Le systme bancaire et

financier

Gunther CAPELLE-BLANCARD
Confrences au Collge de Bruges
 PLAN
Le systme bancaire et financier

Lintermdiation financire
Les raisons dtre de lintermdiation
financire
Comment les systmes financiers
voluent-ils ?
 Lectures
Lecture obligatoire :
Capelle-Blancard G., Couppey-Soubeyran J. et de Boissieu Ch.,
2006, Le systme bancaire et financier, de Boissieu Ch. (dir.), Les
systmes financiers, Economica, 2me dition. Chapitre 2.

Lectures conseilles :
Capelle-Blancard G. et Couppey-Soubeyran J., 2003, Le
financement des agents non financiers en Europe, Economie et
Statistique n 366.
Chevallier-Farat Th., 1992, Pourquoi des banques ? Revue
dconomie Politique 102(5).
Plihon D., Couppey-Soubeyran J. et Sadane D., Les banques
acteurs de la globalisation financire, La Documentation Franaise,
2006.
Scialom L., 2004, Economie bancaire, 2me dition, La dcouverte
- Repres. Chapitres 1 3.
 Lintermdiation financire
Lintermdiation financire se dfinit
comme le processus dajustement des
besoins et des capacits de financement
par lintervention dun agent spcifique,
lintermdiaire financier
Les intermdiaires financiers (1)
Les tablissements de crdit collectent lessentiel de
leurs ressources sous forme de dpts et emploient les
fonds ainsi recueillis lachat de titres et loctroi de
crdits
les banques commerciales ;
les banques mutualistes ou coopratives dont les parts sociales
ne sont pas cotes en bourse, mais dtenues par leurs clients ;
les socits financires spcialises dans le crdit-bail, les
crdits la consommation ou les chques voyages ;
les institutions financires spcialises auxquelles ltat a confi
une mission permanente dintrt public (le Crdit foncier de
France, lAgence franaise de dveloppement, etc.)
 Les intermdiaires financiers (2)
Les mutual funds (OPCVM) naccordent pas de crdits mais jouent
un rle important dans les activits de placement et de financement.
Ils proposent des formules collectives de placement qui permettent
aux agents dinvestir moyen ou long terme en bnficiant des
avantages lis la diversification des risques, lexprience des
professionnels et souvent une fiscalit avantageuse.

Les socits dassurance collectent galement lpargne des

mnages pour investir sur les marchs boursiers et obligataires. En
ce sens, lactivit des socits dassurance est trs proche de celle
des OPCVM.

Les entreprises de la grande distribution prennent, elles aussi, une

part croissante de lactivit bancaire ; leur rle devrait toutefois se
limiter loffre de services peu coteux et standardiss vers une
banalisation des mtiers de la banque.
Le rle des tablissements de crdit (1)
La gestion des moyens de paiement
Enregistrent les flux montaires entre les agents et grent le systme
comptable.
Elles servent dintermdiaires pour les oprations de change.
Elles assurent la gestion des dpts vue et mettent la disposition toutes
sortes de modalits de rglement : chques, virements, cartes de crdit,
etc. Ces moyens de paiement rapides et fiables sont autant dinstruments
qui facilitent les transactions et favorisent lactivit conomique.
Elles remplissent le rle de conservation des valeurs (or, titres, etc.).

La transformation
Mobiliser des ressources auprs des agents capacit de financement et
accorder des financements aux agents besoin de financement, par
loctroi de crdits ou lachat de titres.
Convertir des dpts CT et liquides collects auprs dune multitude de
petits pargnants en financements LT pour la ralisation de projets
dinvestissement denvergure.
Participer la mutualisation et la diversification des risques. En
centralisant les transactions, permet dconomiser aux ANF cots de
transaction et cots dexpertise
Le rle des tablissements de crdit (1)
Le conseil
Parmi tous les mtiers de la banque, les activits de conseil sont celles
qui connaissent aujourdhui lessor le plus important, en particulier du
fait de la complexit croissante des oprations financires. Ces
conseils sexercent dans des domaines trs varis qui touchent la
gestion de trsorerie, la gestion des risques, en passant par
lassurance, la fiscalit et lingnierie financire.

