Tfa M3

MDULO
rea: NEGOCIOS
3 Curso: TALLER DE FINANZAS APLICADAS

Mdulo: Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija
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Curso: TALLER DE FINANZAS APLICADAS
Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

ndice
1. Interes y tasa de inters ............................................................................................................................... 4

1.1 Interes simple .............................................................................................................................................................. 5
Ejemplo 1 ...................................................................................................................................................................... 6
Ejemplo 2 ...................................................................................................................................................................... 6
Ejemplo 3 ...................................................................................................................................................................... 7
Ejemplo 4 ...................................................................................................................................................................... 7
Ejemplo 5 ...................................................................................................................................................................... 7
1.2 Inters simple con base anual exacta y ordinaria........................................................................................................ 8
Ejemplo ......................................................................................................................................................................... 8
1.3 Valor presente a inters simple ................................................................................................................................... 9
Ejemplo 1 ...................................................................................................................................................................... 9
Ejemplo 2 .................................................................................................................................................................... 10
1.4 Inters compuesto ..................................................................................................................................................... 11
Ejemplo 1 .................................................................................................................................................................... 11
Ejemplo 2 .................................................................................................................................................................... 12
Ejemplo 3 .................................................................................................................................................................... 12
1.5 Capitalizaciones ......................................................................................................................................................... 13
Ejemplo 4 .................................................................................................................................................................... 13
Ejemplo 5 .................................................................................................................................................................... 14
Ejemplo 6 .................................................................................................................................................................... 14
2. Tasa de inters e inflacin .............................................................................................................................. 15
2.1 Clculo U.F. ................................................................................................................................................................ 15
a. Frmula de clculo de la Unidad de Fomento ......................................................................................................... 15
b. Equivalencia de Tasas Nominales-Reales ................................................................................................................ 16
2.2 Valorizacin de bonos................................................................................................................................................ 17
2.3 Venta con Pacto de Retrocompra.............................................................................................................................. 19
Ejemplos ...................................................................................................................................................................... 19
2.4 Letras hipotecarias .................................................................................................................................................... 21
Ejemplo ....................................................................................................................................................................... 21
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Mapa de Contenido
Manejo de tipos de intereses

en instrumentos de renta fija
Intereses y tasa de Tasa de inters e

inters inflacin
Inters simple Clculo U.F.
Inters simple con base

Valorizacin de bonos
anual exacta y ordinaria
Valor presente a inters Venta con Pacto de

simple Retrocompra
Inters compuesto Letrsa hipotecarias
Capitalizaciones
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Curso: TALLER DE FINANZAS APLICADAS Pg. 4

1. Inters y tasa de inters
Las decisiones que toma un administrador financiero deben considerar el valor temporal del dinero. El valor
del dinero a travs del tiempo se puede resumir en la siguiente aseveracin:
Un peso hoy vale ms que un peso maana
La tasa de inters se puede definir como el precio del dinero. Se denomina i, y se puede expresar en trminos
porcentuales o en trminos decimales:
i = 6 % anual = 6/100 anual = 0,06 anual
El dinero, desde la perspectiva financiera, es un bien econmico, que como tal

tiene un precio. El precio del dinero se suele llamar tasa de inters. Al ser el
dinero un bien econmico, entonces las decisiones financieras en cuanto a la
oferta y demanda de dinero, se deben tomar teniendo en cuenta la tasa de su
valor (tasa de inters).
El inters, por su parte, es el valor monetario que resulta al aplicar una tasa de inters sobre un determinado
capital. Se denomina I.
Si se solicita un crdito de $100.000 a un ao plazo y al 10 % anual, entonces:

El Capital C = $ 100.000
La tasa de inters i = 10 % anual o 0,10
El inters a cancelar I = 10 % de $ 100.000 o 0,10 * 100.000 = $ 10.000
El Monto M a cancelar dentro de un ao ser $110.000
De esta forma, el valor temporal del dinero da origen a los conceptos: Valor presente (V.P.) y Valor Futuro
(V.F.), que podramos graficar del siguiente modo:
0 1 2 .n
VP 100.000 VF 110.000
Cuando una persona, natural o jurdica, recurre a los mercados financieros a demandar dinero, la decisin
que va a tomar se denominan decisiones de financiamiento, mientras que, por otro lado, si ese dinero se
utiliza para llevar a delante una inversin, la decisin suele denominarse decisiones de inversin.
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Esto nos lleva a una conclusin muy simple, que cuando se toman decisiones de financiamiento, se requiere
adquirir dinero a la menor tasa de inters posible, mientras que, cuando se toman decisiones de inversin se
busca emplear el dinero buscando la mayor tasa de inters que se pueda obtener de ella.
IMPORTANTE
En las decisiones de financiamiento el precio del dinero se suele llamar costo del financiamiento,
mientras que en las decisiones de inversin al precio de este bien econmico suele denominarse tasa de
rentabilidad.
1.1 Interes simple
Cuando solamente el capital inicial gana intereses por todo el plazo de la transaccin, al inters vencido al
final de dicho plazo se le conoce como Inters Simple (Is). El capital acumulado al trmino del plazo se
denomina Monto Simple (Ms).
Sean: El inters simple queda

