DEFAULT DE LA DEUDA DE PUERTO RICO

Cesar Mauricio Fierro y Fulton Mosquera Ramos

Medelln, 10 de septiembre de 2015

El Estado Libre Asociado de Puerto Rico se encuentra ubicado geogrficamente en una

posicin estratgica, por hechos de control martimo y de guerra especialmente, lo que lo
hace atractivo para un pas estratgico como lo es los Estados Unidos de Amrica.
Se considera que de all parte todo, de esa relacin superficial que se ha entablado, donde
Estados Unidos de Amrica siempre ha tenido beneficios y ventajas, en cambio Puerto Rico
se ha credo lo mismo que solo ha recibido cosas buenas de la relacin, pero en realidad no
ha sido as, lo que ha recibido solo son prstamos y favores no medidos y
desproporcionados, que ms temprano que tarde deben ser cobrados.
Actualmente se observa un Puerto Rico dbil, sin equilibrio y sin tener con que devolver los
favores y prstamos concedidos. Otra fuera la cara de ese pas si desde un inicio hubiera
habido un liderazgo, una administracin adecuada, una misin comn, un plan, una
organizacin, una poltica que le permitiera utilizar los recursos prestados como un impulso
sostenible a largo plazo.
Se puede comparar el problema de Puerto Rico con una torre de naipes invertida, donde
cada fila de cartas son los actos de los presidentes en su periodo de operacin como muestra
la Imagen 1, la cual describe perfectamente lo que se quiere mostrar, las ms altas son los
primeros presidentes y la ms baja el presidente actual.
Imagen 1. Cartas de Naipe. [ CITATION Est10 \l 9226 ]

En base a este paralelo entre el gobierno de Puerto Rico y los naipes, se va a desarrollar el
texto de manera cronolgica, contando los hechos ms relevantes que llevaron al estado
actual de Puerto Rico, a medida que va avanzando el texto se responder a preguntas que
son comunes como: Cul era el contexto de la situacin?, Cules fueron las causas?,
Qu medidas se han tomado?, Qu impactos ha tenido en los mercados este suceso?,
Qu se espera?, y Qu pasara con las deudas actuales?.
Para un mejor entendimiento de la realidad se ubicaran los hechos ms importantes en la
tabla 1. Desde el ao de 1949 fecha donde los gobernadores quedan bajo la constitucin del
estado libre asociado y desde donde se considera que fueron los primeros pasos que dieron
pie a la actual Puerto rico.

Tabla 1. Deuda abarcada por cada presidente, [ CITATION wap14 \l 9226 ]

TIEMPO DE PRESIDENTE DEUDA DEUDA
GOBIERNO CONTRAIDA EN ACUMULADA
EL PERIODO DE (MILLONES DE
GOBIERNO DOLARES)
(MILLONES DE
DOLARES)
1949-1965 Luis Muoz Marn $1.280 $1.280
1965-1969 Roberto Snchez $1.316 $2.596
1969-1973 Luis A. Ferr
1973-1977 Rafael Hernndez $2.991 $5.587
1977-1985 Carlos Romero $3.106 $8.693
1985-1993 Rafael Hernndez $5.129 $13.822
1993-2001 Pedro Rossell $10.000 $23.822
2001-2005 Silla M. Caldern $10.120 $33.942
2005-2009 Anbal Acevedo $12.990 $46.932
2009-2013 Luis Fortuo $17.828 $64.760
2013-2016 Alejandro Garca $7.240 $72.000

El periodo de Luis Muoz estuvo marcado por la prudencia en el gasto y la deuda, en

