JULIO - SEPTIEMBRE 2017

NM. 31

INVERSIN VALUE
VS GROWTH
PG. 64

DETECTANDO
EL RGIMEN
DE MERCADO CON
REDES NEURONALES
PG. 49

EL OSCILADOR

KAIRI
UN MISTERIOSO
DESCONOCIDO
POR JOHN DECVIC. PG. 10
NMERO 30 TRADING
Simplemente, un mercado alcista
8
El oscilador Kairi
10
Utilizando detectores automticos
14
Cmo identificar una tendencia
para hacer trading? 19
EL OSCILADOR KAIRI Cmo utilizar los diferentes marcos
temporales a nuestro favor 24

10 Identificando oportunidades de trading

28

PRODUCTOS
Estrategia de rotura con opciones 36
Opciones: Qu son los ajustes? 40
INVERSIN VALUE VS GROWTH

64 SISTEMAS DE TRADING
Trading con Excel: Funciones tiles. Parte 4 45
Detectando el rgimen de mercado
con redes neuronales 39

DETECTANDO EL RGIMEN DE MERCADO LIBROS

CON REDES NEURONALES
Malasaa Bronx 54
49
LECTURA FUNDAMENTAL
Ms Europa, aunque solo sea en defensa
propia
56
Indicadores de desempeo para carteras
ptimas
60
Inversion value vs growth 64

EN LA MIRA
Google y trading 68
 COLABORAN EN ESTE NMERO
JUAN MANUEL ALMODVAR
Director de investigacin y desarrollo
de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.
JESS FERNNDEZ
Trabaj como especialista en sistemas op-
erativos de grandes ordenadores durante
casi 20 aos para la multinacional fran-
cesa Bull S.A.
Trader profesional desde hace ms de 10
aos, especialista en sistemas automti-
cos. Director y fundador de Futurosbolsa,
empresa dedicada a la formacin individ-
ualizada de traders y gestin de clubs de
inversin www.futurosbolsa.com.
JUAN M. MIRANDA
Es docente en Econometra I t II, y tambin la
materia de Datos de panel; estudi en la uni-
versidad de DUKE Data Analysis an Statisti-
cal Inference, fundador de todo Econometra,
ha dado clases en varias universidades de es-
paa, Chile y Bolivia. Actualmente es profe-
sor de la asignatura de Macroeconoma - Big
Data en el Mster en Business Analytics y Big
Data, previsin e impactos del CIFF. Con ms
de 10 aos de experienciaen prediccin de
series financieras y modelos dinmicos mac-
roeconmicos.
JOS ANTONIO
GONZLEZ
Jos Antonio Gonzlez es en la actuali-
dad analista de mercados para el Depar-
tamento de Anlisis de Estrategias de
Inversin. Posee la Licencia de Operador
SIBE y MEFF Tipo III por Bolsas y Merca-
dos Espaoles y un Posgrado en Gestin y
Asesora en Mercados Financieros. Es po-
nente colaborador para el Instituto BME
en el curso A&TP desde el ao 2012 as
como Consejero para una SICAV. Ha co-
laborado para medios de comunicacin de
referencia como Thomson Reuters o Radio
Intereconoma, entre muchos otros. En
el pasado ha sido socio-fundador de una
start-up vinculada al mercado financiero.
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mer-
cado Americano.
4 JUL-SEP 2017
MANUEL MORENO CAPA
Acumula ms de treinta aos de experiencia
en el periodismo econmico. Es socio funda-
dor del semanario INVERSIN y ha escrito
en medios como Cinco Das, Dinero, Cambio
16, ABC... Ha elaborado programas econmi-
cos para Bloomberg TV, Cadena Ser y Radio
Voz, adems de haber colaborado en otros
medios audiovisuales (el ltimo de ellos, el
Canal 24H de RTVE). Adems de colaborar
con Hispatrading, escribe y edita contenidos
para ADICAE y es autor del blog economiaen-
laliteratura.com, donde analiza los contenidos
econmicos de grandes obras literarias. Com-
pagina su labor periodstica con la de escritor:
en 2015 ha publicado la novela SALVEMOS
AL PAPA, que gira en torno a una conspir-
acin contra el Papa Francisco.
JOSE RUIZ DE ALDA
Gestor de inversiones de MCIM Capital
y consejero en MCIM Capital Oppor-
tunities SICAV, vehculo especializado
en inversin en renta variable bajo los
principios del value investing. Licen-
ciado en Administracin y Direccin de
Empresas por la Universidad de Deusto y
Master en bolsa y mercados financieros
en IEB con mencin de honor a la mejor
calificacin. Cuenta con ms de 7 aos
de experiencia en anlisis financiero.
LVARO HUERTA
Grado en International Business por Loyola
University of Maryland y Especialista en
Anlisis Tcnico por el I.E.B. lvaro em-
pez su carrera como analista financiero
para uno de los principales bancos ingleses
y tambin ha trabajado en el departamento
de derivados de uno de los bancos franceses
ms importantes del mundo. Entr a formar
parte del equipo de Ventas de IG en enero
de 2012 y actualmente compagina esta labor
con el anlisis de mercado.
JOS LUIS HERRERA
Es Licenciado en Administracin y Direc-
cin de Empresas de Empresas por la Uni-
versidad Pablo de Olavide de Sevillay mster
en Opciones y Futuros Financieros por el
Instituto de Estudios Burstiles de Madrid.
Con ms de 15 aos de experiencia en el
sector, actualmente es Sales&Client Services
Team Leader en CMC Markets y colabora
en diferentes medios financieros tanto en
radio como en prensa online y escrita. Un
apasionado de los mercados y en espacial del
anlisis tcnico y de los derivados.
 COLABORAN EN ESTE NMERO
SERGIO NOZAL
Director de www.sharkopciones.com y coach
del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas.
Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y
Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader
y Gestor Independiente desde el 2001. Espe-
cialista en la operacin sobre Acciones, ndi-
ces y ETFs del Mercado Americano.
DARO REDES
Actualmente se desempea como Director
en Mercado No Lineal, consultora dedi-
cada al anlisis de los mercados financieros
a travs de la Teora de Elliott y en DRED
Consultores, consultora especializada en Pl-
anificacin Financiera. Colaborador habitual
en diferentes portales financieros como: es-
trategiasdeinversin.com, es.investing.com
y fxstreet.es.
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de grandes
xitos como Vivir del trading, Come to
my trading room y Entries and exits entre
otros. Desde hace varios aos se dedica a dar
formacin y conferencias por todo el mundo
desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en www.
elder.com.
JOHN DEVCIC
John Devcic es un historiador del mer-
cado y especulador por cuenta propia.
Durante aos se ha dedicado a averiguar
el compor- tamiento de los mercados, es-
pecialmente estudiando el pasado con el
propsito de comprender el presente. Es-
cribe como colaborados para varias revis-
tas y blogs financieros en Estados Unidos.

CUNTO CUESTA
LA PELOTITA?
Suelto la cuestin eje del sesudo experimento:
Un bate y una bola de bisbol cuestan 1,10 dlares, El bate cues-
ta un dolar ms que la bola, Cunto cuesta la bola?
Un momento, djame leerte la mente. Has contestado 0,10
cntimos? Por supuesto, dirs, salvo que el ttulo del artculo utilizamos el menor nmero de recursos, puede ser muy nega-
te haya hecho percatarte de que lentamente te he ido poniendo
el lazo para ahora tirar de l. Siento decirte que la respuesta es
equivocada. Has cado presa de la vagancia pensaril que to-
dos llevamos dentro o como lo explica el Premio Nobel Daniel
Kahneman en su libro Pensar rpido, pensar despacio fue el
sistema uno el que actu rpidamente tomando la decisin ms a menudo suelen ser rpidas, con un menor espacio para su
fcil posible. Y es que prcticamente todo el mundo tiende a
contestar 10 centavos debido a que la suma de 1,10 se desglosa
de una forma natural en 1 y 10 centavos.
Obviamente, si el bate vale un 1 USD ms que la bola, decir que
el bate vale 1 USD y la bola 10 centavos es incorrecto, ya que la
diferencia de valor entre ambos, al asignarles este precio, es de
90 centavos. La respuesta correcta, aunque menos intuitiva, es
decir que la bola cuesta 5 centavos y el bate cuesta 1,05, siendo
la diferencia entre ambos de 1 USD, a la vez que el valor total
sigue siendo de 1,10 USD. Fcil no? Pues parece que a primera
vista no tanto.
Tanto es as, que incluso se pudo observar cmo muchas per-
sonas, la cuales podramos denominar inteligentes, caen en este
impulso inmediato. De hecho el 50% de un grupo d e estudian-
tes de Princeton y el 56% de los estudiantes, que participaron
en el estudio, de la Universidad de Michigan dieron la respuesta
equivocada. Obviamente, lo que se puede observar es que los
participantes dieron su respuesta sin revisarla previamente.
Las otras dos preguntas que formaban parte de la prueba eran
estas:
Si 5 mquinas tardan 5 minutos en crear 5 productos,
cunto tardarn 100 mquinas en crear 100 productos?
En un lago, hay un rea ocupada nenfares. cada da, este
rea dobla su tamao, si tarda 48 das en doblar el lago,
cunto tarda en llenar la mitad?
CARTA DEL EDITOR
Leccin? Tengamos cuidado a la hora de tomar decisiones,
ya que parece que muchas de las mismas estn tomadas sin el
proceso de reflexin necesario que nos ayude a controlar lo que
hacemos. Algo que puede ser muy til en entornos de alto riesgo
o de poca importancia, esto es, que nuestro cerebro funcione de
una forma rpida utilizando la respuesta ms sencilla mientras
tivo si no nos paramos a pensar lo que hacemos. Esto es todava
ms importante en el campo de la finanzas.
Parece que este sesgo cobra mayor sentido cuanto ms bajemos
el marco temporal en el que operemos, ya que las decisiones
comprobacin. Qu podra estar pasando? Que una y otra vez
estuviramos confiando demasiado en, como dira Kanheman,
nuestro sistema uno y estuviramos errando.
Cul podra ser una de las muchas ayudas para intentar paliar
esto? Sin duda alguna tener un diario de trading. Normalmente
mientras estamos en faena no somos todo lo diligentes que de-
beramos ser y nos precipitamos al tomar decisiones, confiando
en aquellas que nos cuestan un menor esfuerzo mental. Sin em-
bargo, cuando cierra el mercado, podemos pararnos a analizar
lo que hemos hecho durante el da sin la presin de esta operan-
do. En este momento, con la ayuda del diario de trading, podre-
mos tener una mejor visin y ver errores en los que no habamos
reparado. Hablando con Alexander Elder hace unos aos nos
lleg a decir mustrame un trader con buenos registros y te
mostrar un buen trader, mustrame un trader con malos regis-
tros y te mostrar un mal trader. Que seamos de los primeros de
los que hablaba Alexander Elder y a diferencia de los estudiantes
del experimento sepamos contestar correctamente a la pregun-
ta Cunto cuesta la pelotita?
editor@hispatrading.com
JUL-SEP 2017 6
 EDITOR
Alejandro de Luis

COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn

INTRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes

EDICIN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
 TRADING

SIMPLEMENTE,
UN MERCADO
ALCISTA
El mercado actual parece desconcertar a muchos inversores.
Niveles de volatilidad en mnimos y un continuo goteo al alza
que hace alegrarse a unos y desconfiar a otros.
Ve Alexander Elder algo ms? l nos da la clave

POR ALEXANDER ELDER

8 JUL-SEP 2017
 TRADING

Figura 1. Grfico del ndice S&P500.

C
omo Vd. probablemente sabr, normalmente insisto vez que "nada se est cociendo", pudiendo nicamente mirar,
en analizar cualquier mercado, accin, futuro o divisa sin poder hacer trading, como hacemos con una volatilidad ms
en ms de un marco temporal. Por lo general tomo mi elevada. Cada vez que un mercado me desconcierta, miro un
decisin estratgica de ser alcista, ba- marco temporal de ms largo plazo, que es
jista o no entrar en el grfico semanal. donde veo lo que he descrito anteriormente.
Una vez tomada esa decisin, me paso al gr- Con el mercado de acciones, tambin presto
POR LO GENERAL
fico diario para realizar un timing preciso y TOMO MI DECISIN atencin a los mercados clave de todo el mun-
ajustar las entradas y salidas. ESTRATGICA DE SER do porque estn correlacionados entre s. Y lo
ALCISTA, BAJISTA O que veo, sin ms, es un marcado predominio
Mirando el grfico semanal de arriba, vemos NO ENTRAR EN EL de mercados alcistas en todas las Bolsas del
una clara estructura de un mercado alcista, GRFICO SEMANAL mundo.
con un patrn ordenado de mximos y m-
nimos crecientes. Los picos del New High -
New Low Index en el grfico semanal se estn EL NEW HIGH - NEW
volviendo menos profundos, pero se trata de LOW INDEX SE HA
un patrn completamente normal que puede NEGADO A CAER POR
durar aos. DEBAJO DE CERO
DESDE MEDIADOS
Volviendo al grfico semanal, vemos que en DE MARZO
el ltimo ao el New High - New Low Index
se ha negado a caer por debajo de cero des-
de mediados de marzo, incluso cuando el rally pareca haberse
detenido. Ello refleja la resistencia de los toros y una relativa
debilidad de los osos.