expresado de la siguiente
C = capital inicial forma:
i = tasa de inters Is = C * i * n
peridica
n = nmero de Entonces:
perodos El capital acumulado al
trmino del plazo o
Monto Simple ser:
Ms = C + Is
Ms = C + C * I * n
IMPORTANTE
Para el clculo del inters simple se debe tener especial cuidado de que, tanto la tasa de inters (i) como
el nmero de perodos (n) estn expresados en la misma unidad de tiempo.
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Tabla de equivalencia de Perodos de Tiempo
EQUIVALENCIAS
PERIODOS
Semestre Trimestre Bimestre Meses Das
1 ao 2 semestres 4 trimestres 6 bimestres 12 meses 360 das
1 semestre 2 trimestres 3 bimestres 6 meses 180 das
1 trimestre 1,5 bimestres 3 meses 90 das
1 bimestre 2 meses 60 das
1 mes 30 das
Ejemplo 1
Si queremos calcular el inters simple y el monto simple de $ 150.000 depositados al 2% mensual simple
durante tres meses, debemos proceder del siguiente modo:
Is =C*i*n
C = $150.000
I = 2% mensual
n = 3 meses
Observe que el perodo de la tasa y el perodo de tiempo son iguales.
Entonces: Is = 150.000 * 2/100 * 3 = $9.000
Para calcular el monto simple:
Ms = C + Is
Ms = C * (1 + i * n)
Ms = 150.000 * (1 + 2/100 * 3) = $109.000
Ejemplo 2
Si queremos calcular el Monto simple de $ 850.000 depositados al 5% anual simple durante seis meses,
debemos proceder de la siguiente forma:
C = 850.000
I = 5% anual
N = 6 meses ----- 0,5 aos
Ms = C * (1 + i * n)
Ms 850.000 * (1 + 0,05/2 * 1) = $871.250

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Ejemplo 3
Si queremos resolver el siguiente problema: A qu tasa de inters anual simple, un capital de $ 2.000.000 se
convierte en $ 2.136.000 en un plazo de un ao? Debemos proceder del siguiente modo
C = 2.000.000
Ms = 2.136.000
i = ?
n = 1 ao
Ms = C * (1 + i * n)
Ms/C * n 1 =i
2.136.000/2.000.000 * 1 1 = 0,068 = 6,8% anual
Ejemplo 4
Sea el siguiente problema: En cunto tiempo un capital de $4.000.000 produce $250.000 de inters si se
deposita al 5 % anual simple?
C = $4.000.000
I = $250.000
i = 5% anual simple
Is =C*i*n
n = Is / (C * i)
n = 250.000 / (4.000.000 * 0,05)
n = 1,25 aos-------------1 ao, 3 meses
Ejemplo 5
Cunto habr que depositar hoy, al 3% mensual simple, para obtener $244.800 en un plazo de un ao?
C = ?
i = 3% mensual simple
Ms = $244.800
n = 1 ao
Ms = C * (1 + i * n)
C = Ms / (1 + i * n)
C = 244.800 / (1 + 0,03 * 12)

C = %180.000
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IMPORTANTE
La confusin que se le presenta al alumno de tratar de igualar los perodos de la tasa con los perodos de
la transaccin ha llevado a que en la prctica todo se exprese en das, considerando adems que los
negocios en general no incluyen meses exactos como en los ejercicios anteriores.
Determinar el inters simple y el monto final de un capital de $750.000 al 4% durante seis meses.
I =C*i*n
I = 750.000 x 4 / 36.000 x 180
I = 15.000
Ms = C (1 + it)
Ms = 750.000 ( 1 + 3 / 36.000 * 180)
Ms = 765.000
1.2 Inters simple con base anual exacta y ordinaria

Hallar el inters simple sobre $2.000 al 5% durante 50 das
1. Base anual exacta: 365 o 366 das 2. Base anual ordinaria: 360 das
I = Cin I = Cin
I = 2.000 * 5 / 36.500 * 50 = $13,7 I = 2.000 * 5 / 36.000 * 50 = $13,89
Ejemplo
Determinar el inters exacto y ordinario sobre $2.000 al 6% entre el 20 de abril de 2015 y el 01 de julio de
2015.
Inters exacto Inters ordinario
I = Cin I = Cin
I = 2.000 * 6 / 36.500 * 72 = $23,67 I = 2.000 * 6 / 36.000 * 72 = $23,34

