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 JosO Luis Nicolini
Abril 1990-

EI proposito de este trabajo introductorio es analizar las dificultades que traban Ia reactivacion y el
crecimiento econOrnico. El analisis comiena con las consecuencias de una devaluacion, sobre los
precios, sobre el producto y tambien sobre como se reparte este producto entre las distintas chases.
sociales. Para simplificar, producto bruto interno (PB1) e ingreso nacional setoman como sinonimos.

La devaluaciOn
Supongamos que aumenta el precio del dalar, esto es que se produce una devaluacion del austral.
Quienes tienen dolares compran mas australes (y bienes cctizados en australes) que antes de la
devaluacion. Los exponadores, tipicamente, reciben mas australes qu'e antes.

La inflacion
Luego de la devaluacion, quienes pueden elegir entre exportar (y recibir mas australes) o vender en el
mercado interno, cuando hacen esto ultimo aumentan los precios en australes. En general, Lodes los
bienes exportables, como por ejemplo la came el ',rico, aumentan asi de precio con una devaluacidn.
Por otra parte, con la devaluacidn, tambien aume.nta el precio en australes de los insumos
importados, lo que implica un aumento en los costos de las empresas. Las empresas fcrmador as de
precios (monopolicas) rapidamente trasladan estos aumentos de costos a los precios.
El aumento de precios ',ambler) afecta a los bienes que comma el estado. Para evitar que aumente el
deficit el fisco intenta aumentar Ia recaudaciOn mediante aumento de tarifas.
Ante el alza generalizada de precios y tarifas los sindicatos reclaman, y en parte obtienen, aumentos de
salarids nominales que son, a su vez, trasladados a los precios y asi sucesivamente. El aumento de
precios se propaga a lode la economia, este es el printer efecto de 12 devaluacion: inflacion.
En breve, el aumento en el precio del doter alimenta el alza de los ctros precios: el de los alimentos, el de
las manufacturas, el del precio del trabajo (salarios) y el del precio de los servicios p6blicos (tarifas).

La recesiOn
Los aumentos salariales son inferiores al aumento de los de.masprecios y el poder adquisitivo
(salario real) disminuye. Lo Ultimo que dejan de comprar asalariados es alimentos (tipicos

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bienes exportables) de modo que reducen principalmente la compra de bienes manufacturados
(bienesindustriales). Cae asi la demanda interne. Las empresas al vender menos tambien compran
menos insumos y contratan menos genre. Consecuentemente la caida en la demanda se
generalize y produce recesion. Ademas, la inflation genera incertidumbre (es mas dificil pare los
empresarios calcular el valor de sus costos y sus yentas hacia el futuro). Este incertidumbre Ileva a los
empresarios a reduciraun mas sus inversiones y esto le imprime un giro adicional a la recesiOn.
Este es e! segundo efecto de la devaluacian: recesien.

La distribuciOn del ingreso

La recesiOn irnplica una reduction de las ventas y per ende de las danancias de los empresarios que
venden en el mercadc intern. Esto se sum.a a la reduccion de los salarios reales. Por otra parte, habiamos
visto qua con la devaluacien aumenta el ingreso de los exporradores. Tenernos aqui el tercer efecto de
la devaluacion: redistribucion del ingreso national desde los asalatiados y la industria orientada al
mercado interne hacia los exportadores (se podria decir hacia todOs los que logran mantener sus ingresos
en dolares).

La revaluaciOn
A mredida qua aumentan Its precics en australes quienes tienen dolares compran cada vez menos bienes
cotizadcs en australs-s (siemp.re y cuando el delar nc continua aumentando mas rapid que los precios).
En otras palatre.s se produce gradualmente una revaluacion. Cuando este revaluaciOn compensa a la
devaluacit n original se detene el prece.scs de redistritucion del ingreso en favor de los exportadores.
Es mas, si revaluacion espera a la cievaluacian original, se produce un traslado de ingresos del sector
exportador hacia los trabajadores y hacia los empresarics que venden en el mercado interne. Cabe
mencione.r qua si bier la revaluacion contribuye a revenir; la redistribuciOn de ingreso tausada pro la
devaluacion, no necesariamente Ileva a una baja e.n.lcs precios ni a una reactivacon econamica.

