ENCICLOPEDIA de

ECONOMA,
FINANZAS y
NEGOCIOS

mecanismo de tipos de cambio

mutualidad

13
elaborada por:
 ENCICLOPEDIA
DE ECONOMA,
FINANZAS
Y NEGOCIOS

Coordinador general
RICARDO J. PALOMO ZURDO
Catedrtico de Economa Financiera y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo

www.ciss.es
ENCICLOPEDIA
DE ECONOMA, FINANZAS Y NEGOCIOS

Obra realizada por el grupo Wolters Kluwer Espaa

C/ Collado Mediano, 9
28230 Las Rozas (Madrid) Espaa
www.wolterskluwer.es
Directora General Wolters Kluwer Espaa: Rosalina Daz Valcrcel.
Director de Publicaciones Wolters Kluwer Espaa: Fernando Selfa Bas.
Director General de CISS: Bernardo Sainz-Pardo Zaragoz.
Directora de Contenidos: Cristina Retana Gil.
Coordinacin Editorial: Fernando Oteo Vadillo y Cristina Vegas Becares.
Equipo editorial: Adoracin Fuentes Hernndez; Rosa M. Gonzlez Yuste; Fran-
cisco Laurel Cuadrado; Jos Lpez Ceacero; Estefana Medina Garca; Leticia
Morn Alonso; Mara del Rosario Njera Herranz; Laura Rascn Hernndez;
Matilde Rodrguez Bujaldn; Francisco Jos Santamara Ramos; Mara Soble-
chero Baeza; Marcos Surez Palacio; Ainhoa Ynfiesta Gonzlez.
Preimpresin: Departamento de Produccin Grca de Wolters Kluwer Espaa.
Diseo de cubierta e interiores: ZAC diseo grco.
1. Edicin: 2010 WOLTERS KLUWER ESPAA, S.A.

Todos los derechos reservados. A los efectos del art. 32 del Real Decreto Legislativo 1/1996,
de 12 de abril, por el que se aprueba la Ley de Propiedad Intelectual, Wolters Kluwer Espaa,
S.A., se opone expresamente a cualquier utilizacin con nes comerciales del contenido de
esta publicacin sin su expresa autorizacin, lo cual incluye especialmente cualquier repro-
duccin, modicacin, registro, copia, explotacin, distribucin, comunicacin, transmisin,
envo, reutilizacin, publicacin, tratamiento o cualquier otra utilizacin total o parcial en
cualquier modo, medio o formato de esta publicacin.
Cualquier forma de reproduccin, distribucin, comunicacin pblica o transformacin de
esta obra slo puede ser realizada con la autorizacin de sus titulares, salvo excepcin prevista
por la ley. Dirjase a CEDRO (Centro Espaol de Derechos Reprogrcos, www.cedro.org) si
necesita fotocopiar o escanear algn fragmento de esta obra.
Wolters Kluwer Espaa, S.A. no aceptar responsabilidades por las posibles consecuencias
ocasionadas a las personas naturales o jurdicas que acten o dejen de actuar como resultado
del uso de los contenidos de esta obra.

ISBN Edicin Grca:

Obra Completa: 978-84-9954-062-7
Volumen 13: 978-84-9954-075-7
ISBN Edicin Digital:
Obra Completa: 978-84-9954-085-6
Volumen 13: 978-84-9954-098-6
Depsito Legal: M-6262-2010
Impreso en Espaa. Printed in Spain.
 NDICE DE AUTORES

Coordinador general de la obra

Ricardo J. PALOMO ZURDO

Catedrtico de Economa Financiera y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo

Coordinadores

Juan Carlos GARCA VILLALOBOS Alejandro OLAYA DVILA

Profesor Agregrado
de Comercializacin
e Investigacin de Mercados
Universidad CEU San Pablo
Javier ITURRIOZ DEL CAMPO
Profesor de Economa Financiera
y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo
Profesor de Economa y Empresa
Universidad Pontificia Bolivariana
Marcelo PASCUAL FAURA
Profesor de Recursos Humanos
Universidad CEU San Pablo
Virginia REY PAREDES
Asesora Fiscal

Ignacio LPEZ DOMNGUEZ Joan Ramn SANCHIS PALACIO

Director del Centro Profesor Titular de Direccin
de Investigacin Financiera de Empresas
Universidad Antonio de Nebrija Universitat de Valencia

Enrique LPEZ LPEZ Jorge UX GONZLEZ

Magistrado Profesor de Teora Econmica
Universidad de Castilla-La Mancha
Jos Luis MATEU GORDON
Profesor de Anlisis Mayra VIEIRA CANO
de Valores Profesora de Economa Financiera
Universidad CEU San Pablo Universidad Pontificia Bolivariana
 Autores
Jess de Lourdes Sagrario ARROYO GARCA
ADAME SANABRIA Magistrado
Magistrado
Joaqun ARTS CASELLES
Profesor de Economa
Ana AIZPURU SEGURA
Aplicada
Letrada de las Cortes
Generales
Mara Teresa
DE LA ASUNCIN RODRGUEZ Cristbal BORRERO MORO
Laura ALABAU MART Magistrado
Magistrada
Ana AVENDAO MUOZ
Pilar ALGUACIL MAR Magistrada
Catedrtica de Derecho
Miguel ngel
Financiero y Tributario
BARBERN LAHUERTA
Manuel LVAREZ ALCOLEA Profesor de Economa
Profesor Titular de Derecho Aplicada
del Trabajo y de la Seguridad
Social Guillermo BARRAL VARELA
Abogado y Profesor
Mara del Socorro de Organizacin
APARICIO SNCHEZ (Gestin Empresarial)
Economista
Begoa BARRUSO CASTILLO
Profesora de Economa
Gonzalo
Aplicada
DE ARANDA Y ANTN
Magistrado Paloma BEL DURN
Profesora Titular
Francisco Javier de Economa Financiera
DEL ARCO JUAN y Contabilidad
Profesor de Finanzas
Juan Jos
Patricia ARGEREY VILAR BENAYAS DEL LAMO
Profesora de Estructura Asesor Fiscal y Profesor
Econmica de Economa Aplicada
Enrique Sonia
ARNALDO ALCUBILLA BENITO HERNNDEZ
Letrado de las Cortes Profesora de Economa
Generales de la Empresa
Abogado
Francisco BLASCO GASC
Catedrtico de Derecho Civil
Alberto
ARRIBAS HERNNDEZ Begoa BLASCO TORREJN
Magistrado Profesora Agregada
de Teora Econmica
Mara Jess
ARROYO FERNNDEZ Nohem BOAL VELASCO Santiago CANTARERO SANZ
Profesora Agregada Profesora de Economa
de Economa Aplicada Financiera y Contabilidad
Olga BOCIGAS SOLAR
Profesora Adjunta
de Marketing
Mara Pilar BONET SNCHEZ
Profesora de Derecho
Financiero y Tributario
Profesor de Derecho
Financiero y Tributario
Francisco Manuel
BRUN BARBER
Magistrado
Carlos BULLEJOS CALVO
Secretario de Ayuntamiento
Carmen BURGOS PRAT
Directiva de Calidad,
Comunicacin y Recursos
Humanos
Carmen CALDERN PATIER
Profesora Agregada
de Economa Aplicada
Jos Manuel
CALLE DE LA FUENTE
Magistrado
Vanessa CAMPOS CLIMENT
Economista.
Consultora de Empresas
Joaqun CAMPS TORRES
Profesor Titular
de Direccin
de Empresas
Francisco Javier
CANABAL CONEJOS
Magistrado
Mario
CANTALAPIEDRA ARENAS
Economista
Profesor Asociado
de Direccin de Empresas
 Jos Miguel Ivn DIAGO SNCHEZ Mara Jess
CARBONERO GALLARDO Consultor - Auditor GARCA GONZLEZ
Tcnico de Administracin de Calidad Consultora de Recursos
General y Medio Ambiente Humanos

Jos Antonio Jos Manuel DAZ PULIDO Blanca GARCA HENCHE

CARRASCO GALLEGO Profesor de Economa Profesora Adjunta
Profesor de Economa Aplicada de Comercializacin
Aplicada e Investigacin de Mercados
Francisco
Isabel CARRERO BOSCH FARIAS FERNNDEZ Elena GARCA ROJO
Profesora Colaboradora Director General Adjunto Profesora Colaboradora
Asistente de Marketing de TOSHIBA TEC Espaa de Organizacin
de Empresas
Leonardo Irene FERNNDEZ ANDRS
Consultora de Recursos Juan Carlos
CARUANA DE LAS CAGIGAS
Profesor de Historia Humanos GARCA VILLALOBOS
Econmica Profesor Agregrado
Josefina de Comercializacin e
Carlos Miguel FERNNDEZ GUADAO Investigacin de Mercados
CASAS JIMNEZ Profesora de Economa
Financiera y Contabilidad Enrique
Consultor experto
en Estrategia, Organizacin
GARCA-CHAMN CERVERA
e Innovacin
Pedro Magistrado
FERNNDEZ SNCHEZ
Ramn CASTILLO BADAL Profesor de Historia Carlos
Magistrado Econmica GARCA-GUTIRREZ FERNNDEZ
Catedrtico
Mara Luz CHARCO GMEZ Gema de Economa Financiera
Magistrada FERNNDEZ-AVILS CALDERN y Contabilidad
Profesora de Estadstica
Francisco Benjamn Luana GAVA
COBO QUESADA Manuel Profesora Titular de Finanzas
Consultor-formador FERNNDEZ-LOMANA GARCA Jos Luis GIL IBEZ
en Marketing y Estrategia Magistrado Magistrado
Carlos COMAS RODRGUEZ Rafael FUENTES DEVESA Antonio GMEZ ARELLANO
Profesor de Estadstica Magistrado Profesor de Derecho
Financiero y Tributario
Miguel CRDOBA BUENO Mara Consuelo Abogado
Profesor Agregado FUSTER ASENCIO
de Economa Financiera Profesora de Derecho Caridad
Financiero y Tributario GMEZ MARTN-ARAGN
Purificacin
Economista
CREMADES GARCA David GAGO SALDAA
Profesora de Derecho Civil Consultor Mara Inmaculada
econmico-empresarial GONZLEZ CERVERA
Joaqun DELGADO MARTN
Magistrado Magistrado
Mara del Carmen
Manuel GARCA CENTENO Irene GONZLEZ GARCA
Profesora de Econometra Licenciada en Derecho
DELGADO-IRIBARREN
GARCA-CAMPERO Eduardo GARCA GMEZ lvaro GONZLEZ LORENTE
Letrado de las Cortes Profesor Asociado Profesor de Economa
Generales de Publicidad Aplicada
 Juan GORELLI HERNNDEZ Urko IRAZBAL PUELLES Ester
Profesor Titular Consultor de Recursos MACHANCOSES GARCA
de Derecho del Trabajo Humanos Profesora de Derecho
y de la Seguridad Social Financiero y Tributario
Cristina ISABEL DOPACIO
Francisco Javier Profesora Adjunta Vicente MAGRO SERVET
GRAN RICO de Organizacin Magistrado
Profesor de Finanzas de Empresas
Jernimo
Milagros Javier MALLO GONZLEZ-ORS
GUTIRREZ FERNNDEZ ITURRIOZ DEL CAMPO Profesor de Derecho
Profesora de Organizacin Profesor de Economa de la Unin Europea
de Empresas Financiera
y Contabilidad Jos Mara MARN CORREA
Raul HERNNDEZ PARDO Magistrado Emrito del
Letrado Victoria Tribunal Supremo
del Banco de Espaa LABAJO GONZLEZ
Profesora Adjunta Jos Manuel
Carolina HERNNDEZ RUBIO de Marketing MARTN CARMONA
Profesora de Economa Presidente de Tribunal
Aplicada Mara Isabel Militar Territorial
LZARO AGUILERA
Elisabeth HERNNDEZ SANZ Economista Sonia MARTN LPEZ
Economista Profesora Ayudante Doctor
Gustavo de Economa Financiera
Mara LEJARRIAGA PREZ y Contabilidad
HERNNDEZ-GIL MANCHA DE LAS VACAS
Secretaria Judicial Raquel MARTN MATEOS
Profesor Titular Profesora de Economa
Constancio Javier de Economa Financiera Financiera y Contabilidad
y Contabilidad
HERNANDO FREILE
Consultor - Auditor Csar MARTNEZ DAZ
Ignacio Magistrado
de Gestin Integral
de Empresas
LPEZ DOMNGUEZ
Director del Centro Ricardo MARTNEZ IDIRN
Justo HERRERA GMEZ de Investigacin Financiera Business Intelligence
Profesor Manager, Aldeasa
Titular de Direccin
Ral LPEZ DOMNGUEZ
de Empresas
Licenciado en Direccin Luis MARTNEZ LAGUNA
y Administracin Profesor de Economa
Dolores de Empresas Financiera y Contabilidad
HERRERO AGERO Enrique LPEZ LPEZ Miryam MARTNEZ MARTNEZ
Consultora de Recursos Magistrado Profesora Adjunta
Humanos de Comercializacin
Jos Carlos e Investigacin
Rafael LPEZ MARTNEZ de Mercados
HURTADO COLL Magistrado
Director de Inversiones. Gema MARTNEZ MORA
rea de Gestin de Activos. Raquel LOZANO PRIETO Magistrada Suplente
Grupo Banco Popular Consultora de Recursos
Humanos Cristina Isabel
Inmaculada MASA LORENZO
HURTADO OCAA Carmelo LOZANO SERRANO Profesora Colaboradora
Profesora de Estructura Catedrtico de Derecho de Organizacin
Econmica Financiero y Tributario de Empresas
 Ruth MATEOS DE CABO Jos Mara Jess PAL GUTIRREZ
Profesora Adjunta MONTERO LORENZO Profesor Agregado
de Comercializacin Catedrtico de Estadstica de Economa Aplicada
e Investigacin de Mercados
Concepcin Esther Azucena PENELAS LEGUA
Jos Luis MATEU GORDON MORALES VALLEZ Profesora Titular
Profesor de Anlisis Magistrado de Comercializacin
de Valores e Investigacin de Mercados
Jess MORANT VIDAL
Jorge MATEU MAHQUES Abogado Manuel PERALES CANDELA
Catedrtico de Estadstica Abogado
e Investigacin Operativa Ignacio
MORENO GONZLEZ-ALLER Eduardo
Mara del Pilar Magistrado PERDIGUERO BAUTISTA
MELARA SAN ROMN Magistrado
Profesora Adjunta Jos
de Marketing MORILLO-VELARDE SERRANO Marta PERIS-ORTIZ
Director de Archivos Profesora Contratada
Amparo y Bibliotecas Doctora de Organizacin
MELIN NAVARRO de Empresas
Catedrtica David NIETO CALVO
de Escuela Universitaria Abogado Santiago QUINTERO RAMREZ
de Economa Agraria Profesor de Gestin
Jacobo NEZ MARTNEZ Tecnolgica
Amparo Profesor de Economa
MERINO DE DIEGO de la Empresa Miguel RBANO PABLOS
Profesora Colaboradora Ingeniero Informtico
de Gestin Empresarial Alejandro OLAYA DVILA
Profesor de Economa Mara REQUENA LAVIA
Mara Leticia y Empresa Profesora
MESEGUER SANTAMARA Doctora Colaboradora
Profesora de Economa
Wenceslao Francisco de Marketing
Aplicada OLEA GODOY
Magistrado Virginia REY PAREDES
Arancha MIELGO LVAREZ Asesora Fiscal
Profesora Colaboradora Francisco Manuel
de Comercializacin OLIVER EGEA Alejandro
e Investigacin de Mercados Magistrado RODRGUEZ MARTN
Profesor de Economa
Santiago MILNS Nuria ORELLANA CANO Financiera y Contabilidad
DEL BOSCH Y JORDN
Magistrado
DE URRES
Mara Sagrario
Eduardo ORTEGA MARTN
Abogado Magistrado
ROMERO CUADRADO
Profesora Ayudante
Ana Cristina Flix ORTEGA MOHEDANO de Organizacin
MINGORANCE ARNIZ Profesor de Direccin de Empresas
Profesora de Economa de Empresas y Liderazgo
Aplicada Eva ROPERO MORIONES
Ricardo J. PALOMO ZURDO Profesora Titular
Romn MNGUEZ SALIDO Catedrtico de Economa de Finanzas
Profesor de Estadstica Financiera y Contabilidad
Jos Manuel ROSA DURN
Jos MONDJAR JIMNEZ Marcelo PASCUAL FAURA Analista de Mercado
Profesor de Economa Profesor de Recursos de Aldeasa y Profesor
Aplicada Humanos de Marketing
 Enrique Francisco SOGORB MIRA ngel Luis
RA ALONSO DE CORRALES Profesor de Economa DE VAL TENA
Profesor de Economa Financiera Profesor Titular
Financiera y Contabilidad de Derecho del Trabajo
Luis Antonio y de la Seguridad Social
Nuria RUEDA LPEZ SOLER PASCUAL
Profesora de Economa Magistrado Carmen VALOR MARTNEZ
Aplicada Profesora Colaboradora
Alicia SORROZA BLANCO Asistente de Marketing
Mara Mercedes Profesora de Poltica Exterior
RUIZ DE PALACIOS y Seguridad en Europa Manuel VARGAS VARGAS
Profesor Titular
VILLAVERDE Juan Carlos de Economa Aplicada
Profesora de Economa SUREZ-QUIONES
Financiera y Contabilidad FERNNDEZ Mayra VIEIRA CANO
Magistrado Profesora
Paloma SAA TEJA de Economa Financiera
Profesora Colaboradora Natalia TARAZONA HURTADO
de Comercializacin Economista Salvador
e Investigacin
de Mercados Juan Fernando VILATA MENADAS
Magistrado
TAVERA MESAS
Manuela SACO VZQUEZ Profesor de Empresa Nuria VILLAR FERNNDEZ
Profesora Adjunta
Profesora de Organizacin
de Comercializacin Vicente de Empresas
e Investigacin TENA RODRGUEZ
de Mercados Profesor de Economa Pilar YUBERO HERMOSA
Financiera y Contabilidad Profesora de Economa
Joan Ramn Financiera
SANCHIS PALACIO Manuel TERUEL SIERRA y Contabilidad
Profesor Titular Profesor Adjunto
de Direccin de Comercializacin Jos Manuel YUSTE
de Empresas e Investigacin
de Mercados
MORENO
Magistrado
Juan Manuel Eduardo
SAN CRISTBAL VILLANUEVA DE URBANO CASTRILLO
Carmen Mara
Magistrado ZAMARRA LVAREZ
Magistrado
Magistrada
Jos Ramn Jorge UX GONZLEZ
SNCHEZ GALN Profesor de Teora Jos ZARZUELO DESCALZO
Profesor de Finanzas Econmica Magistrado Suplente

MECANISMO
DE TIPOS DE CAMBIO
Exchange rate mechanism
I. ANTECEDENTES DE LA UNIN MONETARIA
EUROPEA II. CARACTERSTICAS DEL
MECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO DEL
SISTEMA MONETARIO EUROPEO III. DEL
SISTEMA MONETARIO EUROPEO A LA UEM 1.
Fijacin de los tipos de cambio 2. Intervenciones
automticas e ilimitadas
I. ANTECEDENTES DE LA UNIN
MONETARIA EUROPEA
En el ao 1969, el informe Barre (ela-
borado por el entonces Vicepresidente
de la Comisin Europea) propona una
mayor coordinacin de las polticas eco-
nmicas y una intensificacin de la coo-
peracin monetaria en el mbito de la
Comunidad Econmica Europea. En la
Cumbre de La Haya de diciembre de
1969, los Jefes de Estado y de Gobierno
decidieron hacer del establecimiento de
la Unin Econmica y Monetaria (UEM),
un objetivo prioritario de la integracin
europea. Se constituy un grupo de alto
nivel, bajo la presidencia de Werner (Pri-
mer ministro de Luxemburgo), para ana-
lizar los medios necesarios para alcanzar
este objetivo antes de 1980. El informe
Werner prevea el establecimiento de
una UEM con el objetivo final de lograr la
liberalizacin total de los movimientos
de capitales y la fijacin irrevocable de
las paridades, o incluso la sustitucin de
las monedas nacionales por una moneda
nica. El informe tambin recomendaba
reforzar la coordinacin de las polticas
econmicas y definir orientaciones para
las polticas presupuestarias nacionales.
En marzo de 1971, los seis pases que
entonces integraban la Comunidad Eco-
nmica Europea llegaron a un acuerdo
CISS
M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO
sobre el establecimiento de una UEM en
tres etapas. La primera etapa consista en
la reduccin de los mrgenes de fluctua-
cin monetaria. Pero el hundimiento del
sistema de Bretton Woods y la decisin
de los Estados Unidos de dejar flotar li-
bremente el dlar en agosto de 1971
provocaron una gran inestabilidad en los
mercados de cambios, lo que afect pro-
fundamente a las paridades entre las mo-
nedas europeas. En consecuencia, el pro-
yecto de unin econmica y monetaria
sufri un bloqueo importante.
En marzo de 1972 los Seis intentaron
reactivar la dinmica de la integracin
monetaria, creando el mecanismo deno-
minado de "la serpiente en el tnel" que
era un mecanismo de fluctuacin concer-
tada de las monedas ("serpiente moneta-
ria") dentro de unos mrgenes estableci-
dos respecto del dlar (tnel). Pero ml-
tiples motivos (crisis del petrleo, debili-
dad del dlar y divergencias entre las po-
lticas econmicas, entre otros) hicieron
que la mayor parte de sus miembros
abandonasen progresivamente el meca-
nismo de la serpiente monetaria, que
qued reducido finalmente a Alemania,
los pases del Benelux y Dinamarca. El
esfuerzo de fluctuacin conjunta no tuvo
xito y el mecanismo de la serpiente mo-
netaria estuvo vigente nicamente entre
1973 y 1978.
II. CARACTERSTICAS DEL
MECANISMO DE TIPOS DE
CAMBIO DEL SISTEMA
MONETARIO EUROPEO
El nuevo impulso de la Unin Mone-
taria se debi a Roy Jenkins (entonces
Presidente de la Comisin Europea), a
partir de 1977, que subray las ventajas
de un sistema que se configurara como
una nueva serpiente monetaria.
Los esfuerzos de creacin de una zo-
na de estabilidad monetaria se reanuda-
6927
M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO
ron formalmente en marzo de 1979, gra-
cias al apoyo de Francia y Alemania, esta-
blecindose definitivamente el Sistema
Monetario Europeo (SME), basado en el
concepto de tipos de cambio fijos, pero
ajustables. Las monedas de todos los Es-
tados miembros, a excepcin del Reino
Unido, se adhirieron al mecanismo de
cambio.
El objetivo del SME era estabilizar las
paridades de los tipos de cambio entre
las monedas para garantizar el funciona-
miento correcto del mercado interior.
Los tipos de cambio se basan en ti-
pos pivote definidos en funcin del ecu
(unidad de cuenta del SME que repre-
senta la media ponderada de las mone-
das participantes). Las paridades bilatera-
les se calculan a partir de los tipos pivote
expresados en ecus, y las monedas de-
ben fluctuar dentro de una banda de +/-
2,25% en torno a estos tipos bilaterales
(a excepcin de la lira italiana, a la que se
concedi una banda de +/- 6%).
En diez aos, el SME permiti redu-
cir la variabilidad de los tipos de cambio.
La flexibilidad del sistema, unida a una
voluntad poltica de hacer converger las
economas permiti una estabilidad du-
radera de las monedas. Caba la posibili-
dad de revaluacin o devaluacin, pero
siempre que no se diesen devaluaciones
competitivas.
III. DEL SISTEMA MONETARIO
EUROPEO A LA UEM
Con la adopcin del Programa para
la culminacin del mercado nico en
1985, cada vez resultaba ms evidente
que el potencial del mercado interior no
podra aprovecharse plenamente mien-
tras subsistieran los costes de transac-
cin asociados a la conversin de las mo-
nedas y la incertidumbre derivada de las
fluctuaciones de cambio, por pequeas
que stas fuesen. El Acta nica europea
6928
supuso el empuje decisivo para la mone-
da nica.
En junio de 1988 se cre un comit
para el estudio de la Unin econmica y
monetaria, presidido por Delors (enton-
ces Presidente de la Comisin Europea).
El informe propona la realizacin de la
UEM en tres etapas y subrayaba la necesi-
dad de una mayor coordinacin de las
polticas econmicas, de establecer nor-
mas relativas a la magnitud y la financia-
cin de los dficits presupuestarios na-
cionales y de crear una nueva institucin,
independiente, a quien se confiara la po-
ltica monetaria de la Unin: el Banco
Central Europeo.
Tras completar las fases previstas y
una vez que el euro comenz su andadu-
ra, haba que considerar la posibilidad de
que no todas las monedas cumpliesen
los criterios de Maastricht y quedasen
fuera de la Unin Monetaria. Se hizo ne-
cesario, a partir del 1 de enero de 1999,
crear un nuevo mecanismo de tipos de
cambio.
Las caractersticas principales de este
nuevo mecanismo de tipos de cambio
(NMTC), tambin denominado MTC II,
son las siguientes:
1. Fijacin de los tipos de cambio
Se decidi que los tipos de cambio
centrales y las bandas de fluctuacin ten-
dran como referencia el euro (que susti-
tuye al ecu a una tasa 1:1). Para cada mo-
neda se define un tipo de cambio frente
al euro y una banda de fluctuacin de
+/- 15%.
A iniciativa de un Estado miembro
participante, es posible reforzar la coope-
racin en materia de cambio. Previa soli-
citud del Estado en cuestin, pueden es-
tablecerse mrgenes de fluctuacin ms
estrechos que el normal (15%).
CISS
 M ECANISMO DE TRANSMISIN (POLTICA MONETARIA)
2. Intervenciones automticas e ilimi-
tadas
Cuando un pas necesita financiacin
a muy corto plazo se pueden realizar in-
tervenciones para apoyar a una moneda
(comprando o vendiendo) para mante-
ner su tipo de cambio dentro de los mr-
genes establecidos de fluctuacin. Estas
intervenciones son coordinadas por el
Banco Central Europeo y el banco cen-
tral del pas.
El Consejo General del Banco Cen-
tral Europeo supervisa el funcionamiento
del MTC II y garantiza la coordinacin de
la poltica monetaria y cambiaria, as co-
mo la gestin del mecanismo de inter-
vencin y de financiacin.
Forman parte de este mecanismo los
pases que no tienen el euro como mo-
neda y que as lo han decidido, volunta-
riamente. No obstante, ha de tenerse
presente que uno de los criterios de con-
vergencia para entrar a formar parte del
rea euro es participar en el MTC sin su-
frir tensiones cambiarias, al menos du-
rante los dos aos previos el examen pa-
ra la adopcin de la moneda comn.
Las monedas que forman parte del
MTC son la danesa, estonia, lituana y le-
tona.
El gran logro de este mecanismo es
que contribuye a asegurar que los Esta-
dos miembros que no forman parte del
rea euro asumen polticas de estabilidad
y convergencia entre el conjunto de
miembros de la Unin Europea.
PATRICIA ARGEREY VILAR
CISS
MECANISMO
DE TRANSMISIN
(POLTICA
MONETARIA)
Transmission mechanism (Monetary
policy)
I. CONCEPTO II. MECANISMO DE
TRANSMISIN DE LA POLTICA MONETARIA 1.
Mecanismo de transmisin sobre la renta 2.
Canales de transmisin III. EVIDENCIA
EMPRICA
I. CONCEPTO
Con carcter general, el mecanismo
de transmisin de una poltica econmi-
ca se refiere al conjunto de canales a tra-
vs de los cuales una determinada medi-
da adoptada por las autoridades genera
el efecto esperado sobre las variables fi-
nales. Es decir:
INSTRUMENTO MECANISMO DE
TRANSMISIN OBJETIVOS
Con carcter ms especfico, el anli-
sis del mecanismo de transmisin se ha
desarrollado principalmente para el caso
de la poltica monetaria, y recogera to-
dos los efectos que se derivan de una va-
riacin en el tipo de inters (decisin de
las autoridades) y que generan un cam-
bio en la tasa de inflacin y de la renta
(variables finales u objetivos del banco
central).
CAMBIO TIPO DE INTERS ME-
CANISMO TRANSMISIN INFLACIN
Y RENTA
II. MECANISMO DE TRANSMISIN
DE LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria influye en los
niveles de actividad (a corto plazo) y en
6929
M ECANISMO DE TRANSMISIN (POLTICA MONETARIA)
la tasa de inflacin (a corto y a largo pla-
zo) de dos formas principales:
- Si el banco central tiene suficiente
credibilidad en sus objetivos de pol-
tica monetaria (por ejemplo, como
consecuencia de sus caractersticas
institucionales de independencia,
claridad en la definicin de objeti-
vos, transparencia y rendicin de
cuentas, o por su propia trayectoria
pasada) puede influir en las expecta-
tivas de inflacin a largo plazo de los
agentes. Las expectativas dependen
menos de la inflacin pasada o actual
y ms del objetivo establecido por el
banco central, lo que de hecho gene-
1. Mecanismo de transmisin sobre la
renta
Suponiendo que la poltica que desa-
rrolla el banco central es una subida del
tipo de inters oficial o de intervencin
(es decir, de las operaciones de mercado
abierto mediante las que provee de liqui-
dez a corto plazo al sistema bancario), las
6930
ra una base estable para la propia ta-
sa de inflacin.
- Los cambios en el tipo de inters de
intervencin influyen en la renta (al
menos a corto plazo) y en la evolu-
cin de la inflacin. El conjunto de
efectos que se derivan de una varia-
cin del tipo de intervencin de las
autoridades y que acaban influyendo
en los objetivos finales de la poltica
monetaria se llama mecanismo de
transmisin.
En el Grfico 1 se recoge un esque-
ma de los principales canales que forman
el mecanismo de transmisin de la polti-
ca monetaria:
distintas partes del mecanismo de trans-
misin sobre la renta seran las siguien-
tes:
a) Canal del tipo de inters
Al subir el coste con que las entida-
des de crdito obtienen fondos del ban-
co central, se eleva el tipo de inters in-
terbancario y estas subidas se trasladarn
CISS
 M ECANISMO DE TRANSMISIN (POLTICA MONETARIA)
a los demandantes finales de crdito: fa-
milias y empresas. Como consecuencia
se reduce el atractivo de endeudarse pa-
ra invertir y consumir y aumentar el
ahorro, reducindose el gasto corriente.
b) Canal del precio de los activos
Uno de los determinantes del gasto
privado es la riqueza de las familias. Co-
mo la subida de tipos tambin puede
afectar a las cotizaciones burstiles, redu-
cindolas, disminuir la riqueza de los
agentes y se reforzar la reduccin inicial
del gasto.
c) Canal del crdito (cantidad)
Tras la subida de tipos se restringir
la oferta de crdito bancario: no slo es
ms caro, sino tambin menos accesible.
Esto se debe a dos tipos de razones. Por
un lado, la poltica monetaria restrictiva
reduce la liquidez de la que disponen los
bancos, y eso limita su capacidad para
conceder crditos. Pero es que, adems,
la subida de tipos aumenta el riesgo de
que algunos prestatarios (altamente en-
deudados ahora) no puedan devolver las
deudas, con lo que se restringir su capa-
cidad para acceder a la financiacin de
sus planes de gasto, incluso aunque es-
tn dispuestos a pagar un tipo de inters
mayor. Este efecto se ve reforzado por el
hecho de que la cada en el precio de
otros activos, como las acciones, dismi-
nuye tambin el valor de las posibles ga-
rantas de los crditos. La importancia de
este canal depende de la estructura ban-
caria del pas y de la importancia que
tenga este tipo de financiacin para las
empresas (inversin) y las familias (con-
sumo duradero)
d) Canal del tipo de cambio
Si el tipo de cambio es flexible y su-
poniendo todo lo dems constante, la
subida de tipos aumentar la entrada de
capitales y apreciar la moneda nacional.
CISS
Pero esto a su vez, limitar la competitivi-
dad internacional de la economa, lo que
tiene un efecto negativo sobre la deman-
da externa.
2. Canales de transmisin
En cuanto a la influencia sobre la in-
flacin, el mecanismo de transmisin
transcurre a travs de los tres canales si-
guientes:
a) Canal de la demanda
La subida de tipos de inters reduce
la demanda agregada, la renta y el em-
pleo, lo que har que disminuya el creci-
miento de los salarios y que las empresas
ajusten sus mrgenes, con lo que la tasa
de inflacin disminuir. Este efecto de-
pende del grado de competencia y otras
caractersticas de los mercados de traba-
jo y de bienes.
b) Canal de las expectativas y la nego-
ciacin salarial
Si los agentes interpretan la subida
del tipo de inters como una seal de
que el banco central actuar para limitar
las tasas de inflacin, moderarn sus ex-
pectativas futuras de precios y negocia-
rn menores crecimientos salariales. De
esta forma podran evitarse, por ejemplo,
los "efectos de segunda ronda" que sue-
len seguir a aumentos en los precios del
petrleo.
c) Canal del tipo de cambio
La inflacin relevante para los consu-
midores es una media ponderada entre
la inflacin de los productos producidos
internamente y la de los productos im-
portados (la importancia de stos lti-
mos depende del grado de apertura de la
economa). Al subir el tipo de inters la
moneda se aprecia, por lo que:
6931
M ECANISMO DE TRANSMISIN (POLTICA MONETARIA)
- Se reduce el precio de los bienes fi-
nales importados, lo que se refleja
en la tasa de inflacin total.
- Si las importaciones son bienes in-
termedios, se reducirn los precios
de los dems productos que los utili-
zan.
La importancia de este efecto es me-
nor en un rea monetaria grande y relati-
vamente cerrada y mayor en pases pe-
queos y muy abiertos con un tipo de
cambio flexible.
III. EVIDENCIA EMPRICA
Para conocer la importancia de estos
mecanismos, el Banco Central Europeo
Tabla 1: Efectos de una subida de 1 p.p. en el tipo de inters
Variable Modelo Ao 1
PIB real Modelo 1 -0.34
Modelo 2 -0.22
Modelo 3 -0.34
Inflacin Modelo 1 -0.15
Modelo 2 -0.09
Modelo 3 -0.06
Fuente: Banco Central Europeo
Los resultados principales son lo si-
guientes:
- Los tres modelos predicen un efecto
negativo sobre la renta, pero es tran-
sitorio.
- Estos efectos son inciertos en cuanto
a la magnitud (como se observa en
las diferencias entre las predicciones
de cada uno de los modelos alterna-
tivos) y se producen con retardos
considerables.
- dito es poco importante.
El componente de la demanda agre-
gada que ms se modifica al aplicar
una poltica monetaria restrictiva es
6932
llev a cabo un ejercicio de simulacin
utilizando tres modelos alternativos del
funcionamiento de la unin monetaria
(1: rea Wide Model, del propio BCE; 2:
agregacin de los modelos nacionales de
los distintos bancos centrales; 3: modelo
NIGEM, del Nacional Institute of Econo-
mic and Social Research, Reino Unido).
Con los tres modelos se simul una subi-
da de un punto porcentual en el tipo de
inters durante dos aos, y las cifras que
se recogen en la Tabla 1 son la variacin
porcentual del PIB y el ndice de precios
respecto a la que habra habido sin esta
medida.
Ao 2 Ao 3 Ao 4
-0.71 -0.71 -0.63
-0.38 -0.29 -0.14
-0.47 -0.37 -0.28
-0.30 -0.38 -0.49
-0.21 -0.31 -0.40
-0.10 -0.19 -0.31
la inversin, incrementndose su im-
portancia con el tiempo. Esto puede
afectar en el medio plazo a la capaci-
dad productiva (y la renta potencial)
haciendo ms persistentes sus efec-
tos.
- El canal del tipo de cambio es menos
importante en el conjunto de la
UEM, ya que la mayor parte del co-
mercio es interior a la zona euro.
- Aunque la oferta de crdito bancario
se reduce, el efecto del canal del cr-
- Los tres modelos predicen un efecto
negativo sobre los precios.
CISS
 M EDIA

- A diferencia del caso de la renta, los
efectos son ms lentos, pero ms du-
raderos. La poltica monetaria puede
afectar de forma permanente a la ta-
sa de inflacin.
JORGE UX GONZLEZ
Vase tambin: "Poltica monetaria".
MECENAZGO
ser siempre posible, utilizarse todos los
datos de la distribucin. Suponen por
tanto una manera de caracterizar dicha
distribucin.
Las medidas de posicin pueden ser
centrales o no centrales. Entre las medi-
das de posicin centrales destacamos
por su uso e importancia la media arit-
mtica, la media geomtrica, la media ar-
mnica, la moda y la mediana. Nos cen-
traremos en las tres primeras.