Le relais de la politique montaire

Les banques ont vocation servir de relais la politique montaire.
Jusquaux annes 1980, la politique montaire visait limiter la
quantit de monnaie en circulation ; la banque centrale encadrait donc
la quantit de crdits octroys par les banques de second rang.
Depuis, la politique montaire passe par le contrle des taux
directeurs, taux que les banques rpercutent sur le cot des
financements. Par ailleurs, les banques interviennent de faon directe
dans la mise en uvre de la politique conomique en tant parmi les
plus importants souscripteurs demprunts dtat.
Louverture du secteur bancaire
Dcloisonnement, drglementation

Exemple : le cas de la France

La prsence trangre en France
La prsence franaise ltranger
volution du nombre de banques en France
(Rapport annuel 2004 du CECEI)

300

250

200

150

100

50
sous contrle franais
sous contrle tranger
0
60
62
64
66
68
70
72
74
76
78
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
19
20
20
20
Rpartition des banques trangres en
France par origine gographique
(Rapport annuel 2004 du CECEI)

Allemagne; 19

Afrique + Proche
et Moyen-Orient; Bnlux; 24
23 EEE;
104
Espagne+Portugal;
Asie-Pacifique;
14
11

Amrique Italie; 10
du Nord;
13
Europe Royaume-Uni;
hors EEE; 29
9
Amrique latine;
2 Divers EEE; 8
 Implantations ltranger des
tablissements de crdits franais en 2003
(Rapport annuel 2004 du CECEI)

Afrique + Proche Allemagne; 56

et Moyen-Orient;
63
Bnlux; 96
Asie-Pacifique;
148
Espagne+Portugal;
65
EEE; 434

Amrique du Italie; 52
Nord; 134

Royaume-Uni;
123

Amrique latine; Europe hors

45 EEE; 89
Divers EEE; 42
 Les activits financires offshore
Limplantation ltranger peut prendre trois formes
principales :

Louverture dune agence ltranger (un bureau de

reprsentation) qui ralise des prts et des transferts de
fonds, mais naccepte gnralement pas les dpts.

Louverture dune succursale ltranger, soumise a

priori aux rgles locales et nationales, mais qui tire
souvent avantage des diffrences entre les deux.

La cration dune filiale bancaire ltranger, soumise

aux mmes rgles que les banques locales, mais pas
celles du pays dorigine.
 Les restructurations du
secteur bancaire

Les restructurations dans la banque et la

finance se sont acclres depuis une
quinzaine dannes

=> concentration et diversification

D'abord au niveau national, puis rgional,

voire mondiale
 Indicateur de concentration
La part de march des cinq premires
banques dans le total du march
domestique (G5)
Lindice Herfindahl-Hirschman, calcul de
la faon suivante :

HH = i i

avec i la part de march de la banque i.

0 => concurrence parfaite
10 000 => monopole
 G5 (fin 1999) G5 (fin 2002) HH (fin 1999)
Allemagne 19 20 136
Belgique 76 82 1 552
Danemark 71 68 1 363
Espagne 52 53 n.d.
Finlande 86 79 1 910
France 43 45 509
Italie 26 31 600
Pays-Bas 82 83 1 700
Royaume-Uni 28 30 263

Source : BCE (2000 et 2003). Note : le G5 est calcul partir du total des actifs.

