Las Restricciones A La Inversion Privada y El Crecimiento PDF

CURSO:
REALIDAD
MACROECONMICA
LATINOAMERICANA
MDULO I
LAS RESTRICCIONES A
LA INVERSIN PRIVADA Y EL CRECIMIENTO
Realidad Macroeconmica Latinoamericana 1
Curso Realidad Macroeconmica Latinoamericana
Mdulo I. Las restricciones a la inversin privada y el crecimiento
Autores del mdulo:

Manuel Agosn
Facultad de Economa y Negocios/ Universidad de Chile
Eduardo Fernndez-Arias
Departamento de Investigacin y Economista Jefe/BID
Fidel Jaramillo
Departamento de Pases de Centroamrica, Mxico,
Panam y Repblica Dominicana/BID
Eduardo Lora
Senior Fellow del Centro de Desarrollo Internacional/
Universidad de Harvard
Revisor del mdulo, edicin 2015:

Eduardo FernndezArias
Departamento de Investigacin y Economista Jefe/BID
Autor del curso original:

Eduardo Lora
Senior Fellow del Centro de Desarrollo Internacional/
Universidad de Harvard
Coordinador acadmico del curso:

Carlos Gerardo Molina
Sector Conocimiento y Aprendizaje/BID
Diseo pedaggico del curso:

Nydia Daz Daz
Instituto Interamericano para el Desarrollo
Econmico y Social (INDES)/BID
Edicin, diseo y diagramacin

Manthra Comunicacin
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vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los pases que representa.
NDICE
Presentacin 4
Objetivo general 5
Objetivos de aprendizaje 5
Conceptos clave 6
Preguntas orientadoras de aprendizaje 6
I. Introduccin 8
1.1. Interrelacin entre inversin privada, capital humano,

inversin pblica y productividad 10
II. Un mtodo de diagnstico 12
2.1. El mtodo de restricciones al crecimiento: algunas precisiones 12
III. Las restricciones a la inversin privada en los

pases latinoamericanos 22
3.1. Falla de gobierno: instituciones dbiles 24

3.1.1. Restricciones en Argentina 25
3.1.2.Restricciones en Colombia 26
3.1.3. Restricciones en Ecuador 27
3.1.4. Restricciones en Guyana, Guatemala, Paraguay,
Panam y El Salvador 27
3.1.5. Restricciones en Nicaragua 28
3.2. Falla de gobierno: polticas inadecuadas 30

3.3. Falla de mercado: asuntos de coordinacin y autodescubrimiento 31
3.3.1. Situacin de Argentina, Brasil y Colombia 36
3.3.2. Situacin de Chile, Ecuador, Guyana, Per y
Trinidad y Tobago 36
3.3.3. Situacin de El Salvador, Guatemala y Nicaragua 37
3.4. Bajos niveles de capital humano 37

3.5. Infraestructura inadecuada 39
3.6. Financiamiento interno inadecuado 39
3.7. Es la inversin la clave del crecimiento?: una nota de cautela 43
IV. Sntesis del mdulo 46

V. Bibliografa 47
5.1. Fuentes y Lecturas recomendadas 47

5.2. Fuentes tcnicas 48
5.3. Bibliografa general 49
PRESENTACIN
El curso Realidad Macroeconmica Latinoamericana
inicia con este primer mdulo sobre las restricciones a la
inversin privada y el crecimiento en las economas de
los pases de Amrica Latina y el Caribe (ALC). Con este
mdulo, se brinda un marco general de entendimiento
sobre las principales razones que impiden un mayor nivel
de inversin privada en los pases de la regin y que, por
tanto, limitan el crecimiento econmico.
El mdulo aborda dos grandes temas: un primer tema es

Un Mtodo de diagnstico sobre las restricciones del
crecimiento y el segundo enfatiza en Las restricciones
a la inversin privada en los pases latinoamericanos.
El mdulo cierra con Es la inversin la clave del
crecimiento? Una nota de cautela, donde adems
de hacer una sntesis, se evidencia que la inversin
privada es solo uno de los factores que promueven el
crecimiento.
El mdulo cuenta con objetivos y preguntas orientadoras,

como un referente importante para el estudio de los
distintos temas. Desde tales elementos, se podr
identificar claramente la intencionalidad en tanto ideas
y conceptos que, se espera, puedan complementar
conocimientos y experiencias previas, as como generar
la posibilidad de un mejor entendimiento y motivar
perspectivas en materia del desarrollo econmico de
los pases de la regin de ALC. El mdulo se apoya
adems en el anlisis de casos que ilustran la Realidad
Macroeconmica en ALC, con lo cual se busca inducir
la reflexin desde el anlisis del contexto cercano y
situacional de los temas tratados.
Mdulo I. Las restricciones a la inversin

4 privada y el crecimiento
OBJETIVO GENERAL
Identificar, analizar, reflexionar y comprender cules son

las causas que, de forma continua, impiden que haya ms
inversin privada en los pases latinoamericanos y cmo
se podra mejorar tal escenario.
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Conocer la relacin entre inversin privada, capital humano, inversin
pblica y productividad.
Conocer y comprender la lgica del mtodo de restricciones al
crecimiento como herramienta para identificar los factores que limitan el
crecimiento en los pases latinoamericanos.
Contrastar las posibilidades y limitaciones de diferentes metodologas
para diagnosticar los problemas de crecimiento econmico y social en
pases de ALC.
Conocer lineamientos o acciones de poltica pblica que inciden en
promover la inversin privada y en el crecimiento econmico de los pases
de ALC.

CONCEPTOS CLAVE
Fuentes de crecimiento
Inversin bruta, inversin neta, depreciacin del capital
Inversin privada e inversin pblica
Brechas de ingreso (per cpita) respecto a Estados Unidos
Restricciones a la inversin privada
Retorno social y retorno privado de la inversin privada
Fallas de gobierno
Fallas de mercado
Retornos a la educacin
PREGUNTAS
ORIENTADORAS DE APRENDIZAJE
Por qu unas economas crecen ms rpido que otras en periodos de
varios aos e, incluso, dcadas?
Cules son algunos de los sectores que, en ALC, tienen ms dificultades
para crecer en un mbito de restricciones a la inversin privada?
Cules podran ser los obstculos a la inversin privada en
Latinoamrica?
Cul es la relacin entre la calidad de las instituciones y el crecimiento
econmico?
Por qu la falta de inversin pblica es uno de los mayores obstculos
para la inversin privada?

I. INTRODUCCIN
Durante dcadas, el crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe ha

sido lento y limitado. Esta conclusin se hace evidente al comparar el creci-
miento de su ingreso per cpita promedio con el de otras regiones que, estan-
do en condiciones iniciales similares y en relativamente poco tiempo, lograron
incrementar dramticamente su nivel de produccin per cpita. Es el caso de
las economas del Este de Asia, las cuales, en promedio, entre 1960 y 2010
multiplicaron por once su nivel de ingreso per cpita, creciendo 173% ms que
el promedio de las economas avanzadas, y 340% ms que el promedio de las
economas latinoamericanas durante el mismo periodo (Grfico 1a).
Esta dinmica de crecimiento llev a estos pases a cerrar rpidamente las bre-
chas de ingreso con pases desarrollados como Estados Unidos. Corea del Sur,
por ejemplo, increment de 7% a 63% su ingreso como porcentaje del de Esta-
dos Unidos entre 1960 y 2010 (Grfico 1b). Ni siquiera Chile, cuyo desempeo
desde 1990 ha sido estelar para los patrones latinoamericanos, ha cerrado la
brecha de ingresos con respecto a Estados Unidos a un ritmo sostenido cerca-
no al de algunos pases exitosos de otras regiones, como Corea.
En 1960, el PIB per cpita de Chile era alrededor de 29% del de Estados Unidos,
significativamente ms alto que el de Corea (en precios de paridad adquisiti-
va). Medio siglo despus, el ingreso per cpita de los chilenos representa 32%
del de Estados Unidos, cifra que refleja un crecimiento lento comparado con el
que experimentaron pases como Corea.
Incluso Panam, uno de los pases de la regin que ms rpido ha reducido la

brecha de ingresos con Estados Unidos desde 1960, presenta un desempeo
muy limitado comparado con el Este asitico. Aun cuando en medio siglo Pa-
nam logr alcanzar un nivel de ingreso similar al de Chile, equivalente a apro-
ximadamente 30% del PIB per cpita de Estados Unidos en 2010, el ingreso de
Corea para la misma fecha duplicaba estos valores (Grfico 1b).
Comparar el crecimiento de Chile y Panam con pases como Irlanda, que para
1960 tena un ingreso equivalente a 37% del PIB per cpita de Estados Unidos,
permite reiterar que el crecimiento en Latinoamrica y el Caribe fue lento y

limitado. Mientras el incremento entre 1960 y 2010 del ingreso de los primeros
los lleva a mantener una brecha de aproximadamente 70% con respecto a Es-
tados Unidos, Irlanda est a tan solo 4% de alcanzarlo (Grfico 1b).
12 Grfico 1.
11 Latinoamrica y el Caribe
11,5 a. Crecimiento
10 Pases del Este Asitico
9 del ingreso
Economas avanzadas
8 per cpita
7 por grupos
6 de pases,
5 1960-2010
4
4,2 (Valores absolutos,
3
2 2,6 1960=1)
1
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
100% Chile
Panam b. Ingresos
80% Irlanda per cpita
Corea comparados
60% con el de
Estados Unidos,
40% 1960 -2010
20%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Fuente: Clculos propios basados en Penn World Tables 8.0

El crecimiento econmico es el resultado del aumento de
los recursos productivos de la economa es decir, el ca-
Fuentes de pital fsico y el capital humano y de que dichos recursos
crecimiento se utilicen de forma ms productiva. El capital fsico au-
econmico: menta en la medida en que haya ms inversin privada y
pblica en maquinaria, equipos, construcciones e infraes-
Capital fsico tructura fsica en general. Parte de esta inversin total, o
Capital humano bruta, debe reponer el desgaste del capital previamente
existente, pero el resto (es decir, la inversin neta) es una
Productividad
adicin al stock de capital fsico. Este mdulo se concen-
tra en identificar las razones que impiden que haya ms
inversin privada en capital fsico.
Segn el Fondo Monetario Internacional (FMI), para 2013, mientras que la tasa
de inversin en los pases asiticos en desarrollo fue cercana a 42,3% del PIB,
en los pases latinoamericanos y del Caribe tan solo lleg a 20%. La diferencia
entre las tasas de inversin contribuye a explicar las grandes diferencias de
crecimiento entre unos y otros pases.
En otros mdulos se analizan las posibles causas de los problemas de produc-

tividad, carencias de capital humano e insuficiente inversin pblica, especial-
mente en infraestructura. Sin embargo, es importante tener en mente que la
inversin privada, la acumulacin de capital humano, la inversin pblica y la
productividad son fuentes de crecimiento de la produccin agregada que inte-
ractan entre s y que pueden depender, a su vez, de causas comunes.
1.1. INTERRELACIN ENTRE INVERSIN PRIVADA, CAPITAL