Vase: "Accin social de la empresa". Supongamos un estudio de una po-

blacin a travs de una muestra de n in-
dividuos, donde se ha observado la varia-
MEDIA ble X, recogindose la informacin en la
tabla siguiente:
Average

I. MEDIDAS CENTRALES 1. Media aritmtica 2.

Variable X Frecuencia absoluta
Media geomtrica 3. Media armnica II.
ni
RELACIN ENTRE LAS TRES MEDIAS DESCRITAS
III. RELACIN MEDIA ARITMTICA, MODA Y x1 n1
MEDIANA
x2 n2
I. MEDIDAS CENTRALES

Cuando se estudia una caracterstica xi ni
determinada en un conjunto de indivi-
duos, la informacin que obtenemos de
la realidad, normalmente referida a una xn-1 nn-1
muestra de la poblacin, se nos presenta
en forma de tabla, lo que supone, ya, una xn nn
sntesis de la informacin. Pero an se TOTALES N
suele necesitar mayor concrecin, una
reduccin a un solo dato que permita la
comparativa de distribuciones distintas.
Estas medidas caracterizan a la distribu- 1. Media aritmtica
cin de frecuencias, y pueden hacer refe-
rencia a varios aspectos: posicin, disper- Definicin: Es el cociente entre la su-
sin, forma, etctera. Estas medidas sin- ma de todos los trminos de una variable
tetizadoras deben ser nicas para cada y el nmero total de ellos, se denota por
distribucin y en su clculo, que debe , y vale:

CISS 6933
M EDIA

Se suele calcular multiplicando cada la marca de clase del intervalo corres-

valor diferente por su frecuencia absolu-
ta, de tal forma que se simplifique su cl-
culo:
Si se tratara de una variable continua,
o discreta agrupada en intervalos, xi sera
pondiente, es decir el valor central del
mismo.
EJEMPLO: Dada la distribucin si-
guiente que representa el beneficio en
miles de euros obtenido por 10 empre-
sas. Calclese en beneficio medio de las
cuatro (media aritmtica).

Beneficio: [Li-1, Li) Marca de clase (xi) N de empresas (ni)

[30, 50) 40 4
[50, 70) 60 2
[70, 90) 80 3
[100, 110) 100 1

PROPIEDADES: to se considera el centro de gravedad. En

efecto,
- La suma total de las desviaciones de
los valores respecto a ella es cero. Por es-

- Es el valor que hace mnimo la me- valores de la variable (Teorema de K-

dia de las desviaciones al cuadrado de los nig). Esto es, considerando la expresin:

6934 CISS

Se hace mnimo cuando k coincide
con la media aritmtica.
- Queda afectada por los cambios de
origen, es decir, si a todos los valores de
la distribucin les sumamos una constan-
te k, la media aritmtica de la distribu-
cin formada con los nuevos trminos
ser igual a la original ms dicha constan-
te k. Esto es:
Sea (xi, ni) una distribucin de fre-
cuencias con media aritmtica y k una
constante, si construimos una nueva dis-
tribucin de la forma (xi, ni), mediante
la transformacin:
xi = xi + k
la media aritmtica de la misma ser:
= +k
- Queda afectada por los cambios de
escala, es decir, si a todos los valores de
la distribucin lo multiplicamos por una
constante k, la media aritmtica de la dis-
tribucin formada con los nuevos trmi-
nos ser igual a la original multiplicada
dicha constante k. Esto es:
VENTAJAS DE LA MEDIA ARIT-
MTICA:
CISS
M EDIA
Sea (xi, ni) una distribucin de fre-
cuencias con media aritmtica y k una
constante, si construimos una nueva dis-
tribucin de la forma (xi, ni), mediante
la transformacin:
xi = xi *k
la media aritmtica de la misma ser:
= *k
- De estas dos ltimas propiedades
se deduce que:
Dada dos distribuciones (xi, ni), con
media , e (yi, ni), con media , tales
que y = a* xi + b, entonces
.
- La media aritmtica de las medias
aritmticas de los subconjuntos disjuntos
que pueden formar a partir de un con-
junto original es igual a la media aritmti-
ca de la distribucin original.
Esto es, dado una distribucin (xi, ni)
con N trminos, podemos, por ejemplo,
tomar dos subconjuntos disjuntos de for-
ma que el primero comprenda los h pri-
meros trminos, desde i =1 hasta h, y el
segundo los restantes, desde i = h + 1
hasta n. Tenemos que
Utiliza todos los valores de la varia-
ble, es nica y siempre calculable.
6935
M EDIA

Fcil de calcular, interpretar y de

comparar.
Es poco sensible a las diferencias
muestrales.
INCONVENIENTES DE LA MEDIA
ARITMTICA: Se emplea normalmente para el cl-
culo de promedios de porcentajes, n-
Los valores anormalmente extremos meros ndices, tasas, tipos de inters,...,
pueden distorsionar el valor de la y, en general, cuando la variable presente
media aritmtica. variaciones acumulativas.
2. Media geomtrica PROPIEDADES
Dada una distribucin de frecuencias
(xi, ni). La media geomtrica, que se de- - El logaritmo de la media geomtrica
es la media aritmtica de los logaritmos
nota por G, es la raz N-sima del pro-
de los valores de la variable, es decir:
ducto de los N valores de dicha distribu-
cin, esto es:

- Siempre es menor que la media No siempre es posible determinarla,

aritmtica. si xi toma el valor cero entonces G se
VENTAJAS anula, tambin puede haber proble-
mas de determinacin de G cuando
Intervienen todos los trminos. xi cuando toma valores negativos.
Menos sensible a valores extremos. EJEMPLO: Dada la distribucin si-
INCONVENIENTES guiente de tasas de crecimiento de la
economa de un pas referida a los lti-
Clculo complicado mos 10 aos, obtener la media geomtri-
Interpretacin ms dificultosa que la ca (tasa anual de crecimiento).
media aritmtica.

Tasas en % (X) Tasas en tanto por uno (X) Aos (ni)

1 0,01 3
3 0,03 4
5 0,05 2
7 0,07 1

6936 CISS
 M EDIA

3. Media armnica de la media aritmtica de los inversos de

los trminos de una sucesin, se denota
Dada una distribucin de frecuencias por H.
(xi, ni). La media armnica es la inversa

Se emplea normalmente para el cl- N de ordenadores/ N de pases

culo de promedios de velocidades, ren- 1000 habitantes
dimientos, tiempos,..., y, en general,
cuando la variable viene expresada en 5 2
unidades que son el cociente de dos
magnitudes simples.

VENTAJA

Intervienen todos los trminos.

INCONVENIENTES
II. RELACIN ENTRE LAS TRES
Clculo complicado. MEDIAS DESCRITAS

Si la variable toma el valor cero no Dada una distribucin de frecuencia

est determinada, y cuando se apro- (xi, ni) se cumple siempre que:
xima a valores muy pequeos puede
distorsionarse su valor. HG
EJEMPLO: Dada la distribucin si-
III. RELACIN MEDIA ARITMTICA,
guiente referida al nmero de ordenado-
res por cada 1000 habitantes en miles, de
MODA Y MEDIANA
15 pases, obtener el promedio (media
En distribuciones campaniformes, se
armnica). cumple que:

Distribuciones simtricas:
N de ordenadores/ N de pases
1000 habitantes
1 4
2 6 Distribuciones asimtricas positiva
4 3 o a la derecha:

CISS 6937
M EDIA MVIL
- Distribuciones asimtricas negativa
o a la izquierda:
M. LETICIA MESEGUER SANTAMARA
JOS MONDJAR JIMNEZ
MANUEL VARGAS VARGAS
MEDIA MVIL
Moving average
I. CONCEPTO II. EL PERIODO DE TIEMPO DE
UNA MEDIA MVIL III. LOS TIPOS DE MEDIAS
MVILES IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS
MVILES 1. La operativa con una media mvil 2.
La operativa con dos medias mviles 3. La
operativa con tres medias mviles V. LAS
MEDIAS MVILES COMO SOPORTES Y
RESISTENCIAS VI. LAS MEDIAS MVILES
SOBRE OTROS INDICADORES
I. CONCEPTO
Las medias mviles son indicadores
que allanan o suavizan, en mayor o me-
nor medida, la evolucin de las cotizacio-
nes, de tal forma que eliminan determi-
nadas fluctuaciones, sean a corto, medio
o largo plazo.
Los mercados y los valores se mue-
ven con elevada volatilidad, con subidas
y bajadas constantes, pero tras las cuales
existe una tendencia que subyace. Las
medias mviles permiten suavizar esa vo-
latilidad y observar la verdadera tenden-
cia de los mercados y los valores.
Una media mvil se representa me-
diante una lnea que se va calculando, co-
mo una media o valor medio de un de-
6938
terminado conjunto de precios o cotiza-
ciones; y es mvil puesto que cambia o
se va desplazando con los datos que se
aaden correspondientes a cada jornada
burstil. Las medias mviles se represen-
tan siempre sobre el grfico de precios.
Por otro lado, las medias mviles son
un indicador seguidor de la tendencia, es
decir las medias mviles no se anticipan
al mercado sino que confirman la ten-
dencia del mismo y cambian de direc-
cin cuando ya lo han hecho las cotiza-
ciones, con menor o mayor retraso en
funcin del perodo escogido para la me-
dia. Como tales, son de gran utilidad
cuando los precios estn en tendencia,
pero no en movimientos laterales, salvo
que tengan gran amplitud.
Se pueden construir medias mviles
para cualquier perodo de tiempo, sean
minutos (en un grfico intradiario), das,
semanas, meses, semestres y aos. A me-
dida que el perodo utilizado para el cl-
culo es menor, ms se acerca o sigue la
media mvil a los precios e, inversamen-
te, cuanto mayor sea la media mvil em-
pleada con mayor retardo se produce la
reaccin de la misma y ms tardas sern
las seales que genere.
Por tanto, una media mvil de 15
das es un indicador que elimina las fluc-
tuaciones en los precios producidas en
ese perodo de tiempo. Mientras que una
media mvil de 70 das elimina las fluc-
tuaciones o variaciones que se producen
en la evolucin de los precios, mercados,
ndices, etc. en ese perodo de 70 das,
de tal forma, que permite observar mejor
la tendencia a medio plazo. Y una media
mvil de 200 das, por tanto, elimina las
variaciones que se producen en los pre-
cios en este perodo de 200 das, de tal
forma que permite observar la tendencia
a largo plazo.
Igualmente, se pueden incorporar las
medias mviles sobre grficos intradia-
CISS

rios, semanales, mensuales, etc., como
puede observarse en el siguiente grfico
en el que se utilizan las medias mviles
de 15, 70 y 200 semanas, en la cual ob-
servamos, en un perodo de tiempo ms
amplio y con una vocacin de inversin a
ms largo plazo las tendencias menores y
mayores del valor.
II. EL PERIODO DE TIEMPO DE UNA
MEDIA MVIL
El perodo a utilizar para una media
mvil depender del horizonte de inver-
sin del operador, inversor o gestor. Es
decir, un inversor a corto plazo, un espe-
culador o un operador de trading utiliza-
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio
Largo plazo
Las medias mviles se calculan igual-
mente en grficos semanales y mensua-
les, pero equivalentes perodos a los dia-
rios utilizados en estos grficos, identifi-
INVERSOR, OPERADOR
Medio plazo
Largo plazo
Muy largo plazo
Las seales de compra o de venta se
producen antes en las medias mviles
ms cortas que en las ms largas. Por tan-
to, hay que tener en cuenta que una me-
dia mvil corta para un operador a me-
dio y largo plazo le producir muchas se-
ales falsas, ya que una media mvil
a corto plazo sigue a los precios muy
cerca.
CISS
M EDIA MVIL
r medias mviles de pocos das, como
mximo de 30 das. Mientras que una
persona que no est interesada tanto en
los movimientos a corto plazo de los va-
lores y que quiera aprovecharse de los
movimientos a medio plazo elegir una
media mvil entre 50 y 70 das. Final-
mente, un operador burstil interesado,
nicamente, en las tendencias a largo
plazo elegir una media con un perodo
superior a 150 das, al no interesarle los
movimientos a corto y medio plazo.
En todo caso la experiencia determi-
nar que media mvil es ms adecuada
para un mercado o valor, en funcin del
perfil del inversor u operador burstil.
MEDIA MVIL DIARIA ADECUADA
Mximo 30 das
50-100 das
150-200 das
caran a perodos superiores y, por tanto,
ms tiles para inversores y operadores a
medio y largo plazo.
MEDIA MVIL SEMANAL ADECUADA
Mximo 50 semanas
50-150 semanas
150-200 semanas
III. LOS TIPOS DE MEDIAS MVILES
En general las medias mviles se
construyen a partir de los datos de cierre
de la sesin, si bien pueden construirse
medias mviles a partir de los siguientes
datos del precio de las sesiones:
- Medias mviles a partir de los pre-
cios de cierre: para su construccin
se toman nicamente los precios de
6939
M EDIA MVIL
cierre de la sesin sea diario, sema-
nal, mensual, etc.
- Medias mviles a partir de los pre-
cios mximos: se tienen en cuenta
los precios mximos de cada sesin
para su construccin.
- Medias mviles a partir de los pre-
cios mnimos: se tienen en cuenta
los precios mnimos de cada sesin
para su construccin.
- Medias mviles a partir de los pre-
cios medios: la media toma como va-
lor de referencia una media aritmti-
ca entre el precio mximo y mnimo
de cada sesin.
Y a partir de estos datos se pueden
construir alguna de las siguientes modali-
dades de medias mviles:
- Las medias mviles simples.
- Las medias mviles ponderadas.
- Las medias mviles exponenciales o
ponderadas exponencialmente.
- Las medias mviles triangulares.
MEDIA MVIL DE 5 DAS
DA PRECIO
1 10
2 10,2
3 10,4
4 10,1
5 9,8
Suma (1 a 5) 50,5
6 9,4
Suma (2 a 6) 49,9
Las medias mviles ponderadas son
medias mviles en las que se ponderan
los datos ms recientes, es decir, se da
6940
- Las medias mviles ajustadas al volu-
men.
- Las medias mviles variables.
- Las medias mviles de series tempo-
rales.
Si bien, las medias mviles ms utili-
zadas son las simples, las ponderadas y
las exponenciales.
Las medias mviles simples son una
media aritmtica de un conjunto de valo-
res, en las cuales la ponderacin es igual
para todas las sesiones. Se construyen
sumando las cotizaciones o precios de
cierre correspondientes a los ltimos "n"
valores de la media mvil y dividiendo
entre este valor. Es decir una media m-
vil de 15 das es una media aritmtica
que se calcula sumando las cotizaciones
de los ltimos 15 das y dividiendo entre
15. Los valores sucesivos de la media m-
vil se calculan agregando una nueva coti-
zacin y eliminando la cotizacin de la
ltima fecha.
VALOR MEDIA MVIL
-
-
-
-
-
MM1: 50,5/5 = 10,1
-
MM2: 49,9/5 = 9,98
ms importancia a las cotizaciones de los
ltimos das que a las de los primeros
das, de tal forma que la media mvil
CISS

ponderada, con respecto a una simple,
se acercar o seguir ms de cerca a las
cotizaciones.
Se calcula multiplicando el perodo
ms antiguo por uno, el penltimo por
dos y as hasta el ms reciente, por ejem-
plo, en una media mvil de 30 das se
CUADRO 1: MEDIA MVIL DE 5 DAS
DA PONDERACIN
1 1
2 2
3 3
4 4
5 5
Suma ponderaciones = 15
El valor de la media mvil para esa sesin es 339/15 = 22,6
Las medias mviles exponenciales
son medias mviles ponderadas expo-
nencialmente que dan ms peso a los da-
tos ms recientes que a los lejanos y que,
a diferencia de las medias mviles pon-
deradas, toman en consideracin la serie
histrica de la cotizacin. La forma ms
sencilla de calcularla consiste en estimar-
la en funcin del valor de la media expo-
nencial de la sesin previa. Concreta-
mente, se calcula aplicando un porcenta-
je al precio de cierre hoy (por ejemplo
un 10%) y se agrega al resultado de mul-
tiplicar la media mvil exponencial del
da anterior por la diferencia entre el
100% y es e porcentaje (es decir, por el
90%).
Las medias mviles triangulares son
aquellas que dan mayor peso a los datos
intermedios.
Las medias mviles ajustadas al volu-
men son medias mviles que no slo tie-
nen en cuenta la evolucin de los pre-
cios sino que tambin tiene en conside-
CISS
M EDIA MVIL
multiplica el ltimo perodo por 30. La
suma del resultado de ese producto se
divide entre la suma de las ponderacio-
nes. El valor de la media mvil de la se-
sin siguiente se calcula agregando el
nuevo precio y eliminando el ltimo, uti-
lizando de nuevo la ponderacin de 1 a 5.
PRECIO RESULTADO
20 20
21 42
23 69
22 88
24 120
Suma resultado = 339
racin el volumen negociado, dndose
mayor peso a aquellos precios en los que
se ha negociado ms volumen.
Las medias mviles variables son me-
dias mviles exponenciales ajustadas a la
volatilidad de los precios.
Las medias mviles de series tempo-
rales son medias calculadas usando tcni-
cas de regresin lineal.
IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS
MVILES
Como se indic anteriormente, las
medias mviles son indicadores que si-
guen la tendencia y, por tanto, informan
de la tendencia que subyace en los valo-
res y mercados. Como tales, la operativa
con estos indicadores -independiente de
su tipo- se puede realizar de dos formas,
principalmente:
- Operativa con una media mvil.
- Operativa con dos medias mviles.
6941
M EDIA MVIL
- Operativa con tres medias mviles.
1. La operativa con una media mvil
Cuando se pretenda operar con una
nica media mvil, la primera decisin
que ha de tomarse es la eleccin de la
media mvil que se va a utilizar y sta de-
pender del tipo de tendencia que quie-
ra identificar o se determinar en funcin
del perfil del inversor y de la estrategia
de inversin. Por lo general, es adecuada
una media mvil de 15 o 30 das para un
inversor a corto plazo, una media mvil
de 70 das para un inversor a medio pla-
zo y de 200 das para un inversor a largo
plazo (las ms utilizadas).
Una vez elegida la media mvil las se-
ales de compra o de venta se producen
cuando los precios o cotizaciones cruzan
al alza o la baja la media mvil, respecti-
vamente:
a) La seal de compra se produce cuan-
do los precios cruzan al alza la media
mvil y se mantienen sobre ella.
b) La seal de venta utilizando una me-
dia mvil se genera cuando los pre-
cios cruzan a la baja la media mvil y
se mantienen por debajo de ella.
Puede resultar conveniente utilizar
tambin con estos indicadores unos fil-
tros de confirmacin, tales como una
cantidad, un porcentaje, un periodo bre-
ve de tiempo, bandas o envolturas, etc.
Una vez producida la seal de com-
pra o de venta, el valor se encuentra en
tendencia alcista o bajista -a corto, medio
o largo plazo- si atiende a la siguiente
evolucin:
a) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan o se encuentren por enci-
ma de la media mvil el valor o mer-
cado estar en tendencia alcista y,
por tanto, se debe estar "comprado"
hasta el momento en que se produz-
ca la seal de venta.
6942
b) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan o se encuentren por de-
bajo de la media mvil el valor o
mercado estar en tendencia bajista
y, por tanto, se debe estar "vendido"
o evitar tomar posiciones en ellos
(salvo con ventas a crdito) hasta
que cambie su situacin o produzca
la seal contraria.
Adems de lo expuesto hasta el mo-
mento, hay que considerar los siguientes
aspectos en la operativa con medias m-
viles:
- El corte de los precios sobre la me-
dia mvil puede advertir de que se
ha producido un cambio de tenden-
cia.
- Cuanto ms corta sea una media m-
vil ms seales de compra y de venta
producir, no definiendo en nume-
rosas ocasiones tendencias claras, o
slo a muy corto plazo. En conse-
cuencia, tambin se producirn ms
seales falsas.
- Cuanto ms larga sea una media m-
vil ms retrasada ser la seal de
compra y venta; o de cambio de ten-
dencia. Si bien, ms significativo va
ser el cruce de las cotizaciones sobre
la media mvil.
- Si el corte de los precios a la baja o al
alza se produce cuando la media m-
vil se encuentra todava ascendiendo
o descendiendo, respectivamente,
puede proporcionar una primera se-
al, pero deberamos esperar a que
la media mvil se aplanara o cambia-
r de direccin, ya que puede tratar-
se de una seal falsa.
2. La operativa con dos medias mvi-
les
La utilizacin de dos medias mviles
para determinar las seales de compra o
de venta permite tener una visin ms
completa de la evolucin de un mercado
CISS
 M EDIA MVIL

CISS 6943
M EDIA MVIL

6944 CISS

sea a corto, medio o a largo plazo. Este
mtodo retrasa tales seales de compra
o de venta aunque produce menos sea-
les falsas.
Al igual que en la operativa con una
media mvil, la primera decisin que ha
de tomarse es la eleccin de las medias
mviles que se van a utilizar para el anli-
sis de los valores y stas dependern del
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio plazo
Largo plazo
Una vez elegidas las media mviles,
las seales de compra o de venta se pro-
ducen cuando la media mvil corta cruza
al alza o a la baja la media mvil larga, es
decir:
a) La seal de compra se produce cuan-
do la media mvil corta cruza al alza
la media mvil larga (a este cruce se
suele denominar "cruz de oro"). Esta
situacin supone que la cotizacin
ha cruzado al alza, previamente, las
medias mviles y se mueve por enci-
ma de ellas.
b) La seal de venta se produce cuando
la media mvil corta cruza a la baja la
media mvil larga. Esta situacin su-
pone que la cotizacin ha cruzado a
la baja previamente las medias mvi-
les y se mueve por debajo ellas.
Una vez producida la seal de com-
pra o de venta, el valor se encuentra en
tendencia alcista o bajista -a corto, medio
o largo plazo-, si atiende a la siguiente
evolucin:
a) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan por encima de las medias
CISS
M EDIA MVIL
tipo de tendencia que se pretenda identi-
ficar o del horizonte temporal con que se
quiera trabajar. Por lo general, son ade-
cuadas medias mviles de 15 y 30 das
para un operador burstil a corto plazo,
de 30 y 70 das para un operador a me-
dio plazo y de 70 y 200 das para un ope-
rador a largo plazo (stas tambin son las
combinaciones ms comnmente utiliza-
das).
CRUCE DE MEDIAS MVILES
Cruce de 5 y 15
Cruce de 15 y 30
Cruce de 30 y 70
Cruce de 70 y 200
mviles el valor o mercado estar en
tendencia alcista.
b) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan por debajo de las medias
mviles el valor o mercado estar en
tendencia bajista.
3. La operativa con tres medias mvi-
les
La utilizacin de tres medias mviles
permite tener una visin completa de la
situacin a corto, medio y a largo plazo
de un mercado o de un valor burstil. Si
bien, en trminos generales, es equiva-
lente a la operativa o anlisis con dos me-
dias mviles.
Al igual que en los casos anteriores,
la primera decisin que ha de tomarse es
la eleccin de las medias mviles que se
van a utilizar para el anlisis. Por lo gene-
ral, son utilizadas las medias mviles de
15 y 30 das como indicador a corto pla-
zo, la de 70 das como indicador de la
evolucin a medio plazo y la de 200 das
como indicador a largo plazo.
6945
M EDIA MVIL
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio plazo
Largo plazo
Una vez elegidas las medias mviles,
las seales de compra o de venta se pro-
ducen cuando las medias mviles ms
cortas cruzan, al alza o a la baja, las me-
dias mviles ms largas, a saber:
a) La seal de compra a corto-medio
plazo se produce cuando la media
ms corta (15-30 das) cruza al alza la
media mvil a medio plazo (70 das)
advirtiendo del cambio de tendencia
al alza a corto-medio plazo. Poste-
riormente, si los precios siguen al al-
za se producir el corte de la media
mvil intermedia con la media larga
(200 das), proporcionando la seal
de compra a medio-largo plazo,
puesto que advierte del cambio de
tendencia al alza a medio-largo pla-
zo. Esta ltima situacin supone que
los precios han cruzado previamente
todas las medias mviles al alza y se
encuentran por encima de ellas. En
este contexto, el valor est en ten-
dencia alcista.
b) La seal de venta a corto-medio pla-
zo se produce cuando la media ms
corta (15-30 das) cruza a la baja la
media mvil a medio plazo (70 das),
advirtiendo de un cambio de tenden-
cia a la baja a corto-medio plazo. Pos-
teriormente, si los precios siguen ba-
jando se producir el corte de la me-
dia mvil intermedia con la larga
(200 das), indicando la seal de ven-
ta a medio-largo plazo, implicando
una cambio de tendencia a la baja a
medio-largo plazo. Esta situacin su-
6946
CRUCE DE MEDIAS MVILES
Cruce de 5 y 15
Cruce de 15 y 30
Cruce de 30 y 70
Cruce de 70 y 200
pone que los precios han cruzado
previamente las medias mviles a la
baja y se mueven por debajo de ellas.
En este contexto, el valor est en
tendencia bajista.
V. LAS MEDIAS MVILES COMO
SOPORTES Y RESISTENCIAS
Las medias mviles funcionan correc-
tamente como niveles dinmicos de so-
porte y de resistencia. Es decir, en una
tendencia alcista las medias mviles sue-
len funcionar como zona mvil de sopor-
te y en una tendencia bajista como reas
mviles de resistencia, de tal forma que:
a) En una tendencia alcista los precios
se mueven por encima de las medias
mviles, por tanto, estas funciona-
rn, a corto, medio o largo plazo, co-
mo soporte de los precios al igual
que una lnea de tendencia.
b) En una tendencia bajista los precios
o cotizaciones se mueven por debajo
de las medias mviles, actuando s-
tas como lneas de resistencia, a cor-
to, medio o largo plazo, al igual que
una lnea de tendencia bajista.
VI. LAS MEDIAS MVILES SOBRE
OTROS INDICADORES
Adicionalmente a las medias mviles
construidas sobre el grafico de precios
pueden incorporarse en otros grficos
que representen el volumen o bien indi-
cadores tcnicos, con el fin equivalente
CISS

al tratado anteriormente, es decir, anali-
zar el movimiento o tendencia que sub-
yace en la evolucin de los mismos; asi-
mismo las medias mviles han permitido
la creacin de indicadores propios a par-
tir de ellas:
- Medias mviles sobre el grafico de
volumen: consiste en incorporar una
media mvil de "n" sesiones con el
fin de detectar u observar con mayor
facilidad las variaciones al alza y a la
baja del volumen.
- Media mvil sobre el ndice de Fuer-
za Relativa: al igual que en el caso an-
terior consiste en incorporarla sobre
el ndice de fuerza relativa.
- El oscilador de medias mviles
(MACD): es un indicador tcnico
muy utilizado en los mercados que
se construye a partir de 2 medias ex-
ponenciales.
JOS LUIS MATEU GORDON
Vase tambin: "Anlisis tcnico"; "Cambio de ten-
dencia"; "Chart"; "MACD"; "Resistencia"; "Sopor-
te" y "Tendencia".
MEDIACIN
(GESTIN
DE CONFLICTO)
Vase: "Gestin del conflicto en los equipos de
trabajo".
MEDIACIN ENTRE
PARTES
Mediation between parties
En una operacin de compraventa
de empresas, suelen producirse situacio-
nes complejas, no necesariamente mone-
CISS
M EDIADOR DE SEGUROS
tarias, que podran hacer inviable la ope-
racin, a pesar de que a priori la transmi-
sin tiene sentido econmico.
Se trata de situaciones, muchas veces
emocionales, que hacen que comprador
y vendedor no se pongan de acuerdo en
los trminos de la operacin. En estas si-
tuaciones, es til que haya abogados o fi-
nancieros que acten por cuenta de las
partes y que traten de llegar a acuerdos
que permitan una aproximacin con la
que finalmente se pueda cerrar la opera-
cin.
En general, es mucho ms fcil nego-
ciar entre profesionales jurdicos o finan-
cieros que entre los propietarios, ya que
stos suelen anteponer circunstancias no
econmicas a lo que es verdaderamente
importante, es decir, el precio de la tran-
saccin y la continuidad de la empresa.
Determinadas personas aducen que
pagar a abogados, auditores, economis-
tas, etc., es un gasto que pueden evitar,
pero no es cierto, ya que la riqueza de
matices que tiene una compraventa de
empresas, hace que la experiencia en
"cerrar" operaciones de este tipo sea pri-
mordial, y el propietario de una empresa
slo tiene una experiencia, la de su em-
presa, y no por que la haya vendido an-
tes.
En general, los gastos de mediacin
suelen estar entre el 2% y el 4% de la
transaccin, y normalmente son a cargo
del vendedor.
MIGUEL CRDOBA BUENO
MEDIADOR
DE SEGUROS
Insurance broker
6947
M EDIADOR DE SEGUROS
I. CONCEPTO II. OBLIGACIONES III.
CLASIFICACIN
I. CONCEPTO
Persona fsica o jurdica que tiene co-
mo actividad la presentacin, propuesta
o realizacin de trabajos previos a la cele-
bracin de un contrato de seguro o rea-
seguro, la celebracin de stos o la asis-
tencia, gestin y ejecucin de dichos
contratos.
Un mediador de seguros y reasegu-
ros no puede:
- Asumir directa o indirectamente co-
bertura de riesgos.
- Realizar actividades de mediacin pa-
ra las sociedades, mutuas y coopera-
tivas a prima variable.
- -
Realizar actividades de mediacin a
favor de entidades que no cumplan
los requisitos legalmente exigidos
para operar en Espaa.
- Utilizar una denominacin social, o
en su publicidad expresiones, que
estn reservadas a las entidades ase-
guradoras y reaseguradoras.
- Imponer la celebracin de un contra-
to de seguro.
- Aadir recargos a los recibos de pri-
ma emitidos por las entidades asegu-
radoras.
- Celebrar en nombre de sus clientes
contratos de seguro sin su consenti-
miento.
II. OBLIGACIONES
El mediador de seguros tiene las si-
guientes obligaciones:
- Ofrecer informacin veraz y suficien-
te, en la promocin, oferta y suscrip-
cin de los contratos de seguro.
6948
- Es considerado, en todo caso, depo-
sitario de las cantidades recibidas
por sus clientes en concepto de pa-
go de primas de seguro, as como de
las cantidades entregadas por la ase-
guradora en concepto de indemniza-
ciones.
- Debern, antes de iniciar su activi-
dad, de inscribirse en el Registro es-
pecial administrativo de mediadores
de seguros y corredores de reasegu-
ros, al que hace referencia el artculo
52 de la Ley 26/2006, de 17 de julio,
de Mediacin de Seguros y Reasegu-
ros Privados.
III. CLASIFICACIN
Los mediadores de seguros se clasifi-
can en:
Agentes de seguros. Personas fsicas
o jurdicas que, mediante la celebra-
cin de un contrato de agencia con
una o varias entidades aseguradoras,
se comprometen frente a stas a rea-
lizar las actividades referidas ante-
riormente. Existen dos tipos de
agentes de seguros: los agentes de
seguros exclusivos (la firma del con-
trato de agencia se realiza en exclusi-
va con una nica entidad asegurado-
ra), y los agentes de seguros vincula-
dos (el agente tiene firmados varios
contratos de agencia con distintas
aseguradoras).
- Corredores de seguros. Personas fsi-
cas o jurdicas que, realizan la activi-
dad mercantil de mediacin de segu-
ros privados sin mantener vincula-
cin contractual que suponga una
afeccin con entidades asegurado-
ras, ofreciendo asesoramiento inde-
pendiente profesional e imparcial a
quienes demandan la cobertura de
los riesgos a los que encuentran ex-
puestos. Los corredores estn obliga-
dos durante la vigencia del contrato
CISS
 M EDIADORES DE OPERACIONES EN DIVISAS
de seguro en que hayan intervenido,
a facilitar al tomador, al asegurado y
al beneficiario la informacin que re-
clamen y en caso de siniestro, a pres-
tarles asistencia y asesoramiento.
FRANCISCO JAVIER GRAN RICO
Vase tambin: "Seguro".
MEDIADOR
FINANCIERO
Financial broker
Un mediador financiero es una enti-
dad que acta de canalizador del ahorro
hacia la inversin. En trminos generales,
un banco o una caja de ahorros tambin
sera un mediador financiero; no obstan-
te, este apelativo se reserva para determi-
nados intermediarios financieros no ban-
carios.
Los mediadores financieros suelen
buscar un nicho de negocio en el cual se
especializan y debido a su pequea es-
tructura son capaces de competir con
xito con los grandes operadores como
los bancos multinacionales. Entre ellos,
destacan los gestores de carteras, las en-
tidades de financiacin hipotecaria no
bancarias o simplemente las pequeas
boutiques financieras que se limitan a
dar asesoramiento, informando, por
ejemplo, a sus clientes de cules son los
fondos de inversin que dan ms renta-
bilidad o cules son las hipotecas ms ba-
ratas. En estos casos, los mediadores no
cobran de sus clientes, sino que reciben
una comisin de las gestoras de fondos o
de los bancos hipotecarios.
En general, todos los mediadores de-
ben registrarse en los diferentes registros
oficiales de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores (CNMV), estando
CISS
prohibido expresamente el ejercicio de
esta actividad profesional sin estar incor-
porado a un registro oficial. De hecho, la
CNMV alerta peridicamente de determi-
nados establecimientos, tanto en Espaa
como en otros pases, que estn tratando
de captar negocio en Espaa, y no estn
inscritos en ningn registro.
MIGUEL CRDOBA BUENO
MEDIADORES
DE OPERACIONES EN
DIVISAS
Currency and foreign transactions bro-
kers
Las operaciones de cambio de mone-
da extranjera, cualquiera que sea su de-
nominacin, son libres, sin ms lmites
que los establecidos en la legislacin de
control de cambios. No obstante, la acti-
vidad profesional consistente en la reali-
zacin de cambio de moneda extranjera,
cualquiera que sea su denominacin, en
establecimientos abiertos al pblico (los
llamadazos Establecimientos de cambio
de moneda), queda sujeta a las autoriza-
ciones y rgimen establecidos.
Dicha actividad de cambio de mone-
da comprende la compra o venta de bi-
lletes extranjeros y cheques de viajero,
as como la gestin de transferencias re-
cibidas del exterior o enviadas al exte-
rior, a travs de las entidades de crdito.
Igualmente, la actividad de cambio
de moneda extranjera tambin la pueden
realizar las entidades de crdito.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
Vase tambin: "Mercado de divisas".
6949
M EDIANA

