ESTUDIO DE FINANCIERO

FLUJO DE FONDOS
EVALUACIN
 ESTUDIO DE FINANCIERO

Este estudio pretende cuantificar el monto de la inversin

necesario para la puesta en marcha del proyecto, ver la
viabilidad econmica y la rentabilidad financiera en un
horizonte de n aos. Tambin permite recopilar y agrupar los
gastos de produccin, de operacin e insumos necesarios para
poder llevar a cabo la finalidad de este estudio.
COMPONENTES DEL ESTUDIO FINANCIERO

Un estudio financiero est compuesto

bsicamente por:

Flujo de fondos
Evaluacin
 FLUJO DE FONDOS

Corresponde a la asignacin en el tiempo de los ingresos, costos

e inversiones del proyecto

Componentes del flujo de fondos

Un flujo de fondos bsicamente est compuesto por:

Vida til u horizonte del proyecto

Costos (inversin y operacin)
Ingresos
Valor de rescate del proyecto
Depreciacin
Valor de desecho
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Vida til u horizonte del proyecto

Es el Horizonte de tiempo por el cual se extienden las
proyecciones financieras asociadas a la inversin.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Costos de Inversin
En un proyecto pueden darse lugar a dos clases de
inversiones, estas dos clases son:

Inversiones previas a la puesta en marcha del proyecto

Inversiones durante la operacin.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Inversiones previas a la puesta en

marcha
Se pueden agrupar en tres tipos:

Activos fijos
Activos intangibles
Capital de trabajo
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Inversiones en activo fijo

Son las inversiones realizadas en bienes tangibles que se
utilizarn en el proceso de transformacin de insumos o
sirven de apoyo a la operacin normal del proyecto.

Se trata bsicamente de recursos naturales, terrenos, obras

civiles, equipos e instalaciones, infraestructura de servicios
de apoyo, etc.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Inversiones en activos intangibles

Son las inversiones realizadas sobre activos constituidos por

servicios o derechos adquiridos. Se encuentran comprendidos
los gastos de organizacin, las patentes y licencias, los gastos
de puesta en marcha, capacitacin, sistemas de informacin,
etc.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Inversiones en capital de trabajo

Se trata del conjunto de recursos, constituidos por activos
corrientes, utilizados para la operacin normal del proyecto
durante un ciclo productivo (para una capacidad y tamao
determinados). Estn compuestos por el capital de trabajo
bruto y neto.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Ingresos corrientes
Renen en trminos cuantitativos las consecuencias
favorables del proyecto que, desde el punto de vista
financiero, puede esperar la empresa como consecuencia de la
operacin del mismo. En sentido amplio se incluyen:
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS
Los ingresos provenientes de ventas obtenidos del estudio de
mercado y de la estrategia de comercializacin, a partir de la
proyeccin de cantidades y precios. Por ejemplo venta del
producto principal, venta de subproducto o desechos, ventas
ocasionales de productos o servicios.

Los ahorros de costos en proyectos de mejoras en la

productividad de la empresa.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Costos de operacin
Los egresos que son consecuencia de los costos de operacin.
Se obtienen de la informacin proporcionada por los otros
estudios (mercado, tcnico-ambiental y organizacional). Los
costos se pueden clasificar como:

Variables
Administracin.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Costos variables
Aquellos costos donde el total vara en proporcin directa
con los cambios en volumen por ejemplo: la materia prima
cambia de acuerdo con la funcin de produccin y las
comisiones de acuerdo con las ventas.
 EJEMPLO DE COSTOS VARIABLES

COSTOS DE PRODUCCION PARA PRODUCIR UNA TONELADA DE ABONO ORGANICO

COMPOSTADO
COSTOS VARIABLES
RUBRO Unidad Cantidad Valor Unitario Valor Tonelada
1.1 MATERIAS PRIMAS $ 51,168
Estircol Kg 400 $ 94 $ 37,600
Material Tierno Kg 300 $ 22.61 $ 6,784
Material Tosco Kg 300 $ 22.61 $ 6,784
1.2 INSUMOS $ 53,441
Agua M3 10 $ 171.12 $ 1,711
Harina de Sangre Kg 30 $ 500 $ 15,000
Harina de hueso Kg 30 $ 500 $ 15,000
Carbn Vegetal Kg 40 $ 466.67 $ 18,667
Caldos Microbianos Lt 30 $ 26.10 $ 783
Cal Agrcola Kg 30 $ 76 $ 2,280
1.3 MATERIALES $ 12,040
Empaques 50 Kg Ciento 17 $ 320 $ 5,440

Sacos Transporte Bovinaza Unidad 12 $ 300 $ 3,600

Pita de amarre Empacado Royo 0.2 $ 15,000 $ 3,000
TOTAL COSTOS VARIABLES $ 116,649
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Costos de Administracin
Corresponde a la valoracin monetaria de la suma de recursos
destinados a la administracin y funcionamiento de un
organismo, empresa o entidad pblica
EJEMPLO DE COSTOS DE OPERACIN

COSTOS DE PRODUCCION PARA PRODUCIR UNA TONELADA DE ABONO

ORGANICO COMPOSTADO

3. COSTOS DE OPERACIN

RUBRO Unidad Cantidad Valor Unitario Ao

3.1 Personal

Coordinador Unidad 1 $ 6,000,000 $ 6,000,000

Operarios Unidad 3 $ 600,000 $ 1,800,000

TOTAL COSTOS OPERACIN $ 7,800,000

 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS
Depreciacin
la depreciacin es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a
lo largo de toda su vida til.

