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1. Introduccin
2. Leyes financieras
5. Operaciones de amortizacin
8. Referencias bibliogrficas
1
1. INTRODUCCIN
Para ilustrar esta idea supongamos que en un sorteo nos tocan 10.000 y tenemos que
decidir si deseamos los 10.000 hoy o dentro de 2 aos. Cul sera la mejor opcin?
Lgicamente la eleccin ms correcta sera disponer hoy de los 10.000, ya que as
tendramos la oportunidad de invertir el dinero (por ejemplo en una imposicin a plazo
fijo en una entidad financiera) y obtener una cifra superior a 10.000 dentro de 2 aos.
En definitiva, se tratara de invertir ese dinero realizando una operacin financiera.
Un ejemplo tpico de operacin financiera sera una imposicin a plazo fijo a 2 aos en
una entidad financiera por la que una persona invierte hoy 10.000 para recibir al cabo
de 2 aos 10.816. En este caso, el inters ascendera a 816 (=10.816-10.000).
2
Cmo se representan los capitales financieros? Grficamente se representan mediante
un sistema de coordenadas cartesianas, situando las cuantas en el eje de ordenadas y el
tiempo en el eje de abcisas.
(C2, t2)
C2
C1 (C1, t1)
t1 t2 t
t1 t2
Es decir de forma esquemtica, situando en la parte superior del eje temporal la cuanta
de los capitales, y en la parte inferior el tiempo.
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La expresin o modelo matemtico que permite obtener dicha cuanta es lo que se
conoce como ley financiera y, aunque existen mltiples posibilidades para dar
respuesta a esta pregunta, en la prctica se utilizan fundamentalmente tres leyes, la ley
de capitalizacin simple, la ley de capitalizacin compuesta y la ley de descuento
simple comercial.
Ley financiera: Expresin matemtica que permite obtener la cuanta del capital
financieramente equivalente en un momento t2 (futuro o pasado) al que se renuncia en el
momento t1.
2. LEYES FINANCIERAS
De esta forma, la cuanta que se recibir al final de perodo, Cn, tendr la siguiente
expresin:
C n C I C C i n C(1 i n ) [2.]
4
Cn = CL(t,tn)
I = Cn - C = Cin
t tn
Problema 2. Cul sera el capital, calculado con capitalizacin simple, que se recibira al
final del periodo si se prestara un capital de 5000 durante 180 das a un tipo de inters
anual del 4,00%? y si el perodo fuera de 3 meses?
k
Utilizando la expresin anterior: C n C L( t; t n ) = C 1 i y dependiendo del
m
perodo de tiempo, tendremos:
k= 180 das
180
C n 5.0001 0,04. 5.098,63 euros
365
k= 3 meses
3
C n 5.0001 0,04. 5.050 euros
12
5
2.2.) Ley de capitalizacin compuesta.
Si se aplica la expresin anterior, la cuanta que se obtendra por posponer la disposicin
del capital n perodos sera:
C n C L( t ; t n ) C 1 i n [5.]
Sin embargo, podra plantearse una alternativa a esta situacin dividiendo la duracin total
del perodo en n subperiodos y planteando la misma operativa para cada uno de ellos, esto
es, reinvirtiendo los capitales obtenidos al final de cada periodo por un periodo ms. As,
1 perodo (amplitud 1) C1 C(1 i 1)
2 perodo (amplitud 1) C 2 C1 (1 i 1) C(1 i 1)(1 i 1) C 1 i 2
...........................................................................................................................
perodo n (amplitud 1) C n C n 1 (1 i 1) C(1 i 1)(1 i 1)...(1 i 1) C(1 i) n [6.]
con:
C = la cuanta de capital dispuesto en unidades monetarias
n = tn-t el perodo de tiempo durante el cual se pospone la disposicin del capital
expresado en unidades de tiempo.
i = el parmetro que define la ley utilizada ( que, como se ver posteriormente,
representa el tipo de inters o precio a pagar al final del perodo por unidad de
capital y unidad de tiempo) expresado en la misma unidad en que venga
medido el tiempo.
L( t; t n ) 1 i
k/m
[8.]
donde:
m = nmero natural que representa los subperiodos de igual amplitud en que se ha divido
el ao (m=12 meses, m=4 trimestres, m=365 das, etc.)
k = nmero de subperiodos comprendidos entre t y tn.
