Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

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Jeanisse Olazabal
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Julio Csar Zrate
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FERREYROS S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

Lima, Per 25 de mayo de 2011
Instrumento Categora Definicin de Categora
Primer Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda (nueva) Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
(Hasta por US$90 millones o su equiv. en MN) trminos y condiciones pactados. La capacidad de pago es
Bonos Corporativos A+.pe ms susceptible a posibles cambios adversos en lascondi-
(Primera, Segunda, Cuarta, Quinta, Sexta, ciones econmicas que las categoras superiores.
Stima y Octava emisin)
Segundo Programa de Instrumentos
Representativos de Deuda (nueva) Refleja alta capacidad de pagar el capital e intereses en los
(Hasta por US$130 millones o su equiv. en MN) trminos y condiciones pactados. La capacidad de pago es
Bonos Corporativos A+.pe ms susceptible a posibles cambios adversos en lascondi-
(Primera, Segunda, Tercera, Quinta, Sexta y ciones econmicas que las categoras superiores.
Stim emisin)
Primer Programa de Instrumentos de Deuda (nueva) Grado ms alto de calidad.
(Hasta por US$90 millones o su equiv. en MN)
Existe certeza de pago de intereses y capital dentro de los
Instrumentos de Corto Plazo EQL 1- trminos y condiciones pactados.
(Tercera emisin)
Segundo Programa de Instrumentos de Deuda (nueva) Grado ms alto de calidad.
(Hasta por US$130 millones o su equiv. en MN)
Existe certeza de pago de intereses y capital dentro de los
Instrumentos de Corto Plazo EQL 1- trminos y condiciones pactados.
(Cuarta emisin)
Acciones Comunes (nueva) Alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados
2 Clase.pe econmicos del emisor.
La clasificacin que se otorga al presente valor n o implica recomendacin para comprar, vender o mant ener el valor en cartera

----------------------- En Miles de Soles -----------------------

Mar.11 Dic.10
Activos: 2,707.1 2,540.9
Pasivos: 1,942.6 1,775.4
Patrimonio: 764.5 765.5
*Indicadores anualizados
Historia: Bonos Corporativos A+.pe (24.05.11); Instrumentos
Mar.11 Dic.10 de Corto Plazo EQL 1- (24.05.11); Acciones Comunes 2da
Utilidad: 43.0 139.0 Clase.pe (24.05.11).
ROAE* 21.0% 21.5%
ROAA* 6.1% 6.9%

Para la presente evaluacin se han utilizado los Es tados Financieros auditados de Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias al 31 de diciembre de
2007, 2008, 2009 y 2010. Asimismo, se utilizaron Estados Financieros no auditados al 31 de marzo de 2010 y 2011 e informacin adicional
proporcio-nada por la Empresa.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evalua-cin
efectuada, el Comit de Clasificacin de Equil i-brium
decidi otorgar a los instrumentos emitidos p or Ferreyros
S.A.A. las siguientes clasificaciones; A+.pe a los bonos
corporativos (primera, segunda, tercera, quinta y sexta
emisin) contemplados dentro del primer y segundo
programa de instrumentos de deuda; EQL 1-.pe a los
instrumentos de corto plazo (cuarta emisin) con-
templados dentro del segundo programa de instrumentos de
deuda y 2 Clase.pe a las acciones comunes de Fe-rreyros
S.A.A. (en adelante Ferreyros o La Compaa). Las
clasificaciones otorgadas se sustentan en la impor-tante
posicin competitiva que posee Ferreyros en l a
comercializacin de bienes de capital a nivel nacio nal,
caracterizada por ser el representante exclusivo de Ca-
terpillar, el expertise de la plana gerencial en el manejo de
dichos activos, la cultura corporativa instaurada en la
Compaa, as como en los adecuados niveles de gene-
racin obtenidos a lo largo de los ltimos ejercicios.
Asimismo, se toma en cuenta el liderazgo de Ferreyros en la
industria de bienes de capital, con una larga y amplia
presencia en el Per y ms recientemente en centroamrica
a travs de su subsidiaria Gentrac Corpo-ration,
representante de Caterpillar en Guatemala, El Salvador y
Belize, una alta eficiencia en sus servicios, en especial en
trminos de repuestos y servicios post-venta, as como el
inicio de un proceso de diversifica-cin geogrfica con el
fin de atender nuevos mercados en Centroamrica.
No obstante lo anterior, la clasificacin se ve lim itada por
los niveles observados en sus indicadores de solven-cia,
producto de la fuerte y constante necesidad de capi-tal de
trabajo para el desarrollo de sus operaciones la cual se
traduce en elevados niveles de apalancamiento-, su
exposicin al riesgo cambiario, as como por la alta

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

correlacin existente entre sus ventas con el creci miento
de la economa (en especial el sector minero y construc-
cin) y la ejecucin de nuevos proyectos.
La estructura misma de sus operaciones, liderada por la
estrategia comercial de la Empresa dirigida a garantizar
una eficiente respuesta en trminos de entrega, servicios y
mantenimiento de equipos (repuestos y otros), genera un
sofisticado nivel de especializacin y un alto n ivel de
inventarios, lo cual sumado a su poltica de cobranzas y
pagos, conduce a un ciclo de negocio con altas necesi-
dades de capital de trabajo que se financia a travs de su
propia generacin as como por terceros, y dentro d e
stos principalmente el sistema financiero y el mercado de
capitales, a travs del cual efectuara en 1994, su primera
emisin de bonos corporativos.
Ferreyros se fund en el ao 1922 con el objetivo de
dedicarse a la comercializacin de productos de con su-
mo, cambiando de actividad en 1942 al asumir la repre-
sentacin de Caterpillar Tractor e iniciando de est a forma
sus actividades dentro del rubro de bienes de capital. La
principal fuente de ingresos de Ferreyros, - los cuales en
el 2010 superaron los mil millones de dlares- proviene
de la venta y alquiler de maquina ria pesada (nueva y
usada), as como por el servicio de mantenimiento y venta
de repuestos para dichas maqui-narias. A la fecha,
Ferreyros cuenta con la representa-cin de diversas
marcas de reconocida trayectoria y prestigio a nivel
mundial (lideradas por Caterpillar) lo cual permite ofrecer
al mercado una gran variedad de equipos nuevos y usados
de primera calidad. Es de mencionar que al cierre del
ejercicio 2010, la venta de la lnea Caterpillar
(considerando maquinaria, equipos, repuestos y servicios)
represent aproximadamente e l 82% de los ingresos
totales de la Compaa (83% de los mismos a marzo de
2011). Asimismo, la venta de re-puestos y servicios viene
siendo considerada la lnea de mayor rentabilidad y
crecimiento de Ferreyros, la misma que es consecuencia
del amplio parque de unidades Caterpillar que opera en el
pas.
Al 31 de diciembre de 2010, los ingresos consolidados de
Ferreyros se incrementaron en 33.2% respecto al mismo
perodo del ao anterior, mostrando de esta ma-nera una
recuperacin en sus ventas con relacin al 2009, ao en el
cual sus ingresos se contrajeron en 3.9% producto del
menor crecimiento de la economa y por la menor la
ejecucin de proyectos como consecuencia d e los efectos
de la crisis financiera internacional. Al 31 de marzo del
2011, la tendencia contina con un crecimien-to de 22.4%
respecto al importe registrado durante simi-lar periodo del
ao anterior.
El incremento en los ingresos consolidados de la Com-
paa durante el ao 2010 y el primer trimestre del2011 se
sustenta en el incremento de los ingresos producto de la
venta de equipos, las mayores ventas en la lnea au-
tomotriz producto de la reactivacin del mercado de
camiones y tractocamiones, un mayor dinamismo en la
colocacin de unidades usadas y alquileres, as com o por
los mayores ingresos por repuestos y servicios, habiendo
representado este ltimo rubro alrededor del 35% de los
ingresos totales de la Compaa. No obstante lo anterior,
durante el ao 2010, se observaron contrac-ciones en las
ventas de la lnea de equipos agrcolas, las cuales sin
embargo, estn siendo revertidas duranteel 2011. De esta
forma al cierre del primer trimestre del 2011, la venta de
equipos agrcolas se increment e n 131% ante la
recuperacin mercado agroexportador, e l cual haba sido
duramente afectado durante el 2009 y el primer semestre
del 2010 por la crisis financiera inter-nacional.
Durante el ao 2010, el incremento en los resultados
brutos de la Compaa permiti afrontar los mayores
gastos operativos como consecuencia del fuerte creci-
miento del negocio, as como los mayores gastos finan-
cieros producto de la mayor utilizacin de lneas c on la
banca, el mercado de capitales y Caterpillar Financial,
brazo financiero de su proveedor principal. Todo ello con
el fin de financiar sus operaciones de comercio exterior
(importacin de equipos y repuestos) y la nece-sidad de
capital de trabajo. Sin embargo, cabe sealar que durante
el primer trimestre 2011, se observa la mejora obtenida en
tasas de financiacin, al manten erse los gastos financieros
prcticamente invariable pes a la mayor deuda financiera
registrada. Es importante sea-lar que durante el 2010,
tanto Ferreyros como otras empresas de venta de
maquinaria pesada y equipos ligeros, vieron incrementada
su demanda a nivel nacio-nal gracias al dinamismo
presentado en varios sectores productivos, en especial
minera y construccin.
Asimismo, en noviembre de 2009 se constituy en Pa-
nam la subsidiaria Inti Inversiones Interamericanas
Corp., la cual adquiri en enero del 2010 el 100% d e las
acciones de Gentrac Corporation (domiciliada en Pa-
nam), que a su vez es propietaria de las distribuidoras de
Caterpillar en Guatemala, El Salvador y Belice. Estos
eventos generaron un presin en los indicadores de
solvencia pero la reduccin de la deuda financiera en el
ltimo trimestre del 2010, aunada a la mayor generacin
de la Empresa, permitieron disminuir tal presin.
En un contexto de crecimiento como el sealado ante-
riormente, Ferreyros decidi en Junta General de Ac cio-
nistas de fecha 31 de marzo de 2011, reforzar su patri-
monio a travs de un aumento de capital mediante la
emisin de hasta 90 millones de acciones (S/1.00 ca da una
ms una prima de emisin a ser fijada por el Direc-torio),
delegando en el Directorio dicho encargo y otor-gando un
plazo de 12 meses para la operacin.
Finalmente, es importante resaltar que la permanencia en
el tiempo de las clasificaciones otorgada por Equili-brium
se encuentra condicionada a la evolucin sost eni-da de
los indicadores de generacin y solvencia de la Compaa.
Fortalezas
1. Importante posicionamiento y liderazgo del mercado.
2. Representacin exclusiva de la lnea de maquinaria de Caterpillar.
3. Experiencia por parte de la plana gerencial.
4. Cultura de Gobierno Corporativo.
Debilidades
1. Alta correlacin al desempeo del sector minera.
2. Exposicin a riesgo cambiario por ventas y gastos o perativos en distintas monedas.
3. Elevado nivel de existencias y necesidades de capital de trabajo.

