Macroeconoma II - ENMAC355/01

Profesor:Bernardo Candia y David Coble

Ayudantes:Renata Abbott, Pablo Barros, Rachel Coroseo, Alvaro Gutierrez, Benjamn Telias
Tarea 2
Primavera 2017

De Gregorio (1999): Sobre los determinantes de la inflacion y

sus costos
(a) Explique las dos teoras que intentan explicar por que las autoridades deciden seguir polticas
de expansion de los agregados monetarios.
(b) Suponga que no hay inflacion internacional y que la autoridad sigue una simple regla de devaluar
el tipo de cambio nominal (4et donde e es el logaritmo del tipo de cambio nominal) a la misma
tasa que la inflacion pasada, (t1 ), es decir

4et = t1 . (1)

Suponga que la inflacion esta dada por la siguiente ecuacion:

t = + (et pt z) + t , (2)

donde > 0, es la inflacion de largo plazo, pt corresponde al logaritmo del nivel de precios
y z es el tipo de cambio real de largo plazo. t es un shock que sigue un camino aleatorio:

t = t1 + t (3)
2


donde  0, .
Demuestre que

t
t = t1 + . (4)
1+
Explique ademas por que la inflacion queda indeterminada.
(c) Encuentre el impacto de un shock inflacionario hoy en la inflacion futura. Le sera util calcular

t+j
, j 0.
t
Explique intuitivamente su resultado.
(d) Explique en detalle los costos asociados a la inflacion anticipada y los costos asociados a la
inflacion no anticipada.

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Forwards e inflacion
Suponga que el Banco central de Chile, emite bonos ceros en pesos (BCP) y tambien en unidades
de fomento (BCU). Ademas, asuma que estos bonos tienen madurez de uno, dos, tres y cuatro
anos, pagando 100 a su fecha de maduracion correspondiente1 . Finalmente asuma que los agentes
son neutrales al riesgo y perciben que los bonos a distintos plazos son sustitutos perfectos.

(a) Complete la siguiente tabla sobre tasas de retornos, forward y precios de los bonos nominales
(BCP)2 . Para que no se confunda, en la tabla la tasa forward en periodo t es la tasa segura
entre t y t 1. Ademas, grafique la curva de retorno y forward. Cual es la relacion entre estas
curvas? Que se puede decir acerca de la poltica monetaria del Banco Central de Chile?

Bono (BCP)
Periodo Precio Tasa de retorno Tasa Forward
1 6,53 % 6,53 %
2 88,36
3 0,0602
4 6,10 %

(b) Realice lo mismo que en el caso anterior (rellenar la tabla y graficar) pero ahora para los bonos
en unidades de fomento. Como ha variado la expectativa de inflacion para cada periodo del
tiempo? Como se relaciona con la poltica del Banco Central discutida en la parte (a)? Que
representa la diferencia entre la curva de retorno de bonos en pesos y en UF?

Bono (BCU)
Periodo Precio Tasa de retorno Tasa Forward
1 97,47538746
2 0,0242
3 0,027503545
4 90,34800723

(c) Suponga ahora que sorpresivamente aumentan las expectativas de inflacion para el periodo dos.
Como se deben ajustar las curvas de retorno y forward? Grafique.
(d) Que representa la diferencia entre la curva de retorno en dolares de papeles chilenos con la de
los papeles de gobierno de Estados Unidos? Cuando es mayor esta diferencia? Relacionelo con
el deterioro de las finanzas publicas y entregue un ejemplo.

1 Por simplicidad asuma que tanto bonos nominales como indexados tienen el mismo pago y unidad, es decir, trate

el bono indexado igual que uno nominal.

