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Para realizar todas las transacciones 'involucradas en el' comercio internacional, el dinero es

obviamente necesario, pero las transcciones internacionales son tambin complicadas por el
,hecho de que los diferentes pases utilizan monedas distintas. Una transacciD puramente do-
como la compra de una silla hecha en Crolina del Norte por un residente de Crolina
del Sur no implica la necesidad de convertir una moneda a otra. El "dlar de Carolina del Sur"
del comprador es idntico al "dlar de Carolina dl Norte" deseado por el fabricante de sillas;
son la mista unidad monetaria, el dlar estadowidense. Pero la transacciD se complica cuan-
do el fabicante de muebles de Carolina de Norte vende la silla a un ciudadano francs. El
vendedor desea recibir dlares estadounidenses, puesto que esa es la unidad monetaria en la
cual se paga'a los trabajadores, a los proveedores y a los accionistas de la firma, mientras que el
consumidor francs desea realizar la transaccin con francos franceses. Como cada pas que
participa en el comercio intemcional por 10 general posee su propia unidad de moneda nacio-
nal, se requiere un mercado de divisas para convertir una moneda a otra. En una visin amplia,
el merado de divisas es, por lo tanto, el mecanismo que re6nea compradores y vendedores de
diferentes monedas. La naturaleza y las operaciones del mercyJo de divisas y la
del tipo de cambio de equilibrio se estudian en los tres captll\os entes. '
Este captulo se centrar en cmo registrar las nmicas extranjeras de
cualquier pas especfico. Las transacciones internacionales d,(I' un as comprenden pagos
hacia afuera por sus importaciones, donaciones e inversiones en el exterior y pagos hacia
adentro por exportaciones, donaciones e inversiones por parte de los extranjeros. Al registrar
estas transacciones, un pas mantiene sus cuentas de la balanza de pagos, las cuales intentan
mantener un registro sistemtico .de todas las transacciones econmicas entre l y el resto del
mundo durante un periodo especffi.co, generalmente un ao. Usted aprender la ubicacin de
los diversos tipos de transacciones en las cuentas, Cmo interpretar 1m estado de la balanza de
pagos de un pas y el significado de las diferentes balanzas en las cuentas, como la "balanza
comercial" y la "balanza en cuenta corriente" que con frecuencia reportan los medios de infor-
macin. Adems, se analiza el significado de un trmino afn, la posicin neta de inversin
internacional de un pas. El escenario habr sido preparado para entender el mercado de divisas
, y la determinacin de los tipos de cambio n captulos posteriores. Sin embargo, como prem_
bulo, primero se examina brevemente el crecimiento reciente de la actividad comercial interna-
cional y de los pagos internacionales.

401
401 PARTE v FUNDAMENTOS DB ECONOMA MONETAJUA INTERNACIONAL .

CRECIMIENTO RECIENTE DEL COMERCIO Y_E-LOS MOVIMIENTOS DE CAPITAL


Las transacciones internacionales que se registran en la balanza de pagos de un pas reflejal en
forma resumida el tamai'io de la actividad de ese pas con el resto del mundo. en un afto dado. Una
parte importante de esa actividad eS el comercio de bienes y servicios; en el captulo 1 se propor.;
cionaron extensos datos sobre los flujos de comercio. y la tabla 1 de este captulo pennite observar
en forma global el rpido crecimiento del comercio de bienes desde 1973. (Los datos sobre
servicios son menos confiables y meDOS disponibles para este periodo). Este crecimiento del valor
de las exportaciones mundiales (que en teora son iguales a las importaciones mundiales) en
tnninos monetarios ha estado en una tasa promedio anual del 9.0% durante este periodo de 26
aftos. Aunque hubo una reduccin del comercio entre 1980 y 1985 debido a la recesin mundial
ya que el comercio se miden en dlares (el gran aumento en el valor del dlar entre 1980 y 1985
signific que el mayor comercio medido en otras monedas se tradujo a menos dlares). la tenden-
cia general creciente de 1973 a 1999 es innegable.
Sin embargo. cada vez con mayor frecuencia. las transacciones internacionales han involucrado
mucho ms que el comercio de bienes y servicios. Individuos, corporaciones, instituciones finan-
cieras y gobiernos poseen ahora activos intemacionales en un grado considerablemente supe-
rior que antes. Estos activos vanan en un rango desde depsitos bancarios en el exterior de
ciudadanos y corporaciones domsticas hasta bonos, acciones e instalaciones fsicas de extran-
jeros (por ejemplo, f4bricas en otros pases).
La tabla 2 proporciona algunos indicadores de la creciente interdependencia de activos
entre pases en aftos recientes. La fila 1 representa el aumento en el valor de los ristamos
vigentes otorgados por los bancos a ciudadanos, instituciones, corporaciones y gobiernos de
nacionalidad diferente de la de los bancos. La tasa anual promedio del 15% de aumento en estos
pr6stamos de un valor de US$442.000 millones en 1995 a un valor superior a USSll billones
en 1998 refleja c6mo las actividades bancarias estn adquiriendo rpidamente un alcance
internacional. La fila 2 ilustra el crecimiento general del tamaflo anual de las transacciones
totales de acciones y bonos a trav6s de las lneas fronterizas del pas (entradas y salidas) 'de
diversos pases industriales, expresados como porcentaje del producto intemo bruto. Por ejem-
plo, el valor de estas transacciones de Estados Unidos en 1975 fue de 4% con relacin al pm (o
cerca de US$65,OOO millones, puesto que el pm fue de USS1.635 billones), pero 6ste aumen16
179% en 1999 (o cerca de US$16,6 billones, puesto que el pm fue de US$9.2S6 billones o
USS9.3 billones). (La cifra fue an ms alta. 223%, en 1998). La tasa promedio anual de aumen-
to en el valor en d61ares de esas transacciones de 1975 a 1999 fue alrededor del 26%. La fila 3
indica otra dimensi6n de los valores financieros crecientes en el mbito intemacional, es decir,
la cantidad de reservas en poder de los bancos centrales (principalmente monedas extranjeras)
con el fin de estar preparados para manejar problemas potenciales de la balanza de pagos. El
tamaflo de estas reservas aumen16 de USS228,OOO millones en 1975 a cerca de US$1.9 billones
en 1999. una tasa promedio anual de aumento del 9.2%. Por 111timo.la fila 4 proporciona datos
sobre salidas de inversin extranjera directa (lEO) de los pases. Como se ano16 en el captulo 12
la IIID incluye actividades como la compra por parte de una finna domstica de una participa-

TABLA 1
A'o lWo,. _141 .udltJIu (USI .,u, .. ..u1Ma)
1973 582
1980 2,036
1985 1.947
1990 3,485
1999 5.460
b

Fuentes: 1973. Acuerdo General labre Aranceles y Comercio. IlIterftatiollal Trade 88-89. Vol. 2. GATI',
Ginebra, 1989, tabla Al; 1980. 1985. 1990, Acuerdo General sobre Aranceles y Comercio, 11Itt!11IlItioIIal1rGde
9091, Vol. 2. GATI', Ginebra, 1992, p. 17; 1999, 0rpni.r.acI.6n Mundial del Comercio (OMC) Allllllal Rqort,
2000. p. 9, obtenido de www.wto.O!J.
CAPtruLo 20
, CUENTAS DB LA BALANZA DB PAOOS

TABLA 1 IndlcadoresdeinterdepeadeDdalbumlera endente


1975 1980 1985 1990 1995 1998 1999
1) Pr6Itamos totalu de la banca intemaciooal
(valore. al final del do)
(US$ mile. de millone.) 442 1.323 2.'13 7.217 9,224 11.048 NO
2) Tran.accionu a trav6. de fronteras
de accione. y bono como porcentaje del PIB
CanatU 3
,
9 27 6' 187 331 ND
Francia
,
ND 21 '4 187 41' ND
Alamania
Italia
7 33
4 "
27
167
2'3
329
640
334
ND
Jap6n
HItado. Unidos
2
4
8
9
62
3'
119
89
6'
133
91
223 "
179
3) RlINtVu internaciooalu de bancos contrale 228 4'2 481 979 1.'16 1,797 1,869
ftoal do do (US$ milu de millones) 1976-1980 1981-198' 1986-1990 1993 1996 1998
4) Salida totale. de inveni6n extranjera
(promedio. anuale.), (US$ mUes de millones) 40 43 168 199 380 649 NO
NO 110 diaponible
Puen...: Bancoa de paos Internacionales (Bank ol International Sett1ementa-BIS), Forty-Sixth AMual Report, BIS. Bule. junio 14. 1976
.p. 87; BIS. FfItyFint .IIIJIUIi Report, BIS, Basle, junio 1'. 1981. p. 100; BIS. FiftySixth AMIUIl Report. BIS. Basle, junio 9, 1986, p. 87; BIS,
Sl%Iy.First AMIUIl Report. BIS, Baale. junio lO, 1991. p. 124; BIS. SI:xty-SlxtIt. AMIUIl Report, BIS, Basle, junio lO, 1996, p. 141; BIS,
N.tIa AM/Ulllleport, BIS, Baale, junio 7, 1999, pp. 118, 122; BIS. Sen,,",th AMIUIl Report. BIS, Basle, junio " 2000, p. 90, obtenido de
www.bis.or; Pondo Monetario Internacional, Inte11Ultional FilltUlCial Statistics Yearbook 1998. FMI, Washinton, OC, 1998, pp. 14, 78-79;
PMI. Inte11Ultional FiNlllcialStatistics. junio 2000, pp. 4, 39: Conferencia de las NacioDOa Unidas sobre Comercio y Desarrollo. World
'"lItIS","''' Report 1999. UNCfAD, 0ilebra. 1999, p. lO, obtenido de www.unctad.or.

ci6n de control en una firma extranjera y el establecimiento de nuevas plantas en el exterior.


Esta actividad aument de un promedio anual de US$4O,OOO millones para el periodo de 1976
. a 1980 a US$649.000 millones en 1998, con un aumento particu1annente rpido en la
de 1990. La cifra de 1998 fue 16 veces la cifra promedio del periodo de 1976 a 1980.
En general, la economa mundial ha visto un crecimiento muy rpido en las transacciones
internacionales tanto reales como monetarias duninte las dltimas dos a tres La parte
.restante de este captulo se centrar en c6mo se registran estas transacciones en las cuentas de la
balanza de pagos y en el estado de inversiones internacionales de un pas.