1. Apertura de nuevas sucursales en provincias, con el fin de atender con mayor rapidez la demanda de clientes.
2. Incursin en nuevos mercados.
3. Ampliacin de representaciones para atender diferen tes sectores
Amenazas
1. Menor crecimiento en las ventas por desaceleracin de la economa y demanda interna.
2. Posible depreciacin del dlar estadounidense.
3. Encarecimiento de la tasa de fondeo.
 DESCRIPCION DE LA EMPRESA
Perfil
Ferreyros S.A.A. es una compaa dedicada a la importa-cin
y venta de maquinaria, venta de servicios y re puestos,
alquiler de maquinaria y venta de equipos usados. La com-
paa se constituy en Lima en setiembre de 1922 co n el
nombre de Enrique Ferreyros y Ca. Sociedad en Comandita
dedicndose a la comercializacin de productos de consu-mo.
En 1942, la empresa inicia sus actividades dentro del rubro de
bienes de capital, al asumir la representacin de Catepillar
Tractor. Posteriormente, efectu diverso s cam-bios en su
denominacin social hasta junio de 1998, cuando modific su
estatuto social a fin de adecuarlo a la nueva Ley General de
Sociedades, por el cual su nueva denomina-cin es Ferreyros
S.A.A. contando actualmente con u n accionariado difundido.
Es importante mencionar que Ferreyros, con el fin de brin-dar
una solucin integral a sus clientes, tambin ofrece
financiamiento directo, hasta dentro de un plazo de tres aos.
Sin embargo, actualmente dicha modalidad representa
solamente el 4% de las ventas financiadas con el fin de
acortar los periodos de ingreso de caja por la venta de equi-
pos. Para ello, se busca que el cliente se financie con una
entidad financiera local o a travs de Caterpillar Financial,
brazo financiero de Caterpillar que otorga financiamiento a
nivel mundial para la compra de maquinaria.
Negocios de la compaa
La estrategia de la organizacin y su modelo de neg ocio
consideran alcanzar parte de su crecimiento a travs de la
inversin en nuevos negocios relacionados con el gi ro prin-
cipal: el de bienes de capital, para ofrecer un portafolio ms
completo de productos y soluciones. En ese sentido las
subsidiarias, adems de aportar a las ventas y a las utilida-des
de la empresa, agregan una mayor cobertura de mercado y una
complementariedad a la oferta de soluciones que otorga la
organizacin en su conjunto.
La Organizacin Ferreyros distribuye sus negocios e n tres
grandes divisiones: las empresas encargadas de la represen-
tacin de Caterpillar y marcas aliadas en el Per; las dedi-
cadas a la comercializacin de Caterpillar y marcas aliadas en
el extranjero; y las que complementan la oferta de bienes y
servicios para los diferentes sectores productivos.
Subsidiarias encargadas de la distribucin de Cater pi-llar
y marcas aliadas en el Per
Unimaq
Unimaq es la unidad de la organizacin encargada pr inci-
palmente de atender al sector de construccin, urba no o
ligero, para lo cual comercializa la lnea de equipo ligero de
Caterpillar -ofrecida anteriormente al mercado desde Fe-
rreyros-, incluyendo la unidad de negocios Rentand o- The
Cat Rental Store. Su modelo contempla una solucin inte-
gral a los clientes, en la venta de equipos nuevos, usados y
alquiler, con un buen soporte postventa.
Orvisa
Orvisa atiende principalmente a clientes de los sectores
hidrocarburos, construccin, transporte fluvial, fo restal y
agrcola, con las mismas lneas de productos y servicios de la
casa matriz, y adicionando algunos productos que son de
especial aplicacin en la zona de selva por las ope raciones
petroleras, fluviales y forestales.
Subsidiarias encargadas de la distribucin de Cater pi-llar
y marcas aliadas en el Extranjero
En el 2010, Ferreyros ampli sus operaciones en el mbito
internacional mediante la adquisicin de tres distr ibuidores
Caterpillar en Centroamrica, como una respuesta a la invi-
tacin para asumir su representacin en Guatemala, El
Salvador y Belice. Estos distribuidores fueron adquiridos a
travs de Inti Inversiones Interamericanas Corp. dePanam,
empresa 100% de propiedad de Ferreyros que cumplirel rol de
holding de los negocios en Centroamrica y permitir mostrar
un resultado consolidado de las operaciones en los tres pases,
adems de ser inversionista en la adquisicin y creacin de
empresas en el exterior.
Corporacin General de Tractores, S.A. / Gentrac (G ua-
temala)
Corporacin General de Tractores, S.A., cuyo nombre co-
mercial es Gentrac, fue adquirida por el distribuidor de El
Salvador el 1 de marzo de 1998. Anteriormente, haba ope-
rado con otro nombre y con otros socios, siendo distribuidor
exclusivo de la lnea Caterpillar desde 1938.
Gentrac tiene una destacada participacin en los me rcados de
construccin de carreteras, minera, agregados, agrcola,
extraccin de petrleo, energa e industria. Asimis mo, a
travs de Gentrac Rental Store, maneja las marcas Sullair,
Genie, Wacker, Olympian, Carmix y Terex bajo la forma de
arrendamiento.
Para el 2010, el promedio de participacin de merca do fue
52% y, a pesar de la situacin econmica internacio nal que
tambin afect a Guatemala, Gentrac logr ingresos en el ao
por US$ 60 millones.
Compaa General de Equipos S.A. / Cogesa (El Salva-dor)
Fundada en 1926, Compaa General de Equipos S.A., cuyo
nombre comercial es Cogesa, es el distribuidor Caterpillar
desde 1930 y atiende los sectores de la construcci n de
infraestructura en general, vivienda, generacin de energa,
vehculos e industrial.
Adicionalmente, cuenta con la representacin de ln eas
lderes de excelente calidad tales como montacargas Mitsu-
bishi- Cat, equipos de compactacin e iluminacin W acker,
equipos de soldar Lincoln Electric, grupos electrg enos
Olympian Cat, compresoras Sullair, camiones Mack y equi-
po agrcola John Deere. En casi todas estas lneas, Cogesa ha
mantenido el liderazgo en el mercado local.
Pese al bajo crecimiento del PBI en El Salvador durante el
2010, Cogesa logr ventas de US$ 30 millones. Cabe desta-
car que las ventas de lubricantes de Cogesa representan
36.6% de sus ingresos al tener desde el ao 2001, el encar-go
de Exxon Mobil de ser el distribuidor mayorista de sus
productos.
General Equipment Company Limited / Gentrac (Belice)
General Equipment Company Limited, comercialmente
conocida como Gentrac, es una empresa establecida en
Belice desde marzo de 1998, fecha en la que adquiri acti-
vos y el negocio de Belize Cemcol Limited, distribuidor
Caterpillar para este pas hasta dicha fecha. En el 2010, sus
ventas ascendieron a US$ 3 millones.
La empresa est comprometida principalmente en la venta y
el servicio de los productos Caterpillar siendo la nica
