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"Analyse financire outil de gestion des entreprises :

cas de lentreprise XENON"

Stage effectu : Xnon Ouarzazate

Priode du stage :
13/03/2017 au 15/06/2017

Soutenu par : Encadr par :


M. Ndioubnane Sidi Brahim Mme Snini Leila
Enseignant chercheur ENCG A
Option : Mme Angad Khadija
Gestion Financire et Comptable Enseignant chercheur ENCG A

Tuteur de stage : Membres du jury :


M. El Ghazi Ahmed M. Ait Bihi Abdel Hamid
Grant de la fiduciaire Enseignant Chercheur ENCG A
Mme Angad Khadija
Enseignant Chercheur ENCG A
Mme Snini Leila
Enseignant Chercheur ENCG A

Promotion : 2017
DEDICACES

A la mmoire de ma tante que Dieu laccueille en son vaste paradis ;

A celui qui a veill mon bien tre, qui a modl ma personnalit et

orient mon chemin avec ses prcieux conseils : mon trs cher pre ;

A celle qui sest sacrifie pour que je grandisse, qui a support mes

caprices avec une patience irremplaable : ma trs chre mre ;

A mes tantes qui ont toujours cru en moi et nont jamais cess de me

soutenir ;

A toute ma famille Alaoui & Ndioubnane pour leurs encouragements

et soutien inconditionnels ;

A toutes les personnes qui ont particip de prs ou de loin la

ralisation de ce travail.

Et enfin ma chre et dynamique professeure Mme Snini Leila pour

tous vos conseils et efforts fournis. Vous avez toujours t prsente.

Que ce travail soit un tmoignage de ma gratitude et mon profond

respect.

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REMERCIEMENTS

Je remercie Allah de mavoir donn sant, courage et patience pour

la ralisation du prsent projet de fin dtudes.

Je remercie ensuite mon encadrante Mme Snini Leila et mon co-

encadrante Mme Angad Khadija de mavoir laiss la libert daction

ncessaire tout au long du projet.

Je remercie tous les membres du jury, qui mont fait lhonneur

dexaminer ce texte et de participer la soutenance de ce projet de

fin dtudes.

Jexprime ma gratitude au reponsable financier de la socit daccueil

M. Iazal Mohamed.

Je tiens remercier en particulier mon tuteur : M. El Ghazi Ahmed

grant de la fudiciaire pour sa disponibilit et sa contribution ce que

mon travail soit une russite et de mavoir accord toute sa confiance.

Enfin, jadresse mes sincres remerciements lensemble des

enseignants de lEcole Nationale de Commerce et de Gestion.

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INTRODUCTION GENERALE
Lenvironnement des entreprises a connu de profondes mutations au cours de ces dernires
annes. Surtout la plupart des conomistes Marocains parlent de dfis que nos entreprises
doivent faire face, en particulier les petites et moyennes entreprises (PME) qui font ces
dernires annes un sujet remarquable et important. Sur le plan juridique, la rforme fiscale, la
rforme de la loi bancaire, etc. constituent des exigences beaucoup plus svres en termes de
rigueur et de transparence.
Ces mutations et dfis se sont accompagns par une relative modernisation des structures
de lconomie (qui reste toujours une conomie de rente), des entreprises et de ses responsables
ou proprement dit ses managers et ses propritaires. Sur ce nouveau contexte, les entreprises se
trouve contrainte de procder un diagnostic financier qui est la principale finalit de lanalyse
financire ; Un processus impliquant le reclassement et le rsum de linformation par
linstauration de ratios. En gestion dentreprises, il existe plusieurs raisons qui amnent les
managers dentits conomiques publiques ou prives faire un examen des forces et faiblesses
de lorganisation dont lobjectif est de porter un jugement sur lvolution de sa situation
conomique et financire.
Lanalyse financire des tats financiers permet de prvoir, sur un horizon court terme,
les consquences de dcisions administratives sur la sant financire de lentreprise. Mais
la question qui se pose est ce que sa sant financire est-elle saine pour atteindre son quilibre
financier ? Cest le cas de ce projet de fin dtudes, une analyse financire des tats financiers
de la socit daccueil, Xnon.
Lobjet donc de lanalyse de ces tats financiers sera dtablir un diagnostic conomique et
financier, cest--dire lexamen et lapprciation critique des tats financiers et de la situation
conomique de la priode, une tude de lactivit, de la rentabilit et de la structure financire.
Il sera donc question de dgager des rsultats, des indicateurs caractristiques et des ratios afin
de les apprcier. Ceci nous donnera des informations sur lvolution de lactivit, sur
lvolution de la structure financire et sur les performances ralises. Linterprtation des
rsultats va donc permettre deffectuer des comparaisons entre le pass, le prsent et lavenir
dune entit, ainsi quavec dautres agents conomiques du mme secteur dactivit.
On pourra donc savoir la capacit de la structure atteindre son quilibre financier et sa
rentabilit, connatre les stratgies de gestion adaptes la conjoncture que vit la structure, sa
comptitivit et ses potentialits. Nous avons prsent jusqu l lintroduction de ce travail
porte sur le diagnostic financier de lentreprise, mais pour dvelopper nos ides, nous

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annoncerons un plan beaucoup plus mthodique en trois chapitres. Le premier chapitre qui
regroupe le cadre conceptuel et lanalyse financire des entreprises qui contient les dfinitions
et les donnes de lentreprise. Le deuxime chapitre renferme le champ dapplication et la
mthodologie de travail et le troisime chapitre qui est la partie analytique, cest dans cette
partie que se trouvent les travaux du diagnostic financier sur les comptes de lentreprise avec
interprtations et recommandations. La conclusion sera suivie de la bibliographie et des
annexes.

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Chapitr 1 : Cadr concptul ; Lanalys financir ds ntrpriss

Avant dntrr dans l vif d notre sujt, pour qu nous soyons sur la mm hautur donds
afin d miux comprndr c travail, nous avons jug opportun d dfinir ls concpts cls d
lintitul d notre mmoir. C chapitr aura pour objctif dclaircir l lctur sur l sujt d
rchrch.

1.1 Dfinition
Lanalys financir put tr dfini comm un dmarch, qui sappui sur lxamn
critiqu d linformation comptabl t financir fourni par un ntrpris dstination ds
tirs (donc tout l mond), ayant pour but dapprcir l plus objctivmnt possibl sa
prformanc financir t conomiqu (rntabilit, prtinnc ds choix d gstion), sa
solvabilit (risqu potntil qull prsnt pour ls tirs, capacit fair fac ss
ngagmnts), t nfin son patrimoin.

On voit bin lintrt :

Pour l dirigant : lanalys prmt d msurr la prformanc d sa propr gstion, d la


comparr cll d ss concurrnts dircts, t vntullmnt d mttr n uvr ds
actions corrctrics. ll prmt aussi, t surtout, dapprcir la solvabilit d ss clints
(intrt financir dirct) t d ss fournissurs (intrt stratgiqu) n analysant lurs
proprs bilans. Un dirigant s pos ds qustions trs simpls : ms clints sront-ils
capabls dhonorr lurs ngagmnts , ou, plus prosaqumnt, d payr ms
facturs ? . Puis-j comptr durablmnt sur ms fournissurs ? n cas d difficult, n
sront-ils pas tnts d rognr un pu sur la qualit ds marchandiss ou d matirs
prmirs quils m livrnt ? Pourront-ils tnir lurs dlais d livraison ? Dans l dout, n
dois-j pas d mon ct commncr divrsifir ms sourcs dapprovisionnmnt ?
Pour lactionnair : il sagira dapprcir lfficacit du dirigant n plac, au bsoin pour
l changr sil n trouve pas tout satisfaction. On connait linflunc quxrcnt crtains
actionnairs institutionnls (fonds d pnsion, banqus) sur ls dirigants ds ntrpriss
quils contrlnt. On sait bin quun changmnt frqunt d dirigant la tt dun
ntrpris st lindic soit dun situation financir fragil, soit dun trop grand librt
qu l dirigant prcdnt aurait pris par rapport la lign politiqu dfini par lactionnair
(lign qui sxprim souvnt n trms d nivau d dividnds !) Cst un pu moins
vrai dans ls PM o, frqummnt, dirigant(s), t actionnair(s) s confondnt.

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Pour ls co-contractants (ls tirs qui s trouvnt n position dxcutr ds contrats avc
lntrpris, ssntillmnt ls clints t ls fournissurs) : au-dl d la solvabilit
immdiat du partnair, comm on vint d l voir, lanalys financir va aussi prmttr
d msurr l poids rlatif d chacun dans la rlation commrcial. Il n faut jamais oublir
qu, dans la vi ds affairs, il y a un nju prmannt d rapport forcs : n tant qu clint,
j ps combin chz tl fournissur ? n tant qu fournissur, qul st mon taux d
pntration chz tl clint ? On comprnd aismnt quun ntrpris qui ralisrait 30 ou
40 % d son activit (n financ on dira d son chiffr daffairs ) avc un sul clint,
srait soumis touts ss xigncs, parfois tous ss caprics (dmands d rmiss,
dchlonnmnt d paimnts, tc.). Ls bilans ds clints t ds fournissurs constitunt
ct gard un min d rnsignmnts (crtains ntrpriss n publint pas lurs compts
au Grff du Tribunal d Commrc dont lls dpndnt t paynt lamnd prvu dans
c cas par l lgislatur pour vitr prcismnt dn apprndr trop lurs clints ou
fournissurs. C nst pas toujours un bon calcul : tout finit toujours par s savoir, mm si
cst avc rtard t, surtout, ls affairs n puvnt vivr qu travrs un crtain
transparnc. Lopacit st toujours suspct.
Pour ls prturs (qui sont un catgori part d co-contractants) : il sagira d
msurr la capacit d lntrpris rmboursr ls capitaux prts ou quils s proposnt
d lui prtr. Par prturs , il faut ntndr bin sr ls banqus, mais aussi, par
xtnsion, tous ls partnairs qui intrvinnnt plus ou moins dirctmnt dans la chan
financir : ls assururs-crdit (socits auprs dsqulls un ntrpris put sassurr
contr l risqu d non-paimnt d la part d ss clints), la Banqu du Maroc ( qui attribu
un cot d crdit chaqu ntrpris), ls socits privs qui collctnt ls rnsignmnts
commrciaux t financirs (pour ls rvndr nsuit lurs abonns)
Pour ls salaris : intrt d comparr la politiqu social d lur mployur avc cll ds
concurrnts : rmunration, prims (informations qu lon obtint souvnt par lctur
dirct ds documnts comptabls), mais aussi sa politiqu financir : parmi ls richsss
crs par lntrpris, qull st la part rsrv au prsonnl ? On parlra plus loin d
rpartition d la valur ajout . D plus n plus aujourdhui ls candidats lmbauch,
au moins cadrs ou futurs cadrs, sintrssnt d prs la situation financir t la
politiqu social d lur futur mployur. Un rapid coup dil sur ss compts sra donc
trs instinctif.

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Gnralmnt, tout pris d dcisions n financ pass par un diagnostic financir.

Ls 3 objctifs du diagnostic financir sont ls suivants :

Msurr t apprcir lactivit d lntrpris t la rntabilit conomiqu ds


capitaux invstis (n invstissant 100 units dans un ntrpris, combin cla va m
rapportr ?).
Apprcir ls conditions dans lsqulls sont raliss ou non ls quilibrs financirs
(st-c qu lntrpris dispos dun marg d scurit ? Il xist ds fonds d
roulmnt qui prmttnt d rpondr ctt qustion. Qul st l nivau
dndttmnt ? Qull st la situation du nivau d solvabilit d lntrpris ?).
n dduir l dgr dautonomi d lntrpris (st-ll indpndant ou non ds
financmnts xtriurs ?).

L diagnostic vis fair l point pour :

dun part, dclr ls symptms (rvlant ds phnomns) suscptibls dntravr l


bon fonctionnmnt d lntrpris ;
dautr part, prndr ds dcisions corrctivs quand lls simposnt ( court t long
trm).

1.2 La rprsntation d lactivit d lntrpris

1.2.1 Ls oprations d lntrpris

Lxistnc, lactivit t l dvloppmnt d lntrpris s traduisnt par ds oprations d


naturs divrss : achats d matirs prmirs t d marchandiss, vnts d bins Il st
possibl d classr ls oprations d lntrpris slon divrs critrs :

La frqunc : crtains oprations sont rptitivs (achats, vnts), dautrs sont


ponctulls (augmntation d capital).
La contrparti : slon qu cs oprations sont raliss avc ds tirs ou avc dautrs
srvics d lntrpris.
La fonction :
Oprations dxploitation : achat d matirs, vnts d produits. lls concournt
la formation dun rvnu dxploitation.

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Oprations dinvstissmnt : acquisition t cssion dimmobilisations.
Oprations d financmnt : augmntation d capital, nouvaux mprunts,
rmboursmnts dmprunts.
L caractr conomiqu ou financir. On distingu ls oprations qui concrnnt
laspct industril ou commrcial d la vi d lntrpris d clls qui s rapportnt
laspct purmnt financir (mprunt).

1.2.2 Ls flux

Sont considrs comm ds flux, tous ls mouvmnts ayant un impact immdiat ou diffr sur
ls liquidits d lntrpris.

Dans la classification slon la contrparti, suls ls oprations d lntrpris avc ls tirs


sont concrns. La ralisation d cs oprations donn liu ds changs matrialiss par d
flux. On ls class n dux catgoris :

Ls flux physiqus : ntr ou sorti d bins.


Ls flux montairs : ils sont l plus souvnt contrparti ds flux physiqus
(rglmnt ds bins t srvics achts, ncaissmnts ds vnts).

Ils nont parfois pas d contrparti physiqu t sont donc qualifis dautonoms : paimnt ds
impts, dividnds.

L flux montair n concid pas toujours avc lopration c qui conduit ds dcalags d
trsorri.

1.2.3 Ls cycls

La modlisation d lntrpris sappui sur la notion d cycl. On obsrv un priodicit dans


la rpartition ds vnmnts qui intrvinnnt dans lactivit d lntrpris.

1.2.3.1 L cycl dxploitation

Il rgroup ls oprations dont lobjt st d produir t vndr ds bins t ds srvics. Il


ngndr normalmnt un surplus montair (diffrnc ntr ls ncaissmnts t ls
dcaissmnts rlatifs aux oprations dxploitation).

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On distingu plusiurs phass dans l droulmnt du cycl : approvisionnmnt, production t
commrcialisation. Cst un cycl court.

xmpl : un primur fait sa caiss l soir. Il constat dux choss :


1 Ls dpnss lis aux achats quil a ffctus l matin chz l grossist t quil
a pays comptant
2 Ls rctts lis aux vnts d ss fruits t lgums d la journ rgls
galmnt comptant.
Sil a vndu tout c quil a acht, l sold ds rctts t ds dpnss fait apparatr un
xcdnt d trsorri.
La ralit st souvnt plus complx. Il st rar qu ls produits achts la journ soint
vndus l soir surtout si lntrpris a un activit d transformation. Il y a alors dcalag ntr
ls achats d matirs prmirs t la vnt ds produits finis corrspondants. A c prmir
dcalag vint sajoutr un scond : ls ntrpriss achtnt t vndnt rarmnt au comptant.
Ainsi, largnt ru dans la journ n corrspond pas ncssairmnt aux vnts d la journ.

L cycl dxploitation stnd donc sur un priod plus ou moins longu conduisant un
dcalag ntr ls dpnss ncssairs lxploitation t ls rctts corrspondants.

1.2.3.2 L cycl dinvstissmnt

Il comprnd plusiurs taps :

La prmir st lacquisition du bin dquipmnt. ll n donn pas forcmnt liu


ds flux d trsorri instantans, notammnt si lntrpris obtint ds dlais d
rglmnt.
Puis lntrpris rcupr la dpns tout au long d la dur d vi du bin grc aux
rctts gnrs par lxploitation d lquipmnt.
La drnir tap st cll du dsinvstissmnt quand lntrpris s spar d son
quipmnt.

L cycl dinvstissmnt st long.

xmpl : rprnons lxmpl du primur. Considrons quil dcid d vndr


galmnt ds produits surgls. Pralablmnt ctt nouvll activit l marchand
dvra invstir dans un bac conglatur. Qull diffrnc y a-t-il du sul point d vu
d la trsorri ntr ctt dpns dit dinvstissmnt t ls dpnss dxploitation ?

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La dpns du bac d conglation parat tr un pralabl. ll corrspond un activit
nouvll dont on n connat pas lissu. ll parat plus risqu t na dintrt qu si au final
l commrant dgag un xcdnt d trsorri supriur.

Ls dpnss dinvstissmnt sont donc faits dans un prspctiv d long trm qui concrn
plusiurs cycls dxploitation.

Dans un optiqu d trsorri, linvstissmnt st un dpns dvant dgagr ultriurmnt


un xcdnt d trsorri dxploitation supriur, d tll sort quau total lindividu sra
satisfait davoir rnonc un consommation immdiat.

