Profesor Dr Fernando Garcia Rada Anderson

EL CASO DE VIA CERRO AZUL

Una conocida empresa est interesada en adquirir tierras de cultivo de vid en Cerro Azul,
Caete, para constituir la empresa Via Cerro Azul. Con ella, espera incrementar la
produccin de vino de su empresa Vias del Sur S.A.C. Para lo cual lo ha contratado a
usted para hacer una Evaluacin Financiera del proyecto, a fin de tomar la decisin mas
correcta de inversin. Para lo cual les deber de presentar un informe que deber de
contener:
a) Flujos Financieros
b) Estructura de financiamiento mas adecuada, justificando tcnicamente su
recomendacin. (Indicar Beta, Cok, Wacc y Estructura Optima)
c) Flujo de la deuda
d) Criterios de Decisin de la inversin tanto para la empresa como los
inversionistas :VAN, TIR, TIRM, PAYBACK SIMPLE Y PAYBACK DESCONTADO.

Supuestos del proyecto

La Vida til del proyecto es de 10 aos, luego de lo cual, se espera que los flujos se
mantengan un crecimiento estable del 2% en el tiempo. Todos los flujos y estimados se
trabajaran solo en US Dlares.

Acogindose al Decreto Legislativo Nro 999, que promueve la inversin en Uvas y

anexos, la empresa operara en un escenario SIN IGV, LA Tasa de IR es del 30%.

1. Estructura de Financiamiento:

La empresa Matriz, Vias del Sur, desea evaluar cul es la estructura financiera que le
agrega mas valor al proyecto, para esto han solicitado a la empresa Clasificadora de
Riesgo Rating SAC, le proporcione las clasificaciones que podran acceder en el
mercado de valores, as como los costos estimados de deuda que accederan, ante su
probable emisin de Bonos como medio de financiamiento del proyecto, segn la cual,
le proporciono la siguiente informacin:

D/D+E(%) Rating Bono Tasa Inters sobre la deuda

10% AAA 5,28%
20% AA 5,28%
30% A+ 5,28%
40% A 6,13%
50% A- 6,38%
60% BBB 8,38%
70% BB 9,58%
80% B 10,12%
90% B- 11,58%
Ms de 90 CCC 12,88%

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Asimismo, se sabe que la tasa de referencia del BCR es de 4.25%, y el IGBVL promedio
de los ltimos 15 aos es del 16%.

Si bien es un negocio nuevo y no se puede obtener directamente su riesgo, han evaluado

las siguientes empresas Proxys del mercado, que tienen los indicadores siguientes:

Empresa Beta Tasa Impositiva Ratio D/E (Valor Mercado)

Viedos California USA 1,1 35% 0,90
Master Wine Supply 0,9 35% 0,50
Vinos Tacomo Peru 1,3 30% 0.60

La deuda ser cancelada en cuotas anuales con amortizacin constante.

2. Ventas y precios

El producto final, la uva, tiene dos destinos: la venta a la empresa Viedos del Per S.A. y
el mercado externo. Se estima que el 20% de las ventas totales sern colocadas en este
ltimo.

El precio en el mercado internacional es $ 0.36 y se espera que se mantenga en ese nivel

durante la vida til del proyecto. A la empresa Vias del Sur S.A.C. se le conceder un
descuento del 5% sobre el precio de exportacin.

3. Produccin

Se piensa adquirir tres fundos: Hortensia, Filomena y Gertrudis. stos tienen una
extensin de 500, 450 y 300 Has., respectivamente. De Hortensia, se espera un
rendimiento mximo de 6,374 Kg/Ha por ao; de Filomena, 5,600 Kg/Has; y de Gertrudis,
4,000 Kg/Has.

Se piensa que los fundos alcanzarn gradualmente su produccin mxima. Se proyecta

para los cuatro primeros aos una produccin equivalente al 40% del mximo posible; en
los dos aos siguientes el porcentaje se incrementara a 70%, en los dos aos siguientes
el porcentaje se incrementara a 90%y, finalmente, a 100%.

4. Inversin

El costo de los fundos es $ 5,000,000. A ello, se aadir la inversin en un equipo de riego

por goteo ($ 229,000), dos tractores ($ 60,000 cada uno),. Para el tercer y sexto ao se
tendr que hacer una inversin adicional similar en equipos de riesgo y tractores. La
inversin en Capital de trabajo ser del 5% de las ventas. La depreciacin de equipos
ser en 04 aos en forma lineal. (El terreno no se deprecia)

Asimismo, se requerir acondicionar el terreno de cultivo, una vez adquirido por nica vez,
lo que significar un gasto de $ 512,500. Adems, se deber realizar un mantenimiento
del terreno lo cual costar $ 32,500 anualmente.

5. Costos de cultivo y cosecha

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Se proyecta la participacin de un equipo de jornaleros que cobrar $ 100 por la siembra
(Para el primer ao) y/o acondicionamiento de la planta (Para los aos 2 al 10) de una
hectrea y $ 135 por su cosecha (se estima una cosecha al ao). El gasto anual en
insumos ser de $ 200, por cada hectrea por ao.

6. Costos de administracin y ventas

Se esperan costos anuales de $ 58,000 en planillas en las reas de administracin y

ventas. Se espera que ese costo incremente anualmente en 20%. La empresa matriz le
cobrara un arriendo anual de $20,000.00, con incremento anual del 5%, por las reas de
uso administrativas para esta nueva empresa, que no contara con local administrativo
propio.

Lima, 2016.