6
Problema 3: Cul sera el capital, calculado con capitalizacin compuesta, que se recibira
al final del periodo si se prestara un capital de 5.000 durante 180 das a un tipo de inters
anual del 4,00%? y si el perodo fuera de 3 meses?
k= 180 das
C n 5.000.(1 0,04)180 / 365 5.097,65
k= 3 meses
C n 5.000.(1 0,04) 3 / 12 5.049,27
Por otra parte, los intereses se obtendran de la expresin:
I C n C C (1 i) k / n 1 y si k / n 1 I C i [9.]
As, si se comparan los intereses por periodo obtenidos con la aplicacin de la ley de
capitalizacin simple con los obtenidos mediante la capitalizacin compuesta, se
comprueba como en el primer caso la cuanta es constante mientras que en el segundo
dicha cuanta es creciente y que la reinversin de los intereses, implcita en la ley de
capitalizacin compuesta, tiene un considerable efecto en la cuanta acumulada a medio
y largo plazo. Sin embargo, hay que sealar que, en el corto plazo, las dos leyes
producen resultados similares y que, ms an, para valores de n entre cero y uno, los
intereses generados mediante la capitalizacin simple son superiores a los que se
obtienen en la capitalizacin compuesta.
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Problema 5: Obtngase los intereses por periodo y acumulados, con una ley de
capitalizacin simple y con una ley de capitalizacin compuesta, considerando un capital de
1.000 y un tipo de inters anual del 6%.
900
800
Cuanta intereses
700
600 Capitalizacin
500 compuesta
400 Capitalizacin simple
300
200
100
0
0 5 10 15
Tiempo (aos)
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Fijmonos por ejemplo que los intereses obtenidos para un perodo de 2 aos al trabajar
con la Ley de Capitalizacin Simple (LCS) son los mismos que si hubisemos realizado
dos operaciones a un ao de duracin en las que la cuanta invertida hubiese sido de
1000 euros y el tipo de inters hubiese sido del 6%. En otras palabras, al utilizar la LCS
los intereses se estn calculando siempre sobre la cuanta inicialmente prestada por lo
que los intereses ya recibidos no generan nuevos intereses. Es lo mismo que si la
entidad financiera hubiese pagado 60 euros de intereses al finalizar el primer ao y los
hubiese puesto aparte en una cuenta paralela para entregarlos con la segunda tanda de
intereses de 60 euros cuando finalizase la operacin al cabo de los dos aos.
En este caso, si al cabo del ao los intereses los incorporamos a la cuanta inicial y con
la nueva cuanta calculamos los intereses del segundo ao, obtendramos 123,60 euros
de intereses.
I1 = Cit = 1.0000,061 = 60
I2 = (C+I1)it = (1.000+60)0,061 = 63,60
Total = 123,60
Cuando utilizamos la LCC debemos, sin embargo, distinguir entre dos tipos de
conceptos, los cuales sirven ambos para indicar el tipo de inters que se est utilizando
en una operacin. Estos dos conceptos son el tanto nominal y el tanto efectivo.
Volveremos sobre esto en el siguiente apartado de estas notas.
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2.4) Ley de descuento simple.
C (C,t)
D= C- C0 = C d n
C0 = C A(t;t0)
to t
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En la prctica el parmetro d suele expresase en trminos anuales por lo que el tiempo, n,
se expresar en aos o fraccin de aos. Esto es:
A ( t; t 0 ) 1 d k / m [13.]
donde:
m= Nmero natural que representa los subperodos de igual amplitud en que se ha
divido el ao (m=12 meses, m=4 trimestres, m=365 das, etc.).
k = Nmero de subperiodos comprendidos entre t0 y t.
Problema 7: Cul sera el capital, calculado con descuento simple comercial, que se
recibira al inicio del perodo si se procede a descontar un capital de 6.000 a un tipo de
descuento anual del 6% durante 90 das? y si el perodo fuera de 6 meses?
n = 90 das
90
C 0 6.0001 0,06. 5.911,23 euros
365
Nota: si se trabajase con la ley de descuento simple comercial, se empleara 360 das en el
denominador.
n = 6 meses
6
C 0 6.0001 0,06. 5.820 euros
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Definicin de magnitudes:
La diferencia entre el tanto nominal anual pagadero con frecuencia m y el tanto efectivo
anual es que el primero NO tiene en cuenta la reinversin de los intereses previamente
generados mientras que el segundo asume implcitamente que los intereses obtenidos
previamente se reinvierten en la propia cuenta generando, a su vez, nuevos intereses,
por lo que la rentabilidad obtenida a final del ao supera al tanto nominal.