CRDITOS Y DBITOS EN' LA CONTABnJDAD DE LA BALANZA DE PAGOS


Al hacer un seguimiento de las transacciones internacionales de un pas en un afto, el contador de
la balanza de pagos emples una diversidad de prcedimientos. Nosotros no necesitamos preocu-
pamos por todoS los detalles porque estamos buscando slo un conocimiento de la opmlCoo de
las cuentas con el fin de interpretar Y entender tendencias, eventos y polticas ec.:on6micas am- .
plias. Sin embargo, es esencial entender el sistema de clasificacioo de crditos y d&itos. Como
una regla general de trabajo. las partidas eridIto en las mentas de la haJanu de J.NIIOI reflejan
las transacciones que dan lugar a pagos ,.gue entran al pas. Las partidas principales son las expor-
taciones, las entradas de inversi6n extranjera al pas domstico y las entradas de intereses y
dividendos recibidos por el pas c:lom6stico de inversiones anteriores en el exterior. Por COIMD-
ci6n, las partidas crdito (que dan lugar a una entrada de pagos) se registran cOn un sipo md.r. 1M
partIdu dbito en las cuentas de la baIaDD de pagos reflejan transacciones que dan lupr a
pagos que salen del pas. Las principales partidas son las importaciones, las inversiones .realiza..
das en otros pases por inversionistas nacionales y los pagos de intereses y dividcmdoa por parte
del pas sobre inversiones realizadas antes por inversionistas extranjeros. Por conveDCi6n. las
partidas dbito (que originan una salida de pagos) se registran con un signo
404 PARIl! v FUNDAMENTOS"DE ECONoMA MONETARIA IN'l'I!RNACIONAL

Nuestra presentaci6n de partidas crdito, y .dbito por lo general utiliza el marco de anlisis
seguido por el Fondo Monetario Internacional en su infonne anual de estadsticas de la balanza
de pagos de sus 182 pases miembros; adems utiliza cierta terminologa empleada por el
Departamento de Comercio de Estados Unidos en su presentaci6n de los datos estadouniden-
ses. Las partidas estn agrupadas en las cuatro categoras principales que analizamos a conti-
nuaci6n l
Categorla l. Cuenta corriente. Las partidas crdito (signo +) constan de exportaciones de
bienes y servicios, ingresos (como intereses y dividendos) recibidos de inversionistas en el
exterior. al iluaI que otros ingresos factoriales (por ejemplo, sueldos) ganados en el exterior,
y una partida de "transferencias unilaterales", que representa las donaciones recibidas del exte-
rior. Las partidas dbito (signo -) son importaciones de bienes y servicios, ingresos pagados a
residentes de otros pases por inversiones extranjeras y servicios prestados por factores exter-
nos en el pas anfitri6n, y transferenci.. Unilaterales que representan donaciones enviadas al
exterior.
Categorla 11. Inversi6n directa y otrosflujos financieros a largo plazo. Esta categora y las
dos siguientes constituyen la cuema financiera en la de pagos de un pasz. Esta
categora se refiere a cambios en la posesi6n de activos fsicos reales y activos financieros a
largo plazo, expresi6n que se refiere a activos con un vencimiento de un afto o ms. Si existe
en el pas un aumento en los activos a largo plazo en poder de ciudadanos corporaciones y
gobiernos extranjeros (entrada financiera al pas), se registra una entrada cr6dito (signo +); si
una venta de estas posesiones por parte de los extranjeros ocasiona una disminuci6n, se
registra una entrada dbito (signo -) (salida financiera del pas). Alternativamente, si los
ciudadanos corporaciones y gobiernos domsticos aumentan sus posesiones de activos a
largo plazo en el exterior, se registra una entrada dbito (salida financiera del pas domsti-
co); si una venta de estos activos disminuye las posesiones del pas domstico en el exterior,
se registra una entrada crdito (entrada financiera al pas domstico a medida que el producto
de las ventas se trae a casa). Una forma sencilla de recordar este tratamiento es anotar que los
cr6ditos representan un aumento neto en los posesiones de activos de otro pais en el pa{s
domistico y que los dbitos representan un incremento neto en los posesiones de activos del
pa{s domistico en los otros paises.
Categorla 111. Flujos financieros no oficiales a corto plazo. Esta categora registra transac-
ciones de activos a corto plazo (vencimiento menor de un afto). Las transcciones son bsica-
mente privadas; es decir,las realizan partes diferentes de los bancos centrales y de las autoridades
monetarias. Al igual que en la categora n, un aumento en las posesiones extranjeras de estos
activos en el pas domstico es una partida crdito. y una disminuci6n, una partida dbito.
Alternativamente, si ,el sector privado del pas' domstico aumenta sus posesiones de estos
activos en otros pases, la entrada es un dbito y una disminuci6n es un crdito.
Categorla JY. Cambios en los activos de reserva de los autoridades monetarias oficiales
(Bancos Centrales). Si los bancos centrales extranjeros adquieren activos (por ejemplo, cuentas
bancarias) en el pas domstico, esto constituye una partida crdito, y una disminuci6n, una
partida dbito. De igual modo, si el banco central del pas domstico adquiere activos de
reserva internacionales o activos de otros pases (por ejemplo. depsitos bancarios extranjeros),

1, Para un ellfoque similar, v/ase James C. Inram. Irwr7Ullonal Economiel. 2a ed. Wiley. Nueva York, 1986,
captulo 3.
2 B1 tMnino tridicional para las partidaa en las cateaorW n, my IVba sido la cue/lla de capital. Sin embaro,
el Pondo Monetario Internacional y el Departamento de Comercio de Estados Unidos ahora llaman a esas
partid.as "cuenta de capital y financiera", donde una abrumadora mayora de transacciones tiene lUJar en la
cuenta financiera, El t6nnino cllenta de capital te ,refiere aboraa tipos muy limitados y especfico. de
la reducci6n de la deuda externa del obiemo o transferencias de capital mit'IDte, que
cambian la poslClC1D de loa activos pero DO en reip1IeIta a cualquier motivaciD normal econmica o que buJca
Para efectos de .implicidad y debido a -que 'la1"trllllaccine8 de la cuenta de capltallOD relativamen-
te poco unportaDtes, se harf referencia a laCUOllta financiera y de capital en eneral como "cuenta fillanciera",

."
CAPtnn.<} 20 CUENTAS DE LA BALANZA DE PAOOs 405

esto UDl\'pa1Klad6bito en'1a contabilidad de la balanza de pagos; una venta o una


dislDinucin. en esos activos es un crdito.

MUESTRA DB REGISTR()S DB EN LAS CUENTAS DB LA BALANZA DE PAGOS


Para entender mejor la contabilidad de la balanza de pagos (BP), es til usar transacciones
hipotticas. En este ejemplo y en todos los anlisis de la balaniade pagos es crucial reconocer
que se emplea el principio de contabUld8dpor partida doble. Esto significa que cualquier
transacci6n comprende los dos la misma, de manera que la suma monetaria se registra
dos veces, una vez como un 4bito y otra como un crdito. De esto se desprende que la suma de
todos los dbitos debe ser igual a la suma de todos los crditos; es decir, el estado de la cuenta
BP total siempre debe estar en equilibrio. (Recuerde que los dbitos se registran con un signo
menos y los crditos con un siano ms. La "igualdad" de las sumas significa realmente igualdad
delos valores absolutos de los dbitos y los crditos).
Ahora CQIlSideremos nuestros ejemplos hipotticos. Se deSigna el pas anfitrin como el pas
A (por ejemplo, Estados Unidos) y se consideran los otros pases como un pas, el pas B (por
ejemplo. Gran Bretafta). Se describirn diferentes y en cada paso se indicar
cmo se.registra.la transacci6n.
TmnslilCci6n 1. .Exportadores tl pa A envfan bienes por valor de US$6,OOO al pa B,
recibiendo a cambio un tpsito bancario a corto plazo (por ejemplo, un tp6sito en cuenta
corrmte) t US$6,OOO en el pafs B. En esta transacci6n el contador de la balanza de pagos
registra los dos lados de la transacci6n de la siguiente manera:

Crldito: Categora I, Exportaci6n de bienes, + U8$6,000


Dbito: Categora m. en los activos privados a corto plazo en el exterior, - U8$6,OOO

La entrada cr6dito es obvia. Esta entrada cibito particular ocurre porque los exportadores del
pas A tienen ahora depsitos en cuenta corriente en el pas B, los cuales se clasifican como
activos a corto plazo.
'1'rtIn8Dcci6n 2. Suponga que los consumidores tl pafs A compran US$12,OOO en bienes t
las firmas tl pais B y que realizan un pago transfiriendo US$12,OOO a las cuenttU bancarias
t Iasfirmas tl pa B en el pa(s A (por ejemplo. en Nueva York). Para esta transaccin, las
entradas hechas por el contador de la balanza de pagos son:

Dlbito: Categora J, Importaci6n de bienes, -US$12,000


Crldito: Categora m, Aumentoen los activos privados externos a corto plazo en'
el pas A, +US$12,000
Primero se relaciona la entrada dbito, utilizando en estos ejemplos la prctica de registrar
primero la parte inicial de la transacci6n o registro inicial, seguido ge la parte "financiera" de la
transacci6n. Las importaciones han iumentado en este caso, pero recuerde que stas constitu-
yen partidas dbito; por lo tanto, la entrada lleva un signo menos. Al pagar por las importacio-
nes, los ciudadanos del' pas dom6stico aumentan las cuentas bancarias de las firmas del pas B
en el pas A; esta ntrada tiene un signo positivo.
Tmnsacci6n 3. Reslitntes del pafs A envfan bienes por valor de US$l,OOO a los cu:lodanos
tl pafs B como una doNici6n. Este es un tipo especial de entrada en las cuentas de la balanza
de pagos y difiere de nuestras entradas anteriores en que no existe una compra o una venta
involucrada. Sin bahabido interacci6n econ6mica con extranjeros, de manera que
6sta debe registrarse en alguna parte. En este caso, como se han enviado bienes desde el pas
dom6stico,la.entrada c.ftdito es "exportaciones", Ahora, como la contabilidad Uilizada es por
partida doble, se una entrada dbito aunque no se haya realizado un "pago". El conta-
.dar de la balanza de PIlos "crea" una entrada d6bito en este caso, muy parecida a las entradas
."goodwill" o "contribuciones" del balance general de una firma individual donde no hay una
entradacte PIlo polque se ha hecho una donaci6n. Las entradas de la ''transaccin'' 3 son:
Crdito: Categora I. Exportaciones de bienes. + USS1,OOO
Dbito: Categora J, transferencias unilantta1es iea1izadas, -USS1,OOO

Trrmsacct6n 4. Las firm.as del pa A ofrecen serviCios de embarque por valor de US$2,(}{)()
a las fimIIJS del pafs B, las cuales pagan por estos servicios transfiriendo parte de sus dexSsitos
en cuenta comente en los bancos del pa(s A a las cuentas de las jimIIJS de embarque del pa(s
A en Ios,bancos del pals A
, .
se registra como:

Crdito: Categora J, Exportacin de servicios, + USS2,OOO


Dbito: Categora m, Disminucin en los activos privados extranjeros a corto plazo
en el pas A, - USS2,OOO

m registro dbito se explica por el hecho de que las firmas extranjeras han reducido sus
'cuentas bancarias en los bancos del pas domstico y por lo tanto tienen menos activos en el
pasA.
Transacci6n 5. Unafirma del pafs B envfa dividendos por valor de US$2,500 a sus accionis-
tas en el pa(s A. El pago lo realiza la firma del pals B que expide cheques sobre su cuenta
bancaria en un banco del pa(s A. Esta transaccin se registra de la siguiente manera:

Crdito: Categora J, Recibo de ingreso de inversin (o de factores) del exterior, + USS2.S00


Dbito: Categora m, Disminucin en los activos privados extranjeros a corto plazo
en el pas A, - USS2,SOO

mregistro dbito ocurre porque la fuma extranjera ahora ha reducido sus activos en el pas
dom6stico.
Transacci6n 6. Un ciudadano del pafs A compra un bono corporativo a largo plazo por
US$5,(}{)() emitido por una compafLfa del pals B. El pago lo efectlJa el ciudadano de A dedu-
ciendo esta cantidad de su cuenta bancaria en el pa(s A Y transfiriendo los fondos a la cuenta
bancaria en el pa(s A de la firma del pa(s B. Esta transaccin es un intercambio de activos y no
participan bienes. Los registros contables reconocen que un activo financiero a largo plazo (el
bono) es adquirido por el ciudadano del pas anfitrin a cambio de un activo a corto plazo (el
depsito en cuenta corriente).

