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7 R C & B SAC

MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO


DE UN PROYCTO

ROGER AREVALO RAMIREZ

LIMA - PER

2016
MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN PROYECTO

CONTENIDO

INTRODUCCION ..
1. LA INFORMACION OPERATIVA Y DE LA INGENIERIA DE LOS
PROCESOS PARA EL MODELO. .
1.1 Descripcin general de la empresa o el proyecto. ..
1.2 Bienes a transformar o recursos a explotar. ..
1.3 Tamao y localizacin.
1.4 Movimiento de la Produccin. ..
1.5 Anlisis y presentacin de los productos. ..
1.6 Inversiones.
1.7 Cronograma de inversiones. ..
1.8 Cronograma de desembolsos.
1.9 Flujograma de operaciones.
1.10 Costos por naturaleza. ..
1.11 Personal de la empresa o para el proyecto. .
1.12 Materiales e insumos a emplear.
1.13 Servicios de terceros a utilizar.
1.14 Tributos a la inversin y a la produccin. ..
1.15 Cargas diversas de gestin.
1.16 Costos por procesos.
2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL PLAN FINANCIERO. .
2.1 Aspectos generales del mercado de los productos a vender y
de los bienes a comprar.
2.2 Mercado de productos finales. .
2.2.1 Oferta: empresas, volumen, sistemas de venta y proyeccin. ..
2.2.2 Demanda: consumidores, volumen, sistema de
compra y proyeccin. ..
2.2.3 Determinacin de los precios. .
2.2.4 Comercializacin general y especfica. ..
2.3 Mercado de los activos fijos para la inversin. ..
2.3.1 Oferta de los activos. ..
2.3.2 Demanda de los activos. .
2.4 Mercado de materiales e insumos para la empresa o el proyecto. .
2.5 Mercado de mano de obra para la empresa o el proyecto. .
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3. VARIABLES PRE DETERMINADAS PARA EL PLAN FINANCIERO. .
3.1 Disponibilidad de recursos naturales o materia prima. .
3.2 Capacidad de produccin a utilizar.
3.3 Niveles de precios.
3.4 Existencias de productos y materiales. .
3.5 Esquema de financiamiento para las proyecciones. ...........
3.6 Sistema de depreciacin y amortizacin de los activos.
3.7 Valor de rescate de los activos fijos.
3.8 Recuperacin de capital de trabajo.
3.9 Distribucin de las utilidades o excedentes.
3.10 Participacin del Directorio. .
3.11 Participacin de los trabajadores en los beneficios.
3.12 Distribucin de dividendos. ..
3.13 Tasa de descuento para la actualizacin de los flujos de fondos. ..
3.14 Tasa de escalamiento de costos e inversiones. ..
4. LA APLICACIN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS. .
4.1 Detalle de las inversiones por tipo de activos, por obras y reas. .
4.2 Capital de trabajo.
4.3 Escalamiento e imprevistos en las inversiones.
4.4 Cronograma de inversiones por tipo de activos, por obras y reas. ..
5. LAS FUENTES DE RECURSOS FINANCIEROS. ..
5.1 Estructura financiera. ..
5.2 Financiamiento con recursos propios: su aplicacin por tipo
de activos y reas.
5.3 Financiamiento de terceros: su aplicacin por tipo de activos y reas...
5.4 Cronograma de desembolsos: por tipo de activos y reas. .
5.5 Servicio de la deuda. .
5.6 Balance Financiero y Balance Contable. .........................................
6. LA PROGRAMACION DE LOS INGRESOS OPERATIVOS. ..
6.1 Programa de produccin.
6.2 Programa de venta.
6.3 Programa de existencias. ..
6.4 Otros ingresos.
7. LA PROGRAMACION DE LOS COSTOS.
7.1 Programa de mano de obra por reas de operacin o centro de costos.
7.2 Programa de consumo de materiales e insumos por reas de operacin.
7.3 Programa de servicios de terceros por reas de operacin. ..
7.4 Programa de tributos por reas de operacin. .
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7.5 Programa de gastos diversos de gestin por reas de operacin. ..
7.6 Programa de depreciacin de activos y amortizacin de
intangibles por centro de operacin.
7.7 Costos de operacin.
7.8 Costos de produccin. .
7.9 Costos de la produccin vendida. .
7.10 Gastos de administracin. .
7.11 Gastos de venta.
7.12 Programa de costos financieros. .
7.13 Costos directos e indirectos. ..
7.14 Costos fijos y variables. .
7.15 Tratamiento de los costos contingentes.
8. LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS. .
8.1 Estado de Ganancias y Prdidas por Funcin. ..
8.2 Estado de Ganancias y Prdidas por Naturaleza.
8.3 Flujo de Fondos del Proyecto. ..
8.4 Balance General Proyectado. ..
9. LA EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA. .
9.1 Los indicadores ms importantes.
9.2 Tasa interna de retorno.
9.3 Valor actual neto. ..
9.4 Relacin beneficio costo (B/C). .
9.5 Punto de equilibrio. ..
9.6 Periodo de recuperacin de la inversin. ..
9.7 Anlisis de sensibilidad en la evaluacin
del Proyecto. .................
10. VARIABLES PARA EL ANALISIS DE ALGUNAS VENTAJAS COMPETITIVAS. ..
10.1 Relacin producto capital. .
10.2 Valor agregado.
10.3 Intensidad del capital. .
10.4 Ocupacin por unidad de capital. .
10.5 Productividad de la mano de obra. ..
10.6 Balance de divisas. .
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MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO DE UN
PROYECTO

INTRODUCCION

La experiencia del autor a travs de muchos aos como Economista Consultor ha


tenido una marcada orientacin hacia la proyeccin de la situacin financiera de las empresas
como reflejo de una preocupacin constante de los empresarios en prever el futuro y poder
tomar las decisiones ms adecuadas y oportunas. En esas proyecciones se ha incluido,
aspectos comunes de la proyeccin de los estados financieros de la empresa con los que
corresponden a la elaboracin de la parte econmica y financiera de los proyectos de inversin,
con mayor sustento si estos estn vinculados a la evaluacin de su efecto en las variables de
la empresa.
Los problemas encontrados en la proyeccin financiera y las soluciones dadas a dichos
problemas, ha motivado al autor a proponer un modelo para elaborar dichas proyecciones
como parte de un sistema de planeamiento financiero, pero, enmarcado, dentro del necesario
Planeamiento Estratgico de una empresa.
La elaboracin de todos los estados financieros proyectados as como los datos
operativos y del mercado pueden ser agregados y complementados con diferentes enfoques
para optimizar la creacin de valor y uso optimo de recursos como los criterios de valuacin
de empresas encabezados por las Tcnicas de Valor Econmico Aadido (EVA), el Cuadro de
Mando Integral, entre otros.
El adecuado aprovechamiento de los recursos se concreta mediante el Planeamiento
aplicado en las empresas o en los Proyectos de Inversin. La Planificacin Estratgica y el
Planeamiento Financiero, que es parte importante de la primera, llevan a la eleccin de la
mejor alternativa de la utilizacin de los elementos que intervienen en la produccin de bienes
y servicios. La orientacin de la empresa y de los proyectos debe tener en cuenta los beneficios
netos para quienes tienen mayor inters en los resultados, como son los propietarios del
capital, los trabajadores, los clientes, los proveedores, el Estado y la sociedad en general. El
objetivo social, an cuando no estuviera explcito en el planeamiento, debe ser en cada caso,
el aumento de la produccin y el ingreso para la poblacin, con la mejor distribucin de la
riqueza a nivel global.
Muchas empresas fracasan porque no han manejado adecuadamente sus recursos con
la previsin de los cambios de los factores que afectan, aplicando el adecuado planeamiento
financiero dentro de un plan estratgico para toda la empresa.
Se conoce de pases con escaso desarrollo que no han podido utilizar sus escasos
recursos econmicos y financieros para el aumento de la produccin y el ingreso nacional,
porque no han contado con los estudios de proyectos de factibilidad que muestren la
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posibilidad de aplicar dichos recursos. Otros pases teniendo ventajas comparativas para
desarrollar algunas actividades, incluyendo la explotacin de sus recursos naturales, no han
podido acceder al financiamiento interno o internacional, por no contar con los estudios que
sustenten las inversiones que necesitan.
Muchas son las razones para que el planeamiento empresarial sea una actividad de
poca importancia en la mayora de las pequeas y medianas empresas. Una, es la falta de
prioridad que se otorga a la inversin en la elaboracin de estudios, lo que vara segn las
actividades productivas y el nivel de los mismos. Algunas veces se concibe que solo se necesita
un perfil del proyecto, un informe de prefactibilidad o la proyeccin de un flujo de caja para
tomar una decisin de inversin.
En algunos casos, los estudios tienen que cumplir necesariamente varias etapas. Por
ejemplo, en el sector minero, el estudio de factibilidad de un proyecto de explotacin slo
podr realizarse si previamente se hubieran hecho las inversiones para determinar las reservas
minerales.
Los recursos financieros escasos, como sucede en la mayora de los pases, condiciona
que existan pocas posibilidades de fomentar estudios que permitan la elaboracin de proyectos
de factibilidad de inversiones en un marco de plan financiero y estratgico empresarial o del
pas.
Otra razn, es que los estudios y clculos para el planeamiento y para los proyectos
pierden actualidad y tienen que volverse a elaborar parcial o totalmente, con el consecuente
mayor costo.
Tambin es causa la falta de planeamiento empresarial, el escaso nmero de expertos
para su elaboracin, considerando que se requiere de equipos de profesionales, que trabajen
utilizando un sistema integrado y consistente y la motivacin y participacin de todos los
miembros de una empresa.
En muchos casos, los estudios en los que se incluye el proyecto de factibilidad slo
son documentos que se tienen que presentar a una entidad financiera como requisito para
conseguir el capital que haga posible la inversin.
En estos casos, la consistencia de los estudios que sustentan las proyecciones no ha
tenido mayor importancia para el inversionista, quien supuestamente esta convencido de la
rentabilidad de su proyecto basado de su conocimiento de la actividad a la que se desenvuelve.
Tambin, se han observado casos en que los estudios contienen frmulas que minimizan, si
es que no anulan, el aporte real del capital propio.
La correcta y consistente elaboracin de los estudios de la proyeccin de una empresa
o proyecto que debera formar parte de un adecuado planeamiento empresarial, permiten la
mejor utilizacin de los recursos a nivel nacional. Asimismo, minimizan la posibilidad de
surgimiento de problemas durante la ejecucin de los proyectos o en la operacin de la
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empresa, lo que finalmente afecta al inversionista y a la entidad financiera que prest el capital
y a todos los grupos de inters vinculados con la empresa.
Con frecuencia se observa que la elaboracin y presentacin tcnica de las
proyecciones no permiten obtener la suficiente informacin para una adecuada priorizacin de
las inversiones. Esta opinin contrasta con el criterio de algunos que sostienen que slo se
necesita conocer el estimado de la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN),
para elegir la opcin de inversin ms conveniente.
En la mayora de los casos, en las proyecciones financieras no se ha venido
considerando el criterio de quienes tienen la necesidad de monitorear los resultados o la
ejecucin de los planes.
Asimismo, se encuentra planes financieros que han sido elaborados sin tener en cuenta
la relacin de sus variables con las de la empresa que promueve el proyecto a los que se
refiere. Esta relacin es indispensable cuando un proyecto sustenta la aplicacin de las
actividades de una empresa, an cuando esta se ubique en un sector diferente al de la empresa
promotora.
A veces grandes inversiones se realizan sobre la base de estudios de factibilidad que
cuentan con miles de pginas, agrupadas en varios tomos, con detalles abundantes de los
clculos en la parte tcnica o de ingeniera; pero, que slo contienen algunas pginas de lo
que constituye la presentacin econmica y financiera. La elaboracin de los estudios en la
forma sealada, no permite contrastar la validez de los criterios empleados con la informacin
que arroja la contabilidad, cuando el proyecto se encuentra en ejecucin o en la etapa de
produccin.
Muchos son los proyectos que, una vez terminada la inversin, resultan con cifras
diferentes y generalmente mayores de la inicialmente sealadas. Esta observacin no pretende
desconocer el factor de escalamiento en el tiempo, sino, expresar que muchas veces la realidad
desmiente finalmente a los expertos que elaboraron las proyecciones.
Asimismo, se dan casos en los que la cifra definitiva de inversin de un proyecto se
conoce muchos meses despus de que se ha iniciado la etapa de produccin, o peor an, si
habiendo iniciado la produccin, se contina invirtiendo, sin que se defina la fecha del trmino
de la etapa de instalacin.
Algunas veces, para establecer el monto definitivo de las inversiones ya realizadas en
un proyecto, se requiere contratar otros estudios y a otros expertos para determinarlo.
Se deduce de lo expuesto, que se quiere contar con un modelo de planeamiento que
permita que las empresas proyecten su futuro financiero aplicando un sistema consistente y
estructurado, y tambin pueda ser aplicado en los estudios de factibilidad econmica y
financiera de los proyectos de inversin.
Para aprovechar mejor los recursos escasos se plantea la necesidad de aplicar en todas
las unidades econmicas en actividad o en un proyecto de inversin un modelo de proyeccin
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de todos los aspectos financieros sobre la base de una adecuada vinculacin de los aspectos
econmicos y operativos, proyectados para un periodo determinado.
Este estudio establecer la pauta para elaborar la proyeccin financiera de un proyecto,
o de una empresa, teniendo en cuenta el detalle de todas las variables vinculadas con el marco
financiero.
Si bien se propone un modelo de proyeccin financiera, este no considera frmulas o
modelos matemticos para la dinmica de las variables involucradas, an cuando los
especialistas que utilicen el modelo pudieran considerar la utilizacin de las mismas para la
proyeccin de cualquiera de las variables financieras.
Por otro lado, el Modelo tampoco considera los diversos mecanismos o sistemas
que existen en el mercado para colocar los recursos monetarios o para captar fondos para
financiar las necesidades de las empresas o proyectos.
Las empresas deben elaborar un Plan Estratgico con la finalidad de lograr sus objetivos
y alcanzar sus metas. El Plan Estratgico supone un Modelo, es decir, una pauta de accin a
seguir para su elaboracin. Como parte de este Plan Estratgico, se debe elaborar el Plan
Financiero, siguiendo en forma paralela las respectivas etapas del modelo de Plan Estratgico;
pero, con sus propias caractersticas.
En ambos planes, el modelo se basa en un proceso lgico, que se inicia en la
elaboracin de la informacin de base que sirve para ir consolidando matrices con los datos
en forma piramidal y con las proyecciones de las variables econmicas y financieras de una
empresa o de un proyecto.
Se considera de mucha importancia contar con un modelo que permita elaborar los
estados financieros proyectados de una empresa o proyecto sobre la base de informacin
debidamente estructurada que facilite la actualizacin de los clculos, la evaluacin de la
sensibilidad al cambio de cualquier variable y el oportuno monitoreo durante la aplicacin del
Plan, la administracin de la ejecucin de un proyecto, en el marco de un Plan Estratgico de
la empresa si lo hubiera. De no existir este plan, el modelo de Planeacin Financiera facilitar
el diagnstico y formar parte de un Plan Estratgico que se iniciar sobre la base de este
modelo.
De esta manera, se promover el mejor uso de los recursos econmicos y financieros
en las unidades productivas de bienes y servicios de manera particular, y se coadyuvar al
desarrollo del pas, de manera general.
El modelo debe permitir observar con precisin los beneficios para los propietarios,
para los acreedores, los clientes, el Estado y la sociedad en general, es decir, la creacin de
valor.
Asimismo, el modelo debe permitir la orientacin de los profesionales de las diversas
disciplinas que se involucran en la proyeccin de una empresa o proyecto para conocer las
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formas de presentacin de la informacin bsica con el adecuado detalle, consistencia y forma
que sirva para la elaboracin del plan y para la proyeccin de las variables de un proyecto.
El modelo debe estructurarse de tal manera que sus datos puedan ser contrastados
automticamente con los que arroje el sistema de informacin de la empresa en operacin o
la administracin de la ejecucin de un proyecto de inversin.
La informacin econmica y financiera contenida en las partes de ingeniera, anlisis
del mercado, inversiones y financiamiento, as como todos los datos que se emplean en la
determinacin de los flujos econmicos y financieros, deben estar estructurados y presentados
con el adecuado detalle para facilitar su monitoreo a travs de los registros contables y de los
procesos tcnicos y productivos de una empresa. Del mismo modo, se debe considerar la
informacin que sirva para la evaluacin de la empresa o el proyecto desde los diferentes
puntos de vista de los interesados en el funcionamiento y resultados de esta.
Su aplicacin considera la participacin de los expertos que trabajen en las diversas
reas de la empresa. Los datos se irn definiendo por aproximaciones sucesivas, hasta llegar
a su presentacin final. En esta labor, se requiere de la intervencin muy destacada de los
Economistas expertos en planeamiento empresarial y en proyectos que no slo tienen que
saber de las tcnicas de la formulacin y evaluacin econmica y financiera, sino, tambin
identificarse con las caractersticas particulares de la actividad en la que se ubica la empresa
o el proyecto.
En primer lugar se debe establecer la naturaleza de los datos que se debe conocer. As
por ejemplo, se requiere la informacin de la ingeniera y de los aspectos tcnicos de los
procesos de produccin. Esta informacin sirve de base para los clculos y no se presentan
en los estados financieros proyectados.
Despus de precisar la informacin a utilizar, se deber definir las variables que deben
pre-determinarse, para efecto de realizar los clculos econmicos y financieros. Esta definicin
debe formar parte de la presentacin del informe de planeamiento empresarial, plan financiero
o del estudio de factibilidad.
Para la utilizacin del modelo se debe presentar un resumen del anlisis del mercado,
con la finalidad de ofrecer una visin concreta de sus limitaciones y posibilidades para el futuro
de la empresa o el proyecto.
Luego, se detallan las inversiones, su financiamiento y el procedimiento para
determinar los ingresos y costo de produccin.
Desde la formulacin de los clculos iniciales para la determinacin de las variables y
siguiendo una secuencia lgica, el modelo tiene por objetivo la obtencin de los estados
financieros bsicos proyectados:
-Flujo de caja o flujo de fondo
-Ganancias y prdidas por funcin y por naturaleza
-Balance general proyectado
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La Presentacin del modelo podra hacerse mediante ecuaciones para cada uno de los
rubros (variables) de los estados financieros.
Por la caracterstica de la informacin agregada que contiene cada uno de los estados
financieros y los cuadros que los sustentan puede presentarse como un modelo de Matrices.
Sin embargo, las herramientas de la informtica de la poca permite utilizar una secuencia de
cuadros en hojas de clculo cuyas variables se trasladan a los otros cuadros relacionados, para
finalmente obtener los estados financieros bsicos. Sin embargo, cabe destacar que la
secuencia lgica de la presentacin de la informacin del ms amplio detalle hasta su
consolidacin en los estados financieros proyectados requiere del conocimiento especializado,
as como de la calificacin para proyectar cada variable de la empresa o proyecto.
Con la informacin consistente llevada en todo el proceso del modelo, se puede obtener
diversas relaciones o ndices que facilitan el anlisis o el monitoreo del plan. La elaboracin
de estas relaciones y su presentacin estar a criterio del analista que aplique el modelo,
segn su objetivo de evaluacin en funcin de los intereses que representan.
Cada cuadro que presenta la proyeccin de cada rubro del plan financiero de la
empresa o proyecto, constituye la expresin numrica de un programa que las reas
correspondientes de la empresa debern ejecutar. As, se tendr programas de produccin
de ventas, de personal de compras, de consumo de materiales etc.
La informacin operativa combinada con la econmica y financiera que ofrece el
modelo puede ser utilizado para aplicar otros criterios de administracin o uso optimo de
recursos como es el caso del Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard) o la valuacin
permanente de creacin de valor mediante el EVA (Economic Value Added) u otros criterios
de valuacin de activos.

1. INFORMACION OPERATIVA DE LA INGENIERIA DE LOS PROCESOS


PARA EL MODELO
La proyeccin financiera de una empresa, as como la elaboracin de la parte
econmica y financiera de un proyecto de factibilidad debe basarse en el conocimiento
previo de las caractersticas de la unidad econmica para la que se elabora el plan. Los
ingenieros u otros profesionales especializados son responsables del diseo de las
condiciones tcnicas de la definicin u operacin, del tipo de maquinaria, de los procesos
productivos y de la cantidad de recursos materiales y humanos a utilizar. Los economistas
encargados de la parte econmica y financiera solicitarn el detalle que les sea de inters
para la comprensin de los factores que influirn en las variables que tienen que definir y
que forman parte del plan financiero.
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En todo plan o estudio de factibilidad econmicofinanciero se debe considerar un
captulo sobre la descripcin general de la empresa o el proyecto. Este debe tratar sobre
su ubicacin, acceso y sobre su naturaleza.
En otro punto, se deber definir el objeto de la unidad econmica, indicndose,
cundo sea el caso, la cantidad y calidad de los recursos naturales que se va a explotar o
tratar.
Ser de suma importancia la descripcin del proceso productivo, incluyendo el
movimiento de los recursos a transformar y los bienes finales que se obtendrn. Se deber
requerir informacin sobre el producto obtenido en cada etapa productiva, su calidad, los
inventarios y el destino del mismo.
Las inversiones debern detallarse agrupando los rubros por tipos de activos y los
diferentes procesos productivos o reas de operacin. Se debe tener especial cuidado denla
revisin del cronograma de adquisicin y la instalacin de cada uno de los activos. El
financiamiento de la inversin y su oportunidad, deber reflejarse en el cronograma de los
desembolsos de los aportes futuros de capital de los propietarios y de los prstamos.
Para la determinacin de los costos por naturaleza y de los costos por procesos
productivos, se requerir conocer la cantidad de recursos materiales y de servicios que se
utilizarn en cada fase. El estudio de mercado deber confirmar los precios de los materiales
y de los servicios.
Para definir los ingresos de la empresa o del proyecto se requerir del anlisis de
las condiciones de comercializacin de la produccin. En algunos casos se solicitarn
proformas de liquidacin de venta de cada producto.
La ingeniera deber aportar el flujograma de las operaciones que incluya el
abastecimiento, el proceso productivo y la venta. Este flujo deber contener la informacin
de la cantidad de recursos y tiempo empleado en cada fase.

1.1 DESCRIPCIN GENERAL DE LA EMPRESA O EL PROYECTO

En esta parte se deber indicar el lugar o regin en el que se ubica la unidad


econmica, las vas de acceso al lugar, la distancia del centro poblado ms importante y de
la ruta principal ms cercana, el clima, altitud, etc.
En el caso de la explotacin de recursos naturales, como los minerales, se deber
efectuar una descripcin de los recursos a explotar, indicando el rea en que se encuentran,
las cantidades probadas y probables, la calidad de los mismos y las perspectivas de
encontrar ms recursos en el futuro.

