Universidad Tecnolgica del Per

Facultad de Administracin y Negocios

Carrera de Contabilidad

DERIVARO FINANCIEROS: SWAP

LUIS ENRIQUE VARGAS CONDORI

ArequipaPer

2017
 INDICE

INTRODUCCION ............................................................................................... 3
SWAPS FINANCIEROS ...................................................................................... 4
CONCEPTO ................................................................................................... 4
ORGENES DE LOS MERCADOS DE SWAPS .................................................... 4
FUNDAMENTOS ECONMICOS DE LOS SWAPS ............................................ 6
OFERENTES DE SWAPS ................................................................................. 7
LA ESTRUCTURA GENERAL DEL SWAP .......................................................... 9
TIPOS DE SWAPS ........................................................................................ 10
SWAPS SOBRE MATERIAS PRIMAS .......................................................... 10
SWAP SOBRE VALORES ACCIONARIOS..................................................... 11
SWAP DE DIVISAS .................................................................................... 11
SWAPS SOBRE TASAS DE INTERS ........................................................... 12
RIESGOS SWAPS ......................................................................................... 17
CASO PRACTICO ......................................................................................... 18
CONCLUSIN.............................................................................................. 20
 INTRODUCCION

En el presente veremos que son los swaps y los tipos bsicos: tasas de inters, de
divisas, de materias primas y de acciones y valores. As como una introduccin a la
forma bsica de cada uno de ellos, cmo se fija el precio de los swaps, cmo se generan
y se forman los mercados por parte de los agentes y corredores de swaps, as como la
manera en que los agentes administran los libros de swaps, los orgenes de estos
mercados y quienes son los participantes ms importantes de este mercado.

Ningn otro mercado en la historia financiera ha crecido tan rpidamente o ha

evolucionado en forma tan drstica como lo han hecho los mercados de swaps. Desde
su introduccin inicial en 1979, las tasas de crecimiento anual han excedido un 30% y
con frecuencia han ido ms all de un 100%. Esto es un reconocimiento a la eficacia y a
la flexibilidad de los instrumentos, a la capacidad y al profesionalismo de la nueva
generacin de personas dedicadas a las finanzas, y al creciente inters de los directores
financieros en relacin con la importancia de la administracin del riesgo financiero en
un entorno de tasas de inters voltiles, de tipos de cambios fluctuantes, de precios de
materias primas y de retornos a la inversin de acciones.

Los swaps son los tipos de instrumentos derivados ms importante que se han
conocido. Otras clases de instrumentos derivados son los futuros, las opciones listadas,
los forwards, entre otros. Los swaps se utilizan actualmente en corporaciones
industriales y financieras, bancos, compaas de seguros, fondos de pensiones,
organizaciones mundiales y gobiernos.

Adems de su valor como herramientas para el manejo de riesgos, son tambin muy
tiles para reducir el costo de financiamiento, para arbitrar la curva de rendimiento,
para crear instrumentos de sintticos, para entrar a nuevos mercados y para explotar
economas de escala, por nombrar solo algunos.

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 SWAPS FINANCIEROS

1. CONCEPTO
Un swap es un acuerdo contractual, evidenciado por un documento sencillo, en el que
dos partes, llamadas contrapartes, acuerdan hacerse pagos peridicos entre s. El
acuerdo de swaps contiene una especificacin acerca de las monedas de que se han de
intercambiar (que pueden ser o no las mismas), la tasa de inters aplicable a cada una
(que puede ser fija o flotante), el programa en el que se deben hacer los pagos y
cualquier otro tipo de disposiciones orientadas a normar las relaciones entre las partes.

El tipo de swap ms comn es el llamado swap de tasa fija-por-flotante. En este tipo de

swap, la primera contraparte acuerda hacer pagos a tasa fija a la segunda. A cambio,
sta acuerda hacer pagos a tasa flotante a la primera. Estos dos pagos se llaman las
ramas o extremos de swaps. La tasa fija es llamada el cupn de swap.