HUMANO, INVERSIN PBLICA Y PRODUCTIVIDAD
Como veremos en este mdulo, en varios pases de la regin, la falta de capi-

tal humano o de inversin pblica es uno de los mayores obstculos para la
inversin privada. A su vez, cuando la inversin privada es poco dinmica y de
baja calidad, no se adoptan nuevas tecnologas con la suficiente rapidez y, por
consiguiente, la productividad crece poco. Puede haber una causa comn de-
trs de todas estas deficiencias. Puede ser, por ejemplo, que el sistema poltico
no logre coordinar los intereses de largo plazo de los distintos grupos de la

sociedad, y no puedan resolverse problemas fundamentales como el crimen, la
corrupcin o la falta de reglas claras y estables para la inversin privada.
Debido a la compleja relacin entre las variables que afectan el crecimiento

econmico, es esencial utilizar un mtodo que permita organizar el proceso de
diagnstico.

II. UN MTODO DE DIAGNSTICO
La relacin entre Tres destacados economistas vinculados a la Universidad

inversin privada y de Harvard Ricardo Hausmann, Dani Rodrik y Andrs Ve-
lasco propusieron, a mediados de la dcada del 2000,
pblica, capital humano
una metodologa para diagnosticar los problemas de cre-
y productividad es muy cimiento de las economas en desarrollo, que se enfoca en
compleja. Cualquier identificar lo que ellos llaman restricciones al crecimien-
cambio o deficiencia en to, es decir, aquellas restricciones cuya remocin rendira
alguna de estas variables ms en trminos de crecimiento econmico.
incide en el crecimiento
econmico de un pas. 2.1. EL MTODO DE RESTRICCIONES AL
CRECIMIENTO: ALGUNAS PRECISIONES
El enfoque de restricciones al crecimiento sugiere que el

proceso de desarrollo es una sucesin de cuellos de bo-
tella que evoluciona en el tiempo a medida que estos son
superados; es decir, sugiere que las restricciones al creci-
miento que enfrenta un pas no son estticas y cambian
en el tiempo por efecto del desarrollo social o de polticas
especficas encaminadas a superarlas.
En el curso normal de una reforma econmica exitosa, se

remueven las restricciones que limitan el crecimiento y la
economa crece hasta que encuentra una nueva restriccin.
Incluso, aunque no se elimine ninguna restriccin al cre-
cimiento, las restricciones al crecimiento pueden cambiar
por efecto de eventos o shocks polticos o econmicos.
El mtodo de restricciones al crecimiento

busca identificar qu factores limitan de
forma ms severa el crecimiento.
Las restricciones pueden cambiar a
medida que un pas avance en su desarrollo.

Dicho esto, la metodologa sugiere que los diagnsticos El mtodo de
basados en comparaciones entre pases que suelen ha- restricciones al
cerse con mtodos elementales (por ejemplo, rankings
crecimiento sugiere que
de algunas variables que se consideran importantes para
el crecimiento) o con mtodos algo ms sofisticados las restricciones que
(como regresiones economtricas de determinantes del enfrenta un pas no son
crecimiento) no producen conclusiones adecuadas. Es- estticas, sino que se
tos mtodos comparativos presumen que, si alguna va- actualizan de acuerdo
riable est relacionada con el crecimiento por ejemplo,
con las reformas que
en promedio, los pases que tienen sistemas financieros
ms grandes crecen ms rpido, entonces son recomen- se hagan o a shocks
dables polticas que acten sobre esa variable segn polticos y econmicos.
nuestro ejemplo, polticas que favorezcan la expansin
del sector financiero. En trminos coloquiales, lo anterior
equivaldra a que un mdico recetara aspirina a todos sus
pacientes, sin entender el cuadro clnico de cada uno, con
el argumento de que la misma conviene para la cura del
paciente promedio.
El mtodo de diagnstico de restricciones al crecimiento

requiere anlisis y conclusiones particulares del pas en
cuestin, para identificar restricciones al crecimiento es-
pecficas y las correspondientes polticas para relajarlas.
Algunas conclusiones pueden ser contrarias a lo que su-
geriran los mtodos comparativos. Por ejemplo, puede
ser que la restriccin ms severa para el crecimiento en
un pas sea la falta de personal calificado, a pesar de que
ese pas tenga indicadores muy buenos de educacin. O,
al contrario, puede que, en un pas donde la educacin sea
realmente muy precaria, las restricciones ms importan-
tes se den en otras dimensiones.
El bajo retorno a la inversin privada podra explicarse,

por ejemplo, por la falta de insumos complementarios a
la produccin como la infraestructura, por ausencia de
capital humano especializado o, simplemente, por desa-
fos geogrficos como la mediterraneidad.

Estos son factores que pueden limitar el retorno de la inversin para la
economa como un todo, llamado tambin retorno social de los proyec-
tos de inversin.
Dado que hacer ganancias es la motivacin principal de

la inversin privada, otra posibilidad puede ser que, aun-
La pregunta clave que los retornos sociales a la inversin sean adecuados,
que se busca el retorno privado sea bajo, es decir, que los inversionis-
responder es por tas no logren apropiarse de un porcentaje rentable de los
qu no hay ms retornos sociales, reduciendo su disponibilidad a invertir.
inversin privada? En ese caso, habra problemas de apropiabilidad que re-
duciran la tasa de inversin privada, y que se deben, por
ejemplo, a fallas de gobierno, como la corrupcin, los al-
tos impuestos, la falta de Estado de Derecho; o la inesta-
bilidad macroeconmica o a fallas de mercado, principal-
mente, externalidades de informacin y de coordinacin,
que impiden que los agentes econmicos tomen ventaja
completa de los retornos a su inversin.
Finalmente, aun cuando los retornos a la inversin privada

sean satisfactorios, puede ocurrir que no exista suficiente
financiamiento para la inversin o que su costo sea de-
masiado elevado. En ese caso, aunque el pas disponga
de oportunidades rentables para la inversin, la escasez
de ahorro interno, los problemas de intermediacin del
sistema financiero nacional o fallas en la integracin a los
flujos de capital externo implican que no existan fondos
disponibles para financiarla. Estas diferentes explicacio-
nes para la falta de inversin privada se ilustran claramen-
te en el siguiente rbol de decisiones:

Bajos niveles de
inversin privada Grfico 2.
rbol de
Bajos retornos a Bajo acceso a
la inversin financiamiento
decisiones
para examinar
Bajos retornos Baja Pobre Bajo desarrollo
los obstculos
sociales apropiabilidad integracin del mercado a la inversin
privada
Geografa Falla
s de Bajo
pobre gobierno ahorro interno
Bajo capital Pobre

Riesgos micro:
humano derechos de intermediacin
propiedad,
impuestos,
corrupcin
Mala
infraestructura Riesgos macro:
devaluacin,
inflacin, crisis
financiera, crisis
fiscal
Fallas de mercado
Externalidades de
informacin
Externalidades de
coordinacin
Fuente: Hausmann, Rodrik y Velasco (2005).
El ejercicio metodolgico consiste en examinar el creci- El ejercicio metodolgico

miento en un pas analizando sistemticamente cada una consiste en identificar
de las ramas y buscando factores que presenten el mayor aquellos factores que
impedimento a la inversin, para, al final, identificar las
constituyen los mayores
distorsiones especficas que estn detrs de dichos im-
pedimentos. Avanzando de arriba hacia abajo en el rbol,
impedimentos a la
deben responderse ordenadamente las siguientes pre- inversin con base en
guntas para precisar cules son las restricciones que ms los efectos que dichos
afectan la rentabilidad privada de las inversiones: impedimentos producen.

1. Enfrenta el pas retornos
bajos de inversin?
Siguiendo la rama izquierda del rbol, una respuesta positiva lleva al examen
de los retornos sociales, o retorno potencial, y al grado en el cual esos retornos
pueden ser apropiados en forma de retornos privados o incentivos de inversin:
1a. El problema es de retornos sociales bajos? Si es as, es por causa de (en-

tre otras)?:
condiciones geogrficas adversas, tales como falta de acceso martimo,

tierras improductivas o insalubres,
escasez de capital humano o de talento empresarial,
infraestructura pobre o altos costos de transporte, telecomunicaciones o

de comercio.
1b. El problema es de apropiabilidad privada de los retornos de la inversin?

Si es as, es til distinguir entre:
fallas de gobierno que impiden una adecuada apropiabilidad y
fallas de mercado que no proporcionan los incentivos privados necesarios

para llevar a cabo iniciativas de inversin con altos retornos sociales.
1b.1. Hay fallas de gobierno importantes?, tales como:
tasas impositivas elevadas y/o estructuras impositivas ineficientes

que afectan la inversin privada,
excesiva regulacin de los mercados de trabajo o productos,
insuficientes esfuerzos para hacer cumplir la ley (derechos de pro-

piedad dbiles, informalidad de la economa y la fuerza de trabajo) o
riesgo de expropiacin directa o indirecta,
riesgos macroeconmicos (financiero, monetario, y/o inestabilidad

fiscal).

