Desarrollo de los Mercados de

Capitales y Financieros en el Per

Francisco Javier Cruzado Coca

Lima, marzo 2014
Agenda

Qu es la Banca de Inversin?
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en Per
Tendencias actuales
 La Banca Tradicional
Ofertantes de Demandantes
Fondos de Fondos

Ahorristas, Empre
sas, Gobierno, AF Empresas
Ps, Cas.de Deficitarias, Gobie
Seguro, varios rno

SPREAD

Supervit de Necesidades de
Banco
Caja Liquidez
Comercial
DEPOSITOS PRSTAMOS

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA

 Qu es la Banca de Inversin?
Demanda de Oferta de
Instrumentos Instrumentos

Instrumentos
Inversionistas
Financieros
Empresas, Empresas, Proyec
Gobierno, AFPs, tos, Juniors, Gobi
Cas.de Seguro, Acciones
erno
Fondos Mutuos, Deuda
varios Derivados

COMISIONISTA

Supervit de Necesidades de
Banco de Capital
Caja
Inversin

SISTEMA DE INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA

Los Mercados Financieros y de Capitales y en Per
 La Banca Comercial en Per

PARTICIPACION DE
BANCOS EN EL
SISTEMA
PERU
2007-2011

BCP
% participacion (al 31 diciembre 2007)

% participacion (al 31 diciembre 2008)

Continental % participacion (al 31 diciembre 2009)

% participacion (al 31 diciembre 2010)

Interbank
% participacion (al 31 diciembre 2011)

EN ULTIMOS AOS EL INGRESO POR COMISIONES REPRESENTA EL 40% DE

LAS UTILIDADES DE LOS BANCOS. (Fuente: SBS)
Agenda

Qu es el Mercado de Capitales?
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Per
Tendencias actuales
Desarrollo de los Mercados de Capitales y
Financieros en el Per
Entorno
Dcada 70s, 80s Dcada 90s

Pacificacin
Estabilizacin
Inestabilidad Poltica econmica
Estancamiento Banca Mltiple
econmico Reduccin del tamao
Banca Comercial del Estado
Limitada inversin Incentivos a la
extranjera inversin extranjera
Leyes laborales rgidas Flexibilidad en leyes
laborales
 Evidencia Estadstica
Indicadores del mercado burstil:
1 8 ,0 0 0
1 6 ,0 0 0
1 4 ,0 0 0
1 2 ,0 0 0
1 0 ,0 0 0 5 ,2 6 3 7 ,2 3 2
8 ,0 0 0
2 ,5 7 6 4 ,5 0 7
6 ,0 0 0
2 ,8 7 1
4 ,0 0 0
1 ,3 8 6
2 ,0 0 0 70 360
0
19 91

19 92

19 93

19 94

19 95

19 96

19 97

19 98

19 99
U S$ M M

V o lu m e n n e g o c ia d o
P a r tic ip a c i n Ex tr a n je r a
C a p ita liz a c i n B u r s til

Fuente: CONASEV
El ao 1994 marca el inicio de la expansin del mercado burstil
local. El volumen negociado en la BVL se increment en 104.6% y la
capitalizacin burstil, en 60.5%.
 Evidencia Estadstica
Relacin directa entre el mercado burstil y
el PBI:
1800 1 6 0 .0
1600 1 5 0 .0
1400 1 4 0 .0
1200
1 3 0 .0
1000
1 2 0 .0
800
1 1 0 .0
600
400 1 0 0 .0
200 9 0 .0
0 8 0 .0
1

0
9

.0
9

y
1

a
M
C a p it. B u r s til PB I

Fuente: CONASEV, INEI

Desarrollo del Mercado de Capitales en el Per

Oferta
Dcada 70s, 80s Dcada 90s

Restriccin al Apertura de capitales

movimiento de Emisin de bonos
capitales privados y deuda
Empresas se pblica
financian con deuda Privatizacin y
bancaria (corto plazo) compromisos de
y capital inversin
Pocas alternativas de Inscripcin de nuevas
inversin (depsitos empresas en la BVL
bancarios)
 Evidencia Estadstica
Nuevas emisiones de bonos del sector
privado favorecen al mercado

US$ MM
2,000
850
1,500
56
1,000 278
500 800
-
1994

1995

1996

1997

1998

1999

May.00
Arrend.Fin. Subordinados Titulizacin Corporativos

Fuente: BCRP
Desarrollo del Mercado de Capitales en el Per

Demanda
Dcada 70s, 80s Dcada 90s

Nueva Regulacin
Pocos instrumentos Creacin de AFPs,
de inversin Fondos Mutuos, Cas. de
Estado controla el Seguros de Vida,
sistema previsional y Clasificadoras de Riesgo
de salud Transparencia de
Empresas familiares informacin - Educacin al
cerradas Inversionista,
Desconocimiento de Sistema de Participacin
instrumentos de Ciudadana
inversin Exoneracin del
Impuesto a la Renta en la
BVL se mantiene
 Evidencia Estadstica
Inversionistas institucionales posibilitan mayor
dinamismo en el mercado