Inflation con recesi6n

En sintesis, cuando varia el precio del dale(' (el tipo de cambio) necesariamente se benefician unqS y
perjudican otros. Una variation en el tipo de cambio afecta directa a indirectamente a todOSlOs
integrantes de Ia sociedad y lo hace con una intensidad mayor a la de cualquier otro preci&en:-Ia
economia argentine de hey. Con notable virulencia se cruzan sobre este creel intereSes
econornicos y sociales. Sea, quizas, el precio mas politico de la economia ya que es altaine.nte
sensible a la puja por Ia distribucion del ingreso national. Si esta puja distributive es severe, es
posible que el tipo de cambio muestre fuertes oscilaciones. Es posible que, como sucedi6 en Ia
experiencia Argentina reciente, las devaluaciones seen cada vez mas agudas y mas frecuentes lo que
alimenta una espiral de tipo inflacionario-recesivo con fuerte caida del poder adquisitivo de quienes no
lograli atar sus ingresos al dales.

Los precios y el poder

Surge Ia pregunta acerca de cuando se detiene, de modo permanente, la espiral inflacionaria -
recesiva alimentada por repetidas devaluaciones. Los precios en general reflejan una relaciOn del
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poder. Detras de los precios que se observen en. el mercado hay ciente con mas o menos poder. (Esto
se re manta a Marx segt:in quien las mercancias y su valor son relaciones sociales). Como ya
se dijo, se entiende por precios no solo el precio de los bienes sine tambien.el precio del dolar (tipo
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de cambio), el precio del trabajo (salaries) precio de les.servicies publicos (las tarifas).
En mementos en que se logra una situacion de consenso entre les principales actores econornicas (vg.
Sociedad Rural, bancos extranjeros y nacicnales, empresarios, sindicatos, etc.) es posible que el tipo de
cambio y el resto de los precios muestren estabilidad. La experiencia parece indicar este. Se entiende por
consenso una situacion en que los principales actores econOrnicos sienten que no tienen menogde lo
que obtendrian ejerciendo algim tipo de presion. En una sociedad en crisis eso es dificil de lograr, y
mas at."in luego de una espiral de inflaciOnrecesian como Ia descrita. Los agentes economicos
quedan altarnente sensibilizados. Alcanza con que algun grupo economic con poder yea la
oportunidad de pacer una diferancia rapida y el delicado equilibtio se-altera. El resto actC:a. con
rapidez y el dela:. se dispara. Come principal comprador, formador de precios y agente financiero de
la econcmia, el estado posee una destacada influencia para la formacion del consenso. El estado puede
incluse, come recuso extreme, provocar una aguda recesion para debilitar las posiciones aque!los
actores econOmicos reticente.s a sentarse a la mesa de negocia-
clones..
Pero aCin suponiendo que se !ogre estabilicad de precios, ia situacion no es igual a la inicial.
Recesion (inducida per el estadc o no) implica achican..lento del prod.-x:0 repartir y los mas debiles
son los cue en el nuevc consersc una sus incresos.

