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du 26 janvier 2007
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La structure du marché
Les marchés de cotation
Qu’est-ce que la Bourse ?

La protection des investisseurs


Le Guide de la Bourse

Les principaux intervenants du marché


structure et acteurs
Le marché boursier :

Les marchés Animation Gérer son S'informer Les principaux L'introduction Les offres Rentabilité, Passer un ordre Les valeurs Le marché boursier :
internationaux du marché portefeuille sur la Bourse indicateurs boursiers en Bourse publiques coût et fiscalité en Bourse mobilières structure et acteurs
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Le marché boursier : structure et acteurs


Qu’est-ce que la Bourse ?
Marché organisé, où s’échangent des ◗ Juillet 1994 : création du Conseil déon-
valeurs mobilières, la Bourse de Casablanca tologique des valeurs mobilières
(CDVM);
a connu depuis sa création, en 1929, une ◗ Octobre 1994 : agrément des douze pre-
série de réformes de fond. mières sociétés de Bourse;
◗ Février 1995 : création de l’Association
L a Bourse est un marché organisé où
s’effectue l’échange de valeurs mobi-
lières. Concrètement, la Bourse met en
professionnelle des sociétés de Bourse
(APSB);
◗ Août 1995 : création de la société ges-
contact les entreprises à la recherche de tionnaire, Société de la Bourse des va-
leurs mobilières ;
◗ Novembre 1995 : création des Orga-
nismes de placement collectif en valeurs
mobilières «OPCVM» ;
◗ Décembre 1996 : amendement de la loi
de 1993 et création du Dépositaire cen-
tral Maroclear ;
◗ Août 1998 : publication du Règlement
général de la Bourse dans le Bulletin of-
ficiel ;
◗ Avril 2004 : amendement de la loi de
1993 et création de nouveaux marchés.
❚ ... mais aussi techniques
La réforme technique a démarré dès l’an-
fonds pour financer leurs investissements
née 1997, avec notamment :
et les investisseurs disposant d’un excé-
◗ La mise en place d’un système de co-
dent d’épargne qui souhaitent le placer
tation entièrement électronique afin d’as-
dans des valeurs mobilières.
surer une certaine rapidité dans l’exé-
Créée en 1929, la Bourse de Casablanca
cution des ordres et une transparence et
a connu, depuis, plusieurs réformes. La
sécurité pour l’investisseur ;
première, en 1948, a attribué à la Bour-
◗ L’institution de procédures de dénoue-
se des valeurs la personnalité morale. La
ment des opérations conformes aux stan-
seconde, en 1967, a permis de la réorga-
dards internationaux avec un délai de j
niser juridiquement et techniquement et
+3 (3 jours suivant le jour de la tran-
de la définir comme un établissement pu-
saction) ;
blic. Depuis 1993, la Bourse de Casa-
◗ La délocalisation des stations de négo-
blanca vit une seconde jeunesse suite à la
ciation. Ainsi, les sociétés de Bourse né-
promulgation d'un ensemble de textes de
gocient à partir de leur siège en se
loi portant réforme du marché financier
connectant au serveur central de la Bour-
et à la création des cadres réglementaire
se ;
et technique indispensables à son émer-
◗ Le démarrage du système de garantie de
gence.
bonne fin des opérations ;
❚ Des réformes réglementaires... ◗ Le lancement de nouveaux indices et
Les éléments saillants de la réforme ré- l’adoption de la capitalisation flottante
glementaire : dans leur mode de calcul.

