Lista de Exerccios - Macroeconomia Aberta

Alunos: Ademir Plep, Juliane Borchers, Maria Vachaki

1) Com base no Texto Oh Canad! de Paul Krugman, responda:

a) Por que o Canad no podia praticar uma taxa de cmbio fixa, como
demais pases industrializados, nos anos 60?
O controle dos movimentos de capital ao longo de sua longa fronteira com
os Estados Unidos nunca havia sido uma coisa prtica; e os investidores norte-
americanos se sentiam menos nervosos em colocar seu dinheiro no Canad do
que em qualquer outra parte do mundo. Em vista destes movimentos no
controlados de capital, o Canad no podia fixar sua taxa de cmbio sem
renunciar ao controle total sobre sua prpria poltica monetria. Como no queria
tornar-se um distrito monetrio sob o controle do Federal Reserve, desde 1949 at
1962 o Canad tomou a deciso quase excepcional de deixar sua moeda flutuar
em relao ao dlar norte-americano.

b) Explique a teoria da trade impossvel, utilizando o modelo grfico da

IS/LM/BP.
Mundell ampliou sua viso inicial, propondo o conceito da "trindade
impossvel": movimento livre de capital, taxa fixa de cmbio e uma eficiente poltica
monetria. O problema que no se pode ter tudo isso. Um determinado pas
deve escolher dois desses trs pontos. Pode fixar a taxa de cmbio sem
enfraquecer seu banco central, mas somente por meio da manuteno de
controles sobre os fluxos de capital, pode deixar o capital movimentar-se
livremente, conservando porm a autonomia monetria, mas somente deixando a
taxa de cmbio flutuar; ou pode optar por deixar o capital livre e estabilizar a
moeda, mas somente abandonando qualquer capacidade de ajustar as taxas de
juros para combater a inflao ou a recesso.
A trade impossvel consistia que era impossvel ter autonomia da poltica
monetria com cmbio fixo e mercado de capitais aberto, visto que a poltica
monetria no tinha eficcia. Um aumento da oferta de moeda, ou seja, uma
poltica monetria expansionista desloca a LM para a direita, pressionando a taxa
de juros para baixo. Com perfeita mobilidade de capital, isso induzir uma grande
fuga de capitais do pas, gerando dficit no balano de pagamentos. Como o
cmbio fixo, a maior procura por moeda estrangeira ter de ser atendida pelo
Banco Central, desfazendo-se das reservas internacionais, para poder manter a
taxa de cmbio fixa, o que provocar a retrao da oferta de moeda at que a LM
volte posio original, restabelecendo a condio de igualdade entre as taxas
interna e externa de juros, cessando a fuga de capitais. Percebe-se que a poltica
monetria totalmente inoperante neste caso, uma vez que o Banco Central no
tem nenhum controle sobre o agregado monetrio, que ter de se ajustar para
garantir a igualdade entre as taxas de juros.
2) Provo 2002 - Partindo de uma situao de equilbrio interno e externo
(ponto E no grfico abaixo), considere uma economia que opere sob
mobilidade imperfeita de capitais e em regime de cmbio flexvel.

Neste caso, at a economia encontrar uma nova situao de equilbrio

interno e externo, uma poltica fiscal expansionista ter como consequncia:

Letra B.
Em uma poltica fiscal expansionista, considerando-se que a BP possua
uma inclinao superior a LM, o aumento do gasto pblico deslocar a IS para a
direita, levando a economia do ponto A para o ponto B, com maior nvel de renda e
de taxa de juros, mas com dficit no balano de pagamentos. Esse dficit
provocar a desvalorizao da taxa de cmbio, o que far a BP se deslocar para
baixo (direita) e a IS sofrer um novo deslocamento tambm para a direita. A
economia encontrar um novo equilbrio sobre a curva LM (ponto C), onde
ocorram simultaneamente os equilbrios interno e externo. Pela poltica fiscal
nesse caso forar uma desvalorizao da taxa de cmbio, barateando o produto
nacional, gera um segundo impacto expansionista na economia. Assim, no ponto
C, o nvel de renda ser maior que no ponto B, mostrando que a poltica fiscal volta
a ser eficaz.

3) Provo 2000 - Considere o modelo IS-LM-BP com taxa de cmbio fixa,

onde r a taxa real de juros e Y o produto real. No ponto A (interseo das
curvas IS e LM), a economia encontra-se em equilbrio domstico.

