El VAN y el TIR

Por CreceNegocios Finanzas de empresa 284 comentarios

El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos
permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por proyecto de inversin no
solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un
negocio en marcha, tales como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria,
el ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendr un
proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el
resultado es positivo, el proyecto es viable.

Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no. El VAN
tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias opciones de inversin.
Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este indicador podemos determinar si el
precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que ganaramos de no venderlo.

La frmula del VAN es:

VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto
proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad,
rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la inversin resulta mayor
que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es
igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es
mayor que la inversin es porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia
o beneficio adicional.

VAN > 0 el proyecto es rentable.

VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD.

VAN < 0 el proyecto no es rentable.

Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.
flujo de caja neto proyectado.
tasa de descuento.
Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5

Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad lgica sera
9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal) porque no se estara
considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo debemos actualizarlo a travs de
una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que esperamos ganar).

Hallando el VAN:

VAN = BNA Inversin

VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 +
0.14)5 12000

VAN = 14251.69 12000

VAN = 2251.69

Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):

VANa = 2251.69

VANb = 0

VANc = 1000

Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor ganancia
adicional.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de inversin que permite que el BNA sea igual a la
inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima TD que puede tener un proyecto para que sea rentable,
pues una mayor tasa ocasionara que el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0).

Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.
flujo de caja neto proyectado.
Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5

Flujo de caja neto 4000 4000 4000 4000 5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el cual
reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:

VAN = BNA Inversin

0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000

i = 21%

TIR = 21%

Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a ser menor
que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN donde la tasa es de
14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el BNA sera cada vez mayor que la
inversin.

EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES

PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
EJERCICIOS RESUELTOS DE SELECCIN DE INVERSIONES.
1
La Empresa WERBEL se dedica a la venta de
bicicletas y est pensando la posibilidad
de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y comp
lementos utilizados para la prctica
del ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso
de 600.000 euros. y los siguientes
cobros y pagos que se generaran durante la vida de
la inversin, que es de 4 aos:
AOS COBROS
PAGOS
1
100.000
50.000
2
200.000
60.000
3
300.000
65.000
4
300.000
65.000
Se pide:
Determinar si es conveniente realizar la inversin
propuesta:
a)
Segn el criterio del
Pay-back
(plazo de recuperacin), sabiendo que el plazo mn
imo
exigido es de 5 aos.
b)
Segn el Valor Actual Neto, supuesta una rentabilid
ad requerida o tipo de descuento del
8%.
SOLUCIN:
Para la solucin se ha utilizado tres decimales.
AOS COBROS
PAGOS
FLUJOS NETOS
1
100.000
50.000
50.000
2
200.000
60.000
140.000
3
300.000
65.000
235.000
4
300.000
65.000
235.000
Siendo A = Desembolso inicial.
Q
i
= Flujo neto de caja del ao i.
K = Tipo de actualizacin o descuento.
)K
1(
Q
...
)K
1(
Q
)K
1(
Q
A
VAN
N
N
2
2
1
=
+
+
+
+
+
+
+

=
)
,
(
.
)
,
(
.
)
,
(
.
)
,
(
.
.
=
+
+
+
+
+
+
+
+

=
4
3
2
08
0
1
000
235
08
0
1
000
235
08
0
1
000
140
08
0
1
000
50
000
600
=
- 600.000 + 46.296,296 + 120.027,434 + 186.550,576
+ 172.732,015 = - 74.393, 679.
Por tanto, esta inversin, segn este mtodo, no s
era aconsejable realizarla, pues su valor
capital no es positivo.
Pay-back = 4 aos. Por tanto, es conveniente realiz
ar la inversin segn slo este criterio.
Recupera la inversin antes de los cinco aos previ
stos.
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES
PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
2
A
un inversor se le ofrecen las siguientes posibilida
des para realizar una determinada
inversin:
Desembolso
Inicial
Flujo Neto
Caja Ao 1
Flujo Neto
Caja Ao 2
Flujo Neto
Caja Ao 3
Flujo Neto
Caja Ao 4
Flujo Neto
Caja Ao 5
PROYECTO A
1.000.000 100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
PROYECTO B
1.500.000 200.000
300.000
350.000
400.000
500.000
PROYECTO C
1.700.000 400.000
600.000
300.000
600.000
400.000
Se
pide:
Determinar la alternativa ms rentable, segn el cr
iterio del Valor Actualizado Neto
(VAN), si la tasa de actualizacin o de descuento
es del 7
%.
SOLUCIN:
Proyecto A:
- 1.000.000 + 100.000 (1+0,07)
-1
+ 150.000 (1+0,07)
-2
+ 200.000 (1+0,07)
-3
+ 250.000 (1+0,07)
-4
+ 300.000 (1+0,07)
-5
= -207.647.
Proyecto B:
- 1.500.000 + 200.000 (1+0,07)
-1
+ 300.000 (1+0,07)
-2
+ 350.000 (1+0,07)
-3
+ 400.000 (1+0,07)
-4
+ 500.000 (1+0,07)
-5
= - 103.697.
Proyecto C:
- 1.700.000 + 400.000 (1+0,07)
-1
+ 600.000 (1+0,07)
-2
+ 300.000 (1+0,07)
-3
+ 600.000 (1+0,07)
-4
+ 400.000 (1+0,07)
-5
= 185.716.
La inversin ms rentable es el proyecto C
, ya que es la nica con VAN positivo.
3
En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relat
ivos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
FLUJOSNET
OSDECAJA
Desembolso
inicial
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Proyecto A
10.000.000
0
0
6.000.000
6.000.000
8.000.000
Proyecto B
20.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
8.000.000
Proyecto C
16.000.000
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
3.000.000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento
del 6 por ciento ( 6%) anual.
Se pide:
a) Ordenar las citadas inversiones por su orden de
preferencia:
1.- Aplicando el criterio del valor capital ( VAN
).
2.- Aplicando el criterio del plazo de recuperaci
n o payback .
b) Comentar los resultados.
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES
PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN :
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q
1
Q
2
Q
n
VC =

