Andr Lara Resende

os limites do possvel
A economia alm da conjuntura

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 Copyright Andr Lara Resende, 2013

A Portfolio-Penguin uma diviso da Editora Schwarcz S.A.

Grafia atualizada segundo o Acordo Ortogrfico da Lngua

Portuguesa de 1990, que entrou em vigor no Brasil em 2009.

capa Alceu Chiesorin Nunes

projeto grfico Mateus Valadares
preparao Silvia Massimini Felix
reviso Huendel Viana e Luciane Helena Gomide

Dados Internacionais de Catalogacao na Publicacao (cip)

(Camara Brasileira do Livro, sp, Brasil)

Resende, Andre Lara

Os limites do possivel : a economia alem da conjuntura /
Andre Lara Resende. 1a ed. Sao Paulo :
Portfolio-Penguin, 2013.
isbn 978-85-63560-64-3
1. Crise economica 2. Crise financeira
3. Inflacao (Financas) 4. Juros 5. Politica
economica 6. Politica monetaria I. Titulo.
13-02260 cdd-332.46

Indice para catalogo sistematico:

1. Politica monetaria : Economia 332.46

[2013]
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 sumrio

Introduo 9

I. Os limites do possvel 21

1. O desafio de nosso tempo 23

2. Limites anacrnicos: governana global e
democracia 35
3. O espao conservador 43
4. Bem-estar e hubris 49
5. Atalhos perigosos 61
6. Os rumos do capitalismo 71
7. A propsito do otimismo 85
8. Alm da conjuntura 97

II. A crise financeira de 2008 115

9. Em plena crise: uma tentativa

de recomposio analtica 117
10. Alm da crise: macrodesequilbrio,
credibilidade e moeda reserva 143
11. A crise e o desempenho do sistema financeiro 165
12. O euro e o futuro 177
13. Os novos limites do possvel 185
14. Nova realidade, velhas questes 197

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 III. A jabuticaba brasileira:
inflao e taxa de juros 215

15. Em defesa dos ttulos de indexao financeira 217

16. Um longo caminho a percorrer 229
17. A taxa de juros no Brasil: equvoco ou jabuticaba? 241
18. A armadilha brasileira 251

Agradecimentos 279
Notas 281

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 I
Os limites do possvel

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 1
O desafio de nosso tempo*

o crescimento sempre foi o objetivo da poltica econ-

mica. A teoria associa o crescimento ao aumento da renda e
do bem-estar.
At muito recentemente, utilizar o crescimento como o ob-
jetivo primordial de uma economia bem administrada no me-
recia maiores explicaes. O aumento da renda nacional estava
de tal forma associado a uma vida melhor que no era preciso
introduzir indicadores de bem-estar entre os objetivos da pol-
tica econmica. Se a economia crescesse e a renda aumentasse,
todos os demais indicadores de bem-estar as acompanhariam.
To alta era a correlao entre o crescimento e o aumento
de bem-estar que no se perdia grande coisa ao simplificar a
anlise e definir o crescimento como o objetivo da poltica eco-
nmica. Como crescimento econmico um conceito simples

* Publicado no Valor Econmico, 28 jan. 2011, sob o ttulo Desigualdade

e bem-estar.

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e as estatsticas da renda nacional esto disponveis, uma

grande vantagem, tanto terica como emprica, utiliz-lo como
a varivel-objetivo da teoria e da poltica econmica.
Diante da evidncia de que o dano da atividade econmica
sobre o planeta se aproxima do limite do tolervel, a identifi-
cao do crescimento econmico com o aumento do bem-estar
tornou-se obrigatoriamente questionvel. No ser possvel
continuar a crescer no ritmo atual da economia mundial sem
tornar a vida na Terra, da forma como se vive hoje, intolervel.
Transformar a preservao ambiental num objetivo em si,
como to frequentemente se v, entre grupos mais aguerri-
dos de crticos do crescimento econmico, no uma resposta
aceitvel. O desafio de continuar a elevar a qualidade de vida, o
bem-estar, de uma forma sustentvel palavra que se tornou
um horrvel lugar-comum se mostra to relevante como
sempre foi. Assim como a imposio de sacrificar a contnua
melhora da qualidade de vida em nome dos limites ecolgicos
parece irrealista, mais irrealista ainda, absurdo mesmo, ima-
ginar que a mera incorporao do neologismo sustentvel,
aposto a crescimento, a consumo ou ao que quer que seja, nos
permitir seguir o curso do aumento dos nveis de consumo
observados no sculo passado. Se formos necessariamente
obrigados a crescer e a enriquecer para continuar a melhorar
a qualidade de vida, estaremos diante de um impasse, pois
evidente que no ser mais possvel crescer, enriquecer e
sobretudo consumir, nos padres de hoje, por muito mais tem-
po, sem esbarrar nos limites fsicos do meio ambiente. Ser
preciso encontrar outra forma de continuar com a melhora
progressiva da qualidade de vida que no dependa do cresci-
mento econmico ou, especialmente, do aumento do consumo.
Mas possvel melhorar a qualidade de vida sem aumen-
tar os nveis de consumo? possvel melhorar a qualidade

