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ESPECIALIZACIÓN EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS SEMANA 3 Febrero 3 y 4 de 2017
ESPECIALIZACIÓN EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS SEMANA 3 Febrero 3 y 4 de 2017
ESPECIALIZACIÓN EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS SEMANA 3 Febrero 3 y 4 de 2017
ESPECIALIZACIÓN EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS SEMANA 3 Febrero 3 y 4 de 2017

ESPECIALIZACIÓN EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

SEMANA 3

Febrero 3 y 4 de 2017

ANDRES HOLGUIN MONTOYA PROFESOR

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PROGRAMA DE TRABAJO:

REVISIÓN CONCEPTOS SEMANA 1 y SEMANA 2

CRITERIOS PARA EVALUACION DE PROYECTOS

FLUJO DE CAJA

COSTO DE CAPITAL

MODELOS EVALUACION

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CASO I:

TÚNEL BASE GOTARDO EN SUIZA

DE CONSTRUCCIÓN CASO I: TÚNEL BASE GOTARDO EN SUIZA

http://www.huffingtonpost.co.uk/entry/gotthard-base-tunnel-opens-in-swiss-alps-after-17-years-of-construction_uk

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN . https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/39644.pdf
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN . https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/39644.pdf

https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/39644.pdf

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN . http://www.bbc.com/news/world-europe-36416506

http://www.bbc.com/news/world-europe-36416506

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN . http://www.bbc.com/news/world-europe-36416506

.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN . http://www.bbc.com/news/world-europe-36416506

http://www.bbc.com/news/world-europe-36416506

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

Razones paras el resultado exitoso a lo largo de la construcción del túnel san Gotardo para el

desarrollo y entrega de proyectos de infraestructura:

Experiencia y planeación detallada antes de contratar: planeación basada en conocimiento y saber cómo se hacen los proyectos permite remover de las licitaciones contratistas no calificados. Constante, permanente y confiable flujo de información a lo largo y ancho de partes involucradas.

Memoria institucional: Personas y funcionarios dentro de la administración pública con

amplia experiencia en proyectos infraestructura, evita que los proyectos se conviertan en complejos esquemas para gerencia.

Incluir partes interesadas: involucrar partes interesadas por medio de referéndums, con el fin de incorporar y ganar soporte público para temas técnicos y financieros.

Medición y seguimiento de riesgos y costos a lo largo del ciclo de vida: Los gerentes de

)

proyectos eran conscientes de los presupuestos iniciales considerados para los 17 años del

proyecto y de los posibles cambios a lo largo de este tiempo. Esta medición de riesgo permanente permitió hacer ajustes a lo largo del proyecto, incluyendo revisión de fondos destinados para el mismo.

Revisión financiera permanente: revisión permanente del presupuesto por comité parlamentario, el cual aprobaba y revisaba los costos en forma regular. El monitoreo

permanente permitió mantener el presupuesto del proyecto a pesar de aprobar nuevos

fondos para el mismo

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PRESUPUESTO PROYECTO

Financiación: la financiación presenta las siguientes estrategias

IVA

Impuesto a trafico vehículos pesados

Impuesto a combustibles.

Presupuesto proyecto:

A precios de 1998 : CHF 9,7 billones ( excluyendo IVA, inflación e intereses por prestamos)

Costo efectivo CHF 12.2 billones

https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/39644.pdf

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

VIABILIDAD Y FACTIBILIDAD DE PROYECTOS CONCEPTOS

VIABILIDAD TÉCNICA: Determina si es posible desde el punto de vista ingeniería que el proyecto sea posible.

VIABILIDAD LEGAL: Determina las condiciones legales que afectan directa o indirectamente al proyecto.

VIABILIDAD DE GESTIÓN: Determina si se poseen las capacidades para adelantar el proyecto.

VIABILIDAD AMBIENTAL: Determina restricciones ambientales ,

sociales, para adelantar el proyecto.

VIABILIDAD POLÍTICA: Representa la intencionalidad y voluntad de las fuerzas que toman la decisión independientemente de factores como la rentabilidad.

VIABILIDAD ECONÓMICA: Determina la rentabilidad y retorno de la inversión

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

A lo largo del programa se han desarrollado los diferentes aspectos relativos para la preparación de la información para evaluar un proyecto.

Para adelantar el estudio financiero, se deben “ especificar las necesidades de recursos a invertir con detalles de las cantidades, y fechas para los diversos ítems señalados su forma de financiación

(aporte propio y créditos) y las estimaciones de ingresos y egresos para el

periodo de vida útil del proyecto (Unión Europea 2008))”.

