Diego Gerardo Tinoco Arredondo ID: 0187369

Flujos de Efectivo y Capital de Trabajo

Nota Tcnica: Mtodo Baumol

a) Teora

El modelo Baumol contempla la posibilidad de transferencias entre la cuenta de

tesorera y la cuenta de inversiones financieras temporales. Cuando la tesorera
resulta insuficiente para cubrir las necesidades, hay que acudir a la venta de valores o
depsitos, producindose una serie de gastos como son los costes de administracin,
cancelacin, penalizacin,...

En su modelo, se asume que el saldo de tesorera evoluciona en el tiempo en forma

de dientes de sierra, es decir, los cobros se producen regularmente al final de
intervalos de tiempo finitos, mientras que los pagos se producen continuamente.
Pretende calcular la cantidad de valores depsitos a vender cada vez que se necesite
liquidez para minimizar en este caso los costes en que se incurren en cada venta de
activos o cancelacin de depsitos.

l estipulo que intervienen dos costos que son:

El costo de convertir valores negociables a efectivo, que va a ser constante y

tipificado con la letra "b"; aqui se incluyen los costos de corretaje y de oficina que
se incurren. Pero "b" va a estar influido por el nmero de transacciones que se
hagan, es decir que si "t" son las necesidades de efectivo al ao y "c" es el
monto o saldo de efectivo optimo; entonces el nmero de transacciones
necesarias va a estar determinado por "t/c". Entonces:

Costo total por ordenamiento = b* (t/c)

Un segundo costo llamado Costo de Mantenimiento u oportunidad, que estar

determinado por la tasa de inters "i" no aprovechado que se habra obtenido
mediante la inversin de ese saldo de efectivo "c". Los Saldos de efectivo
estarn determinados por un patrn constante y cierto, donde al iniciarse cada
periodo comienza un saldo de efectivo "c" que va gastando gradualmente hasta
que llegue a cero en el final del periodo; por consiguiente, el inventario promedio
ser c/2.

Costo de Mantenimiento = i(c/2)

Entonces la suma de los Costos de Oportunidad mas el Costo de Conversin nos

resulta como el Costo Total de Efectivo.

Costo Total = b(t/c) + i(c/2)

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Flujos de Efectivo y Capital de Trabajo

Derivando la formula de Costo Total con respecto a "c" se obtiene la formula:

c= 2bt/i
Donde "c" va a ser el Saldo Optimo de Efectivo la cual va a estar en funcin directa de
la raiz cuadrada de los costos de conversin y en funcin inversa a la tasa de
oportunidad. En este modelo un tipo de inters mas alto implica una "c" mas baja. Por
lo general, cuando los tipos de inters son altos se desea mantener saldos medios de
tesorera pequeos. Por otra parte, si se usa efectivo muy a menudo o si el costo de
vender valores es alto, querrn mantenerse saldos medios de tesorera.

b) Algoritmo

c) Ejemplo de aplicacin
Una empresa tiene salidas de tesorera a un ritmo regular de Bs. 20000 anuales. El
tipo de inters es del 2% y la venta de cada valor cuesta Bs. 2.

Cul es el costo marginal del inventario de tesorera?

En que punto el costo marginal de inventario es igual a la reduccin marginal
en el costo de pedido?
Cuantas veces al ao debera vender valores negociables?
Cual es el saldo de tesorera?

c= 2bt/i = 2(2)(20000)/0.02 = C*= Bs.2000

En consecuencia la empresa tendr que vender unos Bs.2000 en valores negociables
durante diez veces al ao (Bs.20000/Bs.2000=10)

El costo marginal de inventario vendra dado por:

Costo de mantenimiento= i(c/2) = 0.02(2000/2) = 20
Costo total por ordenamiento = b*(t/c) = 2(20000/2000)= 20
Se deben vender 10 (20000/2000) veces al ao valores negociables por un monto de
Bs. 2000 cada vez.
El saldo Medio de Tesorera vendra dado por 2000/2 = Bs 1000.

Fuentes: http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/modelo-de-
baumol-y-tobin.htm
"Fundamentos de administracin financiera" Emery Douglas, 2000, pg. 589
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Nota tcnica: Mtodo Miller-Orr

a) Teora

El modelo de Miller-Orr asume que las entradas y salidas de efectivo son

impredecibles por lo que decide que cantidad de inversiones financieras temporales
(depsitos, Letras del Tesoro,) a vender para cubrir el saldo de tesorera en funcin
de la variabilidad de los movimientos de la cuenta de efectivo. Tambin define a partir
de qu cantidad, comprar activos financieros para rentabilizar la liquidez disponible.

El modelo de Miller-Orr pretende ser mas realista que el modelo de Baumol,

basndose en que las salidas de efectivo no se comportan en forma constante sino
que esta flucta en un perodo determinado entre un limite superior e inferior. Estos
limites tambin van a depender del Costo de Oportunidad y el Costo de Conversin;
es decir que MO consideran tres aspectos que son: la variabilidad de los flujos, los
costos de conversin y el costo de oportunidad. Si las variaciones diarias que
presenten los flujos de caja es grande o si el costo de compra y vender ttulos es
grande, la empresa deber tener limites de control muy separados . En caso contrario,
si el inters es alto, debern establecerse limites mas cercanos.

El modelo delimita el limite dependiendo de cuanto riesgo de faltante de efectivo la

empresa sea capaz de tolerar, el cual puede ser cero o manteniendo un margen
mnimo de seguridad para que sea capaz de mantener sus operaciones.

b) Algoritmo

Con la siguiente formula se determina el saldo optimo de efectivo:

z: saldo optimo de efectivo

b: costo de conversin
x2: varianza de los saldos diarios de efectivo de la empresa
i: costo de oportunidad

z= 33bx2/4i

El costo del efectivo se determina con la siguiente formula:

c= Costo total de la administracin del efectivo

b= Costo de conversin
e(N)= Nmero de conversiones esperadas
e(M)= Saldo de efectivo diario esperado
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Flujos de Efectivo y Capital de Trabajo
t= Das de periodo
i= Costo de oportunidad

c= b/t+ie

Limite superior= 3z
(El limite inferior lo determina la entidad)

c) Ejemplo de aplicacin

El saldo de efectivo de una empresa es de $5000 diarios, se estima que cada periodo
tenga una duracin de 120 dias; el costo de convertir los valores en efectivo sera por
valor de $100 por concepto de comisin; las conversiones que el administrador
financiero espera efectuar en cada trimestre serian de dos; lo cual beneficiaria a la
empresa en un 10% en el saldo diario; y se espera tener una varianza de 0.25

c= 100(2)/120+ (.10)5000

c= El costo total de la administracin de efectivo es 502

z= 33(100).25/.10

z= El nivel optimo de saldo de efectivo es 9

h= 3(9)

h= El limite superior es 27.

Fuente: Madroo, E.(2008) Administracin financiera del circulante. Instituto Mexicano

de Contadores Pblicos.