Mecanismos / Esquemas Especiales de Negociacin

Agente Promotor
AGENTE PROMOTOR DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA ( Enero 1999 )

INTRODUCCIN

Una de las principales razones para la existencia de un mercado de valores es la satisfaccin de las
necesidades de liquidez1 de sus participantes, estando su eficiencia en la capacidad para transformar, en un
corto perodo de tiempo, una diferente gama de activos en dinero, o viceversa.

Sin embargo, muchas veces los mercados secundarios de acciones basados en la negociacin dirigida por
rdenes "order driven", se tornan en ineficientes y por tanto en injustos, debido a que su mecnica, a pesar
de parecer lgica y equitativa, acaba siendo ineficaz.

Un mercado dirigido por rdenes se centra en la actuacin de los intermediarios quienes captan las rdenes
de compra o de venta de sus clientes, ingresan esas rdenes a la Bolsa y ejecutan las operaciones con los
intermediarios que tienen rdenes inversas. Si no existen compradores no podr haber una venta, o
viceversa.

Lo que se observa, es que los mercados de valores tienen tpicamente un gran nmero de valores listados,
siendo casi imposible desarrollar una liquidez continua, ininterrumpida y simultnea para cada uno de ellos.

El resultado es que la mayora de valores papeles registra pocas operaciones, generalmente espaciados en
el tiempo, llevando a una volatilidad acentuada del mercado y obviamente a que los inversionistas no logren
comprar o vender cuando as lo deseen.

La clave entonces para el desarrollo de un mercado de valores est en incentivar la liquidez mediante un
mecanismo que promueva un flujo continuo de transacciones, lo que ha sido realizado por varias bolsas
como solucin a las deficiencias de sus mercados.

Si observamos el mercado peruano tenemos lo siguiente (negociacin perodo enero-setiembre de 1998):

Las 15 acciones del ISBVL representan el 55% del volumen total negociado de acciones y el 43% de la
capitalizacin de mercado.
Las 35 acciones del IGBVL representan el 68% del volumen total negociado y el 54% de la capitalizacin
de mercado.
Las acciones de la Ca. Telefnica del Per serie B representan el 24% del volumen total negociado y el
16% de la capitalizacin de mercado.
Slo el 7% de las acciones listadas (21 valores) registran una frecuencia de negociacin superior al 90%

1
Liquidez: Habilidad para ejecutar una orden rpidamente y al mejor precio. Facilidad con que el mercado puede
absorver el volumen negociado de un valor sin generar variaciones fuertes en su precio.
 en tanto el 89% (271 valores) tienen una frecuencia menor al 70%.

La solucin ha sido la introduccin de los llamados "agentes promotores de liquidez" que agregan al sistema
dirigido por rdenes, elementos del mercado conocido como "dirigido por ofertas o quote driven". En este
mercado, los precios estn previamente fijados por participantes especiales denominados "market markers",
"especialistas", entre otros, y a partir de dichos parmetros se realizan las operaciones.

Es importante precisar que el agente promotor no es responsable de mantener los precios de los valores
que promueva, sino por el contrario, de asegurar la continuidad operaciones al estar obligado a atender las
ofertas o demandas existentes a los precios que este hubiera propuesto. Lo que ellos deben hacer es
proponer precios de compra y venta considerando las condiciones del mercado con el fin de preservar la
eficiente formacin de precios.

La existencia de transparencia, junto a la reduccin de los niveles de volatilidad, facilitar la ampliacin del
nmero de valores lquidos, con los consiguientes efectos en el desarrollo del mercado, y en particular en la
introduccin de productos derivados.

Recordemos adems que dentro del proceso de globalizacin e integracin de los mercados, es elemental
que los mecanismos de negociacin se adecuen a los esquemas existentes en las principales plazas
internacionales, sin olvidar obviamente las diferencias de tamao de dichos mercados.

En este sentido, el presente documento describe el funcionamiento del AGENTE PROMOTOR de la Bolsa
de Valores de Lima (en adelante la Bolsa).

