulants c
qui n manqu pas dagir positivmnt sur sa trsorri ntt.
Bibliographis

Ouvrags :

BLKAHIA Rachid, OUDAD Hassan. (2013) ; Financ dntrpris Analys t diagnostic


financirs. dit consulting S.A.R.L., Casablanca.

JAMAL Youssf. (2015) ; Gstion financir Analys t diagnostic financirs. 5m dition,


Almaarifa Marrakch.

Lahill Jan-Pirr " t al ". (2013) ; Aid-mmoir danalys financir. Dunod

Nots d cours :

CHAKIR Ahmd ; Analys financir, 2014

Articls :

ZADMD. (2016), "L diagnostic financir" [accs l 01/06/2017]

MATSOUKIS Laur (2015), "Ralisr un diagnostic financir d son activit : commnt t


pourquoi ?" [accs l 08/05/2017]

Wbographi :

www.wikipdia.org

www.compta-facil.com

www.vrnimmn.nt