SPP FM Cap. Burstil

1996 949.2 139.7 13,842.2
1997 1,510.4 634.9 17,383.0
1998 1,733.7 365.3 11,035.3
1999 2,406.0 494.7 13,407.4
May.00 2,525.8 486.4 12,215.4
SPP = Sistema Privado de Pensiones
FM = Administradoras de Fondos Mutuos
Fuente: SMV

El tamao estimado del mercado en el 2011 fue:

AFPs US$ 30 mil millones, Fondos Mutuos US$ 5 mil
millones. La capitalizacin burstil lleg a US$160 mil
millones.
Agenda

Qu es el Mercado de Capitales?
Desarrollo del Mercado de Capitales en el
Per
Tendencias actuales
 Tendencias actuales

A nivel Macro:

Globalizacin de relaciones financieras.

Integracin de servicios financieros e informtica.
Volatilidad en los mercados financieros internacionales.
Aparicin de inversionistas especializados que evalan industrias
ms que regiones.
Consolidacin dentro de las industrias, procesos de
reestructuracin empresarial.
Dinamismo de la nueva economa.
Concentracin de actividad en los mercados ms lquidos.
 Tendencias actuales

A nivel Micro:
(i) Las empresas enfrentan mayores riesgos reales:
- Escenario ms competitivo a nivel global
- Continuo avance tecnolgico en comunicaciones y sistemas
La manera como funciona su negocio cambia continuamente.
(ii) Financieramente, las empresas buscan protegerse de fluctuaciones
en tasas de inters, moneda y precios de sus insumos y bienes
finales en los mercados globales.
Instrumentos financieros de cobertura (futuros, forwards, swaps,
opciones)
Instrumentos de deuda sofisticados (con opciones, activos
subyacentes) que les brinden calce con sus flujos.
Los Mercados de Capitales :
una visin global

Los mercados locales

continuarn su interrelacin
regional y globalmente.....
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y
REDUCIDA
CAPITALIZACIN
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
A pesar de que el volumen de transacciones en las economas emergentes
mostr un importante desempeo en la dcada de los ochenta, creciendo
7.8 veces por ao, en la dcada de los 90 se redujo a un crecimiento de
0.5 veces.
Increm ento en el Valor de Capitalizacin Increm ento en el Volum en de
-# de veces por ao- transacciones
-# de veces por ao-

1,5 7,8

0,6 0,5
0,3 0,4 0,3 1,0 0,4 0,8 1,1 0,5

83-89 92-98 83-89 92-98

Mundo Estados Unidos Pases Emergentes Mundo Estados Unidos Pases Emergentes

El valor de capitalizacin en los mercados emergentes creci

a un ritmo de 1.5 veces por ao entre 1983-1989 y baj a 0.3
veces entre 1992-1998.
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
En Amrica Latina el valor de capitalizacin de mercado de acciones de
compaas domsticas pas de 7% del PIB en 1990 a 31% en el ao
1993. Ah se estanc.
Capitalizacin de Mercado de Compaas Domsticas
-como % del PIB-
123,9
Promedio en la
109,1
dcada: 24%

88,7 91,6 91,2

82,7
78,2

58,6
52,7
45,0 47,0

30,8 29,4 30,3 31,6

26,4 26,5
20,0 23,1 19,6
17,1
7,0

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Asia, Pacfico Amrica Latina

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE
REDUCIDA EMPRESAS
CAPITALIZACIN
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La reduccin observada en el volumen de transacciones en el mercado de
valores, obedeci principalmente a que grandes empresas que transaron en
los mercados emergentes se deslistaron de sus mercados de origen
buscando otros de mayor profundidad, fenmeno que contina hasta la
actualidad.
14.000,0 Nmero de Compaas Listadas

12.000,0 1.976 1.982 1.984 1.973 1.992 1.994 1.980

1.768 1.768 1.837

10.000,0

8.000,0 1.257

6.000,0

4.000,0

2.000,0

0,0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Amrica Latina Estados Unidos y Canad
Europa, Africa y Medio Oriente Asia, Pacfico
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIN
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
Mercados secundarios poco activos y quiz con altos costos de
transaccin
. Liquidez de mercado: valor de acciones transadas/valor de mercado de acciones emitidas