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO

PLANIFICACIÓN PROYECTO

La definición del horizonte de tiempo a lo largo del cual se va a realizar el proyecto es parte integral del éxito de un proyecto.

La planificación entrega herramientas que permiten determinar las acciones para dirigir, coordinar y controlar el proyecto a lo largo de su vida útil.

La definición de tiempos y un cronograma con la ejecución de las

actividades, permite incorporar el concepto de tiempo en la evaluación económica y financiera de los proyectos.

La construcción de modelos de flujo de caja y proyecciones financieras están amarradas al cronograma de l proyecto.

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO

Planificar la gestión

Recopilar requisitos

Recopilar requisitos

Definir el alcance

Planificar la gestión Recopilar requisitos Definir el alcance Definir estructura de Verificar alcance Controlar alcance

Definir estructura de

Planificar la gestión Recopilar requisitos Definir el alcance Definir estructura de Verificar alcance Controlar alcance

Verificar alcance

Planificar la gestión Recopilar requisitos Definir el alcance Definir estructura de Verificar alcance Controlar alcance

Controlar alcance

del alcance

del alcance trabajo

trabajo

del alcance trabajo
del alcance trabajo
 

Actividades propias del alcance

 

Describir las

Plan gestión de

Análisis de producto

Elaboración de la

Completar los

Medir rendimiento

actividades de

requisitos

estructura de trabajo

entregables

del alcance del

gestión del alcance

(WBS)

proyecto y del

 

producto

Organización para la

Definir quienes son

Enunciado del

Estructuración de

Realizar la inspección

Gestionar los cambios

ejecución del plan de

los interesados

alcance del proyecto

paquetes de trabajo

de control de calidad

gestión del alcance

en la (WBS)

(validación de

 

entregables)

Programa para la

Recopilación de datos

Línea base de alcance

Solicitud de cambios

ejecución del plan de

sobre los requisitos

gestión del alcance

Costo de la ejecución

Documentación de

Ejecutar acciones

del plan de gestión

los requisitos

correctivas

del alcance

 

Nivelar los requisitos

Inspección de

de los interesados y

cambios

clasificarlos por orden

de importancia

 

Resolver los

Reunión con el

requisitos en

cliente

competencia.

Preparar la matriz de

rastreabilidad de

requisitos

requisitos
requisitos
requisitos

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO

De acuerdo al PMBOK se establece “El plan para la gestión del

cronograma identifica un método de programación y una herramienta de programación , y establece el formato y los criterios para desarrollar y controlar el cronograma del proyecto. El método de programación elegido definirá el marco y los algoritmos que se utilizarán en la herramienta de programación para crear el modelo de programación.

Entre los métodos más conocidos, se encuentran el método del camino crítico (CPM) y el de la cadena crítica (CCM).

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO

PMBOK ilustra la secuencia de programacion:

DE CONSTRUCCIÓN P L A N I F I C A C I Ó N D

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO Fuente: PMBOK Capitulo 6

Fuente: PMBOK Capitulo 6

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

A partir de la información recopilada, se plantean las siguientes consideraciones para la evaluación financiera del proyecto:

1. Consideraciones formales:

Ordenamiento de los costos y beneficios:

a. Definición programa y periodo de tiempo del proyecto (inversión inicial, Inicio de)

b. Identificación del cuando se presentan los ingresos y egresos del proyecto

Determinación del horizonte del proyecto:

a. El proyecto tiene horizonte definido

b. El proyecto tiene horizonte indefinido ( La selección de uno u otro define el modelo a utilizar para el modelo financiero a utilizar) (i.e renta perpetua presenta comportamiento tipo gradiente)

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CRITERIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

A partir de la información recopilada, se plantean las siguientes consideraciones para la evaluación financiera del proyecto:

2.

Consideraciones Conceptuales:

Ordenamiento de los costos y beneficios:

a. Definición programa y periodo de tiempo del proyecto (inversión inicial, Inicio de producción)

b. Identificación del cuando se presentan los ingresos y egresos del proyecto

Determinación del horizonte del proyecto:

a. El proyecto tiene horizonte definido

b. El proyecto tiene horizonte indefinido ( La selección de uno u otro define el modelo a utilizar para el modelo financiero a utilizar) (i.e renta perpetua presenta comportamiento tipo gradiente)

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

DEFINICION DE CONCEPTOS PARA EL ANALISIS FINANCIERO

BALANCE S FINANCIEROS

DEPRECIACION

FLUJO DE CAJA

INFLACION

COSTO DE CAPITAL

IMPUESTOS

Formulacion y Evaluacion de Proyectos. MARCIAL Cordoba Padilla

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

TASA DE DESCUENTO

ANÁLISIS FINANCIERO:

Activos

Pasivo

Patrimonio

DESCUENTO ANÁLISIS FINANCIERO: Activos Pasivo Patrimonio Tasa de interés cobrada por terceros Tasa de interés
DESCUENTO ANÁLISIS FINANCIERO: Activos Pasivo Patrimonio Tasa de interés cobrada por terceros Tasa de interés

Tasa de interés cobrada por terceros

Tasa de interés exigida por accionistas

El CPC (WACC) representa entonces la tasa de descuento que se utiliza para traer el valor presente los flujos de caja libre

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ESTADOS FIANCIEROS

BALANCE GENERAL: representa la foto de la empresa en un momento dado. Indica los activos de la empresa (bienes y derechos que posee ), los pasivos de la empresa( obligaciones adquiridas para financiarse) y el patrimonio ( corresponde a los aportes de los dueños)

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (ESTADO DE RESULTADOS): determina el resultado de la operación del negocio en un periodo definido. También se conoce como PyG y confronta los ingresos y gastos de la empresa. A partir del PyG se generan los flujos de caja requeridos para el análisis financiero.

FLUJO DE CAJA: Registra los ingresos y egresos de dinero efectivamente realizados, corresponde a lo que realmente se recibe o paga en el periodo. El flujo de caja de acuerdo al observador se puede presentar de diversas formas.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

BALANCE GENERAL:

El balance general mide la riqueza de la firma en un instante especifico. El balance general se rige por el principio de partida doble, el cual se expresa de la siguiente forma:

ACTIVOS- PASIVOS = PATRIMONIO

Activos: representa la capacidad de generar beneficios para la empresa. A este elemento se asocia el flujo de caja de la inversión y con base en ello se toman las decisiones de inversión.

Pasivos: se asocio a los ingresos y egresos por recibo y pago de prestamos y sus intereses. Esta parte del balance se asocia al flujo de caja de la financiación, permite medir los costos de la misma, para la toma de decisiones de financiación.

Patrimonio: Tiene asociado los ingresos y egresos por los aportes o inversiones de socios y los dividendos o utilidades pagadas. Permite evaluar las bondades del proyecto desde el punto de vista del accionista.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS:

El estado de perdidas y ganancias (PyG), se conoce también como estado de resultados, busca determinar la utilidad que produce una firma o proyecto

Se elabora bajo principio de causación y asignación de costo. Incluye los gastos financieros, depreciación,, ventas a crédito.

El PyG determina el monto de la utilidad contable la cual podrá ser repartida a

los propietarios dependiendo de la disponibilidad de efectivo

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS:

El estado de perdidas y ganancias (PyG), se conoce también como estado de resultados, busca determinar la utilidad que produce una firma o proyecto

Se elabora bajo principio de causación y asignación de costo. Incluye los gastos financieros, depreciación,, ventas a crédito.

El PyG determina el monto de la utilidad contable la cual podrá ser repartida a

los propietarios dependiendo de la disponibilidad de efectivo

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE TESORERIA El flujo de tesorería ( presupuesto o pronostico de caja), refleja el estado de liquidez de la compañía. Representa el de dinero en efectivo que se espera tener en un momento dado en el futuro.

Se registran todos los ingresos y egresos que se espera ocurran en el momento que se reciben o pagan.

El flujo de tesorería es una herramienta útil para determinar y controlar la liquidez de la empresa, compañía o proyecto.}

Elementos como la depreciación no se tienen en cuenta en flujo de tesorería al

no representar este un flujo real de dinero

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE CAJA LIBRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE incluye los ingresos y egresos generados o producidos por el proyecto cuando ocurren, sin embargo se excluyen algunos desembolsos como los intereses y pagos de los prestamos, así mismo incluye rubros que no son desembolsos de dinero sino recursos comprometidos (costos de oportunidad) Este flujo es muy imp0ortante para el calculo del VPN.

Elementos no incluidos en el FCL.

Aportes de socios

Ingresos por prestamos recibidos

Pagos o amortizaciones por prestamos

No se incluyen al no ser producto de la actividad operativa del proyecto. No son beneficio directo de la operación en otras palabras.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE CAJA LIBRE

Elementos no incluidos en el FCL.

Intereses pagados

Dividendos pagados

Ahorro en impuestos por pago de intereses.

Los anteriores elementos se incorporan en el costo promedio de capital (CPC,

WACC), que se utiliza como tasa de descuento.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN

La depreciación es el reconocimiento que el valor del activo disminuye a lo largo de su ciclo de vida y requiere ser

reemplazado al final de la misma.

