GERENCIA DE VALOR

GERENCIA FINANCIERA
AUTOR: Hernando Espitia Lpez

NDICE

1. Generacin de valor a travs del costo de capital

1.1. Aspectos tericos de la estructura financiera
1.2. Riesgo financiero
1.3. Costo de los pasivos
1.4. Usos del costo de capital

2 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
DESARROLLO DE CADA UNA DE LAS UNIDADES TEMTICAS

1. Generacin de valor a travs del costo de capital

1.1. Aspectos tericos de la estructura financiera

Para definir la estructura financiera de una empresa no existe un mtodo especfico, este
depende de varios factores a tener en cuenta, entre ellos: nivel de utilidades, sector empresarial,
polticas gubernamentales y control de la empresa. Si se tiene una clara informacin al respecto,
podremos establecer la estructura de capital, la cual se debe optimizar sin afectar aspectos como
la utilidad por accin y el nivel de endeudamiento.

Es necesario establecer previamente un conocimiento de los sistemas financieros y del mercado

de capitales, tanto en Colombia como en el exterior, pues nos abre el espectro de las diferentes
alternativas que existen en el mercado para financiar el negocio.

Concepto de conformaciones financieras

Para conformar una estructura de capital se establecen 4 pilares que se deben aplicar buscando
obtener la ms conveniente para la compaa.

Figura 1. Pilares en la conformacin de una estructura de capital

Fuente: Elaboracin propia

GERENCIA FINANCIERA 3


La consecucin de capitales externos tiene dos grandes orgenes: los que vienen del mercado
intermediado y los capitales directos de los inversionistas, tanto de origen local, como
internacional.

SISTEMA FINANCIERO EN SISTEMA FINANCIERO MERCADO DE CAPITALES MERCADO CAPITALES EN

COLOMBIA INTERNACIONAL DOMSTICO EL EXTERIOR

Figura 2. Origen de los recursos de capital
Fuente: Elaboracin propia

La estructura financiera es la conformacin de financiamiento de todos los activos de la empresa

de tal forma que el Balance General o Estado de Situacin Financiera que es como se denomina
actualmente y que se estructura de la siguiente forma:

ACTIVOS
NO CORRIENTE
CORRIENTE

PASIVOS
LARGO PLAZO
CORRIENTE

PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL
SUPERAVIT DE CAPITAL
SUPERAVIT GANADO


Figura 3. Estructura del Estado de Situacin Financiera
Fuente: Elaboracin propia

4 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
A su vez, el pasivo propio y el externo estn conformados por:

PASIVO PASIVO NO PATRIMONIO PATRIMONIO

CORRIENTE CORRIENTE CAPITAL SUPERVIT DE CAPITAL
Obligaciones Obligaciones AUTORIZADO valorizacin y
bancarias financieras desvalorizacin
SUSCRITO
Proveedores Emisin de ttulos SUPERVIT GANADO
SUSCRITO Y
Impuestos por Pensiones de PAGADO RESERVA LEGAL
pagar jubilacin
PRIMA DE RESERVA
Dividendos por COLOCACIN ESTATUTARIA
pagar
UTILIDADES DEL
Otras cuentas PERIODO
por pagar

Figura 4. Conformacin del pasivo y patrimonio
Fuente: Elaboracin propia

GERENCIA FINANCIERA 5


ADECUABILIDAD

Consiste en determinar el comportamiento de los activos respecto a su rotacin y estacionalidad.