(A) mas ocorre dficit no balano de pagamentos, ocasionando perda de reservas

internacionais.
(B) mas ocorre supervit no balano de pagamentos, ocasionando elevao das
reservas internacionais.
(C) e externo, no havendo variao no nvel das reservas internacionais.
(D) e externo, mas ocorre dficit na conta corrente do balano de pagamentos,
ocasionando reduo das reservas internacionais.
(E) e externo, mas ocorre supervit no balano de pagamentos, ocasionando
elevao de reservas internacionais.

Letra B.
Observando o grfico, pode-se perceber que o equilbrio interno, que
encontra-se no ponto A, est acima ou esquerda da BP, indicando portanto um
supervit no balano de pagamentos, o que ocasiona uma elevao das reservas
internacionais. No est em equilbrio externo, pois no intercepta a curva BP.

Provo 2001 - Nas questes 4 e 5 considere o modelo IS-LM-BP para uma

economia que opera com baixa mobilidade de capitais, representado no
grfico abaixo, onde r a taxa real de juros e y, a renda real. Suponha que,
na situao inicial, a economia est em equilbrio interno e externo (ponto A
no grfico).

4) No regime de taxa fixa de cmbio, uma poltica fiscal expansionista, at a

economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, tem
como consequncia:

Letra B.
Uma expanso fiscal desloca a curva IS para a direita, tendendo a
aumentar tanto a taxa de juros quanto o nvel de produto. Ocorrendo um dficit no
Balano de Pagamentos, levando a taxa de cmbio depreciar. Sob taxas de
cmbio fixas, o Banco Central no pode deixar a moeda apreciar. Para que isso
no ocorra o Bacen intervm comprando reais e vendendo dlares, diminuindo a
oferta monetria, deslocando a LM para a esquerda. O novo equilbrio ocorrer,
portanto, com um produto e taxa de juros maiores.

5) No regime de taxa flexvel de cmbio, uma elevao das alquotas do

imposto de renda sobre as pessoas fsicas, aps a economia encontrar uma
nova situao de equilbrio interno e externo, tem os seguintes efeitos sobre
o Balano de Pagamentos:

Letra A.
A poltica fiscal contracionista, caracterizada pela elevao das alquotas do
imposto de renda sobre as pessoas fsicas, desloca a IS para a esquerda. Neste
caso os juros so reduzidos, mas a fuga de divisas no suficiente, deixando o
balano de pagamentos com supervit, aumentando o saldo da conta corrente.
Porm ocorre uma apreciao cambial devido flexibilidade do cmbio, o que
resulta em uma reduo das exportaes e em um aumento das importaes, de
forma que saem mais divisas do que entram, diminuindo o saldo da conta capital.

6) Se uma economia aberta, com cmbio flexvel, demonstre o que acontece

em cada caso abaixo, supondo que: (1) h livre mobilidade de capital; e (2)
h baixa mobilidade de capital.

a) Probe a importao de equipamentos do Japo.

Livre mobilidade de capital: Em uma economia aberta com cmbio flexvel e livre
mobilidade de capital, ao proibir a importao de equipamentos do Japo, ocorre
uma queda das importaes, a qual gera uma melhora nas exportaes lquidas.
Com isso, a curva IS se desloca para a direita, apresentando supervit no balano
de pagamentos, gerando um aumento da renda e aumento da taxa de juros.

Baixa mobilidade de capital: Em uma economia aberta com cmbio flexvel e baixa
mobilidade de capital, ao proibir a importao de equipamentos do Japo, ocorre
uma queda nas importaes, a qual leva a uma melhora nas exportaes lquidas.
Com isso, a curva IS se desloca para a direita, aumentando o produto e a taxa de
juros. A curva BP sofre um pequeno deslocamento para a direita, visto que h
baixa mobilidade de capital, assim, a economia apresentar dficit no balano de
pagamentos.

b) Promove uma folga em sua poltica monetria.