palabras de Luis Muoz El dilema es entre invertir y gastar, entre ms se gasta menos se
invierte entre menos se invierte menos hay para gastar despus, en esta poca se
estableci la ley de relaciones favorables, donde se prohbe la asignacin de fondos por
encima de los recursos con lo que cuenta el estado, y donde tambin indica que en caso de
escases de fondos tendr prioridad el pago de la deuda de puerto rico, esta ley le daba a
Puerto Rico la oportunidad de conseguir prestamos fcilmente porque tena garanta
constitucional, as que contrario a la actualidad los bonos de Puerto Rico eran muy
apetecidos por los inversionistas adversos al riesgo.
Esta poca tambin se ve marcada por la guerra fra1 donde Estados Unidos encabezado por
su presidente Jhon F. Keneddy uso a Puerto Rico como ejemplo de modelo democrtico
contra el modelo comunista, para ese entonces se realiz un cambio importante el cual fue
aumentar el margen de prstamos del 10% al 15%, y por ltimo se comenz a gastar en un
gran proyecto de industrializacin, donde se permita a compaas norteamericanas operar
en el pas, adems de la facilidad de operar en el pas se brindaron subsidios econmicos y
con privilegios de impuestos. Estos hechos se consideran factibles siempre y cuando se
lleve un plan, se valide costo retorno, beneficios y riesgo, y adems se hagan clculos de
ingresos para el pas para ir pagando la deuda, cosa que no se hizo desde un principio, as
que se puede decir que la primera fila de cartas de naipes se ubic bien para s misma, pero
no pens en las cartas futuras, as que desde aqu se comienza a visibilizar una
inestabilidad, individualidad y poco pensar en los gobernantes futuros, comn denominador
de casi todos los siguientes gobernantes.
Para 1965 llega Roberto Snchez en su periodo se tom la decisin de disminuir las cuotas
de refinera, lo que ocasiono el colapso de la industria qumica y de hidrocarburos la ms
importante de la poca, problema que se lo cedi al gobernador Luis Ferr quien para
potenciar la economa hizo crecer en gran consideracin el gasto pblico al crear carreteras
costosas, viviendas de inters pblico, leyes con altos beneficios para los empleados como
los bonos de navidad a todos los empleados del sector pblico y privado, y el aumento de
salarios al sector pblico, la deuda para ese entonces no era muy grande pero durante este
periodo se duplico.
Parece que los presidentes del pas estudiado, eran muy populistas y tomaban decisiones sin
ningn tipo de anlisis o medicin de consecuencias, primero como no van a validar que las

1 Guerra fra: Conflicto ideolgico protagonizado por Estados Unidos de Amrica y la Unin Sovitica.
cuotas de importacin podran destruir una industria, segundo las viviendas pblicas que
construyeron fueron mal construidas y al cabo del tiempo representaban un peligro para la
sociedad entonces las destruyeron, as que esto indican que utilizaban el dinero solo para
gastarlo, no pensaban en estabilidad, no pensaban en que las carreteras podan generar
ingresos futuros para pagar la deuda contrada, no validaron que al aumentar salario y
beneficios para empleados tambin afectaban la utilidad de las empresas y aumentaban el
riesgo de una mayor deuda fiscal.
Se plantea como medida para este tipo de problemas, la creacin de un indicador, en forma
de termmetro que indique y le muestre a los gobernantes y habitantes el riesgo de deuda,
porque al parecer nadie era consciente de ello.
Despus de esta tercera fila de naipes colocados mediocremente, bsicamente para todos
los periodos de gobiernos restantes se duplico la deuda, como si cada sucesor tuviera que
pagar la imprudencia de los otros, y tuviera que incurrir en gastos altsimos para tratar de
reforzar una torre inestable.
Sigui Rafael Hernndez quien se encontr con una isla golpeada por la crisis petrolera y
en un estado de recesin econmica, como solucin el gobierno decidi adquirir empresas
privadas para convertirlas en pblicas, grabe error porque si no saban administrar lo que ya
tenan mucho menos iban a poder con las empresas del pais, como es de esperarse despus
de su adquisicin las empresas fracasaron, se perdieron muchos millones de dlares,
contrados en deudas que an se estn pagando como es el caso de la financiacin para la
compra de la adquisicin azucarera, eso s como un gran populista que era el gobierno creo
muchos empleos pero todos inestables al largo plazo
Luego fue el turno de Carlos Antonio a quien tambin le toco una poca de recesin
marcado por los altos costos del petrleo, para esta fecha la emisin de deuda se
complicaba ms, haba una degradacin del crdito, durante esta poca la seccin 936 tomo
gran importancia, esta seccin daba los beneficios que muestra la tabla 2. A las empresas
estadunidenses que venan a operar a puerto rico, los cuales son muy cuestionables por la
cantidad de beneficios que ofrece, se consideran exuberantes.

Tabla 2. Beneficios de la seccin 936 [ CITATION ped10 \l 9226 ]

El ofrecimiento de mano de obra barata.

Exencin contributiva sobre ganancias de empresas estadounidenses establecidas en
Puerto Rico. Se les estara proveyendo tambin exencin contributiva sobre pagos a
patentes, contribuciones municipales, y sobre arbitrios.