1999 Oprations Transfrontalires

Total
domestiques (intra UE et autres)
Sans diversification 320 11 331
Avec diversification 94 72 166
Total 414 83 497
Source : BCE (2000)
 La concentration bancaire en Europe

Le degr de concentration est extrmement

variable
concentration plus forte dans les petits pays ouverts
(Finlande > 1,800)

concentration faible en Allemagne et en Italie

La concentration a eu tendance augmenter

(mme constat pour les Etats-Unis et le Japon)*
 La nature des oprations de restructuration

Fusions versus acquisitions (M&A) => les deux

Hostiles versus amicales => plutt amicales
OPA versus OPE => plutt OPE

Nationales versus transfrontalires

Acquisition de Paribas par la BNP en 1999, du Crdit
Lyonnais par le Crdit Agricole en 2003
Rachat en 2000 du CCF par la banque britannique HSBC
Oprations principalement domestiques et sans
diversification => volont de constituer des champions
nationaux
De 1999 2002, monte des oprations transfrontalires
europennes (dopes par leuro)
Clivage UE (ou mieux EEE) / reste du monde comporte
une dimension rglementaire
 Pourquoi une acclration des
restructurations bancaires ?
Limpact de la globalisation et de la drglementation

Le rle des NTIC

Les M&A, rponse la fragilit de certains

tablissements

Lexistence dune surcapacit sur le march des

services financiers

Le rle des conomies dchelle et des conomies de

gamme

Le rle du march unique et de leuro

 Les dfis ns des restructurations

Comment mesurer le succs ou lchec des

oprations de restructuration ?
Efficience X

La contestabilit
Restructuration : une menace pour la clientle ?

Une nouvelle fragilit systmique ?

Le principe TBTF ( too big to fail )

Les dfis rglementaires

Vers un rgulateur europen ?
 PLAN
Le systme bancaire et financier

Lintermdiation bancaire et financire

Les raisons dtre de
lintermdiation financire
Comment les systmes financiers
voluent-ils ?
 Les systmes financiers (1)

Traditionnellement, distinction entre :

les conomies de march de capitaux, o la

plupart des transactions financires seffectuent
directement sur le march

les conomies dendettement, o prdominent

les banques comme intermdiaires

vision trop duale des systmes financiers

=> dterminisme
 Les systmes financiers (2)
Merton (1995) distingue six fonctions :
fournir un service de liquidit et grer les moyens de
paiement ;
collecter lpargne en vue de financer des projets
dinvestissement de grande taille et non divisibles ;
transfrer au mieux les ressources conomiques
travers lespace et le temps ;
offrir des instruments de gestion des risques ;
produire des informations qui participent aux dcisions
conomiques et financires ;
mettre en place des mcanismes incitatifs permettant de
rduire les conflits lis aux asymtries dinformation.
 Les systmes financiers (3)
Ces fonctions (sauf peut-tre la 1re) impliquent tout
autant les intermdiaires que les marchs financiers
Si rien ne venait faire obstacle la rencontre directe
des agents, les intermdiaires financiers nauraient
aucune raison dexister conjointement aux marchs
Lintermdiation nat de ce qui fait obstacle au bon
fonctionnement des marchs :
lincompltude des marchs (la gamme des actifs financiers
nest pas infinie)
Les cots de transaction
les problmes dinformation
lincompltude des contrats conclus entre les agents
 Les thories traditionnelles de
lintermdiation financire

Pourquoi les banques ?

Transformation des chances et des

risques (diversification et mutualisation)

Portefeuille dactifs risqus allous

efficacement dans le cadre de la thorie
financire (Pyle, 1971 ; Hart et Jaffee, 1974).

Approches limites
 Les nouvelles thories de lintermdiation
financire

Pourquoi les banques ?

Renouvellement de la thorie bancaire partir des

annes 1980 avec lintroduction des imperfections
de march

Lconomie bancaire a particulirement bnfici

de lessor de lconomie de linformation (thorie
des incitations et des contrats)

nouvelle thorie de lintermdiation

bancaire ancre sur les problmes dasymtrie
dinformation ex ante ou ex post.
 Asymtrie dinformation ex ante et
slection adverse (1)

Lemprunteur a davantage dinformations sur la qualit de

son projet que le prteur
Lemprunteur na pas toujours intrt rvler ces
informations.
Le prteur ne peut distinguer les bons et les
mauvais emprunteur
Le prteur fixe un taux dintrt refltant le risque moyen
des emprunteurs
Les bons emprunteurs jugerons le risque de leur projet
surestim et le cot du financement trop lev.
Au contraire, les mauvais emprunteur, connaissant le risque
lev y verront en revanche une bonne opportunit.

