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Financement des PME: trouver sa voie Le credit scoring peut-il amliorer le financement des PME-ETI ?

36 DOSSIER
auteurs Julien Rerolle Rmy Estran

Julien Rerolle,
Le credit scoring peut-il leur solvabilit. Les analystes
financiers en interne et les
Prsident Fondateur
de Spread Resarch,
amliorer le financement agences de notation en externe
possde 18 ans d'exprience sur
les marchs financiers. Ancien
des PME-ETI? sont l pour fournir cette infor-
mation. Cependant, les premiers
responsable des risques de la
salle de march fixed income de
BNP a Londres, analyste financier
ne peuvent suivre les 3,2mil-

a
en charges des secteurs TMT
Largement utilis par les banques, les assureurs lions de PME. Selon un rapport chez BNP Paribas AM en 2000,
crdit et les entreprises pour mesurer le risque de lAMF publi en 2012, seu- responsable de lquipe de
de dfaut de contreparties, le credit scoring, qui recherche High yield chez Dexia
lement environ 350 socits AM, il dcide de fonder Spread
rduit lasymtrie dinformation, prsente tou-
franaises sont notes par les Research en 2004.
tefois des limites. Plus les montants prts sont Julien Rrolle est titulaire d'un
agences de notation. Le credit
importants, moins loutil scoring est utilis; une Master en Finance de lUQAM
scoring simpose alors comme
analyse qualitative savre alors ncessaire. (Universit du Qubec Montral)
un moyen efficace pour appr- et du diplme danalyste financier
cier la solvabilit dun plus grand de la SFAF. Il est professeur
en enseignement suprieur et
nombre dentreprises. intervient dans de nombreux
sminaires.
Un score, une
Alors que la France connat un probabilit de dfaut,
niveau record de dfaillances une dcision de crdit
dentreprises, 63452 pour la Gnralement issu dune combi-
seule anne 2013 selon le dernier naison de quelques ratios finan-
baromtre de la Coface, notre ciers censs tre dcorrls et
pays compte prs de 3,2mil- ayant montr dans le pass une
lions de petites et moyennes forte capacit prdire la dfail-
entreprises (PME) reprsentant lance, le score est un indicateur
99,9% des entreprises. La ques- synthtique de la sant finan-
tion de leur financement consti- cire dune entreprise. Il per- Rmy Estran est en
charge des services
tue une question majeure pour met de mesurer simplement et
quantitatifs chez
lconomie franaise. rapidement le risque de dfaut Spread Research
dune contrepartie. Un score et intervenant professionnel
au dpartement MIDO
Le credit scoring, un CREDIT SCORING, lev est gnralement asso-
(Mathmatiques, Informatique,
outil pour mesurer A REAL TOOL FOR ci une faible probabilit de Dcision, Organisation) de
la solvabilit dun LENDING dfaut; inversement, un faible lUniversit Paris Dauphine.
Diplm du Master de recherche en
grand nombre score sera synonyme dune forte
sciences financires conjointement
dentits Credit scoring models summarize probabilit de dfaut ( 1 an ou dlivr par lUniversit Paris X
Par rapport aux grandes entre- the information contained in SME 3 ans selon la mthode utilise). Nanterre, lESCP Europe et lcole
financial statements in order to nationale suprieure des Mines
prises, les PME-ETI ont plus get an accurate assessment of
En pratique, ce score va servir
de Paris, Rmy dtient galement
de mal lever des fonds. met- default probability. Thus, the credit classer les emprunteurs selon les certifications FRM (Financial
tant rarement de la dette ou score plays a large role in lenders leur niveau de risque. Le prteur Risk Manager) et CAIA (Chartered
decision to underwrite SME credit. Alternative Investment Analyst).
des actions sur les marchs Banks, credit insurers and SME
dfinira alors plusieurs groupes:
financiers, ces entreprises sont are increasingly using credit un groupe de bons emprun-
largement dpendantes du scoring models, yielding significant teurs auxquels il va prter sans
growth in credit availability.
financement bancaire. Or, pour Julien Rerolle,
concession, un autre de mau-
octroyer des prts aux entre- Rmy Estran, vais emprunteurs auxquels il
prises, les banques ont besoin Spreadresearch, ne prtera pas et entre les deux,
www.revueanalysefinanciere.com
dune information fiable quant des groupes intermdiaires