Ls dpnss dinvstissmnts ont pour but d modifir l cycl dxploitation : fair crotr
ls flux quil ngag, lamliorr. Notons qu ls flux d trsorri disponibl ou fr cash-
flow corrspondnt la diffrnc ntr lxcdnt dxploitation t ls dpnss
dinvstissmnt sur un priod donn.

Ls cycls dxploitation t dinvstissmnt impliqunt un dcalag ds flux d trsorri. Il


faut payr ls ouvrirs t ls fournissurs avant qu ls clints n paint, il faut ralisr
linvstissmnt avant dn rcoltr ls fruits. Naturllmnt cs dcalags gnrnt ds dficits
d trsorri qui doivnt tr combls. Cst l rl ds rssourcs financirs. Cs rssourcs
financirs sont accords par ds invstissurs qui sprnt ultriurmnt rcvoir qulqu
chos n contrparti. Ls dficits puvnt tr financs par capitaux proprs ou par mprunts.
On distingu donc ls rssourcs dont l sul ngagmnt st d fair profitr intgralmnt ls
pourvoyurs d fonds du succs d lopration.

1.2.3.3 L cycl d financmnt

Il comprnd ls oprations dmprunt t d rmboursmnt ds mprunts. Il sagit d


financmnt xtrn (banqus).

L risqu ncouru par l prtur st qu ct ngagmnt n soit pas tnu. Concptullmnt


lndttmnt put tr comm un avanc sur ls flux d trsorri scrts par ls
invstissmnts raliss t qui st garanti par ls capitaux proprs d lntrpris.

Il put arrivr aussi un momnt donn qu lntrpris ait un xcdnt d capitaux par rapport
ss bsoins. Ls fonds sont alors placs t gnrnt ds rvnus : ls produits financirs.

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1.2.4 Notions d stock conomiqu, d rsultat t d flux

Aprs lanalys ds flux d trsorri, il convint d s posr la qustion d la cration d


richss au sin d lntrpris. Ls notions d trsorri t d richss sont ls fondmnts
ssntils d la financ. Il faut absolumnt savoir dfinir t distingur cs dux notions.

Pour s fair, il st consill d sintrrogr sur ls consquncs n trms d trsorri


richss t d richss d touts ls oprations.

xmpl : lachat dun trrain vous nrichit-il ? On n snrichit ni n sappauvrit n


rvanch la trsorri diminu. Lorsqu vous contractz un mprunt, vous nts ni plus
rich ni moins rich, mais votr trsorri a augmnt. Sndttr rvint accrotr ss
rssourcs t ss ngagmnts dun mm montant, cst donc un act qui n modifi
pas la valur du patrimoin.

Achtr comptant un trrain constitu un modification ds avoirs (diminution d la trsorri,


augmntation ds actifs immobilirs) sans modification d la valur du patrimoin. D l lid
d rcnsr tous ls flux qui modifint positivmnt ou ngativmnt la richss d lntrpris :
cst lobjt du compt d rsultat qui rcns lnsmbl ds produits (qui gnrnt d la
richss) t ds chargs (qui dtruisnt d la richss). L rsultat msurra l sold ntr ds
crations t ds dstructions d richss. Si l rsultat st positif, il y a nrichissmnt sil st
ngatif il y appauvrissmnt.

Loptiqu du compt d rsultat ntant pas la mm qu cll du tablau d flux.

Crtains flux d trsorri n s rtrouvront pas au compt d rsultat (cux qui n sont ni
gnraturs, ni dstructurs d richss), d mm qu crtains produits ou crtains chargs
n s trouvront pas au tablau d flux (car ils nont aucun incidnc sur la trsorri).

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1.2.4.1 L compt d rsultat

L rsultat t l cycl dxploitation


L rsultat du procssus dxploitation s prsnt comm l sold ntr ls produits t ls
chargs qui ont t consomms pour obtnir cs produits. Il sagit d lB. On parl d
brut car il st calcul avant impts, amortissmnts t frais financirs.
L rsultat t l cycl dinvstissmnt
Ls oprations dinvstissmnt napparaissnt pas dirctmnt au compt d rsultat. Dans
un approch patrimonial, linvstissmnt constitu un mploi d fonds consrvant un
crtain valur.
Invstir cst rnoncr un liquidit mais sans sappauvrir, tout n constituant un actif. Un
invstissmnt napparat donc jamais au compt d rsultat.
Toutfois la valur ds invstissmnts put tr modifi au cours d lxrcic :
diminur du fait d lusur ;
augmntr si la valur d march st accru ;

Par sa vrtu d prudnc, la comptabilit nnrgistr un augmntation d valur qui si


cll-ci sst concrtis par la cssion d lactif.

La dotation aux amortissmnts st la constatation comptabl d la dprciation dun


actif du son utilisation par lntrpris. Il sagit d chargs calculs dans la msur
o lls n sont qu lvolution comptabl arbitrair dun diminution d valur.

L rsultat dxploitation d lntrpris


D lB, on dduit la DAP t on obtint l rsultat dxploitation qui traduit
laccroissmnt d richss dgag par lactivit industrill t commrcial d lntrpris
L rsultat t l cycl d financmnt
Ls rmboursmnts dmprunts n constitunt pas ds chargs mais d simpls
rmboursmnts. Si un prt nst pas un accroissmnt d richss, son rmboursmnt n put
tr un charg.
Suls apparaissnt au compt d rsultat ls chargs lis aux mprunts t jamais l
rmboursmnt ds mprunts qui vint n diminution ds dtts qui figurnt au bilan.
La diffrnc ntr ls produits financirs t ls chargs financirs constitunt l rsultat
financir.

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L sold ntr l rsultat dxploitation t ls chargs financirs ntts ds produits finis
sappll l rsultat courant.
La notion d chargs t produits non rcurrnts
On put imaginr la difficult danalysr ls consquncs financirs d crtains
vnmnts d natur non rcurrnt car nayant pas vocation s produir rgulirmnt. Do
lid d classr n non rcurrnt c qui st inclassabl.

1.2.4.2 L bilan : notion d stock

Nous avons jusquici raisonn n trms d flux sur un priod donn qu c soint ds flux
d trsorri ou d produits t chargs.

Il st ncssair dintrrompr ctt dynamiqu t d s placr la fin d la priod t danalysr


ls ncours. A ltud du rsultat, cst--dir d la cration d richss sur un priod, doit
corrspondr cll d laccumulation d richss un instant donn. L bilan prmt ctt
tud :

Un flux st un variation d stocks cst--dir ds ncours.


Un stock un instant donn st un somm algbriqu d flux dpuis lorigin d
lactivit jusqu ct instant.

L bilan st un sold tabli un instant donn. Il st la diffrnc ntr ls flux dntr t ds


flux d sorti.

Il xist dux concptions du bilan :

Slon lapproch fonctionnll, l bilan st un nsmbl d stocks dmplois t d


rssourcs. Lactivit d lntrpris st analys n cycls, n distinguant ls cycls
longs dinvstissmnt t d financmnt t l cycl court dxploitation. Ls actifs sont
valus la valur ds flux doprations qui ls ont forms, cst--dir lur valur
dorigin. Lapproch fonctionnll st surtout dstin un analys intrn. Il sagit d
comprndr ls mplois ou bsoins d lntrpris t ls mods d financmnt mis n
plac pour y fair fac.

nsmbl ds mplois nsmbl ds rssourcs

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Slon lapproch patrimonial, l bilan st un imag statiqu ds bin dont lntrpris
st propritair (actif) t d la manir dont ils sont financs (passif).
Ls actifs sont n princip valus lur valur actull. Cs dux approchs sont
complmntairs pour un diagnostic financir dntrpris.

Rcnsmnt ds avoirs Capitaux proprs

Rcnsmnt ds ngagmnts

Lobjt du bilan conomiqu st d comprndr ls mplois (ou bsoin) d lntrpris t ls


mods d financmnt mis n plac pour y fair fac. Il rcnsra ls grands rubriqus
suivants :

Ls actifs immobiliss cst--dir ls invstissmnts raliss par lntrpris nts d


lamortissmnt t ds provisions.
Ls mplois dxploitation (stocks t crancs dxploitation) t ls rssourcs
dxploitation (dtts dxploitation) dont l sold constitu l bsoin n fonds d
roulmnt dxploitation.
L bsoin n fonds d roulmnt dxploitation.
BFR = Stocks (MP, marchandiss, n cours, PF) + Crancs dxploitation (clints,
avancs t acompts vrss, autrs crancs dxploitation, chargs constats davanc)
dtts dxploitation (dtts fournissurs, dtts fiscals t socials ( lxclusion du
dividnd vrsr, avancs sur commands, produits constats davanc t autrs dtts
dxploitation)

Son volution dpnd du procssus dxploitation t ds mthods comptabls d dtrmination


du rsultat

L bsoin n fonds d roulmnt hors xploitation. Il st difficil prvoir t analysr.


La somm ds actifs immobiliss t du BFR sappll lactif conomiqu. Il st
financ par ls capitaux proprs t lndttmnt nt d lntrpris.
Ls capitaux proprs sont composs ds capitaux apports la cration d la socit par
ls actionnairs, lors daugmntations d capital ainsi qu ds capitaux laisss par ls
actionnairs disposition d la socit sous la form d bnfics n rsrv.

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Lndttmnt nt qui s dfinit comm ls dtts bancairs t financirs, qulls soint
court trm moyn ou long trm, sous dduction ds valurs mobilirs d placmnt
t ds disponibilits.

Actifs Immobiliss Capitaux Proprs

Bsoin n fonds d roulmnt ndttmnt nt

Bsoin n fonds d roulmnt dxploitation = Dtts bancairs t financirs court,


=
moyn t long trm
Stocks
- Placmnts financirs
+ Crancs dxploitation
- Disponibilits
- Dtts dxploitation

+ Bsoin n fonds d roulmnt hors

xploitation

Actif conomiqu = Passif conomiqu

La lctur patrimonial rcns pour sa part lnsmbl ds avoirs t lnsmbl ds


ngagmnts d lntrpris dont l sold constitu la valur comptabl ds capitaux proprs,
ou lactif nt. ll sanalys n trms d solvabilit t d liquidit :

La liquidit. Sront considrs comm liquids ls actifs qui, dans l procssus


dxploitation normal, doivnt tr transforms n liquidits dans la mm ann. La
liquidit du bilan s dfinit par l fait qu ls actifs moins dun an sont supriurs aux
dtts moins dun an. ll fait prsumr qu la vnt progrssiv ds stocks t
lncaissmnt ds crancs prmttront d payr ls dtts dans ls mois vnir
N pas confondr avc la liquidit ds actifs : possibilit d ls changr rapidmnt
contr d la monnai t la liquidit du bilan : rsultat dun comparaison ntr ls actifs
liquids t l passif xigibl.

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La solvabilit msur laptitud fair fac ss ngagmnts n cas darrt d son
activit t d liquidation.

L droulmnt ds cycls qui caractrisnt la vi dun ntrpris fait apparatr ds points


d rtntion lis aux dcalags tmporls ntr lngagmnt ds oprations t lur
dnoumnt par un paimnt.

Lntrpris accord ds crdits ss clints, c qui conduit ds ncaissmnts diffrs


dans l tmps. n outr, ds stocks physiqus apparaissnt n raison du dcalag xistant
ntr ls achats d matirs t lur consommation ou ncor du fait qu la production nst
pas immdiatmnt vndu. Lnsmbl ds stocks conomiqus rsultant d cs dcalags
doit tr financ.

A loppos, ds flux dachat d matirs prmirs n saccompagnnt pas immdiatmnt


d dcaissmnts n raison ds dlais d rglmnts accords par ls fournissurs. Cla
attnu l bsoin d financmnt.

On voit alors apparatr dans ls compts d lntrpris t donc au bilan ds stocks


physiqus, ds crancs t ds dtts qui concrnnt aussi bin ds oprations dxploitation
qu ds oprations dinvstissmnt t parfois d financmnt.

L bsoin nt d financmnt rsultant ds stocks physiqus t ds crancs diminus ds


dtts st qualifi d bsoin n fonds d roulmnt.

On distingu l bsoin n fonds d roulmnt dxploitation lorsquil sagit ds stocks


physiqus t ds crancs dxploitation diminus ds dtts dxploitation.

1.2.4.3 Ls flux t ls tablaux d flux

n prnant n compt l factur tmps, dux typs d flux puvnt tr dfinis

Ls flux instantans. Ils concrnnt ds oprations considrs isolmnt.


Ls flux priodiqus sont obsrvs sur un dur dtrmin. Ils sont la somm ds flux
instantans. Ls flux priodiqus sont distingus n dux classs :
Ls flux qui sont constitus dun part par l cumul ds flux physiqus dun priod,
ils sont alors appls flux potntils d trsorri car nsuit ils gnrront ds flux d

14
trsorri ; dautrs part par l cumul ds flux montairs d financmnt d la priod
(mprunts n apport n capital).
Ls flux d trsorri : ls flux d trsorri rprsntnt l sold ds flux montairs
gnrs au cours dun priod.

A partir ds flux priodiqus il st possibl d construir un tablau d flux. La mthod consist


rptr ls flux qui survinnnt dans lntrpris au cours dun xrcic comptabl ls classr
slon un fil conductur (par xmpl par natur doprations) dans ds tablaux.

Slon la natur ds flux auxquls on sintrss on obtint dux modls d tablaux :

Ls tablaux d flux d fonds : ils rnsignnt sur lorigin t limportanc ds flux


physiqus t ds flux d financmnt gnrs au cours dun priod.
Ls tablaux d flux d trsorri : ils rnsignnt sur lorigin ds flux montairs
(dpnss t rctts) dun priod.

15
1.3 Mthods d lanalys financir
Lanalys financir rcourt dux mthods qui sont complmntairs :

1.3.1 Lanalys financir dynamiqu : ls tablaux d flux

1.3.2 L tablau d financmnt du plan comptabl marocain

Alors qu lanalys financir bas sur l bilan prmt d fondr un opinion sur lquilibr
financir t la situation d trsorri d lntrpris un momnt donn, lanalys ds flux
financirs vint compltr l diagnostic par un approch plus dynamiqu ds mouvmnts
financirs d lntrpris au cours d lxrcic. Ls flux financirs napparaissnt
xplicitmnt ni dans l bilan, qui donn un photographi d lntrpris un momnt donn,
ni dans l C.P.C. qui rgroup ls flux rls d la priod. Aussi, ls analysts financirs ont-
ils rcours au tablau d financmnt qui mt n vidnc lvolution financir d
lntrpris au cours d lxrcic n dcrivant ls rssourcs dont ll a dispos t ls mplois
qull n a ffctus .
Lintroduction du tablau d financmnt dans l P.C.M. vint donc consacrr lanalys ds
flux. La rconnaissanc dont bnfici aujourdhui l tablau d financmnt au plan
intrnational montr lvidnc lintrt rl d c documnt n vu d lapprciation d la
variation du patrimoin t d la situation d lntrpris.

1.3.2.1 Lintrt du tablau d financmnt

L tablau d financmnt fait rssortir ls mouvmnts financirs intrvnus au cours dun


xrcic, cst--dir ls rssourcs nouvlls dont lntrpris a dispos t ls mplois
auxquls ll a procd.

n rgl gnral, tout accroissmnt dun lmnt d lactif (variation positiv) t tout baiss
dun lmnt du passif (variation ngativ) constitunt ds mplois. A contrario, tout
augmntation dun post d passif (variation positiv) t tout diminution dun post d lactif
(variation ngativ) rprsntnt un rssourc :

16
mplois Rssourcs
Actif Passif

Passif Actif

Ls accroissmnts dactifs sont ds mplois qui corrspondnt ds invstissmnts long


trm ou lacquisition d bins physiqus t financirs faisant parti d lactif circulant. Ls
diminutions dactifs constitunt ds rssourcs t corrspondnt un chang d bins contr
ds crancs ou d la monnai.

Ls accroissmnts du passif constitunt ds rssourcs t corrspondnt ds apports d fonds


(augmntation d capital, prims dmission, prims d fusion, tc.) t lnrgistrmnt d
dtts (fournissurs, concours bancairs, tc.). Quant aux diminutions du passif, lls
corrspondnt un baiss ds capitaux proprs ou un rmboursmnt d dtts.

Si lanalys ds flux par simpl comparaison ds variations d posts d dux bilans succssifs
prmt d dtrminr l flux nt d la priod, ll n prmt pas par contr d rconstitur ls
flux financirs lmntairs d la priod, cst--dir ls flux dntr t d sorti montairs.
Si on constat par xmpl qu ls dtts d financmnt ont marqu un accroissmnt nt d
500 units, on st n prsnc dun sold t non dun flux, t on s trouv dans lincapacit
dvalur l montant ds nouvaux mprunts t ls rmboursmnts ffctus au cours d la
priod. Il n st d mm pour ls invstissmnts, o l simpl xamn d dux bilans
succssifs n prmt pas dapprhndr ls acquisitions ou ls dsinvstissmnts d la priod.