1.2 BIENES A TRANSFORMAR O RECURSOS A EXPLOTAR


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Es de especial importancia para el Plan Financiero la confianza en la concepcin


tcnica; es decir, estar seguro que se cuenta o se ha elegido entre las alternativas
tecnolgicas ms rentables y de mayor productividad.
El aspecto tcnico del proceso productivo debe ser adecuadamente descrito. Como
parte de esta descripcin se determinar la cantidad y calidad de los bienes que entran en
el proceso productivo para ser transformados y los bienes y servicios que ayudan en este
proceso.
En el caso de la explotacin de recursos naturales, se deber detallar la constitucin
de las reservas y la eleccin de la alternativa de su tratamiento. Sin la precisin de la
disponibilidad oportuna de los recursos naturales que sustenten la vida de la empresa o del
proyecto, no es posible su elaboracin desde el punto de vista econmico y financiero. En
el caso Minero, es necesario conocer la cantidad de reservas minerales que se encuentran
accesibles para iniciar el proceso productivo y los que se volvern accesibles a travs de los
aos o durante la vida del proyecto.
La cantidad de reservas probadas que se utilicen puede incluir los que se volvern
accesibles durante el perodo de produccin. Para ello, se requerir efectuar un programa
de inversiones para volverlas accesibles. En algunos casos, estas inversiones son incluidas
en el costo de produccin y, en otros, se registran como inversin adicional. Lo mismo
sucede en el caso de las reservas calificadas como probables.
Para proyectar la explotacin de recursos naturales se considera una parte estimada
de recursos, con cierto grado de posibilidad de su explotacin en el futuro. En minera, a
estos recursos se les ubica como minerales prospectivos y forman parte del potencial
estimado de un yacimiento. Es evidente que la inclusin de una parte de estos minerales
prospectivos aumenta el riesgo del Plan Financiero o del Proyecto.
Las zonas donde se encuentran, los recursos naturales, deben detallarse de acuerdo
con su accesibilidad y segn la calidad de material que se va a extraer.
Se requerir de la presentacin de las reservas segn el grado de pureza o de
contenido fino del producto. El modelo permite precisar la cantidad de reservas cuya
explotacin es factible desde el punto de vista econmico, cuando se produce una variacin
en los precios o en los costos de su explotacin. As, por ejemplo, una disminucin en el
nivel del precio internacional de los metales, u otro factor que afecte el ingreso real
proyectado, puede reducir la cantidad de reservas minerales que se puede explotar.
Se requiere que la informacin de los recursos a explotar o de los servicios a prestar,
se presente con el detalle que permita evaluar los cambios en las variables que afecten la
proyeccin; es decir, la informacin debe permitir analizar la "sensibilidad" del mismo frente
a los cambios en sus principales variables.
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La variacin en la cantidad de materia prima disponible, como consecuencia de los
cambios de otros elementos, es de suma importancia cuando se trata de procesos de
transformacin industrial.
El estudio del mercado tiene singular importancia en la consistencia de un plan
financiero. Se debe considerar este estudio tambin para definir el abastecimiento oportuno
de las materias primas, materiales y servicios en el futuro y durante la construccin del
proyecto si fuera el caso.
Al definir los recursos a transformar, explotar, o vender, es necesario tener en
cuenta la unidad de medida que se va a utilizar. En el caso minero, por ejemplo, se debe
precisar, el momento en que se deben utilizar las toneladas largas, mtricas o cortas y si
stas son secas, hmedas, establecindose en este caso el grado de humedad. Asimismo,
se debe conocer en que situacin se utilizar la onza o la libra y si stas se referirn a los
contenidos finos o brutos. Se debe mostrar criterio de uniformidad en la utilizacin de las
unidades de medida. Las unidades utilizadas para establecer los flujos proyectados sern
las utilizadas para dar cifras del proceso productivo y la venta y para cuantificar los desechos
por cualquier motivo.
As, por ejemplo, en la minera subterrnea, la reserva minable; es decir, la que se
considera saldr finalmente de la mina, se establecer deduciendo la cantidad calculada
para los pilares de seguridad para sostener las bvedas que irn formando por la
explotacin.

1.3 TAMAO Y LOCALIZACIN

El tamao de la operacin y su localizacin son aspectos que en cierta manera


influyen en el plan financiero, o cuando se trata de elaborar la parte de evaluacin
econmica y financiera de un proyecto, se requiere de la definicin del tamao de la
operacin y de su localizacin.
Se tendr que recurrir a clculos preliminares de las variables econmicas y
financieras para los diversos tamaos que se hubieran planteado como posibilidades si se
trata de un proyecto, ubicados, a su vez, en diferentes zonas.
En muchos casos, el tamao puede ser sustentado con clculos simples, atendiendo
a las limitaciones naturales o a la informacin sobre casos similares. La localizacin puede
estar condicionada por la ubicacin del recurso natural a explotar. As por ejemplo, la
explotacin de un mineral de cobre con un contenido metlico de cerca de 1%, requerir
de grandes inversiones y del movimiento de grandes volmenes de material. La operacin
se localizar all donde est el yacimiento.
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1.4 MOVIMIENTO DE LA PRODUCCIN

Una vez definida la capacidad de produccin en cada una de las etapas, se requiere
establecer un balance de la cantidad de materiales e insumos que entran al proceso
productivo, la que se registra en cada etapa productiva as como en la distribucin del
producto final, hasta que se vende o pasa a propiedad de un tercero.
En el caso de la explotacin de recursos naturales, la produccin deber registrarse
desde que se extrae el recurso hasta que se vende, teniendo especial cuidado de establecer
las existencias de productos en proceso y de los bienes finales a vender.
Se debe tener presente que las existencias deben registrarse con la respectiva
valorizacin a los costos definidos para cada etapa o proceso. Segn uno de los principios
contables generalmente aceptados, las existencias deben valorarse al costo o al precio de
mercado, cuando ste sea ms bajo, a efecto de mostrar la real situacin patrimonial.
Asimismo, se debe precisar la capacidad diaria de produccin para cada fase. Por
ejemplo, para una empresa o proyecto del sector minero se determinar la capacidad de
la mina, de la planta concentradora y de la fundicin o refinacin, este ltimo, siempre que
exista o el proyecto los considere. Cada una de estas fases de extraccin y tratamiento del
mineral, tienen etapas que a su vez deben ser diferenciadas.
Se establecern los das que se necesitarn para cada fase y los materiales y otros
recursos que se emplearn en cada perodo. De esta manera, el flujograma de las
operaciones ayudar a establecer el proceso econmico de la unidad productiva.
Tambin, con el movimiento de la produccin se deber explicar los tiempos
improductivos y la cantidad de recursos que se requerirn almacenar en la entrada de cada
fase productiva, a efecto de asegurar el trabajo cuando por diversos motivos la fase anterior
falle y no se permita el abastecimiento regular del bien a tratar o transformar.
La definicin de las existencias dentro del ciclo econmico es imprescindible para la
determinacin del capital de trabajo en toda la vida de la empresa o del proyecto. Los
detalles del movimiento de la produccin deber realizarse segn los productos finales a
vender o transferir a terceros.
En algunos casos se requerir establecer la parte de la produccin en proceso que
en una determinada etapa se venda y la que continuar su transformacin por la misma
empresa, sea en sus instalaciones o alquilando los servicios de otras empresas.
En el caso minero, debe presentarse el balance metalrgico y el movimiento que
corresponda a cada concentrado o producto de fundicin o de refinera a obtenerse. El
tonelaje total de reservas minerales a extraerse debe ser igual al total del mineral a tratar
en la planta concentradora para toda la vida de la empresa o del proyecto. La cantidad
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total de concentrados producidos ser igual a la suma de las cantidades vendidas, ms lo
procesado en la fundicin o refinera y la prdida en el proceso.

El programa de ventas considerar los valores segn las liquidaciones definidas para
cada producto y los niveles de precios que se hubiera establecido en el anlisis del mercado.

1.5 ANLISIS Y PRESENTACIN DE LOS PRODUCTOS

La identificacin cabal del producto que se obtendr finalmente, y que luego se


comercializar, es de suma importancia para la realizacin del estudio que sustente el plan
financiero. El producto puede ser un bien o un servicio, segn la naturaleza de la actividad
a que se dedica la unidad econmica.
En la definicin del proceso de produccin de la empresa se debe seguir un
procedimiento por etapas. Se debe partir de una posicin preliminar que ser definida o
complementada con la informacin que se obtenga del estudio de mercado. Una empresa
de xito trabaja siempre para satisfacer un mercado.
An cuando la mercadotecnia permite la creacin de mercados para determinados
productos, sto supone la existencia de una necesidad que debe ser satisfecha, la que
puede encontrarse plenamente identificada o encubierta.
El anlisis del producto debe efectuarse con amplitud y la informacin que se
disponga sobre este debe permitir su pleno conocimiento. Se debe considerar en ese
anlisis su composicin qumica, caractersticas fsicas y aspectos cualitativos que sean
pertinentes.
Asimismo, se debe describir el uso final del producto, si este ser empleado en la
manufactura de otros bienes o si ser un bien o servicio de consumo directo de la poblacin.
Para una mejor comprensin y presentacin del plan financiero o del proyecto debe
exponerse con claridad el objetivo en el aspecto productivo. En relacin con el producto se
deber describir la forma de presentacin del mismo, incluyendo el embalaje, as como la
forma como se transportar y se mostrar finalmente al comprador.
Cuando el producto es resultado de la combinacin de elementos qumicos o fsico-
qumicos, se requerir de pruebas de laboratorio y, en algunos casos, de la operacin de
una planta "piloto" o de trabajos experimentales. En el caso de una operacin minera se
debern realizar las pruebas metalrgicas necesarias, de tal manera que se pueda obtener
un confiable "balance metalrgico". Este contendr la descripcin de todos los elementos
que se recuperan de una tonelada de mineral y se definir la cantidad de mineral que se
15
requerir para producir una tonelada de cada "concentrado", que es el producto de una
planta concentradora de minerales.
Si el producto es de mayor transformacin metalrgica, sea de fundicin o
refinacin, se establecer el balance entre el material que ingresa al proceso productivo y
el que finalmente se obtiene, incluyendo los desechos con sus respectivas caractersticas.
En este caso, ser de inters la relacin entre las diferentes etapas productivas o
plantas establecidas, as como el sistema de trabajo empleado para obtener el producto en
cada etapa. Se debe presentar el tipo de equipo que se emplear, las caractersticas del
diseo de los mismos y los sistemas de operacin relacionados, describiendo tambin el
sistema de abastecimiento de agua, de energa y de los otros servicios auxiliares. Debe
tenerse en cuenta que estos aspectos del sistema productivo constituyen factores que
limitan las posibilidades de variacin en los esquemas de produccin y, en cierta manera,
definen el tipo de producto a obtener.
Cuando se trata de proyectar una ampliacin de capacidad de produccin deber
presentarse una serie histrica que contenga los resultados del anlisis fsico-qumico de
los productos. En la explotacin y tratamiento de recursos naturales, como es el caso de
los minerales, una serie de aos demostrar que las cifras que se utilizan para programar
el futuro son confiables y los contenidos finos as determinados tendrn la consistencia
requerida para la adecuada presentacin de las proformas de liquidacin de venta de cada
producto. Estas liquidaciones servirn para calcular de manera confiable el ingreso de la
empresa para el perodo de vida del proyecto de ampliacin.
En algunos casos se debe tener presente que los productos sern embalados en la
forma que se requiere para su transporte o en la forma que se necesita para su introduccin
a una planta de transformacin, que los utiliza como insumos o materia prima. Entre estas
formas destaca, por ejemplo, el grado de humedad que debe tener un "concentrado" de
minerales, segn el transporte a emplear.
En algunos casos la presentacin del producto cambiar segn las preferencias de
los consumidores de diferentes lugares.

1.6 INVERSIONES

La edificacin de una estructura productiva y de sus instalaciones conexas o


complementarias requieren de un planeamiento de las inversiones que la hagan posible.
Los expertos del rea de ingeniera conocen con precisin el tipo de equipo, mquina
o instalacin a emplear para lograr un objetivo de produccin de bienes o servicios. Ser
16
necesario conocer el detalle de las inversiones en la forma necesaria para los clculos
econmicos y financieros proyectados.
El sistema que se plantea en este trabajo es que los expertos en Ingeniera, que se
encargan de la definicin de la capacidad productiva y de los procesos de produccin,
adecuen su informacin a los requerimientos de los expertos encargados de la parte
econmica y financiera.
As tenemos, por ejemplo, que el detalle de las inversiones deber incluir aspectos
fundamentales como su clasificacin segn los rubros de activos que establece el plan
contable general del pas, si existiera, o el sistema de contabilidad generalmente aceptado.
El plan contable general del Per establece los rubros de activos siguientes:
- Terrenos;
- Edificios y construcciones;
- Maquinaria y equipos;
- Unidades de transporte;
- Muebles y enseres; e,
- Intangibles
La agrupacin de los activos en la forma mencionada, tiene significativas ventajas para
el seguimiento y control de las inversiones; tambin, para analizar su tratamiento tributario
y para calcular las provisiones por depreciacin y revaluacin de activos fijos, as como lo
correspondiente a la amortizacin de activos intangibles.
Especial atencin debe merecer el rubro "intangible". Bajo este concepto se agrupan
las inversiones que no constituyen bienes reales, pero que, sin embargo, son necesarios
para hacer posible la operacin de la empresa. En este rubro se considera los diversos
servicios que no forman parte del valor de un determinado activo agrupado en los rubros
ya mencionados.
En la mayora de los casos los valores intangibles no estn sujetos a revaluacin
contable como consecuencia de su depreciacin monetaria.
Los activos clasificados en los rubros indicados u otros similares, se ordenarn, a su
vez, segn las etapas del proceso productivo que se hubieran definido como centros de
costos. Esto se har segn la actividad a que se refiere la unidad econmica. En algunos
casos, ser conveniente que los gestores o futuros administradores de la operacin
aprueben el desagregado de los costos.
La definicin de los centros de costo por secciones o reas del sistema productivo,
es indispensable si se desea una buena presentacin del plan financiero y la adecuada
administracin de la empresa en operacin. La separacin de los activos por rubros y centro
17
de costos permitir la correcta asignacin de las cargas que se generan por el desgaste,
como consecuencia del uso o por la obsolescencia de los activos.
Otra ventaja muy importante de esta clasificacin es que facilita la administracin
eficiente de los activos. Con la informacin que se obtiene mediante este sistema, se
optimiza el control y supervisin permanente del uso de los activos, incrementando
significativamente la rentabilidad de la empresa.
El detalle de los activos por centro de costos deber permitir identificar con precisin
a cada rubro. Se debe considerar necesariamente la unidad de medida empleada y el precio
unitario. Esta informacin sirve para la programacin de las compras y el adecuado manejo
de los inventarios.
El valor de los activos de origen importado deber figurar en columna aparte de los
de la industria nacional. Debe especificarse el caso de los activos importados que se
adquieren en el mercado local y en moneda nacional. Esta separacin permitir la
evaluacin del "balance de divisas" de la unidad econmica, as como los efectos
financieros del uso de los recursos en moneda nacional y extranjera.
En algunas empresas son importantes los aportes de bienes por parte de los
propietarios, los que pueden ser usados o nuevos. En el primer caso, es necesario el
sustento tcnico de su valoracin. Este sustento tambin ser requerido cuando se compre
activos usados, sea con financiamiento propio o con recursos de terceros.
Para cada rubro del activo debe indicarse el porcentaje de su depreciacin o
amortizacin anual, segn las disposiciones tributarias vigentes en el pas o segn criterios
tcnicos debidamente sustentados. Esto permitir su correcta asignacin al costo.
Asimismo, el detalle de los activos deber contener la carga tributaria para cada
bien, especificndose los tributos que formarn parte del valor mismo del activo y los que
se considerarn como cargas diferidas para el rubro de intangible. Lo mismo se har con
los gastos en transporte y en la instalacin de los activos. Se deber indicar si estos gastos
forman parte del precio pagado por el activo o si se registran como servicios contratados
de terceros. Si son cargados al valor del activo significar que estos valores sern
depreciados durante la vida del mismo o en el perodo operativo proyectado, sometindose
tambin al procedimiento de las revaluaciones. El traslado a los costos de estos gastos pre-
operativos son considerados como activos intangibles.
Tambin, el sistema recomendado de clasificacin de los activos permitir el ajuste
de los valores cuando se presenten cambios en las condiciones de su adquisicin, sea por
la variacin en los precios o la disponibilidad del producto en el mercado. Por esta razn,
es necesario la indicacin del momento en que se toman los precios para los activos y el
18
tipo de cambio empleado en cada caso, cuando los pagos debern realizarse en otra
moneda de la utilizada en las proyecciones.
La informacin de detalle de las inversiones debe permitir agrupaciones de activos
para efecto de proponer un programa de compras segn las diferentes modalidades:
compra directa, concursos pblicos o licitaciones, sean locales o internacionales.
Es frecuente la utilizacin del rubro "escalamiento" en el presupuesto de inversin
de un plan financiero. Bajo esta denominacin se incluye una proporcin del monto total
de inversiones como previsin del aumento de precios de los activos en el perodo
comprendido entre el clculo de la inversin y su ejecucin. Si se considera este rubro, es
aconsejable que su importe se incorpore al valor individual de los activos, desagregndolo
segn el programa de adquisicin o de realizacin de la inversin. La aplicacin de un
ndice de escalamiento origina otro cuadro con el detalle de las inversiones escaladas, que
es distinto al cuadro de inversiones descrito anteriormente. Esta inversin escalada dar
lugar a las cargas correspondientes a los centros de costos, por concepto de depreciacin
de activos y amortizacin de intangibles.
Otro aspecto muy utilizado en la presentacin de los detalles de las inversiones es
la utilizacin de los rubros "miscelneos", "diversos" e "imprevistos". En algunos estudios
el monto estimado de estos tres rubros llega a representar hasta el 40% de la inversin
total, lo que vuelve inconsistente y poco confiable las cifras de las proyecciones. Es
aconsejable no utilizar estos rubros en los planes financieros y en los estudios de
factibilidad. Si fuera inevitable, la proporcin del conjunto de los activos no especificados
no debe exceder del 10% del total de la inversin.

1.7 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

El clculo de las inversiones debe ser detallado segn su ejecucin en el tiempo,


considerando el proceso desde la adquisicin del activo hasta su instalacin y registro en
los libros de la empresa como activo debidamente constituido.
La secuencia de las inversiones que incluye la construccin, ejecucin de las
instalaciones y compra de la maquinaria y equipo, debe establecerse segn un calendario
que detalle los procedimientos que permitan el mejor aprovechamiento de los recursos y la
disponibilidad de los mismos.
Es aconsejable que el cronograma de inversin considere un detalle mensual,
utilizando, de ser necesario, el mtodo de ruta crtica o mtodos similares para optimizar el
perodo de ejecucin de las inversiones. La demora en la ejecucin de una parte de la
inversin podra significar la ineficiencia de la utilizacin de recursos y costos financieros
19
que encareceran las operaciones proyectadas. Cuando las inversiones se efectan por
reas separadas, es necesario hacer un cronograma para cada una, a efecto de priorizar
su ejecucin segn la disponibilidad de recursos.
En el caso de una inversin minera, por ejemplo, se pueden ejecutar los trabajos
de inversin por separado para mina, planta, infraestructura administrativa, generacin de
energa, abastecimiento de agua, etc.; estos, a su vez, pueden ser independientes de la
adquisicin de la maquinaria y equipo, de las unidades de transporte, de los muebles y
enseres o de los gastos calificados como intangibles.
Es frecuente que la limitacin de recursos condicione el cronograma de inversiones,
an cuando, en muchos casos, es el programa de ejecucin de las inversiones que
condiciona los futuros desembolsos de los recursos financieros.
En el cronograma de inversiones tambin debe separarse los activos usados de los
nuevos, no siendo importante para este efecto la fuente de financiamiento.

1.8 CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS

Al detalle de las inversiones le corresponde un cronograma de su ejecucin. Este


cronograma puede a su vez servir como detalle de inversiones. Sin embargo, se debe tener
presente que la realizacin de las inversiones en el tiempo no se ajusta necesariamente al
cronograma de los desembolsos de los recursos financieros que hacen posible estas
inversiones.
Es necesario, por lo tanto, establecer la relacin entre la fuente de financiamiento,
el desembolso de cada lnea y su utilizacin en el respectivo cronograma de inversiones.
Puede darse el caso que se desembolse la lnea y no se haya pagado el activo, lo
que significa necesariamente un manejo financiero de los fondos que puede traer beneficios
o perjuicios para la empresa. El cronograma de desembolsos debe incluir tambin la
frecuencia de los aportes de los propietarios o accionistas y el destino de estos recursos
segn el detalle del cronograma de inversiones.
Los desembolsos deben guardar relacin a su vez con la definicin del servicio de la
deuda que, luego, da lugar a la carga financiera correspondiente para la unidad econmica.
Es necesario que el detalle del cronograma de desembolsos sea establecido segn
su incidencia en cada tipo de activo y para cada rea o centro de costo, de esta manera se
podr asignar el costo financiero a cada rea respectiva.
El cronograma de desembolso deber efectuarse tambin en forma mensual para
mejor evaluacin y correspondencia con el calendario de inversiones.
20
1.9 FLUJOGRAMA DE OPERACIONES

Para que los economistas tengan una presentacin grfica de las actividades
proyectadas, es importante que cuenten con el flujograma que muestre todo el proceso
productivo, con la indicacin de los principales equipos e instalaciones que van a intervenir
en la unidad econmica.
Este flujograma ser de mucha ayuda para quien va a revisar las cifras sobre
inversiones y definir los centros de costos. El grfico deber mostrar el tipo de actividad de
cada etapa del proceso productivo, con el valor aproximado de las inversiones para cada
uno, as como los recursos humanos que se emplearn, la cantidad de materiales e insumos
que utilizarn y los productos en proceso.
Tambin, ser de mucha importancia establecer el tiempo que se requerir para
realizar cada proceso productivo. La informacin mencionada permitir dar consistencia al
programa de existencias y de compras que forma parte del plan financiero.
La presentacin grfica del proceso productivo hasta la etapa de distribucin,
mostrar el ciclo econmico de la operacin y ayudar en la determinacin del capital de
trabajo que se requerir en cada momento. La relacin con las inversiones para cada
proceso dar una visin objetiva del balance de la capacidad de la produccin, lo que, a su
vez, permitir optimizar las inversiones y priorizarlas. Este aspecto es de mayor importancia
cuando se trata de proyectos de ampliacin de capacidad.
Como ejemplo de la descripcin de los procesos y algunos de sus aspectos
cuantitativos se presenta un esquema general de los procesos de la minera:
En primer momento se efecta la extraccin del mineral. El tonelaje extrado es
depositado en determinados lugares hasta acumular lo suficiente para abastecer una planta
de tratamiento, el que se inicia con un proceso de chancado o molienda. Este tambin se
efecta por etapas; desde la molienda gruesa hasta la molienda fina; se logra as, partculas
de mineral para su procesamiento, segn el mtodo ms conveniente para alcanzar la
mxima recuperacin de los productos o sustancias comercializables.
Si el proceso de tratamiento de los minerales contina con la "concentracin", este
puede realizar de varias maneras, segn la caracterstica del mineral y las ventajas tcnicas
y econmicas del procedimiento elegido. Es comn en el Per el mtodo de flotacin,
que consiste en hacer flotar los metales que se desean recuperar mediante reactivos o
aditamentos qumicos que se echan en el agua en la cual se ha vertido el mineral; la
sustancia que flota sigue un proceso de secado hasta convertirse en el producto llamado
"concentrado", seguido de la denominacin del metal principal que se est recuperando. El
secado del concentrado llega hasta obtener el grado de humedad que permita su manipuleo
y transporte, as como satisfacer los lmites fijados por la planta de fundicin o refinera.
21
El concentrado se almacena en "canchas", para luego ser transportado hacia la
fundicin o refinera para su tratamiento correspondiente. De la fundicin se obtiene un
producto que requerir luego un proceso de refinacin, que puede ser mediante altos
hornos, hasta alcanzar el grado de pureza del 99% del metal, o mediante refinacin
electroltica, que consiste en la separacin por electrlisis de los ctodos y los nodos. Los
ctodos son lminas que se forman al prenderse las partculas del metal en las planchas
que sirven de contacto elctrico.
Los nodos son los residuos en forma de lodo del que se puede obtener otros
productos secundarios, a travs de otro tratamiento segn las caractersticas de estos
lodos. Tambin, el mineral puede ser tratado con cido sulfrico y otros reactivos qumicos
para obtener una sustancia lquida que es procesada por electrlisis, obtenindose el metal
refinado con ms del 99% de pureza.
El contenido de los metales en los productos mineros aumenta despus de cada
etapa del proceso, tal como se aprecia en el cuadro siguiente:

CONTENIDO METALICO DESPUES DE CADA PROCESO MINERO

Extrac. Concent. Fundic. Refinac.


Cobre 2% 30 % 85 % 99 %
Plomo 5% 50 % 92 % 99 %
Zinc 10% 70 % 95 % 99 %

En el flujograma de las actividades mineras se deber anotar el tiempo aproximado


desde la fase de extraccin del mineral hasta la venta del producto final. El chancado
demora aproximadamente una semana. La flotacin y el manipuleo del "concentrado" se
efectan en un da. El proceso de fundicin se realiza en una semana.

