Taller de Coyuntura Econmica

Departamento de Economa
Universidad de Santiago de Chile 9 de junio de 2016

Las ltimas Cifras de Imacec

El Imacec de abril estuvo muy por debajo de lo que el mercado

anticipaba: solo alcanz un crecimiento en doce meses de 0,7% y
desestacionalizado de -1,3% en relacin a marzo.

Por primera vez el Banco Central presenta la serie separando el

Imacec de la minera y el del resto de la actividad econmica. En
abril la minera cay 5,8% a/a mientras el producto no minero
aument 1,3% a/a. Esto implica que al crecimiento anual del
producto en abril la minera contribuy con -0,5 y la actividad no
minera con 1,2 puntos.

Variaciones Anuales del Imacec

15,0

10,0

5,0

0,0
ene-12
mar-12

jul-12

nov-12
ene-13
mar-13

jul-13

nov-13
ene-14
mar-14

jul-14

nov-14
ene-15
mar-15

jul-15

nov-15
ene-16
mar-16
may-12

may-13

may-14

may-15
sept-12

sept-13

sept-14

-5,0 sept-15

-10,0
Minero No minero

Como resulta muy evidente del grfico anterior, la actividad minera

enfrenta variaciones anuales cada mes mucho ms significativas que
el resto de la economa. Esto ocurre cualquiera que sea la base que
se tome, cifras originales, desestacionalizadas o promedios mviles.

El ndice para la minera muestra tambin la fuerte desaceleracin

que est teniendo la actividad del sector. La tasa de variacin
calculada como promedio mvil anual viene cayendo sostenidamente
desde los primeros meses de 2014 y se encuentra ya en terreno
negativo desde diciembre de 2015.

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Variaciones Anuales Imacec Minero

15,0

10,0

5,0

0,0
may-12

sept-12

may-13

sept-13

may-14

sept-14

may-15

sept-15
ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
nov-12

nov-13

nov-14

nov-15
jul-12

jul-13

jul-14

jul-15
mar-12

mar-13

mar-14

mar-15

mar-16
-5,0

-10,0
ndice Promedio anual

En trminos desestacionalizados la variacin del Imacec en el mes

de abril, -1,3% respecto de marzo, es con mucho la ms mala en lo
que va del ao. A este resultado contribuy con -0,6 puntos la
minera y con -0,7 puntos el resto de las actividades econmicas.

Nivel Imacec Desestacionalizado

135,0

125,0

115,0

105,0

95,0

85,0
mar-12
may-12
jul-12
sept-12

mar-13
may-13
jul-13
sept-13

mar-14
may-14
jul-14
sept-14

mar-15
may-15
jul-15
sept-15

mar-16
ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
nov-12

nov-13

nov-14

nov-15

Minero No minero

Si, por otra parte, se calcula la tasa de variacin anual del Imacec
promedio mvil de doce meses, la prdida de dinamismo de la
economa comienza en marzo de 2013. De ah en adelante esa tasa
baja persistentemente y en abril pasado alcanza su menor valor,
1,7%. La imagen que dan las cifras es muy clara, la economa solo
presenta seales de debilidad y no existe nada que pueda sugerir

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que se podra iniciar en el corto plazo un cambio en la tendencia que
tiene la actividad econmica.

Esta situacin tiene su reflejo y refuerzo en la continua baja de las

expectativas que tienen los agentes econmicos respecto a la
evolucin de la economa. As, por ejemplo, el ndice de Percepcin
de la Economa (IPEC) de abril es el cuarto ms bajo desde enero de
2010.

ndice de Percepcin de la Economa

70,0

60,0

50,0

40,0

30,0
jul-10
oct-10

jul-11
oct-11

jul-12
oct-12

jul-13
oct-13

jul-14
oct-14

jul-15
oct-15
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

abr-16
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
Situacin actual pas Situacin del pas a 12 meses Percepcin de la economa

Por su parte, el ndice de Confianza Empresarial (IMCE) es en abril el

segundo ms bajo desde enero de 2010 y, sin minera, simplemente
el ms bajo.

ndice Mensual de Confianza Empresarial, IMCE

78,00
68,00
58,00
48,00
38,00
28,00
18,00
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13

abr-14

abr-15

abr-16
ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
jul-10
oct-10

jul-11
oct-11

jul-12
oct-12

jul-13
oct-13

jul-14
oct-14

jul-15
oct-15

Total Comercio Construccin Industria

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Para este mes de mayo, y dado que existen tres das hbiles ms
que en igual mes de 2015, proyectamos una variacin anual del
Imacec en torno a 2,5%. Para junio, en este momento, estimamos
un crecimiento cercano a 1,7%. Con esto el segundo trimestre del
ao concluira con un crecimiento bajo 2%.

IMACEC: Variaciones anuales

8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
mar-12
may-12

sept-12

mar-13
may-13

sept-13

mar-14
may-14

sept-14

mar-15
may-15

sept-15

mar-16
may-16

sept-16
ene-12

ene-13

ene-14

ene-15

ene-16
nov-12

nov-13

nov-14

nov-15

nov-16
jul-12

jul-13

jul-14

jul-15

jul-16
ndice Promedio mvil

Para 2016 mantenemos nuestra proyeccin de 1,7% de

crecimiento del producto. Asimismo nos parece poco probable que
el crecimiento de este ao est por debajo de 1,5%. La reciente
reduccin que el Banco Central ha realizado del piso del rango en
que sita la variacin del producto en 2016 (entre 1,25% y 2%)
deriva de que lo que se ha movido a la baja es el valor central de la
proyeccin o valor ms probable. A pesar de eso, queda todava que
ver deterioros adicionales de la situacin general de la economa. La
velocidad que lleva nuestra economa no solo no aumentar en los
meses que vienen, sino que muy probablemente se reducir
aun ms.

En sntesis, la economa nacional se encuentra desde el ao pasado

creciendo en el entorno, o levemente por debajo, de 2% y eso no
cambiar este ao. Tampoco lo har significativamente el prximo.

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