MEDIANA II. CLCULO

Para el clculo de la mediana es ne-

Median
I. CONCEPTO II. CLCULO III. PROPIEDADES
IV. MEDIANA DE UNA DISTRIBUCIN DE
PROBABILIDAD
I. CONCEPTO
La mediana, junto con las medias
(aritmtica, geomtrica y armnica), y la
moda es una de las medidas de posicin
central de mayor relevancia. Las medidas
de posicin central permiten situar la
distribucin de frecuencias, es decir, fijan
el comportamiento global de una varia-
ble a partir de los valores individuales re-
cogidos en dicha distribucin.
cesario distinguir entre distribuciones no
agrupadas en intervalos y distribuciones
agrupadas en intervalos
1) Distribuciones no agrupadas en
intervalos. Es necesario hacer distincin
entre las distribuciones con un nmero
total de datos (N) par o impar.
a) Si el nmero total de datos es im-
par, la definicin proporciona siempre
un nico valor, ya que denominando k al
nmero de observaciones inferiores y su-
periores a la mediana resulta que

En particular, la mediana se define

como aquel valor que divide la distribu-
cin de frecuencias de forma que el n-
mero de ellas que quedan a su izquierda
es igual al nmero de las que quedan a
su derecha, siempre y cuando los valores siendo la mediana el valor que ocupa
de la variable estn ordenados de menor el lugar k+1 de la distribucin.
a mayor.

b) Si el nmero de observaciones es
par, habr dos valores medianos: el que
ocupa el lugar k+1=N/2 y el que ocupa
el lugar k+2=N/2+1, puesto que

6950 CISS

En este caso, se conviene en tomar
como valor mediano la media aritmtica
de ambos. No obstante, esto no es sino
un convenio. Perfectamente podra to-
marse como mediana uno u otro.
2) Distribuciones agrupadas en inter-
valos. En el caso en que la distribucin se
encontrase agrupada en intervalos, no se
tendr un valor mediano sino un interva-
lo mediano. Una vez establecido dicho
intervalo mediano, hay que determinar
un valor dentro de l que se corresponda
con la mediana, valor que no se puede
calcular de forma exacta puesto que se
desconocen los diferentes valores que
toma la variable en cada uno de los inter-
valos. Existen varios criterios para aproxi-
mar el valor mediano:
a) Si se asigna a un punto, se puede
considerar que la mediana es cualquier
valor del intervalo, exceptuando el valor
del extremo inicial del intervalo, Li-1 ,
puesto que los intervalos se consideran
abiertos por la izquierda y cerrados por
CISS
M EDIANA
la derecha. Este criterio est basado en
que nada conocemos de lo que ocurre
dentro del intervalo.
b) Si no se asigna a un punto, sino
que se considera que todos los valores
del intervalo estn distribuidos de mane-
ra uniforme dentro de l, se puede apro-
ximar la mediana de la forma siguiente:
- Nmero de datos impar: Como se
ha visto en distribuciones no agrupadas
en intervalos, si el nmero de datos es
impar la mediana es aquel valor de la va-
riable, supuesta una ordenacin de me-
nor a mayor, que ocupa el lugar:
- Siguiendo este mismo criterio, el in-
tervalo mediano ser aquel que contenga
la frecuencia (N+1)/2. Si el intervalo me-
6951
M EDIANA

diano es Li-1 - Li y se observa el histogra-

ma acumulativo de frecuencias se tiene:

Evidentemente, Me= Li-1 + m y m se - Nmero de datos par: En este caso

determina mediante la siguiente regla de se dispone de dos valores medianos, que
tres simple: si en ci se tienen ni frecuen- son los que ocupan las posiciones k
cias, en m se tendrn frecuen- +1=N/2 y k+2=N/2+1.
cias, con lo que:
Si ambos valores estn en el mismo
intervalo Li-1 - Li (intervalo mediano) se
tiene que

y la mediana adopta la siguiente ex-

presin:

pudindose tomar como mediana

cualquiera de ellos o la media de ambos:

siendo ci la amplitud del intervalo y

Ni-1 las frecuencias acumuladas hasta el
(i-1)-simo intervalo.

6952 CISS
 M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO

resultando, en este ltimo caso, la

misma expresin que la obtenida para el
caso de que la frecuencia total sea impar.

Si los dos valores medianos se en-

cuentran en distintos intervalos, se pro-
cedera de forma anloga. si bien el cumplimiento de una impli-
ca el de la otra.
III. PROPIEDADES

La mediana, como medida de posi-

cin central, resulta de gran utilidad en
los casos siguientes: GEMA FERNNDEZ-AVILS CALDERN

1) Cuando existan valores anormalmen-

te bajos o elevados. La mediana es
menos sensible que la media aritm-
tica a estos valores extremos porque
en su determinacin no intervienen
todos los valores de la variable sino
MEDICINA
los que ocupan las posiciones cen- DEL TRABAJO
trales.
2) Cuando en las distribuciones agrupa- Vase: "Especialidades de los Servicios de Preven-
das en intervalos el primero sea del cin de Riesgos Laborales".
tipo menor que o el ltimo del tipo
mayor que, siempre y cuando ningu-
no de estos intervalos sea el interva-
lo mediano.
3) Cuando se analizan variables cualita-
tivas que vienen dadas en escala or-
dinal. En este caso, no se puede de-
MEDICIONES A PIE DE
terminar la media aritmtica, siendo PUESTO DE TRABAJO
la mediana la medida de tendencia
central ms representativa.
Workplace measurements
IV. MEDIANA DE UNA
I. INTRODUCCIN II. APLICACIN DE
DISTRIBUCIN DE
MEDIDAS DE PREVENCIN Y MEDICIONES
PROBABILIDAD

Igual que se ha definido la mediana I. INTRODUCCIN

para una distribucin de frecuencias, se
puede definir para una distribucin de
probabilidad. En este caso, de forma ge-
neral, y considerando a X como una va-
riable aleatoria, se define mediana como
aqul valor que verifica simultneamente
la siguiente doble condicin:
El puesto de trabajo es el lugar don-
de una o varias personas deben desarro-
llar una actividad productiva regulada,
fiscalizada y controlada, durante gran
parte del da. Si este puesto de trabajo es
incmodo y montono, puede restar ca-

CISS 6953
M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO
lidad a la actividad realizada e incluso
puede afectar a la seguridad del trabaja-
dor que lo desempea.
Por el contrario, si hacemos que un
puesto de trabajo sea seguro y agradable,
no slo estaremos potenciando una ten-
dencia a que la actividad productiva sea
cmoda, sino que adems se estar
creando en el trabajador una sensacin
de estar desempeando una labor im-
portante que, sin duda alguna, redunda-
r en beneficio de una mayor productivi-
dad, elemento clave en la economa ac-
tual.
Los accidentes de trabajo y las enfer-
medades profesionales implican, en lo
que se refiere al trabajador, una serie de
incomodidades como pueden ser el pa-
decimiento producido por la propia en-
fermedad, la necesidad de una atencin
sanitaria permanente, disminucin de in-
gresos econmicos, e incluso puede lle-
gar hasta la prdida del trabajo. Pero
tambin a la propia empresa le supone
un coste humano y econmico motivado
por la ausencia del trabajador, que se tra-
duce en la necesidad de su sustitucin
en el puesto de trabajo, debiendo dedi-
car de nuevo esfuerzos para su forma-
cin, que sin duda alguna supone unos
costes econmicos que pueden derivar
en una disminucin de beneficios para la
empresa.
Por lo tanto, al disear con un crite-
rio ergonmico y de seguridad un pues-
to de trabajo no solamente estaremos
pensando en una valoracin econmica
del mismo, sino que adems nos encon-
tramos con la obligacin moral de velar
por la seguridad del trabajador creando
las condiciones favorables para prevenir
riesgos de accidentes laborales.
Si desde la primera fase de concep-
cin del puesto de trabajo, y a lo largo de
todo el proceso productivo, estamos te-
niendo en cuenta los mtodos de valora-
6954
cin ergonmica, nos vamos a encontrar
una serie de ventajas que irn en benefi-
cio de la produccin, como pueden ser
el bienestar de los trabajadores, que in-
dudablemente evitar reinversiones pos-
teriores en la correccin de factores que
no se haban previsto en un principio,
consiguiendo as evitar o disminuir los
riesgos derivados del trabajo que consis-
ten en la posibilidad de que un trabaja-
dor sufra un determinado dao en su
puesto de trabajo como consecuencia
del proceso de produccin.
A tenor de lo dispuesto por la Ley
31/1995 de Prevencin de Riesgos Labo-
rales en su artculo 4, define en su punto
1 que "prevencin" es el conjunto de ac-
tividades o medidas adoptadas o previs-
tas en todas las fases de actividad de la
empresa con el fin de evitar o disminuir
los riesgos derivados del trabajo.
La propia Ley en su artculo 14 esta-
blece el derecho que tienen los trabaja-
dores a la proteccin eficaz frente a los
riesgos laborales que se traduce en un
deber para el empresario tendente a la
proteccin de los trabajadores frente a
estos potenciales riesgos laborales.
II. APLICACIN DE MEDIDAS DE
PREVENCIN Y MEDICIONES
El empresario deber aplicar las me-
didas de prevencin para evitar los ries-
gos laborales, procurando adaptar el tra-
bajo a la persona, en particular en lo que
respecta a la concepcin de los puestos
de trabajo, atenuando aquel que sea mo-
ntono y repetitivo, planificando la pre-
vencin, buscando un conjunto coheren-
te que integre en ella la tcnica, la orga-
nizacin del trabajo, las condiciones del
mismo, las relaciones sociales y la in-
fluencia de los factores ambientales en el
trabajo, tal y como establece expresa-
mente el artculo 15 de la Ley de Riesgos
Laborales.
CISS
 M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO
Por consiguiente, el empresario de-
ber tener en consideracin las capacida-
des profesionales de sus trabajadores en
materia de seguridad y de salud al enco-
mendarles las tareas, adoptando las me-
didas necesarias que garanticen que slo
los trabajadores que hayan recibido in-
formacin suficiente y adecuada puedan
acceder a las zonas de riesgo grave y es-
pecfico.
Se debe tener en cuenta tambin la
antropometra, que es el estudio de las
medidas del cuerpo humano, con fin de
poder utilizarlas en el diseo de los
puestos de trabajo y poder adecuarlos a
las caractersticas ms comunes de todos
los posibles usuarios. Es tan importante
la valoracin de las medidas del ser hu-
mano en estado de reposo como a tenor
de los movimientos que pueda desarro-
llar en las distintas posiciones de trabajo.
Las dimensiones antropomtricas
ms importantes a considerar en cuanto
a la incidencia en el puesto de trabajo,
entre otras, son la estatura, altura de los
ojos, anchura del cuerpo y longitud de la
mano.
Tambin se tendr que considerar la
postura que se adopta por el trabajador
en el puesto de trabajo, ya que este debe
ser diseado de tal forma que no provo-
que efectos perjudiciales al trabajador,
que no le cause fatiga o tensin, que la
postura pueda variarse, que pueda estar
de pie o sentado, y que dentro de las
posturas posibles a adoptar tenga la faci-
lidad de movimientos, evitndole en la
mayor medida posible la fatiga fsica.
Por ejemplo, independientemente
de que la Directiva 98/37/CE relativa a
mquinas obliga a los fabricantes de cual-
quier tipo de mquina a informar sobre
el ruido emitido por las mismas, las me-
diciones que afectan a dichas mquinas,
equipos y restantes herramientas, han de
efectuarse "a pie de puesto de trabajo",
CISS
tanto en el momento de la evaluacin
inicial correspondiente al puesto de tra-
bajo, como de forma peridica -debido
tanto a las revisiones peridicas, como al
obligado mantenimiento, como en su ca-
so, a posibles calibraciones, planes de ca-
lidad, o medioambientales, que se suman
a los requisitos preventivos-.
Las mquinas y equipos estas sujetos
a la aplicacin de esta Directiva y los la-
boratorios efectan su verificacin, ya
que disponen de equipos y procedimien-
tos que podran resultar vlidos para la
medida, por ejemplo, del ruido emitido
por este tipo de mquinas, pero las res-
tantes condiciones del entorno del pues-
to, de otras mquinas, equipos y herra-
mientas, tambin utilizados, implican
que, sin perjuicio de lo dispuesto en esta
normativa y otra complementaria, se de-
ban llevar a cabo procedimientos de me-
dida de las diversas magnitudes, de for-
ma adaptada al puesto de trabajo, en su
situacin cotidiana.
Estas magnitudes, no solo se limitan
al ruido, sino que afectarn a la totalidad
de mediciones (como por ejemplo las
que afectan a mquinas comercializadas
en la Unin Europea, tal y como recoge
la Directiva 98/37/CE que tiene como ob-
jetivo que sean seguras) y magnitudes de
las diversas caractersticas asociadas a su
utilizacin.
Las mediciones a pie de puesto no
son diferentes de las contempladas en
cuanto a seguridad de mquinas, indus-
trial, o seguridad general en el trabajo,
de las derivadas de aspectos ergonmi-
cos o de los aspectos contemplados en el
mbito de higiene industrial y en el pues-
to de trabajo.
Se efectuarn, segn el caso que
afecte, a todo el campo de mediciones
por las diversas condiciones, ya sean lu-
mnicas, de corrientes de aire, emisiones
de polvo o sustancias, gases, posibles
6955
M EDIDAS ANTIDUMPING
ambientes inflamables, presin, cargas
electrostticas, electricidad e intensida-
des y cargas, radiacin, vibraciones, ries-
gos biolgicos, o incluso, verificaciones a
pie de puesto de trabajo, respecto a di-
mensiones de estanteras, bancos y so-
portes, (incluyendo, por ejemplo, los pa-
rmetros de actuacin aplicables desde
el diseo, montaje y utilizacin de los sis-
temas de almacenamiento de materiales
en estanteras).
El control a pie de puesto de todas
estas magnitudes, mediante mediciones,
tanto de los aspectos citados relativos a
las mquinas, herramientas y equipos de
trabajo (incluidos los de proteccin indi-
vidual), junto a las caractersticas ergon-
micas y de diseo del puesto, y de desa-
rrollos dentro de las actividades del mis-
mo (frecuencias de manipulacin de car-
gas, posturales, de sometimiento a con-
diciones estresantes, etctera) son aspec-
tos bsicos que han de someterse a me-
diciones peridicas a pie de puesto de
trabajo, sin perjuicio de las evaluaciones
y parmetros de medicin individualiza-
dos o en entornos distintos al de cada
puesto en concreto. Las condiciones del
puesto de trabajo, en las diferentes cir-
cunstancias en que se desarrolla, incluso
diferentes perodos o puntas de trabajo,
han de ser contempladas en su versin
ms prxima a la realidad que le afecta.
En funcin de las caractersticas y cir-
cunstancias, y si el resultado derivado de
la evaluacin de riesgos as lo recomien-
da, se pueden incluir dichas mediciones
a pie de puesto, entre los indicadores de
seguimiento, obtenidos a travs de las di-
versas tcnicas de medicin fuera de en-
tornos controlados.
El disponer de un seguimiento, siste-
ma de indicadores, o investigacin apli-
cada para la prevencin, a partir de siste-
mas de medicin, permitirn su adecua-
da adaptacin a la organizacin, al igual
que, desde un plano poltico y de desa-
6956
rrollo normativo, se persigue la integra-
cin dentro de la Unin Europea, en el
rea de medida, ensayo y evaluacin de
mtodos relativos a productos usados en
el puesto de trabajo, a las mquinas, a las
condiciones en el lugar de trabajo, eva-
luacin de EPI, componentes de seguri-
dad y maquinaria y para el desarrollo de
nuevos mtodos preventivos y de evalua-
cin de los riesgos (incluyndose la di-
vulgacin de los resultados de la investi-
gacin correspondiente a los mtodos
de ensayo, medida y valoracin) que
tambin estn siendo potenciados por la
Administracin Pblica en Espaa.
RAQUEL LOZANO PRIETO
LO ESENCIAL SOBRE
MEDICIONES A PIE DE
PUESTO DE TRABAJO
Documentacin
Norma EN ISO 12100-1 y 2 (revisin
de EN 292-1 y 2) sobre metodologa
para la integracin de la seguridad
en el diseo de mquinas.
Norma EN ISO 14121 (revisin de EN
1050) sobre principios de utilizacin
de mquinas, para la evaluacin de
riesgos laborales asociados.
Directiva 98/37/CE Mquinas
Directiva 2002/44/CE sobre agentes
fsicos-vibraciones.
MEDIDAS
ANTIDUMPING
Anti-dumping measures
I. CONCEPTO II. ACTUACIN EN MATERIA
ANTIDUMPING III. EL CASO EUROPEO
I. CONCEPTO
Son medidas de defensa comercial
que intentan evitar que algunos produc-
CISS

tores vendan en los mercados internacio-
nales sus mercancas a unos precios infe-
riores a los de venta en su propio pas,
esto es, que cometan dumping interna-
cional. Tal y como se entiende el dum-
ping, tiene un claro objetivo discrimina-
torio en precios, con la intencin de de-
jar al productor que ejerce el dumping
en una posicin monopolstica, expul-
sando a los productores locales a los
posibles competidores internacionales y
evitando nuevas lneas empresariales que
podran salir sin la presin del dumping.
Este grave dao que se puede ocasionar
a la industria local se intenta evitar impo-
niendo algn tipo de sancin, con la in-
tervencin de las autoridades competen-
tes en dicha materia, de tal forma que la
sancin cubra los posibles perjuicios oca-
sionados en la industria por el dumping
infringido.
Por lo tanto, han de demostrarse dos
hechos relevantes para la actuacin de
medidas antidumping: primero, que exis-
te dumping en una determinada indus-
tria y que dicho dumping ocasiona un
grave dao, es decir, debe haber un nexo
entre el dumping y el dao ocasionado y
dicho nexo debe ser demostrado. Y, se-
gundo, debe poder cuantificarse el per-
juicio, para poder imponer la sancin an-
tidumping.
La Organizacin Mundial de Comer-
cio siguiendo su Clusula de Nacin Ms
Favorecida no permite imponer un gra-
vamen superior a los ya acordados, ni
podrn aplicarse a los productos un trato
ms desfavorable que los producidos en
el propio pas. Sin embargo, en aquellos
casos en los que se pueda probar que un
producto se est vendiendo en un pas
de exportacin a un precio inferior al de
su origen, los productores perjudicados
pueden acogerse al artculo VI del GATT
de 1994 y al "Acuerdo Antidumping", per-
mitiendo que los gobiernos afectados ac-
ten en este sentido en defensa de su in-
CISS
M EDIDAS ANTIDUMPING
dustria nacional. Por consiguiente, la
OMC acta a travs del Comit de Prcti-
cas Antidumping para poder iniciar la in-
vestigacin del asunto a tratar, determi-
nar cules han de ser los derechos a apli-
car y cuantificar los efectos de tales ac-
tuaciones.
II. ACTUACIN EN MATERIA
ANTIDUMPING
Cuando un pas, industria o empresa
intenta demostrar que se est cometien-
do dumping y se est causando un grave
dao, lo primero que ha de verse es la di-
ferencia en precios que existe entre el
pas de exportacin y el pas de origen
de la mercanca, pero tan slo en raras
ocasiones esa comprobacin se puede
hacer de forma directa (por ejemplo,
porque el producto no se venda en el
mercado interior del pas de origen). En
estos casos, debe determinarse el valor
de origen de la mercanca, para as poder
calcular el efecto del dumping, ya sea a
travs de la comparacin con bienes sus-
titutivos exportados a terceros pases; o a
travs de la reconstruccin del precio
con el clculo de los costes de produc-
cin ms un beneficio medio.
Una vez calculado el valor de origen
se ha de comparar con el valor de expor-
tacin - que en caso de no existir, tam-
bin deber deducirse, llegando a un
"precio de exportacin reconstruido" -
de forma homognea, esto es comparan-
do en la misma fase de comercializacin
(preferentemente ex fbrica), en fechas
cercanas, y si se han de utilizar conver-
siones cambiarias, el tipo de cambio de-
bera ser el de la fecha de venta.
Si al comparar el valor de origen y el
de exportacin se determina que hay dis-
criminacin de precios, entonces se de-
be calcular el margen de dumping. Para
ello la OMC dispone que debe ser "una
comparacin entre un promedio ponde-
6957
M EDIDAS ANTIDUMPING
rado del valor normal y un promedio
ponderado de todos los precios de ex-
portacin comparables o una compara-
cin entre el valor normal y el precio de
exportacin transaccin por transaccin"
(apartado 4.2 del prrafo 2).
En el caso de demostrarse que se ha
producido un dao cierto sobre algn
productor del pas de exportacin de la
materia, o hay una amenaza de dao so-
bre una rama de produccin, o se est
impidiendo el nacimiento de empresas
de un determinado sector, entonces es
cuando se deben imponer las medidas
antidumping, con el fin de eliminar la po-
sicin de dominio de dicha empresa, eli-
minando en la medida de lo posible el
perjuicio causado. Dichas medidas anti-
dumping podrn ser de carcter provi-
sional o definitivo.
En el momento en que se muestre
que el dao ha sido eliminado o sea in-
significante (2% del precio de exporta-
cin del producto), las medidas antidum-
ping deben darse por terminadas de for-
ma automtica.
III. EL CASO EUROPEO
El procedimiento seguido por la
Unin Europea parte de la actuacin in-
6958
mediata de la Comisin Europea, a travs
del Servicio Antidumping, que analizar
las denuncias presentadas por los afecta-
dos e iniciar un proceso de investiga-
cin, que determine: la existencia de
dumping, el dao causado y el inters de
la Comunidad. En el caso de demostrarse
que s se ha producido un perjuicio, se
establecen unos derechos provisionales
(que normalmente tienen una duracin
de 6 meses y que en ningn caso pueden
ser superiores al margen de dumping)
que tras finalizar la investigacin se pue-
den convertir en "medidas antidumping".
Estas deben ser aprobadas en el Consejo
de Ministros por mayora simple de los
Estados miembros, con una duracin
media de 5 aos y publicadas como Re-
glamento (CE) del Consejo en el Diario
Oficial de la UE. Ante esta situacin el ex-
portador que ocasiona el dao puede ha-
cer un "compromiso de precios" hasta el
nivel en que se elimina el dumping.
El procedimiento comunitario sigue,
por tanto, el siguiente esquema:
CISS
 M EDIDAS ANTISUBVENCIN

INMACULADA HURTADO OCAA subvenciones y que su aplicacin causa

un dao a empresas o ramas de produc-
Vase tambin: "Dumping" y "Organizacin Mun- cin, por lo tanto, existe una relacin di-
dial del Comercio (OMC)". recta entre la discriminacin y el dao
causado.

MEDIDAS La cuestin central estriba en decidir

qu es una subvencin. La Organizacin
ANTISUBVENCIN Mundial de Comercio en el artculo 1 del
Acuerdo sobre subvenciones y medidas
Anti-subsidy measures compensatorias considera que hay sub-
vencin cuando un gobierno o ente p-
I. CONCEPTO II. EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO blico, primero, haga una contribucin fi-
EN LA UNIN EUROPEA nanciera a alguno de los pases, ya sea a
travs de una transferencia directa de
I. CONCEPTO fondos o pasivos, de una condonacin
de ingresos pblicos, o cuando propor-
Las medidas antisubvencin son me- cione bienes o servicios; o, segundo,
didas de defensa comercial que se adop- cuando haya alguna forma de sosteni-
tan cuando se ha probado que existen miento de ingresos o precios, tal y como

CISS 6959
M EDIDAS ANTISUBVENCIN
lo define el artculo XVI del GATT de
1994.
Si dicha subvencin se hace de forma
concreta para una o varias empresas o ra-
mas de produccin, se denomina "sub-
vencin especfica".
El Acuerdo, en los artculos 3 y 5, res-
pectivamente, articula lo que se conoce
como subvenciones prohibidas todas
aquellas supeditadas de jure o de facto a
los resultados de las exportaciones o a la
utilizacin preferencial de productos na-
cionales frente a extranjeros y subven-
ciones recurribles aqullas que ocasio-
nan un grave dao a una industria nacio-
nal del pas de exportacin; o cuando el
dao recae sobre otros exportadores que
compiten con el que se beneficia de la
exportacin; o cuando las subvenciones
internas de un pas perjudican a los ex-
portadores que tratan de competir en el
mercado nacional.
Una vez determinado el perjuicio se
aplicarn las medidas compensatorias,
provisionales o definitivas, para eliminar
el mal causado.
En cualquiera de los casos el procedi-
miento reglamentario a seguir es acudir
6960
al rgano de Solucin de Diferencias,
que dirigir los trmites al Comit de
Subvenciones y Medidas Compensato-
rias, compuesto por cada uno de los
miembros.
II. EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO EN
LA UNIN EUROPEA
El procedimiento aplicado por la UE
parte de la denuncia presentada ante la
Comisin Europea, por una empresa o
rama afectada por la competencia desleal
ejercida por otra que recibe ayudas di-
rectas o indirectas de otro gobierno. Se
iniciar entonces un proceso de investi-
gacin de pruebas de la existencia de
subvencin, del dao causado y de la re-
lacin causal existente entre ambos. En
el caso de demostrarse que existe dicha
relacin, tras la consulta a los Estados
miembros, se impondrn "medidas com-
pensatorias provisionales, que podran
convertirse en definitivas en el Consejo
de Ministros, al trmino del perodo de
investigacin.
Este procedimiento sigue las fases
que se describen en el siguiente esque-
ma:
CISS
 M EDIDAS DE PREVENCIN GENERAL, ACTUACIONES ...

