R. DORNBUSCH y S. FISHER. Macroeconoma. 10ma Edicin (2009). Cap.

9
(9.4 9.6) Cap. 14.1, Cap. 14.2 y Cap. 19.6.

a) Captulo 9.4: Sector gubernamental

El gobierno influye de dos maneras:

1- Las adquisiciones gubernamentales de bienes y servicios, G, siendo un
componente de la demanda agregada
2- Impuestos y transferencias inciden en la relacin entre produccin e
ingreso, Y y YD (ingreso disponible), los cuales son afectados por lo
anterior
El ingreso disponible YD es el ingreso neto disponible que se posee
despus de recibir transferencias del gobierno y despus de pagar
impuestos.
La poltica fiscal es la poltica del gobierno respecto del nivel de sus
adquisiciones y transferencias, y su estructura impositiva.
La presencia de transferencias eleva el gasto autnomo en consumo en la
propensin marginal a consumir del ingreso dispobile. El impuesto sobre la
renta reduce el gasto de consumo en todos los nivel del ingreso, ya que
ataca al ingreso y al ingreso disponible.
El ingreso en el equilibrio es igual a la demanda de bienes. Tanto las
transferencias como el gasto estatal, aumenta el gasto autnomo; las
subidas de impuestos reducen el multiplicador de gasto.
El impuesto sobre la renta aminora el multiplicador, ya que reduce el
aumento inducido en el consumo de los cambios del ingreso; esto allana la
curva de demanda agregada y reduce el multiplicador (esto debido a que
ataca la propensin marginal a consumir).
Este tipo de parmetro se conoce como estabilizador automatico; este es
todo mecanismo de la economia que reduce automticamente el volumen
en que cambia la produccin en respuesta a las modificaciones de la
demanda autnoma. Se deduce que las oscilaciones de la curva de
demanda tienen un efecto mas reducido con la presencia de estabilizadores
automticos. Adems de este mecanismo, existe tambin el seguro de
desempleo, que permite mantener un tanto constante el consumo ante la
prdida del empleo (e ingresos regulares); nuevamente, esto ocaciona que
la DA sea mas achatada que si no los tuviera.
Un aumento de G desplaza la demanda agregada hacia arriba en una
cantidad proporcional; generalmente, el multiplicador hace que la
produccin aumente en >1 ante un aumento unitario en el gasto publico
Un aumento de las transferencias genera tambin un desplazamiento de la
DA, pero menor que el de G, dado que una parte se puede ahorrar.
Un aumento en los impuestos hace que la DA se reduzca (ya que cae el
consumo y el ingreso disponible), adems de reducir las perturbaciones,
tanto positivas como negativas
 Resulta algo obvio mencionar que ante una recesion, lo mas recomendabke
es bajar impuestos y subir G; y en un auge todo lo contrario. La politica
fiscal es mas que nada un instrumento para estabilizar la economia

b) Capitulo 9.5: Presupuesto

Por lo regular, hay supervit en los auges y dficit en las recesiones.

El supervit presupuestal es la diferencia de los ingresos/impuestos del
gobierno sobre sus gastos totales (que son compras de bienes, servicios y
transferencias). Un supervit negativo implica un dficit presupuestal. A
mayores impuestos y menos gasto, mas supervit; y viceversa.
Un aumento de las compras estatales, reducen el supervit presupuestal.
Un aumento de los impuestos lo aumenta, a pesasr de que reduce el
ingreso

c) Captulo 9.6: Excedente de pleno empleo

El supervit de pleno empleo (el chanchito) es el supervit ubicando en la

produccin potencial (o pleno empleo). La diferencia entre el real y este, es
que este tiene un componente cclico. En una recesion, este muestra un
dficit, y en un auge, un supervit; anulndose en el largo plazo.
Las dificutades de este mtodo estn en que no se puede la produccin
potencial de manera fiable, y que es demasiado optimista, y piensa que
otras externalidades (expectativas, imprevistos, impuestos) no lo pueden
afectar.

a) Captulo 14.1: Demanda de acciones de capital y flujo de inversiones

La inversin une el presente con el futuro. La inversin une el mercado de

dinero con el mercado de bienes. Sus fluctuaciones (volatilidad) impulsan
en buena medida el ciclo comercial.
La tasa de inters y las polticas monetarias se vinculan fundamentalmente
por el gasto en inversin. Por el lado de la oferta, este determina el tamao
de las existencias de capital a largo plazo del pas
Las polticas publicas aumentan o reducen la inversin, lo que mueve la IS
y tambin mueve la DA.
El flujo de inversin (simil de un chorro de agua) es muy pequeo
comparado a las existencias de capital (simil de una baera llenada por el
chorro); como se puede ver, el flujo determina las existencias de capital, y
por lo tanto, es uno de los determinantes mas importantes de la OA.
La inversin se refiere al flujo de gasto de existencias fsicas de capital
nuevas, NO adquiriri activos o fsicos ya existentes. El capital es una
existencia, el valor monetario de todos los edificios, maquinas y exitencias
en un momento dado.
La inversio neta es el chorro menos lo que se salpica de la baera, la
inversin bruta es solo el chorro en si. La OA depende de la inversin neta
(ya que esta determina las existencias), la bruta depende de la DA
(construir una maquina es de todos modos, un trabajo). En el capitulo se
ignora otros tipos de inversin, como la inversin gubernamental
(carreteras) y el capital humano (educacin); ambos aumentan
considerablemente el PBI.

Empresas y consumidores demandan existencias de capital en forma de

maquinas y hogares. La oferta de capital es una reserva fija a cada
momento. Cuando la demanda supera las existencias, comienza a crecer el
flujo de inversiones
En el caso de un mercado de inversin (casas, vivienda), este esta sujeto a
el ingreso de las familias, la tasa de inters y los impuestos. El hecho de
bajar la tasa de inters, permite que proyectos de inversin antes inviables,
sean ahora viables y se lanzen a emprender estos proyectos; como este no
siempre esta de mano con la demanda producto de la bajada artificial,
entonces se produce mas de lo que se demanda, lo que hace que baje el
precio. De esto se puede deducir que la tasa de inters (la cual es
manejada por polticas monetarias). Tambien se puede deducir que la
politica fiscal expansivas pueden aumentar directamente la inversin.

Las empresas usan capital y mano de obra para producir bienes y

servicios. El producto marginal de lcapital es el aumento de la produccin
generada con una unidad mas de capital productivo. El costo de renta del
capital, es el costo por usar una unidad mas de capital productivo. Una
empresa invertir hasya que el valor de la produccin marginal sea igual al
costo de usar el capital. El producto marginal es decreciente, y disminuye a
medida que aumetna el capital.
Un aumento del capital mueve a la derecha todo el esquema de producto
de capital

Produccion esperada: La demanda de capital, que depende del nivel

normal de la produccin, tambin depende de las expectativas sobre los
niveles de produccin en el futuro (mas que en el actua)
Impuestos y costos de renta de capital: Los impuestos sobre la renta
corporativa y el crdito fiscal a la inversin son sus principales variables. A
mayor impuesto, mayor ser el costo de capital. El crdito fiscal reduce el
precio de un bien de capital, lo que aminora su costo y aumenta su
demanda. Un crdito fiscal temporal es mas efectivo que uno permanente,
dado el apuro de querer usarlo.
Efectos de la politica fiscal y monetaria: El costo de la renta de capital
baja cuando la tasa de inters real ( i menos la inflacin) y la tasa de
depresiacion se reduce, y cuando aumenta el crdito fiscal a la inversin.
La politica fiscal cae sobre el impuesto, y la monetaria sobre el crdito. La
politica fiscal ataca la IS: impuestos altos y G bajo, mantiene bajo la tasa de
inters y alienta la demanda de capital; impuestos bajos, mucho G y
 dficits, la desalienta. La politica monetaria ataca la tasa de inters de
mercado directamente, lo que repercute en el gasto de inversin
Mercado accionario y costo de capital: La gente compra acciones
esperando una rentabilidad de estas, si las gana, esto se conoce como
ganancias de capital. Una empresa que cotiza mucho en la bolsa y las tiene
con un alto precio, alienta a que se invierta en esta.
Teoria q de la inversin: Q es una estimacin del valor que el mercado
burstil le da a los activos de una empresa en relacin con el costo de
producirlos, es decir, es la proporcin entre el valor de mercado de la
empresa y su costo de remplazo del capital. Se deduce que una q alta
significa inversin sustancial, e insita a la empresa a vender acciones para
embolsarse un beneficio

