10
elEconomista
elSuperLunes
La Liga sacar a concurso una auditora para
examinar las cuentas de la competicin PAG. 21
El juez acusa a una filial de la
Sepi de pagar sobornos en Brasil
De la Mata cree que Defex abon 7 millones a polticos y blanque capitales
Defex, una empresa semipblica de
seguridad e intermediacin de ven-
ta de armas, participada en un 51
por ciento por la Sepi, pag sobor-
nos de 7,06 millones de euros a po-
lticos brasileos a cambio de la con-
UN GOBIERNO EXPRS PARA
SANEAR LA BANCA ITALIANA
Paolo Gentiloni, actual
ministro de Exteriores,
formar nuevo
Gobierno en Italia
para cambiar la ley
electoral y sanear la
banca bajo la presin
de nuevos comicios.
PAGs. 30 y 31
LaLorem
Sarebipsum
remodela lorem ipsum tras
su cpula
lorem
las ltimas bajas
Elipsumlorem
banco malo ficha a
ipsum PAG. 8
Garca-Bouza.
cesin de contratos. Es lo que ase- cionales, cohecho, blanqueo de ca-
gura en un auto el juez de la Au-
diencia Nacional Jos de la Mata,
que acusa a la compaa, entre otros, el auto se seala que los desembol-
de los delitos de corrupcin en las
transacciones econmicas interna- se como pagos camuflados de ilci-
Lorempor
Guerra ipsum
el mayorlorem ipsum
delorem
la vacuna
ipsumlorem
Pujan los gigantes Pfizer,
ipsum
GSK, Sanofi y MSD. PAG. 20
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
FRANQUICIAS
Naturhouse tiene
un techo de 7.000
tiendas PAG. 40
tas comisiones. Adems de Brasil,
pitales y contra la Hacienda Pbli- la filial de la Sepi est siendo inves-
ca como organizacin criminal. En tigada tambin por el posible pago
de comisiones y otros delitos en pa-
sos realizados pueden considerar- ses como Angola, Camern, Arabia
Saud y Egipto. PAG. 6
Patinazo de Talgo
por impagos en la
entrega de trenes
de Kazajistn
Ante las dificultades por la
cada del precio del petrleo
Talgo ha ralentizado el ritmo de en-
trega de trenes a Kazajistn ante los
problemas del pas para llevar los
pagos al da como consecuencia del
desplome del precio del petrleo
en los dos ltimos aos. La firma
reconoce que la ejecucin de la
cartera de pedidos estar por deba-
jo de las expectativas iniciales. Tal-
go tena al cierre del primer semes-
tre pedidos por 2.826 millones de
euros en total. PAG.12
China Unicom se asocia
con Telefnica para
aterrizar en Reino Unido
Crea un operador de telefona mvil virtual
La compaa China Unicom ha
irrumpido en el mercado britnico
de las telecomunicaciones a travs
de un servicio de telefona mvil
virtual, con el apoyo de su socio Te-
lefnica. Se trata de la primera gran
ofensiva en Europa del sexto ma-
contrato Lorem ipsum
Marcos Bueso:lorem ipsumes el
El paciente Loremprev
Trump
lorem de
motor ipsumlorem
Baviera delorem
Exxon Mobil
ipsum
El 70% de los clientes llega ipsumlorem
Quiere convertirlo en su
recomendado PAG.ipum
Lorem ipsum lorem 24 lo- ipsum
secretario de Estado. PAG. 37
6
aos
.es
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
AO XI. N 3.314
3.319
3.313
Precio: 1,70
Montoro impone
el control previo
al gasto en los
ayuntamientos
Las cuentas municipales
debern ser auditadas
Los ayuntamientos tendrn que
pasar un control previo al gasto
por parte de un rgano interven-
tor. Adems, el futuro Reglamen-
to que regular las entidades lo-
cales, introducir las auditoras
obligatorias en trminos homo-
gneos a las desarrolladas en
otros mbitos del sector pbli-
co, como el Estado, cubriendo
as un gran vaco legal. PAG. 38
El mayor coste al
autnomo abre
grietas entre el
PP y Ciudadanos
Los de Rivera no apoyan
el Decreto tributario
El pacto de investidura sellado
entre el PP y Ciudadanos tiene
ya una primera grieta como con-
secuencia del incremento de los
costes para los autnomos. Los
de Rivera apoyarn as el techo
de gasto, pero se abstendrn en
el Decreto tributario. PAG. 28
yor operador de telefona del mun-
do, quien tambin planea extender
su nueva marca CUniq en los Esta-
dos Unidos, Australia y Japn. El
grupo espaol proporcionar al gi-
gante asitico la red celular propie-
dad de su filial O2 UK. PAG. 16
ipsum lorem
fichar ipsum
al jefazo
2 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Jos Mara Oriol Fabra Jaime Echegoyen Jess Silva Marcos Bueso Paolo Gentiloni
CONSEJERO DELEGADO DE TALGO PRESIDENTE DE SAREB PRESIDENTE DE INECO DCTOR. GRAL. CLNICA BAVIERA PRIMER MINISTRO ITALIANO

Apuesta arriesgada
La apuesta de Talgo por un pas
como Kazajistn, donde obtuvo
un gran contrato, pasa factura. El
fabricante vasco acumula impa-
gos de un Gobierno, cuyas arcas
pblicas sufren el largo periodo
de bajos precios del petrleo.
Fuga de talentos
Desde su creacin, la Sareb vive
un constante goteo de bajas en su
equipo directivo por desavenen-
cias con la poltica estratgica.
Los ltimos en salir de la compa-
a han sido los directores de
riesgo y de producto.
Apuesta internacional
La expansin internacional ha si-
do clave en el resurgir de la pbli-
ca Ineco. La firma ha dejado atrs
los problemas y presume ahora
de incrementar un 30 por ciento
el volumen de contratacin y un 5
por ciento la facturacin.
Abandona las prdidas
Las desinversiones en unidades
que generaban prdidas, como la
lnea de esttica y su crecimiento
en el exterior hace que la firme
borre las prdidas de aos ante-
riores. El buen desempeo ha lle-
vado a la accin a recuperarse.
El reto de sanear la banca
El ministro de Asuntos Exterio-
res, Paolo Gentiloni ha asumido el
reto de formar Gobierno en Italia
y sanear la banca. Reformar la
ley electoral e intentar dar conti-
nuidad al Ejecutivo ante la pre-
sin de convocar comicios.

Quiosco La imagen El Tsunami

THE GUARDIAN (REINO UNIDO)
El Brexit impulsa los
precios en alimentos
Los precios de los alimentos
aumentarn a menos que el
gobierno se asegure de que los
ciudadanos de la UE pueden
trabajar en el Reino Unido des-
pus de Brexit. As lo indican la
patronales del sector en una
carta abierta al gobierno, que
est firmada por 30 entidades
de la industria de alimentacin
y bebidas, que representan a
los principales proveedores del
sector. En concreto, la misiva
publicada asegura que los tra-
bajadores de la Unin Euro-
pea, algunos de los cuales ya
estn saliendo del Reino Uni-
do, juegan un papel importan-
te en la entrega asequible y de
alta calidad de la comida y la
bebida. Suponen una impor-
tante mano de obra cualificada
que si se pierde impulsar los
precios, indica la industria.
O GLOBO (BRASIL)
El desempleo seguir
subiendo en 2017
El desempleo debera alcanzar
el pico del 12,9 por ciento en el
segundo trimestre del prximo
ao y slo comenzar a caer en
2018, predijo el pasado mir-
coles Merrill Lynch. La tasa
actual es del 11,8 por ciento, y
cada punto porcentual repre-
senta un milln de parados
ms. En la segunda mitad de
2017, el desempleo slo se
mantendr, dejando la mejora
del mercado laboral para 2018.
A pesar de ello, no se regresar
a los niveles de 6,5 por ciento
de paro, que se tena en el pa-
sado, ya que el desempleo es-
tructural en Brasil es ahora de
entre el 9 y el 10 por ciento.
ATENTADO EN LA CATEDRAL COPTA DE EL CAIRO CON AL MENOS 25 MUERTOS. Una explosin dentro de la
catedral copta de El Cairo mat al menos a 25 personas, la mayora de ellas mujeres, e hiri a otras 49, asegn los
ltimos datos hechos pbicos por la televisin estatal de Egipto. Las fuerzas de seguridad aseguraron que al
menos seis nios estaban entre los muertos y se sospecha del Estado Islmico como autor de la masacre. EFE
LA CATALANIDAD DE FREIXENET
La columna invitada
Javier
Romera
Jefe de redaccin
U na empresa espaolista en Catalua e icono
del soberanismo en el resto del pas. Freixe-
net est acostumbrada a vivir entre la espa-
da y la pared. Nos hacen boicot en Espaa porque co-
mo lder del cava nos consideran un smbolo cataln
y nos lo hacen tambin en casa porque rechazamos y
criticamos abiertamente la independencia. Me lo de-
ca recientemente un alto directivo de la compaa,
que vuelve a estar otra vez en el disparadero poltico,
aunque ahora por razones bien distintas. En pleno pro-
ceso de venta y con las tres familias que controlan el
grupo enfrentadas entre ellas, el Gobierno indepen-
dentista de Junts pel S, con el president Carles Puig-
demont al frente, no ve con buenos ojos que la com-
paa pueda caer en manos alemanas. El gigante vin-
Las excusas andaluzas
ante el informe PISA
Los resultados del ltimo in-
forme PISA han dejado en mal
lugar a Andaluca, que aparece
en los ltimos puestos del ran-
king de calidad educativa de la
OCDE, con respecto al resto de
comunidades autnomas espa-
olas. Para explicar la situa-
cin, el equipo de Susana Daz
maneja dos excusas. Una se ba-
sa en el previsible ataque a los
recortes exigidos por el Go-
bierno de Mariano Rajoy en
2011. La otra, es ms rocambo-
lesca, ya que la Junta ha sor-
prendido en el Ministerio de
Educacin al culpar de las ma-
las notas obtenidas por sus
alumnos a la dictadura de
Francisco Franco. Los estu-
diantes que han hecho los ex-
menes son los bisnietos de
aquellos a los que Franco dej
sin educacin porque para l
Andaluca era slo un vivero
de mano de obra barata para
Madrid y Barcelona, aseguran
desde el entorno de Daz. Las
reacciones a semejante dislate
cola Henkell lleva varios meses negociando la com- de la Junta no se han hecho es-
pra, llegando a presentar una oferta en firme por unos perar y en el PP andaluz co-
500 millones de euros. Pero la decisin no es fcil. Los mentan: No le basta a la Junta
Ferrer, dueos del 42 por ciento del capital, no estn con cuarenta aos para acabar
dispuestos a vender; los Bonet, con un 29 por ciento, con esa supuesta herencia.
estn adoptando distintas posiciones y los Hevia, que
controlan el otro 29 por ciento y son muy crticos con El Congreso, cerrado
la gestin, quieren salir a toda costa.
En teora, la decisin debera corresponder nica-
mente a estos tres grupos accionariales, pero en la
prctica y pese a las crticas al productor de cava por
en los das de puente
Sus Seoras no parecen haber
tenido suficiente con el casi
su espaolidad, Puigdemont y sus adlteres han deci- ao entero de vacaciones for-
dido entrar en juego y tomar posiciones. Freixenet zosas por la falta de Gobierno y
compra cada ao alrededor de 60 millones de kilos de muchos de ellos se despidieron
uva a unos 1.200 viticultores catalanes, adems de otros el pasado martes de sus tareas
40 millones de litros de vino a distintas cooperativas. hasta el da hoy. El Ejecutivo
Con cerca de un millar de trabajadores en las instala- intent mantener la actividad,
ciones de Sant Sadurn dAnoia (Barcelona), la empre- abogando por que se reuniera
sa es clave para la comarca del Peneds. Por eso, la po- la Comisin de Hacienda el da
ltica ha empezado a moverse y a tomar posiciones. 7, pero se top con el rechazo
Poco importa que sea una operacin estrictamente de prcticamente todos los in-
empresarial. Ahora s, est en juego la catalanidad. tegrantes de dicha comisin.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
El ladrillo atrae al inversor extranjero
Mayor distancia entre PP y Cs
Los fondos americanos han sido el principal inversor extranjero en La hoja de ruta fiscal que el Gobierno ha elaborado El alza de los cos- subir el salario mnimo interpro-
el mercado inmobiliario espaol, tras cerrar operaciones por 2.034 para reducir el dficit al 3,1 por ciento en 2017 consti- tes laborales fesional (SMI) un 8 por ciento de
millones, lo que representa el 16 por ciento del total. Esta cuanta tuye una fuente de fricciones entre el PP y uno de los golpear a los una sola vez y elevar las bases m-
supone un incremento 19 por ciento superior a la obtenida en 2015 y partidos que ms contribuy a que los populares go- autnomos, lo que nimas de cotizacin. Llevar el
da a entender el inters que despierta en el exterior el ladrillo nacio- biernen: Ciudadanos. El propsito del Ejecutivo de es- provoca recelos SMI por encima de los 700 eu-
nal. En especial, en el rea logstica y oficinas, que es donde se con- quivar los recortes del gasto lo embarc en una ofen- en el partido de ros mensuales supone para los
centran la mayora de las inversiones del ao que ascienden a 12.393 siva de subidas de impuestos que slo pueden inco- Albert Rivera autnomos pagar 1.000 euros
millones. De esa cantidad, el 37 por ciento corresponde a firmas de modar al partido liderado por Albert Rivera. Queda- ms al ao por trabajador. En pa-
capital forneas. Aunque este porcentaje es 4 puntos inferior al de r demostrado esta semana, cuando se abstenga en la ralelo, la mayor base de cotiza-
2015, se explica por el auge del inversor local, gracias al fenmeno votacin parlamentaria del nuevo Decreto tributario, cin implica unos 300 anuales ms. Por tanto, se de-
de las socimis. Por tanto, la cada no implica una prdida de inters por sus recelos hacia las alzas de los impuestos espe- muestra que la ofensiva fiscal del Gobierno tendr un
en el mercado inmobiliario espaol sino la confirmacin de que el ciales. Pero en lo que respecta a los incrementos de los precio, que ahora se est pagando en forma de un ma-
ladrillo sigue estando en el foco del capital extranjero. costes laborales, su posicin es todava ms complica- yor distanciamiento entre PP y Ciudadanos en un mo-
da. Ciudadanos siempre ha hecho bandera de las rei- mento delicado, en plena tramitacin de los Presu-
vindicaciones de los autnomos y, de hecho, ha logra- puestos de 2017. A falta de que este ltimo partido (y
La acertada estrategia de Ineco do que el Congreso tramite una nueva ley sobre el sec- el PSOE) definan sus posiciones, y aunque el techo de
tor. Ahora bien, las ventajas que se deriven de esa nue- gasto tendr luz verde esta semana, no se puede dar
Hace cuatro aos, los ingresos de la ingeniera pblica Ineco langui- va norma pueden quedar diluidas por decisiones como an por segura la aprobacin de las nuevas cuentas.
decan. La crisis y su escasa presencia internacional no auguraban
nada bueno. Hoy, la situacin ha cambiado. La internacionalizacin
de la compaa, que ha logrado hacerse con proyectos en pases tan
dispares como Argentina, Malasia o Dinamarca, hace que Ineco cie-
rre los primeros nueve meses del ao con un volumen de contrata-
La arriesgada apuesta Graves sospechas
cin (227 millones) que supera holgadamente a todo 2015 (204 mi-
llones). De ah que Ineco espere cerrar el ao con un incremento de
de Talgo en Kazajistn recaen sobre Defex
la facturacin del 5 por ciento. Todo ello demuestra que la buena
gestin impuesta por el presidente de la firma, Jess Silva ha sido El desplome del precio del crudo salpica a Talgo en La Justicia acusa a la empresa semipblica Defex
fundamental para la recuperacin de la ingeniera pblica espaola. Kazajistn. El Gobierno del pas, cuya economa de- de pagar comisiones de 7 millones a polticos bra-
pende en buena medida del petrleo, ha incurrido en sileos a cambio de conseguir contratos, y de des-
impagos, lo que ha obligado al fabricante ferroviario viar los fondos obtenidos a pases radicados en Asia
Ms transparencia en el ftbol espaol a ralentizar el ritmo de entrega de trenes. Ante la pers- o Europa. Esta acusacin se suma a una previa en
pectiva de tener que sufragar ella misma los convo- la que los responsables de la firma, junto a una so-
La Liga prepara un concurso para conceder a una de las cuatro yes, Talgo toma una decisin correcta pero que po- ciedad llamada Comercial Cueto 92, habran des-
grandes auditoras la supervisin de las cuentas de Primera y Segun- ne en peligro un contrato de venta de 3.000 vehcu- viado a distintos parasos fiscales 70 millones de un
da Divisin. El hecho de que ambas categoras reflejen en sus cuen- los, de los que ya se han entregado 600 unidades. La contrato de venta de armas a Angola. A falta de que
tas con el aval de organismos tan acreditados supone un impulso a la mejora de los precios del petrleo hace prever que el proceso judicial concluya sus investigaciones, los
credibilidad del ftbol espaol. Los clubes ya tienen una Ley de Kazajistn ser capaz de ponerse al da. Con todo, responsables de Defex deben dar las explicaciones
Transparencia y hacen auditoras externas, pero an arrastran un Talgo debera tomar nota de lo acontecido, ya que pertinentes sobre unas sospechas tan graves. M-
importante agujero contable (786 millones slo en Primera) y tienen existen precedentes de otras empresas espaolas que xime cuando se trata de una firma dedicada a la in-
que dar ms pasos que demuestran su compromiso con la elimina- atestiguan los riesgos que se corren, al operar en pa- termediacin en la venta de armas, que est parti-
cin de ese agujero. ses donde la seguridad jurdica no est garantizada. cipada en un 51 por ciento por la SEPI.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Diferente escenario en los pases emergentes
PIB de India y Brasil, variacin interanual (%)
India Brasil
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
11/12 11/13 11/14 11/15 11/16

Fuente: CaixaBank Research, con datos de los institutos nacionales de estadstica. elEconomista

BRASIL SE ENCALLA EN LA RECESIN PERO INDIA CRECE. En el

tercer trimestre el PIB de Brasil descendi un 0,8 por ciento
intertrimestral (-2,9 por ciento interanual) debido al mal tono de todos
los componentes de la demanda interna. La economa india, por su
parte, creci un notable 7,3 por ciento interanual. Este avance se apoy
en el dinamismo del consumo privado y el notable aumento del gasto
pblico que compensaron la cada de la inversin.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
presidente-editor: Alfonso de Salas. adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaqun Gmez. jefes de redaccin: Rubn Esteller, Jos Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera.
corresponsal econmico: Jos Mara Triper. coordinadores: diseo: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromn. opinin: Ignacio Flores. C/ Condesa de Venadito, 1.
vicepresidente: Gregorio Pea. bolsa e inversin: Isabel Blanco. fotografa: Pepo Garca. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografa: Nerea de Bilbao. delegaciones: estados unidos: Jos Luis de Haro. 28027. Madrid.
director general: Julio Gutirrez. catalua: Cristina Triana, jefa de redaccin. pas vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Olivia Fontanillo. castilla y len: Rafael Daniel. Telf: 91 3246700
directora relaciones institucionales: Pilar Rodrguez. www.eleconomista.es/opinion
director gerente de internet: Rubn Santamara. elEconomista.es Las cartas al director deben
director de diseo, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui. planificacin online: Mario Fernndez. incluir: nombre y apellidos,
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca. localidad, DNI y una extensin
director de control de gestin: David Atienza. elEconomistaamerica.com entre 800 y 1.100 caracteres,
directora de administracin: Marisa Fernndez. directora: Carmen Delgado. delegaciones: mxico. colombia: Francisco Rodrguez. argentina: Pedro Ylarri. brasil: Joo Varella. chile: Rodolfo Nieto. per: Fernando Chevarra. espacios incluidos.
4 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

REGLAS PARA SOBREVIVIR AL POPULISMO EN LA UE

Matthew tener que convocar comicios cuando arran-
Lynn que el proceso de salida de la UE. No habr
una semana en la que los mercados no se en-
Director ejecutivo de Strategy Economics cuentren en un estado de casi pnico electo-
ral en uno u otro lugar.
Lo que ya hemos aprendido es que el elec-
cen nada. Si quiere adelantarse a los hechos, el BCE retirar el apoyo, los bancos se hundi-
confe en sus instintos o hable con una per- rn, segn los tratados no puede comprar ms
sona cualquiera. No haga ni caso. Lo que digan los tratados que
Segundo, la UE siempre pierde. No lleg a rigen el euro no ha importado ahora ni nun-
pasar en Austria, donde el candidato de ex- ca. En una crisis, el BCE encontrar la mane-
trema derecha no asumi la Presidencia pe- ra de eludir las reglas y apoyar cualquier mer-

L os Gobiernos se hunden. Polticos de torado est de muy mal humor. Cuando las
extrema derecha o izquierda, con po- elecciones se limitaban prcticamente a des-
ca experiencia en el cargo, son arras- bancar al tecncrata trajeado de centro iz-
trados hacia el poder. Caen los mercados, las quierda por el tecncrata trajeado de centro
ro un consejo prctico es averiguar quin es cado de bonos seriamente amenazado de hui-
el candidato de Bruselas en cualquier elec- da turbulenta. Y que no le pille en el lado ma-
cin y dar por hecho que ser derrotado. A lo de una operacin con el segundo banco
veces cuesta, sobre todo porque los asesores central ms poderoso del mundo.
monedas se desbaratan y tiemblan los ban- derecha, o viceversa, no importaba mucho. polticos tambin lo saben y afinan la retri- Quinto, nunca es tan feo como lo pintan.
cos. Cada vez conocemos mejor el guion del Cuando amenazan con empoderar a radica- ca en consecuencia (las elecciones presiden- En cualquier eleccin, la retrica se eleva al
levantamiento populista. Despus del Brexit, les que quieren destrozar el euro, cerrar la ciales de Francia, por ejemplo, podran aca- mximo. El Brexit provocara el colapso de
de Trump y ahora del des- UE o declarar guerras co- bar siendo un concurso de la economa britnica;
plome del primer minis- merciales, son ms signi- quin es el ms cabreado Trump se enzarzara en
tro italiano Matteo Renzi, ficativas. con la UE). Aun as, podra una guerra comercial de
los inversores se preparan Para saber qu Cmo deberan actuar ser la mejor indicacin del Hasta los ms inmediato; los cajeros ita-
con comprensible inquie-
tud para una agenda reple-
pasar en las los inversores en medio de
tanto caos? He aqu cinco
resultado final.
Tercero, los mercados re-
radicales entran a lianos dejaran de funcio-
nar en cuanto Renzi per-
ta de elecciones europeas prximas reglas. botan. Antes de cualquier formar parte del diera... Nada de eso ha pa-
en 2017. No cabe duda de elecciones, olvide Primero, no se crea las eleccin, habr adverten- sistema cuando sado. Las cosas han segui-
que muchas ms elites encuestas. Si quiere saber cias de cataclismos sobre do casi como antes y
arrogantes y desconecta- las encuestas qu es probable que ocu- el hundimiento de accio- llegan al poder seguirn hacindolo gane
das sern desalojadas. rra, cmprese un par de nes y monedas si el supues- quien gane en cualquiera
Los aficionados a la po- dados y trelos. Las encues- to populista se alza con de los prximos comicios.
ltica pueden anticipar sin tas son tan tiles como una la victoria. Sucedi en el Como escriba George Or-
duda un ao vintage en Europa. Holanda ce- pegatina de Vote a Hillary en el parachoques. Reino Unido, en Estados Unidos y despus en well en Granja animal, hasta los radicales
lebrar elecciones en marzo y el Partido de Se equivocaron con el Brexit y no anticipa- Italia. Siempre hay una liquidacin, ya sea an- ms temperamentales se transforman ense-
la Libertad populista obtiene cada vez ms ron la eleccin de Donald Trump. Solo acer- tes del voto o poco despus. Y luego qu ocu- guida en el sistema nada ms acceder al po-
apoyos. Francia tendr elecciones presiden- taron con Italia porque el veredicto era aplas- rre? Los mercados se recuperan con una ra- der. Lo mismo puede decirse de la cosecha
ciales en mayo y el Frente Nacional anti UE tante. Las ltimas encuestas del 18 de no- pidez asombrosa. Suceder de nuevo en Ho- actual de activistas contra las elites.
podra salir bien parado. Alemania votar en viembre apuntaban a un 53 por ciento del no landa, Francia y Alemania. El dinero inteli- El ao que viene ser turbulento para los
otoo y hasta la indestructible Angela Mer- y 47 del s. En realidad la diferencia fue de gente empezar a darse cuenta y entrar mercados europeos; de eso no cabe duda.
kel est bajo presin frente al nuevo Alterna- 60/40. Si se hubiera acercado lo ms mni- mientras los precios bajen. Una generacin entera de lderes polticos
tiva por Alemania. Si sobrevive, podra ren- mo, se habran ido al traste como en casi cual- Cuarto, el BCE siempre acta. En el perio- podra ser dejada de lado y habr oscilacio-
quear de vuelta al poder. Parece inevitable quier otra eleccin de 2016. La conclusin? do previo a cualquier eleccin donde haya atis- nes salvajes en el estado de nimo, pero si
una votacin en Italia en los doce meses si- Ignrelas. Por razones que nadie ha descu- bos de posible Gobierno populista, habr una tiene en cuenta esas cinco reglas, su cartera
guientes y la britnica Theresa May podra bierto an, las encuestas de opinin no di- especulacin febril en el mercado de bonos: sobrevivir, aunque solo sea eso.