El ofrecimiento de acceso libre al mercado estadounidense mediante exencin contributiva

sobre impuestos aduaneros.

El ofrecimiento de adiestramiento de mano de obra.

Financiamiento para el capital de trabajo para aqullas empresas que lo solicitaran.

El ofrecimiento de la infraestructura econmica para que operen estas empresas

manufactureras. El gobierno proveera la construccin y mantenimiento de electricidad,
acueductos, puertos, telecomunicaciones y edificios industriales y comerciales.

Rafael Hernndez Colon mantuvo la ley 936, por lo que la economa sigui creciendo y se
reconstruyeron obras estructurales de gran magnitud ocasionando que para ese periodo se
aumentara la deuda a $5.129 millones para un total de $13.822 millones de dlares
Ya para la dcada de los 90 fue el turno de Pedro Rossello, este gobernador al percatarse
que la seccin 9.36 no estaba siendo viable, decidi eliminarla, pero ya era obvio que se
haba perdido mucho dinero, fruto de decisiones tomadas a la ligera y hechos con el fin de
generar empleos a todo costo. Pedro Rossello al percatarse que al eliminar las 9.36 hubo
mucho desconcierto, decidi sustituir esta ley por la utilizacin de ms deuda pblica como
mecanismo para el crecimiento de la economa, para ello decidi hacer megaproyectos de
infraestructura entre ellos el tren urbano, el coliseo, un acueducto entre otros.
Analizando este periodo se puede decir que lo que hizo Pedro Rossello no es malo,
simplemente est utilizando el crdito para invertir, el problema es cuando se invierte en
proyectos que no tengan un retorno que ni siquiera pueda costear el costo del capital,
problema que se dio en los tres proyectos, adems de que todos costaron mucho ms de lo
estimado, para dar un ejemplo de este error, bien se sabe que el tren urbano produca mucho
ms costos que el beneficio que daba, o sea que adems de no rentar tocaba seguirle
inyectando dinero para su sostenimiento, aqu surge una pregunta muy obvia que todos
deberan plantearse, porque los prestamistas seguan prestando dinero a un deudor que no
tiene ni idea de cmo pagar las deudas, si no es con ms deuda?. El acueducto despus de
su privatizacin de 1995 hasta el 2002 acumulo un dficit de 990 millones de dlares, y
esto lo pago el banco de fomento.
Y esto no fue todo para este gobierno an falta lo ms costoso por nombrar que fue la
reforma de salud, en donde se implement la famosa tarjeta de salud para la prestacin de
los servicios, esto no se da por hechos estudiados previamente de que con esta medida se
fuera a mejorar la salud, como todo en Puerto Rico era jalonado por el populismo, esa
decisin tan importante se llev a cabo con el nico fin de cumplir una promesa poltica, la
que no solo costo un ojo de la cara sino un empeoramiento de la salud a largo plazo, en
palabras de Jos Izquierdo el sistema de salud costaba 450 millones de dlares y paso a
1.200 millones de dlares
Esta administracin aadi a la deuda anterior un total de $10.000 millones de dlares pero
dejo a los dems gobernantes en una posicin desequilibrada y una deuda en forma de una
bola de nieve que cada da se haca ms grande, este gobernador es el encargado de poner la
ltima ficha con ms de dos cartas, dejando a sus sucesores un margen de maniobra muy
pequeo, que en caso de realizar un cambio abrupto o un movimiento fuerte y radical,
podra hacer caer toda la torre que levantaba, o sea malas decisiones y errores del pasado.
As que cuando llego la nueva gobernadora Sila Caldern tena que seguir montada en la
avalancha pues no poda hacer caer la torre, as que sigui gastando, no le quedaba de otra
pues haban grandes proyectos en proceso que no haban sido terminados por los anteriores
gobernadores, como la reconstruccin de los hospitales, para ese periodo la deuda aumento
en $10.120 millones de dlares, deuda que no solo se utiliz para terminar los proyectos
anteriores, sino tambin para cubrir gastos de campaa y cumplir con promesas pactadas
con dinero que no tenan.
Como decamos los gobernantes tenan los brazos atados, no podan hacer mucho, sin
embargo Anbal Acevedo lo intento, comenz a tocar el tema de responsabilidad fiscal, y
quera comenzar a hacer cambios, pero pronto se someti a lo que vena pasando al ver que
la torre empez a tambalearse, primero los habitantes lo vieron de manera negativa, los
sindicatos se revelaron por estancamientos presupuestarios, los dems partidos polticos