La depreciación es importante para:

Es usada para calcular los impuestos

Es usada como un gasto de la operación del negocio

Se deduce del impuesto

No esta necesariamente ligada al valor del mercado

Recobra una porción del costo de capital

Este recobro se hace a lo largo de un periodo definido

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN

La depreciación, entonces, no constituye un egreso de caja (el egreso se produjo cuando se compró el activo), pero es posible

restarlo de los ingresos para reducir la utilidad y con ello los

impuestos. La depreciación se define como la perdida de valor promedio anual para los activos adquiridos para un proyecto. La depreciación representa la perdida contable de valor de los activos fijos. Desde el punto de vista contable, las normas que rigen la

depreciación pueden variar de país en país, de ahí la importancia de entender las normas que la rigen al momento de evaluar un

activo.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN Métodos de depreciación.

Línea recta

Método de la suma de dígitos del año

Método de reducción de saldos

Método de doble reducción de valor

Método de unidades de producción

Sistema acelerado para recuperación costos

Sistema modificado acelerado para la recuperación de costos

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN Métodos de depreciación (línea recta) Método sencillo que permite calcular la depreciación anual substrayendo el valor de salvamento del valor inicial del activo, dividiendo el resultado por el estimado de años de vida útil del activo.

D

= ( P-S) / N

donde:

D: depreciación

 

P: costo del activo S: valor de salvamento del activo

N: vida útil del activo

B

= P- Tt donde:

B: valor en libros del activo al final del año t T: depreciación acumulada

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN

Métodos de depreciación (Método de la suma de dígitos del año)

Permite deducciones mayores en años iniciales y menores en los años

finales. Valor de salvamento para calcular valor de depreciación Σ Y.D = ( N+N^2)/2

Dt= (P-S) (T/ Σ Y.D ) donde

D: depreciación

Σ Y.D : sumatoria digito año

Ex: Σ Y.D para 5 años = (5+25)/2=15 P: valor del activo S: valor de salvamento del activo N: vida útil del activo

T: remanente vida del activo

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN

Métodos de depreciación (Método de doble reducción de valor))

Permite deducciones mayores en años iniciales y valor de salvamento no

es considerado. La depreciación es un porcentaje fijo de acuerdo al valor en libros el año previo.

DBR= 200% /N Dt= DBR x B t-1 donde

D: depreciación en año t DBR: declinación valor activo en balance P: valor del activo B: valor de activo N: vida útil del activo

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

CONCEPTO DEPRECIACIÓN

EJEMPLO

$ 10.000.000

$

1.000.000

5

$

1.800.000,00

15

40%

Valor activo

Valor de salvamento

Vida util del activo (años)

METODO LINEA RECTA:

METODO SUMA DIGITOS AÑOS:

METODO DOBLE REDUCCION

DE VALOR:

D = ( 10,000,000-1,000,000 ) / 5 =

Σ Y.D = ( N+N^2)/2 = (5 + 25) /2 =

DBR: 200% / 5 =

AÑO

LINEA RECTA

SUMA DIGITOS

DOBLE REDUCCION

AÑO LINEA RECTA SUMA DIGITOS DOBLE REDUCCION 0 1 2 3 4 5 VALOR DEPRECIACION Dt
AÑO LINEA RECTA SUMA DIGITOS DOBLE REDUCCION 0 1 2 3 4 5 VALOR DEPRECIACION Dt

0

1

2

3

4

5

VALOR DEPRECIACION

0 1 2 3 4 5 VALOR DEPRECIACION Dt (miles) Bt (miles) 10.000 Dt (miles) Bt
0 1 2 3 4 5 VALOR DEPRECIACION Dt (miles) Bt (miles) 10.000 Dt (miles) Bt
0 1 2 3 4 5 VALOR DEPRECIACION Dt (miles) Bt (miles) 10.000 Dt (miles) Bt

Dt (miles)

Bt (miles)

10.000

Dt (miles)

Bt (miles)

10.000

Dt (miles)

Bt (miles)

10.000

(10000-4000) = 6000

(6000-2400) = 3600

(3600-1400) = 2160

(2160-860) = 1300

(1300-520) = 720

$

1.800

(10000-180) =8200

(9000 x 5/15) = 3000

(10000-3000) = 7000

(

10000x 0,4) = 4000

$

1.800

(8200-1800) =6400

(9000 x 4/15) = 2400

(7000-2400) = 4600

(

6000 x 0,4) = 2400

$

1.800

(6400-1800) =4600

(9000 x 3/15) = 1800

(4600-1800) = 2800

(

3600 x 0,4) = 1440

$

1.800

(4600-1800) =2800

(9000 x 2/15) = 1200

(2800-1200) = 1600

(

2160x 0,4) = 860

$

1.800

(2800-1800) =1000

(9000 x 1/15) = 600

(1600-600) = 1000

(

1300 x 0,4) = 520

$

9.000

$

9.000

$

9.220

=1000 (9000 x 1/15) = 600 (1600-600) = 1000 ( 1300 x 0,4) = 520 $

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

INFLACIÓN

Inflación es el incremento imperceptible, gradual o significativo de los precios de los bienes y servicios a lo largo de un periodo de tiempo. Normalmente se mide en periodos de tiempo ( mes, año).

