Entenda Os Fundos Imobiliários

FUNDOS IMOBILIRIOS
Entenda os Fundos Imobilirios

ENTENDA OS FUNDOS IMOBILIRIOS
O investimento em fundos A indstria de Fundos de Investimento Imobilirios (FII) atravessa

um momento de forte crescimento, com os investidores cada vez
imobilirios se mostra
mais interessados e familiarizados com o produto, maior nmero
uma excelente opo e volume de ofertas, liquidez no mercado secundrio em alta e
pelo incentivo fiscal, pela crescente sofisticao dos tipos de fundos.
simplicidade, pela liquidez
Em 2012 foi verificado aumento de 72% no valor de mercado dos FII
e por possibilitar acesso listados, alcanando o montante de R$ 21,5 bilhes distribudos em
a boas oportunidades no 93 fundos imobilirios. Com relao base de investidores, o nmero
mercado imobilirio. saltou de 37 mil para 97 mil pessoas fsicas e jurdicas com aplicaes
em fundos imobilirios, equivalente a um crescimento de 175%.
O FII uma comunho de recursos destinados realizao de

investimentos em empreendimentos imobilirios ou ativos
financeiros de base imobiliria. O veculo constitudo sob a forma
de condomnio fechado e o desinvestimento ocorre por meio da
venda das cotas no mercado secundrio ou liquidao do fundo. Os
resultados da carteira do fundo so distribudos aos seus cotistas na
forma de dividendos, em geral em periodicidade mensal. Alm da
distribuio de rendimentos, os investidores tambm tm retorno
por meio da valorizao das cotas do fundo.
O atual cenrio macroeconmico brasileiro que inclui taxa de juros

baixa, mercado de trabalho aquecido, aumento da renda e maior
facilidade no acesso ao crdito favorece o desenvolvimento do
mercado imobilirio local criando oferta e demanda potencial, j que
o pas conta com populao com renda para consumir, empresas em
expanso e investidores em busca de ativos financeiros para compor
suas carteiras.
O investimento em fundos imobilirios se mostra uma excelente

opo, pela simplicidade do investimento, por possibilitar acesso a
boas oportunidades no mercado imobilirio, podendo ainda compor
uma carteira diversificada mesmo com baixa disponibilidade de
recursos e pelo incentivo fiscal que oferece pessoa fsica. Ainda, o
investidor conta com a possibilidade de sair do investimento de forma
simples e rpida atravs da venda a outros investidores no mercado
secundrio e com a convenincia de fracionar o seu investimento.
O objetivo deste relatrio introduzir os FII por meio de uma viso

geral dos principais tpicos relevantes para o seu entendimento.
Espera-se um desenvolvimento crescente da indstria de FII no Brasil
com maior envolvimento principalmente da pessoa fsica em busca
de alternativas de investimento mais rentveis no cenrio atual de
queda da taxa de juros e aumento da renda da populao.
FUNDOS IMOBILIRIOS |2| JANEIRO de 2013

SUMRIO
Fundo Imobilirio 4
Fundos de Renda 4
Fundos de Desenvolvimento 5
Fundos de Ttulos Imobilirios 7
Mercado de Fundos Imobilirios no Brasil 9

Panorama Atual do Setor Imobilirio 9
Histrico 13
Panorama Atual do mercado de Fundos Imobilirios 13
Vantagens de investir em Fundos Imobilirios 17

Como analisar o Investimento? 18
Tributao 19
Do Fundo 19
Do Investidor 19
Funcionamento do Fundo Imobilirio 20

Participantes 20
Documentos: Regulamento e Prospecto 21
Divulgao de Informaes 21
Outros Produtos Financeiros de Base Imobiliria 22

FUNDO IMOBILIRIO
Fundo de Investimento Imobilirio uma comunho de recursos destinada realizao de investimentos em

empreendimentos imobilirios ou ativos financeiros de base imobiliria. O veculo constitudo sob a forma de
condomnio fechado - o resgate de cotas no permitido e o desinvestimento ocorre por meio da venda das cotas
no mercado secundrio ou liquidao do fundo.
Os resultados do fundo so obtidos preponderantemente das receitas de locao, explorao ou venda dos imveis
e dos pagamentos e ganhos de capital dos ativos financeiros presentes em sua carteira, deduzidas despesas
operacionais do fundo e dos empreendimentos. Em geral, os resultados so distribudos mensalmente aos cotistas
na forma de dividendos.
Os seguintes ativos podem compor o portflio do fundo:

Participaes em imveis;
Cotas de outros FII;
Ativos de renda fixa com lastro em operaes imobilirias, como Certificados de Recebveis Imobilirios
(CRI), Letras de Crdito Imobilirio (LCI) e Letras Hipotecrias;
Ativos de renda varivel cujo emissor seja do setor imobilirio; e
Cotas de Fundos de Investimento em Participaes (FIP), Fundos de Investimento em Aes (FIA) ou Fundos de
Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) cujas polticas de investimentos sejam compatveis com a de um FII.
Os FII so tradicionalmente estruturados em trs tipos principais: Fundos de Renda, Fundos de Desenvolvimento e
Fundos de Recebveis Imobilirios.
FUNDOS DE RENDA
O objetivo principal gerar renda recorrente da explorao comercial dos

imveis adquiridos, em geral, por prazo indeterminado. A operao a que
A operao a que
mais se aproxima da compra de um imvel com a finalidade de gerar renda mais se aproxima da
peridica de aluguel, diferenciando-se por ser gerida por uma equipe compra de um imvel
profissionalizada, no trazer questes burocrticas para o investidor e
facilitar o acesso a boas oportunidades atravs da compra de parcela com a finalidade de
do empreendimento em sociedade com outros cotistas. Usualmente, os gerar renda peridica de
Fundos de Renda realizam baixos reinvestimentos, optando por distribuir
maiores rendimentos aos seus cotistas ao invs de adquirir novos projetos.
aluguel, diferenciando-se
por ser gerida por uma
Nesse sentido, esse tipo de FII mais conservador: tem menor potencial equipe profissionalizada,
de crescimento de renda futura, mas tipicamente bom pagador de
rendimentos mensais por meio dos contratos formais de locao. Os no trazer questes
principais riscos dos fundos de rendas so aqueles que podem afetar a burocrticas e facilitar
distribuio mensal, isto , alteraes na vacncia dos imveis, alteraes
nos nveis de aluguel praticados e o risco de inadimplncia dos locatrios,
o acesso a boas
que no fundo representam o risco imobilirio do empreendimento detido oportunidades.
e o risco dos setores de atuao dos locatrios.
Os ativos adquiridos por fundos de renda so bastante variados, incluindo

edifcios corporativos, agncias bancrias, shopping centers, galpes
industriais e logsticos, imveis dos setores educacional, hoteleiro,
hospitalar, entre outros, e o fundo pode ser proprietrio de um ou mais
imveis locados para um ou mais locatrios. Ainda bastante comum a
aquisio de imveis construdos sob medida para as operaes de uma
empresa (Built to suit), customizao que compensada pela existncia de
contratos diferenciados de longo prazo e com previso de multas para o
locatrio caso este rescinda o contrato antecipadamente.