distribuidora de equipo de construccin en Belice q ue brin-da
servicio completo a equipo pesado en el pas. Adicio-
nalmente, la empresa es distribuidora de las marcas Wacker,
Sullair y Twin Disc, as como de carretillas y montacargas
Mitsubishi y generadores Olympian.
Subsidiarias que complementan la oferta de bienes y
servicios
Fiansa S.A.
Con 42 aos de experiencia en el mercado nacional, dedica-
da a la ejecucin de proyectos metalmecnicos y elctricos
para los principales sectores de la economa, Fiansa gener
ventas en el 2010 por US$ 27 millones, lo que representa un
crecimiento de 93% respecto al 2009.
En el ao, tambin inici y concluy importantes trabajos
como la fabricacin y el montaje de las estructuras metli-cas
para el Puente del Ejrcito y las obras de ampliacin del
Molino Loesche N 7, de la planta de Cementos Pacasmayo.
En abril del prximo ao, estar terminada igualmente la
nueva planta de Fiansa de 15,000 m2, en Huachipa, que le
permitir contar con una capacidad de produccin de mil
toneladas de acero al mes, constituyendo la planta ms
moderna del pas.
Mega Representaciones S.A.
Mega Representaciones est enfocada en la comercializa-
cin y el soporte de consumibles para los principal es secto-
res econmicos del pas, como minera, construccin , trans-
porte, energa e industria, entre otros. Para tal fin, es repre-
sentante oficial de Goodyear, en neumticos; y de Exxon
Mobil, en lubricantes.
Las ventas en el ao 2010 llegaron a un nivel de US$ 26.5
millones, frente a US$ 20 millones del ao 2009, mostrando
un fuerte crecimiento de 32%.
Estos resultados obedecen a la importante participacin de
Mega Representaciones en el sector minera y al crecimien-to
de los sectores de construccin y transporte, en los que ha
tenido un papel muy dinmico con sus productos y servi-cios.
Fargoline S.A.
Durante el ao 2010, Fargoline inici con xito su presencia
en el mercado logstico portuario del comercio exterior, en lo
correspondiente a la nueva lnea de negocio denominado
depsito temporal, que represent 60% de sus ingres os. Las
lneas tradicionales como depsito aduanero y almac enaje
simple complementaron la oferta.
Su capacidad operativa fue requerida en 50% por las em-
presas de la organizacin, contribuyendo a compleme ntar la
oferta de Ferreyros, Unimaq, Orvisa y Cresko, principal-
mente en los mercados minero y construccin, y a ge nerar
valor en cada una de sus operaciones. La otra parte estuvo
dirigida a atender a diversos clientes de los diferentes mer-
cados, tanto para la importacin como para la expor tacin de
mercancas.
Ferrenergy S.A.C.
El objeto principal de Ferrenergy es la venta y el suministro
de energa. Actualmente, Ferrenergy cuenta con una central
trmica de 18 MW de capacidad y tiene un contrato de
suministro de potencia y energa elctrica con una empresa
petrolera por un perodo de cinco aos, el cual significa
niveles de facturacin de aproximadamente US$ 6 mil lones
al ao.
En el ao 2009, Ferrenergy realiz modificaciones y repa-
raciones importantes en los grupos electrgenos de su plan-ta,
por tratarse de unidades adquiridas en el mercado secun-dario
con cierto nmero de horas de uso, por lo cual vio afectada su
capacidad de generacin de energa e in gresos, durante ese
periodo y en parte del 2010. En este ltimo ao, la venta fue
de US$ 5.2 millones.
Cresko S.A.
Inici sus operaciones para atender a los clientes emergen-tes
de los segmentos construccin, minera, agrcol a e in-dustria
en general, que no cubren ni Ferreyros ni Unimaq.
Especializada en la comercializacin de productos d e pro-
cedencia asitica, viene ampliando su cobertura enel terri-
torio nacional, a la fecha con presencia en la costa y la sierra
del pas. Abarca la provisin de insumos qu micos, bienes de
capital y equipos usados.
En su tercer ao de operaciones, la empresa alcanz una
venta de US$ 14.3 millones, 25% ms que el ao anterior,
ubicndose rpidamente entre los tres primeros importado-res
y comercializadores de equipo asitico en todassus lneas.
Directorio y Plana Gerencial POSICION COMPETITIVA
A la fecha del informe, la relacin de directores d e Ferrey-ros
se encuentra conformada de la siguiente manera: A la fecha del presente informe, Ferreyros S.A.A. es la
empresa lder en la comercializacin de equipos pes ados a
Ferreyros S.A.A. nivel nacional, con una participacin de mercado en la venta
Relacin de Directores de maquinaria pesada de aproximadamente 69%. Como se
Oscar Espinosa Bedoya Presidente ver ms adelante, Ferreyros atiende principal-mente a los
Ricardo Briceo Villena Director sectores mineros y de construccin por lo que consideramos
Carmen Rosa Graham Ayllon Director
que un anlisis de ambos sectores es elevanr-te.
Carlos Ferreyros Aspillaga Director
Hernan Barreto Boggio Director
Aldo Defilippi Traverso Director
Eduardo Montero Arambur Director Sector Minera
Juan Manuel Pea Roca Director
Juan Prado Bustamante Director La minera en el Per representa el 5,25% del PBI y adems,
Andreas Von Wedemeyer Director sus exportaciones constituyen el 61% del total. Los principales
minerales que el Per extrae son el cobre, oro, zinc, plata,
Es importante mencionar que todas las personas que con- plomo y estao. La produccin minera del Per es tambin
forman el Directorio de Ferreyros cuentan con experiencia en importante alrededor del mundo, posee el 30% de las reservas
dicho sector. de plata del mundo, convirtindolo en el principal productor
de este mineral. En cuanto al cobre, posee el 16% de las
A continuacin se detalla la plana gerencial vigent e a la fecha reservas mundial y es el segundo pro-ductor ms importante.
del informe: Posee 11% de las reservas deZinc, y es el segundo productor
mundial y el primero en Latino-amrica.
Ferreyros S.A.A.
Nombre Cargo
Mariela Garca Gerente General
Hugo Sommerkamp Gte Ctral de Control de Gestin y Sist. Las cotizaciones de estos minerales, han presentan una
Victor Astete Gte de Divisin Contralora tendencia al alza, en especial del estao que solamente de
Patrica Gastelumendi Gte de Divisin Adm. Y Finanzas diciembre de 2010 a marzo de 2011 aument en 50% su
Andrs Gagaliardi Gte de Divisin Recursos Humanos
Eduardo Ramirez del Villar Gte de Divisin Asuntos Corporativos
precio. Los precios del cobre, zinc y plata han mantenido un
Gonzalo Daz Gte Central de Negocios crecimiento constante a lo largo del ao.
Luis Bracamonte Gte Ctral de Sucursales, Transp. y Agric.
Jos Miguel Salazar Gte Central de Marketing
Jos Lpez Gte de Divisin Soporte al Producto
Evolucin Precios Minerales
800.00
Ral Vsquez Gte de Divisin Auditoria Interna 700.00
2000