El mercado plano, de baja volatilidad de estos meses pasados ha

frustrado a los traders. Es dif cil decirte a ti mismo una y otra

JUL-SEP 2017 9
 TRADING

EL OSCILADOR

KAIRI
UN MISTERIOSO
DESCONOCIDO

10 JUL-SEP 2017

Es muy probable que, independientemente
de cunto tiempo haya estado haciendo
trading, nunca haya odo hablar de este
oscilador. Desde principios de los 70, los
traders incluso ni se han molestado en
usarlo. Ha sido reemplazado por lo que
casi todos los traders usan: el RSI o ndice
de Fuerza Relativa. Se estar preguntando
cul puede ser este oscilador olvidado. Se
llama Kairi. Es hora de sacar el polvo de
los aos de abandono y usar el oscilador
Kairi?. Analicmoslo.
POR JOHN DECVIC
TRADING
Qu sabemos sobre el oscilador Kairi? El Kairi es de ori-
gen japons y eso es todo lo que sabemos con seguridad.
Su fecha de creacin y creador es un misterio, aunque
algunos nombres han sido arrojados sin pruebas rea-
les y concluyentes, slo se puede especular al respecto.
Dado que no sabemos quin lo cre, tampoco sabemos real-
mente cundo fue creado. Esto significa que su edad tambin
es un misterio. Bien, hasta ahora sabemos que su historia es
un misterio as que, qu sabemos realmente? Sabemos lo ms
importante: cmo funciona.
Sabemos que el Kairi es un
oscilador cuyo propsito es
calcular las fluctuaciones de
QU SABEMOS
SOBRE EL OSCILADOR
precios. Tambin sabemos KAIRI? EL KAIRI ES
que tiene otra caracterstica. DE ORIGEN JAPONS
Esa otra caracterstica es que Y ESO ES TODO
es un oscilador de momen- LO QUE SABEMOS
to. Un oscilador de momen- CON SEGURIDAD
to mide el grado de subida o
bajada del precio en lugar del
nivel de precios. Cuanto ms fuerte y ms rpida sea la cada de
un precio, mayor ser el movimiento del oscilador. La belleza es
que funciona en ambos sentidos, de modo que cuanto mayor
sea el ascenso, mayor ser el movimiento del oscilador de mo-
mento. Eso no es todo, tambin le mostrar la desaceleracin
de un movimiento de precios. Eso es bastante valioso. As que
el Kairi mide la fuerza del movimiento de un activo. Ahora que
sabemos cmo funciona, necesitamos averiguar cmo calcula la
fuerza de un movimiento.
Para calcular el Kairi necesitamos el ltimo precio del activo
analizado y su media mvil simple (SMA). El Kairi (abreviado
KRI) se calcula a travs de la diferencia entre el precio ms re-
ciente y su media mvil simple, expresada como porcentaje de
la media mvil. La frmula es directa:
KRI = Precio - SMA de X perodos dividido por la
SMA de X perodos y multiplicado por 100.
El SMA predeterminado es de 10 perodos, pero algunos pre-
fieren utilizar una media mvil de 20 das para obtener resulta-
dos ms suavizados. Las matemticas son sencillas y fciles de
seguir; ahora tenemos que averiguar cmo aplicarlo en nuestra
operativa.
Cuando utilicemos el KRI, tendremos que vigilar bsicamente
dos niveles. El primer nivel es elevado y positivo. Si el KRI est
en ese nivel significa que el activo analizado est en territorio de
sobrecompra y es un buen momento para vender. Por otro lado,
tambin puede presentar lecturas grandes y negativas, lo que
significa que es hora de comprar. Estas son situaciones extre-
mas y cuando se detectan, lo mejor es seguir adelante y vender
o comprar dependiendo del nivel. El KRI es un indicador con
lnea central situada en cero. La mayora de las veces no calcula-
JUL-SEP 2017 11
 TRADING
remos el KRI a mano sino que usaremos un paquete de grficos.
Al igual que todos los osciladores, conviene representarlo en
una ventana aparte del grfico de precios.
Sobre el papel, el Kairi parece excelente. Sin embargo, el xito
sobre el papel carece de importancia. Cmo funciona el KRI
cuando se pone a prueba? Usando grficos, un ojo entrenado y
una toma de decisiones imparcial, analizamos el KRI. La nica
manera de ver si se obtiene alguna ventaja con el KRI es usarlo
en un grfico con datos en tiempo real. Obviamente, un estudio
de la eficacia del KRI sera entorpecido si slo se hizo durante
un mes. As que en su lugar tambin se ha probado en el mes
de noviembre para obtener una idea ms precisa de cmo fun-
ciona. Sabemos que el propsito del KRI es indicarnos cundo
comprar y cundo vender. Por lo tanto, nos basaremos en este
criterio para examinar su eficacia.
La Figura 1 corresponde al 27 de febrero de 2016. Este es el
KRI en un grfico de largo plazo de Goldman Sachs (GS). Hay
5 puntos de inters en los que el KRI detect algunos niveles
importantes. El primero lleg al final de 2007, cuando las ac-
ciones cotizaban a 247. El KRI estaba cerca de 40 y seal que
se producira una bajada. De hecho, lo hizo ya que la accin
cay con fuerza. El KRI una vez ms seal una situacin de perfecto, como todos los indicadores debe utilizarlo como una
sobreventa que result correcta ya que el KRI haba cado a ni-
veles negativos extremos. El precio de las acciones se dispar de
12 JUL-SEP 2017
Figura 1
nuevo en 2010. El final de 2011 y principios de 2012 presenta
un movimiento del KRI que le introdujo en territorio de sobre-
venta, subiendo el precio de las acciones de nuevo. Finalmente
en enero de 2017 el KRI mostr una vez ms que las acciones se
encontraban en sobreventa. Goldman Sachs desde entonces se
ha recuperado bastante. En la actualidad el KRI se encuentra en
territorio de sobrecompra. Slo podemos esperar y ver lo que
hace la accin.
El KRI indica los niveles de sobrecompra y sobreventa. Una
vez detectados, debemos tener en cuenta estos niveles cuando
tomemos decisiones en nuestra operativa. En general el KRI,
aun siendo un indicador olvidado por la mayora, todava tiene
cierto valor. La dificultad se encuentra en la bsqueda de paque-
tes de grficos que le permitan utilizarlo. No todos los paque-
tes incluyen el KRI. Hay un aspecto a tener en cuenta cuando
se busca el KRI y es que es casi imposible encontrarlo bajo su
nombre original de Kairi, apareciendo en su lugar como KRI el
cual suele asociarse con el Key Reversal Index. Si bien el KRI
puede ser antiguo, an podra tener alguna utilidad. Si Vd. pue-
de encontrar el paquete de grficos que incluya el KRI, le pue-
de resultar muy til. Siempre puede calcularlo manualmente o
programarlo en su paquete de grficos favorito. Si bien no es
gua o una alerta temprana para saber cundo se han alcanzado
niveles peligrosos.
 TRADING

UTILIZANDO
DETECTORES
AUTOMTICOS
EN BSQUEDA
DE SEALES
DE ENTRADA

POR LVARO HUERTA
La utilizacin de detectores de
pautas automticos, nos ahorran
tiempo a la hora de encontrar
mercados que cumplan un
determinado patrn que estemos
buscando. Veamos cmo utilizarlos
L
a volatilidad de los mercados en este 2017, se muestra
en unos niveles mnimos que no se vean desde mucho
tiempo atrs. ndices como el VIX, que muestran el sen-
timiento de miedo de los inversores, han llegado a estar
en niveles mnimos que no se observaban desde 1993.
A pesar de que han surgido diferentes catalizadores negativos
que podan haber puesto en peligro la tendencia alcista, como
el Russiagate, las tensiones geopolticas entre Corea del Norte
y Estados Unidos o las tensas negociaciones entre la Unin Eu-
ropea y Reino Unido tras el Brexit, el optimismo en el mercado
sigue imperando.

Con un mercado aparentemente tranquilo y con esta clara ten-

dencia alcista en la bolsa europea, todo nos hara pensar que es
un buen momento para invertir. Sin embargo, a pesar de esta
baja volatilidad, los inversores siguen enfrentndose al mismo
enemigo de siempre y que no es otro que la psicologa del tra-
ding.

14 JUL-SEP 2017
 TRADING

UNA MANERA DE GESTIONAR LA que pautas o patrones nos vamos a fijar para tomar las decisio-
nes de entrada y salida de un activo.

PSICOLOGA DEL INVERSOR
La gestin de las emociones sigue siendo el mayor obstculo
de los inversores a la hora de afrontar sus decisiones de trading
y poder obtener resultados positivos. El miedo a perder nos
vuelve irracionales y por mucho conocimiento del mercado que
tengamos, la ansiedad que nos genera esa posibilidad de perder
nuestro capital, puede llevar nuestra operativa al traste.
Para ello puedo aprovecharme de las, cada vez ms, sofisticadas
plataformas de trading, y utilizar alguna herramienta de bs-
queda automatizada de patrones. Con esta estrategia vamos a
rastrear el mercado en bsqueda de algn activo que cumpla
una determinada condicin que est en proceso de formacin,
para despus tomar la decisin de entrada siguiendo nuestro
plan de trading.

ENCONTRANDO PAUTAS
Para combatir a nuestras propias emociones, elaborar un plan
de trading y ser fiel a l se convierte en algo bsico. El primer

CON VELAS HEIKEN ASHI

paso que tenemos que dar para elaborar un plan de trading es
conocernos a nosotros mis-
mos como inversores. Saber
con qu tamaos de inver-
sin estaramos cmodos
trabajando y estimar cual es
nuestro ratio riesgo/bene-
ficio, es decir, lo que esta-
ramos dispuestos a asumir
como prdida por una deter-
minada ganancia. Una vez co-
nozcamos nuestros objetivos
monetarios, podemos pensar
en que mercados operar y en
Uno de los estilos de trading ms utilizados en los ltimos tiem-
LA GESTIN DE LAS
pos por inversores de todo el mundo es el trading con velas
EMOCIONES SIGUE Heiken Ashi. Estas velas son una modificacin de las velas japo-
SIENDO EL MAYOR
OBSTCULO DE LOS nesas tradicionales, comnmente conocidas como candlestick,
INVERSORES A LA y tienen su origen en la dcada de los 60. Este estilo de velas
HORA DE AFRONTAR japonesas, consiguen mostrarnos en el grfico una tendencia
SUS DECISIONES mucho ms clara al eliminar el ruido de mercado, tal y como se
DE TRADING Y puede observar en la Figura 1. Este grfico de velas Heiken Ashi,
PODER OBTENER es un grfico semanal del S&P que nos muestra la tendencia al-
RESULTADOS cista desde 2009 con una gran claridad, ya que apenas tenemos
POSITIVOS
velas bajistas que nos hubiesen hecho dudar de la tendencia.

Figura 1. Grfico semanal del S&P 500

JUL-SEP 2017 15
 TRADING

PONIENDO A PRUEBA LOS Una vez que ya hemos decidi-

do que pauta vamos a buscar, PUEDO
APROVECHARME
DETECTORES DE PAUTAS nos toca escoger el mercado
en el que queremos localizar
DE LAS, CADA VEZ
MS, SOFISTICADAS
Uno de los patrones de entrada ms habituales que utilizan los esa estrategia. Usando anlisis PLATAFORMAS
traders que usan Heiken Ashi, es el cambio de color de velas tcnico o chartista, nuestra DE TRADING, Y
que puede significar el final de una tendencia y el comienzo de preferencia ser la bsqueda UTILIZAR ALGUNA
otra. Los cdigos que tenemos a continuacin nos van a locali- de activos que tengan una HERRAMIENTA
zar cambios en las velas Heiken Ashi de negativo a positivo en gran liquidez, ya que a mayor DE BSQUEDA
la Figura 2 y de positivo a negativo en la Figura 3. liquidez ms probabilidad de AUTOMATIZADA
que las pautas que buscamos DE PATRONES
se cumplan. En este artculo
utilizaremos el detector auto-
mtico sobre Forex, ya que las
divisas suelen contar con mayor liquidez que otros mercados.

Otra de las variables que tendremos que adaptar a nuestro estilo

de inversin ser el espacio temporal. Este tipo de estrategias
con velas Heiken Ashi son utilizadas habitualmente por traders
de corto plazo que usan grficos de horas o incluso minutos,
pero se pueden usar con cualquier espacio temporal.

En este artculo, vamos a realizar pruebas en el mercado de

divisas utilizando velas de 1 hora.

Una vez que lanzamos el detector automtico, vemos en

la Figura 4 que nos detecta varios activos que cumplen la
condicin de cambio de vela Heiken Ashi de positiva a negativa
y en la Figura 5 de negativa a positiva.

Figura 2. Cdigo Proscreener Proreal Time

Figura 4. Cambio de Vela Heiken Ashi positivo a negativo

Figura 3. Cdigo Proscreener Proreal Time Figura 5. Cambio de Vela Heiken Ashi negativo a positivo

16 JUL-SEP 2017
 TRADING

Figura 6. Grfico de 1 hora GBPEUR

Figura 7. Grfico de 1 hora NZDAUD

 TRADING

Seleccionando a modo de prueba el par GBPEUR, vemos como
efectivamente la ltima vela que tenemos en el grfico de la CON ESTE TIPO DE
Figura 6, nos indica un cambio de vela Heiken Ashi de negativo HERRAMIENTAS SE
a positivo, y que era la pauta que estbamos buscando. CONSIGUE REALIZAR
UN TRABAJO DE
BSQUEDA QUE
Por otro lado, tambin podemos buscar el caso contrario, es de- NOS AHORRAR
TIEMPO A LA HORA
cir, un cambio de vela de positivo a negativo como en el caso del
DE ENCONTRAR
par NZDAUD y que vemos en la Figura 7.
OPORTUNIDADES
EN EL MERCADO
una serie de activos que cum-
plen unas pautas con las que
podemos trabajar. Una vez
que ya tenemos una primera
pauta localizada, podemos
buscar seales adicionales
en el grfico que confirmen
la primera seal y tomar una
decisin de trading, siempre
amoldndonos a nuestro plan
de trading.

ANALIZANDO LOS RESULTADOS
En ambos casos, el detector automtico me ha localizado las
pautas que nos habamos propuesto localizar, y lo ha hecho en
dos activos de alta liquidez. As pues, vemos que con este tipo
de herramientas se consigue realizar un trabajo de bsqueda
que nos ahorrar tiempo a la hora de encontrar oportunidades
en el mercado.
Como hemos comprobado, la bsqueda de patrones con siste-
mas de bsqueda automtica, nos facilita mucho el trabajo a
los traders, ya localizan aquellas pautas que nos resultan inte-
resantes a la hora de tomar una decisin. Adems, el utilizarlas
acompaadas de nuestro plan de trading nos ayudar a com-
batir al mayor enemigo de los inversores, el mencionado factor
psicolgico.

Evidentemente no podemos fiarlo todo a que un activo cumpla

una nica condicin de entrada, pero al menos hemos localizo
 TRADING

CMO IDENTIFICAR
UNA TENDENCIA
PARA HACER TRADING
Es sorprendente ver cmo inversores que se consideran
tendenciales aplican estrategias de la misma filosofa sobre
activos que no cumplen con los requisitos mnimos aceptables
para ello. En el presente artculo, describimos brevemente
lo que se le pide a una tendencia alcista o bajista para ser
operada al corto y medio plazo

POR JOS ANTONIO GONZLEZ IBEZ

JUL-SEP 2017 19
 TRADING
G
racias a mi experiencia adquirida a lo largo de los lti-
mos aos como profesor de Anlisis Burstil, concreta-
mente desde una perspectiva del anlisis de precios o
chartista y tcnico, he tenido la posibilidad de tener un
feedback sobre cmo los inversores, en trmino medio,
ven el mercado en general y del anlisis chartista y/o tcnico en
particular.
A partir de aqu se abre un abanico de cuestiones que, an da de
hoy, me siguen llamando poderosamente la atencin y que nos
llevaran a desarrollar una serie de artculos, como por ejemplo,
la -por desgracia- extendida infravaloracin que el alumno suele
hacer del anlisis de precios, considerando tal tarea como algo
hasta prcticamente banal y al alcance de cualquiera. Lamento
decir, bajo mi experiencia, que no todo aquel que se acerca al
maravilloso mundo del anlisis de precios termina siendo un
verdadero analista chartista o tcnico.
No me canso de explicar que el diferencial existente entre teora
y prctica es siempre un factor a tener en cuenta, mxime en
la rama en la que nos hayamos. La percepcin de un temario,
aparentemente sencillo, en
el anlisis de precios no
viene acompaada por un PARA UN INVERSOR
proceso prctico sencillo, TENDENCIAL LA
como todo en la vida, re- IMPORTANCIA DE
quiere de sacrificio y cons- DETECTAR UN
tancia.
ACTIVO COTIZADO EN
TENDENCIA ES VITAL, ES
POR DEFINICIN, YA SEA
Como digo, son muchos STA ALCISTA O BAJISTA
los puntos que me llaman
la atencin, hoy nos cen-
traremos en los inversores
tendenciales, los mos, aquellos que buscan obtener rentabili-
dad cuando el mercado se encuentra en tendencia y estar en
liquidez cuando el mercado no lo est. Sencillo?, tericamente
si, pero la realidad me demuestra que, si bien la amplia mayora
de los alumnos con los que he tenido la suerte de cruzarme -yo
soy el primero que aprende de todos y cada uno de ellos- saben
tericamente qu es una tendencia alcista, pocos saben iden-
tificar en una serie de precios lo que verdaderamente buscan.
Teora aparentemente sencilla, pero en la prctica no.
Para un inversor tendencial la importancia de detectar un acti-
vo cotizado en tendencia es vital, es por definicin, ya sea sta
alcista o bajista, ahora les pregunto a ustedes, queridos lectores,
Qu es una tendencia?Cmo identificar una tendencia?Son
suficientes las variables que nos permiten identificar una ten-
dencia alcista/bajista?.
Puede parecer un artculo banal, pero cranme que no lo es.
Reitero, mi experiencia como decente me ha golpeado con la
realidad y son la gran mayora los alumnos que, operando inclu-
so cuentas con alto patrimonio, no saben definir ni siquiera qu
es un rea de soporte. Por tanto, el objetivo del presente artculo
20 JUL-SEP 2017
es claro y conciso, cmo identificar una tendencia alcista / bajis-
ta que sea propicia para operar en ella, tendencias hay muchas
y muy variopintas, por ello debemos definir exactamente lo que
queremos buscar, al menos, para tener una base slida sobre la
que comenzar a analizar.
Para ello, vamos a definir una serie de reglas que deben servir
como gua, y no como verdad absoluta, dado que siempre po-
demos tener algn parmetro o variable que difiera de lo aqu
propuesto pero que, el propio lector en su anlisis particular
aprecie igualmente motivos para mantener una predisposicin
a la continuidad de la tendencia que est desarrollndose. De
nuevo, el diferencial entre teora o prctica, que con el presente
artculo intentamos disminuir en la medida de lo posible.
CMO IDENTIFICAMOS
UNA TENDENCIA ALCISTA
O BAJISTA ADECUADA?
Segn la RAE, podemos definir tendencia como: Idea econ-
mica que se orienta en determinada direccin, es decir, per-
cepcin presente y futura que tiene el mercado, los inversores,
hacia un determinado activo. Si la tendencia es positiva, la per-
cepcin sobre el precio presente y futuro de cotizacin de dicho
activo tambin lo es. Por contra, si la percepcin es negativa,
ello debera verse plasmado en un grfico con una evolucin
bajista.
Desde una perspectiva chartista podemos definir una tendencia
alcista como una consecucin de mximos y mnimos sucesi-
vos crecientes y, por contra, una tendencia a la baja como una
consecucin de mximos y mnimos decrecientes, esto es, la
percepcin de los inversores plasmada en el grfico de cotiza-
ciones.
DESDE UNA Fcil?, seguro que s. En-
PERSPECTIVA CHARTISTA tonces, es suficiente con
PODEMOS DEFINIR buscar activos cotizados,
UNA TENDENCIA en cualquier mercado, con
ALCISTA COMO UNA una consecucin de mxi-
CONSECUCIN DE mos y mnimos crecientes
MXIMOS Y MNIMOS en el tiempo para entrar
SUCESIVOS CRECIENTES
largos -esperamos a que el
precio suba en el futuro-,
o de mximos y mnimos
decrecientes para entrar cortos -esperamos que el precio cai-
ga-?, Si su respuesta ha sido s, siga leyendo con atencin.
Cada mercado tiene sus particularidades y deberan tratarse
con detalle de manera individualizada, por lo que en el presente
nos centraremos en el mercado al contado, las acciones. En este
sentido, es claro que no basta con una simple evolucin del pre-

