Reporte de Inflacin:

Panorama actual y proyecciones macroeconmicas

2016 - 2018

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per

Diciembre de 2016
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria
Se proyecta recuperacin de la economa mundial en 2017-2018, luego de dos
aos de bajo crecimiento.

2015 2016* 2017* 2018*

Estados
2,6 1,6 2,2 2,0
Unidos

Eurozona 2,0 1,7 1,5 1,5

China 6,9 6,7 6,2 6,0

Amrica
0,0 -0,7 1,8 2,4
CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMA MUNDIAL Latina
(Variacin porcentual anual)
Mundo 3,2 3,0 3,4 3,5

Crisis Post - Crisis Lenta recuperacin de EEUU y

Estabilizacin
Financiera Europa, desaceleracin de
6,0 de precios de
5,4 China y cada de precios de
commodities
5,0 Promedio 4,2
commodities.
2008-2018: 3,3 3,5 3,4 3,0 3,4 3,5
4,0 3,3 3,2
3,0
3,0

2,0

1,0

0,0
-0,1
-1,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*

FUENTE: FMI, Consensus Forecast y BCRP.

* Proyeccin
3
Estados Unidos: inflacin con tendencia al alza y desempleo a la baja, ambos en
niveles cercanos a los que la Fed considera como los de equilibrio de largo plazo.

EUA: empleo y tasa de desempleo

Desempleo (%) Var. empleo (miles) EUA: ndice de Precios de PCE*
11 (var. % anual)
450 5,0
10
300 4,0
178
9 150
3,0
0
8 1,4
-150 2,0
7 Tasa de desempleo (eje izq.) -300 1,0
-450
6 0,0
-600
Var. empleo en miles (eje der.)
5 -1,0
-750
4,6
4 -900 -2,0
nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 nov-13 nov-14 nov-15 nov-16
oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16
Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg
*PCE es Gasto de Consumo Personal.

Nuevos empleos Tasa de desempleo

(miles) (%) Inflacin
2016 Inflacin
Julio 252 4,9 subyacente

Agosto 176 4,9 Julio 0,8 1,6

Setiembre 208 5,0 Agosto 1,0 1,7

Octubre 142 4,9 Setiembre 1,2 1,7

Noviembre 178 4,6 Octubre 1,4 1,7

4
La Fed subi su rango de tasa de inters en 25 pbs a 0,50 0,75 por ciento. El
nmero de alzas esperadas para 2017 aument de 2 a 3.

Proyecciones de la Fed*

2016 2017 2018 Largo plazo

Set. 16 Dic. 16 Set.16 Dic. 16 Set. 16 Dic. 16 Set. 16 Dic. 16
Crecimiento 1,8 1,9 2,0 2,1 2,0 2,0 1,8 1,8
Tasa de desempleo 4,8 4,7 4,6 4,5 4,5 4,5 4,8 4,8
Inflacin (PCE) 1,3 1,5 1,9 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0
Inflacin subyacente (PCE subyacente) 1,7 1,7 1,8 1,8 2,0 2,0 - -
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energa.

Tasas de inters (%) 0,6 0,6 1,1 1,4 1,9 2,1 2,9 3,0
* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a fin de periodo

5
 1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
01-12-15

15 000
16 000
17 000
18 000
19 000
20 000
21 000
01-01-16 01-12-15
01-02-16 01-01-16

01-03-16 01-02-16
01-03-16
01-04-16
01-04-16
01-05-16
01-05-16
01-06-16
01-06-16
01-07-16 01-07-16
ndice Dow Jones

01-08-16 01-08-16
01-09-16 01-09-16
01-10-16 01-10-16

Rendimiento del Tesoro de EUA a 10 aos

01-11-16 01-11-16

01-12-16 01-12-16
19 895

2,58

116
118
120
122
124
126
128
130
170
190
210
230
250
270

01-12-15 01-12-15
01-01-16 01-01-16

Fuente: Bloomberg y FED.