COMUNICA? O COMUNICA!
Miriam Les hablo de la retribucin flexible, apa- ganizacin, ya sea grande, mediana, peque- de un beb de 14 meses que lleva a la guar-
Martn rentemente de sobra conocida, pero en la rea- a o micro. dera; tiene que comer todos los das por su
lidad no del todo practicada. Investigaciones La retribucin flexible o salario en espe- oficina; se desplaza los tres meses de vera-
Directora de Marketing y Comunicacin de recientes apuntan que 7 de cada 10 grandes cie es la parte del paquete retributivo que no en transporte pblico y prefiere tener se-
Sodexo
empresas la utilizan, precisamente, para re- no es monetaria y que la empresa facilita a guro mdico para su marido, su hijo mayor,
tener y motivar a sus empleados, pero es an sus empleados bien por su cultura retribu- su beb y ella misma. En total, destina 7.880
muy desconocida o poco utilizada entre me- tiva, bien por convenio o porque durante la euros a estos servicios que su empresa le

S i arranco estas lneas afirmando que

la comunicacin lo es todo en la vi-
da, habr a quien le parezca una sim-
pleza. Y, sin embargo, as es. La comunica-
cin (buena, regular o mala) es el preludio
del xito, que puede ser sinnimo de bienes-
tar o calidad de vida, o del fracaso, equiva-
lente de malestar y desmotivacin, en nues-
tras vidas personales, profesionales o em-
presariales, aunque en este caso solo me ce-
ir a la comunicacin en la empresa. 249 empleados, y un 0,70,
Llama la atencin que una escasa comu-
nicacin, por ser polite, impida subidas sa-
lariales anuales netas superiores al 7 por
ciento, que incluso pueden llegar hasta un
17 sin que la empresa aumente ni un euro la
masa salarial. A esta afirmacin hay que aa-
dir una pregunta: qu empresa en 2017 ha-
r una subida salarial de al menos el 7 por
ciento a toda su plantilla? Si no estoy mal in-
formada, superar el 1,5 ser difcil aun en
nuestro entorno econmico. Y, sin embar-
go, insisto, es posible. Solo se trata de estar
bien informado y saberlo comunicar.
dianas y pequeas, cuando el tejido empre- negociacin del contrato as lo han acorda-
sarial espaol est formado sobre todo por do. Los nicos requisitos es que sea volun-
ellas. Segn la CEOE, que a su vez utiliza los taria, a nadie se le puede obligar a tener una
datos del Ministerio de parte de su sueldo en es-
ofrece a travs de la frmula de retribucin
flexible, todos con ventajas fiscales; 2.000
euros al seguro de salud; 1.980 euros a los
cheques restaurante (220 das laborables);
Empleo y Seguridad So- pecie, y que no supere el 3.500 euros a 10 cheques guarderas duran-
cial, entre 2013 y 2015, un 30 por ciento del salario te 10 meses, y 408 euros a su tarjeta trans-
70,12 por ciento de empre- La retribucin bruto anual de un traba- porte para los tres meses de verano, en los
sas tenan entre 1 y 9 tra-
bajadores; un 25,54, entre
flexible permite jador.
Con esta frmula, en sus
que no utiliza su coche porque no tiene que
llevar a su hijo mayor a la escuela. Esta tra-
10 y 49; un 3,64, entre 50 y elevar los sueldos orgenes creada para el bajadora, con estos servicios que en cual-
sin incrementar la mundo directivo, se favo- quier caso tiene que utilizar y pagar, consi-
de las empresas ms de 250 rece cobrar ms con el gue un incremento de disponibilidad neta
empleados. Y es precisa- masa salarial mismo salario, ya que ofre- de 2.113,80 euros al ao, lo que supone au-
mente en este 0,70 por ce al empleado la posibi- mentar su poder adquisitivo un 7,98 por cien-
ciento donde 7 de cada 10 lidad de elegir productos to, es decir, 6 puntos por encima del 1,5 de
favorecen a sus trabajado- o servicios sin carga fiscal subida salarial prevista en 2017.
res con beneficios como el salario en especie. o limitada, de manera que el empleado gas- Hechos los nmeros, dnde estn las du-
Cindonos a los datos, no parece que este- ta lo mismo que si su retribucin no fuera das? Los trabajadores que se benefician de
mos sabiendo comunicar las ventajas de una flexible, pero gracias a la ventaja fiscal aho- esta modalidad retributiva repiten ao tras
frmula que est al alcance de todos. rra e incrementa su salario neto. A partir de ao, reconocen que su empresa les brinda
A la luz de esta informacin, me voy a per- aqu, hagamos nmeros. calidad de vida y su compromiso aumenta.
mitir recordar qu es la retribucin flexible Pongamos por caso una empleada con un Ahora vuelvo a mi titular: Comunicamos?,
y cmo se pueden lograr incrementos sala- salario bruto anual de 26.500 euros al ao, o comunicamos! La respuesta es personal
riales sin aumentar la masa salarial de una or- el salario medio en nuestro pas. Es madre pero transferible
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 5

Opinin
Agenda

Nacional Internacional

LUNES, 12 JUEVES, 15 LUNES, 12 >>> La Eurozona revela la

>>> Samsung presenta la
Virtual School Suitcase, una
solucin basada en la utiliza-
cin de dispositivos de esa
firma y contenidos educati-
vos multidispositivo.
10:00 Bilbao.
>>> El ministro de Fomento,
igo de la Serna, recibe a la
presidenta de la Comunidad
de Madrid, Cristina Cifuen-
tes, para abordar el desarro-
llo de nuevas infraestructuras
a futuro.
>>> El Consejo General del
Poder Judicial (CGPJ) publica
el informe sobre los efectos
de la crisis econmica en los
rganos judiciales durante al
tercer trimestre de 2016.
MARTES, 13
>>> Siemens anuncia la pri-
mera plataforma integrada
para gestionar toda la tecno-
loga de los edificios y au-
mentar su eficiencia.
16:00 Barcelona.
>>> El Fondo Monetario In-
ternacional (FMI) informa
sobre sus conclusiones preli-
minares de la revisin anual
de la economa espaola.
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) emite el n-
dice de Precios de Consumo
(IPC) de noviembre.
MIRCOLES, 14
>>> El Banco de Espaa da a
conocer la financiacin solici-
tada en noviembre por las
entidades espaolas, as co-
mo las compras de deuda p-
blica y bonos llevadas a cabo
por la institucin espaola
ese mes.
>>> Deutsche Bank difunde
sus perspectivas econmicas
y la estrategia de inversin
para 2017.
10:30 Madrid.
>>> El secretario de Estado
de Hacienda, Jos Enrique
Fernndez de Moya, inaugura
un foro de fiscalidad interna-
cional organizado por la con-
sultora Deloitte.
>>> Fomento convoca una
conferencia sectorial con las
Comunidades Autnomas
para abordar el nuevo plan de
vivienda.
>>> El subgobernador del
Banco de Espaa, Fernando
Restoy, participa en la aper-
tura del XII Encuentro del
Sector Bancario, en el que in-
tervienen tambin el presi-
dente de la Asociacin Espa-
ola de Banca (AEB) y los
consejeros delegados de
BBVA, ING Espaa, Bankia,
Banco Popular, Sabadell y
Banco Santander.
09:00 Madrid.
>>> El INE saca a la luz la es-
tadstica de transporte de
viajeros correspondiente al
mes de octubre.
>>> El presidente de BNP Pa-
ribas Real Estate, Jess Prez,
emite el estudio La calidad de
las oficinas en Madrid.
VIERNES, 16
>>> El Crculo Fortuny pre-
senta un informe sobre el tu-
rismo de compras en 2016 y
las perspectivas para 2017.
>>> La asamblea general del
Sindicato Central de Regan-
tes del Acueducto Tajo-Segu-
ra elige a su nuevo presiden-
te.
>>> La Eurozona, Alemania,
Francia, Espaa e Italia pu-
blican la encuesta econmi-
ca de Bloomberg de diciem-
bre.
>>> Rusia emite la balanza
comercial de octubre.
>>> Japn anuncia el ndice
de Precios de Produccin
(IPP) interanual de noviem-
bre.
>>> Mxico revela la pro-
duccin industrial no ajusta-
da a estacionalidad intera-
nual de octubre.
>>> China difunde la oferta
de dinero M2 interanual de
noviembre.
MARTES, 13
>>> La Agencia Internacio-
nal de la Energa (AIE) da a
conocer en Pars su informe
mensual sobre el mercado
petrolero.
>>> El Centro para la Inves-
tigacin Econmica Europea
(ZEW) saca a la luz su ndi-
ce de Confianza Inversora
en Alemania.
>>> La Eurozona informa
sobre el empleo interanual
del tercer trimestre y las ex-
pectativas de la encuesta
ZEW de diciembre.
>>> Alemania divulga el IPC
interanual de noviembre.
>>> Italia publica la produc-
cin industrial ajustada a es-
tacionalidad y efectos de ca-
lendario interanual de octu-
bre.
>>> Rusia emite el PIB inte-
ranual provisional del tercer
trimestre.
>>> China anuncia la pro-
duccin industrial interanual
y las ventas al por menor in-
teranual de noviembre.
MIRCOLES, 14
>>> La Comisin Econmica
para Amrica Latina y el Ca-
ribe (Cepal) presenta su Ba-
lance Preliminar de las Eco-
nomas de Amrica Latina y
el Caribe 2016.
produccin industrial ajusta-
da a estacioalidad y efectos
de calendario interanual de
octubre.
>>> Reino Unido difunde el
desempleo registrado en
noviembre.
>>> Francia da a conocer el
IPC UE armonizado intera-
nual de noviembre y el IPC
interanual.
>>> Estados Unidos saca a
la luz las solicitudes de hipo-
teca MBA de la semana del
nueve de diciembre y las ac-
tas de la Reserva Federal.
JUEVES, 15
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INSEE) de Fran-
cia publica su nota trimes-
tral de coyuntura de la eco-
noma francesa.
>>> La Eurozona emite el n-
dice PMI de fabricacin pro-
visional, ndice gestores de
compras (PMI) de servicios
provisional y el ndice PMI
compuesto provisional de
diciembre.
>>> El Banco de Inglaterra
anuncia su tipo bancario.
VIERNES, 16
>>> Francia revela los datos
del clima de negocios en di-
ciembre.

Nuevos
desarrollos
econmicos
El prximo mircoles se
celebra en Buenos Aires la
conferencia internacional
Nuevos Desarrollos Eco-
nmicos y Financieros:
Lecciones para la Argenti-
na. Durante la jornada,
La reforma laboral, a debate en el Congreso analistas y acadmicos
abordarn temas vincula-
Maana martes, el pleno del Congreso debate y vota una proposicin no de Ley del dos con la resolucin del
grupo parlamentario socialista que insta a derogar la reforma laboral y a consensuar bajo crecimiento y el alto
en el marco del Dilogo Social un nuevo Estatuto de los Trabajadores. endeudamiento.

Cartas al director
Por favor, que nadie
destroce lo logrado
Visitar un da cualquiera de di-
ciembre una conserjera o una
portera de una comunidad de
propietarios supone enfrentarse y
esquivar un montn de bultos y
paquetes. Tras esa compleja esca-
lada puede, y slo puede, que se
consiga vislumbrar la presencia
de un atribulado portero, o con-
serje, que, mvil en mano, se afana
en contactar con los vecinos para
que vengan a retirar sus pedidos
de una vez. Porque de eso se trata
justamente. Todas esas cajas no
son sino compras que los consu-
midores hacen en Internet de cara
a las Navidades y que los mensaje-
ros acostumbran a dejar en las
porteras para as poder ir ms r-
pido y ser capaces de entregarlo
todo en tiempo y forma.
Como deca, este escenario es ha-
bitual este ao por estas fechas y
tiene dos explicaciones. La prime-
ra es la prdida de miedo de la so-
ciedad a comprar por Internet, lo
que ha hecho que el comercio elec-
trnico crezca como la espuma, al
mismo tiempo que ha elevado el in-
ters del comercio tradicional por
tener unas tiendas virtuales, al me-
nos decentes.
La otra explicacin hay que bus-
carla en la recuperacin econmi- ciento mayor que hace dos aos,
ca. Tras muchos aos de penurias
y de rebuscar en unos bolsillos hue-
cos en busca de esos euros de ms
que permitieran afrontar la cuesta
de la Navidad y la de enero, parece
que ha llegado el momento de vol-
ver a consumir. Los estudios as lo
atestiguan. Segn el ltimo Obser-
vatorio Cetelem sobre gastos de Na-
vidad, la intencin de los consumi-
dores es elevar el gasto medio de ca-
ra a tan sealadas fechas hasta los
450 euros. Esto supone que la in-
tencin compradora es un 15 por
dos polticos, que no malogren lo
cuando el gasto medio se situ en
los 319 euros.
Ropa, calzado, perfumes, jugue-
tes y libros, por este orden, son las
referencias en las cuales los espa-
oles nos dejaremos la extra (el que
la tenga), y como se deca antes se
trata de una buena noticia que de-
muestra que el momento econmi-
co de las familias dista mucho de
parecerse al horror que se padeca
tiempo atrs.
Ante esta situacin halagea, so-
lo queda sugerir a nuestros queri-
logrado hasta ahora con medidas
absurdas que nos vuelvan a meter
de lleno en otra crisis como de la
que, por fortuna, se est saliendo
tras enormes sacrificios.
L. B. C.
CORREO ELECTRNICO
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Extracto del auto judicial que revela el pago de comisiones de Defex a empresarios y polticos brasileos a cambio de contratos. EE
El juez acusa a Defex de pagar comisiones
de 7 millones de euros a polticos brasileos
El magistrado de la Audiencia Jos de la Mata acusa a la filial de la Sepi de blanqueo de capitales
E. Daz / J. Romera / L. Miyar MADRID.
La trama corrupta en el seno de la
empresa semipblica Defex, dedi-
cada a la intermediacin de venta
de armas y participada en un 51 por
ciento por la Sociedad Estatal de
Participaciones Industriales (Sepi),
se extiende ya a cinco pases. El ma-
gistrado del Juzgado de Instruc-
cin nmero 5 de la Audiencia Na-
cional, Jos de la Mata, investiga en
una pieza separada del procedi-
miento el pago de comisiones de
hasta 7,06 millones por parte de De-
fex a polticos brasileos a cambio
de conseguir contratos.
La causa sobre Brasil se inici a
raz del rastreo de una cuenta abier-
ta por Defex en el Deutsche Bank
en la que se observaron diversos
pagos a cuentas propiedad de dis-
tintas sociedades conectadas a em-
presarios brasileos, entre ellos Gre-
gorio Marn Preciado, vinculado al
senador del Partido de la Social De-
mocracia, Jos Serra. La investiga-
cin seala que estos desembolsos
indiciariamente pueden conside-
rarse como pagos camuflados de
ilcitas comisiones recibidas por po-
lticos brasileos en relacin a la
concesin del contrato de la termi-
nal portuaria privada Porto Sudes-
te. Las empresas, que no acreditan
actividad comercial alguna, habran
desviado parte de los fondos reci-
bidos por la firma espaola a enti-
dades en Asia o Europa.
Los primeros datos de la investi-
gacin apuntan a que los contratos
que Defex logr en Brasil han po-
dido ser concertados previo o me-
diante abono de cantidades o ser-
vicios a terceros, que pueden estar
conectados con autoridades pbli-
cas, segn un auto con fecha del
12 de julio de este ao al que ha te-
nido acceso elEconomista.
La investigacin se basa en un in-
forme policial que apunta ya que
no est acreditado que las empre-
sas que participaron como consul-
toras para la ejecucin de los con-
tratos llegaran a realizar una ver-
dadera actividad comercial. De es-
te modo, el procedimiento seala
que la intervencin real de estas so-
ciedades tena presuntamente el
mero objetivo de pagar comisio-
nes a terceros y una operacin sis-
temtica y organizada de blanqueo
de capitales. Adems, Defex ha-
bra computado como gastos el pa-
El cuado
de Cifuentes,
investigado
Fernando Aguilar Viyuela,
presidente de Defex entre
2012 y 2015, y cuado de la
presidenta madrilea, Cristi-
na Cifuentes, es uno de los in-
vestigados en la trama de la
empresa semipblica, segn
informaron en su da fuentes
jurdicas. El caso sali a la luz
en 2014 con la detencin de
varios implicados como Bea-
triz Garca Paesa; el expresi-
dente de Defex entre 2006
y 2012, Jos Ignacio Encinas,
o el consejero delegado de
Cueto, Juan Carlos Cueto.
70
MILLONES DE EUROS
Es la cantidad desviada
a parasos fiscales por el
contrato de Defex en Angola.
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
go de comisiones que realiz a las desviado 70 millones de dicho con-
sociedades consultoras, a pesar de
que no se corresponderan con tra-
venio a parasos fiscales. La trama
en Defex, judicialmente bautizada
bajos reales. De este modo, la inves- como caso Angora, explot en 2012
tigacin seala que existen presun-
tas irregularidades en la gestin y
a raz de que las autoridades de Lu-
xemburgo preguntaran a Espaa
en la contabilidad de la empresa se- por una transferencia de 41 millo-
mipblica de manera estructura- nes de euros realizada por la UTE
da, permanente y organizada. Defex-Cueto a raz del contrato fir-
De la Mata acusa a Defex de los mado con Angola. A partir de ah,
delitos de corrupcin en las tran- el fiscal Anticorrupcin Conrado
sacciones econmicas internacio- Sez abri las correspondientes di-
nales, cohecho, blanqueo de capi- ligencias en febrero de 2013, aun-
tales, delitos contra la Hacienda P- que el caso no se judicializ hasta
blica y organizacin criminal. La un ao y cuatro meses despus, en
Sepi ha declinado hacer comenta- junio de 2014.
rios y Defex asegura que descono- La investigacin revel que los
ce los hechos. responsables de ambas empresas
se habran servido de Beatriz Gar-
Parasos fiscales ca Paesa, sobrina del espa Fran-
El juez imputa en esta pieza nica- cisco Paesa, para que les creara un
mente a Defex, excluyendo de la in- entramado con ramificaciones en
vestigacin a la sociedad Comer- parasos fiscales, a travs del cual
cial Cueto 92, firma de armas con se difuminara el rastro del dinero.
la que la semipblica conform una Paesa lleg a aparecer en 38 firmas
Unin Temporal de Empresas
(UTE) para vender armas a Ango-
la por 152,9 millones en 2008 y con-
creadas por el despacho Mossack
Fonseca, segn revelan los papeles
de Panam. El proceso judicial in-
trato que encendi el farolillo rojo vestiga la actividad de Defex entre
que dio inicio al procedimiento ju- 2008 y 2014 que, adems de a Bra-
dicial. Los responsables de la UTE, sil y Angola, se extendi a Came-
segn las investigaciones, habran rn, Arabia Saud y Egipto.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 7

Empresas & Finanzas

Ineco incrementa un 30% la cartera FCC Medio

Ambiente logra

y aumenta de nuevo la facturacin el certificado

La ingeniera pblica consigue contratos en Argentina, Malasia, Dinamarca e Irn
J. Mesones MADRID.
Ineco cerr los nueve primeros del
ao con un volumen de contrata-
cin de 227 millones de euros, lo
que implica que, a falta de contabi-
lizar los datos del ltimo trimestre,
ya ha superado holgadamente la ci-
fra de todo 2015, cuando se aproxi-
m a los 204 millones. Este impor-
te ya supuso un incremento del 15,4
por ciento con respecto al ao an-
terior y, ahora, las previsiones que
maneja la ingeniera pblica apun-
tan a que cerrar este ejercicio con
un aumento de la contratacin del
30 por ciento, hasta situarla en el
entorno de los 265 millones.
Esta positiva evolucin se susten-
ta en la creciente internacionaliza-
cin de la compaa que preside Je-
ss Silva, que inici este proceso ha-
ce cuatro aos, en un contexto de
atona en el mercado espaol. Una
apuesta que tambin se traslada a
la cifra de negocio del grupo. En es-
te sentido, Ineco proyecta una me-
jora de la facturacin del 5 por cien-
to al cierre de 2016, lo que permiti-
r elevarla por encima de los 200
millones de euros. En el ltimo ejer-
cicio, la empresa obtuvo unos in-
gresos de 195,4 millones. Fue el pri-
mer ao desde el inicio de la crisis
en que los aument (un 7,1 por cien-
to ms). Lo repetir en 2016.
En su salto al exterior, la ingenie-
ra ha logrado signiticativos proyec-
tos en las ltimas semanas como los
servicios de inspeccin de obra del
nuevo Paseo del Bajo de Buenos Ai-
res (Argentina), en una va semi-so-
terrada de cuatro carriles destina-
da al trfico de vehculos pesados.
Es una de las obras civiles ms im-
portantes que est llevando a cabo
Argentina y permitir conectar las
autopistas Buenos Aires-La Plata e
Illia y crear nuevos espacios verdes
en la zona del bajo porteo.
Tambin se ha adjudicado la ge-
Jess Silva, presidente de Ineco. EFE
265
MILLONES DE DOLARES
Las previsiones de Ineco
apuntan a que cerrar el ao
con una contratacin de 265
millones, un 30 por ciento
ms que en 2015.
205
MILLONES DE EUROS
La ingeniera pblica estima
que al cierre de 2016 habr
mejorado alrededor del 5 por
ciento la facturacin, hasta el
entorno de los 205 millones.
rencia de los proyectos para la di-
reccin, coordinacin y control de
la ampliacin de la lnea 12 del me-
tro de la Ciudad de Mxico en su
tramo Mixcoac-Observatorio, de la
mano de su socio Cal y Mayor. De
igual modo, ha conseguido el desa-
rrollo del nuevo marco regulatorio
ferroviario en Malasia para la co-
misin del transporte pblico te-
rrestre; el estudio de viabilidad de
la futura plataforma logstica deno-
minada Zona ILCO en Ecuador;
la definicin de escenarios opera-
cionales de ETCS para el progra-
ma de despliegue en su red ferro-
viaria del sistema europeo de sea-
lizacin ERMTS en Dinamarca; y
la electrificacin de la lnea ferro-
viaria Tehern-Mashad, en Irn.
Este ltimo contrato convierte a
Ineco en una de las primeras em-
presas espaolas en firmar un pro-
yecto en el pas tras el desbloqueo.
Estas referencias se suman a la
presencia ya establecida de Ineco
en otras partes del mundo y conso-
lidan la marca en mercados estra-
tgicos como el asitico, especial- cia-Almera y extendindose fi-
mente en Oriente Medio, Amrica
Latina y Europa.
La mejora en la contratacin se
apoya tambin en la recuperacin
del mercado nacional, en el que sus
accionistas Enaire, Adif y Renfe han
seguido depositando su confianza
en la ingeniera pblica para el de-
sarrollo y mantenimiento de las re-
des pblicas de transporte. No en
vano, en 2015 Ineco factur en Es-
paa prcticamente tanto como las
tres principales ingenieras espa-
olas: Tcnicas Reunidas, Sener y
Typsa.
energtico
Lo obtiene para
las 17 delegaciones
que tiene en Espaa
eE MADRID.
FCC Medio Ambiente ha obte-
nido por parte de Aenor la Cer-
tificacin del Sistema de Gestin
de la Energa UNE-EN ISO
50001:2011 dentro de su Siste-
ma de Gestin, a travs del cual
desarrolla sus compromisos en
materia de calidad, desarrollo
sostenible, gestin eficiente de
los recursos, prevencin de ries-
gos laborales e innovacin. Co-
mo herramienta de apoyo en la
implantacin se ha utilizado la
aplicacin informtica Visin,
desarrollada por personal de FCC
Medio Ambiente.
7.000
VEHCULOS
Se estn implantando medidas
de eficiencia que afectan a una
flota de ms de 7.000 vehculos.
Este proyecto se inici en el
ao 2013, con la certificacin de
los contratos de la Delegacin
Barcelona Capital, amplindose
en el ao 2015 a las Delegacio-
nes de Catalua II, Galicia y Mur-
nalmente este ao a todas las De-
legaciones de Espaa. Todas han
tenido una participacin muy
activa, fundamental para el xi-
to del proyecto. Este hecho es un
hito en FCC, dado el amplio al-
cance de la certificacin, que cu-
bre la prctica totalidad de la ac-
tividad de FCC Medio Ambien-
te en Espaa.
A travs del Sistema de Ges-
tin se estn implantando me-
didas de eficiencia que afectan
a una flota de ms de 7.000 veh-
culos y 300 centros de trabajo.

GUA 2016
Recbala en su domicilio
La mejor seleccin en
200 VINOS Y
por 14,90.
vinos y una recopilacin Llamando al 902 88 93 93
de los mejores lugares Descrguela gratis en
RESTAURANTES donde la buena mesa www.eleconomista.es/guia-vinos/

elEconomista.es marca la diferencia.

elEconomista.es
8 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Santander refuerza Openbank para relanzar su negocio

La filial online ampla
un 50% sus recursos
al recibir 65,5 millones
F. T. MADRID.
El Santander ha inyectado 65,65 mi-
llones en su filial Openbank para
reactivar su negocio. La ampliacin
de capital realizada recientemen-
te supone elevar un 50,5 por cien-
to los recursos propios que tena
hasta ahora su divisin online, has-
ta los 195,24 millones.
La operacin se produce despus
de que haya iniciado un cambio de
imagen de la entidad y de la pues-
ta en marcha de una campaa agre-
siva para captar clientes. La nueva
marca va a perder parte del rojo y
la llama identificativa del Santan-
der, en favor del negro y una silue-
ta de una llave. Desde el banco se
indica que se estn analizando di-
ferentes alternativas para incre- vamente su filial online Uno-e.
mentar la presencia en el sistema y
el valor de Openbank, una entidad
fundada en 1995 como primer ban-
co digital de nuestro pas.
La apuesta del Santander por es-
ta plataforma coincide con la es-
trategia de todo el sector para im-
pulsar los nuevos canales tecnol-
gicos. No obstante, es distinta a la
poltica adoptada por uno de sus
principales competidores, BBVA,
que esta semana cerrar definiti-
Otros rivales, como CaixaBank,
han seguido la estela del Santan-
der de contar con una franquicia
autnoma distinta para desarro-
llar nuevos productos y servicios
dirigidos a un pblico ms joven.
A principios de este ao, el grupo
cataln lanz Imagin Bank, desti-
nado puramente al colectivo de
millenials, una idea que baraj pre-
cisamente el Santander para Open-
bank.
Openbank fue el primer banco
digital que fue rentable, en 2002,
pero la lenta penetracin de los ser-
vicios exclusivamente comerciali-
zados por Internet y el estallido de
la crisis han impedido que la inver-
sin llevada a cabo -principalmen-
te en el fallido argentino Patagon-
sea relevante.
El banco gan el ao pasado
69.000 euros y aument un 8,6 por
ciento las cuentas de clientes abier-
tas, hasta 1,37 millones.

La Sareb remodela su cpula tras irse Bankinter otorga

1.000 millones

los directores de riesgo y de producto en crditos

Abandonan la firma Roberto Knop y Enrique Martn y entra Garca-Bouza
F. Tadeo MADRID.
La Sareb se ha visto obligada a re-
modelar otra vez la cpula tras la
macha de nuevos directivos. La com-
paa creada a finales de 2012 para
sanear los balances de las entida-
des financieras que recibieron ayu-
das pblicas acaba de sufrir ms ba-
jas. Los directores de riesgos y de
productos y servicios, Roberto Knop
y Enrique Martn, han decidido de-
jar la firma recientemente.
La marcha de estos dos respon-
sables de la Sareb, segn algunas
fuentes, obedece a las discrepan-
cias mantenidas en los ltimos me-
ses con el resto del equipo liderado
por Jaime Echegoyen con la herra-
mienta para valorar los activos. Los
primeros estaban a favor de vender
a terceros, entre ellos bancos, este
instrumento -denominado Atlas-
ante el inters suscitado en el mer-
cado para recaudar ingresos y me-
jorar la cuenta de resultados, mien-
tras que los segundos se oponan a
esta estrategia porque se perda efec-
tividad en el cumplimiento de la ta-
sacin anual que debe realizar la
compaa en toda su cartera, al te-
ner que compartirse la plataforma.
Fichaje en Lindorff
El llamado banco malo ha cubierto
las vacantes con el fichaje de un
exdirectivo del fondo Lindorff, Jo-
s Mara Garca-Bouza, y el aumen-
to de funciones para el jefe de Su-
pervisin, Albino Espinosa.
Garca-Bouza, que dej Lindorff
en enero, se ha incorporado a la Sa-
reb para asumir la direccin de pro-
ductos y servicios, clave para el buen
desarrollo de las ventas de inmue-
bles y crditos al promotor. Repor-
tar al director general de negocio,
Alfredo Guitart.
Por su parte, Espinosa se har
cargo del departamento de riesgos
y rendir cuentas al director gene-
al consumo
La entidad cuenta con
casi 900.000 clientes
en este segmento
elEconomista MADRID.
La filial de Bankinter especiali-
zada en financiacin al consu-
mo, Bankinter Consumer Finan-
ce, ha superado los 1.000 millo-
nes de euros en crditos al con-
sumo al cierre de noviembre.
Bankinter Consumer Finance
ha aumentado su captacin un
39 por ciento en menos de un
ao, ya que en 2015 cerr con un
volumen de 719 millones de eu-
ros. Segn la entidad, este creci-
miento es reflejo del dinamis-
mo que muestra la franquicia en
la financiacin al consumo en un
momento en el que este tipo de
prstamos ha vuelto a recuperar
su tendencia al alza y en el que
el mercado se ha vuelto ms com-
petitivo.
En la actualidad, Bankinter
Consumer Finance cuenta con
879.014 clientes. Adems, el ao
2015 marc un punto de infle-
Un cartel promocional de la Sareb. REUTERS xin en el ritmo de crecimien-
to de esta financiera, que, segn
ral de control, Manuel Gmez. jar el cargo tras ser fichado por el La salida de Garca Maceiras se Bankinter, es una de las firmes
Las ltima reorganizacin del Santander, como responsable del sald con el reparto de sus compe- apuestas del banco.
organigrama de Sareb se produjo rea jurdica. Precisamente el ban- tencias entre los responsables de El director general de Bankin-
en la primavera de este ao, cuan- co cntabro tambin rescat a la ex- otras reas y la eliminacin de una ter Consumer Finance, Alfonso
do el director general de desarro- presidenta de la compaa, Beln de las tres direcciones generales. Saez, afirma en una nota que es-
llo corporativo y asuntos legales, Romana, para su consejo de admi- Desde su creacin la Sareb ha vi- t orgulloso de haber alcanza-
scar Garca Maceiras, decidi de- nistracin. vido un constante goteo de bajas en do esta cifra antes de lo previs-
su equipo directivo, principalmen- to. Nos llena de confianza el he-
te por desavenencias en la poltica cho de que la financiacin al con-
Ms provisiones que el ao pasado estratgica. Los ms destacados han
sido los de Romana y del que fuera
sumo retome una senda de
crecimiento que dej en aos pa-
por la retasacin de sus activos director general en los primeros sados, porque eso es un sntoma
aos, Walter de Luna. de que la economa de las fami-
La provisiones que tendr que realizar este ao la Sareb por la retasa- En la actualidad, la cpula del lias puede volver a ser un pilar
cin de sus activos sobrepasarn, previsiblemente, las del ejercicio conglomerado que aglutina los ac- importante para nuestra econo-
pasado. Segn las estimaciones de la Comisin Europea y el BCE, las tivos txicos de la banca est con- ma, aade el directivo.
dotaciones superarn los 2.000 millones que contabiliz contra la formada por 18 responsables de El conjunto del sector finan-
cuenta en 2015, como consecuencia de la circular del Banco de Espa- rea, que dependen directamen- ciero est impulsando la comer-
a. Adems, imput otros 1.000 millones contra los resultados de te, bien del presidente, bien de los cializacin de prstamos para la
2013 y 2014. En 2016, las provisiones las anotar en un apunte espe- dos directores generales con los adquisicin de bienes, que per-
cial en el patrimonio tras los cambios introducidos por el Gobierno. que cuenta desde la pasada prima- miten lograr mrgenes ms ele-
vera. vados.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 9

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Atraura Blockchain abandera plataforma pblica de Blockchain

descentralizada que permite soportar

la innovacin en el desarrollo
la creacin de contratos inteligentes
entre dos partes que ser de utilidad
para cualquier empresa en un futuro

de la transaccin comercial del futuro

no muy lejano. El presidente de
Atraura explica que cuando se sube
un contrato inteligente a Ethereum,
ese contrato ya no se puede modifi-
car, es como si lo hubieras llevado al
La tecnologa Blockchain es el mayor reto tecnol- notario. Los smart contracts deben
gico al que se enfrentarn las empresas en los prxi- tratarse con sumo cuidado ya que no
mos aos para la gestin de sus procesos. Para dar deja de ser un contrato que se est
soluciones integrales en este campo innovador des- gestionando ante un notario, imposi-
ble de alterar, por lo tanto, una vez
taca Atraura Blockchain, un spin off de la consultora
que se ha incorporado a esta platafor-
Atraura que est desarrollando sofisticados proyec- ma, hay que estar convencido de que
tos para empresas como el Grupo DAS y Signaturit, est realizado correctamente, y es
especializada en firma electrnica. aqu donde radica la principal proble-

