UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

INGENIERA COMERCIAL

Materia:
Banca y mercado de valores

GRUPO # 3
Las estrategias de cobertura con contratos de futuros

INTEGRANTES:

Baque Alarcn Norma

Delgado Daz Gisella
Garca Pacheco Betzabeth
Reyes Domnguez Diana
Silva Baque Ximena

Profesora:

Ing. Grace Tello

Curso:

8/16

Fecha de Entrega:

5/01/2017
 ndice
Introduccin ....................................................................................................................... I

1. Cobertura: .................................................................................................................. 1

1.1 Funciones de las Coberturas ................................................................................... 1

1.2 Objetivo de las coberturas....................................................................................... 2

1.3 Principios bsicos para realizar una cobertura ........................................................ 2

2. Tipos de cobertura ..................................................................................................... 3

2.1 La cobertura de venta (corta): ................................................................................. 3

2.2 La cobertura de compra (larga): .............................................................................. 3

3. Estrategias de coberturas con contratos de futuros ................................................... 3

3.1 Coberturas cortas (short hedge) .............................................................................. 3

3.2 Cobertura larga (long hedges) ................................................................................. 4

4. Argumentos a favor de la cobertura ............................................................................. 4

5. Argumentos en contra de la cobertura .......................................................................... 4

6. Cobertura y accionista .................................................................................................. 4

7. Cobertura y competidores ............................................................................................. 5

8. Beneficios de los mercados de futuros como estrategia de cobertura .......................... 5

9. Riesgo de base (Basis Risk) ...................................................................................... 6

9.1 Riesgo de base en una cobertura larga .................................................................... 6

9.2 Riesgo de base en una cobertura corta .................................................................... 7

10. Conclusin .................................................................................................................. 9

11. Referencias ............................................................................................................... 10

 Introduccin
En esta investigacin trataremos de las estrategias de cobertura con contratos de futuros,
es decir que conoceremos la toma de una posicin en un contrato de futuros al inicio de
la vida de la cobertura y cierra posicin al final de la vida de la misma, en la cual sus
principios son de coberturas cortas y largas.

En sus argumentos a favor y en contra de la cobertura; al no tener destrezas especficas

para algunas variables como tasas de inters, tipo de cambio y precios de commodities
las empresas optan por medio de la cobertura se evitan sorpresas desagradables como
incrementos rpidos del precio de un commodity.

En el cual se dan cobertura y accionistas esta es menos costosa cuando la lleva a cabo la
empresa y el tamao de los contratos a futuros impide que accionistas individuales
realicen la cobertura.

Tambin puede existir cobertura y competidores esto se da si una empresa que no realiza
cobertura espera que sus mrgenes de utilidades sean ms o menos constantes, pero si
realizan cobertura entonces sus mrgenes de utilidad fluctan.

El riesgo base realizan una cobertura no es tan sencillo ya que la base es precio spot del
activo a cubrir menos precio del futuro del contrato utilizado, por lo tanto el precio spot
aumenta ms que el precio de futuros la base se incrementa es decir el fortalecimiento de
la base; la base se declina si es que el precio de futuros aumenta ms que el precio spot
esto causa debilitamiento de la base.

Esto nos proporcionara las herramientas necesarias para lograr sus objetivos de negocios
y alcanzar sus metas financieras.

I
 1. Cobertura:
Significa realizar una operacin que evite o reduzca el riesgo de una actividad econmica
determinada. Para que un agente econmico (persona natural o jurdica) quiera realizar
operaciones de cobertura es preciso que parte de su actividad depende de un mercado al
contado (mercado cash) a travs del cual se introduce un elemento de riesgo o
incertidumbre. Estos riesgos pueden relacionarse con el precio del petrleo, el tipo de
cambio de una divisa, la cotizacin burstil, o algunas otras variables.

Los mercados a futuro ofrecen una solucin a las dificultades causadas por la volatilidad
en los precios de las mercancas que se comercian en esos mercados permitiendo as a
vendedores y compradores, asegurar un precio hasta por un perodo aproximado de un
ao y medio. Dicho mecanismo se conoce como cobertura (hedging).

