PREGUNTA 2

a. Cules son los principales riesgos para la economa peruana que se identifican en Marco
Macroeconmico Multinanual 2016-2018 Revisado?

RIESGOS DESCRIPCION
desaceleracin abrupta de la economa china continu debilitando los precios de nuestros principales productos
de exportacin, los otros mercados importantes an no dejan
atrs sus bajas tasas de crecimiento
inminente inicio del retiro del estimulo
monetario por la Reserva Federal de Estados
Unidos
un Fenmeno El Nio de magnitud fuerte o
extraordinaria
la anunciada alza de la tasa de inters de sigui desincentivando los flujos de inversin hacia los pases
Estados Unidos emergentes, provocando el fortalecimiento del dlar y el
encarecimiento del crdito.

Debido a ello, y tambin a factores internos (como las indefiniciones del gobierno, el ruido poltico, las protestas
antimineras, etc), la inversin privada se ha enfriado, la produccin viene creciendo mucho menos de lo esperado, la
balanza comercial contina con deficits importantes, y la cuenta corriente se mantiene fuertemente negativa.

A continuacin los cinco principales riesgos externos identificados por el MEF en el Marco Macroeconmico
Multianual 2016-2018 (MMM), publicado recientemente:

Riesgo 1: Una desaceleracin mayor a la esperada de China tendra un impacto negativo sobre los precios de las
materias primas que Per exporta. China representa en promedio el 45% de la demanda mundial de metales
bsicos como zinc, plomo, cobre y estao. Segn el FMI, una disminucin de una desviacin estndar en el
crecimiento de la inversin de China reduce el crecimiento de los precios mundiales del cobre y de otros metales
como zinc, plomo y hierro en 5.5 puntos porcentuales y 4,5 p.p. en un ao, respectivamente.

Una revisin histrica del ndice peruano de precios de exportacin tradicional de la dcada de los setentas y
ochentas, muestra que an existira espacio para una mayor cada de los precios de materias primas en los
prximos aos. Entre 1971-1980 el ndice de precios de exportacin tradicional de la economa peruana se
multiplic por 4, seguido por una cada acumulada de 38% entre los aos 1980- 1987. Cabe sealar que, a pesar de
esta cada, el ndice de precios de exportacin tradicional de 1987 era 2.4 veces el de 1970. De igual manera, en el
periodo 2002-2011, el nivel de precios de las exportaciones tradicionales se multiplic por 5 veces y, de acuerdo a
las proyecciones del presente MMM, se proyecta una cada acumulada de 30% en el periodo 2011-2018; con esta
cada, el ndice de precios de exportacin del 2018 ser 3.2 veces el del 2001.
Riesgo 2: Incertidumbre respecto del inicio y la magnitud del incremento de la tasa de poltica monetaria de la
Reserva Federal de EE.UU. En el pasado, la Fed ha sido muy agresiva al incrementar su tasa de inters luego de
que sucediera el primer aumento. Actualmente, los mercados estn anticipando un aumento de las tasas de inters
de manera gradual y con menor velocidad que los anteriores periodos alcistas. Un cambio no esperado, en cuanto al
momento y la velocidad del incremento de la tasa de poltica monetaria de la Fed, podra tener efectos reales sobre
la economa mundial como: (a) salidas masivas de capitales desde las economas emergentes, (b) mayores costos
financieros y, (c) presiones depreciatorias.

Cabe destacar que, segn el FMI, aunque el proceso se encuentra bien administrado y comunicado, tendr efectos
negativos en los mercados emergentes y la estabilidad financiera mundial porque generar un reordenamiento de
las inversiones a nivel global.

Riesgo 3: Retiro repentino y masivo de capitales desde las economas emergentes, gatillado por retiro inesperado
del impulso monetario en EE.UU. y/o mayor cada de precio de materias primas que afecten el crecimiento y los
balances macroeconmicos. En los ltimos cuatro aos, las economas emergentes han registrado ingresos de
capitales, principalmente, en inversin en cartera (ttulos de deuda), a diferencia de los aos 2003-2007 que
captaban inversin directa extranjera. Esto ha trado consigo riesgos de posible gestacin de desbalances
financieros en la forma de un apalancamiento excesivo o salidas de capitales de cartera, que pueden fluctuar
repentinamente.

En consecuencia, las reversiones abruptas de capital podran impactar en la hoja de balance de importantes
economas emergentes, con efecto contagio en otras economas emergentes, y las respectivas reducciones en las
calificaciones crediticias soberanas. Por ejemplo, entre enero y marzo, Moodys redujo la calificacin crediticia en
moneda extranjera de Venezuela en dos escalones de Caa1 a Caa3, de Rusia de Baa2 a Ba1 y de Ucrania de
Caa3 a Ca ante la cada del precio del petrleo, deterioro de sus reservas y reduccin de sus perspectivas de
crecimiento.

Riesgo 4: Contagio de un menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre la economa de los EE.UU., el
nico motor de crecimiento. Si bien la economa de los EE.UU. es relativamente cerrada, no es inmune a los
choques de menor crecimiento en el resto del mundo. As, el BID estima que una reduccin en la tasa de
crecimiento del PBI de Japn, Zona Euro y China de 1.25%, 0.95% y 1.5%, respectivamente, reducira, en
promedio, el crecimiento del PBI de EE.UU. en 0,4% en el 2015 y 2016. En este mismo escenario, el crecimiento de
la regin se reducira en 1,4% por ao en el mismo horizonte de proyeccin.