comenzaron a presionar, se ocasionaron marchas gigantescas, el gobierno anuncio que no
tena dinero para pagar la nmina de los empleados pblicos, intentaron pedir otro prstamo
pero no fue aceptado, lo que ocasiono el cierre del gobierno. Esto infringi tanta presin
que al final la cmara de representantes doblego y se concedi el prstamo.
Fue una de las primeras veces en que comenz a ser evidente y mayor el riesgo de impago
de las deudas, se tomaron medidas como la exigencia al gobierno de sacar un impuesto por
las ventas y se le indico que deba reducir los costos de operatividad, como es de esperarse
se degradaron los bonos, o sea disminuyeron su calificacin pasaron de BAA2 ( de alta
capacidad o habilidad aceptable para pagar la deuda a corto plazo) a BAA3 (capacidad
aceptable de reembolsar las obligaciones a corto plazo), medida establecida por Moodys
pero un poco tarde, desde antes hasta hoy fiarse de las calificadores ha sido muy subjetivo,
en consideracin la historia ha demostrado que las calificadoras siempre llegan tarde, o sea
presentan un psimo timing
A pesar de las buenas intenciones iniciales la deuda aumento $12.990 millones de dlares.
Luego se escogi nuevamente a Luis Guillermo Fortuo para representar a Puerto Rico,
quien saco ms deuda para pagar gastos recurrentes y tambin para invertir en proyectos
poco atractivos desde la perspectiva capitalista, gasto $17.828 millones de dlares.
Ahora llegamos al ltimo y actual gobierno de Alejandro Garca quien es la ltima carta
soportando todo el peso y desequilibrio de los pasados gobiernos, la torre esta tan frgil que
cualquier viento fuerte, como un riesgo sistemtico el cual es tan latente en la actualidad
puede derrumbar la torre o sea la economa Puerto Riquea, el 1 de agosto se dej de pagar
parte de la deuda la cual llega a $72.000 millones de dlares en la actualidad. No es un
secreto que remediar este dao puede llevar muchsimos aos y deben tomarse medidas
drsticas, se deben realizar derrumbes, arreglos o una reconstruccin total de la torre que es
lo que se espera. Actualmente no se ha hecho mucho, existen muchas propuestas y
recomendaciones pero se esperan que entren en vigencia a partir del 2015 y 2016 aunque
no queda claro cuantas de las sugerencias sern implementadas.
El gobierno de Puerto Rico manifest un plan de reforma fiscal, que podra reducir gran
parte de la deuda pblica de la isla y que implicara reestructurar una parte a partir de los
poseedores de bonos, tambin advirti que necesita al menos 13.000 millones para operar y
garantizar la prestacin de servicios bsicos a la comunidad.
Se plante un plan para cinco aos donde se tienen en cuenta solo 47.000 millones de
dlares de la deuda que se tiene con Estados Unidos, dejando por fuera del plan a la
empresa elctrica estatal y empresas como las del agua y alcantarillado de la isla, los que
plantearon el plan advirtieron a la legislatura y al gobernador quienes son los encargados de
la aprobacin, que en caso de que no se realice el plan el banco de fomento se quedara sin
dinero ms temprano que tarde y por ende el gobierno hara latente el riesgo de iliquidez. El
plan propone de una junta de que seran los encargados del control del mismo, en
consideracin esta junta parece una buena idea porque permitira que hubiera unas personas
que estuvieran midiendo los pros y contras cosa que casi nunca nadie hizo.
Las autoridades tambin han propuesto reducir el salario mnimo a los jvenes que trabajan,
han manifestado que el gobierno debe buscar un trato ms igualitario con Estados Unidos
en lo que respecta a beneficios fiscales y rembolsos en gastos pblicos, tambin proponen
incentivar la asociacin pblico-privada a travs de la inversin, la reduccin de subsidios a
las universidades y a los municipios.
En estos momentos es importante llevar a cabo negociaciones, para poder responder de
manera organizada, algunas negociaciones ya han dado fruto, por ejemplo con los bonistas
de la autoridad de energa elctrica se lleg al acuerdo de quitar el 15% de la deuda la cual
es aproximadamente de $8.600 millones de dlares, an falta convencer a los otros titulares
de bonos donde se espera que haya una intensa negociacin con el fin de prevenir que el
caso llegue hasta el tribunal desarrollndose una batalla legal.
Otras medidas que se han propuesto es impartir el cierre de escuelas pblicas, recortar los
gastos sanitarios y tambin ha surgido la idea de que la jornada de trabajo ya no se mida por