A continuacin se desarrollan los siguientes temas:

1. Definicin
2. Ventajas
3. Obligaciones y prohibiciones
4. Autorizacin, suspensin y cancelacin de autorizacin
5. Cantidad mnima
6. Precios
7. Negociacin
8. Compensacin, liquidacin y registro de valores
9. Aporte de mantenimiento
10. Difusin al mercado
11. Comit Especial

1. DEFINICION

El Agente Promotor es la Sociedad Agente de Bolsa (SAB) que acta en el mercado de contado con la
finalidad de promover la liquidez del valor para el que hubiera sido autorizado. Est obligado a formular
diariamente, en igual cantidad, ofertas de compra y de venta para dicho valor por una cantidad mnima
previamente establecida (ver punto No.5).

La SAB sin perjuicio de la funcin indicada en el prrafo precedente, podr efectuar operaciones por cuenta
propia y de terceros, con el mencionado valor. Una misma SAB puede actuar como Agente Promotor
respecto de varios valores y podr existir ms de un Agente Promotor por valor.

La participacin del Agente Promotor est dirigida con preferencia a las empresas:

a. Cuyas acciones no presenten liquidez satisfactoria;

b. Que deseen contar con un mercado dinmico para sus nuevas emisiones de valores;

c. Que sean emergentes con gran potencial de crecimiento; y,

d. Que sean familiares en proceso de apertura y capitalizacin.

Asimismo, conforme al Reglamento de Inscripcin y Exclusin de Valores Mobiliarios de Rueda de Bolsa, la

inscripcin de valores extranjeros2 puede ser realizada por una SAB que acte como Agente Promotor.

2. VENTAJAS

Se pueden sealar las siguientes ventajas del Agente Promotor:

Para el Emisor:

a. Liquidez y mayor presencia burstil para sus valores;

b. Valoracin real como resultado de una adecuada formacin de precios de los valores que hubiera
emitido;

c. Mejores condiciones de financiamiento en el mercado de valores a nivel local y la oportunidad de

acceder al mercado internacional; y,

d. Condiciones adecuadas de liquidez para nuevos valores que desee emitir.

Para el agente Promotor:

a. Obtencin del diferencial al estar presente como comprador de los vendedores o vendedor de los
compradores, hasta por la cantidad mnima anunciada y a los precios que hubiera propuesto;
b. Experiencia en la formacin de mercado y en la administracin de riesgos;

2
Se consideran valores extranjeros los siguientes: los emitidos por emisores extranjeros incluidos los
representativos sobre valores subyacentes extranjeros; los emitidos por emisores nacionales colocados en el
extranjero; y, los emitidos por emisores nacionales admitidos a negociacin en el extranjero, de modo previo o
posterior a su inscripcin en el Registro de Valores de la Bolsa de Valores de Lima.
 c. Al establecer una estrecha relacin con el emisor, se constituye en un participante fundamental en
todo proceso de financiamiento que ste decida llevar a cabo a travs del mercado de capitales,
constituyndose en una lnea de negocio adicional para las SABs; y,
d. Exoneracin del pago del aporte de mantenimiento a la Bolsa por las operaciones que hubiera
realizado como Agente Promotor.

Para el Mercado en general:

a. La presencia del Agente Promotor asegura un mnimo de oferta y demanda, evitndose con ello
fluctuaciones bruscas de los precios;

b. Al plantear el Agente Promotor sus precios, considerando las condiciones del mercado, las SABs
pueden atender a sus comitentes a precios ms justos; y,

c. Aumento de la oferta de valores lquidos con los consiguientes efectos en el mercado de contado y
en el desarrollo de mercados de derivados.

3. OBLIGACIONES Y PROHIBICIONES

Las obligaciones y prohibiciones del Agente Promotor son:

3.1. OBLIGACIONES

Sin perjuicio de las obligaciones contenidas en el Reglamento Interno de Sociedades Agentes de Bolsa de
la Bolsa de Valores de Lima y en el Reglamento de Agentes de Intermediacin aprobado por Resolucin
CONASEV No. 843-97, las SABs que acten como Agentes Promotores debern:

a. Informar a sus comitentes acerca de los valores respecto de los cuales acte como Agente
Promotor antes de realizar alguna operacin por cuenta de stos con tales valores;

b. Informar a la Direccin de Mercados cualquier situacin que pudiera afectar al valor respecto del
cual acte como Agente Promotor, en especial sobre todo Hecho de Importancia que no hubiera
sido comunicado por el emisor tan pronto tome conocimiento de dicha situacin;

c. Procurar mantener una buena relacin con el emisor de cada valor respecto de los que acte como
Agente Promotor, a fin de coadyuvar a su transparencia;

d. Contribuir al desarrollo e implementacin de sistemas y procedimientos que incrementen la

eficiencia y competitividad en el mercado;

e. Reportar al Comit Especial (ver punto No. 11) sobre cualquier situacin financiera o de cualquier
otra ndole que pueda afectarla para cumplir con sus funciones como Agente Promotor, tan pronto
stas se produzcan;

f. Reportar al Comit Especial sobre las retribuciones que hubiera acordado para el desempeo de su
funcin como Agente Promotor; y,

g. Otras que determine el Consejo Directivo de la Bolsa.

3.2. PROHIBICIONES

Sin perjuicio de las prohibiciones contenidas en la Ley del Mercado de Valores, en el Reglamento de
Agentes de Intermediacin y en el Reglamento Interno Sociedades Agentes de Bolsa de la Bolsa de Valores
de Lima, las SABs que acten como Agentes Promotores estn prohibidas de celebrar contratos con la
empresa emisora o con cualquier otra persona para garantizar un precio por los valores en los que se
especialice.

4. AUTORIZACION, SUSPENSION, CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION

A continuacin se desarrollan los siguientes puntos:

Autorizacin
Suspensin, Cancelacin y Revocacin de la Autorizacin

4.1. AUTORIZACION

La SAB que desee actuar como Agente Promotor deber contar con la autorizacin previa de la Bolsa,
expedida por el Comit Especial.

El Comit Especial conceder la autorizacin indicada en el prrafo anterior, previa evaluacin de la

capacidad financiera de la SAB y del cumplimiento de los dems requisitos para su actuacin en el
mercado, que este fije.

En la solicitud de autorizacin para actuar como Agente Promotor, la SAB deber designar al representante
responsable del valor, que actuar como interlocutor con el emisor y con la Bolsa, el mismo que deber
observar lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores y reglamentos aplicables.

La autorizacin de un Agente Promotor en un determinado valor ser anunciada por la Bolsa con una
anticipacin de cinco (5) das al inicio de su operacin como tal.

Para valores no inscritos, la SAB que desee actuar como Agente Promotor de tales valores, podr solicitar
su respectiva autorizacin a la Bolsa durante el correspondiente trmite de inscripcin en la Rueda conforme
al Reglamento de Inscripcin y Exclusin de Valores Mobiliarios de Rueda de Bolsa.

4.2. SUSPENSION, CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION

Se podr, segn corresponda, suspender, cancelar o revocar la autorizacin del Agente Promotor:

a. A solicitud debidamente fundamentada del emisor;

b. Por propia determinacin del Agente Promotor; y,

c. Por incumplir cualquiera de las disposiciones establecidas en el Reglamento de Operaciones en la
Rueda de la Bolsa y dems disposiciones aplicables.
En los casos de cancelacin de la autorizacin como Agente Promotor, este deber permanecer en el
ejercicio de sus funciones por un plazo de veinte (20) das.

La suspensin o revocacin de la condicin del Agente Promotor por la infraccin de las disposiciones que
regulan su actuacin ser determinada por la Cmara Disciplinaria de la Bolsa.

En los casos de fusin, escisin, oferta pblica de intercambio, o cualquier otra situacin extraordinaria que
afecten los valores respecto de los cuales la SAB acta como Agente Promotor, el Comit Especial
determinar, de ser el caso, la suspensin o cancelacin de la autorizacin del Agente Promotor.

5. CANTIDAD MINIMA

Cada Agente Promotor deber fijar una cantidad mnima la que ser anunciada al mercado a travs de la
Bolsa con no menos de un (1) da de anticipacin. Sin perjuicio de ello, el Agente Promotor podr
incrementar dicha cantidad, durante la fase de negociacin continua, en cuyo caso el incremento deber ser
por igual cantidad para cada oferta.

