UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PER

ESCUELA DE POSGRADO
MAESTRA EN ADMINISTRACIN
ASIGNATURA: CONTABILIDAD PARA TOMA DE DECISIONES

ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)

PRCTICA
Dr. Sal Astuaupa Flores
HUANCAYO - PER
02 de octubre de 2016
CASO PRCTICO:
EVALUACIN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL:
ACTIVO Importe PASIVO Y PATRIMONIO Importe
Activo Cte: Pasivo Cte:
Caja y Banco 18,000. Deuda bancaria a LP 46,000.
Clientes 24,000. Patrimonio:
Mercaderas tercerizadas 72,000. Capital social 32,000.
84,000.
116,000.
Activo No Cte: Resultados Acumulados
Inmueb. Maq. y Equipo 150,000. Resultados del Ejercicio 102,000.
TOTAL 264,000. TOTAL 264,000.

Se trata de la Empresa Real S.A.C. en la que los accionistas estn muy satisfechos con la rentabilidad
obtenida en el ltimo ao, que ascendi a:
Rentabilidad de los Utilidad Neta 102,000
= = = 0.88
Capitales propios - ROE Patrimonio 116,000
Esta rentabilidad del 88% anual, es muy superior al costo de oportunidad que los accionistas
tienen como expectativa que es de 29% anual.
Sin embargo, dentro de ella se tiene operaciones extraordinarias y fondeos insuficientes como sigue:
Venta de activos obsoletos 22,000.
Pago de intereses y gastos financieros 5,000.
Depreciaciones y Provisiones Faltantes 16,000.
(Depreciacin insuficiente para reflejar el desgaste de I.M. Equipo)

Para dar solucin al caso, se utilizar la metodologa EVA 2

 Desarrollo de Caso Prctico:
Determinacin de la Utilidad Antes de Intereses y Despus de Impuestos
(reajuste por los reparos):

Utilidad Neta 102,000.

+ Gastos financieros 5,000.
Ajustes (ms reales) - Ingresos extraordinarios (22,000.)
- Depreciaciones y Provis. (16,000.)
U. A. Intereses y D. Impuest. 69,000.=

Debe determinarse el EVA o VEA

 Desarrollo de Caso Prctico:
A) Valor del Activo Neto (Utilizado):
El activo total asciende a 264,000., pero debe tenerse en cuenta que:
- Dentro de los activos fijos utilizados en el negocio se tiene un camin Volvo no contabilizado por S/.160,000.
- La financiacin automtica de proveedores de mercaderas a costo 0% hasta por S/. 72,000. (Tecnologa JIT)
Por tanto el valor real del activo neto asciende:
Valor del Activo Neto = 264,000 + 160,000 72,000 = 352,000.

B) Costo Promedio Ponderado del Capital (Pasivo y Patrimonio):

Si no se considera la financiacin automtica, el importe y el costo anual del pasivo y patrimonio es:
Rubro Importe COSTO K ANUAL (despus de impuestos) Proporcin
Pasivo:
Deuda bancaria a LP 46,000. 14% ( TEA = 19.45% anual menos el 28% de IR) 28%
Patrimonio:
Capital social 32,000. 29% Costo de oportunidad de los accionistas 72%
Result. Acumul. 84,000. 29% Costo de oportunidad de los accionistas
Total 162,000. 100%

Como la Deuda Bancaria representa el 28% y el restante Capital Social ms las Resultados Acumulados representan
el 72% del capital total, el costo medio ponderado del capital asciende a:

Costo Promedio Ponderado del Capital = (0.28 x 14%) + (0.72 x 29%) = 24.8%

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 Desarrollo de Caso
Prctico:
C) Clculo de EVA:
C1.- Modelo Contable:
Segn la informacin anterior ya se puede calcular el EVA:

Rubros Importe
Resultado de las actividades ordinarias U A Intereses y D Impuestos 69,000.00.
Costo de Inversin o de oportunidad = Activo neto x Costo promedio del capital
= 352,000 x 0.248 (87,296.00)
Valor Econmico Agregado (18,296.00)

En consecuencia; el EVA es negativa, en otras palabras la empresa Real S.A.C.

a perdido valor en S/. 18,296.00
 Desarrollo de Caso
Prctico:
C2.- Modelo Matemtico:
El EVA tambin puede calcularse a partir de la rentabilidad antes de intereses y despus de Impuestos
de los activos.

La rentabilidad del activo o inversin es igual al resultado de las actividades ordinarias antes de
intereses y despus de impuestos (69,000) dividido por el valor activo real (352,000).
O sea:
69,000
Tasa Rentabilidad de Activo (ROI) = ---------------- = 19.60227272727273%
352,000

Por lo tanto, matemticamente el EVA tambin es igual a:

EVA = Valor de Activo (Tasa Rentabilidad de Activo Costo Promedio Ponderado Capital)

EVA = 352,000 ( 0. 0.1960227272727273 0.248 ) = - 18,296.00

NOTA: Las tasas se deben operar con todos los decimales posibles para obtener cifras exactos.
 Desarrollo de Caso
Prctico:
Conclusiones:
De los resultados se concluye que la utilidad creada por la empresa es negativa y no permite
cubrir la rentabilidad mnima esperada por los accionistas, esta situacin es consecuencia de
varias situaciones:
- Las depreciaciones y provisiones contables son insuficientes para reflejar el resultado real de la
empresa.
- Una parte significativa de los resultados procede de actividades extraordinarias; por lo que se
han de dejar de lado stas ltimas para evaluar la generacin de riqueza por parte de la empresa
con su actividad ordinaria.
- El activo fijo que utiliza la empresa es muy superior que registra la contabilidad como
consecuencia de las enormes plusvalas que esconde.
NOTA: El costo medio ponderado del capital es elevado, como consecuencia de la escasa
utilizacin de deuda que tiene un costo muy inferior al costo de oportunidad de los accionistas