01-02-16 01-02-16
01-03-16 01-03-16
01-04-16 01-04-16
01-05-16 01-05-16
*Aumento del ndice implica apreciacin del dlar. 01-06-16 01-06-16
Cobre

01-07-16 01-07-16
(ctv. US$/lb.)

01-08-16 01-08-16
01-09-16 01-09-16
01-10-16 01-10-16
ndice del Tipo de Cambio del Dlar*

01-11-16 01-11-16
01-12-16 01-12-16
258

127

6
Evolucin al alza de precios y tasas de inters en mercados internacionales
Se mantiene la desaceleracin gradual de China para los prximos aos, en lnea
con el nuevo modelo de crecimiento basado en el consumo, inversin y servicios.

2014 2015 2016

CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA
(Variacin porcentual anual) Dic. Dic. Ago Set Nov
Produccin Industrial (var. % anual) 7,9 5,9 6,3 6,1 6,2

Inversin infraestructura (var. % acumulada 21,5 17,2 19,7 19,4 18,9

anual)
Inversin inmobiliaria (var. % acumulada 10,5 1,0 5,4 5,8 6,5
anual)
12,0 10,6

10,0 9,6 9,5

9,2 Promedio
2008-2018: 8,0
7,9 7,8 7,3
8,0
6,9 6,7
6,2 6,0
6,0

4,0

2,0

0,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*
FUENTE: FMI, Consensus Forecast.
* Proyeccin 7
La actividad econmica para la mayora de pases de la regin se recuperara el
prximo ao en un contexto de mayores precios de commodities, luego de 3 aos
de cada de dichos precios.

PBI: Amrica Latina

(Cambio porcentual anual)
2016 2017
Per 4,0 Per 4,3
Bolivia 3,7
Bolivia 3,8
Paraguay 3,6
Paraguay 3,6
Colombia 2,0
Argentina 2,9
Mxico 2,0
Colombia 2,5
Chile 1,6
Chile 2,1
Uruguay 0,5
Mxico 1,7
Ecuador -2,0
Uruguay 1,3
Argentina -2,3
Brasil 0,8
Brasil -3,4
Ecuador 0,7
Venezuela -10,7
Venezuela -3,0

Fuente: Consensus Forecast Latin America (Diciembre, 2016) y BCRP para

Per.
8
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria
Se espera un supervit de balanza comercial de US$ 667 millones en 2016, luego
de 2 aos de dficit. Asimismo, se revisan al alza los supervits esperados para
los aos 2017 y 2018.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)

2015 2016* 2017* 2018*

Ene.-Oct. Ao Ene.-Oct. R.I. Set.16 R.I. Dic.16 R.I. Set.16 R.I. Dic.16 R.I. Set.16 R.I. Dic.16

EXPORTACIONES 28 113 34 236 29 205 35 299 36 062 38 524 40 252 40 675 41 986
De las cuales:
Productos tradicionales 19 254 23 291 20 597 24 871 25 371 27 628 29 265 29 091 30 200
Productos no tradicionales 8 787 10 857 8 529 10 328 10 598 10 793 10 902 11 476 11 695

IMPORTACIONES 31 158 37 385 29 079 35 741 35 395 38 156 37 798 40 025 39 734
De las cuales:
Bienes de consumo 7 268 8 791 7 090 8 786 8 595 9 112 8 897 9 393 9 233
Insumos 13 459 15 923 12 514 15 157 15 225 16 405 16 738 17 252 17 585
Bienes de capital 9 992 12 007 9 251 11 426 11 297 12 580 12 269 13 297 13 061

BALANZA COMERCIAL -3 045 -3 150 126 -442 667 367 2 454 649 2 252
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

10
La reversin del dficit en la balanza comercial est asociada a los mayores
embarques de productos tradicionales, as como a la reciente recuperacin de los
volmenes no tradicionales.

BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)

2015 2016* 2017* 2018*

Ene.-Oct. Ao Ene.-Oct. R.I. Set.16 R.I. Dic.16 R.I. Set.16 R.I. Dic.16 R.I. Set.16 R.I. Dic.16

1. Valor:
Exportaciones -14,8 -13,4 3,9 3,1 5,3 9,1 11,6 5,6 4,3
Productos tradicionales -17,5 -15,9 7,0 6,8 8,9 11,1 15,3 5,3 3,2
Productos no tradicionales -7,5 -7,0 -2,9 -4,9 -2,4 4,5 2,9 6,3 7,3
Importaciones -10,2 -8,9 -6,7 -4,4 -5,3 6,8 6,8 4,9 5,1

2. Volumen:
Exportaciones 0,1 1,8 10,9 8,1 10,2 5,0 4,0 4,4 4,4
Productos tradicionales 3,5 5,7 15,8 13,7 14,9 5,5 4,1 4,6 4,8
Productos no tradicionales -5,6 -5,3 0,0 -3,4 0,3 2,9 2,9 4,3 4,3
Importaciones -0,6 0,3 -3,0 -2,2 -2,5 3,4 3,3 3,6 3,5

3. Precio:
Exportaciones -14,8 -14,9 -6,8 -4,8 -4,4 3,7 7,3 1,2 -0,1
Productos tradicionales -20,0 -20,4 -8,5 -6,1 -5,2 5,3 10,8 0,7 -1,5
Productos no tradicionales -2,0 -1,8 -3,0 -1,5 -2,7 1,6 -0,1 2,0 2,9
Importaciones -9,6 -9,2 -3,9 -2,6 -2,9 2,7 3,2 1,3 1,6
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

11
Mayor recuperacin de los trminos de intercambio para 2017.

TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2014 - 2018

(Datos promedios anuales)
2014 2015 2016* 2017* 2018*
Ao Ao RI Set RI Dic RI Set RI Dic RI Set RI Dic

Trminos de intercambio -5,4 -6,3 -2,2 -1,5 1,0 3,9 -0,1 -1,6

Precios de Exportaciones -6,9 -14,9 -4,8 -4,4 3,7 7,3 1,2 -0,1

Cob re (ctv US$ por lib ra) 311 250 214 220 215 244 220 235
Zinc (ctv US$ por lib ra) 98 88 90 95 98 120 100 120
Plomo (ctv US$ por lib ra) 95 81 80 85 80 100 80 100
Oro (US$ por onza) 1266 1160 1268 1251 1280 1191 1280 1200

Precios de Importaciones -1,5 -9,2 -2,6 -2,9 2,7 3,2 1,3 1,6

Petrleo (US$ por b arril) 93 49 42 43 47 49 47 49

Trigo (US$ por TM) 243 186 155 144 175 151 191 170
Maz (US$ por TM) 155 141 136 135 141 140 154 145
Aceite de Soya (US$ por TM) 812 667 677 696 708 775 755 770
Leche entera (US$ por TM) 3471 2396 2323 2462 2697 3432 2587 3418

Fuente: BCRP.
* Proyeccin.
12
Los trminos de intercambio se estabilizaran a partir de 2017, luego de una cada
acumulada de 20 por ciento en los 5 aos previos.

Trminos de intercambio: 2001-2018

(Base 2007=100)
35,0 Var % (eje izq) 120,0
30,0 28,1
Indice (eje der) 110,0
25,0
21,0
20,0 100,0
13,9
15,0
90,0
10,0 6,7 6,1 7,2
4,3 3,9 80,0
5,0 1,6
0,0 70,0
-0,7 -1,5 -1,6
-5,0 -2,4 -2,1
-5,7 -5,4 -6,3 60,0
-10,0
-10,9
-15,0 50,0
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017*

Prom.
ndices
2001- 2001 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*
(2007=100)
2011
Trminos de
87,0 57,1 112,8 109,9 104,1 98,5 92,3 91,0 94,5 93,0
Intercambio
Precio de
80,2 37,6 143,7 140,5 132,5 123,4 105,0 100,4 107,7 107,6
exportaciones
Precio de
92,2 65,8 127,3 127,8 127,2 125,2 113,7 110,4 113,9 115,7
importaciones

*Proyeccin 13
Mayores volmenes de exportacin minera y recuperacin de los trminos de
intercambio permitiran la reduccin del dficit en cuenta corriente en el periodo
2016 - 2018.

