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M M M
= = = m = m
P M P
La demanda de dinero domstica se vuelve ms inestable y complica la
programacin monetaria, porque depende de la tasa de inters, la cual a su vez
depende de la devaluacin esperada.
Se disminuye la eficacia y se encarece la poltica monetaria, por la falta de
profundidad en instrumentos para operaciones de mercado abierto. 2
Tecnologa de transacciones: la produccin de servicios monetarios
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Implicaciones de este enfoque
M +* e
*
= f i , i = f
SM
4. Si las polticas monetarias afectan las tasas de inters, entonces afectan las
demandas relativas de dinero domstico y extranjero.
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Sustitucin de monedas y sobrerreaccin del tipo de cambio
1. Efectos obvios: junto con la tasa de expansin monetaria, en el largo plazo tambin
aumentan la tasa de devaluacin y de inflacin.
2. Efectos un poco menos obvios: los agentes sustituyen moneda nacional por
moneda extranjera. El modo que tienen de obtenerla es importarla a travs de la
balanza de pagos.
3. Mucho menos obvio (para demostrar): en el corto plazo, mientras la moneda no fue
importada, el tipo de cambio real aumenta, generndose una tasa de devaluacin
mayor que la tasa de inflacin.
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Supuestos
SPT* S
q= = PT* 1, PN = P
PN P
M + SM * ?
a= = m + qM a = a q
*
PN
Cmo se obtiene la moneda extranjera?
+ +
YN = YN q & DN = DN q, a YN = DN a = a q
Lo cual implica que, si asumimos que los agentes obtienen su dinero extranjero
a travs de la cuenta corriente, su ritmo depender inequvocamente del nivel
de q:
+ + +
YT = YT q & DT = DT q, a CC = YT DT = f q, a
dM * + + +
CC = = f q, a = f q , a q = f q
dt
Notar que dado q y M*, se tienen automticamente a y m, as como . En
consecuencia, el sistema puede representarse en funcin de esas dos
variables, condicional a . 7
Cundo el tipo de cambio real esta en equilibrio?
dq q q dM *
= L
dt da
* q
m dt
1
M m
dq
q
dq=0 (s/d)
q*
dM*=0
saddlepath
M*
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Dinmica del tipo de cambio real (cont.)
q
dq=0
equilibrio de
corto plazo nuevo equilibrio
de largo plazo,
con mayor , y
q*
dM*=0
M*
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Cmo sobrerreacciona el tipo de cambio real?
Notar que si q debe aumentar en el corto plazo, entonces suceden dos cosas:
>
>>
=
a q = m + q M m >
*
En el largo plazo, q vuelve a su nivel (o sea, <) pero con mayor tasa de
crecimiento de las variables nominales. En consecuencia, se demanda ms
dinero extranjero y menos domstico.
En este modelo no es superneutral. Pero s es neutral.
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En este modelo el dinero es neutral
M m 1 m
= = L
= e
= L
SM* qM* qM*
M + SM *
a= = m + qM a = a q
*
PN
El stock de dinero, los precios del bien domstico y el TC nominal saltan por
una nica vez. No hay efectos sobre el TCR, ni sobre el total de activos
monetarios, ni sobre su composicin (al no haber cambios en la depreciacin
esperada). El modelo satisface el postulado de homogeneidad, y el dinero es
neutral.
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En sntesis: la trayectoria temporal de las variables
M*
tiempo
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