Una cobertura se refiere al hecho de adquirir una posicin en el mercado a futuros que
sea opuesta a la posicin que se tiene en el mercado de fsicos. Tambin puede ser la toma
de una posicin en el mercado a futuros como sustituto de la posicin en el mercado de
fsicos.

El punto clave es entender que una cobertura es una herramienta de cotizacin de precios,
que puede ayudar a alcanzar los objetivos financieros establecidos para cada negocio.
Puede verse entonces como una tcnica que se utiliza para minimizar el riesgo de una
perdida financiera, cuando los movimientos en precios sean adversos.

1.1 Funciones de las Coberturas

Las coberturas se adquieren porque proporcionan una proteccin contra movimientos no
deseados o no esperados en las cotizaciones de los precios o costos.

Por ejemplo, un productor utilizar las coberturas para asegurar sus precios de venta,
cuando los niveles son tales que generaran una ganancia satisfactoria. Un intermediario
usar las coberturas para fijar sus costos, de tal forma que pueda cotizar precios fijos a
sus clientes sin temer ser sorprendido por un movimiento adverso en stos. Un procesador
de materias primas estara interesado en asegurarse un flujo continuo de insumos y al
mismo tiempo proteger el valor de sus inventarios contra bajas en precios.

1
Las coberturas pueden ayudar a cumplir varios propsitos; ejemplo:

Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios.

Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios.
Ofrecer un medio para estabilizar los mrgenes de ganancia.
Dar flexibilidad de manejo; es decir, dar la ventaja de un mercado alternativo al
cual acudir. Dicho mercado es el de futuros como alternativa al mercado de fsicos.

1.2 Objetivo de las coberturas

Compensar prdidas por movimientos adversos en el precio del producto fsico.

Mitigar el riesgo de poseer el producto fsico.

Traspasa el riesgo a alguien que est dispuesto a tomarlo.

Protegerse del riesgo de la ruina o bancarrota.

1.3 Principios bsicos para realizar una cobertura

Conocer el riesgo al cual se est expuesto.

Conocer la probabilidad de sufrir prdidas.

Conocer la correlacin de precios entre el subyacente y el contrato de futuros que

hace referencia a este ltimo.

Conocer el tiempo de respuesta para envi de mrgenes, incluyendo la ruta a seguir.

Contar con informacin histrica de las bases.

Conocer la forma en que opera el contrato de futuros que va utilizarse. Liquidez,

diferencia entre las posturas de compra y venta, calendario de entregas fsicas,
spreads entre cada mes de vencimiento y clculo del precio justo del contrato a
utilizar.

Contar con reportes de contabilidad sobre el valor de posicin en forma.

2
 2. Tipos de cobertura
2.1 La cobertura de venta (corta):
La utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra una
posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por productores para sus cultivos o
por un operador de silos que esta almacenando granos.

2.2 La cobertura de compra (larga):

La utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura de un producto ante
una posible suba. Puede ser utilizada por un operador de silos que an no compro granos
o por un exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometi a entregar
en el exterior.

3. Estrategias de coberturas con contratos de futuros

3.1 Coberturas cortas (short hedge)
Una cobertura corta es aquella que se realiza con una posicin corta en contratos de
futuros. Esta se da cuando el coberturista ya posee el activo y espera venderlo en algn
momento en el futuro o cuando el coberturista no posee el activo, pero sabe que lo tendr
en el futuro.

Est cobertura corta de futuros es empleada por aquellos inversores que teniendo acciones
consideran que el precio de las mismas puede descender y no estando interesados en
deshacer dicha posicin quieren cubrir las posibles prdidas mediante la venta de un
futuro. As, si los precios de la accin descienden en el mercado de contado, cualquier
prdida procedente de esta inversin quedara compensada por los beneficios obtenidos
gracias a la cobertura empleada con futuros, es decir a la venta del futuro.

Ejemplo

Hoy es 15 de mayo y un productor de petrleo negoci un contrato para vender 1 milln

de barriles segn las sigs. condiciones:

Precio spot del petrleo: $60 por barril.

Precio futuro de agosto: $59 por barril.

El productor decide cubrirse con 1000 contratos de futuro a agosto. Suponga que el precio
spot en agosto es de $55.

$59 - $55 = $4.

