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Un 2017 con incertidumbre
y oportunidades 03
Industry Roadmap
2017, ao de las energas
renovables en Argentina 08
Zooming
China: Desequilibrios y
rebalanceos. Desafos para
09
el desarrollo
Global coordinates
Predicciones econmicas
mundiales para 2017
16
Economic GPS
La incertidumbre sobre el devenir econmico y poltico Argentina puso en marcha un ambicioso plan de
a nivel mundial que se presenta para este 2017 marcar energas renovables con el objetivo final de lograr
en buen medida el contexto en el cual la Argentina una contribucin del 20 % del consumo nacional de
buscar la estabilidad y normalidad que le permitan energa elctrica al finalizar el 2025.
volver a crecer.
03 08
Zooming
China: Desequilibrios
y rebalanceos. Desafos
para el desarrollo
El proceso de crecimiento y desarrollo trazado por China la
ha llevado a ocupar un lugar central en el tablero poltico
y econmico mundial de este siglo XXI, siendo actualmente
la segunda economa ms grande del mundo detrs de los
Estados Unidos (medida por su PIB en dlares), habiendo
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desplazado a Japn en 2009 . No obstante, el estallido
de la crisis financiera internacional (CFI) que produjo
la recesin mundial en 2008, sac a la luz los lmites del
modelo econmico implementado por el gigante asitico
durante casi 40 aos.
Global coordinates
Contenido
Predicciones econmicas mundiales Un 2017 con incertidumbre y oportunidades 03
para 2017
2017, ao de las energas renovables en
Argentina 08
El 2017 se presenta como un ao atravesado por
China: Desequilibrios y rebalanceos.
factores que generan incertidumbre, frente a lo cual
las perspectivas de crecimiento globales permitirn Desafos para el desarrollo 09
echar cierta luz sobre lo que podra acontecer. Es por
Predicciones econmicas mundiales para
ello que en esta edicin se presentan las predicciones
2017 16
llevadas a cabo por PwC UK.
Monitores 17
Tabla de indicadores 18
3
Economic GPS
34%
Para el caso de los empresarios argentinos se 31%
encuentra que el 40% est muy confiado
29%
en el crecimiento de sus organizaciones 27%
durante los prximos 12 meses, y slo el
2% cree que la economa global empeorar.
21%
Mientras que, por otra parte, el 44% espera
incrementar su dotacin de personal 18%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
CEOs muy confiados en el crecimiento de sus organizaciones durante los prximos 12 meses
CEOs muy confiados en el crecimiento de sus organizaciones durante los prximos 3 aos
CEOs muy confiados que el crecimiento global mejorar
1 20 Encuesta Anual Global de CEOs de PwC
(llevada a cabo en el ltimo cuatrimestre de 2016,
Fuente: 20 Encuesta Anual Global de CEOs de PwC
con la participacin de 1.379 CEOs en 79 pases)
4
Grfico 4: Qu tres pases, excluyendo su pas base, considera ms Un escenario mundial complejo, aunque
importantes para las perspectivas generales de crecimiento de su con perspectivas positivas a nivel
organizacin en los prximos 12 meses?
empresarial, es el entorno en el que la
Estados Argentina deber desarrollar su poltica
Unidos econmica.
5
Economic GPS
6
En el segundo caso, si no se renovara
Grfico 5: Metas de inflacin y expectativas la deuda del BCRA y se generara
25% un aumento en la oferta de pesos,
20% 20,8% el impacto sobre el nivel de precios
15% 14,6%
(que se vera retroalimentado por
10% 9,6%
el aumento del tipo de cambio)
5%
generara que los salarios se negocien
0%
en torno a pautas de aumento ms
elevadas. Si bien podran tambin
observarse variaciones positivas de
Meta inflacin, limite superior Meta inflacin, limite inferior
salarios reales, las mismas se daran
Expectativas inflacin*, REM
en un escenario de alta inflacin.
Fuente: elaboracin propia en base a BCRA
*mediana. REM ene.17 Frente a estas alternativas, la
institucin opt no slo por renovar
la totalidad del stock por vencer sino
Grfico 6: Tasa de Referencia, % que adems coloc nuevas letras por
45 Centro corredor de pases 7d
un total de $8.613 millones.