Figura 1. Tendencia alcista de largo plazo CIE Automotive. Fuente: Visual Chart VI.
cio para detectar tendencias saludables, el precio puede subir,
pero cuidado no estar comprando a un precio cuyo potencial de
revalorizacin est ya prcticamente descontado, a tal efecto,
recomiendo la lectura sobre mi ltimo artculo en Hispatrading
sobre cmo detectar patrones de agotamiento en tendencias al-
cistas / bajistas.
Vamos a intentar identificar una tendencia lo ms optimizada
posible, a nivel prctico para un inversor tendencial a corto y
medio plazo, entendiendo corto y medio plazo como un mo-
vimiento que oscila en torno a una semana hasta los dos o tres
meses, segn fluya el precio de cotizacin, algo que salvo adivi-
nos, ningn ser terrenal sabe a ciencia cierta, de ah la necesidad
de operar con humildad y sin infravalorar el anlisis de precios.
Como inversores tendenciales en largo, por definicin, debemos
esperar a que el precio haya construido una serie de patrones
(mximos y mnimos crecientes suficientes para considerar una
nueva tendencia, cruce al alza de sus medias mviles de medio
y largo plazo, aumentos en los volmenes de contratacin, etc)
que nos permitan detectar que estamos ante una potencial es-
trategia ganadora.
Cunto tiempo necesitamos que la tendencia se haya desarro-
llado previamente?, evidentemente depende de cada ttulo, pero
el suficiente para que las medias mviles simples de 40 perio-
dos hayan consolidado por encima de la media mvil simple de
largo plazo o de 200 sesiones, y que sta ltima deje de tener
pendiente negativa.
TRADING
La pendiente de las medias es un factor muy relevante en este
punto, dado que una pendiente muy inclinada al alza en la MMS
40 podra estar aportando una lectura de sobrevaloracin que
invitara a la precaucin ante un potencial ajuste a la baja en el
precio. En el entorno ptimo, buscaramos una pendiente en
ambas medias al alza en torno a 45 -orientativo- y cuya separa-
cin no sea excesiva como se referencia en la Figura 1.
Por supuesto, cuanto ms tiempo se extienda la estructura des-
crita, ms fiable ser como es el caso de CIE Automotive en el
mercado espaol, cuya configuracin de medias identifica una
estructura o tendencia alcista muy robusta.
Por otro lado, el volumen de contratacin debe aparecer con
decisin tanto en momentos de suelo como en los momentos
de superacin de resistencias. Por suerte o desgracia, el precio
de un activo cotizado no se mueve de manera lineal, sino que
sufre variaciones a lo largo del tiempo, movimientos en zig-zag
que en horizontes temporales de corto medio plazo, por ejem-
plo, varias semanas, pueden no tener tendencia alguna, el pre-
cio consume tiempo sin que ello necesariamente sea perjudicial
para la estructura o tendencia alcista de fondo. En estos tramos
laterales el precio puede decrecer sin riesgo a pensar en una fase
de agotamiento comprador tal y como se aprecia en la Figura 2.
La volatilidad tambin tiene su importancia, y mucha, dado
que podemos definir la volatilidad de manera sencilla como
la velocidad con la que vara el precio de cotizacin de un de-
terminado activo, a movimientos amplios, mayor velocidad y
por tanto mayor volatilidad. Cabe recordar para los inversores
JUL-SEP 2017 21
 TRADING
Figura 2. Respaldo volumen de contratacin en Elecnor. Fuente: Visual Chart VI.
tendenciales que aumentos en las lecturas de la volatilidad no
suelen ser beneficiosos para el mantenimiento de dichas estruc-
turas de mximos y mnimos decrecientes, y viceversa para los
operadores en corto.
En este sentido, si las medias mviles y el volumen de contra-
tacin vienen acompaadas por una sucesin de mximos de-
crecientes por parte de la volatilidad, entonces estamos a buen
seguro, en una tendencia alcista cercana a ser ptima, si es que
no lo es.
Estos pasos a priori tan sencillos, intentan establecer las pautas
de lo que buscamos a nivel prctico en una tendencia alcista,
nicamente vlida para inversores tendenciales en largo para
una tendencia bajista seran los totalmente opuestos- de corto
y medio plazo. A partir de esta base, podramos entrar en el
plano operativo entrada en soportes, entrada en superacin
de resistencias cuando el volumen de contratacin respalde el
movimiento, etc), pero de poco o nada sirve aplicar un plano
operativo si aplicamos una estrategia tendencial en un mercado
cuyas medias estn planas o incluso cruzadas a la baja.
Puede parecer obvio, pero reitero que llama la atencin que
durante aos inversores que se clasifican como tendenciales
no sepan describir unas pautas tcnicas clave, vitales, como las
aqu propuestas, sobre las que comenzar a analizar valores y,
posteriormente, trazar un plan de actuacin plano operativo-.
Un error muy comn es el de comprar acciones cuando el pre-
cio ha subido un x% cuando, en realidad, en su serie de precios
22 JUL-SEP 2017
no ha sucedido nada, permaneciendo vigente una tendencia
bajista de fondo, creyendo que existe un cambio de tendencia
sostenible en el tiempo. Error maysculo si lo que queremos es
poner la probabilidad de nuestro lado, dado que operar a favor
de la tendencia es posicionarnos a favor de la probabilidad de
xito. Para que tengamos evidencias de una tendencia alcista
debemos apreciar, como mnimo, dos mximos y dos mnimos
consecutivos crecientes y dos mximos y mnimos decrecien-
tes en mercados bajistas, su construccin debera llevar algunas
semanas y debera establecer las bases para un cruce alcista o
bajista, respectivamente, entre sus medias mviles simples cuya
consolidacin nos advertir de la entrada de un mercado ten-
dencial.
Como inversores tendenciales, vamos detrs del precio, espera-
mos que se construyan los parmetros anteriormente citadas y,
cuando consideremos que cae la volatilidad, el precio consolida
con volumen, apreciamos pautas de continuidad de tendencia
figuras-, y la pendiente de las medias es sostenible en el tiem-
po, entonces operamos, mientras tanto, esperamos a que pase
el tiempo, no buscamos comprar en un suelo de mercado ni
vender en un techo de mercado.
Si usted tiene dudas sobre su filosof a de inversin y lo que ha
ledo aqu le parece poco atractivo, desde luego, la inversin ten-
dencial a corto y medio plazo no es su estilo, pero si se siente
identificado, que espero sea la mayora, aplique estas sencillas
pautas a su esquema bsico de anlisis y ponga las probabilida-
des a su favor.
 TRADING

Figura 3. Volatilidad decreciente en CIE Automotive. Fuente: Visual Chart VI.

 TRADING

CMO UTILIZAR
LOS DIFERENTES

MARCOS
TEMP RALES
A NUESTRO FAVOR
En este artculo aprenderemos a operar con la
tendencia principal del mercado y veremos la
importancia que debe tener el marco temporal en el
cual vamos a realizar la operacin. En resumen: un
sistema simple, que necesita algo de prctica

POR DARO REDES

24 JUL-SEP 2017
 TRADING

D
entro del mundo del trading hay cientos, sino miles, de Hay un incremento sustancial en el volumen en zonas de
sistemas para operar en el mercado y todos podran ser soporte / resistencia? SI
muy buenos si se enfocaran principalmente en operar
con la tendencia del marco temporal superior al que es- Y as otras preguntas que uno debe hacerse antes de entrar en
tamos analizando. cualquier operacin. Es algo rutinario, pero que debe hacerse
SIEMPRE.
Parece ser muy simple, pero sin embargo resulta complicado
cuando uno no est acostumbrado a operar de esta forma, ya En caso de que las respuestas sean positivas, uno toma la ope-
que en general, se opera teniendo en cuenta nicamente el mar- racin, ya que se van marcando diferentes seales en nuestro
co temporal del grfico que tenemos delante, en nuestra plata- Plan de Trading para poder hacerlo. Una vez tomado el trade,
forma. Sucede, muy a menudo, con los traders principiantes y el mismo se va gestionando de manera automtica tomando ga-
los no tanto, que abren un grfico y "ven" la "oportunidad" por nancias parciales, corriendo el stop loss o agregando operacio-
una corazonada o "iluminacin" que han tenido en ese momen- nes a la ya existente, aumentando la rentabilidad de la primera
to. Es en ese momento cuando aprietan el botn, equivocndo- operacin.
se la mayora de las veces.
Cualquier metodologa que se jacte de ser buena, debe buscar
Se dice que hay diferentes momentos para utilizar distintas que exista una sincronizacin en los diferentes marcos tempo-
tcnicas para entrar en el mercado. No es lo mismo operar en rales para dar una seal de entrada. Por ejemplo, si analizamos
un mercado en rango que en uno tendencial. En parte estoy de el precio y el volumen se espera que en M1, M5, M15, M30 y H1
acuerdo. haya seales de falta de demanda para entrar en corto, o falta de
oferta para ingresar en largo. La mayora de
Con el correr del tiempo he estudiado dife- las veces dichas seales sern certeras.
rentes sistemas, desde la Teora de la Onda CUALQUIER
de Elliott, de la cual he escrito un libro lla- METODOLOGA QUE
SE JACTE DE SER Con la Teora de Elliott se busca que termine
mado: "Metodologa Trade Jut: El trade per-
BUENA, DEBE BUSCAR una correccin en un marco temporal supe-
fecto", tambin he realizado la traduccin al
espaol del Software, que desde mi humilde QUE EXISTA UNA rior (supongamos que la onda 4 ha finalizado
punto de vista es el nmero 1 en realizar la SINCRONIZACIN o en proceso de finalizar), en donde el precio
EN LOS DIFERENTES alcance un determinado objetivo y que coin-
bsqueda automtica de patrones de Elliott:
MARCOS TEMPORALES cida con algn punto pivot diario/horario, o
"Elwave". He profundizado la metodologa de PARA DAR UNA SEAL
Wyckoff de Precio y Volumen, utilizando el un retroceso o extensin Fibo (de acuerdo
DE ENTRADA
software Tradeguider de Tom Williams. Ha- desde donde se est tomando dicho retroceso
ber invertido tiempo, esfuerzo y dinero para o extensin). Cuantas ms coincidencias ten-
adquirir estas herramientas, es por el simple gamos, mayor ser la probabilidad de generar
hecho de que no creo que uno tenga la absoluta autosuficiencia una buena rentabilidad con la operacin.
e imparcialidad al momento de tomar una operacin. Por ms
experto que sea en un sistema, ese instante en el cual uno debe Estas diferentes seales de ingreso pueden dar buenos resul-
tomar la decisin de entrar en el mercado SIEMPRE GENERA tados, pero tambin hay que tener en cuenta el objetivo de la
DUDAS. La operacin a veces saldr bien y otras no. A esto operacin. Muchas veces se trabaja en M5 y se buscan objetivos
tenemos que sumarle, que en la mayora de las ocasiones, no de H1 y en estos casos, la operacin resulta perdedora, ya que
somos capaces de cerrar inmediatamente las malas operaciones
no se toman ganancias parciales, no se corre el stop loss inicial.
debido a que nuestro ego nos lo impide hacerlo.
Son errores que se cometen y se seguirn cometiendo hasta que
no tengamos un sistema correctamente elaborado, en el cual la
Por este y otros motivos he preferido sistematizar mi metodo- mayora de las operaciones sean ganadoras y si no lo son, la pr-
loga a travs de programas que hacen lo que yo s hacer al ana- dida sea inofensiva para nuestra cuenta.
lizar cualquier mercado, pero de manera que las decisiones que
tome dicho programa sean fundamentadas en hechos que no
son discutibles. Por ejemplo: Con la experiencia adquirida a travs de los aos he cado en
la cuenta de que mientras ms tcnicas utilizamos, peor se re-
siente nuestra cuenta, al menos eso me ha ocurrido infinidad
 El precio se encuentra por encima de las medias mviles? SI
de veces en mis comienzos, hasta que pude armar un sistema
El cierre se encuentra por encima del tercio medio? SI que ha resultado consistente a travs del tiempo y funciona en
prcticamente todos los valores; desde acciones, hasta CFD's,
 El histograma del MACD se encuentra por encima de 0? SI ETF's, ndices, Commodities y Forex.

JUL-SEP 2017 25
 TRADING

Para comenzar con un boceto preliminar de la forma en que marcos temporales diferentes, por ejemplo: H4, H1, M30
debemos manejarnos, esta es una idea de los indicadores que y M5.
podremos utilizar y que se encuentran en la mayora de las pla-
taformas operativas. Este ejemplo puntual corresponde a MT4. Nuestra plataforma de operaciones, con los indicadores men-
cionados, quedara tal como se ve en la Figura 1.
MACD 5/35/5: Nos indicar la fuerza del movimien-
Es esencial conocer la manera en que funcionan los indicado-
to tendencial, con diferentes seales para ingresar a la
res para conseguir el mayor provecho posible al momento de
operacin. Siempre tendrn mayor relevancia las seales
operar.
que se encuentren en consonancia con la tendencia de
los marcos temporales superiores. Si el histograma se
encuentra por encima de 0 operaremos en largo. Si est En el libro "El Principito" de Antoine de Saint-Exupry el per-
por debajo, en corto. sonaje dice que "Lo esencial es invisible a los
ojos". En nuestro caso, es justamente al revs.
Medias mviles: utilizamos 3 medias Lo esencial debe ser visible a nuestra vista,
mviles smoothed 3/5/8 con un desli- EN EL LIBRO "EL caso contrario no se tratar de una decisin
zamiento en el futuro de 1/3/5. PRINCIPITO" DE fundamentada, sino de una simple corazona-
ANTOINE DE SAINT- da.
Volumen: muestra seales de incre- EXUPRY EL PERSONAJE
mento o disminucin de volumen, a DICE QUE "LO ESENCIAL
ES INVISIBLE A LOS En la prxima entrega veremos cmo utilizar
las cuales hay que darle importancia estas herramientas para poder operar con la
OJOS". EN NUESTRO
en las zonas crticas como soportes o CASO, ES JUSTAMENTE tendencia mayor. Tambin aprenderemos a
resistencias diarias/horarias. AL REVS. LO ESENCIAL completar el Plan de Trading y, de esta forma,
DEBE SER VISIBLE aumentar nuestras probabilidades de incre-
Indicador fractal: muestra el lugar en A NUESTRA VISTA mentar el valor de nuestras cuentas.
donde se producen los fractales.

