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ROYAUME DU MAROC

***

UNIVERSITE HASSAN II

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES,

ECONOMIQUES ET SOCIALES

CASABLANCA

Master conomtrie applique la modlisation micro et macroconomique

Mmoire pour lobtention du Master

Sous le thme :
Limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique :
Analyse du cas du Maroc et quelques pays mergents

Ralis et soutenu publiquement par :

Melle Hajar CHAMSI

Encadr par :

Mr. Hicham MASMOUDI

Membres du jury :

Mr. Fouzi MOURJI : Professeur dconomtrie et Responsable du Master


Economtrie applique la modlisation micro et macroconomique la Facult des
Sciences Juridiques, conomiques et sociales de lUniversit Hassan II- Ain Chock.
Prsident du jury.

Mr. Ablwahede GOURCHE : Professeur la Facult des Sciences Juridiques,


Economiques et Sociales de lUniversit Hassan II- Mohammdia.

Mr. Hicham MASMOUDI: Responsable du service de la conjoncture internationale


Bank Al Maghrib et professeur luniversit Hassan II.

Anne Universitaire : 2011-2012


Remerciement

Dieu merci,

Je tiens exprimer mes remerciements les plus sincres tous ceux qui m'ont
apport leur aide et qui ont contribu de prs ou de loin l'laboration de ce travail,
et leur tmoigner toute ma reconnaissance et exprimer ma gratitude, pour lintrt et
le soutien quils mont gnreusement accord.

Mes remerciements sadressent Monsieur Fouzi MOURJ, Professeur


dconomtrie et Responsable du Master Economtrie applique la modlisation
micro et macroconomique la Facult des Sciences Juridiques, conomiques et
sociales de lUniversit Hassan II- Ain Chock, pour sa disponibilit et pour ses
conseils aviss qui mont permis de progresser tout au long de ce travail de recherche.

Les mmes remerciements vont Monsieur Hicham MASMOUDI directeur de ce


mmoire, pour ses remarques successives qui mont permis lamlioration des diffrentes
versions de ce mmoire, pour sa grande patience dont il a su faire preuve malgr ses
charges acadmiques et professionnelles, pour l'aide et le temps qu'il a bien voulu me
consacrer et sans qui ce mmoire n'aurait jamais vu le jour.

Je tiens notamment exprimer toute ma gratitude, tous les cadres de


BANQUE AL MAGHRIB rencontrs lors de mon stage, qui ont accept de rpondre
mes questions avec une grande comprhension et gnrosit. Plus prcisment
MR Mouad FARHI et MR Tarek DOUIRA qui ont mis ma disposition tous les
lments ncessaires pour la russite de mon stage et surtout pour leurs judicieux
conseils, qui ont contribu alimenter ma rflexion.

Par la mme occasion je remercie Mr Ablwahede GOURCHE, cest un grand


plaisir et honore pour moi de vous avoir parmi les membres de jury.

Un merci tout spcial ma famille pour sa patience, son sacrifice et pour


son immense soutien.

Je demeure naturellement seule responsable des erreurs ou omissions


qui pourraient subsister.
Rsum

La thorie conomique suggre l'existence dune relation non linaire, de type


de courbe de Laffer, entre la dette extrieure et la croissance conomique. Lemprunt
contenu dans des limites peut aider les pays affermir leur croissance, cela reste vrai
si le stock de la dette ne dpasse pas le seuil au-del duquel la dette devient
insoutenable, d'o l'mergence de la thorie du surendettement . Le propos de
cette contribution est de sinterroger sur la pertinence de cette affirmation. Nous
avons donc essay danalyser limpact de lendettement extrieur sur la croissance
conomique. Ltude sest focalise sur un chantillon de pays mergents incluant le
Maroc et ce, pendant la priode allant de 1980 2009. Les rsultats obtenus ont
permis de rpondre en partie, la problmatique de recherche dans la mesure o on
constate limpact non linaire de la dette extrieure sur la croissance conomique.

Mots cls
Lendettement extrieur-Croissance conomique- Investissement-Pays mergents

3
Table des matires

Introduction

Chapitre I : Les enseignements thoriques et empiriques du lien entre la


dette extrieure et la croissance conomique

Section 1 : Evolution de la dette extrieure et son impact sur la croissance


conomique: Analyse conceptuelle et bibliographique
Paragraphe 1: Analyse conceptuelle de la dette extrieure
Paragraphe 2 : Les diffrentes approches danalyse de la relation entre
lendettement extrieur et la croissance conomique

Section 2 : Revue de quelques modles sur le lien entre la dette extrieure et la


croissance conomique
Paragraphe 1 : Les caractristiques gnrales des modles estims
Paragraphe 2 : Revue des crits empiriques

Chapitre II : Analyse empirique de limpact de la dette extrieure sur la


croissance conomique : cas du Maroc et quelques pays mergents

Section 1 : Evolution de lendettement extrieur dans les pays mergents


Paragraphe 1 : Les motivations du recours lendettement extrieur pour les
pays mergents
Paragraphe 2 : Les origines de la crise de la dette extrieure dans les pays
mergents
Paragraphe 3 : Les mesures prises face la crise de la dette extrieure

Section 2 : Analyse statistique de lvolution de lendettement extrieur


Paragraphe 1 : Etude comparative du niveau dendettement des pays mergents
Paragraphe 2 : Evolution du service de la dette extrieure des pays mergents
Paragraphe 3 : Analyse de lvolution de la dette extrieure et quelques
indicateurs macro-conomiques du Maroc

Section 3 : Etude de limpact de la dette extrieure sur la croissance


conomique travers les modles de panel
Paragraphe 1 : Mesure de limpact du service de la dette extrieure sur le taux
dinvestissement
Paragraphe 2 : Mesure de limpact de lendettement extrieur sur la croissance
conomique

Conclusion
Annexes
Bibliographie

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Introduction

Durant les annes quatre-vingts, lenvironnement conomique des pays


mergents fut marqu par une crise de lendettement extrieur. La crise de dette a
dbut en aot 1982, lorsque le Mexique annona qu'il suspendait le paiement du
service de sa dette extrieure. Cette situation de crise de dette des pays mergents est
due essentiellement la mauvaise gestion de leurs dettes, l'allocation irrationnelle des
ressources, la baisse des cours des matires premires et la hausse du taux dintrt
sur le march financier international. Ce qui a entrain la chute dinvestissement
moteur de la croissance conomique.

Lanalyse de limpact de la dette extrieure sur la croissance conomique


continue dattirer beaucoup lintrt des dcideurs et des chercheurs. Il sagit dun
thme plus que jamais dactualit, notamment avec lactuelle crise de la dette
souveraine dans les pays de la zone euro. En effet, cette crise a commenc en Grce en
2010, et sest tendue en 2011 dautres pays priphriques de la zone euro ayant des
niveaux levs dendettement, en particulier lEspagne, le Portugal, lIrlande et lItalie.
L'enchainement de ces vnements a contribu la dgradation de lactivit
conomique qui souffre dj de la crise financire de 2007. Les plans budgtaires
engags par ces pays pour viter de dclarer faillite consistaient sur des mesures
daustrit permettant de rduire au maximum les charges, mme si au dtriment de la
paix sociale. Par ailleurs, plusieurs conomistes et chercheurs ont commenc
critiquer ces plans, vu leurs effets ngatifs sur la croissance conomiques travers le
recul de la consommation et linvestissement public et priv.

La plus ancienne formulation thorique qui traite lincidence de la dette


extrieure sur la croissance conomique, a t labore la fin du 19 eme sicle par
Cairnes (1874) et Bastable (1899). Elle reut cet effet le nom de thorie de la
croissance transmise par les mouvements de capitaux ou encore thorie des stades de
la balance des paiements (BP)1. Plus rcemment, de nouveaux travaux tels que ceux de
Krugman (1988), de Sachs (1988) et de Cohen (1993), ont donn naissance la thorie
de la dette excessive (debt overhang). Cette thorie note qu partir dun certain seuil,
la dette extrieure dcourage la consommation et linvestissement, et par consquent
limite la croissance conomique. Ce contexte a caractris les pays mergents durant

1
Pour cette thorie, les pays au dbut de leur croissance nont pas une pargne suffisante ce qui augmente les
taux dintrt. Les capitaux extrieurs sont investis dans ces pays, et leurs permettent une croissance
additionnelle. Elle permettra laugmentation du revenu et donc de lpargne interne qui va progressivement se
substituer lpargne extrieure. Cette augmentation du revenu entrainera une augmentation des revenus fiscaux
additionnels. Comme elle entraine une hausse des gains en devises par la croissance des exportations : la balance
commerciale devient positive. Laugmentation de lpargne interne entrainera une diminution des taux dintrts.
Ce qui encouragera les placements des capitaux lextrieure au fur et mesure la balance des revenus devient
positive. Enfin, la dernire tape est celle o les revenus extrieurs ont atteint un tel niveau que les termes de
l'change du pays exportateur de capitaux se dgradent. Du fait de l'augmentation du taux de change, et son
corollaire est le dficit de la balance commerciale. Selon Jan Tinbergen D'une manire gnrale, les pouvoirs
publics mettent en uvre des actions, coordonnes dans les politiques conomiques pour atteindre certaines fins

5
les annes soixante-dix. Ils se sont endetts massivement afin de raliser des
investissements dordre conomique et social, permettant de leurs garantir un
dcollage conomique. Toutefois, leur dette est devenue excessive, et le contexte
dfavorable qua connu lenvironnement international, ainsi que leur mauvaise gestion
de dette, ont engendr une crise dendettement dans ces pays.

Cest dans ce contexte que sinscrit lobjet de ce mmoire qui est


danalyser limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique.
Ltude sest focalise sur un chantillon de pays mergent incluant le Maroc et
ce, pendant la priode allant de 1980 2009.

Ltude est base sur un modle conomtrique permettant de tester et


dapprcier limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique de ces
pays. Lanalyse de cette dernire est complte par quelques variables de contrle,
savoir des variables du commerce extrieur, du capital humain et physique.

Ce mmoire est compos de deux chapitres, le premier traite une revue


bibliographique sur les apports thoriques et empiriques de lanalyse du lien entre
lendettement extrieur et la croissance conomique. Quant au deuxime chapitre, il
est consacr une tude descriptive de limpact de lendettement extrieur sur la
croissance conomique pour le cas du Maroc et quelques pays mergents. Ainsi,
quune tude conomtrique travers lutilisation dun modle de panel.

