INVERSIONES Y MTODOS DE VALORACIN

V.A.N. Y T.I.R.

Introduccin

Al decidir realizar una inversin en la empresa se debe contar con la mayor

cantidad de informacin para poder hacerlo minimizando los riesgos.

Para decidir realizar una inversin, casi siempre pensamos en trminos de

anlisis de la rentabilidad de las inversiones. As, se tocan tcnicas financieras
como las distintas medidas de riesgos y rentabilidad, el clculo de los flujos de
caja, la tasa de descuento, e inclusive tcnicas ms sofisticadas como los
rboles de decisin, la simulacin o la aplicacin de la teora de las opciones.

En las empresas, decidir si se realiza una inversin no es una decisin que se

tome todos los das, no es algo tan cotidiano como facturar o comprar. Por eso,
muchas empresas medianas suelen carecer de procedimientos evaluatorios de
las inversiones, lo que queda reservado para grandes empresas.

Mtodos financieros de valoracin de inversiones

Los dos ms utilizados para evaluar la viabilidad de una inversin son: el

V.A.N. (Valor Neto Contable) y el T.I.R. (Tasa Interna de Rentabilidad). En los
anlisis de viabilidad tambin ser incorporan otros indicadores como:

I.R. (Indice de Rentabilidad). Tambin llamado ratio ganancia coste que es

el cociente entre el valor actualizado de los flujos netos de caja y la
inversin realizada.
Payback (Plazo de Recuperacin). Que es el tiempo que tarda en
recuperarse la inversin realizada.

V.A.N. (Valor Neto Contable)

Es el rendimiento actualizado de los flujos positivos y negativos originados por

la inversin. Es decir por todos los rendimientos que esperamos obtener de la
misma.

Para una tasa de actualizacin (r) constante, y una inversin a (n) aos, siendo
C el valor de la inversin y F los distintos flujos anuales se puede escribir as:

Inversiones y mtodos de valoracin VAN y TIR Pgina 1 de 5

 + - VAN = F1 + F2 + . + Fn -
2 n
C (1 + r) (1+r) (1+r)

Para restablecer los signos en trminos de igualdad, consideraremos que los

desembolsos que sealan una salida de capital les aplicamos el signo negativo
y los que constituyen ingresos o entradas tendrs signo positivo.

Si obtenemos un VAN positivo el anlisis nos indicar que el valor actualizado

de las entradas y salidas de la inversin proporciona beneficio, expresado por
dicho importe a la fecha inicial por encima del que obtendramos considerando
esa inversin a un coste o rendimiento mnimo exigido (coste de oportunidad).
Sin embargo, si el VAN resulta negativo, indicar que a esa tasa de
actualizacin se produce una perdida de la cuanta que exprese el VAN.

Es decir, las inversiones con VAN positivo seran interesantes y aquellas en las
que el valor fuera negativo seran rechazables. Adems, ser til para clasificar
las interesantes en funcin del mayor o menor valor neto, lo que nos
proporcionara su grado de inters.

La tasa de descuento aplicado para el clculo del VAN tiene su importancia, ya

que aumentar el valor del VAN si reducimos el tipo de descuento y lo
disminuir si lo aumentamos, aunque estas tendencias tambin dependern de
los vencimientos y los signos de los flujos de caja. Por ejemplo, una inversin
que requiera un fuerte desembolso inicial y beneficios tardos tendr una
estructura inversa a otra que obtenga beneficios en los primeros ejercicios y
desembolsos posteriores.

Algunos autores, consideran que una misma tasa de descuento para todos los
ejercicios provoca un alejamiento de la realidad. Para evitar este aspecto se
puede introducir en el modelo una tasa de descuento diferente para remunerar
los saldos positivos y otro tipo para los saldos negativos.

T.I.R. (Tasa Rentabilidad Interna)

Es la tasa de retorno o tipo de rendimiento interno de una inversin; es decir,

es aquel tipo de actualizacin que hace igual a cero el valor del capital.

El VAN nos informa del beneficio absoluto que se va a obtener del proyecto de
inversin. As, entre varias opciones escogeremos aqulla cuyo VAN sea ms
alto, porque ser la que nos proporcionar un beneficio ms elevado.

En cambio, el T.I.R. nos informa de la rentabilidad de la inversin, por lo tanto,

es un indicador relativo al capital invertido. Al escoger, lo haremos de aquella
opcin que nos producir mayor beneficio por euro invertido.
Ejemplos de V.A.N. y T.I.R.