Los efectos de la inflación deben ser incluidos en la evaluación de inversiones debido a que tanto los costos como los beneficios son medidos en términos monetarios ( Pesos, dólares, euros)

El fenómeno contrario se conoce como deflación , donde los bienes y servicios decrecen el precio a lo largo de un periodo de tiempo.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

INFLACIÓN i´ = i + j + ij

i = ( i´- j )/(1+j)

i : tasa de descuento excluyendo inflación i´: tasa de descuento incluyendo inflación j : tasa de inflación anual

Si la tasa de inflación j es baja, las relaciones presentadas pueden ser:

i´ = i + j Valor presente:

Donde:

presentadas pueden ser: i ´ = i + j Valor presente: Donde: At: flujo de caja

At: flujo de caja en el año t expresado en términos constantes A´t: flujo de caja en el año t expresado en términos corrientes

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

INFLACIÓN (EFECTO EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS)

El problema de la inflación se presenta cuando no todos los factores se corrigen en igual proporción, en cuyo caso se producirán cambios en los precios relativos que si podrían afectar la rentabilidad del proyecto”. (Sapag

Chain, 2008).

Desde el punto de vista tributario, la inflación también genera efectos que inciden en la evaluación de proyectos, debido a que la renta gravable se calcula restando los costos totales de los ingresos previstos (valores monetarios o reales). Se espera que el impuesto grave la renta y no convierta en un tributo adicional a la inflación.

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

INFLACIÓN

Año Inflación anual Año Inflación anual Año Inflación anual Año Inflación anual
Año
Inflación anual
Año
Inflación anual
Año
Inflación anual
Año
Inflación anual
anual Año Inflación anual Año Inflación anual 2016 5,75 1999 9,23 1981 26.36 1963
anual Año Inflación anual Año Inflación anual 2016 5,75 1999 9,23 1981 26.36 1963
anual Año Inflación anual Año Inflación anual 2016 5,75 1999 9,23 1981 26.36 1963

2016

5,75

1999

9,23

1981

26.36

1963

32.41

2015

6,77

1998

16,7

1980

25.96

1962

6.93

2014

3,66

1997

17,68

1979

28.82

1961

6.32

2013

1,94

1996

21,64

1978

18.73

1960

6.74

2012

2,44

1995

19,47

1977

28.3

1959

7,23

2011

3,73

1994

22,6

1976

25.79

1958

9,21

2010

3,17

1993

22,61

1975

17.69

1957

18,75

2009

2

1992

25,14

1974

26.06

1956

8.47

2008

7,67

1991

26,82

1973

23.48

1955

1,72

2007

5,69

1990

32,37

1972

13.86

1954

8,8

2006

4,48

1989

26,23

1971

13.91

1953

7,3

2005

4,85

1988

28,12

1970

6.83

1952

-2,3

2004

5,5

1987

24,03

1969

8.26

1951

8,9

2003

6,49

1986

20,95

1968

6.48

1950

20,5

2002

6,99

1985

22,45

1967

7.46

1949

6,7

2001

7,65

1984

18,26

1966

12.92

1948

16,4

2000

8,75

1983

16,66

1965

14.84

1947

18,3

1999

9,23

1982

24,04

1964

8.39

1946

9,3

9,3

Tomado Banco de la Republica. www.banrepublica.org

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ELEMENTOS FLUJO DE CAJA

)
)

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE EVALUACIÓN

La definición del flujo de caja para la formulación y evaluación de

proyectos, es la herramienta básica para valorar en el espacio de tiempo del proyecto la rentabilidad de los proyectos de acuerdo a su s

características propias.

La información básica para alimentar la proyección de flujo de caja la proporcionan los estudios técnicos, organizacionales, financieros y de mercado adelantados para el tipo de proyecto.

)

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE EVALUACIÓN

Conceptos:

Flujo de caja de tesorería: Registra ingresos y egresos de dinero

efectivamente realizados, corresponde a lo que realmente se recibe en el

periodo.

El flujo de tesorería debe incluir aquellas entradas y salidas relacionadas con créditos, dividendos.

