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Este documento se entrega como base para la preparacin del curso. Usted
participar en una asignatura presencial, en la cual tendr oportunidad de
clarificar las inquietudes que surjan con respecto a los conceptos y problemas
planteados en la cartilla o que tengan relacin con los mismos. Lo invitamos a
complementar esta cartilla relacionando los temas que abarca con sus
experiencias y desarrollando los problemas, actividades o preguntas que en
ella se plantean. Recuerde que en el proceso de formacin, el alumno es el
propio protagonista de su aprendizaje. Los logros los obtendr con su
disciplina, esfuerzo, y capacidad de investigacin y de aplicacin.
Trabajo en paralelo
Usted debe elegir una empresa libremente, pero tenga en cuenta la
disponibilidad de informacin, porque deber conseguir los Estados
Financieros bsicos para dos o tres aos, notas a los estados financieros y
posiblemente alguna informacin complementaria. A medida que vaya
estudiando la cartilla, encontrar diferentes herramientas para evaluar los
resultados financieros de la empresa seleccionada, usted deber ir
aplicndolas, interpretando y construyendo el respectivo anlisis. En lo posible
soporte su evaluacin en grficos comparativos de la evolucin de variables
crticas del negocio y si le es posible compare los movimientos de la empresa,
con informacin sectorial. Recuerde que el anlisis de la empresa asignada es
su responsabilidad y debe responder a su propio criterio. Cada actividad o
pregunta que aparezca en la cartilla debe resolverse y forma parte del trabajo
que debe entregarse al trmino de la asignatura.
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1. INTRODUCCIN
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Reportaje a Carlos Humberto Prez Vesga. Gerente del Hospital de Girardot. Salud Colombia Edicin 52.
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D. Complementos
D1. Auto-evaluacin Final
D2. Glosario Bilinge de Anlisis Financiero
No hay duda que cada uno de los objetivos planteados tiene su validez, pero si
se trata de encontrar un objetivo principal o direccionador de los dems, es
necesario seleccionar entre ellos.
Ahora, suponga que usted debe tomar la decisin de invertir en uno de los
negocios que se presentan a
continuacin:
Cul escoge?
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Qu es valor agregado?
Qu es crear valor?
Es aumentar el valor de la empresa como resultado del desarrollo de
estrategias que permitan mejorar las expectativas que un inversionista tiene
sobre la empresa, de tal forma que al hacer el balance entre el valor presente
de los valores agregados futuros que se estimaban el ao anterior y los que se
estiman actualmente, se logre identificar que el valor de la empresa ha
aumentado.
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La firma debe ganar como mnimo una tasa de retorno que cubra el costo de
los fondos utilizados para financiar las inversiones, compensando con ello al
inversionista por el riesgo que asume. De cualquier otra forma, si el negocio
no es negocio, posiblemente los accionistas deberan retirar su dinero para
destinarlo a alternativas ms productivas, ya que no estn recibiendo por su
inversin una cantidad que compense el riesgo que en ella asumen. Este
punto de referencia o tasa mnima de rentabilidad, es llamado COSTO DE
CAPITAL.
Qu es el costo de capital?
Los reportes contables de las empresas sobre los cuales se realiza el anlisis
financiero tienen una extensa cantidad de datos agrupados de acuerdo con la
normatividad colombiana, sin embargo, para efectos de evaluacin,
generalmente es conveniente hacer algunas variaciones al orden o determinar
otro tipo de cuentas que faciliten la interpretacin. La justificacin de algunas
de esas modificaciones se presenta a continuacin.
Reclasificacin de cuentas
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decirse la verdad. El activo corriente deber estar compuesto por activos con
gran facilidad de transformarse en efectivo, pero para ello deben concurrir
diferentes elementos, debe tratarse de activos altamente demandados (con
demanda comprobada, que se transen en mercados lquidos y dinmicos).
Debe existir tambin una intencin de venta, pues en algunos casos se
presentan activos en el balance que el empresario jams ha pensado vender.
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obligaciones exigibles en dos aos al igual que las que alcanzan 10 o 15 aos,
aspecto que puede aclararse, separando las cuentas del pasivo para establecer
al menos una clasificacin de mediano y largo plazo que permita identificar,
en el tiempo, la distribucin de compromisos con los acreedores.