Primer ejemplo sencillo

Una sociedad con una tesorera saneada se plantea la adquisicin de un local

comercial por 3.700.000,00 euros.

La sociedad ve la posibilidad de alquilar ese local a otras empresas por

370.000,00 euros anuales revisable por el I.P.C. (supuesto 3%) hasta el quinto
ao; en el que la sociedad tiene pensado vender el local por 4.000.000,00
euros.

Tasa de descuento 3,00%

AOS PAGOS COBROS RESULTADO VALOR ACTUAL
0 3.700.000,00 -3.700.000,00 -3.700.000,00
1 370.000,00 370.000,00 359.223,30
2 390.000,00 390.000,00 367.612,40
3 410.000,00 410.000,00 375.208,08
4 420.000,00 420.000,00 373.164,56
5 4.000.000,00 4.000.000,00 3.450.435,14
3.700.000,00 5.590.000 1.890.000,00 VAN = 1.225.643

T.I.R. 10,27%

Aplicando las frmulas correspondientes, tendremos que:

V.A.N. = 1.225.643,00 euros

T.I.R. = 10,27%

Otro ejemplo

La inversin que se va a realizar tiene una vida til de 10 aos y el desembolso

inicial asciende a 2.500.000,00 euros.

El Plan de Marketing realizado determina que los cobros que podr conseguir
la sociedad al finalizar el primer ao sern de 800.000,00 euros y los pagos del
mismo periodo ascendern a 325.000,00 euros.

Se estima una inflacin anual (crecimiento anual) del 3,00%, mientras los
pagos crecern un 4,50% anual. La tasa de actualizacin anual considerada es
del 6,00% anual.
DATOS DE LA INVERSIN

Capital : 2.500.000,00 Tasa : 6,00%

Cobro incial: 800.000,00 Inflacin cobros: 3,00%
Pago incial: 325.000,00 Inflacin pagos: 3,75%
Aos : 10

Tabla anual
 Aos Inversin Cobros Pagos Flujos Caja Valor Actual Acumulado
0 -2.500.000,00 -2.500.000,00 -2.500.000,00 -2.500.000,00
1 800.000,00 325.000,00 475.000,00 448.113,21 -2.051.886,79
2 824.000,00 337.187,50 486.812,50 433.261,39 -1.618.625,40
3 848.720,00 349.832,03 498.887,97 418.875,96 -1.199.749,44
4 874.181,60 362.950,73 511.230,87 404.942,73 -794.806,71
5 900.407,05 376.561,38 523.845,66 391.447,95 -403.358,76
6 927.419,26 390.682,44 536.736,82 378.378,28 -24.980,48
7 955.241,84 405.333,03 549.908,81 365.720,77 340.740,29
8 983.899,09 420.533,02 563.366,08 353.462,85 694.203,13
9 1.013.416,07 436.303,00 577.113,06 341.592,33 1.035.795,47
10 1.043.818,55 452.664,37 591.154,18 330.097,41 1.365.892,87

Anlisis de la inversin

V.A.N. 1.365.892,87 Valor actual neto

T.I.R. 15,95% Tasa interna rentabilidad

V.A. Valor 3.865.892,87

actual
Otros indicadores: I.R. PAYBACK R.C. 154,64%
ndice de rentabiliad Plazo de recuperacin Rendimiento contable
7
2,38

En este modelo ms completo, hemos incluido otros indicadores que nos

permitirn obtener una mayor informacin del proyecto de inversin a realizar y
poder de esta forma comparar estos indicadores con otros proyectos de
inversin.

INVERSIN

577.11 3,06

475.0 00,00 498. 887,97 523.8 45,66 549.9 08,81

486.8 12,50 511. 30,87 536.7 36,82 563.3 66,08 591.154,18
2

1 2 3 4 5 6 7 8 9
10 11

-2.500.000,00

Flujos Caja Acumulado

Para ilustrar un poco ms la informacin podemos ayudarnos de grficos como
por ejemplo el de arriba que muestra visualmente la evolucin de los flujos de
caja y los valores de la columna Acumulado, de forma que nos permite
observar cmo la interseccin de ambas lneas concurre en el punto o ao
(para este supuesto el sptimo ao) en el que se inicia el plazo de
recuperacin.