INSTRUMENTOS DE RENTA

VARIABLE:
ACCIONES
Accin Comn
Es aquella que representa una participacin de una
compaa, confirindole a los propietarios de las mismas,
derechos y obligaciones, por ello se dice que las acciones
son representativas de activos y pasivos de la vez.
Son un derecho que tienen los accionistas sobre los
activos de las empresas, slo despus de satisfacer otros
derechos (empleados, acreedores, bonistas, etc.)
Una caracterstica de las acciones comunes es que se
limita la prdida mxima al importe invertido. Tienen
derecho a voto.
El rendimiento en le periodo de tendencia proviene por un
lado por la diferencia del precio al final de dicho periodo
(ganancia de capita), y por el otro, por cualquier dividendo
en efectivo o acciones recibidas durante el citado periodo.
Acciones preferentes
Aquellas que tienen prioridad sobre los dividendos respecto de las
comunes, generalmente incluyen una cuota de dividendos fija, y
en algunos casos no tienen derechos a voto, y tienen un valor de
liquidacin estipulado.
Se distinguen de las comunes en :
Dividendo fijo
Dividendo normal ms porcentaje.
Derecho a voto plural (en el Per no existe)
Representacin fija en directorio

Acciones de Trabajo
Antecedentes en las acciones laborales (DL 21789 de 1979)
Desde 1987 1998: Acciones de Inversin

En la actualidad
No otorgan derecho a invertir en JGA o en el Directorio de las
empresas.
En caso de liquidacin tienen prioridad las acciones comunes.
 ADRs (American Depositary
Recipient)
J.P. Morgan cre el primer ADR rn 1927 para permitir a los
americanos invertir en la empresa inglesa de Seltring.
Hoy en dia el ADR es un instrumento utilizado por las empresas
no americanas para ofrecer y transar acciones en los mercados de
USA.

ndices Burstiles

Es un parmetro calculado matemticamente que tiene objeto

reflejar la evolucin en el tiempo de los precios de las acciones
cotizadas en bolsa.
Esta evolucin es aproximada porque lo componen pocos valores.
Criterios de seleccin de ttulos de un ndice:
Capitalizacin burstil
Frecuencia de cotizacin
Volumen de contratos
Diferencial medio entre precios de compra y venta
 Dow Jones

Creado en 1896, con 12 acciones y en 1928 se ampli a 30

El clculo se efecta mediante un promedio lineal de los precios
de las 30 acciones cotizadas.
La ponderacin es precio dndose a cada accin la misma
importancia.
Van ingresando y saliendo empresas segn su evolucin (la nica
que queda desde su funcin en General Electric)
Standard & Poors Index

(S & P 500) est basado en las 500 acciones mas importantes de

la volsa de New York
La ponderacin es por capatilazin brsatil dndose mayor
importancia a la compaa mas grande
N de das cotizados
Frecuencia de Cotizacin =----------------------------------------------
---
N de das de cotizacin de la bolsa

>525 das
 ndice General de la Bolsa de Valores
de Lima Pim * Wi * Ci
IB =----------------------
Pio * WI
Pim: precio del cierre del Valor i el da n
PIO : precio de cierre del valor i el da 0 (fecha base)
Wi : peso del valor i % ponderado
Ci : factor corrector por entrega de dividendos o de acciones
liberadas.
El factor corrector se calcula con el propsito de evitar
distorsiones en el IB, debido a la distribucin de dividendos
(beneficios)
Es necesario ajustar los precios de las acciones empleando
factores que permitan una relacin de paridad con el precio
anterior al reparto (ex beneficio)
Estos factores se denominan correctores

La cartera escogida se realiza por 2 factores mediante la

observacin de un periodo burstil de 24 meses:
Presencia: las acciones de mayor frecuencia de negocicin y nmero de
operciones
Volumen: las acciones con mayor monto negociado
Mercados: PRIMARIO Y SECUNDARIO
Los valores de reciente creacin (emisin inicial) se
emiten en el mercado primario, mientras que los valores ya
existentes se negocian ene le mercado ya existente.

El mercado secundario esta compuesto por bolsas de

valores ya formales (bolsa de una sala de negociacin o
piso donde se llevan a cabo todas las operaciones con
acciones bajo reglas propias de cada bolsa)

La mayor bolsa de valores del mundo es la NYSE donde

cotizan mas de 260 billones de acciones de empresas,
existen otras como la American Stock Exchange AMEX
donde cotizan empresas mas jvenes y pequeas, asi
mismo un mercado de negociantes llamado el mercado
informal OTC (aquel donde los participantes mantienen
sus propios inventarios de bienes.

Tipos de ordenes: A mercado, Limite, Stop loss

Mercados OTC - NASDAQ
Mercado de dolares sin flujos de ordenes
centralizada, denominado mercado informal al no
tener centralizados los requerimientos de
negociacin o suscripcin.