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1.3 Valor presente a inters simple
De la relacin Ms = C (1 + in) despejamos: C = Ms / (1 + in)
Encontrar el valor presente de una deuda cuyo monto final es de MM$1.500 y devenga un 6% en nueve
meses.
C = 1.500 / (1 + 6 / 36.000 * 270) = MM$ 1.435,41
Ejemplo 1
Un pagar de MM$1.200 firmado el 01 de abril de 2015 con vencimiento el 01 de diciembre de 2015 y con un
inters de 5% es vendido a un inversionista el 14 de julio de 2015 con la base de un rendimiento en la
inversin de 6% Cunto paga el inversionista por el documento?
Ms = C (1 + in)
Ms = 1.200 (1 + 5 / 36.000 * 244)
= MM$ 1.240,67
Necesitamos encontrar ahora el valor presente de MM$1.240,67 con vencimiento en 140 das (14 de julio ----
-- 01/12) al 6% de inters simple.
C = Ms / (1 + in)
C = 1.240,67 / (1 + 6 / 36.000 * 140)
= MM$ 1.212,38
(valor pagado por el inversionista)
Se se hubiera vendido al 5%
C = Ms / (1 + in)
C = 1.240,67 / (1 + 5 / 36.000 * 140)
= MM$ 1.217,38
Conclusin: Vendimos ms barato porque la tasa de venta fue mayor que la tasa de la operacin. Si tenemos
que vender hacerlo cuando existan expectativas de alzas de tipos de inters.
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Ejemplo 2
Ud. solicita un crdito en un Banco por M$2.000 el 03-03-2013 a 2 aos. El inters mensual es de 3,5%. El 28-
10-2013 Ud. Se gana el Loto y desea pagar su deuda, pero el Banco le descuenta el crdito a tasa de
captacin del da que es de 0,5%. No existe descuento por pronto pago.
Vencimiento 03-03-2015 730 das
Clculo monto final al vencimiento

Ms = C (1 + in)
Ms = 2.000 * (1 + 3,5 / 3.000 * 730)
Ms = M$3 .703,33
Valor cuota 3.703,33 / 24 = M$ 154,31
Al 28-10-2013 tenemos 7 cuotas
canceladas que totalizan M$1.080,14 (con
intereses)
Saldo con intereses = M$ 2.623,19
Clculo valor actual al 3,5% al 28-10-2013 (no es lo que se solicit pero sirve para comparar). Descontamos
491 das (28-10-2013 y 03-03-2015).
C = Ms / (1 + it)
C = 3.703,33 / (1 + 3,5 / 3.000 * 491)
C = M$ 2.354,56
Clculo valor actual al 0,5% al 28-10-2013

C = S / (1 + it)
C = 3.703,33 / (1 + 0,5 / 3.000 * 491)
C = M$ 3.423,20
La razn de este ltimo clculo es que el Banco presta a tasa de colocacin y capta a tasa de captacin.
Conclusin: No conviene pre-pagar ni pagar deuda total cuando no existe descuento por pronto pago.
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1.4 Inters compuesto
Cuando el inters vencido al final de un perodo es agregado al capital, es decir se capitaliza, tambin gana
intereses en los perodos siguientes. De esta forma, tanto el capital inicial como los intereses ganados,
aumentan peridicamente durante el plazo de la transaccin. La suma total vencida al final de la transaccin
es conocida como Monto Compuesto. La diferencia entre el monto compuesto y el capital se conoce como
Inters Compuesto.
Sea C un capital invertido a una tasa de inters i por n perodos de capitalizacin:
C*(1+i) C*(1+i)^2 C*(1+i)^n
0 1 2 .n
Entonces, el Monto compuesto (Mc) queda determinado por la siguiente frmula:
Mc = C * (1 + i)^n
Por su parte, el Inters compuesto (Ic) ser igual a:
Ic = Mc - C
Ic = C * ((1+i)^n - 1)
Recuerde que se debe cuidar especialmente que, tanto el perodo de capitalizacin indicado en la tasa de
inters (i) como el nmero de perodos (n) estn expresados en la misma unidad de tiempo.
Ejemplo 1
Si queremos calcular el Monto compuesto y el Inters compuesto de $1.200.000 depositados al 5%
compuesto anual, durante un plazo de 4 aos, debemos proceder del siguiente modo:
C = $ 1.200.000
i = 5% = 0,05 anul
n = 4 aos
En este caso, la capitalizacin es anual (5 % compuesto anual) y el plazo est expresado en aos, por lo tanto
no es necesario realizar conversiones.
MS = C * (1 + i)^n = 1.200.000 * (1 + 0,05)^4 = $ 1.458.608