14
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria
 PBI continuara creciendo a tasas ligeramente superiores a 4,0 por ciento en
2017 y 2018

Producto Bruto Interno

(var. %)

Alza de precios de Lenta recuperacin de EEUU y Estabilizacin de

Crisis
Post - Crisis Europa, desaceleracin de precios de
commodities Financiera
China y cada de precios de commodities
Dinamismo de los Contina el Rpida commodities.
boom recuperacin El
sectores no primarios, crecimiento
donde destaca la inmobiliario de los
iniciado en sectores no Sectores primarios de la
construccin, que minera
crece 16,6 por ciento 2007 primarios impactados por choques
negativos de oferta y metlica
sectores no primarios sera mayor Ejecucin
afectados por menor al 20 por de mega-
9,1 proyectos
8,5 8,5 demanda. ciento
7,5
6,3 6,5 6,0 5,8
4,0 4,3 4,2
3,3
2,4
1,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017* 2018*

* Proyeccin Reporte de Inflacin de Diciembre 2016. 16

Crecimiento del PBI en 2017 por mayor inversin, sustentada en la ejecucin de los
principales proyectos entregados en concesin y en los anuncios de nuevas concesiones.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)
2015 2016* 2017* 2018*

Ene.-Set. Ao Ene.-Set. Ao Ao Ao

I. Demanda interna 3,0 3,0 1,1 1,3 4,0 4,0

1. Gasto privado 3,1 2,7 0,0 1,1 3,8 4,2
Consumo 3,3 3,4 3,6 3,5 3,5 4,0
Inversin privada fija -5,3 -4,5 -6,2 -5,5 5,0 5,0
Variacin de existencias (contribucin) 1,7 1,1 -1,1 -0,2 0,0 0,0
2. Gasto pblico 2,3 4,2 7,0 2,2 5,1 2,8
Consumo 8,1 9,5 5,9 3,0 4,2 2,2
Inversin -12,2 -7,5 10,1 0,1 7,4 4,5
II. Demanda Externa Neta
1. Exportaciones 0,9 3,5 9,6 8,6 4,7 4,6
2. Importaciones 1,6 2,1 -2,9 -2,1 3,6 3,7
III. PBI 2,8 3,3 4,2 4,0 4,3 4,2
* Proyeccin

17
Despus de la cada de la inversin minera en 2016 por la culminacin de proyectos mineros
-tales como Las Bambas y Cerro Verde-, en 2017 se recuperara la inversin no minera.

Inversin Privada
(Variacin porcentual real)
6,1 5,0
2,3

-1,1
-3,3 -4,5 -5,5
-10,8

Cambiar

-49,6

Inversin en Minera Inversin No Minera Inversin Privada Total

2015 2016 * 2017*

Fuente: Ministerio Energa y Minas y BCRP

*Proyeccin
18
La inversin mantendra una alta participacin en el producto
(alrededor de 23 por ciento) en los siguientes dos aos.

19
Se espera que una evolucin favorable del sector construccin (por mayor inversin) y una
recuperacin de la manufactura no primaria (por sectores ligados a inversin y
exportaciones) elevaran el crecimiento del PBI no primario entre 2016 y 2017.