6
Chapitre I :
Les enseignements thoriques et
empiriques du lien entre la dette
extrieure et la croissance
conomique

7
Section 1 : Evolution de la dette extrieure et son impact sur la
croissance conomique : Analyse conceptuelle et bibliographique

Paragraphe1: Analyse conceptuelle de la dette extrieure

Lanalyse de limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique,


requiert tout dabord des prcisions sur le concept de la dette extrieure. En effet, la
dette extrieure dun pays regroupe lensemble des emprunts contracts par lEtat, ses
dmembrements avec sa caution et mme par des socits agissant pour le compte de
lEtat (dette extrieure publique) ou par des oprateurs conomiques privs (dette
extrieure prive) vis vis de ltranger. Selon la nature du crancier la dette
extrieure peut revtir plusieurs formes par exemple :

La dette multilatrale : si lemprunt est obtenu dun organisme multilatral (la


Banque Mondiale, le Fond Montaire International, les banques et les fonds
rgionaux de dveloppement comme la Banque Africaine de Dveloppement
(BAD), etc).
La dette bilatrale : si le crancier est un autre Etat, son rchelonnement et
son annulation sont ngocis au sein du club de Paris2.
La dette commerciale ou bancaire : si le crancier est une banque prive
extrieure (City Bank, Chase Manathan Bank, etc.), son rchelonnement est
ngoci au sein du club de Londres3.

Lendettement extrieur peut contribuer au dveloppement dun pays endett. Il


lui permet le financement des investissements qui n'ont pu tre assurs par lpargne
national. Ainsi, il permet aux agents conomiques nationaux et trangers de procder
des arbitrages inter temporels mutuellement avantageux, qu'ils n'auraient pas pu
raliser dans une conomie ferme. Il peut galement dboucher sur une situation
dfavorable pour le pays, en cas dune mauvaise utilisation de la dette contracte. Par
exemple le financement des investissements ayant une rentabilit douteuse et
inadapte aux besoins locaux, ou bien lorsque les dirigeants du pays dtournent leur
profit ces emprunts (dette odieuse4).

Paragraphe2 : Diffrentes approches danalyse de la relation entre


lendettement extrieur et la croissance conomique
2
Groupement des principaux tats cranciers. Prsidence et secrtariat sont assurs par le trsor franais.
3
Regroupement pour la ngociation entre gouvernements dbiteurs et banques crancires.
4
Toute dette contracte par un gouvernement illgitime et/ou dont lusage est contraire aux besoins et intrts du
peuple, mais pour fortifier son rgime despotique et rprimer la population qui le combat.

8
Plusieurs conomistes ont longtemps considr la croissance conomique
comme tant une croissance exogne. Elle est dtermine par des donnes naturelles
(quantit des ressources non renouvelables disponibles), dmographiques (croissance
de la population et volution des taux dactivit) et par des vnements non
matrisables (les progrs technique). Elle sexplique par des volutions qui ne
dpendent pas du fonctionnement de lconomie.

Cependant, ds lorigine des rflexions portant sur la croissance conomique,


dautres explications ont t proposes donnant lieu la thorie de la croissance
endogne. Elle sexplique par la variation des dpenses engages dans la production,
recherche-dveloppement, des dpenses publiques en formation, amnagements
dinfrastructureetc. Dans les pays mergents, ces dpenses reprsentent un fardeau
pour le budget de lEtat. Elles sont finances soit par lpargne nationale soit par
lendettement extrieur de lEtat.

Cette thorie considre que la croissance dpend des comportements des agents
et des variables macro-conomiques, ainsi, quau financement international du
processus de dveloppement. Plusieurs auteurs se sont penchs sur les soubassements
thoriques de la croissance conomiques et le rle de lendettement extrieur.

On peut classer les thories qui analysent le lien entre la dette extrieure et la
croissance conomique selon 3 approches :

Pour la premire, la dette extrieure reprsente une charge pour la


gnration prsente. Elle dfavorise l'accumulation du capital et la
consommation, comme elle reprsente un impt diffr pour les gnrations
futures.

Pour la deuxime, l'pargne trangre est complmentaire l'pargne


domestique. il permet laugmentation de linvestissement et de la
croissance.

Les partisans de la troisime approche ont essay de fusionner les deux


points prcdents, en dveloppant des modles avec des effets non linaires
de la dette sur la croissance conomique Sachs (1988) et Cohen (1993,
1995). Autrement, si la dette future du pays dpasse sa capacit de
remboursement, les agents conomiques anticipent laugmentation des
impts afin de payer le service de cette dette. Ce qui limite les
investissements et cest la thorie du surendettement ou du fardeau
virtuel de la dette ; Krugman (1988).

9
Pour la premire approche on peut considrer la thorie classique. Selon
laquelle, l'endettement reprsente un impt futur pour l'Etat, une connotation ngative.
Car il dfavorise l'accumulation du capital et la consommation des gnrations
prsentes et futures. En fait, les citoyens selon Ricardo, voient dans l'emprunt un
impt diffr dans le temps. Ils vont se comporter comme s'ils sont contraints de payer
un impt ultrieur peu importe le dcalage intergnrationnel.

Barro (1989) a montr qu'une politique de dficit budgtaire financ par


l'emprunt reste sans effet sur l'activit conomique, dans la mesure o les agents ne
sont pas victimes de l'illusion fiscale. Ces agents anticipent alors une hausse des
impts destins rembourser l'emprunt, en constituant une pargne d'un montant
quivalent l'endettement extrieur (Thorme d'quivalence ou thorme de Barro-
Ricardo). Hayek (1989) considre la croissance finance par un emprunt extrieur
comme tant une croissance artificielle. Vu quelle est fonde sur un investissement
suprieur lpargne nationale ce qui provoque un ajustement par l'inflation.

Pour la deuxime approche, on peut considrer la thorie du cycle de la dette


dAvramovic en 1964. Selon cette thorie le pays passe par trois phases :

La premire caractrise par une pargne intrieure insuffisante pour financer


les investissements et la dette extrieure vient palier cette insuffisance.
La deuxime caractrise par une augmentation de cette pargne qui permet de
financer une part importante des investissements. Mais, elle reste toujours
insuffisante, dautant plus que le poids des intrts et lamortissement de la
dette se fait sentir. La dette continue donc crotre et ce, jusquau seuil
culminant o elle cesse daugmenter.
Et en dernire phase, lpargne intrieure devient suprieure linvestissement
et de lautre cot on constate une stagnation de la dette extrieure.

Cette thorie prsente des limites, vu que la majorit des pays mergents
semblent pigs dans la premire phase du cycle, avec une augmentation excessive de
la dette et des performances conomiques mdiocres. Mais elle a t confirme par les
keynsiens. Ces derniers pensent que l'endettement n'occasionne des charges ni pour
les gnrations futures ni pour des gnrations prsentes du fait des investissements
qu'il gnre. Dans cette approche, l'endettement favorise la croissance de la demande.
Il entrane par l'effet acclrateur une augmentation plus que proportionnelle de
l'investissement, qui provoque son tour une hausse de la production. Le dficit
budgtaire conduit par ses flux successifs, produit l'expansion du cycle conomique
par la demande et l'investissement autonome. Le dficit auquel correspond l'emprunt
stimule la demande et permet d'allger le cot de son remboursement. Selon Keynes
cet argument reste plausible tant que le sous emploi des facteurs de production existe.

Cependant la thorie conomique avait fini par reconnatre l'existence d'un


seuil au-del duquel, la dette devient insoutenable. Autrement dit, un niveau tolrable

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et raisonnable de la dette extrieure peut avoir des effets positifs sur la croissance.
Mais, un niveau trs lev du stock de la dette impacte ngativement la croissance
conomique. Do l'mergence de la thorie du surendettement ou du fardeau
de la dette , on distingue ainsi :

Le fardeau primaire: l'effet d'viction du service de la dette

Le fardeau primaire se distingue du fardeau virtuel de la dette. Du fait quil


nintgre aucun effet de dsincitation de la dette sur linvestissement. Il sagit dun
effet dviction qui agit sur linvestissement par un resserrement de liquidit. On ne se
concentre pas sur lencours de la dette, mais plutt sur son service qui exerce un effet
dviction sur linvestissement. Le paiement du service de la dette rduit les
ressources disponibles pour l'investissement public. I l oblige l'Etat modifier la
structure des dpenses publiques ; c'est la thorie de la contrainte de liquidit ou
"effet dviction".

LEtat en se voyant dans lobligation de rduire ses investissements et de


restructurer ces dpenses publiques au dtriment des dpenses dinvestissement
(infrastructures, dpenses dducation et de sant, diminution dimportations des
intrants et des biens dquipement). Cette diminution dinvestissement public entraine
une diminution considrable dinvestissement total, parce que dans les pays mergents
l'investissement public reprsente une part importante dans l'investissement total.
Ainsi, il impacte linvestissement priv vu la complmentarit qui se trouve entre les
deux. Par exemple, une diminution de linvestissement public (dpenses
d'ducation, de sant, dinfrastructuresetc.) entraine une dprciation de la qualit
du capital humain. Cette externalit impacte ngativement la production. Soit de
faon directe par la chute de la productivit du travail, soit de faon indirecte travers
la baisse de la productivit des investissements privs en capital physique.

Le fardeau virtuel de la dette :

L'approche en termes de debt overhang (base sur l'encours) considre le


poids futur de la dette. Cest lorsqu'il apparat que le niveau de la dette devient
insoutenable et il dpassera la capacit de remboursement du pays dbiteur. C'est--
dire, il existe une probabilit non nulle que le pays dbiteur soit incapable dans le
futur de faire face au remboursement de son emprunt (le pays devient insolvable).
La solvabilit et la soutenabilit sont des notions qui permettent de caractriser la
situation d'un pays par rapport ses possibilits, et sa volont de respecter ses
engagements financiers.

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La non solvabilit entraine une crise des finances publiques. titre d'exemple,
nous pouvons citer la crise de l'endettement des pays mergents dans les annes
quatre vingt et lactuelle crise de la zone euro. Cependant, RAFFINOT (1998)
pense que la solvabilit est un critre peu oprationnel, parce que mme dans les
conditions les plus favorables le pays ne devient crditeur net que trop lointain. Il
traduit cet aspect sur un plan quantitatif par la soutenabilit. Selon RAFFINOT
(1998), la soutenabilit de la dette correspond la situation dans laquelle un pays a la
capacit dassurer le service de sa dette sans besoin d'ajuster sa politique budgtaire
dans l'avenir, sans solliciter un rchelonnement, sans accumuler les arrirs et enfin
sans compromettre sa croissance et ses objectifs du dveloppement long terme.

Comme illustre la courbe de Laffer (cf. figure 1), plus lencours de la dette est lev
plus la probabilit de son remboursement devient faible. Sur cette courbe on distingue
deux parties : La partie ascendante, o la hausse de la valeur nominale de la dette va de
pair avec l'augmentation des anticipations de remboursement. Alors que pour la partie
descendante, les anticipations du remboursement sont en fonction dcroissante de la
valeur nominale de la dette extrieure. Le pays arrive cette situation lorsquil dpasse
le seuil de soutenabilit de sa dette.