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Amrica Latina 24,2% 23,6% 39,1% 44,0% 92,3% 43,8% 30,3% 34,5% 35,9% 20,4% 23,0%
Argentina 21,6% 24,6% 85,1% 112,8% 306,5% 84,5% 70,1% 64,8% 57,5% 21,3% 21,2%
Brasil 52,2% 36,6% 50,8% 36,4% 43,2% 45,3% 53,5% 85,1% 107,4% 39,2% 44,9%
Colombia n.d n.d n.d n.d n.d n.d 15,2% 16,5% 19,3% 13,3% 15,8%
Ecuador n.d n.d n.d n.d n.d n.d 5,5% 10,0% 9,2% 21,6% 2,6%
Mexico 29,6% 38,5% 37,0% 31,7% 66,3% 38,6% 40,8% 35,1% 34,0% 22,8% 36,6%
Per 12,2% 11,6% 15,9% 32,7% 37,8% 34,9% 30,4% 27,6% 30,9% 22,6% 25,8%
Chile 5,6% 6,7% 6,9% 6,3% 7,9% 15,6% 12,9% 10,3% 8,5% 10,1% 10,1%
Venezuela n.d n.d n.d n.d n.d n.d 14,2% 26,2% 20,5% 12,6% 27,4%
Asia 45,8% 41,3% 58,9% 62,6% 62,4% 42,0% 57,3% 165,6% 58,9% 74,6% 107,4%
China 41,6% 31,7% 45,7% 34,4% 46,8% 31,6% 37,0% 109,8% 60,0% 37,8% 60,4%
Indonesia 49,1% 43,4% 32,5% 27,7% 25,0% 21,7% 35,7% 146,7% 48,2% 26,9% 56,4%
Corea 68,6% 88,2% 107,9% 151,9% 149,6% 101,9% 127,6% 407,9% 126,6% 239,6% 374,9%
Malasia 22,3% 18,9% 21,6% 67,6% 63,6% 28,4% 58,1% 156,4% 28,1% 30,3% 46,7%
Filipinas 17,7% 13,2% 19,7% 24,5% 24,6% 25,0% 31,7% 65,2% 29,1% 48,0% 33,8%
Tailandia 75,7% 52,4% 125,9% 69,7% 65,3% 43,7% 53,6% 107,9%

Fuente: Federacin Internacional de Bolsas de Valores - Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores

FMI - Estadsticas Financieras Internacionales
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ACCIONES
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES
La inversin privada en los pases de Amrica Latina no considera al mercado de
valores como fuente alternativa de financiamiento, al menos en la magnitud de las
economas asiticas; adems se observa una tendencia decreciente.
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ACCIONES

CONCENTRACIN DE
TTULOS
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES

En la Comunidad Andina, la participacin de ttulos de renta fija supera el

promedio de Amrica Latina, pues el valor negociado bajo este concepto
alcanza un 75% del total.
1996-2000: Distribucin de Transacciones 1996-2000: Distribucin de Transacciones de
por Tipo de Instrum ento Renta Fija Entre Pblica y Privada

15% 53%
CA N CAN
78% 47%

35% 1%
B RS-A RG-CHI BRS-ARG-CHI-ME
53% 99%

Renta Fija Renta Variable Bonos de Gobierno Bonos Privados

La negociacin de bonos de gobierno ha venido ganando espacio de

manera consistente en el mercado de valores, pues luego de
representar un 25% de la negociacin de ttulos de renta fija, pas a
constituir el 47%.
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE CAPITALES ANDINO

BAJO VOLUMEN DE
TRANSACCIONES Y DESLISTAMIENTO DE BAJO GRADO DE
REDUCIDA EMPRESAS LIQUIDEZ
CAPITALIZACIN

REDUCIDA EMISIN DE
ALTOS COSTOS POR
ACCIONES
MERCADO TRANSACCONES
DBIL

CONCENTRACIN DE POCA IMPORTANCIA A

TTULOS CALIDAD DE
LENTA INNOVACIN INFORMACIN
FINANCIERA Y
TECNLOGICA
ACCIONES que sugieren expertos :
MEJORAR LA DISPONIBILIDAD Y CALIDAD DE
LA INFORMACIN BURSTIL.

DESARROLLO DE NUEVOS INSTRUMENTOS.

FACILITAR EL ACCESO AL MERCADO DE

INVERSIONISTAS Y EMISORES.

FORTALECER LOS MERCADOS LOCALES Y LA

CREACIN DE NORMAS PARA UN MERCADO
REGIONAL (MERCADOS MAS GRANDES).

DESARROLLAR LA INFRAESTRUCTURA
FINANCIERA DE LOS PASES.