INMACULADA HURTADO OCAA

MEDIDAS
Vase tambin: "Medidas antidumping" y "Organi- DE PREVENCIN
zacin Mundial del Comercio (OMC)".
GENERAL,
MEDIDAS ACTUACIONES
DE CENTRALIDAD URGENTES
Y EMERGENCIAS
Vase: "Mediana".
General prevention measures, urgent
action and emergencies
MEDIDAS
DE POSICIN El artculo 4 de la Ley de Prevencin
de Riesgos Laborales define la preven-
cin como el conjunto de actividades o
Vase: "Media" y "Moda". medidas adoptadas o previstas en todas

CISS 6961
M EDIDAS DE PREVENCIN GENERAL, ACTUACIONES ...
las fases de actividad de la empresa con
el fin de evitar o disminuir los riesgos de-
rivados del trabajo.
La prevencin general es un concep-
to utilizado en derecho que alude a uno
de los efectos que tiene la regulacin
normativa en la sociedad a la que va diri-
gida.
El objetivo de la prevencin general
es disuadir al trabajador de que no ejecu-
te el comportamiento legalmente prohi-
bido, de manera que la persona se abs-
tiene de incumplir lo dispuesto en el or-
denamiento jurdico.
Existen dos tipos de prevencin ge-
neral:
- La prevencin general positiva, que
va encaminada a restablecer la con-
fianza del resto de la sociedad en el
sistema de derecho.
- La prevencin general negativa, que
va a encaminada a disuadir a los
miembros de la sociedad que no han
delinquido, pero que se pueden ver
tentados a hacerlo, a travs de la
amenaza de la pena.
En el artculo 20 de esta misma Ley
se desarrollan las medidas de emergen-
cia, expresando que, el empresario, te-
niendo en cuenta el tamao y la activi-
dad de la empresa, as como la posible
presencia de personas, ajenas a la misma,
deber analizar las posibles situaciones
de emergencia y adoptar las medidas ne-
cesarias en materia de primeros auxilios,
lucha contra incendios y evacuacin de
los trabajadores, designando para ello al
personal encargado de poner en prctica
estas medidas y comprobando peridica-
mente, en su caso, su correcto funciona-
miento.
El citado personal deber poseer la
formacin necesaria, ser suficiente en
nmero y disponer del material adecua-
6962
do, en funcin de las circunstancias an-
tes sealadas.
Para la aplicacin de las medidas
adoptadas, el empresario deber organi-
zar las relaciones que sean necesarias
con servicios externos a la empresa, en
particular en materia de primeros auxi-
lios, asistencia mdica de urgencia, salva-
mento y lucha contra incendios, de for-
ma que quede garantizada la rapidez y
eficacia de las mismas.
En la elaboracin de las medidas de
emergencia hay que establecer los pasos
a seguir que aseguren la respuesta de la
organizacin ante situaciones que se
puedan producir, y de las que pudieran
derivarse graves daos para los trabaja-
dores con el objeto de impedir que estos
daos se produzcan, o si llegaran a pro-
ducirse minimizar sus consecuencias.
El Servicio de Prevencin de Riesgos
Laborales, de acuerdo con lo establecido
en el artculo 20 de la Ley de Riesgos La-
borales tiene asignado legalmente la ges-
tin de la Prevencin de estos riesgos.
El Reglamento de los Servicios de
prevencin establece en su artculo 9.2
que igualmente habrn de ser objeto de
integracin en la planificacin de la acti-
vidad preventiva las medidas de emer-
gencia y la vigilancia de la salud previstas
en los artculos 20 y 22 de la Ley de Pre-
vencin de Riesgos Laborales, as como
la informacin y la formacin de los tra-
bajadores en materia preventiva y la
coordinacin de todos estos aspectos.
Los Servicios de prevencin tendrn
carcter interdisciplinario, entendiendo
como tal la conjuncin coordinada de
dos o ms disciplinas tcnicas o cientfi-
cas en materia de prevencin de riesgos
laborales.
El empresario podr desarrollar per-
sonalmente la actividad de prevencin,
CISS
 M EDIDAS Y TCNICAS DE PREVENCIN Y PROTECCIN
con excepcin de las actividades relativas
a la vigilancia, la salud de los trabajadores
cuando concurran las siguientes circuns-
tancias:
- Que se trate de empresas de menos
de seis trabajadores.
- Que las actividades desarrolladas en
la empresa no estn incluidas en el
anexo I del Reglamento de los Servi-
cios de Prevencin.
- Que desarrolle de forma habitual su
actividad profesional en el centro de
trabajo.
- Que tenga la capacidad correspon-
diente a las funciones preventivas
que va a desarrollar, de acuerdo con
lo establecido en el captulo VI de di-
cho Reglamento.
De acuerdo con lo establecido en el
artculo 10 de la Ley 31/1995, de Preven-
cin de Riesgos Laborales, y artculo 21
de la Ley 14/1986, General de Sanidad, el
servicio de prevencin colaborar con
los servicios de atencin primaria de sa-
lud y de asistencia sanitaria especializada
para el diagnstico, tratamiento y rehabi-
litacin de enfermedades relacionadas
con el trabajo, y con las Administraciones
sanitarias competentes en la actividad de
salud laboral que se planifique, siendo
las unidades responsables de salud pbli-
ca del rea de Salud, que define la Ley
General de Sanidad, las competentes pa-
ra la coordinacin entre los servicios de
prevencin que acten en esa rea y el
sistema sanitario.
Esta coordinacin ser desarrollada
por las Comunidades Autnomas en el
mbito de sus competencias.
RAQUEL LOZANO PRIETO
Vase tambin: "Medidas y tcnicas de prevencin
y proteccin".
CISS
MEDIDAS
Y TCNICAS
DE PREVENCIN
Y PROTECCIN
Prevention and protection measures
and techniques
El trabajo ejerce sobre el individuo
una notable influencia, pudiendo dar lu-
gar a la prdida del equilibrio de la salud
y originar daos derivados del trabajo.
Existen dos formas de actuar para
proteger la salud: la prevencin y la cura-
cin.
La prevencin es la forma ideal de ac-
tuacin, ya que se basa en la proteccin
de la salud antes de que se pierda.
Sin embargo, la curacin, por el con-
trario, es una tcnica que acta slo
cuando se ha perdido la salud. Dentro de
las tcnicas de la curacin estn la asis-
tencia, que intenta recuperar la salud
perdida mediante la curacin y la rehabi-
litacin, que se aplica cuando las tcnicas
de curacin empleadas no han permitido
la recuperacin total de la salud.
La prevencin es la forma de actua-
cin ms rentable para la Seguridad e Hi-
giene del Trabajo, plenamente justifica-
das desde el punto de vista humano, so-
cial, legal y econmico.
Dado que la salud del trabajador se
halla amenazada por las condiciones del
trabajo que realiza, para su prevencin
podemos actuar de dos formas:
Tcnicas mdicas: Actuando sobre la
salud. Por ejemplo: Reconocimien-
tos mdicos, tratamientos mdicos,
seleccin profesional, educacin sa-
nitaria.
6963
M EDIDAS Y TCNICAS DE PREVENCIN Y PROTECCIN
Tcnicas no mdicas de prevencin:
Actuando sobre el ambiente o condi-
ciones de trabajo. Por ejemplo: Se-
guridad del trabajo, higiene del tra-
bajo, ergonoma, psicosociologa,
formacin-educacin, poltica social.
De ambas tcnicas las no mdicas
son las que mayor importancia tienen en
la supresin de los riesgos profesionales.
La prevencin son el conjunto de ac-
tividades orientadas a la conservacin de
la salud de las personas y de la integridad
de los bienes con el objetivo de evitar
que se produzcan siniestros.
La proteccin es el conjunto de acti-
vidades orientadas a la reduccin de la
importancia de los efectos de los sinies-
tros. Por extensin, se denominan as a
los medios materiales orientados a este
fin.
El artculo 4 de la Ley 31/1995, de 8
de noviembre, de Prevencin de Riesgos
Laborales, define la prevencin como el
conjunto de actividades o medidas adop-
tadas o previstas en todas las fases de la
actividad de la empresa con el fin de evi-
tar o disminuir los riesgos derivados del
trabajo.
Las tcnicas de proteccin, son las
medidas de seguridad consistentes en:
Eliminar el mayor nmero posible de
peligros o reducir al mximo los ries-
gos, seleccionando convenientemen-
te determinadas caractersticas de di-
seo de la mquina.
Limitar la exposicin de las personas
a los peligros inevitables, reduciendo
la necesidad de que el operador in-
tervenga en zonas peligrosas.
Medidas para eliminar peligros o re-
ducir los riesgos:
Evitar aristas cortantes, ngulos agu-
dos, partes salientes...
6964
Fabricar mquinas intrnsecamente
seguras por la:
a) Forma y colocacin de las partes
mecnicas que las integran.
b) Limitacin por diseo de ruidos
y vibraciones.
c) Limitacin de la masa y/o veloci-
dad de los elementos mviles.
d) Limitacin de la fuerza de accio-
namiento...
Utilizar tecnologas, mtodos y fuen-
tes de alimentacin de energa in-
trnsecamente seguros.
Tener en cuenta las normas sobre
clculo, diseo y construccin de
mquinas as como las propiedades
de los materiales utilizados.
Tener en cuenta los principios ergo-
nmicos.
Aplicar los principios de seguridad
en el diseo de los sistemas de man-
do.
Prevencin de los peligros debidos a
los equipos neumticos o hidruli-
cos.
Prevencin del peligro elctrico.
Medidas para limitar la exposicin de
las personas a los peligros:
Aumentar la fiabilidad de las partes
componentes de las mquinas.
Mecanizacin o automatizacin de
las operaciones de alimentacin y ex-
traccin.
Disposicin de los puntos de reglaje
o de mantenimiento fuera de las zo-
nas peligrosas.
Se entiende por proteccin, aplicado
a las mquinas, las medidas de seguridad
consistentes en el empleo de medios tc-
nicos especficos cuya misin es la de
CISS

proteger a las personas contra los riesgos
que la aplicacin de las tcnicas de pre-
vencin no permiten eliminar o reducir
convenientemente.
Los medios de proteccin pueden
ser de dos tipos:
Resguardo: Elemento de una mqui-
na utilizado especficamente para ga-
rantizar la proteccin mediante una
barrera material (carcasa, pantalla,
cubierta, puerta...). Puede ser: Fijo,
mvil, regulable, con dispositivo de
enclavamiento, con dispositivo de
enclavamiento y bloqueo, asociado
al mando...
Dispositivo de proteccin: Son los
dispositivos, distintos del resguardo,
que eliminan o reducen el riesgo, so-
lo o asociado a un mando. Por ejem-
plo: Dispositivos de enclavamiento,
dispositivos de validacin, dispositi-
vo sensible, dispositivo de retencin
mecnica, dispositivo limitador, dis-
positivo disuasorio, mando sensible,
mando a dos manos, mando de mar-
cha a impulsos, parada de emergen-
cia, estructura de proteccin...
El Real Decreto 39/1997, de 17 de
enero, por el que se aprueba el Regla-
mento de los Servicios de Prevencin,
que en su artculo 2 establece la necesi-
dad de una accin preventiva en la em-
presa que suponga la implantacin de un
plan de prevencin de riesgos que inclu-
ya la estructura organizativa, la definicin
de funciones, las prcticas, los procedi-
mientos, los procesos y los recursos ne-
cesarios para llevar a cabo dicha accin.
Este contenido se ve reforzado en el
artculo 2 de la Ley 54/2003 de 12 de di-
ciembre, de reforma del marco normati-
vo de la Prevencin de Riesgos Labora-
les, que exige la realizacin de un Plan de
Prevencin de Riesgos Laborales integra-
do en el sistema de gestin de la empre-
CISS
M EDIO AMBIENTE
sa, tanto en el conjunto de las activida-
des como en todos los niveles jerrqui-
cos.
La proteccin debe estar enfocada
siempre desde un punto de vista colecti-
vo. Siempre que sea posible se deben de
utilizar protecciones colectivas antes que
equipos de proteccin individual. Estos
ltimos slo se utilizarn cuando no sean
posibles las protecciones colectivas o co-
mo complemento de estas.
RAQUEL LOZANO PRIETO
MEDIO AMBIENTE
Environment
I. CONCEPTO II. DERECHO A UN MEDIO
AMBIENTE ADECUADO III. GESTIN
AMBIENTAL
I. CONCEPTO
Pueden establecerse numerosas defi-
niciones relativas al medio ambiente, en
funcin del mbito que se considere. El
Diccionario de la Lengua Espaola define
medio ambiente como las "condiciones
o circunstancias fsicas, sociales, econ-
micas, etc., de un lugar, de una reu-
nin, de una colectividad o de una po-
ca", o en trminos biolgicos como el
"conjunto de circunstancias exteriores
a un ser vivo".
Este conjunto de circunstancias exte-
riores que nos rodean se pueden acotar
a un entorno determinado, a un medio
concreto, de forma que se generan nu-
merosas particularizaciones de este me-
dio ambiente general.
Dentro de las herramientas de ges-
tin ambiental se entiende el medio am-
biente como el "entorno en el cual una
organizacin opera, incluidos el aire,
el agua, el suelo, los recursos naturales,
6965
M EDIO AMBIENTE
la flora, la fauna, los seres humanos y
sus interrelaciones. El entorno en este
contexto se extiende desde el interior de
una organizacin hasta el sistema glo-
bal" (ISO 14050:2002).
II. DERECHO A UN MEDIO
AMBIENTE ADECUADO
El artculo 45 de la Constitucin Es-
paola establece claramente el derecho a
disfrutar de un medio ambiente adecua-
do para el desarrollo de la persona, as
como el deber de conservarlo. Sobre es-
te principio bsico se desarrolla la legisla-
cin bsica de mbito nacional, derivada
de las Directivas establecidas a nivel co-
munitario europeo.
Los objetivos y principios de la polti-
ca comunitaria de medio ambiente se en-
caminan a la prevencin, la reduccin y,
en la medida de lo posible, la elimina-
cin de la contaminacin, actuando pre-
ferentemente en la fuente misma, y a ga-
rantizar una gestin prudente de los re-
cursos naturales, de conformidad con los
principios de que quien contamina pa-
ga y de la prevencin de la contamina-
cin.
Disponemos de una amplia lista de
referencias legales que desarrollan estos
principios bsicos que garantiza la Cons-
titucin, incluyendo herramientas de
evaluacin de impacto ambiental de pro-
yectos, evaluacin ambiental de planes y
programas, prevencin de la contamina-
cin atmosfrica, prevencin del ruido,
gestin de residuos, prevencin de la
contaminacin de las aguas continenta-
les y costeras, etc.
Todas estas referencias estn basadas
en la identificacin de posibles afeccio-
nes al medio que puedan alterar sus con-
diciones naturales, para lo cual debemos
conocer cmo funcionan estos medios y
cules son las consecuencias de las alte-
raciones que produce nuestra actividad.
6966
III. GESTIN AMBIENTAL
La norma ISO 1050:2002 define siste-
ma de gestin ambiental como "la parte
del sistema de gestin general que in-
cluye la estructura organizativa, las ac-
tividades de planificacin, las responsa-
bilidades, las prcticas, los procedi-
mientos, los procesos y los recursos para
desarrollar, implementar, realizar, re-
visar y mantener la poltica ambiental"
entendida como la "declaracin realiza-
da por la organizacin de sus intencio-
nes y principios en relacin con su de-
sempeo ambiental genera, que propor-
ciona un marco para la accin y para
el establecimiento de sus objetivos y me-
tas ambientales".
El grupo de normas enfocadas a la
gestin ambiental de una organizacin es
el grupo de ISO 14001, complementadas
con normas del grupo UNE 150000 y con
el reglamento EMAS.
Estas normas son las herramientas
que estn utilizando organizaciones de
todo tipo para asegurar una adecuada
gestin ambiental de sus actividades,
procesos y servicios prestados, de forma
que el comportamiento de la organiza-
cin sea respetuoso con el medio am-
biente, asumiendo el principio bsico de
prevencin de la contaminacin.
IVN DIAGO SNCHEZ
Vase tambin: "Aspecto Ambiental (Gestin)";
"Certificacin medioambiental" y "Evaluacin de
impacto ambiental".
LO ESENCIAL SOBRE
MEDIO AMBIENTE
Webgrafa
www.marm.es Ministerio de Medio
ambiente y medio rural y marino.
CISS
 M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIN COLECTIVAS
www.eea.europa.eu/es Agencia Eu-
ropea de Medio Ambiente.
www.consilium.europa.eu Consejo
de la Unin Europea, Medio Ambien-
te.
http://ec.europa.eu/news/environ-
ment/ Comisin Europea, Medio
Ambiente.
MEDIOS
PUBLICITARIOS
Vase: "Plan de medios".
MEDIOS, EQUIPOS
Y MEDIDAS
DE PROTECCIN
COLECTIVAS
Collective protection measures, resour-
ces and equipment
Se entiende por proteccin colectiva
aquella tcnica de seguridad cuyo objeti-
vo es la proteccin simultnea de varios
trabajadores expuestos a un determina-
do riesgo.
Se entiende por equipo de protec-
cin individual, cualquier equipo destina-
do a ser llevado o sujetado por el trabaja-
dor para que le proteja de uno o varios
riesgos que puedan amenazar su seguri-
dad o su salud, as como cualquier com-
plemento o accesorio destinado a ese
fin.
El apartado h) del artculo 15 de la
Ley 31/1995, de 8 de noviembre, de Pre-
vencin de Riesgos Laborales, que esta-
blece los principios generales de la ac-
cin preventiva, especifica que, dentro
de las medidas a realizar respecto a la
prevencin de riesgos, hay que adoptar
CISS
medidas que antepongan la proteccin
colectiva a la individual.
Una vez adoptadas tales medidas, y
como complemento de stas, se pueden
utilizar medidas de proteccin indivi-
dual, aquellas que son para uso exclusivo
de una persona.
Desde el punto de vista preventivo
es ms efectiva la utilizacin de medidas
de proteccin colectiva, ya que son ms
seguras y abarcan a un mayor nmero de
personas que las medidas individuales.
Algunos ejemplos de proteccin co-
lectiva pueden ser: barandillas, pasarelas
y escaleras, andamios y redes anticidas,
sistemas de ventilacin, orden y limpie-
za, carcasa de proteccin de motores o
piezas en continuo movimiento, extinto-
res de incendios, sealizaciones e indica-
tivos... Hay muchos ms ejemplos de-
pendiendo de los tipos de riesgos.
Los equipos de proteccin individual
son: cascos, arneses, mascarillas, gafas de
proteccin, guantes, filtros, chaleco, bo-
tas protectoras...
La empresa deber establecer medi-
das de proteccin colectivas que asegu-
ren un nivel adecuado de proteccin a
todos los trabajadores, promoviendo la
adaptacin de mobiliario y equipos de
trabajo a la seguridad y salud del trabaja-
dor.
La proteccin colectiva nos protege
frente a aquellos riesgos que no se han
podido evitar o reducir y que, a diferen-
cia de la individual, protege simultnea-
mente a varios trabajadores (por ejem-
plo: redes de seguridad, andamios...). La
proteccin individual slo se debe utili-
zar cuando la proteccin colectiva es in-
suficiente, para complementarla.
Por tanto, adems de los instrumen-
tos de proteccin colectiva, el empresa-
6967
M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIN COLECTIVAS
rio deber proporcionar a sus trabajado-
res equipos de proteccin individual ade-
cuados para el desempeo de sus funcio-
nes y velar por el uso efectivo de stos
cuando, por la naturaleza de los trabajos
realizados, sean necesarios (artculo 17.2
de la Ley de Prevencin de Riesgos Labo-
rales).
Estos equipos debern utilizarse
cuando los riesgos no se puedan evitar o
no puedan limitarse suficientemente por
medios tcnicos de proteccin colectiva
o mediante medidas, mtodos o procedi-
mientos de organizacin del trabajo.
La proteccin individual o personal
no tiene nunca por finalidad eliminar ni
disminuir la situacin de riesgo, sino que
tan slo pretende eliminar, o mitigar las
consecuencias que, para la salud del tra-
bajador, se derivan de aquella situacin
de riesgo.
Todos los medios, equipos y medi-
das de proteccin colectivas tienen fijado
un periodo de vida til, desechndose a
su trmino y reponindose por una nue-
va.
Observando el Reglamento de los
Servicios de Prevencin, en su captulo
II, artculo 3.1, nos especifica que cuando
de la evaluacin realizada resulte necesa-
ria la adopcin de medidas preventivas,
debern ponerse de manifiesto las situa-
ciones en que sea necesario eliminar o
reducir el riesgo, mediante medidas de
prevencin en el origen, organizativas,
de proteccin colectiva, de proteccin
individual, o de formacin e informacin
a los trabajadores.
Una medida de proteccin colectiva
es la sealizacin, que es sin duda un ele-
mento bsico. Cuando los riesgos no
puedan evitarse o limitarse suficiente-
mente a travs de medios tcnicos de
proteccin colectiva o de medidas, mto-
dos o procedimientos de organizacin
6968
del trabajo, debe existir una adecuada se-
alizacin de seguridad y salud.
Esta norma se encuentra regulada
por el Real Decreto 485/1997, de 14 de
abril sobre disposiciones mnimas en ma-
teria de sealizacin de seguridad y salud
en el trabajo.
La sealizacin de seguridad y salud
en el trabajo es una sealizacin que, re-
ferida a un objeto, actividad o situacin
determinados, proporcione una indica-
cin o una obligacin relativa a la seguri-
dad o la salud en el trabajo mediante una
seal en forma de panel, un color, una
seal luminosa o acstica, una comunica-
cin verbal o una seal gestual, segn
proceda (anexos II al VI del Real Decreto
485/1997).
Este Real Decreto no ser aplicable a
la sealizacin utilizada para la regula-
cin del trfico por carretera, ferroviario,
fluvial, martimo y areo, salvo que los
mencionados tipos de trfico se efecten
en los lugares de trabajo, ni a la utilizada
por buques, vehculos y aeronaves milita-
res.
El empresario siempre que resulte
necesario deber adoptar las medidas
necesarias para que en los lugares de tra-
bajo exista una sealizacin de seguridad
y salud que cumpla lo establecido en es-
te Real Decreto.
Hay que tener en cuenta que la sea-
lizacin no puede considerarse como
una medida sustitutoria de las medidas
tcnicas y organizativas de proteccin co-
lectiva y deber utilizarse cuando me-
diante estas ltimas no haya sido posible
eliminar los riesgos o reducirlos suficien-
temente.
Tampoco deber considerarse una
medida sustitutoria de la formacin e in-
CISS

formacin de los trabajadores en materia
de seguridad y salud en el trabajo.
Tal como establece el Real Decreto
1627/97 de 24 de Octubre en su Anexo
IV, las protecciones colectivas requieren
una vigilancia en su mantenimiento. Esta
tarea la llevar a cabo el Delegado de
prevencin (artculo 36, apartado d) de
la Ley de Prevencin de Riesgos Labora-
les) con la periodicidad que indica dicho
anexo.
RAQUEL LOZANO PRIETO
MEFF SOCIEDAD
HOLDING
DE PRODUCTOS
FINANCIEROS
DERIVADOS, S.A.
MEFF es el Mercado Oficial de Futu-
ros y Opciones Financieros en Espaa.
Inici su actividad en noviembre de 1989
y forma parte del grupo MEFF-AIAF-SE-
NAF Holding de Mercados Financieros.
Su actividad principal es la negociacin,
liquidacin y compensacin de Futuros y
Opciones sobre bonos del Estado y el n-
dice burstil IBEX-35, as como futuros y
opciones sobre acciones, actuando como
Mercado y Cmara de Compensacin.
MEFF es un mercado oficial y, por lo
tanto, est totalmente regulado, contro-
lado y supervisado por las autoridades
econmicas (Comisin Nacional del Mer-
cado de Valores y Ministerio de Econo-
ma).
MEFF Sociedad Holding de Produc-
tos Financieros Derivados, S.A. fue cons-
tituida el da 20 de diciembre de 1991,
tras largas negociaciones entre MEFFSA y
MOFEX, cuyos capitales fueron adquiri-
CISS
M EJORA CONTINUA
dos por la nueva sociedad y que pasan a
denominarse MEFF Sociedad Rectora de
Renta Fija, S.A. y MEFF Sociedad Rectora
de Renta Variable, S.A., respectivamente.
El domicilio social de esta entidad hol-
ding se encuentra en Barcelona y el obje-
tivo fundamental es la coordinacin de
los mercados de futuros y opciones espa-
oles gestionados por las dos entidades
mencionadas, as como la unificacin de
los procedimientos y de los sistemas in-
formticos de gestin de los mercados.
MEFF forma parte de Bolsas y Merca-
dos Espaoles (BME), el operador de to-
dos los mercados de valores y sistemas fi-
nancieros en Espaa, entre las que desta-
can: Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelo-
na, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia,
AIAF Mercado de Renta Fija, el propio
MEFF, IBERCLEAR, MAB, Visual Trader
BME Consulting, BME Innova, BME Mar-
ket Data e Infobolsa.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
Vase tambin: "Bolsa y mercados espaoles".
MEJORA CONTINUA
Continuous improvement
I. CONCEPTO II. CARACTERSTICAS 1. Mejora
continua 2. Mejora de la calidad 3.
Caractersticas esenciales de la mejora continua
y de la calidad III. MBITOS 1. Acciones de
mejora 2. Equipos de mejora IV. DIRECTRICES
SEGN ISO
I. CONCEPTO
La mejora continua es una filosofa
presente en la organizacin, incardinada
dentro de su sistema de gestin de la ca-
lidad y que forma parte del camino hacia
la excelencia.
Es fin y comienzo del ciclo perma-
nente que retroalimenta la planificacin.
6969
M EJORA CONTINUA
Tras el seguimiento y anlisis de los re-
sultados y del control de gestin, junto a
la retroalimentacin de satisfaccin del
cliente y deteccin de nuevas necesida-
des, la mejora continua, adecua, como
entrada, la nueva planificacin o adecua-
cin de objetivos, polticas y acciones ya
establecidas.
Conceptualmente se muestra como
una herramienta de incremento de los
resultados y la productividad que afecta a
la totalidad de aspectos relacionados con
la actividad. Por tanto, puede estar pre-
sente en cualquier parte del proceso de
actividad de la organizacin, desde su
mismo comienzo, por las partes de desa-
rrollo del proceso, por su seguimiento,
por su medicin, por su verificacin, por
su simplificacin y, en consecuencia, el
aplicar cualquier posibilidad de mejora -
ya sea en el mismo proceso, ya sea en
mbitos organizativos, en la gestin de
los recursos, en la participacin de las
personas que pertenecen a la organiza-
cin, en los procesos de comunicacin,
etc.- es una actividad, en s misma, de la
mayor relevancia y trascendencia.
La mejora continua implica que es
una actividad recurrente, cclica, que
nunca finaliza, ya que siempre se puede
mejorar. Desde la "mejora de la calidad",
que aprovecha el uso de las acciones co-
rrectivas, preventivas y el anlisis de la sa-
tisfaccin de clientes internos o exter-
nos, se persigue su propio perfecciona-
miento, esto es, la mejora de la calidad y
la eficacia, hacia una eficiencia en las or-
ganizaciones y el logro de los objetivos al
menor coste y con el mnimo consumo
de recursos.
Desde la propia filosofa de la bs-
queda de la excelencia y la mejora per-
manente, se aplican tcnicas, herramien-
tas y metodologas, que contribuyan a
posibilitarla en sus diversos rdenes -que
van desde tcnicas de "just in time", o "ci-
clos de planificacin estratgica y retroa-
6970
limentacin", hasta "kaizen", "Lean Manu-
facturing", "Clulas Autnomas de Pro-
duccin", o la misma "reingeniera de
procesos" y la "simplificacin de proce-
sos".
En su mismo concepto, la mejora
continua ha de ser contemplada como
una actividad permanente y sostenible a
lo largo de la vida y desarrollo de las or-
ganizaciones y no como un "mero acto"
independiente. Est ntimamente relacio-
nada con la competitividad. Es una filo-
sofa organizacional aplicable a produc-
tos, servicios o procesos y, que abarca y
afecta a los resultados, a los usos de re-
cursos y su consumo eficiente, a la re-
duccin de consumos energticos y pre-
servacin del medio ambiente mediante
un desarrollo sostenible, y todo un largo
etctera de mbitos de actuacin, satisfa-
ciendo a los participantes, usuarios y
clientes, de forma que la organizacin se
ve en la obligacin de mejorar, da a da,
ante todos los implicados y ante la socie-
dad y el entorno en que se mueve y en la
necesidad de ser ms eficiente y mejorar
competitivamente.
II. CARACTERSTICAS
1. Mejora continua
Segn la propia norma ISO 9000 defi-
ne, la mejora continua, presenta una ca-
racterstica propia de "actividad recu-
rrente para aumentar la capacidad pa-
ra cumplir los requisitos". El "proceso
mediante el cual se establecen objetivos
y se identifican oportunidades para la
mejora es un proceso continuo a travs
del uso de los hallazgos de la auditora,
las conclusiones de la auditora, el an-
lisis de los datos, la revisin por la di-
reccin u otros medios, y generalmente
conduce a la accin correctiva y pre-
ventiva".
2. Mejora de la calidad
Por su parte, la mejora de la calidad,
"parte de la gestin de la calidad orien-
CISS

tada a aumentar la capacidad de cum-
plir con los requisitos de la calidad". En
este caso, dichos requisitos, pueden es-
tar "relacionados con cualquier aspecto
tal como la eficacia, la eficiencia o la
trazabilidad".
Es en este sentido, en el que, la nor-
ma ISO 9001: 2008, indica de forma con-
creta que "... la organizacin debe esta-
blecer, documentar, implementar y
mantener un sistema de gestin de la
calidad y mejorar continuamente su
eficacia de acuerdo con los requisitos
de esta norma internacional".
3. Caractersticas esenciales de la me-
jora continua y de la calidad
La norma ISO 9001: 2008 indicaba,
como se ha mencionado, la necesidad de
implementar un sistema de mejora conti-
nua, y uno de los imputs o entradas bsi-
cos ser la retroalimentacin del cliente y
del usuario. As, se establece que "... el
seguimiento de la satisfaccin del clien-
te requiere la evaluacin de la informa-
cin relativa a la percepcin del cliente
acerca de si la organizacin ha cumpli-
do sus requisitos".
De manera adicional, como al resto
de procesos, tambin en el caso de la
mejora continua, puede aplicarse la me-
todologa conocida como "Planificar-
Hacer-Verificar-Actuar" (PHVA), que
puede describirse brevemente como:
- Planificar: establecer los objetivos y
procesos necesarios para conseguir
resultados de acuerdo con los requi-
sitos del cliente y las polticas de la
organizacin.
- Hacer: Implementar los procesos
- Verificar: realizar el seguimiento y la
medicin de los procesos y los pro-
ductos respecto a las polticas, los
objetivos y los requisitos para el pro-
CISS
M EJORA CONTINUA
ducto, e informar sobre los resulta-
dos.
- Actuar: determinar y tomar decisio-
nes sobre las acciones, para mejorar,
continuamente, el desempeo de los
procesos.
La combinacin de las caractersticas
anteriores, del imput doble, de retroali-
mentacin del cliente y del proceso de
mejora, desemboca en una caracterstica
cclica, dado que las necesidades y ex-
pectativas de los clientes son cambiantes
y, tanto por la variabilidad del entorno y
de sus condiciones, as como debido a
las presiones competitivas y a los avances
tcnicos, y a los cambios derivados de los
mismo, las organizaciones deben mejo-
rar continuamente sus productos, los
servicios y los procesos.
El sistema de gestin de la calidad,
como nos reitera la norma ISO 9001,
puede y debe, proporcionar el marco de
referencia para aumentar la confianza y
favorecer la mejora continua, para au-
mentar la satisfaccin del cliente y de las
restantes partes interesadas -incluyendo
al cliente interno, u otras partes-, en un
equilibrio y coherencia, imprescindibles.
Como nos recuerda la norma ISO
9000 -terminologa y definiciones-, el en-
foque al cliente, implica en su mismo
concepto, el admitir que "las organiza-
ciones dependen de sus clientes y por lo
tanto deberan comprender las necesi-
dades actuales y futuras de los clientes,
satisfacer los requisitos de los clientes y
esforzarse en exceder las expectativas
de los clientes".
Si una caracterstica de la mejora es
la bsqueda permanente de aquellos ele-
mentos, factores, reas, procesos, etcte-
ra, que son susceptibles de simplificarse,
de gestionarse ms eficientemente, en
definitiva, de mejorarse, las siguientes
son, evidentemente, acciones destinadas
6971
M EJORA CONTINUA
a la mejora, tal y como nos refleja la nor-
mativa ISO 9001:
- "anlisis y evaluacin de la situa-
cin existente para identificar reas pa-
ra la mejora;
- el establecimiento de los objetivos
para la mejora;
- la bsqueda de posibles soluciones
para lograr los objetivos;
- la evaluacin de dichas soluciones
y su seleccin;
- la implementacin de la solucin
seleccionada;
- la medicin, verificacin, anlisis
y evaluacin de los resultados de la im-
plementacin para determinar que se
han alcanzado los objetivos;
- la formalizacin de los cambios".
La informacin proveniente de los
clientes y otras partes interesadas, las au-
ditoras, y la revisin del sistema de ges-
tin de la calidad por la direccin, junto
a los resultados "siempre nos presentan
nuevas oportunidades adicionales de
mejora". Por ello, su caracterstica esen-
cial, es la innata de una actividad cclica y
continua.
III. MBITOS
Se han identificado "ocho principios
de gestin de la calidad" que pueden ser
utilizados por la alta direccin con el fin
de conducir a la organizacin hacia una
mejora en el desempeo y, son los que
se relacionan con:
a) Hechos, datos, y anlisis apropiados
y pertinentes, que aporten valor para
la organizacin, fiables, claros y com-
pletos, para facilitar una toma de de-
cisin eficaz.
6972
b) Gestin por procesos, abordando los
conjuntos homogneos de activida-
des -y los procedimientos y recursos
relacionados- como un proceso, con
sus entradas y salidas resultantes que
requieren de una eficiencia y res-
puesta a su/s cliente/s de proceso.
c) Enfoque de sistema para la gestin,
abordando la identificacin, com-
prensin, entendimiento, ubicacin,
ruta, y gestin de cada uno y, en su
conjunto, de todos los procesos,
dentro de mltiples interrelaciones,
e implicaciones, en pro de la eficien-
cia.
d) Clientes, comprendiendo sus necesi-
dades actuales y futuras y, cubriendo
su satisfaccin y los requisitos de
productos y servicios -e, incluso, su-
perndolos-.
e) Direccin y liderazgo, orientando,
dando cohesin, manteniendo el cli-
ma adecuado y propiciando la parti-
cipacin e implicacin para la conse-
cucin de unos objetivos comunes a
la organizacin, hacia los que todos
han de ir.
f) Personal -empleados y otros colabo-
radores involucrados directamente
en el proceso- propiciando su parti-
cipacin, e implicacin y que, a tra-
vs del compromiso afloren sus co-
nocimientos, habilidades y actitudes,
para el beneficio comn de la organi-
zacin.
g) Mejora continua, como consecuen-
cia y, a la vez, objetivo, que surge co-
mo consecuencia del desempeo
global de la organizacin y, a su vez,
se transforma en un objetivo - que
ha de ser permanente en la organiza-
cin-.
Ser sobre estos principios -aprove-
chando los resultados de las auditoras y
la revisin peridica por parte de la di-
reccin, as como las acciones correctivas
CISS

y preventivas-, sobre los que se sustenta-
rn las decisiones para incluir, las reco-
mendaciones para la mejora de "la efica-
cia del sistema de gestin de la calidad",
que se tendr su oportuno reflejo en la
poltica y en los objetivos de la calidad.
1. Acciones de mejora
Una accin de mejora es una medida
o conjunto de mediadas que se toman
con el fin de optimizar los rendimientos
de los procesos de la organizacin en el
mbito oportuno.
Las acciones de mejora, son aquellas
que, por tanto, se definen con el fin de
implementar cambios que se espera que
sean positivos para la organizacin y que
supongan un avance de los procesos, del
producto, de la prestacin del servicio,
de las condiciones, o de cualquier otro
requisito. Entre las diversas acciones
contempladas dentro del sistema de ges-
tin de la calidad -como son las acciones
correctivas, o las preventivas-, se nos
pueden presentar situaciones de evolu-
cin, hacia una conversin en acciones
de mejora.
Asimismo, las acciones de mejora
pueden afectar a una caracterstica deter-
minada de producto o servicio, a un as-
pecto concreto de la prestacin del servi-
cio, o a una mejora de todo un conjunto
de actividades constitutivas de un proce-
so. Las de mayor trascendencia y reper-
cusin en resultados, sin minusvalorar
las acciones puntuales, son las que afec-
tan a procesos y, como la norma ISO
9004: 2000 nos recuerda, "un objetivo es-
tratgico de una organizacin debera ra identificar un problema en el proce-
ser la mejora continua de los procesos
para aumentar el desempeo de la or-
ganizacin y beneficiar a las partes in-
teresadas".
Los procesos de mejora se deberan
repetir en las situaciones o casos que re-
quieran de cambio, as como en otros
CISS
M EJORA CONTINUA
posibles problemas restantes que se pre-
senten dentro de la actividad cotidiana y
en la organizacin, desarrollando objeti-
vos y soluciones para posteriores mejo-
ras de procesos.
Las vas fundamentales para llevar a
cabo dicha mejora continua de los proce-
sos, segn nos recuerda esta norma, se-
ran, principalmente:
- "proyectos de avance significativo,
los cuales conducen a la revisin y me-
jora de los procesos existentes, o a la im-
plementacin de procesos nuevos"
- "actividades de mejora continua
escalonada realizadas por el personal
en procesos ya existentes".
Para su desarrollo se han de tener en
cuenta, tanto el diseo de la accin se-
gn la va y los objetivos apropiados, as
como la situacin existente en el proceso
actual, y las oportunidades para el cam-
bio. La buena definicin y planificacin
de la accin de mejora de proceso, ser
una baza fundamental que garantizar
una buena implementacin de la mejora.
El seguimiento y evaluacin de los resul-
tados correspondientes a la mejora logra-
da, pondr de manifiesto la mejora de la
gestin.
La "mejora continua", en cualquier
caso, tal y como reconoce la normativa
ISO 9000, en sus directrices para la mejo-
ra continua, debera implicar lo siguien-
te:
a) Razn para la mejora: Se debe-
so y seleccionar un rea para la mejora
as como la razn para trabajar en
ella.
b) Situacin actual: Debera eva-
luarse la eficacia y la eficiencia de los
procesos existentes. Se deberan recopi-
lar y analizar datos para descubrir qu
6973
M EJORA CONTINUA
tipos de problemas ocurren ms fre-
cuentemente. Se debera seleccionar un
problema y establecer un objetivo para
la mejora.
a) Anlisis: Se deberan identificar y
verificar las causas raz del problema.
b) Identificacin de soluciones posi-
bles: Se deberan explorar alternativas
para las soluciones. Se debera seleccio-
nar e implementar la mejor solucin:
por ejemplo, una que elimine las cau-
sas raz del problema y prevenga que
vuelva a suceder.
c) Evaluacin de los efectos: Se de-
bera confirmar que el problema y sus
causas raz han sido eliminados o sus
efectos disminuidos, que la solucin ha
funcionado, y que se ha logrado la me-
ta de mejora.
d) Implementacin y normaliza-
cin de la nueva solucin: Se deberan
reemplazar los procesos anteriores con
el nuevo proceso para prevenir que
vuelva a suceder el problema o sus cau-
sas raz.
e) Evaluacin de la eficacia y efi-
ciencia del proceso al completarse la
accin de mejora: Se debera evaluar la
eficacia y eficiencia del proyecto de me-
jora y se debera considerar la posibili-
dad de utilizar esta solucin en algn
otro lugar de la organizacin.
2. Equipos de mejora
La creatividad, entre otros, es un m-
todo fundamental de innovacin y mejo-
ra, que potencia el avance de las organi-
zaciones. Esta, tiene una fuente funda-
mental, dentro de la propia organizacin
-as como en otros participantes en la ca-
dena de valor, tales como proveedores,
colaboradores y restantes implicados-. La
puesta en marcha de tcnicas de calidad
(muy variadas desde las de anlisis y re-
6974
solucin de problemas, las tcnicas de
grupo nominal (TGN), diagramas de Pa-
reto o de Isikawa y de anlisis causa -
efecto, y un largo etctera, son herra-
mientas fundamentales para la mejora.
Pero, en ningn caso, podemos olvidar
quin conoce perfectamente la actividad
que lleva a cabo cotidianamente, quien
acumula experiencias y vivencias en su
quehacer diario, quin se est formando
para el desempeo ms adecuado y, que
toda esa inteligencia, est dentro de la
propia organizacin. Est en las personas
que trabajan en ella.
Por lo tanto, si hablamos de mejora,
un aspecto bsico, ser fomentar la parti-
cipacin e implicacin de las personas.
Con el fin de facilitar la participacin acti-
va y la toma de conciencia del personal
en las actividades de mejora, la propia
norma ISO 9004, nos recomienda que "la
direccin debera considerar activida-
des tales como formar grupos pequeos
-y elegir a los lderes de entre los miem-
bros del grupo-, permitir al personal
controlar y mejorar su lugar de traba-
jo, y desarrollar el conocimiento, la ex-
periencia y las habilidades del personal
como parte de las actividades generales
de gestin de la calidad de la organiza-
cin".
La gestin de proyectos, ya sean de
avance significativo, o de mejora escalo-
nada, es un aspecto fundamental para la
consecucin de mejoras dentro de la or-
ganizacin y, superan, un mero plan de
proceso nuevo, incardinndose en la ac-
tividad cotidiana de la organizacin, co-
mo base slida de continuidad en la ges-
tin del proceso.
Normalmente las acciones de mejo-
ra, cuentan con equipos de mejora. Estos
pueden ser especializados por la activi-
dad y proceso, por el mbito que aborda,
o mixtos. Cada organizacin debe aco-
modarlo a sus circunstancias, recursos y
aspectos que la influyen.
CISS