1b.2. Hay fallas de mercado sustanciales?, tales como:
dificultad para apropiarse de los beneficios de emprender una ac-

tividad innovadora pero costosa (porque no hay forma de proteger
los derechos de propiedad de la innovacin y otros pueden copiar
rpidamente la idea),
retornos que no pueden ser capturados por inversores individuales

porque requieren coordinacin entre muchos actores, cuya ausencia
impide el surgimiento de nuevas actividades (fallas de coordinacin).
2. Enfrenta el pas un alto costo de

financiamiento de la inversin interna?
Siguiendo la rama derecha del rbol, una respuesta positiva a esta pregunta
puede ser, ms adelante, descompuesta en subpreguntas tales como:
2a. Tiene el pas una baja propensin a ahorrar y/o problemas de acceso a fi-
nanciamiento internacional (alto riesgo pas, condiciones poco atractivas para
la inversin directa extranjera, riesgo macroeconmico)?
2b. Tiene el pas problemas con su sistema financiero (intermediacin finan-

ciera ineficiente/costosa, pobre proteccin al acreedor, ausencia de segmentos
clave del mercado de capitales, pobre regulacin bancaria, prevalencia de
prstamos a partes relacionadas, ausencia de instituciones que prestan a inno-
vadores o principiantes)?
Dada una lista de potenciales restricciones, se deber examinar las implica-

ciones de cada una de ellas. Concretamente, si un factor es el obstculo ms
restrictivo, entonces deber observarse un conjunto de sntomas; en particular:

un alto precio de mercado o precio sombra asociado
a dicho factor,
cambios en dicho factor restrictivo deberan tener

un alto impacto sobre la inversin y el crecimiento,
los agentes econmicos deberan evitar utilizar el

factor escaso o encontrar alguna otra forma de cir-
cunvenir la restriccin, y
aquellos sectores que son menos intensivos en el

factor restrictivo deberan crecer ms rpidamente.
Este enfoque pragmtico utiliza todos los instrumentos

disponibles para examinar dichas implicaciones, como
ejercicios economtricos, estadsticas descriptivas, com-
paraciones cuantitativas internacionales, sondeos cualita-
tivos, estudios sectoriales, entre otros. En muchos casos,
toda esta evidencia es til para descartar un factor como
restrictivo, ms que para probar lo contrario. La clave del
ejercicio es utilizar toda evidencia para formular una ca-
dena causal lgica que explique los hechos observados
y sus implicaciones. Esto es formular un sndrome, es
decir, un conjunto de sntomas consistente con una en-
fermedad. Como cualquier anlisis clnico, la calidad del
diagnstico depender de la habilidad para detectar los
sntomas y asociarlos con una determinada patologa.
Los ejercicios tradicionales de crecimiento se enfocan

primordialmente en stocks como capital, crdito, fuerza
laboral, etc, y no siempre se aprovecha la riqueza de in-
formacin que puede existir en los precios de los factores.
En cambio, en el enfoque que describimos, se hace nfa-
sis en observar los precios asociados a los factores que
potencialmente son restrictivos.
Por ejemplo, si el financiamiento es la restriccin, enton-

ces las tasas de inters deberan ser significativamen-
te superiores a las de pases comparables. Si se sospe-
cha que la dotacin de capital humano es la restriccin,
18
entonces se esperara que quienes tengan ms educacin La intuicin en la que se
reciban salarios extraordinariamente altos en relacin con basa el enfoque descrito
quienes tengan menos educacin. De todas maneras, un
es sencilla: si un factor
precio alto nicamente nos da ciertos indicios de escasez,
pero podra ocurrir que los precios sombra de ciertos re- es restrictivo, entonces
cursos, que son los que interesan para los retornos socia- su precio debera ser
les, difieran sustancialmente de los precios observados en mayor en relacin al
el mercado. En otros casos, los precios no son fcilmente prevaleciente en otros
observables donde no existen mercados o los mercados
mercados o su escasez
no estn en equilibrio. Por ejemplo, si la infraestructura es
la restriccin, entonces probablemente esta restriccin se producira racionamiento,
manifestara en forma de congestin, sobrecostos o provi- congestin o colas que
sin irregular de los servicios, todo lo cual representa cos- limitan su uso.
tos para las empresas aunque los precios de los servicios
de infraestructura sean bajos (por ejemplo, el uso de las
carreteras puede ser gratis o la electricidad puede tener
un precio subsidiado).
Un inconveniente parecido surge si pensamos que las res-

tricciones pueden estar constituidas por problemas insti-
tucionales que generan corrupcin o inestabilidad jurdica.
En consecuencia, el anlisis de precios debe ser comple-

mentado necesariamente con otras observaciones que
permitan hacer un examen cruzado de las implicaciones.
Por ejemplo, si un factor es restrictivo, la inversin debe-
ra aumentar fuertemente cuando esa restriccin desapa-
rezca o se haga menos aguda. Si el financiamiento es el
mayor obstculo, entonces no solo deberamos observar
una tasa de inters elevada, sino que tambin deberamos
constatar que una cada en la tasa de inters est aso-
ciada a una aceleracin de la inversin y el crecimiento.
Si eso no sucede, entonces hay indicios de que el factor
financiero no es necesariamente el ms restrictivo.
Igualmente, si el capital humano pareciera restrictivo, en-

tonces un aumento de la escolaridad, o una mejora en los

Detectar sntomas y indicadores de calidad de la educacin, debera tener un
formular un sndrome impacto visible en el desempeo econmico. De lo con-
es un mtodo trario, podra ser que este factor no fuera un cuello de
botella para el crecimiento.
ms adecuado de
diagnstico que el Otra tcnica utilizada en esta metodologa consiste en
anlisis comparativo de analizar las estrategias que los agentes econmicos desa-
pocas variables. rrollan para enfrentar o circunvenir una restriccin existen-
te. Si la provisin de energa elctrica es una restriccin,
entonces debera observarse que muchas empresas tie-
nen sus propias plantas generadoras. Si el financiamien-
to bancario es la restriccin, entonces el financiamiento
de proveedores debera ser importante. Si los derechos
de propiedad son los restrictivos, entonces deberan ser
usuales los mecanismos extrajudiciales de resolucin de
conflictos comerciales.
Igualmente, los agentes econmicos deberan especiali-

zarse en sectores que utilizan menos intensivamente el
factor restrictivo. Nuevamente, si el financiamiento es el
factor restrictivo, entonces se debera observar que los
sectores que dependen menos de financiamiento son los
ms dinmicos o los que menos se ven afectados cuando
las condiciones de financiamiento empeoran.
De manera complementaria, esta metodologa analiza

cmo las fallas de mercado, en particular fallas de coordi-
nacin y externalidades de informacin, pueden impactar
el patrn de especializacin productiva y las posibilida-
des de crecimiento econmico. Este mtodo parte de la
observacin de que lo que se exporta importa y que la
sofisticacin actual de las exportaciones de un pas es un
determinante clave para el potencial de crecimiento futuro.

Adems, esta
metodologa
Adicionalmente, este mtodo evala el potencial para la Analiza las fallas
transformacin productiva de un pas, entendido como la
del mercado y
posibilidad de transitar hacia un patrn de especializacin
su impacto en
ms sofisticado. Esto depender de la canasta de produc-
el crecimiento
tos de exportacin y de la facilidad con la que se pueda
transitar hacia otra canasta de productos ms sofistica-
econmico y
dos. La intuicin detrs de este razonamiento es que la especializacin
especializacin productiva no es aleatoria, sino que sigue productiva.
un patrn endgeno al proceso de desarrollo. Una vez Evala el
que un pas adquiera ciertas ventajas competitivas, ten- potencial para la
dr mayores probabilidades de descubrir y especializarse transformacin
en nuevos sectores que utilicen factores de produccin, productiva de
tecnologas y capacidades de produccin similares a los un pas
utilizados en sectores ya existentes.
Las anomalas en este proceso de transformacin produc-

tiva pueden contener informacin sobre las restricciones
a la inversin.
Este conjunto de instrumentos para detectar sntomas y

formular un sndrome ofrece una serie de ventajas sobre
el anlisis tradicional y enriquece la narrativa sobre la ex-
plicacin del proceso de crecimiento y sus obstculos. Al
ser un enfoque pragmtico, explota diferentes tcnicas e Ya que no todos los
informacin disponibles. Adicionalmente, disciplina al in- problemas se presentan
vestigador para examinar las implicaciones de diferentes
al mismo tiempo,
hiptesis y establecer prioridades. Esto ltimo, sin duda,
es til para el diseo de polticas pblicas.
los formuladores de
polticas necesitan
Es importante tener presente que la prevalencia de cier- atacar restricciones
tas restricciones puede variar en el tiempo y, por lo tanto, al crecimiento en una
obstculos que aparecen como restrictivos en el presente secuencia, en lugar de
pueden dejar de serlo en el futuro y viceversa. Esta adver-
tratar de resolver todos
tencia es clave para mantener un anlisis dinmico que
informe las decisiones de poltica de manera peridica.
los asuntos a la vez.

III. LAS RESTRICCIONES A LA
INVERSIN PRIVADA EN LOS
PASES LATINOAMERICANOS
Con esta metodologa, se diagnosticaron trece pases de Amrica Latina y el

Caribe y se identificaron las principales restricciones a la inversin privada en
cada caso (Cuadro 1). Como era de esperarse, resulta no haber ninguna res-
triccin que domine a las dems en todos los pases. Las restricciones al creci-
miento toman formas muy especficas en cada pas.
Es ms, cada pas parece ser afligido por un sndrome, ms que por una sola
dolencia. Estos estudios ilustran la aplicacin de un enfoque de restricciones
a la inversin privada; sin embargo, las restricciones pueden y, efectivamente,
cambian a lo largo del tiempo y, por lo tanto, estos diagnsticos (que se hicie-
ron entre 2005 y 2007) pueden no ser totalmente vlidos en la actualidad.
La mayora de las restricciones principales enfrentadas por los pases de la

regin tiene que ver con la rama del rbol correspondiente a la baja apropia-
bilidad de los retornos sociales, particularmente, a las fallas de gobierno, con
una importante contribucin de fallas de mercado. Las fallas de gobierno es-
tn, contundentemente, en la categora de instituciones dbiles, a pesar de que
varios tipos de polticas econmicas inadecuadas que constituyen una forma
especfica de falla de gobierno tambin parecen jugar un rol importante. De
alguna forma, estos hallazgos no se diferencian mucho del punto de vista con-
vencional para explicar por qu los pases no crecen: porque son limitados por
la mala calidad de las polticas y del gobierno.
Fallas de gobierno, bajo la forma de instituciones dbiles, constituyen la cate-

gora de restriccin ms importante, pareciendo ser la restriccin principal en
diez de los trece pases analizados. Las instituciones dbiles cubren un amplio
espectro de problemas, desde corrupcin y crimen, hasta instituciones pol-
ticas dbiles y proteccin ineficiente de los derechos de propiedad (ya sea
porque estos derechos no estn legalmente protegidos o porque el sistema
judicial no funciona lo suficientemente bien para hacerlos respetar).