Por ejemplo, si la cantidad mnima anunciada por el Agente Promotor es de 10,000 acciones, este deber
estar preparado para comprar hasta 10,000 y vender hasta 10,000 acciones durante la Sesin de Rueda. No
obstante ello, durante la Sesin el Agente Promotor podr incrementar dicha cantidad mnima. Si el Agente
Promotor incrementa la cantidad mnima en 2,000 acciones, dicho aumento deber reflejarse por igual para
la compra y la venta.

6. PRECIOS

Concluida la fase de preapertura de la Sesin de Rueda, y durante el plazo que determine la Direccin de
Mercados, el Agente Promotor deber fijar sus precios de compra y de venta. El Consejo Directivo de la
Bolsa establecer el porcentaje mnimo y mximo de diferencia entre ambos precios. Los Agentes
Promotores pueden adoptar diferentes combinaciones de precios dentro de estos lmites.

Durante la fase de negociacin, el Agente Promotor podr modificar tales precios. Dicha modificacin
implica una nueva propuesta, y se sujeta a los criterios de aplicacin de mejor precio y orden cronolgico
frente a las dems propuestas existentes en el mercado en dicho momento.

7. NEGOCIACION

En el mercado accionario contado, la negociacin continua dirigida por rdenes a travs del Sistema de
Negociacin Electrnica ELEX, se complementa con la intervencin del Agente Promotor como sigue:

a. Al inicio de la fase de negociacin continua, el Agente Promotor deber formular una propuesta de
compra y una de venta, cada una por la cantidad mnima de acuerdo a lo sealado en el punto 5.

Por ejemplo, se tiene un valor que cuenta con dos Agentes Promotores. A continuacin se muestra
la informacin con las propuestas del Agente Promotor A y del Agente Promotor B.
 Agente C V Margen Cantidad Cantidad por Atender
Promotor Mnima C V
AG A 3,68 3,78 2.72 3 000 3 000 3 000
AG B 3,68 3,82 3,80 4 000 4 000 4 000

Asimismo, el Libro de Propuestas del valor incluye las cantidades ofrecidas y demandadas por los
Agentes Promotores, las que se muestran en letra oscura para fines didcticos. Siguiendo con el
ejemplo tenemos:

Compra Cantidad Venta Cantidad

3,70 500 3,78 3 000
3,68 7 000 3,81 1 500
3,66 2 200 3,82 4 000
3,84 1 500

Si los Agentes Promotores planteasen propuestas de compra o de venta al mismo precio, tendr
prioridad la que ingres primero.

b. Durante la Sesin de Rueda, los Agentes Promotores podrn incrementar la cantidad mnima
anunciada al mercado. Esta cantidad tendr vigencia nicamente durante dicha Sesin. Una vez
incrementada la cantidad mnima, sta no podr ser reducida durante la Sesin. La hora de ingreso
de esta nueva propuesta es la que regir para fines de la aplicacin de propuestas en funcin a los
criterios de mejor precio y orden cronolgico de ingreso al sistema ELEX.

c. Durante la fase de negociacin, las dems SABs podrn plantear sus propuestas a firme y cerrar
negocios directamente entre s, sin la intervencin de los Agentes Promotores.

De igual manera, los Agentes Promotores podrn formular las propuestas que tuvieran de sus
comitentes y las de cuenta propia (no como Agente Promotor) en igualdad de condiciones que las
dems SABs. Las propuestas de sus clientes tendrn prioridad sobre las de cuenta propia.

d. La aplicacin de propuestas, incluidas las del Agente Promotor y de las dems SABs, es automtica
en funcin a los criterios de mejor precio y orden cronolgico de ingreso al sistema ELEX.
e. Los Agentes Promotores podrn ajustar sus precios en cualquier momento, en cuyo caso la hora de
ingreso de las nuevas propuestas es la que rige para fines de la aplicacin de propuestas.

f. Los Agentes Promotores debern atender las propuestas formuladas a sus precios, siempre que no
hubieran mejores propuestas en el mercado, y hasta por la cantidad mnima de la Sesin.