Il st ncssair dapprhndr ls flux financirs qui puvnt rsultr d la diffrnc d


plusiurs flux d sns contrair. Pour c fair, on a rcours aux informations contnus dans ls
tats d synths. Notons un crtain similitud ntr l tablau d financmnt t l plan d
financmnt ; l prmir st un dscription a postriori ds flux d la priod, alors qu l
scond qui put tr pluriannul st un dscription prvisionnll ds flux financirs t d la
cohrnc ds prvisions t d lquilibr d la trsorri.

17
1.3.2.2 La prsntation fonctionnll du tablau d financmnt propos par l
P.C.M

L tablau d financmnt propos par l P.C.M. sintrss lnsmbl ds activits d


lntrpris, t prmt dxpliqur lvolution d lquilibr financir t d la situation
patrimonial d lntrpris, travrs lvolution d la variation du fond d roulmnt
fonctionnl (F.R.F). Lvolution d la variation du bsoin d financmnt global (B.F.G.)
prmt dtablir la rlation fondamntal d la trsorri :

Variation F.R.F. -Variation B.F.G. =Variation trsorri

La construction du tablau d financmnt obit donc aux princips d lanalys fonctionnll


prconis par l C.G.N.C.

a) La structur du tablau d financmnt

L tablau d financmnt du P.C.M. comport dux partis : la synths ds masss du bilan


t l tablau ds mplois t rssourcs.

La synths ds masss du bilan

La synths ds masss du bilan st un tablau tabli sur dux xrcics, partir ds montants
nts ds bilans fonctionnls avant rpartition ds rsultats :

I Synths ds masss du bilan

Variations a b
xrcic xrcic
Masss prcdnt mplois Rssourcs
a
b c d

1 Financmnt prmannt ou
2 Moins actif immobilis ou
= 3 Fonds d roulmnt fonctionnl (1-2) (A) ou

4 Actif circulant ou
5 Moins passif circulant ou
= 6 Bsoin d financmnt global (4-5) (B) ou

7 Trsorri ntt (actif passif) (A-B) ou



18
C tablau prmt d mttr n vidnc ls variations constats ntr dux xrcics qui
corrspondnt soit ds mplois financirs, soit ds rssourcs d financmnt :

Si la variation du financmnt prmannt > la variation d lactif immobilis


=> Variation F.R.F. (A) = Rssourc ntt

Si la variation du financmnt prmannt < la variation d lactif immobilis


=> Variation F.R.F. (A) = mploi nt

Si la variation d lactif circulant hors trsorri > la variation du passif circulant hors trsorri
=> Variation B.F.G. (B) = mploi nt

Si la variation d lactif circulant hors trsorri < la variation du passif circulant hors trsorri
=> Variation B.F.G. (B) = Rssourc ntt

La variation d la trsorri ntt, qui sobtint horizontalmnt par la diffrnc ntr la


trsorri actif t la trsorri passif, put tr calcul vrticalmnt par la diffrnc ntr la
variation du F.R.F. t la variation du B.F.G.

L tablau ds mplois t rssourcs

L tablau d financmnt prsnt pour dux xrcics quatr masss succssivs :

ls rssourcs stabls t ls mplois stabls d lxrcic xprims n trms d flux ;


la variation du B.F.G. t la variation d la trsorri ntt xprims n trms d
variation ntt global.

19
II mplois t rssourcs

xrcic xrcic prcdnt


mplois Rssourcs mplo Rssourcs
RSSOURCS STABLS D LXRCIC (FLUX) is
AUTOFINANCMNT (A)

Capacit dautofinancmnt
Distribution d bnfics

CSSIONS T RDUCTION DIMMOBILISATIONS (B)



Cssion dimmobilisations incorporlls
Cssion dimmobilisations corporll
Cssions dimmobilisation financirs
Rcuprations sur crancs immobiliss
I
AUGMNTATION DS CAPITAUX PROPRS ASSIMILS (C)

Augmntations d capital, apport
Subvntions dinvstissmnt

AUGMNTATION DS DTTS D FINANCMNT (D)



(ntts d prims d rmboursmnt)

Total I Rssourcs stabls (A+B+C+D)


MPLOIS STABLS D LXRCIC (FLUX)
ACQUISITIONS T AUGMNTATIONS
DIMMOBILISATIONS ()
Acquisitions dimmobilisations incorporlls
Acquisitions dimmobilisations corporlls
Acquisitions dimmobilisations financirs
II Augmntation ds crancs immobiliss

RMBOURSMNT DS CAPITAUX PROPRS (F)


RMBOURSMNT DS DTTS D FINANCMNT (G)
MPLOIS N NON-VALURS (H)

Total II mplois stabls (+F+G+H)

III VARIATION DU BSOIN D FINANCMNT GLOBAL ou ou


(B.F.G)
IV VARIATION D LA TRSORRI ou ou
Total gnral

20
Ls rssourcs t ls mplois stabls d lxrcic

Ls rssourcs stabls d lxrcic comprnnnt lautofinancmnt, ls cssions t rductions


dimmobilisations, laugmntation ds capitaux proprs t assimils, laugmntation ds dtts
d financmnt.

Lautofinancmnt constitu l moyn d financmnt intrn privilgi d


lntrpris. Il traduit un surplus montair qui rprsnt un potntil d liquidits.
Rapplons qu lautofinancmnt st calcul par la diffrnc ntr la C.A.FC t ls
dividnds mis n paimnt au cours d lxrcic.
Ls cssions dimmobilisations apparaissnt au nivau du C.P.C. n produits non
courants. On rtint dans l tablau d financmnt l flux du prix d cssion qui
rprsnt un rssourc dfinitiv pour lntrpris. L dtail ds cssions figur dans
lTIC. Notons qu ls cssions dimmobilisations financirs portnt sur ls titrs d
participation t ls autrs titrs immobiliss, alors qu ls rductions dimmobilisations
concrnnt ls prts immobiliss t ls autrs crancs financirs (dpts,
cautionnmnts, tc.).
On rtint n rssourcs ls augmntations d capital n natur ou n numrair, prims
dmission, d fusion ou dapport compriss.
Parmi ls augmntations ds capitaux proprs assimils, on prnd n compt ls
subvntions dinvstissmnt pour l montant pru ou rcvoir.
n c qui concrn laugmntation ds dtts d financmnt il sagit ds nouvaux
mprunts (obligatairs ou non) plus dun an, ds avancs, dtts, dpts t
cautionnmnt nouvaux acquis au cours d lxrcic.

Ls mplois stabls d lxrcic comprnnnt ls acquisitions t augmntations


dimmobilisations, l rmboursmnt ds capitaux proprs, l rmboursmnt ds dtts d
financmnt, ls mplois n non-valurs.

L dtail ds acquisitions t augmntations dimmobilisations par lntrpris figur


dans lTIC.
L rmboursmnt ds capitaux proprs corrspond ds rductions d capital, qui s
traduisnt par ds sortis montairs. D fait, n sont xclus ls rductions d capital
par imputation d prts.
L rmboursmnt ds dtts d financmnt corrspond aux rmboursmnts ds
mprunts, avancs, dpts t cautionnmnt, t divrss d lntrpris.
21
Ls non-valurs figurnt dans l tablau d financmnt car lls corrspondnt d
vritabls sortis montairs.
L B.F.G. t la trsorri ntt d lntrpris

Alors qu ls mplois t ls rssourcs stabls d lxrcic sont rpris dans l tablau d


financmnt pour lur valur brut, l B.F.G. t la trsorri ntt sont rprsnts par ls
montants nts calculs t consigns dans la synths ds masss du bilan.

1.3.2.3 Lintrprtation du tablau d financmnt

L tablau d financmnt constitu pour lanalyst financir un documnt ssntil, n


particulir quand il st pluriannul. Il prmt tout dabord dapprcir la politiqu
dinvstissmnt t d financmnt d lntrpris, t d sassurr qu lquilibr financir d
lntrpris st satisfaisant, n vrifiant qu l F.R.F. prmt d fair fac au bsoin d
financmnt global d lntrpris.

A titr indicatif, ls ratios suivants puvnt tr dirctmnt calculs partir d la synths ds


masss du bilan t/ou du tablau dmplois t d rssourcs :

Autofinancmnt C.A.F.
ou
Total rssourcs Total rssourcs

Dtts d financmnt
Total rssourcs

Acquisition t augmntationd' immobilisations


Total mplois

Distibution d bnfics
C.A.F.

Variation F.R.F.
Variation B.F.G.

Rmboursmnt dtts d financmnt Rmboursmnt dtts d financmnt


ou
C.A.F. Autofinancmnt

22
1.3.2.4 Ls limits du tablau d financmnt

Comm nous vnons d l voir, l tablau d financmnt rcl d nombruss


informations, t constitu c titr un instrumnt valabl danalys d la gstion d lntrpris.
Cpndant, c documnt nchapp pas ds critiqus n raison d ss insuffisancs t/ou
imprfctions.

La prmir limit d c documnt st tout dabord concptull n raison ds notions d


capacit dauto-financmnt (C.A.F.) t d fond d roulmnt fonctionnl (F.R.F.) qui sont
avant tout ds indicaturs comptabls.

La capacit dautofinancmnt st un concpt hybrid, dans l sns o st la fois calcul


avant rmunration ds fonds proprs (dividnds), mais aprs rmunrations ds dtts
(chargs financirs), t non prtinnt dans la msur o ll n traduit quun potntil d
trsorri, rarmnt disponibl n pratiqu, du fait ds variations positivs du bsoin n fonds
d roulmnt (B.F.R.) d lntrpris

L concpt d fonds d roulmnt fonctionnl (F.R.F) nst galmnt pas xmpt d critiqus,
du fait d lambigut d la notion d stabilit ds rssourcs. Ainsi, par xmpl, la parti
moins dun an dun mprunt st considr comm stabl, alors qu ds crdits d trsorri
rvolving n sont pas considrs comm stabls, mm sils sont prmannts n pratiqu. Il y
a galmnt liu d signalr la coxistnc ds notions d fonds d roulmnt fonctionnl t d
fonds d roulmnt financir ou prmannt, qui n put qu nuir lintrt d c concpt dans
la msur o lur contnu st snsiblmnt diffrnt.

Dautrs limits xistnt. lls concrnnt l rtraitmnt ds oprations d crdit-bail, qui na


pas t prvu par l P.C.M., t ls titrs t valurs d placmnt qui sont classs dans l bsoin
d financmnt global (B.F.G.), alors quils constitunt dans baucoup d cas d vritabls
placmnts d trsorri.

Rapplons galmnt labsnc d distinction nivau du bsoin d financmnt global, ntr


ls oprations dxploitation t ls oprations hors xploitation.

23
1.4 Lanalys financir statiqu : la mthod ds ratios

1.4.1 Lintrt d la mthod ds ratios

La situation conomiqu dun ntrpris un momnt donn st la rsultant d


plusiurs facturs qui intragissnt ou qui agissnt sparmnt :

facturs financirs : nivau ds fonds proprs, nivau t cot d lndttmnt, tc. ;


facturs conomiqus : chiffr daffairs, chargs, amortissmnts, fiscalit, tc. ;
facturs humains : qualit du managmnt, productivit du travail, tc. ;

L rsultat ds intractions ntr cs divrs facturs st synthtis par ls donns chiffrs ds


tats d synths d lntrpris. Cpndant, si lanalys ds donns bruts n valurs absolus,
xtraits ds tats d synths, put tr intrssant, ll nn dmur pas moins insuffisant.
Cst pourquoi ll doit obligatoirmnt saccompagnr dun analys ds valurs rlativs.

xmpl : l cas ds stocks dont lvaluation n valur absolu sur trois xrcics put
paratr stabl

Stocks N N+1 N+2


800 790 1805
Ramns un critr dactivit,

CA N N+1 N+2
6000 9000 11000
D
Cs mms stocks pourraint donnr liu un apprciation invrs

N N+1 N+2
Stocks 800 790 1805
D
CA 6000 9000 11000
Total% 13,3 8,8 7,3
La baiss rlativ constat put notammnt signifir ds risqus d ruptur ds stocks
ncssairmnt prjudiciabls lntrpris, ou au contrair un millur rotation ds stocks.
D la mm faon, l.B. n valur absolu put volur favorablmnt

.B. N N+1 N+2


300 450 1500
D
Si par aillurs ls invstissmnts gnraturs d c rsultat augmntnt plus vit

Invst. N N+1 N+2


1800 3200 5000
D

24
Alors, l rsultat obtnu par rapport au capital ngag traduira un dtrioration d la
situation :
N N+1 N+2
.B. 300 450 1500
D
Invst. 1800 3200 5000
Total% 16,7 14 10

Cs dux xmpls suffisnt convaincr d lintrt quil y a procdr ds rapprochmnts


d grandurs comptabls pour n dgagr ds rlations caractristiqus travrs ls ratios. La
mthod ds ratios, tant bas sur ls donns ds tats d synths tablis un instant t, st
rput statiqu par opposition lanalys ds flux financirs, xamin plus qui rpos sur
lanalys dynamiqu ds donns comptabls.

1.4.2 Ls conditions dutilisation d la mthod ds ratios

Un ratio st un rapport ntr dux grandurs, qui puvnt tr ds stocks (actif immobilis/
total actif par xmpl), ds flux (chargs financirs/ chiffrs daffairs par xmpl) ou ds
stocks t ds flux la fois (bnfic nt/ capitaux proprs par xmpl).

Pour tr significatifs, ls ratios doivnt rapprochr ds grandurs comptabls homogns (n


pas rapprochr par xmpl un chiffr H.T avc TTC).

L choix ds instrumnts danalys d lntrpris, dpndra d lobjctif vis par lanalyst


financir. Lobjctif du comptabl national (msurr la production ds ntrpriss), nst pas l
mm qu clui d lactionnair (msurr la rntabilit t la valur d laction), qui st lui-
mm diffrnt d clui du banquir (apprcir l risqu d faillit d son clint).

L ratio dvint significatif qu lorsquon nvisag son volution dans l tmps ou si on l


compar clui dautr ntrpriss. Cst pourquoi la mthod ds ratios st gnralmnt
utilis d dux manirs :

La comparaison dans l tmps

Ls ratios sont gnralmnt compars dans l tmps pour visualisr un volution historiqu
(sur 3 ans au moins). Lanalys d lvolution prmt d dtrminr si la rntabilit t l risqu
s sont amliors ou dtriors dans l tmps. Divrs ratios puvnt galmnt tr calculs.

Crtains ratios sont assortis dun norm ou valur d rfrnc dont lorigin st la plupart du
tmps bancair (norm d fonds d roulmnt strictmnt positif par xmpl). Cpndant,

25
lvolution d la conjonctur (dvloppmnt d lconomi ds marchs financirs au
dtrimnt d lconomi dndttmnt, ralntissmnt d linflation t augmntation ds taux
dintrt rls, tc.) t ls spcificits ds ntrpriss n trms d mod d croissanc, politiqu
financir, tc. rndnt difficil lapplication d norms caractr suffisammnt univrsl.
Cst pourquoi il convint dtr prudnt dans tout conclusion tir d la position rlativ d
lntrpris par rapport un autr.

La comparaison dans lspac

Lautr utilisation d la mthod ds ratios consist comparr ls donns d lntrpris pris


clls dntrpriss similairs ou aux donns sctorills communiqus par ls associations
profssionnlls. Sul c typ danalys prmt dapprcir la position concurrntill d
lntrpris n trms d prformancs ou d contr-prformancs compars.

1.4.3 Ls ratios : instrumnts danalys t d dcisions financirs

Avant d classifir ls principaux ratios, il convint d prcisr qu, compt tnu d la


quantit dinformations comptabls qui put tr disponibl, il st possibl dtablir un trs
grand nombr d ratios.

n fft, l rcours un battri d ratios trop lourd ntran ds rdondancs t risqu d


rndr pu opratoir loutil danalys n lalourdissant. Bin quil nxist pas d nombr
optimal d ratios, il st suggr d n pas dpassr l suil d 25 30 ratios. Aussi, la slction
ds ratios doit tr fait ssntillmnt sur ds critrs d simplicit t d prtinnc. Cst
pourquoi la prsntation qui suit sra limit aux ratios qui paraissnt tr ls plus significatifs
t ls plus rprsntatifs ds divrs aspcts d la gstion d lntrpris.

a) Ls ratios d structur financir

La structur financir st tudi partir d lanalys d la part ds fonds proprs t d


lndttmnt par rapport au total ds rssourcs ngags qui figurnt au passif du bilan.

Lautonomi financir

On utilis lun ou lautr ds ratios complmntairs suivants :

Capitaux proprs Dtts totals


R1= ou R2=
Passifs Passifs

26
Cs dux ratios prmttnt d msurr l nivau dautonomi financir ou dindpndanc
financir d lntrpris t rfltnt ls choix d politiqu financir. Ils prmttnt d msurr
l risqu qui ps sur ls crancirs d lntrpris, qui ont intrt voir ls fonds prdominr
dans la structur d financmnt.

A linvrs, ls actionnairs puvnt prfrr assurr l financmnt sur fonds dmprunts t


contrlr lntrpris, moynnant ds fonds proprs rduits, dautant plus qu la dductibilit
fiscal ds chargs dintrt put amliorr, touts choss tant gals par aillurs, la rntabilit
ds capitaux proprs, phnomn connu comm sous l nom dfft d lvir ou lvrag.