600.00

La plana gerencial se encuentra conformada por funciona-rios 500.00

que no solo poseen aos de experiencia en el manejo de este

Base 100: ao

400.00 COBRE

tipo de activos, sino que la mayor parte de ellos han ocupado 300.00 ORO

diversos cargos en Ferreyros S.A.A. 200.00 PLATA

100.00

0.00
La Gerencia General es ocupada por Mariela Garca Figari,
quien es economista de profesin y posee ms de 23 aos en la
Organizacin Ferreyros. Fuente: Banco Central de Reserva del Per. / Elaboracin: Equilibrium

Estrategia de Negocio
Evolucin Precios Minerales
Ferreyros desarrolla una estrategia de diferenciacin, la cual 700.00
600.00
le permite satisfacer las exigencias de clientes que buscan
2000

equipos de mayor calidad y un buen servicio post venta. 500.00

Base 100: ao

400.00

Si bien las estrategias implementadas en Ferreyros difieren de 300.00

ZINC
PLOMO
acuerdo a la lnea de negocio que maneja, a nivel general la 200.00 ESTAO

Compaa se encuentra estableciendo estrategias que le 100.00

permitan cumplir con el crecimiento del negocio esperado 0.00

para el 2011 y aprovechando las variables macroeconmi-cas

favorables de la economa nacional a pesar de variables
coyunturales que puedan presentase. Fuente: Banco Central de Reserva del Per. / Elaboracin: Equilibrium
De manera contraria, la produccin de estos metales ha cado Si bien la posicin relativa de la minera en el PB I ha cado
duran este ao en relacin al mismo periodo e n el 2010, la durante los ltimos aos (6.38% en el 2002 contra 5.25% en
gran mayora de metales ha ido disminuyendo en produccin a el 2010), las perspectivas respecto al sector no han cambia-
partir del 2008. Tan solo el hierro y el molib-deno han do. Para el 2011 se planea la ejecucin de cuatro p royectos
aumentado su produccin durante el 2010 en 36.8% y 37.9% mineros en Ica, Ancash, Cajamarca y Junn. En Ica, una mina
respectivamente. El plomo es el que ms ha disminuido su de hierro que contara con una inversin de US $ 1,000
produccin con una cada de 13.4% dur ante el ejercicio 2010. millones. De igual manera, se culminara la inversin de
Antamina en Ancash, que bordeara los US$ 1,100 millones y
sera destinado para la produccin de cobre, zinc , molib-deno
Produccin Unidad 2008 2009 2010 Var 10/09 y plomo. Por otro lado, la cartera estimada para pro-yectos de
Cobre TMF 1,267,867.00 1,276,849.00 1,247,126.00 -2.33%
Oro Gr.Finos 179,870,473.00 183,994,692.00 163,400,376.00 -11.19% ampliacin es de US$ 5,097 millones, para la de exploracin
Zinc TMF 1,602,597.00 1,512,931.00 1,470,510.00 -2.80%
Plata Kg.Finos 3,685,931.00 3,922,708.00 3,637,412.00 -7.27% es de US$ 19,764 millones. En total se tiene pensando invertir
Plomo TMF 345,109.00 302,459.00 261,902.00 -13.41% alrededor de US$ 42,000 millones para el 2011
Hierro TLF 5,160,707.00 4,418,768.00 6,042,644.00 36.75%
Estao TMF 39,037.00 37,503.00 33,848.00 -9.75%
Molibdeno TMF 16,721.00 12,297.00 16,963.00 37.94%

En trminos de empresa, Cerro Verde es la empresa con ms
produccin de cobre, extrae el 28.02% de este mineral,
seguido por Antamina con 26.47%. En el caso del oro,
Yanacocha es la empresa con mayor produccin, tiene
alrededor del 22.81% y lo sigue Barrick Misquichilca con el
19.78%. Volcan posee el 14.30% de la plata y el 18.20% del
plomo, convirtindolo el lder en produccin en ambos
minerales. Para el Zinc, Antamina es el mayor productor, con
67524 toneladas, que representan el 29.79%.
En cuanto a las exportaciones, las referidas a las mineras
representan el 61% de las exportaciones. Este porcentaje ha
ido aumentando considerablemente durante los ltimos aos
pasando del 50% en el 2002 al mencionado 61% al cierre del
ao 2010. Los principales destinos para la exportacin son
China, en el caso del cobre representa el 31.46% segui-do por
Japn con el 20.62%. Para el oro, Suiza pose e en 41.07% de
las exportaciones, Canad tiene el 31.47%. Para el Zinc, los
principales destinos son China (43.87%), Aus-tralia (14.86%)
y Corea del Sur (12.27%). El caso de la plata, sus destinos se
encuentran ms distribuido,con cinco principales
importadores: Canad (29.42%), Alemania (22.08%), Corea
del Dur (15.62%), Brasil (12.98%) y Blgica (1.06%). Las
exportaciones del plomo se encuen-tran ms monopolizadas
por China, obtiene el 55.81%, luego se encuentra Canad con
37.53%
La minera tambin es importante por sus implicancias en la
recaudacin fiscal, representa aproximadamente el 3 0% del
impuesto a la renta del Per. Es porcentaje ha ido variando,
en el 2004, era 14%, durante el 2007 lleg a su pic o, siendo
el casi 50% del total.
La inversin que se realiza en el sector es tambin conside-
rable. Las ms importantes son las inversiones destinadas a la
explotacin, infraestructura, exploracin y prep aracin. La
inversin minera durante el 2010 present un aum ento
sustancial de 41% respecto al ao anterior. Se espera que las
inversiones continen creciendo, pese a las perspectivas de
cambios tributarios, ya que Per se perfila como uno de los
pases ms atractivos para invertir y con mayorexpan-sin en
Amrica Latina.
Sector Construccin
Durante los ltimos aos, la demanda de vivienda haau-
mentado considerablemente. Diversos programas se han
creado como una solucin. Se han entregado ms de 7800
bonos entre el 2006 y el 2010 solo en Lima Metropolitana. A
nivel nacional, se promueven ms de 245 mil viviendas. Entre
el 2006 y el 2011, se han dado alrededor de 150 mil bonos y
crditos para viviendas. Los departamentos que reciben el
mayor nmero de estos beneficios son Lima, Ica y La
Libertad. Tambin existen, los crditos del Banco de
Materiales que llegan a ser ms 40 000 crditos quellegan a
ser una inversin de 172 millones de soles.
El programa MiVivienda ha desembolsado ms de 241
millones de soles en lo que va del ao. Estos crditos estn
destinados al crdito mivivienda estandarizado, cobertura de
riesgo crediticio, proyecto mihogar, financiamiento
complementario del programa techo propio y el nuevo crdito
mivivienda. De lo que va del ao ha crecidoen 122% en
relacin al mismo periodo en el 2010.
En cuanto al programa Forsur (Fondo de Reconstruccin del
Sur), este ha culminado el 65% de los proyectos hasta marzo
del 2011. Lima tiene el 74% de proyectos culmina-dos, Ica, el
71% y Huancavelica es el departamento que ms le falta
culminar, con el 51% especialmente en la provincia de
Huaytara, que solo tiene avanzado el 37%. La inversin total
ha sido aproximadamente de S/. 1084 millones de soles. La
mayor parte se ha destino a proyectos de educa-cin, en total
491, luego le sigue agua y saneamien to con 256 proyectos. El
mayor nmero de proyectos corresponde a la ciudad de
Castrovirreyna, en Huancavelica, con 175 proyectos, seguido
por Chincha, con 142.
Respecto a las obras de saneamiento, se han ejecutado
alrededor de 2000 obras de saneamiento en todo el Per. La
mayor parte, corresponde a la sierra con el 46%, la costa tiene
el 43% y la selva slo el 11%. La regin de l a costa posee el
60% de los proyectos culminados y los departa-mentos ms
beneficiados con estos proyectos son Lima, Piura e Ica. Se han
invertido en los ltimos cuatro aos 9,700 millones de soles en
viviendas de los cuales el Minis-
terio de Vivienda, Construccin y Saneamiento desti n
3,500 millones de soles.
Se espera que aumente los nmeros de proyectos de centros
comerciales, centrales mineros e hidroelctricos. Adems, los
crditos hipotecarios continan creciendo as omoc la
inversin privada que lleg a US$ 30 mil millones p ara este
ao. Todo esto garantiza el crecimiento del sector.
En trminos de sectores, los ingresos de Ferreyros se con-
centran en Minera y Construccin, los cuales contr ibuyeron
con el 72.8% de la ventas de la compaa durante el ao 2010.
A fines de marzo de 2011, las ventas acumuladas se
encontraban concentradas en un 76.5% en los sectores
mencionados.
Distribucin Ingresos por Sectores
Periodo Ene -Dic 2010
Otros; 14.1%

ANALISIS DE LA
Agricultura y
INFORMACIN FINANCIERA Pesca; 5.4%

Rentabilidad Industria; 7.7% Minera; 49.4%

Los ingresos de Ferreyros han venido mostrando una evolu-

cin favorable a lo largo de los ltimos ejercicios, gracias al
crecimiento de la economa local y desarrollo de nuevos
Construccin;
proyectos. 23.5%