Corredor de pases 1d
40 Corredor de pases 7d
Lebac mercado primario 35d
El panorama internacional para 2017
35 se presenta como inestable e incierto,
30 con posibilidades de crisis polticas
en el plano internacional que podran
25
impactar negativamente en los
20 mercados financieros y en el comercio
15 mundial. Dado lo acontecido hasta el
momento, pareciera que el gobierno
ha tomado nota de estos cambios
Fuente: elaboracin propia en base a BCRA y ha anticipado la bsqueda de
los fondos en moneda extranjera
necesarios para financiar el dficit.
Grfico 7: Tipo de Cambio, $/US$ Por su parte, el BCRA ha reafirmado
su poltica anti-inflacionaria. Se
espera que los agentes econmicos
16,1
16,0 comiencen a formar sus expectativas
15,9 y tomar decisiones sobre esta base y la
15,8
15,7
economa real comience a crecer con
15,6 esta configuracin de variables.
15,5
15,4
15,3
15,2
9,0%
8,0% Salarios
7,0% TCN
6,0%
5,0% IPC
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
sep-12
nov-12
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nov-13
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mar-16
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Economic GPS
Industry Roadmap
2017, ao de las energas
renovables en Argentina
Por Marcelo Iezzi,
socio responsable
del rea de
Sostenibilidad de
PwC Argentina
8
Zooming
1. Preferencias idiosincrticas: La
poblacin china presenta una alta
preferencia al ahorro precautorio;
desarrollo
empresarial;
3. Precariedad financiera: El pobre
desarrollo del sistema financiero
dificultaba canalizar la oferta y
El proceso de crecimiento y desarrollo ciertas caractersticas de esta potencia, demanda de crditos. La escasez
trazado por China la ha llevado a ocupar que es cada vez ms importante en la de financiamiento exigi que tanto
un lugar central en el tablero poltico relacin econmica con Argentina. familias y empresas se vieran forzadas
y econmico mundial de este siglo XXI, a ahorrar.
siendo actualmente la segunda economa Etapas histricas de crecimiento
ms grande del mundo detrs de los Dada su escala, China contaba con una
Estados Unidos (medida por su PIB en Hacia fines de los aos setenta el abundante oferta de mano de obra
dlares), habiendo desplazado a Japn gobierno de China comenz un proceso rural que hizo posible que los salarios se
en 20091. No obstante, el estallido de de modernizacin de la estructura mantuvieran relativamente bajos incluso
la crisis financiera internacional (CFI) econmica con el objeto de acelerar el a pesar de incrementos en la produccin
que produjo la recesin mundial en proceso de crecimiento y desarrollo del y la productividad en las ciudades.
2008, sac a la luz los lmites del modelo pas. El nuevo modelo logr conjugar
econmico implementado por el gigante caractersticas propias del sistema de A pesar de su notable desempeo en
asitico durante casi 40 aos. planificacin chino con medidas de tipo materia de produccin, el mercado chino
capitalista, para as crear un crculo no era capaz de absorber la totalidad de
A continuacin se presenta un resumen virtuoso entre inversin y apertura la oferta que el pas generaba. De este
estilizado de las principales etapas econmica, respaldado en una fuerte modo, la apertura econmica permiti
del crecimiento de China y de las figura estatal. De manera esquemtica, tanto proveerse de insumos claves en la
particularidades de su patrn de el modelo de desarrollo de China busc industrializacin del pas, como tambin
inversin y consumo, de manera que el explotar caractersticas propias tales dinamizar las exportaciones y colocar
lector pueda tener una aproximacin a como: fronteras afuera los excedentes.
25
20
10
-5
-10
1978
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2015
Exportaciones Netas Consumo Final Formacin Bruta de Capital Tasa crec. PBI
1 Segn cifras publicadas por el FMI, en 2014/15 el PIB de la economa china alcanz los US$ 11.182 billones y el de los EE.UU. US$ 18.037 billones.
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Economic GPS
10
Grfico 2: Origen de la inversin por tipo de empresa (billones de yuanes) y participacin sobre el total
30000 70,00%
25000 60,00%
50,00%
20000
40,00%
15000
30,00%
10000
20,00%
5000 10,00%
0 0,00%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
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Economic GPS
100%
80%
60%
40%
20%
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2014
-20%
Consumo privado Consumo del Gobierno Formacin Bruta de Capital Exportaciones Netas
Sobre los sujetos que toman las emprendimientos pblicos, mientras acuerdo al indicador, se observa que
decisiones de inversin, el grfico que los capitales privados avanzan, luego de la inclusin de China en la
2 distingue los tres principales pasando de una participacin del 17,5% OMC y hasta 2007 los gastos de capital
generadores de proyectos de inversin del total en 2006 a un 29,2% en 2014. fueron ganando eficiencia. En cambio,
en China: empresas con participacin luego de la CFI se identifica un fuerte
del Gobierno (sea en su totalidad Por ltimo, se observa que no aumento en el valor del indicador,
pblicas- o como accionista propiedad obstante el crecimiento que ha venido ya que incorpora los resultados de
mixta-), empresas privadas, e inversin mostrando la inversin, ha comenzado la sobreinversin realizada como
realizada por capitales extranjeros. a mostrar seales de ineficiencias. El respuesta a la CFI.