Livre mobilidade de capital: Ao promover uma folga na poltica monetria, ou seja,

poltica monetria expansionista com livre mobilidade de capital e regime de
cmbio flutuante, inicialmente a curva LM se desloca para a direita at o ponto B,
gerando presses no sentido de redues da taxa de juros, o que provocar um
aumento na demanda por moeda estrangeira para remeter o capital ao exterior.
Essa maior procura por moeda estrangeira provocar a desvalorizao da moeda
nacional, ampliando as exportaes lquidas e deslocando a IS para a direita. A
taxa de cmbio se desvalorizar at que a IS intercepte a LM ao nvel da taxa de
juros internacional, quando cessa a presso pela desvalorizao, ponto C. Nesse
caso, a poltica monetria plenamente eficaz, pois ao induzir a desvalorizao da
moeda nacional, melhora o saldo em transaes correntes, ampliando a demanda
por produtos domsticos e, portanto, ampliando a renda.
Baixa mobilidade de capital: uma expanso monetria com baixa mobilidade de
capital e cmbio flutuante far a LM se deslocar para a direita, levando a economia
a uma nova situao, no ponto B, com menores taxas de juros, maior nvel de
renda e dficit no balano de pagamentos. Esse dficit provocar a desvalorizao
da taxa de cmbio, aumentando as exportaes lquidas, deslocando a IS e a BP
para a direita. A taxa de cmbio se desvalorizar at que a IS intercepte a LM ao
nvel da taxa de juros internacional, equilbrio no ponto C. Nesse caso, a poltica
monetria plenamente eficaz, melhorar o saldo em transaes correntes ao
induzir a desvalorizao da moeda, aumenta a demanda por produtos domsticos
e potencializa a renda.

c) Expande os gastos sociais em sade e educao.

Livre mobilidade de capitais: o aumento dos gastos pblicos com livre mobilidade
de capitais e cmbio flutuante, inicialmente desloca a IS para a direita, o que
pressiona a taxa de juros para cima e consequentemente, uma procura maior por
moeda nacional devido ao ingresso de capitais. Esse fato induzir uma valorizao
da moeda nacional, encarecendo o produto nacional em comparao ao
estrangeiro, reduzindo a demanda e fazendo a IS se deslocar para a esquerda.
Isso se mantm at que a IS volte posio original, diminuindo a presso da
entrada de capitais no mercado de cmbio. Nesse processo, a taxa de cmbio se
valoriza de forma que a queda da demanda fique exatamente igual ao aumento do
gasto pblico, o que torna nulo o resultado final em nvel de produto, ou seja,
ocorre uma espcie de crowding out, s que agora expulsando demanda externa
atravs do movimento da taxa de cmbio. Poltica sem eficcia.

Baixa mobilidade de capital: o aumento do gasto pblico, com cmbio flutuante e

baixa mobilidade de capital deslocar a IS para a direita, levando a economia do
ponto A para o ponto B, com maior nvel de renda e de taxa de juros, mas,
diferentemente da situao em que h livre mobilidade de capitais, com dficit no
balano de pagamentos. Esse dficit provocar a desvalorizao da taxa de
cmbio, o que far a BP se deslocar para baixo (direita) e a IS sofre um novo
deslocamento tambm para a direita. A economia encontrar um novo equilbrio
sobre a curva LM, ponto C, onde ocorrem simultaneamente os equilbrios interno e
externo. Nesse caso, pela poltica fiscal forar uma desvalorizao da taxa de
cmbio, barateando o produto nacional, gera um segundo impacto expansionista
na economia. Assim, no ponto C, o nvel de renda ser ainda maior que no ponto
B, mostrando que a poltica fiscal volta a ser eficaz.
7) Apresente uma lista de argumentos contra e a favor:

a) adoo do regime de taxa de cmbio fixo;

No regime de cmbio fixo, a taxa de cmbio nominal fixada e a paridade
deve ser mantida por meio da interveno do Banco Central no mercado cambial,
comprando ou vendendo moeda de acordo com as necessidades de ajustamento
desse mercado. Se houver excesso de oferta (demanda) de divisas, o Banco
Central intervm no mercado comprando (vendendo) divisas pela taxa fixada.
Desse modo, a credibilidade desse sistema depende da capacidade de
interveno do Banco Central, via reservas internacionais disponveis.
Assim, o regime de cmbio fixo tende a proporcionar horizontes mais
estveis taxa de cmbio, uma vez que auxilia na estabilidade dos preos e
expectativas, servindo como referncia na tomada de decises dos agentes e
permitindo, por conseguinte, a elevao do comrcio e dos investimentos
internacionais. Desse modo, pela fixao da taxa de cmbio, o risco de incertezas
ocasionadas pela alta variabilidade da taxa de cmbio tende ser eliminada.
Um segundo argumento a favor das taxas de cmbio fixas consiste na
credibilidade desse sistema. Desse modo, para um pas com altas taxas de
inflao, essa credibilidade poderia ser repassada poltica anti-inflacionria, j
que as autoridades monetrias estariam comprometidas com a manuteno da
estabilidade cambial, subordinando as polticas fiscal e monetria a esse objetivo.
Ainda, segundo esses autores, no que diz respeito s desvantagens desse
regime, pode-se destacar, primeiramente, a perda de independncia da poltica
monetria. Em outras palavras, as autoridades abdicam do poder de conduzir a
poltica monetria, perdendo flexibilidade. Com isso, os ajustes a choques externos
somente podem ser realizados mediante a queda de salrios, custos e preos o
que, por consequncia, implica em uma reduo nos nveis de produo e
emprego.
Ademais, em um regime de taxas de cmbio fixas, a subordinao da
poltica monetria ao objetivo de defender a paridade cambial, restringe a
possibilidade das autoridades monetrias de emitir moeda para socorrer o sistema
bancrio em situaes de dificuldades e de corridas dos depositantes para sacar
seus recursos, limitando a funo do banco central enquanto emprestador de
ltima instncia. Dessa forma, os agentes ficam mais suscetveis a qualquer rumor
sobre a sade financeira de uma instituio elevando as possibilidades de
ocorrncia de crises bancrias.