Bajo este concepto, la financiacin de los activos dependern de su estacionalidad, en cuyo caso
se recomienda que:

ACTIVOS CORRIENTES
SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS CORRIENTES
ESTACIONALES

ACTIVOS CORRIENTES SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS LARGO PLAZO Y

PERMANENTES PATRIMONIO

SE DEBEN FINANCIAR CON PASIVOS LARGO PLAZO Y

ACTIVOS NO CORRIENTES
PATRIMONIO


Figura 5. Grado de adecuabilidad en la estructura financiera
Fuente: Elaboracin propia

MANIOBRABILIDAD

Para adoptar una estructura financiera es necesario entender que estar sujeta a su
maniobrabilidad y que existen unas ms flexibles que otras al momento de cambiar dicha
estructura, en su orden de flexibilidad, encontramos:

PASIVO DE LARGO PLAZO

PASIVO DE CORTO PLAZO

PATRIMONIO

Figura 6. Grado de maniobrabilidad de la estructura financiera
Fuente: Elaboracin propia

6 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
 1.2. RIESGO FINANCIERO

Definir una estructura financiera apalancada en los pasivos, en especial con el sector financiero,
intuye que siempre existir un riesgo de no pago, en este entendido, es fundamental mantener
el control en ciertos indicadores que nos permitirn mantener ese riesgo en los niveles adecuados
y previamente definidos. En este sentido menciono algunos de ellos:

Grado de apalancamiento
Cobertura de intereses
Flujo de efectivo
Capacidad de endeudamiento
Pago de dividendos
Nivel de endeudamiento

El nivel de apalancamiento por lo general permite potencializar la rentabilidad sobre el

patrimonio, ya que exige menos recursos y aunque la utilidad en valor nominal puede ser mayor,
no en trminos porcentuales. Veamos a continuacin un ejemplo al respecto:

Tabla 1. Nivel de rentabilidad con y sin pasivos

CON PASIVO SIN PASIVO

ACTIVO TOTAL $ 1.000 $ 1.000

PASIVO TOTAL $ 300

PATRIMONIO $ 700 $ 1.000

Tasa inters crdito del 18%

ESTADO DE RESULTADOS

UAII (Utilidad antes de impuestos e intereses) $ 320 $ 320

Pago intereses $ 54

UAI (Utilidad antes de impuestos) $ 266 $ 320

Impuestos $ 93 $ 112

UDI (Utilidad despus de impuestos) $ 173 $ 208

Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos 38,0% 32,0%

Rentabilidad del patrimonio despus de impuestos 24,7% 20,8%

Fuente: Elaboracin propia

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Como podemos observar, la rentabilidad con pasivos antes y despus de impuestos es mucho
mayor que sin pasivos, lo que permite aumentar la rentabilidad a los accionistas.

1.3. Costo de los pasivos

Anteriormente mencionbamos la estructura financiera de una empresa y en qu condiciones

debe financiarse, en este momento vamos a ver los costos de los pasivos, esto porque en muchos
casos son costos ocultos que las empresas tienden a no valorar, o a definirlos en forma errnea.

El costo del pasivo suele ser menor que el costo de cualquier otra fuente de financiamiento, ya
que estos son deducibles de impuestos, lo cual es cierto siempre y cuando la empresa genere
rentabilidad, porque en caso contrario no tendra ningn sentido.

Para el clculo de la deuda existe un modelo general que consiste en que se iguala el neto recibido
en la financiacin con el total desembolsado. De esa igualdad se deduce la tasa que representa el
costo de capital antes de impuestos.

P0 Dt
(1 + k )t = (1 + k )t

P0 = Es el neto recibido para t = 1, n

Dt = Es el neto desembolsado para t = 1, n

k = Es el costo de capital antes de impuestos
t = Es el perodo de tiempo

El clculo del costo de capital despus de impuestos se determina con base en la siguiente
frmula (que no es otra cosa que descontar del costo el valor porcentual de la tasa impositiva):

kd = k * (1 - Tax)
Donde TAX son los impuestos y Kd, es el costo despus de impuestos.