Problme des lemons d'Akerlof (1970)

 Asymtrie dinformation ex ante et
slection adverse (2)

Le prteur aura slectionn le mauvais

emprunteur

Si il ne reste plus que des mauvais emprunteurs,

plus aucun prteur prt en supporter le risque.

La rsolution de ce problme exige :

de la part de lemprunteur quil se signale
(signalling)
de la part du prteur quil slectionne (screening) et
quil vrifie la qualit de lemprunteur.
 Asymtrie dinformation ex ante et
slection adverse (3)
Thorie du signal :lasymtrie dinformation subie par le
prteur oblige lemprunteur se signaler
Leland et Pyle (1976)
Prise de participation dans son propre projet (+ importante que
ce quimpliquerait une diversification optimale de son
portefeuille).

En se spcialisant dans lachat et la vente dactifs financiers,

un intermdiaire financier ralise moindre cot la production
dinformation ncessaire la slection des emprunteurs et
parvient en tirer profit.

Lintermdiaire financier nest cependant pas seulement un

grossiste en oprations financires, il dveloppe aussi une
expertise, un savoir-faire particulier, afin de pouvoir grer les
problmes dasymtrie dinformation qui continuent de se
poser tout au long de la relation de financement.
 Asymtrie dinformation ex post et
ala moral (1)
Une fois conclu un accord de financement, le prteur peut
encore ptir de lopportunisme de lemprunteur.

Diamond (1984)
Une entreprise doit choisir entre :
1. Financement par emprunt bancaire
2. Financement de march => Chaque prteur doit valuer la
solvabilit de lentreprise
Le cot du contrle est K
1. Cot K
2. Si m investisseurs, cot total = mK
sous-optimal
Il est avantageux que les prteurs dlguent le
contrle un intermdiaires financiers (delegated
monitoring)
 Asymtrie dinformation ex post et
ala moral (2)
La dlgation du contrle produit une conomie de cots de
contrle, mais elle nest elle-mme pas sans cot.
Le problme dala moral qui se pose initialement entre
prteurs et emprunteurs est report au niveau de la relation
prteurs / intermdiaire (moniteur dlgu).
Les prteurs nobservent que trs imparfaitement le contrle
exerc par lintermdiaire.

Lintermdiation nest viable que si lconomie de cots de

contrle autorise par la dlgation de la fonction de contrle
dpasse le cot de la dlgation.
 Asymtrie dinformation ex post et
ala moral (3)
Lintermdiaire doit financer un grand nombre de projets
dinvestissement, cest--dire quil doit diversifier les fonds
qui lui sont confis (mme si la banque na aucune aversion
vis--vis du risque).

Le cot de dlgation dcrot mesure que le nombre de

projets financs saccrot (loi des grands nombres)

Lactif de la banque doit ainsi dpasser une taille critique,

pas seulement pour raliser des conomies dchelle dans le
traitement de linformation, mais pour rduire lala moral
subi par les dposants.
 Rationnement du crdit
Stiglitz-Weis (1981)

La banque est suppose incapable de connatre les

caractristiques des projets
Soit 2 projets dont le revenu moyen et le mme mais dont
le risque est diffrent
Divergence d'intrt entre la banque et l'entreprise :
Un risque lev est favorable l'entreprise car gains
illimits en cas de succs et perte limits aux fonds
propres
Au contraire, le gain de la banque est limit au taux

=> Un taux d'intrt lev a pour effet de slectionner les

projets les plus risqus
 Incertitude et besoins de liquidit (1)

Les prteurs sont aussi des consommateurs qui ne

peuvent pas prvoir avec certitude quels seront
leurs besoins de liquidit
ils privilgient des placements liquides.

Les emprunteurs sont plutt la recherche de

financements long terme.