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mettant rarement de la
dette ou des actions sur
les marchs financiers,
pour lesquels la situation est
plus nuance.
explications quant leur nota-
tion bancaire et aux raisons qui
ces socits sont largement
ont conduit la banque rduire dpendantes du finance-
Le scoring facilite
lallocation optimale
ou interrompre un concours ment bancaire.
des ressources
dure indtermine. Une note
dfavorable va alors alerter le
Or, pour octroyer des
Ainsi, en liminant les entre- management qui prendra dans prts aux entreprises, les
prises les plus risques et les
moins aptes rembourser leurs
la mesure du possible des actions
correctives afin de rtablir la
banques ont besoin dune
dettes, le credit scoring per- confiance. Le score bancaire information fiable quant
met une rallocation optimale
des ressources au bnfice des
nest donc pas fig, un regard
humain peut venir rviser la sta-
leur solvabilit.
entreprises les plus compti- tistique obtenue, fluidifiant ainsi
tives. En consquence, chaque les changes entre lemprunteur
organisme financier possde son et le prteur.
propre score sur les entreprises
auxquelles il prte. La rgulation Une mme entreprise= Il peut dcider de couvrir ce cette mthode prsente toute-
prudentielle bloise oblige mme Plusieurs scores risque auprs dun assureur cr- fois plusieurs limites. Dabord,
les banques dvelopper des diffrents? dit qui, son tour, va utiliser le le score est fond sur des don-
modles propritaires en interne Une mme entreprise peut se scoring pour dcider si oui ou nes comptables historiques,
afin dajuster au mieux le niveau voir attribuer plusieurs scores, non il assurera le risque, et si publies en moyenne avec 9
de leurs fonds propres par rap- parfois trs diffrents dune oui, pour quel montant et quel mois de retard par rapport la
port aux risques encourus. banque une autre, ou dun prix. Un rapport de lInspection clture de lexercice. De plus,
assureur crdit un autre. gnrale des finances publi en celles-ci peuvent tre largement
et rduit Alors que tous les modles ont janvier2013 valuait le crdit diffrentes des valeurs de mar-
lasymtrie la mme finalit lanticipation inter-entreprises en France, ch. Cest souvent le cas pour les
dinformation entre du dfaut court terme , leurs plus de 600 milliards d'euros au actifs inscrits dans le bilan au
entrepreneur et rsultats diffrent selon lchan- 31dcembre 2011, soit environ cot historique et sur lesquels
prteur tillon, la priode et les mthodes 30% du PIB franais. On com- lentreprise applique un amor-
Par ailleurs, en fournissant utilises dans la construction et prend mieux alors comment une tissement qui diminue mcani-
une mesure du risque de crdit le back-test1 du score. mesure synthtique du risque quement leur valeur comptable
simple et comprhensible, le sco- de crdit peut favoriser les jusqu la dconnecter compl-
ring permet de rduire lasym- Les banques ne transactions, les crdits inter- tement de leur valeur dusage.
trie dinformation entre lentre- sont pas les seules entreprises et donc par voie de Ensuite, le score ncessairement
preneur (qui connat les risques utilisatrices du consquence, le financement des statistique ne tient compte ni
inhrents son entreprise ou credit scoring. PME. de la valeur ajoute du mana-
ses projets dinvestissement) Lutilisateur du score nest pas gement, ni du business model
et le prteur (qui les connat ncessairement une banque, il Les limites du propre lentreprise, ni de
imparfaitement). Aussi, la loi du peut tre une autre entreprise scoring: une toutes les opportunits (signa-
19octobre 2009, dite loi Brunel, (un fournisseur) qui accorde un mesure simpliste ture de nouveaux contrats)
tendant favoriser l'accs au dlai de paiement dans le cadre pas toujours et menaces (volution rgle-
crdit des PME et amliorer de sa relation commerciale. Ce reprsentative mentaire dfavorable, dpart
le fonctionnement des marchs dlai de paiement engendre un Si lutilisation dun score permet dun dirigeant cl) ou autres
financiers, permet aux entre- crdit court terme implicite sur de synthtiser une grande quan- vnements majeurs tant quils
prises qui sollicitent, ou bnfi- lequel le prteur/fournisseur tit de donnes en une seule nont pas t transposs dans les
cient dun prt, de demander des encourt un risque dimpay. mesure, et avec un faible cot, comptes de la socit. Le score E