FUNDO IMOBILIRIO
A Figura 1 apresenta o investimento em Fundos de Renda de forma esquematizada:
tas
co
m $
i re
qu
Ad
s At
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en (s)
dim FUNDO
R en
IMOBILIRIO
INVESTIDORES VENDEDOR(ES)
DO(S) ATIVO(S)
Rendimentos
Figura 1: Fundos de Renda

FONTE: GERAO FUTURO
FUNDOS DE DESENVOLVIMENTO
O objetivo primordial a realizao de ganhos atravs da valorizao O objetivo primordial a

dos ativos imobilirios na carteira, e no a gerao de renda
recorrente, razo pela qual em geral o fundo tem prazo de durao realizao de ganhos atravs
pr-estabelecido. A operao muito similar ao investimento em um da valorizao dos ativos
FIP para desenvolvimento de projetos, com a possibilidade de co- imobilirios, e no a gerao
investimento com grandes empresas do setor imobilirio e horizonte
de retorno de investimento no mdio prazo. de renda recorrente.
O ciclo de um FII de Desenvolvimento tem dois perodos, o perodo de
investimento e o perodo de monetizao. O primeiro envolve seleo
de projetos e construo dos imveis e o segundo monetiza o fundo,
seja pela sada do investimento por meio da venda, seja pela explorao
comercial para gerao de renda regular.
um investimento de maior risco, por envolver todas as etapas de

incorporao imobiliria, mas tambm de maior retorno potencial,
de modo que a gesto ativa pode agregar muito valor ao fundo,
dependendo da expertise do consultor imobilirio em buscar e
implementar bons investimentos.
Os ativos alvo tambm so multissetoriais, abrangendo

empreendimentos residenciais, corporativos, logsticos, hoteleiros,
entre outros.

FUNDO IMOBILIRIO
A Figura 2 esquematiza o investimento em fundos de desenvolvimento.
Adquirem cotas
Desinvestimento
INVESTIDORES
FUNDO
IMOBILIRIO
Investimentos Desinvestimento
Imvel(is) Imvel (is)
SPE
$ $
CONSTRUTORA COMPRADO(ES)
DO(S) IMVEL(IS)
FLUXO INICIAL FLUXO NO DESINVESTIMENTO
Figura 2: Fundos de Desenvolvimento

FONTE: GERAO FUTURO

FUNDO IMOBILIRIO
FUNDOS DE TTULOS IMOBILIRIOS
a. Ttulos de Renda Fixa
um FII destinado aquisio de produtos financeiros de base imobiliria Os ativos alvo so CRI,
que objetiva gerar renda sem necessariamente incorrer em riscos de
preos imobilirios, apesar do lastro. Isso possvel porque se o ativo for LCI e LH e o retorno do
mantido na carteira at o seu vencimento, no h risco imobilirio para o capital se d atravs dos
fundo, e sim risco de crdito do devedor das obrigaes. rendimentos e ganho de
Os ativos alvo so Certificados de Recebveis Imobilirios (CRI), Letras de capital nas negociaes.
Crdito Imobilirio (LCI) e, Letras Hipotecrias (LH) e o retorno do capital
se d atravs dos rendimentos produzidos pelos ativos e ganho de capital
nas negociaes dos mesmos. Como a carteira do fundo composta
por ativos de renda fixa, consegue-se maior previsibilidade das receitas
futuras e menor volatilidade, reduzindo o risco do investimento.
Cabe destacar a importncia da gesto ativa do gestor ou consultor

imobilirio avaliando os ativos alvo presentes no portflio e os disponveis
no mercado primrio e secundrio.
Na Figura 3 est apresentado esquematicamente o investimento em

Fundos de Ttulos Imobilirios de Renda Fixa.
Adquirem cotas $
SECURITIZADORAS
BANCOS
Rendimentos Ativo(s) MERCADO SECUNDRIO

INVESTIDORES
FUNDO
IMOBILIRIO
Rendimentos
CRI, LCI e LH
Figura 3: Fundos de Ttulos Imobilirios de Renda Fixa

FONTE: GERAO FUTURO

FUNDO IMOBILIRIO
b. Ttulos de Renda Varivel
um fundo destinado aquisio de cotas de outros FII para compor uma Destinado aquisio
carteira diversificada com os benefcios dos fundos imobilirios e ainda a
vantagem da gesto ativa para selecionar bons fundos e gerir o portflio. de cotas de outros
Por ter uma carteira composta basicamente de cotas de fundos imobilirios, FII para uma carteira
o veculo tambm chamado de FII de FII.
diversificada com os
O retorno do capital do fundo se d atravs dos rendimentos produzidos benefcios dos fundos
pelos ativos que compem o portflio do fundo e ganho de capital nas imobilirios e ainda a
negociaes dos mesmos. Cabe aqui ressaltar um benefcio fiscal adicional
para a compra de um Fundo de Ttulos de Renda Varivel se comparado vantagem da gesto
montagem de uma carteira composta por uma seleo de cotas de FII: ativa para selecionar
o lucro auferido pelo FII de FII nas operaes de venda de cotas de seu
portflio no tributado, enquanto as operaes de venda de um investidor
bons fundos e gerir o
que montar por conta prpria a mesma carteira geram recolhimento de IR portflio.
sobre o ganho de capital em cada cota.
Analogamente aos Fundos de Ttulos de Renda Fixa, a gesto ativa do gestor

ou consultor imobilirio tem papel fundamental avaliando os ativos alvo
presentes no portflio e os disponveis no mercado primrio e secundrio.
A Figura 4 esquematiza o investimento em Fundos de Ttulos Imobilirios

de Renda Varivel.
Adquirem cotas $
OFERTA PBLICA
MERCADO SECUNDRIO
Rendimentos Cotas
INVESTIDORES
FUNDO
IMOBILIRIO
Rendimentos
FII
Figura 4: Fundos de Ttulos Imobilirios de Renda Varivel