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Ejemplo:
Supongamos una persona que desea invertir sus ahorros (10.000 euros) y para ello opta
entre dos entidades financieras diferentes:
En el caso de la segunda entidad, parece lgico considerar que si el tipo de inters anual
es el 6%, entonces los intereses devengados al cabo de medio ao sern el 3% del
capital invertido. En otras palabras, la informacin que nos proporcionan sobre el tanto
nominal sirve para determinar el rdito periodal (incremento por unidad monetaria
durante el intervalo semestral en este caso) que utilizaremos para calcular los
intereses generados en cada uno de los perodos en que se pagan dichos intereses.
Comprobmoslo:
Entidad A:
1 1,06
0 1/2 1
Entidad B:
0 1/2 1
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El hecho de poder reinvertir durante 6 meses los intereses obtenidos al cabo de los 6
primeros meses es lo que provoca que la rentabilidad real de la operacin en la entidad
B no sea el 6%, sino un porcentaje ligeramente superior, en concreto el 6,09% ya que la
cuanta final obtenida al cabo de un ao no ha sido 10.600 euros como en la entidad A
(el capital invertido ms el 6% de intereses) sino 10.609 euros.
De esta manera, el tipo de inters nominal suele venir asociado al tipo de inters
suministrado como informacin en la operacin y que servir para calcular los rditos
de valoracin asociados a cada uno de los perodos mientras que el efectivo es el que
realmente proporciona una indicacin ms correcta de cual es realmente la rentabilidad
o el coste de una operacin de inversin o financiacin, respectivamente.
m
1 i 1 j (m) 1 i (m)
m
m
siendo:
i = tanto (tipo de inters) efectivo anual
j(m) = tanto (tipo de inters) nominal anual pagadero con frecuencia m.
i(m) = tipo de inters periodal (semestral, trimestral, mensual, etc...). Es el tipo de inters
que se aplica para determinar la cuanta de intereses devengada en el perodo concreto
(semestre, trimestre, mes, etc..) con el que se est trabajando. En definitiva, indica el
incremento por unidad monetaria asociado a ese periodo concreto (semestre, trimestre,
mes, etc)
m = nmero de veces en las que el periodo de referencia est comprendido dentro del
ao (p.ej: si los pagos son semestrales, m = 2; si son trimestrales, m = 4, etc.)
En el ejemplo visto:
Entidad A (m = 1): j(1)= 0,06 = i
Entidad B (m = 2): j(2)= 0,06 i(2)= 0,03 i= 0,0609
Entidad C (m = 4): j(4)= 0,06 i(4)= 0,015 i= 0,061369
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El concepto de TAE est haciendo referencia al tanto efectivo anual (si bien el acrnimo
TAE en realidad indica tanto anual equivalente) ya que pretende ser indicativo de cual
es la rentabilidad para el prestamista o el coste para el prestatario de una operacin
financiera concreta. Dicho TAE constituye en realidad un caso particular del tanto
efectivo (o rdito anual de la LCC que permite establecer la equivalencia financiera
entre los capitales entregados y recibidos por ambas partes) en el que se estn teniendo
en cuenta determinadas caractersticas comerciales (gastos, comisiones, etc.) que
pueden influir en la operacin. El concepto de TAE se analizar en detalle en el
apartado 6 de estas notas.
Volvamos a la idea del tanto efectivo como medida de rentabilidad (para un agente) o
coste (para el otro). Si definimos los dos agentes que intervienen en la operacin como
PRESTAMISTA y PRESTATARIO, el tanto efectivo constituye pues el parmetro
indicativo de la rentabilidad que obtiene el prestamista en esta operacin y,
alternativamente, del coste que dicha operacin representa para el prestatario.
As pues, a partir de todo lo visto, cual sera la respuesta ms adecuada a las siguientes
cuestiones?
1. Que alternativa entre las siguientes escogera una persona que desea invertir sus
ahorros en un depsito a plazo?
a) Entidad A, que ofrece un tipo de inters nominal anual del 5% con pago de intereses trimestrales.
b) Entidad B, que ofrece un tipo de inters nominal anual del 5% con pago de intereses mensuales.
c) Entidad C, que ofrece un tipo de inters nominal anual del 5% con pago anual de intereses.
d) Entidad D, que ofrece un tipo de inters nominal anual del 5% con pago de intereses semestrales.