Lndttmnt trm

La capacit dndttmnt trm st msur par 3 ratios :

Dtts d financmnt Dtts d financmnt Capitaux proprs


R3= ou R4= ou R5=
Capitaux proprs Capitaux prmannts Capitaux prmannts

Cs trois ratios sont quivalnts t puvnt tr utiliss sparmnt. Ils traduisnt soit un
capacit dndttmnt potntill, sign d flxibilit financir, soit la saturation d ctt
capacit t la ncssit d rcourir ds fonds proprs.

La capacit d rmboursmnt ds dtts trm

Ls crancirs moyn t long trm cournt l risqu d prdr l capital prt t aussi d
n pas touchr ls intrts y affrnts. Trois ratios prmttnt d msurr la capacit d
lntrpris fair fac ss ngagmnts :

Dtts d financmnt
R6=
Capacit d'autofinancmnt

Rsultat d'xploitation
R7=
Chargs financirs

Capacit d'autofinancmnt
R8=
Annuit n principal d la dtt + Chargs financirs (1-t)

27
L ratio R6 traduit l nombr danns ncssairs lntrpris pour assurr l
rmboursmnt total ds dtts trm, au moyn d sa capacit dautofinancmnt. Ls
banquirs considrnt comm risqu la situation financir d tout ntrpris dont ls
dtts trm xcdnt cinq anns d capacit dautofinancmnt. L ratio suivant R7
indiqu l dgr d couvrtur ds chargs financirs par l rsultat dxploitation, alors
qu l ratio R8traduit la capacit d lntrpris fair fac au rmboursmnt ds annuits
n trms d principal t dintrts. Un factur (1 t) a t appliqu aux chargs dintrt
afin d tnir compt d lur dductibilit fiscal du rsultat imposabl, t rprsntant l taux
d limpt sur ls rsultats. Plus c ratio st lv, plus lntrpris st autonom t plus ll
sra n msur d saisir ds opportunits dinvstissmnt au moyn ds flux d liquidits
qull scrt.

b) Ls ratios d liquidit

La liquidit traduit la solvabilit court trm d lntrpris, cst--dir sa capacit


rglr ss dtts avc ds actifs liquids ou disponibls. Loptiqu d la liquidit ncssit
donc rprochr ds posts dactif t ds posts d passif. Trois ratios sont gnralmnt
utiliss pour xprimr la liquidit gnral, la liquidit rduit t la liquidit immdiat.

La liquidit gnral

C ratio msur laptitud d lntrpris fair fac son passif circulant au moyn d la
ralisation d son actif circulant. Il st lxprssion dun ratio d fonds d roulmnt qui
doit tr supriur 1 pour tr satisfaisant.
Actif circulant (y compris la trsorri)
R1=
Passif circulant (y compris la trsorri)

La liquidit rduit

Comm la liquidit ds stocks nst pas toujours vidnt (stock outil, dur du procssus
d production, tc.), on rtint gnralmnt l ratio d liquidit rduit suivant :

Actif circulant - Stocks


R2=
Passif circulant

28
La liquidit immdiat

C ratio, qui msur la capacit d lntrpris honorr ss ngagmnts court trm


grc ss moyns disponibls, st sans grand intrt du fait, dun part, ds fluctuations
importants quil put connatr, t dautr part, d lobjctif d trsorri zro qui
traduit un gstion financir prudnt t fficac n vitant tout trsorri oisiv.

Disponibilits
R3=
Passif circulant

Si ls ratios d liquidit prmttnt d fair ds comparaisons dans l tmps ou avc dautr


ntrpriss, lur utilisation rst malgr tout trs dlicat, dans la msur o ils sont btis
sur ds donns bilantills qui braint baucoup trop n fin dxrcic pour tr
significativs. Cst pourquoi, on compt gnralmnt lanalys d la liquidit par ls
ratios d gstion qui intgrnt, ux, la rotation ffctiv ds posts d lactif circulant hors
trsorri t du passif circulant hors trsorri.

c) Ls ratios d gstion ou d bsoin n fonds d roulmnt

Ls ratios d gstion constitunt n fait ls ratios xplicatifs du bsoin n fonds d roulmnt,


t prmttnt dapprhndr la ralit conomiqu t industrill d lntrpris partir d la
rotation ds clints t ds dtts fournissurs.

La rotation ds crancs commrcials

L dlai moyn d rcouvrmnt ds crancs st calcul par l ratio suivant :

n-cours clints
R1= 360 jours
Vnts T.T.C

Ln-cours clints st calcul comm suit :

Clints t compts rattachs -Clints crditurs, avancs t acompts =n-cours clints

On notra quil st inutil dans l cadr du P.C.M d rajoutr aux n-cours clints ls
ffts scompts non chus (..N.), dans la msur o la comptabilisation d la rmis
lscompt st sans influnc sur l compt clints t compt rattachs .

Ls crancs tant nrgistrs T.T.C., lls sront rapports un chiffr daffairs T.T.C.
L chiffr daffairs qui figur fans ls compt d produits t chargs tant hors taxs, il
convindra d lui appliqur l taux d T.V.A corrspondant n viguur.

29
Ls dlais moyns d rglmnt ds clints sont fonction la fois ds pratiqus n cours
dans l sctur d lntrpris, t du pouvoir d ngociation avc ls clints. Un dur
moynn infriur la dur d la profssion traduit un situation favorabl.
L cas invrs put traduir soir l rsultat d difficults conomiqus t commrcials
subis (concurrnc viv, mvnt, tc.), soit l rflt dun politiqu dlibr.

La rotation du crdit fournissurs

L dlai moyn d rglmnt accord par ls fournissurs st gal :

n-cours fournissurs
R2= 360 jours
Achats T.T.C

Ln-cours fournissurs st dtrmin comm suit :

Fournissurs t compts rattachs fournissurs dbiturs avancs t acompts = n-cours


fournissurs

Pour ds raisons d cohrnc ds donns, on rtint ls achats au sns larg, cst--dir


y compris ls achats d sous-traitanc t d srvics xtrns.

Ls dlais moyns d rglmnt consntis par ls fournissurs dpndnt ssntillmnt


ds usags commrciaux du sctur. Un dlai supriur la moynn d la profssion st
l sign n princip dun situation favorabl, du un millur capacit d ngociation
d lntrpris. Un tl dlai put linvrs traduir un position d dpndanc tout fait
dangrus t cotus (cot xplicit : chargs financirs facturs pour lallongmnt
ds dlais ou l rport ds chancs, cot implicit : sur facturation du prix dachat).

Un dlai moyn infriur la norm d la profssion put tr l sign dun situation


dfavorabl (problm d solvabilit d lntrpris, ncadrmnt du crdit) ou au contrair
dun trsorri confortabl qui prmt lntrpris d rglr ss fournissurs par
anticipation t profitr ainsi dscompts d rglmnt.

d) Ls ratios d rntabilit

Lanalys d rntabilit st ssntill dans la msur o ll st la rsultant d la politiqu


gnral d lntrpris. La msur d la rntabilit st rndu complx du dabord ds
diffrnts nivaux d rsultats (marg commrcial, .B.., rsultat dxploitation ; rsultat
courant, rsultat nt ; capacit dautofinancmnt, autofinancmnt), d la varit ds
30
indicaturs dactivit (chiffr daffairs, production, tc.) t d la multiplicit ds critrs d
msur ds moyns ngags, quils soint conomiqus (actifs total, immobilisations bruts,
immobilisations ntts + bsoin n fonds d roulmnt, tc.) ou financirs (fonds proprs,
rssourcs stabls, capitalisation boursir, total passif, tc.)

Il xist un infinit d combinaisons d msurs du rsultat t d msurs d lactivit ou du


capital. Cst pourquoi nous nous bornrons prsntr ls critrs d rntabilit qui nous
paraissnt ls plus significatifs t qu nous pouvons classr n trois catgoris :

L ratio d rntabilit dxploitation ;


Ls ratios d rntabilit conomiqu ;
Ls ratios d rntabilit financir ;

Ls ratios d rntabilit dxploitation

C ratio prmt dapprhndr la rntabilit dxploitation divrs stads d la formation


du rsultat.

L ratio d marg brut.

Rsultat d'xploitation
R1=
Chiffrs d'affairs H.T

C ratio, qui st prfr au ratio rsultat nt/chiffr daffairs H.T., prsnt lavantag d
fair apparatr l nivau rlatif du rsultat, indpndammnt d la politiqu financir d
lntrpris t d limpact ds lmnts non courants t d la fiscalit au titr d limpt sur
ls rsultats.

Ls ratios d rntabilit conomiqu

La rntabilit conomiqu d lntrpris put tr calcul au moyn d c ratio :

.B.
R2=
Actif conomiqu

Il xist dautrs variants d c ratio avc notammnt au numratur l rsultat nt ou l


rsultat dxploitation.

31
Lactif conomiqu put tr rprsnt par lactif total, mais on lui prfrra lactif
immobilis dxploitation major du bsoin n fonds d roulmnt qui constitu un vritabl
invstissmnt. Crtains auturs suggrnt d nutralisr au dnominatur ls
immobilisations financirs hors xploitation, dans la msur o l.B.. st tout fait
nutr au rgard d la politiqu financir poursuivi par lntrpris. C princip st
galmnt valabl si on rtint au numratur l rsultat dxploitation qui st calcul avant
chargs t produits financirs.

C ratio put tr dcompos n un produit d dux facturs :

.B. .B. C.A.H.T


R3= =
Actif conomiqu C.A.H.T Actif conomiqu

Ainsi, la rntabilit conomiqu dpnd la fois du taux d marg brut dxploitation t


du taux d rotation d lactif conomiqu qui msur lfficacit du capital conomiqu. La
rntabilit conomiqu put procdr dun politiqu d margs faibls associ un fort
rotation d lactif conomiqu, ou d margs forts accompagns dun faibl taux d
rotation ds capitaux ngags.

Comm nous vnons d voir, ls ratios d rntabilit conomiqu sont xtrmmnt utils pour
ls comparaisons intr-ntrpriss.

Ls ratios d rntabilit financir

Pour lactionnair, l millur indicatur d la rntabilit ds capitaux quil a ngags st


msur par l ratio suivant :

Rsultat d l'xrcic
R4=
Capitaux proprs

Pour tr plus prcis, on put utilisr ls capitaux proprs d dbut d priod ou d fin d
priod ou ncor ls capitaux proprs moyns.

Comm pour l ratio prcdnt, il st possibl d dcomposr c ratio n un produit d 3


facturs :
Rsultat d l'xrcic
R 5= =
Capitaux proprs

32
La rntabilit financir st donc fonction d :

la politiqu commrcial d lntrpris ;


la rotation d ss actifs, cst--dir d son aptitud gnrr du chiffr daffairs
partir d moyns dtrmins (politiqu industrill t tchniqu) :
la politiqu financir d lntrpris, cst--dir d la structur d ss rssourcs
financirs.

On rmarqu qu lndttmnt accroit, touts choss tant gals par aillurs, la


rmunration ds fonds proprs sous crtains conditions, phnomn connu sous l
nom dfft d lvir.

1.4.4 Ls limits t ls insuffisancs d la mthod ds ratios

La mthod ds ratios bnfici d la favur ds banquirs t ds analysts financirs n raison


d sa simplicit. A partir d rapports ntr dux grandurs, ll prmt d fondr un opinion
sur la situation financir d lntrpris grc lvolution d ss ratios dans l tmps, t ds
comparaisons avc ds ratios dntrpriss similairs ou d la mm branch dactivit.

Cpndant, la simplicit d la mthod ds ratios t son intrt pratiqu n doivnt pas masqur
ls insuffisancs t ls limits qull connait. Voyons qulqus xmpls d cs limits.

a) Ls ratios t linformation comptabl

L calcul ds ratios st tabli partir d linformation contnu dans ls tats d synths d


lntrpris.

Or, la comptabilit traditionnll fond sur lnrgistrmnt ds oprations n couts


historiqus t l phnomn prmannt dinflation, font qu linformation comptabl soit
dform. Cst ainsi quon trouvra dans un bilan ds trrains acquis n dirhams d 1970, ds
constructions raliss avc ds dirhams d 1980 t ds stocks valus n dirhams d 1998,
alors qu l pouvoir dachat du dirham a profondmnt volu au cours d ctt priod.
Phnomn dinflation t ls plus-valus latnts sont donc ignors. Comm consqunc ds
princips d comptabilisation aux couts historiqus, ls capitaux invstis sont sous valus t
la rntabilit apparnt survalu. Soit un ntrpris dont ls capitaux ngags slvnt
3000k units (valur comptabl) alors qu lur valur rvalu rssort 6000k.

33
L bnfic nt d 450 prmttra d dgagr un ratio d rntabilit apparnt d 15%, contr
7,5% n trms rls.

n outr, la rigidit ds princips comptabls mpch l bilan d rndr compt d la ralit


conomiqu d lntrpris. Cst ainsi qu ds immobilisations importants financs n
crdit-bail concournt lactivit t la formation du rsultat d lntrpris, mais
napparaissnt pas dans ss actifs, n raison d la concption juridiqu ou patrimonial du bilan.

nfin, crtains dirigants souciux d donnr lur ntrpris un imag attractiv ou


dattnur limposition d lur socit manipulnt linformation comptabl t font d
lhabillag du bilan ou window drssing. Voyons ls ci-aprs ls pratiqus ls plus frqunts
d manipulation du rsultat imposabl :

absnc damortissmnts ou amortissmnts insuffisants pour dgagr ds bnfics


fictifs ou minimisr un prt comptabl ;
constitution d provisions injustifis pour rportr sur dautrs xrcics l paimnt d
limpt, ou au contrair non constitution d provisions pour gonflr l rsultat ou rduir
la prt t amliorr la prsntation ;
majoration ou minoration ds stocks pour modulr l rsultat d lxrcic ;
maintin lactif d crancs irrcouvrabls, modification ds mthods comptabls
accroissmnt ds compts courants dassocis just avant la cltur ds compts, tc.

Cs manipulations visnt soit prsntr un situation financir mirifiqu d lntrpris alors


qu la ralit st dsastrus, soit s soustrair au paimnt d limpt n introduisant d
sriuss ntorss dans la scurit t la fiabilit d linformation comptabl.

34
Chapitr 2 : Champs dapplication t mthodologi d travail

Dans c chapitr nous aborderons dans un prmir sction lhistoriqu t la structur


organisationnll d la socit puis dans un duxim sction la mthodologi.

2.1 ntrpris daccuil


Cr l 21 Janvir 1994 Ouarzazat, Xnon st un socit d travaux divrs ou
constructions qui intrvint sur l gros-uvr t lassainissmnt pour l compt d clints
publics t privs. Grc ss quips qualifis, son xprinc, Xnon a ls comptncs pour
ralisr ds chantirs d construction n tout corps dtat.

La structur compt 3 collaboraturs, dont 50 ouvrirs, t bnfici ds qualifications


profssionnlls t ds formations continus.

Dpuis 2013, la socit opr dans la plus grand cntral solair du mond, complx solair
NOOR Ouarzazat.

La prmir phas du projt consist n la construction dun cntral solair thrmiqu (CSP)
miroirs cylindro-paraboliqus dun capacit d 160 MW (NOOR 1) slon l modl d
production indpndant dnrgi.
La construction d la cntral NOOR 1 a dmarr n 2013 t la production st prvu ds
prmirs kWh pour octobr 2015.

La duxim phas du projt d complx solair d Ouarzazat consist n la ralisation d


dux cntrals CSP distincts, dots d capacits d stockag :

NOOR 2, miroirs cylindro-paraboliqus dun puissanc d 200 MW


NOOR 3, dun puissanc d 150 MW rposant sur la tchnologi tour, prmttant
ainsi un divrsification tchnologiqu dans l CSP

t nfin la drnir tranch du projt Noor Ouarzazat 4 a t lanc n fvrir 2016 qui consist
bouclr l financmnt du programm d la cntral solair Noor () t finalisr un
complx intgr multi-tchnologiqu lhorizon 2018.
A trm, Noor disposra dun capacit d production d 582 mgawatts. ll sra l plus grand
sit d production solair mutlitchnologiqu.

35
Statut juridiqu Socit Rsponsabilit Limit
Dat d
21/01/1994
constitution
Sctur dactivit Travaux divrs ou constructions
Typ d socit SARL
Capital Social 5000000
Courir : bot postal : 4 Ouarzazat Maroc
Coordonns Tlphon au standard d : +(212) 05-24-88-48-78
-mail : xnon07@hotmail.com

36
2.2 Mthodologi d travail
Ctt parti situ ls raisons qui ont prvalu au choix du thm t dxposr ls dmarchs
affrnts au travail.