Plan de Trading: es una plantilla Excel

en la que anotaremos los datos que nos interesan desde
la plataforma MT4. Bsicamente trabajaremos con 4

Figura 1

26 JUL-SEP 2017
 TRADING

Figura 2
 TRADING

IDENTIFICANDO
OPORTUNIDADES DE TRADING
En este artculo se aplicarn
diferentes reglas para identificar
oportunidades mediante el estudio
sencillo de los grficos, aprovechando
apoyos en canales y rupturas de
soporte/resistencia

POR JOS LUIS HERRERA

28 JUL-SEP 2017
 TRADING

E
l anlisis tcnico nos permite mirar atrs y con frecuen- esto es, de introducir el conveniente stop loss y de gestionar
cia encontrar, con cierto grado de probabilidad, pautas tambin, cmo no, el beneficio. El stop nos lo tendr que ofrecer
que puedan volver a suceder en el comportamiento de un el mercado, eso es muy importante.
activo y por lo tanto ayudarnos a predecir lo que pueda
hacer en el futuro. Ese es el objetivo, hallar posibles opor- Para ilustrar lo comentado, traigo a colacin varios ejem-
tunidades con cierta certeza. Con la tecnologa aplicada a las plos que me van a permitir ofrecer mi punto de vista con
plataformas de trading, podemos encontrar todo tipo de indica- respecto a cmo podramos operar con tcnicas senci-
dores u osciladores basados en las matemticas, que nos darn
llas: utilizaremos el par euro/dlar, como exponente del
mayor o menor efectividad. Pero tambin podemos abstraer-
Forex, el ndice alemn
nos de la complejidad y acudir a tcnicas ms sencillas que no
Dax30 como represen-
por ello estn carentes de efectividad. Estas tcnicas se pueden
tante de la renta variable LA EXPERIENCIA DE
aprender y se pueden practicar mediante cuentas de prueba (las
europea, y los ndices REALIZAR NUESTROS
llamadas cuentas Demo), antes de lanzarnos al mercado real:
DowJones30 y S&P500 ANLISIS SOBRE EL
ese mercado lleno de oportunidades, pero tambin de peligros.
como destacados USA. PAPEL NOS PERMITIR,
La experiencia de realizar nuestros anlisis sobre el papel nos CON EL TIEMPO,
permitir, con el tiempo, ser capaces de identificar las posibles Una de las ventajas del
SER CAPACES DE
pautas del mercado e intentar predecirlas. En mi caso, son miles anlisis tcnico es que IDENTIFICAR LAS
los grficos analizados tras podemos extrapolarlo a POSIBLES PAUTAS DEL
muchos aos de experien- diferentes espacios tem- MERCADO E INTENTAR
porales, y por lo tanto PREDECIRLAS
EL ANLISIS TCNICO cia. En todo caso, nunca
NOS PERMITE estaremos eximidos, por adaptarlo a la disponibi-
MIRAR ATRS Y ms que identifiquemos lidad que tengamos para
CON FRECUENCIA un movimiento que nos hacer nuestros estudios y posterior seguimiento y control
ENCONTRAR, CON resulte familiar, de contro- de nuestras posiciones. En la medida en que seamos capa-
CIERTO GRADO DE
PROBABILIDAD, PAUTAS lar adecuadamente el ries- ces de identificar en qu espacio temporal nos sentimos
go de nuestras posiciones: cmodos, tendremos buena parte del recorrido hecho.

Figura 1. EURUSD en velas mensuales, mnimos de 2015 en base de gran canal de largo plazo.
Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

JUL-SEP 2017 29
 TRADING
Figura 2. EURUSD en velas semanales, vela de giro coincidente con techos de canal.
En primer lugar, voy a utilizar la evolucin del par euro
/dlar; es un buen representante de un mercado, Forex,
tan lquido que el anlisis tcnico resulta una herramienta
muy til.
La Figura 1 ofrece la evolucin del par en velas semana-
les desde marzo de 2015, en que se toc el nivel de 1,046
como zona de mnimos. En el siguiente grfico, en velas
mensuales, vemos por qu ese nivel fue respetado y cons-
tituy una zona de soporte que en posteriores ocasiones
confirm como vlida para un suelo. No es fcil de per-
forar, al menos a la primera, la base de un gran canal en
velas mensuales.
En la Figura 2 es fcil observar visualmente la laterali-
dad en que ha estado movindose el par, con 12 figuras
de anchura; es decir, 1.200 pips de recorrido. Dentro de
este gran canal de largo plazo, ha habido otras tendencias
secundarias que tambin vienen reseadas en el grfico.
Me gustara destacar el primer canal alcista, remarcado
con color naranja, pero concretamente por la vela que se
destaca dentro del crculo. Hay ocasiones en que el mer-
cado nos ofrece oportunidades ms fiables que otras; una
de estas situaciones que a m personalmente me aportan
una interesante informacin es cuando identificamos ve-
las que nos puedan alertar de un giro en la tendencia pre-
30 JUL-SEP 2017
Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets
via, o bien nos avisan de una posible ralentizacin de la
misma; en el grfico, se puede identificar una conocida
como estrella fugaz. Aparece tras una tendencia alcista,
y nos avisa de un giro o posible remisin de la misma. En
el caso del euro/dlar, el hecho de que el mximo de la
vela haya coincidido adems con la banda alta del canal
alcista secundario, y tambin con la parte alta del gran
canal lateral de largo plazo, nos ofrece una confirmacin
aadida de que la seal de giro puede ser exitosa. El cie-
rre est lejos de la apertura, lo cual puede interpretarse
como que se han visitado cotas dif cilmente sostenibles.
Si al identificar una vela as podemos adems confirmar
con una situacin de sobrecompra extrema, por ejemplo,
con un RSI, tendremos ms de una variable para apoyar
nuestra decisin.
La evolucin posterior de la cotizacin demuestra que la
apertura de cortos es buena, el mercado gira a la baja tras
la formacin de la vela y adems sirve de techo de canal
ascendente.
En la Figura 3 de muestra otro grfico actualizado tambin
aparece un canal ascendente secundario, que tiene como
objetivo la banda alta del canal y que va paulatinamen-
te subiendo segn se avanza en el desarrollo del mismo.
 TRADING

Figura 3. EURUSD en velas semanales, canal alcista en tendencia secundaria.

Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

Figura 4. Dax30 en velas de 240 minutos, ruptura de soporte en tercera tangencia.

Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

JUL-SEP 2017 31
 TRADING

Niveles de 1,128-1,13, que adems coin- velas semanales que corresponde a los al-
cidiran con los mximos de noviembre ES IMPORTANTE TOMAR tos de abril del 2015. Si el ndice contina
de 2016. SIEMPRE NIVELES DE con la correccin iniciada en estos das,
REFERENCIA QUE HAYAN podra ser una zona a tener en cuenta
En la Figura 4, el activo seleccionado es el
SIDO RELEVANTES EN para una posible reversin o al menos un
ESPACIOS TEMPORALES
Dax30 alemn. MS AMPLIOS hipottico giro.

En velas de 240 minutos se ofrece una He querido mostrar tambin un movi-

situacin que ha tenido lugar reciente-
mente: se trata de un tercer apoyo en una lnea soporte re-
levante, que es perforado. Esto provoca que la cotizacin
inicie un tramo bajista, con mayor o menor profundidad.
No es inusual, tras caer inicialmente con fuerza y debi-
do al efecto atraccin e imn que supone la fortaleza del
soporte previo y ahora convertido en resistencia, que los
precios intenten de nuevo volver a tantearlo y en este caso
estaramos ante lo que llamamos un pull back, la orden de
la segunda oportunidad. Es el momento de aventurarnos
a abrir posiciones cortas, si no lo hemos hecho en la rup-
tura anterior. As, podremos controlar el riesgo de nuestra
posicin ya que el stop se puede situar cerca de la entrada.
Es importante tomar siempre niveles de referencia que ha-
yan sido relevantes en espacios temporales ms amplios.
En el ejemplo que nos ocupa, aunque estamos estudiando
velas de 240 minutos, hemos identificado un soporte en
miento reciente en dos de los principales
ndices de renta variable estadounidense, el S&P500 y el
DowJones30. Para ello, les muestro sendos grficos en ve-
las diarias (Figuras 6 y 7).
Por un lado, la losa que supone para el S&P500 el nivel de
los 2400 puntos se ha antojado por el momento un nivel
clave: aunque el mercado ha tenido una correccin en esta
semana que amaga con convertirse en algo ms profundo,
lo cierto es que ese nivel ya vena siendo una resistencia las
veces que ha intentado batirse anteriormente. Desde ah,
y una vez perforado el soporte de los 2380 puntos, la ca-
da se acentu hasta (remitmonos al grfico, crculo azul)
apoyarse justo en la banda superior del canal bajista!...que
nos permite la oportunidad de tomar un tramo alcista que
no sabemos si ser slo eso, un rebote, o una oportunidad
de montarnos en la tendencia alcista a niveles de descuen-
to. Pero eso no debe importarnos, porque existen rdenes

Figura 5. Dax30 en velas semanales, zonas de largo plazo relevantes para la operativa en el corto plazo.
Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

32 JUL-SEP 2017
 TRADING

Figura 6. S&P500 en velas diarias, rebote con apoyo en techo de canal bajista.
Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

Figura 7. S&P500 en velas diarias, canal lateral amplio.

Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

JUL-SEP 2017 33
 TRADING

Figura 8. DowJones30 en velas diarias, rebote con apoyo en techo de canal bajista.
Fuente: plataforma Next Generation de CMC Markets

(trailing stop, orden stop loss dinmico) que, manteniendo
una distancia fija de stop respecto a la cotizacin, me van
permitiendo consolidar niveles de beneficio y por tanto
harn que sea el mercado quien me eche de mi posicin; si
ha sido un rebote me sacar antes pero habr conseguido
un tramo de puntos, y si es una vuelta a la tendencia me
sacar ms tarde pero con una operacin probablemente
bastante exitosa. Recuerden aquello de cercenar las pr-
didas rpidamente, pero dejar correr las ganancias todo
lo posible.
En conclusin, les he mostrado en esta pequea entrega
pautas que les invito que intenten identificar en el merca-
do, tienen para ello multitud de activos disponibles y en
muchos y diferentes espacios temporales, tendrn que uti-
lizar aquel o aquellos en los que se sientan ms cmodos y
que se adecuen mejor a su perfil de trading.
Lo importante es que controlen en todo momento el ries-
go de sus posiciones, el mercado siempre puede tener la
capacidad de sorprendernos.

Con una interpretacin del mercado de esta forma, se Les deseo un feliz trading
cambia el sesgo que nos ofrecera el siguiente grfico en el
que s podramos perfectamente pensar que el ndice iba
a ir directamente a tantear la parte inferior del canal late-
ral, si no hubiramos sido capaces de identificar el apoyo
producido en la banda del canal bajista que nos ha servido
de ejemplo.

El caso del DowJones30 es similar, en este caso he apro-

vechado para incluirlo algo ms actualizado y poder com-
probar que la entrada en el apoyo en techo de canal ha sido
ms continuista.

34 JUL-SEP 2017
PRODUCTOS

ESTRATEGIA DE

ROTURA
En el artculo de hoy
vamos a aprender una
estrategia con spreads
CON OPCIONES
E
de opciones muy n esta estrategia trabajaremos sobre un setup tcnico de en-
sencilla. Descubriremos trada que, ya de por s solo, es un setup con altas probabilida-
des de acierto. Sin embargo, gracias al uso de los spreads de
cmo aumentar las opciones, vamos a aumentar de forma considerable las pro-
probabilidades de un babilidades de sacar la estrategia con beneficio.
setup tcnico gracias a
las opciones. SETUP DE ENTRADA
El setup de entrada es un patrn tcnico muy conocido y que proba-
blemente ya te resulte familiar. Se trata del famoso Hueco de Rotu-
POR SERGIO NOZAL ra o en ingls Breakaway Gap.

Este patrn consiste en una rotura alcista del precio de la accin,

el cual forma un hueco en el precio y viene acompaado de un vo-
lumen alto. Este tipo de rotura, cuando viene acompaado de un
volumen inusual, es un signo muy alcista para la accin, y las proba-
bilidades de que el precio mantenga una tendencia alcista son muy
altas.

En la Figura 1 vemos un grfico de Western Digital Corporation

(WDC), en la que se observa cmo este patrn (breakaway gap)
se produce de forma consistente en los ltimos meses. Podemos ver
 PRODUCTOS

Figura 1. Fuente: stockcharts.

en azul los momentos en los que se ha producido este tipo de Segn la eleccin del strike
patrn. Y se observa claramente el fuerte incremento en el volu- de la opcin vendida, ms SI TRABAJSEMOS
men en el momento del impulso. cerca o ms lejos de dinero, DIRECCIONALMENTE
CON ACCIONES Y STOP-
har que la operacin tenga LOSS, EN ALGUNOS
Generalmente, el precio mantiene una tendencia alcista des- ms o menos prima, siendo DE ESOS RETROCESOS
pus del hueco alcista. Sin embargo, a veces, esa tendencia alcis- ms probable de que la es- PODRAMOS SER
ta lleva tiempo en retomarse y el precio puede buscar una con- trategia expire fuera de di- SACADOS DE LA
solidacin en zonas de soporte, como la media de 50 sesiones. nero cuanto ms lejos est OPERACIN
el strike.
Si trabajsemos direccionalmente con acciones y stop-loss, en
algunos de esos retrocesos podramos ser sacados de la opera-
En la Figura 2, extrada del libro Cmo Hacer Trading con Op-
cin para, a continuacin, observar cmo el precio retoma la
ciones, podemos ver el grfico de riesgo de esta estrategia.
senda alcista sin nosotros. Esto lo vamos a evitar mediante el
uso de spreads de opciones.

Adems, vamos a hacer que las probabilidades de salir en posi-

EJEMPLO ESTRATEGIA
tivo aumenten de forma considerable y no dependeremos ni- Vamos a ver un ejemplo de cmo aplicar esta estrategia sobre
camente de la direccionalidad del precio para salir en beneficio. Tesla (TSLA).

BULL PUT
LA ESTRATEGIA PARA TRABAJAR EL HUECO
La Bull Put, tambin conocida como Vertical Spread, es una es-
trategia que consiste en vender una opcin put a un strike con-
creto y comprar una opcin put a un strike inferior, en la misma
fecha de expiracin.
Es una operacin que expusimos en tiempo real en nuestro blog
de sharkopciones.com. TSLA alcanz nuevos mximos con un
hueco acompaado de un fuerte volumen, tal y como vemos en
la Figura 3.
En ese momento propusimos dos tipos de Bull Puts, una ms
conservadora que otra.

JUL-SEP 2017 37
 PRODUCTOS

Figura 2. Fuente: Cmo Hacer Trading con Opciones.

Figura 3. Fuente: stockcharts.

38 JUL-SEP 2017
 PRODUCTOS

La opcin ms agresiva mayores probabilidades de acierto. De hecho, podramos haber

PUEDES AMPLIAR LA fue una BULL PUT MAY obtenido el mismo beneficio incluso con un ligero retroceso del
INFORMACIN SOBRE 265/235, mientras que la precio de la accin.
AJUSTES EN NUESTRO
ANTERIOR ARTCULO ms conservadora situa-
EN HISPATRADING, ba el strike de la opcin Esta es una de las grandes ventajas de trabajar con spreads de
LOS AJUSTES EN vendida algo ms alejado,
opciones, que no dependes al 100% de la direccin del precio.
EL TRADING CON en concreto en el nivel
OPCIONES de 250 (BULL PUT MAY
250/225). RIESGO BAJISTA: LOS AJUSTES
Cuanto ms alejada coloquemos nuestra Bull Put, mayor ser Ningn setup o patrn es perfecto y no existe la fiabilidad del
las probabilidades de que la operacin expire fuera de dinero y 100%. Y este caso no es diferente. Habr ocasiones en las que
nos quedemos con toda la prima. Sin embargo, menor ser el el precio se gire y vaya en nuestra contra, rompiendo niveles de
beneficio conseguido al ser menor la prima obtenida. soporte. Generalmente esto vendr dado por coincidir con al-
guna correccin generalizada en los mercados. Para estos casos,
el operador de opciones tiene dos posibilidades. Una es cerrar
En la siguiente imagen podemos ver la evolucin que sigui Tes-
la posicin asumiendo una prdida. Y la otra, que es la que rea-
la despus del setup de entrada. Observamos que el precio se
lizamos dentro de sharkopciones, es la de ajustar los spreads
movi de forma lateral-ligeramente alcista.
para trabajar la nueva tendencia generada, mediante el uso de
coberturas y spreads bajistas.
Si un operador de acciones hubiera comprado Tesla en el mo-
mento de la entrada (a $300), el da de la expiracin de Mayo su
rendimiento habra sido del 3.33% sobre su inversin. Puedes ampliar la informacin sobre ajustes en nuestro ante-
rior artculo en Hispatrading, Los Ajustes en el Trading con
Mientras que los spreads de opciones propuestos habran expi- Opciones.
rado sin valor, por haber terminado el precio por encima de los
strikes, con unos rendimientos del 10% o 17% sobre el mximo Espero que esta informacin sea de utilidad.
riesgo, segn el tipo de Bull Put utilizado. Adems, con unas Saludos y xitos!!

Figura 4. Fuente: stockcharts.