FONTE: GERAO FUTURO

MERCADO DE FUNDOS IMOBILIRIOS NO BRASIL
PANORAMA ATUAL DO SETOR IMOBILIRIO
Os avanos macroeconmicos alcanados desde meados da A indstria de FII atravessa um

dcada de 90, que incluem crescimento real do PIB, reduo da
taxa de juros, reduo no nvel de desemprego e crescimento momento de forte crescimento,
da massa salarial, permitiram ao pas observar aumento com mais investidores, maior
nos nveis de investimentos, tanto pela maior confiana do
empresariado nacional com relao estabilidade econmica
nmero e volume de ofertas,
e potencial de crescimento, quanto do capital estrangeiro liquidez no mercado secundrio
sendo atrado para investimentos principalmente nos setores em alta e crescente sofisticao
de infraestrutura.
dos tipos de fundos.
As Figuras 5 a 11 apresentam a evoluo dos dados
macroeconmicos.
PIB BRASILEIRO (VARIAO ANUAL)

7,50%
6,10%
5,70%
5,20%
4,00%
3,20% 3,30%
2,70%
1,00%
-0,30%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E
Figura 5: PIB Brasileiro

1 - Quatro trimestres encerrados no 3T13 | FONTE: BCB.
QUEDA DOS JUROS REAIS
Figura 6: Taxa Bsica de Juros e IPCA

FONTE: IBGE E BCB.

TAXA DE DESEMPREGO (% DA POPULAO)
Figura 7: Taxa de Desemprego

FONTE: IBGE - DESSAZONALIZAO BRASIL PLURAL.
MASSA SALARIAL (R$ - MDIA MVEL TRIMESTRAL)
Figura 8: Massa Salarial

FONTE: IBGE DESSAZONALIZAO BRASIL PLURAL.
Nesse ciclo virtuoso, a populao local um importante vetor que impulsiona o crescimento na medida em que
tem seu poder de compra aumentado e seu acesso ao crdito facilitado. As evolues macroeconmicas citadas
trouxeram grandes modificaes na composio social brasileira, melhorando as condies da populao como um
todo e em especial aos milhes de brasileiros trazidos classe mdia de consumo. Os grficos abaixo ilustram as
alteraes referidas.
FUNDOS IMOBILIRIOS | 10 | JANEIRO de 2013

CLASSES SOCIAIS BRASILEIRAS
Figura 9: Diviso por Classes Sociais

FONTE: IBGE E FVG.
CONSUMO INTERNO BRASILEIRO (R$ BI)
Figura 10: Consumo Interno

1 - QUATRO TRIMESTRES ENCERRADOS NO 3T12 FONTE: IBGE.
CRDITO PARA PESSOA FSICA (% DO PIB)
Figura 11: Crdito para Pessoa Fsica

FONTE: BCB.

Assim, o perfil demogrfico brasileiro est evoluindo para um padro mais maduro com maior consumo per capita,
unidades familiares menores e maior demanda por imveis de qualidade.
Como resultado destes fatores, o desenvolvimento imobilirio segue em expanso favorecido pelo dficit habitacional
aproximadamente oito milhes de moradias segundo divulgao do Ministrio das Cidades -, pela abundncia de
crdito, pela populao jovem em busca da primeira casa, dos grandes projetos de revitalizao de reas urbanas e da
disposio do governo em realizar e fomentar empreendimentos imobilirios, um dos pilares para o desenvolvimento
do pas.
Os fundos imobilirios desempenham papel essencial nesse processo ao representar uma alternativa de financiamento
para os empreendedores conseguem isso por meio da captao de recursos nos variados canais de distribuio
do mercado de capitais. Entre os canais de distribuio, destaca-se o de pessoas fsicas, que contam com incentivo
fiscal e so contemplados com a possibilidade de aplicar seus recursos no mercado imobilirio sem as complicaes
inerentes ao investimento direto em imveis. A Tabela 1 compara os benefcios do investimento via fundos ao invs
de realizar o investimento direto.
IMVEL FII
Aluguis recebidos por pessoas

Iseno de IRPF sobre os
TRIBUTAO DA fsicas no investimento em
rendimentos distribudos para
RENDA imveis so tributados pelo
pessoa fsicas.
IRPF (at 27,5%).
O preo mdio de um
INVESTIMENTO apartamento de 100m O mercado de FII oferece
INICIAL na cidade de So Paulo opes comeando em R$ 2.000.
R$ 688.200.
A compra de um imvel A compra de uma cota de FII
envolve aspectos burocrticos envolve apenas uma ordem de
COMPLEXIDADE DA
e de diligncia para verificar compra via corretora de valores
TRANSAO
a documentao do imvel e e a liquidao financeira igual
do vendedor. a de aes.
A comisso do corretor
A comisso da corretora
para compra de imveis
CUSTO DE de valores para compra e
residenciais urbanos de
CORRETAGEM venda de cotas de FII de
cerca de 6% a 8% do valor da
aproximadamente 0,5%.
transao.
Envolve busca de inquilinos,
Atualizao por meio dos relatrios
negociao do contrato
ACOMPANHAMENTO de gesto e demais comunicados
de locao e gesto das
publicados pelo fundo.
questes rotineiras do imvel.
Usualmente no possvel Pode desinvestir o valor que
fracionar a venda do imvel precisar, desde que seja superior
FRACIONAMENTO DO
caso surja a necessidade ao valor de uma cota, facilitando
INVESTIMENTO
de reaver apenas parte do assim o gerenciamento do
investimento. patrimnio.
A carteira pode conter
Como o valor de entrada
diversos imveis e locatrios,
alto, a diversificao somente
DIVERSIFICAO DO mitigando os riscos de
possvel se o volume
PORTFLIO vacncia, de inadimplncia e de
financeiro disponvel pelo
desvalorizao imobiliria por
investidor seja alto.
meio da diversificao.
Para maior detalhamento com relao s vantagens do investimento em fundos imobilirios, consultar a seo
VANTAGENS DO INVESTIR EM FUNDO IMOBILIRIO, na pgina 17.
Tabela 1: Comparativo FII e Imveis