Restriccin Estudio de pas Cuadro 1.
I. Bajos retornos
Restricciones a
Argentina (derechos de propiedad, fiscal)
la inversin
Colombia (derechos de propiedad en reas de
conflicto)
Ecuador (varias dimensiones)
El Salvador (crimen)
1. Instituciones Guyana (varias dimensiones)
dbiles Guatemala (derechos de propiedad, justicia)
Nicaragua (derechos de propiedad, corrupcin,
efectividad del Gobierno)
Panam (corrupcin)
Paraguay (corrupcin, calidad de la regulacin)
Trinidad y Tobago (crimen)
Argentina (sostenibilidad fiscal)
2. Defectos Brasil (impuestos elevados y distorsionantes)
de poltica Nicaragua (sostenibilidad fiscal)
econmica Panam (regulaciones laborales)
Trinidad y Tobago (sostenibilidad fiscal)
Guyana
3. Problemas
Chile
de coordinacin
El Salvador
y auto-
Nicaragua
descubrimiento
Per
Trinidad y Tobago
Argentina (insuficiente inversin en petrleo y
gas)
Ecuador (transporte)
4. Infraestructura
Colombia (transporte)
inadecuada
Guatemala (transporte)
Nicaragua (transporte, electricidad, telecomuni-
caciones)
Paraguay (transporte) Las debilidades de las
Brasil instituciones pblicas
5. Bajo capital
Chile (calidad)
social
Guatemala son la restriccin ms
II. Elevado costo del financiamiento importante para
Brasil (segmentacin financiera) la inversin privada
1. Financiamiento Colombia
domstico Ecuador
en la mayora de pases
Nicaragua de la regin.
Fuente: Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo (2009)

Tambin se encontr que las fallas de mercado juegan un
rol muy importante en un gran nmero de pases. De he-
cho, la segunda restriccin ms importante es la debilidad
de la coordinacin y de autodescubrimiento, como se dis-
cutir luego en este mdulo.
Finalmente, otros tres conjuntos de restricciones son rele-

vantes en algunos pases:
capital humano inadecuado,
en menor medida, infraestructura (en la rama del r-

bol de decisiones con bajos retornos sociales), y
finanzas locales pobres (en la rama relacionada al

alto costo financiero). Sin embargo, estas restriccio-
nes son, por mucho, secundarias en orden de impor-
tancia.
3.1. FALLA DE GOBIERNO:

INSTITUCIONES DBILES
El problema principal en la mayora de los pases parece

estar constituido por las fallas de gobierno. Las empresas
no invierten por las siguientes causas:
los excesivos riesgos relacionados con la inadecuada

vigilancia del cumplimiento de contratos,
el inestable imperio de la ley,
la captura poltica de las cortes,
la inefectividad del gobierno, y
la corrupcin.
Diez de los trece estudios de casos (Argentina, Colom-

bia, Ecuador, El Salvador, Guyana, Guatemala, Nicaragua,

Panam, Paraguay, y Trinidad y Tobago) muestran que este es un problema.
De acuerdo con la metodologa, esto no quiere decir que estos sean los pases
donde peores sean estos aspectos de las instituciones, sino donde las defi-
ciencias institucionales resultan ms restrictivas para la inversin, dadas las
circunstancias de funcionamiento del pas en particular.
3.1.1. RESTRICCIONES EN ARGENTINA
En Argentina, el respeto por los derechos de propiedad

parece ser una restriccin muy severa. La crisis de 2001
es un ejemplo. El programa de convertibilidad, el cual fij
el precio del dlar americano a un peso y adopt una
caja de convertibilidad como rgimen de tipo de cambio,
incentiv a los agentes a involucrarse en transacciones
financieras denominadas en dlares. Cuando la caja de
convertibilidad tuvo que ser abandonada al final de 2001
y se permiti que el peso flotara, el Gobierno decret que
se convirtieran a pesos los valores de las deudas y dep-
sitos en dlares, utilizando distintos tipos de cambio para
diferentes tipos de deuda y depsitos. Como resultado,
ocurrieron transferencias masivas de riqueza a favor de
ciertos grupos de deudores y en contra de acreedores y
ahorradores. Como la economa ya haba estado sujeta a
otras trasferencias como estas en el pasado, no es sor-
prendente que la incertidumbre econmica en relacin a
la aplicacin del imperio de la ley sea una de las mayores
restricciones a la inversin privada.
Los cambios significativos en las reglas de juego que Argentina

no responden a una fundamentacin econmica clara
constituyen una forma ms moderada aunque tambin
importante de violaciones a los acuerdos contractuales.
Refirindonos nuevamente a Argentina, los acuerdos de
fijacin de precios establecidos cuando los servicios p-
blicos y el petrleo y gas fueron privatizados requirieron
ajustes de precios y tarifas, los cuales fueron cambiados
unilateralmente por el Gobierno luego de la crisis de 2001.

Estos cambios han causado grandes distorsiones de precios que han sido par-
cialmente compensadas por subsidios pblicos determinados en forma ad hoc.
Como resultado, las empresas de petrleo y gas no han hecho las inversiones
necesarias para responder a los aumentos de demanda. Al mismo tiempo, la
demanda ha crecido ms de lo que lo hubiese hecho si los precios hubieran
subido para reflejar los costos de oportunidad.
El esquema regulatorio ha tendido a experimentar serios inconvenientes en los

ltimos aos, como resultado del consumo excesivo de los servicios subsidia-
dos, con importantes efectos fiscales y en la disponibilidad de divisas, lo que ha
conducido a la adopcin reciente de un fuerte programa de ajuste de precios y
tarifas. Sin embargo, la falta de una reformulacin integral de la poltica regulato-
ria hace que an persistan problemas relacionados con los contratos y las reglas.
3.1.2.RESTRICCIONES EN COLOMBIA
Colombia
En Colombia, el conflicto armado inconcluso con las guerri-
llas y las consecuencias imprevistas del proceso de desmo-
vilizacin de grupos paramilitares siguen afectando los dere-
chos de propiedad, especialmente en las reas de conflicto e
influencia de dichos grupos armados. Lo anterior implica que
la inversin privada y el crecimiento en Colombia dependen
en gran medida de la capacidad del gobierno para generar
mecanismos que aslen los capitales que se invierten de las
vicisitudes y amenazas que las diferentes modalidades de
violencia suponen. Algunas estimaciones recientes muestran
cmo, debido a las dinmicas de la violencia homicida y el
conflicto armado, el PIB departamental en Colombia demo-
ra 18,5 aos en duplicarse, es decir diez aos ms de lo que
tardara sin la presencia de estos problemas1.
1. En cuanto a este tema, los ltimos gobiernos colombianos han mostrado una
tendencia a fortalecer la inversin privada como motor de crecimiento y desa-
rrollo econmico. Esto ha llevado a que los planes cuatrienales de desarrollo y
otras importantes polticas de Estado resalten la importancia de mantener un
buen clima para la inversin y fortalecer los lazos comerciales con otros pases.
Gracias a lo anterior, se ha evidenciado un incremento en la inversin extranjera
directa sugiriendo un avance por parte de Colombia en este frente. Finalmente, la
iniciativa del Gobierno de negociar una salida pacfica al conflicto armado con la
guerrilla de las FARC, lleva a que el pas transite hacia un fortalecimiento y ajuste
institucional que tiene como objetivos identificar y ajustar otro tipo de importan-
tes restricciones a la inversin y el crecimiento econmico del pas.

3.1.3. RESTRICCIONES EN ECUADOR Ecuador
El estudio para Ecuador muestra que la mayor restriccin

a la inversin est constituida por una compleja combi-
nacin de problemas de gobierno. La historia del pas se
ha caracterizado por una extrema inestabilidad poltica,
reflejada en que muy pocos presidentes han completa-
do sus periodos constitucionales. Adems, los frecuentes
cambios a la Constitucin conspiran contra la estabilidad
del imperio de la ley, la cual se precisa para que haya in-
versiones privadas dinmicas. Al mismo tiempo, la efecti-
vidad del gobierno es dbil, la calidad de la regulacin es
pobre y la corrupcin es un serio problema2.
3.1.4. RESTRICCIONES EN GUYANA,

GUATEMALA, PARAGUAY, PANAM
Y EL SALVADOR
Guyana, Guatemala y Paraguay muestran problemas simi-

lares a los de Ecuador. Por otro lado, en Panam, Trinidad
y Tobago y El Salvador, la restriccin relacionada a la debi-
lidad de las instituciones parece ser de naturaleza ms es-
pecfica. En Panam, la corrupcin es un serio impedimen- Guatemala
to al crecimiento. En Trinidad y Tobago y El Salvador, el Trinidad y

Tobago
crimen es el problema de gobierno ms importante. Otras Panam
dimensiones en materia de gobierno parecen no ser tan Guyana

problemticas en estos tres pases. El crimen, por supues-
El Salvador
to, representa una importante falla de gobierno, ya que una
sociedad donde es tan difundido como en el caso de El
Salvador desincentiva la inversin y acarrea sobrecostos
de seguridad y proteccin personal y de la propiedad, los
cuales conspiran contra la competitividad de las empresas.
Paraguay
2. Datos recientes del informe Doing Business (Banco Mundial, 2014) indican
que las deficiencias en la proteccin de los inversores se han convertido en
uno de los principales obstculos sealados por las empresas para realizar
negocios en el pas.

3.1.5. RESTRICCIONES EN NICARAGUA
Nicaragua es otro caso donde el problema de gobernabi-

lidad es multifactico. Los cambios en el modelo funda-
mental de sociedad que el pas ha experimentado desde
1979 de un modelo orientado al mercado y basado en la
propiedad privada a uno socialista y dirigido por el Go-
bierno, y viceversa ciertamente no han favorecido la in-
versin privada. A pesar de que, con el retorno a la demo-
cracia en 1990, el pas parece haber reafirmado su opcin
por un sistema orientado al mercado y respetuoso de la
propiedad privada, esto no ha eliminado los temores de
los inversionistas privados. Adems, los derechos de pro-
piedad son dbiles y estn sujetos a la interpretacin po-
ltica por parte de las cortes. La corrupcin y la inefectivi-
dad del Gobierno tambin constituyen serios problemas.
Nicaragua
La restriccin representada por la debilidad de las ins-
tituciones no es fcil de corregir. Los formuladores de
polticas no pueden mejorar por decreto la forma cmo
funcionan las instituciones. Por ejemplo, si las cortes es-
tn excesivamente dominadas por consideraciones po-
lticas, es por una razn: hay actores poderosos que se
benefician de la situacin actual. Puede haber otras ra-
zones de la baja calidad del gobierno. Por ejemplo, esta
puede ser el producto de bajos salarios en el sector p-
blico o, simplemente, de la calidad de educacin preva-
leciente en el pas.