Como puede verse, en los ltimos aos grfico 3 muestra la evolucin del ratio
es notable el incremento en el volumen incremental capital producto (ICOR Caractersticas del consumo en
de los gastos de capital, destacando por sus siglas en ingls4), que mide China
a primera vista la magnitud de los indirectamente el nivel de eficiencia
incurridos por firmas con presencia de la inversin: a medida que el A diferencia de lo que sucede en otros
estatal y privadas. ratio crece la eficiencia es menor. De pases, el consumo final (compuesto
por la suma del consumo privado
Se observa, tambin, que en la 4 El ratio del incremental capital producto y pblico) tiene un lugar bastante
(Incremental Capital Output Ratio) es la
participacin sobre el total los relacin entre la inversin y la tasa de variacin relegado como componente de la
desembolsos de capital de empresas del PIB. A medida que el ratio es mayor, el demanda agregada, que resulta de la
aporte que la inversin hace al crecimiento es
con presencia estatal retroceden, menor, es decir, se incrementa su ineficiencia. conjuncin de diversas causas, entra
explicado por el atraso relativo de los El ICOR tambin se interpreta como la inversa las que se cuentan la alta propensin
de la eficiencia marginal del capital.
12
Grfico 5: Consumo e inversin en China y Economas Avanzadas*, ** (% del PIB, 2013)
80%
24 15 30 19 31 16 9 22 11 18 4
27 7
70%
14
1
60% 10
26 17
50%
12
Consumo privado
40% 13
23 China
6
30%
21 25
20
20% 5
8
28 3 29 2
10%
0%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
Inversin
Fuente: Elaboracin propia en base a National Bureau of Statistics, China y Banco Mundial
*Las Economas Avanzadas fueron seleccionadas a partir de la clasificacin realizada por el Fondo Monetario Internacional a abril de 2015.
** 1: Australia; 2: Austria; 3: Blgica; 4: Canad; 5: Repblica Checa; 6: Dinamarca; 7: Estonia; 8: Finlandia; 9: Francia; 10: Alemania; 11: Hong Kong; 12: Islandia; 13:
Irlanda; 14: Israel; 15: Italia; 16: Japn; 17: Corea del Sur; 18: Letonia; 19: Lituania; 20: Luxemburgo; 21: Holanda; 22: Nueva Zelanda; 23: Noruega; 24: Portugal; 25:
Singapur; 26: Eslovenia; 27: Espaa; 28: Suecia; 29: Suiza; 30: Reino Unido; 31: EE.UU.
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-5%
Consumo privado rural Consumo privado urbano Consumo del Gobierno Formacin Bruta de Capital Inflacin
al ahorro, gran proporcin de poblacin rural, los bajos se observa, por ejemplo, que la media del ratio consumo
salarios y una desigual distribucin del ingreso. privado-PIB para los pases con mayor nivel de desarrollo es
del 55%, mientras que para el caso chino es tan slo un 37%.
La presencia de estos factores idiosincrticos y estructurales Por su parte, el tamao de la inversin en China es muy
hace que el peso del consumo privado no sea tan relevante elevado en comparacin con los dems pases, superando,
en la economa como lo es en otros pases. El grfico 5 por ejemplo, a Singapur por casi 20 puntos porcentuales,
muestra el peso relativo del consumo y la inversin en el pas que cuenta con el mayor ratio inversin-PIB en la
PIB para un conjunto de pases avanzados y para China. All muestra.