2. Si se trata ahora de una persona que va a solicitar un prstamo, cul de las siguientes
alternativas escogera?
a) Entidad A, que concede prstamos a un tipo de inters nominal anual del 5% con pagos trimestrales.
b) Entidad B, que concede prstamos a un tipo de inters nominal anual del 5% con pagos mensuales.
c) Entidad C, que concede prstamos a un tipo de inters nominal anual del 5% con pagos anuales.
d) Entidad D, que concede prstamos a un tipo de inters nominal anual del 5% con pagos semestrales.
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m
k
Por lo tanto: 1 i mlim1 ek
m
El tanto instantneo es una magnitud muy utilizada en finanzas, especialmente en todo
lo referente a la estimacin de la estructura temporal de los tipos de inters (ETTI) o, de
forma alternativa, la funcin de descuento.
Ver ejemplo hoja clculo Excel sobre comparacin entre tanto nominal y tanto
efectivo.
tanto nominal fraccionamientredito periodal tanto efectivo (redito anual) x f(x) = (1+1/x)^x
10% 1 10.0000000% 10.0000000% 1 2
10% 2 5.0000000% 10.2500000% 10 2.59374246
10% 4 2.5000000% 10.3812891% 100 2.704813829
10% 12 0.8333333% 10.4713067% 1000 2.716923932
10% 52 0.1923077% 10.5064793% 10000 2.718145927
10% 365 0.0273973% 10.5155782% 100000 2.718268237
10% 8760 0.0011416% 10.5170287% 1000000 2.718280469
10% 525600 0.0000190% 10.5170908% 10000000 2.718281694
10% 31536000 0.0000003% 10.5170920% 100000000 2.718281786
infinito 9.5310180%
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4. OPERACIN FINANCIERA
Grficamente:
Prestacin C1 C2 C3 Cm
Contraprestacin C1 C2 C3 Cn
t1 t1 t2 t3 t2 t3 tm tn
Para ver esto ms claro podemos comenzar con el ejemplo ms sencillo de operacin
financiera, lo que se denomina Operacin Financiera Simple.
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Operacin Financiera Simple (grfico)
C1
C0
t0 t1
En este caso, lo que se est diciendo es que C0 es equivalente a C1 de acuerdo con el
criterio de valoracin pactado entre ambos. Por ejemplo, 1.000 hoy son equivalentes a
1.050 de aqu un ao si utilizamos una ley que refleja un tipo de inters del 5% pero ya
no seran equivalentes si el tipo de inters fuese otro (1.000 sera preferible si el tipo de
inters fuese mayor al 5% y no lo sera si fuese inferior).
desplazamos de t1 a t0. De esta forma el factor ser > 1 si nos desplazamos a la derecha
(esto es, si se pretende obtener C1 a partir de C0) y <1 si nos desplazamos a la izquierda
(esto es, si se pretende obtener C0 a partir de C1).
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Esta cifra tambin poda haberse obtenido simplemente como 1.000 i(4) = 5 ya que los
intereses que genera un capital de cuanta C durante un perodo de tiempo determinado
siempre pueden calcularse como la cuanta del capital por el rdito del perodo.
I = Ci(t1,t2) = C(u(t1,t2)-1)
Lo que debe de quedar claro aqu es que para plantear equivalencias financieras lo que
utilizamos son los factores (bien sean de desplazamiento a la derecha o a la izquierda) y
para conseguir esos factores lo que hacemos es sumar la unidad al rdito periodal
correspondiente. As, s el rdito asociado a un perodo concreto [t0, t1] (que puede ser
un mes, o 47 das, o un semestre, o un ao, etc.) es i(m), entonces:
Lo que hemos visto para una operacin simple puede extenderse fcilmente para una
operacin compuesta, esto es, una operacin donde bien la prestacin, bien la
contraprestacin o ambas estn formadas por ms de un capital financiero. En cada uno
de los casos hablaramos, respectivamente, de operacin de constitucin (plan de
pensiones), operacin de amortizacin (prstamo) u operacin doblemente compuesta
(cuenta corriente de depsito).
Si la operacin se valora con la LCC utilizando un tipo de inters que viene expresado
como un tanto nominal anual del 6% pagadero trimestralmente, cul ser la cuanta X
que permite restablecer la equivalencia financiera?