Por tanto, la empresa REAL SAC debera evaluar la posibilidad de tomar

medidas para corregir su estructura de capital.
Cul sera su nueva estructura de capital de la empresa?
 EVALUACIN DE REESTRUCTURACIN PATRIMONIAL:

DISEO DE UNA ESTRATGIA BASADA EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL:

Analizando su Costo de Capital, se determina que la empresa esta utilizando capital caro en demasa, porque el 72%
de capital tiene un costo de 29%, lo que esta elevando su CPPC o WACC.
Producto de una negociacin con su banco, ste acepta financiar el retiro de Resultados Acumulados por S/.84,000.
Los mismos que sern destinados a un proyecto especfico cuyo ROI es 29% (equivalente a su costo de
oportunidad).

Reestructuracin de la Estructura del Capital:

Producto de la medida adoptada, se retirar los Resultados Acumulados por tener un costo relativamente alto, y se
repondr ste capital con endeudamiento (2), negociando con su banco obtiene el mismo costo de la deuda (1)
anterior, con los cual se elabora la propuesta:
Rubro EK ANTERIOR
Importe CK Propor. Rubro EK PROPUESTO
Importe CK Proporcin
Pasivo: Pasivo:
Deuda bancaria a LP 46,000. 14% 28% Deuda bancaria a LP (1) 46,000. 14% 80.25%
Patrimonio: Deuda bancaria a LP (2) 84,000. 14%
Capital social 32,000. 29% 72% Patrimonio:
Result. Acumul. 84,000. 29% Capital social 32,000. 29% 19.75%
Total 162,000. 100% Total 162,000. 100 .00%

Con esta estructura el costo medio ponderado del capital asciende a:

Costo Medio Ponderado del Capital = (0.8025 x 14%) + (0.1975 x 29%) = 16.9625%
 Desarrollo de Caso
Prctico:
Reclculo o Simulacin de EVA:
Basado en el Modelo Contable:
Segn la informacin de la estrategia (reajuste) se determina el EVA:

Rubros Importe
Resultado de las actividades ordinarias U A Intereses y D Impuestos 69,000.00.
Costo de Inversin o de oportunidad = Activo neto x Costo promedio del capital
= 352,000 x 0.169625 (59,708.00)
Valor Econmico Agregado 9,292.00

En consecuencia; el EVA es positiva, en otras palabras la empresa Real S.A.C.

generar un valor de S/. 9,292.00; Sin embargo, debe asumir un alto riesgo
derivado de la estructura de capital 20% Patrimonio y 80% Deuda.

Cul seria la estructura de capital con EVA (+) y menor riesgo?

 EVALUACIN DE REESTRUCTURACIN PATRIMONIAL:

PLANTEAMIENTO DE OTRA ESTRATGIA QUE DISMINUYA EL RIESGO:

Al analizar la primera alternativa se identifica un alto riesgo (80% Capital de terceros y 20% propio); por lo que, se
debe plantear otra alternativa que minimice el riesgo.
Producto de un anlisis de la negociacin con el banco, se replantea el financiamiento del retiro de Resultados
Acumulados de S/.84,000. El cual se distribuir proporcionalmente: S/. 25,000 se queda como Resultado Acumulado
y S/. 59,000 se solicita como crdito al banco.

Reestructuracin de la Estructura del Capital:

Encifrando la medida adoptada, se retirar una parte de los Resultados Acumulados por tener un costo relativamente
alto, y se repone ste capital con endeudamiento (2), previamente negociado con el banco, con lo cual se formula
una nueva propuesta:
EK ANTERIOR EK PROPUESTO (2)
Rubro Importe CK Propor. Rubro Importe CK Proporcin
Pasivo: Pasivo:
Deuda bancaria a LP 46,000. 14% 28% Deuda bancaria a LP (1) 46,000. 14% 64.81%
Patrimonio: Deuda bancaria a LP (2) 59,000. 14%
Capital social 32,000. 29% 72% Patrimonio:
Result. Acumul. 84,000. 29% Capital social 32,000. 29%
35.19%
Total 162,000. 100% Result. Acumul. 25,000. 29%
Total 162,000. 100 .00%

Con esta estructura el costo medio ponderado del capital asciende a:

Costo Medio Ponderado del Capital = (0.6481 x 14%) + (0.3519 x 29%) = 19.2785 %
 Desarrollo de Caso
Prctico:
Reclculo o Simulacin de EVA:
Basado en el Modelo Contable:
Segn la informacin de la estrategia (reajuste) se determina el EVA:

Rubros Importe
Resultado de las actividades ordinarias U A Intereses y D Impuestos 69,000.00.
Costo de Inversin o de oportunidad = Activo neto x Costo promedio del capital
= 352,000 x 0.192785 (67,860.00)
Valor Econmico Agregado 1,140.00

Se observa un EVA positivo S/. 1,140.00; bajo este escenario debe asumir un menor riesgo
de 35% Patrimonio y 65% Deuda.