Los contratos de swaps se hacen a la medida con el fin de satisfacer las necesidades de
las contrapartes individuales. Con los contratos hechos a la medida los swaps operan
en un entorno de tipo de fuerza de mercado contrarios a los intercambios organizados,
en los que operan controles estandarizados a manera de opciones actuales y futuras.

2. ORGENES DE LOS MERCADOS DE SWAPS

Un tipo de cambio (extranjero) es el nmero de unidades de una moneda que se puede

comprar a cambio de una unidad de otra moneda. Estos tipos de cambio llegaron a ser
extremadamente voltiles a principios de la dcada de los aos setenta. El incremento
drstico en la volatilidad del tipo de cambio cre un ambiente ideal para la
proliferacin de un documento parecido al swap que pudiese ser utilizado por
multinacionales para cubrir operaciones de divisas a largo plazo.

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Los swaps eran una extensin natural de los prstamos llamados paralelos, que
tuvieron su origen en el Reino Unido como medios para evitar la rigidez del cambio de
divisas, que buscaba, a su vez, prevenir una salida de capital britnico. Durante los aos
setenta, el gobierno britnico grav con impuestos las transacciones en divisas,
incluyendo a su propia moneda. La intencin era encarecer la salida de capital,
creyendo que esto alentara la inversin domstica haciendo que la inversin en el
exterior fuese menos atractiva.

El prstamo paralelo lleg a ser un vehculo ampliamente aceptado por medio del cual
poda evitar estos impuestos. El prstamo back-to-back era una modificacin sencilla
del prstamo paralelo, y el swap de divisas fue una extensin del prstamo back-to-
back.

El tipo de prstamo anterior involucra a dos corporaciones domiciliadas en dos

diferentes pases. Una firma acuerda solicitar fondos en su mercado domstico y los
presta a la otra firma. La segunda firma, a cambio, solicita fondos en mercado
domstico y los presta a la primera. Mediante este sencillo acuerdo, cada firma est en
posibilidad de tener acceso a mercados de capital en un pas diferente al suyo sin algn
intercambio en los mercados de divisas. Los prstamos paralelos funcionan de manera
similar, pero involucran a cuatro firmas.

Los flujos de efectivo de los swaps iniciales de divisas eran idnticos a aquellos
asociados con los prstamos back-to-back. Por esta razn, los swaps iniciales de divisas
a menudo fueron llamados intercambio de prstamos. Sin embargo, y contrario a lo
que sucede con los acuerdos que caracterizan los prstamos back-to-back y paralelos,
los swaps involucran un acuerdo sencillo.

Dicho acuerdo especifica todos los flujos de efectivo y estipula que la primera
contraparte puede quedar relevada de sus obligaciones de la segunda, si sta no

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 cumple con sus obligaciones con la primera. Por lo tanto, los swaps proporcionan la
solucin al problema de los derechos de establecimiento.

Es importante hacer notar que relevar a una contraparte de sus obligaciones despus
del incumplimiento de la otra contraparte no significa, y de ninguna manera previene,
que la contraparte que no cumpli con sus obligaciones est en libertad de hacer
cargos por daos a la contraparte incumplida.

El otro problema asociado con los prstamos paralelos y back-to-back se solucion a

travs de la intervencin de corredores de swaps y de generadores de mercado que
vieron el potencial de esta nueva tcnica de financiamiento.

El primer swap de divisas se cree que fue suscrito en Londres en 1979. Sin embargo, el
verdadero swap inicial de divisas, el que lleg al incipiente mercado de swaps de
divisas, involucr al Banco Mundial y a IBM como contrapartes. El contrato permiti al
Banco Mundial obtener francos suizos y marcos alemanes para financiar sus
operaciones en Suiza y Alemania del oeste, sin necesidad de tener que ir directamente
a estos mercados de capital.