La oferta de capital nuevo es muy elstica. Un aumento de la demanda de

reservas de capital aumenta los precios en el corto plazo, y eleva el precio
de ese capital en el largo plazo. La brecha entre el precio de ambos se
debe a que hay un costo de ajuste, dado que en el corto plazo los factores
de produccin estn dados, adems que hay clases de capital que no
pueden acelerarse por mas capital o poder que se tenga.

Ajuste de las existencias de capital: Cuanto mas ancha sea la brecha

entre las existencias de capital y las existencias deseadas, mas deprisa
invierte una empresa. Cuanto mayor es el acelerador flexible, mas rpido
se acorta la brecha. Un aumento en la produccin esperada, una reduccin
en la tasa de inters real o un incremento del crdito fiscal, acrecientan la
tasa de inversin. El acelerador demuestra que la inversin tiene un
comportamiento dinamico, es decir, el comportamiento depende de valores
de las variables econmicas en otros periodos aparte del actual. Es claro
que el ajuste es siempre gradual.

b) Captulo 14.2: Subsectores de inversin: empresa fija, residencial e

inventario

La volatilidad de la inversin se basa en 3 subsectores: inversin fija (la

mayor, y la mas imporante para el PBI), inversin residencial e inversin en
inventarios (la menor pero mas voltil).

Inversion fija
-Racionaminto del crdito y recursos internos: Empresas de todos los
tamaos recurren menos al crdito de bancos, bonos o capital social; mas
usanlas utilidades netas que obtienen y reinvierten. Si una empresa no
obtiene fcilmente fondos de fuentes externas, esto influye en su capacidad
de invertir, ya que lo primero esta en funcin a la rentabilidad y estabilidad
econmica innata de cada una. El racionamiento se produce cuando no se
pueden tomar prestamos, por mas que la tasa de inters sea infinita, esto
sucede por varios motivos, los primordiales son el riesgo de que no pague
(ante una quiebra), a empresas pequeas sin reputacin, desconocimiento
del cliente, etc. En general, la tasa de inters y los costos de capital afectan
las decisiones de inversin (una empresa puede disponer de ahorrar y tener
inters por sus beneficios, o reinvertirlos segn lo anterior). Cuando hay
auge, los bancos prestan a todo el mundo, cuando hay crisis, no le prestan
a nadie o son muy reacios a hacerlo; el racionamiento tambin es un canal
de la politica monetaria y se usa para enfriar o para calentar una economia.
Tambien el Banco Central puede imponer un corte del flujo del crdito, o
al menos un limite (con el fin de evitar males como la inflacin); esto puede
generar un abrupto fin de una epoca de auge. En resumen, el
racionamiento es un freno de emergencia, que funciona sin miramientos,
por eso se usa casi nunca y se reservan para situaciones drsticas.
-Irreversabilidad y oportunidades de las decisiones de inversin: Los
bienes son plastilina y puede ser maleable a voluntad; el capital es muy
difcil de usarlo para algo mas que su funcin original. Ejemplo: un almacen
es plastilina, pero un avin es muy difcil de usarlo para otra cosa. Una
inversin irreversible se formaliza cuando ya no conviene esperar a que
aumente mas la rentabilidad.

Inversion residencial
La inversin residencial es baja cuando el valor de las hipotecas es alto, y
viceversa. Esta consiste en la construccin de vivienda, por consiguiente, la
inversin en vivienda es de una proporcin muy pequea (dado la
grandiosidad y el costo natural de esta).
La demanda de vivienda depende del rendimientop real neto obtenido por
poseer una casa. Puede tener rendimiento bruto (si se alquila) o implicitido
(si se vive en ella). El rendimiento neto seria el bruto menos los impuestos,
un aumento de este, hara mas atractiva la casa como medio de formar
riqueza. La politica monetaria es muy influyente dado su capacidad de
afectar la tasa de inters real y la nominal, siendo muy sensible a cambios
en esta; esto debido a que una tasa de inters alta hace que los
propietarios hagan pagos nominales mas altos y adems, hace que los
bancos se pongan mas selectivos a la hora de conceder crdito.

Inversion en inventario
Los inventarios consisten en materias primas, bienes en proceso de
produccin y bienes terminados pero guardados en previsin. Tambien
pueden producir justo a tiempo y evitarse el costo de guardar en
inventario. Las empresas pueden guardar por varias razones: Por previsin
para satisfacer la demanda, porque les sale mas caro producir en masa,
como medio de estabilizar su produccin, porque es inevitable, etc.

La mayor parte del tiempo las empresas quieren tener un equilibrio entre
produccin e inventarios. El inventario depende del costo de ordenar
nuevos bienes, del nivel de ventas, y de la tasa de inters.

El modelo del acelerador afirma que el gasto de inversin es proporcional al

cambio de la produccin, y no lo afecta el costo del capital. La conexin del
 nivel de produccin es inventarios con el cambio de la produccin, es un
canal importante que agrega volatilidad a la economia

La inversin en inventarios tiene lugar cuando las empresas aumentan sus

inventarios (lol). Es cuantiosa en dos circunstancias: cuando se espera
mucha demanda, y tambin cuando no se vende mucho y se comienza a
acumular stock; esto es producto de una DA esperada alta, y una baja DA
respectivamente.

La inversin fluctua en el ciclo comercial mas que en cualquier otro

componente de la DA. En una recesion, la demanda se lentifica y las
empresas acumulan sin querer; eventualmente la produccin se interrumpe
y se satisface la demanda con las existencias; a medida que se sale de ese
hueco, las empresas redujeron sus inventarios. La funcin de los
inventarios en el ciclo econmico es resultado de una combinacin de los
cambios previstos e imprevistos que sufren. Asi como se pueden acumular
de manera indeliberada, tambin se puede reducir de manera deliberada
ante un excesivo stock.

Finalmente, existen nuevos mtodos administrativos que buscan evitar el

hecho de contar con existencias y satisfacer todo con la menor amplitud
entre produccin y stock posible. Esto busca sincronizar consumidores con
compradores. Los efectos de ese innovador mtodo reducira las
fluctuaciones en inventarios y el PBI.

a) Capitulo 19.6: Deficit presupuestal: hechos y problemas

Deficit: Lo que un Estado gasta en un ao

Deuda: Deficits acumulados en el tiempo

Existen dos tipos de desembolsos: desembolsos obligatorios (salud,

educacin, seguro social) y desembolsos discrecionales (se rigen por
esquemas decididos en el congreso, como la defensa y la ayuda al
extranjero).
Repitiendo, el gasto del gobierno abarca las adquisiciones de bienes y
servicios, y las transferencias de pagos; PERO adems se debe de
aumentar las deudas y los activos que tiene.

Casi todos los ingresos del gobierno provienen de los impuestos (a la renta,
consumo, seguro social, etc).