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Le marché boursier : structure et acteurs


Les marchés de cotation

Le marché boursier :
structure et acteurs
La Bourse de Casablanca dispose depuis condition dite additionnelle : des capitaux
avril 2004 de cinq marchés de cotation. Les propres minimums de 50 MDH pour les
sociétés cotées sur le marché principal et
marchés actions, le marché obligataire et le un chiffre d’affaires annuel minimum de
marché des fonds. 50 MDH pour celles cotées sur le marché
Développement. Le séjour dans l’un des

Les valeurs
mobilières
trois marchés n’est pas figé : une entre-
❚ Les Marchés Actions
prise peut être transférée d’un marché à
Ils sont au nombre de trois. Le Marché
l’autre. La Bourse de Casablanca procè-
Principal cible les grandes entreprises, la
de annuellement au reclassement des so-

Passer un ordre
consolidation des comptes est nécessaire

en Bourse
ciétés sur la base de ces critères de séjour.
pour les sociétés disposant de filiales ; le
Marché Déve-
loppement LES CONDITIONS D’ADMISSION AUX MARCHÉS ACTIONS
s’adresse aux en-

coût et fiscalité
Rentabilité,
treprises de taille Marché Marché Marché
moyenne pré- Principal Développement Croissance
sentant des pers- Montant minimum à émettre
pectives d’évolu- (le besoin de financement) 75 MDH 25 MDH 10 MDH

publiques
tion attractives Nombre de titres minimum à émettre

Les offres
alors que le (les actions à proposer au public) 250 000 100 000 30 000
Marché Crois-
sance est réservé Nombre d’exercices certifiés 3 2 1

L'introduction
aux sociétés en

en Bourse
forte croissance ayant un projet à financer.
Au 31 décembre 2006, 30 sociétés étaient
Pour pouvoir accéder à ces marchés et le-
cotées sur le 1er compartiment, 19 sur le
ver les
2ème et 14 sur le 3ème.

indicateurs boursiers
fonds né-

Les principaux
cessaires à ❚ Le Marché Obligataire
leur déve- Une entreprise peut également lever des
loppe- fonds par endettement sur le marché bour-
ment, les sier. La levée de fonds sur le marché obli-
entreprises gataire ne nécessite pas l’ouverture du ca- sur la Bourse
S'informer

doivent pital de la société émettrice. Pour se fi-


respecter nancer sur ce marché, l’entreprise doit dis-
au préa- poser de deux exercices certifiés par des
lable cer- commissaires aux comptes. L’émission
taines
portefeuille

souhaitée doit par ailleurs être, au mini-


Gérer son

conditions mum, de 20 MDH et porter sur une du-


d’admis- rée supérieure à 2 années.
sion (tableau).
Une fois admises à la cote, les sociétés doi- ❚ Le Marché des Fonds
du marché
Animation

vent respecter, à tout moment, en plus de Il s’agit d’un marché distinct réservé aux
la condition principale (un flottant mi- Fonds de capital-risque et aux fonds de
nimum exprimé en nombre de titres, iden- Placement collectif en Titrisation. Le mon-
tique au nombre minimum de titres à tant minimum à émettre sur ce marché est
internationaux
Les marchés

émettre mentionné dans le tableau), une de 20 MDH ■

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Le marché boursier : structure et acteurs