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HISTRICO
Os fundos imobilirios surgiram no Brasil na dcada de 90 com a Lei n 8.668/93 e as Instrues CVM n 205 e 206,
que regulamentaram a constituio, funcionamento e administrao dos FII. O ativo surgiu como uma oportunidade de
aplicao em empreendimentos imobilirios por meio de um condomnio fechado com vrios investidores.
O investimento em fundos imobilirios ganhou impulso em 2005 com a Lei n 11.033/04, que isentou as pessoas fsicas
de tributao de imposto de renda sobre os rendimentos distribudos, desde que as cotas do fundo fossem negociadas
em bolsa ou mercado de balco organizado e que este contasse com no mnimo 50 cotistas.
A Instruo CVM n 472/08 representou outro marco na indstria de FII ao torn-los mais semelhantes aos demais
fundos de investimento regulados pela CVM. O documento, em vigor at os dias atuais, dispe sobre a constituio,
administrao, funcionamento, oferta pblica e divulgao de informaes dos FII. A instruo incluiu expressamente a
possibilidade de investimentos em CRI, LCI e LH, permitindo ao fundo investir em uma carteira de renda fixa e abrindo
novas oportunidades para o mercado.
No ano seguinte, os fundos dedicados a compor uma carteira de recebveis imobilirios receberam um grande incentivo
com a promulgao da Lei n 12.024, que isentou na fonte os rendimentos recebidos com investimentos realizados em
CRI, LCI, LH e FII, transmitindo o benefcio tributrio da pessoa fsica para o fundo.
Outro passo importante para a consolidao do mercado de fundos imobilirios foi dado pelo CMN em 2009 com a
alterao da Resoluo 3.792/2009 ao permitir aplicao de at 10% do patrimnio lquido das Entidades Fechadas de
Previdncia Complementar em FII o limite anterior era 8%.
Finalmente, em outubro de 2012 a CVM realizou uma importante alterao na Instruo CVM n. 472 passando a permitir
que o fundo imobilirio contrate formador de mercado, figura relevante para propiciar o aumento da liquidez das cotas
em bolsa de valores ou em mercado de balco organizado.
PANORAMA ATUAL DO MERCADO DE FUNDOS IMOBILIRIOS

A indstria de fundos imobilirios atravessa um momento de forte crescimento, com os investidores cada vez mais
familiarizados com o produto, maior nmero e volume de ofertas, liquidez no mercado secundrio em alta e crescente
sofisticao dos tipos de fundos.
Para exemplificar o exposto, basta uma anlise dos nmeros: em setembro de 2009 havia 23 fundos listados, de um total
de 75 fundos na indstria, com capitalizao total de R$ 3,6 bilhes. Atualmente, o mercado de FII conta 176 fundos, dos
quais 93 so negociados no mercado secundrio da BM&FBovespa, totalizando valor de mercado de R$ 21,5 bilhes em
dezembro de 2012.
Alm da enorme expanso em termos de volume financeiro da ordem de 470% - nota-se tambm a maior
representatividade dos fundos negociados em ambiente organizado frente ao nmero total de fundos em 2009
representava 30% e hoje representa a metade.
Naturalmente, o crescimento do patrimnio lquido da indstria de fundos imobilirios foi acompanhado pelo volume
ofertado, em crescimento contnuo desde 2008, e do nmero de investidores em fundos imobilirios.

Os grficos abaixo apresentam a evoluo citada.
EVOLUO DO VALOR DE MERCADO (R$ BI) - FUNDOS LISTADOS
Incremento de 72% no
valor de mercado dos FII
listados em 2012.
Figura 12: Valor de Mercado dos Fundos Imobilirios

FONTE: UQBAR E BLOOMBERG.
EVOLUO DO VOLUME OFERTADO (R$ MM)
16.000 350
14.000 300
12.000
250
10.000
200
8.000
150
6.000
100
4.000
2.000 50
0 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ofertas Registradas Em Anlise Volume Mdio ( direita)
Figura 13: Volume Ofertado

FONTE: CVM.

EVOLUO DO NMERO DE INVESTIDORES
Expanso de 175% na
97.128
quantidade de investidores
em fundos imobilirios em
2012.
Figura 14: Nmero de Investidores

FONTE: BOLETIM DO MERCADO IMOBILIRIO BM&FBOVESPA DEZEMBRO DE 2012.
Merece ateno tambm a questo da liquidez das cotas, dado que para alguns investidores essencial ter a segurana de
poder sair do investimento imediatamente. O volume negociado dos FII segue subindo a cada ano, acumulando R$ 3,6 bilhes
em 316 mil negcios em 2012, valor aproximadamente trs vezes superior ao montante registrado em 2011, de R$ 912 milhes
em 77 mil negcios (a capitalizao de mercado no fechamento do perodo era de R$ 12,5 bilhes).
Cabe ainda mencionar a expectativa de melhora nos nveis de liquidez no mercado secundrio nos prximos meses devido
recente alterao realizada pela CVM na regulao dos FII, passando a permitir ao fundo a contratao de formador de
mercado. Contratando o servio, o fundo passa a contar com um agente financeiro dedicado a estimular a liquidez de suas
cotas no mercado secundrio, colocando diariamente preos de compra e venda no ambiente de negociao.
Contudo, mesmo diante de tantos avanos nos ltimos anos, o mercado de FII no Brasil ainda apresenta concentrao em
setores especficos, tanto com relao finalidade do fundo quanto pelo tipo de imvel. O fundo cujo objetivo primordial
a gerao de renda recorrente predominante no mercado segundo apurao por valor de mercado, seguido por fundos de
investimentos gerais e por ltimo, carteiras que buscam ganhos de capital. Referente ao tipo de imvel nota-se preponderncia
dos escritrios, seguidos de imveis diversificados e de varejo, novamente apurando o resultado por valor de mercado. Os
grficos a seguir ilustram esta concentrao.
CAPITALIZAO DE MERCADO POR FINALIDADE
3,90%
RENDA REGULAR
10,60% INVESTIMENTOS GERAIS
GANHO DE CAPITAL
85,40%
Figura 15: Capitalizao de Mercado por Finalidade

FONTE: UQBAR, ANO BASE 2012.