Siguiendo con el ejemplo, si una SAB plantea una propuesta de compra por 1,000 acciones a 3,78 y
otra SAB una de venta al mismo precio por 2,000 acciones, la propuesta de venta del Agente
Promotor A tendr prioridad realizndose una operacin por 1,000, reflejndose en los cuadros
siguientes:
 Agente C V Margen Cantidad Cantidad por Atender
Promotor Mnima C V
AG A 3,68 3,78 2.72 3 000 3 000 2 000
AG B 3,68 3,82 3,80 4 000 4 000 4 000

Compra Cantidad Venta Cantidad

3,70 500 3,78 4 000
3,68 7 000 3,81 1 500
3,66 2 200 3,82 4 000
3,84 1 500

b. Como se observa, el Agente Promotor A ha cumplido con 1,000 acciones quedando pendiente de
atender 2,000 acciones.
c. Excepcionalmente, y slo en casos debidamente justificados la Direccin de Mercados podr
autorizar que el Agente Promotor se retire durante la Sesin de Rueda.

d. Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor, sern registradas en orden
cronolgico de modo separado de aquellas que realice por cuenta de sus comitentes y por cuenta
propia.

La informacin contenida en este registro debe ser precisa, actualizada y estar disponible en
cualquier momento para ser revisada por la Bolsa y CONASEV.

e. Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor no ingresarn a los procedimientos de
recepcin de rdenes y asignacin de operaciones implementados para las operaciones que realice
por cuenta propia y de sus clientes.
f. Las operaciones que realicen las SABs como Agentes Promotores sern identificadas como tales
para fines de difusin al mercado.

8. COMPENSACION, LIQUIDACION Y REGISTRO DE VALORES

La compensacin y liquidacin de las operaciones realizadas por las SABs en su calidad de Agentes
Promotores, se llevarn a cabo en los plazos y bajo los procedimientos vigentes para el mercado accionario
de contado.

9. INFORMACION AL MERCADO

Corresponde a la Bolsa informar a CONASEV y difundir a travs de los medios que determine el Consejo
Directivo las autorizaciones, suspensiones o cancelaciones de autorizacin para actuar como Agente
Promotor, al da siguiente de producidas. Asimismo, difundir las cantidades mnimas.
10. COMITE ESPECIAL

A continuacin se desarrollan los siguientes temas:

Miembros
Requisitos
Atribuciones
Deber de abstencin

10.1. MIEMBROS

El Comit Especial es el rgano encargado de conceder las autorizaciones y de evaluar la actuacin de las
SABs que acten como Agentes Promotores. Dicho Comit estar integrado por el Director de Mercados y
por cuatro miembros nombrados por el Consejo Directivo.

10.2. REQUISITOS

Los miembros del Comit Especial debern cumplir con los siguientes requisitos:

a. Hallarse en el pleno ejercicio de sus derechos civiles;

b. Gozar de solvencia moral; y,

c. Poseer conocimientos en materias econmica, financiera y mercantil, particularmente en los

aspectos relacionados con el mercado de valores, en grado compatible con la funcin a
desempear.

10.3. ATRIBUCIONES

Son atribuciones del Comit Especial, las siguientes:

a. Proponer al Consejo Directivo normas de conducta para las SABs que acten como Agentes
Promotores;

b. Autorizar la actuacin de SABs como Agentes Promotores, as como suspender o cancelarles la

autorizacin;

c. Evaluar el desempeo de los Agentes Promotores;

d. Otras que determine el Consejo Directivo.

De conformidad con lo dispuesto en literal c) precedente, si el Comit Especial detectara el incumplimiento

de alguna de las obligaciones de cargo de las SABs que acten como Agentes Promotores, comunicar tal
decisin al Area de Supervisin de la Bolsa. En tal caso, el Area de Supervisin evaluar los hechos
denunciados a fin de determinar la conveniencia de la presentacin de una denuncia ante la Cmara
Disciplinaria.
10.4. DEBER DE ABSTENCION

Los miembros del Comit Especial que en cualquier asunto tengan inters, debern manifestarlo y
abstenerse de participar en la deliberacin y resolucin concerniente a dicho asunto.

El miembro del Comit Especial que contravenga esta disposicin responder por los daos y perjuicios que
cause al emisor y a la sociedad que acte como Agente Promotor.