JUL-SEP 2017 39
 PRODUCTOS

OPCIONES: QU SON LOS

AJUSTES?
Los ajustes son la clave en el trading con spreads
vendidos de opciones. Ajustar la posicin, en
funcin del movimiento del subyacente o de la
volatilidad, es la diferencia entre ganar y perder
POR JESS FERNNDEZ

40 JUL-SEP 2017
 PRODUCTOS

A
la hora de usar las op- naked options tienen alto riesgo y, por ello, se suelen usar com-
ciones financieras para LAS NAKED OPTIONS binaciones de opciones llamadas spreads. Mariposas, conos,
especular, debemos TIENEN ALTO cunas, condors, calendars, etc.
previamente tomar va- RIESGO Y, POR ELLO,
SE SUELEN USAR
rias decisiones. Hemos de decidir tambin en que mercados entramos. Por li-
COMBINACIONES
DE OPCIONES quidez, los mercados sern todos o casi todos americanos. En
Hemos de decidir si usaremos LLAMADAS Europa, usaremos los mercados de Eurex y poco ms.
opciones compradas o vendi- SPREADS.
das. Matemticamente, las op- MARIPOSAS, CONOS,
Hemos de decidir la estrategia. Sin sistema no hay trading. Ni
CUNAS, CONDORS,
ciones compradas tendrn una con derivados, ni con acciones ni con nada. La estrategia es fun-
CALENDARS, ETC
mala fiabilidad pero un buen damental. Abrir una call o una put o un spread y llevarlo a ven-
ratio beneficio/riesgo. Las op- cimiento a ver si suena la flauta es absurdo. Es en este punto,
ciones vendidas, al contrario, en la estrategia, donde entran en juego lo que llamamos ajustes.
tendrn una buena, incluso excelente, fiabilidad pero un mal, Una estrategia podra ser tan simple como abrir Iron Condors
incluso muy malo, ratio beneficio/riesgo. vendidos en el mercado ES y salir cuando se ganen o pierdan
300$. Pero evidentemente, eso es demasiado simple. Una buena
Hemos de decidir si usamos op- estrategia debe tener un buen setup (condiciones de entrada).
UNA BUENA ciones desnudas o spreads. Las Una buena estrategia debe acompaar a las opciones y no de-
ESTRATEGIA DEBE opciones desnudas, lo que los jarlas a merced de lo que haga el subyacente o la volatilidad. La
ACOMPAAR A americanos conocen por naked opcin de vender iron condors a un mes de vencimiento y rezar
LAS OPCIONES Y options, consiste en comprar o durante un mes para que el mercado no se mueva, no parece
NO DEJARLAS A lo mejor.
MERCED DE LO vender una call o una put. Si so-
QUE HAGA EL mos alcistas compraremos una
SUBYACENTE O call o venderemos una put. Si Los ajustes son parte esencial de una estrategia. Responden a
LA VOLATILIDAD somos bajistas venderemos una esta pregunta: Qu hago con mi spread si las cosas se ponen
call o compraremos una put. Las feas?. Lo que hacemos cuando ajustamos es reducir riesgo. Por

Figura 1

JUL-SEP 2017 41
 PRODUCTOS

Figura 2

Figura 3

42 JUL-SEP 2017

supuesto, el ajuste nos cuesta dinero. En caso de las opciones
vendidas, al ajustar devolvemos una parte del crdito obtenido
al iniciar el spread. Ese crdito es lo mximo que podemos ga-
nar y, por tanto, hemos de intentar devolver lo mnimo posible.
Es decir, hemos de reducir el riesgo ajustando la posicin pero
sin que nos cueste demasiado.
Tcnicamente, lo que solemos hacer al ajustar es neutralizar
Delta. Delta es una de las variables que se conocen en el mundo
de las opciones como griegas. Concretamente, Delta nos dice en
un momento determinado como variar el precio de la opcin
en funcin del movimiento del subyacente. Si Delta es positi-
va, ganamos si el subyacente sube y perdemos si baja. Si Delta
es negativa ganamos si el subyacente baja y perdemos si sube.
Si Delta es pequea, el movimiento del subyacente nos afecta
poco. Contra mayor sea el valor absoluto de Delta, ms nos
afecta el movimiento del subyacente. No solo se ajusta Delta,
aunque es con mucho lo ms habitual. Si tenemos peligro con la
volatilidad, podramos ajustar Vega. Este artculo solo pretende
dar una visin general de que significa ajustar y, por ello, no me
extiendo ms.
PRODUCTOS
Figura 4
PONGAMOS UN EJEMPLO
Vendemos un Iron Condor en el mercado ES. Vencimiento 1
mes. Delta de las calls y puts vendidas 15. Volatilidad implcita
12%. Inicialmente tenemos el Figura 1. El eje vertical son be-
neficios/prdidas y el eje horizontal el precio del subyacente.
Vemos la curva punteada que es la curva beneficio/riesgo de
hoy en funcin del movimiento del subyacente. La curva slida
es la curva de beneficios en el vencimiento. Nos interesa que el
subyacente se quede en el centro del Iron Condor. Si se despla-
za hacia arriba o hacia abajo, la curva beneficio/prdida de hoy
desciende incrementando las prdidas.
Los primeros das el subycente apenas se mueve y la volatilidad
implcita permanece estable. Todo va bien. Pero el quinto da el
mercado cae ms de un 1% y la volatilidad implcita aumenta
fuerte (Figura 2).
En la Figura 3, podemos ver que el Iron Condor aparece despla-
zado hacia abajo. Por suerte, el Iron Condor resiste bien y esta-
mos a 0, ni beneficios ni prdidas. Pero en la lnea de beneficio/
prdida punteada, correspondiente al grfico de hoy, vemos que
nos acercamos al strike de la put vendida y al precicipio.
Aunque todava no estamos en prdidas, hemos de ajustar. Po-
dramos decir que es un ajuste preventivo. El disparo de este
JUL-SEP 2017 43
 PRODUCTOS

ajuste podr ser en funcin de Delta, o de la distancia a la op-

cin vendida ms cercana, o cualquier otro. Despus de ajustar, EL TRADER DE
el Figura 4 nos muestra como queda la lnea beneficios/prdidas OPCIONES MANEJA
de hoy. Completamente plana hacia abajo. Es decir, hemos eli- SU SPREAD (CONO,
CUNA, IRON CONDOR,
minado, momentneamente, el riesgo de cada del subyacente.
CALENDAR, RATIO, ETC)
INTENTADO GUIAR
Podemos comparar el proceso de ajuste de un spread con condu- EL SPREAD HASTA
cir un coche. El conductor mantiene el coche en posicin recta LOGRAR EL BENEFICIO
mientras puede, pero a menudo debe girar poco o mucho hacia ESPERADO O HASTA
la derecha o la izquierda. Adems debe controlar la velocidad. El EL VENCIMIENTO
trader de opciones maneja su spread (cono, cuna, iron condor,
calendar, ratio, etc) intentado guiar el spread hasta lograr el
beneficio esperado o hasta el vencimiento. Para guiarlo debe
ajustar los principales parmetros de las opciones intentando
que el spread no se estrelle. Y en caso de accidente, debe ser lo
suficientemente hbil y fro como para minimizar las prdidas.

TRADING FUNCIONES
CON TILES PARTE 4
EXCEL
E
n este artculo vamos a trabajar con tablas dinmi-
cas y segmentacin para crear un panel de control
que nos permita mostrar los resultados, de nues-
tra operativa, de forma muy flexible. La variable
sobre la que nos vamos a centrar es el beneficio
de las operaciones y los filtros sern las fechas, el tipo de
operacin, los activos sobre los que se ha operado y los
sistemas que generaron la operacin.
Figura 1. Listado de operaciones.
SISTEMAS DE TRADING
Excel incluye numerosas
funciones y caractersticas
que pueden utilizarse en el
da a da de nuestro Trading
COLABORACIN CON SPEAKERTRADING
Esto permite, por ejemplo, estu-
VAMOS A TRABAJAR diar un sistema en meses con-
CON TABLAS DINMICAS cretos por si en determinadas
Y SEGMENTACIN PARA fechas no funciona bien, revisar
CREAR UN PANEL DE
CONTROL QUE NOS los resultados de un sistema en
PERMITA MOSTRAR cada activo, los de un activo sis-
LOS RESULTADOS tema a sistema, los de un siste-
ma segn el tipo de operacin
o cualquier combinacin de fe-
chas/tipos/activos/sistemas que
escojamos.
Lo primero, como siempre, son
los datos con los que alimen-
tamos todo el proceso. En este
caso, los resultados de las opera-
ciones de nuestros sistemas.
A continuacin, vamos a crear
varias tablas dinmicas para los
distintos filtros que queremos
tener disponibles. Con una celda
de la tabla seleccionada, elegi-
mos la opcin Insertar Tabla
dinmica del men de Excel.
Aceptamos el dilogo de confi-
guracin que aparece tal como
est y se crear una nueva pesta-
a con una tabla dinmica vaca.
JUL-SEP 2017 45
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 2. Configu-
racin de la tabla
dinmica.

Hacemos doble click en el nombre de la pestaa para cambiarlo
a Sistemas y procedemos a configurar la tabla dinmica como
en la Figura 2: arrastrando el campo Sistema al rea Filas y el
campo Beneficio al rea Valores.
Esto nos muestra la suma del beneficio de cada sistema. Hace-
mos click con el botn derecho sobre uno de los beneficios de
la tabla y seleccionamos la opcin Formato de nmero para
luego escoger el tipo Nmero con dos decimales y marcando
la opcin Usar separador de miles.

Figura 3. Tabla
dinmica de fe-
chas.

46 JUL-SEP 2017
 SISTEMAS DE TRADING

Figura 4. Insertar
grfico dinmico.

que tras crearla hay que hacer

un paso adicional consistente en
hacer click con el botn derecho
en una de las fechas y escoger
la opcin Agrupar. Hacemos
click en meses y aos (ambos
deben estar seleccionados) y
aceptamos el dilogo. Ahora la
tabla dinmica est agrupada
por meses y aos.

El siguiente paso es crear los

grficos de cada una de las ta-
blas dinmicas. Seleccionamos
una celda de la tabla dinmica
de los sistemas y escogemos la
opcin Insertar Grfico de
barras.

El grfico, como la tabla dinmi-

Figura 5. Grfico dinmico de sistemas.
Repetimos la operacin para crear una tabla con los activos,
otra con los tipos y una ltima con las fechas. El procedimiento
es el mismo pero donde se usaba Sistema se usa la variable que
corresponda.
En el caso de las fechas, la tabla dinmica tiene un nmero de
filas demasiado grande (una por cada da que se ha operado)
que tiene sentido estudiar agrupado en meses o aos de modo
ca, permite filtrar los sistemas
pero vamos a esconder esos
botones para ganar espacio ya
que el filtro se har despus de
forma general. Para ello, hacemos click con el botn derecho en
un botn del grfico y escogemos la opcin Ocultar todos los
botones de campos en grfico. Como solo estamos trabajando
con una variable (el beneficio) podemos eliminar el ttulo y la
leyenda.
Repetimos el proceso con el resto de tablas dinmicas. Podemos
variar el tipo de grfico. Por ejemplo, para los activos usamos un

JUL-SEP 2017 47
 SISTEMAS DE TRADING
grfico circular y, para el tipo de operacin y las fechas, barras
verticales. Los grficos podemos configurarlos a nuestro gusto.
Ahora creamos una nueva hoja con el nombre Panel de con-
trol y movemos todos los grficos a esta hoja. Para ello basta
con seleccionar el grfico y elegir la opcin Cortar del men
contextual para luego, en la pgina Panel de control, elegir la
opcin de pegar del men contextual de cualquier celda vaca.
Una vez creados los grficos, resta insertar los controles para
seleccionar lo que queremos ver en cada uno de ellos. Usaremos
la segmentacin de datos para este fin. Primero la configuramos
en una de las tablas y luego la conectamos en todas las tablas
para que, cuando se modifique cualquier filtro con la segmenta-
cin de datos, afecte a todos los grficos.
48 JUL-SEP 2017
Nos situamos en la pgina Fechas, que contiene una de las ta-
blas dinmicas, para poder acceder al men Analizar Insertar
segmentacin de datos. En la ventana que aparece, marcamos
todas las variables (Fecha, Tipo, Activo) excepto Beneficio.
Estas sern las variables que podremos cambiar desde nuestro
panel de control.
Seleccionamos la ventana de segmentacin de datos de las fe-
chas y en el men Opciones establecemos el nmero de co-
lumnas en 3. Hacemos lo mismo con la ventana de los tipos
estableciendo el nmero en 2. Situamos los controles y los gr-
ficos de acuerdo a nuestras preferencias y ya podemos empezar
a estudiar el beneficio atendiendo a los distintos filtros que te-
nemos disponibles.
Figura 6. Panel de control.
 SISTEMAS DE TRADING

DETECTANDO EL RGIMEN
DE MERCADO CON

REDES
NEURONALES
Podemos mejorar nuestros sistemas conociendo el
rgimen actual en el que se encuentra el mercado?
Por supuesto que s, pero primero necesitaremos una
tecnologa capaz de detectarlo: las redes neuronales.

POR JUAN MANUEL ALMODVAR

JUL-SEP 2017 49
 SISTEMAS DE TRADING

L
os sistemas de trading auto- Es el resultado de la dinmica de los mercados. Cambian de es-
mticos no funcionan siempre, LOS tado, a veces ms rpido, a veces ms lento, respondiendo se-
es algo bien sabido y fuente de MERCADOS guramente, a un tiempo fractal como ya teoriz Mandelbrot,
quebraderos de cabeza para FINANCIEROS el padre de la geometra sobre la que los mercados generan su
muchos traders novatos. SON UNA
MAQUINARIA estructura.
DE AJUSTE
Un sistema detecta un patrn en los DE PRECIOS Cuando preguntamos a un trader cmo ves el mercado? Le es-
Y COMO TAL tamos preguntando por su estado, o lo que llamamos rgimen
datos (precio, volumen, noticias, etc) ES DINMICA
indicando as la presencia de una inefi- de mercado.
ciencia en el mercado. De esta forma,
cada vez que aparece tendremos ante nosotros una oportuni- La respuesta usual ha-
blar de volatilidad y LOS MERCADOS CAMBIAN
dad, explotando esa ineficiencia mediante un trade rentable. DE ESTADO, A VECES MS
tendencia, rangos, en-
RPIDO, A VECES MS
tornos o ciclos. Todas
LENTO. RESPONDIENDO,
No obstante, no siempre funcionar como deseamos y veremos ellas medidas que cla- SEGURAMENTE, A UN
cmo, en ocasiones, nuestros sistemas fallan un trade tras otro, sifican esta dinmica TIEMPO FRACTAL.PRECIOS
entrando en periodos de prdidas. actual en la que se en- Y COMO TAL ES DINMICA
cuentra.

Esto tiene su lgica, al fin y al cabo los mercados financieros

son una maquinaria de ajuste de precios y como tal son dinmi-
cos. Un patrn puede indicar, con alta probabilidad de acierto,
la presencia de una ineficiencia en el mercado pero el hecho
rentabilizar o no esta ineficiencia es una cuestin diferente.
El rgimen actual, el estado en el que se encuentra el mercado,
influye y mucho en el resultado de nuestros trades. La ineficien-
cia est presente con la probabilidad indicada por nuestro siste-
ma pero cmo de rentable o no rentable pueda ser explotarla va
a depender de la dinmica del mercado.

Figura 1

50 JUL-SEP 2017

MEJORANDO LOS SISTEMAS
CON REDES NEURONALES
Podramos mejorar nuestros sistemas utilizando el cono-
cimiento del rgimen de mercado? Por supuesto que s. Pero
primero necesitaremos una tecnologa capaz de detectarlo. En
concreto las redes neuronales.
Las redes son un modelo excelente a la hora de clasificar cosas,
son algo muy habitual que utilizamos a diario, a veces sin saber-
lo. Por ejemplo, se utilizan para obtener, de forma automtica, la
matrcula de los coches en parkings y radares de trfico a partir
de una fotograf a.
Y nosotros podemos utilizarlas para conocer el estado actual
del mercado a partir de datos relevantes sobre la volatilidad y la
tendencia, entre otros.
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2
Figura 3
CMO APLICARLAS EN
NUESTRO TRADING?
Es realmente sencillo utilizar redes en nuestros sistemas de tra-
ding. Para ello, una vez construida la red la entrenaremos uti-
lizando aquellos indicadores que mejor puedan explicar la for-
macin de precios del activo que estamos explotando.
Despus utilizaremos la red neuronal como un requisito nece-
sario para abrir un trade, reduciendo de esta forma, el nmero
de operaciones fallidas por realizarse dentro de un rgimen de
mercado adverso.
En las imgenes podemos ver un ejemplo con un sistema an-
tes y despus de aplicarle el detector neuronal de rgimen de
mercado.
JUL-SEP 2017 51
 SISTEMAS DE TRADING

Se puede ver que nuestra puntuacin total del sistema asciende

desde un 5.2 hasta un 8.1. Esta puntuacin est basada en los UNA VEZ CONSTRUIDA LA
estadsticos de SQN, Esperanza y Drawdown, que son criterios RED LA ENTRENAREMOS
sobre la robustez del sistema. UTILIZANDO AQUELLOS
INDICADORES QUE
MEJOR PUEDAN EXPLICAR
La misma curva de resultados del sistema tambin nos muestra LA FORMACIN DE
de un vistazo cmo disminuye el drawdown a lo largo del pe- PRECIOS DEL ACTIVO QUE
riodo de la prueba. Justo lo que queramos conseguir: eliminar ESTAMOS EXPLOTANDO
ciertos periodos en los que el sistema falla y no obtiene rentabi-
lidad con sus operaciones.