La structure du marché boursier
La Bourse de Casablanca est un marché à gré, où sont négociés des blocs de titres
dirigé par les ordres par opposition aux dans les conditions de cours issues du mar-
ché central.
marchés dirigés par les prix. Ces ordres Les opérations sur le marché de blocs doi-
passent soit sur le Marché Central, soit sur vent respecter, sauf cas très particuliers,
celui des Blocs. les conditions suivantes :
◗ porter sur un nombre de titres au moins
égal à la Taille Minimum de Blocs
L a Bourse de Casablanca est structu-
rée autour de deux marchés, le mar-
ché central et le marché de blocs.
(TMB), définie par la Bourse de Casa-
blanca ;
◗ Etre conclues à un cours inclus dans la
❚ Le Marché Central fourchette des prix issue de la feuille du
Le marché central joue un rôle pilote dans marché central.
le fonctionnement du marché boursier
dans la mesure où le prix des actions est ❚ Le Règlement général de la Bourse
déterminé sur le marché central suite à la de Casablanca
Les règles de fonctionnement du mar-
ché central et du marché de blocs sont
clairement explicitées dans le Règlement
général de la Bourse des valeurs. De plus,
le Règlement général de la Bourse préci-
se également les règles relatives à l’ins-
cription à la cote, le transfert et la radia-
tion des valeurs mobilières, les offres pu-
bliques, les règles relatives à la protection
des investisseurs ainsi que le mode de
contrôle des sociétés de bourse par la so-
ciété gestionnaire. Le règlement général
qui est actuellement en vigueur a été ap-
prouvé par arrêté du ministère des Fi-
confrontation des ordres d'achat et de ven- nances et de la Privatisation le 22 no-
te. En effet, l’ensemble des ordres de bour- vembre 2004 ■
se sont centralisés dans un carnet d'ordres
unique qui permet de confronter l'offre et
la demande et d'établir un prix d'équilibre.
Pour résumer, la Bourse de Casablanca
est un marché centralisé dirigé par les
ordres par opposition au marché dirigé
par les prix.
❚ Le Marché de blocs
Les ordres de taille importante émanant
souvent des investisseurs institutionnels
et qui risquent d’avoir un impact signifi-
catif sur le cours transitent par le mar-
ché de blocs.
Le marché de blocs est un marché de gré

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Le marché boursier : structure et acteurs


Les intervenants du marché

Le marché boursier :
structure et acteurs
La Société gestionnaire, les sociétes de ❚ Le Conseil déontologique des valeurs
Bourse, le Conseil déontologique des mobilières - CDVM
Le CDVM est un établissement public
valeurs mobilières et le dépositaire central. doté de la personnalité morale et de l’au-
Tels sont les intervenants qui rythment la tonomie financière. En tant qu’autorité
vie du marché boursier. de contrôle, il a pour mission de veiller

Les valeurs
mobilières
au bon fonctionnement, à la transparen-
❚ La Bourse de Casablanca ce, à l’intégrité et à la pérennité du mar-
L’organisation, la gestion et le dévelop- ché des valeurs mobilières. Il est égale-
pement du marché boursier sont concé- ment chargé d’assurer la protection des

Passer un ordre
en Bourse
dés à la épargnants.
Bourse de Le CDVM est administré par un conseil
Casablanca, d’administration, présidé par le ministre
société ano- des Finances et de la Privatisation et com-

coût et fiscalité
Rentabilité,
nyme à di- posé du ministre de la Justice, du gou-
rectoire et verneur de Bank Al-Maghrib ou de leurs
conseil de représentants. Il comprend également
surveillance trois personnalités désignées par le mi-
ayant un ca- nistre des Finances et de la Privatisation

publiques
Les offres
pital, détenu pour leur compétence dans le domaine
à parts égales économique et financier.
par les diffé-
rentes socié- ❚ Le dépositaire central -Maroclear

L'introduction
Maroclear est une société anonyme créée

en Bourse
tés de Bourse de la place.
La gestion du marché boursier est défi- en 1997 en vertu de la loi n °35-96 afin
nie par un cahier des charges et concerne d’assurer l’administration des titres pour
principalement l’organisation des intro- le compte de ses affiliés et de gérer le sys-

indicateurs boursiers
tème de règlement-livraison. Ses principes

Les principaux
ductions en Bourse, la gestion des séances
de cotation, la diffusion des cours et in- de fonctionnement sont définis dans son
dices ainsi que l’administration d’un sys- Règlement général. Son capital qui est de
tème de compensation et de garantie. Le 20 millions de DH est détenu par l’Etat
périmètre et le contenu de ses actions sont marocain et Bank Al Maghrib à hauteur
définis, sous forme de règles de marché, de 45%, des intermédiaires financiers à sur la Bourse
S'informer

dans le Règlement général de la Bourse raison de 25%, et des institutionnels à hau-


des valeurs. teur de 30%.
Ses principales missions consistent à as-
❚ Les sociétés de Bourse surer la conservation des valeurs mobi-
portefeuille

