Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
L
es banques par leur mtier socialement utile, qui consiste
transformer des ressources court terme en crdits moyen et
315
long terme et donc transformer des chances, sont exposes
au risque dilliquidit. La crise bancaire profonde, qui a dbut lt
2007, la rappel et a remis en cause la gestion des risques bancaires en
gnral et le risque de liquidit en particulier, jusquici nglig au profit
dautres risques comme le risque de crdit ou le risque de march. Il est
marquant dobserver que lharmonisation internationale de la rgle-
mentation bancaire, au travers des accords de Ble I (1988) ou de
Ble II (2004), a exclu de son champ dapplication un tel risque de
liquidit. Un exemple emblmatique des dangers dune telle situation
est donn par la banque anglaise Northern Rock que le gouvernement
britannique va mme jusqu nationaliser en fvrier 2008 faute de
repreneur. Cette banque, qui respectait pourtant le ratio de solvabilit
europen et international (Ble II), a subi une crise dilliquidit sans
prcdent. En deux jours, les 14 et 15 septembre 2007, elle a connu un
phnomne de rue bancaire : des dposants paniqus ont retir 2 Md,
soit 10 % des dpts.
Dans un environnement de marchs incomplets1et dasymtrie din-
formation, deux types de chocs de liquidit menacent les banques : un
Schma 1
Les trois nuds de liquidit du systme nancier
325
Les rsultats
En analysant ces donnes, Drehmann et Nikolaou (2009) trouvent
que le risque de liquidit de financement a des proprits semblables au
risque de liquidit de march, savoir des niveaux faibles avec des
pointes occasionnelles observes aprs le dbut de la crise des subprimes
en aot 2007. Par ailleurs, ils utilisent le proxy LRP pour examiner
empiriquement la liaison entre la liquidit de financement et la liqui-
dit de march. Pour cela, ils rgressent un indice de liquidit de
march sur un indicateur de liquidit de financement (proxy LRP) via
un modle de rgression linaire simple (cf. tableau 1 infra). Ils trou-
GRP : revues JOB : num107xml DIV : 29AzzouziMadies p. 12 folio : 326 --- 24/9/012 --- 16H50
327
Tableau 2
Calcul du numrateur du LCR
(en %)
lment Coefficient ( appliquer
au montant total)
A. Actifs de niveau 1
Encaisse 100
Titres ngociables ligibles mis par des tats, des banques centrales, 100
des organismes publics ou des banques multilatrales de dveloppement
Rserves la banque centrale constitues dactifs ligibles 100
Titres de dettes locaux mis en monnaie locale par des entits souveraines 100
ou des banques centrales, pour des emprunteurs souverains ne bnficiant pas
dune pondration de 0 %
Titres de dettes mis en devises par des entits souveraines ne bnficiant pas 100
dune pondration de 0 %
B. Actifs de niveau 2
Actifs mis par des tats, des banques centrales, des organismes publics ou 85
des banques multinationales de dveloppement et affects dune pondration
des risques de 20 %
Obligations dentreprises ligibles ayant une note gale ou suprieure AA 85
Obligations scurises ligibles ayant une note gale ou suprieure AA 85
328
Source : Comit de Ble sur le contrle bancaire (2010).
Tout dabord, il est noter que le ratio LCR vise rduire le risque
de liquidit de financement sans vraiment tenir compte des interactions
avec le risque de liquidit de march. En fait, ce ratio est le rapport entre
la liquidit de march (qui est, rappelons-le, une rserve externe de
liquidit) et la liquidit de financement, qui retrace un besoin de
financement trs court terme des banques. Certes, le rgulateur
contraint les banques dtenir des actifs trs liquides et vite, dans une
certaine mesure, la liquidation prix casss dactifs pour faire face
une crise dilliquidit ou des phnomnes de fuite vers la qualit ,
cest--dire, dans ces situations, vers la liquidit. Mais le ratio ne peut
limiter que partiellement le renforcement mutuel du risque de liquidit
de march et du risque de liquidit de financement car en situation de
crise dilliquidit, les banques qui normalement ont toutes rglemen-
tairement constitu ces rserves dactifs trs liquides doivent les liquider
en mme temps, faisant brutalement chuter leur prix et donc leur
contre-valeur en monnaie. Cela tant, le rgulateur, juste titre, sest
bien gard dintroduire au numrateur le vivier de titres ligibles
pouvant servir de garantie un emprunt de liquidit sur le march
montaire interbancaire ou auprs de la banque centrale. On sait que
la rserve de liquidit banque centrale est quasi illimite et il faut avant
tout veiller ce que les banques soient en mesure de trouver la liquidit
329
sur le march pour viter des comportements dala de moralit de leur
part.