Aunque los swaps se originaron a partir de un esfuerzo por controlar el intercambio de

divisas, no fue sino mucho tiempo despus que se reconocieron los beneficios de
reduccin de costos de y de manejo de riesgos que significaban tales instrumentos. A
partir de este momento, el mercado creci rpidamente.

3. FUNDAMENTOS ECONMICOS DE LOS SWAPS

La viabilidad de las finanzas de los swaps radica en un nmero de principios

econmicos importantes. Los dos ms citados son el principio de la ventaja
comparativa y el del manejo del riesgo.

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 El principio de la ventaja comparativa se identific hace mucho tiempo como la base
terica del comercio internacional. Este principio se explica mucho ms fcilmente en
el contexto de un mundo que slo tiene dos bienes econmicos.

Cuando existen ventajas comparativas hay la posibilidad de que ambos pases se

puedan beneficiar del comercio. El grado en que los beneficios se puedan realizar
depender de la tasa de intercambi y de los costos de la transaccin, ambos
conceptos son de suma importancia para la viabilidad de los swaps.

El segundo principio importante en el que las finanzas de los swaps descansan est en
el principio de los riesgos compensados. Los swaps se utilizan a menudo para cubrir el
riesgo de una tasa de inters, de un tipo de cambio, el de los precios de materias
primas, y el derivado del retorno de una inversin de valores.

El riesgo de la tasa de inters es el que las tasas de inters se desven de sus valores
esperados; el riesgo de tipo de cambio es el que los tipos de cambio se desven de sus
valores esperados, y el riesgo del retorno en una inversin de valores es el que los
retornos de la inversin en valores se desven de sus valores esperados.

4. OFERENTES DE SWAPS

Uno de los problemas con los swaps, est en la dificultad de encontrar otra parte
potencial con necesidades similares. Este problema se resuelve por los agentes de
swaps, que trabajan en los bancos de inversin, bancos comerciales y bancos
mercantiles; ellos mismos asumen un lado de la transaccin - esto se le conoce como
posicionamiento de swap -. Con sus servicios como agente, gana un margen de pago-
recibo. Esto resulta de la diferencia entre el cupn swap que el agente paga y que el
agente recibe.

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El problema de encontrar una parte adecuada tambin se puede resolver mediante el
empleo de un corredor de swaps. Los corredores adecuan contrapartes sin que ellos
mismos se conviertan en contrapartes de los swaps. Hacen esto a cambio de
comisiones. Tanto los corredores de swaps como los agentes de swaps facilitan la
actividad de swaps haciendo verdaderamente fcil la adecuacin o concordancia de las
necesidades de los usuarios finales.

Para dejar ms claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de swaps

desempea la labor de bsqueda y localizacin de partes con necesidades no
armonizadas, y despus negocia con cada una de ellas en beneficio de ambas. Durante
el proceso de bsqueda y en las etapas iniciales de la negociacin, el corredor de swaps
asegura el anonimato de las otras partes potenciales.

Cuando actan como corredores, las instituciones financieras que proporcionan el

servicio no asumen algn riesgo, dado que no estn tomando posicin alguna en el
swap.

Mientras que el agente est listo para adecuar cualquier tipo de cambio o de tasa de
inters que el cliente requiera, ofrecindose l mismo con la contraparte del swap.

Suponiendo que el agente no quiere enfrentar el riesgo del tipo de cambio o el de la

tasa de inters, puede estar en posibilidad de alejar los riesgos por medio de otro swap,
de tal manera que los pagos de tasa fija del lado del agente del swap y el que se
consigna en sus libros, se equilibre con el lado del agente que recibe la tasa fija en el
swap.

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5. LA ESTRUCTURA GENERAL DEL SWAP

La estructura bsica de un swap es relativamente simple y es la misma para cualquiera

de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps radica ms en
la gran cantidad de documentacin que es necesaria para especificar completamente
los trminos del contrato y de las disposiciones y clusulas especiales que pueden ser
incluidas para ajustar el swap a una necesidad especfica.

Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica. Dos
agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base de
algunas cantidades de activos. Estos pagos se conocen como pagos de servicio. Los
activos pueden o no intercambiarse y se denominan nocionales. En la forma genrica
del swap, el acuerdo establece un intercambio real o hipottico de nocionales a partir
del comienzo de un intercambio hasta la terminacin. El swap comienza en su fecha
efectiva, que es tambin conocida como la fecha de valor. Termina en su fecha de
terminacin. A lo largo de esta duracin, los pagos de servicio se harn en intervalos
peridicos, tal y como s especfica en el acuerdo del swap. En su forma ms comn,
estos intervalos de pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos
de servicio comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la
fecha de terminacin.

El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por
otro lado, se fija peridicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de
pago suceden se llaman fechas de pago.

Es muy difcil arreglar un swap directamente entre otros usuarios finales. Una
estructura ms eficiente consiste en involucrar a un intermediario financiero que sirve
como contraparte en dichos usuarios.

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6. TIPOS DE SWAPS

6.1. SWAPS SOBRE MATERIAS PRIMAS

Los swaps sobre productos fsicos o materia prima fueron introducidos por el Chase
Manhatan Bank en 1986. Se gener de inmediato un gran inters en estos
instrumentos como vehculos para cubrir los riesgos asociados a movimiento en estos
productos. Tanto los productores como los usuarios; muchos de los cuales ya estaban
familiarizados con la teora bsica de la cobertura y con el uso de los contratos de
futuros para cubrir riesgos en los precios, se orientaron hacia los swaps para cubrir
riesgos en l.

Este tipo de swaps, la primera contraparte realiza pagos peridicos a la segunda a un

precio unitario fijo por una cantidad nocional de alguna materia prima. La segunda
contraparte paga a la primera a un precio unitario variable por una cantidad nocional
dada de alguna materia prima. Las materias primas pueden ser iguales o diferentes. No
se dan intercambios de las materias primas de referencia entre las contrapartes del
swap. Todos los intercambios de materias primas, si es que existe alguno, tienen lugar
en los mercados de contado.

En 1989 la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) otorg a los contratos

libertad de ejecucin, estipulando el cumplimiento de ciertos requisitos. La mayora de
stos ya constitua una prctica establecida en la Industria de los swaps. El nico
requisito importante que no constitua una prctica establecida era la proscripcin de
la utilizacin de un sistema de fijacin de margen para garantizar el desempeo de la
relacin contractual.

Aquellos agentes que desearon continuar con los swaps fueron forzados a aceptar esta
condicin, y muchos optaron por limitar sus contratos con contrapartes que ofrecieran

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las mejores oportunidades. Algunos continuaron tratando con contrapartes que
ofrecieran las mejores oportunidades.

Tambin en 1989, los ingenieros financieros de Bankers Trust introdujeron el swap

bsico de acciones y valores y un buen nmero de variantes novedosas.

6.2. SWAP SOBRE VALORES ACCIONARIOS

Como en cualquier otra estructura bsica, un swap sobre valores accionarios implica
una principal referencia, una vigencia especfica, intervalos de pago preestablecidos,
una tasa fija y una tasa flotante vinculada a algn ndice determinado. El cambio
novedoso a este tipo de swaps es que la tasa flotante est vinculada al rendimiento
total de algn ndice accionario. El rendimiento total incluye tanto los dividendos como
la apreciacin de las acciones. Este puede ser un ndice de acciones de base amplia.

6.3. SWAP DE DIVISAS

Este tipo de operaciones permiten intercambiar el principal de las partes en diferentes

monedas al tipo de cambio fijado en el mercado, lo cual permite romper las barreras de
entrada en los mercados internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin
necesidad de tener que ir directamente a estos mercados de capital., y es el
instrumento derivado que desarrollaremos a continuacin en el resto del trabajo.
Hace una dcada los swaps de tasas de intereses y los swaps de divisas eran productos
poco conocidos y que utilizaban en raras ocasiones algunos participantes selectos. Sin
embargo, con los aos el mercado ha experimentado un crecimiento fenomenal y
actualmente las instituciones financieras, as como grandes usuarios corporativos
finales utilizan estos swaps en todo el mundo.