Los pasivos corrientes permanentes son aquellos pasivos que constantemente se mantienen en
el tiempo, ya que en la medida que se va abonando a capital, inmediatamente se toma una nueva

8 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
deuda. Suele suceder con las cuentas por pagar de proveedores y con algunos crditos bancarios
de corto plazo como crditos de tesorera o sobregiros bancarios, en los que se asumen que las
deudas son permanentes y lo nico que se requiere es determinar su costo de acuerdo con los
flujos pagados durante el perodo. La frmula a aplicar es:

IT
K d = (1 Tax )
D

Donde:

K d = Costo de capital despus de impuestos

I T = Intereses pagados anualmente

D = Valor de la deuda a precio de mercado
Tax = tasa de impuestos

Costo obligaciones bancarias

Las obligaciones financieras se catalogan de corto y largo plazo; de corto plazo cuando son
menores a un ao y de largo plazo mayores a un ao, en el corto plazo por lo general las
obligaciones son rotativas y a costos diferentes de capital, por lo que el tratamiento que se les da
es similar a las deudas permanentes en un perodo de tiempo dado. La frmula a aplicar es:

IT
K d = (1 Tax )
D

IT corresponde a los intereses pagados durante el perodo y D es el valor de la deuda, y el Kd es el

costo despus de impuestos.

Dentro del costo financiero se deben incluir otros gastos bancarios como garantas, seguros,
estudios de ttulos entre otros. A continuacin va un ejemplo.

GERENCIA FINANCIERA 9


Una Empresa solicita un crdito de $120 millones de pesos, plazo 1 ao, tasa de inters 24 % E.A.,
para pagar en 4 cuotas trimestrales iguales, gastos de contabilizacin y seguros del 2,2% al
desembolso. Cul es el costo real del crdito?

Debemos elaborar el flujo de la obligacin con la informacin dada y calcular la tasa real trimestral
y anual, que incluya los costos adicionales de contabilizacin.

Tabla 2. Determinacin del costo financiero real en una financiacin

Capital $ 120.000.000

Tasa anual 24% EA

Tasa trimestral 5,53% T.V.
Tiempo 4 trimestres
Cuota -$34.255.091,09

Perodo Flujo $ 120.000.000
0 $ 117.360.000
1 -$34.255.091,09
2 -$34.255.091,09
3 -$34.255.091,09
4 -$34.255.091,09
-
-$2.640.000 $34.255.091,09
Tasa T.V. 6,497%
Tasa E.A. 28,63%
Costo Kd 18,90%

Fuente: Elaboracin propia

10 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
El costo adicional se descuenta del valor del crdito bancario. Para determinar el valor real
recibido se establece la tasa trimestral vencida con base en la tasa efectiva anual y se establece
el valor de la anualidad durante 4 cuotas, se puede constituir que de un 24% E.A., el costo real
del crdito es del 28,63% E.A., si determinamos una tasa de impuesto de renta del 34%, tenemos
que el costo del crdito despus de impuestos es de 18,90 % E.A.

Costo de los proveedores

La financiacin de proveedores suele considerarse como si no tuviera costo financiero. Sin

embargo, cuando uno desea pagar anticipadamente el valor siempre es sujeto de una tasa de
descuento, eso es entonces el costo de financiacin. Podemos identificar, por una parte, el plazo
de pago, la tasa de descuento y la imagen corporativa. El tercer elemento es difcil de medir ya
que el no pago puede ocasionar cierre de crdito y mala imagen ante otros proveedores, lo que
podra salir muy costoso, adicional al hecho que esta lnea de financiacin es muy costosa, por lo
tanto, se aconseja siempre tomar el descuento por pronto pago y preferiblemente financiarse en
el sector bancario. A continuacin un ejemplo de clculo del costo de capital por financiacin de
proveedores.

Primero aclaremos cmo se presentan los descuentos que se otorgan, los cuales suelen
expresarse de varias formas, una de las ms comunes es 2/15, neto 45, significa que se otorga
un descuento del 2% con pago antes de 15 das y sin descuento antes de 45 das, en otros casos
se otorga un descuento de un porcentaje por mes y plazo hasta de 60 das.

Para este ejemplo tomaremos el siguiente descuento 2/15, neto 45, en Excel realizaremos las
siguientes operaciones:

En este caso, el no tomar el descuento tiene un costo del 2% anticipado de 30 das, que es la
diferencia entre 45 y 15 das.