Ic = Mc - C = 1.458.608 - 1.200.000 = $ 258.608
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Ejemplo 2
Cunto habr que depositar hoy al 2,5 % compuesto mensual, para acumular un Monto compuesto de $
3.000.000 en un plazo de dos aos?
C = $ 3.000.000
i = 2,5% = 0,025 anul
n = 2 aos
En este caso, la capitalizacin es mensual y el plazo est expresado en aos, por lo tanto fue necesario
convertir el perodo de tiempo a 24 meses.
Mc = C (1 + i)^n
Entonces:
C = Mc / (1 + i) ^ n
C = 3.000.000 / (1 + 0,025) ^24
C = 1.658.626
Ejemplo 3
A qu tasa de inters compuesta mensual habr que depositar $ 750.000 para acumular un monto
compuesto de $ 800.000 en un plazo de 6 meses?
C = $ 750.000
Mc = $ 800.000
n = 6 meses
i = (Mc / C) ^(1 / n) - 1
i = (800.000 / 750.000) ^ (1 / 8) - 1
i = 0,0108 o bien 1,08%
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1.5 Capitalizaciones
Cuando el inters se capitalice ms de una vez en un ao, se expresar en la tasa de inters, por ejemplo:
5 % anual capitalizable mensualmente, significa que la tasa de inters es anual pero con 12
capitalizaciones en un ao, por lo tanto se debe convertir la tasa de inters:
i mensual = 0,05 / 12
8 % anual capitalizable trimestralmente, significa que la tasa de inters es anual pero con 4
i trimestral = 0,08 / 4 = 0,02
10 % anual capitalizable semestralmente, significa que la tasa de inters es anual pero con 2
i semestral = 0,10 / 2 = 0,05
La unidad de tiempo de referencia es el perodo de capitalizacin, por consiguiente se debe tener especial
cuidado de que, tanto la tasa de inters (i) como el nmero de perodos (n) estn expresados en dicha unidad
de tiempo.
Ejemplo 4
Si queremos calcular el Monto compuesto de $ 15.000.000 depositado al 6 % anual capitalizable
semestralmente, durante un plazo de 6 aos, debemos proceder del siguiente modo:
La capitalizacin es semestral (2 veces al ao), por lo tanto hay que expresar todos los datos en esta unidad
de tiempo
C = $ 15.000.000
i = 6% anual capitalizable semestralmente
i semestral = 0,06% / 2 = 0,03
n = 6 aos = 12 semestres
Ahora reemplazamos los datos en la frmula. De modo que se obtiene:
Mc = C * (1 + i) n = 15.000.000 * (1 + 0,03)^12 = $ 21.386.413

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Ejemplo 5
Qu oferta es ms conveniente por la compra de una propiedad?
a. Pagar 600 U.F. al contado.

b. Pagar 300 U.F. al contado y 350 U.F. dentro de tres aos.
La tasa de inters es 10 % anual capitalizable trimestralmente.
Se debe determinar el valor presente de la alternativa b) y compararlo con el valor a pagar sealado en la
primera alternativa.
i trimestral = 0,10 / 4 = 0,025

n = 3 aos = 12 trimestres
Valor presente = 300 + 350 / (1 + 0,025)^12 = 560,26 U.F.
560,24 < 600, por lo tanto conviene la forma de pago sealada en la alternativa (b)
Ejemplo 6
Un seor deposit U.F. 350 en una cuenta que paga intereses al 8 % anual capitalizable semestralmente. Un
ao despus gir el 40 % acumulado y mantuvo el saldo en la cuenta durante 3 aos ms. Cunto acumul
al trmino del plazo?
C = 350 U.F.
i = 0,08 / 2 = 0,04 semestral
Monto acumulado en un ao (2 semestres = Mc = C * (1 + i)^n = 350 * (1 + 0,04)^2 = UF 378,56
Giro despus de un ao = 378,56 * 0,40 = UF 151,42
Saldo cuenta = 378,56 151,42 = UF 227,14
Monto al final del plazo (6 semestres ms) = Mc = C * (1 + i)^n = 227,14 * (1 + 0,04)^6 = UF 287,4
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2. Tasa de inters e inflacin
2.1 Clculo U.F.
La Unidad de Fomento (U.F.) es unidad financiera Segn las normas del Banco Central de Chile del
reajustable de acuerdo con la inflacin (IPC) del 08 de Enero de 1990, la UF contina
mes anterior. Esto en economa se conoce como reajustndose en forma diaria, pero desde ahora
indexacin. ser calculada a principios de cada mes para el
perodo comprendido entre el da 10 de dicho mes
La UF fue creada por el Decreto N 40 del 2 de y el da 9 del mes siguiente, de acuerdo a la tasa
enero de 1967 del Ministerio de Hacienda de promedio geomtrica de la variacin del IPC del
Chile. Inicialmente se reajustaba de forma mes anterior, determinada mensualmente por el
trimestral y su valor inicial fue de 100 escudos. En Instituto Nacional de estadsticas.
1975 se comenz a reajustar mensualmente y a
partir de 1977 diariamente.
a. Frmula de clculo de la Unidad de Fomento

Para calcular la UF de cada da tomamos:
1. ltima UF conocida (9 del mes final) y la multiplicamos por

2. (1 + IPC mes anterior/100)^(n das desconocidos/n das que afecta ipc)
10-sep 30-sep 09-oct 10-oct 31-oct 09-nov
10-sep hasta 09-oct = U.F. vara con IPC de agosto

10-oct hasta 11- nov = U.F. vara con IPC de septiembre
Ejemplo conociendo IPC
Calculo UF 17 de octubre de 2013 sabiendo que UF 9 de octubre de 2013 es de 23.104,88 y que el IPC de
septiembre fue 0,5%
U.F. 17 de octubre de 2013 = 23.104,88 x (1 + 0,5 / 100) ^ (8 / 31) = 23.134,64

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Que hicimos: Tomamos la U.F. del da 9 de octubre, le aplicamos el IPC del mes anterior y lo elevamos al
(nmero de das entre la fecha buscada menos el da 9 de octubre dividido por el nmero de das que
impacta el IPC de septiembre).
Si queremos proyectar una UF utilizamos el mismo criterio. Ejemplo de clculo de U.F. al 31 de diciembre
2013:
Ultima U.F. conocida = 9 de noviembre 2013 = 23.220,40