1.10 COSTOS POR NATURALEZA

Es necesario que el economista encargado del Plan Financiero y los responsables de


la parte de ingeniera, tengan en cuenta el significado de la informacin de los costos por
naturaleza para cada proceso de produccin de la unidad de produccin cuyos datos
financieros se desea proyectar.
Es aconsejable presentar la informacin de costos en un cuadro de doble entrada.
En las lneas horizontales se tiene los rubros de costos por naturaleza y en las columnas
verticales se tiene los costos por procesos, determinndose, de esta manera, una matriz de
costos del proyecto. El Plan Contable General del Per contiene una definicin de la
naturaleza de los gastos y uniforma su aplicacin para todo el pas.
22
Tngase en cuenta que no todo egreso o gasto se registra como costo y que no
todo rubro de costo significa un gasto o egreso de dinero.
El mencionado Plan Contable codifica en la Cuenta 60 a las compras,
establecindose que todas las compras del proyecto se registren como activos en
existencias o como inventarios que, luego, son consumidos en el proceso productivo.
Otra cuenta importante es la codificada con el nmero 62, que establece las cargas
de personal, con un detalle amplio para su adecuado anlisis. Despus, vienen las cuentas
correspondientes a "servicios de terceros", "tributos", "cargas diversas de gestin" y las
"provisiones".
Toda carga por naturaleza se distribuye o al activo de la empresa o es cargada como
costo. Obviamente, en la etapa de construccin de un proyecto todas las cargas sern
asignadas a la formacin de capital o al activo, hasta su terminacin, para su amortizacin
durante el proceso productivo.
En el perodo de produccin, la empresa realizar diferentes egresos por naturaleza
que significarn activos que se van instalando o construyendo, as como los que sern
inmediatamente costos del proceso productivo.
El registro del gasto por la naturaleza permite la obtencin de un estado financiero
de "ganancias y prdidas" denominado precisamente por naturaleza, diferente del
llamado por funcin, que ha sido tradicionalmente mostrado por la contabilidad de las
empresas.

1.11 PERSONAL PARA LA EMPRESA Y EL PROYECTO

La informacin que proporcione la ingeniera debe contener el detalle del personal a


emplear, lo que incluye su nmero por categoras ocupacionales, su remuneracin y las
cargas diversas que se incluirn en el costo del personal. El detalle de todo lo que se carga
a esta cuenta debe ser clasificado segn los centros de costos que correspondan.
En el Per existe diferente tratamiento legal para los trabajadores calificados como
"obreros" y los denominados "empleados". En algunos casos existen trabajadores
empleados considerados en una tercera categora, cuya remuneracin no se establece
mediante negociacin colectiva. Estos son los funcionarios que tienen responsabilidad
ejecutiva en la organizacin.
Es importante que la proyeccin se elabore con el anlisis del mercado de los
recursos a emplear. En el caso de la mano de obra, por ejemplo, ser necesario este anlisis
para evaluar los niveles de remuneracin y calidad de personal a utilizar en el proceso
productivo de la empresa.
23
La informacin de las cargas por naturaleza de la cuenta 62, gastos de personal,
debe incluir el detalle del clculo de todos los beneficios sociales del trabajador. Slo de
esta manera se podr revisar la consistencia de las proyecciones en comparacin con los
datos reales que se obtenga durante el proceso productivo.

En un sector de la actividad econmica puede encontrarse diferentes empresas o


proyectos que requieren tratamiento diferente para cada nivel de trabajadores.
En el caso del sector minero, por ejemplo, se debe indicar toda la enorme gama de
bonificaciones, asignaciones y gratificaciones que recibe el trabajador minero para efectos
de establecer la consistencia de la informacin frente a la realidad.
Es importante, tambin, destacar las retribuciones adicionales que no siempre se
registran como parte de las cargas por naturaleza, pero, que son atribuibles al personal. Es
as, que los beneficios adicionales que un trabajador minero recibe para su familia, como
por ejemplo la asignacin escolar, el servicio de sepelio, la asignacin por esposa, hijos,
servicio mortuorio y todos los servicios de mantenimiento de su vivienda, no se registran
siguiendo, el plan contable, en dicha cuenta 62.
Es importante considerar, en el programa de personal, la definicin de su ubicacin
y costo para cada centro o rea del proceso productivo. Es necesario efectuar la descripcin
del personal a emplear en todos los procesos, incluyendo la venta o de distribucin,
generacin de energa y servicios tcnicos complementarios. Estos deben detallarse del
mismo modo como se describe el empleo de mano de obra directa en el proceso productivo.

1.12 MATERIALES E INSUMOS A EMPLEAR

El "consumo de materiales e insumos" no se registra como una cuenta del plan


contable ubicada por su naturaleza. Este resulta de la utilizacin de los materiales e
insumos reales o programados y guarda estrecha vinculacin con las compras y las
existencias de productos adquiridos para el proceso productivo. Debe destacarse que tiene
singular importancia la relacin entre materiales consumidos y el programa de compras.
Se debe establecer los consumos especficos de cada uno de los rubros de materiales
e insumos, para efectos de su asignacin a los centros de costos y elaborar un programa
de consumo y de compra de los materiales, procurando no incluir en los clculos una
proporcin significativa de "estimados" o "imprevistos".
Debe informarse sobre las cantidades y valores de los principales materiales e
insumos a utilizar en cada etapa del proceso productivo. Ser de utilidad para los clculos
econmicos que se pueda establecer relaciones entre las cantidades de los materiales e
24
insumos y las unidades de los productos obtenidos. Si dichas cantidades varan en la misma
proporcin constituirn parte del costo variable de produccin.
Tambin, ser de utilidad la especificacin del origen, local o extranjero, de los
materiales e insumos a fin de preparar el balance general de divisas del proyecto.
Del mismo modo, ser de inters considerar las cargas tributarias, fletes y seguros
y otros gastos atribuibles a la compra, incluyendo el transporte del material cuyo registro,
segn su naturaleza, figura en las cuentas correspondientes.
Dicha carga puede asignarse al costo formando parte del costo de materiales e
insumos extrados del almacn.
El programa de consumo de materiales, as como el programa de compras, se
determinan conforme a los niveles de produccin establecidos y sobre la base de las
relaciones tcnicas entre insumo y produccin. Estos programas permiten, a su vez,
determinar con cierta precisin la inversin en el rubro, capital de trabajo destinado a
estos inventarios.
El consumo de materiales e insumos deber informarse por reas o centros de
costos indicndose tambin el valor de los inventarios al final de cada proceso productivo.

1.13 SERVICIO DE TERCEROS A UTILIZAR

La construccin de un proyecto u operacin de una empresa requieren


generalmente, de la contratacin de servicios de terceros destinados a construir la
infraestructura o para el proceso productivo. La informacin que se obtenga de la ingeniera
deber detallar los diferentes servicios que se contrataran para la construccin y para la
parte operativa.
Debe tenerse en cuenta que los contratistas de servicios emplean a su vez personal
y realizan una serie de gastos segn la actividad que desarrollan, lo que debe detallarse
para obtener una adecuada evaluacin de la incidencia de la empresa o proyecto en la
regin y en la economa nacional.
En la contratacin de los servicios de terceros debe tenerse en cuenta su
caracterstica temporal. Los servicios permanentes contratados de terceros para el proceso
productivo requieren de una adecuada evaluacin desde el punto de vista de la regulacin
que establece derechos para los trabajadores y que podra afectar en el futuro a los flujos
econmicos y financieros. En algunos casos la legislacin establece limites en el tiempo
para mantener contratistas en la parte operativa de la empresa, despus del cual el personal
de la contratista pasa a formar parte de la planilla de la empresa contratante. En algunos
casos, una parte importante de la operacin productiva puede ser realizada por contratistas
quienes harn las inversiones correspondientes.
25
El programa de servicios de terceros ser utilizado en la elaboracin del programa
de cargas por centros de costos, as como para la determinacin de matrices de costos que
sirven de base para calcular los que corresponden a diferentes escalas de produccin o para
establecer los costos o cualquier otra variable que incida en la rentabilidad de la empresa.

1.14 TRIBUTOS A LA INVERSIN Y A LA PRODUCCIN

El programa de gastos por naturaleza debe considerar el detalle de los tributos


distribuidos en los respectivos centros de inversin o de costos, segn se trate de la etapa
de la realizacin de la inversin o del proceso productivo de la empresa en marcha.
Este detalle permitir establecer la participacin del Estado en el monto de la
inversin y su participacin de los resultados del proceso productivo. Asimismo, permitir
la descripcin del valor agregado por la transformacin que se efecta con la produccin.
En algunos casos, los tributos, o el nivel de estos, pueden ser fijados mediante
contratos especiales de reduccin de impuestos por parte del Estado con la finalidad de
garantizar la ms rpida recuperacin de los capitales invertidos.
Los tributos tienen diversas fuentes de generacin, se originan en las compras, el
pago de las remuneraciones, los contratos de servicios de terceros o por las cargas diversas
de gestin.
Las cargas tributarias son muy diversas segn el tipo de actividad y deben ser
detalladas para facilitar el monitoreo de las proyecciones o la evaluacin a nivel nacional e
internacional.
Por ejemplo, en el caso del sector minero, existe un derecho de vigencia que se
paga por el mantenimiento del derecho minero y tributos que inciden en cada una de las
etapas del proceso productivo, desde la extraccin del mineral hasta la percepcin del
ingreso por la venta del producto final.
En el caso de existir algn sistema de devolucin de impuestos (Draw Back), este
se detallar considerando su cronograma para efecto del calculo de los costos financieros
involucrados.

1.15 CARGAS DIVERSAS DE GESTIN

Forma parte importante de la distribucin de los costos por naturaleza y son


determinados segn el Plan Contable General del pas, cuando existe, o por las prcticas
de contabilidad generalmente aceptadas.
26
En las cargas diversas de gestin se encuentra los seguros que se contratan para
cubrir los riesgos durante la construccin y para cubrir los activos durante el proceso
productivo. Cada rubro de este grupo de costo debe ser detallado con la informacin que
sirvi de base para su clculo, para determinar su variacin en caso de establecerse nuevos
niveles de evaluacin de las proyecciones.

1.16 COSTOS POR PROCESOS

La ingeniera y el estudio del mercado han definido los diferentes procesos


productivos de la unidad econmica. Para cada tipo de actividad productiva existir una
forma general de producir y en cada unidad operativa, segn la tecnologa a emplear, se
tendr un proceso especifico. Estos procesos condicionan el registro contable que se
efectuara para cada uno. En primer lugar se debe establecer un plan de cuentas de costos
a nivel de cada actividad de un pas, el que servir de patrn para definir el plan de cuentas
de la empresa.
En primer lugar, se requiere definir las cuentas de la contabilidad general. El registro
de los costos por centros de operacin depende de las caractersticas del rea de actividad
y del proyecto. Por ejemplo, ser importante para una empresa que genera su propia
energa para abastecer sus operaciones y servicios complementarios, el registro de los
costos de esta energa. Su evaluacin permanente permitir su racionalizacin. El registro
incluir los costos de generacin y distribucin, incluyendo su asignacin en diferentes
centros de operacin y administracin segn el consumo de energa.
Al iniciar todo plan financiero es imprescindible la definicin de los centros de costos
para registrar las inversiones, los que guardarn estrecha concordancia con los procesos
productivos. Los expertos encargados de la ingeniera efectuarn el desagregado de las
inversiones y de los elementos que constituirn costos del proceso productivo.
El flujograma de las operaciones ayudar en el anlisis y determinacin de los costos
segn los procesos productivos y los procesos de mayor importancia de cada etapa,
diferencindose los rubros estratgicos que sern controlados con mayor nfasis por los
encargados de la gestin de la empresa.

2. LA INFORMACION DEL MERCADO PARA EL MODELO

Para la elaboracin del Plan Financiero es necesario tener en cuenta la informacin


proveniente del mercado. Si bien esta parte puede ser incluida como un aspecto
independiente dentro del Planeamiento estratgico de la empresa, se requiere revisar la
27
consistencia de la informacin que proviene del mismo, para la adecuada elaboracin de
los flujos econmicos y financieros proyectados.
Para revisar dicha consistencia es necesario tener presente algunos criterios
referidos al mercado de los diversos factores que intervienen en las proyecciones,
incluyendo los bienes incluidos en el detalle de las inversiones.

2.1 ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DE LOS PRODUCTOS A VENDER Y


DE LOS BIENES A COMPRAR

Es necesario considerar en el anlisis de mercado tres aspectos fundamentales;

El mercado de los productos finales que se va a vender y que resultan de los


procesos productivos de la empresa;

El mercado de los materiales e insumos y otros factores con la mano de obra que
van a ser necesarios y;

El mercado de los activos que se van a comprar para realizar la etapa de la


inversin o construccin en caso de actividades proyectadas.
La profundidad del anlisis del mercado y la informacin que se obtenga de este
depender del tipo de unidad de produccin y la actividad a la que se refiera. Una operacin
de gran magnitud requerir de un estudio muy detallado, para elegir las mejores
condiciones para adquirir la maquinaria y equipos que se van a utilizar. Del mismo modo y
para este caso, se debe tener un estudio de mercado suficientemente explcito respecto a
los productos que se van a vender. Con mayor razn, cuando estos productos tienen un
mercado caracterstico o los mercados son muy diversos. Un estudio de mercado bien
sustentado ofrecer la confianza de que el Plan Financiero puede cumplirse a cabalidad.
En lo que se refiere a los productos a vender, es necesario considerar las cantidades
susceptibles a ser vendidas, a que precio, quienes sern los clientes compradores y en que
condiciones y que medios se utilizaran. Todas estas interrogantes son importantes para
concretar los ingresos para las proyecciones, as como detallar con mayor exactitud los
gastos de venta y de distribucin que se incluyen en el detalle de los cuadros de flujos de
fondos y de costos proyectados. Tambin ser necesario evaluar los aspectos internos y
externos que afectarn el mercado de los productos para efectos de sustentar la validez del
Plan Financiero.
Cabe destacar en lo que se refiere a influencias externas, los referidos a las
reglamentaciones estatales sobre la produccin y distribucin, sobre los productos sujetos
28
a permisos, prohibiciones de importar o exportar, fijacin de precios mximos o cuotas de
produccin o de exportacin, etc.
Tambin, son fenmenos de origen externo los aspectos estructurales en las
economas donde se van a vender los productos, como es el caso de la distribucin de la
riqueza, la dependencia econmica respecto de otro pas, su estructura productiva, la
capacidad instalada de los sectores productivos y sus caractersticas, el entendimiento entre
los productores que pudieran influir en el futuro de la empresa. As mismo, es necesario
considerar los cambios tecnolgicos que puedan afectar al mercado del producto que se va
a producir, y su posible variacin en el perodo de la vida del proyecto.
Cuando se estudia el mercado, se tiene en cuenta, por el lado de la oferta, los
aspectos de la produccin, la distribucin y la competencia. En lo que se refiere a los bienes
a comprar; tambin ser necesario tener la informacin suficiente del estudio de mercado
para dar la seguridad de su ejecucin.

2.2 MERCADO DE PRODUCTOS FINALES

Es necesario en primer lugar, una definicin precisa del producto que se va a vender,
los usos del mismo, as como la clientela a la que est dirigida. Considerar si es bien de
uso intermedio o de consumo final. Esto determinar finalmente el tipo de demanda, as
como la oferta de la competencia, lo que se tiene que analizar para que el producto se
pueda vender y que los flujos financieros puedan cumplirse.
En la definicin de producto, se deber esbozar las exigencias de la clientela as
como la variedad de los productos sustitutos y complementarios que se ofrecen, la
presentacin de los mismos, las condiciones de uso y todos los aspectos econmicos que
incluye el respectivo anlisis de los precios.
La informacin del mercado deber orientarse a dar consistencia a las cifras que se
utilizarn en los flujos proyectados.

2.2.1 Oferta: empresas, volmenes, sistemas de venta y proyeccin.


La ubicacin de la produccin de la empresa frente al mercado y la cantidad de
productos similares o sustitutos o competitivos que van a estar en el mercado provenientes
de otras empresas del pas y del exterior, constituyen aspectos de especial anlisis para un
Plan Financiero.
Se deber conocer el volumen y las cifras proyectadas, as mismo como los factores
que van a condicionar las posibilidades de su influencia en el mercado. Interesar conocer
29
las caractersticas de la competencia, su naturaleza, ubicacin geogrfica, la cantidad que
ofrece cada uno de ellos y su posibilidad de crecimiento y utilizacin de la capacidad ociosa.

En cuanto al sistema de venta y los posibles cambios en el mismo, ser necesario


conocer aquellas que usan los competidores para hacer llegar su producto hasta los
consumidores finales, que medios utilizan y los precios y costos estimados de distribucin.

2.2.2 Demanda: Consumidores, volumen, sistemas de compra y proyeccin.


La definicin del producto y su uso ayudan a ubicar al consumidor o demandante
final de la produccin. Se deber conocer el precio actual de compra de los consumidores
y se deber recoger informacin para detallar los costos de distribucin de los productos.
Ser de mucha utilidad contar, de ser posible, con los costos de produccin de la
competencia, considerando sus principales componentes. Esto permitir tener una idea de
los esquemas de distribucin de los ingresos y costos, a los que se enfrenta la empresa y a
su ubicacin frente a los mrgenes de utilidad; es decir, a su posicin frente al mercado.
Asimismo, ser necesario conocer las caractersticas de los consumidores o usuarios,
con el debido sustento de la proyeccin, considerando los factores que influyen en su
comportamiento.

2.2.3 Determinacin de los precios.


El Plan Financiero debe contener una clara definicin de los niveles de precios a
utilizar y como han sido determinados dentro del mercado. Se debe sustentar su fijacin
sobre la base de la oferta y la demanda y explicar los otros criterios utilizados.
Cuando el producto sirve para el mercado internacional, debe considerarse el
comportamiento de este a efecto de dar consistencia a la informacin de precios.
Obviamente, el estudio de mercado dar informacin sobre el comportamiento de la
economa de los pases y las posibilidades de crecimiento de los mismos, lo que incidir
sobre la demanda del producto.
Cuando los precios se fijan utilizando como referencia una cotizacin en el mercado,
se debe especificar todas las deducciones hasta llegar al precio de liquidacin del producto.
El estudio de mercado deber establecer con claridad los mecanismos de la
determinacin de los precios, si estos se definen con mucha anticipacin antes de la entrega
del producto; si el precio se forma mediante el agregado de valores parciales, si se
concretan en una feria; si se determinan con intervencin de terceros o mediante
compradores intermediarios, etc.
30
Se debe considerar tambin si existen regulaciones que influyen en la formacin del
precio, como son las tarifas o precios controlados o regulados, si estas responden a polticas
de precios; tambin, si los precios son de monopolio y si existe alguna forma arbitraria o
libre para su fijacin. Del mismo modo se deber considerar el caso de los productos de
venta estacional. Asimismo, debe analizarse la relacin entre precios determinados en
funcin al mercado y los que podra soportar la empresa, entrando en el mercado con una
expectativa favorable. Se tendr en cuenta la estructura de costos y la fijacin de un margen
de seguridad para cubrir todos los dems gastos y obtener un margen de beneficio
razonable.
Lo ms importante para la proyeccin econmica y financiera ser la determinacin
de los niveles de precios a considerar para todo el horizonte de vida considerado. Estos
niveles se utilizarn tambin para analizar los efectos en las variables econmicas de una
pequea variacin en los precios.
Los aspectos particulares de la fijacin del precio de cada producto sern de especial
utilidad para la proyeccin. En algunos casos, se considera descuentos o deducciones en
una cotizacin de referencia. Otros, se basarn en cotizaciones del mercado internacional,
a los cuales se deducirn una serie de cargos, como por ejemplo, los cargos de transporte,
que vara segn la ubicacin de la unidad de produccin, respecto del mercado. Tambin,
se deducen los cargos que se derivan del tratamiento que se somete el producto a vender
para adquirir el producto final cuya cotizacin es utilizada como referencia.
En el caso de la minera, el precio de la referencia es la cotizacin internacional de
los diversos mercados de metales del mundo; los ms utilizados son las Bolsa de Metales
de Londres (London Metal Exchange), la Bolsa de Metales de New York o la Cotizacin de
Productores Europeos. Las cotizaciones generalmente se refieren a metales con
determinada calidad y condiciones. En algunos casos, estas cotizaciones no reflejan la
pureza del producto que se obtiene de un determinado proceso productivo, de tal manera
que en la negociacin de las condiciones de venta, que tambin se refleja en la Bolsa de
Metales, se establece un premio, por la calidad superior del producto en relacin con el
que se toma como referencia para determinar la cotizacin del metal.
En el precio de la plata, por ejemplo, se efectan deducciones a la cotizacin por
los conceptos de refinacin e impuestos que se aplican en el lugar de destino cuando el
producto que se vende es el concentrado, de esta manera se obtiene el precio para valorar
la unidad de venta que figura en la liquidacin.
En el anlisis del producto, al contenido metlico que est en determinados
concentrados o en los productos de fundicin se le resta los puntos porcentuales que se
considera como "mermas" que se producirn en el tratamiento para alcanzar el producto
refinado.
31
El precio y el contenido pagable permite calcular el valor bruto por unidad para
efecto de la liquidacin. A este valor bruto se le deduce los cargos por el tratamiento en la
fundicin; tambin, se deduce las penalidades que se han establecido, cuando el producto
tiene determinadas impurezas que significan costos adicionales para obtener el metal final,
como es el caso del arsnico u otras sustancias que pueden no ser recuperables en un
proceso metalrgico.
Dichos gastos por tratamiento, denominado como "maquila", as como las
penalidades mencionadas, una vez deducidas, permite obtener el valor CIF de la unidad del
producto que se est liquidando. Despus, se efectan otras deducciones como el pago por
transporte martimo, seguro, etc. hasta obtener el valor FOB. A este valor se le deducen
los impuestos a la exportacin u otros cargos o tributos que establece el Estado, as
como los cargos por comercializacin que hubieran.
De esta manera, se determina el valor neto o unitario a recibir por cada producto.
Se multiplica el valor unitario por la cantidad vendida y se obtiene el valor de una liquidacin
que finalmente se entregar al productor.
El valor que se registra en los libros de la contabilidad del proyecto ser el valor
FOB. Las deducciones siguientes por impuesto a la exportacin y comercializacin,
constituyen gastos de venta en el pas.
Para obtener el valor unitario de venta por tonelada de mineral se tendr en cuenta
la relacin de concentracin, es decir, la cantidad de tonelada de mineral que se ha
empleado para obtener una tonelada de concentrado. El precio de la tonelada de
concentrado dividido entre la relacin de concentracin permitir obtener el aporte del
concentrado vendido en el valor de la tonelada de mineral.
Si varios "concentrados" fueran obtenidos de la misma tonelada de mineral, se
suman sus aportes para determinar el valor total del mineral.

2.2.4 Comercializacin general y especfica.


En primer lugar y conforme a lo ya expresado, el estudio de mercado deber
contener informacin sobre como se comercializar el producto de la empresa y como lo
hace la competencia, es decir, como se presenta el producto; como lo reciben los
productores, que precios y con que sistema de comercializacin y distribucin se realiza.
Inmediatamente despus, se debe describir las caractersticas del sistema de
comercializacin y distribucin que se utilizar. Si va a ser similar al que ya se acostumbra
en el mercado o si cambiar algn aspecto por su adecuacin a la naturaleza, ubicacin y
caractersticas de la unidad o por otras razones.
32
Debe tenerse en cuenta que el conocimiento amplio del sistema de distribucin y
comercializacin de la empresa o proyecto, constituye una variable determinante para que
el mismo tenga xito; por eso, es necesario considerar en el anlisis la naturaleza o funcin
de los distintos canales de distribucin, los medios de comunicacin y venta, los medios
fsicos de distribucin, las caractersticas del mercado en cuanto a costumbres, plazo de
entrega, condiciones de pago, descuentos, tratamiento o maquila, etc. que influirn en los
costos de venta y, por tanto, en los flujos econmicos y financieros.
Otro de los aspectos a tener en cuenta en la distribucin y comercializacin de la
produccin es que el estudio de mercado debe identificar con precisin a los intermediarios
y las formas de comercializacin que utilizan. Se debe analizar la utilizacin de transporte,
el almacenaje, las modalidades y condiciones comerciales, as como los mecanismos
financieros de la comercializacin.
Tambin, se debe tener en cuenta las relaciones comerciales entre la empresa, con
los intermediarios y con los consumidores finales.
Asimismo, el estudio debe referirse a la participacin en el mercado y el grado de
integracin que va a tener la empresa frente al mismo, as como la evaluacin y anlisis de
las condiciones determinantes del precio de venta para el demandante final.
Por otro lado, tambin, se debe considerar todo lo que se refiere a las medidas de
poltica comercial que existen y que puedan influir en la comercializacin del producto, como
son los acuerdos internacionales de integracin regional o acuerdos bilaterales de comercio
con el pas en el que se ubica la empresa o el proyecto, los incentivos tributarios que
existan en el mercado interno y en el extranjero donde se prev destinar la produccin,
siempre que puedan afectar a su competencia en el mercado internacional. Tambin, se
debe incluir en este anlisis, la poltica de transporte, almacenamiento, las restricciones
existentes, las polticas financieras, as como las polticas de ventas que existan en dichos
mercados.
En cuanto se refiere a la poltica de comercializacin externa del producto se tendr
en cuenta la clasificacin del mismo para efectos de su sujecin a polticas de promocin
(como sera el caso de exportacin tradicional o no tradicional) y si, como resultado, el
producto tendr certificado de reintegro tributario o si estar o est incluido en un acuerdo
de interaccin comercial con otros pases, etc.
Del mismo modo, los canales de comercializacin, que son instancias que realizan
el intercambio, debern ser definidos con precisin para efectos de dar confiabilidad al Plan
Financiero.