Existen dos tipos de dficits, el dficit primario y los pagos de inters de la

deuda publica. El dficit primario representa todos los desembolsos del
gobierno, salvo los pagos de inters, menos todos sus ingresos. Cuando los
pagos de inters son grandes, la diferencia entre la tasa de inters nominal
y la real complica la medicin correcta del dficit (la tasa real se puede
dividir en pagos reales y pagos debido a la inflacin). En periodos de grave
 inflacin, la mayor parte de los intereses lo compensa la inflacin, incluso
en la epoca de poca inflacin sucede esto.

La deuda a corto plazo no es peligrosa, a largo plazo tiene efectos dudosos

sobre la produccin y el crecimiento. El financiamiento de la deuda implica
un aumento de la tasa de inters, lo que reduce la inversin, las existencias
de capital sern menores y la produccin bajara producto del
financiamiento del dficit. Un aumento de la deuda nacional reduce las
existencias de capital o acrecienta la deuda externa, o ambas.

Existe una proporcin entre deuda e ingreso. Esto es mas clarificante que la
deuda o el PBI en si, ya que mide la relacin entre ambas de manera
proporcional: 1 millon de dlares de deuda no es igual en Peru de 1900 que
en Peru de hoy. Una proporcin se puede reducir tanto reduciendo la deuda
(con supervit) o con un aumento de la produccin.

La contabilidad generacional evalua los costos y beneficios de todo el

sistema fiscal para los grupos de edad de la sociedad. Una politica fiscal
asigna cargas y beneficios segn los impuestos y los programas de gasto
del gobierno.

El tamao del gobierno es un debate tanto ideologico como econmico.

Casi todos consideran la necesidad de programas sociales y una defensa
aceptable, pero de ah, se acaba la concordancia. Algunos desean que
garantize pleno empleo y bienestar, otros que solo se dedique a
infraestructura y educacin. El grave problema fiscal acrecentara esta
discusin en el futuro. Un gobierno puede ocupar una gran parte de la
economia y aun asi, no tener dficit; como tambin, uno debera garantizar
donde no entre el sector privado y la distribucin del ingreso; la idea es que
el presupuesto salde a la larga, no tanto al corto plazo.

P. KRUGMAN, That Old-Time Economics. En: http://nyti.ms/1DchwRT

- EEUU no se ha curado todava de los efectos de la crisis del 2008, a pesar

de que se a avanzado mucho
- No se puede decir lo mismo de la eurozona: su PBI per capita es inferior al
del 2007 y 10% menor a lo que se supone que debera estar ahora
- Algunos le echan la culpa al modelo econmico, y que se deben replantear
la macroeconoma
- La verdad no es que haya sido un error en el modelo, lo que sucedi fue
que en Europa decidieron innovar vas alternativas y modelos diferentes,
los cuales fueron emocionantemente incorrectos
- Existe una gran diferencia entre lo que se hizo en EEUU y en Europa. En
America, la Casa Blanca y la FED se mantuvieron apegados al
keynesianismo, teniendo en cuenta bsicos como que el dficit es algo
bueno en una economia en depresin; mientras que la FED se mantuvo en
 su idea de mantener un tipo de inters bajo, con la idea de que la inflacin
se mantendra baja en tanto se tenga un empleo altsimo.
- En Europa, en contraste decidieron tirar la macroeconoma por la ventana
en favor de modelos alternativos. Se decidio en muchos paises, optar por la
figura de austeridad expansiva, diciendo que la austeridad es buena, y en
realidad, crea trabajos, ya que aumenta la confianza. Mientras, el BCE
mantuvo las tasas de inters altas, con tal de acabar con la inflacin, a
pesar de que el desempleo aun era muy alto. Esto se dio debido a
economistas mermeleros, y por razones mas ideolgicas/polticas que
econmicas. En el final, todos estos intentos fueron ulteriores y rotundos
fracasos en toda la eurozona.
- Mientras las nuevas corrientes fracasa, la economia de los viejos tiempos
se vea mas y mas fuerte. Predicciones como que las tasas de inters se
mantuvieran bajas a pesar de tener grandes dficits, que la inflacin se
mantenga suave a pesar de compras masivas del banco central, que la
austeridad en el gasto de gobierno causara que la inversin privada caiga
mas ( y no genera confianza en absoluto); todas, se convirtieron en realidad
- La macroeconoma es una excelente gua, solo si los policy makers
estuvieran prestos a escuchar, lo cual no hicieron.
- Las nuevas ideas econmicas, lejos de ayudar al problema, son el
problema. Segn l, estaramos mejor si nos pegaramos mas a la
economia de los viejos tiempos, la cual se ve mejor que nunca.

MEF (2015). Marco Macroeconomico Multianual 2016-2018.PP (71-76 y 91-95).

El actual entorno macroeconmico plantea varios riegos a la proyeccin de

crecimiento de la economia peruana. El contexto internacional plantea una
seria de riesgos macro-financieros, como una salida abrupta de capitales
desde economas emergentes, o una mayor cada de precios de materias
primas ante una desaceleracin mas marcada de China. En el frente
interno, se presentan riesgos latentes, que generaran un sesgo a la baja en
la proyeccin de crecimiento del pas:
o Estancamiento o deterioro de las expectativas y marcada
desaceleracin del consumo privado
o Contraccion o nulo crecimiento del financiamiento, especialmente el
de las familias
o Subejecucion (monto que no se ha gastado a pesar de haber sido
planeado en hacerlo) de la Linea 2 del Metro de Lima, de la Refineria
de Talara y/o mayor subejecuccion de la inversin publica y regional
o Normalizacion de la produccin primaria mas lenta de lo esperado y
aparicin de nuevos choques primarios negativos, como la cada del
precio del petrleo y/o el Fenomeno del Nio

Asi, se han seleccionado 3 escenarios de riesgos locales y externos para

simular un impacto, y una probable respuesta fiscal optima.
 o Riesgo 1: Deterioro de las expectativas del sector privado (Alta
probabilidad Alto impacto): Se debe potenciar el estabilizador
automatico de ingresos. El gasto publico debe ajustarse al nuevo
equilibrio de ingresos fiscales
o Riesgo 2: Reversion repentina de los flujos de capital (Mediana/Baja
probabilidad Alto impacto): Se debe inyectar liquidez en el sector
financiero con el fin de evitar que el choque se expanda y tenga un
mayor impacto en el sector real. Se debe potenciar el estabilizador
automatico de ingresos
o Riesgo 3: Fenomeno del Nio (Baja probabilidad Alto impacto): Se
deben aplicar medidas de gasto transitorias y contraciclicas, y
minimizar el impacto

Riesgo 1: Las expectativas juegan un gran rol como predictor de la

evolucin de la actividad econmica en un pas, al influir en las decisiones
de gasto de los agentes privados.

Las expectativas de inversin sufren reversiones abruptas ante factores

internos y externos (En una proporcin de para los externos, como la
tasa de inters intercontinental, volatilidad financiera, precio de las materias
primas, crecimiento de los socios comerciales; y para los internos, como
el ciclo electoral o el ruido poltico). El ndice de confianza del consumidor
es mas estable y autoregresivo, que se refleja en un suavizamiento del
consumo privado; el consumo privado equivale a casi 3 veces la inversin
privada.

Las expectativas de inversin de los paises que forman LA4 (Brasil, Chile,
Colombia y mexico), tienen una alta correlacion con las de Peru. Las
diferencias aisladas de cada uno se deben a factores idiosincrticos.

Los choques de expectativas son altamente persistentes y, por lo tanto,

tienen efectos permanentes.

En este escenario de riesgo, se asume que se gatillan una serie de eventos

externos/internos que reducen el nivel de indicador de expectativas hasta
niveles de la crisis del 2009; sin embargo, a diferencia de ese evento, se
asume que el choque seria mas persistente.