IPC proyectado octubre 2013 = 0,4% impacta UF que va del 10-Nov al 9-Dic
IPC proyectado noviembre 2013 = 0,1% impacta UF que va del 10-Dic al 9-Ene
UF 31-Dic-13 proyectada = 23.220,40 x (1+0,4/100)^(30/30) x (1+0,1/100)^(22/31) = 23.329,82
Aplicando el 0,4% de octubre completo a la UF del 9 de noviembre llega a la UF del 9 de diciembre

directamente. Ahora le agregamos el IPC de noviembre para calcular la UF del 31 de diciembre.
b. Equivalencia de Tasas Nominales-Reales

Cuando vamos a tomar un depsito a plazo como podemos saber cul es la alternativa ms atractiva que nos
ofrece nuestro Banco o bien el sistema financiero. Lo bsico es identificar si nos conviene invertir en pesos o
en UF.
Tasa Nominal Tasa Real o efectiva
Es el tipo de inters real esperado ms la Es el tipo de inters de mercado que

inflacin esperada muestra el equilibrio entre oferta y
demanda de dinero
Frmulas equivalentes de transformacin
3000
= ( x Ndas Operacin +1) x ( )-1) x
36000
36000
= ( x Ndas Operacin +1) / ( )-1) x
3000
Ejemplo: Suponga que se encuentra a 21 de octubre de 2013 y que su empresa dispone de fondos para
invertir a 90 das. Despus de cotizar entre varios bancos decide invertir en el Banco Santander que le ofrece
a 91 das una tasa nominal (en pesos) de 0,48% base 30 a 91 das o bien una tasa real anual de 3,56% base
360 por los 91 das.
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Otros antecedentes
Ultima UF que conoce el 21 de octubre es la del 09-11-2013 = 23.220,40
UF inicio operacin 21-10-2013 = 23.149,53
IPC proyectado octubre 2013 = 0,2%
IPC proyectado noviembre 2013 = 0,1%
IPC proyectado diciembre 2013 = 0,1%
Por qu 91 das? Porque se puede invertir slo en das hbiles. Vencimiento sera el 20 de enero de 2014.
Debemos proyectar UF de vencimiento. Tomamos UF 09-11 y le agregamos la variacin de IPC de los meses
que nos permitan llegar al 20 de enero de 2013
23.220,40 x (1+IPC Oct/100) x (1 + IPC Nov/100) x (1+ IPC Dic/100) ^ (11/31) = 23.298,37
Ahora tenemos toda la informacin que necesitamos para comparar que alternativa de las que nos ofrece el
banco es la ms atractiva para la empresa. A partir de la tasa real que nos ofrece calcularemos su equivalente
nominal para poder comparar.
Tasa Nominal = ( ( Tasa Real/36000 x N das Op +1) x (UF Final / UF Inicial)-1) x 3000 / N das Op.
TN = ((3,56/36000 x 91 + 1) x (23.298,37 / 23.149,53) -1) x 3000 / 91 = 0,51
La tasa nominal que obtenemos de su equivalente real es de 0,51% que se compara positivamente con el
0,48% que el banco nos ofreca. Esto quiere decir que a la empresa le conviene tomar la alternativa con tasa
real.
2.2 Valorizacin de bonos

El bono es un instrumento de deuda que permite al emisor obtener financiamiento de parte de personas o
empresas que disponen de fondos para invertir y desean obtener una tasa de rentabilidad mayor a la que
obtendran del sistema financiero formal.
Cuando Ud. invierte en un bono de una empresa significa que le est prestando dinero por el monto, tipo de
inters y plazo establecido en el documento.
Bono Cero Pago nico al vencimiento
Tipos Bono Bullet Paga intereses peridicos ms un pago al final de capital e intereses
Bono amortizable Paga peridicamente capital e intereses
En Chile, el Banco Central ha emitido instrumentos de los tres tipos de bonos, siendo los PDBC (bono cero),
BCU y BCP (bono bullet) y PRC (bono amortizable) ejemplos de cada uno de ellos.
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PDBC Pago nico de capital e intereses al vencimiento. Se
Pagar descontable del Banco emiten en cortes de $5.000.000; 50.000.000; 100.000.000
Central de Chile y 200.000.000. Su plazo es variable. Puede ser emitido a 1
Bono Cero da como a 364 das.
Son bonos emitidos en moneda nacional corriente, por el

BCP Banco Central de Chile. Pagan cupones con vencimientos
semestrales iguales y sucesivos, que incluyen el pago de
Bono del Banco Central de Chile en
los intereses devengados, salvo el ltimo cupn que
Pesos
comprende capital e intereses. Se emiten en cortes de
Bono Bullet $5.000.000; 50.000.000 ; 100.000.000 y 200.000.000. El
plazo de vencimiento es de 2, 5 y 10 aos.
Son bonos emitidos en Unidades de Fomento por el

BCU Banco Central de Chile pagaderos en moneda nacional
corriente. Pagan cupones con vencimientos semestrales
Bono del Banco Central de Chile en
iguales y sucesivos, que incluyen el pago de los intereses
UF
devengados, salvo el ltimo cupn que comprende capital
Bono Bullet e intereses. Se emiten en cortes de 500, 1.000, 5.000 y
10.000 UF en plazos de 2, 5, 10 y 20 aos.
PRC Son bonos emitidos en Unidades de Fomento por el Banco