National Association of securities Dealers

Automatic Quotation: Cotizaciones automticas
de la Asociacin Nacional de negociantes de
valores: sistema automatizado de cotizacin de
precios de la NASD para el mercado informal
(OTC). Es el mercado organizado ,s grande para
el trading OTC. Desde su creacin (1971) ha sido
el innovador de la industria. Actualmente cotizan
ms de 5500 emoresas.
Comenz a ofrecer medidas dealers las
denominadas orquilas de precios.
 TERCER MERCADO
Negociaron de acciones fuera de la bolsa,
pero que estn inscritas en la Bolsa OTC
Mercados Institucional: para facilitar la
negociacin de grandes bloques de
acciones (grandes paquetes de cientos y
miles de millones de dlares)
Necesitan de los servicios de los dealers y
los brokers.
CUARTO MERCADO:
Instituciones negocian directamente con
instituciones.
NO hay intermediarios dentro delas
transacciones.
LIMITACIONES PARA VALUAR ACCIONES COMUNES
1. No se conocen los flujos de efectivo (dividendo +
el precio de venta) (ganancias futuras de la
empresa y polticas de dividendos)
2. La vida de la inversin es esencialmente perpetua
(no hay vencimiento)
Es complejo y difcil reconocer el rendimiento
requerido por el mercado, no obstante es clave
conocer el rendimiento requerido por los
propietarios. Especuladores:
Para pagar un dividendo derivado de
las utilidades de la empresa se puede
Especuladores: recurrir a:
Tenemos utilizadas para la -Venta de servicios u otros
prediccin en el corto plazo - Activos de la compaa, (CP)
- Anlisis tcnico - Solicitud de prstamos adicionales (CP)
- Venta de acciones adicionales (LP)
- Anlisis charista
Teniendo en cuenta la poltica de dividendos,
- Redes neuronales
la cual se simplifica al observar la evolucin
- Programas de anlisis: de las denominada Razn de pago
metastock Razn de pago = Dividendos / utilidades
Flujo efectivo: dividendo + valor futuro
esperado
D1 + VFacc
VPacc = ----------------------
1+R
Valor Presente de la accin
De la accim

0 D1 D2 D3 D4 D5 DN
---------------------------------------------------------------------------------------------------------

D1 + P1 D1 D2 D3 Dn
PO = ___ PO =------ + -------+-------+ + -------
l+R (1 + R)1 (1 + R)2 (1+R)3 (1 + R)n

EL PRECIO ACTUAL DE LAS ACCIONES ES IGUAL AL VALOR

PRESENTE DE TODOS LOS DIVIDENDOS FUTUROS
 Ejemplo 1. Imaginemos que ud. quiere
comprar acciones para venderlas dentro
de un ao. De alaguna manera sabe ud.
que las acciones en ese momento valdran
70 soles. Adems predice que los
dividendos pagaran 10 soles cada ao. Si
se requiere de un rendimiento del 25% de
su inversin. Cul es el valor presente
de esa accin?
 -----------------------------------
---------

POR LO TANTO Modelo de Crecimiento de

dividendos
 A1 (1 + g)
VP = ---------- VP=AQ*-----------Valor presente de
una perpetuidad en crecimiento

Rg Rg

Ejemplo el prximo dividendo de GD ser de

$ 12 por accin, los inversionistas requieren
de R = 20 %. El dividendo aumenta en 4 %
cada ao.
Entonces:
1 cual es el precio actual de la accin
2 cual es el P4 de la accin
 Crecimiento no constante: modelo
que considera que el crecimiento g es constante
solo a partir de cierto lapso de tiempo, antes o
no tiene crecimiento o no es constante.

Ejemplo 2: Considere una Cia que actualmente no paga

dividendos. Sin embargo se pronostica que dentro de 5
aos pagara un dividendo 0.50 soles por accin y se
considera que estos crezcan a una tasa del 10% anual de
manera indefinida. El rendimiento requerido es de 20%.
Cul es el valor de la accin hoy?
Ejemplo 3. suponga que se ha establecido el siguiente
pronostico de dividendos para 3 aos: D1 = $1; D2=$2;
D3=$2.5, despus del tercer ao el dividendo crecer a una
tasa constante de 5% por ao. El rendimiento requerido
ser de 10% Cul ser el valor actual de esta accin?
 COMPONENTES DEL RENDIMIENTO
REQUERIDO

1) RENDIMIENTO POR DIVIDENDOS: + 1) REQUERIMIENTOS POR

GANANCIAS DE
Dividendo esperado de una accin CAPITAL: Tasa de
crecimiento de
en efectivo entre su precio actual dividendos. O tasa a la cual
crece el
valor de una inversin.

D1
R =---------- + g
P0
1.El ltimo dividendo, Do fue de 2 dlares, se esperaba que el
dividendo creciera uniformemente a una tasa del 8%. El
rendimiento requerido es del 16% con base en el modelo de
crecimiento de los dividendos cual ser el precio de la
accin? Calcular el precio dentro de cinco aos?
2. FAVER acaba de pagar un dividendo de 2 dlares por accin.
Se espera que los dividendos crezcan a una tasa constante de
5% por ao indefinidamente. Si los inversionistas requieren
de un rendimiento de 12% sobre accin cul es el precio
actual? Cul, el precio dentro de un ao ? y dentro de 15%
3. El prximo pago de FAVER ser de 3 dlares por accin. Se ha
estimado que los dividendos mantendrn una tasa de
crecimiento de 6% a perpetuidad . Si cada accin se vende
actualmente a 48 dlares cual ser el rendimiento
requerido?

EJERCIOS PROPUESTOS