L
es apasiona la innovacin, y
aspiran a formar parte del
grupo formado por las prin-
cipales consultoras que des-
arrollan su actividad en torno a la tec-
nologa ms revolucionaria que existe
en estos momentos: Blockchain. Al-
bert Castellana, presidente de Atraura
Blockchain seala que estamos en
un momento muy importante en el
que coinciden diferentes tecnologas,
como la Blockchain, la inteligencia ar-
tificial o la impresin en 3D, que van a
cambiar el panorama mundial.
Esta consultora ubicada en Barce-
lona est considerada como un refe-
rente tecnolgico en el desarrollo de
aplicaciones de negocio en Block-
chain. Castellana afirma con orgullo
que lo ms importante de este nuevo
reto tecnolgico es el potencial de
cambio que aportar en un futuro en
las relaciones comerciales entre em-
presas, y entre los individuos y las
entidades pblicas. Hablamos de
una tecnologa disruptiva, que rom-
pe con todo lo establecido hasta aho-
ra vigente en Internet. Blockchain es
una fase superior a Internet donde
todo es homogneo. En vez de tener
un Internet formado por muchos ser-
vicios distintos y separados entre
ellos, pasamos a tener un solo Inter-
net con todos los servicios ubicados
en el mismo nivel.
La Blockchain es un solo Internet con todos los
servicios ubicados en el mismo nivel
El presidente de Atraura explica
que Internet carece del componente
de confianza entre las partes y Block-
chain, al ser una capa ms homog-
nea, consigue suplir esta carencia de
confianza de tal modo que, as con su
desarrollo, somos capaces de crear
nuevos modelos de negocio que prio-
rizan esta desintermediacin descen-
tralizada junto con esta confianza
aadida.
Castellana explica de modo prcti-
co en qu consiste Blockchain: Cuan-
do se realiza una transaccin digital,
toda la red est al corriente de la mis-
ma, y son los de-
ms individuos
de la red en
cuestin los
que deben va-
lidarla. Como
la red est so-
portada por to-
dos los usua-
rios, necesita-
mos definir in-
centivos para tra-
bajar para ella. Y es
esta distribucin de trabajo y recom-
pensas la que se define mediante al-
goritmos de consenso. Cada Block-
chain usa diferentes algoritmos para
garantizar su seguridad, integridad y
prosperidad. Entre los algoritmos ms
comunes destacan Proof Of Work y
Lo ms importante la tecnologa Blockchain portancia vital de desarrollar herra-
es el potencial de cambio que aportar
en un futuro en las relaciones comerciales
entre empresas, y entre los individuos
y las entidades pblicas
Proof of Stake, pero suelen plantear dinero a travs de Bitcoin, entre dos
problemas a sus usuarios y los recom- personas; se pueden enviar mensajes,
pensan por resolver- para lo cual se puede usar la Block-
los. Estas confi- chain como un chat firmado y seguro
guraciones ha- para tener la certeza de nuestro inter-
cen que la locutor en cada momento; o tambin
Blockchain se puede ejecutar un cdigo, en cuyo
sea estable, caso podemos usar la Blockchain pa-
segura y rpi- ra registrar eventos disparados por
da. Cuando se cdigo informtico, guardando el es-
ha validado tado de la mquina en cualquier mo-
una transac- mento. Estas son solo unas cuantas
cin, se inclu- aplicaciones pero hay otras muchas
ye en un bloque ms para las que la Blockchain ser
y a su vez, cuando de uso cotidiano.
se valida este bloque, se incluye en la As entre los beneficios que aporta
Blockchain. Por tanto, Blockchain es esta tecnologa a las empresas, Caste-
la concatenacin de bloques confir- llana incide en la optimizacin de
mados. En definitiva, la Blockchain es procesos, la optimizacin de tiempos
un registro histrico donde cada de administracin, la persistencia e
transaccin se valida y guarda en ca- integridad de los datos, ausencia de
da nodo de la red. downtime, ahorro en servidores y
Desde Atraura Blockchain se indi- backups as como en la seguridad
ca que son muchas las acciones que contra cyber-ataques. Una Block-
podemos ejecutar con una transac- chain puede ser pblica o privada.
cin: Se puede enviar valor, es decir, Las diferencias entre ambas modali-
dades radican en que, en la primera,
cualquiera puede unirse a la red, es
ms fcil de hackear o fallar, es ms
lenta, ms pesada y normalmente es-
t mantenida por la comunidad o un
equipo de desarrollo. En la Block-
chain privada en cambio el acceso es
restringido y, en funcin de quin la
gestione, ser ms o menos segura,
ms rpida, ms ligera y siempre esta-
r mantenida por la institucin que
maneje la red. La eleccin de optar
por una Blockchain pblica o privada
depender de si el objetivo se centra
en la creacin de un crowdfunding,
un programa de puntos de fideliza-
cin, la gestin de balances interde-
partamentales, de un Peer2Peer Insu-
rance o la gestin de contratos entre
bancos.
Actualmente Atraura Blockchain
est trabajando con Ethereum, una
mtica.
En este proceso de adaptacin y
normalizacin en la gestin de con-
tratos con plataformas como Ethe-
reum basada en la tecnologa Block-
chain, este directivo incide en la im-
mientas adecuadas para que este
proceso digital est funcionando co-
mo si estuvisemos ante un contrato
legal tradicional. As mismo insiste
en la necesidad de sentar jurispru-
dencia sobre contratos vinculados a
una Blockchain que sern tan reales
como ir a un notario y ms seguros.
Todo ello depender de que los regu-
ladores entiendan esta tecnologa, la
supervisen, analicen el sistema y di-
gan que todo es correcto, apunta
Castellana.
El uso de la Blockchain est muy
extendido en el mbito de las finan-
zas, seala el presidente de Atraura
Blockchain, porque la banca empie-
za a percibirse del potencial que os-
tenta esta tecnologa en la que ahora
nueve de cada diez bancos estn tra-
bajando a destajo. No obstante, an
faltan un par de aos para que todo
esto se desarrolle de forma completa
porque es una tecnologa muy nueva,
pero la capacidad de impacto y de
cambio que tiene en los modelos de
negocio, sobre todo con partes inter-
mediadas, es clave y eso no es nica-
mente desde la parte de finanzas.
Tambin hay varias iniciativas a nivel
gubernamental que estn empezan-
do a funcionar, pero todava falta mu-
cho camino por recorrer.
En Atraura Blockchain son cons-
cientes de lo novedosa que es esta tec-
nologa y del desconocimiento por
parte de la sociedad de la revolucin
que supondr la aplicacin de la tec-
nologa Blockchain en un futuro para
todos en general. Por ello, organizan
eventos para dar a conocer esta tec-
nologa, ofrecen cursos de formacin
para empresas, realizan consultora y,
simultneamente, desarrollan siste-
mas innovadores con Blockchain.
Hay muy pocas empresas en este
momento que estn trabajando con
esta tecnologa, las consultoras se
centran en un producto nicamente,
pero a nosotros nos interesa ms, no
solo crear productos sino disear algo
que realmente funcione en las empre-
sas, afirma Castellana.
www.atraura.com
10
Empresas & Finanzas
ACS vende la mayor parte del capital
de una de sus autopistas de Vancouver
Obtendr recursos con los que reducir deuda o emprender nuevos proyectos
elEconomista MADRID.
La compaa ACS ha vendido las
tres cuartas partes de la participa-
cin del 50 por ciento que tiene en
la autopista de circunvalacin Sur
de Vancouver (Canad), segn in-
form la compaa y difundi ayer
la agencia Ep. La operacin -cuyo
importe no ha trascendido- se en-
marca en la poltica del grupo que
preside Florentino Prez de rotar
activos maduros para lograr recur-
sos con que acometer nuevos pro-
yectos o reducir deuda. ACS se hi-
zo en 2010 con esta va, la South
Fraser Perimeter Road de Vancou-
ver, que termin de construir y pu-
so en servicio en 2013, seis meses
antes del plazo fijado. Se trata de
una autopista de 40 kilmetros de
longitud y cuatro carriles que bor-
dea Vancouver por el Sur, en para-
lelo al cauce del ro Fraser.
ACS se ha desprendido ahora del
grueso de su parte en la infraestruc-
tura a dos inversores instituciona-
les, C. onnor, Clark & Lunn Infras-
tructure y Rgime de Rentes du
Mouvement Desjardins. No obstan-
te, la constructora ha firmado un
contrato de servicios con estos in-
versores por el que, a partir de aho-
ra, adems de su participacin mi-
noritaria en la autopista, se asegu-
ra su gestin y los trabajos de man-
tenimiento de la va durante los 18
aos que quedan de concesin.
La autopista forma parte del plan
de inversin en infraestructuras que
desarrolla la provincia canadiense
de British Columbia, el denomina-
do Gateway Program.
La sociedad concesionaria de la
va se refinanci en 2015 por valor
de 228 millones de dlares cana-
dienses (unos 164 millones de eu-
ros). Tras esta operacin, ACS rati-
fica su destacada presencia en el
mercado concesional de Canad,
donde cuenta con una cartera de
Suscrbase a
La mejor informacin para
hacer crecer su patrimonio
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Imagen de la South Fraser Perimeter Road prxima a Vancouver (Canad). ISTOCK
ocho activos (seis autopistas y los
Norteamrica, motor de los ingresos tranvas de Toronto y Ottawa). A
estas infraestructuras se suman las
de la compaa con el 40% del total tres autopistas con que cuenta en
los Estados Unidos.
Norteamrica constituye uno de los mercados estrtegicos del ACS acomete esta nueva desin-
grupo, en el que tambin tiene una importante presencia con su versin apenas das despus de ce-
actividad constructora. De hecho, esta zona constituye actualmen- rrar la anunciada venta de Urbaser,
te la primera por ingresos de la compaa, dado que le genera ms su filial de recogida de residuos ur-
del 40 por ciento del total. Por otra parte, tras las ltimas desinver- banos, a un grupo chino.
siones, la deuda neta de la compaa que preside Florentino Prez
se sita en unos 1.164 millones de euros, un 28 por ciento menos
que doce meses atrs.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
Nuevas Estategias
Agresivas
Tabla de seguimiento
del IBEX35 Ahora con nuevos
Nueva seccin
Bolsa Espaola
servicios exclusivos
Espaa Ecofondos www.ecotrader.es
Ecodividendo
Infrmese gratis en el
900 907 210
Irn invierte
15.700 millones
en la compra 80
aviones Boeing
Es la primera vez
en 37 aos que el pas
adquiere naves a EEUU
elEconomista MADRID.
La aerolnea estatal iran Iran Air
y el fabricante estadounidense
Boeing han firmado este domin-
go la compra de 80 aviones de
pasajeros, que sern entregados
a la Repblica Islmica durante
un periodo de diez aos, segn
la agencia IRNA.
El responsable de la aerolnea,
Farhad Parvaresh, ha destacado
la importancia de este acuerdo,
sellado en una ceremonia en
Tehern. El contrato, segn Reu-
ters, incluye la entrega de 50 Boe-
ing 737 y de 30 unidades del mo-
delo 777. IRNA dijo que Fletcher
Barkdull, el director regional de
Boeing, estuvo en Tehern para
la ceremonia de firma del pacto.
Barkdull indic que el acuerdo
asciende a 16.600 millones de
dlares (15.700 millones de eu-
ros)y fue aprobado por el Go-
bierno estadounidense. En no-
viembre, el Congreso de Estados
Unidos aprob un proyecto de
ley que buscaba bloquear la ven-
ta de aviones comerciales a Irn,
ya que prohibira que el Tesoro
emitiera las licencias que requie-
ren los bancos de EEUU para fi-
nanciar este tipo de operaciones.
El Gobierno iran y Boeing ya
haban sellado un principio de
acuerdo en junio para facilitar la
entrega de un centenar de aero-
naves, en un paso ms hacia la
apertura de las relaciones comer-
ciales entre Tehern y Washing-
ton tras el levantamiento de las
sanciones internacionales. Se tra-
ta de la primera vez desde 1979,
ao de la Revolucin Islmica,
que Irn puede adquirir aviones
comerciales de la compaa nor-
teamericana para reemplazar la
prctica totalidad de su flota co-
mercial.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 11

reglese la mejor informacin con

Y disfrute GRATIS de uno de estos productos

TV SAMSUNG LED
22WHITE EDITION

GO PRO
KINDLE HERO 3
paperwhite

Suscripcin anual al peridico

co
Con acceso libre a edicin pdf hemeroteca revistas digitales
les

solo por 465

Suscrbase ahora llamando al 902 88 93 93
www.eleconomista.es/tarifas
12 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Talgo frena el ritmo de entrega de go estima que a finales de 2016 se

habrn satisfecho los pagos presu-
puestados para el ao en curso,

trenes a Kazajistn por los impagos

asegur la compaa en declaracio-
nes a este diario.
En el pasado mes de abril, Talgo
viaj a Kazajistn en visita oficial
junto al exministro de Asuntos Ex-
La firma ferroviaria asegura que el pas se pondr al da a finales de diciembre teriores Jos Manuel Garca Mar-
gallo. All, la compaa reconoci
por primera vez que sufran retra-
sos en los pagos y anunci que des-
. Semprn MADRID. de 2011 haba entregado al Gobier-

El tsunami financiero que han su-

frido los pases petroleros por el
desplome del precio del crudo en
los dos ltimos aos ha llegado has-
ta Talgo. El fabricante ferroviario
se ha visto obligado a ralentizar el
ritmo de entrega de trenes a Kaza-
jistn ante los problemas que ha te-
nido el pas para llevar los pagos al
da. Debido a las dificultades su-
fridas por todos los pases exporta-
dores de petrleo en los aos 2015
y 2016, el ritmo de los pagos para
este proyecto se ha ralentizado. Del
mismo modo, Talgo ha adaptado el
ritmo de fabricacin de los vehcu-
los al ritmo de los fondos recibidos,
explican fuentes de la compaa.
En esta lnea, otras fuentes cono-
cedoras de la situacin matizan que
Talgo ha reducido el ritmo de en-
trega ya que tiene como poltica
no financiar la construccin de los
trenes y no quera seguir aumen-
tando la brecha entre el material
rodante entregado al Gobierno ka-
zajo y el cobrado.
A fecha de hoy, los plazos de en-
trega mantienen un retraso con res-
pecto al calendario previsto y la pro-
pia compaa explic en las cuen-
tas de tercer trimestre que, de cara
a final de ao, la ejecucin de la
cartera de pedidos estar por deba-
jo de las expectativas iniciales, pe-
ro alcanzar ingresos por encima
de aos precedentes. En los nue-
ve primeros meses se ha vivido un
fuerte ritmo de ejecucin por el pro-
2.826
MILLONES DE EUROS
La cartera de pedidos del gru-
po a cierre del primer semes-
tre del ejercicio 2016 ascien-
de a 2.826 millones de euros.
Durante el tercer trimestre
del ao (julio-septiembre) la
compaa ha registrado una
fuerte ejecucin de la cartera
por el proyecto del AVE a La
Meca. La firma acaba de ga-
nar el macrocontrato de Ren-
fe por un mximo de 1.495,4
millones de euros.
yecto del AVE a La Meca. Arabia
Saud acumul a mediados de ao
impagos por 300 millones de euros
con el consorcio que construye el
AVE del desierto. A diferencia de en
Kazajistn, los problemas en los pa-
gos por parte del Gobierno saud
no afectaron a Talgo, porque tiene
un sistema y un calendario de co-
bro diferenciado y separado.
En cuanto a los retrasos en los pa-
gos del pas kazajo, la empresa que
dirige Jos Mara Oriol ha logrado
desbloquear el cobro de los 400 va-
gones ya entregados y prev que el
Ejecutivo se ponga al da a finales
de diciembre. La recuperacin del
precio del petrleo en los ltimos
meses est permitiendo la asigna-
cin de fondos estatales para regu-
larizar los retrasos acumulados. Tal-
no kazajo 436 vagones por un im-
porte de 250 millones de euros. De
cara a este ao estaba previsto que
la planta de Astan Tulgar-Talgo
entregar 145 vagones ms, otros
150 coches en 2017, 107 en 2018, 125
en 2019 y finalmente, 76 vagones en
2020. Estas ventas al pas eurasi-
La mejora de los
precios del petrleo
permite a Talgo
desatascar el cobro
de los vagones
tico estn valoradas en unos 275 mi-
llones de euros.
Desde que gan el contrato en
2013 y hasta la fecha, Talgo ha en-
tregado distintos lotes por un total
de 600 vehculos. Segn la propia
firma, el contrato, cuyo objetivo es
sustituir los coches de pasajeros de
larga distancia del pas, incluye la
venta de 3.000 nuevos vehculos.
La simbiosis entre Talgo y la em-
presa nacional kazaja de ferroca-
rriles KTZ va ms lejos de la entre-
ga de mercanca, y la compaa es-
paola est a punto de cerrar el
acuerdo con el Ejecutivo de Kaza-
jistn para adquirir el 51 por cien-
to de KTZ. La operacin se enmar-
ca dentro del plan del privatizacin
2016-2020 que ha puesto en mar-
Un tren de Talgo. EE cha el Gobierno kazajo.

Europa piensa ya en el no somos honrados con nosotros mismos. cacin de condiciones. Hay pases que quie-
Todos sabemos cules son los problemas, pe- ren proteger sus monopolios. Nuestra expe-
ro no hay voluntad para solucionarlos, ase- riencia es que competir en pases que man-

quinto paquete ferroviario
Anlisis
frica
Semprn
Periodista
El Parlamento Europeo votar este mircoles
la aprobacin del cuarto paquete ferroviario
con la mirada de algunos eurodiputados y
lobbies empresariales y polticos ya puesta en
una quinta versin. Durante un seminario so-
bre la liberalizacin ferroviaria celebrado en
Bruselas, la eurodiputada Izaskun Bilbao ase-
gur que desde Europa ya buscan ponerse a
trabajar para profundizar en el pilar poltico
del cuarto paquete y ahondar en la gobernan-
za hasta conseguir igualdad de condiciones
para todas las empresas en un mercado libre.
Y es que, una de las mayores crticas que
ha recibido esta nueva versin del proceso de
liberalizacin ferroviaria es que el Parlamento
diera marcha atrs y permitiera que los pa-
ses mantuvieran unidos al gestor de las in-
fraestructuras y al operador comercial. El ter-
cer paquete obligaba a separar ambos nego-
cios, algo que no hicieron ni Francia ni Alema-
nia. La SNFC y la Deutsche Bahn se han uni-
do en una causa comn para cerrar sus mer-
cados a la competencia privada y exterior,
sealan fuentes parlamentarias, que recorda-
ron lo complicado que fue conseguir que se
incluyera un pilar poltico en este cuarto pa-
quete . Los pases accedieron a desarrollar
un paquete tcnico para unificar criterios de
seguridad, tecnolgicos y burocrticos, pero
no queran saber nada de la parte poltica. Es-
tamos aprobando paquete tras paquete, pero
gur Bilbao. No en vano, el paquete tcnico se tienen estructuras integradas es muy compli-
aprob en julio de 2015, mientras que el pol-
tico est pendiente de su visto bueno. As, el
cado, sentenci Lamb. No se puede hacer
nada si Francia no te deja entrar o te pone
grupo parlamentario del que forma parte Po- muchas dificultades, dicen en la UE.
demos ha presentado una enmienda de re- Uno de los pequeos logros del cuarto pa-
chazo a este pilar para evi- quete ferroviario es la
tar que vea la luz verde y medida que otorga pode-
El pilar poltico
frenar el desmantela- res a la Agencia Europea
miento del sistema ferro-
viarios pblico, tal y como
del cuarto paquete de Ferrocarriles para ho-
mologar el material ro-
asegur Tania Gonzlez, no deja contento a dante en Europa. El obje-
portavoz de Podemos en nadie y ya se piensa tivo es reducir la burocra-
el Parlamento Europeo. No cia y ahorrar a las
parece que vaya a lograr en profundizarlo empresas 10 millones por
los apoyos necesarios pa- locomotora a homologar.
ra que salga adelante. La medida se ha quedado
Por parte de las empresas, Julia Lamb, se- corta, ya que las agencias nacionales segui-
cretaria general de la asociacin europea de rn funcionando y limitan la capacidad de
transporte ferroviario de mercancas (ERFA), actuacin y el tamao de la agencia. Vere-
denuncia que las estructuras verticales dan mos cmo funciona el sistema y en unos
ventaja competitiva a las empresas pblicas aos habr que analizar qu se puede mejo-
nacionales sobre las privadas o las extranje- rar. Hay que imitar el modelo de la agencia
ras y pide ahondar en la liberalizacin y unifi- de aviacin europea, explican.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
Procedencia de la inversin inmobiliaria en Espaa
Origen del inversor (millones de euros)
Extranjero Nacional
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0 Capital, que se ali con Inmogla-
2007 2008
Tipologa del inversor
Institucionales y fondos
2014
4%
14%
12%
27%
ANLISIS 2014 - 2016
34%
Fuente: CBRE.
Los norteamericanos lideran la inversin
extranjera en el ladrillo espaol
Han desembolsado 2.034 millones en lo que llevamos de ao, un 16% del total
Alba Brualla MADRID.
Los norteamericanos se han posi-
cionado en Espaa como el princi-
pal inversor extranjero en el sector
inmobiliario. En lo que llevamos de
ao han cerrado operaciones por
volumen de 2.034 millones, lo que
representa un 16 por ciento del to-
tal, que asciende a 12.393 millones,
segn datos de la consultora CBRE.
Su apuesta por el ladrillo espaol
ha ido en aumento a pesar de la in-
certidumbre que ha reinado en el
pas a lo largo de casi todo el ao.
As, han desembolsado un 19 por
ciento ms que en 2015, cuando in-
virtieron 1.700 millones de euros.
Entre los inversores que ms se
han dejado ver por nuestro pas des-
taca el fondo GreenOak, que el pa-
Socimis
2009 2010 2011
Socimis Inversores privados
2015
6%
14%
43%
10%
sado mes de junio adquiri el Par-
que Empresarial Las Mercedes de
Madrid. Aunque no se hizo pbli-
co el importe de la operacin, fuen-
tes del sector indicaron que ronda-
ba los 140 millones de euros. El fo-
no americano adquiri tambin en
la capital cuatro edificios de ofici-
nas del Banco Santander, por los
que pag unos 40 millones.
GreenOak, que aterriz en Es-
paa con 700 millones de euros en
el bolsillo, tambin ha llevado a ca-
bo inversiones en el segmento de
retail y en el logstico. En este lti-
mo caso, el fondo adquiri a Pro-
logis el conocido como Proyecto
Iberia. Asimismo, Blackstone ha
sido otro de los protagonistas, sien-
do una de sus ltimas adquisicio-
nes la compra de los centros logs-
2012 2013
Compaas inmobiliarias y promotorores
2016
28%
9%
42%
38%
El inversor nacional
recupera presencia
y pasa a representar
el 23% del total,
con 2.850 millones
ticos de Carrefour y H&M en Ma-
drid. Lone Star ha sido otro de los
grandes inversores americanos que
han actuado en Espaa y, en este
caso, su apuesta es adems a largo
plazo; el fondo es propietario de la
inmobiliaria Neinor Homes, que
ya ha adquirido suelos por 200 mi-
llones y cuenta con otros 1.000 mi-
llones ms para invertir.
Por otro lado, se encuentra Castle-
42%
40%
18%
23%
41%
37%
2014 2015 2016
Otros
3%
13%
34%
41%
11% 13%
elEconomista
lake, que se hizo con varios terre-
nos de una cartera de la Sareb en la
capital y ha creado la promotora
Aedas Home con un equipo de pro-
fesionales heredados de Testa.
Por su parte, Pimco, que tiene en
pie una alianza con el Grupo Lar
para el negocio de promocin resi-
dencial, increment a mediados del
pasado mes de noviembre su par-
ticipacin en la socimi, donde roza
el 20 por ciento del capital, tras una
inversin superior a 30 millones.
Espaa, en el foco alemn
Tras los americanos se encuentran
los alemanes, con una inversin de
573 millones de euros en Espaa. La
mayor parte de este dinero procede
de una nica operacin, en la que
Deutsche Bank es el protagonista.
13
Empresas & Finanzas
La firma cerr la compra del centro
comercial Diagonal Mar por unos
495 millones de euros, siendo la ma-
yor transaccin en este segmento en
la historia del mercado espaol.
ActivumSG ha sido otro de los in-
versores de origen alemn ms gi-
les en sus movimientos en Espaa.
Su operacin ms icnica de 2015
fue la compra del emblemtico Mer-
cado de Fuencarral en Madrid, aun-
que en Barcelona tambin se hizo
con el centro comercial Heron City.
Este ao tambin ha actuado el mer-
cado de retail con la compra del cen-
tro comercial Zubiarte de Bilbao
por unos 30 millones, pero su acti-
vidad ha estado ms centrada en el
residencial. As, ha comprado re-
cientemente dos solares en las afue-
ras de Madrid para hacer ms de
1.000 viviendas.
Adems, el fondo alemn Aquila
ciar, ha logado hacerse con la adju-
dicacin de 27 hectreas en Villa-
verde para el desarrollo de 1.200 vi-
viendas.
Reino Unido se encuentra terce-
ro en el ranking de inversin extran-
Los inversores
alemanes y
britnicos ocupan
el segundo y tercer
puesto en el ranking
jera en Espaa, a pesar de que ha
disminuido el volumen con un de-
sembolso de 503 millones. El fon-
do Benson Elliot es uno de los pro-
tagonistas de este ao con la com-
4%
pra del hotel Silken de Barcelona
por 80 millones de euros. Tambin
destaca BMB Real Estate, que ad-
quiri en el primer trimestre el lo-
cal comercial de Passeig de Gracia
32 de Barcelona por 45 millones.
Por otro lado, el fondo M&G Re-
al Estate compr a Axa por 30 mi-
llones de euros el edificio Nao de
Barcelona, donde se ubican las ofi-
cinas centrales del Servei dOcupa-
ci de Catalunya (SOC).
En el mbito residencial, el fon-
do Chenavari ha cerrado una alian-
za con la promotora Via Clere pa-
ra un proyecto en Barcelona de 56
millones de euros que se llama Re-
sidencial Clere Frum.
Oceana, que incrementa su in-
versin hasta los 300 millones y
Francia, que baja su apuesta por Es-
paa hasta los 265 millones, ocu-
pan el cuarto y quinto puesto.
Aunque los inversores extranje-
ros han mantenido en auge el sec-
tor inmobiliario durante los aos
ms duros de la crisis, situndose
por encima de los 2.000 millones,
excepto en 2011 y 2012, este ao han
perdido peso a favor de los nacio-
nales (bajan del 41 al 37 por ciento
del total). As, el inversor local re-
cupera fuerza y crece desde el 18 al
23 por ciento, cerrando operacio-
nes por volumen de 2.850 millones
en lo que llevamos de ao.
14 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas &Empresarial
Excelencia Finanzas G.H. Remitido

Gras Lozano adquiere una gra Demag

de 700 toneladas en capacidad de elevacin
y alcanza hasta 149.5 m de altura
Es una de las pocas gras de estas caractersticas que existen a da de hoy
en nuestro pas. Gras Lozano refuerza as su liderazgo en el sur de Espaa.
La empresa Gras Lozano ha
sido pionera desde sus prime-
ros pasos. De hecho, esta
pyme sevillana, que fue funda-
da por D. Juan Lozano Lpez
en 1959, se constituy como la
primera empresa familiar de
gras mviles dedicada al ser-
vicio pblico en la zona de An-
daluca Occidental. En sus co-
mienzos, la maquinaria se fa-
bricaba casi de forma artesa-
nal y se iban perfeccionando
los medios tcnicos para dar
solucin a las situaciones a sol-
ventar. En palabras de Juan
Lozano Jimnez, hemos evo-
lucionado de la palanca a la
polea y el sensor.
desde muy jvenes, las distintas funciones ne-
cesarias para el desarrollo de la actividad; se-
guidamente se fueron relevando en la geren-
cia de la empresa hasta hace unos aos, que
estimaron conveniente la incorporacin de un
apoyo complementario en dichas funciones.
Todos ellos en el afn de engrandecer, mejo-
rar y modernizar su empresa familiar, son los
verdaderos responsables de lo que es hoy el
Grupo Lozano, nos explica Sola.
Desde la apertura de sus primeras instala-
ciones en Sevilla (en la Antigua Carretera de
Carmona) esta empresa familiar hispalense
ha ido creciendo en volumen de negocio,
abriendo nuevas delegaciones, modernizan-
do los medios tcnicos, profesionalizando el
equipo humano, as como incorporando nue-
vas lneas de negocio, como el de platafor-
mas elevadoras mviles para personal.
Lderes en el sur del pas
El mbito de actuacin de Gras Lozano
ha sido y es, preferentemente, Andaluca y
Extremadura, aunque con frecuencia a lo lar-
sido la decisin de contar con un equipo de
personas jvenes, de confianza, formadas,
comprometidas, muy participativas y, sobre
todo, que no estn de paso en la empresa. Es
su proyecto profesional y tienen por objetivo
que todo vaya a la perfeccin. Su experiencia
y conocimientos nos permiten un profundo
anlisis de las circunstancias que concurren
en los trabajos a realizar y nos proporcionan
una gran capacidad para definir la solucin
tcnica ms adecuada en cada caso, afirma
contundente Jos Manuel Sola.
La disponibilidad, la vocacin de servicio,
un esfuerzo continuo de adaptacin, la
apuesta permanente para estar al da en los
medios tcnicos y mtodos de trabajo que va
demandando el mercado y hacer suyas las
necesidades de sus clientes, resumen a la per-
feccin las causas del xito de esta compaa
referente en su sector.
Algunos proyectos
singulares realizados
por Gras Lozano
Gras Lozano ha realizado numerosas
intervenciones en elementos del patri-
monio histrico como:
- Movimientos varios del Giraldillo,
veleta de la Giralda de Sevilla.
- Cambio de las campanas de la
Giralda de Sevilla.
- Movimientos de las tres rplicas
de las tres carabelas y de la Nao
Victoria
- Colaboracin en el montaje anual
de la portada de la Feria de Abril
de Sevilla.