Dbito: Categora II. Aumento en los activos a largo plazo en el exterior, -USSS,OOO
'-'
Crdito: Categora m, Aumento en los activos privados extranjeros a corto plazo en el pas A,
+USSS,OOO

Transacci6n 7. Esta transaccin visualiza la operacin'de un mercado de divisas cuando el


Banco Central de un pas participa en el mercado. Suponga que los bancos comerciales (que son
considerados "ciudadanos privados") del pas B desean diSlinuir sus saldos de moneda A (por
ejemplo, dlares estadounidenses) en los bancos del pas A convirtiendo parte de ellos a la
moneda de su propio pas (por ejemplo, libras esterlinas). Este deseo de sustituir dlares puede
reflejar, por ejemplo, la anticipacin por parte de los bancos'comerciales de un valor del dlar
futuro ms bajo. Un m6todode reducir la posesin de dlares es venderlos (a cambio de libras)
al Banco de Inglaterra, Y 6ste debe comprarlos si se ha comprometido, como sucede en los
sistemas de tipos de cambio fijos, a evitar que el valor del dlar disminuya frente a otras
monedas. La transaccin 7 comprende la venta de US$800 al Banco Central del pafs B por
parte de los bancos comerciales del palsB. Las cuentas en dlares del Banco extran-
jero en los bancos del pa(s A aumentan y los bancos comerciales extranjeros reducen sus
.saldos en dlares en los bancos del pals A. Este bitercambio de posesin de dlares en CUenta
en los bancos del pas A puede ocurrir, y ocurre, si el pas A es Estados Unidos, puesto que los
. bancos comerciales extranjeros al igual que los Bancos Centrales extranjeros mantienen saldos
PARIE V FUNDAMBNTOS DE ECONOMA MONETARIA INTERNACIONAL

Crdito: C81cgora 1, Exportaciones de bienes, +US$l,OOO


DbiJo: Categora 1, transferencias unilaterales realizadas, -US$I,OOO

T'rtmsacct61J 4. Las firmas del pafs A ofrecen servicios de embarque por valor de US$2,OOO
a las firmas del pa B, las cuales pagan por estos servicios transfiriendo parte de sus dep6sitos
en cuenta corriente en los bancos del pa(s A a las cuentas de las firmas de embarque del pa
A en los,bancos del pa(s A. La transacQin se registra como:

Crdito: Categora I,Exportacin de servicios, + US$2,OOO


Dbito: C81cgora m. Disminucin en 108 activos privados extranjeros a corto plazo
en el pas A. - US$2,000

El registro dbito se explica por el hecho de que las fumas extranjeras han reducido sus
cuentas' bancarias en los bancos del pas dom6stico y por lo tanto tienen menos activos en el
pasA.
Transacci6n 5. Una firma del pa B envJ dividendos por valor de US$2.500 a sus accionis-
tas en el pafs A. El pago lo realiza la firma del pa B que expide cheques sobre su cuenta
bancaria en un banco del pa(s A. Esta transaccin se registra de la siguiente manera:

Crdito: C81cgora 1, Recibo de ingreso de inversin (o de factores) del exterior, + US$2,SOO


Dbito: Categora m, Disminucin en los activos privados extranjeros a corto plazo
en el pas A, - US$2,SOO

El registrod6bito ocurre porque la firma extranjera ahora ha reducido sus activos en el pas
dom6stico.
T'rtmsacci6n 6. Un ciudadano del pa A compra un bono corporativo a largo plDz.o por
US$5.000 emitlo por una compaifJa del pa B. El pago lo efectda el ciudadano de A dedu-
ciendo esta cantJmJ de su cuenta bancaria en el pa(s A y transfiriendo los fondos a la cuenta
bancaria en el pa(s A de la firma del pa(s B. Esta transaccin es un intercambio de activos y no
participan bienes. Los registros contables reconocen que un activo financiero a largo plazo (el
bono) es adquirido por el ciudadano del pas anfitrin a cambio de un activo a corto plazo (el
depsito en cuenta corriente).

Dbito: Categora n. Aumento en los activos a lugo plazo en el exterior, -


'.
,Crdito: Categora llI, Aumento en los activos privados extranjeros a corto plazo en el pas A,
+US$S,OOO

T'rtmsacci6n 7. Esta transaccin visualiza la operacin de un mercado de divisas cuando el


Banco Central de un pas participa en el mercado. Suponga que los bancos comerciales (que son
considerados "ciudadanos privados") del pas B desean disJDinuir sus saldos de moneda A (por
ejemplo. dlares estadounidenses) en los bancos del pas A convirtiendo parte de ellos a la
moneda de su propio pas (por ejemplo, libras esterlinas),' Este deseo de sustituir dlares puede
reflejar, por ejemplo, la anticipaci6n por parte de los bancos 'comerciales de un valor del dlar
futuro ms bajo. Un m6todode reducir la posesin de dlares es venderlos (a cambio de libras)
al Banco de Inglaterra, y 6ste debe comprarlos si se ha comprometido, como sucede en los
, sistemas de tipos de cambio fijos, a evitar que el valor del dlar disminuya frente a otras
monedas. La transaccin 7 comprende la venta de US$800 al Banco Central del pa B por
parte de los bancos comerciales del paB. Las cuentas en d6lares del Banco Cenfiw extran-
jero en los bancos del pa A aumentan y los bancos comerciales extranjeros red#cen sus
,saldos en d6lares en los bancos del pa A. Este htercambio de posesin de dlares en cuenta
,en los bancos del pas A puede ocurrir, Yocurre, si el pas A es Estados Unidos, puesto que los
, bancos comerciales extranjeros al igual que los Bancos Centrales extranjeros mantienen saldos
40'7/
CAPtruLo 20 CUENTAS DBLA. BALANZA DB PAGOS

en los bancos de Nueva York. El.contador de la balanza de pagos del pas A registra este cambio
en la propiedad de los activos en dlares de la siguiente manera:

Dbito: Categora m, Disminucin de los activos privados extranjeros a corto plazo en el


pas A, - USS800
Crdito: Categora IV, Aumento de los activos oficiales extranjeros a corto plazo en el pas A,
+USS800 .

No hay cambio en el total de las posesiones extranjeras de activos en dlares, pero la distri-
buci6n de las mismas entre los sectores privado y pblico externo se modific6.

EI,.ABORACIN DE UN ESTADO DE RESULTADOS DE LA BALANZA DE PAGOS


Consideremos ahora la elaboraci6n del estado resumen de la balanza de pagos del pas A. En el
mundo real existen millones de transacciones de un pas como Estados Unidos en un afto dado.
Pero supongamos que las siete transacciones que trabajamos constituyen todo el conjunto de
transacciones internacionales en un ao dado, y que a partir de stas se elabora el estado de
resultados de la BP.
Primero se enumeran en forma de cuenta T en la tabla 3 las partidas dbito y crdito enume-
radas en la secci6n anterior. Los nIDeros entre parntesis de la columna izquierda indican los
nmeros de la transaccin. A partir de estas entradas. se elabora ahora el estado de resultados de
la BP en la tabla 4 y se trabaja sobre l.
Al mirar primero las exportaciones y las importaciones de bienes. se observa que el pas ha
importado USSS,OOO ms de bienes de lo que ha exportado (US$7.000 de exportaciones,
US$12,OOO de importaciones). Al sumar las exportaciones (+) y las importaciones de bienes
(-) (o al restar las importaciones de las exportaciones de bienes) se obtiene la balanza comer-
daI o baJanzacomerdalde mercandu. Cuando 6ita es positiva, el resultado se denomina
supenl'flt en la baIaDza comerdal o mpeni'flt en el comercio de mereancfas; cuando es
neptive..ie denomina d4ftdt en la balanza comerdal o d8ld.t en el comerdo de mereancfas.
Porcoav.encin, con freeuencia _hace referencia a un supervit como balanza comer-
daI favorable, y a un dficit. como a una balanza comerdal desfavorable; estos t&minos
proYienendel periodo mercantilista (analizado en el captulo 2). La balanza comercial o balan-
za de comercio de mercancas generalmente se nombra en los peridicos y en los noticieros
nacionales de radio y televiSiD y la cifra se difunde mensualmente. Sin embargo, usted debe

TABLA 3 1'raDIac:d0DellntemaeloDales, pas A


DIIIIto,(-) Cr4IJtoI (+)
1) AUD'IeIIto ea 101 activos privadot -US$ 6,(0) Exportacin de bieDea +USS 6,000
a corto plazo ea el exterior
2) Jqxmci6Dde bieIIII -uss 12,000 Aumento ea Jos acli.vosprivadoI +USS 12,000
extranjeros acorro plazo ea el pafJA
3) 1'nmsfemIcias UDilateraIl!I hecbaJ -USS 1,(0) ExportacloDes de hieoes +uss 1,(0)
4) Di8llDuciD en 101 activOl privadot -USS 2,000 Exportaciones de serviciOl +US$ 2,000
extnmjeros a corto plazOen el pala A
S) DiaminuciD en 101 activos privadot -USS 2,500 Recibos de iDgreso deinversi6n +US$ 2.'00
extranjeros a corto plazo en el pala A delextmior
6) AUD'IeIIto en 101 activOl a laro plazo -US$ ,,(O) Aumento ea Josacli.vos pivadol +USS ',000
ea el exterior c;xtllqerosacorroplazoea el pafJA
7) DilmiDucin ea loa activos privados - US$ 800 Aumento en 108 activos oficiala +US$ 800
eItr'III,jeroI a corto plazo en el pafa A extranjeros a corto plazo
en el pala A
- US$29.300 +US$29,300
408 PAR.TE v FUNDAMBNTOS DB ECONOMA MONETAlUA JNI'BRNAClONAL

TABLA 4 Estadode nmltadoa de Ja:blIaDza de .,..., Paf& A

1 Bxportaciones de bienes (+US$6.000 + US$l.OOO) + US$ 7.000


Imponaciones de bienes - US$12.000
Balanza comercial (balanza comercial de mercancas) - US$ S.OOO
Bxponaciones de servicios + US$ 2.000
Imponaciones de servicios O
Balanza de bienes y servicios - US$ 3.000
Recibo de mansos de inversin del exterior + US$ 2.S00
PalO de inresos de inversin al exterior O
Balanza de bienos. servicios e inanso de inversin - US$ SOO
Transferenci,. Wlilateralos recibidas + O
Transferenctas unilaterales bochas - US$ 1,000
Balanza en cuenta corriente - USS I,SOO
11 Aumento neto (+) en los activos extranjeros a la,rlo plazo en el pas A + O
Aumento neto (-) en los activos a laro plazo en 01 exterior - USS S ,000
Balanza de cuenta corriente y activos a laro plazo (balanza bsica) - US$ 6.S00
III Aumento neto (+) en 101 activos privados extranjeros a corto plazo en el pas A
(+US$12,OOO + US$S.OOO - US$2.000 - US$2.S00 - US$800) + USSll.700
Aumento neto (-) en los activo privados a corto plazo en el exterior - US$ 6.000
Balanza de transacciones de reservas oficiales (balanza Iloba!) - US$ 800
IV Aumento neto (+) en los activos oficiales extranjeros a corto plazo en el pas A + US$ 800
Aumento neto (-) en los activos de reservas oficiales o activos oficiales en el exterior - O
USS O

observar que esta es una medida muy incompleta de la balanza de pagos, puesto que omite
muchas otras partidas.
La balanza comercial de mercancas es apenas una de las muchas balanzas que pueden
identificarse en un estado de la balanza de pagos. Para las otras balanzas y un cuadro
m amplio de las transacciones internacionales de un plfs, deben agregarse otras partidas de
las transacciones a la tabla 3. El siguiente paso es agregar servicios a la balanza comercial de
mercancas. Como el pas A export US$2,OOO en servicios y no import ninguno, la cuenta
de servicios tiene un supervit de US$2,OOO que se contrapone al dficit de USSS,OOO en la
balanza comercial. La balanza de bienes y servidos resultante de - USS3,OOO da el flujo
neto de pagos asociado con transacciones de bienes y servicios con otros paseS durante el
periodo. A partir de enero de 1994, esta balanza se publica mensualmente en Estados Unidos,
mientras que otras balanzas de las mencionadas a continuacin estn disponibles slo trimes-
tra1mente.
Continuando con las partidas de la categora I. agregamos abora los recibos y los pagos de
ingresos de inversin (o de factores). Cuando se registra el recibo de ingresos por valor de
+USS2,sOO (no hubo pagos de ingreso de inversin a los otros pases en nuestro ejemplo) se
obtiene, la balanza de bienes, servidos e iqreso de inveni6nlfactores de - USSSOO.
La partida siguiente que se incluye en nuestro estado de la balanza de pagos comprende las
transferencias unilaterales. Cuando se agregan transferencias de - USSl,OOO a la balanza de
bienes y servicios e ingreso de inversin. se obtiene la balanza de cuenta comente de
-USS1,SOO.
La balanza de cuenta corriente es importante porque refleja en esencia las fuentes y los usos
del ingreso nacional. Las exportaciones de bienes y servicios generan ingreso, y las donaciones
y el ingreso de inversin recibidos del exterior son tambin una fuente de ingreso en el periodo
actual. De igual modo, los ciudadanos y el gobierno del pas anfitrin utilizan el ingreso real
para comprar importaciones de bienes y servicios y para hacer donaciones y pagos de ingreso de
inversi6n en el exterior.
cAPfnlLo 20 CUENTAS DB LA BALANZA. DB PAGOS