A. Ls motifs qui sous-tndnt l choix d notre thm sont principalmnt d trois


ordrs :
La ralisation d ctt tud constitu un motif prsonnl pour nous. n fft, tant
tudiant n GFC, nous stimons qu la prsnt tud nous prmttra dapportr notre
modst contribution lamlioration d la situation financir d ctt socit.
La naissanc croissant ds socits d travaux divrs ou constructions suit la mont
galopant ds constructions ma pouss rchrchr ls dtrminants d la prformanc
dans cs socits t n consqunc ls facturs qui gouvrnnt lur russit.

n outr nous avons constat qu ls socits n disposnt pas dorgans dvaluation


financir proprmnt dit, aussi notre tud s propos d dfinir ls prmics dun
tll valuation.
La prsnt tud a pour objctif d contribur la mis n uvr ds outils d
diagnostics t danalys financir ds socits.
B. Choix du domain, d la priod, d lspac, rchrchs documntairs t
ntrtins
Choix du domain, d la priod t d lspac

Dans l domain, l sujt s limit lanalys financir, plus spcifiqumnt lanalys


d la situation financir. La priod dtud stnd d 2013 2015. Dans lspac, notre
tud sst focalis sur Xnon chz son fiduciair sis Ouarzazat.

Rchrch documntairs

Ms rchrchs ont t faits dans qulqus bibliothqus ; notammnt la bibliothqu


national t lcol National d Commrc t d Gstion. Aussi nous avons parcouru
qulqus mmoirs antriurs qui s rapportnt notre thm. nfin ls rchrchs sur
lintrnt nous ont prmis davoir aussi baucoup dinformations sur notre thm.

ntrtins

Ls ntrtins ont t raliss auprs du rsponsabl d la socit. Cs ntrtins mont prmis


d rcuillir crtains donns qualitativs.

37
C. Limits d ltud
Ls limits ds rcuillis sont lis la qualit t au dgr d fiabilit ds informations
obtnus t contnus dans ls tats financirs : l bilan t l compt d rsultat. L scrt
profssionnl t la snsibilit ds donns financirs constitunt galmnt ls limits
dinformations rcuillis.

38
Chapitr 3 : Prsntation ds rsultats : Ltat d sant financir d la
socit Xnon

3.1 Prsntation ds bilans financirs


L bilan rprsnt la situation d lntrpris un momnt donn. C sont ls bilans
financirs (condnss t synthtiqus) qui sont plus appropris pour mnr un analys
financir. On passra galmnt la prsntation graphiqu d cs bilans pour prmttr un
millur visualisation.

3.1.1 Bilans condnss

Cs bilans, tablis partir ds bilans comptabls comprnnnt quatr masss lactif :


valurs immobiliss, valurs dxploitation, valurs ralisabls t valurs disponibls ; t
quatr masss au passif : capitaux proprs, dtts long t moyn trm, dtts court trm t
l rsultat dxploitation. Pour la priod d notre tud, cs condnss s prsntnt comm
suit :

Tablau 1 : Bilans condnss d Xnon n dirhams marocain

2013 2014 2015


Posts
Valur % Valur % Valur %
Actif
Valurs immobiliss 952 301,88 4% 617 232,50 3% 503 340,90 2%
Valurs d'xploitation 317 906,40 1% 186 923,32 1% 1 061 878,80 4%
Valurs ralisabls 21 731 312,19 92% 20 515 621,99 93% 26 490 846,03 91%
Valurs disponibls 526 468,01 2% 832 431,53 4% 1 130 185,24 4%
Total Actif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%

Valur % Valur % Valur %


Passif
Capitaux proprs 7 407 051,37 31% 7 480 499,23 34% 8 119 930,29 28%
Dtts LMT 674 449,21 3% 1 627 117,81 7% 432 449,21 1%
Dtts court trm 14 649 047,87 62% 10 043 290,52 45% 17 336 788,69 59%
Rsultat d'xploitation 797 440,03 3% 3 001 301,78 14% 3 297 082,78 11%
Total Passif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%

Sourc : Nous mme.

39
D c tablau nous constatons qu lactif st domin par ls valurs ralisabls. Cci st un
handicap pour un socit qui pratiqu ls travaux divrs ou constructions.

Quant au passif, il st constitu n grand parti par ls dtts court trm qui rprsntnt
plus d la moiti d touts ls rssourcs d ctt socit c qui st normal pour un ntrpris
qui pratiqu ds travaux divrs. Il st aussi rmarqur qu durant tout la dur d notr tud,
l taux d dtts long t moyn trm, nst pas trs rmarquabl, cla signifi qu ls
capitaux prmannts d Xnon sont constitus majoritairmnt par ds fonds proprs c qui st
apprciabl. Toutfois l total bilantair a connu aussi ds variations d 2014 2015 il tait d
22 152 209,34 Dhs 29 186 250,97 Dhs suit la disparition ds concurrnts t la pris dun
nouvll part plus important au sin d la cntral solair. Rapplons qun 2013, Xnon a
sign plusiurs accords avc plusiurs programms notammnt l Ministr d lducation
National t lOffic National d llctricit t d lau potabl mais cs programms nont
pas vrs ds fonds, c qui a rduit ls activits d Xnon n 2014.

3.1.2 Bilans n grands masss t pourcntag

Cs bilans condnss nous prmttnt dlaborr facilmnt ls bilans synthtiqus ayant


quatr masss dont dux lactif (valurs immobiliss t valurs circulants) t dux au passif
(capitaux prmannts t dtts court trm) avc lur pourcntag adopt.

Tablau 2 : Bilans synthtiqus d Xnon n Dirhams marocain

2013 2014 2015


Posts
Valur % Valur % Valur %
Actif
Valurs 952 301,88 4% 3% 503 340,90 2%
immobiliss 617 232,50
Valurs 22 575 686,60 96% 21 534 976,84 97% 28 682 910,07 98%
circulants
Total Actif 23 527 988,48 100% 22 152 209,34 100% 29 186 250,97 100%
Passif
Capitaux
prmannts 8 204 491,40 36% 12 108 918,81 55% 11 849 462,28 41%
Dtts court
trm 14 649 047,87 64% 10 043 290,52 45% 17 336 788,69 59%
Total Passif 22 853 539,27 100% 22 152 209,33 100% 29 186 250,97 100%

Sourc : Nous mme.

40
Il rssort d c tablau qu plus d 95% d lactif st compos par ls valurs circulants t l
rst nglob ls valurs immobiliss, c qui nst comprhnsibl pour un ntrpris qui
pratiqu ls travaux d construction. Comm vu dans ls paragraphs prcdnts, il nst pas
normal qu lactif d Xnon soit domin par ls valurs circulants qui constitunt un noyau
ds activits d lntrpris (achat, rglmnt d dtts).

Tandis qu plus d la moiti du passif s rtrouv dans ls dtts court trm. Pour miux
visualisr ctt structur ds bilans d Xnon, nous allons procdr la rprsntation
graphiqu

3.1.3 Prsntation graphiqu ds bilans

Nous allons dabord commncr par prsntr la structur d lactif puis cll du passif t
lvolution ds rsultats obtnus par ctt socit durant ls trois ans d notre tud fra parti
d notre duxim sction.

Graphiqu 1 : Structur d lactif

Structur d l'actif
120

100

80
Pourcntags

60
2013%
2014%
40
2015%

20

0
Actif Valeurs immobiliss Valeurs circulantes Total Actif

Posts

C graphiqu montr clairmnt l nivau d chaqu valur pour chaqu ann. Ls valurs
circulants sont ls plus dominants par rapport aux autrs valurs. Il st aussi ncssair d
rprsntr la structur du passif.

41
Graphiqu 2 : Structur du passif

Structur du passif
120

100

80
Pourcntags

60 2013%
2014%
40
2015%

20

0
Passif Capitaux permanents Dettes court terme Total Passif
Posts

L passif st domin par ls dtts court trm qui s sont lvs suffisammnt n 2013.
Rapplons aussi qu ls capitaux prmannts sont forms ds fonds proprs ou ds capitaux
proprs t partillmnt ds dtts long t moyn trm.

3.2 Analys d lquilibr financir d Xnon


La situation financir d lntrpris st dtrmin par laptitud d cll-ci maintnir
l dgr d lquilibr suffisant pour assurr n prmannc sa solvabilit. Lquilibr financir
d lntrpris sra apprci par trois lmnts caractristiqus : l fonds d roulmnt, ls
bsoins n fonds d roulmnt t la trsorri. Dans un prmir tmps, nous allons dabord
calculr ls dux prmirs caractristiqus t la troisim intrvindra aprs t sra complt
par qulqus ratios d solvabilit. Lquilibr financir st ralis un momnt donn,
lntrpris put acquittr ss dtts xigibls, il convint, pour apprcir lquilibr financir,
d confrontr la structur d lactif t du passif pour vrifir la concordanc ntr la liquidit
d lactif t lxigibilit du passif.

Pour notr cas d Xnon, nous allons apprcir cs lmnts n intrprtant chaqu fois ls
rsultats obtnus.

42
3.2.1 Calcul t tud d lvolution du fonds d roulmnt

Il xist dux mthods pour calculr l fonds d roulmnt : mthod du haut du bilan t
la mthod du bas du bilan. L tablau suivant nous prmt d dtrminr cs fonds d
roulmnt durant ls trois anns d notre tud t slon cs dux approchs.

Tablau 3 : Dtrmination ds fonds d roulmnt (n Dhs)

Compts 2013 2014 2015


Capitaux prmannts (1) 8 878 940,61 12 108 918,81 11 849 462,28
Valurs immobiliss (2) 952 301,88 617 232,50 503 340,90
F.R. Nt (1) - (2) 7 926 638,73 11 491 686,31 11 346 121,38
Valurs circulants (3) 22 575 686,60 21 534 976,84 28 682 910,07
Dtts court trm (4) 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
F.R. Nt (3) - (4) 7 926 638,73 11 491 686,32 11 346 121,38

Sourc : Nous mme.

n considrant c tablau, nous constatons qu durant ls trois anns d notre tud, ls fonds
d roulmnt sont suffisants t positifs. Ainsi, l princip d lquilibr financir minimum a
t rspct par Xnon. C princip vut qu ls mplois soint financs par ds rssourcs
durabls. Pour ctt ntrpris, cci constitu un avantag qui traduit un bonn structur
financir. Ctt ntrpris a d runir ds capitaux prmannts assz lvs pour lui prmttr
d financr, d faon durabl, la fois lintgralit d ss immobilisations t un volant d
liquidit lui prmttra d fair fac aux alas d fonctionnmnt. Rmarquons galmnt qu
dun ann lautr il y a u un augmntation d F.R.N : 7 926 638,73 Dhs n 2013 t 11
491 686,31 Dhs n 2014. n gnral, Xnon gard un bonn position d sa structur financir.
Ainsi, pour compltr notre analys, il srait miux d dtrminr l bsoin n fonds d
roulmnt.

43
3.2.2 Dtrmination ds bsoins n fonds d roulmnt

L bsoin n fonds d roulmnt st dfini partir d la comparaison ntr mplois


cycliqus (stocks, crancs clints) t rssourcs cycliqus (crdits fournissurs).
n dautrs trms, l bsoin n fonds d roulmnt st la part ds mplois cycliqus dont l
financmnt nst pas assur par ls rssourcs cycliqus. L tablau ci-aprs montr
lvolution ds B.F.R d Xnon pndant la priod dtud.

Tablau 4 : volution ds bsoins n fonds d roulmnt (n Dhs)

Compts 2013 2014 2015


Valurs d'xploitation 317 906,40 186 923,32 1 061 878,80
Valurs ralisabls 21 731 312,19 20 515 621,99 26 490 846,03
mplois cycliqus (1) 22 049 218,59 20 702 545,31 27 552 724,83
Dtts court trm 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
Rssourcs cycliqus (2) 14 649 047,87 10 043 290,52 17 336 788,69
B.F.R. : (1) - (2) 7 400 170,72 10 659 254,78 10 215 936,14

Sourc : Nous mme.

A travrs c tablau, nous lisons qu ls BFR sont positifs durant ls 3 ans. Cla vut dir qu
ls bsoins d financmnt du cycl dxploitation sont supriurs aux rssourcs d
financmnt. Cs situations du B.F.R. d Xnon n sont pas bonns pour ctt ntrpris.

3.2.3 Calcul t intrprtation ds ratios d lquilibr financir

La dtrmination d nivau du fonds d roulmnt n suffit pas la formation dun jugmnt


sur la structur financir d lntrpris. Il faut ncor calculr ls ratios d lquilibr
financir pour attindr c jugmnt. Cs ratios prmttnt d msurr la part rlativ aux
lmnts dont l dgr d liquidit ou dxigibilit d lactif ou passif.

Tablau 5 : Ratios d structur financir (n%)

Ratios Formuls 2013 2014 2015



(1) Capacit d'mprunt 92% 82% 95%

(2) Autonomi
48% 64% 46%
financir

Sourc : Nous mme.

44
(1) Concrnant la capacit dmprunt, nous constatons qu Xnon dispos dun grand
flxibilit financir. Ainsi ls taux ds capitaux prmannts sont forms
majoritairmnt par ls capitaux proprs.
(2) Xnon na pas un autonomi financir car ls ratios obtnus sont infriurs 1 : 0,48
n 2013 ; 0,64 n 2014 t 0,46 n 2015. n dautrs trms ls dtts court trm d
ctt ntrpris sont supriurs aux capitaux proprs ; cci traduit qu cs capitaux n
sont pas n msur d rmboursr pas un fois cs dtts.

Xnon st oblig d changr sa politiqu dndttmnt ; sinon l jour o ls crancirs


court trm vindront ou dcidront d rtirr lur fonds, lntrpris risqu d connatr
un dstabilisation financir.

Pour compltr notre analys, il st miux dtudir galmnt l dgr d trsorri t clui
d la solvabilit d ctt ntrpris.

3.3 Trsorri t la solvabilit


Il st n qustion dans cs points d dtrminr l sold d trsorri d chaqu ann, d
calculr ls ratios d liquidit t danalysr l dgr d solvabilit d Xnon pndant la priod
d ltud.

3.3.1 Dtrmination du sold d trsorri

La trsorri xprim l surplus ou linsuffisanc d margs d scurit financir aprs l


financmnt ds bsoins n fonds d roulmnt. ll st gal la diffrnc ntr l F.R.N. t
l B.F.R.

L tablau ci-aprs nous prsnt la trsorri d Xnon durant la priod d ltud.

Tablau 6 : Calcul du sold d trsorri (n Dhs)

Dsignation 2013 2014 2015


F.R.N. (1) 7 926 638,73 11 491 686,31 8 049 038,60
B.F.R. (2) 7 400 170,72 10 659 254,78 10 215 936,14
Trsorri (1) - (2) 526 468,01 832 431,53 -2 166 897,54

Sourc : Nous mme.

La trsorri st positiv pour ls dux prmirs anns t ngativ pour la drnir ann.
Cci-c traduit par l rcours aux tablissmnts d crdit court trm c qui a gonfl l B.F.R.

45
Avc cs rsultats positifs, st-ll n msur dhonorr ss ngagmnts court trm ? cst
pourquoi pour miux compltr notre intrprtation, nous allons calculr ls ratios d liquidit
pour sassurr d ctt autonomi.

3.3.2 Ratios d liquidit

Lanalys du risqu d faillit sur ds notions dxigibilit t d liquidit, mt n


corrspondanc lactif t l passif. Cs ratios ont pour objt d jugr laptitud d lntrpris
honorr ss dtts court trm au moyn d transformation progrssiv d son actif circulant
n trsorri. Lvolution d cs ratios st rpris dans l tablau suivant :

Tablau 7 : Calcul ds ratios d liquidit

Ratios Formuls 2013 2014 2015


Actif circulant
1) Liquidit gnral (y compris la trsorri) 1,5 2,1 1,7
Passif circulant

V.R+V.D 1,5 2,1 1,6


2) Liquidit rduit
Passif circulant

V.D 0,0 0,1 0,1


3) Liquidit immdiat
Passif circulant

Sourc : Nous mme.

1) La liquidit gnral st largmnt supriur 1 durant tout la priod d ltud, c


qui traduit qu Xnon, partir ds valurs circulants st capabl d payr ou d
rmboursr touts cs dtts C.T au mois : 1,5 fois n 2013 ; 2,1 fois n 2014 t 1,7
fois n 2015. Cst un bonn situation mais rapplons qu lors d notr analys on a
constat qu ls valurs circulants sont constitus n grand parti par ds crancs
auprs ds clints. Cla signifi qu Xnon na pas n ll cs fonds pour lur utilisation
immdiat.

2) La liquidit rduit st largmnt supriur 1 durant tout la priod d ltud, cla


vut dir qu ls V.R + V.D sont n msur d rmboursr ls D.C.T. au moins comm
l nombr d fois d la situation prcdnt.

3) La liquidit immdiat quant ll st quasimnt null durant tout la priod tudi.


Cla vut dir qu ls V.D n sont pas n msur d rmboursr ls D.C.T pas mm
46
un sul fois. Donc si ls prturs court trm rclamnt lurs crdits, Xnon n
pourra rin payr immdiatmnt. Xnon n s trouv pas dans un bonn position par
rapport ss crancirs court trm, cst--dir ll nst pas crdibl vis--vis d cs
drnirs car ll st dans lincapacit dhonorr la totalit d ss ngagmnts court
trm.