b) adoo do regime de taxa de cmbio flutuante.

Ao contrrio do regime anterior, o regime de cmbio flutuante puro aquele
em que o Banco Central no intervm no mercado cambial. A taxa de cmbio
determinada pela oferta e demanda de moeda estrangeira. Desse modo, o Banco
Central fica liberado de manter nveis de reservas internacionais elevadas.
No entanto, a configurao desse regime se evidencia mais na teoria do
que na prtica, pois, normalmente, o que se verifica um certo grau de
monitoramento do cmbio na forma de interveno direta no mercado cambial, por
parte do Banco Central, visando assim evitar movimentos de alta volatilidade, no
curto prazo, que podem comprometer determinados objetivos de poltica
econmica, vigorando, na prtica, um regime de flutuao administrada conhecido
como flutuao suja. Nesse caso, o Banco Central no defende uma taxa de
cmbio especfica, mas intervm no mercado cambial.
O argumento clssico a favor do regime flutuante que a poltica monetria
teria flexibilidade (ganharia alguns graus de liberdade) para adotar outros objetivos
que no o de defesa da paridade cambial, ou seja, apoltica monetria seria
independente. Desse modo, as polticas monetrias e fiscais poderiam ser
conduzidas com o intuito de atender objetivos domsticos de pleno emprego com
estabilidade de preos, crescimento, distribuio equitativa da renda, dentre
outros. E, ainda, a possibilidade de modificar o cmbio permite ao pas melhores
condies de defesa dos choques externos.
Outro ponto a ser destacado que a taxa de cmbio pode variar sem
restries, de modo que os choques de demanda podem ser esterilizados
rapidamente e os desequilbrios do Balano de Pagamentos podem ser corrigidos
mediante ajuste da taxa de cmbio. Ademais, os controles de capitais para a
eficincia da poltica monetria no so necessrios, o que possibilita ao Banco
Central usar a taxa de juros para alcanar a estabilidade de preos, tendo em vista
que a flutuao cambial que efetua o equilbrio externo.
No obstante, em contrapartida flexibilidade atribuda aos regimes de
taxas de cmbio flutuantes ter-se-ia a perda de credibilidade, j que a ausncia de
uma paridade cambial daria uma maior liberdade para os formuladores de polticas
econmicas utilizarem os instrumentos fiscais e monetrios de maneira menos
criteriosa.
No entanto, Velasco atesta que possvel adicionar credibilidade a um
regime de cmbio flutuante desde que este seja acompanhado pela adoo de
polticas e de instituies adequadas. Para tanto aponta alguns requisitos que
devem ser atendidos. Primeiro, identificar e implementar uma ncora nominal
alternativa ncora propiciada pela taxa de cmbio nominal, a exemplo das
tradicionais ncoras monetrias.
 Segundo, definir o grau de interveno do Banco Central no mercado
cambial, uma vez que as flutuaes excessivas das taxas de cmbio devem ser
evitadas, em contextos de histrico macroeconmico no muito consistentes, pois
impede a ancoragem de expectativas sobre as polticas monetrias e cambiais.
Em mercados poucos desenvolvidos, isso dificulta e, em alguns casos,
impossibilita o uso de hedge (proteo cambial) e, em sistemas submetidos a
fracas regulaes e supervises bancrias, expe empresas e bancos ao risco
cambial.
Estudos empricos tm demonstrado que em regimes de cmbio flutuante a
taxa de cmbio est sujeita a desalinhamentos e volatilidade que no podem ser
explicadas pelos fundamentos macroeconmicos. Isso porque, no existe um
acordo entre os agentes com relao aos valores fundamentais da paridade
cambial, devido a existncia da ao de especulativa desestabilizante e das
expectativas dos agentes que transacionam no mercado cambial e que tambm
influenciam os preos das moedas. Dessa forma, muitos investidores podem
formar suas expectativas considerando no apenas os fundamentos econmicos e
comportando-se, por conseguinte, como agentes grafistas ou caadores de
tendncia.
Diante disso, volta-se para a questo de como definir o grau de interveno
das autoridades monetrias no mercado cambial, j que existe grande dificuldade
em se definir os fatores determinantes dos movimentos da taxa de cmbio, fatores
esses que podem ser tanto de curto prazo quanto de longo prazo.
Por fim, um outro requisito sugerido por Velasco, diz respeito ao uso de
polticas complementares como a adoo de controles sobre os fluxos de capitais,
a eficincia dos sistemas de regulao e superviso financeira e a melhoria do
aparato que rege a poltica fiscal, no intuito de reduzir os nveis da dvida pblica.