L
a categora profesional de operador
de gra ni siquiera exista, y las per-
sonas que desempeaban dichas fun-
ciones fueron adquiriendo la pericia
y experiencia necesarias, al mismo tiempo
que se produca el avance en la evolucin de
la maquinaria asegura Jos Manuel Sola, ac-
tual director general de la empresa. Y aade:
Podemos afirmar que fuimos pioneros en el
desarrollo y formacin de gran parte de las
personas que, con posterioridad, se han con-
solidado como expertos profesionales en esta
actividad.
Referentes en alquiler
de maquinaria de elevacin
y transporte
Gras Lozano ha ido creciendo y moderni-
zndose desde su fundacin, siempre tratan-
do de adecuarse a la demanda de servicios
derivada del crecimiento industrial, las in-
fraestructuras, el boom inmobiliario y los
mltiples eventos singulares que han aconte-
cido en Andaluca y alrededores a lo largo de
estas casi seis dcadas de exitosa historia.
Hemos logrado tener una presencia activa y
de primera lnea como empresa de referencia
en el sector del alquiler de maquinaria de ele-
vacin y transporte, afirma Sola.
Haciendo honor a su carcter de empresa
familiar, desde su fundacin, han tenido parti-
cipacin en ella componentes de la familia de
D. Juan Lozano Lpez, al inicio, su esposa
Da. Rita Jimnez Garde, sus sobrinos D. Do-
mingo Marn Lozano y D. Felipe Jimnez L-
pez. Posteriormente se fueron incorporando
los tres hijos de ambos: D. Juan Lozano Jim-
nez, D. Jos M Lozano Jimnez y D. Francis-
co Lozano Jimnez, los cuales desempearon,
go de su historia se han desplazado a todo el
territorio nacional para responder a los re-
querimientos de sus clientes.
Con unas instalaciones de 34.000 m2 (de
los cuales 15.000 m2 son cubiertos), distri-
buidos en 8 delegaciones, una cuidada dis-
tribucin y una maquinaria de ltima tecno-
loga, sin olvidarnos de su equipo altamente
cualificado, esta empresa es indiscutiblemen-
te un lder en su sector en nuestro pas.
Tal y como nos cuenta Sola: Nuestro par-
que de maquinaria es moderno, amplio y se-
guro, y nos permite acceder con solvencia a
trabajos de toda ndole. Algunos de estos
trabajos son: grandes pesos y/o dimensiones;
grandes alturas; grandes distancias desde la
mquina hasta la ubicacin del equipo a ele-
var; intervencin simultnea de varias m-
quinas; infraestructuras de obra civil, ferro-
viarias, carreteras, puentes, etc.
En cuanto a las certificaciones con las que
cuenta la empresa, podemos destacar: el sis-
tema de gestin de calidad ISO 9001:2015
(auditado anualmente); el sistema de gestin
medioambiental UNE ISO 14001; el sistema
de gestin de la seguridad y salud en el traba-
jo OSHAS UNE ISO 18000. Estn adems
acreditados como entidad formadora asocia-
dos a IPAF, tambin estn inscritos oficial-
mente como Empresa Conservadora de gras
mviles propias y a terceros y, en estos mo-
mentos, se encuentran en proceso de certifi-
cacin como entidad formadora de Anapat
(Formacin conforme a la norma UNE
58923).
Un equipo profesional
de altura
Otro de los aspectos fundamentales que
han impulsado el xito de Gras Lozano ha
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 15

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Jos Manuel Sola Director General de Gras Lozano

Es necesario invertir en la renovacin

del parque de maquinaria
Grupo Lozano centra su actividad en la prestacin de servicios de
elevacin y transporte y para ello dispone de una importante flota
de gras mviles, camiones autocargantes y plataformas areas
elevadoras para personas. Como novedad, Gras Lozano acaba
de adquirir al fabricante Demag, una gra de 700 toneladas en ca-
pacidad de elevacin y alcanza hasta 149,5 m de altura; una de las
pocas gras de este tipo en nuestro pas. En su ms de medio si-
glo de existencia, ha adquirido gran experiencia en obra civil, edi-
ficacin, en industria y en el sector de energas renovables.

Comencemos por sus ltimas novedades,
de qu forma mejorar el posicionamien-
to en el mercado de Gras Lozano la ad-
quisicin de esta nueva gra?
Una de nuestras lneas de negocio es el al-
quiler de gras con conductor, y es necesario
seguir incorporando maquinaria para man-
tenernos en primera lnea. Hemos decidido
crecer en capacidad de elevacin incorporan-
do una nueva mquina con una capacidad
de carga superior a las que actualmente te-
nemos en nuestro parque que en la actuali-
dad llegan hasta 500 Tm. En este negocio es
fundamental contar con los medios adecua-
dos y cada vez ms potentes, por este motivo
es necesario invertir continuamente en ma-
quinaria ya que de lo contrario, es difcil ac-
ceder a determinados trabajos.
Al permitir esta nueva gra una capacidad
de carga a mayor altura, tienen previsto
reforzar su presencia en el sector elico?
Desde luego esta adquisicin mejora
nuestro posicionamiento en el mercado eli-
co, ya que en este campo se estn manejando
ya alturas superiores a 100 metros y cada vez
mayores pesos. Con esta nueva gra pode-
mos acceder a una capacidad de carga supe-
rior (o la misma carga) pero a mayor altura y
radio.

Adems de en el sector elico, qu venta-

jas les aportar esta nueva maquinaria?
En general, fuera del campo elico, al au-
mentar nuestra capacidad, nos permite acce-
der a maniobras de elementos muy pesados
con menos recursos, por ejemplo, en el mon-
taje de vigas en los pasos elevados de viales,
puentes, ferrocarril, equipos industriales de
grandes dimensiones y pesos, si tienes una
capacidad de carga superior, puedes tener
una accin ms eficaz pudiendo acceder a
ms tipos de montajes.

Sern ms competitivos en el conjunto villa se ha convertido ya para nosotros en

del territorio nacional?
Esta maquinaria de gran tonelaje puede
desplazarse en un radio de accin muy am-
plio, por tanto tenemos disponibilidad para
atender trabajos en todo el territorio nacio-
nal, aunque hay que tener presente que el
transporte de stos equipos es un captulo
costoso y significativo. Nuestro principal m-
bito geogrfico de actividad suele ser en la
zona Sur del pas, aunque repito, tenemos
disponibilidad a nivel nacional; de hecho he-
mos trabajado en obras importantes en otros
puntos de la geografa espaola como en el
Pas Vasco o Catalua. Pero, ya le digo, que
lo que ms nos preocupa es tener medios
disponibles para poder ofrecer un servicio de
calidad a un precio adecuado.
Cules son aquellos proyectos ms repre-
sentativos en los que han trabajado?
Como proyectos singulares, en todas las
actuaciones que se han hecho en elementos
de la Giralda, hemos aportado los medios de
elevacin. Tambin, el colaborar en el mon-
taje de la portada de la Feria de Abril de Se-
una tradicin, ms que en un trabajo propia-
mente dicho, en la Expo 92 tambin tuvimos
una presencia muy importante.
Realizamos intervenciones en general en
toda la Industria radicada en Andaluca, en
energas renovables, en la actualidad intervi-
niendo en trabajos de mantenimiento y repa-
racin ya que escasea la obra nueva. En
cuanto a obra pblica, intervenimos en las
diferentes obras de infraestructuras que se
realizan; carreteras como la S-40 y la A-49,
obras en lneas ferroviarias, tranva a Alcal
de Guadaira.. entre muchas otras obras de ti-
tularidad pblica. En este sentido, le puedo
decir que se estn reactivando algunas obras
que se haban quedado paralizadas antes de
la crisis.
Al hilo de lo que me comenta, cmo han Para conseguirlo es necesario renovar el par-
vivido los ltimos aos de crisis?
La hemos notado mucho, aunque hemos
sido de los ltimos en sufrirla. Del 2009 al
2013 han sido aos muy duros de reconver-
sin para la empresa ya que estbamos di-
mensionados para un volumen de trabajo y
facturacin muy superior y hubo una cada
muy importante de la actividad. Siempre he-
mos tratado de adoptar decisiones de carc-
ter temporal antes de reducir en medios tc-
nicos y por supuesto humanos. Ahora mismo
tenemos una dimensin adaptada a la de-
manda actual del mercado y estamos funcio-
nando a los niveles que debemos.
Cmo se presentan los prximos aos?
Encaran el futuro con optimismo?
La inestabilidad poltica no ayuda al creci-
miento empresarial y por este motivo actua-
mos con cautela. Nuestro principal objetivo
es mantenernos actualizados, estar al da.
que de maquinaria para adaptarnos conti-
nuamente a las exigencias del mercado.
www.gruaslozano.com
16
Empresas & Finanzas
LANZA LA MARCA DE TELEFONA MVIL CUNIQ
China Unicom se asocia con Telefnica
para lanzar su primer virtual europeo
Irrumpe en el Reino Unido con un innovador servicio de llamadas internacionales
Antonio Lorenzo MADRID.
El gigante de las telecomunicacio-
nes China Unicom acaba de irrum-
pir en el Reino Unido de la mano
de su socio Telefnica. Se trata de
un hito en la historia del sexto ma-
yor operador de telefona del mun-
do al simbolizar su primera opera-
cin en suelo europeo. De hecho, la
ofensiva asitica podra tener con-
tinuidad en otros pases del Viejo
Continente en el caso de que la ex-
periencia resulte interesante. Por
lo pronto, la compaa ya tiene pla-
nes en firme para diversificar su ac-
tividad en Estados Unidos, Austra-
lia y Japn.
A travs del modelo de operador
mvil virtual (OMV), China Uni-
com est en condiciones de lanzar
sus propuestas comerciales, gracias
a la colaboracin de Telefnica, so-
cio del grupo chino adems de pro-
veedor de red mvil en la aventura
de la compaa asitica en el Reino
Unido. En la actualidad, Telefni-
ca y China Unicom comparten el 1
por ciento del capital y mantienen
una alianza estratgica en materia
de innovacin y compras.
Las nuevas operaciones de Chi-
na Unicom en el Reino Unido se
materializarn a travs de la marca
CUniq, ensea que pretende popu-
larizar las llamadas internaciona-
les generadas entre los usuarios bri-
tnicos. A grandes rasgos, el nuevo
competidor de Vodafone, O2 y
Everything Everywhere utilizar
un poderoso reclamo: Una sola tar-
jeta SIM para varios nmeros.
Segn ha informado el grupo asi-
tico, el servicio permite a los clien-
tes disfrutar de una experiencia ex-
clusiva, excelente y nica en la co-
municacin mvil. Los mismos
responsables de la iniciativa apun-
tan que los usuarios slo tienen que
La inversin en Internet de las Cosas prev crecer el 15%
Everis anticipa menos
operaciones en 2017,
pero ms importantes
elEconomista MADRID.
La inversin global en el Internet
de las Cosas (IoT) aumentar un 15
por ciento en 2017, aunque el n-
mero de operaciones se reducir en
torno al 9 por ciento, segn datos
Logotipo de China Unicom en un edificio de oficinas de Pekn (China). REUTERS
Telefnica y China
Unicom son aliados
estratgicos y
socios con cerca
del 1% del capital
adquirir una SIM en el extranjero
y estar conectados con nmeros en
el Reino Unido, Hong Kong y Chi-
na continental.
de un informe de Everis. La consul-
tora seala que estos datos ponen
de manifiesto la maduracin del
sector y que en la actualidad, los
inversores apuestan por menos op-
ciones, pero destinando ms recur-
sos a ellas, segn informa Ep.
El anlisis apunta a las startups
(empresas emergentes) como las
entidades que mejor han adaptado
su funcionamiento a la ola de inno-
vacin actual, gracias a la construc-
cin de nuevos modelos de nego-
La marca china combinar la red
mvil de O2, filial britnica de Te-
lefnica, con los servicios globales
y los ventajosos acuerdos interna-
cionales de interconexin de Chi-
na Unicom.
El servicio CUniq tambin con-
tar con el apoyo de Manx Telecom,
la primera compaa de telecomu-
nicaciones mviles de la Isla de Man,
operador que perteneci a Telef-
nica desde su adquisicin en 2001 actividad en la que ya atesora una
hasta su venta al fondo de capital
riesgo CPS Partners, en 2010.
cio y a explotar todas las potencia-
lidades del sector. El informe indi-
ca que la inversin actual se con-
centra en empresas emergentes
creadas antes de 2014, especialmen-
te en aquellas que comenzaron su
actividad en torno a 2011.
El documento tambin destaca
que existe una alta probabilidad de
que las empresas creadas entre 2012
y 2014 puedan ser adquiridas o re-
cibir inversiones de capital a corto
plazo. Las startups creadas en 2013
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
China Unicom asegura que el
servicio CUniq proporcionar apli-
caciones mviles y servicios inno-
vadores, no slo a sus clientes en la
regin de Asia-Pacfico, sino tam-
bin en otras zonas del mundo. De
hecho, China Unicom ya expandi
con xito sus negocios de mviles
virtuales en la regin de Asia-Pac-
fico y ahora pretende conquistar
nuevos territorios a travs de una
slida experiencia tras 15 aos de
operaciones en Hong Kong.
consolidarn su negocio en un fu-
turo cercano, con un impacto a gran
escala en negocios de todos los sec-
tores y consumidores a partes igua-
les, segn el informe.
Adems, seala como necesaria
la cooperacin entre las startups y
los gigantes tecnolgicos, debido a
la falta de recursos de las primeras
y a la necesidad de ideas y modelos
disruptivos de los segundos.
Estados Unidos lidera la clasifi-
cacin de empresas emprendedo-
Sofbank invertir
50.000 millones
en el mercado
estadounidense
La teleco japonesa
planea crear 50.000
empleos en EEUU
elEconomista MADRID.
La empresa japonesa de teleco-
municaciones e Internet Soft-
Bank Group Corp planea inver-
tir 50.000 millones de dlares en
negocios en Estados Unidos y
crear 50.000 nuevos empleos,
anunci el martes el presidente
electo Donald Trump. El dinero
provendr de un fondo de inver-
sin de 100.000 millones de d-
lares que el presidente ejecuti-
vo de SoftBank, Masayoshi Son,
est estableciendo junto al fon-
do soberano de Arabia Saud y
otros socios, segn inform el
diario Wall Street Journal.
Trump hizo el anuncio en el
vestbulo de la Torre Trump en
Manhattan, donde se reuni con
el jefe de SoftBank, un conglo-
merado que tiene participacio-
nes en el grupo de telecomuni-
caciones estadounidense Sprint,
el gigante chino del comercio elec-
trnico Alibaba y otras empresas.
Seoras y seores, SoftBank aca-
ba de llegar a un acuerdo para in-
vertir 50.000 millones de dla-
res en Estados Unidos y crear
50.000 empleos, dijo Trump.
Nunca lo hubiese hecho si no
ganbamos las elecciones!, es-
cribi despus Trump en Twi-
tter. Son, que vesta una corbata
roja y un chaleco rojo bajo su cha-
queta, dijo a los periodistas que
su empresa creara empleos in-
virtiendo en compaas que co-
mienzan en Estados Unidos.
El ejecutivo haba tratado de
lograr una fusin entre Sprint y
T-Mobile US Inc para desafiar a
los lderes del mercado de tele-
fona mvil de EEUU, AT&T Inc
y Verizon, pero tuvo que retirar-
la por seales de que los regula-
dores rechazaran la operacin,
segn informa Reuters.
ras dedicadas al IoT, con ms de
4.000 compaas. Europa ocupa el
segundo lugar, con cerca de 2.000
empresas.
La inversin en compaas emer-
gentes en Estados Unidos alcanza
los 26.000 millones de dlares
(24.535 millones de euros). El mis-
mo estudio apunta que el Reino
Unido es el pas europeo que ms
invierte en este tipo de empresas
con 1.532 millones de dlares (1.443
millones de euros).
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 17

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Ricard Tsies Socio de Tsies Abogados

En estos momentos la garanta de

devolucin del dinero es absoluta

T
sies Abogados es un
despacho especializado
en derecho mercantil y
bancario con experien-
cia en reclamaciones a entidades
bancarias, tanto por su responsa-
bilidad en la devolucin de canti-
dades entregadas para promocio-
nes inmobiliarias fallidas como
por los productos financieros
complejos calificados de txicos.
Qu posibilidades tienen los
afectados por promociones o
cooperativas fallidas de recupe-
rar su dinero?
Los afectados tienen todas las
posibilidades de recuperar el di-
nero entregado. Se trata de un
derecho reconocido en la Ley
57/68 que se aplica a las entre-
gas de dinero realizas durante su
vigencia, es decir, hasta el 1 de
enero de 2016. A partir de esta
fecha su devolucin est garanti-
zada por la Ley 20/15. Los Tribu-
nales ya venan aplicando el cri-
terio favorable a la devolucin.
De hecho, en nuestro despacho
hemos interpuesto demandas
contra promotoras y entidades fi-
nancieras desde el ao 2008 y to-
das las resoluciones han conde-
nado a ambas a la devolucin de
lo entregado.
Afecta a todos los comprado-
res por igual?
No exactamente. Los tribuna-
les venan exigiendo que los
compradores fuesen considera-
dos como consumidores, y la vi-
vienda no deba ser adquirida pa-
ra su reventa sino como residen-
cia habitual. No se aceptaba la
devolucin cuando el comprador
era un empresario o adquiriese la
vivienda para una finalidad co-
mercial o especulativa.
Haba casos en que la vivienda
estaba terminada, pero careca
de licencia de primera ocupa-
cin. En este caso qu poda
hacer el comprador?
Poda reclamar, pero no esta-
ba seguro de ganar. Por fin, el
Tribunal Supremo recogi tmi-
damente en una sentencia de 10
de septiembre de 2012 que si se
demostraba la imposibilidad de
obtener la licencia de ocupacin
o de obtenerla en un plazo razo-
nable, la indemnizacin era via-
ble, puesto que si el comprador
no puede ocupar la vivienda ad-
quirida por falta de licencia hay
una autntica frustracin del
contrato de compraventa.
Qu responsabilidad tienen los
bancos?
Los bancos han sido siempre
responsables solidarios de la de-
volucin de las cantidades, ya
sea a travs del aval que les im-
pona la ley o, en caso de no exis-
tir, por la exigencia legal que
obligaba a mantener una cuenta
especial destinada a los fines de
la construccin. Ahora todo est
ms claro con la Ley 20/15 y con
la sentencia del Supremo de 21
de diciembre de 2015, que admi-
te la responsabilidad del banco
que no hubiese exigido la apertu-
ra de esta cuenta especial para
las entregas de dinero.
De qu forma ayudan a estos
afectados desde Tsies Aboga-
dos?
El problema principal de los do cantidades a cuenta y no se
afectados es que la mayor parte haya empezado la obra o no se
de las promotoras han quebrado haya terminado en el plazo pac-
o han desaparecido, por lo que tado, y afecta tanto a promotores
recuperar el dinero resultaba como a obras realizadas en rgi-
problemtico si no exista aval. men de cooperativa o de comuni-
No obstante, en nuestro despa- dad de propietarios. En estos mo-
cho siempre hemos mantenido la mentos la garanta de devolucin
tesis de la responsabilidad del del dinero es absoluta.
banco, tesis que ahora est ple-
namente demostrada. En defen-
sa de nuestros clientes presenta-
mos la demanda y hacemos el
trabajo en funcin de la situacin
personal de cada comprador.
Quines estn a tiempo de re-
clamar?
Por supuesto todas aquellas
personas que hubiesen entrega- www.tasies.com

Yessica Bao Gerente de Lumisa Energas

La ventaja de ser una pequea compaa elctrica

es que podemos decir que conocemos muy bien
a nuestros clientes y sus necesidades