CAPITALIZAO DE MERCADO POR TIPO DE IMVEL

HOSPEDAGEM
1,50% 4,10%
ESCRITRIOS
1,40%
4,80%
1,50% SHOP. CENTERS (VAREJO)
2,00% DIVERSIFICADO
EDUCAO
13,50% 54,20%
RESIDENCIAL
LOGSTICA
17,00% HOSPITALAR
OUTROS
Figura 16: Capitalizao de Mercado por Tipo de Imvel

FONTE: UQBAR, ANO BASE 2012.
Por fim, destaca-se a participao predominante das pessoas fsicas entre os investidores das ofertas de FII. A forte
demanda do segmento pelo produto imobilirio pode ser atribuda aos rendimentos lquidos competitivos alcanados
devido aos benefcios fiscais e ao cenrio de estabilidade econmica e juros em patamares baixos que incentivam o
investidor a buscar oportunidades de investimento fora das tradicionais aplicaes atreladas ao CDI.
MONTANTE ADQUIRIDO POR CLASSE DE INVESTIDOR
Entre os investidores
2,50% 2,10% de FII, 87% so pessoas
4,40%
fsicas.
4,60%
PESSOAS FSICAS
FUNDOS DE INVESTIMENTOS
87,00% DEMAIS PESSOAS JURDICAS
PESSOAS LIGADAS
EMISSORA/OFERTANTE
OUTROS
Figura 17: Montante Adiquirido por Classe de Investidor

NOTA: OS INVESTIMENTOS DO FGTS NO FII PORTO MARAVILHA FORAM EXCLUDOS DA ANLISE. FONTE: UQBAR, ANO BASE 2012.

VANTAGENS DE INVESTIR EM FUNDOS IMOBILIRIOS
O atual cenrio macroeconmico brasileiro de taxa de juro baixa e com sinalizao do governo de estabilidade em
patamares baixos, o desenvolvimento do mercado imobilirio local e o incentivo fiscal para o investidor pessoas
fsica tornam o ambiente favorvel continuidade do crescimento da oferta de produtos imobilirios, ao aumento
da liquidez no mercado secundrio e ao conhecimento e interesse por parte do investidor nos fundos imobilirios.
A crescente busca por investimentos em FII fundamentada pelas seguintes vantagens destacadas a seguir:
Benefcio fiscal: No h incidncia de IR sobre os Gesto especializada: O processo de anlise, seleo e

rendimentos distribudos para pessoas fsicas, ao determinao do preo justo do ativo um processo
passo que aluguis auferidos por pessoas fsicas no complexo que exige experincia e acompanhamento
investimento em imveis so tributados em at 27,5%; constante. A existncia de uma equipe focada na
gesto patrimonial do fundo agrega segurana ao
Acesso ao mercado imobilirio: O fundo permite investimento;
a formao de uma carteira de ativos imobilirios
acessvel a investidores individuais com menor Liquidez: A sada do investimento efetivada de
capacidade financeira atravs da participao em forma simples e rpida atravs da venda das cotas no
cotas; mercado secundrio, intermediada por uma corretora
de valores. O volume de negociaes no mercado
Diversificao: Devido ao tquete mnimo baixo, secundrio vem continuamente registrando aumentos
possvel compor um portflio com diversificao e a presena do Formador de Mercado, que tende
geogrfica, por perfil do locatrio e por tipo de projeto a estar cada vez mais presente nos fundos, outro
(corporativos, residenciais, hotis, logsticos e outros), fator que vai melhorar consistentemente a liquidez do
mitigando os riscos inerentes s aplicaes financeiras; produto; e
Fracionamento do investimento: Caso o investidor Ganhos de Escala: A aplicao em FII permite que o
necessite se capitalizar, ele no precisa liquidar todo o pequeno investidor obtenha condies semelhantes s
investimento, podendo vender no mercado secundrio oferecidas aos grandes investidores, alm de oferecer
apenas a parcela suficiente para suprir sua necessidade; ao pequeno investidor a chance de ter participao
em empreendimentos sofisticados com locatrios de
Simplicidade: O investidor recebe os benefcios qualidade. Ainda cria eficincia para o investimento
e rendimentos de um investimento imobilirio ao diluir os custos e despesas entre os cotistas, na
sem as complicaes inerentes, contando com uma proporo de suas participaes.
equipe profissionalizada e especializada para tratar
dos aspectos jurdicos, contratuais, recolhimento de
impostos, manuteno e reparo nos imveis, gesto
dos inquilinos, cobrana da taxa de locao e outros;
1 - CONSULTAR A SEO DE TRIBUTAO.

COMO ANALISAR O INVESTIMENTO?
Esclarecidos os conceitos, caractersticas, tipos de fundos e vantagens, toma-se a deciso de investir no mercado de
fundos imobilirios. Surge ento a necessidade de definir a composio da carteira. A anlise da evoluo do valor
da cota e dos rendimentos distribudos fundamental, mas no suficiente, uma vez que o ativo pode no repetir
no futuro o desempenho alcanado no passado. importante que o investidor tenha perspectivas alinhadas com a
poltica de investimentos, confie nos prestadores de servio do fundo e tenha conhecimentos sobre os ativos detidos.
Destaca-se abaixo uma lista de pontos que devem ser estudados para embasar a deciso de investimento.
Diversificao: Com um portflio composto por Liquidez do fundo: Medidas de giro das cotas e volume
apenas um empreendimento, garante-se melhor mensal negociado so indicadores da liquidez do
previsibilidade da receita. Por outro lado, fundos que ativo, ponto importante para a sada do investimento.
possuem vrios empreendimentos diluem o risco Um fundo com baixo volume de negociaes no
geral da carteira com relao s oscilaes no preo necessariamente representa um mau investimento,
do imvel e impacto causado pela inadimplncia e preciso apenas que o investidor tenha conhecimento
desocupao dos locatrios; do nvel de liquidez e que este esteja adequado ao seu
perfil;
Qualidade do Locatrio: Em empreendimentos com
apenas um locatrio o dado a se analisar a capacidade Diligncia: O fundo deve ter cuidado na anlise
de pagamento do inquilino, que envolve o rating dos documentos, nus, existncia de aprovaes
de crdito (se houver), o setor de atuao, perfil da governamentais e demais exigncias legais ao investir
dvida, alavancagem financeira, solvncia, entre outros em empreendimentos e empresas. O cotista deve
fatores. Em empreendimentos com multilocatrios acompanhar as publicaes do administrador ou gestor
torna-se mais relevante o perfil mdio dos inquilinos e, do fundo para estar ciente dos riscos dos investimentos
novamente, maior diversificao significa menor risco; do fundo;
Qualidade do Empreendimento: Como o rendimento Risco de Execuo: Os administradores ou gestores de