A+

+ ..................... +

(1+i)(1+i)
2
(1+i)
n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Q
j
= Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proy
ecto que presente un VAN mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin
o payback:
Se define como el plazo de tiempo que tarda en re
cuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proy
ecto que presente un plazo de
recuperacin menor. Este criterio no tiene en cuent
a los flujos de caja obtenidos
despus del plazo de recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
5.768.343,06
1
Proyecto B
1.318.898,21
3
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 8 meses
2
Proyecto B
4 aos y 4 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES
PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
4
En el cuadro adjunto, se facilitan los datos relat
ivos a tres proyectos de inversin que una
empresa quiere evaluar:
FLUJOSNET
OSDECAJA
Desembolso
inicial
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Proyecto A
10.000.000
1.000.000
- 2.000.000
6.000.000
6.000.000
8.000.000
Proyecto B
18.000.000
- 3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
8.000.000
Proyecto C
16.000.000
4.000.000
5.000.000
8.000.000
3.000.000
3.000.000
Considerando un tipo de actualizacin o descuento
del 8 por ciento (8 %) anual.
Se pide:
a)
Ordenar las citadas inversiones por su orden de pre
ferencia:
1. Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
2. Aplicando el criterio del plazo de recuperaci
n o payback.
SOLUCIN:
1.- Aplicando el criterio VAN
Se define el valor capital ( VAN ) como:
Q
1
Q
2
Q
n
VC =

A+

+ ..................... +

(1+i)(1+i)
2
(1+i)
n
Siendo:
A = Desembolso inicial o tamao de la inversin.
Q
j
= Flujo neto de caja del ao j
i = Tipo de inters o descuento.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proy
ecto que presente un VAN
mayor.
2.Aplicando el criterio del plazo de recuperacin
o payback:
Se define como el plazo de tiempo que tarda en re
cuperarse la inversin inicial.
Segn este criterio ser ms conveniente aquel proy
ecto que presente un plazo de
recuperacin menor. Este criterio no tiene en cuent
a los flujos de caja obtenidos
despus del plazo de recuperacin.
Proyecto
VAN
N de orden
Proyecto A
3.829.086,43
1
Proyecto B
- 3.524.416,59
3
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES
PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
Proyecto C
3.558.576,88
2
Proyecto
Plazo de recuperacin
N de orden
Proyecto A
3 aos y 10 meses
2
Proyecto B
4 aos y 9 meses
3
Proyecto C
2 aos y 10,5 meses
1
5
Se desea saber qu inversin de las dos que se
especifican a continuacin es preferible
segn el Plazo de Recuperacin y segn el Valor Act
ualizado Neto (VAN). La tasa de actualizacin
es del 10% anual. Hay coincidencia entre ambos cri
terios?. Comente los resultados y razone su
respuesta.
Inversin A
Inversin B
Desembolso
10.000
10.000
Flujo de Caja 1
5.000
2.000
Flujo de Caja 2
5.000
4.000
Flujo de Caja 3
5.000
4.000
Flujo de Caja 4
5.000
20.000
SOLUCIN:
Plazo de Recuperacin:
Inversin A: P.R. = 10.000/5.000 = 2 aos.
Inversin B: P.R.= 3 aos; 2.000 + 4.000
+ 4.000 = 10.000.
Luego la mejor inversin es la A.
Valor Actualizado Neto:
Inversin A: VAN = - 10.000 + 5.000 a
4,0,1
= - 10.000 + 5.000 . 3,1699 = 5.849,5.
Inversin B: VAN = - 10.000 + 2.000/1,1 + 4.000/1,
1
2
+ 4.000/1,1
3
+ 20.000/1,1
4
= 11.789,5.
Luego la mejor inversin es la B pues tiene el mayo
r VAN
Comentario:
El P.R. no considera los flujos de caja obtenidos d
espus del plazo de recuperacin y adems no
tiene en cuenta la diferencia entre los vencimiento
s de los flujos netos de caja antes de alcanzar el
plazo de recuperacin.
EJERCICIOS SELECCIN DE INVERSIONES
PROFESOR: ANDRS SNCHEZ CERN
El VAN considera todos los flujos de caja y el dife
rente valor que poseen en el tiempo.
Evidentemente, este criterio es, en principio, mejo
r que el P.R., ya que un euro disponible hoy no
es homogneo con un euro disponible dentro de n ao
s.