Normalmente, se llevan a cabo, con
la participacin de las personas involu-
cradas habitualmente y, se constituyen
por equipos compuestos por represen-
tantes de diversas secciones ms all de
las operaciones de rutina.
No debemos olvidar que, la inteligen-
cia, experiencia y el "saber hacer" de las
personas de la organizacin, es su princi-
pal capital. El personal de la organizacin
es, posiblemente, la mejor fuente de
ideas para la mejora continua y escalona-
da de los procesos y, por ello, a menudo,
participan como grupos de trabajo.
Bajo el liderazgo apropiado, segn el
caso, se organizan, de forma que se esta-
blezcan, conforme a las tcnicas de traba-
jo en equipo y de organizacin participa-
tiva, para la mejora oportuna, ir motivan-
do a los miembros del equipo, cumplien-
do con las fases y supervisar el progreso.
Es fundamental contar con un anli-
sis y formalizacin adecuada -tanto desde
los participantes, las "reglas" a tener en
cuenta, la "formalizacin" y modelo -con-
tando con la autoridad precisa-, forma-
cin a los miembros del grupo, entrena-
miento en las tcnicas adecuadas, el apo-
yo tcnico y los recursos necesarios, el
respaldo de la direccin y, el adecuado
reconocimiento para facilitar la participa-
cin e implicacin, en el logro de los
cambios asociados con la mejora.
Los "equipos/grupos de mejora" ac-
tan bajo la premisa de que "la calidad es
competencia de todos, afecta a todos los
estratos de la organizacin, a todos sus
procesos, procedimientos y relacionas,
as como a todas las personas de la mis-
ma" y, que quienes mejor conocen los
procesos de trabajo son quienes los reali-
zan diariamente, por lo que son sus prin-
cipales actores y han de ser el ncleo
"fuerte" de dichos equipos.
El trabajo en equipo que se aborda
desde esta estructura pretende analizar
CISS
M EJORA CONTINUA
la situacin o el problema, identificar las
caractersticas fundamentales y elemen-
tos esenciales que definan la esencia,
analizar y proponer alternativas y posi-
bles soluciones ante "no conformidades",
ante reas de mejora, ante simplificacin
de procesos, e incluso, ante posibles ine-
ficiencias del propio trabajo o actividad,
o ante el anlisis de reduccin de costes
o mejora de expectativas de las partes.
Sus componentes pueden ser de un
mismo nivel, o lo que es ms habitual, de
diversos niveles, o ser grupos interdisci-
plinarios y heterogneos. Pueden estar
constituidos por personas de diferentes
unidades y perfiles profesionales, o que
dan respuesta a diversas relaciones.
Independientemente del liderazgo
situacional y del espontneo, suelen te-
ner un lder del grupo o equipo, formal-
mente reconocido -que no tiene por que
ser, necesariamente, una persona de es-
tatus o nivel superior-. Tambin, habi-
tualmente, cuenta con una persona que
acta como secretario y asiste a las reu-
niones (controla las convocatorias, orga-
nizacin de las reuniones, elabora el or-
den del da, recoge propuestas y refleja
los acuerdos, elabora y distribuye actas,
etc.).
La dimensin del equipo o grupo se-
r variable, en funcin de los fines y ca-
sustica. En cualquier caso, lo habitual,
para que resulte prctico, es que partici-
pen entre 4 y 7 personas, no siendo re-
comendable que excedan la decena de
participantes. La participacin en el Equi-
po es siempre voluntaria. Pueden ser
tanto de una misma unidad como de dis-
tintas unidades -lo que aade valor a los
resultados del grupo ya que implica pun-
tos de vista ms amplios- y sus reuniones
suelen organizarse de modo que afecten,
en la medida de lo posible, en el menor
grado al desarrollo de la actividad normal
de sus participantes (aunque pueden
constituirse, en funcin de las metas y
6975
M EJORA CONTINUA
trascendencia, equipos especficos que
son "separados temporalmente" de sus
destinos y quehaceres habituales). En el
equipo suele participar un experto en ca-
lidad, dinamizacin de equipos y gestin
de proyectos -siendo fundamental que
apoye el adecuado desarrollo de la activi-
dad del equipo y no asumiendo un papel
distinto- y constituyndose como "facili-
tador/es" y dinamizador/es.
El mtodo de trabajo pasa por:
- La toma de decisin de la direccin
para crear el equipo / grupo de me-
jora, la estructura que precisar, difu-
sin, "hoja de ruta", modelo, recur-
sos, temtica que abordar, ...
- Decidir voluntariamente, por las per-
sonas que lo integren, la participa-
cin en el equipo / grupo de mejora.
- Definir claramente las finalidades
por las que se constituye el equipo /
grupo, grandes lneas de actuacin y
aspectos de su formalizacin. Identi-
ficar el rea, unidades, o mejoras que
sern objeto de su actuacin, pro-
puesta de alternativas y mejora.
- Establecer, en el seno del Equipo, un
calendario de trabajo, reuniones, hi-
tos principales, ..., distribucin de
los participantes y rol que asu-
men, ..., aspectos formales, ...
- Identificar, analizar qu aspectos
concretos requieren de alguna modi-
ficacin, mayor coordinacin, simpli-
ficar o suprimir algn paso, definien-
do desde el mismo equipo / grupo
de mejora, el problema, mbito y ac-
tuaciones. (Normalmente se exclu-
yen, temas sociolaborales, de evalua-
cin de desempeo, tratamiento de
quejas, u otros aspectos reservados a
la direccin, como temas organizati-
vos, aspectos de desarrollo profesio-
nal y/o vinculados a promociones, o
los que afectan a objetivos generales
6976
de la organizacin, polticas y aspec-
tos o cuestiones de carcter estrat-
gico).
- Se desarrollan las diversas tcnicas,
tormentas de ideas o brainstorming,
anlisis de alternativas, criterios y
evaluacin de las mismas, etc.
- Se documenta, emiten informes y
preparacin de las presentaciones de
las alternativas, del cmo pueden im-
plantarse, cmo repercutirn en fun-
cin de cada una de las ventajas, re-
cursos y plazos de desarrollo, as co-
mo resultados esperados ...
- Se proponen las mejoras y se some-
ten a la consideracin oportuna.
- La eficacia de los Equipos de Mejora
viene determinada por las propues-
tas aportadas y por las mejoras que
son capaces de introducir y, normal-
mente, conllevarn un reconoci-
miento ante dichas mejoras. En este
sentido, existen diversos foros de
discusin sobre si las mejoras han de
conllevar una contraprestacin eco-
nmica, o por el contrario esto es
contraproducente y tan slo han de
conllevar un incentivo, como un pre-
mio puntual -preferiblemente que
no sea mediante pagos en metlico-,
o un mero reconocimiento explcito
dentro de la organizacin, o hacia el
exterior.
Estos grupos se organizan -con mati-
ces- bajo diversas denominaciones, en
funcin de sus singularidades y, es habi-
tual que tambin sean denominados, ge-
neralmente como "crculos de calidad", o
tambin como "equipos de trabajo aut-
nomos para la calidad". Tuvieron un im-
portante auge a finales del pasado siglo
y, se presenta por sus caractersticas ge-
nerales, como prctica o tcnica utiliza-
da, para la "resolucin de problemas" y/o
"bsqueda de soluciones y de mejoras".
En esencia, es el modelo de tcnica, por
CISS

la que un grupo voluntario de trabajado-
res, se rene para buscar soluciones a
problemas detectados en sus respectivas
reas de desempeo, o para mejorar al-
gn aspecto que caracteriza su puesto de
trabajo o a las actividades habituales en
las que participan.
Normalmente estn compuestos por
participantes de los diferentes niveles
implicados y, abordan una cuestin con-
creta, tras lo que sus resultados y conclu-
siones o propuestas, se elevan a los co-
rrespondientes niveles de responsabili-
dad y capacidad de decisin -donde se
analizan y estudian, decidiendo su apro-
bacin y dotndolas de recursos para lle-
varlas a cabo-. Estos equipos de trabajo,
en funcin de su grado de autonoma, de
la amplitud de la mejora o resolucin del
problema y de la participacin, son de-
terminados como "crculos de control de
calidad", "crculos de mejora de la cali-
dad", "clulas autnomas de calidad", et-
ctera.
Los "crculos de calidad", de proce-
dencia desde culturas orientales, han re-
querido una adecuacin a la visin occi-
dental y, como ocurre con otras herra-
mientas que integran buenas prcticas
relacionadas con la mejora continua, no
pueden desarrollarse sin un estilo de di-
reccin participativo, comunicativo, basa-
do en el liderazgo proactivo y delegativo
(lo que hoy en da se conoce como el
empoderamiento -empowerment- en el
mbito empresarial) que fomenta entor-
nos ms participativos y motivadores.
Como en todo trabajo en equipo, la
meta ms importante que tiene es la ob-
tencin de resultados y, para conseguir-
los, el equipo necesita:
- metas claras.
- sus miembros deben colaborar y lle-
gar al consenso.
- disponibilidad de recursos.
CISS
M EJORA CONTINUA
- coordinacin y comunicacin.
La "organizacin participativa del tra-
bajo" O.P.T., constituye un nuevo ele-
mento-clave para dinamizar el funciona-
miento interno de las empresas y para
asegurar su eficacia y su progreso mejo-
rando la rentabilidad y la competitividad
y se basa en que "una organizacin es efi-
caz en la medida en que sabe movilizar
toda su inteligencia y toda su capacidad
de innovacin" y en que "los trabajado-
res, que son los actores de la actividad
diaria en la organizacin, esperan encon-
trar en su trabajo cotidiano inters, con-
sideracin y valoracin" y, es por lo que
hay que "potenciar su capacidad de parti-
cipacin y proposicin", en un ambiente
"colaborativo, de comunicacin abierta y,
trabajando en equipo".
La organizacin ha de implantar, para
la consecucin de la mejora continua, es-
trategias de organizacin participativa
del trabajo y vencer los obstculos tradi-
cionales que impiden su adecuado desa-
rrollo.
IV. DIRECTRICES SEGN ISO
Ya la propia serie de normas ISO
9000, nos recuerda que un enfoque para
desarrollar e implementar un sistema de
gestin de la calidad, as como para man-
tenerlo o mejorarlo, "comprende dife-
rentes etapas tales como:
a) determinar las necesidades y ex-
pectativas de los clientes y de otras par-
tes interesadas;
b) establecer la poltica y objetivos
de la calidad de la organizacin;
c) determinar los procesos y las res-
ponsabilidades necesarias para el logro
de los objetivos de la calidad;
d) determinar y proporcionar los
recursos necesarios para el logro de los
objetivos de la calidad;
6977
M EJORA CONTINUA
e) establecer los mtodos para me-
dir la eficacia y eficiencia de cada pro-
ceso;
f) aplicar estas medidas para deter-
minar la eficacia y eficiencia de cada
proceso;
g) determinar los medios para pre-
venir no conformidades y eliminar sus
causas;
h) establecer y aplicar un proceso
para la mejora continua del sistema de
gestin de la calidad".
Esta normativa, en su apartado 10,
reconoce, asimismo, el papel y contribu-
cin del uso de las "tcnicas estadsti-
cas", como elemento de ayuda, para
"comprender la variabilidad y ayudar
por lo tanto a las organizaciones a re-
solver problemas y a mejorar la efica-
cia y la eficiencia".
Entre otras directrices y ejemplos, la
Norma ISO 9004, hace referencia a ejem-
plos de informacin de entrada para apo-
yar el proceso de mejora, entre los que
se incluyen la "informacin derivada de
- los datos de validacin,
- los datos de rendimiento del proce-
so,
- los datos de ensayos/pruebas,
- los datos de autoevaluacin,
- los requisitos establecidos y la re-
troalimentacin de las partes interesa-
das,
- la experiencia del personal de la
organizacin,
- los datos financieros,
- los datos del desempeo del pro-
ducto, y
6978
- los datos de entrega del servicio."
Asimismo, pone de manifiesto que
"los modelos de excelencia contienen
criterios que permiten la evaluacin
comparativa del desempeo de la orga-
nizacin y que son aplicables a todas
las actividades y partes interesadas de
la misma. Los criterios de evaluacin
en los modelos de excelencia proporcio-
nan la base para que una organiza-
cin pueda comparar su desempeo
con el de otras organizaciones".
En la Norma Internacional ISO 9004,
se proporcionan directrices que van ms
all de los requisitos establecidos en la
Norma ISO 9001, con el fin de considerar
"tanto la eficacia como la eficiencia de
un sistema de gestin de la calidad" y,
por lo tanto, "el potencial de mejora del
desempeo de la organizacin".
En ISO 9004 frente a ISO 9001, "los
objetivos relativos a la satisfaccin del
cliente y a la calidad del producto se
extienden para incluir la satisfaccin
de las partes interesadas y el desempeo
de la organizacin". Esta Norma Inter-
nacional es aplicable a los procesos de la
organizacin y, cuenta entre sus objeti-
vos, con "la consecucin de la mejora
continua" que, es "medida a travs de la
satisfaccin del cliente y de las dems
partes interesadas".
La satisfaccin del cliente y usuario,
as como de otras partes interesadas, a
travs de generar confianza, tanto en sus
productos y servicios, como en la capaci-
dad de sus procesos, son el resultado, y
la base, en que se ve inmerso el proceso
cclico de la mejora continua, nica ga-
ranta del xito de la organizacin.
Superando, como se ha indicado, las
indicaciones bsicas de ISO 9001, en ISO
9004 -y ms concretamente, en su aparta-
do 8.5.4-, se introducen "intangibles" que
dotan de cohesin al conjunto de la or-
CISS

ganizacin. As, nos plantea aspectos re-
lativos a valores y principios presentes en
la cultura corporativa, en un entorno de
informacin y comunicacin, haciendo
referencia a aspectos de gestin proacti-
va de recursos humanos, clima sociola-
boral, delegacin, responsabilidad y de-
sarrollo en base al desempeo.
Por ejemplo indica que se debe llevar
a cabo esta gestin:
- "Para ayudar en el aseguramiento
del futuro de la organizacin ..., la di-
reccin debera crear una cultura que
involucre a las personas de manera ac-
tiva en la bsqueda de oportunidades
de mejora del desempeo de los proce-
sos, las actividades y los productos.
- Para involucrar al personal, la al-
ta direccin debera crear un ambiente
en el que se delega la autoridad de ma-
nera que se dota al personal de autori-
dad y ste acepta la responsabilidad de
identificar oportunidades en las que la
organizacin pueda mejorar su desem-
peo. Esto puede conseguirse mediante
actividades como las siguientes:
- estableciendo objetivos para el per-
sonal, los proyectos y para la organiza-
cin,
- realizando estudios comparativos
(benchmanrking) del desempeo de la
organizacin con respecto al de la com-
petencia y con respecto a las mejores
prcticas,
- reconociendo y recompensando la
consecucin de mejoras, y
- mediante esquemas de sugerencias
que incluyan reacciones oportunas de
la direccin.
- Para proporcionar una estructura
para las actividades de mejora, la alta
direccin debera definir e implemen-
CISS
M EJORA CONTINUA
tar un proceso para la mejora conti-
nua que pueda aplicarse a los procesos
y actividades de realizacin y de apoyo.
- Para asegurar la eficacia y eficien-
cia del proceso de mejora, deberan
considerarse los procesos de realizacin
y de apoyo en trminos de:
- eficacia (por ejemplo, resultados
que cumplen los requisitos),
- eficiencia (por ejemplo, recursos
por unidad de tiempo o dinero),
- efectos externos (por ejemplo, cam-
bios legales y reglamentarios),
- debilidades potenciales (por ejem-
plo, falta de capacidad y coherencia),
- oportunidad de emplear mtodos
mejores,
- control de cambios planificados y
no planificados, y
- medicin de los beneficios planifi-
cados".
Asimismo, es de inters, la directriz
de esta norma, que reitera la necesidad
de adecuacin a cada organizacin y, la
gestin adecuada del cambio, en el pro-
ceso de mejora, incidiendo en que "la di-
reccin debera asegurarse de que los
cambios en el producto o en el proceso
son aprobados, ordenados por priori-
dad, planificados, abastecidos y contro-
lados para satisfacer los requisitos de
las partes interesadas y evitar exceder
la capacidad de la organizacin".
C. JAVIER HERNANDO FREILE
Vase tambin: "Accin correctiva"; "Accin de
mejora"; "Accin preventiva"; "Calidad desde la
eficacia hacia la eficiencia"; "Crculos de calidad";
"Desarrollo Sostenible" y "Organizacin Participa-
tiva del Trabajo".
6979
M EJORA CREDITICIA
LO ESENCIAL SOBRE
MEJORA CONTINUA
Documentacin
UNE-EN ISO 9000 Sistemas de ges-
tin de la calidad. Fundamentos y
vocabulario
UNE-EN ISO 9001 : 2008 Sistemas de
gestin de la calidad. Requisitos.
ISO 14001:2004 Sistemas de gestin
ambiental. Requisitos con orienta-
cin para su uso.
ISO 19011:2002 Directrices para la
auditora de los sistemas de gestin
de la calidad y/o ambiental.
UNE-EN ISO 9004: 2000 Sistemas de
gestin de la calidad - Directrices
para la mejora del desempeo
Libros
BURGOS, C., HERNANDO, C. J. y otros au-
tores. Calidad total: Modelo EFQM de
excelencia. Fundacin Confemetal,
2008.
SNCHEZ, F., BURGOS, C., HERNANDO, C. J.
y otros autores. Clulas autnomas
de calidad. INTERSOC,2001.
SNCHEZ, F., BURGOS, C. y otros auto-
res. Organizacin participativa del
trabajo. INTERSOC, 2000.
Webgrafa
www.aec.es/links/ Web de la Asocia-
cin Espaola para la Calidad.
www.efqm.org/en/ Web de Funda-
cin Europea Gestin Calidad EFQM.
www.apd.es/ Web de la Asociacin
para el Progreso de la Direccin.
www.aedipe.es/ Web de la Asocia-
cin Espaola de Direccin y Desa-
rrollo de Personas.
www.aenor.es/desarrollo/normaliza-
cion/normas/resultadobuscnor-
mas.asp Web de Asociacin Espa-
ola Normalizacin y Certificacin
AENOR.
6980
MEJORA CREDITICIA
Credit improvement
I. CONCEPTO II. MECANISMOS DE MEJORA
CREDITICIA
I. CONCEPTO
En el contexto de una operacin de
titulizacin, la mejora crediticia es el me-
canismo por el cual se eleva la calidad
crediticia que los bonos de titulizacin
hubieran obtenido simplemente por la ti-
pologa y calidad del activo que respalda
la emisin. La mejora crediticia absorbe
las primeras prdidas en las que pueda
incurrir la cartera de activos y de esa ma-
nera protege a los bonos de titulizacin
y, por lo tanto, a sus tenedores.
Son las agencias de calificacin las
que determinan el tamao que ha de te-
ner la mejora de crdito para que los bo-
nos de titulizacin alcancen la califica-
cin deseada. El clculo de la mejora de
crdito se realiza con modelos de simula-
cin, asumiendo una determinada proba-
bilidad de impago y recuperacin de los
activos titulizados.
Adems de los riesgos inherentes al
activo que respalda los bonos de tituliza-
cin (riesgo de crdito, concentracin,
poca granularidad, de tipo de inters...),
hay otros riesgos que pueden afectar a
los bonos de titulizacin y que, por lo
tanto, son tenidos en cuenta por las
agencias de calificacin para determinar
la cuanta de la mejora de crdito.
Uno de estos riesgos es el llamado
riesgo de captura por quiebra o, segn
terminologa inglesa, commingling risk.
Es el riesgo existente de que la entidad
encargada de recolectar los flujos de la
cartera de activos y traspasarlos al fondo,
el servicer, entre en situacin concursal.
En este caso, el servicer, que en la mayo-
CISS

ra de las titulizaciones espaolas es el
propio originador o cedente, tendra que
ser sustituido. En ese caso, los bonistas
podran verse perjudicados al poder su-
frir los bonos retrasos en alguno de sus
pagos. Por tanto, cuanto menos tiempo
permanezcan los flujos derivados de los
activos en manos del servicer, menor se-
r el riesgo de commingling y menor se-
r la penalizacin de las agencias de cali-
ficacin.
Otro riesgo no relacionado con el ac-
tivo es el riesgo por compensacin o, se-
gn terminologa inglesa, set off risk, que
puede ser definido como el riesgo deri-
vado de la posibilidad de que, al produ-
cirse la quiebra del originador, prestata-
rios del originador, que tambin fueran
acreedores del mismo, compensen las
deudas con las posiciones acreedoras y,
por tanto, no paguen sus prstamos. Si
algunos de estos prstamos forman parte
del activo subyacente del fondo de tituli-
zacin, los perjudicados por esta situa-
cin son los tenedores de los bonos. Es-
te riesgo tambin lo tienen en cuenta las
agencias de calificacin al calcular el ta-
mao de la mejora crediticia.
II. MECANISMOS DE MEJORA
CREDITICIA
Los mecanismos de mejora crediticia
ms habituales son: la subordinacin de
los bonos, el fondo de reserva, el excess
spread o margen, la sobrecolateraliza-
cin y el monoline.
1. La Subordinacin: con respecto a un
tramo especfico de bonos, es el im-
porte correspondiente a los tramos
de bonos, cuyos pagos estn en una
posicin posterior, segn el orden
de prelacin. Por ejemplo, si en una
titulizacin se emiten tres tramos de
bonos (A, B, y C) y el orden de prela-
cin de pagos establece que, en pri-
mer lugar, se realicen los pagos del
CISS
M EJORA CREDITICIA
tramo A, posteriormente los del tra-
mo B y por ltimo los del tramo C;
entonces diremos que el tramo C es
subordinado al B y al A y el tramo B,
a su vez, es subordinado al A.
Las obligaciones de pago del fondo
se atienden siguiendo el orden de
prelacin. Primero se atiende el tra-
mo de bonos menos subordinado, a
continuacin el que le sigue en or-
den de prelacin..., en el ejemplo an-
terior, primero se atendera el tramo
A, a continuacin el tramo B y por
ltimo el tramo C, que es el ms su-
bordinado. En el caso de que los re-
cursos disponibles no fueran sufi-
cientes para atender todos los pagos
a los bonos, el tramo C, siguiendo
con el ejemplo anterior, sera el tra-
mo con ms posibilidades de no ser
pagado. Por lo tanto la subordina-
cin del tramo C es una mejora de
crdito para los tramos ms senior
(primeros en orden de prelacin).
2. El Fondo de Reserva: es un depsito
de efectivo, creado para asumir las
primeras prdidas de la cartera y per-
mitir que el Fondo de Titulizacin
pueda cumplir sus obligaciones de
pago ante posibles prdidas por im-
pagos en la cartera de activos. Su
cuanta, determinada por las agen-
cias de calificacin, se calcula como
porcentaje del importe inicial del to-
tal de la emisin. El Fondo de Reser-
va para un RMBS (Fondo de Tituliza-
cin Hipotecario Residencial) espa-
ol oscilaba habitualmente antes
de la llamada crisis "subprime" de-
sencadenada en el verano de 2007
entre el 0,5% y el 2% del importe de
la emisin.
El Fondo de Reserva normalmente
est financiado a travs de un prsta-
mo subordinado concedido por el
propio originador, cuyo orden de
prelacin en los pagos est subordi-
6981
M EJORAS VOLUNTARIAS DE LA SEGURIDAD SOCIAL
nado a todos los bonos emitidos por
el fondo. De forma alternativa, el
Fondo de Reserva se podra financiar
por el tramo ms subordinado de la
emisin. En algunos casos, parte del
Fondo de Reserva puede proceder
del excess spread generado en la
operacin.
Normalmente, las agencias de rating
exigen que la cuanta del Fondo de
Reserva se calcule en funcin del sal-
do inicial de la emisin y del saldo
pendiente de la emisin. Esta cuan-
ta suele permanecer fija durante un
periodo de tiempo, para ms tarde ir
disminuyendo, en funcin de una
regla de amortizacin descrita en el
folleto de emisin de cada fondo de
titulizacin.
3. El excess spread: La diferencia entre
el rendimiento del activo del fondo
de titulizacin y el coste de su pasivo
es lo que se conoce con el nombre
de excess spread o margen y es el
primer colchn disponible para ab-
sorber las prdidas que pudiera te-
ner el fondo de titulizacin.
Es comn que dentro de la estructu-
ra del fondo haya un swap de tipo
de inters que elimine el riesgo de
base que pudiera existir si la cartera
de activos est referenciada a un n-
dice distinto al que estn referencia-
dos los bonos. Los swaps que se in-
corporan a las operaciones de tituli-
zacin, en muchas ocasiones, garan-
tizan un excess spread determinado.
Si despus de realizar todos los pa-
gos establecidos segn el orden de
prelacin establecido, hubiera exce-
dente (es decir, excess spread), ste
normalmente vuelve al originador.
4. Sobrecolateralizacin: es un meca-
nismo de mejora crediticia caracte-
rstica de las operaciones de tituliza-
6982
cin de cuentas a cobrar, aunque
puede tambin darse en otro tipo de
activos. La sobrecolateralizacin sig-
nifica que el activo que respalda los
Bonos emitidos por el Fondo de Ti-
tulizacin de Activos tiene un mayor
importe nominal que los propios bo-
nos. Las agencias de calificacin ha-
bitualmente calculan el nivel de so-
brecolateralizacin necesaria en fun-
cin de los gastos financieros del pa-
sivo, as como las potenciales prdi-
das.
Este nivel de sobrecolateralizacin
suele ser, adems, dinmico, es de-
cir, intenta reflejar en cada momento
la situacin crediticia de la cartera de
activos as como el coste del pasivo.
5. Monoline: Es un tipo de mejora cre-
diticia mucho menos habitual que
las anteriores y muy raramente utili-
zado en operaciones tpicas del mer-
cado espaol. Los monoline o finan-
tial guarantor son compaas ase-
guradoras de riesgo crediticio ligado
a instrumentos financieros. Estas
compaas, a cambio de una prima,
dan una garanta a un tramo deter-
minado de la emisin de titulizacin
mejorando as la calificacin de di-
cho tramo.
CARIDAD GMEZ MARTN-ARAGN
Vase tambin: "Colateral"; "Monoline" y "Tituliza-
cin".
MEJORAS
VOLUNTARIAS DE LA
SEGURIDAD SOCIAL
Voluntary social security improvements
Segn la previsin legal, la modali-
dad contributiva de la accin protectora
CISS

que el sistema de la Seguridad Social
otorga a las personas comprendidas en
su campo de aplicacin, puede ser mejo-
rada voluntariamente en la forma y con-
diciones que se establezcan en las nor-
mas reguladoras del Rgimen General y
de los Regmenes Especiales (artculo
39.1 Texto Refundido de la Ley General
de la Seguridad Social).
En cuanto a las mejoras voluntarias
de la accin protectora en el Rgimen
General, se pueden efectuar a travs de:
a) Mejora directa de las prestaciones.
b) Establecimiento de tipos de cotiza-
cin adicionales.
Por tanto, las empresas, en primer lu-
gar, pueden mejorar directamente las
prestaciones del Rgimen General, cos-
tendolas a su exclusivo cargo, si bien, es
posible, excepcionalmente y previa apro-
bacin del Ministerio de Trabajo y Asun-
tos Sociales, establecer una aportacin
econmica a cargo de los trabajadores,
siempre que se les faculte para acogerse
o no, individual y voluntariamente, a las
mejoras concedidas por los empresarios
con tal condicin.
No obstante el carcter voluntario,
para los empresarios, de la implantacin
de estas mejoras, cuando al amparo de
las mismas un trabajador haya causado el
derecho a la mejora de una prestacin
peridica, ese derecho no podr ser anu-
lado o disminuido, si no es de acuerdo
con las normas que regulan su reconoci-
miento.
La gestin de la mejora directa co-
rresponde a las empresas por s mismas
o a travs de la Administracin de la Se-
guridad Social, Fundaciones Laborales,
Montepos y Mutualidades de Previsin
Social o Entidades aseguradoras de cual-
quier clase.
Hay que tener en cuenta que, como
regla general, la materia de Seguridad So-
CISS
M EMORNDUM (AUDITORA)
cial no puede ser objeto de negociacin
colectiva, sin otra excepcin que el esta-
blecimiento de mejoras voluntarias.
Abundantes ejemplos de mejora directa
de las prestaciones encontramos en la
negociacin colectiva, siendo los ms re-
levantes los que complementan los sub-
sidios de incapacidad temporal.
En segundo lugar, cabe la posibilidad
de que, a instancia de los interesados, el
Ministerio de Trabajo y Asuntos Sociales
apruebe cotizaciones adicionales efectua-
das mediante el aumento del tipo de co-
tizacin, con destino a la revalorizacin
de las pensiones u otras prestaciones pe-
ridicas ya causadas y financiadas con
cargo al mismo o para mejorar las futu-
ras. Mecanismo legal que no ha tenido
uso conocido hasta el momento.
MANUEL LVAREZ ALCOLEA
MEMO
Acrnimo de la expresin anglosajo-
na Memorandum of understanding,
tambin conocida por las siglas MOU.
Dentro de las fases del proceso de
compraventa de una empresa, se suele
firmar la denominada carta de intencio-
nes para fijar las bases iniciales del enten-
dimiento entre comprador y vendedor.
En determinados contextos a esta carta
de intenciones se la denomina MEMO.
MIGUEL CRDOBA BUENO
MEMORNDUM
(AUDITORA)
Memorandum
I. CONCEPTO II. CARACTERSTICAS
PRINCIPALES III. CONTENIDO MNIMO DEL
6983
M EMORNDUM (AUDITORA)
MEMORNDUM DE PLANIFICACIN IV.
ASPECTOS QUE COMPRENDER EL PLAN
GLOBAL SEGN LAS NORMAS TCNICAS
SOBRE EJECUCIN DEL TRABAJO
I. CONCEPTO
Es una de las fases de la planificacin
realizada por un auditor en la que se do-
cumenta el plan global de auditora.
Con la planificacin el auditor se ha-
ce una primera idea sobre las condicio-
nes iniciales, pasando de la evaluacin de
un riesgo general a un riesgo ms espec-
fico que finalmente gua la preparacin
de los programas de auditora que tienen
que aplicarse.
Una planificacin adecuada viene exi-
gida por el trabajo de auditora, y se con-
figura como la primera norma de audito-
ra generalmente aceptada sobre ejecu-
cin del trabajo.
En la planificacin se pueden distin-
guir una serie de fases, siendo la primera
una fase previa de anlisis general del
riesgo, donde el auditor va a disponer de
todo un conglomerado de informacio-
nes.
La segunda fase consiste en docu-
mentar el plan global de auditora, en sus
aspectos iniciales ms relevantes, que es
lo que recibe el nombre de Memorn-
dum de planificacin. Como ejemplo,
suele contener lo ms significativo y tien-
de a ser breve, se cita que el Memorn-
dum de planificacin no debe incluir el
detalle de las pruebas de auditora a rea-
lizar.
II. CARACTERSTICAS PRINCIPALES
Al reflejar las decisiones iniciales se
pueden atribuir a este Memorndum co-
mo caractersticas principales las siguien-
tes:
6984
- Debe centrarse en los aspectos rele-
vantes, por lo que debe tender a ser
breve.
- Debe ser preparado por personal
con cierta experiencia.
- Debe contrastarse con la realidad ob-
tenida y desglosada en las informa-
ciones que se desprenden de la pri-
mera fase de la planificacin; la de
anlisis del riesgo general.
- Se trata de un instrumento de traba-
jo y consulta para el equipo de audi-
tora que posteriormente efectuar
la misma; por consiguiente debe ser
lo ms comprensible posible.
III. CONTENIDO MNIMO DEL
MEMORNDUM DE
PLANIFICACIN
El contenido mnimo del Memorn-
dum de planificacin comprender:
- Un resumen de auditoras anteriores,
enfatizando sus conclusiones y los
posibles problemas puestos de mani-
fiesto.
- Los estados financieros comparativos
con el ejercicio anterior.
- Los cambios producidos en el ltimo
ejercicio, desde la realizacin de la
ltima auditora.
- Una concisa descripcin del objeto
de la auditora.
- Una descripcin de los sistemas utili-
zados en la empresa con identifica-
cin de los controles clave. En rela-
cin al proceso de planificacin, es
prioritario mantener una documen-
tacin permanente y adecuada sobre
los circuitos y sistemas administrati-
vos y contables.
- Una evaluacin del grado de fiabili-
dad de los sistemas de contabilidad y
del control interno, identificando el
CISS