Otro elemento fundamental, hablando del pasivo, es que los pasivos de corto
plazo estn conformados por una porcin que recurrentemente financia el
negocio, obligaciones que se cancelan en el corto plazo, pero se vuelven a
generar, que a diferencia de una obligacin de corto plazo como el sobregiro,
representan una fuente de financiacin permanente para el negocio; es
importante, entonces, que quede explcita la relacin existente entre el pasivo
y la operacin, como en el caso de las cuentas por pagar de proveedores de
mercancas. Sin embargo, tendra una naturaleza distinta la cuenta por pagar a
un proveedor de maquinaria o repuestos.
Recuerde las finanzas no son otra cosa que el sentido comn aplicado a los
negocios, pero ello requiere que USTED SE DIGA LA VERDAD, aunque la ley o la
costumbre comercial le permitan verdades a medias que A VECES CONVIENEN,
pero que no pueden ser base firme en la toma de decisiones.
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Qu es capital de trabajo?
Contablemente se considera que es la diferencia entre el activo corriente y el
pasivo corriente.
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Para los tres casos descritos anteriormente, la empresa C tiene una menor
necesidad de recursos, su capital de trabajo operativo asciende a $100.
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De nuevo con los tres casos, la empresa B cuenta con financiacin operativa
por $200 al igual que la empresa C. La empresa A debe obtener todo el capital
de trabajo operativo por medios financieros (recursos de socios o prstamos
bancarios).
Como vimos anteriormente, una parte del capital de trabajo operativo que
requiere la empresa se obtiene en la misma operacin. La parte restante debe
obtenerse de acreedores financieros o socios. Si la empresa ha acumulado
recursos en periodos anteriores, es posible que tenga algunos activos
financieros que le servirn para cubrir las necesidades de capital de trabajo
operativo, en caso contrario, la empresa puede buscar financiacin a travs de
crditos (fuentes negociadas).
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Sitex S.A. Ao 1
Disponible 897.3
Inversiones Temporales 119.7
Deudores 1,394.0
Inventarios 214.5
Planta & Equipo 233.7
Otros Activos 5.4
Total Activos 2,864.7
Planta y equipo y los otros activos, constituyen el activo fijo o de largo plazo.
Quedan las cuatro primeras cuentas, de las cuales el disponible y las
inversiones temporales representan el activo financiero de la compaa. Las
dos cuentas restantes constituyen el capital de trabajo operativo (KTO) de
Sitex, que asciende a $1.608.5 (deudores e inventarios).
Sitex S.A. Ao 1
Crdito Rotativo 55.2
Proveedores 504.2
Cuentas por pagar 528.7
Impuestos por pagar 54.6
Obligaciones Laborales 103.4
Obligaciones Financieras 229.5
Patrimonio 1,389.2
Total Pasivo y Patrimonio 2,864.7
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Ahora es su turno. Con base en los datos provistos para la empresa Sitex
S.A., usted deber determinar el valor del capital de trabajo operativo (KTO),
identificar la financiacin operativa y la necesidad de capital de trabajo neto
operativo (KTNO) para cada ao.
Sitex S.A. Ao 1 Ao 2 Ao 3
Disponible 897.3 251.1 340.0
Inversiones Temporales 119.7 232.6 8.0
Deudores 1,394.0 1,484.0 1,202.6
Inventarios 214.5 550.8 292.8
Planta & Equipo 233.7 265.9 244.8
Otros Activos 5.4 30.3 345.2
Total Activos 2,864.7 2,814.6 2,433.4
Sitex S.A. Ao 1 Ao 2 Ao 3
Crdito Rotativo 55.2 131.2 0.0
Proveedores 504.2 53.1 142.5
Cuentas por pagar 528.7 256.5 169.2
Impuestos por pagar 54.6 249.1 13.6
Obligaciones Laborales 103.4 115.9 86.2
Obligaciones Financieras 229.5 105.5 23.4
Patrimonio 1,389.2 1,903.3 1,998.3
Total Pasivo y Patrimonio 2,864.7 2,814.6 2,433.4
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Ao 1 Ao 2 Ao 3
KTO 1,608.6 2,034.7 1,495.4
-Pasivo Operativo 1,190.8 674.6 411.6
KTNO 417.8 1,360.2 1,083.8
Variacin KTNO 942.4 -276.4
Una vez calculados los valores del KTO y KTNO para diferentes periodos,
surgen varios interrogantes:
Ao 1 Ao 2 Ao 3
Variacin KTO 426.2 -539.4
Variacin Pasivo Operativo -516.2 -263.0
Variacin KTNO 942.4 -276.4
Los Estados Financieros presentan una serie de datos organizados que pueden
ser analizados para evaluar la situacin financiera de una empresa en un
momento determinado. Si se cuenta con estados financieros de diferentes
aos, ser posible tambin analizar la evolucin de la estructura y resultados
del negocio, haciendo una lectura vertical para identificar la importancia
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relativa de cada una de las cuentas y una lectura horizontal para entender la
dinmica de algunas cuentas que se consideren relevantes, maneras de
analizar la informacin financiera que sern presentadas en este captulo.