Otra forma de considerar la balanza en cuenta corriente es relacionarla con el ingreso global
y el gasto. Recuerde la siguiente identidad macroeconmica bica:

y = C + 1 + G + (X - M) [1]
= = =
donde Y ingreso total, C gasto de consumo, 1 gasto de inversin en planta, equipo, etc.,
=
G = gasto del gobierno en bienes y servicios, X = exportaciones y M importaciones. En
realidad, X comprende todas las partidas crdito en la cuenta corriente, no slo exportaciones,
. porque todas ellas generan ingreso. Adems, M est compuesta de todas las partidas dbito en
'. cuenta corriente, que son los usos del ingreso real, no slo las importaciones. Ahora ordene
nuevamente la identidad:

Y- (C+ 1+ G) =(X- M) (2)


Este reordenamiento indica que la balanza d cuenta corriente es simplemente la diferencia
entre el ingreso del pas y (C + 1 + G). Esta ltima expresin constituye el gasto por parte de los
residentes del pas durante el periodo. Si un pas tiene un dficit en cuenta corriente {(X - M) es
negativo], esto significa que (C + 1 + G) es mayor que Y, y el pas gasta m que su ingreso y vive
por encima de sus recursos. ste ha sido el caso de Estados Unidos desde 1982. En efecto, si un
pas tiene un supervit en cuenta corriente {(X - M) es positivo], significa que gasta menos que
su ingreso; ste ha sido el caso de Japn desde 1981.
Esta relacin entre la balanza de cuenta corriente y la macroeconoma se puede desarrollar
aD m. Adem de la expresin {l], el ingreso puede escribirse como:

Y=C+S+T {3]
10 cual que el ingreso puede ser utilizado slo para fines de consumo (incluidas
importaciones y transferencias al exterior), ahorro y pago de impuestos. Si utilizamos las expre-
siones {l] y {31, recordando que stas muestran igualdades de variables con Y, se obtiene:

, C + 1 + G + (X- M) = C + S + T

o
(X-M)=S+(T-G)-1 {4]

privado y (T - G) es el ahorro del gobierno (el cual puede ser'negativo),


entoBceslabalanza de cuenta corriente es la diferencia entre el ahorro de un pafsy su iJrt1ersin.
Porlotanto,un dficit en cuenta corriente [(X - M) es negativo] significa queelpls est
ciorfrJlfdommos.1o que invierte (es decir, el pas no est "ahorrando 10 suficiente"}. sta es
otra bnplici6tt del dficit en cuenta corriente de Estados Unidos 1982. ParsuPresw, un
supervit en cuenta corriente {(X - M) es positivo] indica que el pas est horrando ms (fe 10
que invierte. (Viase el recuadro 1).
Ahora consideremos las categoras n, m y IV en la BP en la tabla 4. Un punto importante de
anotar es que, como las partidas de cuenta corriente suman - US$I,SOO, la suma de estas parti-
das en, cw,mta nn.nciera por s mismas deben ser + US$I,SOO. Por qu? Porque la suma de los
(con sipo m) y los dbtos totales (con signo menos) de todas las partidas de
la pagos debo ser cero debido a la naturalzade.la contabilidad por partida doble.
..for lOilanto, cuando alguien habla de un "dficit en la balanza de pagos", no puede estar
, todas las partidas de la balanza de pagos, por cuanto todas deben sumar cero. En
general, el. trmino djfcIt en la balt:lnzJl pagos se refiere slo a una parte de la balanza de
pilos. no a toda la balanza. Esta parte, por ejemplo, podra ser slo la balanza comercial, o la
blanza de bienes y o la balanza en cuenta corriente. El trmino dficit en la balanza
pagos es deficiente porque le falta precisin al indicar cules partidas de la cuenta estn
siendo analizadas, y no tendra sentido si se refiere a las partidas de la balanza de pagos.
410 PARTE V FUNDAMENTOS DE ECONOMA MONETARIA INTERNACIONAL

Ahora retomemos a nuestras muestras de registro agregando la categora 11, la cuenta de


activQS a largo plazo. Como hubo una salida financiera a largo plazo de US$S,OOO y no hubo
entradas financieras a largo plazo, el valor de la categora n en s mismo es - US$S,OOO. Cuando
esto se suma a la cifra de cuenta corriente de -US$l,SOO, se obtiene una nueva balanza (de
- US$6,SOO), la balanza de cuenta corriente y activos a largo plazo. Esta expresin tan larga
con frecuencia se abrevia como balanza bsica, para enfatizar que las primeras dos categoras
de la balanza de pagos reflejan las fuerzas bsicas a largo plazo en la economa de un pas. La
balanza en cuenta corriente refleja influencias en la balanza de pagos, como el ingreso nacional
y su crecimiento, los hbitos de gasto y la competitividad internacional; adicionalmente, los
flujos de activos a largo plazo reflejan los juicios de los inversionistas a largo plazo sobre la
CAPTULO 20 CUENTAS DE LA BALANZA DE PAGOS 411

rentabilidad relativa de invertir en el exterior en lugar de hacerlo en el pas domstico. Estas


decisiones supuestamente comprenden una visin a largo plazo del futuro econ6mico de indus-
trias y pases particulares. Las relaciones a largo plazo que influyen sobre la balanza de pagos
deben distinguirse de las fuerzas a ms corto plazo, como los cambios repentinos en las tasas de
inters o los movimientos anticipados del tipo de cambio. Es probable que estas fuerzas a
trmino ms corto se reflejen en los movimientos financieros de capital a corto plazo en la
categora m.
Ahora miremos la categora III, que cubre los flujos de activos privados a corto plazo. Esta
categora tiene una alta proporcin de entradas en el mundo real, porque las partidas en sta
reflejan las partidas de "financiacin" de transacciones en las categoras 1 y 11 Y de las transac-
ciones de capital financiero a corto plazo iniciadas por su cuenta. Ha habido un aumento neto
en los activos privados extranjeros a corto plazo (partida crdito) en el pas A de US$11,700
(= US$12,OOO + US$5,OOO - US$2,OOO - US$2,500 - US$800) y una partida dbito de un
aumento en los activos privados extranjeros a corto plazo de - US$6,OOO. Por lo tanto, la
categora m en s misma tiene un valor de + US$5, 700 (= US$ll,700 - US$6,OOO).
Finalmente, la balanza acumulativa despus de considerar las categoras 1 a m Oa cuenta
corriente, flujos de activos a largo plazo y flujos de activos privados a corto plazo) es - US$SOO.
A esta balanza generalmente se refieren los economistas cuando utilizan el tnnino dficit (o
supervit) en la balanza de pagos. Una formulacin ms precisa es "Balanza despus de consi-
derar bienes, servicios, ingreso de inversin, transferencias unilaterales. flujos de activos a
largo plazo y flujos de activos privados a corto plazo". Por simplicidad, sin embargo, sta se
llama Balanza de transacciones de reservas oficiales o balanza global, que refleja el efecto
neto de todas las transacciones con otros pases durante el periodo considerado, pero que
excluye las transacciones financieras a corto plazo del gobierno ("transacciones de reservas
oficiales"). Como que las categoras 1 a III suman - US$SOO, la categora N debe tener un valor
de + US$SOO; la actividad gubernamental fue necesaria para cubrir o "acomodar" la balanza
neta de las transacciones anteriores. Estos US$800 son esencialmente una medida del grado de
participacin o intervencin de las autoridades monetarias oficiales en el mercado de divisas,
las compras de dlares del Banco Central de B en el ejemplo. En este contexto, los economistas
algunas veces utilizan las frases partidas autnomas de la balanza de pagos y partidas de
ajuste de la balanza de pagos. La expresin partidas autnomas de la balanza de pagos se
refiere a las transacciones econmicas internacionales que tienen lugar en la bsqueda de metas
econmicas ordinarias, como la maximizaci6n de utilidades por parte de las firmas y de los
individuos. Estas transacciones se realizan independientemente del estado de la balanza de
pagos del pas y se reflejan en las categoras 1 a III en la BP. La expresin Partidas de ajuste de
la balanza de pagos se refiere a las transacciones que ocurren debido a otra actividad en la
balanza de pagos, es decir, las partidas del gobierno en la categora N.
Ahora hemos utilizado todas las muestras de registros en las cuentas de la balanza de pagos
del pas A, y no debe sorprender que el resultado neto de todas las entradas sea una balanza de
US$O. Las categoras 1 a IV como un todo deben sumar cero puesto que cada transaccin en cada
categora ha sido registrada dos veces, una como crdito y otra como dbito. Adems, la balanza
de cuenta corriente (categora 1) debe ser igual, pero de signo contrario, al saldo de las
cuentas financieras (categoras 11, 111, IV) por s mismas. Esto, obviamente, tambin es un resul.
tado de la contabilidad por partida doble. Por lo tanto, nuestra balanza de cuenta corriente en el
ejemplo (- US$I,500) corresponde a la suma de las categoras 11 a N por s mismas:

Categora 11 - US$5,OOO

Categora III + US5,700

Categora N + USSOO

Balanza de cuenta financiera + US$1,500


412 PARTE V FUNDAMBNTOS DE ECONOMA MONETARIA INTERNACIONAL

Esta balanza de cuenta ftDanclera constituye una medida adicional de "balance" en la balanza
de pagos que ha recibido atencin sustancial en Estados Unidos.
Al estructurar la balanza de pagos se han identificado, por lo tanto, siete medidas diferentes
de balanza. Estas balanzas tienen valores monetarios diferentes y es imperativo, cuando usted
escuche o lea sobre la "balanza de pagos" de un pas, entender cul balanza est analizndose.
Las balanzas en nuestro ejemplo numrico fueron:
Balanza comercial (balanza comercial de mercancas) - US$S,OOO

Balanza de bienes y servicios - US$3,OOO

Balanza de bienes, servicios e inversi6n o ingreso de factores US$SOO

Balanza de cuenta corriente S$I,SOO

Balanza de cuenta corriente y activos a largo plazo (balanza bsica) - US$6,SOO

Balanza de transacciones de reservas oficiales (balanza global) US$800

Balanza de cuenta financiera + US$1,SOO

En la prctica, la decisi6n de en cul balanza se debe hacer nfasis refleja las partidas
particulares que el analista tiene en mente por razones de poltica o inters No
existe una verdadera medida de la balanza de un pas; las diferentes balanzas reflejan la concen-
traci6n en diferentes partidas de la balanza de pagos. Por ejemplo, la balanza comercial puede
ser el punto central al estudiar s610 la competitividad internacional de bienes. La balanza en
cuenta corriente puede ser el punto central al examinar la relaci6n entre el ingreso nacional y el
gasto nacional de un pas. Adems, la balanza de transacciones de reservas oficiales puede ser el
punto central si el inters se enfoca al grado de intervenci6n del gobierno en los mercados de
divisas. Independientemente del enfoque, la estructuraci6n de la BP completa es necesaria si se
van a analizar e interpretar las transacciones econ6micas internacionales de un pas con el resto
del mundo durante cualquier periodo particular.