mensal oferecido pelo fundo depende da receita total fundos que investem em projetos no performados
com taxas de locao, as especificaes da construo devem realizar acompanhamento contnuo da
e dos equipamentos que possui so importantssimos construo para mitigar riscos de estouro de oramento
para atrair bons locatrios e repor rapidamente os ou atraso no cronograma, alm de formalizar contratos
espaos desocupados; bem amarrados com prestadores de servios e
empresas seguradoras; e
Localizao: Analogamente Qualidade do
Empreendimento, a localizao determinante para a Atuao dos prestadores de servio: recomendvel
receita total com taxas de locao. Deve-se avaliar se pesquisar sobre a experincia dos prestadores de
a regio vetor de crescimento, localiza-se em regio servio contratados pelo fundo, com relao aos
consolidada ou em decadncia, a disponibilidade aspectos operacionais e de avaliao e seleo dos
de terrenos para novos empreendimentos, as projetos ou produtos imobilirios.
caractersticas urbansticas da rea, a vacncia na
regio, entre outros;
Customizao: No caso de imveis construdos ou

adaptados segundo as necessidades do locatrio, h
a vantagem de contratos de longo prazo e maiores
custos de sada para a empresa, mas tambm h a
possvel dificuldade em encontrar novo locatrio caso a
empresa decida pela desocupao. No caso de imveis
com especificaes padro, a facilidade de repor o
ocupante maior, mas existe a desvantagem do menor
vnculo que o locatrio mantm com o espao;

TRIBUTAO
DO FUNDO
O veculo tem o benefcio tributrio da iseno de impostos tais como Duplo incentivo fiscal para a
PIS, COFINS e IR sobre os rendimentos auferidos por meio de atividades
de rendimentos imobilirios, desde que distribua aos cotistas ao menos pessoa fsica: o fundo tem o
95% do seu resultado e no aplique em empreendimento imobilirio benefcio tributrio da iseno
cujo incorporador, construtor ou scio seja detentor de mais de 25%
das cotas do fundo. Somente esto sujeitas incidncia de tributao as
de impostos e o investidor no
seguintes aplicaes: ganhos de capital em ativos de renda varivel de paga IR sobre os rendimentos
outros setores que no o imobilirio e ganhos de capital em renda fixa distribudos.
cujo lastro no seja em produtos imobilirios.
DO INVESTIDOR
Um dos principais atrativos da popularizao do investimento em FIIs nos ltimos anos o incentivo fiscal para a
pessoa fsica, que no est sujeita ao recolhimento de IR sobre os rendimentos mensais distribudos pelo fundo,
desde que:
Detenha at 10% do patrimnio lquido do fundo;
O FII tenha suas cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balco organizado; e
O FII tenha no mnimo 50 cotistas.
Caso alguma condio acima no se verifique, o investidor est sujeito ao pagamento de 20% do valor distribudo a
ttulo de IR, mesma alquota praticada em caso de investidor pessoa jurdica.
Os ganhos de capital na venda ou liquidao de cotas do fundo por pessoa fsica ou jurdica geram recolhimento de
20% a ttulo de IR.
A Tabela 2 organiza as informaes expostas por tipo de investidor e fonte de retorno.
ALQUOTA IR
TIPO DE INVESTIDOR
RENDIMENTO GANHO DE CAPITAL
Pessoa Fsica 0% 20%
PJ 20% 20%
Fundo e clube de investimento 0% 0%
Entidade Fechada de Previdncia 0% 0%
Instiruio financeira 0% 0%
Tabela 2: Tributao por Investidor

1 - DESDE QUE: (I) O COTISTA SEJA TITULAR DE COTAS QUE REPRESENTEM MENOR DE 10% DAS COTAS EMITIDAS PELO FUNDO FONTE: GERAO FUTURO.
E CUJAS COTAS LHE DEEM O DIREITO AO RECEBIMENTO DE RENDIMENTO INFERIOR A 10% DO TOTAL DE RENDIMENTOS
AUFERIDOS PELO FUNDO; (II) AS COTAS DO FUNDO SEJAM ADMITIDAS NEGOCIAO EXCLUSIVAMENTE EM BOLSAS
DE VALORES OU NO MERCADO DE BALCO ORGANIZADO; E (III) O FUNDO CONTE COM, NO MNIMO, 50 COTISTAS. OS
RENDIMENTOS AUFERIDOS PELO INVESTIDOR PESSOA FSICA NO ENQUADRADO NAS CONDIES ENUMERADAS SO
TRIBUTADOS ALQUOTA DE 20%.

FUNCIONAMENTO DO FUNDO IMOBILIRIO
PARTICIPANTES
Para operacionalizar um FII depende-se dos esforos de diversos prestadores de servios para a oferta pblica e o posterior
funcionamento. Os prestadores de servios so contratados diretamente pelo fundo e cada um desempenha
funes definidas e complementares, seguindo e respeitando seus documentos. A remunerao de seus servios
constitui despesas do fundo, de acordo com os valores e periodicidades descritas nos documentos do fundo.
A Tabela 3 sumariza as atribuies dos principais participantes.
ESTRUTURADOR Responsvel pela definio das caractersticas do fundo e da oferta de cotas.
DISTRIBUIDOR Responsvel pela colocao das cotas junto aos investidores.
Responsvel pela constituio e manuteno do fundo, podendo praticar

ADMINISTRADOR todos os atos necessrios administrao do fundo.
CUSTODIANTE Responsvel pela custdia dos ativos financeiros do fundo.
Em fundos com gesto ativa, a instituio responsvel pelas decises de

CONSULTOR investimentos em ativos imobilirios (equivalente ao gestor dos fundos de
IMOBILIRIO investimento CVM 409).
AUDITOR Responsvel pela auditoria das demonstraes financeiras do fundo.
Responsvel pela elaborao do regulamento do fundo, documentos da

ASSESSOR LEGAL oferta e acompanhamento de todo o processo de registro junto CVM.
Empresa responsvel pela elaborao do laudo de avaliao dos imveis e/

AVALIADOR ou estudo de viabilidade do fundo, que apresentado juntamente com o
prospecto de oferta pblica.
FORMADOR DE Responsvel por garantir a liquidez do fundo no mercado secundrio.

