Caso N13: Coopesjuan

A principios de 1993, Ernesto Ramrez, Contador de la Cooperativa de Pescadores San Juan

(Coopesjuan), revisaba las posibilidades de inversiones de la Cooperativa. Coopesjuan, duea de
un solo barco, fue formada a fines de 1972 por varios pescadores de San Juan que estaban
ansiosos de aprovecharse de los precios atractivos del pescado fresco. Con la ayuda de un
prstamo de la Fundacin de Desarrollo Nacional, la Coopesjuan compr un barco usado e inici
operaciones a principios de 1973. Durante sus primeros dos aos de operacin la Coopesjuan
sufri prdidas operativas, debido a grandes costos de inicio y falta de experiencia en la pesca
industrial. Sin embargo, desde 1975, ayudados por mayores volmenes de pesca y precios ms
altos del producto, la Coopesjuan ha devengado utilidades netas despus de impuestos por
montos satisfactorios.

A pesar de que la Coopesjuanhaba sobrevivido estos aos operando exitosamente, los miembros
de la cooperativa opinaban que la dependencia de una sola fuente de hielo comprado, as como
tambin su dependencia de un solo distribuidor para la compra de toda su pesca, constituan
factores que afectaban el bienestar financiero de la cooperativa. Al Sr. Ramrez se le asign la
responsabilidad de analizar los posibles proyectos de inversin para 1994 y someter sus
recomendaciones a la aprobacin de los miembros de la Coopesjuan

La Coopesjuan requera grandes cantidades de hielo diariamente para preservar su pesca en

buenas condiciones. La Coopesjuan compraba hielo de una fbrica local, que constitua la nica
fuente en el rea de San Juan. A travs de su historia, las necesidades de hielo haban tenido un
nivel promedio de 4 kgs. de hielo por cada kg. de pesca vendida.

En 1993, la Coopesjuan compr 144,000 kgs. de hielo al precio de US$0.0275/ kg., lo que ascendi
a un gasto anual muy significativo. Las compras anuales para los cinco aos venideros fueron
proyectadas en 160.000 kgs. por ao. En vista de que no haba fuente alternativa de hielo en el
rea, la Coopesjuan era vulnerable tanto a la escasez como a futuros aumentos de precio.

El Sr. Ramrez determin que la Coopesjuan podran comprar una fbrica usada de hielo para
entrega inmediata a US$8.500 ms un gasto de instalacin de US$250 (cifra que se activara para
fines contables). La fbrica de hielo tenauna vida econmica estimada de 5 aos, con un valor de
recuperacin nulo. El Sr. Ramrez estimaba que para operar la fbrica de hielo requera mano de
obra adicional por un valor de US$1.000 anual y US$900 de electricidad cada ao. Si bien la
capacidad de la fbrica de hielo era suficientemente grande para satisfacer las necesidades
proyectadas de hielo de la Coopesjuan para

Los cinco aos venideros, no justificaba la venta de una produccin excedente de hielo. El
vendedor de la fbrica de hielo estaba ofreciendo financiamiento con plazo de 5 aos al 9%. Las
condiciones eran US$2.500 en efectivo, con el pago del saldo de $6.000 en cinco plazos anuales.
La segunda posibilidad de inversin que se le pidi al Sr. Ramrez que evualara, era la compra de
un camin refrigerado. En vista de que la Coopesjuan estaba ubicada a ms de tres horas de la
ciudad capital, donde se encontraban los mayores consumidores, el transporte de la pesca de la
Coopesjuan al mercado constitua un problema grave. A fin de superar el problema de transportes,
la Coopesjuan haba tomado disposiciones para vender su produccin total a un distribuidor de la
capital, quien a su vez enviaba un camin refrigerado dos veces por semana para recoger la pesca.
Aunque no se le cobraba directamente este servicio a la Coopesjuan, los miembros de la
cooperativa estimaban que de transportar sus camarones al remate diario en la capital, recibiran
en promedio US$1.25/kg., enlugar de US$1.00/kg. que reciban actualmente del distribuidor.

En la investigacin de esta alternativa, la Coopesjuan haba hallado un camin refrigerado con la

capacidad necesaria de carga que estaba a la venta. En vista de que la carretera de San Juan a la
capital era muy rpida, se estimaba que el camin de US$12.000 tendra una vida econmica de 4
aos, en los cuales se depreciara linealmente hasta un valor cero, pero que al final de la vida til
del proyecto se obtendra un valor de recuperacin en el mercado de US$1.000. Los gastos
operativos incluiran un chofer al costo de US$3.000/ao ms gastos de gasolina y mantenimiento
de US$1.850/ao. El vendedor del camin estaba ofreciendo financiamiento de tres aos por el
80% del precio de compra con intereses a la tasa de 12%/ao.

Antes de iniciar su anlisis, el Sr. Ramrez estableci que la Coopesjuan contaba con US$5.000 que
estaban disponibles para inversin, ya fuera de Bonos de Tesorera Nacional con intereses libres
de impuestos de 10% o para dedicarlos a proyectos de inversin que resultaran convenientes.
Adems, para el planeamiento financiero, el Sr. Ramrez decidi utilizar una estimacin de 40.000
kgs de pesca por ao para las ventas promedio de la Coopesjuan durante los 5 aos venideros.

Se le solicita evaluar la conveniencia de estos proyectos. Los inversionistas estiman en un 15% el

costo de capital propio a la luz del riesgo involucrado en estos proyectos (tasa deimpuesto a las
utilidades igual a 20%).

Solucin

Se deben evaluar dos proyectos:

a) Compra Fbrica de Hielo
b) Compra Camin Frigorfico

El horizonte de evaluacin ser de 5 aos.

a) Proyecto Compra Fbrica de Hielo (US$)

12345
Ingresos (ahorro compra hielo) 4.400 4.400 4.400 4.400 4.400
Costo incremental 1.900 1.900 1.900 1.900 1.900
Depreciacin incremental 1.750 1.750 1.750 1.750 1.750
Intereses 540 450 351 244 127
BAT 210 300 399 506 623
-Impuestos(20%) 42 60 79.8 101.2 124.6
Beneficio neto 168 240 319.2 404.8 498.4
+Depreciacin 1.750 1.750 1.750 1.750 1.750
+Amortizacin deuda 1.002 1.093 1.191 1.298 1.415
Flujo Caja inversionista 916 897 878.2 856.8 833.4

CFo = -8.750 + 6.000 = 2.750

V.A.N. (15%) = 206
T.I.R. = 18,18%

b) Comprar Camin Frigfrico (US$)

12345
Ingreso incremental (1) 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
Costo incremental 4.850 4.850 4.850 4.850 4.850
Depreciacin incremental 2.750 2.750 2.750 2.750 ---
Intereses 1.152 811 428 --- ---
Beneficio Explotacin 1.248 1.589 1.972 2.400 5.150
-Impuestos(20%) 249.6 317.8 394.4 2.160 1.030
Beneficio neto 998.4 1271.2 1577.6 1.920 4.120
+Depreciacin 2.750 2.750 2.750 2.750 ---
+Amortizacin deuda 2.845 3.186 3.569 --- ---
+Valor Residual 800
Flujo de Caja 903.4 835.2 758.6 4.670 4.920

(1) 40.000 x (1,25 100) = US$ 10.000

CFo = - (12.000) x 0.2 = - 2.400

V.A.N. (15%) = 4.632T.I.R. = 56,9%

Ambos proyectos son conveniente, como slo disponemos de US$5000, deberamos recomendar
la compra del camin, ya que es el proyecto que mayor valor agrega a la empresa.