Figure1

Encours de la dette

Source: KRUGMAN (P), "Analytical Issues in Debt", IMF, 1989

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Ce modle nanalyse pas leffet la dette extrieure sur la croissance
conomique. Mais en se basant sur cette thorie et en utilisant la courbe qui en dcoule
(courbe de Laffer), on peut faire une courbe de l'effet de la dette sur la croissance.
tant donn que, l'apoge de la courbe correspond au point o l'augmentation de la
dette commence agir comme un impt sur l'investissement. Il peut s'agir du seuil o
la dette commence avoir un impact marginal ngatif sur la croissance, deux effets
peuvent surgir :

Le premier effet, consiste une diminution de linvestissement priv. Parce


que les investisseurs domestiques et les investisseurs trangers potentiels,
anticiperont que le remboursement du futur service de la dette sera
financ via un accroissement de la pression fiscale. Par consquent, le
rendement attendu du capital aprs impt diminue, ce qui tend
dcourager l'investissement priv (Corden, 1988). Lenvironnement
conomique du pays qui devient incertain oblige les investisseurs oprer
des investissements dans des secteurs d'activits, o ils esprent tirer
profit dans le court terme. Au dtriment des investissements productifs
qui ne sont rentables qu' moyen et long terme.

Le deuxime effet consiste une diminution de linvestissement public.


Lorsque la dette extrieure est trs leve le pays dbiteur profite trs
peu de l'accroissement de sa production. Une grande partie de la
production et des recettes additionnelles est utilise pour payer le
service de la dette extrieure. Les autorits seront moins tentes de
supporter des dpenses courantes, si elles pensent que les gains de
production escompts iront en partie leurs cranciers extrieurs. La
stagnation des investissements entrane alors un ralentissement du taux de
la croissance de la production.

En guise de conclusion de cette section, une volution raisonnable de la dette


devrait tre bnfique la croissance jusqu' un certain seuil o la dette impact
ngativement la croissance. La dette extrieure a donc sans doute un impact non
linaire sur la croissance conomique.

13
Section 2 : Revue de quelques modles sur le lien entre la dette
extrieure et la croissance conomique

La revue de littrature thorique cherche mettre en vidence limpact ngatif


de lencours de la dette sur linvestissement ou la croissance (suppose directement
lie linvestissement), du moins lorsque la dette dpasse un certain seuil. Nous
essayerons dans cette partie de prsenter une revue des tudes empiriques qui
analysent cette relation.

Paragraphe1 : Caractristiques gnrales des modles estims

Les analyses empiriques considrent le taux de croissance du PIB o


linvestissement public comme variable endogne. Plusieurs travaux retiennent
l'investissement total pour des raisons lies la disponibilit des donnes. En fait,
pour les pays mergents linvestissement public reprsente une part importante par
rapport la composante prive de linvestissement. Cette dernire ne dpasse pas les
40% dans les pays de notre chantillon.

La principale variable explicative retenue est la dette extrieure rapporte au


PIB ou aux exportations. L'effet d'viction (crowding out) est reprsent par le service
de la dette (rapport au PIB ou aux exportations). Ainsi que dautres variables de
contrle, des variables dcrivant le capital humain et physique, le commerce extrieur
et lenvironnement macro-conomiqueetc.

Gnralement, ces tudes se basent sur une modlisation deux quations


(sparment ou simultanment) afin de distinguer les dterminants de linvestissement
et ceux de la croissance conomique.

Paragraphe2 : Revue des tudes empiriques

2.1 Les tests de la liaison linaire entre la dette extrieure et la croissance


conomique

Deshpande (1997) a analys 13 pays trs endetts sur la priode 1971-1991 et


a constat une relation ngative entre l'endettement extrieur et l'investissement. Son
tude, prsente quelques limites du fait quelle ne tient pas compte des variables de
contrle pouvant influencer linvestissement. En avanant comme argument que

14
le but de son exercice est essentiellement de vrifier la nature de la relation entre le
fardeau de la dette extrieure et le niveau des investissements, non pas de construire
un modle de comportement d'investissement en soi. Ainsi que, lorsque le pays est
surendett, la dette extrieure tend capturer l'effet des variables expliquant
traditionnellement l'investissement. De mme, une sparation entre investissement
public et priv aurait t souhaitable, mais faute de donnes il a travaill avec
linvestissement total.

Quant Rockerbie (1994), il a examin l'ensemble des variables de contrle


susceptibles d'influencer linvestissement long terme partir d'un chantillon de 13
pays5 dAmrique Latine (priode: 1965- 1990). Il conclue que pour tous les pays,
leffet de lendettement sur linvestissement ressort positif lexception du Mexique.
La sensibilit de l'investissement aux autres dterminants est diffrente selon la
priode considre. Selon cette tude, l'effet de l'endettement sur l'investissement
dpend, d'une part de la priode tudie6 et dautre part du pays considr7

Grbz et Raffinot (2001) ont cherch durant la priode 1963- 2000 explorer
le lien entre la dette publique et la croissance conomique en Turquie. Pour mettre en
vidence la rupture structurelle qua connue ce pays, ils ont distingu deux priodes 8.
Comme ils ont distingu dette extrieure et dette intrieure. Pour prendre en
considration le dveloppement du march financier domestique qui a permis de
remplacer en partie la dette publique extrieure par une dette intrieure. Ils aboutissent
au fait que la dette externe un effet positif sur la croissance conomique tandis que
la dette interne exerce un effet dviction.

Les auteurs de ces tudes utilisent une approche linaire dans leur analyse de
limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique. Tandis que dans les
thories traditionnelles, il est gnralement admis que limpact de la dette extrieure
sur la croissance conomique reste positif jusqu' un certain seuil o leffet devient
ngatif. Do la ncessit dappliquer une approche non linaire.

2.2 Lapport dune hypothse de la relation non linaire

Passons maintenant aux tudes qui se sont attaches tester une relation non
linaire de type courbe de Laffer.

5
Utilisation de la procdure temporelle pour chaque pays
6
Avant et aprs un changement politique
7
Les rsultats empiriques dvoilent un impact positif de lendettement extrieur sur le taux dinvestissement
pour tous les pays lexception du Mexique, qui semble avoir souffert du surendettement avant la crise.
8
Rupture structurelle introduite en 1981

15
Patillo, Poirson, Ricci. (2002), ont utilis les donnes de panel moyennes sur
trois ans pour 93 pays en dveloppement couvrant la priode 1969-1998. En retenant
comme variables explicatives, le revenu national rel par habitant; les variations des
termes de l'change; le taux de croissance dmographique; un indicateur de
l'ouverture commerciale (les exportations et les importations en pourcentage du PIB);
le total du service de la dette rapport aux exportations; le stock de la dette extrieure
rapport au PIB; stock de la dette leve au carr. Ces auteurs confirment que la dette
extrieure a une relation en forme de courbe en U renverse avec la croissance
(courbe de LAFFER).

Pour les 93 pays, l'tude dmontre la relation ngative et statistiquement


significative entre l'endettement et la croissance. Lorsque la dette reprsente de 160
170% des exportations, et de 35 40% du PIB. Il apparat aussi que le taux de
scolarisation, le taux douverture commerciale, le taux dinvestissement et les termes
dchange impactent positivement la croissance conomique. Tandis que le service de
la dette extrieure et le taux de croissance dmographique limpacte ngativement.

Clements, Bhattachrya, Nguyen (2003) ont limit leur tude 55 pays faible
revenu pour la priode 1970- 1999. Pour mener cette tude, ils ont utilis un modle
deux quations. Afin de mettre en relief en premier lieu, leffet dviction du paiement
du service de la dette (mesur par : service de la dette rapport au PIB) sur le taux
dinvestissement (reflte par la FBCF rapporte au PIB). Et pour vrifier en
deuxime lieu, la relation non linaire entre lendettement extrieur (mesur par le
stock de la dette extrieure rapporte au PIB, le carr de cette mme variable) et la
mesure de la croissance conomique (reflte par le taux de croissance du PIB rel par
tte). En tenant compte dans les deux modles des variables de contrle constituant
des facteurs aussi fondamentaux dans une quation de croissance conomique que
dinvestissement. Selon cette tude le service de la dette extrieure exerce un effet
dviction sur le taux dinvestissement par un resserrement de liquidit. Comme il
existe une relation non linaire entre les indicateurs de lendettement extrieur et la
croissance conomique. Ils dduisent que si le taux dendettement extrieur dpasse le
seuil critique estim de 30-37% du PIB et de 115-120% des exportations, son impact
devient ngatif sur la croissance conomique.

Rubio Mendoza (2003) a retenu comme variables explicatives (Stock de la


dette extrieure, le carr du stock de la dette, taux dinvestissement priv, service de la
dette) pour expliquer leffet non linaire de la dette extrieure sur la croissance (cas de
la Colombie). Il aboutit selon l'quation non linaire de la croissance estime, que le
seuil critique est de 27,2%. Et quune hausse d'un point de PIB de la dette diminue de
0,18 point le taux de croissance.

16
Les auteurs de ces tudes estiment un seuil critique pour tous les pays de leur
chantillon. Tandis que dans la thorie, il est gnralement admis que ce seuil dpend
en effet, largement des circonstances lesquelles peuvent varier sensiblement selon les
pays. Autrement dit, ce seuil diffre dun pays lautre selon les spcificits de
chacun. Ces auteurs noffrent cependant pas de rponse univoque quant au seuil
critique correspondant chaque pays.

Nous avons vu jusque l, que lendettement extrieur joue un rle essentiel dans
le fonctionnement dune conomie et son influence sur la croissance est bien illustre.
Dans ltape qui suit, nous allons tudier lhistoire de lvolution de lendettement
extrieur dans quelques pays mergents, y compris le Maroc. En retraant les tapes
marquantes, mritantes dtre approfondies. En concluant, avec une tude descriptive
et conomtrique de la relation entre lendettement extrieure et la croissance
conomique travers lutilisation dun modle de panel.

17
Chapitre II :
Analyse empirique de limpact de la
dette extrieure sur la croissance
conomique des pays mergents : cas
du Maroc et quelques pays mergents.

18
Section1 : Evolution de lendettement extrieur dans les pays
mergents

Paragraphe1 : Les motivations du recours lendettement extrieur pour


les pays mergents

Avant les annes quatre-vingts, les gouvernements des pays mergents se sont
endetts massivement lextrieur. Afin de financer les investissements ncessaires
pour assurer un dveloppement conomique et social leur nation.

Ainsi, ils se sont endetts pour combler leur dficit commercial. Autrement dit,
lendettement leur a permis de financer les importations des biens et des services.
Puisquelles ne peuvent pas tre finances en totalit par les recettes des exportations.
Mais Jan Tinbergen, prix Nobel, voit quune richesse acquise en dehors du cycle de
production tend dtruire le processus de production nationale. Donc pour dcourager
les importations, il suggre soit de limiter linflation soit de sous-value la monnaie.
Ces importations sont des produits finis destins la consommation finale. Comme
elles peuvent tre des biens intermdiaires et dquipement, exigs par les
investissements indispensables la croissance.