)

Flujo de caja libre: requiere la proyección de los estados financieros y tiene como insumo principal el flujo de tesorería. El flujo de caja libre se emplea para determinar si el proyecto es viable en su concepción. Tiene dos insumos fundamentales, el flujo de caja de tesorería y la definición de la tasa de descuento apropiada.

En el flujo de caja libre que se utiliza para evaluar la inversión no deben

considerarse debido a la tasa de descuento contiene el costo o tasa de interés de las fuentes de financiación externa y propias.

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

FLUJO DE CAJA COMO HERRAMIENTA DE EVALUACIÓN

El propósito de establecer un flujo de caja se define para satisfacer los siguientes fines:

Medir la rentabilidad del proyecto.

Medir la rentabilidad de los recursos propios

Medir la capacidad de pago frente a los prestamos utilizados para financiar el proyecto o frente a la misma inversión realizada.

)

Así mismo la presentación de un flujo de caja varia si se trata de un

proyecto financiado con deuda, recursos propios, leasing o si se evalúa una empresa en funcionamiento.

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ESTRUCTURA BÁSICA FLUJO DE CAJA

)

+ Ingresos afectos a impestos

-

Egresos afectos a impuestos

=

EBITDA

-

Gastos no desembolsables

=

Resultado antes de impuestos /EERR

-

Impuesto

=

Resultado despues de impuesto

+

Ajustes por gastos no desembolsables

=

Resultado operacional neto

-

Egresos no afectos a impuestos

-

Beneficios no afectos a impuestos

= Flujo de caja

= Flujo de caja

El esquema presentado mide la rentabilidad de toda la inversión

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FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

ESTRUCTURA BÁSICA FLUJO DE CAJA

Ingresos /egresos afectos a impuestos: Corresponde a los ingresos/egresos relacionados con el objeto del negocio. (costos de fabricación, comisiones de ventas, gastos fijos , ventas unidades producidas, ventas de activos, etc.

Gastos no desembolsables: corresponde a depreciaciones,

)

amortizaciones de intangibles, valor libro del activo que se vende. Amortizaciones y depreciaciones de acuerdo a las practicas contables.

Calculo del impuesto: de acuerdo a la norma vigente al momento de estimar el flujo de caja.

Ajuste por gastos no desembolsables: Anula el efecto de haber

incluido gastos que no constituían egresos de caja. ( depreciación, amortizaciones de intangibles, valor libro).

Egresos no afectos a impuestos: Corresponde a desembolsos que no son incorporados en el estado de resultados, pero generan movimiento de caja. (inversión en terrenos, maquinaria, obra física, etc).

Valor de salvamento: representa valor del activo una vez aplicada depreciación.

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FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO 1.0 FLUJO DE CAJA

Suponga que una empresa está considerando cambiar el vehículo que actualmente usa por uno nuevo. El vehículo actual se compró hace tres años por valor de $ 1,000. Hoy tiene un valor de mercado de $500 y vida útil de cinco años más. Al cabo de los 5 años el valor de mercado es $60.

Costo de operación se estima constante en $400/ año

El nuevo vehículo tiene un valor de $1200 pero costo de operación de

$300/año.

Ambos vehículos deprecian linealmente por cinco años. El vehículo se ha revalorizado contablemente en el pasado, registrando libro actual $440 y restándole dos años por depreciar. Tasa de interés es del 15. Valor de mercado de $320 para el vehículo de reemplazo.

)

.

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO (FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO)

.

)

CONCEPTO
CONCEPTO

CONCEPTO

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

Ingresos y Egresos

           

Venta del vehiculo

         

60

Costo operación

 

-400

-400

-400

-400

-400

Subtotal

 

-400

-400

-400

-400

-340

Gastos no desembolsables

           

Depreciación

 

-220

-220

     

Valor libros

           

Subtotal

 

-220

-220

0

0

0

Utilidad

 

-620

-620

-400

-400

-340

Calculo Impuestos

           

Impuestos 15%

 

93

93

60

60

51

Utilidad neta

 

-527

-527

-340

-340

-289

Ajuste por gastos no desembolsables

         

Depreciacion

220

220

     

Subtotal

0

220

220

0

0

0

Costos y beneficios no afectados por impuestos

       

Valor Libro

       

Subtotal

0

0

0

0

0

0

Flujo de caja

-307

-307

-340

-340

-289

-289

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO (FLUJO DE CAJA CON PROYECTO)

 

.

  .            
  .            
           