La banque ralise une transformation peu banale, la

transformation dactifs illiquides (crdits octroys
aux emprunteurs) en passifs liquides (dpts
exigibles vue des pargnants).
Incertitude et besoins de liquidit (2)
Mais en procurant un service de liquidit ses
dposants, la banque se soumet un risque
dilliquidit.
Si tous les dposants paniquent et se prcipitent
ses guichets pour retirer leurs dpts, quils
aient ou non ce moment un besoin urgent de
liquidit.
Justifie lintervention de la puissance publique
dans le secteur bancaire pour prvenir la panique
en maintenant la confiance des dposants au
moyen dun mcanisme de garantie des dpts
ou en tant que prteur en dernier ressort.
Obstacles aux relations de finance directe et justifications de lintermdiation
 Qui contrle les banques ?
Les IF ne font pas disparatre les imperfections
(notamment les problmes dasymtrie
dinformation) qui les font natre.

Ils parviennent seulement en rduire les

inconvnients par des contrats adquats et par
une mutualisation interne du risque.

Les problmes de contrle se retrouvent

finalement reports au niveau de la relation
entre la banque et ses apporteurs de fonds.

Ces apporteurs de fonds sont-ils en mesure

dexercer un contrle efficace sur la banque ?
Les banques sont-elles spciales ? (1)

La banque a la particularit de se financer

auprs de cranciers qui sont aussi ses clients,
savoir les dposants.

Les dposants sont des cranciers peu

ordinaires, dont la dispersion et la faible surface
financire constituent des obstacles au contrle.

Les crances quils dtiennent, sous la forme de

dpts vue, ne relve pas dun choix
dinvestissement dont il serait tout fait normal
quils assument le risque. Elle est induite par le
service de liquidit.
Les banques sont-elles spciales ? (3)
La banque se distingue ici nettement des autres
intermdiaires financiers puisquelle est au cur de la
gestion des moyens de paiements.
Sa dette circule comme moyen de paiement.
Cette fonction montaire et ses incidences sur la
structure financire de la firme bancaire constituent des
lments forts de la spcificit des banques.
Cette spcificit bancaire se cristallise dans limportance
des rglementations dont les banques font lobjet.

=> Ce nest pas la rglementation dont elles font lobjet qui

rend les banques spciales mais bien leur caractre
spcial qui justifie quon les rglemente
 PLAN
Le systme bancaire et financier

Lintermdiation financire
Les raisons dtre de lintermdiation
financire

Comment les systmes

financiers voluent-ils ?
 Banques et marchs :
concurrents ou partenaires ?
Conclusion des travaux prcdents :
lintermdiation intervient pour pallier les
dysfonctionnements des marchs.
suggre une complmentarit entre les
intermdiaires et les marchs

1. Lapproche no-institutionnelle met en exergue le

rle des cots de transaction,
2. Lanalyse traditionnelle des systmes financiers o
banques et marchs apparaissent comme deux
orientations qui sexcluent lune lautre
3. Le processus de dsintermdiation-rintermdiation
 Cots de transaction et
intermdiation financire
Thorie de la firme de Coase (1933) qui repose sur les
cots de transaction

Les cots de transaction = lensemble des cots de mise

en relation des candidats lchange + les asymtries
dinformation

Les firmes font, elles aussi, face des cots importants,

mais dune autre nature : ce sont des cots
dorganisation qui contribuent limiter leur taille.

Arbitrage entre cots de transaction et cots

dorganisation
Arbitrage entre cots de transaction
et cot dorganisation
March de capitaux : les transactions
portant sur des actifs standard sur
lesquels lincertitude et lopportunisme des
agents ont peu de prise.

Intermdiaires financiers : les transactions

plus spcifiques portant sur des actifs plus
difficilement ngociables en proie la
slection adverse et lala moral.
Une illustration du partage entre
la banque et le march
Les grandes entreprises :
Rputation + les moyens financiers de se faire noter par
une agence de rating
=> Peut obtenir un financement standard par mission
de titres (billet de trsorerie, obligation, action).