Con un escenario de riesgo como el planteado, y asumiendo ninguna

respuesta de politica econmica, el crecimiento del PBI alcanzara un piso
de 2.5% en el momento del choque inicial (luego de crecer a 4% los ltimos
3 aos). El crecimiento del PBI seria 2.2p mas abajo que el proyectado en
el escenario base. Cabe sealar que la alta persistencia de choques
externos, reduciran el crecimiento potencial de la economia en torno a 3%.
Los principales factores que afectaran al crecimiento del PBI son:
o Retraso de los planes de inversin
o Caida del empleo y del ingreso familiar
 o Menor crecimiento del consumo privado
o Menor crecimiento de la actividad econmica, que retroalimenta a
todo lo anterior mecionado
Se generara adems, un menor dinamismo en las importaciones como
resultado de la desaceleracin de la inversin privada y el consumo privado.
Por parte del consumo, se esta generando un ahorro precaucionario, como
reflejo de la incertidumbre potencial. Cabe sealar que este escenario de
riesgo concidiria con la fase de entrada de proyectos mineros, asi como
megaobras, ya que son insensibles ante estos eventos. Estos proyectos
ponen un piso al PBI ya que moderan el impacto de este escenario.

En este escenario, que implica un impacto permanente en las cuentas

fiscales dado la naturaleza persistente del choque, la respuesta fiscal no
asume una respuesta contraciclica por el lado del gasto, buscando
potenciar el estabilizador automatico de ingresos. En las proyecciones, se
perderan 13 mil millones de soles (lo que no dara movilidad al gasto
publico), el dficit fiscal aumentara, la deuda publica tambin, y el sol se
depreciara fuertemente.

Dada la naturaleza persitente del choque, se requiere un esfuerzo fiscal por

reducir el gasto publico y/o aumentar los ingresos fiscales permanentes
para no desviarze del escenario de convergencia de un dficit de 1% al final
de la proyeccin. La reduccin de gastos y/o incrementos de los ingresos
pblicos permanentes deber disearse de forma de minimizar su impacto
sobre la actividad econmica. Con respecto al choque permanente
originado por factores internos, la respuesta seria una politica publica
enfocada a solucionar el deterioro de las expectativas.

Multiplicadores no lineales del gasto publico en el Peru

- La potencia del gasto publico depende de la posicin cclica de la economia

- El multiplicador se define como el cambio ocasionado en la produccin ante
un cambio exgeno del gasto respecto a un escenario inicial. Puede ser un
multiplicador de impacto (en tiempo discreto; se evalua la persistencia del
choque), o un acumulado (sumatoria en tiempo discreto, es decir, un
impacto a largo plazo)
- En paises desarrollados, el tamao de estos es mayor y varia. En
economas pequeas y abiertas es mas reducido en comparacin.
- Paises con tipo de cambio fijo tienen un multiplicador mayor.
- Los multiplicadores son mayores cuando hay restricciones crediticias en el
sector privado, y son menores cuando hay las mismas, pero en el sector
publico (como resultado de una alta deuda)
- El tamao tambin depende de la politica monetaria
- El gasto en C y en G tienen un impacto positivo sobre Y; mientras que el
multiplicador de I, tiende a ser mayor que el de C, pero tiene efectos
permanentes en la economia, lo cual impulsa el crecimiento potencial.
 - El multiplicador es mayor durante las recesiones que durante las
expansiones.
- Los multiplicadores de Peru tienen las siguientes caractersticas:
o Los mutliplicadores de C y la inversin publica son positivos, por lo
cual, las polticas fiscales expansivas tienen efectos positivos sobre
el producto, independientemente del ciclo.
o Cuando hay bajo crecimiento, el multiplicador de G es 60% mas
poderoso que el de C para incrementar Y. Cuando es alto, la
inversin publica supera a C.
o El gasto de consumo es mas fuerte en crecimiento bajo que alto
o El efecto instantneo del gasto en consumo es bajo, y el efecto
acumulado tarda 3 meses en materializarse (0.85 soles por cada sol
de consumo gastado)
o El gasto en inversin tiene un efecto instantneo bajo y el efecto total
tarda aproximadamente 1 ao (1.69 soles de por cada sol de
inversin gastado)
o Si se usa el gasto en inversin publica como herramienta de politica
fiscal, esta es 2 veces mas fuerte a la del consumo en el corto plazo,
y 6 veces mas fuerte en el largo. La probabilidad de cambiar de
recesion a auge es mas fuerte en el gasto en inversin publica que
en el gasto de consumo
- En conclusin, el anlisis demuestra que la inversin publica es la
herramienta mas potente para implementar una politica fiscal contraciclica y
discrecional. Sin embargo, tambin se puede optar por incrementar el gasto
en consumo no permanente, pero ser claramente inferior a la otra. En un
contexto de recuperacin econmica gradual, la modulacin del gasto via
inversin publica puede ser contraproducente, ya que dada la magnitud de
su efecto multiplicador, puede poner en riesgo dicha recuperacin
econmica.

C. ROMER (2011) What do we know about the effect of fiscal policy? Separating
evidence from ideology.

- Las polticas fiscales son las decisiones que hace el gobierno con respecto
a el gasto publico y los impuestos
- Obama menciono que la economia estaba muy enferma, y que la FED
haba agotado casi todos sus recursos, asi que deban usar polticas
fiscales para combatir la recesion
- Segn la autora, la FED todava tiene mucho que dar de si, y se debe
combatir la recesion, especialmente con polticas fiscales
- Obama firma la American Recovery and Reinvestment Act of 2009, la cual
era una inversin de 790 billones de dlares para reactivar la economia,
esta era la mas grande politica fiscal contraciclica en la historia de EEUU
- La Recovery Act es impopular en EEUU. Algunos dicen que fue intil,
otros que no hizo nada, e incluso algunos que fue contraproducente. La
 razn primordial es porque a pesar de todo el gasto, no ha habido un
cambio significativo en la economia.
- Estimar los efectos de la politica fiscal es muy difcil. Separar el impacto de
esta de los de otros factores es la parte complicada.
- Necesitamos polticas fiscales para combatir el desempleo? Como un pas
puede combatir el dficit con polticas fiscales?

- John Taylor dijo que el estimulo fiscal fue un fracaso, aludiendo que las
familias aumentaron el dinero en sus bolsillos, pero sin embargo, el
consumo apenas aumento
- Lo que sucedi con este sujeto es que no pens en los sucesos de ese
momento. Los economistas estaban preocupados de que el consumo
estaba apunto de caer (cuando los precios de las casas caen, las personas
se hacen mas pobres, asi que tendran que recortar su gasto). El hecho que
el consumo se haya mantenido estable todo ese tiempo, mas bien es una
seal de lo bien que esta funcionando, esta mantuvo el consumo a pesar de
que cayeron los precios de las casas (al menos temporalmente, al final
cayo por la fuerza inercial).
- La leccin escencial es que no puedes reducir el efecto de una politica
fiscal solo por sus resultados palpables, tienes que pensar mucho acerca
de lo que realmente se esconde tras estos resultados, y de los efectos de
no haberse dado esta politica
- Muchos economistas sufren del omitted variable bias (sesgo de la variable
omitida): cuando analizas la relacin entre dos variables, siempre tienes
que tener en cuenta que debe haber una 3era asociada y que influencia a
ambas, fallar en no contarla hace que toda la estimacin este sesgada.
Este sesgo es el principal problema emprico en la economia