Nanmoins, il faut prndr cs ratios avc baucoup d rsrv car l rmboursmnt ds


crdits-fournissurs dpnd galmnt ds dlais d rmboursmnt crdits-clints qui
puvnt prmttr un ntrpris davoir d liquidit suffisant l jour d lchanc
convnu, l calcul d cs dlais d rmboursmnt fait parti d la quatrim sction. Pour
compltr ctt analys, dtrminons vntullmnt l dgr d solvabilit.

3.3.3 Dtrmination du dgr d solvabilit

L ratio d solvabilit msur ssntillmnt la scurit dont jouissnt ls crancs long,


moyn t court trm constituant ainsi la marg d crdit d lntrpris. Autrmnt dit, si on
nvisag un liquidation possibl, nous obtindrons un id d la solvabilit probabl. Il suffit
d prndr l rapport ntr lactif total t ls capitaux trangrs (dtts long, moyn t court
trm). L tablau suivant dtrmin c dgr d solvabilit :

Tablau 8 : Dtrmination du dgr d solvabilit

Anns 2013 2014 2015


Compts
Actif Total (1) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 186 250,97
Capitaux trangrs 15 323 497,08 11 670 408,33 17 769 237,90
Ratio d solvabilit (1)/(2) 1,54 1,90 1,64

Sourc : Nous mme.

Pour ls tirs crancirs, il y a un bonn scurit car ls avoirs d Xnon, pndant cs trois ans
dtud, sont n msur d rmboursr touts ls dtts plus dun fois t dmi si lon
nvisagait un vntull liquidation. C qui st bin pour un ntrpris n liquidation.

n guis d conclusion, ct xamn d lanalys d la structur financir d Xnon aboutit


un rsultat slon lqul la structur financir d ctt ntrpris st bonn t lui prmt d
gardr un quilibr financir malgr quil xist ncor crtains points qui ncssitnt dtr
modifis tls qu l BFR, lautonomi financir t la liquidit immdiat. A part cla, Xnon

47
rprsnt ds bilans bin structurs lactif t au passif avc ds rsultats positifs chaqu
ann, ds fonds d roulmnt nt largmnt positifs chaqu ann ; avc l BFR positif durant
tout la priod, un assz bonn capacit dmprunt (90%) ; un trsorri positiv n 2013 t
2014, un bonn liquidit gnral t un dgr lv d solvabilit. Tous cs lmnts mont
pouss d confirmr notre prmir hypoths slon laqull la structur financir d Xnon
st sain t prmt cll-ci dattindr son quilibr financir.

Dans c qui suit, j vais compltr ctt analys par lapprciation ds prformancs raliss
t d la qualit d sa gstion t vntullmnt tudir ls ratios d gstion.

3.4 Analys ds compts dxploitation


C chapitr fait lobjt d ltud d la rntabilit pour voir dans qull msur Xnon
ralis son profit ou dficit t vntullmnt voir si ll st capabl d sautofinancr. Ctt
parti sra consacr :
ltud d la rntabilit conomiqu t financir ;
ltud d la capacit dautofinancmnt t ;
ltud ds ratios d rotation d capitaux ;

Avant dntamr cci, j vais dabord prsntr ltat ds solds d gstion car cst d c
drnir qu j vais mnr ls autrs analyss.

3.4.1 Prsntation d ltat ds solds d gstion (.S.G)

L compt d rsultat ou dxploitation st un documnt dans lqul sont nrgistrs ls


produits t chargs intrvnus au cours dun xrcic dun ntrpris. Il fait apparatr l
bnfic ou la prt d lxrcic sans dscription.

48
Ltat ds solds d gstion, tabli partir ds compts du rsultat, constitu un outil danalys
d lactivit t d la rntabilit d lntrpris. L calcul d ltat ds solds d gstion prmt :

dapprcir la prformanc d lntrpris t la cration ds richsss gnrs par son


activit ;
d dcrir la rpartition d la richss cr par lntrpris ntr ls salaris t ls
organisms sociaux, ltat ls apporturs ds capitaux t lntrpris ll-mm.
d comprndr la formation du rsultat nt n l dcomposant.

Ainsi, l tablau suivant nous prsnt cs diffrnts solds d gstion pour l cas d Xnon
durant la priod tudi.

Tablau 9 : tat ds solds d gstion (SG)

Compts 2013 2014 2015


Chiffrs d'affairs 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Vnts d bins t srvics
produits 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Variation stocks d produits -252 061,82 -91 114,80 274 000,00
Achats consomms 11 450 753,47 11 594 490,83 21 740 469,70
Chargs xtrns 307 937,22 424 914,62 207 481,36
Valur ajout 1 345 391,90 1 835 504,56 1 976 964,87
Impts t taxs 10 792,20 8 653,19 18 265,70
Chargs prsonnl 801 675,72 1 024 218,35 973 635,02
B 532 923,98 802 633,02 985 064,15
Dotations aux amortissmnts 175 475,78 368 105,71 111 071,60
Rsultat d'xploitation 357 448,20 434 527,31 873 992,55
Produits financirs 336,60 2 966,14
Chargs financirs -86 792,42 -140 394,22 -69 639,44
Rsultat financir -86 455,82 -140 394,22 -66 673,30
Rsultat courant 270 992,38 294 133,09 807 319,25
Chargs non courants -15 958,52 -8 163,57 72 170,85
Rsultat avant impt 255 033,86 285 969,52 879 490,10
Impt sur ls bnfics -76 510,16 -85 790,86 -263 847,03
Rsultat d l'xrcic 178 523,70 200 178,66 615 643,07

Sourc : Nous mme.

49
Graphique 3 : Evolution du Rsultat net

Rsultat net de l'exercice


700 000,00

600 000,00

500 000,00

400 000,00

300 000,00
Rsultat net de
200 000,00 l'exercice

100 000,00

-
2013 2014 2015
Anns

L nivau dactivit d lntrpris slv, il a accus un augmntation d 37% ntr 2013 t


2015

Lapport rl d lntrpris lconomi samlior dun ann lautr (22% n moyn), c


ci ngndr un gain d son poids conomiqu t d sa taill.

Lxcdnt brut dxploitation, indicatur d prformanc conomiqu st n hauss (d 37%


n moyn), suit un baiss ds impts t taxs (un baiss d -20% ntr 2013/2014) t un
augmntation d la valur ajout (d 36% ntr 2013/2014).

L rsultat dxploitation st bnficiair sur ls trois anns suit lssor d l.B..

L rsultat nt a connu un lgr augmntation ntr 2013 t 2014 n quittant d 178 523,70
Dhs jusqu 200 178,66 Dhs. Mais il a connu un accroissmnt trs important ntr 2014 t
2015 o il st pass d 200 178,66 Dhs 615 643,07 Dhs. Ct accroissmnt a t d au nouvau
contrat avc l nouvau projt d la cntral solair Noor 4 Ouarzazat.

D c tablau, nous constatons qu Xnon a ls rsultats positifs chaqu ann ; cla tmoign
dj un bon sign d gstion. Ls chiffrs daffairs d ctt ntrpris ont snsiblmnt
augmnt n 2014 mais ils ont connu un pic n 2015 suit ladhsion d crtains partnairs.

50
3.4.2 Ratios d rntabilit

Comm la rntabilit pos parfois d dlicats problms ; j vais m contntr ds ratios d


la rntabilit conomiqu t d la rntabilit financir.

3.4.2.1 La rntabilit conomiqu

La rntabilit conomiqu put tr apprci n la dcomposant n ss divrss


composants. J vais la dcomposr n tnant compt ds margs ntts t d rotation ds
actifs :

.B. .B. C.A.H.T


R= =
Actif conomiqu C.A.H.T Actif conomiqu

L prmir trm msur l taux d marg ntt ou taux d profit nt tandis qu l duxim
trm msur la vitss d rotation ds actifs invstis. L tablau ci-aprs nous prsnt cs
diffrnts calculs :

Tablau 10 : Calcul du taux d marg ntt t d la rotation ds actifs d la rntabilit

conomiqu

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
C.A.H.T. (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
Actif total (3) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 86 250,97
(1)
4) Taux d marg ntt (2) 0,01 0,01 0,03

5) Rotation ds actifs (2)


(3) 0,57 0,63 0,81

6) Ratio d la rntabilit 0,01 0,01 0,02


conomiqu (4) x (5)

Sourc : Nous mme.

D c tablau nous constatons qu :

L taux d la marg ntt st positif mais faibl pour chaqu ann, cci prouv qu Xnon
a ds dpnss non ngligabls car l taux d marg ntt st d 1% n 2013/2014 t 3%
n 2015. Il st ncssair daugmntr la marg bnficiair dans l chiffr daffairs pour
pouvoir fair fac ss dpnss d fonctionnmnt ;

51
La rotation ds actifs st aussi positiv chaqu ann mais rst faibl compt tnu ds
rsultats calculs qui prouvnt qu ls actifs utiliss dans ctt ntrpris nont pas prmis
d ralisr ds chiffrs considrabls.

Un fois multiplir cs dux ratios, nous obtnons la rntabilit conomiqu qui prsnt
ds rsultats positifs.

3.4.2.2 La rntabilit financir

La rntabilit financir indiqu la rmunration ds fonds apports par ls actionnairs d


lntrpris. ll intrss principalmnt ls propritairs. Pour notre cas d Xnon, l tablau
suivant nous donn c ratio durant la priod tudi.

Tablau 11 : Ratio d la rntabilit financir

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
Capitaux proprs (2) 7 407 051,37 7 480 499,23 8 119 930,29

Rntabilit financir (1) 0,02 0,03 0,08


(2)

Sourc : Nous mme.

On rmarqu qu la rntabilit d Xnon rst faibl durant ls trois ans d ctt tud. n
dautrs trms, ls capitaux proprs invstis ont rapport 2 dhs pour chaqu 100 dhs invstis
n 2013 ; 3 dhs n 201 t 8 dhs n 2014. Ctt situation nst pas bonn ; mais tout d mm
ctt rntabilit financir rst toujours la disposition d lntrpris pour son
autofinancmnt.

3.4.3 tud d la capacit dautofinancmnt

Pour assurr son dvloppmnt t fair fac ss dtts, lntrpris a ds bsoins d


financmnts. Afin d financr ss bsoins, lntrpris dispos ds rssourcs d diffrnts
origins :
ds rssourcs dorigin xtrn dont ls augmntations par apport, ls mprunts t ls
subvntions ;

52
ds rssourcs dorigin intrn dans lsqulls s trouvnt la capacit
dautofinancmnt gnr par lactivit d lntrpris.

Dans l cadr d ctt tud, j vais m bornr cs rssourcs dorigin intrn.

3.4.3.1 Calcul d la capacit dautofinancmnt

La capacit dautofinancmnt (CAF) rprsnt, pour lntrpris lxcdnt d rssourcs


intrns ou l surplus montair potntil dgag durant lxrcic par lnsmbl d son
activit t qull put dstinr son autofinancmnt.

Pour l cas d Xnon, l tablau suivant prmt d dtrminr ctt CAF pour la priod
dtud.

Tablau 12 : Dtrmination d la capacit dautofinancmnt

Compts 2013 2014 2015


Rsultat nt (1) 178 523,70 200 178,66 615 643,07
Dota. Aux amort & prov (2) 175 475,78 368 105,71 111 071,60
CAF = (1) + (2) 353 999,48 568 284,37 726 714,67

Sourc : Nous mme.

Ls rsultats obtnus montrnt qu Xnon st largmnt n msur d sautofinancr : 353


999,48 dhs n 2013 ; 568 284,37 dhs n 2014 t 726 714,67 dhs n 2015.
Comm moyns dautofinancmnt, cs chiffrs sont considrabls. Tous cs chiffrs sont rsts la
disposition d Xnon car il nxist pas d dividnds dans ctt ntrpris.

Toutfois, j vais concrtisr ctt analys n calculant crtains ratios issus d ctt capacit
dautofinancmnt.

53
3.4.3.2 Ratios issus d la capacit dautofinancmnt

Dans ctt tud, j vais xaminr trois ratios.


C 1r ratio indiqu l taux d la C.A.F n pourcntag d la production (chiffrs daffairs). L
tablau suivant indiqu c ratio.

Tablau 13 : Ratio 1 : C.A.F/Chiffrs daffairs

Compts 2013 2014 2015


C.A.F (1) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93

(1) 3% 4% 3%
Ratio 1 100
(2)

Sourc : Nous mme.

Pour 100 dirhams du chiffr daffairs, l montant qui st dstin assurr la fois l
rnouvllmnt ds immobilisations t la croissanc d lntrpris st d 3 dhs n 2013 ; 4 dhs
n 2014 t 3 dhs n 2015. C sont ds chiffrs faibls.

L 2m ratio prmt d comparr c qu lntrpris a scrt t c qui lui st ncssair pour


fonctionnr. L tablau nous montr l calcul d c ratio.

Tablau 14 : Ratio 2 : CAF/Total bilan

Compts 2013 2014 2015


C.A.F (1) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
Total bilan (2) 23 527 988,48 22 152 209,34 29 186 250,97
(1)
Ratio 2 100
(2)
2% 3% 2%

Sourc : Nous mme.

Touts ls anns prsntnt un sign faibl d c ratio ; cst--dir dans 100 dhs utiliss il y
a 2 dhs n 2013 t 2015 t 3 dhs n 2014 d la CAF.

54
L 3m ratio prmt d jugr la capacit dmprunt trm avc c qu scrt lactivit d
lntrpris. L tablau suivant prmt d calculr c ratio.

Tablau 15 : Ratio 3 : D LT/CAF

Compts 2013 2014 2015


Dtts long trm (1) 674 449,21 1 627 117,81 432 449,21
C.A.F (2) 353 999,48 568 284,37 726 714,67
(1)
Ratio 3 100 2 3 1
(2)

Sourc : Nous mme.

Touts ls anns prsntnt un bon sign d c ratio ; cst--dir qu lndttmnt durant


touts cs anns tudis nxcd pas la norm d la C.A.F.

Pour appuyr notre analys, il st ncssair d dtrminr crtains ratios d rotation ds


capitaux t d ls xprimr surtout n unit d tms (la dur).

3.4.4 Ls ratios d rotation ds capitaux

Pour lanalys ds ratios ds capitaux qu j vais maintnant ntamr, il sagit d msurr


commnt ls capitaux scoulnt dans l cycl dactivit d Xnon. Plus la rotation ds capitaux
st rapid, il y a la possibilit dobtnir un rntabilit.

Ainsi, ls capitaux rtnus sont ls capitaux proprs, ls crancs-clints t ls dtts-


fournissurs.

3.4.4.1 Rotation ds capitaux proprs

Cs ratios prmttnt d voir combin d fois ls chiffrs daffairs ont attint ls capitaux
proprs durant un ann t la dur d chaqu rotation par an. L tablau suivant nous montr
l calcul d ctt rotation.

Tablau 16 : Rotation ds capitaux proprs

Compts 2013 2014 2015


Capitaux proprs (1) 7 407 051,37 7 480 499,23 8 119 930,29
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93

55
(2)
Rotation :
(1) 1,80 1,86 2,91
(1)
Dur d rotation : 360 jrs
(2) 200 193 124

Sourc : Nous mme.

La rotation ds capitaux proprs st assz bonn car Xnon a pu attindr ls capitaux proprs
avc ss chiffrs daffairs prsqu dux fois lan n 2013 t 2014 t prsqu 3 fois n 2015.

3.4.4.2 Rotation ds crancs clints

C ratio indiqu la dur ds crdits accords par un ntrpris. Pour l cas d Xnon, c
ratio s prsnt dans l tablau suivant :

Tablau 17 : Dlai d rotation ds crancs-clints

Compts 2013 2014 2015


Crancs sur clints (1) 21 731 312,19 20 515 621,99 26 490 846,03
Chiffrs d'affairs (2) 13 356 144,41 13 946 024,81 23 650 915,93
(1)
Dlai d rotation : 360 jrs
(2) 586 530 403

Sourc : Nous mme.

n moynn ls clints d Xnon rglnt lurs crancs aprs 506 jrs ; cst nuisibl pour un
ntrpris. Mais l problm st qu Xnon a ds rgls qui rgissnt loctroi d cs crancs
t d contrats ntr ll t ss clints qui stipulnt clairmnt ls obligations d chaqu parti
surtout n matir d dlai d rglmnt mais sa clintl st ltat, donc ls rgls n sont pas
rspcts ; cst l hasard qui sappliqu t ctt situation st dangrus.

56
3.4.4.3 Rotation ds dtts-fournissurs

C ratio indiqu la dur ds crdits accords par ls fournissurs (chancs). C dlai


srait suffisant dautant plus quil soit supriur au dlai d rcouvrmnt ds crancs-clints.
L tablau suivant prmt d calculr c dlai.

Tablau 18 : Dlai d rotation ds dtts-fournissurs

Compts 2013 2014 2015


Fournissurs (1) 11 127 362,47 7 798 142,32 12 629 672,01
Achat d l'ann (2) 11 450 753,47 11 594 490,83 21 740 469,70
(1)
Dlai d rotation = 360 jrs
(2) 350 242 209

Sourc : Nous mme.