2.3 MERCADO DE LOS ACTIVOS FIJOS PARA LA INVERSIN


33

El objetivo de presentar el anlisis de mercado de los activos fijos para la inversin


es asegurar que los mismos renan las caractersticas tcnicas apropiadas para el
cumplimiento de las proyecciones, as como mostrar que es la mejor eleccin tcnica,
econmica y financiera conforme a las otras caractersticas de la empresa.
Se debe considerar en el anlisis de mercado el cumplimiento de la instalacin del
activo y su puesta en operacin en los plazos previstos para efectos de no demorar la
implementacin prevista y evitar el encarecimiento de las inversiones.
El estudio del mercado de los activos fijos debe partir de una definicin del tipo de
cada uno, para luego analizar las posibles fuentes de abastecimiento; es decir, su
procedencia y la tecnologa alternativa, as como la demanda de los mismos para proyectos
competitivos o empresas en produccin de bienes iguales o sustitutos.

2.3.1 Oferta de los Activos


Se debe presentar el anlisis de las empresas y tipo de maquinaria y equipo que
venden, sus rendimientos y dems caractersticas tcnicas, as como la confiabilidad que
ofrecen para cumplir con el requerimiento tcnico de la Ingeniera aplicada a la empresa o
proyecto.
Es necesario tambin considerar, los volmenes de venta que tienen dichos
proveedores, sus sistemas de venta, sus precios y la proyeccin de su permanencia en el
mercado, a fin de garantizar el servicio de mantenimiento cuando sea necesario, as como
la vigencia de la tecnologa empleada; es decir, que esta no llegue a ser obsoleta antes de
terminar el periodo proyectado. La eficiencia de los activos debe ser prevista a fin de
garantizar la produccin y productividad para la adecuada permanencia de la empresa en
el mercado.
Por el lado de los precios, es necesario su comparacin de los ofrecidos por los
diferentes abastecedores nacionales e internacionales. Se suma a los aspectos analizados
las condiciones de entrega y la oferta de servicios de mantenimiento durante el periodo de
plan.

2.3.2 Demanda de los Activos


Se debe efectuar el anlisis de todas las empresas que utilizan activos iguales o
similares y los proyectos prximos en los que se prevea utilizarlos, con la finalidad de
esbozar un balance entre los productores de dichos activos y los usuarios de los mismos.
Los volmenes que han sido demandados, los sistemas de abastecimiento utilizados, as
como las proyecciones de los posibles compradores, pueden ser indicadores del nivel de los
servicios de mantenimiento que ofrezca el proveedor. Su presencia y permanencia en el
34
mercado es importante para garantizar que en el futuro no se tenga mayores contratiempos
tecnolgicos, garantizndose de esta manera que las proyecciones financieras tengan
mayor confiabilidad.

2.4 MERCADO DE MATERIALES E INSUMOS PARA LA EMPRESA O EL


PROYECTO

Del mismo modo que con los activos fijos, se requiere hacer un anlisis del mercado
de los principales materiales e insumos a utilizar, a fin de garantizar su adecuado
abastecimiento.
En primer lugar, es necesario la presentacin de la lista de los principales materiales
e insumos a utilizar para ordenar el anlisis del mercado correspondiente.
Con el abastecimiento oportuno se buscar las mejores condiciones para el
cumplimiento de una poltica de compras que se acompaa con un programa de compras.
Se debe hacer un anlisis de la oferta; es decir, quienes producen la materia prima,
en que condiciones se vende, cuales son los volmenes de venta en el mercado, que
significado tendr en el Plan Financiero la adquisicin de estos insumos, si ser dependiente
de una venta monoplica o si se entrar a comprar en la libre oferta y la demanda, etc.
Lo importante es que el Plan Financiero muestre que no habr fallas en el
abastecimiento de la materia prima a transformarse y en los materiales a emplear. Este es
el caso, por ejemplo, de la energa como insumo que se va a utilizar, si ser generado por
la misma empresa o si ser comprado. En este ltimo caso, se requiere hacer un anlisis
del mercado de oferta de energa, para ver la seguridad del abastecimiento y si el escogido
tendr sustituto por fallas futuras. En el Per, por diversas razones ha fallado el sistema
de abastecimiento de la energa. Las empresas de generacin hidroelctrica y las fbricas,
han tenido que invertir en grupos electrgenos con un mayor costo adicional.
El proyecto debe tener el suficiente anlisis para ver si es necesario una inversin
complementaria para garantizar el abastecimiento de la energa que se requiera para los
procesos de produccin.
En el anlisis de la demanda; es decir, de la competencia de las empresas que
transforman o utilizan las mismas materias primas o insumos, es necesario ver las
posibilidades de incremento de sus actividades, para ver la proyeccin de la oferta siempre
que pueda influir en el abastecimiento a la etapa operativa proyectada.
Del mismo modo, se tiene que ver el anlisis del mercado en cuanto pueda afectar
las relaciones de los precios establecidos para cada producto dentro de los flujos
proyectados. Se debe esclarecer si los clculos fueron realizados a precios constantes o si
35
se les ha aplicado un escalamiento. En este caso, se tiene que considerar los cambios por
efecto de las condiciones del mercado.
En el abastecimiento de las materias primas o insumos es necesario considerar todos
los sistemas existentes, desde la forma en que se realice la compra, la entrega a la
operacin, pasando por los stocks o existencias mnimas que se requieren, para su
adquisicin oportuna.
Evidentemente, el abastecimiento de los insumos y materias primas debe ser
relacionado con los programas de produccin; tambin, con la disponibilidad financiera y
el uso del material en la produccin, as como las existencias, espacios y almacn,
posibilidad de transporte, la poca de la compra, es decir, todo lo necesario para asegurar
su abastecimiento.
En el programa de compras debe considerarse un tiempo medio necesario para el
aprovisionamiento a fin de que este tenga con suficiente abastecimiento. Debe tenerse en
cuenta la seguridad de las materias primas y materiales a mejor precio y calidad. Se debe
considerar la ubicacin geogrfica y la oportunidad de la entrega; tambin, se considerara
la capacidad de venta del proveedor y la situacin de la competencia que adquiere dicho
producto.
Tngase en cuenta que, en el caso del aprovisionamiento de la materia prima e
insumos, se puede establecer un parmetro promedio de abastecimiento y de compras;
pero, este no debe ser una condicionante para dar rigidez al sistema, pudiendo la compra,
mostrar cierta flexibilidad en el futuro. La realidad puede ser algo diferente a lo estimado
inicialmente, conforme con las circunstancias y la mejor conveniencia econmica y
financiera para la empresa.

2.5 MERCADO DE MANO DE OBRA PARA LA EMPRESA O EL PROYECTO

El esquema de produccin define claramente la cantidad y calidad de recursos


humanos a emplear. Este requerimiento debe ser contrastado con el anlisis del mercado
de mano de obra.
Muchas veces se programa una necesidad de mano de obra sin considerar su
abastecimiento; es decir, las posibilidades de que dichos recursos puedan estar disponibles
en la oportunidad y condiciones requeridos para garantizar el cumplimiento de las metas
del Plan Financiero.
Podr la mano de obra requerir un perodo de entrenamiento para adecuarlo a las
condiciones de produccin y a la tecnologa a emplear, cuando esta no est disponible con
la calificacin requerida y de acuerdo con la oferta, o sea, de la poblacin dispuesta a
36
trabajar. El anlisis debe permitir determinar tambin el salario segn el mercado para
cada tipo de recurso humano que se necesite.
Podra darse el caso que el salario se determine en base a la experiencia, lo que
debe ser refrendado por el anlisis de mercado que permita comprobar la consistencia de
los niveles determinados para cada tipo de ocupacin, con el fin de garantizar la
confiabilidad de las proyecciones.

3. VARIABLES PRE-DETERMINADAS PARA EL MODELO

Como se ha mencionado anteriormente, la elaboracin del Plan Financiero es un


trabajo que va perfeccionndose en la medida que se desarrolla. En otras palabras, se
trabaja mediante el tanteo y las aproximaciones.
Para la elaboracin de los cuadros o flujos econmicos y financieros se requiere de
una coordinacin muy estrecha con los encargados de la parte tcnica de ingeniera y con
los propietarios o gestores de la empresa a fin de predeterminar algunas variables y
establecer criterios que servirn para los clculos correspondientes. A continuacin se
efecta la descripcin de algunos aspectos que se necesita definir antes de realizar dichos
clculos.

3.1 DISPONIBILIDAD DE RECURSOS NATURALES O MATERIA PRIMA

En el caso de la explotacin de recursos naturales, resulta de suma importancia


definir la cantidad total de recursos y su calidad, a fin de establecer el horizonte del
planeamiento; es decir, los aos para los que se va a calcular los flujos.
En muchos casos, es necesario discutir la cantidad a considerar, segn el grado de
certeza que se tenga sobre el volumen de recursos que finalmente se explotar. Esta
cantidad puede fijarse entre uno y tres niveles, generndose clculos para cada nivel; es
decir, los flujos y dems indicadores mostrarn los resultados segn cada nivel.
Tambin, se debe discutir sobre la posibilidad de que, en cada perodo, se convierta
en disponible o de utilizacin inmediata los recursos naturales no considerados inicialmente.
En muchos casos, se requiere de inversiones significativas durante la operacin de la
empresa para hacer accesibles o convertirlos en disponibles para su explotacin como
recursos naturales adicionales.
El estudio de ingeniera debe ser suficientemente preciso y mostrar el cuadro de
recursos naturales a explotar con el debido detalle, a fin de que las proyecciones financieras
se muestren con claridad.
37
Del mismo modo, en el caso de las materias primas a explotar cuando se trata de
transformacin de las mismas, en procesos industriales o tambin cuando se trata de
recursos naturales no producidos y, por tanto, adquiridos por la empresa, se debe
considerar la certeza del aprovisionamiento correspondiente, especificando el origen y la
calidad de dicha materia prima. Obviamente, el estudio de mercado deber permitir aclarar
las interrogantes respecto a dicho aprovisionamiento y, sobre todo, si estar disponible
oportunamente.

3.2 CAPACIDAD DE PRODUCCIN A UTILIZAR

La parte de ingeniera definir el balance de las capacidades de produccin para


cada proceso productivo. Es aconsejable que exista armona entre las capacidades para
cada etapa de produccin. Se observa muchas veces, que existe desequilibrio entre estas
capacidades, por factores econmicos, financieros o por previsin de ampliaciones en el
futuro, pensando optimizar o minimizar las inversiones en etapas complementarias,
proyectando una mayor produccin.
Debido a los altos costos que significa construir la infraestructura o porque los costos
adicionales de determinados equipos para capacidades mayores no son significativos,
muchas veces las proyecciones consideran una mayor dimensin y, por tanto, mayor
inversin en una etapa determinada. Estos aspectos requieren ser discutidos y definidos
desde el inicio de la elaboracin del Plan Financiero.
Tambin, es necesario definir la capacidad final de produccin a utilizar en los
perodos de prueba o perodos iniciales. Para esta etapa, es importante considerar la
consistencia del estudio de mercado y la estrategia de penetracin en el mismo con la
produccin que se lograr en cada periodo, lo que se utiliza en los clculos de los flujos
econmicos y financieros.
Es razonable no utilizar el 100% de la capacidad desde el principio y ms bien, indicar un
aumento gradual. Si se empieza desde el primer mes con el 100% de la capacidad de
utilizacin, se debe tener el sustento adecuado con el fin de mostrar seriedad en la
presentacin de las proyecciones.

3.3 NIVELES DE PRECIOS

Es muy importante para la definicin de los diferentes niveles de clculo de los flujos
econmicos y financieros y, por tanto, para medir los efectos en la rentabilidad,
productividad y, en general, en los resultados, los niveles de precios a utilizar, tanto de
38
materia prima o de recursos naturales como de los productos finales. Cada nivel de precios
a considerar dar lugar a sus respectivos cuadros y flujos, aspecto que se tendr en cuenta
para ver la amplitud de los clculos y la presentacin del Plan Financiero.
En muchos casos de proyecciones se observa la utilizacin de tres niveles, cualquiera
sea el nombre que se elija para ellos. Al nivel superior se le puede denominar como alto u
optimista; al intermedio puede llamarse como medio, realista o conservador; y al inferior
se le puede calificar como bajo o pesimista. Para establecer los niveles, es importante tener
en cuenta el rango de variacin, para evaluar la sensibilidad de los resultados frente a los
cambios de las variables elegidas. Es aconsejable utilizar rangos con base decimal para
facilitar el anlisis.
Cuando se trata de uno o pocos productos, los niveles son de fcil apreciacin; pero,
si la produccin se refiere a muchos productos, estos tendrn que agruparse siguiendo la
recomendacin del estudio de mercado para facilitar el anlisis de sensibilidad.

3.4 EXISTENCIAS DE LOS PRODUCTOS Y MATERIALES

Con la ayuda del flujograma de los procesos se debe precisar la existencia de los
productos desde el inicio de la produccin hasta el momento en que se entrega a los
clientes, despus de emplear un sistema de comercializacin.
Del mismo modo, es necesario la determinacin de la cantidad de materia prima,
materiales y suministros diversos que deben de emplearse durante el ciclo econmico, a fin
de establecer los fondos que se invertirn en este rubro. Asimismo, es necesario la
determinacin de su nivel de existencias as como las posibles contingencias que puedan
alterarlo durante el proceso de produccin y comercializacin. Esta informacin se utilizar
para la elaboracin del programa de capital de trabajo.
Existen diversos factores que condicionan los niveles de existencia de productos y
de suministros diversos. Uno de estos es la tcnica de produccin a utilizar que establece
un nivel de existencia de productos durante el proceso de produccin.
Otro de los factores determinantes es el mercado. Su estudio deber determinar el
nivel de venta y su relacin con la produccin, las condiciones de abastecimiento y de
compra de las materias primas o materiales empleados en el proceso productivo, etc.
Por el lado de los productos, se deber establecer la cantidad de produccin que se requiere
para atender las necesidades de los diferentes mercados a los que est destinada la
produccin. Las existencias mnimas estarn en funcin de los sistemas de venta a emplear.
Se deber prever la acumulacin de los mismos cuando se tiene que atender embarques o
pedidos estacionales cuando estuvieran previstos.
39
En lo concerniente al abastecimiento, es necesario distinguir los materiales
estratgicos de los dems, as como los que requieren ser comprados en cantidades que
no guardan relacin con el consumo ordinario. Tambin, los que tienen que ser mandados
a fabricar o los que tienen un determinado sistema de venta por lotes que, no
necesariamente, van a coincidir con el uso peridico en el proceso productivo.
El programa de compras deber reflejar el sistema de abastecimiento de los
materiales cuando estos tengan caractersticas particulares. En todo caso, lo que se requiere
es determinar el nivel de existencias mnimas y estratgicas que debe mantenerse para
atender las contingencias, cuando estas se presenten, para no afectar el sistema de
produccin.
Otro factor que puede determinar el nivel de existencias es el aspecto financiero.
Este, a su vez, puede estar relacionado con las limitaciones para el almacenamiento de las
existencias de productos o materiales para el proceso productivo. Toda existencia en
almacn significa una inversin cuyo monto representa un costo financiero que debe
evaluarse para establecer los niveles mnimos de existencia de los productos o de
materiales.
Debe anotarse, asimismo, que los niveles de existencia de productos o de materiales
guardan relacin tambin con las expectativas de conflictos internos de la empresa, sea por
aspectos laborales o contingencias de origen externo, siempre que se estime puedan afectar
al proceso productivo, lo que puede condicionar el nivel estratgico de dichas cantidades.

3.5 ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO PARA LAS PROYECCIONES

Antes de iniciar los clculos de los aspectos econmicos y financieros proyectados


es necesario discutir con la parte tcnica y con los encargados de la parte administrativa
sobre los esquemas del financiamiento para definir los aportes propios de los inversionistas
o accionistas as como el financiamiento de terceros.
Tambin, es necesario establecer la forma en que estos aportes se van a realizar sea
en activos nuevos o usados, as como la oportunidad en que estos van a ser aportados.
Del mismo modo, en el esquema financiero es necesario ver como se originan dichos
aportes, si se trata de nuevo capital si va a salir de las utilidades de la empresa de otras
unidades productivas de la empresa.
Si las operaciones se proyectan con una mayor duracin que la vida de los activos,
es necesario considerar el esquema de financiamiento para la reposicin de los activos
durante dicho perodo.
40
Puede darse el caso que la reposicin de los activos sea con el flujo de fondos que
se genere en el futuro o con un nuevo aporte o simplemente ser financiado por terceros.
Se requiere establecer, asimismo, el esquema de financiamiento del capital de
trabajo. Parte de su financiamiento puede efectuarse con crdito de proveedores y sin
carga de inters y con otros fondos que se generen en el futuro y que tampoco tienen
cargas financieras.
En el caso de financiamiento de terceros es necesario establecer los esquemas
bsicos de la lnea de crdito, la forma de su desembolso y el servicio de la deuda, para
efectos de los clculos de los flujos de fondos correspondientes. Para este tipo de crdito
se requiere efectuar un sondeo al mercado financiero a fin de analizar las posibilidades de
financiamiento local o internacional para efecto de llevar adelante el Planeamiento
Financiero.
Los esquemas financieros as como el servicio de la deuda pueden ser tentativos y
se van logrando afinar en forma sucesiva. Las proyecciones generalmente se calculan con
determinados esquemas bsicos de financiamiento, con tasas de inters y perodos de
amortizacin, sin que esto signifique la definicin de una lnea de crdito en particular.

3.6 SISTEMA DE DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN DE LOS ACTIVOS

Es necesario determinar tambin el sistema de depreciacin y amortizacin de los


activos a considerar en las proyecciones.
Existen normas establecidas por las autoridades tributarias para efecto de considerar
la carga a los costos que se va a hacer por este concepto, con su respectiva incidencia en
las utilidades gravadas con impuestos.
Por otro lado, existen aspectos tcnicos determinantes de la forma de depreciar un
determinado activo, segn su vida o su uso en el proceso productivo, lo que condiciona su
introduccin en los flujos de fondos para efectos de la evaluacin correspondiente. Esto
significa que pueden emplearse al mismo tiempo ambos criterios, el tcnico y el de la
autoridad tributaria, los clculos reflejarn con claridad los efectos cuando el primero no
coincide con las restricciones tributarias.
Existen varios criterios para la depreciacin de los activos, podra establecerse el
mtodo lineal, el mtodo de dgitos anuales o el de fondo de amortizacin. Cuando
corresponda se utiliza el porcentaje establecido mediante contrato con el Gobierno para
efectos de las ventajas tributarias y recuperacin de inversiones extranjeras. Tambin
puede establecerse el criterio tcnico de vida til segn la produccin por unidad de
producto.
41
El mtodo de depreciacin ser elegido segn las ventajas que ofrece para el
Planeamiento Financiero. En algunos casos, ser necesario la depreciacin acelerada en los
primeros aos de produccin proyectada y, en otros, la depreciacin tendr una mayor
proporcin al final a efecto de dar mayor holgura de excedentes en los primeros aos.

3.7 VALOR DE RESCATE DE LOS ACTIVOS FIJOS

Al final del periodo considerado para las proyecciones, los activos tienen o se
consideran con determinado valor. Algunas veces estos valores se establecen considerando
los aspectos tcnicos de dichos activos, otras, segn las estimaciones con la informacin
del mercado para el momento final de las proyecciones. Tambin, hay activos que por su
ubicacin y caractersticas de la actividad a que se refieren las proyecciones pueden todava
tener un gran valor de uso pero valor nulo en el mercado.
El valor de rescate de los activos tambin puede no coincidir con el saldo de su valor
en libros despus de aplicar el sistema de depreciacin elegido. Pudiera darse el caso que
el activo est totalmente depreciado pero puede considerarse para las proyecciones un
valor de rescate muy significativo.
Por el contrario, puede darse el caso de activos que no habiendo sido
completamente depreciados al trmino del periodo proyectado, su valor se convierta en
cero y que por esta razn tenga que ser castigado por no tener ningn valor de mercado.
Este es el caso, por ejemplo, de ciertas obras de infraestructura de un yacimiento minero
ubicado en zonas alejadas, que luego de agotado el yacimiento la infraestructura no tiene
valor de mercado; es decir, nadie estara dispuesto a pagar por determinadas instalaciones
que no pueden trasladarse y que se encuentran en zonas alejadas.
Se requiere, pues, definir con precisin los criterios que se emplearn para
establecer las cantidades de los valores de rescate de los activos que se pondrn en los
flujos de fondos.

3.8 RECUPERACIN DE CAPITAL DE TRABAJO

Para la elaboracin de los flujos econmicos y financieros del Plan Financiero es


necesario considerar en la parte final o durante el periodo considerado, la recuperacin del
capital de trabajo. Este es programado generalmente como una inversin al momento de
iniciar la etapa de produccin y su recuperacin se estima para el final del mismo.
Se puede establecer tambin que dicha recuperacin se efecte en un perodo
adicional cuando ya no se registren gastos operativos. Del mismo modo, se deber
42
considerar el pago del financiamiento cuando parte de este capital de trabajo ha sido
considerado como financiado por terceros o por los proveedores.
Tambin, es necesario considerar, en la recuperacin del capital de trabajo, el
momento en que se deja de considerar los fondos de caja para compras de insumos o
materiales.

3.9 DISTRIBUCIN DE LAS UTILIDADES O EXCEDENTES

En los flujos econmicos y financieros se llega a determinar la utilidad global o los


excedentes de recursos despus que los ingresos han cubierto los costos operativos. De
estas utilidades se efecta una distribucin para pagar al Directorio de la empresa, efectuar
el pago de impuestos a las utilidades, tanto en el pas como en el exterior, luego, establecer
reservas para reinversin libre de impuestos, si las hubiera, as como las reservas legales
del caso. Tambin, se separa la parte que se debe entregar a los trabajadores por los
beneficios que les corresponda, y lo que se acuerde como distribucin de dividendos a los
accionistas.
Despus del pago de los impuestos y las otras distribuciones mencionadas se debe
definir la forma como los fondos cubrirn el pago de las amortizaciones de las deudas
contradas para financiar las operaciones.
A continuacin se describirn brevemente las caractersticas particulares de la
participacin del Directorio as como la participacin de los trabajadores y la distribucin de
dividendos.

3.10 PARTICIPACIN DEL DIRECTORIO

La legislacin tributaria generalmente establece la forma como los directivos de la


empresa son retribuidos como compensacin por su gestin en la conduccin de la misma.
An cuando las normas tributarias establezcan lmites para esta retribucin la empresa
puede retribuir a estos directivos con montos por encima de estos lmites. Obviamente, el
exceso no ser considerado para efecto de las deducciones para el pago de los impuestos
a las utilidades. La participacin del Directorio puede establecerse como una dieta por la
sesin en el que se ha intervenido o como un porcentaje de la utilidad antes de impuestos.
Estas formas u otras que se determinen para las proyecciones deben estar especificados a
fin de incluirlos en los clculos correspondientes.