Central de Chile pagaderos en moneda nacional corriente.
Pagare reajustable Banco Central
Pagan cupones con vencimientos semestrales de capital e
de Chile con pago en cupones
intereses. Se emiten en cortes de 500, 1.000, 5.000 y
Bono amortizable 10.000 UF en plazos de 8, 10, 12 , 14 y 20 aos.
El Banco Central utiliza estos instrumentos para hacer poltica monetaria administrando la cantidad de dinero
que hay en el mercado, a travs de las operaciones de mercado abierto que efecta con las instituciones
financieras. Las instituciones financieras compran estos instrumentos para ofrecerlos al mercado secundario
y as darle una mayor liquidez.
Existen inversionistas (personas, empresas, etc.) que desean rentabilizar excedentes de corto plazo para no
dejarlos inmovilizados en las cuentas corrientes y las opciones se incrementan cuando los bancos les venden
instrumentos del Banco Central con Pacto de Retrocompra.
rea: NEGOCIOS M3

2.3 Venta con Pacto de Retrocompra
Inversin en pesos, UF, dlar, euro que consiste en comprarle al Banco Comercial, con quien se tiene cuenta
corriente, un instrumento del Banco Central por un plazo determinado y con el compromiso de venderle el
instrumento al vencimiento del plazo pactado y a una tasa pactada entre ambas partes. Plazo mnimo de
inversin un da.
Ejemplos
i. Un cliente desea invertir a 6 das plazo y recibir MM$65 a una tasa de 1,2% Cunto debe pagar
el cliente?
En este caso el cliente no puede tomar las opciones de un depsito a plazo porque no la legislacin bancaria
no permite depsitos a plazo a menos de 7 das. Por lo tanto su banco le vende con pacto de recompra
instrumentos del Banco Central de Chile
Valor a pagar por cliente= 65.000.000 / (1,2/3000 x 6 + 1) = 64.844.374.-
ii. Un banco compra BCU por 800.000 UF a 92 das a una tasa real anual de 5,0% (TN=UF + 5,0). UF
21-10-2013 = 23.149,53
Clculo valor par = 100 / (1+Tasa/100)^(N das venta/360)

Valor Par = 100/ (1+5/100)^(92/360)
Valor Par = 98,7609%
Valor de compra = Monto UF x Valor Par instrumento x Valor UF

Valor de compra = 800.000 x 0,987609 x 23.149,53
Valor de compra = MM$ 18.290,15
Como calculamos el valor par cuando compramos un instrumento que ya tiene intereses devengados:
Valor Par = Valor nominal x (1+i)^(n/360)

n = Nmero de das desde la emisin del documento
i = Tasa de inters real o efectiva que promete pagar el
instrumento
Valor nominal = Valor que figura en el documento como valor de emisin
iii. Supongamos un BCU por 5.000 UF emitido el 01-01-2012 y que vence el 01-08-2013 y que paga
una tasa efectiva de 5,0%.
rea: NEGOCIOS M3

Calculemos el valor par y precio de compra al 08-06-2012 con TIR 6,5%.
Suponemos que vendemos el instrumento el 15 de junio de 2013 con una TIR de 4,75%.
Determine TIR por perodo de tenencia de la inversin y la tasa de inters implcita de la inversin
descontando el precio de venta.
Entre el 01-01-2012 y 08-06-2012 hay 159 das

Das al vencimiento desde el inicio = 578 das
08-06-2012 y 01-08-2013 = 419 das
Entre 01-01-2012 y 15-06-2013 = 531 das
Entre 15-06-2013 y 01-08-2013 = 47 das
Tenencia = 08-06-2012 y 15-06-2013 = 372 das
Valor Par al 08-06-2012= 5.000 x (1,05)^(159/360) = UF 5.108,91
Valor futuro al vencimiento = 5.000 x (1,05)^(578/360) = UF 5.407,42
El precio de compra es igual al valor futuro descontado a TIR de mercado
Precio compra = 5.407,42 x (1,065)^(-419/360) = UF 5.025,26
% de precio compra sobre valor par = 5.025,26 / 5108,91 = 0,9836 = 98,36%
Esto significa que compramos bajo la par.
Valor par al da de venta = 5.000 x (1,05)^(531/360)= UF 5.373,09

Valor venta = 5.407,42 x (1,0475)^(-47/360)= UF 5.374,76
% de precio venta sobre valor par = 5.374,76 / 5373,09 = 1,0003 = 100,03%
Esto significa que vendimos sobre la par.
Determinacin de la TIR por perodo de tenencia de la inversin:
Precio compra = Precio venta (1+i)^(-n/360)

5.025,26 = 5.374,76 x (1+i)^(-372/360)
(5025,26 / 5374,76)^(-360/372) -1 =i
i = 6,72% implcita
Retorno del perodo de tenencia = 5.374,76 / 5.025,26 = 6,95%
Diferencia entre 6,95% de tenencia y 4,75% de TIR de venta se produce por vender al 100,03% del valor par y
comprar al 98,36% generando una ganancia de capital.
rea: NEGOCIOS M3