13
Economic GPS
Grfico 7: Apertura econmica y sus componentes (% del PIB eje izq.- y % del total mundial eje der.-)5
70% 12%
60% 10%
50%
8%
40%
6%
30%
4%
20%
10% 2%
0% 0%
1980
1981
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1987
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2014
Coeficiente de apertura Exportaciones Importaciones
% Exportaciones Mundiales % Importaciones Mundiales
Fuente: Elaboracin propia en base a National Bureau of Statistics, China y Fondo Monetario Internacional
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Economic GPS
Global coordinates
Predicciones de riesgo que se muestra en la tabla 1 indica que Malasia, Turqua y Chile son las
economas ms expuestas a la apreciacin de la moneda norteamericana debido al
econmicas gran porcentaje del PIB que representa su deuda en moneda extranjera.
mundiales para Por su parte, la eurozona afronta un clima de gran incertidumbre poltica y
econmica. La presidencia de Trump en EE.UU, el inicio de las negociaciones del
2017 Brexit y las elecciones en Holanda, Francia y Alemania son algunos de los factores
que generan turbulencia en el viejo continente. En este contexto, se estima que las
economas perifricas crezcan ms rpido que aquellas ncleo por cuarto ao
El 2017 se presenta como un ao consecutivo. Irlanda liderara el crecimiento en la periferia, aumentando su PIB en
atravesado por factores que generan un 3% anual; mientras que Francia y Holanda lo haran en el ncleo, creciendo a un
incertidumbre, frente a lo cual las ritmo del 1,5%.
perspectivas de crecimiento globales
permitirn echar cierta luz sobre lo que Mientras tanto, se proyecta que Asia contine siendo la regin lder en crecimiento
podra acontecer. Es por ello que en esta en el mundo, pero el centro de atencin cambiara de China a India e Indonesia. Se
edicin se presentan las predicciones prev que Indonesia se incorpore este ao al club del billn de dlares2, donde se
llevadas a cabo por PwC UK . encuentran las economas con los mayores PIB mundiales. En tanto, la contribucin
de la India al crecimiento del PIB mundial podra alcanzar casi el 17% este ao. Por
Comenzando con la primera economa otro lado, si bien China podra estar desacelerndose, si creciera un 6,5% anual
mundial, EE.UU., donde el empresario estara significando agregar una economa del tamao de Turqua al PIB mundial.
Donald Trump asumi la presidencia
el 20 de enero, se espera que crezca un El reciente cambio en la administracin de los Estados Unidos, sumado a las
2% en 2017. Dicho crecimiento estara contiendas electorales que se llevarn a cabo en la Eurozona, generan un clima
apoyado en una fuerte creacin de de incertidumbre acerca del futuro de varias economas, por lo cual habr que
empleo y el consumo de los hogares. El monitorear de cerca el devenir de los acontecimientos.
anlisis realizado por PwC UK estima que
EE.UU contribuir alrededor del 70% del
crecimiento del G71, pese a representar la Pases Vulnerabilidad Deuda Movimiento de Saldo de
mitad del PIB de dicho grupo en trminos externa en divisas. Nov 15 la Cuenta
absolutos. moneda Nov 16 (%) Corriente (%
extranjera del PIB)
(% del PIB)
Asimismo, se prev que la agenda Turqua Alta 55% -12.6% -4.5%
de Trump est marcada por la
implementacin de una poltica fiscal Malasia Alta 71% -0.1% 3.0%
expansiva, reflejada en una disminucin Colombia Media 38% -3.6% -6.4%
de impuestos y un aumento en el gasto
Per Media 34% -2.0% -4.4%
en infraestructura. Estas polticas
llevaran a un aumento de la inflacin Argentina Media 28% -37.4% -2.5%
y del dficit pblico. Para evitar el Mxico Media 28% -17.0% -2.9%
sobrecalentamiento de la economa y un
Chile Media 64% 5.8% -2.0%
aumento acelerado de la inflacin, la FED
podra entrar en accin, elevando la tasa Sudfrica Media 21% 1.4% -4.3%
de inters. La entidad presidida por Janet Filipinas Media 26% -4.3% 2.9%
Yellen, comunic luego de su reunin en
diciembre 2016 que proyecta continuar Brasil Media 39% 13.7% -3.3%
con su senda contractiva, realizando tres Indonesia Media 39% 2.9% -2.1%
aumentos en las tasas de inters a lo largo India Media 17% -2.2% -1.1%
de 2017.