Ninguno de estos problemas es susceptible de arreglos rpidos. Una solucin que
algunos pases han adoptado consiste en concentrar los esfuerzos para que las
instituciones funcionen bien en algunos segmentos de la economa.
Esfuerzos para el buen funcionamiento institucional en segmentos

de la economa
Un ejemplo es la creacin de zonas de procesamiento de expor-

taciones en los pases de Amrica Central y el Caribe. En estas
zonas, estn resueltos ciertos problemas de gobierno que afectan
en gran medida al resto de la economa:
hay buenas condiciones de seguridad personal y para la pro-

piedad,
no se necesita desperdiciar tiempo ni recursos para obtener

mltiples permisos (y, por lo tanto, no se necesita pagar so-
bornos), y
se tienen asegurados la oferta de electricidad, buenos servi-

cios de puertos y de acceso a ellos, y procedimientos aduane-
ros expeditos.
Algunos analistas recomiendan este tipo de solucin como un paso

intermedio hacia la solucin comprensiva de los problemas de toda
la economa.
Las polticas inadecuadas son una falla de gobierno que puede tomar numerosas
formas. En algunos pases, la poltica fiscal es claramente problemtica: la situa-
cin fiscal de algunos pases caribeos, por ejemplo, es difcil de sostener indefini-
damente y, por lo tanto, es una fuente de incertidumbre y altos costos financieros.
Tasas impositivas elevadas constituyen una restriccin para el cre-

cimiento de Brasil
Por ejemplo, las tasas impositivas muy elevadas representan una

restriccin al crecimiento en Brasil, un pas que tiene una carga im-
positiva (de entre 35% y 40% del PIB) ms alta que las de algunos

pases desarrollados. Un impuesto de ventas en cascada, la falta de
coordinacin de la poltica impositiva entre el Estado y las autori-
dades federales, y un sistema de pensiones en extrema necesidad
de reforma, hacen de la poltica fiscal en su conjunto una restriccin
para el crecimiento.
Este tambin puede ser el caso de Argentina, donde los ingresos fiscales in-
cluyen impuestos sobre el comercio exterior que pueden ser muy inestables,
o de otros pases cuyos ingresos fiscales dependen fuertemente del precio del
petrleo y otros productos bsicos.
3.2. FALLA DE GOBIERNO: POLTICAS INADECUADAS
De forma semejante, en ausencia de reformas fiscales profundas, la viabilidad

fiscal de Nicaragua depende de condonaciones de deuda multilateral y bilate-
ral difciles de sostener de forma indefinida.
Trinidad y Tobago es altamente dependiente de ingresos transitorios del pe-

trleo y el gas para la sostenibilidad fiscal. Las polticas fiscales pueden ser
inadecuadas aun cuando no est en cuestin la sostenibilidad fiscal.
Ms all de las polticas fiscales, otras reas de poltica pueden ser problemticas:
Economa dual en Panam
La economa panamea ha adoptado una doble estructura, en la

cual un sector de servicios moderno, dinmico y competitivo, plena-
mente inserto en la economa internacional, opera junto a sectores
ms pequeos, menos avanzados y menos competitivos que bsi-
camente se orientan hacia el mercado interno. Esto hace de Panam
una economa dual, pues estos sectores no pueden beneficiarse del
poder de arrastre de los sectores dinmicos. La deficiente infraes-
tructura y competencia de productos estadounidenses son algunas
de las razones (BID, 2014).

3.3. FALLA DE MERCADO: ASUNTOS DE COORDINACIN Y
AUTODESCUBRIMIENTO
Varios de los trece pases diagnosticados no han logrado descubrir nuevas

ventajas comparativas, como lo han hecho, por ejemplo, los pases asiticos de
rpido crecimiento. Esto involucra dos fallas de mercado distintas:
1. No existen mecanismos de coordinacin para estable- Cuando no logran

cer nuevas actividades. El desarrollo de cualquier nueva desarrollarse nuevas
actividad de negocios requiere la coordinacin de dife-
ventajas competitivas,
rentes empresas y entidades de los sectores privado y
pblico, sin las cuales dicha actividad simplemente no pue- la razn puede estar
de ocurrir (pinsese, por ejemplo, en los requerimientos en fallas de mercado,
para un nuevo desarrollo turstico). Pocos pases latinoa- tales como dificultades
mericanos han sido exitosos en resolver los problemas de de coordinacin o de
coordinacin para crear nuevos sectores competitivos. La
apropiacin de las
restriccin principal suele ser la calidad de las institucio-
nes, entendiendo por instituciones los arreglos formales externalidades que
y las prcticas que rigen las relaciones entre el Gobierno, generan las nuevas
los inversionistas, los trabajadores y otros agentes econ- inversiones.
micos. En ausencia de buenas instituciones, no existe la
confianza mutua ni los mecanismos de solucin de con-
flictos que se requieren para que haya un esfuerzo coor-
dinado y sostenido de diversos agentes para desarrollar
actividades de algn grado de complejidad (Grficos 3,4
y 5). En la calidad de algunas de las instituciones que son
esenciales para el crecimiento se encuentra, en ltima ins-
tancia, gran parte de la diferencia entre los pases asiti-
cos exitosos y los latinoamericanos (Recuadro 1).
2. Bloqueo al autodescubrimiento. La otra falla de mercado se origina en

que los inversionistas no se benefician de las externalidades que resultan de
desarrollar nuevas ventajas comparativas para la exportacin, pues una vez
descubierta la forma de producir y comercializar un nuevo producto puede ser
muy fcil para otros inversionistas aprovechar ese conocimiento sin pagar los
costos iniciales de exploracin, desplazando por consiguiente del mercado a
quien s incurri en esos costos y tiene que amortizarlos. Esto bloquea el au-
todescubrimiento (Recuadro 1).

Recuadro 1.
La calidad de Las instituciones ms importantes para el crecimien-
las instituciones to econmico son aquellas que aseguran que los in-
y el crecimiento dividuos y las empresas puedan beneficiarse de sus
econmico esfuerzos productivos y estn dispuestas, por consi-
guiente, a invertir en educacin, tecnologa y capital
fsico. Esto implica la proteccin de los derechos de
propiedad, el respeto de la ley y de los compromi-
sos contractuales, y la ausencia de corrupcin. Los
indicadores ms utilizados para medir estos aspec-
tos en las instituciones muestran que la mayora de
los pases latinoamericanos tiene serias deficiencias
institucionales. Chile, Costa Rica y Uruguay son los
pases mejor calificados en cumplimiento de la ley,
en efectividad del gobierno y en control de la co-
rrupcin, aunque estn por debajo de los pases de-
sarrollados (OCDE). En todos los dems pases, hay
vacos institucionales graves en al menos una de es-
tas dimensiones.

0 0,5 1 Grfico 3.
Imperio de la ley
Norte Amrica
Pases OCDE (Escala 0 a 1)
Europa y Asia Central
Asia oriental y el Pacfico
Amrica Latina
Oriente Medio y Norte de frica
Asia meridional
frica del Sur de Subsahara
Chile
Uruguay
Costa Rica
Brasil
Colombia
Belice
Mxico
Repblica Dominicana
Argentina
El Salvador
Paraguay
Nicaragua
Bolivia
Guatemala
Ecuador
Honduras
Venezuela
Fuente: Datos reescalados en base a Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).

0 0,5 1
Grfico 4.
Norte Amrica
Efectividad del
Pases OCDE
Gobierno
(Escala 0 a 1) Amrica Latina
Asia oriental y el Pacfico
Asia meridional
Chile
Costa Rica
Uruguay
Mxico
Colombia
Brasil
El Salvador
Belice
Argentina
Bolivia
Ecuador
Repblica Dominicana
Honduras
Guatemala
Nicaragua
Paraguay
Venezuela
Fuente: Datos reescalados con base en Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).

0 0,5 1 Grfico 5.
Norte Amrica Control de la
Pases OCDE corrupcin
Amrica Latina
Asia oriental y el Pacfico (Escala 0 a 1)
Asia meridional
Chile
Uruguay
Costa Rica
Belice
Brasil
El Salvador
Mxico
Colombia La calidad de
Argentina
Guatemala
las instituciones
Nicaragua afecta las tasas
Bolivia
Repblica Dominicana
de crecimiento
Paraguay y los coeficientes
Honduras
Ecuador
de inversin de
Venezuela las economas a
Fuente: Datos reescalados en base a Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012). nivel mundial.
La calidad de las instituciones afecta las tasas de crecimiento y los coeficientes

de inversin de las economas a nivel mundial. Las diferencias en los niveles
de capital humano y de productividad entre pases de todas las regiones del
mundo tambin estn estrechamente asociadas con indicadores de calidad
institucional que reflejan si el esfuerzo econmico puede concentrarse en ac-
tividades productivas. Numerosos estudios comparativos internacionales han
concluido que la inversin depende de la previsibilidad de las normas y de las
decisiones judiciales, de la percepcin de estabilidad poltica, del respeto por
la vida y la propiedad, y de la ausencia de corrupcin.
Las barreras al autodescubrimiento son especialmente difciles de remover

en pases cuyas exportaciones estn concentradas en bienes tradicionales y
de baja tecnologa. La mayora de los pases latinoamericanos producen y ex-
portan, principalmente, productos primarios y manufacturas con muy poco

procesamiento (o ensambladas con partes importadas, en el caso de la maquila).
Estas actividades productivas requieren un conjunto de bienes pblicos (infraes-
tructura, control de calidad, servicios tecnolgicos, regulaciones fitosanitarias
e, incluso, formas especficas de derechos de propiedad) y una combinacin de
servicios y materias primas que no son muy tiles para la produccin de otros
bienes. Esto significa que, para estos pases, es especialmente difcil desarrollar
nuevas ventajas comparativas. En efecto, los pases que han logrado modificar
ms rpido sus estructuras de produccin y exportacin, como los pases asi-
ticos de rpido crecimiento, han partido de canastas de produccin y exporta-
cin tecnolgicamente cercanas a un gran nmero de otros bienes que tienen
un valor elevado en los mercados internacionales (los cuales, generalmente, son
exportados por pases de ms altos ingresos).
Aunque, en general, las canastas de produccin y exportacin de los pases la-

tinoamericanos no son muy favorables para pasar a una produccin de bienes
diversos de alto valor agregado, las condiciones difieren entre pases.
3.3.1. SITUACIN DE ARGENTINA, BRASIL Y COLOMBIA
Argentina, Brasil y, en menor medida, Colombia, cuentan con canastas favora-

bles con potencial para el desarrollo de nuevas exportaciones que se aproxi-
men a las de Asia. Estos pases tienen un considerable potencial no explotado
para el autodescubrimiento de nuevas actividades de exportacin.
3.3.2. SITUACIN DE CHILE, ECUADOR, GUYANA, PER Y

TRINIDAD Y TOBAGO
La situacin es bastante diferente para Chile, Ecuador, Guyana, Per y Trini-

dad y Tobago, pases cuyas exportaciones estn concentradas en produc-
tos primarios, con pocos vnculos a otros bienes de exportacin que puedan
promover un crecimiento a largo plazo ms rpido. Por lo tanto, los esfuerzos
de autodescubrimiento tendrn que ser ms determinados y enfocados en es-
tos pases. Adems, el riesgo de cometer errores costosos por la necesidad
de hacer inversiones o gastos pblicos especficos en ciertas actividades que
pueden no resultar exitosas es tambin mayor que para otros pases con es-
tructuras de exportacin ms diversificadas.