2.4 Letras hipotecarias
Son activos financieros emitidos por un banco comercial con la finalidad de otorgar un prstamo destinado a
la construccin o adquisicin de una vivienda. La cantidad de dinero que recaude el banco al vender la letra
ser el monto que cubrir el crdito hipotecario. La cifra depender de la tasa interna de retorno (TIR) a la
que el mercado descuente la letra emitida.
Son una buena alternativa de inversin a mediano y largo plazo, y se emiten a plazo fijo.
Las letras
Doble Los crditos son
con garanta
hipotecarias
garanta tienen la garanta
hipotecaria
del banco emisor
Las letras hipotecarias son prepagables por el banco emisor a valor par. El tipo de inters del crdito
hipotecario se puede emitir fijo o variable.
Ejemplo
Una letra emitida a una tasa de inters de 4% a 15 aos plazo por un valor de emisin de 3.000 UF y un pago
de cupones trimestral.
Tasa cupn = ((1+tasa emisin)^(1/N trimestres por ao)-1)*100

Tasa cupn = ((1,04)^(1/4)-1)*100 = 0,985%
Cupn = (Valor emisin x tasa cupn) / (1-1/ (1+tasa cupn)^N cupones

Cupn = (3.000 x 0,985%) / (1-1/(1,00985)^60
Cupn = 66,46 UF
rea: NEGOCIOS M3

Glosario
Masas patrimoniales: agrupacin de elementos Fondo de maniobra: es el monto en el que los

patrimoniales homogneos. fondos permanentes de la empresa superan a los
activos fijos. Se consideran fondos permanentes el
Activos: son los recursos econmicos que poseen Capital, las Reservas y el Financiamiento con
una empresa, bienes o derechos, con los cuales se terceros de largo plazo.
espera generar ingresos econmicos en el futuro.
Proyecto: bsqueda de una solucin inteligente
Pasivos: son las obligaciones de la empresa con frente a un problema que pretende resolver, entre
terceras personas distintas de sus dueos. tantas, una necesidad humana.
Tambin decimos que son derechos de terceras
personas sobre los recursos de la empresa (es Evaluacin de proyectos: proceso de toma de
decir sobre sus activos). decisiones que implica evaluar las distintas
variables que entran en juego, estableciendo
Patrimonio: son las deudas de la empresa con sus ventajas y desventajas en la asignacin de los
dueos. Tambin se le conoce como Pasivo No recursos de una determinada idea u objetivo.
Exigible.
VAN: es la diferencia entre el valor actual de la
Capital: corresponde al aporte que efectan los inversin menos el valor actual de la recuperacin
dueos a la empresa de los fondos, la que se obtiene aplicando una
tasa de descuento que la empresa considera
Reservas: son utilidades que ha obtenido la relevante y que le exige a sus activos.
empresa que no han sido retiradas por sus
dueos. Utilidades reinvertidas por sus dueos en TIR: tipo de inters ms alto (de mercado) que un
la empresa. inversionista est dispuesto a pagar sin perder
dinero cuando busca financiamiento. Cuando el
Capital de trabajo bruto:: es la inversin de la VAN toma un valor igual a 0, la tasa de
empresa en activos de corto plazo. Es decir son los descuento pasa a llamarse TIR.
Activos Corrientes.
Riesgo sistemtico: deriva de factores polticos,
Capital de trabajo neto: es la diferencia entre econmicos, sociales y que afectan los precios de
Activos Corrientes y Pasivos Corrientes. Refleja los los activos financieros desde un punto de vista
recursos con los que la empresa hace frente a sus global y que por lo tanto no se pueden evitar.
actividades operacionales y financieras.
Riesgo no sistemtico: es el riesgo propio de la
Capital de trabajo neto operativo: es la diferencia empresa y que puede ser administrado a travs de
entre los activos que generan recursos la diversificacin. Tiende a desaparecer cuando se
(inventarios, clientes, deudores, intereses por invierte en distintas empresas, industrias o
cobrar, etc.) menos los pasivos que los financian sectores econmicos.
(proveedores, acreedores, inters por pagar, etc.).
rea: NEGOCIOS M3