8) Provo 2000 - Tendo como pano de fundo o modelo IS-LM-BP com baixo
grau de mobilidade de capital (curva BP quase vertical), suponha que o
governo eleve significativamente os seus gastos.

a) Descreva o ajustamento da economia, desde os efeitos imediatos da

elevao dos gastos at uma nova situao de equilbrio interno e externo
nos regimes de taxa fixa e de taxa flexvel de cmbio, explicando as razes
do deslocamento de cada curva.
O aumento dos gastos do governo desloca a curva IS para a direita. Isso
leva a economia para o ponto B, onde ocorre equilbrio interno com dficit no
balano de pagamentos (BP esquerda do ponto de equilbrio interno B), de modo
que passa a existir excesso de demanda de divisas. No regime de taxa fixa de
cmbio, esse excesso de demanda de divisas atendido pelo Banco Central, que
vende moeda estrangeira, recolhendo moeda domstica. Isso desloca a curva LM
para a esquerda at encontrar as curvas IS e BP no ponto C. Com taxa flexvel de
cmbio, o excesso de demanda de divisas debelado no prprio mercado, atravs
de elevao da taxa de cmbio. Isso desloca as curvas IS e BP para a direita at
encontrarem a curva LM no ponto C.
b) Nos grficos abaixo esto representadas as situaes iniciais de equilbrio
antes do aumento dos gastos pblicos. Reproduza-os na Folha de Respostas
e complete-os, desenhando as novas curvas e identificando as novas
situaes de equilbrio nos dois casos.

Resoluo dos grficos:

9) Provo 2001 - Para enfrentar a crise cambial de fins de 1998 e incio de

1999, o Banco Central do Brasil, entre outras medidas, elevou drasticamente
a alquota do recolhimento compulsrio incidente sobre os depsitos vista
nos bancos comerciais, e o pas passou a adotar o regime de taxa flexvel
(flutuante) de cmbio. Ultrapassada a fase mais aguda da crise, o Banco
Central, em diferentes momentos de 1999 e 2000, reduziu paulatinamente
alquota do recolhimento compulsrio.
A elevao da alquota do recolhimento compulsrio caracterizou uma
poltica monetria contracionista, deslocando a curva LM para a esquerda, levando
a economia ao ponto B, gerando supervit no balano de pagamentos e uma
presso para a desvalorizao do cmbio. Com isso, ocorreu uma reduo das
exportaes lquidas e um deslocamento da IS e da BP para a esquerda,
resultando em uma reduo do produto.
a) Tendo em mente o modelo IS-LM-BP, com baixa mobilidade de capital (BP
quase vertical, como no grfico abaixo), e partindo do equilbrio
representado pelo ponto A, explique o deslocamento de cada curva em
resposta reduo da alquota do recolhimento compulsrio, at encontrar
uma nova situao de equilbrio interno e externo. Relacione tal ajustamento
com os resultados macroeconmicos do Brasil no ano de 2000, referentes s
variaes do PIB e da taxa de juros.
A reduo da alquota do recolhimento compulsrio, que caracteriza uma
poltica monetria expansionista, faz com que a curva LM se desloque para a
direita, levando o equilbrio ao ponto B, gerando um dficit no balano de
pagamentos e uma presso para a valorizao do cmbio. Com isso, ocorre um
aumento das exportaes lquidas, deslocando a IS e a BP para a direita. O
resultado um aumento no produto, e uma taxa de juros sem alterao, sendo
uma poltica eficaz.
Em 1999 o PIB foi de R$963.868.538 e a taxa de juros 19,00% a.a. O PIB
do Brasil em 2000 foi de R$1.086.699.881 e a taxa de juros foi de 15,75%a.a.
Sendo assim, verifica-se que o PIB aumentou de 1999 para 2000, significando que
a reduo da alquota do recolhimento compulsrio, ou seja, a expanso da
poltica monetria proporcionou um aumento no PIB, melhorando a economia.
Houve tambm uma diminuio da taxa de juros, a qual ocorre no ponto B do
grfico, reproduzido da letra B.