CONCLUSIN
Detectar el rgimen de mercado mediante redes neuronales es
sencillo y, como hemos visto, mejora de forma eficaz nuestra
operativa, resolviendo el problema inicial de los sistemas que no
siempre funcionan puesto que mediante el uso de las redes esta-
mos consiguiendo que operen mayoritariamente en momentos
de mercado que les son favorables.
 LIBROS

MALASAA
BRONX
NOVELA NEGRA
CON FONDOS BUITRE
DE MANUEL MORENO CAPA

En qu se parecen las calles

de Malasaa a las del Bronx?
Todo depende de la imaginacin
de unos personajes frustrados:
mafiosos callejeros, vecinos que
reviven viejos amores y un fondo
buitre sobrevolando con sus
maniobras especulativas una de
las casas ms antiguas del barrio

C
on esos ingredientes, Malasaa Bronx es una no-
vela negra transitada por personas frustradas que
quisieran vivir en una pelcula de gnsteres roda-
da en el viejo Bronx. Todos van y vienen por esa
casa Santa Luca nmero 4 que se convierte en
un protagonista ms de esta narracin.

El escenario central de Malasaa Bronx es una de las casas

ms antiguas del cntrico barrio madrileo. Un edificio
que, cuando fue rehabilitado en los aos ochenta, tena ya
ms de 370 aos. Con casi cuatro siglos de historia, quizs
pasaron junto a sus muros Caldern de la Barca o Tirso
de Molina. Y en ella guardaba su caballo el bandolero Luis
Candelas, segn una leyenda que sus vecinos an hoy da
transmiten de generacin en generacin.

54 JUL-SEP 2017

UNA HISTORIA DE
ESPECULACIN INMOBILIARIA
Este edificio tiene tambin su particular historia econmica, re-
flejo de lo que ha ocurrido en el sector inmobiliario de Madrid
y de otras grandes ciudades espaolas durante las ltimas dca-
das. A finales de los ochenta del siglo pasado, esta casa se salv
de la ruina y de la especulacin al ser adquirida por el entonces
Ayuntamiento socialista para convertirla en viviendas sociales.
Y se salv de un modo muy particular: cuando la declaracin de
ruina ya era irreversible y los vecinos parecan condenados al
desahucio, uno de ellos escribi una carta al Villa de Madrid,
un peridico municipal editado durante los aos en que Enri-
que Tierno Galvn fue alcalde de la Villa y Corte. Esa carta (que
se reproduce ntegramente en uno de los captulos centrales de
Malasaa Bronx) provoc un efecto inesperado: fue publicada
por el peridico y, pocos das despus, unos tcnicos de la Ge-
rencia Municipal de Urbanismo se personaron en el edificio y
preguntaron por el autor. Aunque pensaban que sera uno de los
viejos residentes del inmueble, result ser un joven universita-
rio. Y a l, y al resto de vecinos, les dieron la gran noticia: como
resultado de la carta, se revisara el expediente de ruina.
El desenlace final fue que el edificio (como muchos otros aque-
llos aos en Malasaa, Chueca y Lavapis) fue comprado por el
Ayuntamiento, rehabilitado y convertido en viviendas sociales.
Los vecinos, tras ser trasladados a otras viviendas durante la re-
habilitacin, pudieron despus volver a ocupar las suyas, a cam-
bio de un alquiler social que abonaban al Ayuntamiento. Si esta
intervencin pblica para proteger a personas de escasos ingre-
sos, muchas de ellas de avanzada edad, el anterior propietario
hubiera derribado el edificio, al que previamente, por desidia
y falta de mantenimiento, haba dejado caer en la ruina. Luego,
tras expulsar a sus vecinos, que pagaban alquileres bajos (lo que
entonces se llamaba renta antigua), se alzara sobre el solar
un nuevo inmueble, cuyos pisos se podran vender o alquilar a
precios mucho ms altos.
Pero esta aventura econmica sufri un giro inesperado en
tiempos recientes, cuando la casa, como tantas otras viviendas
sociales, fue de nuevo privatizada, por lo que ahora la sobrevue-
lan los llamados fondos buitres, que han subido las rentas a los
vecinos y han modificado las condiciones de los contratos. Se
repite la historia: de nuevo la especulacin inmobiliaria puede
provocar que un edificio rehabilitado con dinero pblico permi-
ta un gran negocio privado. Pero el desenlace final an no se ha
producido, porque toda esta reciente privatizacin de viviendas
sociales vuelve a estar bajo el foco poltico y, quizs tambin
pronto, judicial: se investiga la sospecha de que, como tantas
otras privatizaciones, la de las viviendas sociales se realizara a
dedo, por amiguismo, sin ofertas competitivas y, como ya han
LIBROS
dejado claro los datos publicados, a precios muy inferiores a los
vigentes en el mercado inmobiliario. Ya veremos cmo acaba la
historia. A lo mejor incluso da material de sobra para una nueva
novela.
PERSONAJES DE PELCULA
Con tanta historia, es normal que la casa nmero 4 de la calle de
Santa Luca sea la primera del barrio que se convierte en novela.
Adems de su trasfondo inmobiliario, Malasaa Bronx rene
ingredientes caractersticos de novela negra, transitada por per-
sonas frustradas, que no son lo que parecen o que suean con
ser protagonistas de pelculas de gnsteres o de mafiosos. To-
dos van y vienen por esa casa que, ms que un escenario, es un
destino, la prisin de una mujer hermosa e inquietante a quien
un puado de vecinos y ex vecinos se empea en rescatar. De
quin? De qu? De una chapucera red de mafiosos callejeros
O puede que de las garras de un gran buitre financiero?
Malasaa Bronx es la segunda novela de Manuel Moreno Capa.
Sus ms de treinta aos en el periodismo econmico desembo-
can en una obra que ana la ficcin con la actualidad financiera.
Esta simbiosis entre literatura y realidad se aprecia tambin en
la anterior novela de este autor, Salvemos al Papa (editada por
Kailas). En ella, un grupo de conspiradores pretende asesinar
al Papa Francisco, sobre todo por su intencin de regenerar el
banco vaticano y evitar que el famoso IOR, el Instituto para las
Obras de Religin, siga siendo un gran lavadero de dinero negro.
Manuel Moreno Capa tambin ana su papel de es-
critor con el de periodista econmico en su blog
http://economiaenlaliteratura.com, donde analiza las magnfi-
cas lecciones de economa que pueden encontrarse en muchas
grandes novelas y obras literarias.
Slo en libreras de Malasaa.
Editada en colaboracin con somosmalasaa.com, Malasaa Bronx
slo se comercializa en las siguientes libreras y locales del barrio
madrileo: Atlntica 3.0 (C/ Estrella, 18); Atticus Finch (C/ Palma,
78); Barrio Malasaa (C/ San Andrs, 12); Cervantes y Ca. (C/ Pez,
27); Ciento Volando (C/ Divino Pastor, 13); Panta Rhei (C/ Hernn
Corts, 7); Reno (C/ Montelen, 14) y Rincn de Lectura (Plaza del
Dos de Mayo, 5).
ENTREVISTA CON MANUEL MORENO CAPA
Si quiere leer una entrevista con el autor de Malasaa Bronx, haga
CLICK AQU
JUL-SEP 2017 55
 LECTURA FUNDAMENTAL

MAUNQUE
S EUROPA
SOLO SEA
EN DEFENSA PROPIA
Quizs sea un alarde de optimismo, o un saludable afn por ver la botella medio
llena y no medio vaca, pero percibo ciertas brisas positivas en la vieja Unin
Europea: como reaccin al estpido Brexit y al no menos estpido Trumpxit,
la Europa de grandes potencias como Alemania, Francia y, por qu no decirlo,
tambin Espaa, est recuperando bro, dispuesta a aguantar la doble embestida
irracional anglosajona. Con el liderazgo de la probada en combate Merkel y del
prometedor Macron, y hasta con un Rajoy ms europesta que nunca, la Unin
Europea da los primeros pasos para fortalecerse, al menos hasta que los hijos de
la ahora pequea Bretaa rectifiquen (cuando comprueben lo menguante que
les saldra el Brexit) y hasta que los estadounidenses se libren de su inmaduro,
maleducado e ignorante nio pijo-presidente

POR MANUEL MORENO CAPA

56 JUL-SEP 2017
 LECTURA FUNDAMENTAL

A
hora todo el mundo en Estados Unidos y en el resto del amenaz a los chinos pero que sin duda nunca har), la lder
planeta pronuncia una palabra que ya habrn ledo us- alemana era muy tajante: Los europeos tenemos que tomar el
tedes en esta misma seccin hace meses: impeachment. destino en nuestras manos. Por qu? Porque como ella mis-
Aunque, desde estas mismas pginas, fuera de los pri- ma explic, Europa ya no puede contar ni con Estados Unidos
meros en usarla, ahora reconozco que quizs se quede
ni con la Gran Bretaa como hasta ahora. Ya no puede confiar
algo grande para el caso. Lo ms probable es que ni siquiera sea
plenamente en ellos, a la vista de que Trump supone el fracaso
necesario recurrir a esta herramienta jurdica, porque cuando le
de EE.UU. como una gran nacin (como dijo Sigmar Gabriel,
das un revlver a un mono (dicho sea en tono metafrico y con
todo mi respeto a nuestros primos primates) ministro de Exteriores alemn, un da despus
y, adems, le dejas a solas consigo mismo y de la advertencia de su jefa) y mientras la lder
con su Twitter, lo ms probable es que sea tan AHORA TODO EL britnica Theresa May suea con irse del club
estpido que acabe suicidndose tambin MUNDO EN ESTADOS europeo sin pagar los platos rotos y encima
metafricamente, por supuesto. Que el cuen- UNIDOS Y EN EL manteniendo casi todas las ventajas de perte-
to de Trump se va a terminar pronto parece RESTO DEL PLANETA necer a l.
cantado. Por la boca muere el pez, sobre todo PRONUNCIA UNA
si la tiene tan grande. Y ms an si, encima, PALABRA QUE YA
HABRN LEDO Esta doble advertencia a Washington y a Lon-
nombran gran rey pescador a Robert Mueller,
USTEDES EN ESTA dres realizada pocos das despus de que
prestigioso ex director del FBI (entre 2001 y MISMA SECCIN HACE Macron ganara las presidenciales francesas
2013), con sper poderes e intocable, como MESES: IMPEACHMENT y corriera a reunirse con Merkel para propo-
Eliot Ness (aunque ste era en realidad agente
del Tesoro USA). Mueller ha sido nombrado nerle un nuevo eje franco-alemn que impulse
fiscal especial para investigar el Rusiagate y Europa subrayaba algo que la Unin Europea
cualquier otro de los mltiples agujeros negros que Trump ha ya estaba haciendo: mostrarse unida ante las amenazas del Bre-
abierto y se empea en seguir abriendo, mientras tararea como xit y del Trumpxit.
un nio maleducado el himno americano durante un funeral
en memoria de los cados en combate, mientras empuja a otros A Trump sin duda le pillaron fuera de juego las duras declara-
jefes de Estado para salir en el centro de la foto, mientras estruja ciones germanas y slo supo responder con esos mensajes im-
manos como un caverncola, mientras hace genuflexiones ante pertinentes en las redes que luego sus asesores se ven obligados
los saudes y ante Putin, mientras sufre continuos desplantes a matizar (y que pronto ya no matizar nadie, si estos asesores
pblicos de una Primera Dama que le hace la cobra, mientras siguen dimitiendo al mismo ritmo que hasta ahora o reciben
Merkel le explica que hasta aqu hemos llegado y mientras Ma-
una visita del FBI). Pero seguro que Theresa May ya saba bien a
cron no slo no consiente que le espachurre las falanges, sino
qu se refera la lder germana.
que le demuestra que lo de hacerse el machito es dif cil frente
a un to de 39 aos en buena forma y que puede apretar mucho
ms, sin inmutarse, que otro de 70 con el f sico casi esfrico
de un Papa Noel grun y los modales de uno de sus renos (de ESTA VEZ, EL NEIN VEINTISIETE
nuevo con mi ms profundo respeto a tan esforzada especie de
crvido).
DE MERKEL, EN SU
ENFRENTAMIENTO
SIN AMBAGES
FRENTE A UNO
A LA POSTURA Tanto los mentirosos impul-

MERKEL DIJO NEIN DEL MINI LDER

AMERICANO, FUE
sores del Brexit como el ig-
norante Trump se haban lle-
Ya saben el chiste de que la palabra favorita de Merkel suele ser UN NO EUROPEO nado la boca, durante meses,
Y EUROPESTA
nein no slo en su casa, sino tambin cuando se trata de res- con agoreros pronsticos
ponder a algo que afecta a los intereses de Alemania. Y ha vuelto sobre el desmantelamien-
a usarla, con ms contundencia que nunca, contra este Trump to de Europa. Proclamaban
que en plena cumbre del G-7, el pasado mes de mayo, os afear a que, despus de Gran Bretaa, ms pases querran abandonar
los germanos su enorme dficit comercial, amn de repetir que
la Unin. Y no olvidemos que los neofascistas Le Pen y Farage
Estados Unidos pasa del cambio climtico que, segn el okupa
fueron de los primeros semi lderes extranjeros recibidos por el
de la Casa Blanca, es un invento de los chinos. Pero esta vez, el
nein de Merkel, en su enfrentamiento sin ambages a la postu- magnate nieto de inmigrantes alemanes en su torre de Nueva
ra del mini lder americano, fue un no europeo y europesta: York, pues comparten con Donald muchsimas cosas, entre ellas
mientras que Trump se quejaba de que Alemania vende muchos su gran amistad con ese Putin tambin tan interesado en que
coches en EE.UU. y amenazaba con lo de siempre (con ponerles Europa se divida en pequeos estados mendicantes frente a la
aranceles a los productos germanos, algo con lo que tambin Gran Madre Rusia.