VERIFICACIN 1. Q representa una balanZa de pagos? Por qu6 3. Qu6 regla siguen los contadores al registrar las
DE CONCEPTOS la BP est siempre en equflibrio? transacciones en la balanza de pagos? En qu6
1. Cules la diferencia entre la balanza de cuenta forma debe registrarse una exportacin de tri-
corriente y la balanza comercial? go? Una compra de acciones extranjeras?

ESTADO DE RESULTADOS DE LA BALANZA DE PAGOS DE ESTADOS UNIDOS


Despus de tratar ampliamente la muestra de registro de transacciones y el proceso de elabora-
ci6n de un estado de resultados de la balanza de pagos de un pas hipottico, presentamos ahora
la balanza de pagos de Estados Unidos en 1999 (vase la tabla S).
La primera observaci6n acerca de esta tabla es que no se ajusta exactamente a la situaci6n
que acabamos de analizar. Durante los ltimos 30 aos, aproximadamente, Estados Unidos no
ha presentado las partidas de la cuenta financiera en el formato de la categora n (cuenta de
activos a largo plazo) ni de la categora ID (cuenta de activos privados a corto plazo). La.

3 Las razones para este cambio en la presentacin oficial comprenden el movimiento de tipos de cambio
relativamente fijos a tipos de cambio flotantes en 1973 y no deben preocuparnos en este punto.
412 PARTE V FUNDAMENTOS DE ECONOMA MONETARIA INTf!.RNAClONAL

Esta balanza de cuenta financiera constituye una medida adicional de "balance" en la balanza
de pagos que ha recibido atenci6n sustancial en Estados Unidos.
Al estructurar la balanza de pagos se han identificado, por lo tanto, siete medidas diferentes
de balanza. Estas balanzas tienen valores monetarios diferentes y es imperativo, cuando usted
escuche o lea sobre la "balanza de pagos" de un pas, entender cul balanza est analizndose.
Las balanzas en nuestro ejemplo numrico fueron:
Balanza comercial (balanza comercial de mercancas) - USSS,OOO

Balanza de bienes y servicios - US$3,OOO

Balanza de bienes, servicios e inversi6n o ingreso de factores US$SOO

Balanza de cuenta corriente S$I,'OO

Balanza de cuenta corriente y activos a largo plazo (balanza bsica) - USS6,'OO

Balanza de transacciones de reservas oficiales (balanza global) US$800

Balanza de cuenta financiera + US$I,'OO

En la prctica, la decisi6n de en cul balanza se debe hacer nfasis refleja las partidas
particulares que el analista tiene en mente por razones de poltica o inters acadmico. No
existe una verdadera medida de la balanza de un pas; las diferentes balanzas reflejan la concen-
traci6n en diferentes partidas de la balanza de pagos. Por ejemplo, la balanza comercial puede
ser el punto central al estudiar s6lo la competitividad internacional de bienes. La balanza en
cuenta corriente puede ser el punto central al examinar la relaci6n entre el ingreso nacional y el
gasto nacional de un pas. Adems, la balanza de transacciones de reservas oficiales puede ser el
punto central si el inters se enfoca al grado de intervencin del gobierno en los mercados de
divisas. Independientemente del enfoque. la estructuraci6n de la BP completa es necesaria si se
van a analizar e interpretar las transacciones econ6micas internacionales de un pas con el resto
del mundo durante cualquier periodo particular.

VERIFICACIN 1. Qu6 representa una balanza de pagos? Por 3. Qu6 regla siguen los contadores al registrar las
DE CONCEPTOS la BP est siempre en equilibrio? transacciones en la balanza de pagos? En qu6
2. Cul es la diferencia entre la balanza de cuenta fonna debe registrarse una exportacin de m-
con:iente y la balanza comercial? go? Una compra de acciones extranjeras?

ESTADO DE RESULTADOS DE LA BALANZA DE PAGOS DE ESTADOS UNIDOS


Despus de tratar ampliamente la muestra de registro de transacciones y el proceso de elabora-
ci6n de un estado de resultados de la balanza de pagos de un pas hipottico, presentamos ahora
la balanza de pagos de Estados Unidos en 1999 (vase la tabla S).
La primera observaci6n acerca de esta tabla es que no se ajusta exactamente a la situacin
que acabamos de analizar. Durante los ltimos 30 ai'ios, aproximadamente, Estados Unidos no
ha presentado las partidas de la cuenta financiera en el formato de la categora n (cuenta de
activos a largo plazo) ni de la categora m (cuenta de activos privados a corto plazo), La

] Las razones para este cambio en la presentacin oficial comprenden el movimiento de tipos de cambio
relativamente fijos a tipos de cambio flotantes en 1973 y no deben preocuparnos en este punto.
l'truLo 20 CUENTAS DE LA BALANZl\ DB PAOOS
413

TABLA 5 ldeo....... deJf. . . . UnIdos, 1999(lIIDade mIlIoaes,de d61ares)


Cuenta corriente:
Exportaciones de bienes + 683.0
Importaciones de bienes -1030
Balanza comen:ial. de mercancas - 347.1
Exportaoiones de servicios . + 277.1
Importacio.nes de servicios 197.5
Balanza de bienes y servicios 267.5
Entradas de ingreso del exterior + 273.9
PalOS de .inreso a extranjeros 221.6
Balanza de bienes, servicios e ingreao 292.3
Transferencias unilaterales, netas 46.6
(Gobierno -USS7;2)
(Privado -USS29.4)
Balanza de cuenta corriente - 338.9
Cuenta de capital Y financiera:
Transacciones en cuenta de capital. netas 0.2
Activos de reservas oficiales de Estados Unidos, netos (aumento, -) + 8.7
Activos del lobiemo de Estados lidos en el exterior diferentes de los activos de
reservas oficiales, neto (aumento, -) 0.4
Activos privados de Estacfos'Unidos en el exterior, netos (aumento, -) - 381.0
Activos oficiales extranjeros en Estados Unidos. netos (aumento, +) + 44.6
Otros activos extranjeros en Estados Unidos. (aumento, +') + 706.2
Discrepancia estadstica . + 39.1
Nota: Loa componen" pueden no lumarlos totales debido las aprolDWlionel
Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos, Survey 01 Currelll BU8IMI" abril 2000. p. 174. Datos
preliminares..

categora IV (euenta de activos oficiales a corto plazo) an DO. ha sido enumerada pero puede
deducine3 Bstecambio en la presentaci6n significa que de las diversas balanzas anteriores,
8610 la balaDp. comercial de la balanza de bienes y servieios,labalanza de bienes.
servicios e inJfeso, de invctsin. y la. balanza de cuenta corriente est4n. disponibles en las
" publicaciones gubentamentales. Antes del cambio, tambin se daban medidas oficiales de la
balanza b4sica y de la. balanza de transacciones de reservas oficiales. (La ba:Ianz& de cuenta
financiera nunca se ha pubUcado oficialmente). La balanza de tnmsacciones de reservas oticia-
les y la balanza de.cuenta.tinancierapuedendeducltse de las cifnts. pero la balanza bsica DO.
A pesar de que los datos oficiales de Estados Unidos DO conct.J.CrWu con nuestrap:esenqw6n
terica, a'linpodemos aDaJimlosde rnaneraruon,able con ese marco. . .
En la parte superior de la tablaS, se observa que Estados U.nidos tuvo un gran d6ficit
comercial de mercancas de US$347.iOO millones en 1999. Excepto en 1973 y 1975.este pas
ha tenido d6ticits COJllCICiales de mercancas todos los afios a partir de 1971. cuando ces el
tradicional supervit de mercandas que haba tenido desde finales de la Segunda Guerra Mun-
. dial. (para una discusin del d6ficit cometcial con pases determinados, vase el Estudio de
caso 1).
El d6ticit comercial de mercancas fue de alguna manera compensado por un supervit en el
comereio (exportaciones de servicios de
US$217.100mil1onesmenolcimpo1'taciones,de serviciosdeUS$J.97.SOO millones). Las parti-
das impol1antesde servioiossonlos gastosyentradas.por"nuUmo.lasregalas y licencias,los
cargos de telecomunicaclooe8.ta banca, los seguros. de ingresos .del exterior
(U8$273.900 millones) y los pasos de ingtesos de invorsi6n/t'aa.ores (principalmente ingreso
de invetsiones)aextraDjers resultado una cifra negativa
. de caca .'US$2S'E millf.lna.S61odestle J994,. las salidas de inJfeSO de inversi6n bu
excedidf.llasentr.ad8s'deiDJ.wo4emvetsiJun;tod elperiedoposterior a la Segunda Guara
Mndial. La de bienes y servicies {-USS26?500 millones) y la balanza de ......
seriieioS einareso (-U._. .;tJJlona) mostraron en 1999 d6ticits menores que el la
balanzecomeJcial. "J:IlCftIM8S.

,
414 PARTE v PUNDAMBNTOS DB ECONOMA MONETARIA INTBRNAClONAL

ESI'UDIO DE CASO 1 DFICITS COMERCIALES DE ESTADOS UNIDOS


CON JAPN, CHINA Y LA OPEP

Como se observ en el texto, Estados Unidos ha tenido un periodo 1985-1999 de U8$357.100 millones (cerca de
dficit comercial desde 1971 (excepto en 1973 y 1975). U8$24,000 millones en promedio anual, con U8$40,OOO
Una observacin importante con respecto a esta cadena de millones en 1996, U8$'50,OOO millones en 1997, U8$57,000
dficits es que ellos se han concentrado relativamente en millones en 1998 y U8$69,OOO millones en 1999). Esto es
pocos pases. En la figura 1 se grafican, para el periodo cerca del 15% del dficit total acumulado de Estados Uni-
1985-1999. las balanzas comerciales de mercancas de Es- dos de 1985 a 1999; por lo tanto, 1apn y China juntos
tados Unidos con 1apn, China y los miembros de la Orga- representaron la mitad del dficit total acumulado de Esta-
nizacin de Pases Exportadores de Petroleo (OPEP). dos Unidos, y en 1991 representaron el 78%.
Los dficit comerciales de mayor tamaflo han sido con El comercio de Estados Unidos con los pases de la OPEP
1apn (analizado m adelante en el Estudio de caso 2 en (actualmente Argelia, Indonesia, Irn, Iraq, Kuwait, Libia,
este captulo). 1apn es el tercer comprador m grande de Nigeria, Qatar, Arabia 8audita, Emiratos rabes Unidos, Vene-
exportaciones de Estados Unidos (despus de Canad y zuela) ha generado dficits menores que el comercio con 1a-
Mxico) y el segundo proveedor m grande de importacio- pn y China. 8in embargo, durante el periodo 1985-1999, el
nes de Estados Unidos (despus de Canad). 8in embargo, dficit acumulado fue de U8$232.100 millones o cerca del
la balanZa est muy desequilibrada, como puede verse en la 10% del dficit total de Estados Unidos. El rango de las cifras
figura. Durante todo el periodo 1985-1999, el dficit acu- anuales ha sido de U8$9,OOO millones a U8$23,OOO millones.
mulado de Estados Unidos con 1apn fue de U8$830,000 Finalmente, otro pas (que no se muestra) con el cual
millones, casi el 35% del dficit total acumulado de Esta- Estados Unidos ha tenido un dficit continuo en el periodo
dos Unidos de U8$2.403 billones (U8$2.4 billones). El d- 1985-1999 fue Canad. Aunque este dficit fue slo 9.5%
ficitpromedio con 1apn fue de U8$55,000 millones del dficit acumulado, en comparacin con el 35% con 1a-
anualmente durante este periodo de 15 ados, con un rango pn y el 15% con China, ha sido cuantioso en trminos
entre U8$43,000 millones en 1990 YU8$75,OOO millones absolutos (U8$228,000 millones durante 15 ados). De igual
en 1999. modo, ha habido algunos pases, que tampoco se muestran,
El comercio de Estados Unidos con China realmente con los cuales Estados Unidos ha tenido un supervit co-
mostro wi pequello excedente de U8$30 millones en 1985. mercial de mercancas continuo durante el periodo 1985-
8in embargo, desde esa poca. ha habido dficits continuos, 1999: Australia, Blgica-Luxemburgo y Holanda. En
casi comparables con los dficits con 1apn en los ltimos general, la cifra m importante desde la perspectiva de un
ados. China es el cuarto proveedor ms grande de importa- diseftador de poltica es el dficit total, nO el dficit con
ciones de Estados Unidos (muchas de las cuales son, al esti- pases particulares. 8in embargo, cuando los dficits son
lo de Heckscher-Ohlin, bienes intensivos en trabajo), pero tan grandes como los que tiene con 1apn y China, llaman
slo llega a ser el decimotercer comprador de las exporta- la atencin del pblico, y los diseftadores de poltica pue-
ciones de Estados Unidos. Como resultado, ha habido un den verse presionados a irse lanza en ristre contra la poltica
dficit acumulado de Estados Unidos con China durante el comercial de Estados Unidos con esos pases.
Fuentea de datos: D!lpartamento de Comercio de Estados Unidos. oficina de anAlis. ecOllmiCO. Survey 01 Current Businesl. julio 1999, p. 96
Y abril 2000, p. 176.
(Conttnlla)