3.11 PARTICIPACIN DE LOS TRABAJADORES EN LOS BENEFICIOS


43

La legislacin de algunos pases, en forma general, o especfica para algunas


actividades, establece la participacin de los trabajadores en las utilidades de las empresas.
El rgimen vigente en el Per regulaba esta participacin separndola en dos partes, una
que se cargaba a una participacin patrimonial y otra se distribua en forma lquida. La
participacin patrimonial entraba a la empresa como fondos para financiar las inversiones
o reposiciones de capital o para otro tipo de aplicaciones constituyendo aporte de capital
obligados de los trabajadores. Como consecuencia de la retencin de utilidades, la otra
parte era una simple distribucin de utilidades libre de impuestos desde el punto de vista
del proyecto o empresa. Actualmente slo queda la participacin liquidada.
Es necesario, pues, revisar la legislacin correspondiente al sector productivo en el
cual se ubica la actividad para saber con precisin cual va a ser el rgimen de participacin
en las utilidades por parte de los trabajadores, para su inclusin en los flujos proyectados.

3.12 DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS

Se debe predeterminar la forma como las utilidades netas despus de pagar


impuestos van a ser aplicadas o distribuidas en cada ao, durante el periodo proyectado.
Parte de estas servirn para amortizar los prstamos y el resto para amortizar reinversiones
o para ser distribuidos directamente a los accionistas.
Es frecuente la retencin de utilidades para reponer el capital cuando los activos se
desgastan o se vuelven obsoletos o para atender nuevas inversiones para asegurar la
continuidad de las operaciones, hasta terminar con el periodo considerado para los clculos.

3.13 TASA DE DESCUENTO PARA LA ACTUALIZACIN DE LOS FLUJOS DE


FONDOS

Para completar los clculos de la parte econmica y financiera es necesario llegar a


definir la tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los fondos proyectados. Es
muy comn usar la tasa del mercado en el momento en que se elabora el Plan Financiero,
la misma que guarda relacin con la tasa de inters que se cobra por los prstamos que se
solicitan a las entidades financieras.
Puede usarse tambin la tasa de inters del mercado en la moneda en que se trabaja
el Plan Financiero, considerando la tasa de mayor incidencia por la proporcin de los
prstamos que han servido para financiar las inversiones.
Si todos los flujos estn realizados en dlares puede actualizarse como referencia la
tasa de inters "prime rate" del mercado de capitales de los Estados Unidos de Amrica o
44
la tasa "Libor" del mercado de Londres, considerando adicionalmente los mayores cargos
financieros sobre estas tasas.
Algunos analistas prefieren utilizar la tasa ponderada del costo del capital de la
empresa en funcionamiento o de la promotora del proyecto. Otros, y esto es una prctica
muy utilizada en los ltimos aos, utilizan la tasa de referencia de los bienes del tesoro o
de las colocaciones de valores que se sirve de parmetro de referencia del mercado
(benchmark).
Una vez actualizados los flujos de fondos, se compara la inversin a realizar y esto
constituye el remanente del valor actual neto para efectos de la evaluacin de las
proyecciones.

3.14 TASA DE ESCALAMIENTO DE COSTOS E INVERSIONES

En las operaciones de largo periodo es necesario tener en cuenta los efectos de la


inflacin en la economa en que se ubica, as como de los ajustes monetarios o de
reevaluacin para ver su incidencia en las distintas variables proyectadas, particularmente
en lo referente a las inversiones, ingresos, costos y resultados.
Las proyecciones pueden ser elaboradas a costos constantes; es decir, todos los
precios, tanto de los ingresos como de los costos, as como de los elementos de la inversin,
son considerados al inicio del Planeamiento Financiero y, por tanto, todos los valores se
mantienen constante, dependiendo los cambios de los flujos solamente de los aumentos en
la produccin, ms no en los precios de los productos, de los insumos y de los factores que
se incluyen como costos.
Cuando se considera el efecto del escalamiento de costos y de inversiones, es
necesario que este sea aplicado de manera uniforme, por cuanto no se puede realizar
ajustes en un solo aspecto mientras los otros se mantienen constantes. De ah que es
necesario contar con un esquema completo de los ajustes que se van a realizar cuando se
trabaja con escalamiento de precios en los distintos aspectos de las proyecciones.
Se considera de inters comentar algunos aspectos particulares referidos a los
ajustes que se necesitan hacer para las inversiones y los costos.
En el caso de las inversiones es necesario considerar el cuadro de escalamiento de
precios para los distintos rubros de inversiones, considerando la naturaleza misma de cada
uno.
Si las inversiones son realizadas en diferentes monedas, evidentemente los factores
de escalamiento debido a la inflacin esperada, va a ser diferente segn el origen de los
bienes importados y segn comportamiento de los precios de los bienes que se utiliza en
el sector en el que se realiza la inversin.
45
En el caso de los costos por materiales o materias primas es necesario considerar el
perodo en el que se compra, el momento en que entra al proceso productivo y en el que
forma parte del precio del producto. Esta consideracin es importante para efecto de
garantizar la recuperacin de los valores incluidos en el precio y as poder tener la reposicin
de los inventarios. Es muy comn que la contabilidad muestre los costos de los materiales
o materia prima empleados como costos histricos. Por esta razn, se tiene que analizar el
efecto financiero de la sustitucin de dichos materiales o materia prima a valor actual de
mercado.
Los gastos indirectos de fabricacin que, por ejemplo, incluyen la depreciacin y
amortizacin de los activos, no son los que corresponden al mercado debido a que la
contabilidad generalmente subvala los activos cuando estos no son revaluados en forma
automtica y a cada instante, para que entren en el proceso productivo con su valor real,
lo que generalmente no se da.
Los valores asignados en los libros de los bienes que se usan tienden a alejarse cada
vez mas del valor de reposicin de los mismos. Por esta razn, es necesario considerar el
efecto financiero en los precios de la inclusin de costos histricos, con el debido ajuste por
inflacin que se tenga que realizar con los ndices de escalamiento elegido.
Debe anotarse, por otro lado, el tratamiento que se otorga al costo de la mano de
obra. Para este factor, tambin se debe de considerar los reajustes, an cuando estos no
estn previstos en las leyes de los sectores correspondientes.
Cuando se maneja valores monetarios extranjeros, es necesario considerar los
aspectos de la devaluacin y el ajuste por revaluacin. Esto afectar el endeudamiento en
moneda extranjera as como la adquisicin de insumos y todo tipo de valores que se tenga
en moneda extranjera. Es necesario considerar el factor de devaluacin que resulta de la
comparacin entre el ndice de la inflacin interna que se considera como escalamiento de
costos locales y el ndice de inflacin externa, de preferencia para los pases de donde
proviene la mayor parte de los insumos materiales y repuestos, as como la maquinaria y
equipo.
Para el anlisis se debe tener en cuenta la separacin de los valores monetarios y
no monetarios que se incluyen en los estados financieros, as como en los cuadros de
flujos de fondos proyectados.

4. LA APLICACIN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS


46
El trmino inversin tiene varias connotaciones; en general, implica el capital
necesario para una unidad de produccin. Se clasifica en dos grandes rubros: las
inversiones en activos inmovilizados o fijos y en capital de trabajo. Los primeros se
caracterizan por no poder ser movilizados o estar fijos, formando parte de las instalaciones
bsicas, incluyendo la maquinaria y equipo que sirven de base para proceso productivo.
Un aspecto del activo fijo es el denominado intangible, cuyos valores se conocen,
pero sus unidades de medida son invisibles y no pueden ser medidos. Entre estos se
encuentran las patentes, las marcas registradas de propiedad de la firma, las
investigaciones y formas de fabricacin, la organizacin el general, los gastos de
incapacitacin del personal, las investigaciones realizadas, los derechos adquiridos y todos
los gastos preoperativos en general.
En el caso del sector minero se incluyen como inversiones intangibles a los gastos
de exploracin y desarrollo que se realizan en la etapa preoperativa.
El capital de trabajo o capital circulante sirve para cubrir las operaciones de la empresa, e
incluye los fondos de caja para gastos inmediatos, los inventarios, las cuentas por cobrar y
todos los dems rubros que pueden convertirse en dinero en un perodo corto de tiempo.
Las inversiones deben ser detalladas agrupndolas por tipo de activos y por reas.
La descripcin del capital de trabajo y el fundamento para su clculo, as como la utilizacin
de los escalamientos y el rubro imprevisto de las inversiones deben recibir especial atencin.
Del mismo modo, se debe describir como se determinar el cronograma de las
inversiones detallndose tambin por tipo de activos y reas en las que se van a realizar
dichas inversiones.
Se considera de inters una breve descripcin de cada una de estas formas de
presentacin de las inversiones, a efecto de tener un programa completo, que permita el
clculo de todas las variaciones posibles en los flujos econmicos y financieros.

4.1 DETALLE DE LAS INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y


REAS

El activo fijo comprende un conjunto de bienes que no son motivo de transacciones


corrientes por parte de la empresa. Se adquieren por una sola vez; algunas veces se
reponen durante la etapa operativa, cuando no duran toda la vida del mismo. En dicho
perodo, se realiza su depreciacin o desgaste, cuyo valor se considera como costo.
El activo fijo tangible comprende la maquinaria y equipos, incluido su costo de
montaje, as como los impuestos y los gastos diversos de su instalacin. Del mismo modo,
el activo fijo incluye los edificios y las construcciones; tambin, los muebles y enseres; en
47
algunos casos, la tierra y los recursos naturales, as como las propiedades mineras, los
bosques, las plantaciones, etc.
Los activos fijos intangibles son los que no tienen posibilidad de ser medidos en
unidades fsicas y se expresan por su valor. Entre estos se encuentran las patentes, marcas
de propiedad de la fbrica y todo lo que se ha mencionado como gastos preoperativos.
Las inversiones de activos fijos pueden darse como inversiones nuevas, o sea
maquinaria y equipo nuevo adquirido especficamente para la unidad econmica que se
proyecta, o puede ser transferido de otras empresas o de otras unidades, adquiridos como
usados. Cuando se trata de bienes aportados en condicin de usados debe de considerarse
el adecuado anlisis del precio y la valoracin de los mismos.
Todos los aportes, nuevos o usados, deben ser desagregados segn las reas de
inversin o centros de costo. Finalmente, se har un resumen total de todos los activos
fijos segn cada rea de operacin y centro de costo.
En el caso del sector minero, es necesario anotar que se considerar como centro
de costos, cuando corresponda, las reas de mina, planta de tratamiento de minerales,
abastecimiento de agua, generacin de energa, y administracin. Para estas reas se
agruparn los activos segn los rubros; es decir, edificios, construcciones, maquinaria y
equipo, muebles y enseres y los intangibles correspondientes.
Toda la inversin debe ser detallada segn la fabricacin de origen, nacional o
extranjera, para reflejar la utilizacin de la moneda extranjera. An cuando los activos sean
comprados localmente y en moneda nacional, pero, si son de origen importado deben ser
valorados en moneda extranjera para presentar adecuadamente el balance de divisas y los
otros aspectos del uso de moneda extranjera.

4.2 CAPITAL DE TRABAJO

Se entiende por este concepto el capital necesario para mantener en marcha el


proceso productivo y la comercializacin de los productos considerados en la empresa o en
un proyecto. El capital de trabajo es el que se requiere para atender todo el ciclo econmico
de la empresa.
En otras palabras, es todo el capital que se necesita invertir para tener el nivel de
existencia de los materiales que sern transformados o entrarn en el proceso productivo,
cubrir todos los gastos del proceso productivo; tambin, tener los productos listos para su
venta y cubrir los costos de los bienes ya vendidos y cuyo valor est en cuentas por cobrar,
as como tambin, mantener la liquidez necesaria para atender los gastos inmediatos que
se requieren durante el funcionamiento de la empresa.
La expresin de todos estos rubros como saldos o existencias se encuentran en el
Estado Financiero denominado Balance General. All se ubica el valor del inventario de las
materias primas, los combustibles y otros materiales, as como los productos terminados
48
en proceso de elaboracin; tambin, el valor de los productos o mercaderas en trnsito, el
valor de las cuentas por cobrar y anticipos a proveedores y los saldos lquidos en la caja y
en los bancos.
Estos rubros se manejan en el mencionado ciclo econmico, cuyo perodo
comprende desde el momento en que se pone una unidad monetaria para empezar el
proceso productivo, hasta el momento que se recupera esta unidad mediante la venta.
El balance de la empresa muestra las cuentas cuyos saldos en un momento dado
indican los valores comprendidos en dicho ciclo. Por eso, una forma tambin de definir el
capital de trabajo es la diferencia entre los activos en cuenta corriente y las obligaciones
en cuenta corriente.
Esto ltimo, porque constituye la forma de financiar parte de los gastos
mencionados, sea con crdito de proveedores o con otros recursos que significan deudas
comprometidas a pagar en tiempo menor de un ao.
La magnitud del capital de trabajo depender de la realidad de cada unidad
econmica y su conformacin esta supeditado a los aspectos tcnicos, las condiciones de
los programas de produccin y de ventas que forman parte de los flujos financieros. Por
tanto, puede haber un monto de capital de trabajo inicial, el que luego puede variar en el
tiempo, hasta completarse el esquema definitivo de produccin de un proyecto. La
recuperacin de este capital se da generalmente al final del flujo financiero proyectado.

4.3 ESCALAMIENTO E IMPREVISTOS EN LAS INVERSIONES

Es necesario establecer la forma como se aplica el escalamiento de precios para las


inversiones. Se desagrega todos los rubros de activos que se van adquiriendo para
completar la unidad econmica.
Las tasas que se toman para el escalamiento generalmente se sustenta en la
inflacin que se estima se dar durante el tiempo de la realizacin de las inversiones. Estas
tasas, expresadas en porcentajes, deben ser aplicados segn el perodo fijado en el
cronograma de las inversiones; luego, se obtendr otro cuadro que mostrar las inversiones
escaladas.
En muchos casos se observa que la tasa de escalamiento se aplica sobre el monto
total de las inversiones utilizando una cifra global, a veces sin mayor sustento.
Para que la asignacin de las cargas por depreciacin a los respectivos centros de
costos y su consideracin como gastos segn su naturaleza son necesarios que el
escalamiento sea aplicado adecuadamente a cada rubro de activo adquirido y en el
momento que corresponda, conforme al cronograma de inversiones.
En este esquema de programacin no necesariamente los precios subirn de la
forma estimada. Podra ser que unos activos no suban en la misma proporcin que otros.
49
El mtodo debe permitir que los cuadros se ajusten a los precios reales durante la aplicacin
de las inversiones o simplemente se pueda ajustar los precios para su evaluacin o
ejecucin.
En el caso de las cifras a considerar como imprevistos, es necesario tener en cuenta
que forma parte de un rubro general de las inversiones, a nivel global; pero que, tambin,
debe presentarse desagregado por rubros de activos y por reas a fin de establecer su
efecto en la estructura de costos. Si se dejara la proporcin considerada como imprevistos,
as como la tasa de escalamiento de precios con cifras globales, slo para efectos del
manejo de la estructura total de las inversiones, stos no podrn ser reflejados en el
estimado y proyeccin de las cargas por depreciacin y amortizacin de los activos o su
revaluacin, porque estaran formando parte de un rubro ms de inversiones cuya
denominacin como activo sera escalamiento e imprevisto y cuyo traslado a los costos
resultara impreciso.

4.4 CRONOGRAMA DE INVERSIONES POR TIPO DE ACTIVOS, POR OBRAS Y


REAS

El cronograma de inversiones deber hacerse por meses y aos. Para ello, el monto
total se debe clasificar cuando corresponda en inversin nueva o bienes transferidos,
aportados, o usados, cada uno desagregado segn los diferentes rubros de activos y segn
las diferentes reas de operacin.
Es necesario considerar a los activos segn la clasificacin de las reas de costos
que se hayan determinado al momento de la elaboracin del Plan Financiero.
Esta clasificacin es importante porque se obtiene de esta manera las cargas
asignadas por depreciacin y facilita la mejor administracin de los activos. Este tipo de
clasificacin es requerida por el modelo para efectos de una presentacin adecuada del
estudio, el mismo que contendr un enfoque integral del Plan Financiero.
El cronograma de inversiones por meses y por aos ser desagregado en los rubros
de terrenos, edificios, construcciones, maquinaria y equipo, muebles y enseres e
intangibles. Se especificar el valor de cada activo en el tipo de moneda en que se pagar
segn su origen nacional o importado, cada rubro a su vez ser ubicado en cada rea o
centro de costo.

5. LAS FUENTES DE RECURSOS FINANCIEROS


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Se define como financiamiento el origen de los recursos con los cuales se van a
adquirir todos los bienes y activos en general para que el Plan Financiero se cumpla.
En un primer momento, todos los flujos de fondos y clculos econmicos sern
efectuados sin considerar ningn aporte de afuera; es decir, ningn financiamiento de
terceros. En otras palabras, se deber ver si la empresa o proyecto es rentable sin ninguna
carga financiera, con recursos exclusivamente aportados por los propietarios, lo que se
denomina recursos propios. A los resultados de este tipo de clculo se les denomina con
el subttulo de "econmicos"; as, se tendr la rentabilidad econmica, el Valor Actual Neto
Econmico, la Tasa Interna de Retorno Econmica, etc.
Una vez realizados los clculos, sin ninguna carga financiera se efectan los clculos
incluyendo estas cargas para obtener los resultados proyectados con los efectos de una o
varias formas de financiamiento.
Las cargas financieras del aporte de terceros, en moneda nacional o extranjera, van
a afectar los aspectos econmicos y financieros de la empresa.
Un acreedor, una institucin financiera o un banco, evaluar con cuidado el efecto
del financiamiento. Los clculos reflejarn la rentabilidad sin financiamiento de terceros y
el efecto de la estructura financiera ms conveniente segn los diferentes puntos de vista.
Esta estructura financiera estar condicionada no solamente a que la unidad econmica
genere los fondos suficientes para pagar, en la oportunidad solicitada, a los acreedores por
los crditos correspondientes, con sus respectivas cargas e intereses; sino, tambin, a que
todos los crditos tengan las garantas reales exigidas por dichos acreedores.
Por la exigencia mencionada, muchas veces los aportes con recursos propios as
como los que provienen con recursos prestados, tienen un destino especfico.

5.1 ESTRUCTURA FINANCIERA

Se denomina estructura financiera de una empresa o proyecto a las proporciones


de financiamiento con recursos propios y con recursos provenientes de terceros, es decir
de fuentes externas a la empresa.
No se puede afirmar, sin conocer los resultados de los clculos y evaluacin
correspondiente, que una determinada estructura o nivel de financiamiento es la ms
apropiada.
Incluyen en la definicin de la estructura de financiamiento favorable: el tipo de
actividad econmica, la magnitud de la unidad econmica, el mercado de capitales, la
posibilidad de conseguir los recursos financieros, el riesgo calificado por los acreedores, las
facilidades e incentivos que otorgan las entidades gubernamentales y las entidades
financieras internacionales, para fomentar determinada actividad productiva.
51
En todos los casos, es importante tener en cuenta el principio financiero bsico para
toda empresa o proyecto; debe existir correspondencia entre los plazos de amortizacin
de un crdito y la duracin de los activos invertidos. Un crdito de largo plazo debe ser
aplicado en inversiones que sern utilizados en el largo plazo; tambin pueden ser aplicados
en el corto plazo; pero, los recursos conseguidos para ser pagados en el corto plazo; o sea,
en plazo menor de un ao, no deben ser utilizados en inversiones que se utilizan en el largo
plazo; en otras palabras, un crdito de corto plazo no debe ser aplicado en activos fijos e
inversiones cuya recuperacin sea de largo plazo.
Por otro lado, el financiamiento de terceros, tiene un efecto importante en los flujos
de fondos y rentabilidad de la empresa, por cuanto los intereses sern considerados como
costo y, por tanto, deducible para el pago del impuesto a la renta. La utilidad ser menor
en la cantidad correspondiente a los intereses. El monto del impuesto que se paga por la
utilidad ser menor y proporcional a los intereses que estn cargados al costo. En otras
palabras, habr un escudo fiscal por la carga de los intereses, lo que generalmente elevar
la rentabilidad para los propietarios respecto de su capital invertido.
Otros aspectos a analizar y que tienen efecto en el financiamiento, es la variacin
de los precios internos y externos en comparacin con los precios de los productos y el
ajuste del tipo de cambio de la moneda. Esta ltima afecta a los ingresos cuando se trata
de productos de exportacin y tambin a los crditos en moneda extranjera.
La rentabilidad puede verse afectada considerablemente si las ventas de una
empresa se realizan en moneda nacional y los crditos se efectan en moneda extranjera
y si es que no se prev devaluaciones proporcionales que mantengan la relacin de paridad
de precios.
La generacin de fondos para pagar los crditos que aumentan cuando hay una
devaluacin puede no ser suficiente, si los precios de los productos no han subido en la
misma proporcin que la devaluacin. Se debe tener en cuenta, tambin, el efecto en la
rentabilidad que ejerce la tasa de inters; ser positivo si esta tasa es inferior a la tasa de
inflacin.

5.2 FINANCIAMIENTO CON RECURSOS PROPIOS, SU APLICACIN POR TIPO


DE ACTIVOS Y REAS

El financiamiento con recursos propios no genera intereses. Se espera que el


rendimiento de estos activos se d a travs de las utilidades despus de haber pagado los
impuestos. Esta rentabilidad debe ser ms atractiva respecto de otras posibilidades de
aplicacin que puedan tener los propietarios de dicho capital.
52
Este tipo de financiamiento puede analizarse desde la perspectiva de su aplicacin
en la inversin y desde el punto de vista de los acreedores. Estos plantearn la necesidad
de que los recursos propios se utilicen preferentemente para financiar todo tipo de activos
que no tengan una expresin tangible y real. El crdito de terceros casi siempre estar
condicionado al otorgamiento de garantas reales. Por esta razn, preferirn financiar
maquinaria y equipo y todos aquellos bienes que constituyan garanta ejecutable en caso
de incumplimiento a efecto de recuperar los prstamos. De esta manera, tambin los
bancos y entidades financieras, podrn mostrar, a su vez, la seguridad frente a sus clientes
depositantes.
Por otro lado, los recursos propios podrn ser invertidos en bienes o inversiones que
no representen dicha garanta real, como por ejemplo en todos los bienes intangibles. Tal
es el caso de los estudios, marcas de fbrica, patentes, instalaciones, servicios de
transporte, exploraciones, pago de tributos, etc.
En la mayor parte de las unidades econmicas grandes, los acreedores exigen como
condicin para los prstamos que los propietarios inviertan en todo aquello que es
infraestructura y gastos de instalacin, transporte, seguros, etc. y el acreedor otorga el
crdito por el valor de su maquinaria y equipo, a fin de que esta le sirva de garanta a sus
propios crditos, adems de exigir otras garantas de fcil ejecucin.
Como ejemplo de financiamiento con recursos propios se considera de inters
analizar el caso del sector minero. En el rea de la mina se aplicar en reparacin de
equipos, transporte de los mismos y la preparacin de la mina, incluyendo las etapas
anteriores de exploracin y desarrollo de la mina. La mayora de estos gastos no
representan elementos tangibles con excepcin de su valor monetario.
Sin embargo, puede darse el caso de que una entidad financiera del Estado puede
asumir riesgos con garantas no tangibles, con el objetivo de promover la minera a travs
de la exploracin y el desarrollo. En el caso de las plantas, son igualmente pagados con
recursos propios el servicio de montaje, as como el transporte de los equipos y el
reacondicionamiento de la estructura. En el caso de los otros tipos de gastos se observa la
preferencia a que sea pagado por los propietarios, como es el caso de la generacin
de agua, para la cual se gastar en desmontaje e instalacin de tubos, bombas y otros
equipos, etc.
Asimismo, en el caso de la energa habr la necesidad de invertir en
reacondicionamiento e instalacin del suministro primario, subestaciones, derivacin de
llegada, lneas de transmisin, distribucin primaria y secundaria y plantas de bombeo que
muchas veces no son financiados por los acreedores. Para construir una planta
hidroelctrica se puede conseguir crditos por un tercio del valor de toda la planta, para
financiar la maquinaria y equipo; los otros dos tercios corresponden a obras de
53
infraestructura que los acreedores generalmente no quieren tomar como garanta y por lo
tanto, condicionan a un mayor aporte de recursos propios.
Continuando con el ejemplo del sector minero, se debe anotar que generalmente se
financia con recursos propios los rubros de administracin, gerencia de la construccin, los
trabajos de ingeniera, la gestin de las compras, la logstica, supervisin en la construccin
y asesoras especializadas.
Algunas entidades financieras, segn cada actividad, establecen requerimientos
bsicos para que las inversiones sean financiadas con recursos propios y, adems, definen
sus proporciones, para que el riesgo sea compartido. Es frecuente ver que las grandes
inversiones tengan una relacin entre 2 y 2.5 para los prstamos y de uno para los recursos
propios.
Por otro lado, se considera de inters mencionar que, a veces, cuando se trata del
fomento de actividades productivas y cuando las fuentes de financiamiento vienen de
instituciones promocionales de nivel internacional, el crdito se otorga especficamente para
maquinaria y equipos, los que no requieren de mayores instalaciones o gastos locales,
llegando por esta razn, a aceptarse una relacin hasta de diez (10) para los crditos y de
uno (1) para los recursos propios.
Se deduce, entonces, que la estructura de financiamiento es variable.
Un aspecto importante en la presentacin de los flujos de fondos del Plan Financiero
es que el financiamiento debe ser detallado especficamente para cada tipo de activo y
reas en las cuales estos activos estn siendo invertidos, para analizar su desagregado a
nivel de costos.