Les petites entreprises :

Exigences (en termes douverture du capital au public,
de rentabilit, de diffusion des informations, etc.
=> Pas dautre alternative que se tourner vers le
financement bancaire
La relation de clientle qutablira le banquier permettra
de produire linformation ncessaire la bonne fin de la
relation de financement.
 Le cas des start-up
Avant ventuellement de sintroduire en
bourse, financement par des socits de
capital risque (business angels)

Remarque : il ny a pas de diffusion publique de

linformation (ce qui est un atout essentiel dans
les secteurs de pointe), linverse de ce qui
sopre dans le cas dun financement de
march.
Lincidence de la mutation financire
Si limportance des cots de transaction
fonde le partage des transactions
financires entre banques et march,
quelle est lincidence de la mutation
financire sur ce partage ?

Lide frquemment avance est que la

mutation financire, en facilitant et en
dmocratisant laccs aux marchs, aurait
rduit les cots de transaction.
 Limpact des NTIC
Abondance de linformation financire
Mais difficult pour traiter ces informations
Cf. les scandales financiers rcents
(Enron, Worldcom, Parmalat, etc.) qui ont
largement remis en question la fiabilit de
linformation financire
Lvolution des cots de transaction
La mutation financire a eu des incidences ambivalentes
sur les cots de transaction.
Diminution des cots de transaction
La cration de nouveaux produits (warrants, trackers, etc.), de
nouveaux segments de marchs rduit lincompltude des
marchs
Lessor des nouveaux moyens de communication ( bourse en
ligne ), diminue les cots daccs au march.
Augmentation des cots de transaction
Lacclration des innovations financires a abouti la cration
doprations et de produits financiers extrmement sophistiqus.
Surenchre technique a assurment largi le foss entre les
agents initis et ceux qui le sont moins.
La complexit croissante engendre des cots dexpertise, qui ne
sont autres quune nouvelle source de cots de transaction.
 Economies de march de capitaux et
conomies dendettement

A la suite de Gurley et Shaw (1960) et de Hicks

(1974), on distingue

Les conomies de march de capitaux

Les conomies dendettement

 Les conomies de march de capitaux

Relations multilatrales entre les ANF fondes sur

une information publique vhicule par les prix de
march.
Les agents capacit et besoin de financement
(i.e. prteurs et emprunteurs ultimes) sont
directement en contact, les premiers mettant des
titres auxquels les seconds souscrivent finance
directe
La gestion des risques se fait par transfert (positions
opposes, anticipations contradictoires ou
comportements diffrencis vis--vis du risque).
 Les conomies d'endettement

Relations bilatrales entre les ANF et les IF sur la

base dune information prive produite par ces
derniers.
Les agents capacit et besoin de financement ne
se rencontrent quindirectement par le biais de
lintermdiaire finance indirecte
La gestion des risques se fait par mutualisation et
diversification.
Autres diffrences :
les structures capitalistiques,
les principes de gouvernance
lorganisation du secteur bancaire diffrents.

Les conomies de march de capitaux :

la proprit des firmes est rpartie entre un nombre important
dactionnaires, do une forte dilution du capital ;
les dirigeants sont fortement soumis la capacit de sanction
des investisseurs (discipline de march qui se traduit notamment
par une gnralisation des offres publiques), mais bnficient de
mcanismes incitatifs via, par exemple, lattribution de stock-
options ;
le secteur bancaire est troit et spcialis ( banques daffaires
ou banques commerciales )

Les conomies dendettement :

les entreprises sont lies, voire contrles, par un petit
nombre de grandes banques peu spcialises (concept de
banque universelle) qui peuvent prendre part activement
leur gestion et leur surveillance.
Remarque sur la banque universelle

En Allemagne, une entreprise noue facilement

des relations exclusives et de long terme avec
la Hausbank (banque maison).

Au Japon, tous les keiretsu sont lis une city

bank qui joue le rle de banque principale et
nhsite pas exercer un contrle ferme des
dirigeants.
 Finance et croissance
Consensus : un systme financier sain et
efficace est propice la croissance

Question n1 : quel est le sens de la

causalit ?