MERCADO
Tabela 3: Funes dos Prestadores de Servio

FUNCIONAMENTO DO FUNDO IMOBILIRIO
DOCUMENTOS: REGULAMENTO E PROSPECTO

O Prospecto o documento que apresenta ao O Regulamento o documento que estabelece
potencial investidor as informaes da oferta de cotas as regras de funcionamento do FII, como poltica
do FII necessrias tomada da deciso de investimento, de investimentos, despesas e encargos do fundo,
incluindo a poltica de investimentos, pblico alvo, prestadores de servio, pblico alvo, poltica de
estrutura de taxas e prestadores de servios, fatores de distribuio de resultados, divulgao de informaes,
risco, tributao aplicvel, direitos e responsabilidades entre outras. Alteraes no regulamento somente
dos envolvidos, entre outras. Adicionalmente, o podem ser efetivadas se forem submetidas aprovao
documento traz informaes sobre o funcionamento dos cotistas em Assembleia Geral e posteriormente
do fundo, o estudo de viabilidade, viso geral do comunicadas CVM.
mercado de fundos de investimento imobilirio,
relacionamento entre as partes da oferta, divulgao
de informaes, esclarecimentos e quaisquer outros
dados e informaes que sejam relacionados ao FII.
DIVULGAO DE INFORMAES
obrigao do administrador do fundo a prestao de informaes peridicas aos seus cotistas conforme definido
pela CVM. O cotista deve acompanhar as divulgaes para manter-se informado sobre as operaes do fundo,
situao financeira, publicao de fatos relevantes, entre outros eventos do fundo. As divulgaes obrigatrias so
as seguintes:
Patrimnio do fundo, valor patrimonial das cotas, rentabilidade do perodo e valor dos investimentos do
fundo em periodicidade mensal;
Balancete e relatrio do administrador aps o fechamento do primeiro semestre;
Demonstraes financeiras, relatrio do administrador e parecer do auditor aps o encerramento do ano; e
Documentos de Assembleias e Fatos Relevantes.

OUTROS PRODUTOS FINANCEIROS DE BASE
IMOBILIRIA
Alm dos fundos imobilirios, h outros ativos financeiros de base imobiliria disponveis aos investidores no mercado
brasileiro, dentre os quais destacam-se as Letras de Crdito Imobilirio (LCI), Letras Hipotecrias (LH) e Certificados de
Recebveis Imobilirios (CRI), detalhadas a seguir.
A LCI um ttulo de renda fixa essencialmente de curto prazo lastreado em um ou mais crditos imobilirios garantidos
por hipoteca ou alienao fiduciria de imveis. O ttulo confere ao seu detentor direito de crdito do principal, juros
e atualizao monetria (se houver) indicados no contrato. O pagamento de principal e juros pode ser realizado
periodicamente ou integralmente na data do vencimento e a taxa de juros pode ser fixa ou atrelada a um ndice financeiro,
como TR, TJLP, TBF ou CDI.
A LH um ttulo de renda fixa fundamentalmente de curto prazo lastreado em um ou mais crditos imobilirios,
diferenciando-se da LCI pela garantia, que deve ser exclusivamente hipoteca. A hipoteca uma forma de garantia que
vem perdendo espao para a alienao fiduciria, que de mais fcil e rpida execuo. Analogamente LCI, o pagamento
de principal e juros pode ser peridico ou realizado no vencimento do ttulo e a taxa de juros pode ser fixa ou atrelada a
ndices financeiros.
O CRI um ttulo de renda fixa de mdio e longo prazo originado a partir de operaes do mercado imobilirio - como
contratos de compra e venda de imveis, contratos de locao, operaes de crdito a empresas do setor imobilirio,
entre outras - que servem de lastro para sua emisso. O pagamento de principal e juros pode ser realizado periodicamente
ou integralmente na data do vencimento e a taxa de juros em geral ps-fixada e atrelada a ndices financeiros.
Os trs ativos citados funcionam como emprstimos que o investidor concede a uma instituio financeira em troca de
remunerao ao capital emprestado. uma dvida que a instituio tem com seu cliente e a obrigao se encerra na data
de vencimento do contrato, data limite para pagamento integral do principal e juros.
Em geral, a liquidez dos ativos baixa: para LCI e LH existe uma carncia inicial determinada no contrato, a partir da qual
o ativo pode ser resgatado em geral, o contrato prev penalidades na remunerao no caso de resgate antecipado e
o mercado secundrio para os ttulos muito restrito. No caso de CRI, no existe a previso de resgate por opo do
investidor e o mercado secundrio tambm vem apresentando nveis baixos, mas crescentes, de negociao.
Considerando uma classe de ativos nica (somente LCI, por exemplo), os nveis de risco e retorno so bastante variveis
entre as diversas alternativas disponveis no mercado e as variaes na remunerao oferecida esto relacionados
solidez da instituio emissora e qualidade do credor do lastro imobilirio. Comparando as caractersticas gerais
das diferentes classes de ativos financeiros de base imobiliria, o nvel de risco e retorno varia em funo do prazo da
operao e da finalidade do produto. A Tabela 4 sintetiza as principais caractersticas dos ativos imobilirios.
APLICAO
PRODUTO RETORNO LIQUIDEZ PRAZO INICIAL MNIMA
- Risco de Mercado +
FII de Desenvolvimento Ao final do projeto Alta - Bolsa Indeterminado R$ 1 mil
FII de Ttulos de Renda

Mensal Alta - Bolsa Indeterminado R$ 1 mil
Varivel
FII de Ttulos de Renda Peridico em funo dos ttulos
Alta - Bolsa Indeterminado R$ 1 mil
Fixa da carteira
FII de Renda Mensal Alta - Bolsa Indeterminado R$ 1 mil
Letra de Crdito Peridico ou apenas no

+ Risco de Crdito -
Baixa - Carncia Curto R$ 30 mil

Imobilirio (LCI) vencimento
Peridico ou apenas no
Letra Hipotecria (LH) Baixa - Carncia Curto R$ 50 mil
vencimento
Certificado de Recebveis Peridico ou apenas no Baixa Mercado de

Mdio / Longo R$ 300 mil
Imobilirios (CRI) vencimento Balco
Tabela 4: Comparao entre produtos imobilirios

1- EM FUNO DOS TTULOS QUE COMPEM SUA CARTEIRA APRESENTAREM RISCO DE CRDITO, INDIRETAMENTE O FONTE: GERAO FUTURO
FUNDO TAMBM APRESENTA ; 2- PARA CRI LASTREADO EM IMVEL SEM HABITE-SE.