Prosiguiendo en la tabla 5 con las transferencias unilaterales de Estados Unidos, el resultado


neto en 1999 fue un dbito (o salida neta) de U8$46,600 millones. Al unir este dficit con el de
bienes, servicios e ingreso de inversiones, el resultado fue un dficit en cuenta corriente de
U8$338,900 millones, el ms grande en la historia.
Cmo es econmicamente posible que el saldo en cuenta corriente sea negativo? La res-
puesta es que las cuentas de la balanza de pagos deben tener un supervit en cuenta de capital
y financiera igual y compensador, es decir, una entrada neta de fondos del exterior. Ahora
consideremos las cuentas de capital de Estados Unidos en 1999 para examinar esta entrada de
capitales financieros netos. .
Aunque las cuentas de la balanza de pagos oficiales de Estados Unidos ya no enumeran las
partidas correspondientes a los flujos financieros de capitales de manera sistemtica en el marco
CAPtruLo 20 CUENTAS DE LA BALANZA DE PAGOS 415

DFI<;ITS COMERCIALES DE EE.UU. CON JAPN, CHINA Y LA OPEP (CONTINUACIN)

FIGURA 1 Balanza comerclal total y ballIDZ8I comerciales con ChIna, Japn y la OPEP, 19851999

Mil de millones de US$


2.5

o
-25
... - - ....... -. - _............. - - .. ,.". .... - .... - .......- - ........ - - ............. - - .. ,.".... .... ......

-ao
-75
-100
-125
-150
-175
-200

-225

-250
-275
-300

-325

-350
- Balanza comercial de mercanclas
- - Japn
- China
__ OPEP

n.
de nuestras categoras ID y rv. an puede recogerse informacin financiera til de la presenta-
cin actual de Estados Unidos (que sigue a la presentacin del FMI). Primero, como se hizo
referencia en la nota de pie de pgina 2 de este captulo (pgina 406), una partida pequefta de la
cuenta de capitales (llamada de manera oficial "transacciones de la cuenta de capital, netas")
aparece bora en las cuentas. Esta partida refleja transacciones especiales que se presentan una
sola vez, como las reducciones de la deuda externa oficial o las transferencias internacionales de
activos hechos por migrantes, pero no las transacciones financieras tpicas. Las dem partidas de
la cuenta financiera representan nuestras categoras n, ID yrv. pero las partidas en las categoras n
y ID se combinan y no se enumeran por separado. Considere los dos encabezamientos "Activos del
gobierno de Estados Unidos en el exterior, diferentes de los activos de reservas oficiales" y
"Activos privados de Estados Unidos en el exterior". Las transacciones de activos del gobierno
son aquellas que no comprenden los activos Hquidos a corto plazo de nuestra categora IV: La
categora de activos privados de Estados Unidos contiene compras y ventas de activos a largo
-plazo Y a corto plazo, incluidos inversiones directas a largo plazo, las transacciones de Estados
Unidos de valores extranjeros con diversos vencimientos y a corto plazo en posesin de bancos Y
fumas no bancarias estadounidenses. Los dos rubros extensos representan el valor dbito del
"aumento en los activos de Estados Unidos en el exterior" (salidas), a largo plazo ya corto plazo
al mismo tiempo, del tipo no oficial de las categoras n y ID. El resultado en 1999 fue un valor
dbito neto de -U8$400 millones -U8$381,OOO millones = -U8$381.400 millones.

--- --- ---------. --- ---------- ---


416 PARTE V FUNDAMBNTOS DB BCONOMiA MONErARIA INTERNACIONAL

Considere ahora "Otros activos extranjeros en Estados Unidos", que indica el cambio en los
activos en Estados Unidos en poder de extranjeros; sin embargo, esto tambin es una consolida-
cin de flujos a largo plazo, al igual que los flujos privados a corto plazo. En 1999 hubo un
valor crdito neto sustancial de US$706,200 millones para Estados Unidos.
Finalmente, observe las dos partidas restantes de la cuenta financiera, "Activos de reservas
oficiales de Estados Unidos" y oficiales extranjeros en Estados Unidos". Estas parti- .
das corresponden a nuestra categora IV (cuenta de activos oficiales a corto plazo). El registro
''Activos oficiales de reserva de Estados Unidos" tiene signo menos si hay un aumento neto en
los activos de reserva (puesto que el aumento es una partida dbito) y signo ms si hay una
disminucin neta. En 1999 hubo una disminucin de US$8,700 millones. "Activos oficiales
extranjeros en Estados Unidos" indica el cambio en II! propiedad de activos en Estados Unidos
de los bancos centrales extranjeros (+ si es un aumento, - si es una disminucin). La entrada
crdito de 1999 indica que las autoridades monetarias etiranjeras aumentaron su tenencia de
activos de Estados Unidos en US$44,600 millones. Por lo tanto, cuando la categora IV se
considera en su conjunto se obtiene una cifra de +US$53,300 millones = +US$8,700 millones
+US$44,600 millones. Por lo tanto, debido a la contabilidad por partida doble,la suma de las
categorlas 1 a III de Estados Unidos debe haber sido - US$53.300 millones. En consecuencia,
la balanza de tranSacciones de reservas oficiales de Estados Unidos en 1999 tuvo un dficit de
US$53,300 millones4 .
Al observar de nuevo la tabla 5 en su conjunto, recuerde que la balanza,de cuenta corriente
fue de - US$338.900 millones (un dficit en cuenta corriente de US$338.900 millones). Puesto
que la contabilidad por partida doble significa que las cuentas de capital y financiera deben
sumar US$338.900 millones, verifiquemos este resultado. Las partidas de la cuenta financiera y
sus valores netos dbitos o crditos (en miles de millones) que hemos identificado son los
siguientes:

Transacciones en cuenta de capital netas S$O.2

Activos del gobierno de Estados Unidos en el exterior


diferentes de los activos de reservas oficiales, netos - US$O.4
Activos privados de Estados Unidos en el exterior netos -US$381.0

Otros activos extranjeros en Estados Unidos, netos +US$706.2


Activosde reservas oficiales de Estados Unidos, netos + US$8.7
Activos oficiales extranjeros en Estados Unidos, netos + US$44.6
+US$377.9

est mal aqu? Por qu las partidas de la cuenta financiera suman +US$3n.900
millones en lugar de + US$338.900 millones? La razn es que las autoridades estadounidenses
utilizan datos incompletos al compilar la balanza de pagos. Los contadores no logran obtener
suficiente informacin para hacer todas los registros dobles en el marco de la contabilidad por
doble. Los datos sobre comercio provienen de la informacin de aduana a medida que
los blenes entran y salen de Estados Unidos, pero los datos sobre financiamiento del comercio
y sobre los flujos financieros se obtienen de los bancos comerciales y de otras instituciones.
Algunas transacciones escapan por completo del registro y del esquema contable; en efecto,
esto se aplica al al lavado de <f!nero y a algunas transacciones Adems, los
momentos de los reglStros de la cuenta comente y de los flujos afines de la cuenta financiera no
coinciden exactamente con el mismo afio calendario. Por lo tanto, el contador crea una catego-

4 Batamoa ignorando UD pequeAo procedimiento detallado que hace que el lea ligeramente menor.
CAPfnJLo 20 CUENTAS DB LA BALANZA DE PAGOS 417

G EfTUDIO DE CASO 2. SUPERVITS COMERCIAL y EN CUENTA CORRIENTE DE JAPN


Un IlUDto de considerable controversia en aftos recientes os en la balanza de transacciones de reservas oficiales in-
han sido los Jl'8Ddes y continuos supervits comerciales. dican grandes salidas de capital privado desde Japn y una
Los diaotladores de poltica estadounidenses y los actividad pequea del Banco Central japons en los merca-
exportadores potenciales a Japn se han quejado amarga- dos de divisas.
mente de que estbs Jl'8Ddes supervits indican la naturaleza Como lo indica el Estudio de caso 1, el supervit bilate-
"cerrada" de la economa japonesa y que las balTeras forma- ral japons con Estados Unidos ha promediado cerca de
les e informales a las importaciones "injustas" son bastante U8$55,000 millones anuales desde 1985 Yfue de U8$75,000
frecuentes. La fiaura 2 muestra las balanzas comercial y de millones en 1999. Este supervit bilateral ha sido de particu-
cuenta corriente de Japn de 1977 a 1998. La balanza co- lar preocupaci6n para Estados Unidos, y los diseadores de
meJ:Cial OItUvo cercana a cero en 1979 y, 1980 (aunque antes poltica estadounidenses han urgido a Japn a crecer ms
fue m rancie). Lucgo empez a aumentar sustancialmente rpidamente debido a que los ingresos ms altos conduciran
basta llo,ar al nivel ms alto de todos los tiempos: a ms compras japonesas de bienes de Estados Unidos. 8e
U5$I44.200 millones en 1994. La balanza de cuenta co- han entablado discusiones entre Jap6n y Estados Unidos
rriente ocasionalmente ha sido negativa y siempre ha sido para alcanzar un acuerdo preciso sobre los pasos a seguir
IDIIIOI poIitiva que la balanza comercial durante el periodo, para reducir el supervit japons y sobre "objetivos"
ret1ejIIlCIo la posicin de Japn como importador neto de especficos para reducir el supervit. 8in embargo, en 1998,
1OI'Yici0l, como transporte y gastos de viaje al exterior ma- Japn import6 ms de U8$67,000 millones en bienes de
yoreI que los lastos de viaje de los extranjeros en Japn. Estados Unidos, muy por encima de las importaciones
(Recuerde que la balanza comercial de mercancas no inclu- realizadas por Japn desde cualquier otro pas (China fue
yo servicios). Ea interesante observar que la balanza de tran- segundo con U8$37,000 millones). Japn tambin tiene
sacciones de reservas oficiales o balanza global (que no dficit bilaterales continuos con algunos pases (por
apIreco en la figUra 2) ha sido negativa o est en dficit en ejemplo, Australia, China e Indonesia). Adicionalmente,
cerca de una tercera parte de los aftos y ha promediado slo debido a su total dependencia del petrleo importado, Ja-
+U8$9,000 millones anualmente. Los grandes supervits pn ha tenido dficits de ms de U8$19,000 millones anua-
en cuenta corriente junto con supervits mucho ms pequc- les desde 1989 con los pases exportadores de petrleo.
(Contina)

ra especial, discrepancia estadstica o errores y omisiones netos, para manejar el hecho de


que la suma de los dbitos y los crditos realmente registrados no es cero en la prctica. En la
tabla 5, usted observar que la partida de discrepancia estadstica tiene un valor de -U8$39,100
millones. (Con frecuencia se piensa que esta partida comprende sobre todo flujos de capital
financiero a corto plazo no registrados; tambin puede comprender exportaciones no registra-
das, vlase Ott 1988). Cuando la cifra -U8$39,100 millones se suma con la cifra de la cuenta
financiera de +U8$377,900 millones, se obtiene +U8$338.800 millones, una cifra que corres-
ponde a la balanza de cuenta corriente de - U8$338,900 millones (la diferencia se debe a las
aproximaciones).
Esto completa la discusi6n de la contabilidad de la balanza de pagos, tal vez en una forma
muy detallada para su gusto (!). 8in embargo, se piensa que es importante entender los concep-
tos fundamentales de las diversas balanzas y clasificaciones para comprender la balanza de
pagos internacional, el mercado de divisas y las decisiones de polftica macroecon6mica. Aun-
que se han presentado datos reales de la BP de Estados Unidos, los conceptos y las clasificacio-
nes se aplican a todos los pases. En el Estudio de caso 2, que analiza la balanza comercial y de
cuenta corriente de Japn, puede verse una experiencia controversial de la balanza de pasos.