El crecimiento, Ia fuga de capitales y Ia deuda externa

Pe
El crecimiento re.quiere estabilidad de precios ro Iambic i reduiere due quienes tienen dinero lo
gasten en inversion productive., es:o es que compren maquinaras e insumcs y contraten mane de bra.
Requiere que pule-nes a su vez reciben este dinero, ye sea tracciadores o empresarios que venden
rnad,Uinaas., te.mbie.n lo oasten asi aumenta la demanda lc cue estimula, a su vez, a una mayor
producciOn, oast. de.manc.'a y asi sucesivarnen:e. Se cenera un circulc virtuoso de crecimiento
ecenomico. El estado puede in:ervenir no solo con inversiones si no tambien pare reasignar recursos
en favor de los mas postergados cue gastan rapido y tambien esto estimula la demanda y ei
crecimiento. Este es el principia Keynesian de !a demanda efectiva.
Imaginemos una estabilidad de precios dure.dera. Oesde Ia Optica liberal (neodasica) esto induciria
necesariarnente al crecimiento. Cuando hay estabilidad en los mercados el capital sale del refugio y
busca, naturalmente, a la inversion, y esto genera crecimiento. Este crecimiento serfa particularmente
vigoroso dado que luego de una prolonoada recesien ena proporcion Mas alta del ingreso nacional esta
en manes de la case d:ridente. A mayor ganancia mayor crecimiento, a mayores salaries menor
crecimiento, es Ia ecuacien neoclasica. Seoun Keynes (entre muchos otros) esto no es necese.riamente
asi. Keynes entiende que quienes tienen capital pueden optar entre invertir y no hacerlo y qua esta
opcien depende, edemas de Ia estabilidad de los mercados, de factores culturales, politicos y siqegicos
imponderables. El crecimiento no puede quedar librado, dicen los Keynesianos, a factores sobre ios
que sociedad no tiene control y por ello proponen fa active intervencion del estado .pare estimular
crecimiento.
El punto central del problema es si quienes tienen dinero estan dispuestos a invertir. El rumbo de la
economic, hacia la recesiOn. y el-deterioro de la calidad de vida, o hacia el crecimiento y Ia
prospericiad depende crucialmente de las decisiones de inversion que puedan tomar un grupo de,
digamos, no mas de quinientas personas en Ia Argentina. De hecho las sucesivas rondas en Ia

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 espiral inflacionaria concentran aim mas la riqueza en-un reducido numero de familias. La
experiencia indica que una parte imponante de esta riquezeno se invierte. Esto explica la existencia de
unos 40.000 millones de &flares en el exterior (las distintas fuentes, incluido el Banco Mundial., coinciden
en una cifra qua ronda esta cantidad): Estos Capitales equivalen a mas de Ia mitathdel FBI. Con el 20
por ciento de este capital se podria ponercOmodamente en marcha el circulo virtuoso de crecimiento del que
se habla mas arriba.
El grueso de la fuga de depilates se realiza en una de las epodes de mayor estabilidad en los
mercados: Ia epode de Martinez de Hoz (1977-80). De hecho durante esos anos y merced a la
confianza generada en los acreedores externos, se endeudo al estado en el extranjero para
depositar ese capital en cuentas privadas tambien en el exterior. Esta operacion de fraude no fue-
organizada por un reducido n6mero de delincuentes e.conomicos; fue una operacion social en la qua
particip6 activamente Ia dirigencia eocnomica de.I pals. La misma dirigencia que, seg6n el analisis
liberal, tendria a su cargo la responsabilidad social de utilizer su dinero para invertir. La evidencia
sugiere, entonces, que aImenos pa.ra el caso de la economiaargentina la vision liberal -
neoclasica no seria de aplicacion. En otras oalabras, el capital existe pero no se invierte ni at."Jri en
cond:,,iones de estabilidad. De hecho, cuando los sucesivos gobiernos solicitan al exterior una
iriyeccion de capitales pare motorizar el crecimiento, el reparo habitual de nuestro acreedores
externos es acerca de la oportunidad de goner plata en una economic donde sus propios duerros no
invierten.