Riesgo 5: Posible burbuja burstil en la bolsa estadounidense. La Fed, en julio 2014, alert acerca de la
sobrevaloracin de las acciones de biotecnologa y empresas pequeas de comunicaciones en el mercado burstil
de EE.UU.; y, en febrero 2015, reafirm que las presiones en la valoracin de acciones en algunos sectores
persisten y se van extendiendo en un entorno de mayor volatilidad global. El ndice Dow Jones ha registrado el
mayor incremento porcentual acumulado desde la Segunda Guerra Mundial.

El 2 de marzo 2015, registr 18,289 puntos (su mximo nivel histrico) creciendo 179.3% luego de 1,561 das de
haber tocado fondo (9 de marzo 2009), superior al 94.4% que gan en 1,305 das en su expansin previa con
fondo el 9 de octubre de 2002 y pico el 9 de octubre de 2007.

stos consideran, por ejemplo, que el mundo va a crecer un poco menos tanto este ao como los dos siguientes. Y
eso se reflejar en el menor dinamismo de nuestros principales socios comerciales, que crecern menos de lo que
se haba previsto, especialmente China, que en los tres aos siguientes ya no crecera 7.2%, 7.1% y 7.1%, sino slo
6.8%, 6.3% y 6.3%. En Estados Unidos y Europa, por su parte, no se espera mayores cambios respecto de lo
previsto anteriormente, salvo una expansin norteamericana algo mayor este ao.

En cuanto a los precios de nuestros commodities de exportacin, se estima resultados dispares, con los del oro y el
zinc mejorando en comparacin con los estimados previamente, pero con los del cobre y el plomo bajando. La
buena noticia es que el petrleo (commodity que en trminos netos importamos) tendr precios entre 40% y 50%
inferiores a los que se haba considerado en el plan del ao pasado.

En el tema de la inflacin, ha habido un reajuste hacia arriba en este ao y los dos siguientes, pues ya no se espera
niveles de 2%, sino de entre 2.5% y 2.7%, que sin embargo no implicaran problema, al hallarse dentro del rango
meta establecido. En cuanto al tipo de cambio, s ha habido una fuerte revisin al alza, pues la anterior previsin de
2.90 soles por dlar, totalmente rebasada por los hechos, ha dado lugar a otras mucho ms realistas, de entre 3.20
y 3.25.

Los trminos de intercambio, que miden la variacin neta de los precios de exportacin e importacin, seran menos
negativos de lo previsto este ao, pero ms negativos en el 2016 (debido a la fuerte alza de los precios de
importacin) y algo menos positivos en el 2017.

En materia de crecimiento del PBI las previsiones son bastante menos alentadoras, especialmente este ao, en el
que se ha dejado de esperar una tasa de 6.0% para aguardarse una mucho ms realista de entre 3.5 y 4.5%, que, a
la luz de la coyuntura internacional, tampoco se puede considerar segura. Tambin hay previsiones ms pesimistas
para el 2016 y 2017, aos para los cuales ya no se prev tasas de 6.2%, sino otras bastante ms moderadas, de
5.5%.

El pesimismo para este ao se explica por el desempeo de la inversin privada, que este ao crecera mucho
menos de lo previsto anteriormente (1.5% versus 6.0%), pero en los dos siguientes mejorara paulatinamente, de la
mano de grandes obras como la Lnea 2 del Metro de Lima, el gasoducto del sur, el Muelle Norte del Callao, el
puerto de Pisco, el aeropuerto de Chinchero, la lnea de transmisin elctrica Moyobamba-Iquitos, etc. Su
desaceleracin de este ao sera parcialmente compensada por la inversin pblica, que, como parte del impulso
fiscal, crecera ms de lo previsto anteriormente, pero en los dos siguientes lo hara a tasas menores, ante la
esperada recuperacin de su contraparte privada.
Con tal evolucin, la inversin privada ya no promediara, como se esperaba, el 20.6% del PBI, sino poco ms del
19.5%, en tanto que la pblica ya no promediara el 6.6%, sino slo el 6%.

En el sector externo se espera un panorama ms complicado que el original (con una balanza comercial ms
negativa que la previamente proyectada) slo este ao, pues en el 2016 y 2017 se prev una clara mejora. Ello,
aunado al ingreso de inversin extranjera, contribuira a ir reduciendo de manera sostenida el deficit en cuenta
corriente.

En materia fiscal, han desmejorado las previsiones para este ao en los rubros de presin tributaria (que ya no
estara por encima del 16% del PBI, sino apenas promediando el 15%) e ingresos corrientes (que ya no superaran
el 22% del PBI, sino slo el 20%). Ello se reflejara en resultados primario y econmico levemente negativos. En
cuanto a deuda pblica externa, sera algo mayor que la prevista antes (acercndose al 9% del PBI); y en lo que
respecta a deuda pblica total, ya no promediara el 19% del PBI, sino el 21%.

El documento menciona que ante un entorno internacional desfavorable, que restar 0.5 puntos porcentuales al

crecimiento del PBI, la proyeccin de crecimiento de la economa para este ao se encuentra dentro de una

estimacin puntual de 4.2 por ciento, retomando el liderazgo en la regin.

b. De materializarse dichos riesgos, cmo se vera afectada su empresa? (Seleccione la empresa de uno

de los miembros del grupo). Qu estrategias podra plantear para enfrentar dichos riesgos?