b) No grfico a seguir est representada a situao de equilbrio interno e

externo (ponto A) anterior reduo da alquota do recolhimento
compulsrio. Reproduza-o na Folha de Respostas e complete-o com todos
os deslocamentos de curvas que ocorrem devido reduo da alquota do
compulsrio, at a economia encontrar uma nova situao de equilbrio
interno e externo, identificando-a pela letra B.

Resoluo do grfico:

10) Provo 2003 - Considere que o grfico abaixo representa uma economia
que opera sob baixa mobilidade de capitais e no regime de taxa de cmbio
fixa.
Partindo de uma situao de equilbrio interno e externo (ponto E na
interseo das curvas), uma poltica monetria contracionista ter, aps a
economia encontrar uma nova situao de equilbrio interno e externo, os
seguintes efeitos sobre a taxa real de juros e o nvel de renda real:

Letra C.
Uma poltica monetria contracionista provoca um deslocamento da LM
para a esquerda, e o equilbrio vai do ponto A ao ponto B no grfico. Isto gera um
supervit no balano de pagamentos, e consequentemente uma presso para a
valorizao do cmbio. Com isso, o Bacen intervm comprando dlares e
vendendo reais, de modo que a LM se desloca para a direita. Sendo assim, o
equilbrio volta ao ponto A, no tendo alterao na renda e na taxa de juros.

11) Empresrios e formuladores de poltica esto frequentemente

preocupados com a competitividade da indstria nacional (a capacidade da
indstria vender seus produtos no mercado internacional).
a) Como a competitividade afetada por uma alterao na taxa de cmbio?
A taxa de cmbio o valor que uma moeda nacional possui se comparada a
uma moeda estrangeira. O cmbio um elemento essencial para o comrcio
exterior entre pases e sua valorizao ou desvalorizao motivo de aumento ou
reduo da competitividade nacional. As alteraes da taxa de cmbio tm
reflexos no mercado interno. A desvalorizao da taxa cambial melhora a
competitividade dos produtos brasileiros no exterior, o que resulta em aumento nas
exportaes, na produo e no emprego, em contrapartida pode levar a um
crescimento no consumo interno, aumento dos preos e da inflao. E a taxa de
cmbio valorizada reduz a competitividade da indstria nacional, prejudicando as
exportaes e o emprego.

b) Supondo que se deseja tornar mais competitiva a indstria nacional sem

alterar a renda agregada, que combinao de polticas monetria e fiscal
deveria ser escolhida segundo o modelo Mundell-Fleming?
Para tornar a indstria nacional mais competitiva, deve-se utilizar uma
poltica monetria expansionista, pois com a valorizao do cmbio so
incentivadas as exportaes e diminuem as importaes, ou seja, aumentam as
exportaes lquidas. E para manter o nvel de renda agregada, deve-se utilizar
uma poltica fiscal contracionista, pois com a reduo dos gastos compensado o
aumento da demanda gerado pelo incentivo s exportaes.

12) Use o modelo Mundell-Fleming para prever o que aconteceria com a

renda agregada, a taxa de cmbio e a conta corrente, tanto no caso das taxas
de cmbio fixas quanto no das flutuantes, aps cada um dos seguintes
eventos:

a) Uma queda na confiana dos consumidores quanto ao futuro os induz a

gastar menos e a poupar mais; (Livre mobilidade de capital)

Cmbio fixo: uma queda na confiana dos consumidores desloca a IS para a

esquerda, levando o equilbrio ao ponto B, criando um dficit no balano de
pagamentos e gerando uma presso para a desvalorizao cambial. O Bacen
intervm vendendo dlares e comprando reais, diminuindo a base monetria e
deslocando a LM para a esquerda. O novo equilbrio ocorre no ponto C, com a
mesma taxa de juros e em um nvel de produto menor.