La crisis del estado y el sector financiero

Si los empresarics no invierr.erf podria ser estad, _:raves de !a inversion ^U Mica ei cue motcrice
el crecimiento. Seain e.1 ciente Keynesian. conve.ncionc.i, -I rio aume.nto de !a inversion
podria ser financiadc con emision monetaria. Pero e.l estadc.)esta inrnerso en la crisis. Actualmente, si el
estado emite australes para comprar, per ejempic, maquinarias, ese dinero no alimenta el circulo
virtuoso del -crecirniento del qua se habio. El empresario qua realize esa yenta de maquinarias al
estado utilize buena part o de !as ganancias percibidas en austr.Zes para Ia compra de cialare.s (o coloca
los australes a circular dentro del sector financiero mientras Ia tasa de interes sea atractiva y luego comora
dolares). En otras palabras los australes que se emiten para financier el deficit pUblico no toman contact
con los bienes y Ia producciOn sino que se dirigen, en buena medida, directamente a la especulacion
financiera y al dolar. Al aumentar as! la demanda de dolares sube su precio y detras de la de.valuacion
suben los demas precios como ya se argumento. En breve, al no ser ac :ptado el austral como moneda,
la emision no genera demanda y crecimiento sino que genera infi...oion. El estado ye, de este modo,
seriamente limitadas sus facultades de influir en el comportamiento da la economia" mediante- el use de
su politica monetaria (emisiOn de australes) para financier su politica fiscal (inversion publica
productive). Y este. crisis fiscal es un hecho que trasciende lo economic.
Durante aims Ia clase dirigente utiliza al estado comp herramienta de acumulacion de riqueza
personal, de riqueza financiera. El resulted es que el conjunto de Ia sociedad, incluida Ia
misma clase dirigente, creen cada vez menos en que el estado puede, dirigir el proceso de
acumulaciOn de capital productivo. De hecho las instituciones disenadas para ese fin (vg. el
Banco Nacional de Desarrollo) fueron transformadas ye en epode de. Martinez de Hoz en
1
oficinas de cohertura legal para negocics poco trasparentes. Que la sociedad no acepte.;e
dinero que emite el estado y lo deba transformer a un moneda extranjera es el reflejo monetario de esta
crisis de confianza.

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ndo, min embargo, el principal cornprador del pals. De modo que sigue sometido ?;77.;!so
El estac,'D sigue sie !ica C,23 r,r
el 14,D 1.2 C !Dia V_Jb
 o sigue siendo, sin embargo, el principal comprador del pais. De modo que sigue sometici
El estad o a fuertes
presiones para comprar caro (via contratos como por ejemplo el de la obra pUblica de
Yacyreta) y para subvencionar grupos econornicos via, por ejemplo, operaciones de capitalizacion de
deuda externa. Son, muchas veces, los mismos grupos economicos quienes, en un tipico doble discurso,
reclaman por un lado Ia reforma del estado y son, por otra parte, quienes continian vendiendole al
estado productos caros (a veces inexistentes) para poder acumular dolares en el exterior a costa de las
jubitaciones, Ia educacion, el transporte public, etc. Si ese dinero que los grupos econornicos le quitan
al estado, se orientase a Ia inversion seria una forma de subvencion a la inversion productive privada,
habria crecimiento; posiblemente sin equidad pero la economia creceria. Sin embargo tampoco esto
ocurre, el dinero va, ya hace muchos anos, at exterior.
Pareciera como si la clase dirigente gustase de las prebendas .pero no quisiese asumir las
responsabilidades que acompanan al poder economic. Es como si en vez de actuar como una clase
capitalista actuase como una clase rentista, interesada no en is acumulacion de capitalreproductivo
(fabricas) sino de riueza personal (consumo sunturario y ahorros en lugar seguro). Este es un problema
al que ya se enfrento David Ricardo en la lnalaterra de principios del siglo XIX y sobre el que tambien
escribia Schumpeter en este siglo XX.

Final abierto
Hemos visto como la puja por la distribucian del ingreso Ileva a una espiral inflacionario-recesiva' con
severas consecuencias sobre los sectores mas debiles de is sociedad.
Ain suponiendo el logro de una estabilidad el loom de una estabilidad de precios duradera, el
crecimiento economics no parece asegurado para Ia Arcentina. La propuesta liberal (neo-clasica) de
dejar Ia iniciativa al sector privado es de dudes o resulted. El sector privado ha dado muestras de que
prefiere la fuga de capita!es a la inversion product;va en el pais, aiin en condiciones de rigida estabilidad. Ei
estado, por su parte, aparece hoy de sprovisto de la credibilidad necesaria pare poder motorizar el
crecimiento mediente la inversion pUblica financiada can envision monetaria.
Queda asi abierto uno be los principales interrode.nte.s que se plantean hoy scarce de is
oportunidad y las circunstancias adeouacies pars loorar la tan rnenada estabilidad con crecimiento y
equidad.

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