GERENCIA FINANCIERA 11


Tabla 3. Costo financiero en los crditos con proveedores

Pago
DESCUENTO: 2% anticipado

PAGO ANTES
DE 15 das

PLAZO
MXIMO 45 das

Costo: 2% Mes anticipado

Costo: =(1-2%)^(-12)-1 Efectivo anual

Costo: 27,43452% Efectivo anual

Fuente: Elaboracin propia

Con la frmula que se visualiza en Excel, determinamos la tasa equivalente del 2% mes anticipado
a efectivo anual, esto permitir que las empresas tomen decisiones respecto a su poltica de
financiacin y de descuentos, validando que es ms conveniente en trminos de capital de trabajo
disponible y su respectivo costo.

Costos y gastos por pagar

En esta cuenta se incluyen los otros pasivos que, por lo general, son proveedores de servicios a
particulares y obligaciones parafiscales. En ese sentido, no se identifica un costo especfico, por
lo que el tratamiento deberas ser un costo de oportunidad.

Impuesto por pagar

Los impuestos por pagar, por lo general, son cuentas que no tienen costo siempre y cuando se
cancelen a tiempo. El no pago oportuno genera intereses de mora y para efectos de costo de
capital, se asimila a un costo de oportunidad.

12 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
Dividendos por pagar

Son utilidades por distribuir en las sociedades que se cancelan de forma diferida, al momento que
la asamblea decreta el pago de dividendos, este valor pasa del patrimonio al pasivo, al ser una
cuenta que tiene su origen en el patrimonio y el destino es los socios, se le asigna el mismo costo
de las acciones comunes u ordinarias.

Obligaciones financieras

Como lo definimos anteriormente, los crditos del sector financiero se clasifican de corto y largo
plazo, los crditos de largo plazo los denominamos obligaciones financieras, los costos se
determinan de la misma forma que una obligacin bancaria, lo nico que vara es el tiempo.

1.4. USOS DEL COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es una herramienta fundamental para la toma de decisiones y tiene diversas
aplicaciones, entre ellas, valoracin de negocios, comparar proyectos de inversin, definir una
estructura ptima de financiacin, entre otras.

A continuacin realizaremos una breve explicacin de cada una de estas aplicaciones y ms

adelante desarrollaremos un ejemplo de cmo determinar su costo.

Valoracin de inversiones: Para valorar un proyecto se manejan varias opciones, una de ellas es
la aplicacin del VPN (Valor Presente Neto) teniendo como tasa de inters el costo de capital, si
el valor obtenido es positivo, se considera que el proyecto es viable y que renta a una tasa
superior que dicho costo, en caso contrario, se rechazara el crdito.

Ejemplo:

De acuerdo con el siguiente flujo de caja, determine la viabilidad del proyecto si el Costo de
capital es del 15%E.A.

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Tabla 4. Ejemplo flujo de caja neto

$ MM

INVERSIN INICIAL $ (15.500)

Flujo de caja ao 1 $ 3.200

Flujo de caja Ao 2 $ 4.500

Flujo de caja ao 3 $ 5.500

Flujo de caja ao 4 $ 6.000

Flujo de caja ao 5 ms valor de salvamento $ 9.500

Costo de capital 15%

VPN $2.135,04

TIR 20,5%

Fuente: Elaboracin propia

Solucin: Como se puede observar, al calcular el VPN con la frmula de Excel =VNA, podemos
ver que el VPN es positivo, lo que significa que el proyecto renta a una tasa superior del costo de
capital, en este caso, adems, se determin la TIR, tambin con la frmula de Excel, y se observa
que la tasa a la que rinde el proyecto es del 20,5% E.A., que es 5,5% por encima del costo de
capital, en este caso es conveniente tomar el proyecto por las razones explicadas anteriormente.