- El camino mas usual que los investigadores han usado para medir el impato
de cambios en los impuestos, ha sido estimar la relacin entre produccin
real y el cambio de los ingresos tributarios.
- La idea principal ha sido pensar que los ingresos tributarios aumentan en
epoca de auge y caen en los malos tiempos (son cclicamente ajustados).
El resultado fue que a menores impuestos, hay una mayor produccin (al
menos en el corto plazo), pero el impacto no era muy desarrollado y las
estimaciones no muy precisas.
- Sin embargo, hubo un problema en esta formula tan simple, tenia un sesgo
de variable omitida. Algunos recortes impositivos fueron concretados
porque la economia se iba en picada (aqu, los impuestos no aumentan la
produccin, a lo mucho reducen su cada). En general, hay un sesgo debido
a excluir del anlisis emprico a los cambios impositivos dados en respuesta
de condiciones econmicas.
- Existen dos tipos de recortes de impuestos: los pensados para afectar la
produccin, y otros por razones independientes. Aumentos del gasto
publico benefician la produccin, mientras que aumentos impositivos la
reducen; lo que ocasionara una divergencia contradictoria si se quiere
gastar mas, y para esto se deben subir impuestos. Otros recortes se dan
 por razones mas ideolgicas o nobles, como reducir el dficit, o el ideal
liberal de Estado reducido.
- Despues de investigaciones sin el sesgo: cortes impositivos benefician la
produccin
- El gasto en defensa, el cual no es determinado en absoluto por la
economia, ha demostrado tener un impacto positivo en la produccin
(aunque presenta problemas si es que se le acompaa de otras cosas,
como aumentos de impuestos para financiar guerras, el racionamiento,
entre otros). Tambien existe un sesgo de variable omitida en los estudios.
- Hasta ahora no se ha consensuado la mejor herramienta de politica fiscal.
El gasto puede ser la mejor, seguido de los recortes impositivos, aunque no
hay evidencia emprica que de una opinin desiciva.

- Otro mtodo de estudiar la historia es con los estudios de seccin

cruzada, los cuales miden las variaciones de los cambios fiscales sobre
diferentes estados en el mismo periodo de tiempo
- El cheque de reembolzo genera diferencias en el consumo con respecto a
los que no los reciben; genera un incremento de aproximadamente 500
dolares mas de gasto (mas aun en bienes duraderos) que los que no los
reciben. A nivel de gasto defensa tambin, los estados donde se gasta mas,
tienen mas empleo que los que no (lo que indica que beneficia la
produccin)
- Cuando la politica monetaria esta contra las cuerdas por una tasa de inters
cero, el gasto publico tiene un efecto un tanto mas largo de lo normal

- Los estudios de la autora sugieren que la bajada de impuestos y/o el

aumento del gasto publico, aumentan la produccin y el empleo.
- Ella analiza los efectos de la Recovery Act con el simil de un enfermo que
necesita ciruga: si no se la hubieran hecho, no se hubiera salvado, pero
eso no quiere decir que tenga un post-operatorio lento. Obviamente, sin
ciruga el paciente hubiera muerto
- Siguiendo la dinmica de las recesiones (caen, caen y luego vuelven a
levantarse), esta acta hizo que en el 2do trimestre se detuviera la cada, y
en el 3ero se levantase, en resumen, la produccin fue 3% mas alta de si
es que no se hubiera usado esta politica
- En resumen, y en conjutno con otras polticas, la Recovery Act fue buena
(salvo aprox 3 millones de puestos de trabajo
- Segn la autora se debio inyectar muchsimo mas dinero en la economia
que lo que inyectaron (se enfrentaban a una recesion peor a la de 1929);
asi que no resolvi el problemade manera definitiva, mas bien, ayudo a
estabilizar la economia, pero la economia estaba todava vulnerable al
pnico financiero. Esta acta previnio una castrofe aun peor, o incluso una
crisis mas cruda.
- Un efecto mas de esta acta fue el hecho de sanar el sistema financiero. La
acta ayudo a levantar el valor del capital de los bancos y a reducirles sus
deudas, algo que reducio el riesgo de pnicos bancarios. Esta estabilidad
financiera motivo a una estabilidad general. Esto fue incluso mas importante
 que el mismo estimulo fiscal, debido a que el sistema financiero estaba en
extremo dbil y vulnerable

- Algunos mencionan que la austeridad fiscal es buena para luchar contra el

desempleo y el crecimiento. Tambien que reducir dficits es bueno para la
economia.
- Dos economistas haban estudiado este tema a profundidad, que grandes
consolidaciones fiscales daban paso a un aumento de la produccin,
especialmente generado por la austeridad fiscal.
- Sin embargo, este estudio tendra, nuevamente, un sesgo de variable
omitida. Omitieron la idea de que esos tiempos, el dficit cayo porque el
auge del precio del stock de capital tiraba hacia arriba de los ingresos de
impuestos. Los precios de stock fueron una gran variable omitida. Estos
promovan la reduccin del dficit, y estaran mas relacionados con un gran
crecimiento de la produccin. Esta variable omitida seria la que genero que
las reducciones del dficit se vieran como expansionarias, cuando en
realidad no lo eran.
- En estos paises con polticas austeras, lo que sucedi fue que se genero
grandes desempleos y la produccin cayo. Este resultado no debera ser
sorprendente. Este es el caso de Grecia, Espaa y el Reino Unido.
- A pesar de que muchos polticos vean reducir el dficit como un acto
noble, en realidad este no tiene razn de ser en el corto plazo. La
austeridad fiscal quizs sea deseable en el largo plazo, pero en el corto
solo genera desempleo y bajo crecimiento.

- El dficit actual no es lo peligroso, lo peligroso es el deficil a largo plazo,

cuando la poblacin envejezca y aumente el costo de salud. Ningun pas ha
sido solvente y bueno con un dficit tan alto.
- Este problema es propio tanto de EEUU como de Europa
- Las soluciones son variadas: soluciones agresivas puedan causar alto
desempleo y generar dficit por una recesion causada por demasiada
emocin
- La verdadera solucin consiste en una bajada de impuestos para que la
economia se recupere, pero subirlos en la medida que se recupera
- Se tendra que subir la edad para ser apto para el seguro social, asi como
tambin se podra aumentar las cotizaciones de su impuesto asociado. Esto
generara dolor, pero seria necesario.
- Otro problema adems del dficit a largo plazo, es el desempleo a largo
plazo. El desempleo constante genera un dao permanente a la economia,
no solo por el sufrimiento de estar sin empleo y todo lo que acarrea, sino
porque una vez recuperada la situacin, volver a conseguir trabajo es
sumamente difcil, tanto por desactualizacin, como por problemas
mentales.
- Algunos polticos sugieren polticas de mas libertad econmica o de menos
burocracia
- Segn la autora, las polticas fiscales son muy importantes y serian
necesarias para solucionar este problema; pero, se deberan aplicar de
 manera inteligente. El alivio fiscal estatal o la inversin en infraestructura,
son gastos pblicos que ayudan mucho a la economia; si esto se junta con
un plan para atacar el dficit a largo plazo, se tendra lo mejor de los dos
mundo. De esa forma, se curara la economia de ahora, junto con el
regreso de la confianza de los mercados y el refinanciamiento de la
economia de su pas

- Obama acepto usar polticas fiscales para recuperar su pas: provey de

cobertura medica a muchos estadounidenses que no tenan, reduciendo asi
el crecimiento de la salud en el futuro. Los mercados financieros ahora
estn mas regulados para evitar otro colapso financiero.
- La autora se desiluciono mucho en el sentido de creerle mas a la ideologa
que a la evidencia. La evidencia es mas fuerte con respecto a el beneficio
de las polticas fiscales: esta crea empleos y reduce el dficit en el mediano
plazo; sin embargo, esto no parece importarle a muchos. Es necesario que
se lleguen a conclusiones en esos aspectos, solo asi se venceran futuras
crisis.

BAUM J., POPLAWSKI M. Y A. WEBER (2013) Fiscal multipliers and the state of the
economy. IMF working paper 286.