AVISOS IMPORTANTES
As informaes aqui contidas so meramente indicativas e

no constituem nenhuma declarao ou garantia, de forma
expressa ou implcita, por parte da Gerao Futuro Corretora de
Valores S.A. (Corretora). Este material foi preparado com base
em informaes pblicas, dados desenvolvidos internamente
e outras fontes externas. Os dados constantes deste material
devem ser considerados to somente na data de sua publicao
e esto sujeitos a atualizaes a qualquer momento e sem
aviso prvio, inclusive por terceiros e rgos reguladores.
Este material tem carter meramente informativo e no deve
ser entendido como anlise de valor mobilirio, material
promocional, oferta de compra ou venda, recomendao de
investimento, sugesto de alocao ou adoo de estratgias
aos destinatrios do mesmo. A Corretora no se responsabiliza
por decises de investimentos que venham a ser tomadas com
base nas informaes aqui divulgadas. As informaes no
so exaustivas, no consistindo em oferta de compra, venda
ou negcio de qualquer espcie. Os instrumentos financeiros
discutidos neste domnio podem no ser adequados para
todos os investidores receptores deste material. As informaes
ora veiculadas no levam em considerao os objetivos
de investimento, a situao financeira ou as necessidades
especficas de cada investidor, portanto, os investidores devem
obter orientao financeira independente e criteriosa, com base
em suas caractersticas pessoais, sua capacidade de suportar
riscos, e caso desejem investir em fundos imobilirios, devem
avaliar cuidadosamente todas as informaes disponveis no
prospecto e no regulamento do respectivo fundo, antes de
tomar qualquer deciso de investimento. recomendvel a
confirmao das informaes contempladas neste material
previamente concluso de qualquer negcio. Informaes
detalhadas sobre os fundos imobilirios que constam neste
material podem ser pesquisados diretamente no site da
Comisso de Valores Mobilirios CVM, atravs do site http://
www.portaldoinvestidor.gov.br/ ou http://www.cvm.gov.br. A
Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer
prejuzos, diretos ou indiretos, decorridos por investimentos
feitos em razo do contedo deste material.
terminantemente proibida a utilizao, acesso, cpia,

reproduo ou distribuio das informaes veiculadas neste
material para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer
que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito
da Corretora. Fundo de Investimento no conta com a garantia
do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer
mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de
Crdito - FGC. A rentabilidade passada no representa garantia
de rentabilidade futura. As rentabilidades apresentadas no
esto lquidas do imposto de renda, exceto se expressamente
indicado.
Em abril de 2012 a Corretora celebrou com a Brasil Plural

Empreedimentos e Participaes Ltda. (Brasil Plural) o Contrato
de Compra e Venda de Aes Sujeito a Condies Precedentes
objetivando a venda das empresas do Grupo Gerao Futuro
para a Brasil Plural. A compra e venda est sujeita aprovao
final do Banco Central do Brasil. Importante ressaltar que
determinados fundos apresentados neste material so ou foram
distribudos e/ou geridos por empresas do Grupo Brasil Plural e/
ou pela Corretora.
Caso precise entrar em contato com a Corretora, acesse http://

www.gerafuturo.com.br.
Ouvidoria: 0800 605 8888

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FUNDOS IMOBILIRIOS

Entenda os Fundos Imobilirios

O investimento em fundos A indstria de Fundos de Investimento Imobilirios (FII) atravessa

O FII uma comunho de recursos destinados realizao de

O atual cenrio macroeconmico brasileiro que inclui taxa de juros

O investimento em fundos imobilirios se mostra uma excelente

O objetivo deste relatrio introduzir os FII por meio de uma viso

FUNDOS IMOBILIRIOS |2| JANEIRO de 2013

Fundos de Ttulos Imobilirios 7

Mercado de Fundos Imobilirios no Brasil 9

Panorama Atual do mercado de Fundos Imobilirios 13

Vantagens de investir em Fundos Imobilirios 17

Funcionamento do Fundo Imobilirio 20

Documentos: Regulamento e Prospecto 21

Outros Produtos Financeiros de Base Imobiliria 22

FUNDOS IMOBILIRIOS |3| JANEIRO de 2013

Fundo de Investimento Imobilirio uma comunho de recursos destinada realizao de investimentos em

Os seguintes ativos podem compor o portflio do fundo:

O objetivo principal gerar renda recorrente da explorao comercial dos

Os ativos adquiridos por fundos de renda so bastante variados, incluindo

FUNDOS IMOBILIRIOS |4| JANEIRO de 2013

Figura 1: Fundos de Renda

O objetivo primordial a realizao de ganhos atravs da valorizao O objetivo primordial a

um investimento de maior risco, por envolver todas as etapas de

Os ativos alvo tambm so multissetoriais, abrangendo

FUNDOS IMOBILIRIOS |5| JANEIRO de 2013

A Figura 2 esquematiza o investimento em fundos de desenvolvimento.

Imvel(is) Imvel (is)

FLUXO INICIAL FLUXO NO DESINVESTIMENTO

Figura 2: Fundos de Desenvolvimento

FUNDOS IMOBILIRIOS |6| JANEIRO de 2013

FUNDOS DE TTULOS IMOBILIRIOS

a. Ttulos de Renda Fixa

Cabe destacar a importncia da gesto ativa do gestor ou consultor

Na Figura 3 est apresentado esquematicamente o investimento em

Rendimentos Ativo(s) MERCADO SECUNDRIO

Figura 3: Fundos de Ttulos Imobilirios de Renda Fixa

FUNDOS IMOBILIRIOS |7| JANEIRO de 2013

b. Ttulos de Renda Varivel

Analogamente aos Fundos de Ttulos de Renda Fixa, a gesto ativa do gestor

A Figura 4 esquematiza o investimento em Fundos de Ttulos Imobilirios

Figura 4: Fundos de Ttulos Imobilirios de Renda Varivel

FUNDOS IMOBILIRIOS |8| JANEIRO de 2013

PANORAMA ATUAL DO SETOR IMOBILIRIO

Os avanos macroeconmicos alcanados desde meados da A indstria de FII atravessa um

PIB BRASILEIRO (VARIAO ANUAL)

Figura 5: PIB Brasileiro

QUEDA DOS JUROS REAIS

Figura 6: Taxa Bsica de Juros e IPCA

FUNDOS IMOBILIRIOS |9| JANEIRO de 2013

TAXA DE DESEMPREGO (% DA POPULAO)

Figura 7: Taxa de Desemprego

MASSA SALARIAL (R$ - MDIA MVEL TRIMESTRAL)

Figura 8: Massa Salarial

FUNDOS IMOBILIRIOS | 10 | JANEIRO de 2013

Figura 9: Diviso por Classes Sociais

CONSUMO INTERNO BRASILEIRO (R$ BI)

Figura 10: Consumo Interno

CRDITO PARA PESSOA FSICA (% DO PIB)

Figura 11: Crdito para Pessoa Fsica

FUNDOS IMOBILIRIOS | 11 | JANEIRO de 2013

Aluguis recebidos por pessoas

Tabela 1: Comparativo FII e Imveis

FUNDOS IMOBILIRIOS | 12 | JANEIRO de 2013