riesgo de auditora o probabilidades
de error que puedan derivarse.
- El programa de trabajo o programa
de auditora, que puede considerar-
se como la culminacin y el resulta-
do principal de la fase de planifica-
cin. En dicho programa, y a este ni-
vel, deben incluirse: relacin de los
componentes del equipo de trabajo
y personalizacin de las tareas a rea-
lizar, de forma orientativa, y el presu-
puesto de tiempo. Posteriormente
debe incluirse en el programa de tra-
bajo: el tiempo realmente invertido,
la firma de la persona que complet
cada fase y la referencia del papel
donde el trabajo se ejecut.
- El alcance general del examen e in-
formes a emitir.
IV. ASPECTOS QUE COMPRENDER
EL PLAN GLOBAL SEGN LAS
NORMAS TCNICAS SOBRE
EJECUCIN DEL TRABAJO
En relacin con el mbito y realiza-
cin de la auditora en el desarrollo del
plan global debern especificarse, si-
guiendo textualmente el epgrafe 2.3.12
de las Normas Tcnicas sobre ejecucin
del trabajo, entre otros aspectos los si-
guientes:
- "Los trminos del encargo de audi-
tora y responsabilidades corres-
pondientes.
- Principios y normas contables, Nor-
mas Tcnicas de Auditora, leyes y
reglamentaciones aplicables.
- La identificacin de las transaccio-
nes o reas significativas que re-
quieran una atencin especial.
- prepararse conjuntamente con el resto
La determinacin de niveles o cifras
de importancia relativa y su justifi-
cacin.
- La identificacin del riesgo de audi-
tora o probabilidad de error de ca-
CISS
M EMORIA (CONTABILIDAD)
da componente importante de la
informacin financiera.
- El grado de fiabilidad que espera
atribuir a los sistemas de contabili-
dad y al control interno.
- La naturaleza de las pruebas de au-
ditora a aplicar y el sistema de de-
terminacin y seleccin de las
muestras.
- El trabajo de los auditores internos
y su grado de participacin, en su
caso, en la auditora externa.
- La participacin de otros auditores
en la auditora de filiales y/o sucur-
sales de la entidad.
- La participacin de expertos".
LUS MARTNEZ LAGUNA
Vase tambin: "Normas tcnicas de auditora";
"Planificacin del trabajo de auditora" y "Progra-
ma de auditora".
MEMORIA
(CONTABILIDAD)
Report
I. CONCEPTO II. FORMULACIN III.
CONTENIDO 1. Apartados del Modelo Normal
2. Apartados del Modelo Abreviado
I. CONCEPTO
La Memoria es un estado contable
que completa, ampla y comenta la infor-
macin contenida en los otros documen-
tos que integran las cuentas anuales. Las
notas a los estados financieros deben
de estados financieros, ya que forman
una unidad.
Al igual que el resto de cuentas anua-
les (balance, cuenta de prdidas y ganan-
6985
M EMORIA (CONTABILIDAD)
cias, el estado de cambios en el patrimo-
nio neto y el estado de flujos de efectivo)
deber ser redactada de conformidad
con lo previsto en el Cdigo de Comer-
cio, en el Texto Refundido de la Ley de
Sociedades Annimas, en la Ley de Socie-
dades de Responsabilidad Limitada y en
el Plan General de Contabilidad, sobre la
base del Marco Conceptual de la Conta-
bilidad y con la finalidad de mostrar la
imagen fiel del patrimonio, de la situa-
cin financiera y de los resultados de la
empresa.
II. FORMULACIN
Su formulacin, del mismo modo
que el resto de documentos anuales, de-
ber cumplir los siguientes requisitos:
- Su elaboracin se realizar con una
periodicidad de doce meses, salvo
que cambien las condiciones del
ejercicio, como por ejemplo una di-
solucin.
- El empresario o los administradores
sern quienes respondern de su ve-
racidad.
- El perodo, para su elaboracin, ser
de tres meses a contar desde el cie-
rre del ejercicio.
- Se deber identificar correctamente
que se trata de la memoria, la empre-
sa a que corresponde y el ejercicio al
que se refiere.
- Sus valores estarn expresados en
euros, admitindose miles o millo-
nes de euros cuando la magnitud de
las cifras as lo aconseje.
En la redaccin de este documento
se tendr en cuenta lo siguiente:
- Recoger la informacin mnima exi-
gida. No obstante, en aquellos casos
en que dicha informacin no sea sig-
nificativa, podr ser omitida.
6986
- Se incluir cualquier informacin
que sea necesaria para permitir el co-
nocimiento de la situacin y activi-
dad de la empresa en el ejercicio.
- La informacin cuantitativa se referi-
r al ejercicio al que corresponden
las cuentas anuales y el anterior, con
la finalidad de efectuar comparacio-
nes.
- Lo establecido para las empresas aso-
ciadas tambin ser de aplicacin pa-
ra las multigrupo.
- En relacin a las normas de registro
y valoracin se deber adaptar para
su presentacin de modo sinttico y
conforme a la exigencia de claridad.
III. CONTENIDO
Existen dos modelos de memoria:
abreviada y normal, dependiendo del to-
tal de partidas de activo, importe neto de
la cifra anual de negocio y del nmero de
trabajadores. Dependiendo si la empresa
debe de presentar modelo normal o
abreviado, as ser el contenido de cada
una de ellas. La diferencia es el volumen
de informacin, mientras que en el mo-
delo normal se tiene que facilitar datos
sobre la base de 25 apartados, en el mo-
delo abreviado se reduce a 13 puntos.
1. Apartados del Modelo Normal
Los puntos que la empresa debe
cumplimentar, siguiendo el PGC, son los
siguientes:
- Actividad de la empresa. Se describi-
r el objeto social y la actividad o ac-
tividades a la que se dedica.
- Bases de presentacin de las cuentas
anuales. Se deber declarar explcita-
mente que las cuentas anuales refle-
jan la imagen fiel, y si no lo hacen ex-
plicar las razones. Del mimo modo
se explicarn los principios contables
obligatorios que no se han aplicado,
CISS

y se dar todo tipo de informacin
sobre criterios de valoracin, estima-
ciones de incertidumbre, cambios de
criterios, agrupacin de partidas, etc.
- Aplicacin de resultados. Informa-
cin sobre la propuesta de aplica-
cin del resultado del ejercicio.
- Normas de registro y valoracin. Se
explicaran las normas aplicadas en
relacin con las distintas partidas del
balance y la cuenta de prdidas y ga-
nancias.
Se analizaran detalladamente los si-
guientes conceptos:
- Inmovilizado material.
- Inversiones inmobiliarias.
- Inmovilizado intangible.
- Arrendamientos y otras operaciones
de naturaleza similar.
- Instrumentos financieros.
- Existencias.
- Moneda Extranjera.
- Situacin fiscal.
- Ingresos y gastos.
- relacin con las distintas partidas del
Provisiones y contingencias.
- Informacin sobre medio ambiente.
- Retribuciones a largo plazo al perso-
nal.
- Transacciones con pagos basados en
instrumentos de patrimonio.
- Subvenciones, donaciones y legados.
- Combinaciones de negocios.
- Negocios conjuntos.
- Activos no corrientes mantenidos pa-
ra la venta y operaciones interrumpi-
das.
- Hechos posteriores al cierre.
CISS
M EMORIA (CONTABILIDAD)
- Operaciones con partes vinculadas.
- Otra informacin.
- Informacin segmentada.
2. Apartados del Modelo Abreviado
Los puntos que la empresa debe
cumplimentar en este tipo de modelo, si-
guiendo el PGC, son los siguientes:
- Actividad de la empresa. Se describi-
r el objeto social y la actividad o ac-
tividades a la que se dedica.
- Bases de presentacin de las cuentas
anuales. Se deber declarar explcita-
mente que las cuentas anuales refle-
jan la imagen fiel, y si no lo hacen ex-
plicar las razones. Del mimo modo
se explicarn los principios contables
obligatorios que no se han aplicado,
y se dar todo tipo de informacin
sobre criterios de valoracin, estima-
ciones de incertidumbre, cambios de
criterios, agrupacin de partidas, etc.
- Aplicacin de resultados. Informa-
cin sobre la propuesta de aplica-
cin del resultado del ejercicio.
- Normas de registro y valoracin. Se
explicarn las normas aplicadas en
balance y la cuenta de prdidas y ga-
nancias.
Se analizarn detalladamente los si-
guientes conceptos:
- Inmovilizado material, intangible e
Inversiones inmobiliarias.
- Activos financieros.
- Pasivos financieros.
- Fondos propios.
- Situacin fiscal.
- Ingresos y gastos.
- Subvenciones, donaciones y legados.
6987
M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ...
- Operaciones con partes vinculadas.
- Otra informacin.
PILAR YUBERO HERMOSA
MEMORIA ANUAL
DE LA ACTIVIDAD
PREVENTIVA, DE
SEGURIDAD Y SALUD
LABORALES
Annual health and safety preventive ac-
tivity report
La Ley 31/1995, de 8 de noviembre,
de Prevencin de Riesgos Laborales defi-
ne, en su artculo 31, los servicios de pre-
vencin como el conjunto de los medios
humanos y materiales necesarios para
realizar las actividades preventivas y ga-
rantizar la proteccin de la seguridad y la
salud de los trabajadores, precepto que
vincula tanto a las entidades privadas co-
mo a las administraciones pblicas.
Una memoria anual es la descripcin
de todas las actividades tcnicas realiza-
das en materia de Prevencin de Riesgos
Laborales durante cada ao en una em-
presa o centro laboral. Se realiza una pla-
nificacin con objeto de eliminar, contro-
lar y reducir las situaciones de riesgo.
Es obligatorio que a su vez el Comit
de Seguridad y Salud conozca la Planifi-
cacin de la Actividad Preventiva aproba-
da as como la Memoria Anual. Este Co-
mit tiene la competencia de poder par-
ticipar en la elaboracin, puesta en prc-
tica y evaluacin de los planes y progra-
mas de prevencin de riesgos en la em-
presa (art. 39.1 a) Ley 31/95).
A su vez, el artculo 39.2d) de la Ley
31/95 de Prevencin de Riesgos Labora-
6988
les establece que el Comit de Seguridad
y Salud estar facultado para: conocer e
informar sobre la memoria y programa-
cin anual de servicios de prevencin.
En muchas empresas la Memoria y
Planificacin Anual de la Actuacin Pre-
ventiva es conocida por el Equipo de Go-
bierno antes de su difusin al resto de
los/as trabajadores/as.
El empresario aplicar las medidas
que integran el deber general de preven-
cin prevista, planificando la prevencin,
buscando un conjunto coherente que in-
tegre en ella la tcnica, la organizacin
del trabajo, las condiciones de trabajo,
las relaciones sociales y la influencia de
los factores ambientales en el trabajo
(art. 15g) Ley 31/95).
El apartado 2.2 del artculo 16 de la
Ley 31/95 establece que los instrumentos
esenciales para la gestin y aplicacin del
plan de prevencin de riesgos, que po-
drn ser llevados a cabo por fases de for-
ma programada, son la evaluacin de
riesgos laborales y la planificacin de la
actividad preventiva a que se refieren los
prrafos siguientes:
a) El empresario deber realizar una
evaluacin inicial de los riesgos para
la seguridad y salud de los trabajado-
res, teniendo en cuenta, con carcter
general, la naturaleza de la actividad,
las caractersticas de los puestos de
trabajo existentes y de los trabajado-
res que deban desempearlos. Igual
evaluacin deber hacerse con oca-
sin de la eleccin de los equipos de
trabajo, de las sustancias o prepara-
dos qumicos y del acondicionamien-
to de los lugares de trabajo. La eva-
luacin inicial tendr en cuenta
aquellas otras actuaciones que deban
desarrollarse de conformidad con lo
dispuesto en la normativa sobre pro-
teccin de riesgos especficos y acti-
vidades de especial peligrosidad. La
CISS
 M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ...
evaluacin ser actualizada cuando
cambien las condiciones de trabajo
y, en todo caso, se someter a consi-
deracin y se revisar, si fuera nece-
sario, con ocasin de los daos para
la salud que se hayan producido.
Cuando el resultado de la evaluacin
lo hiciera necesario, el empresario
realizar controles peridicos de las
condiciones de trabajo y de la activi-
dad de los trabajadores en la presta-
cin de sus servicios, para detectar
situaciones potencialmente peligro-
sas.
b) Si los resultados de la evaluacin
prevista en el prrafo a) pusieran de
manifiesto situaciones de riesgo, el
empresario realizar aquellas activi-
dades preventivas necesarias para
eliminar o reducir y controlar tales
riesgos. Dichas actividades sern ob-
jeto de planificacin por el empresa-
rio, incluyendo para cada actividad
preventiva el plazo para llevarla a ca-
bo, la designacin de responsables y
los recursos humanos y materiales
necesarios para su ejecucin.
La evaluacin debe ser actualizada
cuando cambien las condiciones de
trabajo y, en todo caso, se someter
a consideracin y se revisar, si fuera
necesario, con ocasin de los daos
para la salud que se hubieran produ-
cido.
Por su parte, el Reglamento de los
Servicios de Prevencin tambin re-
gula la planificacin. En este caso, lo
hace de forma limitada en el tiempo,
de un ao. Se regula la necesidad de
planificacin en su artculo 8: cuan-
do el resultado de la evaluacin pu-
siera de manifiesto situaciones de
riesgo, el empresario planificar la
actividad preventiva que proceda
con objeto de eliminar o controlar y
reducir dichos riesgos, conforme a
CISS
un orden de prioridades en funcin
de su magnitud y nmero de trabaja-
dores expuestos a los mismos.
En el artculo 9, se reglamenta el
contenido de esa planificacin: qu
se debe incluir, los medios humanos
y materiales necesarios, as como la
asignacin de los recursos econmi-
cos precisos para la consecucin de
los objetivos propuestos. En el se-
gundo apartado de este artculo, se
recoge que tambin ser objeto de la
planificacin de la actividad preventi-
va, las medidas de emergencia y la vi-
gilancia de la salud prevista en los ar-
tculos 20 y 22 de la Ley de Preven-
cin de Riesgos Laborales. Adems,
debe incluirse la informacin y la for-
macin de los trabajadores en mate-
ria preventiva y la coordinacin de
todos estos aspectos.
La actividad preventiva deber plani-
ficarse para un perodo determina-
do, estableciendo las fases y priorida-
des de su desarrollo en funcin de la
magnitud de los riesgos y del nme-
ro de trabajadores expuestos a los
mismos, as como su seguimiento y
control peridico. En el caso de que
el perodo en que se desarrolle la ac-
tividad preventiva sea superior a un
ao, deber establecerse un progra-
ma anual de actividades (art. 9.3
RSP).
El Reglamento de los Servicios de
Prevencin en su artculo 15, aparta-
do 5, determina la obligacin de la
empresa de elaborar la Memoria y
Programacin anual del Servicio de
Prevencin a que se refiere el aparta-
do 2 del artculo 39 de la Ley de Pre-
vencin de Riesgos Laborales.
Un ejemplo de Memoria anual puede
se aquella en la que figurar un segui-
miento de las actividades programadas
del ao incluyendo:
6989
M EMORIA CONSOLIDADA
a) Actividades realizadas sobre la Pro-
gramacin Anual de la actividad pre-
ventiva donde se definen las accio-
nes preventivas a desarrollar para ca-
da uno de los principales aspectos
exigidos por la normativa de preven-
cin.
Se debe tener en cuenta las caracte-
rsticas de la empresa concreta y su
nmero de trabajadores. Sistema de
archivo de documentacin de pre-
vencin de riesgos laborales.
b) Definicin del sistema de participa-
cin y consulta.
c) Desarrollo de consultas e informa-
cin en aspectos como: programa-
cin anual, elaboracin de acta de
constitucin y funcionamiento del
Comit de Seguridad y Salud, planifi-
cacin de la actividad preventiva,
plan de formacin en prevencin,
pautas de actuacin en caso de
emergencia, etc.
d) Estadstica de accidentes
e) Otras actuaciones relativas a la pre-
vencin de riesgos laborales
Una memoria anual sobre una em-
presa en la que sus trabajadores, por
ejemplo, estn en contacto con polvo,
como en el caso de una minera, en su
memoria debera contener los equipos
de lucha contra el polvo, aparatos de me-
dicin con que cuenta la empresa y siste-
mas empleados para suprimir, diluir,
asentar y evacuar los polvos. Se resea-
rn tambin los resultados de las medi-
ciones realizadas en el ao anterior y la
relacin nominal de los trabajadores
diagnosticados de neumoconiosis en el
ltimo ao.
IRENE GONZLEZ GARCA
6990
MEMORIA
CONSOLIDADA
Vase: "Cuentas anuales consolidadas".
MEMORIA
ORGANIZACIONAL
Organizational memory
I. CONCEPTO II. CARACTERSTICAS
I. CONCEPTO
Constituye la ltima fase del proceso
de aprendizaje organizativo y hace refe-
rencia al conjunto de sistemas y estructu-
ras implantados en una organizacin pa-
ra almacenar el conocimiento generado
en la misma y poder posteriormente uti-
lizarlo con la mxima eficacia y eficiencia
(vase Aprendizaje organizativo).
II. CARACTERSTICAS
Los condicionantes, tanto positivos
como negativos de la memoria organiza-
cional, son claros y puede trazarse, como
de hecho as han hecho los autores, un
paralelismo con la humana. Para apren-
der, la memoria es necesaria, ya que
aprendemos sobre unas bases ya consoli-
dadas que vamos desarrollando. Ese
aprendizaje consolidado nos permite
adems reaccionar con rapidez ante una
contingencia, sin necesidad de volver a
desarrollar un conocimiento que la orga-
nizacin ya tiene y que se plasma en pro-
cesos y rutinas organizativas bien asimila-
das. Una empresa sabe lo que tiene que
hacer cuando un cliente se queja o cuan-
do debe lanzar una accin comercial,
porque ese conocimiento lo ha adquiri-
do y ha sabido asentarlo en su memoria
organizativa. Uno de los depsitos ms
importante que se ha puesto como ejem-
CISS

plo de memoria organizativa, en este ca-
so de la organizacin social, es el lengua-
je. El lenguaje es un depositario de los
conocimientos y experiencias, que una
determinada sociedad ha ido desarrollan-
do con el paso del tiempo y, cuando un
nuevo individuo se incorpora a ella (nace
un nio en esa sociedad), a ese nio se
le traspasa, mediante el aprendizaje del
lenguaje, una gran cantidad de conoci-
mientos que no va a tener que aprender
por s mismo; la memoria organizacional
ayuda, por tanto, a que la gestin del co-
nocimiento sea eficaz y eficiente.
Sin embargo, tambin nos encontra-
mos con un aspecto negativo: la memo-
ria organizativa puede generar inercias
que hagan muy difcil el cambio en la or-
ganizacin cuando el entorno vara. Al
igual que determinadas personas respon-
den con un descorazonador "toda la vida
lo he hecho as", cuando se les recrimina
sus reacciones inadecuadas ante deter-
minadas situaciones, muchas organiza-
ciones recurren a su memoria organizati-
va para reaccionar de determinada mane-
ra, sin tener en cuenta que las circuns-
tancias que desarrollaron el conocimien-
to asentado en la memoria organizativa
han cambiado. Si no son capaces de dar-
se cuenta de que esa memoria se est
convirtiendo en un lastre, entran en di-
nmicas peligrosas de inadaptacin.
JOAQUN CAMPS TORRES
Vase tambin: "Aprendizaje organizativo".
LO ESENCIAL SOBRE
MEMORIA
ORGANIZACIONAL
Libros
CHOO, CHUN WEI La organizacin in-
teligente. El empleo de la informacin
CISS
M ERCADO
para dar significado, crear conoci-
miento y tomar decisiones, Oxford
University Press, 1998.
NONAKA, IKUJIRO Y TAKEUCHI, HIROTAKA
La organizacin creadora de conoci-
miento. Cmo las compaas japone-
sas crean la dinmica de la innova-
cin, Oxford University Press, 1999.
SENGE, PETER M. La quinta disciplina.
El arte y la prctica de la organizacin
abierta al aprendizaje, Granica, 1998.
MERCADERAS
Vase: "Existencias".
MERCADO
Market
I. CONCEPTO II. EL MERCADO EN CLAVE DE
MARKETING 1. Implicaciones en los sistemas de
medida 2. Implicaciones en el marketing
estratgico III. EL MERCADO Y SUS
CONCEPTOS FUNDAMENTALES IV.
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS 1.
Caractersticas de los mercados de consumo 2.
Caractersticas de los mercados industriales
I. CONCEPTO
Partiendo del concepto neoclsico
del mercado como lugar de confluencia
de la oferta y la demanda de un determi-
nado bien o servicio, se puede conside-
rar que, desde un punto de vista comer-
cial, el mercado responde al conjunto de
compradores reales o potenciales, ven-
dedores, prescriptores y todas aquellas
personas y organizaciones que de alguna
forma participan en el proceso de com-
pra-venta de un producto o servicio.
La anterior definicin es muy amplia,
por lo que numerosos autores tienden a
concebir el mercado de una forma ms
restrictiva como el conjunto de indivi-
6991
M ERCADO
duos y organizaciones con necesidades
susceptibles de ser satisfechas con bien-
es o servicios, con un determinado po-
der adquisitivo que las respalde y con el
deseo de satisfacerlas, a un precio que
resulte atractivo para ellos y para el ven-
dedor.
II. EL MERCADO EN CLAVE DE
MARKETING
En marketing, se pueden considerar
dos concepciones bsicas en la defini-
cin del mercado:
- El mercado, desde una perspectiva
de oferta (el producto), se define co-
mo un conjunto de productos simila-
res y considerados como sustitutivos
por el consumidor.
- El mercado, desde una perspectiva
de demanda (el consumidor), se de-
fine como el conjunto de individuos
que han comprado una determinada
categora de producto.
Se puede apreciar que la nocin de
mercado tiene un carcter marcadamen-
te ambiguo. Incluso se puede definir un
mercado considerando sus fronteras, las
cuales, para una empresa concreta, de-
pendern de la naturaleza de la decisin
a tomar (tctica o estratgica). Si se trata
de una decisin de naturaleza prospecti-
va o estratgica, se requiere una visin
amplia del mercado. Si, por el contrario,
el objeto de estudio es de naturaleza tc-
tica, el mercado se definir de forma ms
estrecha. Si la definicin es excesivamen-
te terica se vuelve poco operativa. As,
las dos anteriores concepciones del mer-
cado tienen implicaciones a la hora de fi-
jar las unidades de medida y en el marke-
ting estratgico.
1. Implicaciones en los sistemas de
medida
Segn la perspectiva elegida, cam-
bian los sistemas de medida a emplear.
6992
En la ptica de oferta, el mercado puede
ser valorado en cantidad de bienes con-
sumidos en un perodo dado en una de-
terminada zona (por ejemplo, el merca-
do automovilstico se medira por el n-
mero de automviles vendidos en un de-
terminado ao en Espaa). Desde la
perspectiva de demanda, el mercado se
compone de segmentos de consumido-
res (siguiendo con el ejemplo anterior,
distinguiramos entre compradores de
coches por el precio, por la seguridad,
por status social...).
2. Implicaciones en el marketing estra-
tgico
La consideracin del mercado desde
el punto de vista de la demanda o de la
oferta conduce a anlisis estratgicos di-
ferentes aunque complementarios. As, la
perspectiva de la oferta lleva a los plan-
teamientos del posicionamiento de pro-
ducto; mientras que la ptica de deman-
da supone considerar la segmentacin
de mercados
III. EL MERCADO Y SUS CONCEPTOS
FUNDAMENTALES
Cualquiera que sea el concepto de
mercado considerado, es necesario des-
tacar la importancia de la unidad de an-
lisis que se emplee: volumen de nego-
cios, nmero de productos o referencias,
para una marca, una categora de pro-
ductos, para horizontes temporales varia-
dos (corto, medio, largo plazo), etc.
Una de las unidades ms empleadas
es el volumen de negocio pues permite
la agregacin entre productos diferentes,
eliminando la necesidad de tener una
unidad comn de medida. Evidentemen-
te, hay que precisar su base de clculo:
pedidos efectuados o facturados, cifra de
ventas con los distribuidores o ventas al
consumidor.
El mercado tambin puede ser estu-
diado por marcas; no obstante una mar-
CISS

ca puede estar ligada a un producto, una
lnea de productos, formas y tamaos va-
riados, que constituyen unidades de an-
lisis cuya pertinencia depender de la de-
cisin a tomar. Adems, el horizonte
temporal afecta considerable a la evolu-
cin de los mercados. Las cuotas de mer-
cado a corto plazo son inestables, volti-
les, ya que son muy sensibles a las accio-
nes de la empresa y de sus competido-
res.
Tras analizar las posibles unidades de
medida, los conceptos clave para delimi-
tar el mercado de un determinado pro-
ducto o servicio son los de mercado po-
tencial, no consumidores absolutos y
mercado actual:
- El mercado potencial est constitui-
do por el conjunto de personas te-
ricamente susceptibles de consumir
el producto en cuestin.
- Los no consumidores absolutos de-
signan a los individuos que, por algu-
na determinada razn, de carcter f-
sico, econmico, social rechazan el
consumo del producto.
- El mercado actual representa la parte
del mercado potencial que realmen-
te consumen el producto.
IV. CLASIFICACIN DE LOS
MERCADOS
Existen multitud de criterios suscep-
tibles de ser utilizados a la hora de clasifi-
car los diferentes tipos de mercados. A
continuacin se recogen algunas de las
tipologas ms significativas:
- Segn el mbito geogrfico el merca-
do puede ser local, regional, nacio-
nal e internacional.
- Segn las personas o agentes impli-
cados distinguimos entre mercado
de consumidores (abastecido por
minoristas), mercado de minoristas
CISS
M ERCADO
(abastecidos por mayoristas), merca-
do de mayoristas (abastecido por fa-
bricantes).
- Segn el contexto del comprador los
mercados pueden ser de bienes de
compra (se adquieren despus de
comparacin de precio y calidad), de
bienes de conveniencia (se adquie-
ren sin ningn esfuerzo y dedicando
el mnimo tiempo pues suelen ser de
bajo precio), de bienes especiales o
de especialidad (su adquisicin su-
pone un esfuerzo especial), de bien-
es no buscados (todo el esfuerzo lo
desarrolla el vendedor u oferente),
de bienes de capricho (bienes y ser-
vicios con una dimensin especial
con respecto a los requerimientos
del comprador).
- Segn la naturaleza de los produc-
tos, mercados de productos agrope-
cuarios y procedentes del mar, de
materias primas, de productos tcni-
cos o industriales, de productos ma-
nufacturados, de servicios.
Cabe destacar la clasificacin segn
las caractersticas de los comprado-
res y sus motivos de compra, donde
se diferencia entre mercados de con-
sumo y mercados industriales.
1. Caractersticas de los mercados de
consumo
En estos mercados los compradores
son individuos o familias que adquieren
los productos o servicios para satisfacer
necesidades y deseos mediante su uso o
consumo. Podemos distinguir tres va-
riantes de mercados de consumo.
a) De consumo inmediato
Los productos admiten un nico uso
o consumo. Exigen existencias general-
mente abundantes. La rotacin es eleva-
da y el margen comercial por unidad sue-
le ser bajo. Tienden a emplear canales de
6993
M ERCADO A PLAZO
distribucin largos. El precio general-
mente tiene una importancia fundamen-
tal y el pago es al contado.
b) De consumo duradero
Los productos admiten muchos usos
o consumos, o se pueden prolongar en
el tiempo hasta que pierden su utilidad o
quedan obsoletos. Su compra suele estar
ms planificada y meditada que en el ca-
so de los productos de consumo inme-
diato. El margen comercial por unidad
suele ser alto y la rotacin pequea. La fi-
nanciacin tiende a ser un factor deter-
minante. El servicio postventa puede te-
ner importancia.
c) De servicios
El objeto de intercambio es intangi-
ble, lo que determina las caractersticas
de estos mercados; los servicios no se
pueden almacenar, no existe una transfe-
rencia de propiedad, ni tampoco una dis-
tribucin fsica, aunque s un canal de
distribucin. Adems, el personal de con-
tacto de la empresa tiene un papel fun-
damental en la prestacin del servicio. La
contratacin es ms racional y planificada
que emocional e impulsiva.
2. Caractersticas de los mercados in-
dustriales
En los mercados industriales los
compradores son organizaciones que ad-
quieren los productos o servicios para sa-
tisfacer los objetivos de la organizacin,
integrndolos en sus procesos producti-
vos o para revenderlos. Estos mercados
tienden a ser de tamao reducido en el
un nmero de compradores, el proceso
de compra es complejo y ms racional
que emocional, los productos suelen ser
duraderos, con canales de distribucin
directos o cortos.
MARA DEL SOCORRO APARICIO SNCHEZ
6994
MERCADO A PLAZO
Forward market
Un mercado a plazo, tambin conoci-
do como mercado a trmino, es aqul en
el que se negocian hoy todos los trmi-
nos de un acuerdo de compraventa de
activos (de cualquier naturaleza, tanto fi-
nanciera como no financiera), cuyo inter-
cambio tendr lugar en un momento de-
terminado del futuro.
La contratacin a plazo es la base de
los mercados de derivados.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
MERCADO ABIERTO
Vase: "Mercado continuo".
MERCADO
AL CONTADO
Spot market
Al contrario que un mercado a plazo,
un mercado al contado es aqul en el
que la negociacin de todos los trminos
de una compraventa y el propio inter-
cambio, tienen lugar en el mismo espa-
cio de tiempo, en el mismo momento,
son de cumplimiento inmediato o a uno
o dos das fecha de la contratacin, por
lo general. Es decir, en este tipo de ope-
raciones, el vendedor, en el momento de
concertar la operacin, entrega el activo
al comprador, y ste, simultneamente,
le entrega el precio de dicho activo cal-
culado segn la cotizacin de ste. Sin
embargo, el gran nmero de operacio-
nes al contado que diariamente se con-
cierta, hace muy laborioso este intercam-
bio simultneo de valores por dinero,
CISS