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6.4. SWAPS SOBRE TASAS DE INTERS

Los agentes regularmente preparan listas de indicativas de precios para uso de su

personal en el mercado de capital. Estas listas proporcionan pautas a los agentes y a los
que realizan las transacciones para efectuar una valuacin de los swaps, y estn
actualizadas frecuentemente para considerar las condiciones cambiantes del mercado.
Los precios asumen la forma de tasa de inters, llamados cupones de swaps, y estn
expresados en trminos de puntos base. En el caso de las tasa de inters basadas en
dlares, el lado de la tasa fija del swap normalmente se expresa como un margen de la
rentabilidad prevaleciente en los activos ms recientes del Tesoro de los Estados
Unidos ( securities on the run. Estos son los activos de un vencimiento dado ms
recientemente subastados.

La lista indicativa de precios supone que:

a) El principal del swap es no amortizable

b) Los pagos se tienen que hacer semestralmente
c) El swap est en el mercado
d) La tasa variable es LIBOR a seis meses

Un swap en el mercado, tambin conocido como swap a la par, es un swap en el que

los valores presentes de los pagos en las ramas variable y fija son iguales, y por lo tanto,
no requiere de ninguna cuota de front end para compensar uno u otro lado.

Resulta comn para un usuario final requerir principales amortizables o requieren una
frecuencia de pago distinta a la semestral. Ocasionalmente, el usuario final de un swap
tiene razn al querer un swap que est suscrito fuera del mercado.

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La lista indicativa de precios supone que el swap es no amortizable de tal modo que los
pagos de intereses se calculan para el mismo principal de referencia a lo largo del
perodo de vigencia del swap.

6.4.1. Frecuencia de pagos

Los swaps sobre tasa de inters, cuyo precio se ha fijado como un margen sobre
instrumentos del Tesoro, suponen pagos de intereses de forma semestral. Cuando
el cliente del agente requiere pagos anuales, en oposicin a pagos semestrales, el
agente debe ajustar la tasa fija de inters para reflejar esta diferencia.

El problema de la fijacin de precios surge cuando, por una u otra razn, un cliente
del agente requiere un cupn que es diferente de aquellos que se utilizan para los
swaps a la par. Muy a menudo, la necesidad de una fijacin de precios fuera del
mercado surge cuando el cliente tiene un compromiso existente que no puede
compensar perfectamente con un cupn a la par.

Los ajustes a la fijacin de precios de un swap con el fin de reflejar los requisitos de
una contraparte fuera del mercado, pueden manejarse de tres maneras. Todas
estn basadas en igualar los valores presentes y son equivalentes en el sentido del
valor presente. El primer mtodo consiste en determinar el valor presente
diferencial entre el swap del mercado y el requerido fuera del mercado. La
contraparte que recibe el mayor valor presente pagar esta suma idntica a la otra
contraparte. Si el swap fuera de mercado tiene un cupn por abajo del que existe
para los swaps en el mercado, el pago se denomina como una compra a la baja. Si
el swap fuera de mercado tiene un cupn por arriba del que existe para los swap
del mercado, el pago se denomina como una compra a la alza.

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 Desequilibrio de mercado y ajustes de tasas de pago y recibo la diferencia entre la
tasa fija que un agente debe recibir y la que desea pagar en cualquier momento
dado de la vida promedio, es un margen de pago/recibo de swap para un
promedio de vida. Al preparar sus listas de precios indicativos y los mrgenes
implicados, el agente debe tomar en consideracin varias cosas. Dela mayor
importancia desde luego, son las presiones competitivas del mercado; por eso
debe ofrecer precios competitivos si es que desea atraer clientes corporativos e
interesados en sus tasas.