POSICIN DE INVERSIN INTERNACIONAL DE ESTADOS UNIDOS


Este captulo concluye analizando otra clase de informe que representa las relaciones econ6mi-
.internacionales de un pas, utilizando a Unidos como nuestro ejemplo. Este informe
u;'dica la posicin de Inversin internacional de UD pafs o, algunas veces, si se presenta con el
SlgnO opuesto, la posicin de endeudamiento externo de UD pafs.
418 PARTB V FUNDAMENI'OS DE ECONOMA MONETARIA INTf!RNACIONAL

SUPER.t\V1TS COMERCIAL Y EN CUENTA CORRIENTE DE JAPN (CONTINUAON)

FIGURA 2 Balanza comerdal y de cuenta corriente de Japn, 19'77-1998

URes de millones
de dlares
160
150
140

130
120

110
100

90

60
70 \
\

60 ,
\

50 \"1 Balanza
40 de cuenta comenta

30
20

10
o
-10 ....
\ I
I

Moa

Puente.: Pondo Monetario Internacional, Dinctiolt 01 Trade Statistics Yearbook 1998. IMP, WuhiDgton, OC, 1998, pp. 271-273; FMI,
Dinction olTrtltStatistics, diciembre 1999, pp. 134-135; FMI,lltternational F1Ia1tcial Statistics Yearbook 1999, IMP, WuhiDgton, OC:
1999, pp. 548-549.

La posicin de inversin internacional de un pas est relacionada con las cuentas de capital
y financieras que aparecen en la balanza de pagos, pero sta difiere en una fonna importante.
Las cuentas de capital y fmancreras de la balanza de pagos muestran los flujos de capital
financiero durante el afio que est siendo examinado. En la terminologa de los economistas, la
balanza de palOS es un concepto flujo, lo que significa que representa alJD tipo de actividad
econmica durante un periodo especfico. Los conceptos flujo se encuentran con mucha fre-
cuencia en el an4Iisis econmico, y los ejemplos m4s conocidos son el ingreso nacional durante
un afto. el gasto de inversin por parte de las firmas durante un afio o las ventas de un bien
durante un mes especfico. De igual modo. la posicin de inversin internacional es un concep-
CAPtruLo 20 CUENTAS DB LA. BALANZA DE PAGOS 419

TABLA POIlcldn de la inversin Intemadonal de Estados Unidoa, dldembre 31, 1998 (mUes de millones de dlarel)

A. AetlvOI de EatadoI UJddOl en el uterlor


Activos de rellClrva oficiales de Estados Unidos 146.0
Activos del aobierno de Batados Unidos en el exterior diferentes
de 101 activos de rellClrYas oficiales 82.4
Activos privados de Batado. Unidos en el exterior 4,702.!i
Inveflln directa en el exterior 1.123.4
Bono. extranjero. 561.8
AccionCII corporativa de extranjeros 1,407.1
Derecho. de Batado. Unidos sobre extranjeros reportados por bancos
y entidades no bancarias de Estados Unidos 1,610.1
Activo. total.. de ltadol Unidos en el exterior 4,930.9

B. AetivOl enra.lerOl en BltadOl UJddOl


ActivOl extranjero. oficiales en Estados Unidos 836.1
Otros activo. extranjeros en Estados Unidos 5,334.0
Invel'li6n extranjera directa 878.7
Valore. del TeIotO de Estado. Unidos 727.3
Moneda de Batado. Unidos 228.3
Bono. corporativos y otros bonos 900.7
Accione. corporativas 1.121.1
ObliaacionCII de E.tado. Unidos con extranjeros reportadas por bancos
y entidad" no bancarias de Estados Unidos 1,479.9
Activo. extranjero. totales en Estados Unidos 6,170.1
Posici6n neta de inversione. internacionales de Estados Unidos = activos totales
de BstadoI Unido. en el exterior menos activos totales de extranjeros
en Batado. Unidos US$4,930.9 menos 6,170.1 -1,239.2

La inversin directa es valorada al costo actual.


Notas: ti) Lo. datoon preliminares. b) Los componentes pueden no sumar los totales debido a aproximaciones.
Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos, $"rv" o/ C""'l'It Busift"s. julio 1999, p. 44.

to stock y no un concepto flujo. Un concepto stock examina el valor de una variable econmica
particular en un punto en el tiempo. Por lo tanto, las existencias de capital fsico de un pas al
final de un afto, el ntnero de autpm6viles en existencia al final de un mes dado y el tamao de
la oferta monetaria al final del afto son conceptos stock. Aunque las cuentas de capital y finan-
ciera de la balanza de pagos muestran el tamafto de los flujos durante un afto, la posici6n de
inversi6n internacional muestra el tamafto acumulado de los activos y pasivos de extranjeros
en un pas en un punto dado en el tiempo (generalmente definido como al final de un afto
particular). Los flujos de fondos durante el afto cambiarn el tamafto del stock acumulado y la
posici6n de inversi6n internacional al final del ao refleja este flujo y los flujos anteriores. El
informe sobre la posici6n de inversi6n internacional al final del afto permite al observador
comparar el tamafto de los activos externos del pas con el de sus pasivos externos (es decir, los
activos totales de pases extranjeros en este pas). Si los activos exceden los pasivos, es un pafs
acreedor neto; si los pasivos exceden los activos, es un pafs deudor neto.
Dados estos antecedentes, la tabla 6 muestra el estado de la posicin de inversi6n internacio-
nal de Estados Unidos al final de 1998. La parte A, "Activos de Estados Unidos en el exterior",
indica los derechos de los ciudadanos y del gobierno estadounidenses sobre los extranjeros.
(Algunos de los activos, como los certificados de acciones, pueden estar fsicamente en pose-
si6n de Estados Unidos). La primera partida, "Activos de reservas oficiales de Estados Unidos",
representa el stock de activos de reservas internacionales en poder del gobierno de Estados
Unidos, en contraste con los flujos de estos activos durante un afto dado indicados en la BP de
Estados Unidos. La segunda partida, "Activos del gobierno de Estados Unidos en el exterior
diferenteS de los activos de reserva oficiales", incluye sobre todo los prstamos del gobierno,de
Estados Unidos a otros pases y fondos pagados por Estados Unidos como suscripciones de
afiliaci6n a organizaciones internacionales, como el Fondo Monetario Internacional y el Ban-
co Mundial. La categora de "Activos privados de Estados Unidos en el exterior' comprende
420 PARI'B V FUNDAMBN1'OS DB ECONOMA MONETARIA IN'l13RNACIONAL

una diversidad de partidas, siendo las principales la inversi6n directa Estados Unidos en el
exterior, posesi6n por parte de Estados Unidos de acciones extranjeras\ y derechos de Estados
Unidos reportados por bancos y entidades no bancarias estadounidenses. (Esta partida de dere-
chos de Estados Unidos. por ejemplo, refleja los depsitos realizados en instituciones financie-
ras extranjeras por bancos y depositantes individuales estadounidenses). En aos recientes, la
partida que ms rpido ha crecido en la categora de activos privados en trminos pon;entuales
fue la posesi6n privada en Estados Unidos de acciones corporativas extranjeras (de US$26.000
millones en 1984 a US$1.4071 billones en 1998, una tasa promedio anual de aumento del
33%). El valor total de los activos externos de propiedad de ciudadanos y del gobierno de
Estados Unidos al final de 1998 fue de US$4.9309 billones, o US$4.9 billones.
. La parte B de la tabla 6 refleja la posesi6n extranjera de activos en Estados Unidos. La
partida "Activos oficiales extranjeros en Estados Unidos" indica una construcci6n acumulada
de posesiones por parte de Bancos Centrales extranjeros de instrumentos financieros, como
valores del Tesoro de Estados Unidos y depsitos en bancos comerciales. El aumento total del
319% en estas posesiones de activos oficiales externas en aos recientes (de US$199,700
millones en 1984 a US$836,100 millones en 1998) fue menor que el enorme aumento en las
posesiones privadas de los activos estadounidenses reflejados en la categora "Otros activos
externos en Estados Unidos". La cifra de esta categora fue de US$829,300 millones en 1984 y
su aumento a US$5.334O billones a finales de 1998 represent un incremento total del 543% de
1984 a 1998. Como Estados Unidos ha estado registrando grandes dficits en cuenta corriente,
la contraparte ha sido esta entrada de fondos externos para financiarlos. La cantidad acumulada
de inversiones extranjeras directas (a precios corrientes) en Estados Unidos, por ejemplo, se
situ6 en US$208,400 millones en 1984 pero aument a US$878,700 millones a finales de 1998.
La propiedad privada extranjera de valores del Tesoro de Estados Unidos durante el periodo
1984-1998 aument de US$62,100 millones a US$727,300 millones; las posesiones privadas
extranjeras de los bonos corporativos y otros bonos estadounidenses aumentaron de US$32,400
millones a US$900,700 millones; la posesi6n de acciones corporativas por extranjeros priva-
dos aument6 de US$96,100 millones a US$1.121 1 billones; y la posesi6n de moneda estado-
unidense por parte de extranjeros pas6 de US$4O,800 millones a US$228,300 millones. Al
final de 1998, las posesiones extranjeras totales (gobierno ms sector privado) de los activos
estadounidenses fueron US$6.170 1 billones o US$6.2 billones. _
La cifra citada con ms frecuencia para la posicin neta de inversi6n internacional de un pas
es simplemente la diferencia entre los activos del pas en el exterior y los activos de extranjeros
en el pas. Esta cifra de Estados Unidos en 1998 se indica al final de la tabla 6, menos US$1.2392
billones. Ningdn pas en el mundo tiene una posici6n neta de inversi6n internacional negativa
tan grande (es decir, una posici6n neta de endeudamiento externo)'
Gertamente existen desventajas respecto a esa posici6n de Estados Unidos. Por ejemplo, en
el futuro tendrn que pagarse intereses y dividendos a quienes posean documentos de deuda y
a los accionistas (al igual que, probablemente, el capital de la deuda), que eventualmente
comprende una transferencia de bienes e ingreso real al exterior. (Tambin existe preocupaci6n
por una cantidad "demasiado grande" de activos en poder de individuos, firmas y gobiernos
extranjeros que pueda implicar una p6rdida de soberana nacional). Sin embargo, las entradas
financieras acumuladas, si se utilizan en forma productiva, podrn generar el ingreso con el cual
se harn estos pagos futuros. Adicionalmente, algunos economistas piensan que la entrada de
fondos extranjeros puede haber mantenido las tasas de inters de Estados Unidos ms bajas de
10 que habran estado de otra forma. Sin embargo, ms all de la consideraci6n de la posicin de