3
Gana 4 millones por los contratos.

3.2 Cobertura larga (long hedges)

Una cobertura larga es aquella que ser apropiada cuando la empresa sepa que va tener
que comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar, desde el primer momento, el
precio que pagar por el activo.

La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas para proteger al
comprador del riesgo de precios ascendentes en el mercado de contado. Cualquier
movimiento al alza del precio del contado queda compensado por las ganancias del
contrato de futuros.

Ejemplo

Hoy es 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe que necesitar 100 mil libras de cobre el
15 de mayo:

Precio spot del cobre: $3,40 por libra.

Precio futuro de mayo: $3,20 por libra.

El fabricante decide cubrirse con una posicin larga en 4 contratos de futuro a mayo.
Suponga que el precio spot en mayo es de $3,25.

100.000 x ($3,25 - $3,20) = $5.000 gana $5 mil por los contratos

4. Argumentos a favor de la cobertura

Las empresas deberan concentrarse en su negocio principal y minimizar los riesgos que
surgen de los tipos de inters, los tipos de cambio y otras variables del mercado.

5. Argumentos en contra de la cobertura

Los accionistas suelen tener una cartera bien diversificada y pueden hacer la
cobertura por s mismos.
Puede aumentar el peligro de cubrirse cuando los competidores no lo hacen.
Puede ser difcil explicar una situacin en la que hay prdidas en la cobertura.

6. Cobertura y accionista
Los accionistas pueden, hacer ellos mismos la cobertura, no necesitan a la empresa
para hacerlo.

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 Las comisiones y otros gastos de transaccin son menos caros por dlar de cobertura
para grandes transacciones que para pequeas transacciones.

La cobertura es propensa a ser menos cara cuando se lleva a cabo por la empresa
que no por los accionistas individuales. El tamao de muchos contratos de futuros
hace imposible, en muchos casos, la cobertura por un accionista individual.

Algo que los accionistas pueden hacer con mayor facilidad que una empresa, es
diversificar el riesgo.

Un accionista con una cartera bien diversificada puede ser inmune a muchos de los
riesgos a los que se enfrenta una empresa.

7. Cobertura y competidores
Las presiones competitivas dentro del sector pueden ser tales que los precios de los
bienes y servicios producidos por el sector flucten al alza o a la baja para reflejar
los costos de materia prima, tipos de inters, tipos de cambio.

Una empresa que no se cubriese podra esperar que sus mrgenes de beneficios
fueran casi constantes. Sin embargo, una empresa que se cubriese podra
experimentar mrgenes de beneficio constantes.

8. Beneficios de los mercados de futuros como estrategia de cobertura

Proteccin contra movimientos adversos de los precios. Con esto se protegen los
mrgenes de utilidad.

Facilita el proceso de planeacin financiera.

Al ser mercados burstiles las coberturas se pueden adquirir y liquidar de acuerdo a

las necesidades.

El anonimato se mantiene en todo momento.

Elimina la necesidad de almacenar productos por largo plazo, ya que se puede hacer
la fijacin de los precios utilizando los diferentes meses de operacin.

Su operacin slo requiere de un porcentaje del valor total del producto. Esto
implica alto apalancamiento.

Al contar con coberturas es posible negociar crditos con trminos ms favorables e

incluso incrementos en las lneas de crdito.
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 9. Riesgo de base (Basis Risk)
Riesgos de base: La base es la diferencia entre el precio al contado del activo a cubrir y
el precio del futuro del contrato utilizado. El riesgo de base surge de la incertidumbre
respecto a la base cuando se cierra la cobertura.

Varios factores limitan una perfecta cobertura:

El activo a ser cubierto puede diferir del activo subyacente en el contrato de

futuros elegido.
Puede haber incerteza respecto a la fecha en la que se liquide la operacin.
La cobertura podra tener que ser cancelada antes del vencimiento de la operacin.

9.1 Riesgo de base en una cobertura larga

Suponiendo que:

1 : Precio inicial de los futuros.

2 : Precio final de los futuros.

2 : Precio final del activo.

La empresa cubre la futura adquisicin de un activo firmando un contrato de futuros largo.