Ambos conjuntos de capitales tendrn que representar el mismo valor en base a la ley
financiera pactada. Para ello hay que sumar financieramente las cuantas que forman la
prestacin por un lado y las cuantas que forman la contraprestacin por otro. Debemos
tener en cuenta que sern sumas financieras, esto es, no podemos realizar la suma
aritmtica sin ms porque esos capitales tienen distinto vencimiento (recordar principio
de preferencia por la liquidez). As pues llevamos todas las cuantas a una misma fecha
(por ejemplo, 15.01.05) utilizando los factores correspondientes y posteriormente las
sumamos.
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Lo visto hasta ahora constituye el denominado ANALISIS ESTATICO de la
operacin. Tambin podemos, sin embargo, realizar el denominado ANALISIS
DINMICO en el que lo que se examina es la deuda que en cada fecha tiene un agente
con el otro. A esa deuda se le denomina generalmente Reserva Matemtica o Saldo
financiero de la operacin y su cuanta viene a indicar el importe del capital que
debera pagarle el deudor al acreedor en dicha fecha para poder cancelar la operacin.
Es, por lo tanto, el capital que permite restablecer el equilibrio financiero en esa fecha.
+ R1- R3+
R0 R4-
- R4+ = 0
R 0 =0
0 1 2 3 4
R1+
R2-
En este ejemplo la evolucin de la reserva matemtica sera la siguiente:
R = Rfactor () + D()
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Cuanta en trminos absolutos: cuantifica el importe de la deuda
Signo: indica cul de los dos agentes (prestamista o prestatario) es el deudor
y cual es el acreedor en dicha fecha .
5. OPERACIN DE AMORTIZACIN
Prestacin:(C0, t0)
Contraprestacin:(a1, t1) (a2, t2) (a3, t3) ... (an-1, tn-1) (an, tn)
t0 i1 t1 i2 t2 tS-1 iS tS tn-1 in tn
r 1 h 1
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Clculo de la reserva matemtica (deuda pendiente) por la derecha en un momento ts:
Mtodo retrospectivo (Prestacin pasada - Contraprestacin pasada)
s
s 1 s
Cs C 0 1 ih ar 1 ih as
h 1
r 1 h r 1
a 1 i
1
Cs r h
r s 1 h s 1
tS-1 iS tS
Cs = Cs-1 (1+is) - as
Operando:
Cs = Cs-1 + Cs-1 is - as => as = Cs-1 - Cs + Cs-1 is = As + Is
Is = Cs-1 is = Cuota de inters generada en el periodo (ts-1, ts) por el capital vivo al inicio
del mismo (Cs-1).
La ecuacin anterior significa que el trmino amortizativo tiene una doble funcin:
- cubrir los intereses que genera el capital vivo (deuda) existente a principio del
periodo (Is) y
- amortizar (devolver) la deuda pendiente en una cuanta determinada (As).
Debe resaltarse que la cuanta del trmino se destina a pagar en primer lugar los
intereses generados y si dicha cuanta supera a stos, entonces se produce una
disminucin de la deuda pendiente al inicio del periodo.
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Grfico evolucin de la reserva
C0 I1 a1
A1 A1 I2
C1 a2
A2 A2 In
... C2
An An an
Cn
t0 i1 t1 i2 t3 tn-1 in tn
Ahora podemos introducir una nueva variable, Ms, que representa la cuanta del capital
ya amortizado:
n n s
M s C 0 C s Ah A A h h
h 1 h s 1 h 1
Cuadros de amortizacin.
Resulta til recoger la evolucin de las distintas variables de la operacin para cada uno
de los perodos de la misma. Normalmente stas se representan en una tabla,
denominada cuadro de amortizacin, en donde se explicitan los valores, para cada
perodo, de as, Is, As, Cs y Ms.
ts as Is As Cs Ms
0 --- --- --- C0 ---
1 a1= I1+A1 I1= C0i1 A1 C1=C0-A1 M1=A1
* Un prstamo (o, en general, una operacin financiera) se dice que est pactada a tipo
de inters fijo cuando el rdito de valoracin es el mismo para todos los perodos en que
sta se divide. Es decir: i1 = i2 = i3 = i4 = ... = in = i
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* Se dice que un prstamo es a inters variable cuando los rditos de valoracin de cada
uno de los perodos no son iguales pero s son conocidos a priori, cuando se pacta la
operacin. Es decir: i1, i2, i3, i4,..., in al menos algn ii ij
Mtodo americano
a s I s C 0 is s 1,2, n 1. a n I n An C 0 in C 0
A1 0 ; A 2 0 ; ... ; A n 1 0; A n C0
C 0 C1 ... C n 1 ; C n 0
Mtodo francs
a1 = a2 = a3 = ... = an = a
i1 = i2 = i3 = ... = in = i
Con anterioridad a estudiar este mtodo conviene profundizar en otros conceptos que
nos servirn para determinar algunas de las variables que aparecen en este mtodo de
amortizacin.