- Desde que la crisis econmica se expandio, la literatura emprica comenz

a intentar estimar los efectos de la politica fiscal discrecional en la
produccin, sin embargo, pocos estudios fueron con respecto a la relacin
entre multiplicadores fiscales y el estado de la economia
- El paper investiga como los efectos de la politica fiscal en la produccin
puede variar dependiendo si la economia esta en una recesion o en un
auge. El estudio se basa en los paises G7 uno a uno. El estudio utiliza el Y
potencial como medidor de auges y recesiones, dependiendo de su signo
con respecto a Y (si es negativo, es una recesion, y al menos inicialmente
habra un exceso de produccin y recursos disponibles sobrantes).
- Los efectos de choques de la politica fiscal en la actividad econmica
depende del tamao, la direccin y el momento de donde se encuentre en
el ciclo econmico (auge o recesion)
- El paper seala que la posicin en el ciclo econmico afecta el impacto de
las polticas fiscales: para el promedio de las G7, los multiplicadores del
gasto publico y los ingresos fiscales tienden a ser mas altos en las
recesiones que en los auges.
- Cuando el Y potencial es negativo inicialmente, los ajustes fiscales
graduales tienen un efecto pequeo negativo en el crecimiento, comparado
a un cambio brusco de la misma proporcin; por lo que seria preferible una
aproximacin mas gradual a una mas rpida
- Los multiplicadores cambian con respecto a paises. Donde los
multiplicadores de gasto son mayores y mas medibles, los efectos de estos
tienen un efecto mas significativo en la produccin cuando Y potencial es
negativo que cuando es positivo.
- Los multiplicadores fiscales son definidos como el radio de cambio en la
produccin ante un cambio exgeno y temporal en el dficit fiscal con
respecto a su respectiva posicin natural/bsica/inicial. Estos tienden a ser
mas pequeos en economas mas abiertas y en paises con muchos
estabilizadores. Una cosa es segura: no hay constante
- Nuevamente, los multiplicadores tienden a ser mas largos en recesiones
que en auges.
- Una contraccin fiscal es as contraccionaria si es hecha durante una
recesion que durante una expansin.

- El informe considera 3 variables: PBI real, ingresos fiscales reales netos, y

gasto real neto

- Un choque positivo de gasto publico durante una recesion, puede

incrementar la produccin por muchos trimestres, acercndose al Y
potencial, y quizs llegando a cambiar a un auge. Un choque negativo
quizs no tenga el mismo efecto.

- El paper encontr evidencia fuerte que hay un impacto no-lineal de las

polticas fiscales en la produccin. Los choques de gasto pbico tienen un
efecto mas grande cuando la Y potencial es negativa; esto sucede
especialmente en los paises donde los multiplicadores son mas
significativos y medibles (Alemania, Japon y EEUU)
- Tambien encontr evidencia que los multiplicadores de la recaudacion fiscal
del primer ao del anlisis son pequeos. Su impacto es mas fuerte en
Canada, Francia, Alemania y Japon. En Alemania son mas fuertes en los
buenos tiempos que en los malos. Lo anterior podra sugerir que los
individuos estn mas prestos a gastar ingresos adicionales cuando el
mercado esta positivo.
- Como constante proporcional, en los paises analizado, las contracciones
fiscales reducen la produccin, y las expansiones lo aumentan.

- Los multiplicadores de los ingresos fiscales son significativamente mas

pequeos que los multiplicadores del gasto publico. Esto puede ser
explicado por teora Keynesiana bsica, la cual menciona que los recortes
impositivos son menos potentes que los aumentos del gasto publico en
estimular la economia, debido a que los hogares ahorraran parte de las
reducciones de impuestos, cosa que es imposible en el gasto publico.
- Cuando la tasa de inters llega a 0, pierde mucha relevancia; por lo que se
debe optar por las otras dos herramientas para recuperar la economia
- Los efectos a largo plazo de los ajustes y la eficiencia de los impuestos y el
gasto, dependen de los preexistentes niveles y estructura de la economia.
- El modelo, cabe decir, no precisa deuda ni el dficit publico, por lo que
faltara mas investigacion. El anlisis quizs halla sobreestimado los efectos
de los multiplicadores fiscales, especialmente en los paises con alta deuda.
 - Repitiendo, es preferido una aproximacin mas gradual en el cambio fiscal,
que un cambio brusco. Cuando el Y potencial es negativo, un ajuste fiscal
gradual tendra un efecto menos perverso en la economia que uno brusco.

Conclusiones
- El paper analizo la relacin entre multiplicadores fiscales y el estado de la
economia, pas por pas, de las G7; usando funciones no lineales y nueva
informacin antes no disponible
- Se ha encontrado evidencia que el impacto de la politica fiscal varia con
respecto al ciclo, y que el su efecto no es lineal. Los multiplicadores fiscales
en las 7 economias son en promedio, mas grandes durante recesiones (con
un Y potencial negativo), que durante los auges
- Sin embargo, el poder de los multiplicadores varia de pas en pas. Los
choques de gasto publico tienden a ser mas grandes cuando hay una
recesion. Los resultados menos conclusivos con los multiplicadores de los
ingresos fiscales; esto lleva a pensar que no hay un modelo nico, y que
las polticas que funcionan en un pas, no deben de funcionar en otro
- El anlisis se puede extender para ver los efectos con respecto a polticas
monetarias, por ejemplo, cuando el inters es 0 (aun no se ha hecho).
Tambien se podra ampliar el ejericicio para economas emergentes como
la nuestra.