L
umisa es una comercializadora de
energa elctrica cofundada por la
empresaria y diseadora de servicios
Yessica Bao, nacida en Espaa y de
origen chino. Como muchas otras comerciali-
zadoras, Lumisa naci tras la liberalizacin
del mercado energtico espaol, con una sola
peculiaridad: es la primera comercializadora
que habla chino.
El origen de Lumisa se centr inicialmente
en dar respuesta a una demanda muy par-
ticular
Efectivamente, detectamos que haba mu-
chos negocios chinos en Espaa que todava
no comprendan la factura de la luz. Tras los
ltimos aos, hemos ido ofreciendo nuestras
tarifas competitivas a cientos de empresas, no
solo a comercios chinos, tambin a los espa-
oles y poco a poco hemos ido creciendo y
convirtindonos en lo que somos ahora: la
primera compaa que atiende en castellano,
cataln, chino e ingls.
Lumisa nace como empresa tras la liberali-
zacin del mercado energtico. Cul es la mercializar energa?
propuesta que hacen a las empresas?
Pues a parte de nuestra mejor oferta en los
precios de la energa, la propuesta que ofrece-
mos es un compromiso a largo plazo. Quere-
mos acercarnos a los negocios de nuestros
clientes y ayudarles a ahorrar el mximo para
que ellos solo tengan que preocuparse por su
empresa, ya que cualquier problema tiene so-
lucin para nosotros.
Dnde radica principalmente el ahorre de
costes en la factura de la luz?
Como consumidores tenemos que saber
que en la factura de la luz no solo se encuen-
tra la energa activa, que suele representar al-
rededor del 50% del importe final de la factu-
ra de la mayora de las viviendas, sino tam-
bin otros conceptos como la potencia con-
tratada, el alquiler del equipo, el impuesto de
la electricidad, etc. Por eso, como la mayora
de las ofertas que encontraris en el mercado,
nuestra oferta es solo sobre la energa activa.
Y para garantizar nuestra mejor oferta, inten-
tamos reducir al mximo el coste de la ener-
ga acertando al mximo nuestra compra con
nuestra demanda real.
Qu servicios ofrece Lumisa adems de co-
pidamente a la demanda.
A parte de comercializar energa ofrecemos
un servicio gratuito de asesoramiento energ-
tico para los negocios: podemos optimizar la
potencia contratada a travs de un estudio his-
trico del punto de suministro que en muchas
ocasiones puede suponer un ahorro importan-
te. Adems, hacemos un seguimiento constan- Pues a parte del territorio extra peninsular,
te de las lecturas de nuestros clientes, ya que cualquier consumidor puede contratar el sumi-
una lectura estimada puede causar muchos nistro elctrico con nosotros. A los consumido-
problemas posteriores para todos, por eso hay res extra peninsulares les invitamos a que in-
clientes que prefieren que les llamemos cada vestiguen comercializadoras alternativas en su
mes para obtener su lectura, algunos quieren cercana para conocer sus ofertas y comparar
un correo electrnico de aviso... Cada cliente precios, ya que tambin hay ofertas buenas.
es un mundo y sabemos tambin cul es la va
de comunicacin preferible, su horario etc. Es Cul es el objetivo que se han marcado pa-
lo mnimo que podemos hacer por ellos. ra el prximo ao?
Sinceramente, somos demasiado humil-
De qu manera compiten con las grandes des para tener objetivos ambiciosos: estamos
compaas elctricas? Dnde afianzan la seguros de lo que hacemos, pero sabemos
diferencia? que siempre podemos mejorar. Pero s nos he-
La ventaja de ser una pequea compaa mos marcado como objetivo los mismos que
elctrica es que podemos decir que conoce- el ao pasado, crecer ms, sin prisa pero sin
mos muy bien a nuestros clientes, sus necesi- pausa, ya que no trabajamos con comerciales
dades y, sobre todo, la previsin de su consu- y eso hace que seamos poco visibles.
mo que nos ayuda a acertar al mximo en la
compra energtica en el mercado y reducir al
mximo nuestros costes. Adems, somos mu-
cho ms verstiles ya que nos adaptamos r-
Ofrecen sus servicios a empresas de cual-
quier punto de la geografa espaola? www.lumisa.eu
18
Empresas & Finanzas
CAPITAL PRIVADO
El fondo Bridgepoint se hace
con la firma Vitamin Well
Esta compaa de bebidas vitaminadas se comercializa en
Espaa a travs de El Corte Ingls, Carrefour o Alcampo
Araceli Muoz MADRID.
El fondo de capital privado Bridge-
point se ha hecho con la firma Vi-
tamin Well, especializada en el ne-
gocio de bebidas vitaminadas ela-
boradas a partir de extractos de fru-
tas. El importe de esta transaccin,
que est sujeta a la aprobacin por
parte de las autoridades de compe-
tencia correspondientes, no ha si-
do revelado, aunque fuentes finan-
cieras valoran esta compaa sue-
ca entre 60 y 100 millones.
Vitamin Well comercializada en
Espaa a travs de grandes super-
ficies como El Corte Ingls, Super-
cor, Carrefour o Alcampo ha ex-
perimentado un fuerte incremen-
to en las ventas durante los ltimos
tiempos al posicionarse como una
alternativa saludable a los refres-
cos o a los zumos, ya que son endul-
zadas tan slo con fructosa.
En este sentido, la facturacin de
la compaa sueca lleg a 37,27 mi-
llones de euros a cierre de 2015, lo
que se traduce en un avance del 77
por ciento respecto a 2014, gracias
a que venden sus productos a casi
una treintena de pases. El benefi-
cio bruto de explotacin (ebitda)
fue de 6,1 millones en 2015, un 90
por ciento ms que el ao anterior.
Fuentes del sector consultadas
por elEconomista apuntan a que el
mercado de las bebidas vitamina-
das registra uno de sus mejores mo-
mentos en todo el mundo, ya que
no slo estn en el punto de mira
de deportistas, sino tambin en el
de las familias, por lo que la adqui-
sicin de Vitamin Well augura un
buen retorno a Bridgepoint, que
aprovechar para impulsar el ne-
gocio internacional de la marca, as
como para desarrollar nuevas va-
riedades de estos productos.
Cerberus se queda con el negocio europeo de Staples
El distribuidor de
ofimtica tiene 250.000
clientes en Espaa
Rubn Esteller / Araceli Muoz
MADRID.
El lder mundial de venta de mate-
rial de oficina, Staples, ha llegado a
un acuerdo con el fondo Cerberus
para venderle su negocio en 16 pa-
Botellas de la bebida de la firma Vitamin Well. EE
Un nuevo
vehculo de
714 millones
La firma de inversin, a travs
de Bridgepoint Development
Capital, ha logrado levantar
un nuevo vehculo en 2016
con compromisos por valor
de 600 millones de libras
(714 millones de euros al
cambio actual). Este fondo
tiene el punto de mira puesto
en compaas medianas eu-
ropeas que tengan una valo-
racin de entre 50 y 150 mi-
llones de euros.
ses europeos, de los 21 en los que
est presente, aunque permanece-
r con un 15 por ciento del capital.
Segn indica la empresa, el nego-
cio europeo de Staples genera unos
ingresos de 1.700 millones de eu-
ros anuales.
La compaa es lder en la venta
de consumibles de oficina y se une
as al proceso de reestructuracin
que est atravesando el sector en
estos momentos.
Staples tiene ms de 250.000
En palabras de Joahn Dahlfors,
socio responsable de Bridgepoint
Development Capital en los pases
nrdicos, estamos impresionados
con el negocio que ha creado el equi-
po de Vitamin Well en menos de
una dcada. Los consumidores es-
tn buscando alternativas ms sa-
ludables a las bebidas carbonata-
das, por lo que la demanda de estos
productos est asegurada. Espera-
mos trabajar conjuntamente con el
gran equipo directivo para poten-
ciar la innovacin, acelerar el cre-
cimiento en toda la regin del nor-
te de Europa, as como en todo el
Viejo Continente.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
clientes en Espaa, segn indica la
empresa en su propia pgina web,
y est presente en nuestro pas des-
de 1986.
El acuerdo con Cerberus se pro-
duce despus de que el pasado ma-
yo un juez federal bloqueara el in-
tento de unin de Staples con Offi-
ce Depot, valorado en cerca de 6.000
millones de dlares.
Posteriormente, Office Depot se
desprendi de su negocio europeo,
que pas a manos del fondo Aure-
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Muchoviaje se ala
con Travelport para
su contrato con Renfe
Carmen Larrakoetxea BILBAO.
El portal de viajes por Internet
Muchoviaje.com ha llegado a un
acuerdo con el distribuidor global
Travelport para comercializar en
ms de 68.000 agencias de todo
el mundo las reservas tursticas
de Renfe que se adjudic recien-
temente.
En virtud de esta adjudicacin
Muchoviaje es quien opera la ven-
ta de billetes de tren y de billetes
ms hotel de Renfe. Para captar
este contrato fue determinante la
apuesta tecnolgica realizada por
Muchoviaje para prestar este ti-
po de servicios, como as explic
Endika Ormaeche, director gene-
ral de Muchoviaje, en unas jorna-
das de Ibermtica en Bilbao so-
bre Nuevos modelos de negocio di-
gitales.
Esta tecnologa era impensa-
ble hace diez aos y gracias a ello
se nos ha abierto una distribucin
grandsima, explic en relacin
Vinci compra la firma lusa
Novabase por 38 millones
A. M. MADRID.
El grupo francs Vinci se ha he-
cho con Novabase IMS, la divisin
de infraestructuras y de servicios
llave en mano de la firma lusa, por
38,4 millones de euros. La opera-
cin est sujeta todava a la apro-
bacin por parte de las autorida-
des de competencia correspon-
dientes que llegar entre finales
de este ao y el primer trimestre
de 2017.
En la actualidad, Novabase IMS
que presta sus servicios al sector
financiero, teleco, industrial, ma-
terias primas, as como a la Admi-
nistracin Pblica da empleo a
lius. Staples vendi tambin recien-
temente su negocio en Reino Uni-
do a Hilco Capital.
Linklaters y Kirkland & Ellis han
asesorado a Cerberus en la opera-
cin que esperan que pueda cerrar-
se en el primer trimestre de 2017.
Barclays ha sido el asesor finan-
ciero de Staples y Clifford Chance,
el legal.
En Espaa, empresas como Ad-
veo tambin han reorganizado su
negocio y, por ejemplo, Springwa-
al acuerdo con Travelport. Endi-
ka Ormaeche adelant adems
que esperan que con el contrato
de Renfe y la alianza con Travel-
port puedan llegar a facturar en-
tre 80 o 90 millones de euros en
dos aos.
Correos y viajes
Por lo que se refiere a la diversifi-
cacin de los canales de venta, el
director de Muchoviaje explic
que tambin van a apoyarse en las
oficinas de correos.
En un primer trmino, Mucho-
viaje ha cerrado un acuerdo con
la compaa de correos portugue-
sa, CTT Correios de Portugal, pa-
ra vender viajes en sus 950 ofici-
nas. Por cada oficina de correos
portuguesa pasan unos 100.000
clientes al ao, ya que el 70 de los
jubilados retiran all sus pensio-
nes y tienen un tiempo medio de
espera de 25 minutos. Muchovia-
je trabaja ahora en un acuerdo si-
milar con Correos en Espaa.
unos 400 profesionales y en el ejer-
cicio de 2015 gener unos ingre-
sos de 104 millones de euros.
Reforzar Axians
Con esta adquisicin, Vinci refor-
zar la posicin en el mercado de
Axians su participada especiali-
zada en el negocio de TIC que
actualmente da empleo a 8.000
personas y gener unos ingresos
de 1.700 millones de euros en 15
pases. En palabras de Yves Meig-
ni, presidente y consejero dele-
gado de Vinci Energies, Novaba-
se IMS expandir la cobertura geo-
grfica de Axians tanto en Euro-
pa como en frica.
ter se qued con el negocio indus-
trial -que incluye la fabricacin, im-
presin y distribucin de sobres,
manipulados y sistemas de archi-
vo-por 16 millones de euros.
Cerberus es uno de los mayores
fondos del mundo con ms de
30.000 millones en activos bajo ges-
tin. Tras anunciar la operacin,
Staples ha puesto en marcha un am-
bicioso plan de ahorro de costes y
focalizar su crecimiento en Esta-
dos Unidos.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
Ignacio Pla. EE
Ignacio Pla,
nuevo presidente
del Comit Legal
de Eurofinas
Deja la patronal
de las financieras de
crdito tras 16 aos
elEconomista MADRID.
El vicesecretario general de la
Asociacin Nacional de Estable-
cimientos Financieros de Crdi-
to (Asnef ), Ignacion Pla, ha sido
designado nuevo presidente del
Comit Legal y Poltico de Eu-
rofinas, la patronal del sector del
crdito en Europa.
Tras este nombramiento Pla
deja su cargo en Asnef, el cual ha
desempeado durante diecisis
aos. La incorporacin a Euro-
finas, cuyo mandato ejercer du-
rante los prximos dos ejerci-
cios, se producir de manera in-
mediata.
Mi propsito es gestionar el
trabajo del Comit en colabora-
cin con mis colegas del resto de
Europa, apunt en un comuni-
cado Pla, quien tambin subra-
y que la industria de proveedo-
res de crdito juega un papel cru-
cial dentro la economa real.
Licenciado en Derecho por la
Universidad de Navarra, Pla ha
compaginado su cargo en la pa-
tronal de crdito espaola con
distintas colaboraciones en la
Universidad de Castilla-La Man-
cha y en CEU San Pablo.
El Comit Legal y Poltico de
Eurofinas se encarga de analizar
las propuestas legislativas que
realiza la Comisin Europea, as
como de desarrollar argumen-
tos y posiciones de la patronal
en materia normativa.
El seguro baja al mnimo la inversin en letras del Tesoro
Es el titular del 0,03%
de estos ttulos frente al
3,8% que lleg a copar
E. C. MADRID.
Las letras del Tesoro estn a punto
de salir del radar del seguro, por-
que, en lugar de generar rentabili-
dades, las lastran -en la ltima emi-
sin, el Tesoro capt dinero a 12 y
Un edificio de Mapfre. ROCO MONTOYA
Mapfre se erige de nuevo
como aseguradora de RTVE
El grupo renueva la prestacin al pblico de cobertura para
riesgos de Vida, daos, accidentes y transportes otro ao
E. Contreras / E. Daz MADRID.
El grupo Mapfre revalida como ase-
guradora para la Corporacin de
Radio Televisin Espaola (RTVE)
en mltiples riesgos. El grupo pre-
sidido por Antonio Huertas ha con-
seguido renovar durante un ao adi-
cional con el ente pblico para se-
guir hacindose cargo de sus cober-
turas para los riesgos de accidentes,
vida, daos, relacionadas con trans-
porte y de responsabilidad civil ge-
neral, patronal y profesional.
Los concursos, cuya renovacin
ha resuelto recientemente la Cor-
poracin de RTVE, cuentan con un
presupuesto total que roza los 4 mi-
llones de euros. La prrroga de las
coberturas, donde ha vuelto a im-
ponerse Mapfre, supera el milln
para el ejercicio de extensin de los
contratos. Segn el detalle de la ad-
judicacin registrado por el ente en
seis meses a una retribucin nega-
tiva del -0,327 y -0,229 por ciento-.
La posicin de las compaas en ser financiador del Estado, a la sa-
este tipo de ttulos cay en octubre
a escasos 23 millones de euros en
una cartera que excede los 270.000
millones invertidos. Significa que
este sector atesora apenas un 0,03
por ciento del volumen total en cir-
culacin en Letras -81.037 millo-
nes- cuando tradicionalmente man-
tenan un 2 por ciento y antes de la
crisis roz el 4 por ciento.
La compaa
renueva 7 plizas
con un presupuesto
prximo a los 4
millones de euros
la plataforma de contratacin del
Estado, la concesin de los distin-
tos paquetes se habra realizado, sin
embargo, a un valor de casi la mi-
tad del presupuesto por la compe-
titiva oferta de la compaa.
Seguro de salud, pendiente
Entre ellos no figura el seguro co-
lectivo de salud, presupuestado en
6,25 millones de euros y con un va-
lor de 12,3 millones, cuyo proceso
de licitacin se interrumpi. Esta
cobertura la ofrece tambin en la
La razn no es otra que la irra-
cionalidad de tener que pagar por
zn un rol que esta industria ejer-
ce como pocos otros. Ms del 45
por ciento de su potente cartera se
encuentra en deuda pblica, mayo-
ritariamente espaola. Su posicin
en bonos, letras y obligaciones del
Tesoro vale 57.902 millones de eu-
ros, equivalente al 7,94 por ciento
emitido, y los fondos de pensiones,
gestionados en gran nmero por
actualidad Mapfre, compaa que
se impuso en el concurso de 2014 .
Entre los contratos renovados re-
cientemente, los mayores se los han
llevado Mapfre Vida y Mapfre Em-
presas. Su presupuesto total ascien-
de a 1,5 y casi 1,34 millones de eu-
ros para riesgos de vida y de daos
materiales (cerca de 711.280 euros
por la extensin del plazo otro ao).
El pack que mantendr Mapfre in-
cluye pliza de accidentes, con un
presupuesto total de 407.162 euros
desde el inicio del contrato; de trans-
porte (57.066 euros), viajes (9.948),
de responsabilidad civil general, pa-
tronal y profesional (319.310) y pa-
ra vehculos (237.572). Mapfre Fa-
miliar renov igualmente otra p-
liza de Salud, con un presupuesto
total de 93.711 euros.
Los contratos se adjudicaron a
dos aos con la posibilidad de pr-
rroga por otro ejercicio.
estas compaas, tienen otros 11.383
millones. Por tipo de tenedor, solo
le superan la banca, con 120.948 mi-
llones; y el Banco de Espaa, que
mantiene 127.202 millones porque
opera, con compras, en nombre del
Banco Central Europeo (BCE).
La estricta y garantista normati-
va les deja poca libertad a la hora
de decidir dnde invertir para ase-
gurar al mximo que no se evapo-
ran los fondos puesto que respal-
dan los derechos contrados con sus
19
Empresas & Finanzas
Caixa Geral
avanza en su
proyecto de
recapitalizacin
El banco portugus
recibe el visto bueno
del BCE a su plan
elEconomista LISBOA.
El Banco Central Europeo (BCE)
ha autorizado la primera fase del
plan de recapitalizacin de la en-
tidad estatal lusa Caixa Geral de
Depsitos (CGD), que recibir
una inyeccin cercana a 5.000
millones de euros.
CGD, tras el visto bueno, va a
avanzar en la operacin, que con-
siste en la utilizacin de las re-
servas libres y la reserva legal,
que ascienden a algo ms de 1.412
millones de euros, para cubrir
las prdidas de ejercicios ante-
riores.
En esta primera tambin figu-
ran la transferencia de las accio-
nes que el Estado luso tiene ac-
tualmente en la gestora pblica
ParCaixa, valoradas en 490 mi-
llones, y la conversin en capi-
tal de la ayuda que le haba pres-
tado durante los aos del resca-
te financiero, de 900 millones.
Adems, se reducir el capital
social de la CGD en 6.000 millo-
nes, mediante la extincin de ac-
ciones, que se dedicarn a cubrir
prdidas y a constituir una nue-
va reserva libre.
En una segunda fase, el plan
de recapitalizacin tambin pre-
v una inyeccin de capital del
Estado de 2.700 millones y una
emisin de deuda para inverso-
res privados de 500 millones, que
no se ejecutarn hasta 2017.
La recapitalizacin de la CGD,
el mayor banco luso, haba sido
acordada el pasado agosto por el
Gobierno portugus y la Comi-
sin Europea.
El banco se encuentra en una
fase de cambio de la cpula, des-
pus de que la mayor parte, in-
cluido el presidente Antnio Do-
mingues, presentara su renun-
cia a finales de noviembre.
clientes. Solo la deuda soberana se
considera un activo libre de riesgo
y el resto consume, con ms o me-
nos fuerza, capital regulatorio.
Hoy por hoy, la apuesta por acti-
vos alternativos, tipo capital riesgo
o la financiacin, en Espaa es re-
sidual y slo se han dado inversio-
nes ms notables en inmuebles, don-
de ya alojaban el 4 por ciento de su
portfolio. Otro 5-6 por ciento se en-
cuentra en renta variable y un 23
por ciento en renta fija privada.
20
Empresas & Finanzas
Las vacunas que forman parte del concurso
Vacunas del calendario infantil
Hexavalente frente a la hepatitis B,
difteria, ttanos, tos ferina acelular,
poliomielitis inactivada y "Haemophilus
influenzae" tipo b conjugada.
Pentavalente frente a difteria, ttanos,
tos ferina acelular, poliomielitis
inactivada y "Haemophilus influenzae"
tipo b conjugada.
Difteria, ttanos y tos ferina acelular.
Difteria, ttanos, tos ferina acelular
de contenido antignico reducido.
Difteria y ttanos, de contenido
antignico reducido.
"Haemophilus influenzae" tipo b conjugada.
Hepatitis B para edad peditrica.
Hepatitis A para edad peditrica.
Sarampin, rubola y parotiditis.
Varicela.
Sarampin, rubola, parotiditis y varicela.
Meningococo C.
Virus del papiloma humano.
Fuente: Ministerio de Sanidad
Pfizer, GSK, Sanofi y MSD, a por el
mayor contrato de vacunas en Espaa
El Gobierno y 14 regiones comprarn 15,8 millones de dosis por 325 millones
Alberto Vigario MADRID.
Cuatro multinacionales farmacu-
ticas, dos de ellas estadounidenses,
Pfizer y Merck Sharp & Dohme; una
britnica, GlaxoSmithKline, y una
francesa, Sanofi, se disputarn el
mayor contrato de suministro de
vacunas en Espaa, que sobrepasa-
r los 325 millones de euros. Es el
dinero que dedicarn tres Ministe-
rios -Defensa, Interior y Hacienda-
y 14 comunidades autnomas -to-
das menos Andaluca, Valencia y
Pas Vasco- para comprar conjun-
tamente las dosis necesarias de las
vacunas incluidas en la financiacin
pblica para 2017, 2018 y 2019.
Aunque an no se ha abierto el
plazo de presentacin de solicitu-
des, las filiales de estas cuatro com-
paas en nuestro pas son las ni-
cas que actualmente tienen capaci-
dad para ser los suministradores de
los lotes de estas vacunas para to-
do el pas. Este acuerdo marco pa-
ra la seleccin de suministradores
de las llamadas vacunas de calen-
dario servir para que, posterior-
mente, las Administraciones ad-
quieran estas dosis al precio mar-
cado en el concurso.
Este acuerdo en la compra de va-
cunas ser el primero con una du-
racin de tres aos con posibilidad
de prrroga por un ao ms. En to-
tal, se ha acordado la compra de al-
Calendario comn de vacunacin infantil
VACUNACIN
meses
Poliomielitis
Difteria-Ttanos-Pertussis
Haemophilus influenzae b
Sarampin-Rubola-Parotiditis
HB
Hepatitis B
Enfermedad meningoccica C
Varicela
Virus del Papiloma Humano
Enfermedad neumoccica
Vacunas del viajero
Fiebre amarilla.
De polisacrido capsular Vi frente a la fiebre tifoidea.
Meningococo de serogrupos A, C, Y y W135.
Encefalitis japonesa.
rededor de 15,8 millones de dosis
de las distintas vacunas para los
prximos tres aos que, en caso de
prrroga por un ao ms, seran
20,9 millones de dosis. La compra
se cifra en 325,5 millones de euros.
El Gobierno asegura que con esta
frmula de compra centralizada se
generar un ahorro estimado de 58
Andaluca, Pas Vasco y Valencia
se desmarcan de la compra
El Consejo de Ministros ha auto-
rizado el Acuerdo Marco de se-
leccin de las compaas para
este contrato de suministro de
las llamadas vacunas de calen-
dario para los prximos tres
aos. En este acuerdo participan
14 Comunidades Autnomas, las
Ciudades Autnomas de Ceuta
y Melilla y los Ministerios de De-
fensa, Interior y Hacienda y Fun-
cin Pblica. En concreto, las au-
tonomas que se han adherido
a a la compra conjunta han sido
Aragn, Principado de Asturias,
Islas Baleares, Canarias, Canta-
bria, Castilla y Len, Castilla-La
Mancha, Catalua, Extremadura,
Galicia, Madrid, Murcia, Navarra
y La Rioja. Aunque el acuerdo,
segn el Gobierno, tiene como
EDAD
0 2 4 11 12
meses meses meses meses
VPI VPI VPI
DTPa DTPa DTPa
Hib Hib Hib
TV
HB HB HB
MenC
MenC
VCN1 VCN2 VCN3
Adultos o en grupos de riesgo
Hepatitis B para edad adulta.
Hepatitis B para pacientes en predilisis y dilisis.
Hepatitis A para adultos.
Polisacrida frente al neumococo 23-valente.
Antirrbica.
millones de euros. Adems del be-
neficio de la eficiencia econmica,
el Ejecutivo explica que con este
tipo de acuerdos marco se consi-
gue dar estabilidad a la produc-
cin y venta de vacunas a los labo-
ratorios, al suministro de vacunas
en nuestro pas, adems de alcan-
zar unos precios ms armnicos y
objetivo armonizar y reducir el
coste del programa de vacuna-
ciones para las Comunidades
Autnomas en Espaa, tres de
ellas, Andaluca, Pas Vasco y la
Comunidad Valenciana han deci-
dido no adherirse al acuerdo y
realizarn las compras de las va-
cunas de manera separada. La
falta de Andaluca y Pas Vasco
en estas compras centralizadas
ha sido habitual desde que se
puso en marcha este tipo de
acuerdos con el Gobierno del
Partido Popular en 2012. Es lla-
mativa la presencia esta vez en
el acuerdo de la Generalitat de
Catalua, cuando habitualmente
tampoco participaba y tambin
es la primera vez que Valencia
se queda fuera del acuerdo.
15 3-4 6 12
meses aos aos aos aos
VPI
DTPa
TV
MenC
VVZ VVZ VVZ
VPH
elEconomista
competitivos en todo el territorio.
Este ser el tercer acuerdo mar-
co para la adquisicin de vacunas
en nuestro pas, adems de los fir-
mados anualmente para la adqui-
sicin de vacunas frente a la gripe
desde 2011.
En concreto, el Acuerdo Marco
aprobado recientemente por el Con-
sejo de Ministros contiene tres ti-
pos de lotes diferenciados: el que
incluye las vacunas contempladas
en calendario comn de vacuna-
cin infantil, el de las vacunas del
programa del adulto y el de las del
viajero.
Slo GSK repite concurso
En el ltimo contrato de este tipo,
el de 2015, fueron tambin cuatro
compaas -Novartis, Baxter, Sano-
fi Pasteur MSD y GSK- las que se
repartieron el suministro, aunque
se da la circunstancia de que las tres
primeras han abandonado o deja-
rn prximamente el negocio de las
vacunas en todo el mundo. La sui-
za Novartis vendi durante el ao
2014 su divisin de vacunas tanto
a GSK como a CSL. Mientras, la es-
tadounidense Baxter hizo lo pro-
pio en ese ao y transfiri su nego-
cio de vacunas a la multinacional
Pfizer. Adems, Sanofi y MSD liqui-
darn el 31 de diciembre su empre-
sa conjunta de vacunas y se presen-
tarn desde ahora por separado.
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
El Grupo PSN
nombra a Cristina
14 Garca nueva
directora general
elEconomista MADRID.
Td
El grupo Previsin Sanitaria Na-
cional (PSN) ha nombrado direc-
tora general de la compaa a
Cristina Garca Jimnez, que has-
ta ahora ocupaba el cargo de di-
rectora de Marketing y Comuni-
cacin. Sustituye a Juan Cande-
las, que ocup el puesto desde
2014. Adems, el Consejo de Ad-
ministracin ha nombrado a Je-
ss Mara Rioja, hasta ahora di-
rector del rea Econmico-Fi-
nanciera, como nuevo director
general de PSN Mutua.
Cristina Garca tiene amplia
experiencia en Marketing y Co-
municacin en el sector finan-
ciero. Anteriormente trabaj en
Bankinter, donde fue directora
de la Divisin de Banca Virtual;
fue directora de Marketing, Co-
municacin y Reputacin de
MasMvil y antes trabaj en
compaas como Fiat, Chrysler
o Micheln. Graduada Superior
en Ciencias Empresariales Eu-
ropeas (Icade) y BS Business Ad-
ministration con especialidad en
International Business and Mar-
keting por la NorthEastern Uni-
versity de Boston, posee tambin
un programa de desarrollo di-
rectivo por IESE.
El presidente
de Cofares recibe
el premio europeo
a la trayectoria
elEconomista MADRID.
El presidente del Grupo Cofa-
res, Carlos Gonzlez Bosch, ha
sido premiado en Bruselas por
su labor en la construccin del
sector sociosanitario europeo, y
por su colaboracin con los or-
ganismos comunitarios en aras
a lograr la sostenibilidad de di-
cho sector. Martin Shultz, pre-
sidente del Parlamento Europeo,
destac que el reconocimiento
a personas como Gonzlez Bosch
es un smbolo de la mejor cons-
truccin de la Europa de la que
hoy disfrutamos. Shultz hizo hin-
capi en la influencia de Espaa
en Europa durante los ya 30 aos
de pertenencia de nuestro pas
a la Unin.
Carlos Gonzlez Bosch asegu-
r al recoger el premio que su vi-
da profesional ha estado siem-
pre ligada a la construccin del
Estado del Bienestar del que dis-
frutamos los europeos, afirm.
Tambin seal que esa sosteni-
bilidad era responsabilidad de
polticos y empresarios.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
La Liga sacar a concurso una
auditora de la competicin
El objetivo es avanzar hacia la transparencia financiera
de Primera y Segunda Divisin del ftbol espaol
Javier Romera/Eva Daz MADRID.
La Liga de Ftbol Profesional
(LFP) va a convocar un concurso
entre las auditoras para examinar
las cuentas de la competicin.
Queremos que una de las big four
(E&Y, KPMG, Deloitte, PwC) au-
dite los estados financieros de Pri-
mera y Segunda divisin, expli-
ca Javier Gmez, director general
de la LFP. Esta auditora sera un
aval a la salud financiera de los
clubes, cuyas cuentas, en cualquier
caso, tambin pasan una audito-
ra independiente.
Esta auditora supone, segn la
Liga, un paso ms hacia la trans-
parencia de la situacin econ-
mica y financiera del ftbol espa-
ol, que presenta ya todos los aos
un informe econmico donde se
detalla la evolucin de ingresos,
resultados y deuda, entre otros as-
pectos.
Dentro del anlisis de los datos
econmicos y financieros de la
temporada 2014-2015 destaca la
consolidacin del crecimiento de
los ingresos en ambas categoras,
continuando con la lnea de las
tres ltimas temporadas, segn
el informe. En esa temporada, el
volumen de ingresos se elev a
2.615,6 millones de euros, lo que
supone un 12,3 por ciento ms que
la anterior. Otro de los datos que
destaca el Informe es que, si se ex-
cluye a los dos clubes que ms di-
nero generan, el Real Madrid y el
FC Barcelona, la competicin ha
pasado de ser histricamente de-
ficitaria a alcanzar un beneficio
rcord de 113,2 millones de euros.
Crecimiento de ingresos
En la temporada 2014-2015 el cre-
cimiento de los ingresos lleg des-
de la comercializacin y desde las
operaciones de traspasos de dere-
chos federativos de jugadores, sien-
do estos los derivados de un pro-
ceso de saneamiento que los clu-
bes estn llevando a cabo, asegu-
ra el informe. Otro de los aspectos
positivos a destacar dentro del In-
forme Econmico es el nivel de
endeudamiento total de los clu-
bes que se ha reducido desde los
3.315 millones de euros de deuda
neta en la temporada 2011/2012
hasta 2.675,2 millones al cierre de
la 2014/2015. El ratio de deuda so-
bre ingresos ha pasado as de 1,82
a 1,29 veces, acercndose al obje-
tivo de que sea slo una vez.
Los clubes profesionales han re-
ducido adems su deuda con Ha-
cienda en 420 millones de euros
en las ltimas tres temporadas y
Javier Tebas, presidente de la Liga de Ftbol Profesional. TINO GIL
Un agujero de
786 millones
Los clubes de ftbol de Prime-
ra Divisin sumaron un aguje-
ro contable de 786 millones a
junio de 2015, segn el infor-
me realizado por el Consejo
Superior de Deportes (CSD).
El organismo reconoce que el
dato mide la cercana a una
posible insolvencia, aunque
admite una mejora. Los equi-
pos haban mantenido a raya
su agujero contable antes de
la crisis (en torno a los 200
millones), pero en 2009 esca-
l hasta los 1.097 millones.
media y en los meses que faltan
de esta campaa prevn una re-
duccin de 79 millones ms. A 1
de septiembre de este ao 2016, la
deuda del ftbol profesional es de
230 millones.
Las previsiones realizadas por
La Liga apuntan a que en el ao
2020, la deuda con Hacienda es-
tar entre los 50 y 70 millones de
euros. El 70 por ciento de la deu-
da se la reparten seis clubs: Atl-
tico de Madrid, Espaol, Vallado-
lid, Mallorca, Real Zaragoza y El-
che. Ni el FC Barcelona ni el Real
Madrid, por su parte, tienen deu-
das con Hacienda.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Jos Ferrer, presidente de honor de Freixenet. EE
Henkell rechaza subir
la oferta por Freixenet
y abre el camino a Ferrer
El primer accionista del
gigante del cava intenta
presentar una nueva
oferta por el grupo
J. Romera / C. Triana
MADRID / BARCELONA.
La escasa rentabilidad de Freixe-
net ha dificultado al mximo que
el gigante alemn Henkell pueda
subir su oferta -el cien por cien de
la empresa se valor en 500 mi-
llones de euros-, tal y como haban
exigido los propietarios de la mis-
ma, las familias Ferrer, Bonet y
Hevia. Fuentes prximas a la com-
paa germana han confirmado a
elEconomista que en ningn caso
se subir el precio, lo que podra
despejar el camino a Jos Ferrer
Sala, presidente honorfico y pri-
mer accionista del gigante del ca-
va con el 42 por ciento de las ac-
ciones.
Segn adelant el pasado sba-
do el diario online Economa Di-
gital, Ferrer presentar hoy una
oferta vinculante por las acciones
que no controla. Lo hara despus
de haber conseguido al fin un cr-
dito sindicado, liderado por San-
tander y Caixabank, que rondara
los 120 millones de euros. Sera el
dinero necesario para comprar el
58 por ciento de las acciones ya
que al valor de Freixenet habra
que descontarle una deuda 320
millones. La compaa catalana
obtuvo en el ltimo ejercicio unas
21
ventas de 529 millones de euros,
lo que supone un incremento del
5,1 por ciento respecto al ao an-
terior. El beneficio antes de im-
puestos creci un 4,2 por ciento,
pero sigue siendo a pesar de todo
muy bajo, de tan slo 3,2 millones.
Es una cifra prcticamente tres
veces inferior, por ejemplo, a la del
ejercicio 2013, cuando se supera-
ron los nueve millones.
Junta extraordinaria
Segn el diario online, Freixenet
ha convocado una junta de accio-
nistas extraordinaria el lunes 12
de diciembre para examinar esta
nueva propuesta en la que Ferrer,
que tuvo que retirar ya otra ante-
rior ante la falta de financiacin,
tratar de convencer para que ven-
dan a los Bonet y los Hevia, con
3,2
MILLONES DE EUROS
Es el beneficio antes
de impuestos de Freixenet
en el ltimo ejercicio.
un 29 por ciento del capital en ca-
da caso. De fondo, segn han con-
firmado fuentes prximas a la ope-
racin, la compaa est sufrien-
do adems presiones por parte de
la Generalitat de Catalua para
que no venda a los alemanes, te-
niendo en cuenta el gran peso que
tiene en la compra de uva en el
Peneds.
22
Empresas & Finanzas Nombramientos
Fernando Muoz
KONE
Fernando Muoz es el nuevo Di-
rector de Instalaciones de Kone
Ibrica. Con ms de 11 aos de
experiencia, Muoz cuenta con
amplios conocimientos del mer-
cado europeo. Ha trabajado en
Chep, Crawford Combursa y Lo-
gista. En 2013 pasa a ser el Di-
rector regional de la zona Cen-
tro Norte de Kone Ibrica.
Alfonso Ortn
PHARMAMAR
Alfonso Ortn es el nuevo Direc-
tor de Comunicacin de la uni-
dad de negocio de Oncologa de
PharmaMar. Ortn fue respon-
sable de prensa de Mercedes
Benz Espaa y despus dirigi
durante 28 aos el departamen-
to de comunicacin de Fiat
Chrysler Automobiles Spain.
Mariv Hernndez
EXACT
Mariv Hernndez es la nueva
directora de Marketing de Exact
en Espaa. Hernndez cuenta
con ms de 21 aos de experien-
cia en el sector del Marketing y
la Comunicacin. Ha trabajado
para McCann - Erickson, Young
& Rubicam; Bwin; 11811 Telega-
te y ADTZ.
Juan Hormaechea
GRUPO SANTALUCIA
Grupo Santaluca incorpora a
Juan Hormaechea como nuevo
Consejero independiente de SOS
Seguros y Reaseguros. Hormae-
chea ha trabajado en Mondial
Assistance y AXA. Dentro de San-
taluca ha sido Presidente ejecu-
tivo de Segurcaixa Adeslas y Di-
rector General del rea Asegu-
radora en Mutua Madrilea.
Juan Carlos Ramiro
CENTAC
Juan Carlos Ramiro ha sido nom-
brado director general del Cen-
tro Nacional de Tecnologas de
la Accesibilidad (CENTAC). Ra-
miro ha sido Director Gral. de
Coordinacin de Polticas de Dis- de 13 aos en Fox International
capacidad en el Ministerio de
Educacin, Cultura y Deporte, y
el Ministerio de Sanidad.
Roberto Lpez
EXACT
Roberto Lpez es el nuevo Di-
rector General de Exact en Es-
paa. Lpez cuenta con amplia tion de Mobusi. Torija se incor-
experiencia como responsable
de empresas tecnolgicas. An-
tes de su incorporacin a Exact,
era director de Sage One. Previa-
mente trabaj para Sage One, Te-
legate AG, Miva y Microsoft.
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Jorge Mauricio Reynoso Francisco Minayo Thomas Mackenbrock
TALENGO RENFE ARVATO
Talengo ha nombrado a Jorge Francisco Minayo ha sido nom- Thomas Mackenbrock es el nue-
Mauricio Reynoso director del brado nuevo director general de vo director estratgico de Arva-
rea de Consultora de Lideraz- Operaciones de Renfe. Minayo to. Mackenbrock se incorpor a
go en Mxico. Reynoso lleva ms ingres en la compaa en 1981 Bertelsmann en 2006 y ha tra-
de 30 aos en puestos de respon- y ha ocupado diversos puestos bajado en diferentes divisiones
sabilidad de los Recursos Huma- tcnicos y ejecutivos. Desde 2014 y pases, como en el desarrollo
nos en empresas como MSD, Co- formaba parte del staff de la Se- empresarial en Gtersloh, en la
ca Cola, Mars Mxico, Becton cretara de Estado de Infraes- direccin de Bertelsmann Bra-
Dickinson & Co., Tyco, Chrysler tructuras del Ministerio de Fo- sil y, actualmente, en el equipo
o Cervecera Moctezuma. mento. directivo de la filial musical BMG.
Sonia Martn Andre Nunes Luis Vial
GROUP IMD MONEYCORP REPARALIA
Sonia Martn ha sido nombrada Moneycorp ha designado a An- Reparalia nombra a Luis Vial di-
Directora de Desarrollo de Ne- dre Nunes director general en rector de Negocio. Luis Vial, has-
gocio para Espaa, para la com- Espaa. Nunes es experto en ser- ta ahora director de Prestacio-
paa Group IMD. Antes de su vicios de cambio de divisas y ne- nes de Reparalia, se incorpor a
llegada a Group IMD trabaj ms gociacin de oro en el sector de la compaa en el ao 2009 pro-
la minera, joyera y fundicin. cedente del Grupo Logista y des-
Channels Espaa, los ltimos 7 Ha ocupado varios puestos di- de entonces ha estado al frente
aos fue Directora Comercial de rectivos en sus ms de 20 aos del rea de Operaciones y aten-
Venta Multimedia. de experiencia internacional. cin al cliente.
Mario Torija Eduard Pujol Ignasi Buyreu
MOBUSI SANAHUJA MIRANDA RANDSTAD
Mario Torija es el nuevo Head Eduard Pujol se incorpora al Ignasi Buyreu es el nuevo direc-
of Marketing and Communica- equipo de Sanahuja Miranda. tor de Human Capital Consul-
Durante los ltimos 24 aos, Pu- ting de Randstad. Buyreu tiene
por a Mobusi en 2015 y tiene jol ha sido el Director del rea ms de 15 aos de experiencia
amplia experiencia en el mun- Econmica-Contable-Fiscal en en consultora de recursos hu-
do digital y mvil. Ha trabajado despacho profesional de mbi- manos. Es licenciado en CC Eco-
en Ericsson, Cellfish Media, CLX to nacional. Asimismo, lideraba nmicas y Empresariales por la
Networks AB y fue el co-funda- una firma de auditora de mbi- UB y licenciado en CC del Tra-
dor de Gidea Online. to nacional. bajo por la UOC.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