Valoracin de negocios: Existe una diferencia entre la valoracin de un proyecto de inversin

y la valoracin de un negocio, en este ltimo caso, se requiere definir el valor de un negocio
ya en marcha y con proyeccin de flujos de caja, lo que se determina bajo esta metodologa,
es el valor operacional del negocio, como valor adicional a los activos a valor real menos los
pasivos.

Ejemplo:

Se requiere calcular el valor operacional del negocio de acuerdo con la siguiente estructura
financiera proyectada para los siguientes aos. Para el desarrollo de este ejercicio, se deben
realizar en unos pasos, los cuales explicaremos uno a uno, para la valoracin consideraremos
un costo de capital promedio ponderado del 20%.

14 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
Tabla 5. Ejemplo estados financieros proyectados

BALANCE GENERAL - EN MILLONES DE PESOS

Conceptos AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Activo corriente $ 140 $ 135 $ 155 $ 180 $ 200

ACTIVOS Activo no corriente $ 960 $ 1.085 $ 1.160 $ 1.370 $ 1.490

Total Activos $ 1.100 $ 1.220 $ 1.315 $ 1.550 $ 1.690

Pasivo corriente $ 70 $ 85 $ 95 $ 135 $ 140

Pasivo no corriente $ 450 $ 480 $ 540 $ 570 $ 660

PASIVO Y
PATRIMONIO
Total pasivo $ 520 $ 565 $ 635 $ 705 $ 800

Patrimonio $ 580 $ 655 $ 680 $ 845 $ 890

Total pasivo y patrimonio $ 1.100 $ 1.220 $ 1.315 $ 1.550 $ 1.690

DATOS DEL ESTADO DE RESULTADOS - EN MILLONES DE PESOS

Utilidad operacional $ 190 $ 220 $ 230 $ 265 $ 295

Impuesto a la utilidad op. 25% 25% 25% 25% 25%

Depreciacin $ 60 $ 75 $ 90 $ 105 $ 120

Amortizacin diferidos $ 8 $ 8 $ 10 $ 10 $ 10

Fuente: Elaboracin propia

Para el desarrollo de este ejercicio se deben realizar unos pasos que explicaremos uno a uno.
Para la valoracin consideraremos un costo de capital promedio ponderado del 20%.

1. Paso 1: Determinar el flujo de caja bruto (en millones de pesos)

GERENCIA FINANCIERA 15


Tabla 6. Determinacin del flujo de caja bruto

CONCEPTOS AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

UTILIDAD OPERACIONAL $ 220 $ 230 $ 265 $ 295

Impuesto a la utilidad operacional $ 55 $ 58 $ 66 $ 74

UODI $ 165 $ 173 $ 199 $ 221

Mas depreciacin $ 55 $ 90 $ 105 $ 120

Mas amortizacin de diferidos: $ 8 $ 10 $ 10 $ 10

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 228 $ 273 $ 314 $ 351

Fuente: Elaboracin propia

2. Paso 2: Determinacin de la variacin en la inversin de capital La inversin de capital se

conforma por los activos no corrientes que tienen relacin directa con su actividad
operacional y la diferencia entre al activo corriente menos el pasivo corriente.

Tabla 7. Variacin en la inversin de capital

Conceptos AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

Capital de trabajo
$ 70,00 $ 50,00 $ 60,00 $ 45,00 $ 60,00
operacional

Activo Corriente $ 140,00 $ 135,00 $ 155,00 $ 180,00 $ 200,00

Pasivo Corriente $ 70,00 $ 85,00 $ 95,00 $ 135,00 $ 140,00

Activo No Corriente $ 960,00 $ 1.085,00 $ 1.160,00 $ 1.370,00 $ 1.490,00

Inversin de capital $ 1.030,00 $ 1.135,00 $ 1.220,00 $ 1.415,00 $ 1.550,00

Variacin en la
$ (105,00) $ (85,00) $ (195,00) $ (135,00)
inversin de capital
Fuente: Elaboracin propia

16 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
 3. Paso 3: Determinacin del Flujo de Caja Libre (FCL) y del VPN

Este se obtiene del Flujo de caja bruto y la variacin de la inversin de capital.