Costo del activo = + = +

Ejemplo

Hoy es 8 de junio. Una empresa necesita comprar 20.000 barriles de petrleo en alguna
fecha de octubre o noviembre. El precio actual de futuros del petrleo de diciembre es de
$68 por barril. La estrategia de cobertura de la empresa es la siguiente:

1. Tomar el 8 de junio una posicin larga en contratos futuros de petrleo del 20 de

diciembre a un precio de futuros de $68.
2. Cerrar el contrato cuando est listo para comprar el petrleo.

Resultado posible:

La empresa est lista para comprar el petrleo el 10 de noviembre

1. 2 = $75 Precio spot el 10 de noviembre;

2. 2 = $72 Precio futuro de diciembre el 10 de noviembre

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3. 2 = $3 Base 10 de noviembre

Hay 2 formas alternativas de calcular el costo neto del petrleo despus de realizar
la cobertura:

Precio spot 10 noviembre + ganancia del futuro = $75 - $4 = $71

Precio de futuros el 8 junio + base 10 noviembre = $68 + $3 = $71

El precio real pagado es de $71 por barril o $1, 420,000 en total.

9.2 Riesgo de base en una cobertura corta

Suponiendo que:

1 : Precio inicial de los futuros.

2 : Precio final de los futuros.

2 : Precio final del activo.

La empresa cubre la venta futura de un activo firmando un contrato de futuros corto.

Precio obtenido = + = +

Ejemplo:
Hoy es 1 de marzo. Una empresa estadounidense espera recibir 50 millones de yenes a
fines de julio. El precio de futuros de septiembre de los yenes es de 0,7800 centavos de
dlar por yen. La estrategia de cobertura de la empresa es la siguiente:

1. Vender en corto 4 contratos de futuros de septiembre sobre yenes el 1 de marzo a

un precio de futuro de 0,7800.
2. Cerrar el contrato cuando reciba los yenes a fines de julio

Resultado posible:

1. 2 = 0,7200 Precio spot a fines de julio;

2. 2 = 0,7250 Precio futuro de septiembre a fines de julio

3. 2 = -0,0050 Base a fines de julio

Hay 2 formas alternativas de calcular el tipo de cambio neto despus de realizar la

cobertura:

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Precio spot julio + ganancia obtenida de los futuros = 0,7200 + 0,0550 = 0,7750

Precio de futuros en marzo + base en julio =0,7800 + ( 0,0550) = 0,7750

La empresa recibe un total de 50 * 0.00775 = 0.3875 o $387,500 millones de dlares.

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 10. Conclusin
Una cobertura se refiere al hecho de adquirir una posicin en el mercado a futuros que
sea opuesta a la posicin que se tiene en el mercado de fsicos. Tambin puede ser la toma
de una posicin en el mercado a futuros como sustituto de la posicin en el mercado de
fsicos.

Hay 2 tipos de estrategias de coberturas con contratos de futuros los cuales son:
Coberturas cortas (short hedge) es aquella que se realiza con una posicin corta en
contratos de futuros y la cobertura larga (long hedges) es aquella que ser apropiada
cuando la empresa sepa que va tener que comprar cierto activo en el futuro.

Nos ayudara a analizar coberturas diarias, semanales, quincenales y mensuales llegando

a la conclusin de que medida que aumenta la duracin de la cobertura, el ratio se
incrementa tendiendo a la unidad, al mismo tiempo que la cobertura se hace ms efectiva.

Las estrategias de cobertura de precio de ventas ms usuales y ms tiles. Ya que las

estrategias son supuesta al vencimiento y no obstante de ello, las mismas no es
necesariamente deben mantenerse hasta la maduracin sino que puedan adaptarse ante
cambios en las perspectivas de mercado o cancelarse para as pueda encarar otra estrategia
ms adecuada.

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11. Referencias

Delfino, M. (2012). estrategias de cobertura con contratos futuros. Obtenido de

http://marcelodelfino.net/files/Capitulo_3.pdf
Hull, J. C. (2009). Introduccion a los mercados de futuros y opciones. Mexico: Pearson
Educacion .
MJICA, R. S. (2012). mercados de futuros y opciones. Obtenido de
http://www.fira.gob.mx/Nd/BF1_Mercados_de_Futuros_y_Opciones.pdf

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