Lensemble de ces motivations, plaide en faveur que lendettement extrieur est


ncessaire pour assurer un certain niveau de croissance pour les pays mergents dont
les ressources sont insuffisantes. En revanche, au lieu de financer les investissements
ncessaires et gnrer la croissance escompte, les pays mergents ont mal gr leurs
dettes extrieures, ce qui les a conduits dans un cercle vicieux.

Les dfauts de paiement lis un endettement excessif ont t frquents


travers lhistoire. Le plus marquant est celui des annes quatre-vingt qui a conduit
une remise en question de la politique de la gestion de la dette extrieure de ces pays.

19
Figure2 : Stock et service de la dette extrieure des pays mergents retenus
dans notre tude pour lanne 2009.

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de la banque mondiale

Passons maintenant lanalyse de lorigine et de lvolution de cette dette


extrieure, qui a entrain la crise des pays mergents des annes quatre-vingts. Durant
cette priode, un grand nombre de pays mergents (le Mexique en tte) se sont
retrouvs en dfaut de paiement. Du coup, clatait une crise mondiale du service de la
dette considre au dpart comme un problme temporaire de liquidit. Cette crise est
devenue par la suite un fardeau freinant la croissance conomique de nombreux pays.

20
Paragraphe2 : Les origines de la crise de la dette dans les pays mergents

La dette extrieure des pays mergents a connu une tendance haussire depuis
1970 comme lillustre la figure3.

Figure 3 : Stock de la dette extrieure des pays mergents en milliards de dollar

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de la banque mondiale

Aprs la seconde guerre mondiale, le soutien prsent par les tats-Unis aux
conomies europennes et japonaises a permis lamlioration de leurs activits
conomiques, laccumulation des liquidits (les eurodollars 9). En 1973 se produit le
choc ptrolier, les pays producteurs de ptrole multipliaient le prix du baril par quatre
et plaaient leurs ptrodollars10 en occident. Afin de rmunrer ces liquidits
importantes, les banques occidentales cherchaient les placer sous forme de prt aux
pays du sud11 des taux dintrts trs bas12 et flexibles.

Les gouvernements des pays mergents empruntaient massivement durant cette


priode vu la faiblesse des taux dintrts. Mais au lieu de financer des investissements
productifs permettant daugmenter les volumes dexportation. Les gouvernements
finanaient des investissements ayant une rentabilit plus que douteuse et trop souvent
inadapts aux besoins nationaux.
Les politiques anti-inflationnistes menes par les pays industrialiss au dbut
des annes 1980 ont entrain une augmentation des taux d'intrt 13. Les emprunts des
9
$qui restent en Europe au lieu de retourner aux USA.
10
Les dollars placs Londres ou New- York.
11
Nous ferons rfrence aux pays en voie de dveloppement
12
De lordre de 4 5%.
13
Le LIBOR (London interbank offered rate) est pass d'environ 11% dbut 1979 prs de 20%

21
pays mergents senvolaient vu quils les ont contracts des taux variables. Le
ralentissement de l'conomie mondiale a galement entrain une diminution des
exportations des pays mergents et une baisse des cours des matires premires.

Durant cette priode les pays mergents disposaient de peu de devise. Ce qui les
a pousss emprunter davantage des taux dintrt levs pour rembourser leur
dette, pour se retrouver devant dnormes difficults de paiement. Cest la crise de la
dette qui explose en 1982 partir du Mexique.

Il ne faut pas en conclure, que lenvironnement international du dbut des


annes quatre-vingts trs marqu par la politique conomique amricaine est seul
responsable de lmergence de cette situation de crise. Il a certes jou le rle du
rvlateur et catalyseur de cette crise. Mais elle a pris ces origines dans un certain
nombre de dsquilibres fondamentaux lis aux politiques conomiques engags par
ces pays en crise.

Paragraphe3 : Les mesures prises face la crise de la dette extrieure

Pour soigner leurs conomies menaces par la crise de la dette. Les pays
mergents taient obligs dadopter une optique plus librale moins tatique, qui a
donn naissance au consensus de Washington 14. Ce remde est cens rgler la crise de
la dette des pays mergents.

Lorientation est clairement no-classique. Elle insiste sur limportance de la


libralisation financire, suppression de toute intervention en limitant le rle de lEtat.
En laissant au march le soin de la rglementation des changes, et en favorisant les
changes privs, seuls crateurs de richesses.

Do lapparition du programme dajustement structurel. Il reprsente la


condition principale impose par les institutions financires internationales que le
pays, qui est au point de ne plus pouvoir honorer le service de sa dette, doit adopter.

14
1. Austrit budgtaire: limiter les dpenses publiques ; 2. Rforme fiscale: augmenter le nombre de
contribuables, gnraliser la TVA ; 3. Politique montaire orthodoxe: les taux dintrt rels doivent tre
positifs pour attirer les capitaux internationaux ; 4. Taux de change comptitifs: dvaluer la monnaie pour
rendre les exportations attrayantes ; 5. Libralisation : abaisser les barrires tarifaires commerciales (droits de
douane) pour accentuer le commerce international; 6. Comptitivit: attirer les investissements directs
trangers (IDE) pour financer le dveloppement en leur garantissant une galit des droits avec les
investissements domestiques ; 7. Privatisation: vendre les actifs de lEtat pour assainir les finances
publiques et dvelopper les entreprises prives, supposes mieux gres ; 8. Rduction des subventions:
supprimer les subventions agricoles, la consommation, etc., et laisser le march dterminer le juste prix des
biens ; 9. Drglementation: liminer toutes les rgles qui freinent linitiative conomique et la libre
concurrence ; 10. Droits de proprit: renforcer les droits de proprit pour promouvoir la cration prive des
richesses.

22
Aprs ladoption du PAS le pays pouvait passer devant le club de Paris afin de
restructurer sa dette bilatrale ou le club de Londres afin de restructurer sa dette
prive. Les oprations de restructuration peuvent prendre trois formes :

Le rchelonnement, qui consiste en une modification des chances en


reportant le paiement du principal et/ou des intrts une date ultrieure, sur la
base dune anticipation de baisse future des taux dintrts et une reprise de la
croissance mondiale qui permettra au pays dhonorer ses engagements.
Le refinancement, le FMI va prter aux pays en crise pour rembourser les
banques du Nord. Ainsi, la dette augmente sans que les populations profitent
des sommes empruntes
La rduction du stock de la dette ou bien de son service, est linstrument le
moins utilis car il redonne des marges de manuvre aux pays mergents. ils
vont pourtant dvelopper cette pratique partir de 1996 travers linitiative
pays pauvres trs endetts (PPTE).

Presque vingt ans plus tard, le consensus de Washington a permis aux pays
mergents de rtablir progressivement leurs quilibres macro-conomiques, mais avec
des consquences dramatiques au niveau social. Son impact il est certes positif mais, il
reste insuffisant.

Aprs avoir prsent lhistoire dendettement des pays mergents. Ainsi, que les
causes qui ont contribu laugmentation de leurs dettes, et les diffrents remdes
proposs pour en faire sortir les pays de cette crise. Passons maintenant une analyse
statistique de lendettement extrieur et la croissance conomique.

Section 2 : Analyse statistique de lvolution de lendettement


extrieur

Il sagit dans cette tape de retracer lvolution de la dette extrieure. Ainsi que,
danalyser son impact sur quelques agrgats macroconomiques pour quelques pays
mergents y compris le Maroc.

Paragraphe1 : Etude comparative du niveau dendettement des pays


mergents

Limpact de la variation du niveau dendettement sur la croissance conomique pour :

Les annes quatre-vingt

23
Figure4

Les annes deux milles.


Figure5

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de la banque mondiale

24
Il sagit dans cette tape de retracer leffet de la variation de lendettement
extrieur15 de dix pays mergents sur leur taux de croissance conomique 16. Les deux
graphes nous permettent de mener une tude comparative durant les deux dcennies.

Nous pouvons facilement remarquer limpact ngatif de la dette extrieure sur


la croissance conomique, la relation est parfaitement automatique. Une variation
ngative du stock de la dette extrieure, pour la plupart des pays retenus dans ltude
(cf. Figure5), a engendr une amlioration de leur taux de croissance conomique (une
concentration de ces pays dans lintervalle dune croissance conomique
entre 3,5 % et 6%).
Par exemple, le philippine lorsque son stock de dette a connu une variation
ngative de lordre de 6% (cf. Figure5), son taux de croissance conomique est pass
4,56% tant quil tait durant les annes quatre-vingts de 1,6%.
La Tunisie, son taux de croissance conomique est pass de 3% 4,5% lors dune
variation ngative de sa dette extrieure de 1, 5% durant les annes deux milles.
(cf. Figure4 ; 5)

Paragraphe2 : Evolution du service de la dette des pays mergents

La figure suivante retrace lvolution du service de la dette extrieure rapport


aux exportations. On peut linterprter comme le nombre dannes ncessaires pour
rembourser le service de la dette si on y consacrait la totalit de ces ressources.

Figure 6 : Le service de la dette extrieure de quelques pays mergents

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de la banque mondiale

15
Exprime en moyenne
16
Idem

25
Ce ratio est extrmement important, car il permet de surveiller le niveau
d'endettement du pays. Il est souvent employ comme indice de rfrence dans les
stratgies de gestion de la dette.
Durant les annes quatre-vingt, la part du service de la dette sur les exportations
enregistrait une tendance haussire. Mais avec la mise en place du programme
dajustement structurel, ce rapport a connu une certaine stagnation durant les annes
quatre-vingts dix. Pour reprendre sa tendance haussire au dbut des annes 2000 pour
la plupart des pays de notre chantillon lexception de lIndonsie lgypte et la
Tunisie.
Ceci sexplique, en grande partie, par les oprations de restructuration de la
dette extrieure proposes par les institutions internationales savoir la rduction ou
bien le rchelonnement de la dette. Ce dernier, qui consiste en une modification de la
date des chances. Il explique en grande partie laugmentation du service de la dette
au dbut 2000, ainsi que, sa stagnation durant les annes quatre vingt -dix.