Tabla 8. Definicin del FCL y VPN

Conceptos AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5

FLUJO DE CAJA BRUTO $ 228 $ 273 $ 314 $ 351

Variacin en la inversin de $ (105) $ (85) $ (195) $ (135)

capital

FLUJO DE CAJA LIBRE $ 123 $ 188 $ 119 $ 216

Costo de capital 20%

VPN $ 405,72 Valor Operacional del negocio

Fuente: Elaboracin propia

Alternativas de financiamiento: Las entidades financieras poseen un amplio portafolio de

financiamiento, con distintas perodos de pago y tasas de inters, adems de los costos ocultos
que terminan siendo parte del costo total y que pueden variar dependiendo la lnea de
financiacin. El procedimiento es determinar de acuerdo con el flujo de la deuda de las
alternativas de financiacin, la tasa real. Esta se calcula con la TIR (Tasa Interna de Retorno) y en
efectivo anual.

Ejemplo:

La compaa debe decidir entre las siguientes 2 alternativas de financiamiento, con base en el
costo financiero. Determine cul es la ms conveniente para la organizacin.

GERENCIA FINANCIERA 17


Tabla 9. Alternativas de financiacin

CONCEPTOS CRDITO A CRDITO B

VALOR DEL CRDITO $ 30.000.000 $ 30.000.000

PLAZO EN AOS 3 5

LNEA DE CRDITO COMERCIAL CONSUMO

Semestral cuotas Anual serie

AMORTIZACIN A CAPITAL
igual a K uniforme

GASTOS DE DESEMBOLSO $500.000 $500.000

TASA DE INTERS DTF+8 E.A. 14% E.A.

DTF (Proyectado) 4,8%

TASA IMPUESTO DE RENTA 25% 25%

Fuente: Elaboracin propia

A continuacin presentamos las tablas de amortizacin de cada lnea de crdito

18 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
 Tabla 10. Tabla amortizacin crdito A

CRDITO A

TASA INTERS:=(1+0,08)*(1+0,048)-1
= 13,18% E.A.

TASA INTERS EQUIVALENTE = 6,39% S.V.

SALDO
TOTAL OTROS NUEVO SALDO
PERIODO INICIAL A ABONO A K INTERESES
CUOTA CARGOS A CAPITAL
CAPITAL

$ $
0 30.000.000 $ 500.000 500.000 $ 30.000.000

$ $ $ $
1 30.000.000 6.916.391 5.000.000 1.916.391 $ - $ 25.000.000

$ $ $ $
2 25.000.000 6.596.992 5.000.000 1.596.992 $ - $ 20.000.000

$ $ $ $
3 20.000.000 6.277.594 5.000.000 1.277.594 $ - $ 15.000.000

$ $ $
4 15.000.000 5.958.195 5.000.000 $ 958.195 $ - $ 10.000.000

$ $ $
5 10.000.000 5.638.797 5.000.000 $ 638.797 $ - $ 5.000.000

$ $
6 $ 5.000.000 5.319.398 5.000.000 $ 319.398 $ - $ -

Fuente: Elaboracin propia

GERENCIA FINANCIERA 19


Tabla 11. Tabla amortizacin crdito B

CRDITO B

TASA INTERS 14,0% EA

SALDO NUEVO
TOTAL OTROS
PERIODO INICIAL A ABONO A K INTERESES SALDO A
CUOTA CARGOS
CAPITAL CAPITAL

$ $ $ $
0 30.000.000 500.000 500.000 30.000.000

$ $ $ $ $
1 30.000.000 8.738.506 4.538.506 4.200.000 $ - 25.461.494

$ $ $ $ $
2 25.461.494 8.738.506 5.173.897 3.564.609 $ - 20.287.596

$ $ $ $ $
3 20.287.596 8.738.506 5.898.243 2.840.263 $ - 14.389.353

$ $ $ $ $
4 14.389.353 8.738.506 6.723.997 2.014.509 $ - 7.665.356

$ $ $ $
5 7.665.356 8.738.506 7.665.356 1.073.150 $ - $ -

Fuente: Elaboracin propia

20 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
De acuerdo con la tabla de amortizacin, se determina el flujo de caja de cada lnea de crdito y
se determina la TIR, en tasa efectiva anual para poder realizar el anlisis comparativo.