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de vida sem crescer? A resposta no simples nem evidente.

Entretanto, h indcios de que a partir de um determinado
nvel de renda a correlao entre crescimento e bem-estar se
enfraquece. At um determinado nvel de renda, a melhora da
qualidade de vida indissocivel do crescimento econmico.
No h como melhorar a qualidade de vida de comunidades
excessivamente pobres sem aumentar sua renda, mas a partir
de um patamar mnimo, capaz de assegurar as necessidades
bsicas, o aumento da renda no est necessariamente asso-
ciado melhora da qualidade de vida. Mais renda nem sempre
significa mais bem-estar. O debate no plano individual ri-
queza garante ou no garante felicidade? pode no estar
resolvido, mas, no plano social, parece que sim: a partir de
certo nvel, riqueza no garante qualidade de vida.
Ainda que se d o devido desconto ao saudosismo, na-
tural tendncia de romancear o passado, no h como negar,
por exemplo, o efeito deletrio do crescimento econmico
sobre a qualidade de vida, com seu impacto sobre o trnsito
em particular. Pode-se sempre argumentar que o problema
no o crescimento propriamente dito, e sim o automvel, as
grandes aglomeraes urbanas, o estilo de vida mais que
o enriquecimento diretamente , que reduzem a qualidade
de vida. Correto, mas crescimento e enriquecimento so hoje
indissociveis do estilo consumista que, a partir de um certo
ponto, contribui para a reduo do bem-estar.

Dois mdicos infectologistas ingleses, Richard Wilkinson

e Kate Pickett, no livro The Spirit Level [O nvel do espri-
to], publicado em 2010, organizam as evidncias e chegam a

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concluses que, se no totalmente contraintuitivas, surpreen-

dem pela amplitude de seus resultados: a partir de um nvel
de renda, a reduo das desigualdades contribui mais para
o bem-estar que o crescimento. No limite, a desigualdade
evidentemente detratora do bem-estar, at mesmo dos mais
afortunados, como demonstra o aumento da criminalidade, a
necessidade de viver confinado em condomnios fortificados
e se locomover em carros blindados, cercados de seguranas
particulares. Mas no bvio que a reduo da desigualda-
de, mesmo longe dos extremos, contribua para o aumento do
bem-estar. , entretanto, o que afirmam de forma peremptria
Wilkinson e Pickett.
O trabalho fruto de anos de estudos dedicados inicialmen-
te a entender as diferenas de sade, medidas por expectativas
de vida, entre grupos de diversos estratos nas sociedades mo-
dernas. O foco inicial era compreender por que a sade piora
a cada degrau inferior na escala social. Como infectologistas,
utilizaram a metodologia dos que trabalham com os determi-
nantes sociais da sade para explicar por que alguns grupos
so mais propensos a certas doenas que outros, ou por que
algumas doenas se tornam mais frequentes em determinados
grupos. Perceberam que poderiam generalizar o mtodo para
compreender no apenas questes ligadas sade fsica, mas
tambm sade emocional e a outros determinantes da qua-
lidade de vida, do bem-estar ou da felicidade. Ora, melhorar
a qualidade de vida, ou aumentar o bem-estar, o objetivo da
atividade econmica. Por se tratar de uma varivel com um
grande coeficiente de subjetividade, sua mensurao exige a
coleta de dados sobre mltiplas dimenses da vida de uma
populao. At algumas dcadas atrs isso no era factvel e,
portanto, os dados no estavam disponveis. A utilizao do
crescimento econmico como o objetivo primordial da ativi-

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 o desafio de nosso tempo

dade econmica, como um proxy para o bem-estar, alm de

no sofrer sria contestao terica, era uma imposio da
prtica. No mais. Os avanos da tecnologia e os esforos de
pesquisas sociais das ltimas dcadas criaram um formidvel
banco de dados acessvel a todos.