Al 31 de diciembre de 2010, las ventas de la Compaa

ascendieron a S/.2,950.4 millones, 33.2% mayor a los regis- Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
trados en el mismo periodo de 2009, de los cuales el mayor
porcentaje provino de la lnea de negocio destinada a venta de En ese sentido, hay que considerar que el crecimiento de la
equipos pesados, repuestos y servicios; la cual fue 34.5% empresa se encuentra muy ligado a estos sectores y los
superior al alcanzado durante el ao 2009. Es importante proyectos que se generen en los mismos.
mencionar que dicho segmento de negocio representa el
77.4% de los ingresos de Ferreyros. Al 31 de marzo del 2011, Durante el 2010, el costo de ventas ascendi a S/.2 ,338.3
la estructura de ventas por segmento se mantiene con un millones, presentando un crecimiento similar en relacin a las
ligero repunte en la importancia relativa del segmento de ventas netas del periodo, lo cual le permiti m ejorar la
venta de equipos agrcolas, repuestos y servicios y de la lnea utilidad bruta, aunque manteniendo el margen bruto (21%).
de venta de equipos pesados, repuestos y servicios. Las Dicha mejora soport el incremento en sus costos op erati-vos
ventas de Ferreyros durante el primer trimestre del 2011 (S/.388 millones, 25.2% a los registrados al final del ejercicio
totalizaron S/.841.5 millones, 22.4% superior a la obtenida en 2009) como consecuencia del crecimiento del negocio. A
el mismo periodo del ao 2010. marzo de 2011, el costo de ventas se increment en menor
cuanta que las ventas respecto a marzo del 2010, generando
A continuacin se presenta el detalle de venta por lnea de una mejora en el margen bruto (23%).
producto a diciembre 2010 y marzo 2011:
Al cierre del ejercicio 2010, la utilidad operativa de Ferrey-ros
Se gme ntos
Equipos pesados, respuestos y servicios
Vtas Dic.09
1,697,924
Vtas Dic.10
2,283,299
Dic.10 en %
77.4%
ascendi a S/.231.2 millones, 40.7% mayor a la regis-trada a
Automotores, repuestos y servicios 154,711 175,320 5.9% diciembre de 2010. Durante el primer trimestre del 2011, los
Alquiler de Equipos 100,406 189,516 6.4%
Equipos Agrcolas, repuestos y servicios 52,509 50,414 1.7% costos operativos crecieron fuertemente (+39.5%) respecto a
Otras Unidades de Negocios
TOTAL
207,736
2,213,286
251,685
2,950,234
8.5%
100.0%
similar periodo del 2010, pero no incidi en el margen
En miles de soles operativo (8%) gracias a las mayores ventas. Cabe resaltar que
Nota: Existen S/.195 mil en el ao 2009 y S/.1.7 millones en el ao 2010 de parte de este crecimiento se explica por el cam-bio de poltica
otros ingresos operacionales que explican la diferencia de ingresos.
contable precisado por el Consejo Normativo de Contabilidad
Segmentos Vtas Mar.10 Vtas Mar.11 Mar.11 en % el 27 de Enero de 2011, por el cual las participaciones de los
Equipos pesados, respuestos y servicios
Automotores, repuestos y servicios
557,936
47,579
664,258
49,642
78.7%
5.9%
trabajadores ahora se consideran como gasto operativo. Como
Alquiler de Equipos 40,030 49,657 5.9% resultado de lo anterior, la capacidad de generacin de la
Equipos Agrcolas, repuestos y servicios 8,286 17,683 2.1%
Otras Unidades de Negocios 38,741 62,290 7.4% Compaa, medida a tr avs del EBITDA (utilidad operativa +
TOTAL
En miles de soles
692,572 843,530 100.0%
depreciacin y amo rtiza-cin) ha mostr una tendencia
Nota: Existen S/.5 milonesl en 1er trimestre del 2010 y S/.2 millones en el 1er positiva.
trimestre del 2011 de otros ingresos operacionales que explican la diferencia
de ingresos.
 Evolucin del Margen EBITDA y EBITDA (Anualiza do) Evolucin del Patromio y Rentabilidad Anua l del Acc ionista
Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias Ferreyros S.A.A. y Subsidiaria s
14.00% 13.19% 305,826 332,335 350,000 30.00% 9.51% 28.19% 10.00%
304,044 300,000 9.00%

de S/.)
13.00%
25.00% 21.47% 8.00%
250,000
250,597
MargenEBITDA

Resu ltado Op er ativo (Miiles

12.00% 6.90% 20.96% 7.00%
190,206 11.31% 200,000
20.00% 16.97% 6.13%
11.00% 10.71%
10.37% 15.66% 6.00%
9.78% 150,000 4.93%
15.00% 5.00%
10.00% 100,000 4.31%
9.00% 4.00%
50,000
10.00% 3.00%
8.00% 0
5.00% 2.00%
Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11
Margen EBITDA EBITDA Anualizado 1.00%
0.00% 0.00%
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11
ROAE (%) ROAA (%)

La evolucin favorable del EBITDA mostrado en el cu adro
anterior se sustenta en las mayores ventas y adecuado ma-
nejo del costo de los bienes y servicios que comercializa.
Si bien durante el ao 2010, los resultados antes de impues-
tos y participaciones crecen en 25.9% (S/.217.1 millones)
respecto al mismo periodo de 2009, el margen de dicho
resultado se contrae en comparacin al ejercicio an terior
como consecuencia del menor ingreso por diferencia en
cambio (S/.21.7 millones, 68.6% inferior a los registrados al
31 de diciembre de 2009), el cual no pudo ser compensado
con los mayores ingresos financieros (S/.34.2 millones)
A marzo 2011, los mejores resultados operativos generaron
un resultado neto de S/.43 millones, 22.3% superior al
registrado a fines del primer trimestre del 2010, lo que
permiti mejorar ligeramente el margen neto de Ferr eyros
pese a una importante cada en el ingreso por diferencia de
cambio (78.5% inferior a la registrada a marzo 2010).
Evolucin del Margen Operativo, EBITDA y Neto
Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias
14.00% 13.19%
12.00%
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
A marzo del 2011, los mrgenes se mantienen, aunquecon un
ligero aumento en el margen neto. La utilidad neta tota-lizaba
S/.43 millones, 22.3% mayor a la utilidad registrada en el
mismo periodo de 2010. De esta forma, la rentabilidad
promedio de los activos (anualizada) se ubic en 6. 1%
mientras que la rentabilidad promedio para el accionista
(anualizada) fue de 21%.
Endeudamiento
Al cierre del 2010, la deuda financiera aument en 41.6%
respecto al 2009 situndose en S/.1,151 millones, ebido a la
necesidad de financiar el crecimiento de sus operaciones,
principalmente el mayor volumen de inventario de equipos
para la venta, as como el incremento de la flota de equipos
para alquiler (estos ltimos crecieron en 47.1%) lo cuales se
basan en proyecciones favorables para la demanda de los
mismos. A fines del primer trimestre del 2011, la deuda
financiera continu aumentando (+11% respecto a dic iem-
bre 2010) ante la mayor toma de deuda de corto plazo para
financiar, en su mayora, importaciones de existencias.
11.31% 10.71%

10.00% 9.78%
10.31% 10.37%
Asimismo cabe resaltar que por la naturaleza del negocio,
8.00% 7.56% 7.42% 7.84% 7.81%
donde los inventarios tienen una rotacin de varios meses,
6.00% 6.49% parte de estos activos corrientes son financiados con obliga-
4.00% 4.51% 4.71% 5.11% ciones de largo plazo. Este panorama conllev que e l indi-
3.51%
cador de apalancamiento (Pasivo/patrimonio) se incremente
2.00%
0.00%
de 1.87 veces al cierre del 2009 a 2.32 veces a fines del 2010
Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11
y a 2.54 al 31 de marzo del 2011.
Margen Operativo Margen EBITDA Margen Neto

Evolucin de la Deuda y Gastos Financieros

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias
1,296,207 1,400,000
90,000 91,439 1,276,767
80,000 1,151,085 1,200,000
Al 31 de diciembre de 2010, la utilidad neta registrada por
GastosFinancieros Anualiz ados

DeudaFinancieraTotal

20,000
Ferreyros ascendi a S/.139 millones, 38.9% mayor a la 70,000 71,888 812,613 71,961 1,000,000

utilidad registrada en el mismo periodo de 2009. No obstan-

71,580
60,000 676,327
50,000 800,000

te, el margen neto no mostr mayor variacin respec to al 40,000 47,475 600,000

2009. Asimismo, la rentabilidad promedio para el accionista 30,000 400,000

(anualizada) fue de 21.5%, resultado mayor al registrado en el 10,000 200,000

2009, segn se detalla:

0 0

Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11

Gastos Financieros Anualizados Deuda Financiera Total

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium

Pese a lo anterior, tanto al cierre del 2010 como a fines de
marzo 2011, el crecimiento en el EBITDA le permiti a
Ferreyros presentar una adecuada cobertura de los gastos
financieros los cuales, al ser menores que a los registrados
durante el ejercicio anterior gracias a mejores condiciones en
tasas, originaron un incremento en la cobertura respecto a la
que present en el 2009. A marzo de 2011, tal cobertura se
encontraba en 4.64 veces, en forma anualizada.
EBITDA / Gastos Financieros
Ferreyros S.A.A. y Subsidia rias
5.00
4.50
4.23
de 2009; S/.544.2 millones a marzo 2011, 25.5% superiores al
cierre del ao 2010) y las existencias (S/.949.4 millones,
59.2% mayor respecto al stock de existencias que se re-gistr
a fines de diciembre de 2009; S/.1,019 millo nes, 7.3%
superior al stock registrado al cierre del ao 2011). El
incremento en las cuentas por cobrar comerciales se susten-ta
en el mayor volumen de ventas, siendo el plazo de cobro por
el servicio de post venta, en promedio, usualmente de 45 das.
El fuerte incremento en las existencias se debi a compras
realizadas para atender el importante crecimiento proyectado
para el presente ao, dados los mayores tiempos
4.64
de reposicin del inventario (de 4 a 5 meses).
4.25

4.01 Al trmino del ejercicio 2010, los activos fijos deFerreyros

4.00
ascendieron a S/.719.9 millones y se encuentran conforma-dos
3.50
principalmente por los equipos para alquiler, los cuales han
crecido en forma importante durante el 2010 (S/.291.7
3.00 millones, 22.2% mayor al final del 2009) y por edificios e
2.74
instalaciones (S/.120.5 millones, 16.4% mayor al valor
2.50 registrado al cierre de 2009). A marzo 2011, estos ltimos
Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11
prcticamente se mantuvieron invariables, mientrasque los
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
primeros continuaron creciendo con respecto a diciembre
2010 (+13.9%)
Sin embargo, al 31 de diciembre de 2010, el nmero de veces
que la deuda financiera supera al EBITDA generado por la
Al 31 de diciembre de 2010, los pasivos totales de Ferrey-ros
empresa (3.76 veces), uno de los indicadores ms importantes
ascendieron a S/.1,775.4 millones, 50.4% mayor al saldo
en trminos de endeudamiento se presenta ligeramente en alza
registrado al cierre de 2009. En tal sentido, el 67.4% de los
si se le compara con diciembre 2009 (3.24 veces), pero si se
pasivos se concentran en el corto plazo y han presen-tado un
contrasta con setiembre del 2010
incremento de 79.3% respecto al cierre de 2009 como
(4.99 veces), este ha disminuido en forma significativa. A
consecuencia de la toma de mayores prstamos ban-carios
marzo de 2011, tal indicador aumenta ligeramente ante la
(lneas de crdito y prstamos para capitalde traba-jo), as
toma de mayor deuda de corto plazo mencionada anterior-
como por el registro de la parte corriente de la deuda a largo
mente.
plazo (operaciones de leasing, bonos y lneas de Caterpillar
Financial). A marzo del 2011, el pasivo de corto plazo
Deuda Financiera / EBITDA Anualizado
Ferreyros S.A.A. y Subsidia ria s contina incrementndose (+16.8%) antela necesidad de
5.00
financiar importaciones de existencias, aunque tambin fue
4.26 utilizado para cubrir el incremento de activos no corrientes.
4.00 3.76 3.84
3.56
3.24
3.00

2.00
Es importante mencionar que Ferreyros presenta un largo
ciclo de efectivo, con una rotacin de inventario d e varios
1.00 meses. Esta mayor rotacin genera que Ferreyros se en-
0.00
cuentre en la necesidad constante de tomar financiamiento
bancario.
Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11

Evolucin de los Indicadores de Gestin

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium Ferreyros S.A.A. y Subsidiarias
250

Anlisis de Activos y Pasivos 200

202

Al 31 de diciembre de 2010, los activos de Ferreyros ascen- 152 146 141

dieron a S/.2,540.9 millones, 40.1% mayor a los registrados al 150

123

cierre de 2009, mientras que a marzo del 2011 totalizaba 100

S/.2,707.1 millones, un incremento de 6.5% respecto a lo 58 64 61 62 56

registrado al fin del ejercicio 2010. En tal sentido, al cierre 50 38 37

48
34 35

del primer trimestre del 2010, en lnea con la estructura del 0

negocio, el 63.9% de los activos se concentraron en la parte Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Mar.11
corriente. Los activos corrientes estn conformadosprinci- Rotacin de CxP Rotacin de CxC Rotacin de Inventarios

palmente por las cuentas por cobrar comerciales (S/.512.3

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
millones a diciembre 2010, 25.5% mayor respecto al cierre
Al 31 de diciembre de 2010, el patrimonio de Ferreyros Cotizacin y Volumen Negociado Mensual de Ferreyros
Periodo Ene.2000 - Abr.2011
represent el 30.1% de las fuentes de financiamient o 60,000,000 5

(S/.765.5 millones), lo cual representa una contraccin de 50,000,000

4.5

4
respecto al cierre de 2009, dado el fuerte incremento en el 40,000,000 3.5

apalancamiento registrado en el ltimo ejercicio. Asimismo, 30,000,000

3
2.5

se repartieron dividendos por S/.28 millones (33.3% supe-rior 2

a los distribuidos durante el 2009). Al 31 de marzo de 2011, 20,000,000

10,000,000
1.5

1
existieron capitalizaciones y movimientos en resulta-dos 0.5

acumulados que sern explicados ms adelante,osl cuales, - 0

01/01/2000

01/06/2000

01/11/2000
01/04/2001

01/09/2001

01/02/2002
01/07/2002

01/12/2002
01/05/2003

01/10/2003

01/03/2004

01/08/2004
01/01/2005

01/06/2005

01/11/2005
01/04/2006

01/09/2006

01/02/2007

01/07/2007
01/12/2007
01/05/2008

01/10/2008

01/03/2009
01/08/2009

01/01/2010

01/06/2010
01/11/2010

01/04/2011
aunados a la utilidad generada en el trimestre, no generaron
cambios significativos en la totalidad del patri-monio, el cul
sum S/.764.5 millones. Volumen Cotizacin

Fuente: Bolsa de Valores de Lima. / Elaboracin: Equilibrium

Por otro lado, segn lo manifestado en nuestro fundamento,
en los ltimos ejercicios ha quedado plasmado el compro-
miso mostrado por la direccin de Ferreyros S.A.A. en el
crecimiento de la Compaa a travs de la capitalizacin de
los resultados de aos anteriores. Al cierre del ao 2010, el
capital social de Ferreyros ascendi a S/.531 millo nes mien-
tras que a marzo 2011 ascendi a S/.623.6 millones. Si bien
segn lo detallado anteriormente se evidencia un compro-
miso por parte de los accionistas con el crecimiento de la
Compaa, es importante mantener un indicador de apalan-
camiento en niveles que puedan ser soportados con la pro-pia
generacin del negocio y no mermen la rentabili dad del
mismo.
ACCIONES COMUNES
A diciembre de 2010, Ferreyros contaba con 482691,963
acciones comunes con un valor nominal de S/.1.10 cada una,
sin embargo la Junta General de Accionistas (JGA), en sesin
de 31 de marzo del 2011 acord la modificaci n del valor
nominal de la accin a S/.1.00. Asimismo se a cord la
capitalizacin de utilidades de libre disposicin p or S/.92.7
millones y parte del excedente de revaluacin por S/.3,516.70.
Con tales capitalizaciones y cambios del valor nominal, el
capital social se eleva a S/.623.6 millones, re-presentado por
623365,177 acciones. Adicionalmente, se convino un aumento
de capital social con prima por hasta S/.90 millones de
acciones con un valor de S/.1.00 ms prima acordada por el
directorio Esta nueva emisin de acciones para aumento de
capital referido deber realizarse en un plazo mximo de 12
meses bajo las condicionesque el directorio determine.
La frecuencia de negociacin de los ltimos 24 meses fue
86%, indicador que se refiere al porcentaje de das del mes
que fue transada la accin. Esta ha aumentado con r especto a
negociaciones anteriores donde a diciembre de 2009, la
frecuencia de los ltimos 24 meses promediaba 80%.
Ferreyros lleg a poseer una cotizacin de S/.7.70 al cierre de
junio del 2007, cuando los precios de metales y la de-manda
de estos por parte de los BRICS avasallaban los mercados.
Todo cambi en julio 2007 cuando el preci o de la accin
estuvo marcado por las expectativas negativa s ante el
escenario de una crisis mundial, las cuales se materializaron
en el 2008, as como por las cadas experimentadas por la
Bolsa en general. Sin embargo, durante el 2009 y la primera
mitad del 2010, tal comportamiento se aplac. Desde junio
2010, la accin volvi a ser altamente demandada ll egando a
S/.4.5 en enero de 2011, sin embargo la coyuntura de
eventuales cambios tributarios en el sector minera peruano
generaron que la accin revierta este crecimiento. A fines de
abril del 2011, el precio de cierre de la accin se encontraba
en S/.3.15, 2.94% por encima de su precio de cierre a abril de
2010 y mostr una desviacin estndar del 75.54% en el
mismo periodo (medido sobre la base de los cierres de cada
mes).
La poltica de dividendos de la compaa enfatiza que el
dividendo a distribuir en efectivo ser equivalenteal 5% del
valor nominal de las acciones emitidas al momento de con-
vocarse a la JGA, pudiendo alcanzar el monto a distribuir
hasta el 50% de las utilidades de libre disposicin . A su vez,
de ser el caso que el 5% del valor nominal de las acciones
emitidas al momento de convocarse a la JGA, sea inferior al
50% de las utilidades de libre disposicin obtenida s al cierre
del ejercicio anual, la JGA podr distribuir un mayor divi-
dendo en efectivo, cuyo tope ser el equivalente al50% de las
utilidades de libre disposicin.
Durante el 2010, la JGA acord la distribucin de d ividen-
dos por S/.28 millones en efectivo, mientras que el 31 de
marzo de 2011, se decidi la distribucin de S/.31. 9 millo-
nes correspondientes a las utilidades del 2010. La fecha de
esta ltima entrega se ha establecido para el 23 de mayo del
ao en curso.
A continuacin se presenta la evolucin de la cotiz acin de la Plazo: Hasta 360 das computados a partir de la Fecha de
accin de Ferreyros, segn informacin disponibl e de la Emisin de cada Serie.
BVL: Tasa de rendimiento: Efectiva anual. Su rendimiento estar
implcito en el Precio de Colocacin que ser bajo la par, a un
Evolucin de la Cotizacin de la accin de Ferreyro s porcentaje de su valor nominal.
2007 2008 2009 2010 2011
Redencin del Principal : Se realizar un nico pago, en la
Enero 4.95 6.03 2.02 2.60 4.50
Febrero 5.14 5.70 2.00 2.45 4.35
fecha de vencimiento de la respectiva serie.
Marzo 5.75 6.05 2.05 2.90 3.80
Abril 6.95 5.70 2.30 3.06 3.15 Cuarta Emisin
Mayo 7.35 6.15 2.42 2.78 Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Junio 7.70 4.35 2.25 2.72
Julio 7.40 3.85 2.39 2.31
Moneda: Dlares americanos.
Agosto 6.60 3.45 2.50 2.50 Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Setiembre 6.10 3.15 2.90 3.36 Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Octubre 6.64 2.50 2.70 3.85 Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar
Noviembre 6.30 2.14 2.42 4.21
Diciembre 6.40 2.25 2.64 4.25
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a s u valor
Fuente: Bolsa de Valores de Lima. / Elaboracin: Equilibrium nominal.