China Media 12% -6.9% 3.0%
Dicho incremento de las tasas podra Rusia Baja 32% 1.0% 5.2%
generar una repatriacin gradual de
Tailandia Baja 26% 1.4% 7.8%
dlares y convertirse en un motivo de
preocupacin para muchos mercados Fuentes: Anlisis de PwC, Banco Mundial, FMI, Datastream
emergentes que dependen de dicha
moneda para financiarse. La matriz
1 G7: conformado por Alemania, Canad, 2 El denominado club del billn de dlares (en ingls y en escala numrica corta: Trillion dollar club) es
Estados Unidos, Francia, Italia, Japn y una clasificacin no oficial o informal que agrupa a aquellos 15 pases del mundo cuyos PIB nominales
Reino Unido. superan el billn de dlares estadounidenses
16
Tipo de cambio Spot y Futuros
19,00
50,0%
IPC congreso*
45,0% Expectativas de Inflacin 18,00
40,0% 17,00
35,0% 16,00
30,0%
15,00
25,0%
14,00
20,0% Spot
mar - 17
15,0% 13,00
jun - 17
09-14
01-13
03-13
05-13
07-13
09-13
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11-13
11-14
11-15
11-16
12,00
04-16 05-16 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01-17
Fuente: Elaboracin propia en base a IPC Congreso y UTD Fuente: Elaboracin propia en base a Rofex
*IPC congreso y a partir de noviembre 2015 se considera IPC de CABA
Evolucin precios Soja y Petrleo, ndice 2004=100 Reservas y Activos del BCRA
01 016
7
12 016
06 015
07 015
08 015
09 015
10 015
11 015
01 015
02 016
03 016
04 016
05 016
01-13
12 015
04-12
07-12
10-12
10-13
10-14
10-15
01-12
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01-14
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01-15
04-15
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01-16
04-16
07-16
10-16
01-17
10-11
01
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
-2
05
Fuente: Elaboracin propia en base a CBOT y WTI NYMEX Fuente: Elaboracin propia en base a BCRA
3,5 4,0%
3 2,0%
2,5 0,0%
-2,0%
2
-4,0%
1,5
-6,0%
1
-8,0%
0,5
-10,0%
0
09-14
10-14
12-14
01-15
02-15
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02-00
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02-04
02-05
02-06
02-07
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02-13
02-14
02-15
02-16
02-11
Fuente: Elaboracin propia en base a BCRA Fuente: Elaboracin propia en base a INDEC
*EMI base 2012 =100 hasta 2015 / EMI base 2004=100 desde 2016
4.000 150.000
2.000 100.000
0 50.000
-2.000 0,00
06-15
07-15
06-16
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Fuente: Elaboracin propia en base a INDEC Fuente: Elaboracin propia en base a Secretera de Hacienda
Actividad y Precios 2014 2015 2016 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17
PIB Real, var % a/a -2,51% 2,1% nd - - nd -
IPC CABA, var % a/a 38,0% 26,9% 41,0% 45% 45% 41% 38%
IPC San Luis, var % a/a 39,0% 31,6% nd 41% 39% 31% 28%
Produccin Industrial (2004=100), var % a/a -1,8% nd nd -8,0% -4,1% -2,30% -1,1%
Reservas Internacionales (fin de periodo, USD mn) 31.443 25.563 38.772 37.210 37.378 38.772 46.887
Cobertura de Importaciones (meses de reservas) 5,78 5,13 nd 7,95 7,99 8,03 nd
Tipo de cambio implcito (M0/Reservas) 14,71 24,41 21,19 18,12 19,17 21,19 17,66
$/USD, fin de periodo 8,55 13,01 15,85 14,90 15,84 15,85 15,91
Liquidacin de Divisas de los Industriales Oleaginosos y los 24.051 19.953 23.962 1.706 1.599 1.400 2.751p
Exportadores de Cereales , USD mn
Financieros - Tasas inters** 2014 2015 2016 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17
Badlar - Privados (ms de $1millon,30-35d) (%) 19,98 27,54 20,04 22,07 21,08 20,04 19,76
Plazo Fijo $ (30-59d bcos. Priv) (%) 21,30 27,95 19,51 21,45 20,55 19,51 19,10
Hipotecarios (%) 22,3 22,85 19,70 23,20 21,49 19,70 19,20
Prendario (%) 26,36 26,03 20,82 22,46 22,30 20,82 18,82
Tarjetas de Crdito (%) 42,76 39,97 44,45 46,01 44,38 44,45 43,79
Fuentes: INDEC, Secretaria de Hacienda, Ministerio de Economa, BCRA, Ministerio de Hacienda GCBA , Direccin Provincial de Estadsticas y Censos de San
Luis, CIARA, CBOT, NYMEX
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