A primeira constatao que o crescimento econmico, por

tanto tempo o motor do progresso e da melhora de vida, j no
o mais. A expectativa de vida aumenta com a renda per capita
nos pases pobres, mas a partir de um determinado nvel
acima do qual j esto todos os pases latino-americanos, por
exemplo j no h mais aumento da expectativa de vida com
o aumento da renda. No porque a expectativa de vida tenha
atingido o limite fisiolgico, pois ela continua a se elevar para
todos com o passar do tempo e a melhora tecnolgica; apenas
no h mais correlao observvel entre nvel de renda do pas
e a expectativa de vida.
Sade e longevidade so excelentes indicadores de bem-
-estar, mas no esgotam, claro, os componentes determi-
nantes da qualidade de vida e da felicidade. Estudos recentes
que procuram correlacionar felicidade com o nvel de renda
chegam a resultados semelhantes aos encontrados para a ex-
pectativa de vida: a felicidade aumenta com a renda, mas s
at um determinado nvel, a partir do qual, assim como para a
expectativa de vida, o aumento da renda no tem mais efeito.
A expectativa de vida deixa de estar associada ao aumento da
renda antes da percepo de ser feliz, mas os dois indicadores
de qualidade de vida se tornam igualmente insensveis ao au-
mento da renda a partir de certo ponto.

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A evidncia de que o aumento da renda torna-se incapaz

de melhorar a qualidade de vida pode ser constatada tanto,
num determinado momento, entre pases de diferentes nveis
de renda quanto para um mesmo pas ao longo do tempo.
O que no chega a ser de todo surpreendente, pois, medi-
da que se tem mais, a gratificao adicional ou marginal,
como gostam de dizer os economistas torna-se decrescente.
A contribuio marginal da renda de uma sociedade para o
bem-estar e a felicidade de sua populao torna-se pratica-
mente insignificante a partir do ponto em que as necessidades
bsicas esto satisfeitas. Pases pobres se beneficiam extraor-
dinariamente com o crescimento econmico e com o aumento
da renda, mas a partir de certo ponto o aumento da renda tem
resultados decrescentes, que se tornam muito rapidamente
nulos, em relao melhoria da qualidade de vida.

O que ento explicaria o aumento da qualidade de vida a partir

do patamar mnimo de renda que a grande maioria dos pa-
ses j atingiu? Qual o fator mais importante para a melhoria
do bem-estar nos pases que j saram da pobreza absoluta?
Segundo The Spirit Level, a resposta uma s: a reduo das
desigualdades. A melhor distribuio de renda o fator deter-
minante da melhora da qualidade de vida, do bem-estar, da
felicidade de um pas.
Sempre se soube que a reduo das desigualdades dese-
jvel. No a qualquer custo nem necessariamente atravs da
interveno desastrada do Estado, protestaro os que acre-
ditam que a igualdade de oportunidades mais importante
que a igualdade de resultados, que defendem que no se deve

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sacrificar o sistema de estmulos da meritocracia em nome do

ideal igualitrio. De toda forma, uma melhor distribuio de
renda, embora o tema tenha sado de moda na discusso teri-
ca, sempre esteve entre os objetivos da boa poltica econmica.
A incontestvel vitria do capitalismo de mercado como siste-
ma produtor de riqueza explica, em grande parte, a perda de
importncia do tema da distribuio de renda, apesar de nos
pases centrais, especialmente nos Estados Unidos, ter havido
uma significativa deteriorao da distribuio de renda nas
trs ltimas dcadas. Nos pases em desenvolvimento, como
no caso do Brasil, onde a desigualdade sempre foi e ainda
extraordinariamente alta, a nfase no esforo de reduo das
desigualdades deslocou-se para a elevao do poder aquisi-
tivo das camadas mais pobres da populao. O capitalismo
competitivo tornou-se indissocivel, ao menos na imaginao
pblica, de um sistema que exige grandes vitoriosos. Incen-
sados pela mdia, os novos ricos, milionrios, bilionrios, so
promovidos a cones da prosperidade recm-descoberta, mo-
delos das novas possibilidades acessveis, em tese, a todos que
possuam esprito empreendedor. O fato que, justificada ou
injustificadamente, a equanimidade hoje percebida como
incompatvel com o sistema de mercado competitivo. A pu-
jana geradora de riquezas do capitalismo no apenas exigiria
a tolerncia com a existncia de extraordinariamente ricos,
mas tambm dependeria deles como elemento indispensvel
de seu sistema de incentivos. Desde que os muito pobres dei-
xassem de ser muito pobres e tivessem acesso a um nvel de
vida minimamente condizente com as necessidades essenciais
de nosso tempo, a existncia de uma pssima distribuio de
renda no deveria ser motivo de preocupao. Ao contrrio,
se as oportunidades fossem igualmente acessveis, a existncia
de remediados, ricos, muito ricos e riqussimos apenas refleti-