JUL-SEP 2017 57
 LECTURA FUNDAMENTAL
Pero, mira por donde, no pa-
DESDE EL PRINCIPIO rece que estos pronsticos
DEL BREXIT LOS catastrofistas se cumplan.
OTROS VEINTISIETE
SOCIOS DE LA Para comenzar, desde el
principio del Brexit los otros
UNIN EUROPEA
PROCLAMARON veintisiete socios de la Unin
ALTO Y CLARO QUE Europea proclamaron alto y
HABLARAN CON UNA claro que hablaran con una
SOLA VOZ FRENTE sola voz frente a los brit-
A LOS BRITNICOS
nicos. Ups!, debi pensar
May al comprender que se
haba quedado sola frente al
resto de Europa (y tambin frente a Escocia, Irlanda del Norte y
aproximadamente la mitad de los britnicos, los que no quieren
irse de Europa). Y para continuar, la racista Marine Le Pen, cuya
nica propuesta electoral (como la del britnico Nigel Farage)
es echarle la culpa de todo al inmigrante y al euro, fue derrotada
ampliamente por Emmanuel Macron en las presidenciales fran-
cesas del 7 de mayo. Y lo primero que hizo el presidente ms
joven de la Quinta Repblica fue irse a Alemania y proponer a
Merkel una refundacin del euro y de la Unin Europea.
Resultado: ms Europa frente a los que soaban con ms fron-
teras.
El propio Jean-Claude Juncker, presidente de la Comisin Euro-
pea, haba viajado a Londres pocos das antes de las elecciones
galas de mayo. Y tras entrevistarse con la inquilina (muy posi-
blemente provisional) del nmero 10 de Downing Street, sali
de all afirmando cosas tales como que se iba diez veces ms
escptico que a su llegada o que los negociadores britnicos del
Brexit habitan en otra galaxia.
Porque Juncker le dej claras a May varias cosas. Por ejemplo:
quieres alcanzar un acuerdo comercial con la UE despus de
marcharte? Pues preprate para negociar con calma, porque el
acuerdo comercial europeo con Canad firmado en 2016 tiene
nada menos que 2.250 pginas. Quieres hablar de los ciudada-
nos britnicos en Europa y adems mantenerte dentro del Mer-
cado nico? Pues tendrs que garantizar en Gran Bretaa la li-
bre circulacin de ciudadanos comunitarios, como hasta ahora,
a lo que May respondi que eso lo decidirn las autoridades
nacionales de inmigracin. Verdad que suena a marciano?
Lo ms triste es pensar que May quiere vender el Brexit entre los
britnicos como una victoria, pero an no les ha dejado claros
algunos puntos:
Que antes de salir del club tiene que pagar las deudas
pendientes: entre 60.000 y 100.000 millones de euros,
segn los clculos, porque el presupuesto europeo se
establece en ciclos de siete aos y las cantidades compro-
metidas en 2013 tienen vigor hasta 2020, por lo que aun-
que Gran Bretaa salga de la UE en 2019, eso no evitar
58 JUL-SEP 2017
que siga pagando su parte de esos presupuestos que firm
en su momento.
Que hay activos financieros (por ejemplo prstamos
europeos a terceros) en los que Londres tambin est
comprometido a medio y largo plazo y que deber seguir
respaldando (tendr que depositar todo lo pendiente de
desembolso).
Que va a tener que seguir respondiendo de su parte de las
pensiones de los funcionarios europeos (muchos de ellos,
por supuesto, britnicos). Dos tercios de estas pensiones
provienen de los Estados y slo un tercio de los propios
funcionarios. Claro, Theresa: no puedes dejar de ser socia
de una empresa y largarte sin pagar lo que debes a tus
trabajadores.
Que se va a quedar sin grandes agencias comunitarias
(como la bancaria y la de medicamentos) y que adems va
a tener que pagar la mudanza de las mismas a otros pa-
ses. Y, todo ello, sin poder de decisin (incluso desde aho-
ra mismo, pues los veintisiete ya se renen y deciden sin
Londres) en grandes normativas europeas que, en cual-
quier caso, el Reino Unido tendr que cumplir mientras
siga en la UE e incluso despus si quiere hacer negocios
con algn socio de la Unin. O piensan May y sus chicos
que, por ejemplo, un medicamento aprobado slo por
Londres va a venderse en Europa si no pasa antes por el
filtro comunitario de la agencia europea responsable? O
cmo van a evitar los britnicos que, en cualquier comen-
to, Bruselas apruebe alguna normativa que perjudique a
la hasta ahora casi intocable City de Londres?
Que al hablar de Gibraltar, Bruselas se quita de en medio
y ya no se ver obligada a templar gaitas, porque dejar
de ser una cuestin entre dos socios de la UE, sino entre
un socio de la Unin, Espaa, y un pas no perteneciente
al club, Gran Bretaa, por lo que Londres tendr que ne-
gociar exclusivamente con Madrid y Bruselas se limitar
a respaldar todo lo que diga su socio, es decir, Espaa. Y
el Gobierno espaol ya ha dicho que si hay Brexit, Espaa
impedir que la colonia britnica mantenga una compe-
tencia fiscal desleal con su entorno, es decir, con el terri-
torio espaol. Cierto: miles de espaoles pueden perder
sus empleos en el Pen, pero si esto sigue as los gibral-
tareos tendrn que mudar sus negocios (bsicamente
lavaderos de dinero) a otros parasos fiscales, britnicos
o no, si no quieren cambiar de oficio o apuntarse al paro.
Y, por supuesto, dejarn de ser ciudadanos comunitarios,
mientras que sus vecinos de La Lnea lo seguirn siendo.
Y, sobre todo, lo ya dicho: que la pequea Bretaa no
puede pretender cerrar sus fronteras a los ciudadanos
europeos, y pretender al tiempo que Europa mantenga
abiertos sus mercados a los productos britnicos. Porque
si se empea en este sinsentido, ya puede prepararse a

negociar un arduo acuerdo comercial con Bruselas, con
miles de pginas y adems sometido a la ratificacin
posterior de los diferentes Parlamentos de los veintisiete
miembros de la Unin. Y, ojo!, porque estos Parlamentos
no son veintisiete, sino nada menos que treinta y ocho,
ya que estn incluidos los regionales (as lo establece un
reciente dictamen del Tribunal de Justicia de la Unin
Europea). Pobre Theresa, arrastrndose de parlamento
en parlamento, hasta un total de treinta y ocho, en busca
de clemencia y ofreciendo cualquier cosa a treinta y ocho
pases y regiones para que acepten hablar con Londres!
La unidad de Europa parece cada vez ms clara, mientras que
la debilidad negociadora de Londres se vuelve tan menguante
como las ideas de Trump (si es que alguna vez tuvo alguna).
REFORZAR AL EURO
Tambin parece claro el renacimiento del impulso reformista en
el ya no tan viejo continente: impulsadas por esta doble amena-
za exterior, en la UE ya comienzan a orse voces a favor de una
mayor integracin econmica y poltica. Y a darse pasos que,
por cierto, antes no eran posibles porque sola haber un gran
socio que pona la zancadilla cada vez que hablaba, por ejemplo,
de mayor integracin bancaria o de mayores controles finan-
cieros. Pero ese socio es uno que ya se va, el Reino des-Unido,
por lo que sin l y sin sus vetos, Europa avanzar bastante ms
rpido en muchas cuestiones transcendentales. Es cierto que
Alemania seguir marcando el paso, aunque ms condicionada
desde ahora por la pujante Francia de Macron.
Hasta el ejecutivo de Rajoy, subindose con una agilidad inaudi-
ta en l a la ola europesta desatada por Macron y Merkel, pro-
puso en pasado 14 de mayo una autntica refundacin del euro,
con puntos tan necesarios para una verdadera Unin Europea
como un presupuesto comn (con margen de endeudamiento y
ms herramientas anti crisis), con un Tesoro unificado europeo,
con fiscalidad comn y posibilidad de emitir deuda comn (algo
que sin duda facilitara los rescates), con la tan reclamada Unin
Bancaria Europea (tantas veces torpedeada por Londres) y con
los aorados Eurobonos que permitan una gestin comn de
la deuda.
Todo esto, que va muy en la l-
nea de las propuestas del nuevo QU GRAN
presidente francs, ser sin duda PARADOJA!
dif cil de asimilar por Alemania. QUIENES, CON
Pero la evidencia de que lo hecho EL BREXIT Y EL
hasta ahora no basta (la austeri- TRUMPXIT, LE
dad no lo cura todo), unida a las
ECHABAN LA
CULPA DE TODO
fantasmadas de Trump y de May, AL DE FUERA, AL
hacen posible el milagro: hasta la INMIGRANTE, AL
propia Comisin Europea se ani- EXTRANJERO, SE
m, a finales de mayo, a presentar HAN CONVERTIDO
un documento con medidas para ELLOS MISMOS EN
LOS DE FUERA
LECTURA FUNDAMENTAL
profundizar en la
HASTA EL EJECUTIVO Unin Econmica
DE RAJOY, SUBINDOSE y fortalecer al euro:
CON UNA AGILIDAD hablaba claramente
INAUDITA EN L A LA OLA
tambin de presu-
EUROPESTA DESATADA
POR MACRON Y MERKEL, puesto comn, de
PROPUSO EN PASADO 14 Tesoro nico y de
DE MAYO UNA AUTNTICA Eurobonos, aun-
REFUNDACIN DEL EURO que an planteados
como objetivos a
largo plazo. Algo es
algo. O ms bien, algo es mucho, a la vista del hasta ahora pacato
lenguaje comunitario en estos temas. Y sobre todo cuando hasta
el mago Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo,
adverta a Bruselas el pasado 29 de mayo, slo dos das antes de
la publicacin del documento de la Comisin Europea: La zona
euro sigue siendo frgil: necesitamos completarla con medidas a
corto plazo y con otras ms profundas, sin miedo a los cambios
de tratados. Y aadi que tras las reformas laborales, para dar
un salto adelante, deberan aprobarse reformas educativas, que
permitan crear empleos de ms calidad. Porque Draghi no se
olvid de recordar a los gobiernos que muchos de los empleos
creados [gracias a algunas de las reformas laborales] no son de
buena calidad.
Reformas. Sin miedo. A corto y a largo plazo. Eso es lo que nece-
sitamos para ser ms Europa y desarmar a los populismos, a los
nacionalismos y a los neo fascismos excluyentes. Y, sobre todo,
educacin, esa que reclama Draghi para que las ganancias en
productividad no sean slo a base de bajar salarios y precarizar
el empleo. Una educacin que tambin evitar que sean preci-
samente las capas de poblacin menos formadas las que vuelvan
a votar contra s mismas al elegir opciones sin futuro y sin ideas
como las que representan Farage, Le Pen o Trump (que lo pri-
mero que ha hecho ha sido cargarse el Obamacare y fastidiar as
la cobertura sanitaria de millones de sus propios votantes de la
Amrica profunda e ignorante).
Qu gran paradoja! Quienes, con el Brexit y el Trumpxit, le
echaban la culpa de todo al de fuera, al inmigrante, al extranjero,
se han convertido ellos mismos en los de fuera, en los otros, en
los extranjeros autnticamente hostiles, en el enemigo comn
no de un Estado, sino de los veintisiete que componen la Unin
Europea. Y frente a esta autntica amenaza exterior, los de den-
tro no han reaccionado dividindose, sino todo lo contrario:
unindose an ms en defensa propia.
Pero, tranquilos, ciudadanos britnicos y estadounidenses:
sabemos que la mayora de vosotros estis tan atnitos como
nosotros y que los primeros, en realidad, queris seguir dentro
de Europa, mientras que los segundos deseis seguir siendo un
socio tan leal, magnfico y fiable de la UE como antes del adve-
nimiento del nio presidente. An tenis tiempo para rectificar
y muchos estamos convencidos de que lo haris aunque slo
sea en defensa propia.
JUL-SEP 2017 59
 LECTURA FUNDAMENTAL

POR MARCELO MIRANDA

En este nmero nos

ocuparemos de la construccin
de algunos indicadores para
evaluar el desempeo de
nuestra cartera, como el ndice
de Sharpe, el ndice de Treynor
y el alfa de Jensen entre otros

INDICADORES
DE DESEMPEO
PARA CARTERAS PTIMAS
TOOLKIT DE DESEMPEO

60 JUL-SEP 2017
 LECTURA FUNDAMENTAL

E
laborar un ranking de desempeo con distintos ndices Por otro lado, la idea bsica de la forma de Merton-Henriksson
puede ser interesante especialmente si queremos verifi- es realizar una regresin mltiple en la que los excesos de rendi-
car el desempeo de nuestras decisiones, siguiendo los miento de la cartera y una segunda variable que imita la recom-
ejemplos con el programa R, encontr un paquete muy pensa a una opcin, la construccin de esta segunda variable es
interesante con el cual una variable dummy de valor cero cuando el rendimiento del
podemos elaborar con unas exceso de mercado es igual o inferior a cero y es 1 cuando est
pocas lneas de comandos por encima de cero.
EL MODELO DE
una lista de ndices de des- TREYNOR-MAZUY
empeo. ES ESENCIALMENTE Rp - Rf = + (Rb - Rf ) + D + p
UNA EXTENSIN
CUADRTICA DEL Utilizaremos los siguientes comandos para instalar el paquete
Otra aplicacin que utiliza-
remos en este artculo es el
CAPM BSICO en nuestra consola de R:
QUE VIMOS EN EL
modelo de Treynor - Mazuy ANTERIOR NMERO
y tambin el de Merton- install.packages("PerformanceAnalytics")
Henriksson para verificar si
library(PerformanceAnalytics)
podemos obtener un mejor
desempeo que el mercado, lo cual se traduce en la habilidad data(managers)
del analista de anticiparse a los movimientos del mercado. Es
el denominado Timing, que Morningstar (2014) defina como MarketTiming(managers[,1], managers[,8], Rf=.035/12,
las estrategias que un inversor usa para sacar ventaja de los mo-
vimientos del mercado. Cmo se hace esto? Anticipndonos method = "TM") Alpha Beta Gamma
ayudados por algn indicador econmico, economtrico o tc- asset1 to SP500.TR 0.007856668 0.3786747 -0.9646121

nico. Obviamente combinado con la habilidad de elegir los acti-

vos con mayor potencial de rendimiento en el futuro.
MarketTiming(managers[,1], managers[,8], Rf=.035/12,

Rp - Rf = + (Rb - Rf ) + (Rb - Rf )2 + p method = "HM") Alpha Beta Gamma

asset1 to SP500.TR 0.008275839 0.4555824 -0.1344417
Rp vector o matriz de datos de series de tiempo de los
retornos de activos
En este ejemplo podemos observar que el activo1 no llega a la
Rb vector o matriz de datos de series de tiempo del activo sincronizacin con el mercado, lo que no es una buena noticia
benchmark en sus retornos. ya que eso significa que falta ajustar las habilidades de percep-
cin del mercado para aprovechar sus movimientos.
Rf tasa libre de riesgo, en el mismo perodo que sus
rendimientos. Podemos calcular el riego especfico, el sistemtico y el ries-
go total con la siguiente instruccin:
Mtodo utilizado para seleccionar entre los modelos
Treynor-Mazuy y Henriksson-Merton.
table.SpecificRisk(managers[,1], managers[,8])
Modelo TM-Treynor-Mazuy
asset1
Modelo HM-Henriksson-Merton Specific Risk 0.0664
Systematic Risk 0.0586
Total Risk 0.0886
El modelo de Treynor-Mazuy es esencialmente una extensin
cuadrtica del CAPM bsico que vimos en el anterior nmero.
Se estima utilizando una regresin mltiple. El segundo trmi- Otro indicador de desempeo importante es el alfa de Jensen,
no en la regresin es el valor del exceso de retorno al cuadrado. muestra por cuanto, el retorno de una cartera ha sido gestio-
Si el coeficiente gamma en la regresin es positivo, entonces la nada activamente por encima o por debajo del rendimiento del
ecuacin estimada describe una "lnea" de regresin convexa mercado.
ascendente inclinada. Este ndice se entiende como una medida
de la curvatura de la lnea de regresin. Si gamma es positiva, Ri - RFR = i + i (RM - RFR ) + i
indicara que la estrategia de inversin del analista demuestra
capacidad de sincronizacin con el mercado. Alpha=Excesos de retorno (Beta*(Excesos de retorno))

JUL-SEP 2017 61
 LECTURA FUNDAMENTAL

print(SFM.jensenAlpha(managers['1996',1:4], managers['1996',8]))

asset1 asset2 asset3 asset4

Jensen's Alpha (Risk free = 0) 0.08077871 NA 0.2196026 0.06063837

> 0: es la opcin que todo analista quiere. Si estadsticamente consigue resultados por encima de 0, y adems es
mayor a la media de sus competidores, el analista est aportando valor aadido al logar ganar al mercado.

= 0: en este caso el analista est igualando la rentabilidad del mercado.

< 0: el analista, no est consiguiendo ni siquiera la rentabilidad que le corresponde por el riesgo sistemtico asumido.

Para nuestros activos, estamos logrando mejor rentabilidad que el mercado, solo para el activo2 igualamos la rentabilidad
del mercado.

Tambin podemos invocar el comando table.SMF con el cual obtenemos una tabla con un resumen de varios indicadores
de desempeo.

> table.SFM(managers[,1:3], managers[,8], Rf = managers[,10])

asset1 asset2 asset3
to SP500.TR to SP500.TR to SP500.TR
Alpha 0.0058 0.0091 0.0062
Beta 0.3901 0.3384 0.5523
Beta+ 0.3005 0.5227 0.4858
Beta- 0.4264 0.0698 0.5067
R-squared 0.4339 0.1673 0.4341
Annualized Alpha 0.0715 0.1147 0.0772
Correlation 0.6587 0.4090 0.6589
Correlation p-value 0.0000 0.0000 0.0000
Tracking Error 0.1132 0.1534 0.1159
Active Premium 0.0408 0.0776 0.0545
Information Ratio 0.3604 0.5060 0.4701
Treynor Ratio 0.2428 0.3883 0.1956

La interpretacin de del CAPM vendra dada por la siguiente regla:

<0: la inversin ha ganado demasiado poco por su riesgo (o, fue demasiado arriesgado para el retorno).

= 0: la inversin ha obtenido un retorno adecuado para el riesgo asumido.

> 0: la inversin tiene un rendimiento superior a la recompensa por el riesgo asumido.

>1,elrendimientovaraenmayorproporcinqueelrendimientodemercado.Accinarriesgada
=1,elactivotieneelmiemoriesgoqueelmercadoensuconjunto.Riesgopromedio
Betai <1,elrendimientovaraenmenorproporcinqueelrendimientodemercado.Accindefensiva
<0,elinversionistaoptaporunaaccinsuperdenfensiva

62 JUL-SEP 2017
 LECTURA FUNDAMENTAL

Beta+ corresponde a los primeros das, Beta- corresponde a
los das bajos.
El R-squared cuando es 1 con respecto al S&P 500, indicara
que las fluctuaciones del fondo estn completamente explicadas
por las fluctuaciones del S&P.
La Annualized Alpha mide el valor agregado del fondo en re-
lacin al benchmark. Es la interseccin Y de la lnea de regre-
sin. Mientras ms alto sea el valor, debemos interpretar que
El Treynor Ratio, tambin conocida como la relacin rentabi-
lidad a la volatilidad, como usa el coeficiente Beta como medida
de riesgo, (este ratio es til y su desempeo es mejor para car-
teras bien diversificadas) y que por ello el nico riesgo relevante
es el sistemtico. La idea principal es que los analistas manejan
de forma eficiente las carteras, por lo tanto, supone que el riesgo
especfico ha sido eliminado. La interpretacin ser que cuanto
mayor sea el ratio de Treynor mejor habr sido la gestin de la
cartera en el pasado.