5.3 FINANCIAMIENTO DE TERCEROS: SU APLICACIN POR TIPO


DE ACTIVOS Y REAS

El nivel de financiamiento con prstamos o crditos de proveedores; es decir, todo


tipo de acreencias que provenga de terceros y que signifique una carga financiera, debe
ser evaluado por su especial significacin en relacin con la generacin de fondos para el
servicio de la deuda y la rentabilidad.
Cada agente interesado en la unidad econmica, tendr un ngulo de visin
diferente. El acreedor estar interesado en la generacin de fondos que aseguren el pago
de sus acreencias en el tiempo previsto. En base a este criterio podr aceptar plazos de
libre pago o de gracia.
Obviamente, ser posible el financiamiento bajo dos reglas principales: en primer
lugar, que el flujo de fondo o de recursos excedente que exprese el Plan Financiero permita
atender oportunamente las exigencias de amortizacin y de pago de intereses y otros
54
cargos que constituyen el servicio de la deuda, en segundo lugar, y una vez asegurado el
pago con los flujos de fondos correspondientes, que el nivel de garantas reales que
respalden los crditos sean suficientes.
El nivel de financiamiento de terceros, tambin, va a estar en funcin de las
posibilidades que tienen los promotores o propietarios de aportar recursos propios en forma
oportuna y de las exigencias que planteen los acreedores sobre el nivel de recursos propios
que tengan que poner frente al riesgo de los acreedores.
Muchos proyectos grandes se han postergado porque los acreedores plantean
determinado nivel de recursos propios que los propietarios tienen que aportar para que el
acreedor asuma el riesgo. Muchas veces, empresas que han querido hacer otros proyectos
o ampliaciones no han mostrado la suficiente solvencia y la generacin de fondos que
permita asegurar estos aportes propios. Este condicionante ha llevado a reducir el proyecto
a las posibilidades financieras de los promotores o a postergarlos.
En el anlisis del financiamiento de terceros debe considerarse muy especialmente
las cargas financieras, la amortizacin, as como las monedas en las que se efecta el
prstamo.
Debe haber una estrecha correspondencia entre el valor del producto que se genera
y el crdito. Si se genera moneda extranjera porque el producto se destina a la exportacin
se dar mayor seguridad para los crditos en este tipo de moneda.
El acreedor evaluar con mucha seguridad su riesgo cuando el prstamo solicitado
es de corto plazo para adquirir activos cuyo uso es de largo plazo; adems, considerara que
las garantas para el crdito de corto plazo para activos de largo plazo sean suficientemente
consistentes que permita el pago correspondiente.
Cada crdito adquirido de terceros debe ser detallado en forma particular. Se
indicaran los perodos de amortizacin o de repago, con el principal y sus amortizaciones y
las cargas financieras correspondientes. Del mismo modo, este financiamiento deber ser
detallado para cada activo en el que se aplica este financiamiento as como el rea de costos
o de inversin en el que se ubicar.

5.4 CRONOGRAMA DE DESEMBOLSOS: POR TIPO DE ACTIVOS Y REAS

Para cada tipo de financiamiento, sea de recursos propios o de terceros, es necesario


establecer el cronograma de su desembolso, distinguiendo los activos adquiridos con cada
desembolso, as como las reas de destino.
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Se observa que no siempre existe la correspondencia entre la concesin del crdito,
su disponibilidad y el uso del dinero aportado en el caso de recursos propios o su utilizacin
para la adquisicin de maquinaria y equipo.
La disponibilidad del dinero en forma anticipada a su utilizacin muestra un perodo
en el que su manejo puede generar una ganancia de intereses, en caso de su depsito en
un banco, lo que debe ser analizado con claridad para efecto de la presentacin de los
aspectos financieros proyectados.
En algunos casos, una vez asegurado el financiamiento y la participacin de las
entidades financieras, los activos son puestos a disposicin de la empresa antes de su pago,
lo que constituye un crdito de corto plazo que tambin debe ser considerado. Algunas
veces, este crdito es luego sustituido por el crdito de una entidad financiera. En otras
palabras, un crdito de acreedores de corto plazo puede convertirse finalmente en un
crdito de bancos u otras entidades financieras.
Lo importante en este tipo de circunstancias, de cambios en las fuentes de
financiamiento, es la definicin de las cargas financieras que afectan el Plan Financiero.

5.5 SERVICIO DE LA DEUDA

Se denomina servicio de la deuda al pago de las amortizaciones de los crditos y a


las cargas financieras y dems gastos que constituyen las obligaciones que se adquiere.
Cada crdito debe ser evaluado y presentado en forma independiente, considerando
el plazo de amortizacin y de gracia o perodo libre, las deducciones por la devolucin del
principal y las cargas por intereses, en las monedas en que fueron concedidos y en la
moneda en la que se presentan los flujos proyectados.
Es necesario insistir que el cuadro del servicio de la deuda debe mostrar los perodos
de gracia o libre de amortizacin. Pueden haber perodos en los que no se devuelve el
principal, pero, si se paga intereses. En otros casos, tampoco se paga intereses, los que
se acumulan hasta el momento en el que se inicia el perodo de amortizacin del principal.
Se debe tener cuidado de ver si los intereses devengados y no pagados se acumulan al
monto principal para calcular los intereses del perodo siguiente, es decir, ver si los
intereses generan otros intereses o si se mantienen separados del principal.
La legislacin en algunos pases considera que no debe acumularse los intereses
devengados y no pagados con el saldo del principal, con la finalidad de evitar que estos
intereses como deuda generen a su vez otros intereses, en el siguiente perodo.
56
El cuadro de servicio de la deuda debe establecer con precisin la forma como se
trabajan los intereses de un perodo respecto a otro. Cuando estos no se pagan mostrar si
son acumulados en el perodo libre.

Las amortizaciones pueden ser iguales, mayores al principio y menores al final o


menores al principio y mayores al final, dependiendo de lo pactado con la entidad financiera.
Es deseable que la modalidad de pago se establezca en condiciones adecuadas para el Plan
Financiero.
Algunos crditos establecen tipos de inters diferenciales de un momento a otro.
Unos empiezan con intereses altos para luego disminuir o viceversa; otros condicionan la
liberacin de intereses a determinadas condiciones en el mercado de los productos,
especialmente cuando los precios se deprimen y en aplicacin de medidas promocionales
que suelen optar algunos gobiernos.
En todo caso, el cuadro del servicio de la deuda deber reflejar para cada crdito
especfico las condiciones del mismo. La suma de todas las amortizaciones e intereses se
reflejan automticamente en los cuadros de los flujos de fondos proyectados.

5.6. BALANCE FINANCIERO Y BALANCE CONTABLE

La aplicacin y las fuentes de recursos presentan el respectivo balance en el Modelo


de Planeamiento Financiero. El Balance General proyectado en cada momento muestra el
resultado de todo lo actuado en el pasado o periodo bajo anlisis.
El Balance financiero establece por el lado de los activos las Necesidades Operativas
de Fondos (NOF) y los activos fijos netos; mientras que por el lado de los pasivos se
establece la igualdad con los dos rubros de cuentas anteriores con el total de la deuda ms
los recursos propios.
La informacin detallada que ofrece el modelo permite la evaluacin permanente de
los Fondos de Maniobra y la necesidad de Fondos Operativos (NOF) de la empresa.
El Fondo de Maniobra se calcula de dos maneras:
Activo circulante pasivo a corto plazo.
Recursos permanentes menos inmovilizado neto.
Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) se determinan teniendo en cuenta
los activos circulantes y los pasivos a corto plazo derivados de las operaciones de la
empresa, sin tener en cuenta las decisiones de financiacin o colocacin de excedentes de
tesorera, aunque se trate de decisiones de corto plazo.
El Modelo permite todo tipo de detalles de tal manera que ser fcil reparar las
cuentas que corresponden al circulante operativo, que comprende las cuentas por cobrar,
sin deducir los deudores descontados, mas los inventarios y la caja operativa para cubrir
las necesidades ordinarias.
57
Del mismo modo se puede determinar el pasivo operativo con los recursos
espontneos obtenidos de terceros, es decir, los crditos de proveedores, tributos y
contribuciones por pagar, provisiones varias, etc.
En todo momento el modelo debe procurar reflejar el NOF real para expresar la
necesidad de fondos convertida en la inversin neta en activos circulantes derivada de las
operaciones de la empresa. Es inversin neta porque el circulante es cubierto por parte de
los pasivos operativos que se obtienen de manera espontnea.
El modelo se constituye en una herramienta eficaz para la administracin eficiente
de los activos y pasivos, con un balance financiero ajustado con la realidad y estructura de
la empresa.

6. LA PROGRAMACIN DE LOS INGRESOS OPERATIVOS

Para la determinacin de los cuadros de ingresos es necesario considerar las


variables predeterminadas analizadas anteriormente. Destaca entre estas, la cantidad de
recursos a explotar y, cuando se trata de recursos naturales, como es el caso de los mineros
y recursos forestales, los aos de vida previstos.
Tambin, se considera la capacidad de produccin a utilizar en todos y cada uno de
los aos del periodo productivo; los programas de produccin; el nivel de existencias para
cada perodo, tanto de productos en proceso como finales; el programa de ventas de cada
ao, as como los precios elegidos para efecto de los clculos correspondientes.
Asimismo, se tendr en cuenta las condiciones de venta de los productos,
especialmente cuando se establezcan deducciones que afectan al precio neto a recibir,
como es el caso, por ejemplo, de los productos sujetos a cotizaciones internacionales. Un
cambio en las variables mencionadas incidir considerablemente en los flujos de ingresos
que forman parte del Plan.
Otro de los aspectos que se analizar para la determinacin de los ingresos es el
rubro "otros" para efecto de su inclusin en los flujos correspondientes.

6.1 PROGRAMA DE PRODUCCIN

En un solo cuadro se puede presentar la existencia inicial, los programas de


produccin, el programa de ventas y la existencia final, tanto en volumen como en valor, a
fin de determinar los flujos correspondientes, con las excepciones y atendiendo los criterios
que se van a sealar mas adelante, en lo que se refiere a los inventarios.
El cuadro del programa de produccin debe establecerse con el detalle de cada
producto, para cada ao y para toda la vida proyectada. Este programa reflejar la forma
como se obtendrn los productos, la utilizacin de la capacidad instalada, en funcin del
mercado que se tiene que atender.
58
De lo producido se tendr que deducir las existencias mnimas o estacionales cuando
las caractersticas especiales de la unidad productiva as lo condicionen.

6.2 PROGRAMA DE VENTA

El programa de venta guardar relacin con la demanda potencial que seala el


estudio de mercado elaborado para este fin y con la utilizacin de la capacidad instalada y
el programa de produccin.
La cantidad vendida a los diferentes niveles de precios permitir obtener el ingreso
por la venta de los productos. Se elaborar los cuadros de ingresos para cada nivel de
precios elegido. En cuadro aparte se establecern las liquidaciones segn las condiciones
de venta y se determinar el precio que ingresar para el programa de ventas y de ingresos
proyectados.
Cuando se requiera determinadas especificaciones, sea en liquidaciones, proformas,
u otros sistemas de deducciones para la determinacin del precio final que registrar la
contabilidad, se elaborar los cuadros necesarios para que el sistema pueda registrar el
efecto de una variacin en los mismos sobre los resultados y flujos proyectados. As, por
ejemplo, una variacin en la cotizacin de un metal, en el costo de tratamiento y en otras
deducciones que se efecten para obtener el precio, afectar indudablemente al monto de
los ingresos.
En algunos casos, se acostumbra registrar como ingresos los valores brutos que
resultan de aplicar las cotizaciones o precios referenciales. En estos casos se registra como
costos los pagos a terceros, los gastos por la transformacin, transporte martimo y otros
cargos de distribucin, que se descuentan automticamente en la liquidacin, para efectos
de establecer el monto de dinero que recibe la empresa por los productos vendidos.
Se debe considerar la forma como se registrar contablemente los ingresos, para
ver el manejo de dinero y la incidencia financiera de la forma como se vende y se registra
la venta.
En todos los casos, el cuadro del programa de venta ser presentado considerando
las cantidades vendidas de cada producto y el valor de liquidacin que entrar luego a
formar parte de los ingresos. Si dicho valor es a nivel bruto, segn lo explicado, se tendr
en cuenta el detalle de los gastos que estn incluidos en las liquidaciones en relacin con
las cantidades vendidas.

6.3 PROGRAMA DE EXISTENCIAS

Para la determinacin del ingreso, en el programa de existencias se deben


considerar los diferentes productos.
Los niveles de existencias constituyen una variable predeterminada, que se debe
especificar con precisin, para efecto del clculo del capital de trabajo, considerando el
59
momento en que las existencias deben adecuarse a las condiciones del mercado. En otras
palabras, el nivel de existencias tendr en cuenta las exigencias del mercado segn las
caractersticas del producto, el tamao de los pedidos de las compras, los lotes a tomar, si
as lo establecieran las condiciones de venta, y el grado de transformacin que tuviera el
producto para su venta.
Las existencias sern presentadas en su peso y valor. El valor debe darse a tres
niveles : el primero, teniendo en cuenta el costo operativo, sin incluir en dicho costo las
cargas contables, como la depreciacin y amortizacin de intangibles, que no significan
dinero gastado inmediatamente en el proceso productivo; el segundo, incluyendo todo los
costos; y el tercero a precios del mercado.
El inventario de productos terminados y en proceso ser valorado al costo de
operacin para permitir ver la necesidad de capital de trabajo para determinados niveles
del mismo, as como su incidencia en el costo financiero. Su valoracin al costo total servir
para su presentacin en el Balance General y para la determinacin del costo de ventas.
El inventario valorado a precios del mercado permite saber cual ser el nivel de
ingresos que se tendr cuando estos se realicen en el momento oportuno.
Es un principio contable, generalmente aceptado, que el valor de las existencias de
materiales e insumos adquiridos se debe registrar en los libros al costo de adquisicin, y
para el caso de los bienes producidos al costo de produccin o al precio del mercado, el
que sea ms bajo. Evidentemente, este es un criterio contable que se considera
generalmente en las empresas en marcha y se da muy pocas veces en un proyecto, aunque
no se puede descartar que durante la vida del proyecto haya un momento que para registros
del balance general proyectado se presente el caso en que el precio del mercado sea ms
bajo y el costo ms alto, teniendo que registrarse una prdida, circunstancia que deber
merecer una explicacin en su momento.
Cuando se establece los niveles de inventarios ptimos, se consideran todos los
factores que influyen en su costo y en las limitaciones fsicas que se puedan dar para el
manejo de estos inventarios. Se tendr en cuenta el almacenaje, pago de seguros y de
impuestos, si los hubiera, oportunidad de los suministros, el manipuleo y la distribucin, el
deterioro y la conservacin del producto, los intereses por financiamiento, las prdidas por
incapacidad de invertir los fondos en otras cosas, etc. Todos estos aspectos se deben tomar
en cuenta, para una administracin financiera adecuada de las existencias de mercaderas,
materias primas y de productos.

6.4 OTROS INGRESOS


60
En el rubro de otros ingresos destaca las comisiones, regalas, alquileres, prestacin
de servicios varios, subsidios estatales y otros ingresos extraordinarios que pueda
considerarse en el Plan Financiero y que, de todas maneras, no sern tan importantes como
los ingresos que provienen de la venta de la produccin.
En algunos casos, se incluye a los subproductos que provienen del producto
principal. Por ejemplo, en el caso del concentrado de cobre cuando contiene subproductos
como la plata u oro en pequeas cantidades que son pagados, se consideran como otros
ingresos, cuando estos no han sido incluidos en las liquidaciones correspondientes, como
un premio y como parte del precio del producto. La cantidad que se reciba por los
subproductos por la pequea incidencia en el ingreso, generalmente no es evaluada en la
sensibilidad de las proyecciones.

7. LA PROGRAMACIN DE LOS COSTOS

Uno de los aspectos ms importantes del modelo de Planeamiento Financiero de


una empresa, es el detalle y programacin de los costos por naturaleza y por reas de
operacin.
Se determina los costos de produccin y de operacin total, distinguindose de los
costos de produccin de los bienes vendidos, agregndose, segn su detalle por naturaleza,
los gastos de administracin, los gastos de venta y los gastos financieros. Se determina
finalmente los costos directos e indirectos y los costos fijos y variables.
La presentacin de los costos por naturaleza permite la ventaja de realizar ajustes
para ver los efectos de ndices de inflacin o devaluacin, segn la moneda en que se
realizan los distintos rubros de costos.
En el detalle de reas de operacin y centros de costos es necesario considerar la
relacin que debe existir entre los costos y el tipo de produccin, que se lograr.
El desagregado de los costos permitir efectuar la presentacin de toda forma de
produccin que incluye la formacin de lotes, procesos en serie, asignarse a rdenes de
trabajo o lneas de produccin especfica.

7.1 PROGRAMA DE MANO DE OBRA POR REAS DE OPERACIN O CENTRO


DE COSTOS

Debe elaborarse un programa de costos de mano de obra segn los centros de


operacin o centro de costos. La mano de obra ser clasificada por el nmero de
61
trabajadores, su respectiva remuneracin y dems cargas que afectan a los costos por este
concepto.
Se describir el costo de mano de obra segn la calificacin que corresponda como,
por ejemplo, en obreros, empleados, funcionarios, etc., ubicndolos segn el rea de
operacin. Se deber sealar el nmero de trabajadores por cada ocupacin as como sus
montos anuales o por cada perodo que se considere durante la vida proyectada de la
empresa o el proyecto.
Cuando la unidad econmica tiene cierta magnitud es importante considerar muchas
veces el costo por ausentismo, que se determinar mediante una proporcin del total.
Al costo anual por mano de obra se debe deducir las provisiones y leyes sociales.
En este aspecto, en el Per se deben considerar todos los cargos por seguridad social, caja
de pensiones, fondo nacional de vivienda, gratificaciones por fiestas patrias, navidad y
vacaciones. En general, se debe incluir todo cargo o beneficio para el trabajador que
signifique costo de la mano de obra.

7.2 PROGRAMA DE CONSUMO DE MATERIALES E INSUMOS POR REAS DE


OPERACIN

El detalle del consumo de materiales e insumos varios para las operaciones deviene
de una relacin tcnica que se establece en la ingeniera de los procesos. Resulta de mucha
importancia su determinacin para efecto de programar los costos, para elaborar el
programa de compras correspondiente.
Con el consumo de los materiales e insumos se puede establecer una relacin con
el programa de produccin para obtener los consumos unitarios por cada unidad producida.
Con este indicador se puede evaluar la consistencia tcnica de las proyecciones. Asimismo,
sirve de referencia para analizar la sensibilidad de los resultados proyectados frente a la
variacin de los precios de cada uno de los materiales e insumos y a las restricciones en su
abastecimiento. El estudio de mercado dar la informacin necesaria sobre estos aspectos.
El consumo de los materiales e insumos debe ser clasificado segn su utilizacin
directa o indirecta en el proceso de produccin y teniendo en cuenta su origen, nacional o
importados, para establecer el balance de divisas correspondiente.
En el costo de los materiales e insumos debe incluirse no solamente el pago
correspondiente al valor del material, sino, tambin, el importe de los seguros, fletes y todo
aquello que signifique costo de adquisicin y que forme parte del valor de los inventarios.
En el programa de consumo de materiales se deber considerar la unidad de medida
de cada material, tal como se adquiere, as como su precio unitario y el acumulado para el
62
ao, se debe desagregar su importe en moneda nacional y en moneda extranjera para los
bienes de origen extranjero.

7.3 PROGRAMA DE SERVICIO DE TERCEROS POR REAS DE OPERACIN

Todos los servicios que se contratan de terceros, sea para intervenir como
contratistas en las obras de produccin directa o indirecta, as como los servicios adicionales
que complementan el proceso productivo, debern ser detallados desagregndolos por
reas.
Se puede registrar honorarios o pago por servicios de terceros varios como cargas
de administracin o de venta. En todo los casos se trata de servicios prestados por empresas
o personas que no figuran en las planillas de la empresa.
Del mismo modo, forman parte de los servicios de terceros, la adquisicin de algunos
materiales o insumos, como por ejemplo la energa elctrica. Esta debe ser desagregada
en energa activa y reactiva y considerar la mxima demanda contratada.
Existen algunos insumos que pueden constituir, dependiendo de la actividad a que
se refiere la unidad econmica, un centro de costos especficos, como es el caso de la
energa y la generacin de agua, para el sector minero. Estos rubros pueden influir en forma
significativa en los dems costos. Su distribucin se efecta teniendo en cuenta el consumo
de cada rea.
Asimismo, el rea de ventas puede considerar los transportes de los productos y las
comisiones que se contratan de terceros, as como tambin las tarifas y todos los sistemas
de contratacin para cada tipo de servicio de terceros a utilizar, a efecto de evaluar de
manera detallada los costos por reas, tipo y naturaleza de los mismos.
En el detalle de los servicios de terceros debe considerarse los aspectos de la
contratacin especfica, como es el caso, por ejemplo, del transporte que se contrata. El
transporte deber tener un programa que facilite su seguimiento para evaluar las
variaciones que pudiera experimentar durante el periodo productivo.

7.4 PROGRAMA DE TRIBUTOS POR REAS DE OPERACIN

Existen diversos tipos de tributos. Algunos constituyen costos que afectan


directamente el proceso productivo. A estos tributos se les denomina como impuestos
"ciegos" porque no tienen en cuenta los resultados de la operacin. Ejemplo de este tipo
de impuestos es el impuesto general a las ventas y los impuestos especficos que graban a
63
determinada actividad, como el canon minero o el pago para mantener vigente los Derechos
Mineros, el impuesto a las remuneraciones y a los servicios personales.
Todos los tributos deben programarse como parte del Plan Financiero, para efecto
de evaluar la variacin de las polticas del Gobierno.
Un aspecto importante del programa de tributos es que su incidencia debe ser
distribuida en las reas de operacin. Hay algunos tributos que presentan dificultad para
su asignacin a un centro de costo, por cuanto no son especficos para determinadas reas
de operacin o de produccin.
El desagregado de los tributos se efectuar para mostrar su incidencia en cada etapa
de la produccin y evaluar los costos de los mismos.
Existirn tambin tributos que son reintegrados o constituirn crditos contra otros
tributos. En este caso, se ubica por ejemplo el impuesto general a las ventas que se paga
cuando se adquiere bienes y servicios para el proceso productivo, el que luego es deducido
del mismo impuesto que se tiene que pagar finalmente por la venta del producto, aunque,
no siempre este crdito es aplicable a todas las actividades, como es el caso de los
productos que se venden al exterior.
Tambin, existen otros tributos que son especficos a una actividad y que no
constituyen crdito contra otros y que finalmente aumentan el costo total.