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ria o sistema de incentivos e premiao indispensvel ao bom

funcionamento do capitalismo competitivo.
Deixemos de lado, por um momento, a questo de se o sis-
tema de mercado competitivo exige uma m distribuio de
renda. O fato que numa sociedade inqua, onde a distribui-
o de renda excessivamente desigual, independente de seu
nvel de renda, uma sociedade na qual o nvel de bem-estar
inferior ao de uma sociedade mais equnime, em que a renda
mais bem distribuda.
Nada de novo, exclamaro alguns. Uma sociedade onde h
menos pobres uma sociedade mais feliz. Sim, mas ateno:
no porque os pobres so menos pobres e, portanto, mais fe-
lizes. Estaramos de volta correlao entre riqueza e bem-
-estar. O ponto crucial do argumento que independente do
nvel de renda, a pobreza relativa contribui para a perda de
bem-estar. Infelicidade est associada renda, mas tambm
renda relativa.

A evidncia dos estudos feitos nas ltimas dcadas, em uni-

versidades e institutos de pesquisa espalhados pelo mundo,
sugere que todos os possveis indicadores de bem-estar, sejam
eles relativos sade fsica e mental ou a questes sociais,
como delinquncia juvenil, gravidez adolescente, desempenho
escolar, criminalidade, entre outros, esto invariavelmente
correlacionados com o nvel de desigualdade social.
Wilkinson e Pickett utilizaram dados para cinquenta pases
ricos da ocde e tambm para os cinquenta estados america-
nos. A desigualdade de renda est associada piora de todos
os indicadores de bem-estar. Maior desigualdade est corre-

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lacionada com menor expectativa de vida, maior incidncia

de doenas fsicas e mentais, maior taxa de homicdios, maio-
res ndices de delinquncia juvenil, de gravidez adolescente,
maior percentual da populao encarcerada, maiores ndices
de estresse e obesidade, maior ndice de crianas que abando-
nam a escola, piores ndices de aprendizado escolar. A lista
impressionante, mas no so apenas os indicadores objetivos
e quantificveis de bem-estar que esto negativamente corre-
lacionados com a desigualdade. Tambm medidas com maior
dose de subjetividade como a sensao de felicidade ou o
grau de confiana nos outros, determinados atravs de ques-
tionrios em que diferenas culturais, at mesmo sobre o dever
de se declarar feliz, por exemplo, poderiam mascarar os resul-
tados so fortemente correlacionadas com a desigualdade.
Todos esses indicadores, como era de se esperar, so inva-
riavelmente piores para os estratos mais pobres da sociedade.
Esta uma das razes que nos leva a inferir que o aumento
da renda levaria a uma melhora do bem-estar em todas as ca-
madas da populao. Mas no o que ocorre. Os indicadores
de bem-estar continuam muito piores para os mais pobres,
independente do nvel mdio de renda da sociedade, porque
no a baixa renda absoluta, mas sim a baixa renda relativa,
que reduz a sade e o bem-estar. No o fato de ser pobre que
faz algum infeliz, mas o fato de ser mais pobre que seus pares.
H algo profundamente corrosivo na desigualdade. O
crescimento econmico, nas sociedades onde existe grande
desigualdade, no aumenta o bem-estar; ao contrrio, subs-
titui as doenas e as dificuldades da pobreza absoluta pelas
doenas e as infelicidades da riqueza material. Nas sociedades
desiguais, o crescimento transfere para os pobres as doenas
anteriormente associadas aos ricos, que se tornam muito mais
frequentes nos pobres que nos ricos.