da sino por periodos de 24 horas y que las horas extras no se contabilicen diariamente sino
semanalmente. Tambin se ha propuesto ampliar los periodos de prueba para nuevos
contratos a un ao y desde la parte de medicin se propone la elaboracin de estadsticas y
cuentas pblicas que permitan llevar un control y generar mayor confianza.
Tambin las calificadoras han tomado medidas por ejemplo la agencia Moodys advirti
que la calificacin de deuda del gobierno de puerto rico podra bajar ms, en la actualidad
las calificaciones se encuentran en CAA3 Y Ca, que corresponden a los dos ltimos
escalones de la clasificacin categrica de grado especulativo e indicativas de un riesgo
sustancial e inminente impago. Esta categora solo tiene una calificacin ms por debajo y
es la que indica directamente que se producir impago. EFE.
Lo que se espera de Puerto Rico al incumplir con el pago de la deuda se espera que este
pas dependiente de EEUU entre en una recesin, lo primero que tiene que pagar Puerto
Rico es la deuda con los bonistas, es decir, el principal y los intereses de los inversionistas
estadounidenses (antes que la salud, la educacin o la seguridad del pas mismo).
Se espera un incremento significativo en la tasa impositiva del pas. Esta medida de ajuste
fiscal deja como grandes afectados la clase trabajadora porque generar aumentos de
tarifas en los servicios del gobierno, reduccin de beneficios en los programas sociales y
pensiones, prdida de empleos, migracin a EEUU.
Al presentarse un aumento del desempleo podra generarse el cierre de escuelas debido al
despido masivo del personal calificado, esto deja al pas con una brecha considerable en el
mbito educativo.
Tambin se puede destacar que para muchas personas la opcin ms viable para enfrentar la
crisis es buscar opciones en otros pases principalmente en EEUU (migracin), esta
situacin genera un escape o fuga de cerebros porque resulta ms conveniente para los
profesionales puertorriqueos buscar alternativas con mayores remuneraciones, menos
costos en los servicios bsicos y un mayor nivel de vida.
Se puede afirmar que la crisis afecta netamente el interior del pas y no afecta
considerablemente a los inversionistas extranjeros porque stos acreedores cuentan con un
medio legal para presionar a puerto rico en el pago de la deuda.
ste pas necesitar prestar en un futuro y las condicione legales lo dejan entre la espada y
la pared con la idea de que si necesita prestamos, primero debe cancelar su deuda con los
extranjeros por tal razn el incumplimiento queda redireccionado a los inversionistas
locales (pensionados, ahorradores, etc.)
En cuanto a lo que pasara con las deudas es aun objeto de negociacin pero se pronostica
que se requerira un aproximado de $164 mil millones para pagarla. Puerto Rico ha elevado
los impuestos y reducido los gastos drsticamente, reduciendo su fuerza laboral pblica y
sus pensiones. Pero estas medidas y las mayores eficiencias actuales no han sido suficientes
para contrarrestar la continua espiral econmica descendente del territorio. Pagaran la
deuda con los acreedores internacionales e incumplirn con los locales, trasladando todo
el caos al interior del pas. Todo esto es producto de las presiones de los fondos de
cobertura.
Esto ocasionara impactos en los mercados por ejemplo Los bonos puertorriqueos son parte
integral del mercado burstil estadounidense, gran parte de los inversionistas americanos,
en particular quienes han invertido en bonos municipales tienen una posible seguridad
(medios legales) ante la crisis que se origina en Puerto Rico.
Los mercados internacionales no sufrieron un impacto significativo con el incumplimiento
en el pago de la deuda de Puerto Rico porque en realidad la mayor cantidad de esos bonos
estn en manos de fondos de cobertura quienes por medios legales tienen la facultad de
entablar demandas y lgicamente a ste pas no le conviene quedar mal ante estos pagos.
En estos casos siempre hay que recordar el dicho popular que dice que rbol que nace
torcido jams su tronco endereza, as que se propone un nuevo comienzo para Puerto Rico,
una restructuracin del gobierno y las normas, una administracin con supervisin y una
toma de decisiones con algn tipo de medicin de riesgo, que ubique su torre como debe
ser, al derecho, donde el pas pueda ir hacia arriba sostenido en unas bases fuertes,
duraderas y sostenibles.

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