PBI POR SECTORES ECONMICOS

(Variaciones porcentuales reales)
2015 2016* 2017* 2018*
Ene.-Set. Ao Ene.-Set. Ao Ao Ao
Agropecuario 3,6 3,4 1,1 1,3 2,8 5,0
Agrcola 2,3 2,1 -0,4 -0,3 2,3 5,5
Pecuario 5,8 5,5 3,6 3,7 3,6 4,2
Pesca 9,1 15,9 -22,2 -12,8 34,7 5,7
Minera e hidrocarburos 7,5 9,5 18,4 16,6 7,4 5,1
Minera metlica 13,3 15,5 23,5 21,7 7,5 5,0
Hidrocarburos -12,3 -11,5 -3,8 -5,5 7,1 6,6
Manufactura -2,4 -1,5 -3,0 -2,2 3,5 4,0
Recursos primarios -2,1 1,8 -4,8 -2,2 10,0 4,1
Manufactura no primaria -2,6 -2,6 -2,3 -2,1 1,7 4,0
Electricidad y agua 5,2 5,9 8,1 7,6 5,5 5,0
Construccin -7,4 -5,8 -0,4 -2,7 3,6 5,5
Comercio 3,9 3,9 2,1 2,0 3,3 3,8
Servicios 4,2 4,2 4,2 4,0 3,9 3,8
PRODUCTO BRUTO INTERNO 2,8 3,3 4,2 4,0 4,3 4,2
Nota:
PBI primario 5,0 6,9 9,7 9,6 7,1 5,0
PBI no primario 2,3 2,4 2,7 2,5 3,5 4,0
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin
20
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria
El dficit fiscal disminuy en los ltimos meses en el contexto de las medidas fiscales
adoptadas por el gobierno para alcanzar una trayectoria decreciente del dficit fiscal desde
2016. El dficit acumulado en los ltimos 12 meses pas de 3,4 por ciento del PBI en
setiembre a 3,1 por ciento del PBI en noviembre.

22
Consistente con el Marco Macroeconmico Multianual Revisado, se prev una
reduccin gradual del dficit fiscal de 3,0 por ciento del PBI este ao a 2,3 por ciento
del PBI en 2018.

23
Los ingresos fiscales registran una tendencia decreciente en los ltimos cuatro
aos, lo que refleja principalmente la menor recaudacin proveniente de los
sectores minera e hidrocarburos.

Recaudacin por Minera e Hidrocarburos

(Porcentaje del PBI)
4,7
4,3
4,1 4,0 3,9
3,3
2,8
2,6
2,4 2,2

1,3
0,9 1,0
0,5 0,4 0,3

2016*
2001

2003

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2012

2014

2015
2002

2004

2011

2013

Nov 16*
Ingresos No Tributarios Ingresos Tributarios Netos de Devoluciones

* Acumulado ltimos 12 meses

RECAUDACIN POR MINERA E HIDROCARBUROS
(Porcentaje del PBI)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
TOTAL 0,5 0,4 0,9 1,3 2,4 4,1 4,7 4,0 2,2 3,3 4,3 3,9 2,8 2,6 1,0 0,3
Ingresos Tributarios 0,7 0,5 0,9 1,2 1,8 3,3 4,0 3,2 1,9 2,6 3,3 3,0 2,2 2,1 0,9 0,7
Devoluciones -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,3 -0,2 -0,2 -0,3 -0,5 -0,3 -0,4 -0,5 -0,6 -0,5 -0,5 -0,9
Ingresos No Tributarios 0,4 0,4 0,4 0,4 0,8 0,9 0,9 1,2 0,8 1,1 1,5 1,3 1,3 1,1 0,6 0,5
* Acumulado ltimos 12 meses

24
La trayectoria prevista del dficit fiscal llevara a aumentar el saldo de deuda bruta de 23,3
por ciento del PBI en 2015 a 26,2 por ciento del PBI en 2018, en tanto que la deuda neta
aumentara de 6,5 a 13,6 por ciento del PBI en el mismo periodo.