Vu qu ls dlais d rglmnt ds dtts nvrs ls fournissurs sont plus courts qu ls dlais


d rcouvrmnt ds crancs sur ls clints, la situation st trs critiqu pour cs trois ans d
ltud.

3.5 Analyse financire dynamique : tableau de financement


A linstant quon a eu une opinion sur lquilibre financier et la situation de trsorerie de
lentreprise pendant la priode tudie, passons lanalyse des flux financiers pour complter
notre diagnostic par une approche plus dynamique des mouvements financiers au cours de cette
priode.

Tableau 19 : La synthse des masses

Synthse des masses


Exercice Exercice Variations a - b
Masses 2014 2013
Emplois Ressources
1 FP 9 107 617,03 8 081 500,58 1 026 116,45
2 Moins l'A.I 617 232,50 952 301,88 335 069,38
3 F.R.F (1-2) (A) 8 490 384,53 7 129 198,70 1 361 185,83
4 A.C 20 702 545,31 22 049 218,59 1 346 673,28
5 Moins P.C 10 043 290,52 14 649 047,87 4 605 757,35
6 B.F.G (4-5) (B) 10 659 254,78 7 400 170,72 3 259 084,06
7 T.N (Actif-Passif) (A-B) -2 168 870,25 -270 972,02 1 897 898,23

Sourc : Nous mme.

57
On constate dans ce tableau de synthse de Masses que, la variation du F.P entre les deux
exercices qui est de 1 026 116,45 dhs est suprieure et positive celle de lA.I qui est (335
069,38) dhs, ce qui a donn une ressource nette de 1 361 185,83 dhs. Ainsi, la variation de lA.C
est de (1 346 673,28) dhs qui est infrieure la variation du P.C qui est de (4 605 757,35) dhs,
ce qui a engendr un emploi net de 3 259 084,06 dhs.

Ces variations donne une Trsorerie nette, obtenue par la diffrence entre F.R.F et le B.FG,
gale 1 897 898,23 dhs qui va diminuer les ressources de lentreprise.

Tableau 20 : La synthse des masses

Synthse des masses


Exercice Exercice Variations a - b
Masses 2015 2014
Emplois Ressources
1 FP 8 552 379,50 9 107 617,03 555 237,53
2 Moins l'A.I 503 340,90 617 232,50 113 891,60
3 F.R.F (1-2) (A) 8 049 038,60 8 490 384,53 441 345,93
4 A.C 27 552 724,83 20 702 545,31 6 850 179,52
5 Moins P.C 17 336 788,69 10 043 290,52 7 293 498,17
6 B.F.G (4-5) (B) 10 215 936,14 10 659 254,78 443 318,64
7 T.N (Actif-Passif) (A-B) -2 166 897,54 -2 168 870,25 1 972,71

Sourc : Nous mme.

De ce tableau de synthse de Masses, on remarque que la variation du F.P entre 2014/2015


qui est de (555 237,53) dhs est suprieure et ngative celle de lA.I qui est (113 891,60) dhs,
ce qui a donn une ressource nette de (441 345,93) dhs. Ainsi, la variation de lA.C est de 6
850 179,52 dhs qui est infrieure la variation du P.C qui est de 7 293 498,17 dhs, ce qui a
engendr un emploi net de 443 318,64 dhs.

Ces variations donne une Trsorerie nette, obtenue par la diffrence entre F.R.F et le B.FG,
gale 1 972,71 dhs.

58
Tableau 21 : Emplois et Ressources

Exercice Exercice Exercice


2013 2014 2015
Emplois et Ressources
Emplois Ressources Emplois Ressources Emplois Ressources

Ressources Stables de
l'exercice (flux)
Autofinancement
Capacit
353 999,48 568 284,37 726 714,67
d'autofinancement
Distribution de bnfices
Cessions et rductions
d'immobilisations (B)
Cessions
d'immobilisations
incorporelles
Cessions
d'immobilisations
corporelles
Cessions
d'immobilisations
financires
Rcupration sur
crances immobilises
Augmentation des
capitaux propres
assimils (C)
Augmentation de capital,
apports
Subventions
d'investissement 1 009 519,68 799 234,46
Augmentation de dettes
de financement (D)
(Nettes de primes de
remboursement)
Total 1 ressources
stables (A+B+C+D) 1 363 519,16 1 367 518,83 726 714,67
Acquisitions
augmentation
d'immobilisations (E)
Acquisitions
d'immobilisations
incorporelles
Acquisitions
d'immobilisations
corporelles 2 333,33 6333 281423,32
Acquisitions
d'immobilisations
financires

59
Augmentation des
crances immobilises
Remboursement des
capitaux propres (F)
Remboursement des
dettes de financement
(G)
Emplois en non valeurs
(H)
Total 2 emplois stables
(E+F+G+H) 2 333,33 6333 281423,32
Variation du besoin de
financement global
(B.F.G) 3 259 084,06 3 259 084,06 443 318,64
Variation de la
trsorerie 1 897 898,23 1 897 898,23 1 972,71

Total Gnral 3 261 417,39 3 261 417,39 3 265 417,06 3 265 417,06 724 741,96 724 741,96

Sourc : Nous mme.

Pour ce qui est de linterprtation de ce Tableau de financement, on peut dire quon a


constat que les ressources sont composes par lAutofinancement 726 714,67 dhs en 2015, de
la variation du B.F.G avec 443 318,64 dhs, et de la Trsorerie Nette 1972,71 dhs. Alors que les
emplois sont forms en gnral par les acquisitions dimmobilisations corporelles, soit
281423,32 dhs. Ainsi, on peut retenir les mmes constatations que celles faites lorsquon a parl
du F.R.F et du B.F.G, et les mmes remarques faites en calculant le ratio dautonomie
financire. On peut ajouter que cette entreprise napas une politique de dividendes ou autrement
dit de distribution de bnfices.

Recommandations et propositions :

Dans cette partie, nous nous sommes trouv incapable dadresser des recommandations et
des propostions, puisque le fait de proposer de vraies solutions ncessitent plus dtudes, avec
une certaine capacit davoir toutes les informations ncessaires.
A partir de notre exprience et de notre formation, nous pouvons dterminer les points forts
et les points faibles et proposer cette entreprise des solutions :
Les points forts que nous avons pu ressortir partir de notre tude sont les suivants :
lentreprise est parmi les premires entreprises de travaux de construction dans sa
rgion ;
lactivit de lentreprise est dune grande importance, elle bnficie dune clientle
sre et loin du risque de dfaillance ;

60
lentreprise volue et son activit augemente, ce qui se traduit par la variation
positive de ses chiffres ;
lvolution de lentreprise se traduit par une rentabilit remarquable, puisque son
Rsultat Net est pass de 200 178,66 dhs en 2014 615 643,07 dhs en 2015.
les oprations non courantes et les oprrations financires ont une influcence lgre
sur lentreprise, ce qui permet cettre dernire dviter leur impact sur son cycle
dexploitations ;
Les points faibles se prsentent comme suit :
Les points faibles de cette se limitent au niveau financier, puisque nous navons pas
dinformations sur ses niveaux personnel (ressources humaines) et managrial :
on a vu que le ratio de liquidit immdiate est infrieur la nomre (1), ce qui
explique que la trsorerie ne garantie pas une marge importante de paiement du
passif court terme ;
lautonomie financire de lentreprise et sa capacit dendettement sont sensibles. A
partir des deux ratios calculs de lautonomie financire et de capacit
dendettement, on trouve que la situation de lentreprise est plus inquitante en 2015
par rapport 2014, puisquil y avait une variation importante de Dettes de
financement plus que propotionnelle de celle des Capitaux propres.

Propositions :

Aprs avoir dtermin quelques points forts et points faibles de Xnon, plusieurs actions
sont mettre en chantier :

Matris ds chargs (chargs d prsonnl t chargs financirs) pour amliorr l


rsultat nt t surtout la capacit dautofinancmnt.

Rvoir la politiqu dndttmnt auprs d la banqu, surtout concrnant ls


facilits d caiss, tant donn lurs cots t lur influnc sur la trsorri.

Injction dargnt frais dans son capital afin d rconfortr son fonds d roulmnt,
ctt msur doit tr accompagn par un millur gstion ds actifs circulants
c qui n manqu pas dagir positivmnt sur sa trsorri ntt.

61
CONCLUSION GENERALE
La finance dentreprise peut tre considre comme lune des rares disciplines de
lconomie qui soit autant en pure relation avec la ralit quotidienne extrieure lentreprise,
tout en analysant et en matrisant ses diffrents lments internes quelque soit leur nature
(conomique, financire, technique, etc).
Lentreprise comme nous lavons vu, rsulte de la combinaison dun ensemble de facteurs
agencs en vue de produire des biens et des services et de les changer avec dautres agents
conomiques. La production ncessite des facteurs humain, technique et financier (capital).
Cela permet lentreprise de crer de la valeur. La maximisation de cette dernire reprsente,
selon la thorie financire, lobjetcif essentiel de la gestion de lentreprise. En effet,
lapprciation de cette valeur passe travers la mesure de la capacit bnficiaire et de la
rentabilit.
Nous avons pu voir que lobjectif de lanalyse et du diagnostic financier est de faire le point
sur la situtation financire de la socit en mettant en vidence ses points forts et ses points
faibles. On a vu aussi que, les orientations de lanalyse financire sont fortement influences
par les contraintes ou les objectifs majeurs de lentreprise. Ces objectifs qui peuvent tre soit la
maximisation du profit, cest--dire que lquilibre financier est ralis lorsquon atteint des
gains suprieurs aux risque encourus. Ou bien un objectif de solvabilit qui se traduit par une
capacit dhonorer ses engagements surtout financiers lgard de diffrents intervenants, le
degr de solvabilit est fonction des ressources financires disponibles pour faire face aux
exigences de financement de lactivit. Le dernier objectif peut tre celui de la rentabilit, qui
reste une condition essentielle pour la survie et le dveloppement de lentreprise, pour liminer
les contraintes lies au maintien du capital ou la rmunration de ses fonds propres etc. Le
niveau de rentrabilit peut tre un indicateur de la solvabilit future de lentreprise.

Nous avons expos donc, les diffrents outils de lanalyse financire qui nous permettent
de juger la ralisation ou des ces objectifs cits. Nous avons commenc tout dabord, par la
prsentation de lactivit de lentreprise. Ensuite, nous avons vu les diffrentes mthodes
danalyse financire.
Pour bien apprcier la notion dquilibre financier, nous avons dcid de lui consacrer une
section entire, en coryant son importance et son utilit. Pour mieux le comprendre, nous
avons cit une dfinition de cette notion dquilibre, et nous avons dtaill les notions de Fonds
de Roulementt (F.R.F) et de Besoind de Fonds de Roulement (B.F.R) en donnant leur dfinition,

62
les raisons de les tudier, et leurs diffrentes mthodes de calcul. Nous ne sommes pas limits
ces deux termes pour dcrire lquilibre financer mais nous avons expos deux mthodes
permettant dvaluer cet quilibre, la premire mthode dite statique est celle des Ratios, cest-
-dire les diffrents rapports tablis entre les grandeurs calculs permettant de porter un
jugement sur lentreprise dans un moment donn. La seconde mthode essaie de faire face aux
insuffisances de la premire, cest--dire que le Tableau de Financement est dun caractre
dynamique puisquil complte le diagnostic par une dtermination des mouvements financiers
de lentreprise au cours de lexercice.
Dans un troisime chapitre dans lequel nous avons rencontr quelques problmes lis la
difficult davoir toutes les informations ncessaires une analyse finanicre fine (problme de
confidentialit des donnes). Nous avons coll lexposition thorique avec un cas rel et
pratique dune entreprise marocaine de projet Noor Ouarzazate, ce qui ma donn loccasion de
valider nos connaissances et acquis thoriques. Ce chapitre reste primordial pour apprcier ce
thme car cest ici que nous apprenions la capacit dinterprter un tel ou tel rsultat et justifier
un tel jugement, et de rester en relation intime avec les chiffres, cest--dire tre en mesure de
juger dune manire objective.
Cette capacit de juger et de justifier, sapprcie dans la section recommandations et
propositions dans laquelle nous avons soulev les points et les points faibles (objectivement)
de cette entreprise. Nous avons pu ressortir ses points forts qui lui donnent la possibilit de
continuer sa survie et sa russite, sans oublier de lavertir des imperfections ou bien des
faiblesses lies son niveau financier. Cette dtermination des points forts et faibles, tait
accomplit par une certaine propostion de solutions juges satisfaisantes de notre part. Et enfin,
nous demandons aux lecteurs de ce travail, dessayer de formuler leurs points de vue concernant
ce thme danalyse financire comme un outil indispensable la gestion dentreprise pour
aboutir une conomie Marocaine forte, comptitive et productive puisque le Maroc souffre
toujours et encore de cette conomie de rente qui donne limpression dune certaine mauvaise
politique conomique, et une mauvaise rpartition des richesses. Sans oublier les scandales
financiers que connat la plante et les crises financires qui se suivent, ce qui ncessite des
entreprises fortes et des rgles transparentes et prudentes.

63
BIBLIOGRAPHIS
Ouvrags :

BLKAHIA Rachid, OUDAD Hassan. (2013) ; Financ dntrpris Analys t diagnostic


financirs. dit consulting S.A.R.L., Casablanca.

JAMAL Youssf. (2015) ; Gstion financir Analys t diagnostic financirs. 5m dition,


Almaarifa Marrakch.

Lahill Jan-Pirr " t al ". (2013) ; Aid-mmoir danalys financir. Dunod

Nots d cours :

CHAKIR Ahmd ; Analys financir, 2014

Articls :

ZADMD. (2016), "L diagnostic financir" [accs l 01/06/2017]

MATSOUKIS Laur (2015), "Ralisr un diagnostic financir d son activit : commnt t


pourquoi ?" [accs l 08/05/2017]

Wbographi :

www.wikipdia.org [accs l 20/004/2017]

www.compta-facil.com [accs l 01/005/2017]

www.vrnimmn.nt [accs l 15/005/2017]

64
ANNEXES
EXERCICE
EXERCICE 2013
ACTIF PRECEDENT

BRUT AMORTISSEMENT NET


ET PROVISIONS NET 2012
IMMOBILISATIONS EN NON
VALEURS (A) 6 000,00 6 000,00
Frais prliminaires 6 000,00 6 000,00
Charges rpartir sur plusieurs
exercices
Primes de remboursement des
obligations

IMMOBILISATIONS INCORPORELLES
(B)
Immobilisat. En recherche et
dveloppement
Brevets, marques, droits et valeurs
similaires
Fonds commercial
Autres immobilisations incorporelles

IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 4 166 793,80 3 219 091,92 947 701,88 1 120 844,39

Terrains 271000 271 000,00 271 000,00


Constructions
Installat. Techniques, matriel et
outillage 1 986 414,69 1 491 555,80 494 858,89 665 850,64
Matriel de transport 1 447 366,67 1 267 747,35 179 619,32 183 669,00
Mobilier, matriel de bureau et
amnagements divers 52 215,00 49 991,33 2 223,67 324,43
Autres immobilisations corporelles 409 797,44 409 797,44 0,00 0,00
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 4 600,00 4 600,00 4 600,00
Prts immobiliss
Autres crances financires
Titres de participations 4 600,00 4 600,00 4 600,00
Autres titres immobiliss
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)
Diminution des crances
immobilises
Augmentation des dettes de
financement
TOTAL I (A + B + C + D + E) 4 177 393,80 3 225 091,92 952 301,88 1 125 444,39
STOCKS (F) 317 906,40 317 906,40 594 525,62
Marchandises
Matires et fournitures
consommables 70 791,60 70 791,60 95 349,00

65
Produits en cours 247 114,80 247 114,80 499 176,62
Produits intermdiaires & produits
rsiduels
Produits finis
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT
(G) 21 731 312,13 21 731 312,13 20 885 969,28
Fournisseurs dbiteurs, avances et
acomptes 0,00 0,00 394,84
Clients et comptes rattachs 12 869 634,79 12 869 634,79 12 814 638,37
Personnel
Etat 8 861 050,29 8 861 050,29 8 070 309,02
Comptes d'associs
Autres dbiteurs
Comptes de rgularisation actif 627,05 627,05 627,05
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT
(H)
ECART DE CONVERSION - ACTIF (I)
(Elments circulants)
TOTAL II (F + G + H + I) 22 049 218,59 22 049 218,59 21 480 494,90
TRESORERIE ACTIF 526 468,01 526 468,01 2 371 188,27
Chques et valeurs encaisser 14 000,00 14 000,00
Banques, T.G et C.P 327 279,89 327 729,89 2 276 430,85
Caisses, Rgies d'avances et
accrditifs 185 188,12 185 188,12 94 757,42
TOTAL III 526 468,01 526 468,01 2 371 188,27
TOTAL GENERAL I + II + III 26 753 080,34 3 225 091,92 23 527 988,42 24 977 127,56