O. BLANCHARD. Macroeconoma. 4ta edicin (2006). Cp. 26.

POLITICA FISCAL: RECAPITULACION

Deficit = rBt-1 + Gt - Tt
Donde
Bt-1: Deuda pblica existente al final del ao t-1 o (lo que es lo mismo a
principios del ao t)
rBt-1: Intereses pagados por la deuda pblica.
G: Gasto pblico en ao t
T: Impuestos en ao t
La restriccin presupuestaria del sector pblico establece: Variacin
experimentada por la deuda pblica durante el ao t es igual al dficit
existente en el ao t.
Bt Bt-1=Deficitt
Adems: G-T Dficit primario (o T-G Supravit primario). Entonces la Variacin
de la deuda es igual a la suma de los pagos por intereses ms el dficit
primario.
En el ao que el gobierno decide devolver toda la deuda (que sea ao t) esta
ser
Bt= (1+r)Bt-1 + G-T
Para ello el sector pblico experimenta un supervit primario de T-G= (1+r)t-1
Conclusin: Si el gasto pblico no vara (no se reduce) la reduccin de
impuestos debe ser contrarrestada por una larga subida en el futuro.
ESTABILIZACION DE LA DEUDA EN EL AO T
Si no se desea acumular deuda y se desea mantenerla constante a partir del
ao t el sector pblico tendr que experimentar un supervit primario de T-G =
r
Conclusin: El legado de los dficits pasados es una deuda pblica mayor.
Para estabilizarla se tiene que eliminar el dficit, para ello se tiene que
experimentar un supervit primario igual a los intereses que hay que pagar por
la deuda existente.
COCIENTE ENTRE LA DEUDA Y EL PBI
Las economas crecen con el paso del tiempo, por ello cuando aumenta el PBI
entendemos que la tasa de endeudamiento (Bt/PBI) baja.
EVOLUCION DE LA TASA DE ENDEUDAMIENTO EN LOS PAISES DE LA
OCDE
*Cunto ms alto sea el tipo de inters real.
*Cunto ms baja sea la tasa de crecimiento de la produccin.
*Cunto ms alto sea la tasa de endeudamiento.
*Cuanto mayor sea el cociente entre Dficit primario y PBI.
LA EQUIVALENCIA RICARDIANA
Segn esta teora de David Ricardo, economista ingls del Siglo XIX, ni los
dficits ni la deuda influyen en la restriccin presupuestaria del sector pblico.
Explicacin: Los consumidores no alteran el consumo en respuesta a la
reduccin de los impuestos (es decir el ahorro privado aumenta en la misma
cantidad que el dficit). Entonces si disminuye el ahorro pblico producto del
dficit, aumenta el ahorro privado. La cantidad total que queda para inversin
no resulta afectada. En teora con el paso del tiempo aumenta la deuda
pblica, sin embargo, esto no se produce a costa de la acumulacin de capital.
En previsin a un futuro aumento de impuestos, el ahorro pblico decrece y es
contrarrestada por un ahorro privado que est preparado para este aumento.
Entonces la existencia de deuda pblica alta no es motivo de preocupacin.
Sin embargo, a opinin de Blanchard, los dficits presupuestarios influyen
significativamente en la actividad econmica, aunque quizs menos de lo que
se pensaba antes de analizar la equivalencia Ricardiana. A corto plazo es
probable que un aumento del dficit eleve la demanda y la produccin. A largo
plazo, un aumento de la deuda pblica reduce la acumulacin de capital y por
tanto la produccin.
DEFICIT, LA ESTABILIZACION DE LA PRODUCCION Y EL DEFICIT
AJUSTADO CICLICAMENTE
Los dficit que se registran durante las recesiones deben ser contrarrestados
por supervit durante las expansiones con el fin de que no aumente
continuamente la deuda.
Si el dficit efectivo es elevado, pero el dficit ajustado cclicamente es cero, la
poltica fiscal vigente es coherente con una ausencia de aumento sistemtico
de la deuda con el paso del tiempo. Est aumentar mientras la produccin
sea inferior a su nivel natural, pero cuando la produccin retorne a su nivel
natural el dficit desaparecer y la deuda se estabilizar.
DEFICITS Y LAS GUERRAS
Las guerras suelen crear grandes dficits. Aumenta bruscamente el gasto, la
demanda de bienes aumenta extraordinariamente. Si el gobierno financia el
 incremento del gasto subiendo los impuestos el consumo se reduce. Si el
gobierno recurre a un aumento de impuestos estimula la inversin (pues si
suben impuestos los tipos de inters disminuyen menos de lo que disminuiran
si aumenta el gasto pblico), si aumenta el gasto pblico (y el dficit) estimula
el consumo. Por ello se opta por el dficit y se pasa parte de la carga de guerra
a las futuras generaciones.
REDUCIR LAS DISTORSIONES FISCALES
Si se suben los impuestos para financiar el incremento del gasto, los tipos
impositivos se mantendran muy alto. Puede provocar enormes distorsiones
econmicas. Para evitar ello, se recurre a grandes dficits cuando el gasto del
pblico es excepcionalmente alto y a pequeos supervits el resto del tiempo.
LOS PELIGROS DE UNA DEUDA PUBLICA MUY ELEVADA
Costes de una deuda pblica privada: menos acumulacin de capital, tipos
impositivos ms altos y unas distorsiones mayores. Una elevada deuda puede
provocar crculos viciosos y dificultar extraordinariamente la gestin de la
poltica fiscal.

DeLong, B and Tyson, J. (2013b). Discretionary Fiscal Policy as a Stabilization

Policy Tool: What do we think now that we did not think in 2007? U. C. Berkeley

- Hace 6 aos, haba un consenso casi total de que la demanda agregada

era un asunto delegado solamente al banco central y las polticas
monetarias. Ahora, los banqueros centrales le piden ayuda a las
autoridades fiscales. Esto fue causado debido a que haber bajado la tasa
de inters a niveles insospechados, redujo el efecto de las polticas fiscales
expansivas; tambin debido a que las polticas monetarias han provado ser
inadecuadas, ya asumen demasiado riesgo; adems, se enfrentan a un
problema de deuda cada vez mayor en el tiempo. Todo se suma a la
dificultad de analizar algo.

- Existian 5 razones por las cuales exista este casi total consenso:
o Los legisladores deban concertarse con respecto a consideraciones
clsicas del costo beneficio de los programas de gasto y los niveles
impositivos; mas que a discutir la politica en si.
o Las legislaturas eran lentas y largas. Los bancos centrales, por el
contrario, podan tomar decisiones un horas. Los efectos de las
politicas fiscales de hoy, eran en realidad decisiones fiscales
tomadas hace aos.
o La burocracia es un problema latante. Mientras mas tarde una
politica fiscal, menos efecto tendra, menos coordinacin, y menos
xito al final
o Los polticos no siempre eligen el bienestar comn, sino mas bien
apoyar a lobies y personas especiales que se beneficien, con la
excusa de las polticas fiscales
o Las polticas monetarias eran suficientes, no haba razn de hacer
mas.
- Cabe decir que la ultima era la mas relevante (eso se pensaba). Las otras
son problemas polticos meramente. Se pensaba que los bancos centrales,
via polticas monetarias (operaciones de mercado abierto: compra/venta de
bonos), podan influir en la tasa de inters, y esto seria suficiente
- Este pensamiento consensuado se sostenia en dos ideas
o El BC ya hacia su trabajo bien, y las polticas fiscales serian una
carga, mas que un mecanismo til. Los BC ya operaban casi sin
tocar las polticas fiscales, en parte tambin que los multiplicadores
fiscales no eran ni grandes ni robustos
o Existia una creencia teorica de que las polticas fiscales podran
hacer todo el trabajo, incluso si la tasa de inters sea 0.
- Contrario a lo que pensaba Bernanke (director de la FED) hace unos aos
(cuando era profesor), que los BC tienen las herramientas y el poder de
hacer lo que sea necesario para que la DA sea consistente; ahora como
presidente, pide ayuda con respecto a polticas fiscales retardadas que
puedan rebalanzear el dficit fiscal en el largo plazo.

- Que se cambiara de parecer fue en 6 etapas

o La reduccin de la tasa de inters a 0 hizo que las operaciones de
mercado abierto perdieran eficacia. Es probable que las polticas
fiscales tengan algn rol estabilizador
o La recesion del 2009 era mas grande de lo que se anticipaba. Se
comenz a pensar que las polticas fiscales quizs tengan un rol de
medio plazo, mas que uno de corto. Se comenz a pensar si
polticas monetarias heterodoxas podran ser superiores a las
polticas fiscales mas bsicas, y asi, evitar usarlas. En las economas
de la OCDE, existan mtodos para solucionar sus problemas de
produccin/empleo ante la crisis que estaba sobre ellos
Mover la LM hacia la derecha con polticas monetarias
expansivas. Lo malo es que i ya era 0, y esto no tenria un
efecto directo o inmediato
Mover la IS a la derecha con polticas fiscales expansivas, con
la esperanza de que ocurra un cambio positivo, en la ausencia
de poder usar la tasa de inters del BC
Con tal de no usar polticas fiscales y aumentar sus ya
grandes dficits, se pens mas bien en tener una inflacin a
medio-plazo mas grande de la que haban concordado. Una
reduccin en el riesgo tambin podra ayuidar. Una reduccin
en el riesgo del sistema bancario que permita su
recapitalizacin tambin seria provechoso
o Esto se sumo a los problemas de tener poblaciones que tendan al
evejecimiento (provocando tambin aumentos en el gasto). Aumento
tambin del gasto en los 4 pilares bsicos de un estado
(infraestructura, educacin, defensa y salud). Los gobiernos no
tenan idea de que hacer con respecto a esto. Aumentar los
impuestos para compatirlos generara preocupacin y riesgo,
adems que aumentara la diferencia entre la i de la IS y la LM (lo
 que ocasiona poca inflacin, pero una fuerte debilidad en el sistema
bancario; otro problema). Ademas, muchos paises tenan que lidiar
con deudas ya grandes, lo que no les daba flexibilidad impositiva.
o El problema se movio a que las polticas fiscales no hacen importar
tanto la deuda en el largo plazo, mas bien, que el riesgo hara a los
electores a no aumentarse los impuestos. Retrazar polticas fiscales
seria fcil de lidiar en el corto, pero desastrozo en el largo plazo
o Ningun organismo financiero (BC, bancos, el Tesoro, etc) permitio la
recapitalizacin del sistema bancario, y no restauro la confianza.
o Se reconoce finalmente la utilidad de las polticas fiscales tanto en el
corto como en el largo plazo. Se llega tambin a la conclusin que
una austeridad temprana podra reducir el empleo y la produccin, y
tambin podra aumentar los dilemas de deuda fiscal.
Hoy nos encontramos en un contexto donde los BC creen ya no tener
el poder necesario; que es necesario usar polticas monetarias
novedoas; que las polticas fiscales tienen un rol estabilizador.