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Os indicadores de bem-estar permanecem sempre piores

para os pobres que para os ricos, em qualquer nvel de renda,
mas o ponto fundamental que uma desigualdade maior piora
tanto a qualidade de vida dos pobres como a dos ricos, qual-
quer que seja o nvel mdio de renda de uma sociedade, depois
de ultrapassado o patamar mnimo capaz de garantir as neces-
sidades bsicas para todos. Wilkinson e Pickett sustentam que
no so apenas os pobres que, por serem menos pobres, numa
sociedade mais igualitria so mais felizes. Tambm os ricos
so mais felizes numa sociedade mais equnime.

A concluso to surpreendente quanto polmica. Compreen-

de-se a repercusso de The Spirit Level, sobretudo na Ingla-
terra, pas em que o livro foi originalmente publicado e onde
a desigualdade aumentou significativamente nas ltimas trs
dcadas. Uma coisa defender a reduo das desigualdades
em nome de um ideal de justia social ou de empatia com os
menos favorecidos, outra defender a reduo das desigual-
dades com base na evidncia emprica de que a desigualdade
reduz o bem-estar no apenas dos mais pobres, mas de todos,
inclusive os ricos.
A econometria de Wilkinson e Pickett relativamente pri-
mria. As correlaes esto l, mas no so devidamente tra-
balhadas para testar quo robustas so suas concluses. Os
crticos no perdoaram. Um trabalho de 2010 publicado por
uma instituio inglesa, a Policy Exchange, faz uma dura e
bem formulada crtica das concluses de The Spirit Level. O
ponto central da crtica que a maioria das concluses, no
caso da anlise internacional, depende de algumas situaes

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extremas. No que diz respeito anlise dos estados america-

nos, argumentam que h uma varivel excluda o percen-
tual de negros na populao que explicaria bem melhor os
resultados. As correlaes entre bem-estar e igualdade seriam,
portanto, frgeis. Infelizmente, por mais que a base de dados
tenha crescido e melhorado em relao grande maioria dos
temas socioeconmicos, no h como pretender declarar vi-
tria incontestvel com base apenas na evidncia emprica.
As grandes questes, ainda que iluminadas pela experincia,
a qual no se pode desrespeitar, exigiro sempre algum jul-
gamento de valor. Negar o elemento valorativo das questes
econmicas, polticas e sociais, pretender que seriam passveis
de tratamento cientfico, semelhana das cincias naturais,
um equvoco quase to srio como desconsiderar integral-
mente a evidncia emprica.
A Policy Exchange uma instituio que se define como
um centro de reflexo, que tem como misso desenvolver e
promover novas ideias de polticas com objetivo de promover
uma sociedade livre, baseada em comunidades fortes, liber-
dade individual, governo limitado, autoconfiana nacional e
uma cultura empresarial. No surpreende que no tenham
gostado do livro de Wilkinson e Pickett, e o ttulo do traba-
lho, Beware of False Prophets [Cuidado com falsos profetas],
no deixa dvidas sobre as intenes dos autores. Depois das
experincias comunistas de inspirao marxista do sculo xx,
h uma justificada desconfiana, a priori, dos que defendem
os princpios liberais clssicos em relao a toda proposta de
corte igualitrio. A defesa da igualdade est quase sempre as-
sociada maior interveno do governo para implement-la.
As implicaes negativas sobre as liberdades individuais so
as tradicionalmente associadas aos Estados fortes com ideias
redentoras. A experincia do sculo xx, esquerda e direita,

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 os limites do possvel

com o comunismo, o fascismo e o nazismo, desmoralizou as

propostas idealistas totalizantes. Para o liberalismo contem-
porneo, a nica igualdade desejvel a de oportunidades.
Garantir a igualdade de oportunidades no questo trivial,
assim como, com certeza, tambm no exclui a interveno
do Estado.
A maior igualdade dos padres de consumo parece ser de-
sejvel para o bem-estar de todos. Mais importante que isso,
entretanto, compreender que essencial para compatibi-
lizar os atuais nveis da populao mundial com os limites
fsicos e ecolgicos do planeta. possvel transitar para uma
sociedade de padres de consumo menos extravagantes e mais
igualitrios sem comprometer o dinamismo das economias de
mercado e as liberdades individuais? Creio que sim, este o
desafio de nosso tempo.

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