RATIO DE SHARPE
han obtenido mejor rendimiento que el mercado.

Correlation, indican una relacin lineal entre dos variables y el Para terminar, nuestro Toolkit de herramientas de desempeo
correlation p-value muestra si la correlacin es significativa (es calcularemos el ratio de Sharpe con las siguientes instrucciones:
significativo si es me-
nor a los niveles habi-
tuales de significacin > SharpeRatio(managers.xts[,1:3,drop=FALSE], Rf=.035/12, FUN="StdDev")
1% 5% t 10%).
asset1 asset2 asset3
De esta tabla obtene- StdDev Sharpe (Rf=0.3%, p=95%): 0.3201889 0.3057649 0.2610141
mos adicionalmente,
el Tracking Error,
una medida de la por-
Este ratio formula la rentabilidad obtenida por cada unidad de
cin inexplicada del rendimiento en relacin con un punto de
riesgo soportado por el fondo, mientras mayor sea el ndice de
referencia o benchmark, que siempre depender de encontrar
Sharpe, mejor es la rentabilidad del fondo comparado directa-
los momentos que coincidan del mercado y nuestras posicio- mente a la cantidad de riesgo que se ha asumido en la inversin,
nes, as como de la entidad que lo mida o controle y otros facto- si fuese negativo, indica un rendimiento inferior a la rentabili-
res, sin embargo, se establecen los siguientes intervalos para la dad sin riesgo. Con valores de 32,01% 30.58% y 26.10% para los
interpretacin del tracking error: Con valores de 11.32% 15.34% asset1, asset2, y asset3 respectivamente.
y 11.59% para los asset1, asset2, y asset3 respectivamente tene-
mos una gestin activa, ya que el Tracking Errror se interpreta
En el prximo nmero iniciaremos el anlisis de series tempo-
de la siguiente forma.
rales, para la prediccin, por el mtodo de mayor difusin cien-
tfica, el mtodo de Box & Jenkins para el tratamiento de los
Entre 0% y 2%, gestin pasiva. modelos ARIMA.

Entre 2% y 5%, gestin con algo ms de riesgo, pero

controlada.

Superior al 5%, gestin activa.

Tambin la tabla de resumen, muestra el Active Premium o REFERENCIAS

Active Return que es el retorno de la rentabilidad anualizada
de una inversin menos el rendimiento anualizado del ndice
del benchmark.
Otro ratio interesante de analizar es el Information Ratio que
compara o pondera el fondo de inversin con el mercado en que
se cotiza dicho fondo. Calcula la volatilidad en la rentabilidad.
Cuanto mayor sea la ratio de informacin, mejor ser la calidad
de la gestin. No olvidemos que cada fondo debe compararse
con sus similares.
Bacon, Carl R. 2011. Practical Portfolio Performance Measurement and
Attribution. Vol. 568. John Wiley & Sons.
Jing-Zhi Huang and Ying Wang , Timing Ability of Government Bond
Fund Managers: Eviden-ce from Portfolio Holdings Management Science
201460:8 , 2091-2109
Peter Carl, Econometric tools for performance and risk analysis, Package
PerformanceAnalytics http://r-forge.r-project.org/projects/returna-
nalytics/
Sharpe, W.F. The Sharpe Ratio,Journal of Portfolio Management,Fall 1994,
49-58.

JUL-SEP 2017 63
 LECTURA FUNDAMENTAL

INVERSION VALUE
VS GROwTH
La industria de la inversin puede, con el objetivo de familiarizar a un pblico no
profesional con trminos financieros, tender a simplificar ciertos conceptos de inversin.
Una de las simplificaciones ms habituales en el mundo de la inversin en renta variable
es la distincin entre tipos de compaas (value o valor vs growth o crecimiento).
Hablemos de ello.

POR JOS RUIZ DE ALDA

D
e forma comn se tiende a clasificar tipo de empresas tienden a reinvertir su benefi-
como value a aquellos valores ms es- DE FORMA COMN cio para impulsar el crecimiento tanto orgnica
tables, que operan en sectores maduros SE TIENDE A
como inorgnicamente, en vez de distribuirlo
o con barreras de entrada. Suelen ser
CLASIFICAR COMO
VALUE A AQUELLOS entre sus accionistas.
compaas con un menor potencial de VALORES MS
crecimiento, que por ello tienden ms a la dis- ESTABLES Consiste la estrategia de Value Investing nica-
tribucin de sus beneficios que a su reinversin.
mente en la inversin en valores value?
La clasificacin growth suele incluir a compaas
en fase de crecimiento. Se trata de valores que operan en mer- El Value Investing es una filosof a de inversin que no se limi-
cados cambiantes y tienen menores barreras de entrada. Este ta a una caracterstica concreta o a una fase determinada en el

64 JUL-SEP 2017
 LECTURA FUNDAMENTAL

ciclo de vida de una empresa. La Los puntos comunes y la complementariedad entre las estrate-
estrategia parte de un enfoque LA CLASIFICACIN gias o filosof as de inversin value y contrarian son evidentes,
holstico y considera todos aque- GROWTH SUELE siendo ambas los ejes fundamentales que caracterizan la filoso-
llos factores que pueden generar INCLUIR A
COMPAAS f a de inversin de MCIM Capital. Nuestra estrategia se basa en
divergencias entre el valor in- identificar descuentos en las cotizaciones mediante el anlisis
EN FASE DE
trnseco y el precio de mercado CRECIMIENTO racional de los fundamentales del negocio, priorizando merca-
de una determinada compaa. dos y sectores poco populares, en una bsqueda continua por
maximizar la relacin entre el precio de adquisicin y el retorno
El valor intrnseco viene deter- esperado.
minado por la capacidad de una empresa de generar beneficios
en el medio/largo plazo. Si fuera posible conocer de antemano
la rentabilidad futura de un activo su valor sera fijo y objetivo.
Sin embargo, la evolucin futura de cualquier negocio es incier-
TEEKAY LNG PARTNERS
ta, lo que determina que el precio de los activos flucte en fun- UN EJEMPLO PRCTICO DE
cin de las expectativas.
VALUE INVESTING & CONTRARIAN
El Value Investing busca estimar, de la forma ms precisa posi-
ble, la futura evolucin de un negocio en base a todos aquellos
Un ejemplo de nuestra filosof a de inversin es la compaa es
factores que pueden influir en l, y con ello obtener una valo-
Teekay LNG Partners. Se trata de un valor recientemente ad-
racin real de la compaa. Si las expectativas futuras sobre un
quirido, inspirado de la cartera de un respetado inversor, y que
valor son ms positivas que las
de la media del mercado se ge- permite explicar de una forma breve y clara en qu consiste la
nerar una oportunidad. combinacin de los enfoque value y contrarian.
CONTRAPONER
EL TRMINO Teekay es una compaa de transporte martimo cuya actividad
VALUE AL TRMINO Contraponer el trmino value al
se centra principalmente en el transporte de GNL (gas natural
GROWTH ES UNA trmino growth es una simplifi-
SIMPLIFICACIN cacin que lleva al error. Existen licuado) y de LPG (gas licuado del petrleo). Para desarrollar la
QUE LLEVA infinidad de inversores value que actividad la compaa cuenta con una flota de barcos a travs de
AL ERROR invierten en compaas en fases los cuales da servicio a compaas gasistas de todo el mundo. El
de crecimiento. El crecimiento negocio de la compaa es sencillo, Teekay transporta el GNL a
no es excluyente, es una variable travs de su flota desde los puntos de licuefaccin a los puntos
ms a considerar en la estimacin de los flujos futuros de una de regasificacin y consumo, y cobra por ello a sus clientes una
compaa. tarifa diaria.

Otra cuestin diferente es considerar las caractersticas que
histricamente han provocado que cierta tipologa de empresas
muestren una mayor divergencia entre valor y precio. Las carac-
tersticas ms habituales incluyen su tamao, ciclicidad de sus
negocios, un menor seguimiento de los analistas, estructuras
accionariales complejas, negocios poco disruptivos (aburridos
y con aparente poco potencial de crecimiento), compaas fa-
miliares, etc. Estas caractersticas han terminado asocindose
inequvocamente al Value Investing, sin embargo, son ms bien
propias de otro tipo de filosofias, como por ejemplo la contra-
rian.
La filosof a contrarian es aquella que evita asumir como ciertos
todos los argumentos preponderantes en el mercado, estando
ms relacionada probablemente con la personalidad y la psico-
loga del inversor que con su capacidad analtica o su cociente
intelectual. Esta forma de pensar y de analizar la realidad suele
determinar que los inversores contrarian tengan en ciertos ca-
sos reparos en asumir la euforia que habitualmente rodea a las
compaas de fuerte crecimiento.
La prestacin de estos servicios tiende a instrumentalizarse
mediante contratos a largo plazo con las compaas gasistas,
que requieren el servicio para transportar la materia prima a
los lugares de consumo. La rentabilidad de Teekay depende en
gran medida de las tarifas (conocidas como charter rates) por
barco y da.
En 2011 como consecuencia de la crisis nuclear de Fukushima
(y la sustitucin de la generacin elctrica nuclear por cogene-
racin mediante gas natural) la demanda de gas en Japn cre-
ci de forma espectacular. El pas nipn no dispone de recursos
gassticos para cubrir su propia demanda por lo que tuvo que
importar grandes cantidades de GNL. El fuerte aumento del
consumo de gas deriv en un fuerte aumento de la demanda
de su transporte (que deba ser por mar ante la ausencia de ga-
seoductos conectados con zonas productoras). Este incremento
del precio de transporte hizo que los precios se dispararan hasta
niveles de 140.000 dlares por barco y da (vs 70.000 dlares
previos).

JUL-SEP 2017 65
 LECTURA FUNDAMENTAL
Estos elevados precios del transporte atrajeron mucho capital al
sector que se reflej en un fuerte incremento en los pedidos de
barcos. En los ltimos aos y a medida que se han ido entregan-
do dichos pedidos (requieren aos de construccin) la oferta
de barcos para el transporte ha crecido de forma drstica pro-
vocando una cada en las tarifas hasta mnimos de ms de una
dcada, en niveles de 35.000 dlares por barco y da.
La cadas de las tarifas junto con las fuerte inversiones en flota
pendiente de recibir (y financiadas en gran parte con deuda) ha
provocado que Teekay LNG Partners cotice a 15$ por accin,
muy lejos de los 45$ a los que cotizaba en 2014.
Nuestro enfoque de inversin se ha basado en estimar la renta-
bilidad que la compaa generar en el futuro en base a la flota
que dispone, la flota que le ser entregada en los prximos aos,
la deuda en la que ha incurrido para financiarla, y en qu medi-
da esa rentabilidad futura se refleja en su precio de mercado ac-
tual. Este enfoque es lo que nosotros llamamos Value Investing.
Este anlisis se ha complementado con ciertas estimaciones so-
bre la evolucin de las tarifas de transporte, que han sido deter-
minantes a la hora de valorar la compaa, y que consideran un
incremento de las mismas en el medio-largo plazo en contrapo-
sicin a la opinin de consenso de mercado.
El fundamento de nuestras estimaciones no es la mera voluntad
de diferenciarnos del mercado, sino un anlisis detallado de la
evolucin, tanto de la demanda mundial de gas en los prxi-
mos aos como de la flota disponible para transportarlo, ambos
factores claves en la fijacin de tarifas y en la futura evolucin
de Teekay. Este enfoque es lo que nosotros consideramos con-
trarian.
CONCLUSIN
Una filosof a de inversin es algo ms que un listado de carac-
tersticas comunes a un valor. Las estrategias de inversin son
complejas, tienen matices, y no son excluyentes entre s, pu-
dindose combinar para enriquecer el anlisis del inversor.
En MCIM complementamos los principios del anlisis funda-
mental de las compaas con una actitud que no acepta, sin
cuestionar, las premisas comnmente aceptadas por el merca-
do. Con ello intentamos detectar divergencias entre el valor in-
trnseco de una compaa y su precio de mercado, para generar
con ello oportunidades de rentabilizar y maximizar el valor de
nuestras inversiones.
 EN LA MIRA

GOOGLE Y
TRADING
En un estudio presentado hace unos aos se nos lanza una idea
interesante. Google trends (una herramienta que nos muestra
el volumen de bsqueda de los trminos que analicemos) podra
darnos informacin valiosa para hacer trading.

POR REDACCIN HISPATRADING

68 JUL-SEP 2017
 EN LA MIRA

T LA ESTRATEGIA QUE SE SIGUI

engamos un mtodo de
anlisis u otro, es eviden- GOOGLE TRENDS
te que antes de tomar una PODRA DARNOS
decisin, en este caso de INFORMACIN
VALIOSA PARA Se analizaban el domingo los datos volcados por Google Trends
inversin, todos intenta- para determinar si comprar o vender en la semana siguiente el
HACER TRADING
mos recopilar informacin sobre ndice DJIA (Dow Jones Industrial Average). Cada vez que el vo-
aquello que vamos a comprar. De lumen de bsquedas en la palabra debt experimentaba un nuevo
esta forma la bsqueda de informacin precede a la decisin pico vendan el ndice mientras que cuando experimentaba un
final. Si pudiramos meternos en la cabeza de los agentes que nuevo mnimo compraban.
intervienen en el mercado y viramos, por ejemplo, que todos
estn pensando en una determinada compaa, podramos
intuir que muy probablemente pasar algo con esa compaa
pudiendo adelantarnos a su decisin, solo analizado la informa- RESULTADO?
cin previa que estn analizando.
Un 326% de rentabilidad en el periodo analizado con 104 opera-
Tradicionalmente, especialmente en la entrada del nuevo mi- ciones. Un resultado interesante que puede mostrarnos un pa-
lenio, esto ha sido algo que se ha realizado con la intervencin trn en el comportamiento de los inversores a la hora de tomar
de los bancos centrales en sus comunicados. En funcin de las decisiones. Desde luego, una idea que puede dar origen a ideas
palabras ms repetidas en sus comunicados, aquellos que anali- para concebir estrategias interesantes, ya que la idea que va de-
zan esta informacin pueden intuir el futuro de la poltica eco- trs est sustentada por un razonamiento robusto como es el
nmica del pas de turno, adoptando posiciones en una u otra hecho de que los agentes econmicos intentan informarse antes
direccin. Algo que algunos Hedge Funds han estado haciendo. de tomar una decisin, pudiendo analizar el comportamiento
de estos.
Pero tiene alguna utilidad analizar la informacin? La revista
nature public un artculo (Quantifying trading behavior in
financial markets using google trends por Tobias Preis, Helen CMO PODRAMOS
Susannah Moat y H. Eugene Stanley) en el que mostraban esta
interesante idea. UTILIZARLO NOSOTROS?
Decamos que los inversores buscan informacin antes de
El estudio se basaba en analizar decidir qu hacer, por lo que una idea sera analizar el nmero de
TODOS
el comportamiento del mercado INTENTAMOS volumen de bsquedas de una determinada compaa, incluso
en base al volumen de bsque- RECOPILAR de un producto que venda para analizar quiz las ventas sobre el
das de 98 trminos, muchos de INFORMACIN mismo o incluso la popularidad del mercado en un determinado
ellos financieros aunque tam- SOBRE AQUELLO momento. Haciendo una breve bsqueda sobre el ndice SP500
bin otros no relacionados con QUE VAMOS A observamos lo siguiente. El volumen de bsquedas, en este
finanzas y sugeridos por el servi- COMPRAR. DE ltimo ao, aumenta antes de experimentar nuevas subidas.
cio Google Sets. ESTA FORMA LA Podramos tener aqu una idea para una estrategia? Espero que
BSQUEDA DE te ayude.
INFORMACIN
Hay muchos de estos trminos PRECEDE A LA
que no tienen nada que ver con DECISIN FINAL
finanzas y parecen fruto de la
casualidad sus resultados, como
por ejemplo la palabra color
en segunda posicin de la lista
por los resultados obtenidos.
No obstante podemos observar
como la primera palabra con un
mejor comportamiento, anali-
zando el volumen de bsquedas
de la misma y actuando en con-
secuencia en el mercado, fue la
palabra debt (deuda). El periodo
analizado fue el comprendido
entre el ao 2004 y 2011.

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