Ensuite, il est clair que la composition du ratio LCR, mesure phare
de Ble III dans la prvention du risque de liquidit des banques, donne
une place trs importante aux obligations mises par les tats dans les
actifs considrs comme tant sans risque. Nous pouvons craindre que
pour respecter ce nouveau ratio, les banques prtent moins aux entre-
prises pour compenser leur dtention dobligations souveraines. Cela
signifie que les banques seraient plus incites financer les tats que
lconomie. Cependant, la crise rcente des dettes souveraines dans la
zone euro a dmontr que lide selon laquelle le dfaut dun emprun-
teur souverain de la zone euro est impossible ne tient plus. Cela
conduira les banques elles-mmes tre plus discriminantes en matire
dobligations dtat pour constituer leur rserve dactifs liquides, cer-
taines de ces obligations tant passes du niveau 1 au niveau 2, les plus
risques en tant exclues (cf. tableau 2 supra).
Par ailleurs, beaucoup de spcialistes voient dun mauvais il la mise
en place du ratio NSFR qui remettrait en cause le mtier mme de la
banque, savoir la transformation des ressources court terme en
crdits moyen et long terme, puisque ce ratio a pour objectif de
contraindre les banques utiliser des ressources stables plus dun an
pour financer une partie considrable de leurs actifs longs, et ce, en
GRP : revues JOB : num107xml DIV : 29AzzouziMadies p. 16 folio : 330 --- 24/9/012 --- 16H50
situation de stress sur un horizon dun an. On sait que lune des
spcificits des banques au sein des systmes financiers, qui explique
leur raison dtre, rside dans cette activit de transformation
dchance qui ne peut avoir lieu sur les marchs financiers. Certes,
cette activit ne disparat pas, mais elle est rduite afin daccrotre la
stabilit du secteur bancaire. La mise en place du NSFR pourrait donc
aboutir une augmentation des taux de crdit si les banques voulaient
maintenir des marges suffisantes et, par voie de consquence, un
ralentissement des crdits bancaires accords lconomie.
Propositions pour Ble III
Dans leur approche pour grer le risque de liquidit, les accords de
Ble III ont nglig les dysfonctionnements, les anomalies, voire les
irrationalits des marchs. Cette ngligence, ajoute la gnralisation
des normes comptables IFRS (International Financial Reporting Stan-
dards) et notamment la valeur de march (mark-to-market), naidera pas
prvenir et traiter les crises dilliquidit au sein du systme financier.
Il serait alors judicieux que les rgulateurs bancaires utilisent leur
influence pour limiter tout dabord la comptabilisation en valeur de
march qui rpercute de faon immdiate les variations des prix des
330 actifs. Ensuite, ils devraient chercher corriger, et cela est parfois
flagrant, les comportements dviants (voire irrationnels) au sein des
marchs financiers qui conduisent ce que les prix des actifs scartent
de leur valeur fondamentale de faon durable. En effet, nous avons
analys de manire dtaille les interactions entre le risque de liquidit
de financement et le risque de liquidit de march et les spirales de
liquidit baissire qui peuvent en rsulter, surtout dans un contexte
dutilisation du mark-to-market et du cash-in-the-market pricing, qui
ensemble acclrent la dstabilisation du systme financier.