6.4.2. Variantes del swap sobre tasa de inters

La estructura original del swap, conocida ahora como plan vainilla, ha hecho surgir,
literalmente, a cientos de variantes distintas. Algunas de stas son
considerablemente distintas de la estructura genrica, mientras que otras slo son
variaciones menores. A menudo las variantes se pueden crear mediante la
combinacin de los dems swap con la estructura genrica. No nos es posible
revisar todas las variantes de los swaps sobre tasa de inters.

Swaps amortizables y acumulables: Los swaps amortizables son swaps cuyo

principal est reducido o concentrado en uno o ms puntos en el tiempo,
previos al vencimiento del swap. Los swaps acumulables son aquellos en los que
el principal es incrementado en uno o ms puntos del tiempo previo al
vencimiento del mismo. Ambos tipos de swaps requieren un calendario
separado estipulando la amortizacin o acumulacin de todas principales.

Swaps roller coaster: tipo montaa rusa, estos swaps estipulan un periodo de
acumulacin seguido de un periodo de amortizacin de principales.

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 Swaps indexados a hipoteca y de obligacin hipotecaria colateral: Clase
especial de swap que estipula la amortizacin de los principales de una manera
consistente con la amortizacin de una hipoteca.

Swaps base: tambin llamados de variables-por -variable (flotante-por-

flotante), son swaps en los que ambas ramas son variables, pero estn
vinculados a dos diferentes ndices. Por ejemplo, un lado puede estar vinculado
a la tasa LIBOR, mientras que la otra lo est a 3 meses LIBOR.

Swaps de curva de rendimiento: estos son swaps en los que ambas ramas son
flotantes, pero a diferencia de los swaps base, los lados flotantes pueden estar
vinculada a la tasa de largo plazo. Por ejemplo, una rama puede estar vinculada
a la tasa de subasta sobre los bonos del Tesoro a 30 aos, y la otra puede
estarlo a la tasa de la subasta relativa a pagars del Tesoro a 10 aos.

Swpas cupn cero: Estos son swaps de fija-por-variable en los que la tasa fija es
la de un bono cupn cero. Esto es, no se hace ningn pago en la rama de la tasa
fija del swap hasta el vencimiento. Al trmino de ste, se fija la tasa y se hace un
pago simple.

Swaps forward: tambin llamados swaps diferidos, son aquellos en los que el
cupn se fija en la fecha de la transaccin, pero el swap no comienza hasta una
fecha posterior. Esto podra ser 60 das, 1 ao despus, etctera.

Swaps de fijacin retrasada de tasa: Tambin llamados swaps de fijacin

diferida de tasa. Estos son swaps que comienzan inmediatamente, pero su
cupn no se fija sino en una fecha posterior. El tiempo de fijacin de la tasa se
deja, con lmites contractuales, a la discrecin del usuario final. Cuando se fija la
tasa, se hace de acuerdo con una frmula previamente acordada.

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 Swaps pagadero a la demanda colocable y ampliado o swaps con opcin: Estos
son swaps en lo que una parte tiene el derecho, no la obligacin, de extender o
acortar la duracin del mismo. En un swap pagadero a la demanda, el que paga
la tasa fija tiene el derecho a terminar antes el swap. En el swap colocable, el
que paga la tasa variable tiene el derecho de extender la duracin del swap ms
all de la fecha programada de terminacin.

Swap de tasa lmite: Estas son swaps en los que la tasa variable tiene lmites.
Estos pueden obtenerse mediante la incorporacin de dichos lmites
directamente en los trminos del swap, o conseguirse por separado o travs de
un agente especfico.

Swaps reversibles: estos son swaps en los que el que paga la tasa fija y el que
paga la tasa flotante invierten sus papeles una o ms veces durante la vida del
mismo. Esto es, el que paga la tasa variable se convierte en el que paga la tasa
fija, a su vez, el que paga la tasa fija se convierte en el que paga la tasa variable.