Paragraphe 3 : Analyse de lvolution de lendettement extrieur et


quelques grandeurs conomiques pour le Maroc

Comme nous l'avons vu dans la premire partie de ce chapitre, la problmatique


de lendettement excessif remonte au dbut des annes soixante dix. Durant cette
poque le Maroc empruntait massivement pour financer son programme
dinvestissement. Il reprsentait 11,1% du produit national brut en moyenne avec un
taux de croissance de 4,5%. Cette croissance moyenne tait conduite principalement
par le secteur public. Il participait dans 682 entreprises dont 200 publiques 100%.
Comme elle a t accompagne dune politique financire expansionniste, dabord
permise par la flamb des prix de la principale ressource dexportation (le phosphate,
la tonne se ngociait en 1975 74$). Ensuite, permise par les rcoltes agricoles qui
taient exceptionnelles. Malgr ces performances ralises par le Maroc, ce dernier
connaissait, comme le cas de la plupart des pays mergents, des problmes
considrables. A savoir des problmes, au niveau de la gestion budgtaire,
particulirement en ce qui concerne les taux d'excution des projets d'investissements
conomiques et sociaux. Il tait prs de 40% en 1978. Ainsi quau niveau des
administrations publiques qui souffraient dune masse salariale trs importante. Celle-
ci reprsentait durant les annes soixante-dix prs de 9% du PIB niveau parmi les plus
lev lchelle mondiale. Cependant, partir de 1978 les cours du phosphate ont
beaucoup baiss et des scheresses terribles ont frapp le pays. Le Maroc a adopt une
srie de rchelonnements de dettes, ainsi quun plan dajustement structurel 17 couteux
en terme social pour le pays.

17
Le plan dajustement structurel adopt entre 1983 et 1992, visait principalement le rtablissement des
quilibres macro-conomiques laide de diverses politiques conomiques

26
Pour analyser leffet dviction quexerce lendettement extrieur sur
linvestissement. On recourt gnralement lanalyse de leffet du service de la dette
extrieure (rapport aux exportations des biens et services) sur le taux
dinvestissement total (mesur par la formation brute du capital fixe) rapporte au
PIB.
Figure 7 : Evolution et tendance du ratio du service de la dette extrieure
et du taux dinvestissement

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de BANK Al- MAGHRIB

En 1980, le taux dinvestissement ne dpassait pas les 22% alors quen 2008 ce
dernier a atteint plus de 33%. Le taux dinvestissement total faible au dbut des annes
quatre-vingt pouvait tre expliqu par la non disponibilit de linfrastructure et de la
main duvre qualifie (le taux dinscription au secondaire ne dpassait pas les 23%).
Mais galement par le poids du service de la dette qui tait considrable durant cette
priode. Il a atteint en 1982 prs de 53% des exportations. Cet impact ngatif du
service de la dette sur le taux dinvestissement traduit la thorie de la contrainte de
liquidit o leffet dviction .

Vers la fin des annes quatre vingt dix, le service de la dette enregistrait une
tendance baissire pour arriver 12% en 2009. Cette baisse est due essentiellement
aux prts concessionnels contracts par le Maroc et la diminution des taux dintrt
au niveau international. Ce qui sest rpercut, ct de lintervention de lEtat dans
le domaine industriel afin de valoriser les ressources nationales, sur le taux
dinvestissement qui a connu une reprise considrable comme illustr dans
la (figure 7).

La figure 8 retrace lvolution du stock de la dette extrieure (rapport au


produit intrieur brut) et la croissance conomique. Cette dernire est reprsente par

27
le taux de croissance du produit intrieur brut hors agriculture de 1980 2009. En
gnral, le taux de croissance du PIB au Maroc a connu une volution en dents de scie,
marquant des hauts et des bas. Cette volatilit qui semble tre structurelle gne le bon
fonctionnement du processus daccumulation de la richesse mme de gnrer la
croissance et garantir sa prennit.

Figure8 : Evolution et tendance du ratio de la dette extrieure au PIB et du


taux de croissance conomique

Source : Etabli par lauteur partir des donnes de BANK Al- MAGHRIB

Le graphe nous permet de dterminer deux phases de lvolution du ratio de


stock de la dette extrieure rapporte au PIB, et du taux de croissance du PIB. La
premire partie est caractrise par un stock de dette excessif qui atteignait son
maximum. Il a presque doubl en 1987 pour atteindre 112% tandis quil reprsentait en
1980 que 51%. Cette augmentation pouvait tre explique par la chute du prix du
phosphate et des matires premires, la crise de liquidit internationale, la hausse des
taux dintrt.

Laccroissement de lendettement extrieur du pays durant cette priode


reprsentait un norme frein pour lappareil conomique. Il reprsentait une charge qui
pnalisait trs fortement les objectifs de croissance conomique. Cette dernire
enregistrait un taux de croissance rel de 4% en moyenne pour la mme priode.

28
La deuxime partie dbute en 1992, dernire anne de la priode du
rchelonnement et du programme du FMI.
Selon le graphe, durant les annes quatre-vingt-dix, le Maroc a fait passer son
stock de dette extrieure de 91,60% 47% du PIB. Le taux de croissance conomique
enregistrait durant la mme priode les plus grandes valeurs mais avec une volatilit
considrable. A partir de lanne 2000, on constate une diminution de cette volatilit et
une reprise pour enregistrer une croissance relle de 5% en moyenne. Comme on
constate, une diminution considrable du stock de la dette pour quil arrive 25% du
PIB en 2009.

En gnral, lanalyse statistique mene dans la section2 nous a permis


didentifier limpact de lendettement extrieur sur la croissance conomique durant la
priode 1980-2009 pour les pays mergents de notre chantillon y compris le Maroc.
La relation ngative tablie entre les deux grandeurs dvoile les limites dune
reprsentation linaire. Parce que limpact de la dette ne devient ngatif que si on
dpasse un certain seuil, do la ncessit dune tude conomtrique. Celle-ci nous
permettra de prendre en considration les facteurs qui peuvent influencer la croissance
conomique, et mme de retracer ventuellement la relation non linaire qui peut
exister entre les deux grandeurs.

Section 3 : Etude de limpact de lendettement extrieur sur la


croissance conomique des pays mergents : modlisation sur
donnes de panel
Comme dj cit dans notre premire partie. Limpact de lendettement
extrieur sur la croissance conomique passe en premier lieu via linvestissement, par
le biais du service de la dette. Ce dernier limpacte ngativement. Autrement dit, le
paiement du service de la dette rduit les ressources disponibles pour l'investissement
public. I l oblige l'Etat modifier la structure de ses dpenses publiques. Cet effet
peut jouer de manire dterminante, dune part, vu la part importante que
linvestissement public reprsente dans linvestissement total des pays mergents.
Dautre part, vu la complmentarit entre linvestissement public et priv.
Linvestissement public prsente des externalits positives ce dernier.

En deuxime lieu, cet effet se manifeste travers le poids futur de la dette


extrieure considre. Sil dpasse le seuil soutenable de la dette du pays, cela devrait
se rpercuter sur sa croissance conomique. On parle ainsi dune relation non linaire
entre la dette extrieure et la croissance conomique (cf. chapitre1).

Dans ce chapitre, nous allons essayer de voir comment lendettement excessif


impacte la croissance conomique des pays mergents de notre chantillon. En
appliquant la mme mthodologie des tudes empiriques dj prsentes dans le
chapitreI, mais avec un effort dadaptation en fonction des donnes dont nous
disposons. Pour se faire, nous utilisons les donnes de la Banque Mondiale pour la

29
priode allant de 1980 2009, pour un panel de 10 pays (Chili, Egypte, Indonsie,
Malaisie, Maroc, Mexique, Philippines, Thalande, Tunisie, Turquie).
Lchantillon des pays considrs a t slectionn pour nos besoins spcifiques
et diffre des chantillons considrs dans les diffrentes tudes empiriques dj cites.
Les critres de choix des pays sont les suivants :
Ce sont des pays exportateurs de matires premires et dont le niveau de
dveloppement, le rythme de croissance sont plus au moins similaires
ceux du Maroc.
Ce sont des pays ayant vcu une crise de dette durant les annes quatre-
vingts.

Nous avons limin les pays qui ont marqu un niveau de dveloppement
important durant la priode de ltude.

Le modle retenu est quations simultanes et snonce comme suit :

inve_pibit =1l(rnb)it + 2 term_echit + 3 Pop_urb it + 4ouvertit +5 Serv_detteit + 6


fdett_pibit + Uit
Croi_ecoit=1l(rnb)it + 2 term_echit + 3 Croi_demoit +4 Insc_secit +5inve_pibit+ 6 ouvertit + 7
Serv_detteit +8 lsdett_pibit + 9 (lsdett_pibit)2 + Uit

i : 1, 2, 3,...10.
t : 1980, 2009.
: Le terme constant
1 2 3. n : le vecteur des coefficients
Uit=ui+vit
ui : dsigne leffet spcifique individuel non observable
vit: reflte linteraction des sources non observes de la variation individuelle et
temporelle.

Avant de passer lestimation, on doit dabord avoir une ide sur les
caractristiques descriptives de chaque variable de notre modle.
Cette statistique descriptive18, nous permet dobserver le comportement des
diffrentes variables quantitatives durant la priode observe pour les dix pays retenus
dans notre tude. Toutefois, ce nest qu travers le modle de panel quon pourra
dduire les variabilits interindividuelles et intra individuelles de notre chantillon de
travail.

Pour lestimation, on adopte les techniques utilises pour les donnes de panel 19

18
Voir annexe page 46
19
Voir annexe page 49

30
Paragraphe1 : Limpact du service de la dette extrieure sur le taux
dinvestissement.

Nous commenons notre analyse empirique par lestimation de la premire


quation qui analyse le taux dinvestissement. Cette quation nous permet dillustrer le
fardeau primaire de la dette (cf. chapitre1, section1, paragraphe2)

Dans notre modle, par manque de donnes sur linvestissement public nous
retenons linvestissement total. Surtout que linvestissement priv ne dpasse pas les
40% pour les pays de notre chantillon. Plusieurs travaux ont suivi la mme dmarche
faute de donnes cf. Deshpande A. (1997). On rapporte linvestissement total (mesur
par la formation brute de capital fixe) au produit intrieur brut rel.

1.1 Choix des variables

Tableau 1 : Les variables explicatives du taux dinvestissement

Les signes
variables exognes utilises Rfrences bibliographiques
attendus
CLEMENTS B.,
Serv_dette: (service de la BHATTACHARYA R., NGUYEN
dette /les exportations de T.Q [2003].
biens et services)*100 PATTILLO C., POIRSON H.,
RICCI L. [2002].
Ngatif SERIEUX, J. et YIAGADEESE,
Les variables S. (2001)
de STEPHENS, Marc (2001)
lendettement
extrieur
fdett_pib: {(le stock de la
ROCKERBIE D.W. [1994].
dette extrieuret-le stock de la Ambigu
dette extrieuret-1) /PIBt}*100

La variable du RNB : le logarithme du


revenu revenu national brut rel par CLEMENTS., BHATTACHARYA
habitant Positif R., NGUYEN T.Q [2003].
TANZI, DAVOODI (1997)

La variable Pop_urb : taux de la


relative population urbaine CLEMENTS., BHATTACHARYA
Ambigu R., NGUYEN T.Q [2003].
lurbanisation
STURM (2001).