Bolsa & Inversin

La Fed subir tipos una o dos veces en
2017 y templar ante la Trumpflacin
A largo plazo, la Reserva Federal espera que el El mercado cree que elevar el precio del dinero
nivel de los intereses se quede por debajo del 3% el mircoles, hasta situarlo entre el 0,5% y el 0,75%
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
La segunda subida en un ao Meyer explica que slo es necesa-
rio que dos miembros del FOMC
Tras un largo y enrevesado ao, mar- Evolucin de los tipos de inters en EEUU (%) eleven sus perspectivas para incre-
cado primero por la volatilidad en mentar la media total para 2017. An
China seguido de los mnimos del 5,0 as esta economista no considera
petrleo, que llegaron a perder el 4,0
que los altos funcionarios de la Fed
nivel de los 30 dlares, y adereza- descuenten en cualquiera de sus
do por riesgos polticos como el Bre- 3,0 movimientos y proyecciones la ex-
xit y ms recientemente las eleccio- pectativa de un cambio en la pol-
nes presidenciales en EEUU, la Re- 2,0
tica fiscal del pas.
serva Federal se prepara para subir 1,0 0,50%
tipos el prximo mircoles. Una de- Acelern para la inflacin
cisin ms que digerida por el mer- 0,0 Recordemos que Trump ha prome-
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
cado y donde la paciencia de Janet tido una inversin pblica en in-
Yellen y el resto de los nueve com- Los mayores bancos estadounidenses fraestructuras y defensa que alcan-
ponentes del Comit Federal de zar el billn de dlares adems de
CAPITALIZACIN CAMBIO PRECIO PRECIO
Mercados Abiertos (FOMC, por sus COMPAA (MILL. $) ANUAL (%) ($) OBJETIVO ($) REC.* PER.** una reforma del cdigo tributario
siglas en ingls) ha colocado las ex- JPMorgan 304.582 28,91 85,12 79,69 13,4 que no slo incluye una simplifica-
pectativas en un momento dulce, cin del mismo y rebajas de impues-
que pocos pudieron imaginarse me- Wells Fargo 287.728 5,39 57,29 54,59 13,8 tos para familias e individuos a to-
ses atrs. Bank of America 232.342 36,36 22,95 21,27 14,3 dos los niveles sino tambin una re-
Con una subida de 25 puntos b- duccin del impuesto de socieda-
sico casi asegurada, al menos eso Citigroup 171.411 16,23 60,15 59,91 11,6 des hasta situarlo en el 15 por ciento.
esperan ms del 95 por ciento de U.S. Bancorp 88.213 21,63 51,90 49,69 15,3 Medidas que de implantarse como
los operadores, la atencin de la l- tal, algo difcil de pensar ya que pe-
tima reunin del ao estar en los PNC Financial Services 55.860 20,47 114,82 107,27 15,2 se a la hegemona republicana en
potenciales cambios que puedan BB&T Corporation 38.121 24,25 46,98 43,18 15,4 el Capitolio, el ncleo duro de los
producirse en la proyecciones eco- legisladores es fiscalmente conser-
SunTrust Banks 26.891 27,89 54,79 52,52 14,8
nmicas, indica Jay Hatzius, eco- vador, acabaran por acelerar el cre-
nomista jefe para EEUU de Gold- M&T Bank 23.800 26,67 153,50 132,68 17,8 cimiento as como la inflacin.
man Sachs. Esperamos ligeros ajus- Fifth Third Bancorp 20.386 34,23 26,98 25,12 15,8
A este lado del Atlntico, acos-
tes en las cifras de paro, crecimien- tumbrados a acuar nuevos trmi-
to e inflacin para 2016 y 2017, KeyCorp 19.853 39,27 18,37 17,60 14,2 nos, ya han bautizado este hecho
bsicamente porque los datos has- Citizens Financial 18.192 35,70 35,54 32,45 16,4 como la posible Trumpflacin en
ta la fecha han sido mejores de lo
esperado, seala. Regions Financial 17.911 51,56 14,55 12,97 15,3
An as, desde el banco capita- Huntington Bancshares 14.601 21,70 13,46 12,80 14,3 Las polticas de
neado por Lloyd Blankfein, donde
se curti el prximo secretario del First Republic Bank 13.601 37,16 90,61 84,79 20,5 Trump acabaran
Tesoro, Steven Mnuchin, y donde Comerica Incorp. 11.993 66,44 69,62 60,39 18,1 por acelerar el
su presidente Gary Cohn, tambin crecimiento as
ha recibido ofertas para sumarse a (*) Recomendacin del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender
la administracin Trump, conside- (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. como la inflacin
ran que no habr cambios en el co- Fuente: Bloomberg y FactSet. Datos a 8/12/2016. elEconomista
nocido como dot-plot. Para aque-
llos ajenos a la jerga financiera, b- entre el rango del 0,75 y el 1 por cien- ciernes. El repunte experimentado
sicamente este trmino se refiere a
la tendencia que observan desde el
El encarecimiento del dlar puede to si incluimos la vuelta de tuerca
de 25 puntos bsicos que debera
por el dlar desde que se conocie-
ra la victoria del republicano, as co-
banco central estadounidense pa-
ra los tipos de inters durante los
interpretarse como algo positivo ocurrir el prximo mircoles a las
dos de la tarde, hora local en Wa-
mo el imparable rally de la renta va-
riable americana, hacen pensar que
prximos aos. En estos momen- Desde que Donald Trump se el efecto de estos en el PIB, avi- shington D.C. la Fed se ver obligada a realizar un
tos, Yellen y sus chicos slo obser- proclam nuevo presidente de sa John E. Silvia, economista jefe Esto sugiere que, de momento, el ajuste ms brusco en lo que a tipos
van dos subidas de tipos el prxi- los Estados Unidos, el dlar se de Wells Fargo Securities. Preci- mercado opta por mantener la cal- se refiere, con tres o cuatro incre-
mo ao mientras que, a largo pla- ha revalorizado frente a ocho de samente, Meyer tambin consi- ma y dar margen a la Fed para que mentos de 25 puntos bsicos cada
zo, el coste del dinero se manten- sus diez principales cruces. El dera que el dlar se postula co- digiera los cien primeros das del uno en 2017.
dr por debajo del 3 por ciento. ms importante ha sido el que mo un riesgo tanto para el creci- presidente electo Donald Trump Una situacin que puede fomen-
En estos momentos, segn el in- ha protagonizado contra el yen, miento como para la inflacin como inquilino de la Casa Blanca, tar el nombramiento de las dos po-
dicador FedWatch que elabora la un avance superior al 8 por cien- pero dado que su fortaleza est un cargo que jurar el prximo 20 siciones vacantes en el Consejo de
Bolsa Mercantil de Chicago (CME, to. Por su parte, contra el euro ha causada por factores domsti- de enero. Gobierno de la Fed. stas han per-
por sus siglas en ingls) y que sigue ganado ms de un 4 por ciento, cos, como mejora de la situacin No esperamos cambios en el dot- manecido sin ocupar porque Oba-
en tiempo real el cambio de expec- lo mismo que con que la corona econmica, y no por la relajacin plot con respecto al mes de septiem- ma no ha contado con la ratifica-
tativas en lo que a poltica moneta- danesa, el dlar australiano y el monetaria de los bancos centra- bre, coincide en apuntar Michel- cin del Senado para ocupar dichos
ria se refiere, se descuenta slo una franco suizo. Ese encarecimiento les extranjeros, la Reserva Fede- le Meyer, economista de Bank of cargos, pero Trump no debera te-
subida de tipos en 2017. Un incre- del billete verde acabar por ral puede interpretar este repun- America Merrill Lynch, quien sin ner problema alguno en colocar a
mento que se llevara a cabo en la moderar la inflacin de los bie- te en la divisa como una seal embargo considera que estas pro- sus primeros militantes en el cora-
reunin que culminar el prximo nes importados, lo que lastrar positiva. yecciones son las ms vulnerables zn del banco central estadouni-
14 de junio y que colocara los tipos durante el prximo ao. De hecho, dense.
24
Bolsa & Inversin
Marcos Bueso Director general de Clnica Baviera
El paciente es el motor de Baviera, el
70% llega por alguien que se ha operado
Isabel M. Gaspar MADRID.
A pocos meses de cumplir su dci-
mo aniversario como empresa co-
tizada, Clnica Baviera est consi-
guiendo afianzar el crecimiento de
unos resultados que hace apenas
cuatro aos reflejaban prdidas y
enderezar el castigo que han reci-
bido los ttulos en bolsa (en casi una
dcada slo han conseguido cerrar
dos ejercicios con ganancias). Mar-
cos Bueso, director general de la
compaa, con presencia en Espa-
a, Italia, Alemania y Austria, des-
vela a elEconomista las claves de es-
te cambio de rumbo.
En abril del prximo ao, Clnica Ba-
viera cumple diez aos de su sali-
da a bolsa, cmo valora este pe-
riodo?
Cuando salimos a bolsa tenamos
unas treinta clnicas slo en Espa-
a, basados prcticamente en un
producto y un pas. A da de hoy
contamos con ms de 75 clnicas,
estamos presentes en cuatro pases,
y hemos pasado de un producto y
un nicho de mercado acotado, a to-
da la poblacin. Para m el valor y
el potencial de crecimiento de la
compaa a da de hoy es muy su-
perior a lo que haba y eso obvia-
mente, si lo hacemos bien, se ten-
dr que reflejar en los resultados.
No obstante, en el ao de debut en
bolsa, 2007, consiguieron uno de
los mejores resultados de su histo-
ria con ms de 12 millones de be-
neficio, frente a los 4,9 millones lo-
grados en 2015...
Estamos hablando de un primer
ao en bolsa y un momento mxi-
mo de consumo. Es cierto que la cri-
sis nos ha afectado. Al final una par-
te importante de nuestras ventas
son cclicas porque dependen del
consumo y, obviamente, la cada de
ste y la contraccin en Espaa nos donde veamos ms oportunida-
afect mucho.
Aunque todava estn lejos de vol-
ver a ganancias histricas, desde
que registrasen prdidas en 2012,
la progresin del grupo ha sido po-
sitiva y ya para el ao que viene los
expertos esperan un beneficio de
7 millones de euros, cules han si-
do las claves de este cambio?
Hemos desinvertido en unidades
que generaban prdidas, como la
lnea de esttica en la que llegamos
a estar ocho aos y que vendimos,
ya que pesaba negativamente en la
cuenta de resultados. Tambin tu-
vimos clnicas en Holanda y las ven-
dimos. Lo que hemos hecho al fi-
nal es centrarnos en lo que sabe-
mos que da ms rentabilidad y a la
vez ms oportunidades de creci-
miento. Hemos aprovechado estos
aos para mejorar internamente
muchas cosas en la empresa y tam-
bin para colocar a la compaa en
hoy, pero creo que no va a ser posi-
des de crecer. La crisis nos ha afec-
tado, pero nos ha hecho ms fuer-
tes. Nos ha permitido hacer cam-
bios y es lo que se est viendo en
nuestras cuentas.
En este plan de crecimiento se con-
templa el salto a nuevos mercados?
Estamos cmodos en los cuatro pa-
ses en los que tenemos presencia,
porque vemos oportunidad de cre-
cimiento, pero estamos abiertos a
valorar entradas en otros pases,
aunque siempre limitado a la Unin
Europea, ya que el estilo y los valo-
res de la compaa requiere la cer-
cana, somos ms de gestin cerca-
na. La cultura anglosajona siempre
ha sido muy atractiva para un sec-
tor como el nuestro.
Teniendo en cuenta que los cuatro
mercados del grupo estn en Eu-
ropa, como valora el Brexit?
Hay mucha incertidumbre a da de
tivo ni para los britnicos ni para
los europeos. Creo que no es una
buena noticia el poner muros don-
de habra que derribarlos, ni para
la economa ni para la sociedad. La
incertidumbre siempre es negati-
va. An as, donde ms oportuni-
dad de crecimiento tenemos es fue-
ra de Espaa. Nuestro foco de cre-
cimiento nmero uno es Alemania.
El deterioro que han sufrido las
cuentas de la compaa durante los
ltimos aos ha hecho mella en la
accin, que cae ms de un 50 por
ciento desde el debut. Qu balan-
ce hace de esta evolucin?
La cada de los ttulos ha estado mo-
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
CLNICA BAVIERA
tivada por la cada de la bolsa en ge-
neral en Espaa y por los resulta-
dos. Cuando salimos al mercado
burstil haba unas expectativas que
no se cumplieron en ese momento,
ya que era muy difcil imaginarse
cmo iba a ser el futuro en 2008,
2009, 2010 y cmo se han contra- pex es muy razonable y la capaci-
do los niveles de consumo.
No obstante, este ao Clnica Ba-
viera sube ms de un 85 por cien-
to, el segundo mejor ao de su his-
toria...
Por fin estamos viendo los nme-
ros que llevamos aos esperando.
El modelo de negocio de Baviera
gusta mucho, lo que pasa que en los
momentos de contraccin de ven-
tas ha sido complicado y ahora que
estamos tocando las teclas que nos
estn permitiendo redirigir y recu-
perar las tasas de crecimiento, y no
slo en Espaa, pues ha habido una
muy buena acogida y eso se nota en
la accin.
Crecimiento:
Donde ms
oportunidad de
crecimiento
tenemos es fuera
de Espaa
Cada de la accin:
Cuando salimos a
bolsa haba unas
expectativas que
finalmente no se
cumplieron
Pago de dividendo:
En el futuro
esperamos
mantener un pay
out elevado, entre
el 50% y el 80%
Destaca que el modelo gusta entre
los inversores, por qu?
Por los profesionales y el modelo de
negocio enfocado al cliente. Nadie
tiene el nmero de oftalmlogos que
tenemos nosotros, unos 200, y esto
nos da una fortaleza enorme. Por
otro lado, el 70 por ciento de nues-
tros pacientes viene a Clnica Bavie-
ra porque conoce a alguien opera-
do. Eso nos da una gran solidez, que
el paciente sea tu motor de creci-
miento. Desde el punto de vista fi-
nanciero, tenemos un modelo de cl-
nicas que nos posibilita cubrir el
mercado y minimizar las inversio-
nes. Esta estrategia nos permite dar
un gran servicio con unos resulta-
dos muy buenos pero al final el ca-
dad de generacin de tesorera es
muy alta y eso es algo que siempre
les ha gustado a los inversores.
El pago de dividendo es otro de
sus puntos fuertes?
Desde que salimos a bolsa nuestro
compromiso fue tener una retribu-
cin elevada, con un pay ouy entre
el 50 y el 80 por ciento cada ao. Lo
hemos ido cumpliendo y normal-
mente hemos estado en el rango al-
to. Adems, en los momentos que
vemos que es posible hacemos un
pago extraordinario como en este
ao. El dividendo crece en lnea con
el beneficio y esperamos mantener
el nivel de pay out en el futuro.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 25

Bolsa & Inversin

Una inyeccin de Botox para la cartera de

elMonitor: entra la farmacutica Allergan
La compaa se incorpora a la lista despus de tocar el precio de entrada marcado en 185 dlares

I. Hernndez / D. Yebra MADRID. set Management. Este nuevo esce-

Nike se posiciona CLASIFICACIN DEL nario, que los analistas consideran
Despus de las elecciones en Esta- que beneficiar al sector bancario,
dos Unidos, desde elMonitor se apos- en zona de peligro est detrs del rally de Citi, gracias
t por vigilar de cerca las compa- al que ha elevado la rentabilidad
as de los sectores que podan re- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) que consigue como estrategia de el-
sultar beneficiados por la nueva si- M= Porcentaje de recomendacin de mantener Monitor a casi el 60 por ciento. No
V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R
tuacin poltica del pas y, entre ellos, en vano, el 14,73 por ciento que su-
estaba el farmacutico. Prctica- bi en noviembre es su mejor com-
mente un mes despus de los comi- 1. Alphabet 92,86 4,76 2,38 2,21 portamiento mensual desde enero
cios estadounidenses, Allergan se de 2012. Un vertical repunte que
ha incorporado a la cartera tras to- 2. Facebook 90,70 6,98 2,33 13,62 llev a la herramienta de inversin
car el precio de entrada que tena de elEconomista a elevar el stop pro-
fijado en los 185 dlares. La com- 3. American Tower 90,48 9,52 0,00 5,61 fit nivel de proteccin de benefi-
paa, cuyo producto estrella es el cios de la operativa a 51,09 dla-
Botox, entra en la herramienta tras res para asegurar unas ganancias
4. Melia Hotels 90,00 10,00 0,00 -13,96
anunciar que repartir dividendo del 35 por ciento.
por primera vez en 2017. Sin embargo, Alex Dyden advier-
Desde que comenzara el mes de 5. Comcast 1 89,29 10,71 0,00 22,68 te que los mercados estn descon-
diciembre, la farmacutica ha ce- tando una sola subida de los tipos
dido en bolsa ms de un 3 por cien- 6. Shire -1 86,67 13,33 0,00 -7,82 en todo el prximo ejercicio, una
to slo en la sesin del mircoles conjetura extraa si se tienen en
lleg a caer alrededor de un 1,5 por 7.
cuenta las relativamente optimis-
Apple 1 82,22 11,11 6,67 6,52
ciento, lo que ha llevado a sus ac- tas previsiones de crecimiento so-
ciones a perforar su precio de en- bre la economa estadounidense.
trada. Dentro del sector, Allergan 8. VINCI 2 81,82 18,18 0,00 5,39 Pero no ve motivos para rebajar el
es una de las firmas ms recomen- optimismo. El escepticismo de los
dadas. 9. Smurfit Kappa 81,82 9,09 9,09 -5,65 inversores sobre los posibles incre-
Tanto sus fundamentales como mentos en las tasas en 2017 es per-
su aspecto tcnico muestran una 10. Roche 1 81,48 18,52 0,00 -20,26
fectamente entendible, ya que, tras

Allergan est entre 11. Palo Alto Net. -4 80,95 19,05 0,00 -25,83 Las acciones de Citi
las firmas ms 12. Engie 80,95 19,05 0,00 -26,83
se han revalorizado
recomendadas algo ms de
dentro del sector 13. Allergan 80,00 20,00 0,00 -39,69 un 20% durante
farmacutico el ltimo mes
14. Cap Gemini -1 77,27 18,18 4,55 -11,11

buena oportunidad para fortalecer
la salud de la cartera. Con una cla-
ra recomendacin de compra un
80 por ciento de los analistas la se-
cunda, las acciones de Allergan
cuentan con un potencial cercano
al 40 por ciento, tras ceder en el ao
un 39,8 por ciento. Frente a la me-
dia del sector, que cotiza a un PER
(veces que el beneficio se recoge en
el precio de la accin) de 25 veces,
el laboratorio lo hace con una ratio
de 14,2 veces.
Desde JP Morgan ven como una
oportunidad convincente apos-
tar por las acciones de Allergan, tras
un 2016 que califican como decep-
cionante debido a la preocupacin
por los precios. Vemos a la em-
presa bien posicionada y con ex-
pectativas, concluyen.
La banca tira de la cartera
Las entidades financieras, al igual
que las farmacuticas, se sitan en-
tre las ms beneficiadas por el triun-
fo de Trump. Este sector estadou-
nidense est recogiendo con fide-
lidad el sentimiento del mercado
15. Ryanair 76,92 23,08 0,00 -3,66 prepararse para varias subidas de
tipos al cierre de 2014 y 2015, la Re-
16. AXA -2 73,91 17,39 8,70 -3,43 serva Federal les dej atnitos al no
mover ficha. En cambio, un factor
17. Delphi Autom. -1 70,83 20,83 8,33 -16,77
que no entr en juego durante los
ltimos dos aos, y que s parece
estar emergiendo en 2017, es el de
18. Citigroup -1 66,67 26,67 6,67 16,23
la inflacin, concluye el experto.
A finales de noviembre, Citi anun-
19. Fresenius 66,67 29,17 4,17 3,93 ci un aumento de su programa de
recompra de acciones en 1.750 mi-
20. IAG 1 64,52 32,26 3,23 -35,86 llones de dlares. A principios de
ao, ya adelant que la cantidad de-
dicada a la adquisicin de ttulos
21. Nike -2 61,76 35,29 2,94 -17,52
propios se quedara en 10.400 mi-
llones de dlares, por lo que este in-
Tiene clara continuidad Estn tranquilas por Puede peligrar su continuidad Puestos que suben Puestos que bajan
en la herramienta el momento en la herramienta en la herramienta desde el 24/11/2016 desde el 24/11/2016 cremento se interpret como un
mensaje de fortaleza.
Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
Tambin el mes pasado, el banco
norteamericano desplaz al brit-
respecto a la reunin de la Reserva que preside Janet Yellen suba los bidas ante la expectativa de que el nico HSBC y se uni a JP Morgan
Federal del prximo 14 de diciem- tipos de inters antes de que termi- estmulo adicional en forma de po- en la cabeza de la lista de las enti-
bre. Un buen ejemplo es Citi, sobre ne 2016 se han elevado hasta el cien lticas fiscales impulse el crecimien- dades financieras que representan
el que existe una estrategia en el- por cien entre los expertos encues- to de Estados Unidos y han asumi- un mayor riesgo sistmico, segn
Monitor. Las acciones de la entidad tados por Bloomberg. do con una probabilidad total que el criterio de los principales regu-
financiera se han revalorizado al- Desde la eleccin de Trump y la la Reserva Federal incrementar el ladores internacionales. Esta deno-
go ms de un 20 por ciento en el l- renovacin republicana de la Casa precio del dinero en su reunin de minacin obliga a Citi a afrontar
timo mes. Un periodo en el que las Blanca y el Congreso, los mercados diciembre, reconoce Alex Dyden, unas exigencias de capital suple-
probabilidades de que la institucin de renta variable han registrado su- estratega global de JP Morgan As- mentarias.
26 LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Su beneficio se disparar un 69%

Evolucin de los beneficios (mill. $) Evolucin del precio de la accin ($) El Marcador
180
69,38% 8.879
7.967
160 159,4$ ECO30

3
140 CIERRE EN PUNTOS
6.692

5.242
120 1.725,82
VARIACIN AO EN PORCENTAJE
100

80
2,87% Datos a 11 de noviembre de 2016

60
STOXX 600 S&P 500
40
CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS

355,38 2.254,30
2015 2016 2017 2018
20
PREVISIONES 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Recomendacin del consenso de mercado VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE

CAMBIO RENTABILIDAD7 PER* 2016
EN EL AO DIVIDENDO 2016 (VECES)
-2,85% 10,29%
38,74% 1,43% 19,9

POTENCIAL PRECIO ACTUAL PRECIO OBJETIVO

ALCISTA ($) ($)

Comprar Mantener Vender Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

11,4% 159,4 177,6 3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
2011 2012 2013 2014 2015 2016
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista A 09/12/2016.