Swaps estacinales: este swap se define en forma amplia como cualquier swap
diseado con el fin de desestacionalizar los flujos de efectivo de una empresa.
Existe un buen nmero de estructuras que pueden hacer esto. Una es con el
swap de fija por fija con fechas de pago no concordantes.

Swaptions: Las llamadas swaptions son opciones sobre swaps. Esto es, una
empresa espera tener necesidad de un swap en fecha posterior, pero no est
segura de que el swap sea necesario. Al mismo tiempo, encuentra que la
fijacin del precio de los swaps actuales es atractiva y quisiera cerrar la
operacin a ese precio. Por lo tanto, compra una swaption con un swap a la par,

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 lo que le da el derecho, no la obligacin, de entrar en este swap durante algn
perodo de tiempo.

Swaps basados en activos: la mayora de los swaps se realizan con el fin de

transformar el carcter de las obligaciones de los usuarios finales. En aos
recientes, muchos swaps se han suscrito con el fin de transformar el carcter de
los activos de dichos usuarios. Cobertura contra el riesgo en la tasa de inters:
Muchas empresas estn expuestas al riesgo de movimientos en la tasa de
inters. Muchas veces el riesgo por naturaleza, es de un periodo. Cuando el
riesgo en la tasa de inters es por un periodo as, fcilmente puede ser cubierto
con futuros sobre tasas de inters o con un contrato adelantado sobre tasas de
inters. En otro caso el riesgo de la tasa de inters es multiperiodico por
naturaleza. En estos casos el riesgo puede ser cubierto con un despliegue de
futuros o un swap. Si la exposicin se extiende muy lejos en le futuro entonces
las alternativas utilizando futuros normalmente no funcionan, porque los
futuros mayores a un ao son raramente lquidos. Los contratos adelantados
tambin pueden ser no lquidos o simplemente ser no eficaces en su costo. En
cualquier evento, la alternativa del swap es preferible.

7. RIESGOS SWAPS

Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el

diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una prdida o una
utilidad en la rentabilidad del swap.
Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una
diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el contrato a futuro,
originando una prdida o una utilidad.
Riesgo de crdito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus
obligaciones.

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 Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las
fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuacin positiva de
la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transaccin (compra o
venta), es decir, si al final de la operacin comercial tienen que pagar ms de su
propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que
se acord en el contrato. Lo que afecta el costo final de las transacciones.

8. CASO PRACTICO

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos
de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%).
Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar
ms dinero en intereses.

Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto
y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El
swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que
corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.

De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija
del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a
tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.

Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los flujos
asociados a la operacin:
Como se observa en el esquema, la "Empresa A":

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Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual contrat el
swap.
Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo monto de
acuerdo a la LIBOR. .
Paga LIBOR + 1% a su acreedor
Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR ms un
margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap contratado
recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos netos, queda
pagando el margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo que la Empresa A
termina pagando una tasa de inters fija de 9% y elimina el riesgo de que aumente la
tasa fluctuante.

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9. CONCLUSIN

La mayora de las coberturas se disean para compensar el riesgo asociado con

una volatilidad en el precio a la que estn expuestos un productor, un
consumidor o un inversionista. Mediante su entrada en un swap o en alguna
otra forma de instrumento derivado, una parte puede cubrir el riesgo asociada
a las fluctuaciones en un precio bajo el supuesto de que la cantidad es conocida.

La eficiencia de la utilizacin de un swap cualquiera que sea su uso, depender

de conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en
la que estamos participando. El elegir un buen agente o corredor tambin es de
suma importancia, ya que ser el responsable de que el rendimiento de nuestro
capital sea positivo.

El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes

contingentes en la empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si
sabemos emplear stos instrumentos, sacaremos provecho de ellos.

A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha en
particular, los swaps podrn emplearse para coberturas calendarizadas, que
pueden proteger a un negocio de ciertos fenmenos cclicos de la misma
macroeconoma.

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