Fundamentos de Finanzas 2016 II 1

Los bonos son ttulos valores representativos de deuda, que son

emitidos por empresas (principalmente en el mercado de valores)
a fin de obtener recursos para financiar sus actividades.
Mediante la emisin de bonos las empresas pueden captar recursos
de una gran variedad de inversionistas que decidan adquirir
dichos instrumentos. Debido a que cada bono representa slo una
fraccin del total de dinero que necesita la empresa facilita que
sean comprados por inversionistas ms pequeos.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 2

Los inversionistas, reciben a cambio de su dinero prestado hoy los
derechos a futuro establecidos en el bono (bsicamente recibir
intereses peridicamente y el pago del valor nominal al final del
plazo establecido, esta estructura es conocida como bullet), de
la siguiente forma:

Fundamentos de Finanzas 2016 II 3

TIPOS DE BONOS:

Existen diversos tipos de bonos, pero en trminos

generales podemos agruparlos de acuerdo a varios criterios de la
siguiente manera:

POR TIPO DE OTROS TIPOS DE

EMISOR POR TIPO DE TASA BONOS
.. .
Bonos del gobierno Bonos a tasa fija Bonos con garantas
Bonos corporativos Bonos a tasa especficas
Bonos del sistema variable Bonos sin garantas
financiero Bonos a tasa Bonos subordinados
Bonos de flotante Bonos de
organismos Bonos cero cupn arrendamiento
supranacionales financiero

Fundamentos de Finanzas 2016 II 4

PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE UN BONO

El plazo de vencimiento
El vencimiento

El valor de vencimiento

La tasa de inters

El cupn

Fundamentos de Finanzas 2016 II 5

 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA
EMISIN DE BONOS
Ventajas para las empresas
emisoras
-Reduce el costo de financiamiento
-El emisor define la modalidad de pago
-Promueve las negociaciones con la
banca
-Maximiza el valor de la empresa
-Genera el crecimiento econmico

Fundamentos de Finanzas 2016 II 6

Ventajas para los
inversionistas
-Mayor rentabilidad en la inversin

Desventajas para las

compaas
-Duracin del proceso de emisin
-La compaa estar sujeta a mayor
supervisin: SMV, clasificadores de
riesgo, etc.
Fundamentos de Finanzas 2016 II 7
Fundamentos de Finanzas 2016 II 8
Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de
un activo para determinar su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
1) Flujos de efectivo
2) Momento en que ocurren los flujos
3) Rendimiento requerido (en funcin del riesgo)

Fundamentos de Finanzas 2016 II 9

 RIESGO DE BONOS

Los bonos representan valores de deuda a plazo

emitidos por el gobierno u otra entidad publica o
privada.
El emisor del bono est en la obligacin de hacer
pagos peridicos de intereses (pago de cupones) y
el valor par (principal) al vencimiento.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 10

 VALOR PRESENTE
El valor de cualquier activo es el valor presente de
todos los flujos de efectivo futuros que se espera
proporcione durante el periodo de tiempo
relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados usando
un rendimiento requerido acorde con el riesgo del
activo.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 11

Supongamos, por ejemplo, que compramos un
valor de renta fija que promete pagar $100 dlares
anuales durante los prximo 3 aos. Cunto
valdr esta anualidad de tres aos si sabemos que
la tasa de descuento aplicable es 6% anual?

Fundamentos de Finanzas 2016 II 12


= 1
+ 2
++
(1 + ) (1 + ) (1 + )

Donde:
VA : Valor actual de los flujos de caja
descontados a la tasa de inters de mercado.
VN : Valor nominal del bono (precio)
C : cupn por periodo.
i : tasa de descuento
n : Numero de periodos al vencimiento.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 13

 BONO CUPN CERO

Son aquellos bonos que no pagan intereses por

concepto de cupn y se emiten bajo la par.
El nico pago que efecta el emisor es el monto del
valor nominal al vencimiento.
La tasa de rentabilidad de este tipo de bono
constituye la TIR del bono que representa el
verdadero rendimiento.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 14

Supongamos un bono cupn cero a 7 aos con un
una tasa de descuento de 7 % y un valor nominal
de 100. Cul es el precio del bono?

=
( + )

=
= .
( + . )

Fundamentos de Finanzas 2016 II 15

Fundamentos de Finanzas 2016 II 16
BONOS CON CUPN
Un bono con cupn obliga
al emisor a realizar pagos
peridicos de inters,
llamados pagos de cupn,
al tenedor del bono
durante la vida de dicho
bono.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 17

Ejemplo:
Un bono con un valor nominal de $5,000 que genera
pagos de cupn anuales por 10 periodos con una
tasa de cupn de 10% obligando al emisor a pagar....