7.5 PROGRAMA DE GASTOS DIVERSOS DE GESTIN POR REA DE OPERACIN

Este programa comprende las primas de seguros pagados por los activos fijos
distribuidos en las diferentes reas de operacin. Por lo tanto, la carga por seguros se
desagregar en cada centro de costo segn la ubicacin de los activos. Tambin, se
tomarn seguros especficos para determinadas reas de operacin como el caso de los
transportes, as como tambin para la cobertura de ciertos riesgos, cuyas primas son
cargadas a la administracin en general.
An cuando los mismos son contratados de terceros, el plan contable del pas o la
prctica contable generalmente aceptada, incluye como gastos diversos de gestin a varios
rubros que deben incluirse en este grupo para su presentacin en el Plan Financiero.

7.6 PROGRAMA DE DEPRECIACIN DE ACTIVOS Y AMORTIZACIN DE


INTANGIBLES POR CENTRO DE OPERACIN
64
En el programa de inversiones se ha distribuido los activos por centro de operacin
y por tipo de activo. Algunas regulaciones tributarias establecen las proporciones de
depreciacin segn el tipo de activo.
La depreciacin y las cargas por amortizaciones de los intangibles deben ser
asignados a diferentes rubros de costos. Debe aplicarse el criterio predeterminado respecto
de la forma en que se depreciarn los activos fijos y amortizarn los intangibles. Este se
basa, generalmente, en el sistema tributario, en aspectos tcnicos o de obsolescencia que
se hubiera establecido como ms conveniente segn la naturaleza de la actividad econmica
de la empresa o proyecto.

7.7 COSTOS DE OPERACIN

El desagregado de todos los costos por naturaleza y sus programas respectivos, que
incluye el detalle por centro de costos permitir elaborar un cuadro final de todos los costos
de operacin con la suma para cada ao de todos y cada uno de los rubros de costos que
se hubiera determinado para la unidad econmica.
Algunos centros de costos pueden ser establecidos debido a las caractersticas de la
unidad econmica, para que un aspecto especfico sea administrado y evaluado
permanentemente, como son los casos, de la energa, generacin y distribucin de agua
para la actividad minera. Estos costos deben ser finalmente reasignados segn los criterios
tcnicos explicados en el Plan Financiero. La energa elctrica, sea contratada de terceros
o producida por cuenta propia, ser reasignada a los otros centros de produccin, de venta
y administracin, teniendo en cuenta los consumos de energa de cada unidad o rea
operativa. Del mismo modo, ser redistribuido el costo de consumo de agua a otros centros
de costos que se hubiera establecido segn la naturaleza de la empresa.
Con la reasignacin de los costos se obtiene el costo de produccin, el costo de
administracin y gasto de venta.

7.8 COSTO DE PRODUCCIN

Todo el detalle de los costos por naturaleza y centro de costos, agrupados en lo que
es total de costo de operacin, se reasigna a los costos de produccin, de administracin y
gasto de venta. Se agrega, el costo financiero para hallar el costo de produccin.
El costo de produccin constituye el costo directo e indirecto de toda la mano de
obra consumida, los materiales y otros gastos indirectos, as como los otros elementos que
se han detallado en los programas correspondientes.
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El programa de costo de produccin, como en el caso del costo de operacin, se
realiza en un cuadro de doble entrada y por ao. Los costos por naturaleza se especifican
en la primera columna y los centros de costos se detallan hacia la derecha.
Ser necesario presentar un cuadro para cada ao del periodo productivo
proyectado. Esta presentacin permitir efectuar una rpida evaluacin y estimar los
cambios que se produzcan por la variacin de uno de los datos de costos, los que se vienen
presentando en todo el modelo en forma desagregada.

7.9 COSTOS DE LA PRODUCCIN VENDIDA

La asignacin de los costos de operacin hacia los otros centros de produccin, lleva
a obtener el detalle completo de los costos de produccin, as como tambin los costos de
administracin y gasto de venta.
Cuando se considera solamente el costo de produccin de las cantidades vendidas
se denomina costo de las ventas, debiendo distinguirse este concepto del referido al
gasto de ventas.
El costo de ventas se obtiene sumando el valor de la existencia inicial de productos
y restando la existencia final de los mismos producto. En otras palabras, a la produccin
del perodo se suma el saldo no vendido del perodo anterior y se obtiene la cantidad
disponible para vender. Si a sta se le resta lo que qued sin vender al final del perodo se
obtiene la cantidad vendida. Si se refiere a cifras de costos de dichas cantidades se tendr
el costo de lo vendido.
El costo de la produccin vendida puede incluir las provisiones, es decir, todos los
gastos por depreciacin y amortizacin de intangibles que se han detallado en el programa
correspondiente. Tambin, puede referirse sin considerar dichas provisiones para efecto
del anlisis financiero correspondiente.

7.10 COSTO DE ADMINISTRACIN

Como costo de administracin se registra todos los egresos que se dan como
consecuencia de la gestin del negocio y que no estn relacionados directamente con el
hecho de producir o vender. Este rubro puede clasificarse en administracin directa e
indirecta.
Este centro de costo recibe, cuando corresponda, la reasignacin de cantidades de
otros centros de costos creados especficamente, atendiendo a las caractersticas de la
empresa, como es el caso del consumo de energa, gastos diversos de gestin, consumo
de agua, etc.
66

7.11 GASTOS DE VENTA

El programa de gastos de venta se establece con todos los egresos que se dan por
la actividad de vender lo que se ha producido. Este centro recibe tambin la asignacin de
otros centros de costos. El nivel y detalle de estos gastos depende de la modalidad de
venta establecida, que incluye el sistema de distribucin que permite hacer llegar el
producto al comprador final.
Estos gastos pueden ser realizados directamente por la empresa o a travs de
contratos con terceros. Cualquiera sea la forma en que se efecte la venta, el programa
debe contener la naturaleza del gasto distribuido para cada producto que se obtenga.
El gasto de venta tambin detallar los mecanismos de su clculo, es decir, como
se forma cada rubro. As, se especificar el clculo de las comisiones por comercializacin,
los impuestos a las ventas, etc., los mismos que pueden ser desagregados en otros
programas.

7.12 PROGRAMA DE COSTOS FINANCIEROS

Los costos financieros estn constituidos por los intereses y dems cargos que se
tiene que pagar por las deudas adquiridas para financiar las inversiones y operaciones.
La desagregacin de los costos financieros es necesaria para poder asignar a cada
centro de costo la carga correspondiente y, a su vez, evaluar la incidencia que tienen estos
gastos en el manejo de los recursos. Sin embargo, puede ser presentado por separado en
los estados financieros.
El programa de gastos financieros contendr el resumen de todos los pagos de
intereses y otros gastos que se establece en el cuadro de Servicio de la Deuda elaborado
para cada prstamo para la empresa.

7.13 COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS

Los costos directos estn constituidos por todos aquellos que tienen que ver con la
realizacin misma del proceso productivo. Se refiere a la mano de obra directa y a sus
cargas sociales; a la materia prima y a materiales diversos transformados o "consumidos"
en la produccin.
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En el caso de la transformacin industrial en general, son costos directos todos
aquellos incurridos en la fabricacin propiamente dicha. En este sentido, los costos
directos estn constituidos por todos los recursos comprometidos directamente en el
proceso productivo o en la obtencin del producto determinado.
La clasificacin de indirectos de refiere a que no estn relacionados con la
produccin en s misma, sino, que se refieren a todos los servicios y materiales utilizados
en reas complementarias al proceso productivo.

7.14 COSTOS FIJOS Y VARIABLES

La denominacin de costos fijos y variables se refiere a la clasificacin de todos los


rubros de costos teniendo en cuenta su relacin directa con la cantidad de produccin.
Sern fijos cuando los gastos se efectan sin guardar relacin con el nmero de productos
que se obtenga en un determinado perodo y sern variables cuando influyen directamente
o forman parte de la cantidad de produccin que se obtenga.
As, por ejemplo, sern costos fijos toda la mano de obra indirecta ms sus cargas
sociales, los alquileres, la depreciacin de los equipos e instalaciones, gastos de vigilancia,
mantenimiento, uso de patentes, publicidad, materiales indirectos, seguros, etc.; es decir,
todo lo que se refiere a la administracin general de la empresa en produccin.
Sern costos variables todos aquellos que tienen una relacin directa con el nivel de
produccin. Se incluye en esta clasificacin a las materias primas empleadas, la mano de
obra directa y sus cargas sociales, las primas por trabajos extraordinarios, los materiales
directos, la energa elctrica y el combustible consumido para la produccin, las comisiones
de venta por unidad, etc. Ser variable todo costo que aumenta cuando tambin se
incrementa la cantidad de produccin, o viceversa.
La clasificacin de costos fijos y variable permitir analizar la sensibilidad de los
resultados en caso de plantear niveles de produccin diferentes. Tambin, permite
determinar los puntos de nivelacin o de equilibrio en el que los costos fijos son cubiertos
con una determinada cantidad de produccin vendida. A partir de este momento, los costos
variables ofrecen la posibilidad de aplicar una poltica de precios que permita cubrirlos o
buscar la rentabilidad esperada, en la medida que se aumenta la produccin despus de
cubrir los costos fijos.

7.15 TRATAMIENTO DE LOS COSTOS CONTINGENTES


68
La programacin con el detalle que exige el modelo no permite rubros imprevistos
o contingentes de mayor significacin. Sin embargo, se debe tener presente que las
proyecciones son estimadas que siempre mostrarn alguna diferencia con la realidad.
Cuanto mayor sea el detalle de los rubros en cada programa menos probabilidad habr que
surjan conceptos de gastos o costos contingentes. Se debe considerar donde corresponda
an la previsin de multas o sanciones administrativas por parte de instituciones pblicas
o costos por omisiones en la programacin.

8. LOS ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

Los Estados Financieros son los reportes o informes que emite la contabilidad de
una empresa. En el caso de un Plan Financiero son los estimados sobre la base de toda la
informacin requerida para tal efecto. Estos muestran la situacin econmica y financiera
y los flujos de fondos proyectados para un periodo definido, que puede denominarse como
periodo de vida de un proyecto, que se considera desde el momento inicial, en el que decide
realizar las inversiones, hasta en el perodo considerado como final.
Los estados financieros ms utilizados en el caso de un Plan Financiero, son el
Estado de Ganancias y Prdidas, el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance General
Proyectado.
Muchas veces, se utiliza el concepto de Flujo de Fondos, a nivel general, para incluir
en este cuadro todo el movimiento de recursos propios o de terceros y su aplicacin. En
algunos casos y cuando se trata de unidades pequeas, se utiliza el concepto slo de Flujo
de Caja, para establecer el movimiento del dinero que entra y se utiliza en las operaciones.
La diferencia es fundamentalmente de presentacin. As, por ejemplo, en el Flujo de Fondos
se utilizar como fuente de recursos los fondos provenientes de terceros, los acreedores,
mientras que en el Flujo de Caja se pondr el dinero aportado que se utiliza para el pago
de proveedores. En otras palabras, el movimiento de Flujo de Caja mostrar a nivel general
el movimiento de todos los fondos, cualquiera sea la forma como ingrese y se utilice en la
empresa.
Es muy comn utilizar el concepto de Flujo de Caja para proyectar la situacin de
una empresa en marcha y el Flujo de Fondos para los proyectos. Sin embargo, se observa
con frecuencia las entidades financieras solicitan un Flujo de Caja cuando se trata de
crditos pequeos.
69
Tambin, se utiliza el concepto de Flujo de Caja para proyectar el movimiento del
dinero en el corto plazo para una empresa en marcha y de Flujo de Fondos cuando se trata
de proyecciones de largo plazo.
Cualquiera sea el nombre que se le d a este Estado Financiero, lo importante es
que contenga el detalle suficiente y su respectivo sustento, de tal manera que permitan ver
con claridad el origen de los recursos y su aplicacin. De esta manera se sustentar
adecuadamente todos los indicadores de rentabilidad y de liquidez, as como el valor de los
recursos empleados al principio y al final del periodo proyectado.
En el plan financiero se debe presentar el Estado de Ganancias y Prdidas
proyectado con los rubros segn la naturaleza de los egresos y segn la funcin que les
corresponda. Tambin, se debe presentar el Flujo de Fondos o Flujo de Caja y el Balance
General proyectado.
El Estado de Ganancias y Prdidas mostrar los resultados o beneficios que se
debern obtener durante la vida til del proyecto. El Flujo de Fondos mostrar si la
operacin es capaz o no de generar las disponibilidades de recursos necesarios para cumplir
con las obligaciones contradas por la empresa, sea para los propietarios o para terceros.
El Balance General mostrar la situacin financiera al final de cada perodo, generalmente
un ao.
Si se han establecido tres niveles de precios habrn tres cuadros de cada Estado
Financiero. Si se ha elegido tres niveles de explotacin de recursos, obviamente, se
elaborarn otros tres cuadros para cada uno de los niveles de precios. Es decir, habr
tantos cuadros como niveles de variables se requiera evaluar, incluyendo la emisin de
todos los cuadros para cada nivel de cualquier variable cuando se desea analizar la
sensibilidad de los resultados proyectados respecto de los cambios en dicha variable.
En la presentacin del Plan Financiero o estudio de factibilidad del Proyecto se podr
incluir los cuadros ms importantes. La informacin que arrojen los dems servir para el
anlisis segn el grupo de inters, utilizando los indicadores ms convenientes.

8.1 ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS POR FUNCIN

El Estado de Ganancias y Prdidas o de ingresos y egresos o de resultados, es un


reporte que debe ser elaborado conforme a las normas contables o las prcticas de
contabilidad generalmente aceptadas en el pas, reflejando las caractersticas de cada
actividad en la que se ubica la unidad econmica y para todos los aos que corresponden
a la vida de la misma.
Los ingresos sern presentados segn los niveles de precios que se haya definido y
recogern la informacin de los programas de venta y de otros ingresos que ya se han
descrito anteriormente. Todos los programas que se han descrito permiten elaborar dos
70
tipos de reportes de Ganancias y Prdidas. Uno es denominado por funcin y el otro por
naturaleza.
Se denomina Estado de Ganancias y Prdidas por funcin porque se refiere a los
principales aspectos funcionales de una empresa. Se presenta el valor de las ventas, es
decir, el ingreso por la produccin vendida. A este valor se deduce el costo de produccin
de los bienes vendidos, es decir, al costo de ventas y se obtiene la utilidad de la
operacin. Luego, se deduce los gastos de venta y los costos de administracin para
obtener la utilidad o prdida antes de hacer las deducciones por cargas financieras. Este
reporte ser elaborado tambin con estas deducciones. Despus, se tendr la utilidad o
prdida antes de las deducciones legales correspondientes.
Entre las deducciones legales se encuentra la participacin de las utilidades del
Directorio de la empresa, cuando estos no corresponden a un costo de administracin; la
participacin de los trabajadores; la participacin para la investigacin cientfica y
tecnolgica, cuando hay una deduccin para investigacin; las reservas de reinversin
libres de impuestos, si los hubiera; y, el Impuesto a la Renta, que se calcula, obviamente,
segn el criterio tributario. Por ltimo, se obtiene como resultado la utilidad neta del
ejercicio. De esta se podr deducir, las reservas legales, cuando corresponda.
Podra presentarse tambin el esquema de la distribucin de dividendos,
permitiendo ver, de esta manera, la parte de la utilidad que se queda en la empresa para
financiar las reinversiones durante el periodo productivo.

Estado de Ganancias y Perdidas por Funcin:


1. VENTAS
2. Costo de Ventas
3. UTILIDAD DE OPERACIONES (1-2)
4. Gasto de Venta
5. Costo de Administracin
6. UTILIDAD ANTES DE GASTOS FINANCIEROS (3-4-5)
7. Gastos Financieros
8. UTILIDAD ANTES DE DEDUCCIONES LEGALES (6-7)
9. Deducciones Legales
10. Impuesto a la Renta
11. UTILIDAD NETA (Resultado del Ejercicio) (8-9-10)

8.2 ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS POR NATURALEZA


71
Este reporte muestra la forma como los gastos se van deduciendo del ingreso
teniendo en cuenta su naturaleza es decir los conceptos por los cuales se han realizado sin
tener en cuenta el centro de costos u operacin y aspectos funcionales de la unidad
econmica.
El Estado de Ganancias y Prdidas por naturaleza presenta la venta y el valor de
produccin as como la generacin de los ingresos o valores agregados en el proceso de
transformacin o de produccin.
Esta presentacin del Estado de Ganancias y Prdidas por naturaleza, permite el
clculo del Valor Agregado, efectuar relaciones entre las variables proyectadas y las
correspondientes a la economa sectorial y global del pas, y, de esta manera, analizar sobre
su incidencia macro econmica. Se puede ver el efecto de la empresa sobre la formacin
del Producto Nacional y sobre la distribucin del Ingreso Nacional.
El siguiente cuadro permite ver la forma como se efectan las deducciones,
partiendo de las ventas, la que a su vez se obtiene del programa de ventas:

Estado de Ganancias y Perdidas por Naturaleza:


1 VENTAS
2 Inventario Final de Productos
3 Inventario Inicial de Productos
4 VALOR DE PRODUCCION (1 + 2 - 3)
5 Compra de Materiales
6 Inventario Inicial de Materiales
7 Inventario Final de Materiales
8 CONSUMO DE MATERIALES (5 + 6 - 7)
9 Servicio de Terceros
10 CONSUMO INTERMEDIO (8 +9)
11 VALOR AGREGADO (4 - 10)
12 Costos de Personal
13 Tributos
14 EXCEDENTE (INSUFICIENCIA) BRUTO DE EXPLOT. (11 -12 -13)
15 Cargas Diversas de Gestin
16 Provisin del Ejercicio
17 RESULTADO DE EXPLOTACION (14 - 15 -16)
18 Ingresos Financieros y Extraordinarios
19 Cargas Financieras y Extraordinarias
20 RESULTADO ANTES DE PARTIC. E IMPUESTOS (17+18-19)
21 Participacin de Trabajadores
22 Impuesto a la Renta
23 Ingemmet
24 RESULTADO DEL EJERCICIO (20 - 21 -22 - 23)
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Un detalle importante en la elaboracin de este estado financiero es la participacin


del Directorio en las utilidades de la empresa. Esta puede ser considerada como un rubro
especfico o estar incluido dentro de la participacin de los trabajadores; en todo caso, se
debe indicar su ubicacin y forma de clculo.
Los rubros que contienen el Estado de Ganancias y Prdidas se obtienen de los
programas descritos anteriormente. Sin embargo, se considera de inters comentar que el
Valor de Produccin se deduce a partir de las ventas y del efecto de las variaciones de
inventarios. A este valor se le resta el importe de lo adquirido de otras actividades,
considerando, tambin, el efecto de los inventarios, se obtiene el Consumo Intermedio, el
que deducido del Valor de Produccin permite obtener el Producto Bruto o Valor Agregado
Bruto. Sin embargo, esta variable puede ser determinada sumando sus componentes, que
se muestran de abajo hacia arriba del cuadro.
Si al Valor Agregado se le deduce todo lo que es costo de personal y tributos se
obtendr lo que se denomina Excedente Bruto de Explotacin. Luego, si se le deduce las
cargas diversas de gestin y las provisiones del ejercicio, que se refiere a la depreciacin
de activos y amortizacin de intangibles, etc.; se obtendr el Resultado de Explotacin. As,
se efectan las dems deducciones hasta llegar al Resultado del Ejercicio.

8.3 FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO

Como se ha mencionado, el Flujo de Fondos es un estado financiero que muestra el


origen de recursos y su utilizacin en la unidad econmica.
Entre las variables ms importantes que constituyen fuente de fondos estn los
ingresos por las ventas, el aporte de capital, los prstamos y los otros ingresos
considerados. La aplicacin ms relevante esta dada por las inversiones en un primer
momento y luego el cubrimiento de los egresos para la parte operativa.
Es frecuente ver que estos cuadros muestran los egresos segn su funcin, o sea
como costo de venta, gastos de venta, gastos administrativos y financieros. Tambin,
muestran el detalle de las inversiones en los activos, en los intangibles y en el capital de
trabajo.
Se continua el detalle de la aplicacin de los recursos con la amortizacin de las
deudas, la participacin en las utilidades por parte del Directorio y de los trabajadores, el
monto del impuesto a la renta, etc. y todo los dems egresos que no hubieran sido
considerados en los rubros de costos mencionados o que constituyen utilizacin o
distribucin de las utilidades.
Los Flujos de Fondos se efectan con cargas financieras y sin estas. Cuando se
incluye dichas cargas debe separase los costos financieros de la amortizacin de las deudas.
73
Ambas formas permitirn analizar las ventajas y desventajas del escudo fiscal y ver el efecto
en la rentabilidad de la utilizacin de recursos propios y de recursos financieros provenientes
de terceros.

8.4 BALANCE GENERAL PROYECTADO

El Balance General muestra la situacin financiera de la empresa en una fecha


determinada. Indica el nivel de los activos; es decir, todos los bienes que posee y las
inversiones intangibles, rubros en los que se han aplicado los recursos. Por el lado de
Pasivo y Patrimonio registra el saldo de los recursos que han sido aportados, sea
proveniente de recursos propios, que se refleja en el Patrimonio, o proveniente de terceros,
el pasivo propiamente dicho. Las cuentas del Balance reflejarn, analizados en el tiempo,
la evolucin de las inversiones y la retencin de fondos generados, as como la disminucin
de los pasivos en la medida que son pagados.
El Balance presentar la situacin de los recursos segn su fuente y su aplicacin, en
cada momento. El balance es un estado financiero de saldos o de existencias tanto de
recursos como de acreencias, en el momento que se elija.

9. LA EVALUACIN ECONMICA-FINANCIERA

El trmino evaluacin econmica-financiera abarca los aspectos de la rentabilidad y el


manejo eficiente de los recursos aplicados en la unidad econmica para lo cual se elabora
el moelo.
Permite tambin analizar los beneficios esperados para los inversionistas, acreedores;
y todos aquellos grupos de inters sobre la empresa.
Para esta evaluacin se debe contar con el detalle suficiente de los ingresos, costos,
los resultados y la inversin. Asimismo, se describir las caractersticas del mercado y los
precios que se han considerado para la elaboracin de las proyecciones. En general todo
lo que influye o se refiere al manejo de la liquidez, el dinero, y todos los fondos que se
utilicen.
Para la evaluacin econmica se requiere bsicamente el estado de Ganancias y
Prdidas, tambin llamado de Ingresos y Costos o de Ingresos, Gastos y Resultados.
El estado financiero que caracteriza a la evaluacin financiera es el Flujo de Caja o el
Flujo de Fondos. En este se muestra el movimiento del dinero segn su origen y su
aplicacin, en las inversiones o en el cubrimiento de los egresos durante el perodo
operativo.
74
El estado financiero llamado Balance General presenta la situacin de la empresa en
un momento dado. Sus cuentas muestran los saldos que resultan de las acciones en el
campo econmico y financiero. Bajo la denominacin de Activos, se presenta el esquema
de aplicacin de todos los recursos, es decir, la existencia de los mismos en la fecha del
Balance. Bajo la denominacin de Pasivo y Patrimonio, se mostrar la estructura financiera,
que indica como se han conseguido los recursos, la fuente de donde provienen, sean
propios o de terceros.
A los indicadores que generalmente se emplean para la evaluacin, se les agrega el
subttulo "econmico" o "financiero" dependiendo s su obtencin fue de Estados
Financieros, u otros cuadros con informacin, que incluyan o no las cargas financieras
correspondientes. Ser una Rentabilidad Econmica si se considera financiamiento de
terceros, es decir, que la inversin se efecta con recursos propios. Ser Rentabilidad
Financiera si los estados financieros y dems reportes incluyen cargas financieras.
As, habr Valor Actual Neto Econmico (VANE) y Valor Actual Neto Financiero (VANF); Tasa
Interna de Retorno Econmico (TIRE) y Tasa Interna de Retorno Financiero (TIRF); etc.
Otro aspecto importante que caracteriza a ambos tipos de evaluacin es que los
indicadores bsicos de la parte econmica sern los de rentabilidad y productividad. El
primero referido al rendimiento o utilidades que se generan, medidos en proporcin a los
ingresos o respecto del capital invertido. El segundo, referido al producto o resultado del
empleo de los recursos empleados, sea capital o mano de obra.
Los indicadores de los aspectos financieros sern todos los que muestren la
disponibilidad del dinero lquido y los que se refieren al manejo de dichos fondos, en la
suposicin de pretender mostrar la eficiencia de su utilizacin.
El primer aspecto a evaluar es la rentabilidad con cargas financieras o sin ellas. Es
decir, si se genera los fondos suficientes para devolver los recursos que han sido aportados,
con sus respectivas cargas financieras, cuando corresponda.
El nivel de rentabilidad y la posibilidad de atender obligaciones, permitir a los
inversionistas y acreedores tomar una decisin respecto a la empresa.
El modelo debe contener detalles completos que superen el nivel general de los
estudios anteriores, donde se ha estimado la rentabilidad y los otros indicadores de liquidez
que llevan a tomar una decisin de continuar con el negocio. El modelo debe contener
suficiente informacin que no deje interrogantes sin contestar y que puedan limitar la
decisin final en relacin con la continuidad de la empresa.
75
El anlisis del Punto de Equilibrio y de tipo marginal, o sea, todo lo referido a
entidades adicionales de produccin, puede efectuarse con la aplicacin del modelo
propuesto.