Cmbio flutuante: uma queda na confiana dos consumidores desloca a IS para a

esquerda, levando o equilbrio ao ponto B, criando um dficit no balano de
pagamentos e gerando uma presso para a desvalorizao cambial. Com isso, h
um aumento das exportaes lquidas, deslocando a IS para a direita. Portanto, o
equilbrio volta para o ponto A, no alterando assim o nvel de renda e da taxa de
juros.
b) Um aumento de confiana dos consumidores quanto ao futuro os induz a
gastar mais e poupar menos; (Mobilidade elstica do capital)

Cmbio fixo: Um aumento na confiana dos consumidores desloca a IS para a

direita, levando o equilbrio ao ponto B, criando um supervit no balano de
pagamentos e gerando uma presso para a valorizao cambial. O Bacen
intervm comprando dlares e vendendo reais, aumentando a base monetria e
deslocando a LM para a direita. O novo equilbrio ocorre no ponto C, com um nvel
de renda maior e uma taxa de juros tambm maior.

Cmbio flutuante: Um aumento na confiana dos consumidores desloca a IS para

a direita, levando o equilbrio ao ponto B, criando um supervit no balano de
pagamentos e gerando uma presso para a valorizao cambial. Com isso, h
uma reduo das exportaes lquidas, deslocando a IS e a BP para a esquerda.
O novo equilbrio ocorre no ponto C, com uma taxa de juros maior e um nvel de
renda tambm maior.

c) Um clima favorvel ao ingresso de capitais externos gerando um

considervel incremento no nvel de investimento direto estrangeiro; (Livre
mobilidade do capital)

Cmbio fixo: O clima favorvel ao ingresso de capitais externos gera um

considervel incremento no nvel de investimento direto estrangeiro com cmbio
fixo e livre mobilidade de capital. Inicialmente, aumenta a demanda por moeda
nacional devido entrada de capitais externos, levando a uma queda na taxa de
juros e na taxa de cmbio, e a curva BP desloca-se para baixo. O incremento no
nvel de investimento direto estrangeiro desloca a curva IS para a direita,
aumentando o nvel do produto e da taxa de juros, levando a um supervit na
balana de pagamentos, ponto B. No ponto B, ocorre presso para uma
valorizao do cmbio, e como o regime de cmbio fixo, o Bacen intervm
comprando moeda estrangeira e vendendo moeda nacional, e com isso aumenta a
oferta de moeda na economia e a curva LM se desloca para a direita at atingir o
nvel da taxa de juros internacional, ponto C. O resultado um aumento no produto
e queda na taxa de juros.
Cmbio flutuante: Em regime de cmbio flutuante, a entrada de capitais aumenta a
competitividade da moeda nacional e consequentemente a curva BP se desloca
para baixo. O incremento do nvel de investimento desloca a curva IS para a
direita, o que pressionar e taxa de juros para cima, e tambm a uma maior
procura por moeda nacional, devido ao ingresso de capitais. Esse fato induzir a
uma desvalorizao da moeda nacional, encarecendo o produto nacional em
relao ao estrangeiro, reduzindo a demanda e fazendo a IS deslocar-se para a
esquerda at que volte a posio original, eliminando a presso da entrada de
capitais no mercado de cmbio, ponto C. O resultado final uma queda no nvel
do produto e da taxa de juros.

d) Uma crise financeira provocando uma fuga de capitais financeiros do pas;

(Livre mobilidade do capital)
Cmbio fixo: Uma crise financeira provocando uma crise de capitais financeiros do
pas com livre mobilidade de capitais e regime de cmbio fixo desloca a curva BP e
IS para a esquerda, ponto B. No ponto B a economia se defronta com um dficit no
balano de pagamentos. Como o cmbio fixo, o Bacen intervm, comprando
moeda nacional e vendendo moeda estrangeira, com isso, diminui a quantidade de
moeda na economia, deslocando a curva LM para a esquerda at encontrar o
equilbrio com a taxa de juros internacional, ponto C. O resultado uma queda
ainda maior no produto.

