Reformas legales al mercado de capitales (MKI, MKII y MKIII)

Desde la creacin, en 1981, del sistema de AFPs en Chile, se han generado tres grandes
reformas al mercado de capitales con el fin de impulsar importantes pilares de la
economa tales como competitividad, inversin, innovacin y transparencia del sistema.

Si bien el sistema de AFPs se crea en Chile el ao 1981, es recin entre 1984 y 1987
que inician las inversiones en el mercado accionario de empresas privadas.
Desde entonces se han generado tres grandes reformas al mercado de capitales
denominadas Ley de Mercados de capitales 1, 2 y 3 o ms conocidas por sus siglas MK1,
MK2 y MK3.
Estas reformas se realizan con el objetivo de alcanzar mayores grados de liquidez,
mejorar los estndares de seguridad en las transacciones, aumentar los niveles de
transparencia y lograr la integracin financiera completa. En esta lnea los gobiernos de
turno dispusieron nuevas reformas al Mercado de Capitales, polticas pblicas que velan
por el correcto desarrollo y crecimiento del pas.
En el ao 2001, y teniendo como antecedente el caso chispas, se impulsa el MK1 con los
objetivos principales de proteger los derechos e intereses de los accionistas minoritarios,
y, gracias a la crisis asitica, promover el ahorro en la poblacin.

El MK1, es considerado la ley semilla de una serie de iniciativas que son el actual modelo
de funcionamiento del mercado de capitales de Chile.
Bajo la Ley N19.768 se dicta el MK1, siendo sus principales puntos:
Liberar de impuestos a la ganancia de capital sobre acciones con presencia burstil.
Flexibilizar lmites de inversin de compaas de seguros.
Creacin de la administradora general de fondos.
Buscar impulsar el desarrollo de una nueva clase de inversionistas institucionales.
Levantar los lmites a las contribuciones voluntarias a las AFP, esto como ahorro
previsional voluntario, en forma adicional se le confieren beneficios tributarios a este
ltimo.
Empezaron a regir los sistemas de multifondos para las AFP. Cada Administradora de
Fondos de Pensiones deber dar a elegir a sus cotizantes entre cinco portafolios
diferentes, segmentados de acuerdo a su riesgo, y por consiguiente, de acuerdo a su
rentabilidad esperada, los conocidos Fondos A, B, C, D y E, siendo el A el ms riesgoso y
el E, el menor.

Aos despus, en 2007, es impulsada la segunda reforma al mercado, MK2, teniendo

como antecedente el caso CORFO-INVERLINK en el 2003. Se busca eliminar barreras
burocrticas, generar mayores incentivos tributarios y estructuras societarias con el fin de
potenciar el capital de riesgo, el emprendimiento y la innovacin en el pas. A mediados
del 2007 se promulga la Ley N20.190, la cual se divide en tres grandes reas:
1. Fortalecimiento del financiamiento de Emprendedores:
a. Se crea el programa CORFO-FOMIN el cual entrega garantas a las deudas de los
fondos de inversin.
b. Se elimina el impuesto a la ganancia de capital por la enajenacin de acciones en
bolsa.
c. Se crea el tipo de sociedad Sociedades por acciones, la cual recoge y une los
beneficios de las sociedades de responsabilidad limitada con los de las sociedades
annimas.
d. Se flexibiliza la normativa de los fondos de inversin, extendiendo los incentivos
tributarios a los tenedores de cuotas de fondos de inversin.
e. Se autoriza nuevas inversiones a las compaas de seguros.

2. Incremento de la competitividad de los mercados:

a. Se crean los planes de ahorro previsionales voluntarios con aporte complementario del
empleador (APVC).
b. Se moderniza la ley de quiebra.
c. Se autoriza la desmutualizacin de la bolsa.
d. Se perfeccionan las reformas de gobiernos corporativos.
e. Se autoriza la votacin a distancia de los accionistas.
f. Se flexibilizan los lmites de inversin de los mutuos y de los fondos para la vivienda.

3. Fortalecimiento de la capacidad de regulacin:

a. Mejoras en fiscalizacin.
b. Refuerzo de las facultades de la SVS.
c. Se formaliza la coordinacin entre las superintendencias.
d. Se elevan las garantas exigidas a corredoras de bolsa.
e. Se faculta a reguladores a calificar la entrada de nuevos participantes, reforzando de
esta forma la independencia de los auditores externos.
En el ao 2010, bajo la Ley N20.448 se promulga el MK3, reforma que toca temas de
liquidez, innovacin financiera e integracin del mercado de capitales. Sus principales
puntos son:
Flexibilizar norma de regulacin de fondos de inversin.
Autorizar la emisin de cuotas de fondos de inversin, que puedan ser rescatables
anticipadamente.
Los fondos de inversin podrn emitir series de cuotas y as poder captar
recursos de distintos inversionistas segn caractersticas y perfiles de riesgo.

Actualmente se discute una serie de iniciativas denominadas Reformas Mercado de

Capitales Bicentenario, las cuales buscan integrar el mercado financiero chileno con el
resto de mundo, fomentando la innovacin y el emprendimiento. Tambin se busca
adoptar las mejores prcticas internacionales en cuanto a competencia, supervisin,
transparencia, productividad, liquidez y acceso a la informacin del sistema financiero.
Otros de los puntos importantes que considera esta reforma es en el marco tributario,
donde se busca desarrollar nuevos productos y mercados financieros, permitiendo la
participacin de inversionistas institucionales externos, simplificando el marco regulatorio
para mercados de renta fija de derivados y de administracin de fondos. Tambin se
busca potenciar la solvencia y medicin de riesgo del sistema financiero, esto a raz de la
reciente crisis.
En materia de informacin y transparencia se busca integrar bolsas de comercio para
aumentar la liquidez, mejorar la informacin de precios en el sistema cambiario, certificar
a corredores y traders, a modo de prevenir el uso de informacin sensible.
Adicionalmente se proponen mejoras institucionales, fortaleciendo el gobierno de la SVS
en camino a una comisin de valores, aumentar la autonoma de la superintendencia de
bancos e instituciones financieras y perfeccionar la ley de quiebras.
Probablemente uno de los puntos ms comentados es lo que se refiere a la proteccin del
consumidor, creando la figura de un Sernac Financiero.

A lo largo de los aos, las reformas legales al mercado de capitales (MKI, MKII y MKIII)
han tenido como foco promover la industria del capital de riesgo, motor clave para el
desarrollo de la innovacin y emprendimiento de un pas.