Au nombre de quatorze (après l’agrément lières admises à ses opérations par ins-
Gérer son

d’une nouvelle entité fin 2006), les socié- cription en compte, en faciliter la circula-
tés de Bourse sont agréées par le ministre tion et en simplifier l’administration,
des Finances et de la Privatisation et ont mettre en pratique les procédures qui as-
le monopole de la négociation en Bourse. surent aux affiliés l’exercice des droits at-
du marché
Animation

Elles ont pour objet, outre la négociation tachés aux titres, exercer le contrôle sur la
en Bourse, la garde des titres, le placement tenue de la comptabilité des titres des te-
des titres émis par les personnes morales, neurs de compte, vérifier les équilibres
la gestion de portefeuille en vertu d’un comptables et assurer la codification des
internationaux
Les marchés

mandat, et le conseil de la clientèle. valeurs admises à ses opérations ■

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Le marché boursier : structure et acteurs


La protection des investisseurs
Outre le CDVM, le Fonds de garantie tenues de contribuer est géré par le
clientèle, la garantie de bonne fin des CDVM. Les engagements couverts par la
garantie portent sur la restitution aux
opérations et la déclaration de clients des titres et espèces déposés auprès
franchissement de seuil sont instaurés pour des sociétés de Bourse en liquidation, à
protéger l’épargne investie. hauteur de 200 000 dirhams par client.
❚ Le système de garantie de bonne fin
L a protection de l'épargne investie en
valeurs mobilières et la garantie du
des opérations
Le Dahir portant loi n °1-93-211 a éga-
lement prévu la mise en place d’un systè-
me de garantie aux sociétés de Bourse qui
permet de dénouer durant un laps de
temps déterminé toutes les transactions
réalisées sur le marché central et ce, quel-
le que soit la situation de leurs contre-
parties (défaut titres ou défaut espèces).
Ainsi, chaque société de Bourse constitue
auprès de la Bourse de Casablanca des dé-
pôts de garantie destinés à couvrir les po-
sitions nettes non encore dénouées, déte-
nues par elle dans le cadre des opérations
réalisées sur le marché central.
❚ La déclaration de franchissement
bon fonctionnement du marché consti- de seuil
tuent le minimum requis pour tout in- Pour une plus grande transparence de la
vestisseur en Bourse. Au Maroc, cela est structure du capital, tout actionnaire d’une
assuré à plusieurs niveaux. société cotée à la Bourse de Casablanca est
tenu de respecter l’obligation de déclarer
❚ Le CDVM
tout franchissement de seuil tel que prévu
En tant qu'autorité de contrôle, le CDVM
par les textes réglementaires en vigueur.
(Conseil déontologique des valeurs mo-
En effet, tout actionnaire qui franchirait,
bilières) a pour mission de veiller au bon
à la hausse ou à la baisse, les seuils de 5%,
fonctionnement, à la transparence, à l'in-
10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital d’une so-
tégrité et à la sécurité du marché des va-
ciété cotée devra le notifier à la société co-
leurs mobilières. Il est également chargé
tée, au CDVM et à la Bourse de Casa-
d'assurer la protection des épargnants et
blanca.
des investisseurs en veillant notamment à
Il devra également préciser ses intentions.
leur information par les personnes mo-
Tout actionnaire ne déclarant pas un fran-
rales faisant appel public à l'épargne.
chissement de seuil à la hausse ou à la bais-
❚ Le Fonds de garantie clientèle se est passible d’une amende et risque
Le Dahir portant loi n °1-93-211 a ins- également lors d’un franchissement à la
titué un fonds de garantie destiné à in- hausse non déclaré de perdre le droit de
demniser la clientèle des sociétés de Bour- vote pendant deux ans sur les actions ex-
se mises en liquidation. Ce fonds de ga- cédant la fraction qui aurait dû être dé-
rantie auquel les sociétés de Bourse sont clarée ■

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