Desde el punto de vista de la construccin de un flujo de fondos, la

depreciacin no representa ningn desembolso. Por lo tanto no refleja
ningn costo efectivo.

El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversin),

se registra en el momento del desembolso. Esto implica que si se
incluye como costo, se estara incurriendo en doble contabilizacin. De
all que la depreciacin no se registre como costo en la evaluacin de
un proyecto
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS

Valor de rescate del proyecto

Se trata de un ingreso extraordinario que se imputa en el
ltimo ao del horizonte de planeamiento de la inversin.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS
VALOR DE DESECHO

Al evaluar la inversin normalmente la proyeccin se hace para un

perodo de tiempo inferior a la vida til del proyecto. Por ello, al trmino
del perodo de evaluacin deber estimarse el valor que podra tener el
activo en ese momento, ya sea suponiendo su venta, considerando su valor
contable o estimando la cuanta de los beneficios futuros que podra
generar desde el trmino del perodo de evaluacin hacia delante. La
inversin que se evala no solo entrega beneficios durante el perodo de
evaluacin, sino que durante toda su vida til, esto obliga a buscar la
forma de considerar estos beneficios futuros dentro de lo que se ha
denominado el valor de desecho.
 COMPONENTES DEL FLUJO DE
FONDOS
Teniendo en cuenta todas las variables el flujo de fondos
queda de la siguiente manera:
 EVALUACIN DE PROYECTOS

La evaluacin de un proyecto es el proceso de identificar,

cuantificar y valorar los costos y beneficios que se generan
de este, en un determinado periodo de tiempo. Siendo su
objetivo, determinar si la ejecucin del proyecto es
conveniente para quien lo lleve a cabo.

La evaluacin previa busca proveer informacin que es

relevante y til para el proceso de toma de decisiones.
 EVALUACIN DE PROYECTOS

Hay varios tipos de evaluacin, se diferencian segn los

criterios utilizados para analizar el proyecto:

La evaluacin institucional u organizacional

La evaluacin tcnica
La evaluacin ambiental
La evaluacin financiera
La evaluacin econmica y social socioeconmica
Otras
 EVALUACIN DE PROYECTOS

Evaluacin Financiera o evaluacin privada

Consiste en estudiar la rentabilidad financiera del proyecto

desde un punto de vista especfico (entidad ejecutora,
beneficiarios directos, entidad financiadora, gobierno, etc.)

Cumple bsicamente dos funciones:

Factibilidad de que todos los costos puedan ser cubiertos

oportunamente
Mide la rentabilidad de la inversin.
 EVALUACIN FINANCIERA O EVALUACIN
PRIVADA

Desde cualquiera de los dos puntos de vista compara los

costos de participar en el proyecto con los beneficios del
mismo y as arroja informacin sobre la conveniencia de
participar en el proyecto.

En este tipo evaluacin se debe analizar dos tipos de

condiciones, estas condiciones son:

Proyecto puro
Proyecto financiado
 EVALUACIN FINANCIERA O EVALUACIN
PRIVADA

Proyecto puro: corresponde analizar al proyecto sin ningn

tipo de financiacin externa, es decir utilizando recursos
provenientes de fuentes propias ya sea de la entidad ejecutora
o por parte del inversionista.

Proyecto financiado: corresponde analizar al proyecto

utilizando recursos propios y recursos provenientes de
terceras personas naturales o jurdicas o recursos externos de
financiamiento .
 TASA RELEVANTE PARA EL PROYECTO Y
EVALUACION (TASA DE DESCUENTO)

Modelo de valorizacin de activos CAPM

E(Ri) = rf + [E(Rm)-rf] * beta(i)

rf = tasa libre de riesgo

Rm= tasa de rentabilidad esperada sobre la cartera del
mercado de activos riesgosos(riesgo de mercado)
beta(i) = es el factor de medida del riesgo no sistemtico.
 INDICADORES DE EVALUACIN FINANCIERA

Los indicadores de evaluacin financiera mas utilizados

son:
Valor presente neto (VPN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Relacin Beneficio Costo (RBC)
Costo anual equivalente (CAE)
 VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Se refiere a la diferencia entre el valor presente los ingresos

y el valor presente de los egresos.