66
ACTIF EXERCICE 2014 EXERCICE
PRECEDENT
BRUT AMORTISSEMENT NET NET 2013
ET PROVISIONS

IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 6000 6000

6000 6000
Frais prliminaires

Charges rpartir sur plusieurs exercices

Primes de remboursement des obligations

A IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B)

C
T
Immobilisat. En recherche et dveloppement
I
F Brevets, marques, droits et valeurs similaires

I Fonds commercial
M
Autres immobilisations incorporelles
M
O
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 4173126,80 3587197,63 585929,17 947701,88
B
I
L
I Terrains 271000 271000 271000

S
Constructions
E 1986414,69
494858,89
1447366,67
Installat. Techniques, matriel et outillage 1679166,79 307247,90
179619,32
Matriel de transport 58548 1447269,89 96,78

Mobilier, matriel de bureau et 409797,44

amnagements divers 2223,67


50963,51 7584,49
Autres immobilisations corporelles
409797,44
Immobilisations corporelles en cours

4600 4600 4600

67
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D)

Prts immobiliss

Autres crances financires


4600 4600 4600
Titres de participations

Autres titres immobiliss

ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)

Diminution des crances immobilises

Augmentation des dettes de financement

TOTAL I (A + B + C + D + E) 4210430,13 3593197,63 617232,50 952301,88

A STOCKS (F) 186923,32 186923,32 317906,40

C
Marchandises
T
Matires et fournitures consommables
I 111033,31 111033,31 70791,60
Produits en cours
F 75890,01 75890,01 247114,80
Produits intermdiaires & produits rsiduels

Produits finis
C

I CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 20528621,99 20515621,99 21731312,19

R
Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes
C
Clients et comptes rattachs
U
Personnel 12337088,22 12337088,22 12869634,79
L
Etat
A 8861050,35

68
N Comptes d'associs 8190906,72 8190906,72

T Autres dbiteurs
627,05
Comptes de rgularisation actif
627,05 627,05

TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H)

ECART DE CONVERSION - ACTIF (I)

(Elments circulants)

TOTAL I (F + G + H + I) 20795655,3 20795655,3 22049218,59

T TRESORERIE ACTIF 832431,53 832431,53 526468,01

R
Chques et valeurs encaisser 14000 14000
E
Banques, T.G et C.P 584285,19 327279,89
S 14000
Caisses, Rgies d'avances et accrditifs 234146,34 185188,12
O 584285,19

R TOTAL III 832431,53 832431,53 526468,01

TOTAL GENERAL I + II + III 25745406,97 3593197,63 22 152 209,34 23527988,48

69
EXERCICE
ACTIF EXERCICE 2015
PRECEDENT

BRUT AMORTISSEMENT NET


ET PROVISIONS NET 2014
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 6 000,00 6 000,00
Frais prliminaires 6 000,00 6 000,00
Charges rpartir sur plusieurs exercices
A Primes de remboursement des obligations
C
T IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B)
I Immobilisat. En recherche et dveloppement
F Brevets, marques, droits et valeurs similaires
Fonds commercial
I Autres immobilisations incorporelles
M
M IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 4 197 010,13 3 698 269,23 498 740,90 585 929,17
O
B Terrains 271000 271 000,00 271 000,00
I Constructions
L Installat. Techniques, matriel et outillage 1 986 414,69 1 786 742,18 19 967,51 307 247,90
I Matriel de transport 1 447 366,67 1 447 366,67 96,78
Mobilier, matriel de bureau et
S amnagements divers 82 431,33 54 362,94 28 068,39 7584,49
E Autres immobilisations corporelles 409 797,44 409 797,44 0,00 0,00
Immobilisations corporelles en cours
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 4 600,00 4 600,00 4 600,00
Prts immobiliss
Autres crances financires
Titres de participations 4 600,00 4 600,00 4 600,00
Autres titres immobiliss
ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E)
Diminution des crances immobilises
Augmentation des dettes de financement
TOTAL I (A + B + C + D + E) 4 207 610,00 3 704 269,23 503 340,90 617 232,50
A STOCKS (F) 1 061 878,80 1 061 878,80 186 923,32
C Marchandises
T Matires et fournitures consommables 431 878,80 231 878,80 111 033,31
I Produits en cours 630 000,00 430 000,00 75890,01
F Produits intermdiaires & produits rsiduels
Produits finis

70
C CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 26 490 846,03 26 490 846,03 20515621,99
I Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes 0,00 0,00
12 337
R Clients et comptes rattachs 18 217 099,80 18 217 099,80 088,22
C Personnel
U Etat 8 913 746,23 8 913 746,23 8 190 906,72
L Comptes d'associs
A Autres dbiteurs
N Comptes de rgularisation actif 627,05
TITRES ET VALEURS DE PLACEMENT (H)
ECART DE CONVERSION - ACTIF (I)
(Elments circulants)
TOTAL II (F + G + H + I) 27 552 724,83 27 552 724,83 20795655,3
T TRESORERIE ACTIF 1 130 185,24 1 130 185,24 832 431,53
R Chques et valeurs encaisser
E Banques, T.G et C.P 990 288,02 990 288,02 14 000,00
S Caisses, Rgies d'avances et accrditifs 139 897,22 139 897,22 584 285,19
O TOTAL III 1 130 185,24 1 130 185,24 832 431,53
22 152
R TOTAL GENERAL I + II + III 32 890 520,07 3 704 269,10 29 186 250,97 209,34

71
PASSIF EXERCICE 2014 EXERCIE 2013
F CAPITAUX PROPRES 7 480 499,23 7 407 051,31
I
N Capital social ou personnel (1) 4 000 000,00 4 000 000,00
A moins : actionnaires, capital souscrit non appel
N Capital appel dont vers 4000000
C Prime dmission, de fusion, dapport
E Ecarts de rvaluation
M Rserve lgale 66 843,08 57 433,68
E Autres rserves 383 280,05 383 280,05
N Report nouveau 2 956 928,24 2 778 149,63
T Rsultats nets en instance daffectation
Rsultat net de lexercice 139 854,52 188 187,95
P TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 7 480 499,23 7 407 051,31
E CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
R Subventions dinvestissement
M Provisions rglementes
A
N DETTES DE FINANCEMENT (C) 1 627 117,81 674 449,21
E Emprunts obligataires
N Autres dettes de financement 1 627 117,81 674 449,21
T

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)


Provisions pour risques
Provisions pour charges

ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)


Augmentation des crances immobilises
P Diminution des dettes de financement
A
S TOTAL I (A + B + C + D + E) 9 107 617,04 8 081 500,52
S DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 10 043 290,52 14 649 047,87
I
F Fournisseurs et comptes rattachs 7 811 142,32 11 127 362,47
Clients crditeurs, avances et acomptes
C Personnel 0,00
I Organismes sociaux 33 396,64 22 964,46
R Etat 1 383 268,40 1 494 569,18

72
C Comptes dassocis 2 018 151,76 2 004 151,76
U Autres cranciers
L Comptes de rgularisation passif
A AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G)
N ECARTS DE CONVERSION PASSIF
T (Elments circulants) (H)
TOTAL II (F + G + H) 10 043 290,52 14 649 047,87
T TRESORERIE PASSIF 3 001 301,78 797 440,03
R Crdits descompte
E Crdits de trsorerie
S Banques (soldes crditeurs) 3 001 301,78 797 440,03
O TOTAL III 3 001 301,78 797 440,03
R TOTAL GENERAL (I + II + III) 22 152 209,34 23 527 988,42

73
PASSIF EXERCICE 2015 EXERCIE 2014
F CAPITAUX PROPRES 8 119 930,29 7 480 499,23
I
N Capital social ou personnel (1) 4 000 000,00 4 000 000,00
A moins : actionnaires, capital souscrit non appel
N Capital appel dont vers 4000000
C Prime dmission, de fusion, dapport
E Ecarts de rvaluation
M Rserve lgale 73 835,00 66 843,08
E Autres rserves 383 280,05 383 280,05
N Report nouveau 3 179 391,24 2 956 928,24
T Rsultats nets en instance daffectation
Rsultat net de lexercice 483 424,00 139 854,52
P TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) 8 119 930,29 7 480 499,23
E CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B)
R Subventions dinvestissement
M Provisions rglementes
A
N DETTES DE FINANCEMENT (C) 432 449,21 1 627 117,81
E Emprunts obligataires
N Autres dettes de financement 432 449,21 1 627 117,81
T

PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D)


Provisions pour risques
Provisions pour charges

ECARTS DE CONVERSION PASSIF (E)


Augmentation des crances immobilises
P Diminution des dettes de financement
A
S TOTAL I (A + B + C + D + E) 8 552 379,50 9 107 617,04
S DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 17 336 788,69 10 043 290,52
I
F Fournisseurs et comptes rattachs 12 629 672,01 7 811 142,32
Clients crditeurs, avances et acomptes
C Personnel 74 712,71
I Organismes sociaux 23 034,62 33 396,64
R Etat 2 591 217,59 1 383 268,40

74
C Comptes dassocis 2 018 151,76 2 018 151,76
U Autres cranciers
L Comptes de rgularisation passif
A AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G)
N ECARTS DE CONVERSION PASSIF
T (Elments circulants) (H)
TOTAL II (F + G + H) 17 336 788,69 10 043 290,52
T TRESORERIE PASSIF 3 297 082,78 3 001 301,78
R Crdits descompte
E Crdits de trsorerie 2 277 045,68
S Banques (soldes crditeurs) 1 020 037,10 3 001 301,78
O TOTAL III 3 297 082,78 3 001 301,78
R TOTAL GENERAL (I + II + III) 29 186 250,97 22 152 209,34

75
TABLES DES MATIERS

INTRODUCTION GENERALE ....................................................................................................... 1

CHAPITR 1 : CADR CONCPTUL ; LANALYS FINANCIER DS NTRPRISS ................. 3

1.1 DEFINITION................................................................................................................................................ 3
1.2 LA RPRESNTATION D LACTIVITE D LNTRPRIS ............................................................................. 5
1.2.1 Ls oprations d lntrpris .......................................................................................................... 5
1.2.2 Ls flux............................................................................................................................................ 6
1.2.3 Ls cycls ........................................................................................................................................ 6
1.2.3.1 L cycl dxploitation .......................................................................................................... 6
1.2.3.2 L cycl dinvstissmnt ...................................................................................................... 7
1.2.3.3 L cycl d financmnt ........................................................................................................ 8
1.2.4 Notions d stock conomiqu, d rsultat t d flux ....................................................................... 9
1.2.4.1 L compt d rsultat ........................................................................................................... 10
1.2.4.2 L bilan : notion d stock ..................................................................................................... 11
1.2.4.3 Ls flux t ls tablaux d flux ............................................................................................ 14
1.3 METHODS D LANALYS FINANCIER................................................................................................... 16
1.3.1 Lanalys financir dynamiqu : ls tablaux d flux ................................................................. 16
1.3.2 L tablau d financmnt du plan comptabl marocain ............................................................... 16
1.3.2.1 Lintrt du tablau d financmnt .................................................................................... 16
1.3.2.2 La prsntation fonctionnll du tablau d financmnt propos par l P.C.M ............... 18
1.3.2.3 Lintrprtation du tablau d financmnt ......................................................................... 22
1.3.2.4 Ls limits du tablau d financmnt ................................................................................. 23
1.4 LANALYS FINANCIER STATIQU : LA METHOD DS RATIOS ............................................................... 24
1.4.1 Lintrt d la mthod ds ratios ................................................................................................. 24
1.4.2 Ls conditions dutilisation d la mthod ds ratios .................................................................... 25
1.4.3 Ls ratios : instrumnts danalys t d dcisions financirs....................................................... 26
1.4.4 Ls limits t ls insuffisancs d la mthod ds ratios ............................................................... 33

CHAPITR 2 : CHAMPS DAPPLICATION T METHODOLOGI D TRAVAIL ............................ 35

2.1 NTRPRIS DACCUIL........................................................................................................................... 35


2.2 METHODOLOGI D TRAVAIL .................................................................................................................. 37

CHAPITR 3 : PRESNTATION DS RESULTATS : LTAT D SANTE FINANCIER D LA


SOCIETE XENON ...........................................................................................................................

.................................................................................................................................................. 39

3.1 PRESNTATION DS BILANS FINANCIRS.................................................................................................. 39


3.1.1 Bilans condnss ........................................................................................................................... 39
3.1.2 Bilans n grands masss t pourcntag ...................................................................................... 40
3.1.3 Prsntation graphiqu ds bilans ................................................................................................. 41

76
3.2 ANALYS D LEQUILIBR FINANCIR D XENON .................................................................................... 42
3.2.1 Calcul t tud d lvolution du fonds d roulmnt ................................................................... 43
3.2.2 Dtrmination ds bsoins n fonds d roulmnt ........................................................................ 44
3.2.3 Calcul t intrprtation ds ratios d lquilibr financir ............................................................. 44
3.3 TRESORRI T LA SOLVABILITE ............................................................................................................. 45
3.3.1 Dtrmination du sold d trsorri ............................................................................................. 45
3.3.2 Ratios d liquidit.......................................................................................................................... 46
3.3.3 Dtrmination du dgr d solvabilit ........................................................................................... 47
3.4 ANALYS DS COMPTS DXPLOITATION ............................................................................................... 48
3.4.1 Prsntation d ltat ds solds d gstion (.S.G) ...................................................................... 48
3.4.2 Ratios d rntabilit ....................................................................................................................... 51
3.4.2.1 La rntabilit conomiqu ................................................................................................... 51
3.4.2.2 La rntabilit financir ....................................................................................................... 52
3.4.3 tud d la capacit dautofinancmnt ........................................................................................ 52
3.4.3.1 Calcul d la capacit dautofinancmnt ............................................................................. 53
3.4.3.2 Ratios issus d la capacit dautofinancmnt ..................................................................... 54
3.4.4 Ls ratios d rotation ds capitaux ................................................................................................ 55
3.4.4.1 Rotation ds capitaux proprs .............................................................................................. 55
3.4.4.2 Rotation ds crancs clints ............................................................................................... 56
3.4.4.3 Rotation ds dtts-fournissurs .......................................................................................... 57
3.5 ANALYSE FINANCIERE DYNAMIQUE : TABLEAU DE FINANCEMENT .......................................................... 57

CONCLUSION GENERALE ......................................................................................................... 62

BIBLIOGRAPHIS...................................................................................................................... 64

ANNEXES ............................................................................................................................... 65

77
TABLE DES TABLEAUX ET GRAPHIQUES
TABLEAU 1 BILANS CONDNSES D XENON N DIRHAMS MAROCAIN .................................................................... 39
TABLEAU 2 BILANS SYNTHETIQUS D XENON N DIRHAMS MAROCAIN ............................................................... 40
TABLEAU 3 DETRMINATION DS FONDS D ROULMNT (N DHS) ...................................................................... 43
TABLEAU 4 VOLUTION DS BSOINS N FONDS D ROULMNT (N DHS) ........................................................... 44
TABLEAU 5 RATIOS D STRUCTUR FINANCIER (N%) ......................................................................................... 44
TABLEAU 6 CALCUL DU SOLD D TRESORRI (N DHS) ...................................................................................... 45
TABLEAU 7 CALCUL DS RATIOS D LIQUIDITE ...................................................................................................... 46
TABLEAU 8 DETRMINATION DU DGRE D SOLVABILITE ...................................................................................... 47
TABLEAU 9 TAT DS SOLDS D GSTION (SG) ................................................................................................. 49
TABLEAU 10 CALCUL DU TAUX D MARG NTT T D LA ROTATION DS ACTIFS D LA RNTABILITE
ECONOMIQU ......................................................................................................................................................... 51
TABLEAU 11 RATIO D LA RNTABILITE FINANCIER ............................................................................................ 52
TABLEAU 12 DETRMINATION D LA CAPACITE DAUTOFINANCMNT : .............................................................. 53
TABLEAU 13 RATIO 1 : C.A.F/CHIFFRS DAFFAIRS ............................................................................................ 54
TABLEAU 14 RATIO 2 : CAF/TOTAL BILAN ............................................................................................................ 54
TABLEAU 15 RATIO 3 : D A LT/CAF ..................................................................................................................... 55
TABLEAU 16 ROTATION DS CAPITAUX PROPRS ................................................................................................... 55
TABLEAU 17 DELAI D ROTATION DS CREANCS-CLINTS ................................................................................... 56
TABLEAU 18 DELAI D ROTATION DS DTTS-FOURNISSURS ............................................................................. 57
TABLEAU 19 LA SYNTHESE DES MASSES ................................................................................................................ 57
TABLEAU 20 LA SYNTHESE DES MASSES ................................................................................................................ 58
TABLEAU 21 EMPLOIS ET RESSOURCES .................................................................................................................. 59
GRAPHIQUE 1 STRUCTUR D LACTIF ................................................................................................................... 41
GRAPHIQUE 2 STRUCTUR DU PASSIF ..................................................................................................................... 42
GRAPHIQUE 3 EVOLUTION DU RESULTAT NET ....................................................................................................... 50

78