25
 Se cuenta con una deuda pblica relativamente baja.

Deuda Pblica Bruta 2005 Deuda Pblica Bruta 2015

(% PBI) (% PBI)
EAU 6,6 Rusia 16,4
Chile 7,0 Chile 17,5
Rusia 14,9 EAU 18,1
Katar 19,2 4 Peru 23,3
Corea 27,0 Indonesia 27,3
Repblica Checa 28,0 Turqua 32,9
Sudfrica 33,2 Filipinas 34,8
China 33,8 Taiwn 36,5
Taiwn 33,9 Corea 37,9
Colombia 38,3 Katar 39,8
Mxico 39,0 Repblica Checa 40,3
Per 40,0 12 China 42,9
Malasia 41,4 Tailandia 43,1
Indonesia 42,6 Sudfrica 49,8
Tailandia 44,0 Colombia 50,6
Polonia 46,7 Polonia 51,3
Turqua 52,7 Mxico 54,0
Filipinas 59,2 Malasia 57,4
Hungra 60,5 India 69,1
Brasil 68,6 Brasil 73,7
India 80,9 Hungra 75,3
Grecia 98,1 Egipto 89,0
Egipto 98,3 Grecia 176,9

Fuente: World Economic Outlook (Octubre 2016) y BCRP

26
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Econmica

Finanzas Pblicas

Poltica Monetaria
Se prev que la inflacin continuar siendo una de las ms bajas en la regin.

Inflacin: Amrica Latina

(Cambio porcentual, fin de perodo)
2016 2017
Ecuador 1,7 Per 2,3
Chile 3,0 Ecuador 2,4
Peru 3,3 Chile 3,0
Mxico 3,4 Mxico 4,1
Paraguay 3,7 Bolivia 4,2
Bolivia 5,9 Paraguay 4,3
Colombia 5,0 Colombia 4,4
Brasil 6,6 Brasil 5,0
Uruguay 9,2 Uruguay 8,3
Argentina 39,4 Argentina 21,2
Venezuela 577,8 Venezuela 492,9
1,0 10,0 100,0 1000,0 1,0 10,0 100,0 1000,0

Fuente: Consensus Forecast Latin America (Diciembre, 2016) y BCRP para Per.
28
Se espera una trayectoria decreciente de la tasa de inflacin en el perodo 2016-
2018, en un escenario en el que se moderan los choques de oferta y la economa
contina creciendo sin presiones inflacionarias de demanda.

Proyeccin de inflacin 2010 - 2018

(Variacin porcentual 12 meses)

2015: 4,4 por ciento

2016: 3,3 por ciento
2017: 2,3 por ciento
2018: 2,0 por ciento

29
La expectativa de inflacin a 12 meses se mantiene dentro del rango meta.

Expectativas de inflacin a 12 meses*

5,0 (Puntos porcentuales)
4,5

4,0

3,5

2,91
3,0 Mximo

2,5
2,50
Rango
(Feb.15)
2,0 meta de
inflacin
1,5

Mnimo
1,0

0,5

0,0
ago.-04

dic.-06

feb.-08

ago.-11

dic.-13

feb.-15
oct.-05

jun.-10

oct.-12
abr.-09

abr.-16
ene.-04

mar.-05

may.-06

jul.-07

sep.-08

nov.-09

ene.-11

mar.-12

may.-13

jul.-14

sep.-15

nov.-16
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

30
El dficit hdrico generado por factores climticos adversos viene afectando a la
inflacin de manera transitoria, retardando la convergencia de la inflacin hacia el
rango meta.
Var. % 12 meses
Inflacin sin Inflacin
Precios de
IPC IPC sin alimentos y
Inflacin total alimentos
energa y alimentos
alimentos yy
energa
energa energa
Jun. 14 3,4 2,8 4,3
Dic. 15 4,4 3,5 5,5
Inflacin: Ejecucin y Proyeccin Ago. 16 2,9 3,0 2,9
(Var. % anual) Oct. 16 3,4 3,0 3,9
Nov. 16 3,3 3,0 3,7
6,0 6,0
IPC
IPC sin alimentos y energa
5,0 5,0
Precios de alimentos y energa

4,0 4,0

3,0 3,0

2,0 2,0

1,0 1,0

0,0 0,0
2014 2015 2016

-1,0 -1,0

31
El Banco Central ha mantenido su tasa de referencia en 4,25 por ciento desde
marzo de este ao (luego de tres ajustes sucesivos), manteniendo una posicin
de poltica monetaria expansiva.