PRIMER PROGRAMA DE INSTRUMENTOS
REPRESENTATIVOS DE DEUDA
El 28 de marzo de 2006, la JGA aprob el Primer Pr ogra-ma
de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros por un
importe total en circulacin de hasta US$90 millo-nes. Cabe
resaltar que en conjunto las emisiones y series de este programa
no podrn exceder un monto mximo en circulacin de hasta
US$90millones o su equivalente en Nuevos Soles.
A continuacin las principales caractersticas de l as emisio-
nes inscritas y vigentes del programa. En estas emisiones se
pueden emitir una o ms series y los pagos de intereses son
trimestrales, con excepcin de la tercera emisin, donde los
Papeles Comerciales se emiten al descuento:
Quinta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Nuevos Soles.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a s u valor
nominal.
Sexta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar a
la fecha de redencin de la Emisin o Serie, a su valor
nominal.

Primera Emisin Stima Emisin

Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a s u valor
nominal.
Segunda Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : Los Bonos se amortizarn a travs
de diecisis (16) pagos trimestrales igualesa realizar-se a partir
del segundo ao contado desde la Fecha de Emi-sin de cada
Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : Los Bonos se amortizarn a travs
de diecisis (16) pagos trimestrales igualesa realizar-se a partir
del segundo ao contado desde la Fecha de Emi-sin de cada
Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.
Octava Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar a
la fecha de redencin de la Emisin o Serie, a su valor
nominal.

Tercera Emisin A la fecha del informe se encuentran en circulacin los

Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales siguientes instrumentos en el marco del Primer Programa de
Moneda: Dlares americanos. Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros.
 1er Programa de Instrumentos de Deuda Plazo: Hasta 360 das computados a partir de la Fecha de
Ferreyros Emisin de cada Serie.
Emisiones Monto Plazo Redencin Tasa Tasa de rendimiento: Efectiva anual. Su rendimiento estar
Primera - Serie C US$7.5 Millones 3 aos Sep.2011 6.3125% implcito en el Precio de Colocacin que ser bajo la par, a un
Cuarta - Serie A US$15 Millones 4 aos Sep.2011 6.2500%
Cuarta - Serie B US$10 Millones 4 aos Nov.2011 6.1250% porcentaje de su valor nominal.
Sexta - Serie A US$10.5 Millones 3 aos Dic.2011 8.0000% Redencin del Principal : Se realizar un nico pago, en la
Sexta - Serie B US$12 Millones 3 aos Feb.2012 7.3125%
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium fecha de vencimiento de la respectiva serie.

SEGUNDO PROGRAMA DE INSTRUMENTOS
REPRESENTATIVOS DE DEUDA
El 29 de abril de 2009, El Directorio de Ferreyros, en el
marco de las facultades que le fueran otorgadas en la JGA del
31de marzo de 2009, autoriz el Segundo Progra ma de
Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros po r un
importe total en circulacin de hasta US$130 millon es. Cabe
resaltar que en conjunto las emisiones y series de este
programa no podrn exceder un monto mximo en circula-
cin de hasta US$130 millones o su equivalente en N uevos
Soles.
A continuacin las principales caractersticas de l as emisio-
nes inscritas y vigentes del programa. En estas emisiones se
pueden emitir una o ms series y los pagos de intereses son
trimestrales, con excepcin de la cuarta emisin, d onde los
Papeles Comerciales se emiten al descuento:
Primera Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual..
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a s u valor
nominal.
Quinta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 6 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : Los Bonos se amortizarn a travs
de diecisis pagos trimestrales iguales a realizarse a partir del
segundo ao contado desde la Fecha de Emisin de cada Serie
y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.
Sexta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar a
la fecha de redencin de la Emisin o Serie, a su valor
nominal.
Stima Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
Amortizacin del principal : Los Bonos se amortizarn a travs
de diecisis (16) pagos trimestrales igualesa realizar-se a partir
del segundo ao contado desde la Fecha de Emi-sin de cada
Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.

Segunda Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos A la fecha del informe se encuentran en circulacin los
Moneda: Dlares americanos. siguientes instrumentos en el marco del Primer Programa de
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie. Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros.
Tasa de inters: Fija, nominal anual.
2do Programa de Instrumentos de Deuda Ferreyros
Amortizacin del principal : El 100% del principal se pagar Emisiones Monto Plazo Redencin Tasa
en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a s u valor Primera - Serie A US$10 Millones 3 aos Nov.2012 4.6250%
nominal. Primera - Serie B US$15 Millones 3 aos May.2013 4.6876%
Primera - Serie C US$10 Millones 3 aos Jun.2013 4.5625%
Primera - Serie D US$15 Millones 3 aos Ago.2013 4.0000%
Tercera Emisin Stima - Serie A US$18.9 Millones 5 aos May.2016 5.5625%
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: Equilibrium
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie. Resguardos:
Tasa de inters: Fija, nominal anual. Ambos programas han establecido resguardos para sus
Amortizacin del principal : Los Bonos se amortizarn a travs emisiones, los son descritos a continuacin.
de diecisis (16) pagos trimestrales igualesa realizar-se a partir
del segundo ao contado desde la Fecha de Emi-sin de cada Nivel de endeudamiento = Pasivo Total / (Patrimon io Neto
Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos. + Inters Minoritario) < 3.2 veces.
Cobertura de Intereses = (EBITDA + Ingresos Finan cie-
ros) / Gastos Financieros no menor a 1.5.
Cuarta Emisin
Tipo de Instrumento: Papeles Comerciales
Moneda: Dlares americanos.
Las cifras se revisarn semestralmente con los estados
financieros consolidados no auditados al 30 de junio de
cada ao, y con los estados financieros consolidados audi-
tados al 31 de diciembre de cada ao. Al 31 de diciembre de
2010 y 31 de marzo de 2011, tales resguardos han sido
cumplidos satisfactoriamente.
FERREYROS S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Balance General
(En Miles de Nuevos Soles)
ACTIVOS dic-07 % dic-08 % dic-09 % mar-10 % dic-10 % mar-11 %