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E est donc une mesure synth- lars. notre connaissance, il montants de financement
tique, pratique mais ncessaire- nexiste pas dtude plus rcente moyen ou long terme, le scoring
ment simpliste. et quivalente en Europe sur ce doit tre complt par une ana-
sujet. Toutefois, le mtier ban- lyse plus qualitative. n
Le credit scoring caire tant le mme ici et outre
surtout utilis atlantique, nous avons toutes (1) Back test : test rtroactif de validit.
pour les petits les raisons de penser que lutili-
financements sation du scoring dans la dci-
En consquence, plus les mon- sion de crdit est globalement la propos de Spread Research
tants de financements en jeu sont mme aujourdhui en Europe.
Cre en 2004, Spread Research est fournisseur de recherche
importants, moins le scoring est En conclusion, pour rpondre crdit indpendante et agence de notation. La socit accompagne
utilis et plus la ncessit dune la question initialement pose: les investisseurs buy-side des marchs de crdit corporate
analyse qualitative est primor- oui, le credit scoring permet europens avec des notations de crdit et des recommandations
diale. Une tude publie en 2005 bien damliorer le financement d'investissements obligataires sur les plus petites socits du
par la Banque de rserve fdrale des PME-ETI. Cest un outil lar- segment obligataire.
dAtlanta illustre ceci: 100% des gement utilis par les banques, ce jour, Spread Research note et produit des recommandations
banques utilisent le scoring pour les assureurs crdits, et les d'investissement sur plus de 200 metteurs corporate ainsi
les prts infrieurs 100000dol- entreprises pour mesurer en un que des analyses crdit sur des placements privs de PME-ETI
lars, 74,2% pour les prts allant clin dil le risque de dfaut de europennes.
La socit est accrdite par l'European Securities and Markets
de 100000 250000 dollars, et leurs contreparties. Il permet
Authority (ESMA) depuis juillet 2013.
seulement 21% pour les prts de ainsi de fluidifier les changes,
www.spreadresearch.com
250000 dollars 1000000 dol- mais quand il sagit de grands

sitaires, chercheurs
de la finance lu pour vous lire aussi sur le thme du financement
re a pour thme principal
PME - Financer la comptitivit Au sommaire de cet ouvrage, particulirement riche en
Revue dconomie financire. n114 - juin2014 - 280 informations et en analyses, figurent quatre parties: spcificits
TIVIT p.- 32 et enjeux du financement des PME; la situation financire des
PME franaises; le financement des PME par les marchs
ement par une plus 114
Dans lintroduction de louvrage, Nicolas Dufourcq, directeur boursiers; banques et marchs: vers une multiplicit des modes
oir augmenter leur R E V U E gnral de Bpifrance, explique les objectifs de cette dition de financement. Parmi les auteurs figurent notamment Jean
D'ECONOMIE
ts de leurs modes FINANCIERE trimestrielle de la revue dconomie financire: Lenjeu est Boissinot et Guillaume Ferrero, direction gnrale du Trsor;
aquelle les auteurs REVUE TRIMESTRIELLE
DE LASSOCIATION DCONOMIE
FINANCIRE, N114
bien l: permettre aux lecteurs de comprendre finement lisabeth Kremp, Banque de France; Nicolas Dufourcq,
enche plus spci-
JUIN 2014

ment productif trop les PME, leurs spcificits, leurs contraintes, leurs atouts et Bpifrance; Jean-Paul Betbze, ancien chef conomiste du
tituent-ils une alter- leurs faiblesses, leurs projets et leurs besoins pour que Crdit Agricole; Philippe de Fontaine Vive, BEI; Michel Dietsch,
es par la troisime PME
ddi aux petites FINANCER LA COMPTITIVIT lensemble des acteurs de la chane du financement, des Universit de Strasbourg; Xavier Mahieux, Inseec
ME-ETI allemandes, pouvoirs publics nationaux et europens qui fixent les
est consacre aux rgles du jeu jusquaux chargs de clientle ou daffaires noter que ce livre dit par lAssociation dconomie financire sera pr-
es alternatives de sent, avec cette dition n52 de la revue Analyse financire, lors dune
e dinvestissement. dans les banques et les fonds dinvestissement, puissent
confrence organise conjointement par la SFAF et lAssociation dconomie
aris, conomistes REF 114 apporter des solutions aux hommes et aux femmes qui financire sur le thme: Quels financements pour les PME?
conomistes de la Ouvrage collectif,
introduction
sont aux manettes de ces entreprises daffaires. Plus dinformations sur www.sfaf.com
de NICOLAS DUFOURCQ
(Bpifrance)
16 cm Z 24 cm, 296 p., 32 A
os
nder un numro :
dconomie financire juillet AOT septembre 2014 analyse financire n 52
ollet Arcueil 3 94113 Arcueil cedex