 

CONCEPTO

AÑO 0

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

Ingresos y Egresos

           

Venta del vehiculo

500

         

Costo operación

 

-300

-300

-300

-300

-300

Subtotal

500

-300

-300

-300

-300

-300

Gastos no desembolsables

           

Depreciación

 

-240

-240

-240

-240

-240

Valor libros

-440

         

Subtotal

-440

-240

-240

-240

-240

-240

)

             

Utilidad

60

-540

-540

-540

-540

-540

 

Calculo Impuestos

           

Impuestos 15%

-9

81

81

81

81

81

Utilidad neta

51

-459

-459

-459

-459

-459

Ajuste por gastos no desembolsables

         

Depreciacion

240

240

240

240

240

Valor Libro

440

         

Subtotal

440

240

240

240

240

240

Costos y beneficios no afectados por impuestos

       

Inversion

-1200

       

Valor disposicion

     

272

Subtotal

-1200

0

0

0

0

272

Flujo de caja

-709

-219

-219

-219

-219

53

53

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO (FLUJO DE CAJA CON PROYECTO) Para el calculo del valor de disposición del vehículo en el flujo de caja con proyecto, se plantea el siguiente modelo:

Venta activo: $320

Valor libro: $ 0

Utilidad: $ 320 Impuesto (15%): $-48 Utilidad neta: $ 272

)

Valor disposición de vehículo : $272

En este caso la vida útil del vehículo es mayor al horizonte de análisis del proyecto.

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO :

Comparación del flujo de caja con proyecto y sin proyecto:

Flujo de caja con proyecto
Flujo de caja con proyecto

Flujo de caja con proyecto

-709

-219

-219

-219

-219

53

Flujo de caja

-307

-307

-340

-340

-289

Diferencia

-709

88

88

121

121

342

)

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO 2.0 FLUJO DE CAJA DESINVERSIÓN :

Una Empresa adquirió hace dos años una maquinaria capaz de producir 10000 unidades anuales, para enfrentar una proyección original de ventas de 9200 unidades. Sin embargo no se lograron consolidar las ventas, llegando solamente a

4600 unidades año, con un precio unitario de $54. No se esperan cambio

en el volumen de ventas de acuerdo al estudio de mercado.

La empresa decide vender el equipo y comprar uno nuevo que permite producir 4500 unidades por año, obligando a reducir ventas en 100

unidades.

El equipo actual se compro en $120,000, hoy tiene un valor de mercado como activo usado de $80,000. Su vida útil se estima en 8,5 años y se proyecta un precio de venta en cinco años mas de $15,000. En estos años no se ha revalorizado contablemente. Costo de operación:

Materiales: $ 8,2 por unidad

M.O: $ 4,1 por unidad

Costo fijo: $20,800/año

)

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO 2.0 FLUJO DE CAJA DESINVERSIÓN :

El nuevo equipo tiene un valor de $70,000 y se estima que al final de su vida útil de 5 años podrá ser vendido en $18,000. Costos fijos de fabricación para esta maquina de $18,000 anuales. Costos variables se mantienen.

Equipos se deprecian en 10 años.

Impuestos se consideran 15% Se mantiene capital de trabajo equivalente a cuatro meses de los costos variables y se aplica a todos los proyectos.

)

Realizar el flujo de caja para un proyecto de desinversión

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO :

)

CONCEPTO (SIN PROYECTO)
CONCEPTO (SIN PROYECTO)

CONCEPTO (SIN PROYECTO)

 

AÑO 0

 

AÑO 1

 

AÑO 2

 

AÑO 3

 

AÑO 4

 

AÑO 5

Ingresos y Egresos

           
 

Ingresos

 

$

248.400

$

248.400

$

248.400

$

248.400

$

248.400

 

Venta activo

           
 

Costo operación

           
 

Costo variable

 

$

(56.580)

$

(56.580)

$

(56.580)

$

(56.580)

$

(56.580)

 

Costo fijo

 

$

(20.800)

$

(20.800)

$

(20.800)

$

(20.800)

$

(20.800)

 

Subtotal

$ -

$

171.020

$

171.020

$

171.020

$

171.020

$

171.020

Gastos no desembolsables

           
 

Depreciación

 

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

 

Valor libros

           
 

Subtotal

$ -

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

$

(12.000)

 

Utilidad

$ -

$

159.020

$

159.020

$

159.020

$

159.020

$

159.020

Calculo Impuestos

           
 

Impuestos 15%

$ -

$

(23.853)

$

(23.853)

$

(23.853)

$

(23.853)

$

(23.853)

 

Utilidad neta

$ -

$

135.167

$

135.167

$

135.167

$

135.167

$

135.167

Ajuste por gastos no desembolsables

         
 

Depreciacion

$

12.000

$

12.000

$

12.000

$

12.000

$

12.000

 