Pues bien, si el conjunto de capitales que pretendemos hallar presenta idntica cuanta
entonces la suma financiera de los mismos puede obtenerse como sigue.
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Valor inicial de una renta constante de cuanta C valorada con una ley de capitalizacin
compuesta con un tipo de inters efectivo periodal i:
C C C C
t0 t1 t2 tn-1 tn
Su valor financiero en t0, valor inicial o actual, representado por a n| i
con n N , ser:
n
V0 C (1 i ) C (1 i ) ... C (1 i ) C (1 i ) s
1 2 n
s 1
donde
n
(1 i)
s 1
s
(1 i ) 1 (1 i ) 2 ... (1 i ) n an | i
y dado que se trata de la suma de los trminos de una serie de nmeros cuya cuanta
crece en progresin geomtrica de primer trmino a1 (1 i) 1 , ltimo an (1 i) n , y
razn r (1 i) 1 , se puede escribir:
a1 an r (1 i) 1 (1 i) n (1 i) 1 1 (1 i) n
a
n| i
1 r 1 (1 i) 1 i
As pues, el valor inicial de la renta nos sirve para plantear tanto la ecuacin de
equivalencia financiera con el mtodo francs como la reserva matemtica:
A1 = A2 = A3 = ... = An-1 = A
as = Cs-1 is + A
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Mtodo de trminos amortizativos variables en progresin geomtrica
1 1 i q
n n
total (si todo el trmino amortizativo, as , se ve afectado por la variacin del ndice
de referencia)
parcial (cuando la variacin del ndice slo afecta a uno de los componentes del
trmino amortizativo, ya sea As o Is). El caso habitual en el mercado espaol es la
indexacin en cuota de inters, por lo que nos centraremos en esta situacin.
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aplicarse al capital vivo para as determinar la cuanta correspondiente a la cuota de
inters.
a) Cual es el valor del ndice de referencia aplicable a cada perodo (ltimo valor
publicado, media del mes anterior, etc.) y cmo se recoger dicho valor (tal y como
se publica, redondeado al alza, etc.)
b) Cual ser el ndice que se utilizar en el caso de que el escogido en primer lugar
dejara de estar disponible.
c) Cual ser la relacin entre dicho ndice y el rdito del periodo. Esto se recoge
mediante el convenio de indexacin. La forma ms habitual de establecer dicha
relacin, pero no la nica, es la siguiente:
j s m i rs d
j s m [1
i sm
m
donde:
En este tipo de operaciones suele especificarse a priori los perodos en los que el tipo de
inters permanecer fijo, modificndose el final de cada uno de ellos de acuerdo con las
variaciones del ndice de referencia. Ntese que estos periodos no tienen porqu
coincidir con los correspondientes al pago de los trminos amortizativos. sta es la
modalidad habitual.
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A) Trminos amortizativos de cuanta no predeterminada.
Se conoce a priori:
n
C 0 Ah
h 1
Los sucesivos capitales vivos o reservas necesarios para determinar las cuotas de inters
se conocen ya a priori precisamente porque son conocidas las cuotas de amortizacin.
De esta forma, el flujo de caja de cada perodo ser variable pero la duracin de la
operacin est predeterminada al quedar especificada la dinmica amortizativa a travs
de las cuotas de amortizacin.
Aqu tambin se conoce la duracin total de la operacin pero, a diferencia del caso
anterior, ni los trminos ni sus dos componentes (cuotas de amortizacin y de inters)
son conocidos para todos los perodos cuando se pacta la operacin.
Este mtodo exige que al finalizar cada perodo de inters se replantee la ecuacin de
equivalencia financiera a partir de la deuda existente en esos momentos y empleando el
nuevo rdito de valoracin aplicable al perodo de inters que comienza en esa fecha. La
idea es asumir implcitamente que al inicio de cada perodo de inters se cancela
tericamente el prstamo anterior y se plantea un nuevo prstamo por el importe del
capital vivo. Cada uno de estos prstamos se resuelve como si efectivamente se tratara
de un prstamo con trminos amortizativos constantes y tipo de inters fijo, utilizando
el tipo de inters de valoracin del perodo en que supuestamente se inicia, que ser el
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resultante de la aplicacin de las condiciones contractuales. La cuanta de la prestacin
de cada uno de los prstamos ser el capital vivo del anterior y la duracin el nmero de
perodos de inters que restan hasta el vencimiento pactado contractualmente.