Ouvert : (importation de CLEMENTS B.,


La variable du biens et services+exportation BHATTACHARYA R., NGUYEN
commerce de biens et services/PIB)*100 T.Q [2003].
Positif PATTILLO C., POIRSON H.,
extrieur
RICCI L. [2002].
SACHS et WARNER (1995)

On a prsent dans le tableau ci-dessus lensemble des variables explicatives du


taux dinvestissement.

inve_pibit =1l (rnb)it + 2 Pop_urb it + 3 ouvertit +4 Serv_detteit +5 fdett_pibit + Uit 31


i : 1, 2, 3,10.
t : 1980, 2009.
: Le terme constant
1 2 3. 5 : le vecteur des coefficients
Uit=ui+vit
ui : dsigne leffet spcifique individuel non observable
vit : reflte linteraction des sources non observes de la variation interindividuelles et
intra individuelles.

1.2 Analyse des rsultats de lestimation

Le tableau ci-dessous prsente les rsultats de lestimation du modle :

Variables Modle effets


fixes
Coef. T
SERV_DETT -0.432581 -3.764016**
LOG(RNB) 1.718264 1.793728*
OUVERT 0.036867 2.090195**
POP_URB -0.190840 -2.739766**
FDETT_PIB 0.346161 6.705349***
Cons 20.66261 3.479064
R 0.499939

21,63783
Fisher Prob > chi2 = 0.0000

0,7779

test d'Hausman

Tableau2 : Rsultat de lestimation du modle danalyse


du taux dinvestissement

Notes : t: correspond au T-Student *** ;** ;* ; significatif respectivement au seuil de


1% ; 5% et 10%.

Le test dHausman permet le choix entre le modle effets fixes et le


modle effets alatoires. La probabilit du test de comparaison est gale
36%, ce qui privilgie lutilisation du modle effets fixes. Donc, lutilisation de
lestimateur Within non biais.
Le pouvoir explicatif du modle est moyen, le R indique que la variance
de linvestissement est explique prs de 50% par les variables explicatives. Le
test de Fisher est significatif avec (p.value : 0,0000), ce qui indique que les
variables globalement pertinentes. Finalement, daprs le test de Student, les
variables sont significatives au seuil de 1% 10%.

32
a) Limpact des variables caractrisant lendettement extrieur sur
linvestissement

Les rsultats empiriques dvoilent limpact ngatif et statistiquement


significatif 5% du ratio dendettement. Ce dernier est mesur par la proportion du
service de la dette extrieure couverte par les exportations de biens et services
(SERV_DETT).
Notre rsultat confirme la thorie selon laquelle, laugmentation du service de la
dette vince linvestissement public (cf. chapitre1; section1; paragraphe2). Le
remboursement de la dette extrieure (principal plus les intrts) a pour consquence
de dtourner les ressources qui devraient servir l'investissement public. Ce qui se
rpercute son tour sur linvestissement priv, vu la complmentarit entre les deux.
Notre rsultat est cohrent avec celui de Clment (2003) et Patillo (2002).

La variable flux de la dette extrieure (FDETT_PIB) rapporte la variation


du niveau dendettement au produit intrieur brut. Elle permet dvaluer la maitrise de
lendettement. Parce que, le financement extrieur ne peut se substituer aux sources de
financement intrieures. Il doit tre par ailleurs, utilis avec prcaution, car non
maitris il peut conduire des dsquilibres macro-conomiques. En effet, il serait
plus judicieux d'utiliser les sources intrieures de financement quand elles sont
disponibles.
Le rsultat de lestimation est largement significatif pour cette variable
(t=6,70). Elle impacte positivement le taux dinvestissement. Il semble que le flux de
la dette est considr pour les pays de notre chantillon comme un instrument de
financement extrieur destin linvestissement. Il palie l'insuffisance de l'pargne
domestique dans ces pays.

b) Les autres facteurs explicatifs de linvestissement

Leffet de louverture

Louverture commerciale OUVERT impacte positivement le taux


dinvestissement, son coefficient est positif et significatif 5% (t= 2,09).

33
Cette variable est mesure par lensemble des importations et des exportations
de biens et services rapportes au produit intrieur brut. Cela suggre quune
augmentation des exportations impacte positivement le taux dinvestissement.
Laugmentation des exportations est cause essentiellement par laccroissement de la
demande extrieure adresse aux pays. Pour couvrir et conserver cette demande
trangre, les pays de notre chantillon augmentent leurs capacits de production et
dveloppent leurs processus de production, en investissant et en acclrant leurs
recherches et leurs rythmes dinnovation.
Cependant ce rsultat peut tre lu autrement, limpact positif de cette variable
vient aussi dune augmentation des importations. Cette dernire fait rentrer le pays
dans une concurrence avec le march international. Ce qui pousse les firmes nationales
investir davantage et rnover leur processus de production afin de raliser une
meilleure productivit et prserver leurs parts de march national.
Donc louverture commerciale reste un facteur dterminant pour promouvoir
linvestissement

Leffet de lurbanisation

Nos rsultats empiriques indiquent quil existe une relation ngative et


significative 5% entre taux durbanisation (POP_URB) et le taux
dinvestissement. Daprs ces rsultats, lurbanisation est dfavorable au taux
dinvestissement des pays de notre chantillon et durant la priode de ltude.
Autrement dit, une augmentation de la population urbaine engendre une augmentation
des charges publiques (distribution de leau et de lnergie, ainsi que de lvacuation et
du traitement des eaux uses et des dchets, etc.), ce qui entraine une diminution de la
liquidit destine linvestissement public.

Leffet du revenu

On peut lire sur le tableau des rsultats, que la relation est bien positive
et significative 10% (t=1,79). Le revenu national brut LOG(RNB) impacte
positivement le taux dinvestissement. En effet, si le revenu dun pays i est
suprieur au revenu du pays j , la capacit de financement des investissements de ce
dernier sera infrieure celle du pays i . Comme elle peut entrainer une
augmentation de la consommation, de la production, ce qui incite les gens investir
davantage. Laugmentation du revenu reste un indice favorable lconomie

34
Nous venons de vrifier empiriquement limpact du service de la dette sur le
taux dinvestissement (leffet dviction). Passons maintenant la lanalyse de la
relation non linaire qui peut exister entre la croissance conomique et lendettement
extrieur.

Paragraphe2 : Mesure de limpact de lendettement extrieur sur la


croissance conomique.

2.1 Choix des variables

Conformment aux dveloppements prcdents de la littrature thorique et


empirique. La croissance conomique est mesure par le taux de croissance du produit
intrieur brut rel. Selon Perroux F. (1990), la croissance conomique correspond
l'augmentation soutenue pendant une ou plusieurs priodes longues dun indicateur de
dimension, pour une nation, le produit intrieur brut en termes rels.

Tableau 3 : les variables explicatives du taux de croissance conomique

variables exognes utilises Les signes Rfrences bibliographiques


attendus
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
Les variables Serv_dette: service Ngatif NGUYEN T.Q [2003].
de de la dette /les PATTILLO C., POIRSON
lendettement exportations de H., RICCI L. [2002].
extrieur biens et services SERIUEUX, J. et
YIAGADEESEN, S. (2001)
STEPHENS, M (2001)
CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
Sdett_pib: le Positif NGUYEN T.Q [2003].
logarithme du stock DESHPANDE A. [1997].
de la dette PATTILLO C., POIRSON
extrieure/PIB H., RICCI L. [2002].
ROCKERBIE D.W.
[1994].
Ngatif
CLEMENTS B.,
(Sdett_pib)^2 : (le BHATTACHARYA R.,
logarithme du stock NGUYEN T.Q [2003]..
de la dette PATTILLO C., POIRSON
extrieure/PIB) H., RICCI L. [2002].
lev au carr

BARRO(1990)
la variable RNB: le logarithme Ngatif
CLEMENTS.,
revenu du revenu national BHATTACHARYA R.,
brut rel par NGUYEN T.Q [2003].
habitant PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].

Les variables CLEMENTS B.,


Croi_demo: le taux Positif BHATTACHARYA R.,
du capital de croissance de la NGUYEN T.Q [2003].
humain et population PATTILLO C., POIRSON
physique H., RICCI L. [2002].

35
Positif
Insc_sec20: le taux
brut d'inscription au
secondaire, cest
BARRO (1990).
une variable proxy CLEMENTS B.,
du dveloppement BHATTACHARYA R.,
du capital humain. NGUYEN T.Q [2003].
Elle est mesure par PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
le rapport des
inscrits au niveau
dtude secondaire
la population des
jeunes gs de
1218ans

CLEMENTS B.,
inv_pib: la Positif BHATTACHARYA R.,
formation brute de NGUYEN T.Q [2003].
capital fixe /PIB PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002]

Les variables
du commerce Term_ech: taux Positif
extrieur de variation des
termes de l'change. CLEMENTS B.,
BHATTACHARYA R.,
Les termes de NGUYEN T.Q [2003].
lchange sont PATTILLO C., POIRSON
mesurs par (indice H., RICCI L. [2002].
de valeur des
exportations / indice
de valeur des
importations)*100

Ouvert : (les Positif CLEMENTS B.,


importations de BHATTACHARYA R.,
biens et services NGUYEN T.Q [2003].
+les exportations de PATTILLO C., POIRSON
H., RICCI L. [2002].
biens et SACHS et WARNE (1995)
services/PIB)*100

On a prsent dans le tableau ci-dessus lensemble des variables explicatives du taux


de croissance conomique.

Croi_ecoit=1l (rnb)it + 2 term_echit + 3 Croi_demoit +4 Insc_secit


+5inve_pibit+ 6ouvertit +7 Serv_detteit +8 lsdett_pibit + 9 (lsdett_pibit) 2 + Uit

20
Cest la seule variable qui contenait des valeurs manquantes. Pour ne pas liminer cette variable, on a choisi
une mthode dimputation par la moyenne, on remplace la valeur manquante par la moyenne de valeurs voisines.

36
i : 1, 2, 3, 10.
t : 1980, 2009.
: Le terme constant
1 2 3. 9 : le vecteur des coefficients
Uit=ui+vit
ui : dsigne leffet spcifique individuel non observable
vit : reflte linteraction des sources non observes de la variation interindividuelles et
intra individuelles.

Dans cette deuxime quation de la croissance conomique, la variable taux


dinvestissement introduite comme exogne, tait endogne dans la premire
quation. Pour surmonter le problme dendognit, lors de lestimation de la
deuxime quation, on remplace les valeurs observes du taux dinvestissement par ses
valeurs estimes qui dcoulent de lapplication du modle estim.