Valor Libro

$ -

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Subtotal

$ -

$

12.000

$

12.000

$

12.000

$

12.000

$

12.000

Costos y beneficios no afectados por impuestos

       
 

Inversion

       
 

Capital de trabajo

$

18.860

     

$

(18.860)

 

Valor disposicion

     

$

18.150

 

Subtotal

$

18.860

$

-

$

-

$

-

$

-

$

(710)

Flujo de caja

$

18.860

$

147.167

$

147.167

$

147.167

$

147.167

$

146.457

146.457

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO :

)

CONCEPTO (CON PROYECTO)
CONCEPTO (CON PROYECTO)

CONCEPTO (CON PROYECTO)

AÑO 0

AÑO 1

 

AÑO 2

 

AÑO 3

 

AÑO 4

 

AÑO 5

Ingresos y Egresos

           
 

Ingresos

 

$

243.000

$

243.000

$

243.000

$

243.000

$

243.000

 

Venta activo

$

80.000

       

$

18.000

 

Costo operación

           
 

Costo variable

 

$

(55.350)

$

(55.350)

$

(55.350)

$

(55.350)

$

(55.350)

 

Costo fijo

 

$

(18.600)

$

(18.600)

$

(18.600)

$

(18.600)

$

(18.600)

 

Subtotal

$

80.000

$

169.050

$

169.050

$

169.050

$

169.050

$

187.050

Gastos no desembolsables

           
 

Depreciación

 

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

 

Valor libros

$

(96.000)

       

$

(35.000)

 

Subtotal

$

(96.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(7.000)

$

(42.000)

 

Utilidad

$

(16.000)

$

162.050

$

162.050

$

162.050

$

162.050

$

145.050

Calculo Impuestos

           
 

Impuestos 15%

$

2.400

$

(24.308)

$

(24.308)

$

(24.308)

$

(24.308)

$

(21.758)

 

Utilidad neta

$

(13.600)

$

137.743

$

137.743

$

137.743

$

137.743

$

123.293

Ajuste por gastos no desembolsables

         
 

Depreciacion

$

-

$

7.000

$

7.000

$

7.000

$

7.000

$

7.000

 

Valor Libro

$

96.000

$

-

$

-

$

-

$

-

$

35.000

 

Subtotal

$

96.000

$

7.000

$

7.000

$

7.000

$

7.000

$

42.000

Costos y beneficios no afectados por impuestos

         
 

Inversion

$ (70.000)

       
 

Capital de trabajo

$ 18.450

     

$

(18.450)

 

Valor disposicion

       
 

Subtotal

$ -

(51.550)

$

$

-

$

-

$

-

$

(18.450)

Flujo de caja

$ 144.743

30.850

$

$

144.743

$

144.743

$

144.743

$

146.843

146.843

Preparacion y Evaliuacion de Proyectos. Sapag Chain N, et al. 2014

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN

EJEMPLO :

)

CONCEPTO (FLUJO
CONCEPTO (FLUJO

CONCEPTO (FLUJO

   

INCREMENTAL NETO)

 

AÑO 0

 

AÑO 1

AÑO 2

AÑO 3

AÑO 4

AÑO 5

Ingresos y Egresos

   
 

Ingresos

$

-

$

(5.400)

$

(5.400)

$

(5.400)

$

(5.400)

$

(5.400)

 

Venta activo

$

80.000

$

-

$

-

$

-

$

-

$

18.000

 

Costo operación

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Costo variable

$

-

$

1.230

$

1.230

$

1.230

$

1.230

$

1.230

 

Costo fijo

$

-

$

2.200

$

2.200

$

2.200

$

2.200

$

2.200

   

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Subtotal

$

80.000

$

(1.970)

$

(1.970)

$

(1.970)

$

(1.970)

$

16.030

   

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

Gastos no desembolsables

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Depreciación

$

-

$

5.000

$

5.000

$

5.000

$

5.000

$

5.000

   

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Valor libros

$

(96.000)

$

-

$

-

$

-

$

-

$

(35.000)

   

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Subtotal

$

(96.000)

$

5.000

$

5.000

$

5.000

$

5.000

$

(30.000)

   

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Utilidad

$

(16.000)

$

3.030

$

3.030

$

3.030

$

3.030

$

(13.970)

Calculo Impuestos

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Impuestos 15%

$

2.400

$

(455)

$

(455)

$

(455)

$

(455)

$

2.096

 

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

Utilidad neta

$

(13.600)

$

2.576

$

2.576

$

2.576

$

2.576

$

(11.875)

 

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

 

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

$

-

Ajuste por gastos no desem

$

-

$

-

$

-

$

-