UnitedHealth defiende su sitio

VAR.
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Steel Dynamics -14,9 20,4 1,43 De prdidas

120,39

con el mejor consejo del Eco30

a beneficios

Time Warner 7,2 16,3 1,71 39,3 46,64

UnitedHealth 9,8 19,9 1,43 69,4 36,73
Altice 22,6 - - De prdidas
22,72
La compaa, beneficiada por el giro de las carteras hacia
a beneficios

Whirlpool 11,4 12,3 2,25 81,3 19,41

valores cclicos, es candidata a permanecer en el ndice Eastman Chemical 1,0 11,4 2,37 36,2 14,94
Magna International 4,1 8,6 2,24 27,3 14,71
Carlos Simn MADRID. Dynamics y Time Warner, que re- ne en los prximos ejercicios. El ORIX Corporation 8,6 8,6 2,86 25,1 11,31
botan un 120 y un 46 por ciento, res- ao pasado obtuvo unas ganancias -2,8 18,0 2,20 171,0
Mitsubishi Heavy Ind. 9,98
El segundo semestre del ao est pectivamente. No obstante, para el de 5.200 millones de euros, cifra
dando sus ltimos coletazos y con consenso de analistas, an le que- que los expertos estiman que incre- Invesco 2,1 14,6 3,41 24,1 -1,35
l, la actual cartera del Eco30, el n- da un recorrido de casi el 13 por mentar en aproximadamente un Hitachi 1,5 13,4 1,92 44,4 -1,95
dice de valores internacionales ela- ciento hasta su precio objetivo, fi- 70 por ciento en el prximo trienio
borado por elEconomista. Se acer- jado en los 177,5 dlares. hasta casi alcanzar los 9.000 millo- Marathon Petroleum 7,6 24,2 2,75 -28,8 -3,36
ca una nueva revisin con el obje- Otro de sus mejores argumentos nes de euros de beneficio. Estas ex- AXA -0,7 10,5 4,65 13,4 -3,37
tivo de continuar los ascensos vivi- para convencer al ndice de su con- pectativas son compartidas desde
dos por el selectivo en los ltimos tinuidad es lo que se espera que ga- JP Morgan, donde creen que el
Valero Energy -4,0 18,4 3,53 -33,4 -3,62
seis meses del ao. No obstante, al- partido republicano revocar en sus Medtronic 16,9 15,8 2,36 115,9 -5,26
gunas de las compaas que actual- primeros meses de gobierno el HIF
mente forman la cartera no tienen
por qu abandonarla. Una de las
El Eco30 logra (impuesto sobre la industria) y que
permitir a UnitedHealth mante-
Airbus 10,0
15,2
18,7
8,2
2,31
4,36
37,1
35,1
-5,52
-8,59
ponerse en
Nissan Motor
candidatas a continuar podra ser ner su posicin nica en el merca- Abbott Laboratories 20,9 17,4 2,69 55,9 -13,54
UnitedHealth, ya que ostenta la me-
jor recomendacin del ndice, aun-
positivo do americano tanto en grandes co-
mo en pequeas superficies. Daimler 5,0 8,1 4,97 6,1 -14,15
que no es la nica credencial que La buena salud que presentan sus Royal Caribbean Cruises 7,9 13,7 1,99 160,6 -17,10
presenta la sanitaria para mante- Desde su revisin en julio, el cuentas le ha permitido, pese a la
ner su lugar. ndice naranja se revaloriza revalorizacin que ha experimen- Babcock International 22,5 12,0 2,94 24,0 -18,60
La compaa pertenece al deno- en torno a un 20 por ciento, lo tado en el parqu en lo que va de Eli Lilly and Company 26,0 19,1 3,06 89,9 -19,31
minado bando ganador tras la vic- que ha permitido superar, por ao, mantenerse cotizando con un
Signet Jewelers Limited 6,6 12,8 1,10 40,0 -22,26
toria de Donald Trump en las elec- primera vez, en ms de un 2 descuento de casi el 25 por ciento
ciones del pasado mes de noviem- por ciento el nivel al que co- por PER veces que el beneficio se Hanesbrands 42,9 11,8 1,95 108,3 -22,62
bre en Estados Unidos que trajeron menz 2016. Buena parte de recoge en el precio de la accin 6,9 13,9 7,78
Intesa Sanpaolo 41,9 -24,94
consigo una rotacin de carteras la recuperacin ha descansa- frente a la media del sector.
hacia valores de tipo cclico, como do sobre Steel Dynamics, que Estas credenciales no han pasa- Norwegian Cruise Line 4,2 12,5 - 145,6 -26,54
los que componen el sector de la sa- rebota un 62 por ciento desde do desapercibidas en elMonitor de United Internet 30,3 16,5 2,31 49,2 -30,30
lud. As, el Trumpazo fue celebra- entonces, impulsada por las Ecotrader, donde se ha empezado
do por los ttulos de la firma, que restricciones que Trump pro- a vigilar de cerca esta compaa y Nokia 21,9 23,6 4,35 67,8 -34,77
desde entonces se han impulsado pone a la importacin de ace- ha sido incluida en el radar, la an- Travis Perkins 10,2 11,8 3,21 61,6 -37,48
casi un 12 por ciento, acumulando ro chino, y sobre dos entida- tesala de la herramienta de inver-
en el ao una revalorizacin supe- des financieras, Intesa sin de elEconomista. Su entrada se IAG 17,3 6,0 4,46 20,7 -38,53
rior al 35 por ciento, lo que la cata- Sanpaolo y Axa, que suben confirmara en caso de que los t- EN EL AO (%) 2,87%
loga como la tercera ms alcista del ms de un 30 por ciento. tulos de la empresa superen los 163,5
Eco30, tan slo por detrs de Steel dlares. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 27

.com Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 13,05 1,56 -0,42 -4,91 33.560 5,47 16,37 14,55 m q Abengoa 0,19 -0,51 -44,57 -0,51 1.085 0,00 3,88 0,20 c
m Acciona 64,46 1,54 -18,06 -18,49 6.897 3,85 17,66 82,79 c q Adolfo Domnguez 3,22 -0,92 -12,97 -6,67 5 - - - -
q Acerinox 12,62 -1,25 35,51 33,96 16.250 3,58 45,05 12,38 m q Adveo 3,48 -1,97 -35,47 -41,52 71 0,00 - 4,05 m
m ACS 29,20 0,05 2,47 8,09 61.752 3,98 12,74 34,06 c m Airbus 59,45 0,42 -6,82 -4,80 107 2,27 18,67 64,92 c
m Aena 128,70 1,82 21,99 22,11 31.276 2,81 18,13 135,35 m m Alba 42,49 2,43 8,14 6,62 2.150 2,38 11,32 51,69 c
m Amadeus 42,55 1,17 12,20 4,58 33.851 2,10 21,06 45,65 m m Almirall 13,49 2,35 -23,91 -27,59 2.798 1,46 22,30 16,98 c
q ArcelorMittal 7,68 -5,77 162,92 154,14 31.281 0,01 16,72 6,97 m q Amper 0,15 -1,30 18,86 21,63 2.061 - - - -
q B. Popular 1,00 -3,84 -65,47 -63,29 64.449 0,00 - 1,16 v m Applus+ 9,37 0,21 11,71 12,22 2.162 1,36 15,06 10,40 m
m B. Sabadell 1,38 0,66 -18,04 -14,83 66.555 4,14 9,83 1,34 m m Atresmedia 10,68 3,39 0,95 8,54 40.080 4,78 17,23 11,53 m
q Bankia 0,95 -2,26 -15,89 -11,27 46.089 3,15 12,54 0,84 m q Axiare Patrimonio 13,17 -0,23 1,15 -0,23 1.608 1,28 18,32 13,70 m
m Bankinter 7,56 1,25 12,76 15,45 40.716 3,10 15,48 6,52 v q Azkoyen 5,20 -3,17 28,40 15,56 139 0,77 14,44 6,45 c
q BBVA 6,41 -0,99 -10,51 -4,82 259.264 4,60 11,64 6,46 m m Barn de Ley 112,00 1,36 6,82 0,90 688 0,00 17,50 113,74 m
m CaixaBank 3,24 0,12 -7,11 0,84 115.482 4,01 14,60 2,81 m m Bayer 94,25 1,45 -17,72 -18,75 367 2,89 12,64 - -
m Cellnex Telecom 13,37 0,53 -21,98 -22,48 12.160 1,32 47,73 17,62 c m Biosearch 0,57 1,79 39,02 21,28 52 - - - -
m Dia 4,47 1,11 -20,11 -17,96 22.298 4,46 11,69 6,05 m m BME 29,23 0,27 -10,14 -5,89 3.170 6,27 15,33 26,93 v
m Enags 23,88 2,47 -13,01 -8,17 119.678 5,82 13,57 28,17 m k Bodegas Riojanas 4,15 0,00 1,97 2,47 4 - - - -
m Endesa 19,83 1,17 3,74 7,04 60.157 6,56 15,16 19,20 v q CAF 35,49 -0,39 39,37 38,90 757 1,49 26,95 40,58 c
m Ferrovial 16,90 0,78 -21,14 -18,99 39.529 4,33 34,20 20,59 c m Cata. Occidente 30,30 1,37 -0,46 -5,37 1.643 2,39 11,87 32,13 c
q Gamesa 18,24 -1,96 12,15 15,27 76.202 1,43 17,52 22,62 c m Cementos Portland 6,15 0,16 54,14 17,82 61 - - 4,88 m
m Gas Natural 16,72 1,24 -15,32 -11,16 23.995 5,97 12,60 18,91 m q Cie Automotive 17,90 -0,17 19,33 15,86 1.301 2,17 14,14 19,84 c
m Grifols 17,59 4,92 -17,66 -17,50 37.839 1,80 19,50 21,23 m q Clnica Baviera 9,79 -1,81 92,18 85,82 196 - - - -
m Iberdrola 5,83 1,37 -11,43 -11,05 151.669 5,08 14,11 6,67 c m Coca-Cola European P. 30,50 1,84 - - 76 2,41 16,10 - -
m Inditex 32,31 1,27 -0,30 2,39 91.326 2,09 31,46 35,92 c q Codere 0,85 -5,56 -5,56 4,94 3.791 - - - -
q Indra 10,02 -0,45 8,30 15,58 5.777 0,00 19,80 11,40 m q Coemac 0,61 -3,17 96,77 79,41 442 - 30,50 - -
q IAG 5,26 -0,83 -33,62 -36,38 50.195 4,18 6,24 6,03 c m Deoleo 0,23 2,22 -16,36 0,00 1.052 0,00 - 0,20 v
m Mapfre 3,05 0,30 23,60 32,05 22.179 4,19 12,72 2,61 v q DF 1,09 -1,80 -29,22 -17,42 286 0,46 16,03 1,41 v
m Mediaset 10,30 1,38 0,64 2,69 8.262 5,06 18,66 11,15 m
k Dogi 3,82 0,00 346,78 351,00 393 - - - -
q Meli Hotels 10,48 -0,05 -11,90 -14,00 4.606 0,64 26,93 13,55 c
m Dominion 3,03 1,68 - - 348 0,00 20,47 3,50 c
m Merlin Properties 9,99 1,98 -14,32 -12,35 19.739 3,87 18,07 11,84 c
m Ebro Foods 19,63 1,58 9,65 8,10 2.880 3,32 17,71 20,45 v
m Red Elctrica 17,15 2,17 -13,03 -11,04 37.624 4,99 14,35 19,80 m
eDreams Odigeo
q Repsol 12,91 -1,60 18,18 27,52 356.142 5,38 11,96 12,92 m
m 2,93 1,56 27,67 54,13 851 0,00 12,16 4,10 c
k Elecnor 8,80 0,00 6,02 6,93 39 0,57 8,98 - -
q Santander 4,87 -1,14 2,96 6,93 398.465 4,06 11,66 4,58 m
m Ence 2,29 0,44 -35,67 -34,48 1.341 4,63 13,55 2,74 m
q Tcnicas Reunidas 35,96 -0,47 4,50 3,19 10.198 3,88 14,67 34,89 m
q Ercros 1,88 -0,42 178,07 204,71 364 - - - -
m Telefnica 8,30 0,74 -23,68 -18,91 204.155 7,17 13,03 10,32 m
m q Europac 4,92 -0,30 0,33 -1,60 416 3,90 11,28 6,08 c
Viscofan 46,32 2,71 -19,30 -16,75 4.613 3,05 17,61 49,38 m
m Euskaltel 8,09 1,14 -28,78 -30,13 2.353 2,95 19,54 12,23 c
k Ezentis 0,55 0,00 14,17 9,38 270 57.846,72 137,00 0,68 c
m Faes Farma 3,41 2,10 25,14 23,55 888 1,64 24,18 3,33 v
Ibex 35 Otros ndices q
k
FCC
Fersa
7,83
0,47
-0,29
0,00
37,76
22,37
14,82
25,68
805
12
0,00
-
31,31
-
7,66
-
v
-
9.169,60 m 24,20 0,26% -3,92% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
q Fluidra 4,06 -1,82 32,52 29,55 235 2,32 17,63 4,83 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 923,81 0,26 -4,28 k Funespaa 6,45 0,00 -10,29 -10,42 - - - - -
Puntos Pars Cac 40 4.764,07 0,60 2,74 q GAM 0,29 -3,33 11,54 20,83 297 - - - -
12.000 Frncfort Dax 30 11.203,63 0,22 4,29 k Gen. Inversin 1,77 0,00 -0,56 1,14 - - - - -
EuroStoxx 50 3.197,54 0,37 -2,14 m Hispania 11,29 0,80 -9,86 -6,69 1.839 3,06 17,24 13,24 c
9.169,6
10.000 Stoxx 50 2.951,29 1,07 -4,81 q Iberpapel 20,90 -2,25 25,92 23,58 16 3,02 12,84 24,22 c
Londres Ftse 100 6.954,21 0,33 11,40 m Inm. Colonial 6,34 1,77 -4,66 -1,25 4.734 3,00 21,42 7,52 c
8.000 Nueva York Dow Jones 19.756,85 0,72 13,38 m Inm. Sur 8,70 1,75 12,99 9,43 10 - - - -
Nasdaq 100 4.895,90 0,76 6,59 q Inypsa 0,22 -4,35 29,41 25,71 168 - - - -
30 nov. 2012 9 dic. 2016 Standard and Poor's 500 2.259,53 0,59 10,55 m Lar Espaa 7,01 1,48 -16,76 -16,06 1.031 4,18 14,54 8,29 c
m Liberbank 1,01 3,27 -41,35 -42,15 1.972 2,38 10,63 1,09 m
q Lingotes 14,13 -0,42 78,30 68,21 17 - - - -
Mercado continuo m Logista 21,55 1,89 13,96 10,85 1.848 4,66 16,77 23,05 c
m Miquel y Costas 22,63 0,44 17,17 13,18 20 1,83 14,72 25,95 c
Los ms negociados del da Los mejores Los peores m Montebalito 1,53 0,33 36,23 31,82 12 - - - -
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
LA SESIN SEIS MESES q Natra 0,71 -2,74 100,00 121,88 323 - - - -
Banco Santander 398.464.600 304.449.900 Grifols 4,92 Urbas -8,33 m Naturhouse 4,69 1,52 14,39 21,82 153 6,57 11,78 5,54 c
Repsol 356.142.400 87.569.760 Oryzon 3,55 ArcelorMittal -5,77 q NH Hoteles 3,81 -0,26 -24,28 -24,50 1.471 0,08 48,78 5,17 m
BBVA 259.264.400 224.707.100 Atresmedia 3,39 Codere -5,56 q Nicols Correa 1,77 -4,08 46,47 38,43 113 - - - -
Telefnica 204.155.200 163.939.200 Liberbank 3,27 Inypsa -4,35 k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - -
Iberdrola 151.669.200 128.389.300 Quabit 3,16 Nicols Correa -4,08 m OHL 2,88 0,95 -47,67 -45,41 5.508 2,05 6,39 4,12 m
Enags 119.677.500 32.281.610 Vidrala 2,74 Banco Popular -3,84 m Oryzon 4,67 3,55 - 29,72 446 - - - -
m Parques Reunidos 14,46 0,17 - - 334 0,84 32,79 16,60 c
Los mejores de 2016 m Pharma Mar 2,50 0,20 -24,47 -0,40 1.603 0,00 - 5,25 c
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20163 20173 EBITDA5 k Prim 8,85 0,00 -1,45 -1,78 4 - - - -
1 Dogi 351,00 5,47 0,64 275 393 - - - - q Prisa 5,23 -1,40 -2,88 0,10 278 - 10,23 7,24 m
2 Sanjose 293,48 4,95 0,70 235 2.129 - - - 14,75 m Prosegur 6,06 2,02 46,82 45,10 1.828 2,18 20,27 5,93 v
3 Tecnocom 258,63 4,15 0,96 308 476 37,27 24,12 - 3,57 m Quabit 2,02 3,16 -42,62 -15,08 1.118 - - - -
4 Sniace 209,86 0,39 0,10 70 3.137 - - - - m Realia 0,84 0,60 31,28 12,42 32 - 4,20 0,93 m