Lectura vertical
Lectura horizontal
Seales de peligro
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Ao 1 %Ao 1
Disponible 153.9 7.8%
Total Activos 1974.9 100.0%
Ao 1 %Ao 1
-Gastos Administracin 355.9 6.7%
Ingresos Operacionales 5273.3 100.0%
Ao 1 Ao 2 H% 1-2
Capital social 459 654.6 42.6%
Lectura Vertical
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El anlisis sobre el Estado de Resultados debe darle una idea general sobre:
Volumen y tendencia de las ventas
Distribucin del ingreso para atender gastos operacionales y
financieros.
Ingreso efectivo generado por la actividad.
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Estructura Operativa
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Ao 1 %Ao 1
Activo Corriente 1793.3 90.8%
Activo No Corriente 181.6 9.2%
Total Activos 1974.9 100.0%
Por otra parte, resulta til clasificar los activos por su naturaleza operativa
(propiedades, inventarios, cuentas por cobrar, planta, equipos) y por su
naturaleza financiera (disponible e inversiones temporales) para establecer en
que proporcin los recursos invertidos estn dedicados a la operacin.
Depurando un poco este anlisis, puede considerarse parte del disponible
como un activo operativo, en la medida que el negocio requiere unos niveles
mnimos de efectivo para operar. Alfa tiene un 72.4% de activos operativos y
la parte restante es financiera.
Ao 1 %Ao 1
Activo Operativo 1,429.3 72.4%
Activo Financiero 545.6 27.6%
Total Activos 1974.9 100.0%
Ao 1 %Ao 1
Capital de Trabajo Operativo 1,247.7 63.2%
Propiedad, planta & Equipo 163.0 8.3%
Total Activos 1974.9 100.0%
De cada cien pesos invertidos en el negocio, $63.2 forman parte del capital de
trabajo operativo, son principalmente inventarios y cartera, cifra que muestra
un comportamiento coherente con la naturaleza del negocio.
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Estructura Financiera
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Ao 1 %Ao 1
Pasivos 558.4 28.3%
Patrimonio 1416.5 71.7%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
Ao 1 %Ao 1
Pasivo Corriente 493.8 25.0%
Pasivo Largo Plazo 64.6 3.3%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
Ao 1 %Ao 1
Pasivo Operativo 413.4 20.9%
Pasivo Financiero 145.0 7.3%
Total Pasivo y Patrimonio 1974.9 100.0%
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Por cada cien pesos de ingreso $41.2 son utilizados para cubrir costos,
quedando una utilidad hasta el momento de $58.5, $6.7 se destinan a gastos
de administracin y $36.9 a gastos de ventas. Habiendo cubierto todos los
costos y gastos de la operacin $15.2 quedan de utilidad operacional y $9.6
de utilidad neta.
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Lectura Horizontal
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Seales de Peligro
Ao 1 Ao 2 H% 1-2
Deudores 910 979.8 7.7%
Ingresos Operacionales 5273.3 4622.5 -12.3%
1. Disminucin en ventas
El ingreso operacional de Alfa ha decrecido en un 12.3%, hecho que por si
mismo se reconoce como seal de peligro, porque puede ser el reflejo de
problemas en la gestin comercial.
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8. AUTOEVALUACION
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Responda Falso/Verdadero
Seleccin mltiple
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