$5,000 *10%=$500

Fundamentos de Finanzas 2016 II 18

PRINCIPIOS DE LA VALUACIN DE
BONOS
Bonos a la par: se adquiere el bono a su valor
nominal, su rendimiento es el mismo que la
tasa del cupn.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 19

 Ejemplo:
Un bono con vencimiento a un ao que paga
un cupn anual con una tasa del 10% de su
valor nominal, que es $1,000.Este bono
pagara a su tenedor $1,100 dentro de un ao.

Cupn anual = $100

=

VN = $1,000
Rendimiento= 10%.

+
=

Fundamentos de Finanzas 2016 II 20

 Bonos sobre la par o bonos con prima:
se adquiere el bono por encima de su
valor nominal.

Para un bono con prima

Rendimiento al vencimiento <Rendimiento actual<Tasa de cupn

Fundamentos de Finanzas 2016 II 21

Ejemplo:
Un bono con un cupn del 10% anual se
emiti originalmente hace 19 aos como un
bono con vencimiento a 20 aos. En ese
momento la curva de rendimiento era plana
al 10% anual. Ahora el bono est a un ao de
su vencimiento y la tasa de inters de bonos a
un ao es del 5%anual.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 22

 El bono con cupn de 10% se emiti a la
PAR ($1,000), su precio de mercado ahora
es de $1,047.62. Debido a que el precio del
bono es superior ahora a su valor nominal,
se llama bono con PRIMA.

$100
= = = 9.55%
$1,047.62

+
=

$100 + $1,000 $1,047.62

= = 5%
$1,047.62
Fundamentos de Finanzas 2016 II 23
El rendimiento al vencimiento de un
bono con cupn de mltiples periodos


=
+
(1 + ) (1 + )
=1

Donde:
PV=precio o valor actual
PMT= pago de cupn
i= rendimiento anual al vencimiento
n=nmero de periodos de pagos anuales hasta el
vencimiento
FV=valor nominal del bono recibido al vencimiento
Fundamentos de Finanzas 2016 II 24
Las calculadoras financieras
n i PV FV PMT RESULTADO

2 ? -1,100 1,000 100 i=4.65%

Donde:
PV=precio
PMT= pago de cupn
i= rendimiento anual al vencimiento
n=nmero de periodos de pagos anuales hasta
el vencimiento
FV=valor nominal del bono recibido al
vencimiento
Fundamentos de Finanzas 2016 II 25
 Bonos bajo la par o bonos de descuento: es
cuando un bono con cupn tiene un precio
menor que su valor nominal.

Para un bono con descuento:

Rendimiento al vencimiento >Rendimiento actual>Tasa de cupn

Fundamentos de Finanzas 2016 II 26

Ejemplo: En la hoja de calculo (Excel)

Fundamentos de Finanzas 2016 II 27

Fundamentos de Finanzas 2016 II 28
Fundamentos de Finanzas 2016 II 29
 LEY DEL PRECIO NICO
Establece que en los
mercados competitivos,
los productos idnticos
vendidos en diferentes
pases deben tener el
mismo precio, cuando
este venga expresado en
trminos de una misma
moneda.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 30

 EL EFECTO DE LA TASA DE CUPN
Dos bonos con cupn a dos aos, tasas de cupn de 5% y 10%.
Vencimiento Precio por $1 de valor Rendimiento (anual)
nominal
1 ao $0.961538 4%
2 aos $0.889996 6%

Precios de mercado:
Para el bono con cupn de 5%:
0.961538 X $50 + 0.889996 X $1,050 = $982,57
Para el bono con cupn de 10%:
0.961538 X $100 + 0.889996 X $1,100 = $1,075.15

Fundamentos de Finanzas 2016 II 31

Rendimientos al vencimiento de los bonos con cupn que
corresponden al precio de mercado

Para el bono con cupn de 5%:

n i PV FV PMT Resultado

2 ? -982,57 1,000 50 i = 5.9500%

Para el bono con cupn de 10%:

n I PV FV PMT Resultado

2 ? -1,075.15 1,000 100 i = 5.9064%

Fundamentos de Finanzas 2016 II 32

 PRINCIPIO GENERAL
Cuando la curva de
rendimiento no es
plana, los bonos del
mismo vencimiento con
diferentes tasas de
cupn tienen
rendimientos al
vencimiento diferentes.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 33

 EFECTO DEL RIESGO
Incumplimiento:
Incertidumbre de que el
precio del bono sea menor y
los rendimientos flucten.

Impuestos:
Vara de acuerdo con el
emisor o tipo de bono.
Influye sobre el precio.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 34

 OTROS EFECTOS SOBRE LOS
RENDIMIENTOS DE LOS BONOS

1. Redencin. Esta
caracterstica otorga al
emisor del bono el
derecho a redimirlo
antes de la fecha de
vencimiento.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 35

 Caso prctico
Una compaa emite bonos con valor de $100 cada uno, redimibles a la par a un plazo
de 5 aos. La tasa de inters que ofrece es de 30% anual pagadero a cada trimestre.
Qu precio se debe pagar por cada bono si se adquieren un ao antes del
vencimiento y se desea un rendimiento 27.74% capitalizable cada mes?