ce sujet, les instances de rgulation et les banques centrales ont un
vritable rle jouer en termes de production et de diffusion dinfor-
mation. En effet, elles doivent se doter des moyens ncessaires pour
suivre la structure des portefeuilles des investisseurs, lvolution des prix
dactifs et la liquidit sur les marchs au niveau international. Ainsi,
elles devraient diffuser des indicateurs construits avec la profession
bancaire et financire permettant de dtecter et de mesurer les anoma-
lies, notamment de pointer des classes dactifs dont le prix nest plus en
adquation avec le couple rendement/risque, car les investisseurs sont
en pleine fuite vers la qualit-liquidit . La diffusion de telles
informations auprs des investisseurs et des banques permettraient de
limiter les comportements moutonniers et autoralisateurs. Il suffit que
les questions de liquidit prdominent pour que les investisseurs anti-
cipent que les autres oprateurs vont se dsintresser dun actif ou dune
GRP : revues JOB : num107xml DIV : 29AzzouziMadies p. 17 folio : 331 --- 24/9/012 --- 16H50
classe dactifs jugs peu liquides. Ils anticipent donc que le march sera
majoritairement vendeur et que les prix baisseront et proposent donc
eux-mmes ces actifs la vente. Il sensuit une baisse effective de la
liquidit de march et un effondrement des prix, ce qui revient ce que
les investisseurs avaient anticip au dpart (prophtie autoralisatrice).
NOTES
1. Un march (financier) incomplet est un march o les contrats qui se nouent entre les oprateurs ne
peuvent prvoir, tant donn lincertitude, toutes les possibilits et y affecter une probabilit objective.
2. Le risque de liquidit est en fait un risque dilliquidit. La liquidit constitue une variable alatoire
binaire, ou de Bernoulli, qui comprend deux tats avec une probabilit donne : ltat de liquidit et ltat
dilliquidit. Le risque de liquidit correspondrait la probabilit de survenance de ltat dilliquidit.
3. Borio (2000), Strahan (2008) et Brunnermeier et Pedersen (2009) dfinissent la liquidit de finan-
cement comme la capacit obtenir du cash court terme soit par la vente dactifs, soit par un nouvel
emprunt. Ils lient donc intrinsquement la liquidit de financement la liquidit de march.
GRP : revues JOB : num107xml DIV : 29AzzouziMadies p. 18 folio : 332 --- 24/9/012 --- 16H50
BIBLIOGRAPHIE
ACHARYA V. A., GROMB D. et YORULMAZER T. (2008), Imperfect Competition in the Interbank Market
for Liquidity as a Rational for the Central Bank , mimeo.
AGHION P., BOLTON P. et DEWATRIPONT M. (2000), Contagion Bank Failures in a Free Banking
System , European Economic Review, vol. 44, pp. 713-718.
BORIO C. (2000), Market Liquidity and Stress: Selected Issues and Policy Implications , Bank for
International Settlements, Quarterly Review, novembre, pp. 38-51.
BRUNNERMEIER M. et PEDERSEN L. H. (2009), Market Liquidity and Funding Liquidity , Review of
Financial Studies, vol. 22, pp. 2201-2238.
COMIT DE BLE SUR LE CONTRLE BANCAIRE (2010), Ble III : dispositif international de mesure, norma-
lisation et surveillance du risque de liquidit.
DIAMOND D. et DYBVIG P. (1983), Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity , Journal of Political
Economy, vol. 91, pp. 401-419.
DREHMANN M. et NIKOLAOU K. (2009), Funding Liquidity Risk Definition and Measurement ,
332
European Central Bank, Working Paper Series, n 1024, mars.
FRIEDMAN M. et SCHWARZ A. (1963), A Monetary History of the United States, Princeton University Press.
HEIDER F., HOEROVA M. et HOLTHAUSEN C. (2009), Liquidity Hoarding and Interbank Market
Spreads: the Role of Counterparty Risk , European Central Bank, Working Paper Series, n 1126,
dcembre.
KEYNES J. (1936), Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie, Payot.
NIKOLAOU K. (2009), Liquidity (Risk), Concepts, Definitions and Interactions , European Central
Bank, Working Paper Series, n 1008, fvrier.
NYBORG K. G. et STREBULAEV I. A. (2004), Multiple Unit Auctions and Short Squeezes , Review of
Financial Studies, vol. 17, n 2, pp. 545-580.
STRAHAN P. E. (2008), Liquidity Production in 21st Century Banking , National Bureau of Economic
Research, Working Paper, no W13798.