9.1 LOS INDICADORES MS IMPORTANTES

Se puede elaborar relaciones entre los distintos datos de los estados financieros o
programas elaborados para el Plan Financiero. Se obtendr as indicadores, ratios o ndices,
etc., cuya denominacin se adecu al criterio del analista y para los fines que crea
conveniente.
Cabe destacar, sin embargo, que en toda relacin lo ms importante es que el
evaluador debe considerar la naturaleza y conformacin de la cifra del numerador y del
denominador. Los aspectos que influyen en su determinacin sirven para explicar un
coeficiente, el que por si mismo puede no tener mayor significacin.
Para el anlisis de una empresa o de un proyecto, se debe considerar los indicadores
ms relevantes a criterio del analista, siempre que se sustente su importancia y
significacin. Para ello, se puede considerar su comparacin con los indicadores promedios
o estndares de la actividad econmica en la que se ubica la unidad econmica.
Se considera de inters realizar una breve descripcin de las principales relaciones
que se utilizan en el anlisis y evaluacin econmica-financiera.

Relaciones en el Estado de Ganancias y Prdidas: el Estado de Ganancias y


Prdidas se presenta como una deduccin de los resultados a partir de los ingresos. De
estos se restan los costos, en todos sus niveles, para obtener mrgenes de beneficio o de
utilidad, a diferentes niveles de agregacin, hasta obtener, finalmente, la utilidad neta,
despus de haber pagado todos los impuestos y realizado todas las deducciones.
Al considerar el valor total de venta o de los ingresos como cien (100), todas las
deducciones, incluyendo la utilidad neta, se pueden relacionar contra este total y obtener
un porcentaje. La presentacin del Estado de Ganancias y Prdidas sobre la base de cien
para los ingresos lleva a mostrar las proporciones de los diferentes niveles de utilidad que
algunos analistas denominan como "mrgenes".
As, se obtiene el "margen" bruto o de operacin, que es la utilidad bruta despus
de deducir el costo de venta; luego, vienen los mrgenes despus de haber pagado los
impuestos, mrgenes despus de haber cubierto las deducciones legales y, finalmente, el
76
margen neto. Este anlisis vertical es una forma de evaluar la rentabilidad respecto de los
ingresos.
Del mismo modo, se puede efectuar relaciones respecto al costo total o de cualquier
nivel de utilidad, tomando como base de comparacin el total (100) y estableciendo un
porcentaje sobre esa base.

Relaciones en el Balance General: en un Balance se puede establecer relaciones


en la misma direccin vertical; es decir, todas las cuentas respecto al total en el activo. El
total es igual a cien (100) y se obtiene las proporciones respecto del mismo. As, por
ejemplo, todos los activos que se manejan en el corto plazo frente al total dar la relacin
de movilizacin de recursos y todos los activos que se manejen en largo plazo dar la
proporcin de inmovilizacin de los activos, puesto que, son usados en ms de un ao.
De igual forma, se podr establecer relaciones en la parte del pasivo y patrimonio.
Contra la suma total del Pasivo y Patrimonio se puede efectuar relaciones, ndices o ratios,
como quiera denominarse. Tambin, se puede hacer relaciones en cifras parciales, como
sera el caso de la estructura de los saldos de la deuda respecto de su total, as como las
relaciones de deuda contra el total del Pasivo y Patrimonio.
El nivel de endeudamiento con relacin al total de recursos financiados, as como la
relacin del Patrimonio frente a ese total dar un indicador de solvencia; es decir, cunto o
qu proporcin tienen los recursos propios frente a todos los recursos empleados. De la
misma manera, se podrn relacionar las deudas contra el Patrimonio, etc.
Asimismo, se puede hacer relaciones cruzadas, en el mismo Balance, entre el Activo,
Pasivo y Patrimonio.
Una relacin muy conocida que indica la liquidez de la empresa es la relacin de activos de
corto plazo sobre pasivos de corto plazo, que indica en cuanto es el primero respecto del
segundo. Esta relacin denominada de liquidez o corriente, se efecta tambin sin
considerar el valor de los inventarios. Se convierte en otra relacin ajustada a la posibilidad
de contar con dinero inmediato para pagar las deudas de corto plazo.
Otro tipo de relaciones cruzadas en el Balance se efecta con los rubros del
Patrimonio o del Pasivo, respecto de los activos fijos o activos totales o viceversa. Con ellos
se puede ver la proporcin en que todos los activos han sido cubiertos con financiamiento
propio o de terceros.

Relaciones entre Estado de Ganancias y Prdidas y el Balance o viceversa:


se refiere a las relaciones que se puede establecer entre las cifras del Estado de Ganancias
y Prdidas con las cuentas del Balance o viceversa. Estas permiten analizar aspectos de la
administracin de los fondos, mediante la rotacin que tienen determinadas variables frente
77
a otras y las proporciones que representan las diversas cuentas del Balance respecto de las
cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas.
As, por ejemplo, se puede relacionar las cuentas por cobrar frente a las ventas para ver el
perodo de cobranza o las veces o los das que se demora en cobrar lo que se ha vendido.

INDICADORES
INDICADORESDE
DEGESTION
GESTIONEMPRESARIAL
EMPRESARIAL

INDICES FINANCIEROS
Anlisis
vertical
BALANCE GANANCIAS Y PERDIDAS
ACTIVOS VENTAS 100
Corrientes Uso de Costo de Ventas %
Fijos activos
100% TOTAL ACTIVOS MARGEN DE OPERACIN
PASIVO - Gastos de ventas
- Gastos administracin
Corrientes
- Gastos financiero
No Corrientes (largo plazo) MARGEN ANTES IMPUESTOS
PATRIMONIO - Impuesto a la renta
Capital MARGEN ANTES RETENC.
-LEGAL.
Retenciones
RETENCION
Resultado ejercicio Rendimiento y
UTILIDAD NETA DISTRIBUIBLE
rotacin de ES
TOTAL PASIVO Y recursos
100% Dividendos
PATRIMONIO Anlisis
Anlisis Vertical
Horizontal TIEMPO (margenes)
Analisis
transversal

Del mismo modo, se puede relacionar las cuentas por pagar frente a las compras,
para establecer el perodo de pago; tambin, relacionar los inventarios frente a las ventas
o el costo de las ventas, o al revs, las ventas frente a los inventarios, para ver la rotacin
de los inventarios. Asimismo, se puede relacionar las ventas frente a los activos fijos para
ver las veces que representan las ventas frente a cada unidad de los activos registrados o
al revs la relacin puede ser de los activos fijos sobre las ventas, etc.
Con estas relaciones, se puede analizar la rentabilidad al comparar los mrgenes de
utilidad frente a determinados rubros del Activo o del Patrimonio. A cada nivel de
agregacin de la utilidad, sea bruta o neta, le corresponder relacionar una variable
acumulada de los Activos o del Patrimonio. Con estos indicadores, se analizar la
rentabilidad del proyecto, complementndose el anlisis con los mrgenes de utilidad
respecto de las ventas.
El modelo permite al analista obtener los indicadores econmico-financieros que
desee, segn el inters que represente: sea inversionista, acreedor o el Estado.
78
Todo el sistema de evaluacin mediante ratios o indicadores que se ha mencionado puede
tambin utilizarse en el anlisis "marginal"; es decir, cuando se desea incrementar el nivel
de produccin para obtener mejores rendimientos con esta produccin adicional,
beneficiando el promedio. Este anlisis se puede realizar con todos los indicadores
que resultan del estimado del incremento de la produccin o del incremento de inversin.

9.2 TASA INTERNA DE RETORNO

Este es un indicador generalmente utilizado cuando se trata de Flujo de Fondos


Proyectado. Su clculo es muy importante por cuanto indica la rentabilidad de la inversin.
Se define de varias maneras, pero, lo importante es el concepto que contiene. Con su
calculo se encuentra la tasa que sirve para descontar todos los valores del flujo de beneficios
netos; es decir, todos los fondos que se generan durante el periodo proyectado, una vez
cubierto todos los costos operativos, incluyendo en estos fondos el valor residual. Estos
fondos se comparan con los valores de inversin en cada perodo. A una misma tasa ambos
se deben anular, es decir su diferencia debe ser cero. En otras palabras la Tasa Interna de
Retorno (TIR) es aquella que hace nulo el valor actual neto de un Flujo de Fondos.
En forma prctica, es la tasa de inters que se espera para las inversiones realizadas,
las mismas que van siendo cubiertas, incluyendo los intereses a la misma tasa, con los
fondos generados en todo el periodo proyectado. Al final se debe cubrir todas las
inversiones y sus intereses esperados en forma exacta.
La Tasa Interna de Retorno permite determinar la tasa de inters mxima que se
debe pagar por los fondos pedidos en prstamo. Es muy comn en la eleccin de proyectos
comparar aquella que tenga la Tasa Interna de Retorno ms alta an cuando muchas veces,
la decisin de realizar una inversin no siempre est en funcin de esta tasa, sino, de otros
aspectos como el Valor Actual Neto o la disponibilidad de fondos.

9.3 VALOR ACTUAL NETO


El Valor Actual Neto (VAN) consiste en hallar el valor presente, al momento inicial
de todos los beneficios y costos de cada perodo durante el tiempo que se considera para
las proyecciones y, por diferencia, obtener el flujo neto actualizado.
Se incluye en la actualizacin de los ingresos lo que al final se estima como valor
residual de los activos utilizados.
Para realizar el clculo del VAN se requiere, en primer lugar, elegir el tipo de inters
con el cual se va a trabajar para realizar los descuentos anuales correspondientes. En
segundo lugar, se requiere calcular el valor actual de los beneficios o ingresos previstos.
79
En tercer lugar, calcular el valor actual de los egresos, incluyendo las inversiones. Despus,
se efecta el clculo del valor actual neto que debe ser igual al valor actual de los ingresos
menos el valor actual de los egresos.
El aspecto ms importante a definir es la tasa con la que se realizaran los
descuentos. Se podra elegir el del costo promedio del capital del mercado en el momento
o la de rentabilidad mnima esperada. En todos los casos el Valor Actual Neto del flujo de
fondos tiene que ser mayor que cero.
Si los rendimientos esperados de la inversin son mayores que los rendimientos de
los flujos, se obtiene una prdida. Se requiere, por tanto, que por lo menos el Valor Actual
Neto, a la tasa que se ha elegido, sea igual a cero o mayor que cero.
Cuando se trata de elegir entre varios Flujos de Fondos proyectados evidentemente
se elegir el que presente mayor Valor Actual Neto.
En el caso de evaluacin de una empresa en funcionamiento de activos de duracin
indefinida se utiliza el concepto de Valor Presente Ajustado o Valor Econmico Aadido.
Partiendo de los flujos para la evolucin econmica, es decir, sin considerar el efecto del
financiamiento de terceros se trae valor presente, el escudo fiscal de todos los periodos
incluyendo el valor residual en caso de flujo continuo, a una tasa de descuento aplicada a
los tributos.
Se debe tener presente que el valor residual de los flujos continuos se trae al ltimo
periodo descontando de la tasa de actualizacin la tasa de crecimiento anual esperado.

9.4 RELACIN BENEFICIO - COSTO (B/C)

Este es un indicador que resulta de dividir los beneficios actualizados entre los costos
actualizados de los flujos proyectados.
Para su clculo se requiere, en primer lugar, determinar el Valor Actual de los
beneficios para todo el perodo de vida proyectado, a una tasa determinada; luego, se
determina el valor actual de todos los costos, finalmente se relaciona ambos valores
obtenidos.
Para elegir el mejor Flujo de Fondos, evidentemente se toma aquella relacin que
es mayor que uno. Si la relacin fuera menor que uno significara que los costos sern
mayores que los beneficios futuros que se obtendr.

9.5 PUNTO DE EQUILIBRIO

Se plantea el requerimiento de calcular el punto de equilibrio de la unidad econmica


para evaluar las mejores condiciones de ubicacin en el mercado o para tomar decisiones
80
sobre la produccin, o cuando exista algn inconveniente en el mercado que no permita
desarrollar el punto mximo de produccin.
Se utilizar este indicador para determinar los niveles de produccin y utilizacin de
la capacidad instalada. En el punto de equilibrio se cubre los costos y a partir de este punto,
la operacin empieza a mostrar utilidades.
El punto de equilibrio indica el nivel hasta el cual se puede reducir la produccin sin
que se ocasione prdidas. En otras palabras, el punto de equilibrio determina el nivel
mnimo de produccin y de ventas en el que una planta puede funcionar sin arrojar
prdidas.
Cuando es bajo el nivel de equilibrio tanto ms atractivo ser el negocio y menos el
riesgo para los inversionistas.
Los estados financieros y los programas establecidos en el Plan Financiero
deben permitir realizar estudios de sensibilidad que harn variar tambin el punto de
equilibrio segn se cambie el nivel de ventas, los costos fijos o los costos variables.

9.6 PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN

Se define como el tiempo en el cual los beneficios netos compensan el costo de la


inversin. Es el tiempo necesario para que el inversionista recupere su inversin a travs
de las utilidades generadas, las mismas que han sido descontadas a una tasa de
actualizacin.
El clculo del perodo de recuperacin se obtiene restando al valor actualizado de
las inversiones los montos actualizados de los beneficios de cada ao hasta que la diferencia
sea igual a cero. La ltima diferencia corresponde al final del perodo de recuperacin.

9.7 ANLISIS DE SENSIBILIDAD EN LA EVALUACIN DEL PROYECTO

Una de las ventajas que debe ofrecer un modelo de Planeamiento Financiero es que
todas las variables deben estar relacionadas y los cuadros deben explicar el comportamiento
de los componentes de los estados financieros. Para cualquier cambio en una variable el
modelo permitir calcular todas las variaciones en las dems variables, arrojando otros
estados financieros, con nuevos indicadores econmicos y financieros y dems relaciones
especficas requeridos para la evaluacin.
Se puede medir la sensibilidad respecto a aquellas variables que se consideran ms
importantes dentro de la empresa, de acuerdo con su naturaleza del mismo. Se puede
medir el efecto de los cambios en los ingresos a nivel unitario, o de un factor decimal, y su
81
incidencia sobre la rentabilidad, el Balance General y todos los dems indicadores que se
considere importantes. Tambin, se podr variar los costos que se considere de mayor
inters y analizar por su efecto en los resultados, etc.
El anlisis de sensibilidad es un instrumento que sirve a los evaluadores y a la
administracin por cuanto distingue los factores ms crticos de la rentabilidad y de todo el
esquema econmico y financiero de una empresa o proyecto.

10. VARIABLES PARA EL ANLISIS DE ALGUNAS VENTAJAS


COMPETITIVAS

10.1 RELACIN PRODUCTO-CAPITAL

Esta relacin expresa el cociente entre el valor agregado que se aade a la


produccin nacional respecto del capital considerado para tal efecto. Mide, en todo caso,
la productividad de este ltimo.
El capital est constituido por los bienes tangibles sujetos a depreciacin ms las
inversiones en existencias. Si se designa como "P" a la produccin, medida en trminos de
Valor Agregado, y de "K" al capital, la relacin producto capital estara dada por la
expresin: P/K.
Para el conjunto de la economa se puede distinguir entre la relacin promedia y la
relacin marginal del producto-capital. La primera se calcula colocando el Producto
Nacional o cualquiera de sus variantes en el numerador y el acervo al renovable en el
denominador. La segunda se calcula usando los incrementos de dichas magnitudes durante
un mismo perodo" (2).
Una empresa o proyecto ser de mayor beneficio social cuanto ms produccin
aporte por una menor cantidad de capital que se emplee.

10.2 VALOR AGREGADO

Se llama Valor Agregado a la diferencia entre el valor de venta de la produccin


estimada y los insumos y servicios de terceros adquiridos a otras empresas para obtener
esa produccin.
El Valor Agregado es tambin igual a la suma de sueldos, salarios, alquileres,
intereses, utilidades; es decir, los valores que constituye ingreso para los diferentes factores
de produccin, incluyendo el Estado. El Valor Agregado ser neto si se excluye la
82
depreciacin; es decir, el desgaste de la maquinaria y equipo utilizados, y ser a costo los
factores si es que se excluye el efecto neto de la tributacin indirecta y de los subsidios.
La importancia del anlisis del Valor Agregado es acercarse al criterio de anlisis
distributivo, considerando las proporciones de sus distintos componentes as como su efecto
sobre la economa nacional y la situacin de cada uno de dichos factores de produccin y
receptores de ingresos. Del mismo modo, se considerar la proporcin del Valor Agregado
de otros sectores productivos. La unidad econmica que ofrezca mayor Valor Agregado,
brinda la mejor alternativa para la sociedad.

10.3 INTENSIDAD DE CAPITAL

La intensidad de capital se refiere al mayor o menor uso relativo del capital que se
har en la unidad econmica. Es una relacin inversa a la del producto-capital, por cuanto
una forma de medir es la cantidad de capital total que se requiere por unidad de valor
agregado (VA) o Valor Bruto de Produccin (VBP) que ha de obtenerse. La relacin
matemtica es la siguiente: K/VA o K/VBP.
La otra forma de medir esta intensidad de capital es considerando el insumo de
capital o sea la depreciacin (D) por unidad de Valor Agregado o de valor de produccin
generalmente expresados en porcentajes.
D/VA x 100 o D/VBP x 100
Es evidente que en un pas de escasos recursos econmicos y de falta de capitales,
la unidad econmica que tenga menor uso de capital y un gran producto va a ser requerido
o promovido o ms aceptado, porque significar mayores beneficios para la economa.
En relacin con estos aspectos de evaluacin puede discutirse si realmente es
necesario establecer una intensidad de capital para efectos de tener producciones con alta
tecnologa y poder competir en el mercado internacional. La combinacin de poco uso de
capital, costos bajos y precios competitivos y productos eficientes para competir en el
mercado internacional, es un aspecto que se debe considerar para la evaluacin de
indicadores de aspecto social de la economa de las unidades productivas.

10.4 OCUPACIN POR UNIDAD DE CAPITAL

La ocupacin tiene gran significacin en el desarrollo de una empresa. Si hay


desocupacin en la economa, la cantidad de mano de obra que se logre utilizar por unidad
de capital ser muy significativa. En la medida que se utilice mayor mano de obra el
proyecto tendr grandes beneficios para la sociedad.
83
El coeficiente de ocupacin se obtiene dividiendo el nmero de personas empleadas
y el total del capital (k) que se requiere, esto es, nmero de personas sobre K.
La inversa de esta relacin se denomina "densidad de capital" que se define como
la cantidad de capital por persona ocupada.
"La valuacin social del capital invertido... ser especialmente interesante pues, si
hay ocupacin disminuir el denominador sin afectar al numerador, mejorando mucho el
coeficiente. La valoracin a precio de mercado, ... ser indispensable para abordar el
problema del financiamiento. Al emplear este criterio los proyectos que ocupen ms mano
de obra por unidad de capital socialmente valorado tendrn entonces una prioridad ms
alta que las que tendran valorando el capital a precio de mercado" (3).
La ocupacin por unidad de capital tiene tantos efectos directos cuanto indirectos
debido a que, no slo la mano de obra directa empleada si no, tambin, la mano de obra
indirecta, contribuirn a aumentar la produccin en un determinado sector o en el pas.

10.5 PRODUCTIVIDAD DE LA MANO DE OBRA

La productividad de la mano de obra se define como el valor de la produccin


obtenida por unidad de mano de obra empleada en ella.
Se define como la contribucin del recurso mano de obra a la produccin. O sea,
aquella parte de la produccin que es directamente atribuible a cada unidad del factor
trabajo.
Este factor se puede expresar en trminos fsicos de aos-hombre u horas-hombre
o en las unidades monetarias que representan el costo de la mano de obra utilizada.
El concepto de productividad de la mano de obra sirve para comparar en una
empresa las alternativas tcnicas de produccin que contemplan la posibilidad de
sustitucin entre la mano de obra y el capital. La productividad de la mano de obra se
expresa en trminos de Valor Agregado o de Producto Neto generado para la economa y
ser una expresin de la contribucin de este factor, en trminos del nivel del ingreso por
habitante. Puede servir como coeficiente de evaluacin social en la comparacin de
unidades econmicas que produciran distintos bienes o servicios.
La decisin respecto de la intensidad de mano de obra empleada en cada proyecto
depender no slo de aspectos tcnicos, sino, tambin, de los aspectos econmicos que
afectan a los recursos de capital y al de la mano de obra. Para comparar ambas
intensidades, es necesario evaluarlas homogneamente en trminos monetarios y no
fsicos.
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Por otro lado, se debe indicar que no solamente el uso de las productividades del
capital o de la mano de obra sern las que hagan aumentar el Valor Bruto de la Produccin.
Este aumento depender tambin de la eficiencia tcnica, que comprende una mayor
destreza de la mano de obra y de la tecnologa empleada, as como de una eficiente
organizacin empresarial que haga posible la combinacin de los recursos.

10.6 BALANCE DE DIVISAS

Una empresa tiene efectos positivos y negativos en la Balanza de Pagos, en la


medida que sea un consumidor o productor neto de divisas y, a su vez, que el balance final
de divisas insumidas y divisas liberadas por sustitucin de importaciones o incremento de
las exportaciones de un saldo positivo o negativo.
Los efectos de las actividades de una empresa tambin pueden ser directos o
indirectos. Existe un efecto directo sobre la Balanza de Pagos cuando provienen de
transacciones con el exterior originadas al comprar o vender bienes o servicios
directamente relacionados con ella.
Existen efectos indirectos, cuando el componente de divisas proviene de las dems
transacciones que tienen su origen hacia atrs o hacia delante de su centro de actividad,
es decir, que de alguna forma estn relacionados con su produccin o con la exportacin
de bienes y servicios, siempre que aumenten o quiten divisas de la economa.
El balance general de divisas que arroja la empresa, permite establecer el grado de
generacin de divisas o uso de divisas que el proyecto aporta a la economa nacional.
Se pueden establecer dos relaciones importantes: la relacin producto e insumo de
divisas y la relacin producto respecto al capital utilizado.
En la primera relacin se mide cuanto producto se puede obtener por un gasto
determinado de divisas utilizadas en insumos destinados al proceso productivo. La relacin
es valor de produccin en relacin con el valor de dichos insumos.
La otra relacin se refiere a la cantidad de producto que se puede obtener con
gastos de determinado de divisas utilizados en bienes de capital destinados a proceso
productivo. Esta relacin establece como numerador del valor de produccin y como
denominador los bienes de capital equivalentes en divisas empleadas.
Estos criterios y relaciones establecidas con las divisas se complementan con los
efectos en la Balanzas de Pagos, as como con la eficiencia marginal de las divisas para un
anlisis relativo a la generacin de divisas y su utilizacin respecto al proyecto en pases o
en economas con escasos nivel de recursos de moneda extranjera, para efecto de asegurar
sus pagos con el exterior.
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En lo que se refiere a la eficiencia marginal de las divisas este criterio es utilizado
para comparar diversas oportunidades de utilizacin de estas. Para ello se requiere agrupar
y seleccionar las posibles oportunidades de inversin considerando los costos, el tipo de
financiamiento y la utilizacin final de las divisas para los financiamientos o en la parte
operativa.

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