C0
Trminos amortizativos: a 1
a nxm | i 1
(m)
C1
Trminos amortizativos: a 2
a nxm m | i 2
(m)
C n 1
Trminos amortizativos : a n Cn= 0
am| i n
(m)
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B) Trminos amortizativos de cuanta predeterminada.
Sin embargo, el desconocimiento de la cuota de inters para cada perodo (al depender
su cuanta del valor que tome el ndice de referencia para ese perodo concreto) provoca
que tampoco pueda conocerse con certeza la correspondiente cuota de amortizacin,
dado que lo que s se sabe es el flujo de caja a pagar por el prestatario, esto es, el
trmino amortizativo, que engloba tanto la cuota de inters como la de amortizacin.
La cuanta de los trminos amortizativos, fijada a priori, suele determinarse bien por
acuerdo entre las partes -teniendo en cuenta que es habitual establecer una duracin
mxima para la operacin- o bien considerando que el tipo de inters inicial se mantiene
constante durante toda la operacin.
Ntese, sin embargo, que la cuanta del ltimo trmino amortizativo normalmente
diferir de la cuanta de lo previsto inicialmente. Generalmente, dicha cuanta ser
inferior, pero tambin podra ser superior en el caso de que la operacin no pudiese
prolongarse un perodo ms por haber llegado a su lmite mximo.
En esta modalidad el deudor conoce pues a priori cual va a ser el flujo de caja que debe
destinar al servicio de la amortizacin del prstamo, si bien la variabilidad del ndice de
referencia puede provocar un alargamiento o un acortamiento de la operacin, al aadir
o eliminar uno o varios reembolsos segn se aminore o acelere la amortizacin del
capital prestado a travs de las cuantas As.
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En resumen:
Prstamos indexados
Indexacin en las
cuotas de inters
Datos a priori
* C0
* Tipo de referencia (irs)
* Diferencial (d)
* Vencimiento de los trminos
* Perodos de inters prefijados
Is = Cs-1 (irs d)
A.1) as = Cs-1 (irs d) + As
As = as - Is
Cs= Cs-1-As A.2) Ecuacin equivalencia para cada
periodo de inters
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6. TANTO EFECTIVO DE COSTE, DE RENDIMIENTO Y TAE
Se entiende por tanto efectivo de una operacin financiera (ie) el rdito anual o tanto
efectivo de la ley de capitalizacin compuesta que verifica la equivalencia financiera
entre la prestacin realmente entregada/recibida y la contraprestacin realmente
recibida/entregada.
En general, el clculo del tanto efectivo que presenta una operacin no plantea ningn
tipo de problema, si bien cabr distinguir entre:
La TAE (tasa anual equivalente) de una operacin representa el parmetro indicativo del
coste o rendimiento de las operaciones financieras calculado segn las normas que el
Banco de Espaa estableca para las entidades de crdito en su Circular 8/1990, la cual
ha sido recientemente sustituida por la Circular del Banco de Espaa 5/2012, de 27 de
junio (BOE de 6 de julio), de Entidades de crdito y proveedores de servicios de pago.
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En la actual normativa, la forma de clculo de la tasa anual equivalente aparece en la
Norma Decimotercera de la CBE 5/2012.
La tasa anual equivalente es aquella que iguala en cualquier fecha el valor actual de los
efectivos entregados y recibidos a lo largo de la operacin. En su clculo (Anexo 7 de la
CBE 5/2012) se asume que el contrato estar vigente durante el perodo de tiempo
acordado y que la entidad y el cliente cumplirn sus obligaciones con exactitud en las
condiciones y los plazos que se hayan acordado en el contrato.
No obstante, y a diferencia del concepto de tanto efectivo de coste o rendimiento, el
TAE no incorpora todas las caractersticas comerciales que pueden aparecer en la
operacin por lo que su empleo puede resultar en determinadas ocasiones poco til para
informar de cual es el autntico coste o rendimiento que se deriva para cada una de las
partes de la operacin financiera que estn realizando.