VPN = VPI - VPE

 VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Criterio de decisin
VPN > 0 Aceptar proyecto <conveniente>
VPN < 0 Rechazar proyecto <inconveniente>
VPN = 0 Indiferencia entre invertir en el proyecto
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa de inters que equipara el valor presente de los

egresos con el valor presente de los egresos; es decir, es la
tasa de inters que permite obtener un VPN = 0
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Criterio de decisin
Se debe establecer una comparacin entre la TIR del
proyecto y la tasa de oportunidad.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Esta regla coincide con la del VPN en cuanto se

aplica para aceptar o rechazar alternativas, pero
difiere en que TIR no se utiliza para priorizar
alternativas; es decir, una alternativa con mayor TIR
no implica que sea la mejor.
RELACIN BENEFICIO COSTO (RBC)

Para su clculo se tiene en cuenta el cociente

entre el valor presente de los ingresos y el valor
presente de los costos.

RBC = VPI / VPC

RELACIN BENEFICIO COSTO (RBC)

Criterio de decisin

RBC > 1 Aceptar proyecto <conveniente>

RBC < 1 Rechazar proyecto <inconveniente>
RBC = 1 Indiferencia entre invertir en el proyecto
 EJEMPLO
RELACIN BENEFICIO COSTO (RBC)
Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de
transporte masivo para una importante ciudad colombiana, el
cual requiere $5.000 millones de inversin. Beatriz Pinzn lo
ha asesorado en la elaboracin del proyecto y ha estimado los
siguientes flujos de caja:
AO FLUJO DE CAJA
0 -5000
1 1450
2 1789
3 2345
4 3617

La tasa de descuento calculada para el inversionista es del 10%

 EJEMPLO
RELACIN BENEFICIO COSTO (RBC)

Para el proyecto se tendra:

Valor presente ingresos = 1,450/(1+0.10) + 1,789/(1+0.10)2 +

2,345/(l+0.10)3 + 3,61/(1+0.10)4 = 7,028.99

Valor presente egresos = 5.000, se toma el valor absoluto de la

inversin, el cual es el nico flujo de egreso o negativo que tiene
el proyecto. Si existiera otro flujo negativo, se debe traer a valor
presente tal como se hizo con los ingresos, utilizando la tasa del
descuento que se utiliz para evaluar.
 EJEMPLO
RELACIN BENEFICIO COSTO (RBC)

B/C = VP ingresos/ VP egresos = 7028.99/5000

B/C = 1.41

Como la relacin B/C > 1, el proyecto es factible

 Costo anual equivalente (CAE)

Este indicador es utilizado para comparar proyectos que generen

los mismos beneficios, pero que tengan costos y vidas tiles
diferentes. Su clculo consiste en anualizar el valor presente de
los costos en los que se incurre para llevar a cabo el proyecto.

Las expresiones utilizadas para el calculo del CAE son:

a P
1 i n i a F
i
1 i n 1 1 i n 1 donde;

P: Valor presente neto

F: Valor futuro
 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)

Almacenes El Triunfo est considerando la posibilidad de

utilizar montacargas en sus bodegas con el fin de emplearlos en
la ubicacin de productos en sus estantes; actualmente esta
labor se hace manualmente. El gerente general, seor Juan
Prez ha reunido la siguiente informacin para evaluar las
opciones:

Alternativa A: adquirir 2 montacargas.

Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y

usar carretillas manuales
 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)

Los costos de cada alternativa son:

Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20

millones y para su manejo se requiere de 2 conductores y 2
ayudantes; los primeros devengarn un salario de
$500.000/mes cada uno y los otros $300.000/mes. A dichos
salarios se les debe adicionar un 50 % por concepto de
prestaciones sociales. Para el mantenimiento y los seguros de
los dos equipos se requieren $2 millones por ao. La vida til
de los Montacargas es de 5 aos.
 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)

Alternativa B: el salario de los trabajadores de la cuadrilla es

de $300.000/mes y un 50% anual por concepto de
prestaciones sociales.

La tasa de descuento es 20% anual.

 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)

Alternativa A:
Costos por ao:
Salarios por ao conductores = (500.000 x 12 x 2) (1.50)
= $ 18,000,000

Salarios por ao ayudantes (300.000 x 12 x 2) (1 .50)

=$1 0,800,000

Mantenimiento por ao = $ 2,000,000

Total costos por ao: $ 18,000,000 + 10,800,000 2,000,000
= 30,800,000
 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)
Costo montacargas
Costo Anual Uniforme Equivalente P
1 i n i
1 i n 1

CAE Montacarga s 20,000,000

1 0 . 2 5 ( 0 . 2 )
1 0 . 2 5 1

CAE Montacargas = 6,687,594.07

Total CAE = Total costo por ao + CAUE Montacargas

Total CAE = 30,800,000 + 6,687,594.07

Total CAE = $37,487,594.07
 EJEMPLO:
Costo anual equivalente (CAE)
Alternativa B

Costos por ao = (30,000,000 x 12 x 8) (1.50) = 43,200,000

CAE por ao = $ 43 ,200,000

De acuerdo con los resultados previos es ms econmico

adquirir los equipos de carga, por lo tanto se debe escoger la
alternativa A.
 EJEMPLO 2:
Costo anual equivalente (CAE)

Para los proyectos identifique cual es el mas conveniente

desde el punto de vista econmico.

Vida til
Proyectos (aos) VAN TASA (%)

Proyectos A 9 3.006.000 15

Proyectos B 6 2.975.000 15