3.3.3. SITUACIN DE EL SALVADOR, GUATE-
Capital humano
MALA Y NICARAGUA como restriccin al
crecimiento
Algo similar puede decirse de El Salvador, Guatemala y Brasil: escasez
Nicaragua, cuyas exportaciones estn concentradas en de trabajadores
pocos productos de bajo valor, como el ensamblaje de calificados
prendas baratas. Ms an, este grupo de productos est
Chile: escasez
empezando a ser dominado por China y otros producto-
res asiticos con menores costos.
de trabajadores
calificados por la
baja calidad de la
3.4. BAJOS NIVELES DE CAPITAL Educacin
HUMANO Guatemala:
carencia de
El capital humano parece ser una restriccin al creci- calidad y cantidad
miento solo para Brasil, Chile y Guatemala. En los prime- de mano de obra
ros dos pases, el problema es, bsicamente, la escasez cualificada
de trabajadores calificados; en el caso de Chile, esta ca-
rencia est claramente asociada con la baja calidad de la
educacin (relativa a sus necesidades actuales, a pesar
de ser una de las mejores de la regin). En Guatemala,
Las inversiones
el problema parece ser tanto de calidad como de canti-
dad de mano de obra suficientemente calificada. Guate-
en educacin son
mala tiene niveles de matriculacin escolar muy bajos, indispensables para
los cuales son ms parecidos a los de pases de bajos sostener el crecimiento
ingresos que a los del grupo de ingresos bajos-medios, por largos periodos. Sin
al cual pertenece el pas. Lo mismo puede decirse sobre
embargo, por s sola, la
el promedio de aos de estudio de la fuerza de trabajo.
Guatemala muestra retornos a la educacin muy altos,
inversin en educacin
lo que significa que los trabajadores con ms aos de puede ser poco rentable
educacin reciben salarios sustancialmente ms eleva- econmicamente si
dos. En efecto, cada ao adicional de educacin repre- no van removindose,
senta un salario 13,6% ms alto, el retorno ms alto de
a medida que surgen,
los pases analizados, seguido de cerca por Ecuador y
Brasil (Grfico 6).
otros obstculos.

Aunque la educacin no represente actualmente una restriccin al crecimiento
en otros pases, podra serlo en el futuro si se acelerase el crecimiento por la
remocin de otros obstculos.
Las inversiones en educacin son indispensables en cualquier pas que quiera

sostener el crecimiento por largos periodos, a medida que se van superando
otras restricciones. Sin embargo, por s sola, la inversin en educacin pue-
de ser poco rentable econmicamente si no van removindose, a medida que
surgen, otros obstculos. En el mdulo sobre educacin analizaremos, desde
una perspectiva ms amplia, las implicaciones econmicas y sociales de las
deficiencias de educacin y el papel que pueden jugar las polticas educativas3.
Grfico 6. Guatemala
Retornos a la Ecuador
educacin Brasil
Per
Porcentaje de
aumento del Paraguay
salario por cada Chile
ao adicional de Colombia
educacin bsica Panam
Nicaragua
El Salvador
Argentina
0 2 4 6 8 10 12 14
Fuente: Hausman y Rodrick (2006).
3. En Amrica Latina se observa una tendencia general a la cada de los retornos de la educacin. Aunque los
resultados son muy heterogneos en la regin, existe un conjunto de explicaciones potenciales para este
fenmeno. El primero guarda relacin con una cada en la demanda relativa por trabajadores calificados. La
segunda asocia este resultado a un aumento en la oferta relativa de trabajadores calificados para las dimen-
siones del sector formal de la economa. La tercera hiptesis se relaciona con un aumento de los salarios
mnimos y de las tasas de sindicalizacin que favorecen ms a los trabajadores de menores ingresos, la cuarta
hiptesis sera una consecuencia de la discrepancia entre la oferta y demanda de calificaciones, y una quin-
ta y ltima hiptesis que atribuye este fenmeno a la degradacin de la educacin terciaria, consecuencia
de una combinacin entre una expansin de la educacin terciaria de baja calidad y la incorporacin a los
programas de enseanza de individuos con menores habilidades, en comparacin con anteriores patrones
de acumulacin de capital humano. Lo anterior parece indicar que, si bien se ha producido un descenso en
la desigualdad de los ingresos en Amrica Latina, asociado al aumento de los aos de escolaridad y un ma-
yor volumen y progresividad de las transferencias de los gobiernos, no existe una relacin clara entre este
comportamiento y el crecimiento econmico. Tenemos los casos de pases en estas condiciones que han
experimentado un rpido crecimiento como Chile, Panam y Per, en contraste con pases de desempeo
moderado como Brasil o Mxico (Lustig, Lpez-Calva y Ortiz-Jurez, 2014).

3.5. INFRAESTRUCTURA INADECUADA
Argentina, Ecuador, Guatemala, Nicaragua y Paraguay podran acelerar sus ta-

sas de acumulacin de capital si construyeran ms y mejor infraestructura. La
ausencia de buenas carreteras y puertos constituye una seria restriccin a la
inversin en todos los pases mencionados, tal vez con la excepcin de Argen-
tina. En este pas, la insuficiente inversin en infraestructura para la produccin
y/o transporte de petrleo y gas parece ser una restriccin importante para el
crecimiento futuro.
Algunos de estos pases, especialmente Nicaragua, tienen serias dificultades

para proveer electricidad a sus poblaciones y empresas. Los episodios de
desabastecimiento, como consecuencia del retraso de las tarifas de electri-
cidad, frente a los costos de generacin son reflejo en parte de debilidades
institucionales.
3.6. FINANCIAMIENTO INTERNO INADECUADO
Aunque resulte sorprendente, el acceso al financiamiento y su costo, no pa-

recan representar realmente una restriccin al crecimiento para la inver-
sin privada en la dcada del 2000, segn las encuestas de Clima de In-
versin del Banco Mundial (ICS, por sus siglas en ingls). Estas encuestas4,
que cubran entre 450 y ms de 1 000 empresas por pas, haban desarro-
llado una lista de 18 obstculos a la inversin, los cuales ordenaban en im-
portancia usando la retroalimentacin de los empresarios. Especficamen-
te, la encuesta peda a los entrevistados que, en una escala de 0 a 4, donde
cero era ninguna restriccin y 4, la mxima restriccin, calificaran un con-
junto de restricciones y decidieran cules eran las ms importantes a la
hora de tomar decisiones efectivas de inversin dentro de sus empresas5.
4. Ver http://www.enterprisesurveys.org/.
5. La lista de obstculos es la siguiente: 1. Telecomunicaciones; 2. Electricidad; 3. Tierra; 4. Impuestos; 5. Admi-

nistracin impositiva; 6. Regulaciones de aduanas y comercio; 7. Regulaciones laborales; 8. Fuerza de trabajo
no calificada; 9. Licencias y permisos; 10. Acceso a financiamiento; 11. Costo del financiamiento; 12. Inestabili-
dad poltica; 13. Inestabilidad macroeconmica; 14. Incertidumbre con respecto a poltica econmica y regu-
latoria, 15. Corrupcin; 16. Crimen, robo, y desorden; 17. Prcticas anticompetitivas o informales; y 18. Sistema
legal/resolucin de conflictos. Comenzando en 2006, el costo de la financiacin fue dejado de lado como un
obstculo especfico y pas a ser incluido en la categora general de acceso a financiamiento.

Los resultados sugieren que el financiamiento pareciera no ser prioritario como
un obstculo a la inversin en la mente de los entrevistados, quienes en prome-
dio lo ubicaban en una posicin que oscilaba entre el tercer y el sexto puesto
(Cuadro 2). Los entrevistados, aparentemente, estaban ms preocupados por
otros obstculos ms inmediatos. Cuando el financiamiento es listado como un
obstculo (es decir, cuando aparece en la lista de los primeros tres obstculos
ms importantes), es ms probable que se trate del costo que del acceso.
En Argentina, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador y El Salvador, entre otros

pases de la regin, los empresarios se manifestaban preocupados por el acce-
so y costo del financiamiento y ubicaron este problema entre los tres obstcu-
los ms importantes a la inversin. Con respecto al acceso al financiamiento,
solo los empresarios de Ecuador y El Salvador lo reportaron como un proble-
ma importante, y solo en 20036.
6. El caso de Brasil ilustra una importante limitacin del ICS. La encuesta fue conducida en 2003, un ao de
extraordinaria incertidumbre, debido a la transicin poltica, la cual estaba reflejada, principalmente, en
una gran escalada en el riesgo pas, tasas de inters y una depreciacin del tipo de cambio. Por lo tanto,
mientras las tasas de inters son generalmente altas en Brasil, las respuestas en el ao 2003 fueron proba-
blemente influenciadas por este evento extremo. Dado que las encuestas no estn disponibles en una base
anual, en este caso es muy difcil sacar conclusiones tan fuertes a partir de ellas.