En lneas generales, para el clculo del TAE en los prstamos:
Se incluirn las comisiones y dems gastos que el cliente est obligado a pagar a
la entidad como contraprestacin por el crdito recibido o los servicios
inherentes al mismo.
No se considerarn:
- Los gastos a abonar a terceros, en particular los corretajes, gastos
notariales e impuestos.
- Los gastos por seguros o garantas. No obstante, se incluirn las primas
de los seguros que tengan por objeto garantizar a la entidad el reembolso
del crdito en caso de fallecimiento, invalidez, o desempleo de la persona
fsica que haya recibido el crdito, siempre que la entidad imponga dicho
seguro como condicin para conceder el crdito.
En aquellos casos en que la entidad reciba ayudas, subsidios o subvenciones de
carcter pblico, slo se tendrn en cuenta para el clculo de la tasa anual
equivalente los importes efectivamente reintegrados por el beneficiario, de
forma que aquellas subvenciones resulten excluidas de sus costes.
Para ello se adopta el supuesto (CBE 5/2012, norma decimotercera, epgrafe 5) de que
el tipo de referencia inicial permanece constante, durante toda la vida de la operacin,
en el ltimo valor conocido en el momento de la celebracin del contrato y, si se pactara
un tipo de inters fijo para cierto periodo inicial, ste se tendr en cuenta en el clculo,
pero nicamente durante dicho periodo inicial. De esta forma pretende solventarse el
problema de desinformacin que se derivaba del supuesto que sola hacerse hace aos
para este tipo de operaciones: considerar nicamente el tipo conocido a priori, que
sola hacer referencia nicamente al primer perodo de inters de la operacin.
En cualquier caso, debe de quedar claro que el clculo del tanto de coste de la operacin
exigir plantear la equivalencia financiera en base a una ley de capitalizacin compuesta
entre la prestacin realmente percibida y la contraprestacin realmente entregada. Si el
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prstamo es indexado (operacin postdeterminada), dicho clculo slo podr realizarse
de forma efectiva cuando se conozcan los rditos aplicados a cada uno de los perodos
de inters.
En los apartados anteriores se han estudiado las operaciones aisladas del contexto
general del mercado financiero y de las circunstancias que influyen en l. Corresponde
pues, ahora, analizar los prstamos como productos financieros que pueden negociarse
en el mercado y as, considerar cual es su valor teniendo en cuenta las leyes de la oferta
y la demanda que determinan un precio, el cual no es ms que el tipo de inters.
Con este fin, consideraremos una operacin financiera concertada en el momento t0 a un
rdito constante i. En un punto intermedio, la parte de la operacin pendiente (reserva
matemtica) es:
n
Cs a 1 i
r
r s
r s 1
Este valor proporciona el saldo de la operacin atendiendo a las circunstancias pactadas
en el origen, pero no garantiza que el valor de negociacin o venta en el mercado sea el
mismo. Esto es, el valor al que podr negociarse depender tanto de las caractersticas
de la propia operacin como de la situacin del mercado concretizada en el llamado
tipo de inters de mercado.
Suponiendo que el mercado valora a un tipo im el valor del prstamo se define como:
n
Vs a 1 i
r m
r s
r s 1
Si en t=1
im = 0,05 V1 = C1 = 105
im = 0,06 V1 < C1 (V1= 104,009434)
im = 0,04 V1 > C1 (V1= 106,009615)
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8. REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Bibliografa bsica:
De Pablo, A. (1998): Matemticas de las operaciones financieras, Tomos I y II,
Tercera Edicin, Editorial UNED. Madrid.
Meneu, V., Jord, M.P.y Barreira, M.T. (1994): Operaciones financieras en el mercado
espaol. Editorial Ariel Economa. Barcelona.
Timor Ferrando, E. (2009): Curso prctico de Matemtica Financiera con Excel 2007.
Infobook's, D.L.
Bibliografa complementaria:
Apraiz, A. (2003): Fundamentos de Matemtica Financiera. Editorial Descle de
Brouwer. Bilbao.
Cabello, J.M., Gmez, T., Rodrguez, R., Ruz, F. y Torrico, A. (1999): Matemticas
financieras aplicadas: 127 problemas resueltos. Editorial AC. Madrid.
Cabello, J.M. (2006): Valoracin Financiera: teora y prctica con Excel. Delta
Publicaciones. Madrid.
Gonzlez Velasco, M.C. (2001): Anlisis de las operaciones financieras: 150 supuestos
resueltos. Civitas Ediciones. Madrid.
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