Suivant lapproche utilise par la premire quation, et en respectant en mme


temps les enseignements de la littrature conomique et les rsultats des travaux
empiriques les plus reconnus dans le domaine. On a opt pour une modlisation
linaire effets fixes. Cette dernire fournie des estimations tenant compte de la
prsence des effets spcifiques pour chaque pays.

2.2 Analyse des rsultats de lestimation

Variables Modle effets fixes

Coef. T
LOG (RNB) -7.972759 -7.743521***
TERM_ECH 0.036225 1.556176*
CROI_DEMO 0.211740 0.229887
INSC_SEC 0.112392 3.806931**
INV_PIB 0.284588 2.880299**
OUVERT 0.042743 3.034506**
SERV_DETT -0.043136 -1.188309
LOG(SDETT_PIB) 12.72410 3.059187**
LOG(SDETT_PIB)^2 -3.589036 -3.497379**
Cons 6.592152 0.352988
R 0.290813
7.356010
Fisher Prob > chi2 = 0.0000

Tableau4 : Rsultats de lestimation du modle


danalyse taux de croissance conomique

37
Notes : t: correspond au T-Student ***; **; *; significatif respectivement au seuil de
1% ; 5% et 10%.

Le test de Fisher est significatif, ce qui indique que les variables sont
pertinentes. Finalement, daprs le test de Student, les variables globalement
significatives au seuil de 5% lexception des variables, croissance dmographique
et service de la dette.

a) Limpact des variables caractrisant lendettement extrieur sur la


croissance conomique

Les rsultats empiriques dvoilent un effet positif et significatif (t=3,05) du


stock de la dette extrieure. Tandis, que la mme variable leve au carr impacte
ngativement et significativement la croissance conomique. Ces rsultats
confirment lhypothse du surendettement (cf. chapitre1; section1; paragraphe2).
Lendettement extrieur ne peut et ne doit pas, tre considr en lui-mme un
frein pour la croissance conomique dun pays. Lemprunt contenu dans des limites
peut aider les pays affermir leur croissance. Il vient combler linsuffisance de
lpargne et financer les investissements considrables ncessaires pour tout
dveloppement conomique. Cela reste vrai si le stock de la dette ne dpasse pas le
seuil au-del duquel la dette devient insoutenable, et reprsente un frein pour la
croissance conomique (fardeau virtuel de la dette extrieure).
Nos rsultats sont cohrents avec ceux de Clment (2003) et Patillo (2002). Ces
derniers dmontrent que lorsque le seuil critique est atteint, l'efficacit marginale d'une
unit montaire emprunte devient infrieure au taux d'intrt appliqu pour le
remboursement de la dette.

Comme attendu, le service de la dette ne semble pas affecter la croissance


conomique directement. Certes son impact est ngatif mais il reste non
significatif.
Ce rsultat rejoint la thorie du fardeau primaire de la dette extrieure. Le
service de la dette nagit pas directement sur la croissance conomique, mais il agit sur
linvestissement par un resserrement de liquidit. Ses effets se manifestent travers
son impact sur linvestissement.
Ce qui confirme les conclusions de notre premier modle qui illustre limpact
ngatif du service de la dette sur le taux dinvestissement (effet dviction).

b) Les autres facteurs explicatifs de la croissance conomique

Leffet de louverture

La variable les termes de lchange correspondent la variation du ratio


(indice de valeur des exportations / indice de valeur des importations). Ce ratio permet
de mesurer la capacit dimportation gnre par les exportations.

38
Cette variable exerce un effet positif sur la croissance conomique. Son
coefficient est positif est significatif 10%. Cet impact traduit limportance des
recettes dexportation sur le niveau de vie de la population des pays de notre
chantillon. Une amlioration de la variation des termes de lchange augmentera le
revenu intrieur et probablement la consommation, ce qui encourage lemploi et la
production. Pour cette raison, les pays doivent promouvoir leurs industries pour
renforcer leurs positions extrieures en devise, afin de pouvoir soutenir leur croissance
conomique.

La variable taux douverture commercial exerce un effet positif sur la


croissance conomique.
Pour le cas des pays mergents de notre chantillon, limpact positif de cette
variable est d essentiellement laugmentation des exportations. Ces dernires se
distinguent en gnrale par une prdominance des produits manufacturiers. Ces
derniers constituaient, en 2002, deux tiers environ des exportations du Maroc, pour la
Malaisie (79,4%), la Tunisie (83,2%), la Turquie (86,6%)). Ces exportations procurent
aux pays de notre tude des ressources permettant de financer les importations de
biens dquipement, ou de biens intermdiaires indispensables leur croissance.
Cependant ce rsultat peut tre lu autrement, limpact positif de cette variable
vient aussi dune augmentation des importations des biens trangers ncessaires dans
le processus de production tels que les biens d'quipement et les biens intermdiaires.
Ces importations favorisent incontestablement la diffusion internationale de
linnovation, et permettent d'accder au savoir et aux connaissances trangres. Grce
lapprentissage par la pratique et le transfert de technologies, la production de ces
pays devient plus efficiente et leur productivit augmente.
Les pays ouverts ont des accords de libre change. Ce qui constitue une
occasion pour profiter des investissements directs trangers et bnficier du
dynamisme structurel de lconomie trangre et du transfert technologique.

Leffet des variables du capital humains et physique

La diffrence entre les taux de croissance dmographique de deux pays i et


j ne semble pas expliquer les diffrences de croissance conomique quils ralisent.
La non significativit de cette variable dvoile son rle ncessaire mais pas suffisant
pour la croissance conomique. Certes la main duvre est un facteur essentiel pour la

39
croissance, mais il faut quelle soit qualifie. Do lintrt de lintroduction dune
variable proxy du dveloppement du capital humain le taux dinscription au
secondaire (insc_sec).

Le coefficient de cette variable est positif et significatif 5% (t=3,80). Ce


rsultat rejoint nombreuses tudes notamment les travaux de Barro (2001), Lucas
(1998).
Le capital humain est un facteur important de la croissance long terme, il est
un lment essentiel de production, par lemploi dune main-duvre bien forme.
En dehors de son rle direct, le capital humain peut servir d'un complment aux
autres facteurs et ressources tels que le capital physique et les ressources naturelles.
Comme il permet daccrotre la productivit des facteurs en augmentant la
capacit d'innovation du pays, en permettant une meilleure allocation des ressources et
en engendrant des extemalits positives.

Le taux dinvestissement impacte positivement le taux de croissance


conomique, son coefficient est positif et significatif 5% (t=2,88). Ce qui confirme la
thorie, qui atteste que le dveloppement dun pays passe avant tout par leffort
consenti en matire dinvestissements.
Probablement quun taux dinvestissement du pays i suprieur celui du
pays j peut entrainer dans le pays i une augmentation de la production et celle
des revenus distribus ce qui va amener de nouvelle dpense. Si bien quau final la
production aura augment bien plus que linvestissement initial.
La hausse de linvestissement entrane donc une augmentation de la demande
globale, facteur de croissance conomique. Cest leffet du multiplicateur de Keynes
Les travaux empiriques sur les sources de la croissance conomique long
terme ont galement abouti la mme conclusion. A ce titre, les travaux de Savvids,
Ojo et Oshikoya (1995) sont trs difiants.

La variable du revenu :

Et en dernier lieu, la variable du revenu national brut par tte qui est souvent
incluse dans les modles conomtriques de la croissance conomique. Le rsultat de
lestimation est largement significatif pour cette variable. Elle impacte
ngativement la croissance conomique, ceci rejoint lhypothse de convergence
conditionnelle. Selon cette hypothse, les taux de croissance conomique des pays

40
initialement plus pauvres tendent saccroitre plus vite que les taux de croissance des
pays initialement riches.
Dans le modle de Solow, le taux de croissance conomique dun pays dpend
du niveau o son revenu national se situe par rapport son tat dquilibre de long
terme de lconomie. Autrement dit, un pays enregistre un taux de croissance
conomique dautant plus lev quil est loign de son tat dquilibre de long terme.
Par exemple des pays avec des paramtres structurels similaires (taux
dinvestissement, propension lpargne, accs la technologie ) lexception de
leurs intensits de dpart en capital, leurs niveaux de productivit convergent long
terme. Il y aurait donc, une convergence des taux de croissance des pays riches et des
pays pauvres (effet de rattrapage).
Dans notre modle si le revenu national brut par habitant dun pays i est
suprieur celui du pays j , la croissance du pays i sera infrieure celle du
pays j . Cette conclusion est dgage aussi par Clments, Bhattachryar, Nguyen
(2003) et Pattilo, Poirson, Ricci (2002).

41
Conclusion

Lanalyse de lvolution des grandeurs conomiques et de la dette extrieure


permet de conclure que cette dernire, constituait durant les annes quatre-vingts et
quatre-vingts dix un vritable fardeau pour lconomie des pays mergents de notre
chantillon. Cette situation de crise quont connue ces pays durant cette priode est
due essentiellement, leur mauvaise gestion de la dette extrieure et laugmentation

42
des taux dintrt au niveau international, et au ralentissement de l'conomie mondiale.
Ce ralentissement a entrain une diminution des exportations des pays mergents et
une baisse des cours des matires premires, si bien quune pnurie en devises pour
rembourser leur dette. Pour honorer leurs engagements, les Etat de ces pays se
voyaient dans lobligation de rduire leurs investissements et de restructurer leurs
dpenses publiques au dtriment des dpenses dinvestissement. Cet effet dviction
avait des consquences rcurrentes dans le processus de dveloppement par une
dgradation net des infrastructures de base et des conditions de vie de la population.
Ce travail de mmoire, qui a fait aussi objet de rapport de stage, avait pour
objectif principal de trouver une rponse d'analyse dans la mesure du possible cette
problmatique.
Autrement dit, Quest limpact de lendettement extrieur sur la croissance
conomique pour les pays mergents ? Une question importante qui concerne tous
les hommes politiques, les organisations non gouvernementales, les institutions
financires, elle a fait objet de plusieurs dbats.
Dabord, on avait vrifier les effets de la dette sur la croissance, travers
l'effet d'viction du service de la dette sur linvestissement. Puis l'existence d'une
relation de type de la courbe de Laffer entre la dette extrieure et la croissance
conomique.
Au terme de ce travail, nous avons abouti construire un modle quation
simultanes. Dans la premire quation, le taux dinvestissement est expliqu par les
variables de la dette facteur cardinal de cette analyse, savoir, le flux de la dette et le
service de la dette. Ainsi, quune varit des variables classes en variable du capital
humain, physique et du commerce extrieur.
Pour la deuxime quation, la croissance conomique est explique par, le
stock de la dette, le service de la dette. Ainsi, quune varit des variables de contrle
classes en variable du capital humain et physique et du commerce extrieur. Et ce, en
appliquant un chantillon des pays mergents durant la priode (1980 2009), un
modle de Panel sinscrivant dans la lign des travaux de Clment (2003) et Patillo
(2005).
D'aprs nos estimations, il ressort que le service de la dette extrieure impacte
ngativement le taux dinvestissement, ce qui corrobore l'hypothse d'effet d'viction.
Autrement dit, les paiements au titre du service de la dette constituent une
ponction sur les ressources internes devant servir l'investissement. Par contre le flux
de la dette extrieure agit positivement sur le taux dinvestissement.