Activo Corriente
Efectivo y Equivalente 45,896 3% 81,866 4% 108,415 6% 118,425 6% 66,534 3% 75,183 3%
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas 321,476 21% 429,595 19% 408,208 23% 494,454 24% 512,346 20% 544,186 20%
Existencias 650,790 42% 1,002,587 45% 596,516 33% 618,745 30% 949,422 37% 1,018,991 38%
Cuentas por Cobrar Diversas 25,387 2% 60,116 3% 51,225 3% 58,803 3% 70,414 3% 75,044 3%
Gastos Pagados por Anticipado 10,029 1% 6,388 0% 4,316 0% 10,520 1% 8,838 0% 16,617 1%
Total Activo Corriente 1,053,578 69% 1,580,552 71% 1,168,680 64% 1,300,947 63% 1,607,554 63% 1,730,021 64%
Activo No Corriente
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas 49,990 3% 55,343 2% 36,993 2% 95,209 5% 92,389 4% 81,491 3%
Cuentas por Cobrar Diversas 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 9,597 1% 9,532 1%
Inversiones Financieras 35,591 2% 38,098 2% 43,122 2% 42,829 2% 55,244 2% 50,113 2%
Inmuebles, Maquinaria y Equipo 367,485 24% 512,564 23% 537,602 30% 592,916 29% 719,866 28% 776,180 29%
Activos por IR y Participaciones Diferidas 17,297 1% 25,977 1% 21,311 1% 20,340 1% 17,383 1% 20,109 1%
Otros Activos 10,659 1% 10,438 0% 5,539 0% 28,135 1% 38,845 2% 39,642 1%
Total Activo No Corriente 481,022 31% 642,420 29% 644,567 36% 779,429 37% 933,324 37% 977,067 36%
TOTAL ACTIVOS 1,534,600 100% 2,222,972 100% 1,813,247 100% 2,080,376 100% 2,540,878 100% 2,707,088 100%

PASIVOS dic-07 % dic-08 % dic-09 % mar-10 % dic-10 % mar-11 %

Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios 283,295 18% 610,414 27% 113,039 6% 141,318 7% 204,224 8% 382,146 14%
Cuentas por Pagar Comerciales 223,816 15% 261,627 12% 214,471 12% 215,607 10% 298,895 12% 331,310 12%
Otras Cuentas por Pagar 124,798 8% 116,173 5% 148,763 8% 220,058 11% 310,144 12% 316,509 12%
Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo 112,445 7% 157,926 7% 191,256 11% 232,982 11% 383,373 15% 367,939 14%
Total Pasivo Corriente 744,354 49% 1,146,140 52% 667,529 37% 809,965 39% 1,196,636 47% 1,397,904 52%
Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo 280,587 18% 527,867 24% 508,318 28% 623,006 30% 563,488 22% 526,682 19%
Ingresos Diferidos 12,732 1% 11,812 1% 4,556 0% 11,554 1% 11,507 0% 14,052 1%
Otros Pasivos de LP 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 3,761 0% 3,966 0%
Total Pasivo No Corriente 293,319 19% 539,679 24% 512,874 28% 634,560 31% 578,756 23% 544,700 20%
TOTAL PASIVO 1,037,673 68% 1,685,819 76% 1,180,403 65% 1,444,525 69% 1,775,392 70% 1,942,604 72%
PATRIMONIO
Capital Social 335,749 22% 415,336 19% 467,298 26% 530,962 26% 530,961 21% 623,635 23%
Resultados No Realizados 15,937 1% 9,970 0% 26,094 1% 24,150 1% 45,040 2% 42,832 2%
Reserva Legal 18,950 1% 30,895 1% 39,446 2% 48,999 2% 48,999 2% 63,421 2%
Resultados Acumulados 0 0% 0 0% 0 0% -3,411 0% 1,536 0% -8,392 0%
Resultados del Ejercicio 126,291 8% 80,952 4% 100,006 6% 35,151 2% 138,950 5% 42,988 2%
TOTAL PATRIMONIO NETO 496,927 32% 537,153 24% 632,844 35% 635,851 31% 765,486 30% 764,484 28%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,534,600 100% 2,222,972 100% 1,813,247 100% 2,080,376 100% 2,540,878 100% 2,707,088 100%
FERREYROS S.A.A. Y SUBSIDIARIAS
Estado de Ganancias y Prdidas
(En Miles de Nuevos Soles)
dic-07 % dic-08 % dic-09 % mar-10 % dic-10 % mar-11 %

Ventas Netas 1,945,788 100% 2,305,760 100% 2,215,051 100% 687,618 100% 2,950,409 100% 841,480 100%
Costo de Ventas -1,538,262 -79% -1,790,733 -78% -1,747,409 -79% -549,718 -80% -2,338,307 -79% -651,537 -77%
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 407,526 21% 515,027 22% 467,642 21% 137,900 20% 612,102 21% 189,943 23%
Gastos de Administracin -105,751 -5% -93,517 -4% -106,035 -5% -31,449 -5% -124,023 -4% -45,611 -5%
Gastos de Ventas -155,635 -8% -194,495 -8% -203,808 -9% -54,513 -8% -264,037 -9% -74,293 -9%
Otros Ingresos Operacionales 954 0% 10,821 0% 6,560 0% 1,970 0% 7,160 0% -4,342 -1%
UTILIDAD (PERDIDA) OPERATIVA 147,094 8% 237,836 10% 164,359 7% 53,908 8% 231,202 8% 65,697 8%
Ingresos Financieros 46,379 2% 37,246 2% 26,653 1% 7,754 1% 34,221 1% 7,306 1%
Gastos Financieros -47,475 -2% -71,888 -3% -91,439 -4% -17,865 -3% -71,961 -2% -17,484 -2%
Diferencia en Cambio 28,829 1% -61,886 -3% 69,250 3% 13,494 2% 21,714 1% 2,906 0%
Otros Ingresos / Gastos 18,588 1% -2,365 0% 3,620 0% 850 0% 1,915 0% 3,165 0%
UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE IR Y 193,415 10% 138,943 6% 172,443 8% 58,141 8% 217,091 7% 61,590 7%
PARTICIPACION DE TRABAJADORES
Participacin de los Trabajadores -15,341 -1% -13,127 -1% -16,078 -1% -5,116 -1% -16,644 -1% 0 0%
Impuesto a la Renta -51,783 -3% -44,864 -2% -56,359 -3% -17,874 -3% -61,497 -2% -18,602 -2%
UTILIDAD (PERDIDA) NETA 126,291 6% 80,952 4% 100,006 5% 35,151 5% 138,950 5% 42,988 5%

Principales Indicadores dic-07 dic-08 dic-09 mar-10 dic-10 mar-11

Solvencia
Pasivo / Patrimonio 2.09 3.14 1.87 2.27 2.32 2.54
Pasivo / Activo 0.68 0.76 0.65 0.69 0.70 0.72
Deuda Financiera / Pasivo 0.65 0.77 0.69 0.69 0.65 0.66
Pasivo Corriente / Pasivo Total 71.7% 68.0% 56.6% 56.1% 67.4% 72.0%
Liquidez
Liquidez Corriente 1.42 1.38 1.75 1.61 1.34 1.24
Prueba cida 0.53 0.50 0.85 0.83 0.54 0.50
Liquidez Absoluta 0.06 0.07 0.16 0.15 0.06 0.05
Activo Corriente / Pasivo Total 1.02 0.94 0.99 0.90 0.91 0.89
Capital de Trabajo Neto 659,068 1,120,886 697,031 746,857 931,981 1,007,019
Gestin
Rotacin de Pagos (das) 37.90 36.94 48.37 28.51 33.60 34.75
Rotacin de Cobranzas** (das) 57.75 63.62 60.80 64.86 62.01 56.23
Rotacin de Inventarios (das) 152.30 201.56 122.89 101.30 146.17 140.76
Gastos Operativos / Ingresos 13.43% 12.49% 13.99% 12.50% 13.15% 14.25%
Gastos Financieros / Ingresos 2.44% 3.12% 4.13% 2.60% 2.44% 2.08%
Deuda Financiera Total / EBITDA* 3.56 4.26 3.24 4.68 3.76 3.84
EBITDA* / (Deuda Financ. Corriente + G. Financ.*) 0.43 0.36 0.63 0.47 0.46 0.40
EBITDA / Gastos Financieros 4.01 4.23 2.74 4.32 4.25 5.94
Rentabilidad
ROAA* 9.51% 4.31% 4.93% 4.87% 6.90% 6.13%
ROAE * 28.19% 15.66% 16.97% 17.79% 21.47% 20.96%
Margen Operativo 7.56% 10.31% 7.42% 7.84% 7.84% 7.81%
Margen EBITDA 9.78% 13.19% 11.31% 11.24% 10.37% 12.33%
Margen Neto 6.49% 3.51% 4.51% 5.11% 4.71% 5.11%
*indicadores anualizados
**Se desagrega el IGV a las cuentas por cobrar comerciales