Tabla 12. Determinacin de la TIR crdito A

CRDITO A

0 1 2 3 4 5 6

$ (29.500.000) $ 6.916.391 $6.596.992 $6.277.594 $5.958.195 $5.638.797 $5.319.398

TIR = 6,95% S.V. ==> TIR = 14,39% E.A.

TIR = 10,80% DESPUS DE IMPUESTOS

Fuente: Elaboracin propia

Tabla 13. Determinacin de la TIR crdito B

CRDITO B

0 1 2 3 4 5

$ (29.500.000) $ 8.738.506 $8.738.506 $8.738.506 $8.738.506 $8.738.506

TIR = 14,70% E.A.

TIR = 11,03% DESPUES DE IMPUESTOS

Fuente: Elaboracin propia

GERENCIA FINANCIERA 21


Como podemos observar, en este ejemplo, la mejor alternativa es la A, aunque es claro que el
costo va a variar de acuerdo con el esquema de amortizacin, el plazo y los costos adicionales a
la tasa de inters.

Generacin de valor: Este concepto ya lo hemos definido anteriormente, y una forma de medirlo
es a travs del ROIC (rendimiento sobre la inversin de capital), este se determina segn la
Utilidad obtenida antes de intereses y despus de impuestos, dividido por el capital invertido.
Este ltimo, el capital invertido, se determina tomando tanto el patrimonio como el pasivo,
restndole aquellas cuentas por pagar de corto plazo como proveedores, CxP y otros pasivos.
Finalmente, se compara el ROIC con el CCPP, si el ROIC es superior al CCPP se puede afirmar que
la empresa genera valor, de lo contrario se est produciendo prdida de valor.

Para un gerente financiero, el costo de capital se ha convertido en una herramienta fundamental

en el desarrollo de sus funciones y eje principal en la toma de decisiones tanto para inversiones,
como para bsqueda de capitales.

22 POLITCNICO GRANCOLOMBIANO
GLOSARIO DE TRMINOS|

Costo: Valorizacin monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han de invertirse para la
produccin de un bien o de un servicio. El precio y gastos que tienen una cosa, sin considerar
ninguna ganancia.

Costo de oportunidad: El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otros

bienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo. Utilidad mxima que podra haberse
obtenido de la inversin en cualquiera de sus usos alternativos.

Estados financieros: Son el producto final de la contabilidad financiera. Reflejan la recopilacin,

tabulacin y resumen final de los datos contables. Mediante ellos las empresas presentan
peridicamente su situacin financiera y los resultados obtenidos, con base en datos registrados
en los libros de contabilidad como consecuencia de las operaciones mercantiles realizadas.

Inversin: Destinar capital a un fin con el objetivo de incrementarlo.

Rentabilidad: Es la generacin de utilidades y la relacin que stas deben guardar con la inversin
usada para generarlas.

Riesgo financiero: Porcin del riesgo total de la empresa por encima del riesgo del negocio, que
resulta de la contratacin de deudas.

Tasa de inters: Porcentaje o inters que pagan los instrumentos despus de un perodo
determinado y preestablecido.

Valor presente: Valor actual del dinero cuyo monto se considera equivalente a un ingreso o
egreso futuro de dinero. (Jaramillo, 2010)

GERENCIA FINANCIERA 23


REFERENCIAS

Referencias bibliogrficas

Alonso, R. (2008). Valoracin de empresas: teora y casos prcticos. Mundi- Prensa.

Garca, O. (2003). Valoracin de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Cali: Prensa
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