Tasa de
Mes Referencia
Nominal Real
Oct. 13 4,25 1,7
Nov. 13 4,00 1,4
Jul. 14 3,75 1,1
Dic. 14 3,50 0,9
Ene. 15 3,25 0,7
Set. 15 3,50 0,3
Dic. 15 3,75 0,3
Ene. 16 4,00 0,6
Feb. 16 4,25 0,8
Oct. 16 4,25 1,6
Nov. 16 4,25 1,5
Dic. 16 4,25 1,3

32
 El crdito al sector privado creci 4,9 por ciento en octubre de 2016, tasa menor a la de
setiembre (5,3 por ciento), en lnea con el menor dinamismo de la demanda interna y de la
inversin privada; sin embargo, el crdito destinado a las PYMEs continu creciendo.

CRDITO AL SECTOR PRIVADO

(Variacin porcentual real)
15,0 14,8

9,8 9,4 9,4

8,6
6,8 7,3 7,2
6,2
5,3 4,9
3,2
1,8 1,3

Corporativo y Gran PYME Consumo Hipotecario Total

Empresa
Dic-15 Set-16 Oct-16
33
 Contina el proceso de desdolarizacin del crdito

COEFICIENTES DE DOLARIZACIN SEGN TIPO DE CRDITO

50 47,6 Dic. 2015
44,1 43,8 44,6
45 Sep. 2016
40 Oct. 2016
35
30,9 30,5 29,8 29,3
29,1
30 26,8
25 23,4 22,9

20
15
10 8,8
7,2 7,0 6,4 6,6 6,8
5
0
Mediana Pequea y Vehiculares Tarjetas de Hipotecario Crdito Total
Empresa Microempresa crdito

34
 El tipo de cambio mantiene una tendencia estable desde marzo de 2016,
coincidiendo con el perodo de reversin de la cada de los precios de los
commodities.

Tipo de cambio (soles por dlar)

2015-2016
3,60

3,50
Tipo de Cambio (Sol por Dlar)

3,40

3,30

3,20
Compras netas Depreciacin
(Millones US$) (%)
3,10
2010 8 963 -2,8

3,00 2011 3 637 -3,9

2012 13 274 -5,4

2,90 2002-2011 35 668 -21,7

2012-2016* 1 698 26,6

2,80
jul-15

sep-15

jul-16

sep-16
nov-14
dic-14

feb-15

nov-15
ene-15

mar-15

may-15
jun-15

oct-15
ago-15

dic-15

feb-16

oct-16
nov-16
ene-16

mar-16

may-16
jun-16

ago-16
abr-15

Fuente: BCRP.
* Datos al 30 de noviembre
abr-16

35
 Como consecuencia de la reduccin de las expectativas de alza del tipo de
cambio, los saldos de Forwards non-delivery descendieron significativamente.

36
 Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar
contingencias macroeconmicas adversas

INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Como porcentaje de : 2016*
PBI 31,4
Deuda externa de corto plazo 1/ 520
Deuda externa de corto plazo ms dficit en cuenta corriente 341

1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo ms las amortizaciones a un ao del sector privado y pblico

RESERVAS INTERNACIONALES 64,0 65,7

(Miles de millones de US$) 62,3 61,5 61,4
60
48,8
50
44,1

40
33,1
31,2
30 27,7

20 17,3
14,1

10
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

* Al 12 de diciembre .
37
 Balance de Riesgos

Volatilidad de los mercados financieros internacionales.

Mercados descuentan ajuste de las tasas de la Fed pero podran presentarse
escenarios de alta volatilidad en las tasas de largo plazo.

Choques negativos en la oferta interna.

Factores climticos adversos.

Choques negativos en la demanda interna.

Inversin pblica y privada podran mantenerse deprimidas.

Menor crecimiento mundial.

Riesgo de un menor dinamismo en China y las economas desarrolladas.

38
 Reporte de Inflacin:
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas
2016 - 2018

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Per

Diciembre de 2016