5 Cuando este libro estaba en su etapa final de preparaci6n, el Departamento de Comercio, en una nueva
publicaci6n en su pilina electrnica, indic6 que a 31 de diciembre de 1999 la posici6n neta de inveni6n
de Batados Unidos era -US$l,0825 billones. Bata cifra no es completamente comparable con las
afru de esta secci6n y del Batudio de cuo 3 porque la invenin directa es14 valorada al costo corriente de
1m y no al costo corriente de 1998 de esta seccin. La posicin neta dada al costo corriente de 1999 para
1998 es -US$I,1118 b i l l o n e s . ' .
CAPtroLo 20 CUENTAS DB LA BALANZA DB PAGOS 421

e ,ESTUDIO DE CASO 3 TENDENCIAS EN LA POSICIN DE INVERSIN


INTERNACIONAL DE ESTADOS UNIDOS
La posicin de inversin internacional de Estados Unidos US$208,OOO millones a US$879,OOO millones), pero las in-
se ha deteriorado de manera notable en dos recientes. Des- versiones directas de EstadosUnidos en el exterior aumenta-
de el nivel de 1984 de +US$162,900 millones, la cifra se ron de US$337,000 millones a US$1.1230 billones,
tom negativa en 1986 y luego alcanz el nivel de manteniendo, por lo tanto, la posici6n neta positiva que apa-
-US$I.2392 billones de la tabla 6, al final de 1998. La rece en la figura 3. En 1991, el Departamento de Comercio de
posicin durante el periodo 1984-1998 se muestra grfica- Estados Unidos empez a valorar los activos de inversi6n
mente en la figura 3. Recuerde que la posicin neta de in- directa aqu y en el exterior al costo de reposici6n actual
versin internacional muestra el stock total de activps de (utilizado en este Estudio de caso), un mtodo que remplaz
Estados Unidos en el exterior menos el stock total de acti- al de valorar los activos por su costo oriainal. El mtodo
vos extranjeros en los Estados Unidos, y que una disminu- anterior gener una posicin neta de inversi6n directa ms
cin en la posicin refleja flujos financieros netos hacia los baja de Estados Unidos, las instalaciones de inver-
Estados Unidos (un supervit en cuenta financiera/dficit si6n directa del pas en el exterior provenan de una genera-
en cuenta corriente). El descenso dramtico en la posicin cin ms antigua que los activos de inversi6n extranjera directa
de Estados Unidos puede considerarse como un reflejo de en Estados Unidos. Bajo la valoraci6n de costo original, el
los dficits en cuenta corriente del pas. A su vez, como valor de estos activos ms antiguos no haban sido ajustados
stos reflejaron mayor gasto que ingreso por parte de Esta- hacia arriba por la inflacin*.
dos Unidos (o ahorro inadecuado para financiar inversin), Finalmente, la posicin neta de inversin internacional,
otra forma de considerar la disminuci6n en la posici6n de en caso de ser negativa, implica que un pas es un deudor
inversi6n internacional de Estados Unidos es que los ciuda- neto en la forma referida en el texto. Sin embargo, no con-
. danos, las instituciones y los gobiernos extranjeros han es- funda la posicin de deudor neto de Estados Unidos con el
tado financiando el exceso de gasto con entradas de fondos trmino popular de deudo nacional (del orden de US$S bi-
a los Estados Unidos. llones), el cual no es apropiado porque se refiere a la deuda
El comportamiento de la posicin neta de inversi6n direc- del gobierno federal de Estados Unidos solamente, la ma-
ta se ha alejado notablemente del patrn de la posici6n neta yora de la cual (cerca del 80%) se debe a ciudadanos e
de inversin internacional total. Esta categora comprende instituciones estadounidenses (no extranjeros), y es un acti-
adquisiciones e iniciacin de nuevas fbricas e instalaciones vo de los poseedores de bonos. Al evaluar los derechos rela-
de produccin reales. A lo 1a:qo del periodo 1984-1988, el tivos de Estados Unidos versus los derechos de otras
stock de activos de inversin directa de propiedad de Estados naciones sobre Estados Unidos, la posici6n neta de inver-
UnidoI en el exterior ha sido mayor que el stock de activos de sin internacional es una medida mucho ms apropiada que
inveni6n directa de propiedad de extranjeros en Estados Uni- la de la deuda del gobierno federal.
dos. El stock de inversiones extranj(mlS directas en Estados (Contina)
UnidoI aument enormemente de 1984 a 1998 (al pasar de

deudor neto, un punto muy importante es que los enormes activos de Estados Unidos en el
exterior por valor de USS4.9 billones y la enorme suma de activos en poder de extranjeros, de.;
US$6.2 billones en Estados Unidos son un ndice impactante de la mayor movilidad del
y de la mayor interdependencia de los pases en el mundo moderno.
Ntese que la posici6n de deudor neto actual de Estados Unidos es un fen6meno reciente. En
el Estudio de caso 3 se revisa la experiencia de este pas desde 1977.

VERIPICACIN 1. Cmo describira usted la situacin actual de la balanza de cuenta financiera? Qu.6nptroequi-
DE. CONCEPTOS . balanza de pagos de Estados Unidos? Cmo se libra la BP? . .
ldaciona6sta con el reclamo acerca de que Esta- 3. Qu6 significa decir que Estados Unidos es un
dos Unidos ha estado dedicado al comercio como pas deudor neto? Durante culto tiempo ha .
si poseyJ'a una tarjeta de ctUito internacional? sido 6ste el caso?
2. Por qu6la balanza de cuenta corriente actual no
se compensa exactamente en la prctica con la
PAIn'E v FUNDAMENTOS DE ECONOMfA MONBTARIA JNTER.NAClONAL
411

TENDlNCIAS EN LA POSICIN DE INVERSIN INTERNACIONAL DE ESTADOS UNIDOS


(CONTINUACIN)

FIGURA 3 PoIIdonet netas de lnvenl6D lntemadoDaI y directa de Eatados UDldoa, 1....1998

Miles de millones de US$


300
200

100

-tOO

-1000

-1100

-1200

-1300
PoM:t6n neta de lrMnII6n
- PoIIci6n neta de II"MII'8I6n directa

E11)op1rtameato de Comercio de Balados Unidos tambi6n publica ahora una serie de clculos que utilizan la valoraci6n del mercado de activos
oDluar del COIto de repotIiciD, perola serie de valoraci6n de mercado tiene mayores problella8.de medici6n.
PueDteI: Datos del Departamento de Comen:io de Estados Unidos, SlU'Vey 01 Cumlll BlUiness. julio 1999, p. 46.

RESUMEN
Una balaDza de pagos resume las transacciones econmicas de un en aflos nlCentes se han hecho corresponder con grandessupedvits
pas con los c:Ieo* pases durante un periodo determinado, geneml- en la cuenta financiera. Las balanzas ms citadas de la balaDza de
mente un aIIo. Do acuemo con las diversas convenciones contabIes, la pagos son la balanza comercial de mercancas Yla balanza de cuenta
balanza indica loa d6bitos YCl6titos en bienes y servicios y los flujos corriente. &tu y otras balanzas (especialmente J balanza de t:nmsac-
de ingresos de invera6n, las transferencias unilaterales, los flujos de clones de reservas oficiales cuando los Bancos Centrales participan
capital financiero a laro pJazo.los flujos de capital financiero privado en el mercado de divisas) son limes para interpretar los eventos
a corto plazo Y los flujos de activos a corto plazo, asociados con la econmicos y guiar las decisiones de los diseftadores de poltica.
actividad por parte de las autoridades monetarias del pas. La balanza Fmalmente, el informe de la posicin neta de inversin internacio-
se divide ampliamente en cuenta c:or:riimte y en cuenta financiera. Un nal representa 108 activos totales del pas en el exterior y losacti-
desequilibrio en cuenta corriente debe hacerse corresponder con un vos extranjeros totales en el pas domstico. Este informe iDQica ai
desequilibrio iual en cuenta finaDc:iera (pero con signo opuesto); por un pas es un deudor neto o Un acreedor neto fnmte a pases extranje-
ejemplo, loa pandea d6ficits en cuenta coniente de Estados Unidos ros, en un momento determinado.

CAPtn.lLo 20 CUBNTAS DB LA BALANZA DB PAOOS 423
,
TRMINos CLAVE
balanza comercial (o balanza balanza de cuenta financiera partidas crdito en las
comercial de mercancas) contabil,j.dad por partida doble balanza de pagos "
balanza comercial desfavorable cuentas de la balanza de pagos partidas de ajuste de la bahmza
balanza comercial favorable dficit en la balanza comercial de pagos
balanza de bienes. servicios (o dficit en el comercio de mer- partidas dbito en las cuentas de la ba-
e inreso de inversinffactores cancas) lanza de pagos
balanza de bienes y servicios discrepancia estadstica (o errores posicin de inversin internacional de
balanza de tnmsacciones de reservas y omisiones netas) un pas (o posicin de endeudamien-
oficiales (o balanza global) pas acreedor neto to externo de un pas)
balanza de cuenta corriente pas deudor neto supervit en la balanza comercial (o
balanza de cuenta comente y activos partidas autnomas de la balanza supervit en la balanza comercial de
a laro plazo (o balanza bsica). de pagos mercancas)

PREGUNTASY PROBLEMAS
1. Explique cmo deben registrarse las siguientes partidas 5. Puesto que la balanza de cuenta financiera debe com-
en la balanza de pagos de Estados Unidos (el registro pensar exactamente la balanza de cuenta corriente, por
inicial): qu los contadores del gobierno se toman la molestia de
Un embarque de trigo para aliviar un desastre en registrar la cuenta financiera?
Bangladesh 6. Explique por qu un dficit en cuenta corriente indica
Importaciones ,de, maquinaria textil que un pas est utilizando ms bienes y servicios que
La apertura deuna"CeDtblcaria de US$SOO en Zurich los que est produciendo.
lJita'compra dbono,s del gobierno de EE.UU. por 7. "La inversin extranjera directa afecta con el tiempo la
poi Parte de lapoo cuenta financiera y la cuenta corriente." Est usted de
acuenlo? Explique.
Gastoa, de hotel en Ginebra
'LaCOJl1l*a de un automvil BMW 8. Suponga que los dos eventos ocurren simultneamente:
(i) Una firma en el pas A exporta bienes por valor de
,. anados en una cuenta bancaria en Londres US$I,OOO al pas B Ya cambio recibe un depsito ban-
La de una planta qumica francesa efectuada cario de US$I,OOO en el pas B; y () un inmigrante en
por Union Carbide el pas A da USSSOO a un pariente en el pala B en forma
Venta de enadera al lapn de un depsito de US$SOO en la cuenta bancaria del
Embarque 'de vehculos Ford a Estados Unidos desde pariente en el pas A.
una planta de produccin mexicana; y remesas de CuS es el impacto de estos dos eventos en: a) la balan-
utilidades desde esa misma planta. za comercial de mercancas del pas A; b) la balanza en
2. Cudl es la difenmcia entre cuenta financiera y cuenta cuenta corriente del pas A Ye) la,balanza de transaccio- .;
c()rriente? . . nes de reservas oficiales del pas A?
3. Qu"sipifi.ca "posicin neta de inversin internacio- 9. Antes de que el gobierno de Estados Unidos empezara a
tt
,nal de:astados Unidos? Qu sucedera a esta posicin manejar su supervit presupuestal reciente, los funcio-
neta si Estados Unidos experimentaun supervit en cuen- narios japoneses sostuvieron que un paso clave para
,.' fa ,corriente?,Por qu6? reducir el dficit en cuenta corriente de Estados Unidos
el supervit en cuenta 'comente de lapn ha no era que los mercados extranjeros se abrieran ms a las
sido1ll8llorque su supervit comercial en aftos recien- exportacioneS de' J3stadDs Unidos sino. ms bien, que el
. tea?, Explique por qu6 la balanza de transacciones de ,gobierno redujera su dficit presupuestal.
. retervll oficiales de lapn ha estado cercana a cero. Hasta aqu es vlido esto? Por qu?