Question n2 : quel est le meilleur

systme : orient-banque ou orient-
march ?
 L'orientation-march :
l'tape ultime ?

Faible revenu => pargne suffisante =>

autofinancement
Le revenu slve, lpargne augmente.
Cette pargne est alors collecte par les IF
=> mutualisation et diversification =>
croissance conomique => dveloppement
des marchs de capitaux
Nouvelles opportunits de placements =>
nouveaux marchs =>meilleure gestion des
risques
 Critique de la vision duale
L'approche prcdente met l'accent sur
l'opposition entre banque et march
Au mieux deux modes alternatifs dorganisation des
transactions financires, chacun prsentant des avantages
et des inconvnients.
Elle est contradictoire avec les fondements
microconomique
Elle n'est pas exempt de jugement de valeur
Elle n'est pas confirme par les tudes
empiriques (cf. Les travaux de R. Levine)
Elle est dmentie par les faits (Allemagne,
Japon, PED)
 La dsintermdiation
La dsintermdiation dsigne la diminution
du poids relatif de lintermdiation bancaire
dans le financement de lconomie

Cette notion est trompeuse

Elle laisse penser que le dveloppement

des marchs se fait au dtriment des
intermdiaires financiers
 La dsintermdiation (2)
Certes l'activit traditionnelle des banques
a dcline
Mais les banques se sont adaptes :
D'abord en compensant la baisse de leur
marge par une augmentation des volumes ou
des risques ( gambling for resurrection )
=> Crises bancaires aux E.-U. et en Europe
Ensuite en redployant leurs activits
 Le taux d'intermdiation des
financements
Le redploiement de lactivit apparat
clairement dans lvolution des taux
dintermdiation des financements

Dfinition : Part des financements

intermdis dans le total des financements
externes
Le dnominateur ne pose pas de difficult
La mesure du numrateur est plus dlicate
 Financements externes
= des crdits et des titres (TCN,
obligations, actions) mis par les ANF

Financements intermdis = ?
- Approche par la demande : point de vue des
ANF qui demandent un financement
=> Au numrateur, les crdits
- Approche par loffre : point de vue des IF qui
offrent un financement
=> Au numrateur, les crdits + les titres mis par
les ANF et dtenus par les IF
Calcul des taux dintermdiation
Taux en termes de demande :
TD = crdits / (crdits + titres)

Taux en termes doffre :

TO = (crdits + titres des ANF dtenus par
les IF) / (crdits + titres)
TO = TD + titres des ANF dtenus par les IF /
(crdits + titres)
 Taux en volume : motivation
Essor
Essor de de
la lacapitalisation
capitalisation boursire
boursire

Nouvelles missions dactions Renchrissement des actions

(effet prix)
(effet
(effet volume)
volume) (effet prix)
avnement de augmentation
nouvelles socits de capital
Ne rpond pas une logique de
financement

Ne rpond pas une

Correction des encours de titres actions
logique de de la
financement
rvaluation
On rapporte les encours de titres en valeur courante
un indice de prix
 Strict intermediation rate
80