- Los paises tendran que lidiar contra problemas de perdida de capital

humano y de recursos; adems de problemas de largo plazo como el
envejecimiento, y el aumento del gasto. Siendo que lo 2do pueda esperar,
se debe combatir al primero y cerrar la brecha entre el Y potencial y la
produccin; si es necesario, con dficit.
- Como en otras lecturas, aqu se menciona que las polticas fiscales son
mas grandes en economas que estn actuando a capacidad cercada a su
produccin potencial. Bajo esto, han llegado a varias conclusiones
o Estos varian segn el ciclo econmico. Mas grandes durante
recesiones y viceversa.
o Tambien depende de las polticas monetarias con las cuales se
encuentra conviviendo
o Cuando hay alta deuda, estos son chico
o Son mas largos cuando los privados, estn restringidos de crdito;
aproximadamente un 50% mas
o Se asume que los multiplicadores del gasto son mas grandes, pero
estudios recientes preliminaren, diran que esto solo es cierto en
determinadas circunstancias
o Los multiplicadores de gasto varian entre el tipo de gasto
(aparentemente fomentan a su vez inversin privada)
o Los multiplicadores de impuesto varian segn el impuesto (mas
efectivos en hogares con mayor propensin marginal a consumir).
Tiene un efecto variado dependiendo de la riqueza de la familia, lo
que puede generar desigualdad. Los pobres tienen multiplicadores
mas grandes que el de los ricos.
o Ambos varian de pas en pas
o Los multiplicadores son mas chicos en economas abiertas que en
economas grandes
o Paises con tipo de cambio tienen estos mas grandes
 o Politicas fiscales de pas A, tienen efecto en pas B, dependiendo de
la intensidad del comercio
o Cuando la economia esta operando por debajo de su nivel potencial,
es necesario tomar medidas fiscales para aumentar el empleo. Esto
va desde crditos para compaas y crditos fiscales; reduccin de
costos laborales, capacitaciones y programas de asistencia
o Las polticas fiscales pueden ser dadas en diferentes regiones. En
las regiones mas golpeadas por la crisis, los multiplicadores son mas
grandes
o A diferencia de las monetarias que son para todos, las fiscales
pueden ser especificas. Las primeras, son criticadas porque pueden
aventajar a los banqueros o a los ricos, para aprovechar su posicin
durante una expansin crediticia

- Existe un debate que los modelos no capturan la relacin entre liquidez de

dinero, y la proponesion de consumir
- Es necesario inyectar liquedez de dinero para que el dinero balancee la
demanda y la oferta, en el pleno empleo; sin embargo, el empleo todava
sigue estando bajo. Esto sucede debido a que los entes financieros ven el
dinero liquido como activos seguros; asi que cortan su consumo, para tener
alguna seguridad en sus portafolio; en estos escenarios ni las monetarias ni
las fiscales tendran mucho efecto
- Bajo lo anterior, se podra explicar la depresin econmica de muchos
paises desarrollados
o Aumento de la demanda de activos seguros
o Desaparicion sbita de 8 trillones de dlares, antes seguro, en
deuda, antes pensados como seguros
- La solucin seria dos cosas
o Tener 10 trillones mas de deuda. Sin comentarios
o Usar polticas fiscales expansivas (crdito y actividad bancaria) para
generar incentivos en los inversionitas de transformar utilidades
privadas, en activos seguros

- Mientras mas tiempo una economia actua por debajo del nivel potencial,
mas dao permanente tiene sobre esta. Daa tanto al desempleado
(mentalmente, econmicamente), como a la DA (dificultad de encontrar un
trabajo digno).
- No solo daa al trabajador, tambin daa las capacidades de este, sus
inversiones y desincentiva el emprendimiento
- Bajo estas circunstancias, la austeridad fiscal es la que mas dao hara
mas que una politica fiscal expansiva; ya que aumentara el radio de deuda-
PBI por el lado del numerador. Seria mejor solucionar primero el problema
lo mas rpido posible, y luego preocuparnos por el futuro.

- La deuda avanza mas deprisa debido a la crisis

- Esto se debe a que el Estado debe gastar mas de lo que tiene para que el
sector privado no colapse y se cargue toda la economia. Existen 4 riesgos
de una gran acumulacin de deuda:
o Debilita la confianza del mercado, y eleva el riesgo de una crisis
financiera en los mercados de deuda
o La deuda publica afecta tambin la capacidad de inversin de las
empresas (atacando su deuda privada y su capital de inversin).
Esto reduce su stock de capital, su crecimiento y el aumento salarial.
El aumento de la deuda ocasionara el aumento de impuestos para
pagarla, lo que generara aun mas perjuicio al sector privado de la
economia (sumado a lo anterior)
o Crea incierto en las polticas fiscales futuras, y destruye la confianza
en el sector privado y el consumo. El solo hecho de pensarlo reduce
la capacidad de inversin y crecimiento, mucho antes que los
primeros efectos se noten. En realidad, es un tema polmico, en
algunos paises, las consolidaciones fiscales son vistas con
confianza, en otros tienen el efecto opuesto.
o Se reduce la flexibilidad fiscal
- Sin embargo, como estn las cosas ahora, aun no se muestran efecto
alguno de el incremento sustancial de la deuda.
- Bernarke afirmo que existe un problema con respecto a los tipos de inters
a corto y a largo plazo. Los 2dos han estado cayendo, no aumentando. Esto
sucede debido a que los mercados esperan un bajo crecimiento en la
siguiente dcada, y los hace anticipar a la inflacin venidera; lo que da
indicios de que ellos creen que en el largo plazo, la situacin seria igual o
peor; lo que significara un bajo crecimiento post-crisis, lo que podra
terminar por crear mas deuda, si es que no se toman las medidas
respectivas; adems de crear espacio entre la produccin lentificada y la
produccin potencial, con sus efectos acarreados.
- De cualquier forma, la deuda seria uno de los principales problemas con lo
que una poltiica fiscal debera apuntar a reducir.

- La politica fiscal a usar debe balancear bien todo. Las polticas que ayudan
a curar la economia actualmente, aumentan el dficit; pero las polticas que
combaten ambas, acarrean una solucin mas lenta (con sus efectos de
tener una amplitud grande entre Y y el Y potencial).
- La politica monetaria ya no puede sola, necesita la ayuda fiscal para
estabilizar el radio de PBI-deuda en el largo plazo.
- Se cometio el error de tener polticas fiscales austeras para combatir la
recesion.
- Aun no hay acuerdo sobre el tema de la deuda, y sobre todo, se vienen los
efectos de una poblacin envejecida
- El curso prudente seria posponer la reduccin del dficit para recuperar a
todos esos recursos inutilizados, mientras reducir los impuestos en vista de
este futuro de pleno empleo, adoptando mientras tanto, polticas para
financiar los gastos venideros. Estas polticas, sin embargo, no deberan ser
absolutas, y mas bien deberan ser reajustadas en el tiempo.