Tasa libre de riesgo: referencia comparativa Gap de moneda: se produce cuando nos
bsica de rentabilidad de instrumentos de financiamos con una moneda e invertimos con
inversin. Riesgo siempre existe pero no se otra.
encontrar instrumento con riesgo menor.
Bono: Instrumento de deuda que permite al
Prima por riesgo: rentabilidad total del activo emisor obtener financiamiento de parte de
menos la tasa libre de riesgo. personas o empresas que disponen de fondos
para invertir y desean obtener una tasa de
Correlacin positiva: se cumple cuando al rentabilidad mayor a la que obtendran del
aumentar una de las variables la otra tambin sistema financiero formal.
aumenta.
Bono cero: instrumento de duda con pago nico al
BETA: riesgo sistemtico. No se puede eliminar. vencimiento.
Por cada 1% adicional que aumenta la rentabilidad
del mercado la rentabilidad del activo aumenta un Bono bullet: instrumento de deuda que paga
x%. intereses peridicos ms un pago al final de
capital e intereses.
Tasa nominal: Es el tipo de inters real esperado
ms la inflacin esperada Bono amortizable: instrumento de deuda que
paga peridicamente capital e intereses.
Tasa real: Es el tipo de inters de mercado que
muestra el equilibrio entre oferta y demanda de Anlisis tcnico: es una tcnica utilizada para
dinero. prever la direccin futura de las cotizaciones
mediante el estudio de datos histricos de los
Gap de plazo o liquidez: conceptualmente es mercados, principalmente las cotizaciones, los
financiarse a un plazo e invertir los recursos a otro volmenes y el inters abierto.
plazo.
Soporte: lnea o franja inferior horizontal que se
Gap de tasa de inters: el riesgo de tasa de inters traza en un grfico hasta donde el precio cae y
es el resultado de un desequilibrio entre la vuelve a subir, no traspasa este nivel.
sensibilidad de los precios de los activos y pasivos
de una institucin ante cambios en las tasas de Resistencia: Lnea o franja superior que se traza
inters. Se produce cuando nos financiamos a un en un grfico hasta donde el precio sube y luego
tipo de inters e invertimos a otro. baja no pudiendo traspasar dicha lnea.
Tendencia: corresponde a la direccin que siguen

precios en el mercado a travs del tiempo.
rea: NEGOCIOS M3

Bibliografa
Obligatoria
Ayres Shaum, Frank. (1997). Matemticas Financieras (2. Ed en espaol.). Colombia: Editorial Mc-Graw Hill.
Complementaria
Gitman, Lawrence. (2007). Principios de Administracin Financiera (11. Ed. Cap. 4 Y 6, Mxico D.F., Mxico:
Editorial Pearson Educacin.

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MDULO

3 Curso: TALLER DE FINANZAS APLICADAS

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

1. Interes y tasa de inters ............................................................................................................................... 4

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Manejo de tipos de intereses

Intereses y tasa de Tasa de inters e

Inters simple Clculo U.F.

Inters simple con base

Valor presente a inters Venta con Pacto de

Inters compuesto Letrsa hipotecarias

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Un peso hoy vale ms que un peso maana

i = 6 % anual = 6/100 anual = 0,06 anual

El dinero, desde la perspectiva financiera, es un bien econmico, que como tal

Si se solicita un crdito de $100.000 a un ao plazo y al 10 % anual, entonces:

El Monto M a cancelar dentro de un ao ser $110.000

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

1.1 Interes simple

Sean: El inters simple queda

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Observe que el perodo de la tasa y el perodo de tiempo son iguales.

Entonces: Is = 150.000 * 2/100 * 3 = $9.000

Para calcular el monto simple:

Ms = 150.000 * (1 + 2/100 * 3) = $109.000

Ms 850.000 * (1 + 0,05/2 * 1) = $871.250

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

2.136.000/2.000.000 * 1 1 = 0,068 = 6,8% anual

n = 1,25 aos-------------1 ao, 3 meses

C = 244.800 / (1 + 0,03 * 12)

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

1.2 Inters simple con base anual exacta y ordinaria

I = 2.000 * 5 / 36.500 * 50 = $13,7 I = 2.000 * 5 / 36.000 * 50 = $13,89

Inters exacto Inters ordinario

I = 2.000 * 6 / 36.500 * 72 = $23,67 I = 2.000 * 6 / 36.000 * 72 = $23,34

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

De la relacin Ms = C (1 + in) despejamos: C = Ms / (1 + in)

C = 1.500 / (1 + 6 / 36.000 * 270) = MM$ 1.435,41

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Vencimiento 03-03-2015 730 das

Clculo monto final al vencimiento

Saldo con intereses = M$ 2.623,19

Clculo valor actual al 0,5% al 28-10-2013

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Sea C un capital invertido a una tasa de inters i por n perodos de capitalizacin:

C*(1+i) C*(1+i)^2 C*(1+i)^n

Entonces, el Monto compuesto (Mc) queda determinado por la siguiente frmula:

Por su parte, el Inters compuesto (Ic) ser igual a:

MS = C * (1 + i)^n = 1.200.000 * (1 + 0,05)^4 = $ 1.458.608

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

Ahora reemplazamos los datos en la frmula. De modo que se obtiene:

Mc = C * (1 + i) n = 15.000.000 * (1 + 0,03)^12 = $ 21.386.413

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

a. Pagar 600 U.F. al contado.

La tasa de inters es 10 % anual capitalizable trimestralmente.

i trimestral = 0,10 / 4 = 0,025

Valor presente = 300 + 350 / (1 + 0,025)^12 = 560,26 U.F.

Monto acumulado en un ao (2 semestres = Mc = C * (1 + i)^n = 350 * (1 + 0,04)^2 = UF 378,56

Giro despus de un ao = 378,56 * 0,40 = UF 151,42

Saldo cuenta = 378,56 151,42 = UF 227,14

Manejo de tipos de intereses en instrumentos de renta fija

a. Frmula de clculo de la Unidad de Fomento

C(1+i) C(1+i)^2 C*(1+i)^n