Pour la deuxime quation, le stock de la dette extrieure exerce un effet positif


sur la croissance conomique. Tandis, que le stock de la dette lev au carr limpacte
ngativement. Ce qui confirme lexistence de la relation non linaire entre la dette
extrieure et la croissance des pays mergents. L'hypothse du fardeau excessif de la
dette ou du surendettement (debt overhang) s'applique aux pays mergents au regard
de nos rsultats. Cette thorie qui avance que le flux financier extrieur reprsente un

43
dterminant positif pour la croissance mais une limite. Et au-del de cette limite, le
stock excessif de la dette peut dissuader via l'accroissement de la pression fiscale, les
reformes gouvernementales ainsi que la croissance conomique.
Au regard des rsultats obtenus de nos estimations, nous suggrons aux pays de
notre tude, didentifier les principaux canaux spcifiques qui favorisent ou
ralentissent la croissance. Et de bien grer leur dette extrieure, en laffectant dans des
investissements productifs adapts aux besoins de leurs nations et orients vers des
secteurs porteurs. Nous suggrons aussi la formulation d'une politique d'endettement
soutenable. Cette dernire leur permettra de tenir compte de leurs capacits de
remboursement, afin de limiter les consquences ngatives de lendettement extrieur
sur le plan conomique et social.
Les rsultats de nos estimations ne diffrent pas de ceux des auteurs qui se sont
intresss l'impact de l'endettement extrieur sur la croissance conomique. Ce
travail prsente des rsultats empiriques actualiss. Il analyse le comportement dun
chantillon de pays mergents pour une priode marque par une crise dendettement
extrieur de ces pays.
Ainsi, llargissement de cet chantillon pour une priode plus longue, est trs
souhaitable. Une telle extension permettra plus dclaircissement sur la nature de
relation entre lendettement extrieur et la croissance conomique

44
Annexes

I. Statistiques Descriptives

Mean Mdian Maximum Minimum Std. Dev. Skewness


CROI_ECO 4.405593 4.950251 13.28811 -13.12672 3.991708 -1.228104
RNB 2385.207 1840.000 9660.000 500.0000 1964.643 1.751261
TERM_ECH -0.738621 -0.652624 50.76134 -42.48295 9.242523 0.249112

45
CROI_DEMO 1.765909 1.770221 3.149067 0.558860 0.558297 0.169338
INSC_SEC 61.20837 62.00136 100.1280 25.69446 18.04100 -0.086232
INV_PIB 23.54205 22.86710 40.83000 10.20390 4.473695 0.725059
OUVERT 73.93058 59.53557 220.4068 21.14249 40.24940 1.794112
SERV_DETT 24.85800 23.66508 71.32571 3.622918 12.33011 0.618117
SDETT_PIB 54.08460 49.43420 158.7127 17.06406 23.73758 1.102326
POP_URB 54.83379 53.78000 88.72000 22.90000 16.49976 0.166814
FDETT_PIB 2.692697 2.417261 20.53663 -29.36836 5.248328 -0.490510

Jarque- Sum Sq.


Kurtosis Bera Probability Sum Dev.
CROI_ECO 5.522117 149.7612 0.000000 1277.622 4604.848
RNB 5.937274 252.4842 0.000000 691710.0 1.12E+09
TERM_ECH 9.360408 491.8281 0.000000 -214.2000 24687.60
CROI_DEMO 2.303079 7.254838 0.026585 512.1136 90.07986
INSC_SEC 2.086066 10.45232 0.005374 17750.43 94063.04
INV_PIB 3.874504 34.65013 0.000000 6827.194 5784.032
OUVERT 6.114103 272.7570 0.000000 21439.87 468184.0
SERV_DETT 3.301326 19.56378 0.000056 7208.820 43937.15
SDETT_PIB 4.424765 83.25952 0.000000 15684.54 162843.6
POP_URB 2.265294 7.867460 0.019571 15901.80 78677.98
FDETT_PIB 8.262722 346.2920 0.000000 780.8821 7960.491

II. Distribution des Rsidus

Modele1

46
40
Series: Standardized Residuals
35 Sample 1981 2009
Observations 290
30
Mean 3.75e-16
25
Median -0.199106
Maximum 14.75879
20
Minimum -11.86186
15 Std. Dev. 4.326625
Skewness 0.729255
10 Kurtosis 4.046164

5 Jarque-Bera 38.92900
Probability 0.000000
0
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

Modele2
30
Series: Standardized Residuals
Sample 1982 2009
25
Observations 280

20 Mean 2.54e-17
Median 0.364849
Maximum 7.974045
15
Minimum -11.17977
Std. Dev. 3.298837
10 Skewness -0.630926
Kurtosis 3.908993
5
Jarque-Bera 28.21628
Probability 0.000001
0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

III. Test de colinarit : (Matrice de variance covariance)

CROI_DEMO CROI_ECO INSC_SEC INVE_PIB OUVERT RNB SDETT_PIB SERV_DETTE TERM_ECH

47
CROI_DEMO 1
CROI_ECO 0.056321 1
INSC_SEC -0.348898 -0.080748 1
INVE_PIB 0.037083 0.279634 -0.375432 1
OUVERT 0.029770 0.102392 0.158194 0.294968 1
RNB -0.298241 -0.100158 0.448176 -0.191486 0.041762 1
SDETT_PIB 0.319342 -0.211590 -0.163693 -0.114464 -0.103788 -0.415745 1
SERV_DETTE 0.160572 -0.215561 -0.295900 -0.334991 -0.425827 0.012868 0.434376 1
TERM_ECH -0.073915 0.117976 0.072967 0.010425 0.090662 0.030120 -0.102231 -0.162517 1
.

Gnralement les problmes de multi-colinarit probables, affectent la prcision et la


pertinence du modle. Afin de palier ce problme, il est indispensable de mesurer les
coefficients de corrlations entre les variables exognes, notamment travers la matrice des
corrlations. Les rsultats du test montrent que les variables explicatives ne sont pas corrles
avec des coefficients trs faibles (qui ne dpassent pas 0.44). Ce qui nous permet de conclure
quil ny a aucun problme du genre qui peut affecter la robustesse du modle.

IV. Prsentation thorique du modle de panel

Les donnes de panel, ou donnes croises, rapportent les valeurs des variables
considres releves pour un ensemble, ou panel, d'individus (N) sur une suite de
priodes (T). On parle du panel quilibr (balanced panel en anglais) lorsque tous les
individus ont le mme nombre dobservations. Et le panel dsquilibr lorsque certain
individu ont un manque dobservations.
1. Les mthodes destimation des donnes de panel :

48
Dans le cadre des donnes de panel, lhtrognit individuelle est estime par
un modle effets fixes ou alatoires.
1.1 Le modle effets individuels fixes :

Cest un modle dont les rsidus individuels ont un caractre constant non
alatoire. C'est--dire que limpact des variables explicatives observes, sur le taux
dinvestissement (Paragraphe 2) et sur la croissance conomique (Paragraphe 2), est le
mme pour tous les pays, et, quelque soit lanne tudie.
Son estimation se fait par les Moindres Carrs Ordinaires (MCO) sur Within, ou
estimateur effets fixes ou estimateur LSDV (Least Square Dummy Variable). Le
terme Within sexplique par le fait cet estimateur tient compte de la variance intra
groupe de la variable endogne.

1.2 Le modle effets individuels alatoires :

Cest un modle dont les rsidus individuels qui reprsentent des spcificits de
la croissance conomique et le taux dinvestissement, diffrent dun individu lautre.
On utilise le MCG (Moindres Carrs Gnraliss) pour lestimation pour le
modle effets alatoires.
Le test dHausman nous permet de choisir entre les deux modles. Il nous
donne le droit de supposer que le modle thorique tudi est parfaitement identique
pour tous les pays, ou au contraire sil existe des spcificits propres chaque pays de
notre chantillon.

V. Evolution des variables expliques

49
Figure9 : Evolution du produit intrieur brut rel

Figure10 : Evolution du taux dinvestissement

VI. Evolution des variables explicatives

50
Figure11 : Evolution du revenu national brut rel

Figure12 : Evolution du taux douverture commerciale

51
Figure13 : Evolution du taux de croissance dmographique

Figure14 : Evolution du taux dinscription au secondaire

52
Figure15 : Evolution de la population urbaine

Figure16 : Evolution du stocks de la dette extrieure

53
Figure17 : Evolution du service de la dette extrieure

Tables des matires


Introduction
Chapitre I : Les enseignements thoriques et empiriques du lien entre la
dette extrieure et la croissance conomique
54
Section1 : Evolution de la dette extrieure et son impact sur la croissance conomique:
Analyse conceptuelle et bibliographique
Paragraphe1:Analyse conceptuelle de la dette extrieure
Paragraphe2 : Les diffrentes approches danalyse de la relation entre endettement extrieur et
croissance conomique
Section2 : Revue de quelques modles sur le lien entre la dette extrieure et la
croissance conomique
Paragraphe1. Les caractristiques gnrales des modles estims
Paragraphe2. Revue des crits empiriques
2.1 Les tests de la liaison linaire entre la dette extrieure et la croissance
conomique
2.2 Lapport dune hypothse de la relation non linaire
Chapitre II : Analyse empirique de limpact de la dette extrieure sur la
croissance conomique : cas du Maroc et quelques pays mergents
Section1 : Evolution de lendettement extrieur dans les pays mergents
Paragraphe1 : Les motivations du recours lendettement extrieur pour les pays mergents.
Paragraphe2 : Les origines de la crise de la dette extrieure dans les pays mergents
Paragraphe3 : Les mesures prises face la crise de la dette extrieure
Section2 : Analyse statistique de lvolution de lendettement extrieur
Paragraphe1 : Etude comparative du niveau dendettement des pays mergents
Paragrahe2 : Evolution du service de la dette extrieure des pays mergents
Paragraphe3 : Analyse de lvolution de la dette extrieure et quelques indicateurs macro-
conomiques du Maroc

Section3 : Etude de limpact de la dette extrieure sur la croissance conomique


travers les modles de panel
Paragraphe1 : Mesure de limpact du service de la dette extrieure sur le taux
dinvestissement.
1.1 : Choix des variables de ltude
1.2 : Analyse des rsultats de lestimation
Paragraphe2 : Mesure de limpact de lendettement extrieur et la croissance conomique.
2.1 : Choix des variables de ltude
2.2 : Analyse des rsultats de lestimation
Conclusion
Annexes
Bibliographie

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