Cmbio flutuante: No regime de cmbio flutuante com livre mobilidade de capital,

uma crise de capital financeiros desloca a curva BP e IS para a esquerda, ponto B.
No qual a economia apresenta dficit no balano de pagamentos. O dficit no BP
faz com que haja em excesso de demanda pela moeda estrangeira,
desvalorizando a taxa de cmbio. A desvalorizao do cmbio aumenta as
exportaes lquidas, deslocando a curva IS para a direita at encontrar o
equilbrio, ponto C, o qual apresenta um aumento no produto.
e) A entrada de caixas eletrnicos e dos bancos online no mercado reduz a
demanda de moeda para transao. (Mobilidade de capital inelstica)

Cmbio fixo: Uma contrao da poltica monetria desloca a LM para a esquerda,

levando o equilbrio ao ponto B, criando um supervit no balano de pagamentos e
gerando uma presso para a valorizao cambial. O Bacen intervm comprando
dlares e vendendo reais. Com isso, h uma expanso da poltica monetria e a
LM se desloca para a direita. O equilbrio volta para o ponto A, no tendo alterao
no nvel de renda e na taxa de juros.

Cmbio flutuante: Uma contrao da poltica monetria desloca a LM para a

esquerda, levando o equilbrio ao ponto B, criando um supervit no balano de
pagamentos e gerando uma presso para a valorizao cambial. Com isso, h
uma reduo das exportaes lquidas, deslocando a IS e BP para a esquerda. O
novo equilbrio ocorre no ponto C, com a mesma taxa de juros e um nvel de renda
maior.
13) Usando o modelo Mundell-Fleming, explique o que acontece, no caso das
taxas flutuantes, com a renda agregada, a taxa de cmbio e a conta corrente
a partir de medidas do FED de elevao das taxa de juros americanas. O que
aconteceria se, em lugar de serem flutuantes, as taxas de cmbio fossem
fixas? O que aconteceria se o pas, mantendo o cmbio flutuante restringisse
a livre mobilidade de capitais, gerando uma elevada inelasticidade no fluxo
financeiro.
Uma expanso monetria, no caso das taxas flutuantes, ter os seguintes
impactos: inicialmente, a LM se desloca para a direita, gerando presses no
sentido de reduo da taxa de juros, o que provocar um aumento na demanda de
moeda estrangeira para remeter capital ao exterior. Essa maior procura por moeda
estrangeira provocar a desvalorizao da moeda nacional ampliando as
exportaes e deslocando a IS para a direita. A taxa de cmbio se desvalorizar
at que a IS intercepte a LM ao nvel da taxa de juros internacional, quando cessa
a presso pela desvalorizao. Nesse caso, a poltica monetria plenamente
eficaz, pois ao induzir a desvalorizao da moeda nacional, melhora o saldo em
transaes correntes, ampliando a demanda por produto domstico e, portanto,
ampliando a renda.

Se as taxas de cmbio fossem fixas, o impacto inicial seria um deslocamento

na curva LM para a direita, pressionando a taxa de juros para baixo, induzindo
uma fuga massiva de capitais do pas, ou seja, um profundo dficit no balano de
pagamentos. A maior procura por moeda estrangeira ter de ser atendida pelo
Banco Central, desfazendo-se das reservas internacionais, para poder manter a
taxa de cmbio fixa, o que provocar a retrao da oferta de moeda at que a LM
volte posio original, restabelecendo a condio de igualdade entre as taxas
interna e externa de juros, cessando a fuga de capitais. Percebe-se que a poltica
monetria totalmente inoperante neste caso, uma vez que o Banco Central no
tem nenhum controle sobre o agregado monetrio, que ter de se ajustar para
garantir a igualdade entre as taxas de juros.
 Se o pas restringisse a livre mobilidade de capitais, com taxas de cmbio
flutuantes, o primeiro impacto o deslocamento da LM para a direita, o que
ocasionar uma queda na taxa de juros, ampliando o investimento e a renda. Esse
aumento na renda gerar presses sobre as importaes, ampliando o
investimento e a renda por dividas, forando a desvalorizao da moeda nacional,
o que melhorar o saldo em transaes correntes, para cada nvel de produto.
Dessa forma, tanto a BP quanto a IS se deslocaro para a direita. Isso provocar
novo aumento da renda. Nesse processo, conforma a taxa de cmbio vai se
desvalorizando, a taxa de juros vai se elevando, reduzindo o investimento, mas
cuja queda mais do que compensada pelo melhor desempenho do setor externo.
O processo de desvalorizao cambial persiste at que a IS e a BP se interceptem
sobre a nova LM.