por lo que, generalmente, se permite un
cierto espacio de tiempo entre el da de
la contratacin y el de la ejecucin de la
operacin, que suele ser muy breve.
Es por ello que, en puridad de trmi-
nos, dados los procesos de compensa-
cin y liquidacin, que en cada mercado
duran de dos a siete das, una transac-
cin al contado implicar que no supere
el intercambio dichos das.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
MERCADO
ALTERNATIVO
BURSTIL
Vase: "Mercado continuo".
MERCADO BURSTIL
Vase: "Bolsa de valores".
MERCADO CIEGO
Blind market
Se llama mercado ciego a cualquier
sistema de negociacin en los mercados
en los que los participantes dan sus pre-
cios de compra o venta en firme, sin co-
nocer la contrapartida (es decir, a quin
estn comprando o vendiendo). Los in-
termediarios de un mercado ciego se de-
nominan brokers o intermediarios cie-
gos. Para que el sistema funcione existe
un mediador (o una plataforma electr-
nica) que proporciona informacin sobre
los mejores precios de compra y de ven-
ta para que se puedan realizar las opera-
ciones, manteniendo siempre el anoni-
mato de los participantes.
CISS
M ERCADO COMN
Es uno de los sistemas que se utilizan
para negociar la deuda pblica en el mer-
cado secundario, tambin llamado de
"primer escaln". Este sistema es el ms
importante dentro del Mercado de Deu-
da Pblica. Los agentes participantes en
este mercado se comprometen a nego-
ciar precios de compra y venta con dife-
renciales reducidos para que la liquidez
quede garantizada.
EVA ROPERO MORIONES
MERCADO COMN
Common market
I. DEFINICIN II. EL MERCADO COMN EN
RELACIN CON OTRAS FORMAS DE
INTEGRACIN ECONMICA III. EL MERCADO
COMN EUROPEO
I. DEFINICIN
Un mercado comn es una forma de
integracin econmica en la que dos o
ms pases, adems de formar una unin
aduanera (eliminan todas las barreras
arancelarias que restringen el comercio
entre ellos y establecen un arancel co-
mn frente al exterior), adicionalmente,
permiten el libre movimiento de los fac-
tores productivos entre ellos.
Tradicionalmente, los factores pro-
ductivos se agrupan en tres categoras:
los recursos naturales, que los economis-
tas denominan con el nombre de "tierra";
las aportaciones hechas por el hombre al
proceso productivo (bienes de produc-
cin producidos), que se denominan ca-
pital; y finalmente los recursos humanos
que se conocen con el nombre de traba-
jo. Al hablar de la movilidad de los facto-
res productivos, queda excluida, lgica-
mente, la tierra. Por tanto, cuando se ha-
ce referencia a que un mercado comn
es una unin aduanera en la que existe li-
6995
M ERCADO COMN DEL SUR (MERCOSUR)
bertad de factores productivos, se refiere
a que existe libertad de circulacin del
capital y del trabajo.
II. EL MERCADO COMN EN
RELACIN CON OTRAS FORMAS
DE INTEGRACIN ECONMICA
Como sealamos anteriormente, un
mercado comn es una unin aduanera
(y un rea de libre comercio). Sin embar-
go, una unin aduanera no es necesaria-
mente un mercado comn, porque ste
ltimo permite el libre movimiento de
todos los factores de produccin (trabajo
y capital) entre los pases miembros.
Una forma de integracin econmica
superior al mercado comn es la unin
econmica, en la que adems de consti-
tuirse un mercado comn, se logra una
armonizacin en las polticas econmicas
nacionales en un intento de eliminar las
divergencias que pueden producirse,
precisamente, por disparidades en di-
chas polticas econmicas.
III. EL MERCADO COMN EUROPEO
Aunque la Comunidad Econmica
Europea (CEE) habitualmente se deno-
min Mercado Comn Europeo, en reali-
dad, constituy exclusivamente una
unin aduanera, ya que se eliminaron las
trabas comerciales discriminatorias entre
los Estados miembros, a la vez que se fij
un arancel comn frente al resto del
mundo. Pero, sin embargo, habra que
esperar hasta 1993, cuando entr en vi-
gor el Tratado de la Unin Aduanera, pa-
ra que realmente se constituyera un ver-
dadero mercado comn.
Es con la creacin de la Unin Euro-
pea cuando adems de permitirse circu-
lar libremente las mercancas, se permi-
ti la libre circulacin de trabajadores, de
capitales y de servicios.
Por tanto, aunque fuera habitual al
hablar de la CEE referirse a ella como el
6996
Mercado Comn, slo a partir de 1993
existi un verdadero mercado comn en
el proceso de integracin econmica que
se ha registrado en Europa desde la d-
cada de los cincuenta.
JESS PAL GUTIRREZ
Vase tambin: "Factores de produccin (contabili-
dad)"; "Integracin econmica" y "Unin aduane-
ra".
MERCADO COMN
DEL SUR
(MERCOSUR)
Common market of the south
I. CONCEPTO II. EVOLUCIN
I. CONCEPTO
El proceso de integracin regional
ms importante que existe en Amrica
del Sur es el Mercado Comn del Sur
(Mercosur). Este acuerdo de integracin
regional, que fue creado en marzo de
1991 por Argentina, Brasil, Uruguay y Pa-
raguay tras la firma de Tratado de Asun-
cin, tiene como objetivo constituir un
mercado comn entre sus Estados
miembros, a travs del establecimiento
de la libre circulacin de mercancas, ser-
vicios y factores productivos.
El acuerdo por el que se crea el Mer-
cosur contiene anexos relativos al pro-
grama de liberalizacin del comercio,
normas de origen solucin de diferen-
cias, salvaguardias y establecimiento de
grupos de trabajo tcnicos y normativos.
Los pases miembros tambin persiguen
una mayor coordinacin de sus polticas
econmicas y la armonizacin de las le-
gislaciones nacionales para reforzar su
proceso de integracin. El 1 de enero de
1995 se constituy una unin aduanera,
CISS
 M ERCADO COMN DEL SUR (MERCOSUR)
aunque imperfecta, y se estableci un
arancel exterior comn, con numerosas
exclusiones. Est prevista la eliminacin
progresiva de las barreras a la libre circu-
lacin de mercancas, capitales y servi-
cios para el conjunto de la regin, si bien
la falta de cesin de soberana en rga-
nos supranacionales hace que persistan
obstculos de ndole poltica para imple-
mentar completamente los acuerdos, ra-
lentizando as el avance en esta materia.
Sobresalen, sin embargo, ciertos acuer-
dos de naturaleza no econmica como,
por ejemplo, la creacin de una rea de
Libre Residencia con derecho a traba-
jar, desde 2005, que incluye a los pases
del Mercosur, Bolivia y Chile.
Son Estados asociados al Mercosur
Bolivia (1996), Chile (1996), Per (2003),
Colombia (2004), Ecuador (2004) y Ve-
nezuela (2004). Actualmente tanto Boli-
via como Venezuela se encuentran en
proceso de incorporacin al Mercosur.
En lo que respecta a las relaciones
exteriores, el Mercosur ha firmado acuer-
dos de complementacin econmica con
la Comunidad Andina de Naciones, en
2002, y un Tratado de Libre Comercio
con Colombia en 2005 y otro con Israel
en 2007. El Mercosur mantiene una es-
trecha relacin con la UE con quien ha
firmado un Acuerdo Marco Interregional
de Cooperacin en 1995 y negocia un
Acuerdo de Asociacin desde el ao
2000. Asimismo, en 2009, ha firmado un
Acuerdo de Preferencias Comerciales
con la Unin Aduanera de frica Austral
(SACU: Sudfrica, Swazilandia, Namibia,
Lesotho y Botswana).
II. EVOLUCIN
La iniciativa de creacin del Merco-
sur se sita en el ao 1985 y es resultado
de una estrecha cooperacin entre Ar-
gentina y Brasil. En julio de 1986 ambos
pases firman el Acta para la integracin
brasilea-argentina, que buscaba la con-
CISS
solidacin del proceso de integracin y
cooperacin econmica. Un par de aos
ms tarde, Uruguay se une al proyecto
de integracin regional y, en 1990, el Ac-
ta de Buenos Aires acelera las perspecti-
vas de integracin poniendo fecha lmite
para alcanzar el Mercado comn el 31 de
diciembre de 1994.
En 1991 los cuatro integrantes firman
el Tratado de Asuncin, por el que se
crea formalmente el Mercosur. En 1994
se firma el protocolo de Ouro Preto, que
define la estructura institucional del
acuerdo. sta contiene algunos elemen-
tos similares, en cierto modo, a la de la
UE. Cuenta, entre las instituciones ms
relevantes, con un Consejo Mercado Co-
mn (CMC), que es el rgano supremo
de decisin y est integrado por los Mi-
nistros de Asuntos Exteriores y de Eco-
noma de cada pas (se renen cada 6
meses); el Grupo del Mercado Comn
(GMC), que es el rgano ejecutivo del
MERCOSUR, con una presidencia rotato-
ria semestral; una Comisin de Comercio
del Mercosur (CCM), que es un rgano
tcnico que dicta las directivas encamina-
das a lograr la unin aduanera; un Parla-
mento, rgano eminentemente poltico
sin facultades decisorias; una Comisin
de Representantes Permanentes del Mer-
cosur (CRPM), que desde 2003 reempla-
za a la antigua Secretara; y un rgano ju-
dicial, el Tribunal Permanente de Revi-
sin del Mercosur, con sede en Asun-
cin. Salvo el Tribunal Permanente, el
resto de las instituciones tienen su sede
en Montevideo.
En la actualidad, Venezuela y su ad-
hesin al Mercosur como miembro de
pleno derecho, est en el centro del de-
bate. Incorporar a Venezuela como
miembro de pleno derecho podra supo-
ner un cierto sometimiento del Mercosur
al proyecto bolivariano del mximo diri-
gente venezolano. Es posible que llega-
sen a generarse conflictos de concepcio-
6997
M ERCADO CONTESTABLE
nes, visiones y hasta de intereses. Ade-
ms, existe una clusula democrtica del
Mercosur que fue acordada en el Proto-
colo de Ushuaia, en 1998, que podra,
eventualmente, suponer un obstculo a
su incorporacin. Ahora bien, para pre-
servar los intereses de la regin es preci-
so que haya una buena cooperacin eco-
nmica y poltica entre Venezuela y Bra-
sil. De hecho, falta nicamente la ratifica-
cin de Brasil para que la adhesin se
produzca. A esta cuestin se aade la tra-
dicional rivalidad entre Argentina y Brasil
por liderar este ambicioso proceso de in-
tegracin regional.
PATRICIA ARGEREY VILAR
MERCADO
CONTESTABLE
Vase: "Mercados disputables".
MERCADO
CONTINUO
Continuous market
I. CONCEPTO II. SEGMENTOS
ESPECIALIZADOS DE NEGOCIACIN 1. El
mercado de Contratacin General 2. El mercado
de Fixing 3. El Mercado de Valores
Latinoamericanos en Euros (LATIBEX) 4. El
Mercado Alternativo Burstil (MAB) 5. El
Mercado de fondos cotizados (ETF) 6. El
mercado de warrants y certificados 7. El
mercado de bloques 8. El mercado de
operaciones especiales III. LOS LMITES DE
FLUCTUACIN EN EL MERCADO CONTINUO
I. CONCEPTO
El mercado continuo es un mercado
informatizado o sistema de contratacin
6998
de mbito nacional, que comunica a las
cuatro bolsas espaolas, asegurando un
nico precio por valor y que permite rea-
lizar operaciones de compra y de venta
en un amplio perodo de tiempo, hacien-
do posible que los intermediarios finan-
cieros puedan ejecutar las rdenes de
sus clientes desde cualquier lugar.
Se trata de un mercado dirigido por
rdenes, que proporciona informacin
de la negociacin en tiempo real a travs
de los terminales o pantallas de los
miembros del mercado. De esta forma,
los operadores de las cuatro bolsas espa-
olas dirigen sus rdenes al mismo orde-
nador central. Este mercado ha reempla-
zado prcticamente en su totalidad la
contratacin en corros.
En Espaa existen dos sistemas prin-
cipales de contratacin, denominados
mercado de corros (cerrado el 9 de julio
de 2009) y mercado continuo. Adicional-
mente, en el mercado continuo tienen
lugar diferentes mercados o segmentos
de mercado.
El Mercado Continuo integra a slo
135 empresas (sin Latibex, MAB ni Fon-
dos cotizados) de las cotizadas en las bol-
sas espaolas, pero concentra el 99,5%
de la contratacin, mientras que el resto
de las sociedades cotizadas en el Merca-
do de Corros y segundo mercado nica-
mente representan, en su conjunto, el
0,5% de la contratacin, lo cual indica
que, en estos mercados, la negociacin y,
consecuentemente, su liquidez es muy
reducida.
Por tanto, el Mercado Continuo es el
mercado donde la inmensa mayora de
los inversores (particulares o institucio-
nales) invierten y es el lugar donde coti-
zan las principales empresas espaolas
(Telefnica, Repsol, Santander, etc.).
CISS
 M ERCADO CONTINUO

CONTRATACIN DE RENTA VARIABLE EN LAS BOLSAS ESPAOLAS

Importe en millones de eu- Cuota %
ros
Mercado continuo 1.144.562,9 99,533%
Corros 5.317,1 0,462%
- Madrid 3.231,5 0,281%
- Barcelona 1.192,3 0,104%
- Bilbao 403,1 0,035%
Valencia 491,3 0,043%
Segundo mercado 49,3 0,004%
TOTAL BOLSAS 1.149.930,3 100%
* No incluye Latibex, MAB ni ETF.

Fuente: Informe anual sobre los mercados de valores 2006, Comisin Nacional del Mercado
de Valores, 2007, p. 60.

El mercado continuo espaol co- - Libro de Ordenes: informa de las po-

menz a operar en abril de 1989 con cin-
co empresas (Altos Hornos, Motor Ibri-
ca, Nueva Montaa Quijano, Sniace y Tu-
bacex) bajo la administracin de la Socie-
dad de Bolsas, S.A. Desde entonces y
hasta octubre de 1995 se utilizaba como
plataforma de contratacin el sistema
CATS (Computer Asisted Trading
System) desarrollado por la Bolsa cana-
diense de Toronto. A partir de la citada
fecha fue sustituido por el sistema SIBE
(Sistema de Interconexin Burstil Espa-
ol), desarrollado por la Bolsa de Madrid
y en el que actualmente cotizan 144 so-
ciedades con una representacin del
99,3% del total de contratacin de las
bolsas espaolas.
siciones de compra y/o venta.
- Informacin de ndices: informa de
todos los ndices IBEX.
Pueden existir especialistas en el SI-
BE, es decir, son aquellos miembros del
mercado que soliciten a la Comisin de
Contratacin y Supervisin encargarse
de proporcionar liquidez a ciertos valo-
res (principalmente del Nuevo Mercado
y del LATIBEX), teniendo para ello que
cumplir con unos parmetros (horquillas
y volmenes principalmente) y unos re-
quisitos. Estos parmetros sern diferen-
tes segn el valor est en subasta o en
mercado abierto.

El SIBE, como sistema de difusin de II. SEGMENTOS ESPECIALIZADOS

informacin en tiempo real de lo que su-
cede en el mercado, ofrece los siguientes
contenidos:
- Negociaciones: informa del precio,
del volumen y de los miembros in-
tervinientes en la negociacin.
DE NEGOCIACIN
En el Sistema de Interconexin Bur-
stil Espaol o mercado continuo existen
cinco mercados especficos o segmentos
diferenciados en el mercado continuo
por su diversa especializacin:

CISS 6999
M ERCADO CONTINUO
- El mercado de Contratacin General.
- El mercado de fixing.
- El Mercado de Valores Latinoameri-
canos en Euros (Latibex).
- El Mercado Alternativo Burstil
(MAB).
- El Mercado de fondos cotizados
(ETF).
- El mercado de warrants y certifica-
dos.
- El mercado de bloques.
- El mercado de operaciones especia-
les.
1. El mercado de Contratacin General
Se corresponde al segmento del mer-
cado continuo donde se negocian las
principales empresas cotizadas. La con-
tratacin, desde el 17 de enero de 2000,
se realiza de lunes a viernes desde las
8:30 hasta las 17:35 horas. En determina-
das circunstancias especiales o aconteci-
mientos que puedan perturbar el normal
funcionamiento del mercado u otras inci-
dencias podr interrumpirse la contrata-
cin o prolongarse el horario establecido
en el tiempo que se considere necesario.
En este segmento cotizan la mayora de
las sociedades cotizadas en el mercado
continuo, con excepcin de las pertene-
cientes al mercado de Fixing y las del LA-
TIBEX.
Las fases del mercado para la contra-
tacin en el horario especificado es el si-
guiente:
a) Subasta de Apertura.
La sesin comienza con un periodo
de ajuste comprendido entre las 8:30
y las 9:00 de la maana, durante el
cual se introducen, modifican o can-
celan rdenes de compra y de venta
pero no se casan o negocian. La su-
7000
basta de apertura finaliza con un cie-
rre aleatorio dentro un tiempo de 30
segundos.
Despus de este cierre se asignan los
ttulos que puedan ser negociados al
precio de equilibrio fijado en la su-
basta. Este precio de equilibrio se fija
de la siguiente forma:
- El sistema elige el precio al que
se negocie el mayor nmero de
ttulos.
- En caso de dos o ms precios
con equivalente nmero de ttu-
los, se elige aquel que produzca
menor desequilibrio (diferencia
entre el volumen ofrecido y el
volumen demandado, suscepti-
bles de negociarse a un mismo
precio).
- Si coinciden las condiciones an-
teriores, se elige la de mayor vo-
lumen o peso.
- En caso de que coincidan las tres
anteriores, el ms cercano al lti-
mo negociado y, en su defecto,
el ltimo precio esttico.
b) Mercado abierto.
La negociacin de ttulos se realiza
continuadamente desde las 9 hasta
las 17:30 horas, durante el cual se in-
troducen, modifican, cancelan y ne-
gocian o casan rdenes de compra y
de venta. Durante este periodo de
negociacin se pueden producir in-
terrupciones ocasionadas por las su-
bastas de volatilidad o por suspen-
siones declaradas por la Comisin
Nacional del Mercado de Valores
(CNMV).
c) Subasta de cierre.
La sesin finaliza con una subasta de
duracin 5 minutos, desde las 17:30
hasta las 17:35 horas, durante la cual
CISS

se introducen, modifican o cancelan
rdenes pero no se negocian. Esta
subasta finaliza con un cierre aleato-
rio dentro de un periodo adicional
de 30 segundos, asignndose los t-
tulos que puedan ser negociados al
precio de equilibrio fijado en la su-
basta.
Las subastas de apertura y de cierre
pueden prolongarse en dos minutos,
ms un cierre aleatorio de 30 segundos.
Estas situaciones se producen cuando
"salta" una subasta por volatilidad con el
precio resultante de la subasta de rango
esttico.
Cuando salta una Subasta por Volati-
lidad a menos de 5 minutos del inicio de
la subasta de cierre, esta Subasta por Vo-
latilidad se solapar con la de cierre ge-
neral del mercado.
En casos excepcionales, ocasionados
por noticias o acontecimientos, podr in-
terrumpirse cautelarmente la negocia-
cin hasta que se conozca el alcance del
acontecimiento o noticia. Finalizada la
suspensin, se proceder a un periodo
de subasta y se reanudar la negociacin.
En el caso de que la noticia o aconteci-
miento se produjese cerca de la finaliza-
cin de la sesin podr ampliarse el pe-
riodo de negociacin.
Igualmente, en casos excepcionales
que impidan el normal funcionamiento
de la negociacin, se podr mantener el
valor en subasta hasta la normalizacin
de la situacin o se podrn modificar los
rangos estticos.
Desde 2009, la contratacin se realiza
en euros con cuatro decimales y la uni-
dad de salto de los precios o variacin
mnima de los precios o "ticks", para los
segmentos de Contratacin General, La-
tibex y Fondos Cotizados es de: 0,1, 0,5,
0,01, 0,05, 0,001, 0,005, 0,0001 y 0,0005
euros; la cual ser fijada por la Comisin
CISS
M ERCADO CONTINUO
de Contratacin y Supervisin en fun-
cin del precio unitario y de la liquidez
de cada valor.
2. El mercado de Fixing
Dentro del mercado de contratacin
principal se ha desarrollado el denomina-
do mercado Fixing o de precios nicos
para valores de baja frecuencia de contra-
tacin y liquidez y en el cual se introdu-
cen rdenes a lo largo del da; si bien,
nicamente, se casan las operaciones en
dos nicos momentos, a las 12:00h. y las
16:00h. De tal forma que esta modalidad
consta de dos subastas:
- Primera subasta: de 8:30 a 12:00, du-
rante la cual se pueden introducir,
modificar y cancelar rdenes de
compra o de venta, con un cierre de
asignacin aleatoria de ttulos duran-
te 30 segundos, es decir, a las 12:00
horas se produce la primera fijacin
de precios. Despus de este cierre se
asignan los ttulos que puedan ser
ejecutados al precio de equilibrio fi-
jado en la subasta.
- Segunda subasta: desde la asignacin
de ttulos hasta las 16:00 h., momen-
to en que se produce un cierre de
asignacin aleatoria de ttulos duran-
te 30 segundos y segunda fijacin de
precios. Despus de este cierre, se
asignan los ttulos que puedan ser
negociados al precio de equilibrio fi-
jado en la subasta.
El criterio para la incorporacin de
valores en este mercado es la liquidez de
los valores, teniendo en cuenta el efecti-
vo diario negociado, el nmero de ope-
raciones diarias, la horquilla de precios
entre los mejores precios de compra y
de venta, el ndice de rotacin (nmero
de acciones negociadas sobre el nmero
de acciones admitidas a cotizacin), la
frecuencia de contratacin y otros crite-
rios de liquidez que se estimen necesa-
rios. Las posibles incorporaciones o sali-
7001
M ERCADO CONTINUO
das de los valores de este sistema de
contratacin se realizarn cada seis me-
ses. El objetivo de este mercado es redu-
cir la volatilidad de los precios de estas
acciones.
3. El Mercado de Valores Latinoameri-
canos en Euros (LATIBEX)
Se trata de un segmento del mercado
continuo en el que cotizan empresas Ibe-
roamericanas que ya son negociadas en
los mercados de valores de sus pases de
origen y con la peculiaridad de que se
negocian en el mercado espaol en Eu-
ros.
4. El Mercado Alternativo Burstil
(MAB)
El Mercado Alternativo Burstil es un
segmento del mercado continuo, creado
en 2006, dirigido a la negociacin, liqui-
dacin, compensacin y registro de las
acciones y otros valores emitidos por Ins-
tituciones de Inversin Colectiva, concre-
tamente de las Sociedades de Inversin
de Capital Variable (SICAVs) que deseen
cotizar en el mercado de valores; as co-
mo de valores e instrumentos emitidos
por entidades de reducida capitalizacin
y otros valores que, por sus particularida-
des, requieran un mercado alternativo.
El MAB est compuesto por tres seg-
mentos de contratacin:
a) MAB para SICAVs: entr en funciona-
miento en mayo de 2006 con el fin
captar a las SICAVs cotizadas en los
mercados de corros y a las nuevas
sociedades que tengan inters en co-
tizar en los mercados de valores.
b) MAB para Entidades de Capital Ries-
go: inaugurado en junio de 2007 pa-
ra la cotizacin de los valores de fon-
dos y sociedades de Entidades de
Capital Riesgo (ECR). Este mercado
funciona bajo la modalidad de Fixing
7002
y cuenta con especialistas que asegu-
ran la liquidez de los ttulos.
c) MAB para empresas en expansin:
segmento dirigido a la cotizacin de
ttulos emitidos por empresas de re-
ducida capitalizacin o que sus ca-
ractersticas requieran de este mer-
cado, al no poder cotizar en el mer-
cado continuo.
El MAB para SICAVs funciona bajo
dos modalidades de negociacin:
a) Modalidad de Fixing: con un funcio-
namiento equivalente al expuesto en
el correspondiente del mercado con-
tinuo. La nica diferencia es que las
rdenes burstiles tendrn como
plazo de validez el mismo da en que
son introducidas. Al final de la sesin
son eliminadas las no ejecutadas.
b) Modalidad de Valor Liquidativo: es
un sistema que funciona entre las
8:30 y las 16:00 horas en el que slo
se introducen rdenes de compra o
de venta, sin indicar el precio, por lo
que se acumulan para posteriormen-
te ejecutarse al Valor Liquidativo de-
terminado y comunicado por la SI-
CAV a partir del da siguiente, antes
de las 8:30 o de las 15:00 h.
Las SICAVs que informen del Valor
Liquidativo antes de las 15:00 horas
del da siguiente de la introduccin
de la rden burstil se clasificarn
como SICAV Estndar; si informan a
los dos das se denominarn SICAV
Estndar 2 y si lo hacen a los tres
das desde la fecha de introduccin
de la orden sern SICAV Estndar 3.
A partir de las 16:00 horas de cada
da se proceder a la asignacin de
los ttulos ofertados o demandados
al Valor Liquidativo, enviado a las
8:30 o 15:00 h. Si la SICAV no infor-
ma del valor liquidativo no se proce-
CISS

der al cruce de operaciones hasta
que lo haga.
Este mercado tambin cuenta con un
segmento de operaciones especiales que
funciona entre las 17:40 y las 20:00 horas.
5. El Mercado de fondos cotizados
(ETF)
Es un segmento del mercado dedica-
do a la cotizacin de los ETFs, los cuales
son fondos de inversin cuyo objetivo es
replicar ndices burstiles y cuyas partici-
paciones cotizan en los mercados de va-
lores como si se tratara de acciones. En
este segmento del mercado participan
especialistas que favorecen la liquidez de
las participaciones. El horario y funciona-
miento es equivalente al segmento de
contratacin principal.
6. El mercado de warrants y certifica-
dos
Se trata de otro segmento del SIBE
especializado en la negociacin de wa-
VOLUMEN MEDIO DE CONTRATACIN
DIARIA
< 500.000
< 1.000.000
< 25.000.000
< 50.000.000
50.000.000
Fuente: SOCIEDAD DE BOLSAS: Sistema de Interconexin Burstil Espaol: Descripcin del
modelo de mercado, mayo de 2009, en http://www.sbolsas.es
. Los precios se fijan libremente y se
permite una variacin del 1% del
punto medio de la horquilla estable-
cida por la mejor posicin de com-
pra y de venta de la Contratacin
Principal. Los valores sobre los que
se puede operar en este mercado
son todos los del mercado continuo.
CISS
M ERCADO CONTINUO
rrants y certificados y otros productos fi-
nancieros.
7. El mercado de bloques
Este mercado es utilizado para ope-
raciones de gran envergadura aplicadas
por los miembros de mercado que, por
sus caractersticas, no son fciles de reali-
zar en la contratacin principal y no re-
ducen la liquidez del mercado. El horario
de este mercado coincide con el del mer-
cado continuo en mercado abierto, es
decir, desde las 9:00 a las 17:30 horas. Se
opera bajo dos modalidades:
a) Mercado de Bloques Convenidos (en
el cual las operaciones estn previa-
mente pactadas). El importe efectivo
de la operacin depender del volu-
men medio de contratacin diaria
del valor en el ltimo ao natural ce-
rrado:
IMPORTE MNIMO
50.000
100.000
250.000
400.000
500.000
b) Mercado de Bloques parametrizados
(por precios), (en el cual se introdu-
cen rdenes de compra o de venta
que pueden ser casadas por cual-
quier otro miembro del mercado). El
volumen efectivo de los bloques de-
be ser superior a 500.000 euros y re-
presentar al menos el 5% del volu-
men medio de contratacin diaria
7003
M ERCADO CONTINUO
del valor en cuestin. La variacin
mxima del precio es del 15% con
respecto al precio esttico y los valo-
res sobre los que se puede operar
son todos los del mercado continuo.
8. El mercado de operaciones especia-
les
En este mercado se negocian blo-
ques de acciones cotizadas en los dife-
rentes segmentos del mercado continuo
con las contrapartidas fijadas de antema-
no. El horario de este mercado es de
17:40 a 20:00 horas. En funcin de su vo-
lumen y precio pueden ser:
a) Operaciones Especiales Comunica-
das: aquellas operaciones de signo
contrario realizadas por los miem-
bros de las Bolsas de Valores siem-
pre que el importe efectivo de la
operacin sea superior a 300.000 eu-
ros (50.000 euros en el Latibex) y re-
presenten, al menos, el 20% del efec-
tivo medio diario contratado del va-
lor en el ltimo trimestre. El precio
no puede ser superior al precio ms
alto incrementado en un 5%, ni al
precio ms bajo reducido en un 5%
del precio de cierre o del precio me-
dio ponderado del da, pudindose
realizar operaciones dentro de este
intervalo. En el caso de no haberse
realizado ninguna operacin, se to-
marn como referencia los precios
correspondientes al da anterior. La
comunicacin de las operaciones se
realizar antes de las 20:00 horas.
b) Operaciones Excepcionales Autoriza-
das: aquellas operaciones de signo
contrario realizadas por los miem-
bros de las Bolsas de Valores fuera
de los lmites de precio establecidos
en las Operaciones Especiales Comu-
nicadas, siempre que el importe
efectivo de la operacin sea superior
a 1.500.000 euros (100.000 euros en
el Latibex), representen, al menos, el
7004
40% de la contratacin media diaria
en el ltimo trimestre o bien, cuan-
do concurran circunstancias tales co-
mo transmisiones relacionadas con
operaciones de reorganizacin de un
grupo empresarial o en casos de fu-
siones y escisiones o en el caso de
operaciones debidas a transacciones
o acuerdos para poner fin a conflic-
tos, compraventas que formen parte
de operaciones integradas por una
pluralidad de contratos especiales
relacionados entre s o en otros ca-
sos autorizados por la Comisin de
Contratacin y Supervisin de la So-
ciedad de Bolsas. Estas operaciones
deben ser autorizadas por la Comi-
sin de Contratacin y Supervisin
de la Sociedad de Bolsas antes de las
20:00 horas.
Las operaciones especiales conveni-
das por los no miembros de las Bolsas de
Valores, que cumplan los requisitos de
las operaciones comunicadas o autoriza-
das, requieren para su validez la Toma de
Razn por un miembro del mercado.
III. LOS LMITES DE FLUCTUACIN
EN EL MERCADO CONTINUO
Hasta el establecimiento de los ran-
gos estticos y dinmicos, el lmite de
fluctuacin en el mercado continuo era
de un 15%, al alza o a la baja. Si bien el
nuevo entorno burstil, a partir de 2000,
caracterizado por la incorporacin de las
empresas de la denominada "nueva eco-
noma" y el alto inters por determina-
dos sectores, puso de manifiesto la difi-
cultad de mantener estos lmites. Conse-
cuentemente, la Sociedad de Bolsas tuvo
que modificar, en numerosas ocasiones y
para casos particulares, estos lmites ante
determinados hechos o noticias relevan-
tes de las empresas.
Tambin hay que tener en cuenta
que otros mercados mundiales de refe-
rencia en este tipo de empresas tenan
CISS

mayor flexibilidad al no existir lmites de
fluctuacin, tal y como ocurre en el mer-
cado de empresas tecnolgicas norte-
americano Nasdaq.
Ante esta situacin se eliminaron es-
tos lmites de fluctuacin crendose
unos rangos de fluctuacin en funcin
de la volatilidad histrica de cada valor
que son los siguientes:
- Rangos estticos: Los rangos estti-
cos son los porcentajes o variaciones
mximas de fluctuacin, sean al alza
o a la baja, de los valores respecto
del precio esttico, es decir, el pre-
cio fijado en la ltima subasta (aper-
tura, cierre o volatilidad). Se calculan
atendiendo a la volatilidad de los va-
lores en su historia reciente, por tan-
to, se trata de rangos diferentes para
cada valor, si bien se han establecido
unos determinados porcentajes: 4%,
5%, 6%, 7%, 8% y del 10% para los
valores pertenecientes al Nuevo Mer-
cado. Los rangos establecidos para
las sociedades cotizadas son actuali-
zados con periodicidad, generalmen-
te, mensual.
En el segmento del MAB para SICAV
slo se aplican este tipo de rangos y
es del 2% para todas las SICAV.
- Rangos dinmicos: Los rangos din-
micos son los porcentajes o variacio-
nes mximas de fluctuacin de los
valores respecto del precio dinmi-
co, es decir, el precio fijado en la l-
tima negociacin; que puede ser el
resultado de una subasta (coincide
con el precio esttico) o de una ne-
gociacin realizada en mercado
abierto. Se calculan atendiendo a la
volatilidad de los valores en su histo-
ria reciente, tratndose de rangos es-
pecficos para cada valor, si bien se
han establecido unos determinados
porcentajes: 1%, 1,5%, 2%, 2,5%, 3%,
3,5%, 4% y 8%. Los rangos dinmicos
CISS
M ERCADO CONTINUO
slo estn activos durante el merca-
do abierto y en la subasta de cierre y
son menores o iguales a los rangos
estticos.
En el caso del mercado Latibex slo
estar operativo el rango dinmico
durante la sesin abierta, no durante
la subasta de apertura o de volatili-
dad.
Estos rangos son publicados men-
sualmente por la Sociedad de Bolsas y,
cuando as lo considere, podr especifi-
car otro rango diferente para aquellos va-
lores que as lo requieran.
Por tanto, cuando un valor alcanza o
intenta negociarse por encima del rango
esttico o dinmico se produce una su-
basta de volatilidad, es decir, una suspen-
sin en la negociacin que tiene una du-
racin de 5 minutos durante el cual se in-
troducen, modifican o cancelan rdenes
de compra y de venta, pero no se casan
operaciones. La subasta finaliza con un
cierre aleatorio dentro de un plazo de 30
segundos y con la asignacin de ttulos
que puedan ser ejecutados al precio de
equilibrio.
Por tanto, cuando se rompe o alcan-
za un rango esttico o dinmico se pro-
duce una de las siguientes subastas de
volatilidad:
- Subastas por Volatilidad por rango
esttico: se producen cuando un va-
lor se intenta negociar en el lmite
establecido por el rango esttico de
precios.
- Subastas por Volatilidad por rango
dinmico: se producen cuando un
valor se intenta negociar en el lmite
establecido por el rango dinmico de
precios.
En el segmento de cotizacin de los
Fondos Cotizados (ETF) las subastas de
volatilidad por rango esttico y dinmico
7005
M ERCADO DE BLOQUES

tambin se producirn cuando la diferen- El Mercado de Corros es el llamado

cia entre el precio y el valor liquidativo
indicativo, que proporcionar la gestora
del fondo en diferentes momentos de la
sesin, se considere significativo, cuyo
fin es ajustar el precio al valor liquidativo
del fondo.
En conclusin, este sistema de ran-
gos y subastas de volatilidad permite
fluctuaciones ilimitadas durante la se-
sin, aunque con interrupciones en la
negociacin o subastas.
JOS LUIS MATEU GORDON
Vase tambin: "Accin cotizada en bolsa"; "Bolsa
de valores"; "Exchange Trade Fund (ETF)"; "Lati-
bex"; "Mercado de corros"; "Orden burstil" y
"Warrant".
MERCADO
mercado tradicional en el que se negocia
de "viva voz", es decir, con declaracin
en voz alta por los miembros del merca-
do de las ofertas y las demandas de los
valores y en un lugar fsico concreto (el
"parquet") en cada una de las cuatro bol-
sas que existen en Espaa (Madrid, Bar-
celona, Bilbao y Valencia). El 9 de julio
de 2009 dejaron de funcionar estos mer-
cados de corros, pasando a cotizar las
empresas, en ellos negociados, en el
nuevo corro electrnico, que se contrata
desde las 8:30 hasta las 16 horas en la
modalidad fixing. Los mercados de co-
rros suponan, en su conjunto, un volu-
men negociado inferior al 1% del total
negociado en los mercados de valores en
Espaa y la mayora de los valores que
cotizan en este mercado solan tener baja
frecuencia de contratacin y muy poca li-
quidez.