2 Use promedio geometrico: 1 + y = [(1 + y )(1 + y )...(1 + y )]1/n .
1 2 n

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Tasas forward e Hipotesis de Expectativas

Considere la ecuacion fundamental de la Hipotesis de Expectativas en su aproximacion lineal con
la notacion usada en De Gregorio (2007):
1
rn,t = [r1,t + Et (r1,t+1 ) + Et (r1,t+2 ) + ... + Et (r1,t+n1 )]
n
(a) Utilice esta ecuacion para mostrar que:

r1,t = rn,t + (n 1)[rn,t Et (rn1,t+1 )]

Recuerde utilizar la ley de expectativas iteradas y mostrar todos los pasos intermedios.
(b) La ecuacion anterior indica que si la tasa larga es mayor que la corta, se debe estar esperando
que la tasa larga siga subiendo. Explique el por que de esta afirmacion.
(c) Para profundizar en el analisis anterior, considere la relacion entre un bono cero y su retorno
dada por (donde el pago del bono se ha normalizado a 1):
1
Pn,t =
(1 + rn,t )n

Utilice esta expresion junto a la ecuacion de (a) para mostrar que:

r1,t = rn,t + Et (pn1,t+1 ) pn,t

Donde p representa el logaritmo de P .

(d) Interprete economicamente el resultado encontrado en (c).

Precios de Acciones, Dividendos y Burbujas

Asuma una economa donde el precio de las acciones pt esta dado por la ecuacion de arbitraje
estandar:

1
pt = Et (pt+1 + dt+1 )
1+r

donde dt d = (dt1 d) + t , t i.i.d y Et1 (t ) = 0

(a) Utilice las expectativas iteradas para resolver el precio pt solo en funcion de los dividendos
futuros esperados. Que supuesto se necesita implcitamente para hacer esto?
(b) Asuma que < 1 + r. Utilice expectativas iteradas para encontrar una expresion para la
expectativa (a partir del tiempo t) para los dividendos en el momento t + i, es decir, se pide
encontrar la expresion Et (dt+i ), que es una funcion de d, y dt .
(c) Utilice sus respuestas de (a) y (b) para encontrar una expresion para pt como funcion de d,
y dt . Llame a esta solucion el precio fundamentalpt de la ecuacion de arbitraje.

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(d) Ahora suponga que el precio de la accion tiene un componente de burbuja bt = (1 + r)t b0 donde
b0 > 0. Demuestre que el precio pt = pt + bt es tambien una solucion a la condicion de arbitraje,
y que nuestro supuesto de la parte (a) ya no es necesario.
(e) Por que los individuos estan dispuestos a pagar un precio mas alto pt por la accion, que por
el precio fundamental correspondiente al valor actual de los dividendos, pt ?

Clarida Gal & Gertler 2000

Considere el modelo Dinamico Neo Keynesiano propuesto en Clarida, Gal y Gertler (2000): The
Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective:3

t = Et t+1 + xt
1
xt = Et xt+1 (rt Et t+1 ) + gt

rt = Et t+1 + xt ,

donde Et representa expectativas o esperanzas basada en la informacion en tiempo t, t es la

inflacion en tiempo t, xt yt yt que es la brecha del producto4 , rt es la tasa de interes nominal,
y gt es un shock exogeno de demanda. Usando el modelo, y leyendo el paper, responda las siguientes
preguntas:
(a) Describa la intuicion economica detras de cada una de las tres ecuaciones del modelo. Como
difiere este modelo con el modelo tradicional IS-LM?

(b) Explique el principio de Taylor de la poltica monetaria.

(c) Dibuje en un diagrama que sucedera con la inflacion, el producto y la tasa de interes frente a
un shock exogeno positivo de demanda (gt > 0). Entregue la intuicion de cada efecto.
(d) Asuma que el banco central inesperadamente se vuelve mas preocupado de la inflacion, de
manera que aumenta al doble. Como cambia la dinamica de la economa? Este cambio le
hace sentido a usted? Dibuje los resultados comparandolos con el caso antes del cambio.

3 Ver el link https://www.nyu.edu/econ/user/gertlerm/science.pdf

4 En lenguaje matematico, es definida como la distancia logartmica entre el producto y el producto tendencial
xt yt yt

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