27.74% capitalizable cada mes = 28.3862%

El inters trimestral de cada cupn es:

I = $100 X 0.30 / 12 X 3 = $7.50

Valor de compra del bono:

4
1 1 + 0.283862/4 4
= 7.5 + 100 1 + 0.283862/4
0.185/12

VP = $101.36

Fundamentos de Finanzas 2016 II 36

2. Convertibilidad. Esta
caracterstica otorga al
tenedor de un bono
emitido por una
compaa el derecho a
convertir dicho bono
en un nmero de
acciones especificado
de antemano.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 37

 EFECTO DEL PASO DEL TIEMPO
Ejemplo
n i PV FV PMT Resultado

20 6% ? 1,000 0 PV = $311.80

Despus de un ao:
n i PV FV PMT Resultado

19 6% ? 1,000 0 PV = $330.51

$330.51 $311.80
= = 6%
$311.80

Fundamentos de Finanzas 2016 II 38

RIESGO DE LA TASA DE INTERS

Bonos a la par: 8% es VP = $1,000. 9% es VP = $897.26

897.26
= = 0.89726
1,000

Bono de descuento puro: 8% es VP = $99.38. 9% es VP = $75.37

75.37
= = 0.7684
99.38
Fundamentos de Finanzas 2016 II 39
Fundamentos de Finanzas 2016 II 40
 La calificacin de un bono
consiste en conocer la
probabilidad que la entidad
que emite el bono pague el
valor nominal a su
vencimiento, as como los
cupones semestrales o
anuales correspondientes.
Se tendr una mejor
calificacin a menor riesgo
de impago se tenga.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 41

Mtodos de calificacin de riesgo

Costo
Capacidad beneficio
de pago

Fundamentos de Finanzas 2016 II 42

Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
Las expectativas inflacionarias
Tasa de inters
Crdito
Liquidez
Tipo de cambio

Fundamentos de Finanzas 2016 II 43

Las expectativas
inflacionarias
Influyen en el poder
adquisitivo
El riesgo de inflacin o
riesgo de disminucin en el
poder de compra surge
debido a la variacin que
sufre el flujo de fondos que
devengar el bono medidos
en moneda homognea.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 44

 Tasa de inters
El precio de los bonos se mueve en
direccin opuesta a las tasas de
inters.
Cuando aumentan las tasas, el
precio del bono cae porque se
emiten nuevos bonos que pagan un
cupn ms alto haciendo menos
atractivo los anteriores. De igual
forma, si bajan las tasas, el precio del
bono aumenta dado que su cupn es
mayor al de los nuevos bonos
emitidos.
Fundamentos de Finanzas 2016 II
Crdito
Este riesgo se refiere a la
incertidumbre de la capacidad
crediticia del emisor del bono y
su capacidad para pagar intereses
y liquidad sus deuda. si el emisor
de un bono no puede pagar el
capital o inters se dice que el
bono esta en mora.
Dentro del Riesgo de crdito, es
conveniente distinguir entre el
Riesgo Pas y el Riesgo Privado
45
Liquidez
Tipo de cambio
Si el grado de solvencia estimado Este riesgo lo sufren aquellos
del emisor del bono cae o los bonos en los cuales los pagos no
riesgos predominantes son son realizados en la moneda
mucho ms altos que los del nacional del pas del tenedor. En
inters nominal, ser difcil para este caso, el comprador del bono
un inversor que quiera vender no sabe en forma exacta el valor
antes del vencimiento encontrar de los mismos ya que depender
al menos un comprador a buen del tipo de cambio al momento
precio. de cada pago.
Generalmente, los bonos son ms
lquidos durante el periodo inicial
despus de su emisin ya que es
cuando se realiza el mayor
volumen de negociaciones en
dicho bono.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 46

 BONOS DEL PER ENTRE LOS MS RENTABLES

El Per es el mercado emergente

ms atractivo en trminos de
rentabilidad de sus bonos
soberanos, que cotizan en los
mercados internacionales,
destac el banco de inversin
Bear Stearns.

La estabilidad macroeconmica que

hay en este momento es
acompaada por un crecimiento
robusto, opina la consultora Mlaga
- Webb & Asociados. Afirm que
desde un punto de vista econmico,
la situacin en el Per se aprecia
bien, muy estable, es decir, favorable
para la inversin.

Fundamentos de Finanzas 2016 II 47

 En el Per

Bono demanda de 61.50

millones de soles
33.75 millones
2017

Bono demand un total de

50.25 millones de soles
adjudic un total de 22.50
2018 millones

Bono demanda total de 58.25

millones
2029 adjudicaron 25 millones

Fundamentos de Finanzas 2016 II 48