Acceso al crdito Costo del crdito Cuadro 2.
Acceso y costo
Ao de la Puntaje Puntaje
Pas
encuesta promedio
Posicin
promedio
Posicin del crdito como
obstculo a la
Argentina 2006 1,63 5 - -
inversin, dcada
Brasil 2003 2,57 5 3,25 2
del 2000
Chile 2004 1,12 4 1,02 5
Chile 2006 1,14 6 - -
Colombia 2006 1,52 6 - -
Ecuador 2003 1,81 3 1,8 4
Ecuador 2006 1,43 5 - 4
El Salvador 2003 1,36 3 1,35 4
El Salvador 2006 1,36 6 - -
Guatemala 2003 1,63 6 1,89 4
Guatemala 2006 1,19 6 - -
Nicaragua 2003 2,22 4 2,44 2
Nicaragua 2006 1,24 4 - -
Panam 2006 0,75 6 - -
Paraguay 2006 1,53 4 - -
Per 2002 2,01 4 2,42 3
Per 2006 1,33 6 - -
Guyana 2004 1,36 5 2,38 1
Fuente: Banco mundial, Encuesta de Clima de inversin (ICS),

http://www.enterprisesurveys.org/portal
Nota: Respuestas a la pregunta: En qu medida representan el acceso al crdito y su

costo obstculos a la inversin? Los puntajes son: ningn obstculo (0); un obstculo
menor (1); un obstculo moderado (2); un obstculo mayor (3); o un obstculo muy
severo (4). Las posiciones se refieren al orden del obstculo en una lista de 18 obstculos
(17 para el ao 2006).

Grfico 7. 19,6
Tasas de impuestos
Diez restricciones 10,0
15,1
al clima de Aceso a financiamiento 14,7
inversin, 2014 Regulaciones laborales 3,9

14,3
13,9
Inestabilidad poltica 7,8
Prcticas del 13,2

14,6
sector informal
Fuerza de trabajo 6,9

no calificada 10,4
Electricidad 3,9
8,5
3,6
Corrupcin 7,5
Aduanas y regulaciones 3,0

comerciales 4,2
Argentina
1,8 ALC
Administracin 1,9
de impuestos
0 5 10 15 20
% de firmas
Fuente: Enterprise Survey. The World Bank, encuestas de clima de inversin (ICS)
(www.enterprisesurvey.org)
La relativa irrelevancia del financiamiento, tal vez, no resulte sorprendente en

un periodo como el de mediados de la dcada del 2000, antes de que estallara
la crisis financiera internacional en 2008, pues la mayora de los pases disfru-
taba de amplio acceso a financiamiento externo en trminos favorables. Estas
condiciones pudieron esconder la insuficiencia de ahorro interno e intermedia-
cin financiera, la cual resurgi en algunos pases en el contexto del financia-
miento externo menos favorable de 2008-2009, y puede volver a surgir como
una restriccin al crecimiento en el futuro, especialmente si disminuye el ape-
tito entre los inversionistas internacionales por los pases latinoamericanos. En
efecto, informacin recabada en el 2010 refleja lo cambiante de esta situacin
(Grfico 7). Tambin tiene que tenerse en mente que la restriccin financie-
ra es relativa. Todas las empresas, en todos los ambientes econmicos, estn
potencialmente restringidas por su acceso a recursos financieros. Es ms, las
empresas pequeas y nuevas tienden a experimentar restricciones mayores
en su acceso a financiamiento, con consecuencias adversas para el desarrollo
econmico.

El mtodo de diagnstico: una sntesis.
Este enfoque permite identificar las restricciones principales a las

que la poltica econmica debera apuntar. No obstante, el hallazgo
de que un factor particular represente una restriccin al crecimiento
puede, en alguna medida, llevar a confusiones. Puede haber algunas
razones subyacentes de por qu una economa particular muestra
ciertas deficiencias, por lo que la restriccin al crecimiento no es
realmente lo que se manifiesta en la superficie, sino ms bien en un
nivel ms profundo. Es importante insertar las conclusiones del an-
lisis en una narrativa que permita actuar con efectividad. Por ejem-
plo, en Guatemala se encuentra que la falta de infraestructura fsica
y los bajos niveles de capital humano representan restricciones a la
inversin y el crecimiento. Pero en un nivel ms profundo, la incapa-
cidad de la economa de proveer infraestructura y capital humano
se debe a la carga tributaria excesivamente baja, una de las ms
bajas en la regin y mucho ms baja de lo que podra esperarse de
acuerdo con el nivel de ingreso per cpita del pas. Por consiguiente,
la verdadera restriccin al crecimiento es la incapacidad para au-
mentar la carga tributaria, lo que a su vez solo puede explicarse por
fuerzas de economa poltica.
3.7. ES LA INVERSIN LA CLAVE DEL CRECIMIENTO?:

UNA NOTA DE CAUTELA
Al concentrarse exclusivamente en los obstculos a la inversin privada, este

enfoque ignora que pueden coexistir altos niveles de inversin y bajo creci-
miento debido a problemas de eficiencia por mala asignacin de los recursos,
tema del mdulo sobre productividad. Por ejemplo, la inversin puede ser mal
asignada entre actividades econmicas, de modo que puede haber altos re-
tornos privados pero bajos retornos sociales. La mala asignacin puede ser el
resultado de inversin pblica inadecuada o de subsidios de la poltica pbli-
ca a la inversin privada en los lugares incorrectos. La mala asignacin tam-
bin puede resultar de un sistema financiero segmentado en el cual algunos
sectores altamente productivos pueden ser dejados de lado, incluso cuando
otra inversin menos productiva es apoyada.

An en ausencia de distorsiones de esta clase, la disociacin entre el nivel de la
inversin privada y el ritmo de crecimiento, debido a su baja calidad, puede
originarse en la falta de polticas de desarrollo productivo que promuevan la
inversin en actividades y sectores de alto valor estratgico para la economa.
Como se enfatizar en el mdulo sobre productividad, es la productividad total

de factores (PFT), no la tasa de inversin, la que constituye el factor ms impor-
tante para explicar las diferencias de largo plazo en las tasas de crecimiento y
en los niveles de ingreso entre los pases. Es necesario un anlisis cuidadoso de
los temas de productividad, no solo en los casos en los que la inversin es baja,
sino incluso, y con ms razn, en las economas en las que se encuentra que la
inversin es normal o elevada y, sin embargo, el crecimiento es insatisfactorio.
Sobre la base de reciente informacin de Penn World Tables y otras fuentes

disponibles para un gran nmero de pases durante 50 aos, Daude y Fernn-
dez-Arias (2014) analizan las fuentes de crecimiento de Amrica Latina en rela-
cin al resto del mundo. En particular, muestran que es la productividad y no el
ritmo de acumulacin de los factores de produccin, es decir la inversin en un
sentido amplio, la que est detrs de la falta de convergencia del ingreso per
cpita con respecto a los pases ricos. Su estudio nos ofrece tres conclusiones
que ubican a la productividad como la variable ms importante para generar
crecimiento econmico:
La brecha de crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe con

respecto a Estados Unidos se puede atribuir principalmente a la brecha
que la regin tiene en trminos de crecimiento de la productividad (Gr-
fico 8).
La productividad de Amrica Latina y del Caribe no parece estar ponin-

dose al da con la frontera productiva, en contraste con los pases del Este
asitico.
La productividad de la regin est a la mitad de su potencial.

Grfico 8.
1,20
Descomposicin
del ingreso per
1,10
Ganancia por
Ganancia en
acumulacin
cpita de Amrica
incremento en la
1,00
escolaridad
de factores (K,L)
Latina y el Caribe,
Prdida
total
1960-2010
Prdida en
0,90 productividad (PTF) (ndice, 1960=1)
0,80
0,70
0,60
1960
1962
1964
1966
1968
1870
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
PIB pc LAC/PIB pc EE.UU PTF LAC/PTF EE.UU
Acumulacin de factores Escolaridad LAC vs. EE.UU
(K,L) LAC vs. EE.UU
Fuente: Crespi, Fernndez-Arias y Stein (2014).
La productividad, es decir el rendimiento que se le extrae

al capital que se ha acumulado en el tiempo, tanto fsico
como humano, es hasta cierto punto una caja negra, sobre
la cual el Mdulo II brindar algunas luces. En el contexto
de este mdulo, una pregunta clave es hasta qu punto
la inversin provoca aumentos de la productividad, por
ejemplo, por la introduccin de equipos con tecnologas
ms modernas o mejoras en los procesos productivos.
Fernndez-Arias y Rodrguez-Apolinar (2014) analizan
esta pregunta y concluyen que, a diferencia del caso de
economas ms avanzadas, en Amrica Latina la inversin
no parece ser el motor de la productividad. En otras pala-
bras, ms inversin de igual calidad no es la clave para la
convergencia de ingresos.

4. SNTESIS DEL MDULO
En este mdulo hemos utilizado un enfoque metodolgico que ayuda a iden-

tificar cules son las principales restricciones para la inversin privada, lo cual
es fundamental para priorizar las acciones de poltica. Este enfoque equivale
a una lista de chequeo y una serie de criterios para descartar posibles explica-
ciones y concentrarse solo en las ms factibles en cada pas.
Con esta metodologa, se diagnosticaron 13 pases de Amrica Latina y el Caribe

y, en cada uno, se identificaron las principales restricciones a la inversin priva-
da. La mayora de las restricciones principales enfrentadas por los pases de la
regin tiene que ver con la baja apropiabilidad de los retornos sociales, particu-
larmente a las fallas de gobierno, con una importante contribucin de fallas de
mercado. La mayora de las fallas de gobierno estn en la categora de institu-
ciones dbiles, a pesar de que varios tipos de polticas econmicas inadecuadas
-que constituyen una forma especfica de falla de gobierno- tambin parecen
jugar un rol importante.
El enfoque ha sido aplicado con cierto xito en 13 pases, pero es importante

estar alerta a sus limitaciones.