DE BLOQUES Las principales caractersticas del

mercado de corros de la Bolsa de Madrid
eran los siguientes:
Vase: "Mercado continuo".
- La negociacin en corros se realizaba
de lunes a viernes desde las 10 a las
MERCADO 12 horas, en corros de 10 minutos
DE CAPITALES para empresas de un mismo sector.
- La variacin mxima de los precios
Vase: "Mercado financiero". era del 10%, pudiendo ampliarse un
10% ms media hora ms tarde en
un segundo corro y en casos de ne-
MERCADO gociacin excepcional.

DE CONTRATACIN - Un miembro del mercado poda de-

jar constancia de su posicin com-
PRINCIPAL pradora (posicin de dinero) o ven-
dedora (posicin de papel) en un va-
Vase: "Mercado continuo". lor determinado para la sesin del
da siguiente.
- Las ordenes burstiles que se utiliza-
MERCADO ban en el mercado de corros son las
DE CORROS "limitadas", "al mercado" o "por lo
mejor" y "al harn" (es decir, al cam-
bio medio de entre los realizados pa-
Open outcry market ra el valor).

7006 CISS

- Las operaciones especiales o fuera
de hora entre miembros del merca-
do eran a precio convenido y no po-
dan variar en ms de un 5% del cam-
bio de cierre, deban ser por un im-
porte mnimo de 120.000 o 300.000
euros y suponer el 20% o 40% de la
media diaria del ltimo trimestre y
deban ser comunicadas. Cuando la
operacin se realizaba entre no
miembros del mercado requeran pa-
ra su validez la toma de razn de un
miembro del mercado.
- Para modificar el precio de un valor
era necesaria un orden mnima por
cien acciones y un valor de, al me-
nos, 1.200 euros.
- Los derechos de suscripcin no esta-
ban sujetos a lmites de variacin.
- La negociacin se realizaba en euros
desde el 4 de enero de 1999. Hasta
el 2 de enero de 1998 los cambios se
expresaban en enteros y durante ese
ao en pesetas.
Las caractersticas del mercado de
corros de la Bolsa de Barcelona eran las
siguientes:
- La negociacin en corros se realizaba
de lunes a viernes desde las 11 a las
11:20 horas.
- Eran necesarias al menos 100 accio-
nes para la modificacin del precio
de la sesin anterior.
- Los precios se fijaban en euros con
una fluctuacin mnima de 0,01 eu-
ros y una fluctuacin mxima de un
10%, en primera vuelta, respecto al
precio de cierre o posicin dinero o
papel de la sesin anterior; si bien
cuando exista posicin de dinero o
de papel en la primera vuelta poda
tener otro 10% de fluctuacin mxi-
ma. Los derechos de suscripcin no
tenan lmite de fluctuacin.
CISS
M ERCADO DE DINERO
- La Bolsa de Barcelona, adems, cre
el Mercado OTC para Pymes (Servi-
cio de Asesoramiento para la Rees-
tructuracin del capital-ARC-). Se tra-
taba de un tercer mercado para pe-
queas y medianas empresas ya con-
solidadas, con gestores profesiona-
les, buena posicin en el mercado y
rentables, pero con necesidades de
encontrar recursos financieros esta-
bles para inversiones, crecimiento y
expansin internacional y disponer
de una estructura financiera adecua-
da. El Servicio de Asesoramiento pa-
ra la Reestructuracin del Capital era
un servicio promovido y organizado
por el Centro de Informacin y De-
sarrollo Empresarial de Catalua (CI-
DEM), el Instituto Aragons de Fo-
mento (IAF), el Instituto de Fomen-
to de Andaluca, la Bolsa de Barcelo-
na, Sofesa y el Centre Balears Euro-
pa. Este servicio pona en comunica-
cin a empresas e inversores en fun-
cin de las circunstancias de cada
empresa y propona alternativas de
bsqueda de capital.
JOS LUIS MATEU GORDON
Vase tambin: "Mercado continuo".
MERCADO
DE DINERO
Money market
I. CONCEPTO II. CARACTERSTICAS III.
MERCADOS QUE FORMAN PARTE DEL
MERCADO DE DINERO 1. Mercado interbancario
2. Mercado Monetario de Fondos Pblicos 3. El
Mercado de Renta Fija Privada
I. CONCEPTO
Se entiende por mercado de dinero
o mercado monetario el conjunto de
mercados al por mayor donde oferentes
7007
M ERCADO DE DINERO
y demandantes intercambian activos fi-
nancieros a corto plazo. Dichos activos fi-
nancieros adems se caracterizan por su
elevada liquidez (se pueden considerar
casi-dinero) y bajo riesgo.
El mercado de dinero junto con el
mercado de capitales constituye el mer-
cado de valores.
II. CARACTERSTICAS
El mercado de dinero en los pases
desarrollados ha experimentado, en las
tres ltimas dcadas, una gran expan-
sin. Esto se ha debido, en parte, al inte-
rs que han mostrado las autoridades
econmicas en conseguir un desarrollo
de este tipo de mercados, habida cuenta
de las favorables consecuencias que so-
bre la economa tiene su buen desarro-
llo.
De cualquier forma, lo que caracteri-
za a la totalidad de los mercados que for-
man parte del mercado de dinero es, por
un lado su carcter de mercados al por
mayor y por otro que los valores que en
ellos se negocian presentan unas caracte-
rsticas determinadas. En efecto, todos
son mercados al por mayor pues a ellos
acuden instituciones financieras o em-
presas y se negocian grandes cantidades
de activos financieros. Por tanto, el indi-
viduo de a pie no tiene acceso directo a
los mismos. Por otra parte, los activos fi-
nancieros que en ellos se negocian pre-
sentan un riesgo muy bajo. Esto se debe
bien a que las entidades emisoras tienen
una elevada solvencia (caso del Tesoro
Pblico o de grandes empresas) o bien
porque los propios valores incorporan
garantas adicionales, tales como ttulos
hipotecarios o avales bancarios. Adems,
la liquidez de estos activos es elevada, lo
que se explica tanto por su escaso plazo
de amortizacin, de hasta 18 meses, co-
mo por sus grandes posibilidades de ne-
gociacin en mercados secundarios.
7008
El mercado de dinero de la Unin
Europea es resultado de la integracin
de los mercados monetarios nacionales
de los distintos pases que se incorpora-
ron a la tercera fase de la Unin Moneta-
ria. Su rpida integracin y eficaz desa-
rrollo ha sido posible gracias a la implan-
tacin de un sistema, denominado TAR-
GET (Sistema automatizado transeuro-
peo de transferencia urgente para la li-
quidacin bruta en tiempo real) que per-
mite conectar entre s los sistemas de li-
quidacin en euros de los Bancos Cen-
trales de los diferentes pases de la
Unin y el mecanismo de pagos del Ban-
co Central Europeo.
III. MERCADOS QUE FORMAN
PARTE DEL MERCADO DE
DINERO
A continuacin se explican los dife-
rentes mercados que componen el mer-
cado monetario o de dinero, desde el
mercado interbancario, el primero en
surgir y quizs el ms conocido por el
pblico, pasando por los mercados de
fondos pblicos, pagars de empresa y t-
tulos hipotecarios.
1. Mercado interbancario
Es aquel en el que concurren tanto el
banco emisor, como el resto de entida-
des de crdito presentes en la economa.
Constituyen un instrumento muy eficaz
para las instituciones financieras, ya que
les permite gestionar su tesorera. Exis-
ten, a su vez, diversos tipos de mercados
interbancarios, siendo el ms conocido
el mercado interbancario de depsitos,
que es en el que las instituciones de cr-
dito se ceden depsitos bien directamen-
te bien a travs de intermediarios. A l
acuden por tanto cuando tienen un exce-
so o un dficit de liquidez, en calidad de
prestamistas o prestarios. As si un banco
necesita dinero acudir a este mercado,
donde otro banco con exceso de liquidez
le prestar la cantidad que necesite al ti-
CISS

po de inters determinado en el merca-
do.
Con ello las entidades de crdito
consiguen financiacin, en el caso de
que no tengan liquidez o rentabilidad si
tienen un exceso de dinero. Las entida-
des financieras que acuden al mercado
interbancario contratan a plazo de un
da, una semana, 15 das, un mes, tres
meses, seis meses o un ao.
En el caso europeo el tipo de inters
efectivo vigente en el mercado interban-
cario del euro a un da recibe el nombre
de Eonia. Se calcula como una media
ponderada de los tipos de inters de los
depsitos en euros a un da no garantiza-
dos, de acuerdo con la informacin facili-
tada por un panel de entidades de crdi-
to. Cuando ese tipo de inters se refiere
a los depsitos interbancarios prestados
entre entidades de crdito, con venci-
miento a una semana y entre uno y doce
meses, recibe el nombre de Euribor (Eu-
ropean Interbank Offered Rate). Consti-
tuye el tipo de inters de referencia para
multitud de operaciones financieras,
siendo por ello muy conocido por el p-
blico en general, ya que en la mayora de
las hipotecas el tipo de inters suele es-
tar ligado al Euribor.
2. Mercado Monetario de Fondos P-
blicos
En este tipo de mercados se nego-
cian exclusivamente activos financieros
emitidos por el sector pblico, con eleva-
da liquidez, bajo riesgo y a corto plazo.
En el caso espaol se tratara de las letras
del Tesoro y de los Bonos y Obligaciones
del Estado. Estos ltimos, a pesar de te-
ner un vencimiento a medio plazo, se ne-
gocian en este tipo de mercados, dada su
elevada liquidez y bajo riesgo.
Estos mercados pueden ser prima-
rios, en el caso de la emisin por vez pri-
mera de este tipo de fondos pblicos o
CISS
M ERCADO DE DINERO
secundarios, en el caso de que se inter-
cambien con posterioridad a su emisin.
3. El Mercado de Renta Fija Privada
En este mercado se negocian ttulos
de renta fija privada y, al igual que en el
mercado de fondos pblicos, se puede
diferenciar entre los mercados de emi-
sin y los mercados secundarios. En
efecto, los ttulos de renta pueden ser
transmitidos entre los agentes econmi-
cos en mercados secundarios, por cual-
quiera de los medios que se admiten en
derecho, sin intervencin de fedatario
pblico ni notificacin al deudor.
A continuacin se detallan los tipos
de activos financieros de renta fija inter-
cambiados en este tipo de mercados de
dinero.
a) Pagars de empresa
Estos activos financieros son valores
de renta fija negociables, con vencimien-
to a corto plazo y emitidos por grandes
empresas que buscan diversificar sus
fuentes de financiacin. Reciben el nom-
bre de papel comercial y generalmente
se emiten a descuento. Esto ltimo supo-
ne que el comprador del activo paga una
cantidad inferior al nominal en el mo-
mento de adquisicin del mismo, reci-
biendo la totalidad de dicho nominal en
el momento de su vencimiento. La dife-
rencia entre ambas cantidades, la pagada
inicialmente y el nominal recibido al ven-
cimiento, constituye la rentabilidad que
obtiene el comprador por dicho activo fi-
nanciero.
Las empresas emiten este tipo de ac-
tivos financieros con el fin de financiar
sus necesidades de capital circulante, si
bien tambin en ocasiones los emplean
como un medio de financiacin a medio
y largo plazo. Para ello utilizan bien la ro-
tacin de los pagars al vencimiento o
bien contratos con entidades bancarias
7009
M ERCADO DE DIVISAS
para la adquisicin de los no colocados
entre el pblico.
b) Ttulos hipotecarios
Se trata de activos financieros emiti-
dos por bancos, cajas de ahorro y socie-
dades de crdito hipotecario, caracteriza-
das por encontrarse ligados y garantiza-
dos por la cartera de crditos hipoteca-
rios que dichas instituciones financieras
tienen concedidos.
En el caso espaol existen tres tipos
de ttulos hipotecarios que se negocian
en el mercado de renta fija privada: las
cdulas hipotecarias, los bonos hipoteca-
rios y las participaciones hipotecarias.
Las primeras se caracterizan por ser ttu-
los garantizados por la totalidad de crdi-
tos hipotecarios de su entidad emisora.
Su vencimiento es a medio plazo, entre 3
y 5 aos, si bien su eficaz mercado se-
cundario les convierte en activos con una
elevada liquidez, y por tanto inscribibles
y negociables en los mercados de dinero.
Los bonos hipotecarios, sin embargo,
son activos garantizados por el crdito o
grupo de crditos hipotecarios vincula-
dos especficamente a su emisin me-
diante escritura pblica. No pueden ni
tener un vencimiento medio superior al
de dichos crditos, ni sus intereses tam-
poco pueden exceder dicho lmite.
Por ltimo las participaciones hipote-
carias son ttulos nominativos que repre-
sentan la participacin de un crdito hi-
potecario concreto. Se trata, por tanto,
de partes alcuotas de un gran crdito hi-
potecario. En ocasiones constituyen ope-
raciones de tal envergadura, que son a su
vez otros bancos los tenedores de cada
participacin.
c) Otros activos de los mercados de di-
nero
Se trata de un grupo heterogneo de
activos financieros que, al igual que el
7010
resto de los que se negocian en los mer-
cados de dinero, se caracterizan por su
elevada liquidez y escaso riesgo. Entre
ellos destacan los pagars bancarios, si-
milares a los pagars de empresa pero
emitidos por instituciones de crdito, los
certificados de depsito (documentos
acreditativos de depsitos a plazo fijo en
una entidad bancaria que pueden ser
transmitidos mediante endoso) o los bo-
nos de caja y de tesorera (obligaciones a
plazo medio emitidas por bancos y cajas
de ahorros).
PEDRO FERNNDEZ SNCHEZ
MERCADO
DE DIVISAS
Foreign exchange
I. CONCEPTO II. FUNCIONES Y
CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS
III. TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO
DE DIVISAS
I. CONCEPTO
El mercado de divisas o mercado de
cambios es donde se establece el valor
de las monedas en que se van a realizar
las transacciones internacionales.
Como sucede en la mayor parte de
los mercados de carcter financiero, no
tiene sede fsica concreta, por lo que
existir mercado de divisas siempre que
oferentes y demandantes se pongan de
acuerdo para efectuar una transaccin a
un determinado precio. Sin embargo, el
precio no tiene aqu el mismo sentido
que en el resto de mercados, puesto que
se trata de una relacin de intercambio,
denominndose tipo de cambio, en defi-
nitiva, al nmero de unidades de una
moneda en funcin de otra u otras mo-
nedas, determinndose por la confluen-
cia de la oferta y la demanda de divisas.
CISS

La demanda de divisas viene determi-
nada por las importaciones (pesetas a
cambio de divisas para el pago de las im-
portaciones) y las salidas de capital
(prstamo al exterior, etc.), que depen-
den de los siguientes factores:
- Nivel de renta domstica o nacional.
- Precios relativos de los bienes.
- Nivel de inversin domstico.
- Diferencial de intereses.
- Saldo de la balanza de pagos.
La oferta de divisas viene determina-
da por las exportaciones y las entradas
de capital, que dependen de los siguien-
tes factores:
- Renta mundial o actividad econmi-
ca internacional.
- Precios relativos.
- Diferencial de intereses.
- Calidad o competitividad de la pro-
duccin domstica.
As es como se determina el tipo de
cambio en un mercado perfecto y libre,
pero como la realidad no es sta, se ha
de acudir a diversas teoras explicativas
de su formacin.
II. FUNCIONES Y CARACTERSTICAS
DEL MERCADO DE DIVISAS
Las funciones que realiza el mercado
de divisas son:
- Permite la transferencia de poder ad-
quisitivo de unos pases a otros.
- nos del mercado de divisas, las ope-
Proporciona financiacin a las opera-
ciones internacionales.
- Proporciona cobertura de riesgos de
tipos de inters y tipos de cambio a
travs de los instrumentos que se
negocian en l.
CISS
M ERCADO DE DIVISAS
Igualmente, podemos sealar las si-
guientes caractersticas principales del
mercado de divisas:
- La informacin se puede difundir r-
pidamente, en tiempo real, a todos
los actuantes del mercado (eficien-
cia).
- Homogeneidad de la mercanca: la
divisa. Para que esto se cumpla debe
existir la "ley del precio nico", es
decir, una misma mercanca se cotiza
al mismo precio independientemen-
te del lugar donde se efecte la tran-
saccin. El mecanismo que posibilita
esto es el arbitraje.
- Alto grado de transparencia y perfec-
cin, con gran nmero de oferentes
y demandantes, acercndose al ideal
de mercado perfecto.
Los participantes que actan en los
mercados de divisas se pueden agru-
par en directos, entre los que se en-
cuentran bancos centrales, entidades
financieras, comisionistas o brokers
de cambio, grandes empresas inter-
nacionales y otros intermediarios fi-
nancieros e indirectos, como pue-
den ser instituciones no financieras,
inversores institucionales y personas
fsicas.
III. TIPOS DE OPERACIONES EN EL
MERCADO DE DIVISAS
Se puede clasificar el mercado de di-
visas atendiendo a los tipos de transac-
ciones que en l se dan.
- Transacciones de contado: En trmi-
raciones al contado o spot son aque-
llas en las que una divisa se intercam-
bia por otra a un precio determina-
do, con la obligacin para ambos
participantes de entregar las respec-
tivas cantidades de moneda, no ms
7011
M ERCADO DE DIVISAS
tarde de dos das hbiles (los sba-
dos no son considerados como ta-
les), despus de haberse efectuado
la operacin.
En terminologa tcnica, la fecha de
pago se denomina fecha valor y en el
contado se sita dos das hbiles
posteriores al cierre de la transac-
cin por razones prcticas y adminis-
trativas.
Los mercados de divisas son merca-
dos globales y, por ello, debe supe-
rarse la dificultad que supone la exis-
tencia de diferencias temporales en-
tre mercados con distinta franja ho-
raria, por lo que una fecha valor mis-
mo da o da siguiente no sera ope-
rativa.
- Transacciones de plazo: Cualquier
transaccin en el mercado de divisas
que implique la entrega de las mis-
mas en un plazo superior a dos das
hbiles despus de haberse efectua-
do la operacin es denominada ope-
racin a plazo. Raramente el precio
de la divisa al contado coincide con
el precio futuro o a plazo (forward
price), influyendo en esta disparidad
dos factores principalmente:
a) la diferencia de los tipos de inte-
rs de las respectivas divisas
b) la tendencia al alza o a la baja de
las propias divisas
Normalmente, la diferencia en el ti-
po de inters influye de una forma
predominante en la cotizacin a pla-
zo. En otras ocasiones, sin embargo,
cuando es conocido por el mercado
que una devaluacin o revaluacin
de una determinada moneda es in-
minente, el precio del plazo se mo-
ver de acuerdo con las expectativas
que el mercado tenga de esa deter-
minada divisa, arrastrando tras de s
el tipo de inters.
7012
Ya hemos comentado que normal-
mente los precios forward o futuros
son diferentes a los precios spot o
contado, si esto ocurre puede suce-
der que el precio a plazo sea supe-
rior al de contado, con lo que se dice
que la divisa cotiza con prima a plazo
y, si es el precio a contado, es supe-
rior al precio a plazo, se dir que la
divisa cotiza con descuento. Normal-
mente, las monedas dbiles cotizan
con descuento frente a las fuertes,
cotizando stas con prima frente a
las dbiles.
Estas primas y descuentos se obtie-
nen a partir de la diferencia de inte-
reses de cada divisa para determina-
do plazo.
A su vez, las transacciones de plazo
pueden dividirse en operaciones a
plazo directas (outright), que consis-
ten en la compraventa simple de di-
visas para entrega en una fecha futu-
ra y que son usadas, generalmente,
por las empresas no financieras co-
mo seguro de cambio; y transaccio-
nes swap, consistentes en la compra
o venta de divisas a plazo y su simul-
tnea venta o compra al contado, uti-
lizadas por bancos y cajas para la fi-
nanciacin y colocacin, respectiva-
mente, de defectos y excesos de te-
sorera en divisas diferentes.
Igualmente se incluyen las operacio-
nes tom - next, modalidad de swap
en la que la primera parte de la tran-
saccin tiene valor da hbil siguien-
te al de contratacin, en tanto que la
segunda parte es una operacin de
contado. Tambin en esta categora
se incluyen las transacciones for-
ward - forward o plazo - plazo, con-
sistentes en la compra o venta de di-
visas a plazo y su simultnea venta o
compra a un plazo diferente y que
suponen, al igual que un swap, una
toma y colocacin de fondos en dos
CISS

divisas diferentes, aunque diferidas
hasta el vencimiento del plazo ms
cercano de la operacin.
- Transacciones de futuros: aquellas
transacciones a plazo directas que se
contratan de forma estandarizada en
mercados organizados, no as las
operaciones anteriores que se nego-
cian en mercados no organizados.
- Transacciones de opciones: aquellas
transacciones en las que el titular o
comprador adquiere el derecho,
aunque no la obligacin, de efectuar
una compra o venta de una divisa
contra otra al emisor o vendedor. Las
opciones se contratan tanto en mer-
cados organizados como en merca-
dos no organizados, diferencindo-
se, entre otras cosas, en la estandari-
zacin o no de los trminos de los
contratos.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
Vase tambin: "Futuro"; "Opcin"; "Swap" y "Tipo
de cambio".
LO ESENCIAL SOBRE
MERCADO DE DIVISAS
Libros
CHINER FURQUET, A. El mercado de di-
visas a plazo y el seguro de cambio.
Cmara Oficial de Comercio, Indus-
tria y Navegacin. Barcelona, 1982.
DEZ SOTO, J. y PREZ REY, A. Mercado
de divisas. Coculsa. Madrid 1981.
DURN HERRERA, J. J. Mercado de divi-
sas y riesgo de cambio. Madrid: Cen-
tro Internacional Carlos V, 1997.
GONZLEZ FERNNDEZ, S. El sistema
monetario internacional y el mercado
de divisas. Ediciones Pirmide. Ma-
drid, 2000.
GONZLEZ FERNNDEZ, S.; ARAGONS GON-
ZLEZ, J. R.; ALVAREZ GONZLEZ, A. Mer-
CISS
M ERCADO DE EUROMONEDAS
cado de divisas y anlisis del mercado
financiero. Ediciones Pirmide. Ma-
drid, 2001.
ORDEN OLASAGASTI, O. Futuros en divi-
sas y factores determinantes de su
xito en el mercado. Universidad de
Deusto; Deustuko Unibertsitatea,
2000.
RIEHL, H. y RODRGUEZ, R. Mercados de
divisas y mercados de dinero. Ed. In-
teramericana, Madrid, 1985.
MERCADO
DE EMISIN
Vase: "Mercados primarios".
MERCADO DE ETFS
Vase: "Mercado continuo".
MERCADO
DE EUROMONEDAS
Eurocurrency market
Mercado internacional en el que se
realizan operaciones de todo tipo con
eurodivisas.
Se considera eurodivisa al dinero
bancario a la vista colocado en cuentas
de bancos extranjeros o domsticos pero
en oficinas situadas en el extranjero y cu-
ya disponibilidad no est sujeta a restric-
ciones de disposicin de control de cam-
bios o fiscales. Cada divisa se conoce con
el nombre de la moneda al que se ante-
pone el prefijo "euro", por ejemplo: eu-
rodlares.
En definitiva se trata de fondos en di-
visas fuertes (euro, dlar, yen, libra) de
libre disposicin (convertibles), que se
7013
M ERCADO DE FIXING
emplean en el Euromercado y s son dis-
ponibles a la vista en el mercado moneta-
rio internacional.
IGNACIO LPEZ DOMNGUEZ
MERCADO DE FIXING
Vase: "Mercado continuo".
MERCADO
DE LA INFORMACIN
Vase: "Sociedad de la informacin".
MERCADO DE PAPEL
Asset market
I. CONCEPTO II. OBJETIVOS DEL MERCADO DE
PAPEL III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE
PAPEL
I. CONCEPTO
Se trata de un mercado en el que se
negocian promesas de pago a una fecha
futura. Es una alternativa de financiacin
al descubierto y a los mercados moneta-
rios. Los mercados de papel caen dentro
de dos categoras:
- Mercado de aceptaciones: En este
mercado el instrumento es el llama-
do crdito de aceptaciones. Es una
letra de cambio girada por la empre-
sa sobre un banco. Consiste en que
una empresa con un crdito de acep-
tacin del banco girar una letra con-
tra esa entidad, entonces el banco la
aceptar, con lo que promete pagar
el importe de la letra en una deter-
minada fecha futura, la del venci-
miento. El banco pagar a la empre-
sa el importe descontado del valor
7014
nominal de la aceptacin, a un tipo
en relacin con la situacin de mer-
cado e incluyendo un margen. Al
vencimiento, la empresa paga al ban-
co el valor nominal de la letra.
- Mercado de papel comercial: En es-
tos mercados la empresa emite pa-
pel directamente al mercado a travs
de un banco que acta como agente
suyo (traficante).
II. OBJETIVOS DEL MERCADO DE
PAPEL
Al depositar fondos, el inversor bus-
ca seguridad, rendimiento y liquidez:
- Seguridad. Es de vital importancia
con el fin de garantizar que los fon-
dos se reintegren en su fecha debi-
da. Con este fin, la empresa debe
mantener una lista interna de institu-
ciones, en las que pueda depositar
fondos y hasta los importes. Esto
constituye un importante elemento
de control.
- Rentabilidad. El inversor busca un
rendimiento beneficioso, que mejo-
re la rentabilidad de los fondos inver-
tidos. El rendimiento esperado se
debe comparar con los instrumentos
alternativos disponibles, teniendo
presente los aspectos de seguridad
en relacin con los mismos. La ten-
dencia es normalmente que a mayo-
res rendimientos mayores riesgos.
- Liquidez. Para un inversor, la necesi-
dad de liquidez ser un factor de la
previsin interna; por ejemplo, pue-
de que se conozca que los fondos se
pueden necesitar en una fecha futu-
ra. En este caso la flexibilidad y la li-
quidez sern lo ms importante. La
flexibilidad se puede conseguir ms
rpidamente en los mercados de pa-
pel que en el mercado monetario,
porque en este ltimo se produce
un coste al cancelar un depsito fijo
CISS

colocado en una institucin, mien-
tras que en los primeros existe un
mercado secundario donde se pue-
de vender el papel.
Aunque son bsicamente estos tres
factores los que influyen sobre el inver-
sor, existen otras consideraciones tales
como los impuestos, que variarn con
los instrumentos y se verificarn indivi-
dualmente. El objetivo del inversor debe
ser equilibrar su cartera entre inversio-
nes a corto, medio y largo plazo. La am-
plitud de esa combinacin o mix ser
dictada por las necesidades de la empre-
sa y la cobertura que necesite contra los
posibles cambios en la curva de rendi-
miento. Por tanto, el inversor puede co-
locar sus depsitos de efectivo por me-
dio de brokers (el prestatario, al otro la-
do de la transaccin, pagar la comisin
del broker), directamente con la banca o
mediante la compra de papel a los agen-
tes. El papel que puede comprar ser o
bien comercial (en el que la otra cara del
mecanismo ya se ha mencionado ante-
riormente), certificados de depsito emi-
tidos por los bancos y, en el Reino Uni-
do, las sociedades hipotecarias o pagars
de tipo flotante, que son una forma de
papel comercial a plazo ms largo.
III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO
DE PAPEL
Los certificados de depsitos (CDs)
son documentos negociables, que de-
vengan intereses y que evidencian la
existencia de un depsito temporal en
un banco. En algunos pases los CDs los
emiten los bancos en sus monedas na-
cionales. Existen mercados para los Euro-
CDs en dlares USA, canadienses y aus-
tralianos, en yenes, en la cesta de mo-
nedas de los SDR (Derechos Especiales
de Giro) y en EUROS. En el Lejano
Oriente funciona un mercado en dlares
de los CDs asiticos.
En el Reino Unido, los CDs son emi-
tidos por los bancos y las sociedades hi-
CISS
M ERCADO DE PAPEL
potecarias. El CD se emite en forma de
pagar, con unos valores que oscilan,
desde un mnimo de 50.000 libras hasta
un mximo de un milln. Estos docu-
mentos se emiten a la par, sobre la base
de intereses hasta el vencimiento y para
perodos de entre veintiocho das y cinco
aos. Cuando son a menos de un ao, el
inters se paga al vencimiento de los do-
cumentos y anualmente cuando son a
ms de un ao.
Los CDs en Eurodlares se emiten en
mltiplos de 1.000 dlares USA, a partir
de un mnimo de 25.000 dlares USA. El
valor caracterstico del pagar es de un
milln de dlares USA. Las fechas de pa-
go de los intereses son similares a la de
los CDs en libras esterlinas, aunque se
calculan sobre la base del ao de 360
das, en lugar de los 365 das utilizados
para la libra.
Generalmente, los CDs se emiten a
un tipo fijo para el vencimiento, aunque
existen certificados de depsitos de tipo
flotante (FRCDs). Los certificados de de-
psito y los pagars de tipo flotante
(FRNs) se emiten normalmente para pe-
rodos ms largos que el papel comercial,
por lo que estn ms desarrollados los
mercados secundarios. Hay que distin-
guir entre pagars primarios o secunda-
rios, es decir, un pagar a la emisin (pri-
mario) o uno en cualquier etapa anterior
al vencimiento (secundario). Como el in-
ters se paga slo en las fechas estableci-
das, al comprar un CD o un FRN, excep-
to en la emisin original o a una fecha
con tipo a fijar para un FRN, el inversor
tiene que compensar al vendedor, pa-
gndole el inters acumulado por el ins-
trumento hasta la fecha de la compra.
VICENTE TENA RODRGUEZ
7015
M ERCADO DE RENTA FIJA
MERCADO DE RENTA
FIJA
Fixed income market
I. CONCEPTO II. CLASIFICACIN DE LOS
MERCADOS DE RENTA FIJA 1. Los Mercados
Monetarios 2. Los Mercados de Capitales
I. CONCEPTO
El mercado de renta fija hace refe-
rencia, por lo general, a aquellos merca-
dos en los que se negocian activos finan-
cieros de deuda emitidos por los esta-
dos, organismos y entidades pblicas y
por empresas privadas.
II. CLASIFICACIN DE LOS
MERCADOS DE RENTA FIJA
El sistema financiero de cualquier
pas desarrollado comprende dos merca-
dos de deuda o de renta fija, cuya dife-
rencia radica, bsicamente, en los plazos
de colocacin de los fondos de financia-
cin que canalizan cada uno de ellos:
- Mercado Monetario: en l se realizan
las operaciones de crdito a corto
plazo.
- Mercado de Capitales: comprende
las operaciones de colocacin y fi-
nanciacin a medio y largo plazo.
Sin embargo, esta clasificacin tiene
sus lmites ya que existen productos que,
a pesar de su plazo medio o largo de
CLASIFICACIN DE LOS MERCADOS DE DEUDA Y RENTA FIJA EN ESPAA
Mercado Monetario Mercado interbanca-
rio
7016
vencimiento, se suelen incluir en el pri-
mero debido a sus caractersticas de gran
liquidez.
Respecto a la fase de negociacin, en
todo mercado financiero se puede distin-
guir entre:
- Mercados primarios: en ellos tiene
lugar la colocacin entre los inverso-
res de los activos primarios del emi-
sor a cambio de fondos con los que
financiarse. Por lo tanto, un activo fi-
nanciero es objeto de una nica ne-
gociacin en un mercado primario.
Una vez emitidos, estos activos pue-
den ser objeto de compraventa en el
mercado secundario si cumplen la
caracterstica de ser negociables le-
galmente.
- Mercados secundarios: en este mer-
cado, los demandantes de los ttulos
los compran a sus propietarios y no
al emisor como ocurra en el merca-
do primario. No se da ninguna finan-
ciacin ya que no existe transferen-
cia de recursos hacia la inversin
productiva. El ejemplo tpico de es-
tos mercados es la Bolsa de Valores.
El mercado secundario cumple una
serie de funciones de notoria impor-
tancia para cualquier sistema finan-
ciero: permite la formacin de pre-
cios de referencia que, a su vez, da-
rn la pauta a nuevas emisiones y su-
ministra liquidez al mercado prima-
rio haciendo posible la desinversin
de los ttulos.
Mercado de Depsitos DITs
No Transferibles
FRAS FRAS
CISS