70

60

50

40

30

20

10

0
IT

PL
Z

AT

PT

FI
FR

O
BE

E
ES

LT

SE

K
U

e
N

p
C

U
H

N
ro
Eu
 Large intermediation rate
80

70

60

50

40

30

20

10

FI
Z

IT

AT

PT
FR

PL

O
BE

E
ES

LT

SE

K
U

pe
N
C

U
H

N
ro
Eu
 Financial Intermediation Ratios of
the Non-financial Domestic Sector

BE CZ DK DE ES FR IT LT HU NL AT PL PT SI FI SE UK NO

Strict Intermediation Ratio

2004 27 51 52 47 33 42 41 34 41 44 36 33 44 52 71
1995 31 37 49 62 41 48 37 19 37 49 60 32 39 40 35 57
Large Intermediation Ratio
2004 55 75 73 65 66 62 50 47 64 61 54 56 65 77 78
1995 55 50 70 78 63 71 59 23 43 70 74 59 54 53 71 70
Market Intermediation Ratio
2004 28 25 20 19 33 20 9 13 23 17 18 23 21 24 6
1995 24 12 21 15 22 24 22 4 6 21 14 27 15 13 37 13
Data: Eurostat. Outstanding on a book value basis. Strict intermediation ratio = loans / external financing; Large
intermediation ratio = (loans + securities held by financial intermediaries) / external financing.
 Financial Intermediation Ratios
of Institutional Sectors
Government Nonfinancial Corporations
Strict Large Market Strict Large Market
1995 2004 1995 2004 1995 2004 1995 2004 1995 2004 1995 2004
BE 17 15 55 59 38 44 58 66 64 74 6 8
CZ 39 66 26 38 46 8
DK 7 9 50 64 42 55 65 71 76 83 12 12
DE 40 30 71 66 31 36 70 78 78 85 8 7
EE 72 77 5 45 49 5
ES 24 18 71 59 47 41 43 75 52 80 9 4
FR 32 15 77 66 45 52 62 64 76 79 13 15
IT 14 12 49 44 35 32 64 74 71 81 7 7
LT 71 20 78 41 8 21 22 56 25 58 3 2
HU 65 15 71 42 6 27 27 51 30 53 3 2
NL 34 22 73 54 39 32 54 69 15
AT 35 16 59 51 24 35 78 69 86 80 7 11
PT 12 9 75 45 64 36 38 55 48 65 11 10
FI 14 16 38 39 24 23 63 89 70 92 8 2
SE 8 12 36 51 28 40 68 77 73 84 4 7
UK 19 17 72 70 53 53 29 72 66 89 37 17
NO 38 73 68 82 31 9 56 70 65 75 8 5
 Part de march des IFs
Les estimations en valeur amplifient
l'volution des parts de march entre les
banques et les autres intermdiaires dans
le financement des conomies
europennes.
L'valuation en volume attnue la
participation des autres intermdiaires et
rvalue celle des banques.
 1995
100%

80%

60%

40%

20%

0%
BE CZ DK DE ES FR IT LT HU NL AT PL PT FI SE UK NO
 2004
100%

80%

60%

40%

20%

0%
BE CZ DK DE ES FR IT LT HU NL AT PL PT FI SE UK NO
 Credit versus Market Financial Intermediation

40
1995 UK
35

30
Market intermediation

PT
25
BE FR
IT ES
NL
DK
20

15 FI DE
AT
CZ SE NO
10

5 HU
LT

0
15 25 35 45 55 65 75
Credit intermediation
 Credit versus Market Financial Intermediation

40
2004
35
FR
30
Market intermediation

BE
25 DKUK
FI AT
CZ
SE
20 IT DE
SI ES
PT NL
PL
15
HU
10 LT
NO
5 EE

0
15 25 35 45 55 65 75
Credit intermediation
 Outstanding amounts of stocks issued
by Japanese corporations
7 000 000 3 000
SNA68 Market value
SNA68 Book value
SNA93 Market value
6 000 000 SNA93 Book value
Topix 2 500

5 000 000
2 000

4 000 000

1 500

3 000 000

1 000
2 000 000

500
1 000 000

0 0
70

72

74

76

78

80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

00

02
19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

20

20
 Japanese External Financing
Domestic Nonfinancial Sector
18 000
Shares and other equities
16 000 Securities other than shares
Loans
14 000

12 000

10 000

8 000

6 000

4 000

2 000

0
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000
 Japanese intermediation ratios
Domestic Non-financial Sector
100%
(Loans + Securities held by FI) / External Financing
90%

80%

70%
Loans / External Financing
60%

50%

40%

30%
Securities held by FI / External Financing
20%

10%

0%
70

72

74

76

78

80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

00

02
19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

19

20

20
Various Indicators of the Japanese Financial System
 Conclusion
L'intermdiation des financements n'a pas
dclin

Lessordes marchs va de paire avec

celui des IF

Latypologie traditionnelle doit, au

minimum, tre affine