5. BIBLIOGRAFA
5.1. FUENTES Y LECTURAS RECOMENDADAS
Este mdulo es una versin simplificada y adaptada del captulo 1 de Growing

pains: binding constraints to productive investment in Latin America (Ago-
sn, Fernndez Arias y Jaramillo, 2009). El libro contiene tambin los estu-
dios de caso de Argentina, Brasil, Ecuador, Guatemala, Per, Nicaragua y
Trinidad y Tobago.
En relacin con la proximidad tecnolgica entre productos de exportacin y la

posibilidad de avanzar hacia exportaciones con mayor valor, para una versin
resumida del artculo de Hausmann y Klinger (2006), citado en la bibliografa
general, vase el Apndice B del libro de Agosn, Fernndez-Arias y Jaramillo
(2009). Vase tambin el artculo de Hausmann, Hwang y Rodrik (2005).
La importancia del proceso de autodescubrimiento de nuevas actividades pro-

ductivas y la naturaleza de las fallas de mercado que lo dificultan se analizan
en el artculo de Hausmann y Rodrik (2003).
Hay otros enfoques analticos para entender los problemas del bajo creci-
miento latinoamericano que se recomienda leer. El enfoque tradicional de
comparaciones entre pases con base en regresiones de crecimiento se en-
cuentra representado de forma brillante en el estudio de Loayza, Fajnzylber
y Caldern (2005).
Un nuevo enfoque ms comprensivo que analiza el impacto potencial de diver-

sas polticas en el crecimiento teniendo en cuenta las instituciones, la eficien-
cia, la estabilidad macro y la distribucin de los beneficios del crecimiento, se
puede encontrar en Rojas-Surez (2009).
La afirmacin de que es la productividad total de factores, y no la tasa de in-

versin, lo que constituye el factor ms importante para explicar las tendencias
de largo plazo en las tasas de crecimiento y en los niveles de ingreso relativo
de los pases de Amrica Latina se estudia en el documento de trabajo de Dau-
de y Fernndez-Arias (2014).

5.2. FUENTES TCNICAS
El clculo de los ingresos per cpita comparados con el de Estados Unidos,

desde 1960 a 2010, se basa en Penn World Tables 8.0 a las cuales se accedi
en marzo de 2015.
Los indicadores utilizados para medir la calidad de las instituciones se encuen-

tran en Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012).
Los datos sobre tasas de inversin de pases asiticos en desarrollo y de pases

de Latinoamrica y el Caribe en 2013, fueron tomados del Fondo Monetario
Internacional (2014).
Un mtodo de diagnstico: El enfoque conceptual de restricciones a la inver-

sin privada se debe a Hausmann, Rodrik y Velasco (2005). La tesis acerca de
la proximidad tecnolgica entre productos de exportacin y la posibilidad de
avanzar hacia exportaciones con mayor valor se encuentra sustentada concep-
tual y empricamente en el artculo de Hausmann y Klinger (2006). Para el caso
de Panam: Banco Interamericano de Desarrollo (2014).
Las restricciones a la inversin privada en los pases latinoamericanos: Las

restricciones a la inversin resultantes de los diagnsticos de trece pases de
Amrica Latina y el Caribe son del libro de Agosn, Fernndez-Arias y Jarami-
llo (2009). Los datos sobre retornos a la educacin provienen de Doomed to
choose: industrial policy as predicament (Hausmann y Rodrik, 2006). El an-
lisis sobre los retornos a la educacin del pie de pgina 3 proviene de Lustig,
Lpez-Calva y Ortiz-Jurez (2014). El dato sobre el efecto de la violencia ho-
micida y el conflicto armado en el PIB departamental de Colombia proviene del
estudio de Villa, Moscoso y Restrepo (2012). La descripcin de estructura dual
de Panam proviene de Banco Interamericano de Desarrollo (2014).
Una nota de cautela: Este captulo se apoya en los artculos de Prescott (1988),
Hall y Jones (1999) y Easterly y Levine (2001). El rol de la inversin en el cre-
cimiento es estudiado a profundidad en Fernndez-Arias y Rodrguez-Apolinar
(2014).

5.3. BIBLIOGRAFA GENERAL
Agosn, M., Fernndez-Arias, E. & Jaramillo, F. (2009). Growing pains: binding

constraints to productive investments in Latin America. Washington D.C.: BID.
Banco Interamericano de Desarrollo. (2014). Panam 2010-2014: evaluacin del

programa del pas. (Documento de enfoque). BID. Washington.
Banco Mundial. Encuestas de clima de inversin (ICS). Recuperado de: http://

www.enterprisesurveys.org/portal/.
Crespi, G., Fernndez-Arias, E. y Stein, E. (2014). Cmo repensar el desarrollo

productivo? Polticas e instituciones slidas para la transformacin econmica.
Washington, D.C.: BID.
Daude, C. & Fernndez-Arias, E. (2014). On the role of productivity and factor

accumulation. En Economic development in Latin America and the Caribbean:
an update. (Documento de trabajo). BID. Washington D.C.
Easterly, W. & Levine, R. (2001). It`s not factor accumulation: stylized facts and
growth models. En:World Bank Economic Review, (15): 177-219.
Fernndez-Arias, E. & Rodrguez-Apolinar, S. (2014). The productivity gap in

Latin America: lessons from 50 years of development. Washington, D.C.: BID.
Fondo Monetario Internacional (2014). World economic outlook.
Hall, R. E. & Jones, C. (1999). Why do some countries produce so much more
output per worker than others. En: Quarterly Journal of Economics, (114): 83-116.
Hausmann, R. & Klinger, B. (2006). Structural Transformation and Patterns of

Comparative Advantage in the Product Space. (Documento de trabajo N. 128).
Center for International Development, Harvard University. Cambridge.
Hausmann, R. & Rodrik, D. (2003). Economic development as self-discovery.

En: Journal of Development Economics, (72): 603-33.

Hausmann, R. & Rodrik, D. (2006). Doomed to choose: industrial policy as pre-
dicament. Cambridge: John F. Kennedy School of Government, Harvard Uni-
versity.
Hausmann, R., Rodrik, D. & Velasco, A. (2005). Growth diagnostics. Cambridge:

John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Hausmann, R., Hwang, J. & Rodrik, D. (2005). What you export matters. (Docu-
mento de trabajo). John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Cambridge.
Kaufmann, D., Kraay, A. & Mastruzzi, M. (2012). Worldwide governance indica-

tors. Washington D.C.: Banco Mundial. Recuperado de: http://info.worldbank.
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Loayza, N., Fajnzylber, P. & Caldern, C. (2005). Economic growth in Latin

America and the Caribbean: stylized facts, explanations and forecasts. Washin-
gton D.C: Banco Mundial.
Lustig, N., Lpez-Calva, L. F. y Ortiz-Jurez, E. (2014). Los determinantes de la

disminucin de la desigualdad en Amrica Latina. En Devlin, R., Echevarra, O.
y Machinea, J. L. (Eds.), Amrica Latina en una era de globalizacin. Ensayos en
honor a Enrique V. Iglesias: CAF.
Penn World Tables 8.0
Prescott, E. C. (1988). Needed: A theory of total factor productivity. En: Inter-

national Economic Review, (39): 525.
Rojas-Surez, L. (Ed.) (2009). Growing pains in Latin America: an economic

growth framework as applied to Brazil, Colombia, Costa Rica, Mexico and Peru.
Washington D.C.: Center for Global Development.
Villa, E., Moscoso, M. y Restrepo, J. (2012) Crecimiento, conflicto armado y cri-

men organizado: evidencia para Colombia (2012). Bogot: Departamento de
Economa Pontificia Universidad Javeriana-CERAC.


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CURSO:

Mdulo I. Las restricciones a la inversin privada y el crecimiento

Autores del mdulo:

Revisor del mdulo, edicin 2015:

Autor del curso original:

Coordinador acadmico del curso:

Diseo pedaggico del curso:

Edicin, diseo y diagramacin

1.1. Interrelacin entre inversin privada, capital humano,

II. Un mtodo de diagnstico 12

2.1. El mtodo de restricciones al crecimiento: algunas precisiones 12

III. Las restricciones a la inversin privada en los

3.1. Falla de gobierno: instituciones dbiles 24

3.2. Falla de gobierno: polticas inadecuadas 30

3.4. Bajos niveles de capital humano 37

IV. Sntesis del mdulo 46

5.1. Fuentes y Lecturas recomendadas 47

El mdulo aborda dos grandes temas: un primer tema es

El mdulo cuenta con objetivos y preguntas orientadoras,

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Identificar, analizar, reflexionar y comprender cules son

Realidad Macroeconmica Latinoamericana 5

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Durante dcadas, el crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe ha

Incluso Panam, uno de los pases de la regin que ms rpido ha reducido la

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Fuente: Clculos propios basados en Penn World Tables 8.0

Realidad Macroeconmica Latinoamericana 9

En otros mdulos se analizan las posibles causas de los problemas de produc-

1.1. INTERRELACIN ENTRE INVERSIN PRIVADA, CAPITAL

Como veremos en este mdulo, en varios pases de la regin, la falta de capi-

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Debido a la compleja relacin entre las variables que afectan el crecimiento

Realidad Macroeconmica Latinoamericana 11

La relacin entre Tres destacados economistas vinculados a la Universidad

El enfoque de restricciones al crecimiento sugiere que el

En el curso normal de una reforma econmica exitosa, se

El mtodo de restricciones al crecimiento

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

El mtodo de diagnstico de restricciones al crecimiento

El bajo retorno a la inversin privada podra explicarse,

Realidad Macroeconmica Latinoamericana 13

Dado que hacer ganancias es la motivacin principal de

Finalmente, aun cuando los retornos a la inversin privada

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

Bajo capital Pobre

Fuente: Hausmann, Rodrik y Velasco (2005).

El ejercicio metodolgico consiste en examinar el creci- El ejercicio metodolgico

Realidad Macroeconmica Latinoamericana 15

1a. El problema es de retornos sociales bajos? Si es as, es por causa de (en-

condiciones geogrficas adversas, tales como falta de acceso martimo,

escasez de capital humano o de talento empresarial,

infraestructura pobre o altos costos de transporte, telecomunicaciones o

1b. El problema es de apropiabilidad privada de los retornos de la inversin?

fallas de gobierno que impiden una adecuada apropiabilidad y

fallas de mercado que no proporcionan los incentivos privados necesarios

1b.1. Hay fallas de gobierno importantes?, tales como:

tasas impositivas elevadas y/o estructuras impositivas ineficientes

excesiva regulacin de los mercados de trabajo o productos,

insuficientes esfuerzos para hacer cumplir la ley (derechos de pro-

riesgos macroeconmicos (financiero, monetario, y/o inestabilidad

Mdulo I. Las restricciones a la inversin

dificultad para apropiarse de los beneficios de emprender una ac-