3
5 Ercros 204,71 2,41 0,44 214 364 - - - 4,33 q Reig Jofre 3,08 -0,32 -18,95 -10,75 38 0,97 30,80 3,15 v
m Renta Corp 1,80 1,98 3,45 2,86 27 - - - -
Eco10 3
Eco30 q
m
Renta 4
Reno de Mdici
5,76
0,30
-0,17
1,00
-0,35
-11,40
-1,54
-10,88
53
47
-
0,99 20,20
- -
-
-
-
143,14 m 0,54 0,38% -3,88% 1.727,35 m 8,30 0,48% 2,96%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 m Rovi 11,88 1,37 -15,63 -17,73 138 1,35 26,88 15,31 c
Datos a media sesin m Sacyr 2,17 2,60 4,58 19,63 13.950 2,26 10,09 2,30 m
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Saeta Yield 8,20 0,50 -5,13 -4,69 1.929 9,09 20,49 10,59 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx.
q Sanjose 3,62 -0,55 277,08 293,48 2.129 - - - -
m Solaria 0,79 2,60 2,60 12,06 248 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,94 0,00 -0,34 8,49 - - - - -
q Talgo 4,52 -1,82 -27,96 -20,61 1.807 2,28 8,99 5,64 m
200 2.000
q Tecnocom 4,10 -0,97 222,49 258,63 476 0,73 37,27 3,20 c
1.727,35 q Telepizza 4,73 -0,55 - - 324 - 24,51 6,08 m
1.500 k Testa Inmuebles - - - - - - - - -
k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
143,14
150 k Tubacex 2,90 0,00 80,69 65,71 362 0,83 70,73 2,70 m
1.000 m Tubos Reunidos 0,91 1,11 42,19 55,56 386 0,00 - 0,73 v
q Urbas 0,01 -8,33 -8,33 10,00 56 - - - -
m Vidrala 49,49 2,74 4,96 6,32 168 1,53 17,78 50,37 v
m Vocento 1,19 1,28 -18,28 -19,93 19 - 19,75 2,13 c
30 nov. 2012 9 dic. 2016 30 nov. 2012 9 dic. 2016 m Zardoya Otis 7,84 1,55 -25,02 -23,63 2.545 4,12 23,54 7,21 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
28 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
El alza de costes al autnomo abre
una grieta en el pacto PP-Ciudadanos
Los de Rivera dirn s al techo de gasto este
jueves y se abstendrn en el Decreto tributario
Ingrid Gutirrez / Jos L. B. Benayas
MADRID.
Al pacto de investidura sellado por
el PP y Ciudadanos se le ha abier-
to una primera grieta a cuenta de
los autnomos. El aumento de cos-
tes que va a suponer para este co-
lectivo la puesta en marcha del Re-
al Decreto de Medidas tributarias
y de la subida del Salario Mnimo
Interprofesional (SMI) aprobados
por el Gobierno el pasado 2 de di-
ciembre, ha provocado una mezcla
de enfado y resignacin entre los
socios de la formacin naranja, que
haban convertido a los trabajado-
res por cuenta propia en eje funda-
mental de su programa.
El enfado responde a que el PP
se comprometi con el partido de
Rivera a mejorar el entramado le-
gislativo con el que hoy por hoy
cuenta los ms de 3 millones de au-
tnomos espaoles. Y la resigna-
cin, segn explican fuentes del par-
tido, a que poco o nada podamos
hacer teniendo en cuenta que el
PSOE dar su apoyo al Gobierno en
el Decreto de subidas de impues-
tos y del SMI, que el Congreso vo-
tar el prximo jueves.
De esa forma, los de Rivera han
optado por una solucin salomni-
ca: dirn s al techo de gasto, que
tambin se vota el jueves, al enten-
der que el PP ha cumplido con Cs
al no subir IRPF e IVA y no recor-
tar en Sanidad o Educacin, pero
se abstendrn en el citado Decreto,
que se aprobar al margen y que ya
est en vigor desde hace ms de una
semana.
Tenderemos a ser positivos y
aprovecharemos la tramitacin de
la Ley de Autnomos que nosotros
mismos introdujimos en el Parla-
mento para intentar corregir, me-
diante enmiendas, lo que a nuestro
juicio es equivocado, sealan las
mismas fuentes. stas recuerdan
que gracias a Cs el Congreso est
debatiendo ahora la extensin a un
ao de la tarifa plana de 50 euros
para emprendedores o una mayor
gradualidad en las multas que pa-
gan los trabajadores por cuenta pro-
pia cuando se retrasan en el pago
de impuestos.
En cualquier caso, desde el par-
tido de Rivera aseguran que de nin-
guna de las maneras se oponen a
una subida del SMI. En lo que nos
centramos son en las consecuen-
cias, que pueden ser especialmen-
te negativas tal y como han especi-
ficado los colectivos de autnomos,
El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, y el lder de Ciudadanos, Albert Rivera. NACHO MARTN
El mayor control del
IVA dejar a los
emprendedores con
menos recursos
para el circulante
aaden esas fuentes, que aprove-
chan el momento para pedir me-
sura a los agentes sociales en las
futuras subidas de salarios. Espa-
a y su mercado laboral no estn
para grandes fiestas, concluyen.
Desde la Federacin Nacional de
Asociaciones de Trabajadores Au-
tnomos-ATA insisten en que si
bien el alza del SMI es necesaria,
debera haberse aprobado con ms
margen de tiempo y no cambiando
las reglas de juego a un mes vista y
Emplear a un nuevo trabajador costar
1.000 euros ms al ao por la subida del SMI
sin previo aviso. El problema est
en que con esta subida los autno-
mos que contraten asalariados ve-
rn incrementados sus costes sala-
riales en 1.000 euros por empleo el
prximo ao.
Al mismo tiempo, el aumento del
8 por ciento en el SMI elevar la ba-
se mnima de cotizacin al Rgi-
men General en el mismo porcen-
taje y, con ello, tambin elevar la
base mnima de los autnomos so-
cietarios y de los que tengan 10 o
ms trabajadores (que utilizan es-
ta referencia para sus propias ba-
ses mnimas). stas se elevarn has-
ta los 1.153 euros, es decir 300 eu-
ros ms al ao.
ATA est muy preocupada con
esta subida que supone una nueva
estocada para el milln de autno-
mos societarios del pas, afirma el
presidente de la Federacin, Loren-
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
zo Amor, en un comunicado. El al-
za se suma a la de 2014, cuando las
bases mnimas de este colectivo au-
mentaron tambin en unos 300 eu-
ros anuales. En tres aos, los au-
tnomos societarios han tenido que
asumir nada menos que 600 euros
de incremento en sus bases mni-
mas, lament. efectivo para circulante, con menos
El IVA y los pagos en efectivo
Sin embargo, los trabajadores por
cuenta propia no solo se vern afec-
tados directamente por la subida
del SMI, puesto que hay otras dos
medidas que pueden tener un im-
pacto negativo en sus negocios.
Eduardo Abad, secretario general
de la Unin de Profesionales y Tra-
bajadores Autnomos (UPTA), se
refiere en concreto al control ms
exhaustivo del IVA y a la limitacin
del pago en efectivo a 1.000 euros.
MEDIDAS FISCALES
Y URGENTES
ciento
Subida del 8 por
del SMI
El Gobierno elevar en
2017 el Salario Mnimo
Interprofesional un
8% hasta los 707,6 eu-
ros desde los 655,20
euros actuales. Es un
alza de 52,4 euros al
mes, la mayor aplicada
en nuestro pas en los
ltimos treinta aos.
cambios
Ms control y
en el IVA
A partir de 2017 los
autnomos sujetos a
IVA tendrn que hacer
la declaracin men-
sual y no trimestral.
Adems, no se les per-
mitir aplazar pagos,
como hasta ahora. Son
medidas con las que el
Gobierno pretende po-
ner coto al fraude.
pagos
Limitacin de los
en efectivo
El Gobierno reduce el
tope para los pagos en
efectivo de 2.500 a
1.000 euros
Lo ms controvertido para los au-
tnomos sujetos a IVA es que a par-
tir de 2017 tendrn que hacer la de-
claracin mensual de este tributo,
en vez de trimestral, y no van a po-
der aplazar los pagos, como s se les
permita hasta ahora. Esto, en la
prctica, supone contar con menos
recursos para el propio funciona-
miento del negocio.
En lo que respecta a la limitacin
de pagos en efectivo hasta ahora
fijada en 2.500 euros va a impli-
car un encarecimiento en el entor-
no del 3 por ciento de operaciones
bsicas para los autnomos, como
la adquisicin de mercancas. El
motivo es que todas ellas van a es-
tar sujetas a comisiones y gastos
bancarios una vez que los pagos pa-
sen a hacerse va transferencia o
por tarjeta de crdito.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
La economa espaola resistir a
la volatilidad internacional en 2017
Consumo, empleo, exportaciones y viviendas seguirn creciendo, segn PwC
G. D. Velarde / S. Zancajo MADRID.
El incremento del consumo inter-
no, la progresiva mejora del merca-
do laboral y otros indicadores co-
mo el crecimeinto de la demanda
de viviendas dibuja un escenario
favorable para la economa espao-
la en 2017, como muestra el panel
de Consenso Econmico del cuar-
to trimestre del curso publicado por
la auditora y consultora PwC.
El informe recoje una mejora de
las expectativas de empresarios, ex-
pertos y directivos sobre la activi-
dad econmica de Espaa. Concre-
tamente, el 65 por ciento de los en-
cuestados cree que la coyuntura
econmica es buena y un 60 por
ciento hace extensivo este optimis-
mo al comportamiento que tendr
los prximos tres meses.
Cuatro son los ejes sobre los que
pivotar el buen curso de la econo-
ma el prximo ao. En cuanto a las
previsiones de gasto de las familias,
el 44 por ciento de los expertos con-
sidera que seguir creciendo, mie-
tras que el 46 por ciento espera que
se mantenga al mismo ritmo. El se-
gundo factor que arroja luz sobre
lgubre escenario econmico in-
ternacional que se dibuja para 2017
es el impulso de la compraventa de
vivendas. De hecho, el porcentaje
de analistas que espera un crecie-
miento en la demanda de viviendas
en los prximos seis meses crece
del 34 por ciento reflejado en el pa-
nel del pasado trimestre al 50 por
ciento. As, este sector parece fun-
damental para garantizar el buen
funcionamiento de la economa el
prximo ejercicio. Slo un 3 por
ciento de los preguntados sobre es-
te mercado piensa que sufrir una
contraccin.
La tercera pata que puede robus-
tecer el tablero de la economa es-
paola ser el compotamiento del
elEconomista.es presenta
Actualidad - Casas Reales - Moda - Belleza - Estilos de Vida - Horscopo - Imgenes
El portal de crnica social, moda, belleza y estilo de vida de elEconomista
www.informalia.es
Suspenso
en materia de
digitalizacin
Las empresas espaolas no
estn sacando partido a las
oportunidades que ofrece la
digitalizacin. Segn un infor-
me de PwC, slo el 8 por
ciento de las compaas in-
dustriales de nuestro pas es-
t en un nivel de digitaliza-
cin avanzado, frente al 33 DE VIVIENDA
por ciento a nivel global. La
causa? La falta de una forma-
cin adecuada. El 74 por cien-
to de los panelistas asegura
que sin una reforma de la for-
macin en ciencia, tecnologa
y tcnica, Espaa no lograr
avanzar de forma suficiente
hacia la industria 4.0. Es ms, Cmo cree que evolucionar el empleo y las exportaciones en los prximos
ms de la mitad, el 53,6 por
ciento, cree que las compa-
as espaolas desconoce las
oportunidades que ofrece la
digitalizacin, mientras el 43
por ciento estima que el sec-
tor empresarial del tiene poca
capacidad de cambio.
mercado laboral. Sgn los analistas
del Consenso Ecmico, las expec-
tativas sobre el empleo mejoran ca-
si doce puntos sobre el informe an-
terior, y un 55,6 por ciento de los
expertos considera que se crearn
ms puestos de trabajo en 2017. No
obstante, el 33 por ciento de ellos
apuesta por que se mantendr es-
table y un 11 por ciento por que la
oferta de empleos disminuir en los
prximos meses.
Por ltimo, el panel econmico
arroja una mejora de la balanza co-
mercial. Para el 56,6 por ciento de
29
Economa
los analistas y empresarios las ex-
portaciones continuarn subiendo,
al igual que la inversin empresa-
rial para el 40 por ciento.
Acerca de los indicadores fina-
cieros, el Consenso Econmico no
refleja una expectaiva de cambio
en el precio del dinero, que conti-
nuar en el 0 por ciento para el 66
pociento de los expertos, ni en el ti-
po de cambio euro/dlar, que se si-
tuar entre el 1 y 1,1 por ciento. Cam-
Los augurios econmicos de los expertos bios que s se esperan en el compor-
Cmo cree que evolucionar el gasto de las familias en los prximos seis
tamiento de los precios. Para el 78
por ciento de los panelistas, la in-
meses?
Consenso I 2016 Consenso II 2016 Consenso IV 2016
flacin se mantendr por debajo del
DE CONSUMO
1 por ciento en los primeros seis me-
ses del ao prximo. Pero el 40 por
66,7% ciento de ellos afirma que el indi-
56,4% cador se situar entre el 1 y el 1,5
44,3% 46,2% por ciento para diciembre de 2017.
36,6%
25,9%
Amenazas externas
8,3% 6,9% 9,4% La buena perspectiva para Espaa
choca frontalemente con el cuadro
AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR internacional. As, las principales
60,2% 57,4% El 40% de expertos
50,9%
45,3% advierte de una
34,3% 34,6% subida de precios
en la segunda mitad
4,6% 6,9% 3,8%
del ao prximo
AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR
seis meses preocupaciones, que pueden ralen-
Consenso I 2016 Consenso II 2016 Consenso IV 2016 tizar el creciemitno econmico son
la evolucin de la actividad en Es-
CREACIN DE EMPLEO tados Unidos, Japn, China y el res-
55,6% to de potencias de la UE.
47,1% 46,0% En el caso del pas norteameri-
44,0%
36,8% cano, cabe sealar que el estudio se
33,0% realiz entre el 1 y 24 de noviem-
bre, por lo que se dieron pronsti-
15,1% cos antes y tras la eleccin de Do-
9,0% 11,3% nald Trump como presidente. As,
mientras que el 50 por ciento de los
AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR analistas consider que la econo-
EXPORTACIN ma de la primera potencia del mun-
56,6%
do ira mejor en 2017, justo despus
52,8% de la eleccin slo el 29 por ciento
48,0% 45,0%
42,4% 39,6%
de los encuestados apost por una
mejora econmica en EEUU. La
misma comparacin para el resto
del mundo revela unas expectati-
vas de mejora para el 32 por cien-
4,7% 7,0% 3,8%
to, antes de las elecciones, mientras
AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR
que slo el 20 por ciento cree que
la economa mundial ir mejor con
Fuente: PWC elEconomista el magnate en la Casa Blanca.
Lo sabemos todo
s
elEconomista.es
30
Economa
Paolo Gentiloni, nuevo Primer Ministro de Italia. EFE
Gentiloni encabeza el Ejecutivo Italiano
para aprobar una nueva ley electoral
El ex ministro de Exteriores de Renzi asume que su legislatura ser provisional
Giovanni Vegezzi ROMA.
Un poltico fiel a Matteo Renzi, pe-
ro sin la ambicin de sustituirle co-
mo lder del frente progresista tran-
salpino, ser el nuevo primer mi-
nistro italiano, por encargo del pre-
sidente de la Repblica de Italia,
Sergio Mattarella. Se trata del ac-
tual titular de Exteriores, Paolo Gen-
tiloni, que sustituy en el cargo a
Federica Mogherini cuando fue
nombrada, en 2014, alta represen-
tante de la Poltica Exterior y Se-
guridad de la UE. Entre las tareas
ms apremiantes del nuevo primer
ministro transalpino destaca el sa-
neamiento de la banca, empezan-
Sbados
naranjas
Suscripcin al peridico impreso
de fin de semana durante 6 meses
*Podr recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual
do por un rescate pblico de MPS
(Banca Monte dei Paschi di Siena),
la entidad ms problemtica.
Gentiloni, nacido en Roma en
1954 y descendiente de la nobleza
de la capital italiana, es diputado
desde 2001 y entre 2006 y 2008 fue
ministro de Comunicaciones en el
Gobierno de Romano Prodi. Gen-
tiloni, que es periodista, anterior-
mente, fue portavoz del alcalde y
concejal de Turismo en Roma. Sus
crticos ya destacaron la falta de ex-
periencias en ejercer altos cargos
cuando fue nombrado ministro de
Exteriores. Sin embargo - subray
entonces la prensa transalpina -
Gentiloni fue elegido sobretodo por
Con acceso libre a:
ser fiel a Renzi. La misma razn le
llev ayer a ser nombrado presiden-
te de Gobierno por Sergio Matta-
rella, ya que el Partido Demcrata
(PD) liderado por el primer minis-
tro saliente sigue siendo el partido
de mayora relativa en el Parlamen-
to. El objetivo del nuevo gabinete
es claro: aprobar una nueva ley elec-
toral.
Despus de que todos los princi-
pales partidos le pidieran durante
la ronda de consultas ir a eleccio-
nes anticipadas cuanto antes, Mat-
tarella declar que hay la necesi-
dad de armonizar las dos leyes elec-
torales de Congreso y Senado.
Tras el fracaso del referndum,
Pdf
Disfrute de esta oferta llamando al
30 902 88 93 93
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
de hecho, el Congreso se elegira
con la ley electoral impulsada por
Renzi (Italicum) que atribuye un
gran nmero de escaos al partido
que obtenga mayora simple, mien-
tras para el Senado -que ser deter-
minante y votar la confianza al Go-
bierno- seguira en vigor la ley an-
terior que ha provocado muchos
problemas de estabilidad.
Primera cita en la agenda
Por todo lo anterior Italia necesita
a una nueva ley electoral cuanto an-
tes. Esta es la condicin indispen-
sable para ir a elecciones anticipa-
das subray Mattarella.
Por ahora Paolo Gentiloni solo es
Hemeroteca Revistas Digitales
un presidente encargado de for-
mar Gobierno. Tal y como prevn
los rituales de la poltica italiana,
Gentiloni ha aceptado el encargo
con reserva. Sin embargo el obje-
tivo es que est en el pleno ejerci-
cio de sus funciones el jueves, cuan-
do el nuevo mandatario italiano acu-
dir al consejo europeo. Por esto,
Gentiloni podra presentar mana-
a la lista de ministros y recibir cuan-
to antes la confianza del Parlamen-
to italiano.
El nuevo presidente del Gobier-
no puede contar con el apoyo de la
misma mayora del Gobierno de
Renzi, es decir del partido de ma-
yora relativa PD y de sus pequeos
aliados de centro. El Movimiento
anti-partidos 5 Estrellas (M5S) y la
xenfoba Liga Norte seguirn en la
oposicin mientras queda por de-
El nuevo lder del
Ejecutivo sumar a la
mayora relativa del
PD el apoyo de los
partidos de centro
finir la posicin de Forza Italia, el
partido de Silvio Berlusconi. El an-
tiguo Cavaliere ya pact con el PD
varias reformas en el pasado y po-
dra estar interesado en negociar
una nueva ley electoral, aunque de
momento no votar la confianza al
nuevo Ejecutivo.
De las consultas ha salido la in-
disponibilidad de los principales
partidos de oposicin a compartir
la responsabilidad de un nuevo Go-
bierno explic ayer Gentiloni aa-
diendo: No es por una libre elec-
cin, sino por responsabilidad que
seguiremos en el marco del gobier-
no y de la mayora salientes. Que-
da as descartada la opcin de un
gabinete tecncrata o de amplia coa-
licin, ya que muchos de los actua-
les ministros permanecern en el
cargo. El Ejecutivo de Paolo Genti-
loni podra durar pocos meses. Una
vez aprobada la ley electoral y re-
sueltos los problemas de la banca,
Gentiloni podra presentar su di-
misin dejando que Renzi vuelva a
liderar el centroizquierda italiano
hacia nuevas elecciones.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
Un periodista, al rescate de una
banca transalpina vida de capital
El perfil
Giovanni
Vegezzi
Corresponsal de elEconomista en Italia
Paolo Gentiloni es el nuevo primer ministro
de Italia. Hace una semana, cuando Matteo
Renzi dimiti tras la derrota en el referndum
constitucional, Gentiloni no apareca en la lis-
ta de favoritos para sucederle. Segn los ru-
mores, pas lo mismo cuando fue nombrado
en 2014 ministro de Exteriores para rempla-
zar a Federica Mogherini que el Gobierno ita-
liano haba logrado nombrar alta represen-
tante de la Poltica Exterior y de Seguridad de
la UE. Renzi haba pensado en otros nombres
- sobre todo mujeres - para mantener el equi-
librio de gnero en su Ejecutivo. Fue, sin em-
bargo, el entonces presidente de la Repblica,
Giorgio Napolitano, quien pidi que se nom-
brase a Gentiloni. No es que el flamante pri-
mer ministro de Italia, a pesar de hablar flui-
damente ingles, francs y alemn, tuviese el
curriculum perfecto para el cargo. Es que
Gentiloni pareca el nombre ideal para com-
pensar en la escena internacional el protago-
nismo de Matteo Renzi. Tranquilizador e in-
cluso un poco gris, no ha brillado como titular
de Exteriores, pero ahora se ha perfilado co-
mo alternativa ideal para sacar a un Gobierno
que ser casi el mismo de Matteo Renzi (mis-
ma mayora y casi mismos ministros, ya que
muchos se quedarn en el cargo), pero sin
HOY revista digital
En su dispositivo electrnico desde el 12 de diciembre
Entrevista a Flix Revuelta, presidente de Naturhouse
Midas abrir talleres exclusivos para motos a partir del prximo enero
La Piemontesa se da tres aos para alcanzar el medio centenar de locales
LA REVISTA DIGITAL
DE ACCESO LIBRE
Paolo Gentiloni, nuevo primer ministro de Italia. EFE
Renzi. Adems, Gentiloni a pesar de una larga
historia en el centroizquierda italiano, ha de-
mostrado saberse adaptarse a la nueva etapa
de Renzi, que ha arrancado su aventura polti-
ca prometiendo a enviar al desguace la vie-
ja clase dirigente de la izquierda transalpina.
Gentiloni ha resistido y ahora ha llegado su
momento.
El nuevo primer ministro transalpino, nacido
Descrguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias
Tambin puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store
o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador
en Roma en 1954 y descendente de la nobleza
de la capital italiana, fue diputado desde 2001,
y entre 2006 y 2008 fue ministro de Comuni-
caciones en el Gobierno de Romano Prodi.
Gentiloni, que es periodista, anteriormente,
fue portavoz del alcalde y concejal de Turismo
en Roma, pudiendo lucir el xito organizativo
del Jubileo del 2000. A pesar de venir de una
noble familia y de tener una formacin catlica,
Franquicias
1 elEco nomista
elEconomista
Revista mensual
12 de diciembre de 2016 | N 28
31
Economa
la carrera poltica de Gentiloni empieza en el
periodismo militante, antes en la izquierda ra-
dical y luego en el rea ambientalista. Como di-
rector del peridico Nueva ecologa, en los 80
conoce a Francesco Rutelli, convirtindose en
su brazo derecho. Cuando en los 90, Rutelli se
convierte en alcalde de Roma, Gentiloni tom
el relevo en la alcalda de la capital italiana. Y
junto a Rutelli ms tarde participa en la funda-
cin del partido de centro La Margherita, aban-
donando las instancias ecologistas en favor de
la ideas demcratas cristianas. Elegido diputa-
do y despus ministro de Comunicaciones con
la Margherita, Gentiloni se convierte en 2007
en uno de los 45 promotores del Partido De-
mcrata, junto a los antiguos democristianos
progresistas con los post- comunistas. Antes
que otros de sus correligionarios intuye el po-
El ex ministro de Exteriores
tambin fue alma mter
del Jubileo 2000
tencial de Matteo Renzi y en 2012 acepta parti-
cipar como representante de la ala renziana del
PD, entonces minoritaria, en las primarias por
la alcalda de Roma, consciente de que no es
posible derrotar al candidato favorito, Ignazio
Marino. De hecho, dar la cara incluso en mo-
mentos muy difciles es lo que se le pide ahora:
Gentiloni deber liderar el que fue el Ejecutivo
de Renzi los prximos meses. En su mesa, des-
de el primer da habr la reforma de la ley elec-
toral y el rescate de una banca transalpina vi-
da de capitales. Despus - solucionados estos
problemas - muy probablemente dejar el car-
go para que Renzi vuelva a liderar el frente pro-
gresista transalpino en elecciones.
Franquicias
Midas abrir talleres
exclusivos para motos a partir
del prximo enero | P16
La Piemontesa se da tres
aos para alcanzar el medio
centenar de locales | P22
El techo de Naturhouse
en Espaa est en
los 2.000 centros
Flix Revuelta Presidente de Naturhouse | P10
32
Economa
El salario mnimo alemn impulsa la
cada del paro y la mejora del empleo
Desde enero su cuanta pasar de los 8,5 euros actuales a la hora a 8,84 euros
Laura Cruz BERLN.
Las elecciones de 2013 disearon
un nuevo espacio poltico en Ale-
mania. El partido democristiano
(CDU), capitaneado por Angela Mer-
kel, no consigui mayora absoluta
y estableci una Gran Coalicin con
el Partido socialdemcrata (SPD)
con reparto de ministerios y cargos
pblicos. Una de las condiciones si-
ne qua non de este acuerdo, fue la
peticin que el SPD hizo a Merkel
para la instauracin del Salario M-
nimo Interprofesional (SMI), que
anteriormente no exista.
El SMI entr en vigor en 2015 y
se fij en un mnimo de 8,5 euros
brutos por hora o 1.440 euros men-
suales si se trabaja a jornada com-
pleta. Desde entonces la locomoto-
ra de Europa no ha parado de re-
ducir sus cifras de desempleo, lle-
gando a niveles rcord de ocupacin
laboral anteriores a la reunificacin
y rozando el pleno empleo, como
demuestra la cifra arrojada en no-
viembre (5,7 por ciento de paro o
2.532.000 desempleados).
En menos de dos aos ya se ha
aprobado una subida del 4 por cien-
to, por lo que a partir de 2017 ser
de 8,84 euros brutos por hora. La
novedad desde el ao que viene se-
r que regular todas las profesio-
nes, ya que anteriormente no lo ha-
ca. A partir de enero de 2018 se eli-
minarn todas las excepciones y to-
das las ocupaciones debern percibir,
como mnimo, el SMI. Segn el Eje-
cutivo, su idea es ir revisndolo ca-
da dos aos a la alza.
Excepciones
Los principales desacuerdos con el
SMI de la oposicin no son por su
implementacin, con la que prc-
ticamente todos estn de acuerdo,
sino por las excepciones que tiene.
Estas comprenden a los parados de
larga duracin, que en los seis pri-
meros meses de su vuelta a la vida
laboral pueden cobrar menos de es-
te salario, el trabajo como aprendiz
resultante de un plan de estudios
(prcticas curriculares) o aquellas
que tengan una duracin inferior a
los tres meses. Tampoco tienen de-
recho al SMI los menores de 18 aos.
En el caso de los minijobs, peque-
os trabajos que no pueden supe-
rar los 450 euros ni las 52,9 horas
al mes (incluidos como medida de
flexibilizacin laboral en la Agen-
da 2010 del ex-canciller socialde-
mcrata Schrder), la aprobacin
del salario mnimo ha hecho que
disminuyan las horas que los traba-
jadores tienen que trabajar para po-
der llegar al techo legal de 450 eu-
Angela Merkel, la canciller alemana. REUTERS
Medidas insuficientes para
poner fin a la precariedad laboral
Aunque el salario mnimo inter-
profesional (SMI) ha sido una
medida paliativa para la preca-
riedad existente en el mercado
laboral germano, no todo est
hecho en este sentido, sino que
an quedan medidas o decisio-
nes pendientes para el Gobierno
federal. As y de acuerdo con
un estudio del Passauer Neue
Presse, una de cada diez perso-
nas se encontraba en riesgo de
pobreza en Alemania en el ao
2015. Dentro de este segmento
de la poblacin, la tasa de em-
pleados en riesgo de exclusin
respecto a los trabajadores a jor-
nada completa aument de un
4 a un 7,1 por ciento desde el ao
2006. El mayor riesgo, en con-
creto, lo presentan los trabajado-
res temporales. En su caso, el
riesgo de pobreza se dispara
hasta el 18,1 por ciento de acuer-
do con el mismo informe. Para
combatir esta carencia, la oposi-
cin y los sindicatos quieren que bajadores de los salarios injustifica-
el salario mnimo ascienda de los
actuales 8,5 euros hasta los 12 competencia leal y efectiva. Al mis-
euros por hora. En Alemania
el umbral de pobreza se calcula
en 12.401 euros netos al ao.
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
ros, ya que s se pueden beneficiar
de esta remuneracin. Por su par-
te, en los trabajos regulados a tra-
vs de convenio colectivo, el sala-
rio mnimo tambin puede ser di-
ferente, normalmente superior a lo
establecido por el Gobierno. En el
caso de que sea inferior, a partir de
enero de 2017 no podr ser, por ley,
inferior a los 8,84 euros netos apro-
bados para el nuevo ao.
El Ministerio de trabajo y asuntos
sociales, dirigido por la socialdem-
crata Andrea Nahles, declara que es
necesario porque protege a los tra-
damente bajos y contribuye a una
mo tiempo, garantiza mayor estabi-
lidad en los sistemas de seguridad
social. Una remuneracin ms ba-
ja que la del salario mnimo, eximien-
do las excepciones, es ilegal y pue-
de ser penalizada con multas de has-
ta 500.000 euros. Tambin puede
hacer que la empresa sea excluida
de la contratacin pblica. Para con-
trolar irregularidades se ha estable-
cido una lnea telefnica en la que
cualquier persona puede preguntar
dudas, as como comunicar infrac-
ciones o quejas referidas al mismo.
De media, un trabajador en Ale-
mania gana 2.889 euros al mes por
un trabajo a jornada completa. Con
estos datos, la retribucin media se-
ra de 16,70 euros por hora. El sala-
rio mnimo comprende, as, el 51
por ciento de las ganancias que se
obtendran por hora. Esto coloca a
Alemania en el sptimo puesto de
la UE, en un rnking que encabeza
Francia, con el 62 por ciento. Espa-
a se encuentra en el puesto 15, con
el 44 por ciento de las ganancias
medias por hora (3,91 euros).
Cuatro meses despus de implan-
tar el SMI, la Oficina federal de es-
tadstica de Alemania (Destatis) de-
clar que 1,9 millones de puestos
de trabajo haban mejorado sus con-
diciones salariales para adaptarse
a esta nueva regulacin. La emigra-
cin espaola tambin ha notado
esta mejora. Hugo Caldern decla-
ra que antes del salario mnimo co-
braba 6 euros por hora y trabajaba
de lunes a domingo. Ahora cobro
8,50 y trabajo slo tres das. La me-
jora se ha notado bastante, dice.
En junio de este ao, Destatis re-
velaba que antes de la puesta en
marcha del SMI, existan en Ale-
mania 5,5 millones de empleos con
condiciones salariales inferiores.
De estos, cuatro millones habran
incrementado sus sueldos y los res-
tantes entraran dentro de las ex-
cepciones iniciales del SMI alemn.
Especialmente significativa fue la
mejora de 1 milln de puestos de
Los empleos
con condiciones
laborales inferiores
bajan en 4 millones
desde su aprobacin
trabajo en Alemania del este, la zo-
na ms empobrecida y desindus-
trializada. Sin embargo, las desi-
gualdades por sexos continan a
pesar de la mejora generalizada de
los puestos de trabajo. De los traba-
jadores cuyo salario es el mnimo
legal, el 61,7 por ciento son mujeres
y el 38,3 por ciento hombres.
Tambin es favorable al salario
mnimo el populista Alternativa pa-
ra Alemania (AfD), que en su pro-
grama electoral, aboga por mante-
nerlo. Pero escudan su defensa en
que la acogida de refugiados (a quie-
nes definen como mano de obra
no cualificada, aunque los estudios
oficiales demuestran lo contrario)
pondr en peligro el SMI y ocasio-
nar dumping salarial, ya que los
asilados podran optar por trabajar
a cambio de menores retribuciones.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 33

Economa

Edwin Truman Catedrtico y economista del Instituto Peterson de Economa Internacional

El Gobierno de Trump tendr poco

inters en cooperacin internacional
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.

Edwin Truman conoce de prime-

ra mano la ingeniera del Departa-
mento del Tesoro, donde milit co-
mo subsecretario de Asuntos Inter-
nacionales durante la Administra-
cin de Bill Clinton y en 2009 sirvi
como consejero para Tim Geithner
en la cspide de la Gran Recesin.
Previamente, capitane la Divisin
de Finanzas Internacionales del
Consejo de Gobierno de la Reser-
va Federal. Con esta basta experien-
cia a sus espaldas evala qu im-
pacto tendr la prxima Adminis-
tracin Trump tanto en foros de co-
operacin econmica global como
el Grupo de los 20 o instituciones
como el Fondo Monetario Interna-
cional.

Qu desafos enfrentan organis-

mos como el Fondo Monetario In-
ternacional ante el desembarco de
la prxima Administracin Trump?
El primer reto del Fondo Moneta-
rio Internacional est en entender-
se con el Departamento del Teso-
ro para poder evaluar el inters que
ste tendr en la institucin. Me te-
mo que el prximo secretario del
Tesoro, Steven Mnuchin, no pres-
tar mucha atencin al trabajo que
realiza el Fondo.

Sin embargo, la agenda del Fondo

incluye tareas de calado, como de-
cidir su participacin en el prximo
paquete de ayudas a Grecia, man-
tener su financiacin a Ucrania, ade-
ms de seguir ahondando en su re-
forma de cuotas. Entorpecer EEUU
estas tareas?
Este tipo de decisiones no requie-
ren la atencin de alto nivel del Te-
soro, porque normalmente se rea-
lizan por consenso o por una vota-
cin mayoritaria. EEUU puede mos-
trarse en contra o indiferente, pero
el FMI continuar con su labor y
sus proyectos. Sin embargo, los pro-
blemas llegarn cuando la institu-
cin revise su reforma y su frmu-
la de cuotas, algo que ocurrir en
2019. Todava queda mucho tiem-
po, pero dicha revisin coincidir
con la Administracin Trump. La
pregunta es hasta qu punto se re-
querir la atencin tanto del Teso-
ro como de la Casa Blanca.
Hablando de atencin, qu papel
jugar Trump en foros internacio-
nales como el Grupo de los 20?
Vamos a ver poco inters de la Ad-
ministracin Trump en foros inter-
nacionales como el G-20. No espe-
ro que el prximo Gobierno vaya a
caracterizarse por su apoyo y coo-
Crisis con Pekn: peracin internacional. Adems,
Calificar a China Trump tardar bastante en organi-
zarse en este sentido. Dicho esto, si
de manipular los problemas florecen, su Adminis-
su divisa no tracin no tendr ms remedio que
acudir al G-20 o al G-7 o al FMI o al
tendr grandes Banco Mundial en busca de solu-
consecuencias ciones, porque son las herramien-
tas internacionales con mayor al-
cance en materia de coordinacin.
Reserva Federal:
Sera sorprendente Entre los principales integrantes de
esos foros est China. Trump ya ha
que Trump forzase nominado embajador para este pa-
la salida de Yellen s, pero, al mismo tiempo, su agen-
da en sus 100 primeros das de Go-
como presidenta de bierno incluye calificar a Pekn co-
la FED mo un manipulador de divisas. Qu
consecuencias tendr esto?
Trump ya ha calificado a China co-
Poltica monetaria: mo un manipulador de divisas, aun-
La Fed est bien que todava no oficialmente. Asu-
mo que el Departamento del Teso-
encarrilada para ro y su prximo secretario enten-
enfrentar 2017, dern los argumentos para respaldar
una decisin como sta, aunque es
cuando subir los difcil de determinar si llegarn real-
tipos tres veces mente a oficializar el asunto. Cla-
sificar a China como un manipula-
dor de su divisa no tendr grandes
consecuencias inmediatas. Una vez
se materializase la acusacin, el Te-
soro y la Casa Blanca deberan man-
tener conversaciones con Pekn so-
bre su poltica de divisas. Realmen-
te, es ms una posicin melodra-
mtica que una decisin con reper-
cusiones polticas como tal.
Aqu en EEUU, la atencin tambin
se centra en la Reserva Federal.
Acelerar la prxima Administra-
cin la salida de Janet Yellen como
presidenta?
El periplo de Yellen en la Reserva
Federal no expirar hasta finales de
enero de 2018. Me sorprendera
mucho que la Administracin
Trump forzase su salida. Como al-
ternativa, el prximo Gobierno ten-
dr la oportunidad de nombrar los
dos puestos vacantes en el consejo
de gobierno de la Fed el ao que
viene. Si se acabar reemplazando
a Yellen u ofrecindole un nuevo
trmino al frente del banco central,
slo lo conoceremos con el paso de
tiempo, pero lo ms seguro es que
sea reemplazada. La cuestin ms
EE
importante en esta situacin es quin
podra ser su sustituto.
Y el nombramiento de estos dos
gobernadores supondr un cambio
en los planes del FOMC?
No. La Fed est bastante bien enca-
rrilada durante el prximo ao. Los
tipos de inters subirn a un ritmo
algo ms rpido, seguramente en
tres ocasiones durante 2017. En par-
te esto se debe a la mejora que ex-
perimenta la economa de EEUU y
coincide con el mandato de la Fed
de mantener controlada la inflacin
mientras se garantiza el pleno em-
pleo. El Comit Federal de Merca-
dos Abiertos (FOMC) de la Fed
cuenta con 12 integrantes. Aunque
dos de ellos sean nombrados por la
Administracin Trump, los otros 10
son miembros ya familiarizados con
la poltica monetaria actual. Algu-
nos de ellos ya apoyan una poltica
monetaria ms agresiva. Sin embar-
go, pese a los ataques de Trump con-
tra Yellen durante la campaa, la
posicin de la Administracin
Trump en poltica monetaria se des-
conoce a da de hoy.
34
Economa
Cajn desastre Napi
Grecia alivia su deuda a cambio de
un objetivo de supervit primario alto
El Eurogrupo exige mantener el ndice en el 3,5% del PIB ms all de 2018
Yiannis Mantas ATENAS.
La ltima reunin del Eurogrupo
aprob varias medidas a corto pla-
zo para aliviar la deuda pblica grie-
ga hasta el ao 2060. Estas accio-
nes estn destinadas a reducir la
deuda alrededor de un 20 por cien-
to del PIB (alrededor de 45.000 mi-
llones de euros), de acuerdo con las
estimaciones del Mecanismo de Es-
tabilidad Financiera.
A cambio, Grecia se ha compro-
metido con una serie de medidas
para garantizar un supervit pri-
mario del 3,5 por ciento del PIB du-
Tsipras destina 800 millones a las pensiones ms bajas
El primer ministro
anuncia el abono de un
subsidio extraordinario
Y. Mantas ATENAS.
Mientras los acreedores siguen de-
batiendo para cerrar la evaluacin
del programa griego, el primer mi-
nistro heleno, Alexis Tsipras, dio a
conocer una resolucin sorpresa
Las medidas
podran suponer
un ahorro de 45.000
millones para las
finanzas helenas
rante varios aos adicionales a par-
tir de 2018, que era el lmite inicial.
Tambin se incluyen reformas pa-
ra mejorar el crecimiento y la com-
petitividad en trminos de costes,
incluyendo cambios sustanciales
que provoc cierta reaccin dentro
y fuera del pas.
Mediante un discurso televisa-
do, Tsipras anunci el abono de una
paga extra, en forma de subsidio
extraordinario, para los pensionis-
tas con los ingresos ms bajos, y
tambin la congelacin del IVA en
las islas del Mar Egeo ms afecta-
das por la crisis de refugiados. En
total, se trata de un paquete de un
valor estimado de ms de 800 mi-
llones de euros.
en el mercado laboral y la elimina-
cin de obstculos a la inversin.
Los equipos tcnicos de los acree-
dores volvern esta semana a Ate-
nas para concretar las medidas que
Grecia deber adoptar para alcan-
zar estos objetivos de una manera
que cuente con el visto bueno del
FMI, algo que no se ha conseguido
hasta ahora. El Fondo Monetario
Internacional insiste en que las me-
didas acordadas con los socios eu-
ropeos supongan un supervit pri-
mario de slo el 1,5 por ciento del
PIB, reiterando su propuesta para
aplicar recortes a las pensiones y la
Las personas que se vern bene-
ficiadas por la paga extra, segn los
criterios de ingresos establecidos,
se calculan a unos 1,6 millones, es
decir, ms de la mitad del total de
2,7 millones de pensionistas que
hay en Grecia.
Estas personas recibirn un sub-
sidio extraordinario que oscilar
desde los 300 euros hasta los 830
euros, y cuyo pago se realizar el
prximo 22 diciembre, como aa-
dido a la pensin correspondiente
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
reduccin del mnimo exento de
impuestos.
Las medidas que acaba de apro-
bar el Eurogrupo para aliviar la deu-
da pblica griega conllevan la am-
pliacin de 28 a 32,5 aos del pla-
zo de amortizacin de los 173.000
millones de euros en prstamos con-
cedidos a Grecia. Este pago se rea-
lizar a travs del intercambio de
antiguos prstamos con vencimien-
tos cortos por nuevos prstamos
con un perodo de amortizacin
ms largo.
Adems, a partir de 2017 se abo-
lir la carga del 2 por ciento a los in-
al mes de enero. Al mismo tiempo,
el presidente griego reitera que la
ecuacin del IVA en todo el pas es
un compromiso del Gobierno y que
se llevar a cabo, pero no durante
el perodo en el que los isleos so-
portan el flujo continuo de refugia-
dos.
Falta de acuerdo
Es cierto que esta iniciativa se hi-
zo sin consenso previo de los acree-
dores, de modo que varios oficiales
tereses de los 10.200 millones que
Grecia ha recibido del Fondo Euro-
peo de Estabilidad Financiera en
2012. El crdito haba sido concedi-
do con una tasa de inters superior
al 3 por ciento, por lo que, con su re-
compra a una tasa de inters infe-
rior, Grecia ahorrar unos 200 mi-
llones en obligaciones de deuda. Es-
te objetivo se lograr gracias al in-
tercambio de una parte de los 42.700
millones del Fondo Europeo de Es-
tabilidad Financiera (FEEF) que
mantienen los bancos griegos por
nuevos activos de tasa fija. El coste
del intercambio no implica a todos
los acreedores, sino solamente a los
bancos griegos.
Por ltimo, se ha acordado el uso
de instrumentos financieros com-
plejos para reducir de forma inde-
finida el riesgo del tipo de inters
de la deuda. En otras palabras, se
prev el uso de permutas de los ti-
Se prevn permutas
en los tipos para
que no haya que
pagar tasas de
inters exageradas
pos de inters, cuando sea necesa-
rio, para que Grecia evite pagar ta-
sas de inters desorbitadas por el
prstamo de 172.000 millones con-
cedido por el Mecanismo Europeo
de Estabilidad Financiera. Las me-
didas acordadas deben aplicarse tan
pronto como haya un acuerdo po-
ltico y tcnico en cuanto a la se-
gunda evaluacin del programa grie-
go, lo que podra tener lugar a prin-
cipios de 2017.
A travs del ministro de Finan-
zas, Euclides Tsakalotos, el Gobier-
no heleno calific al acuerdo de im-
portante xito y de paso decisivo
para sacar a la economa griega de
la crisis. El FMI, sin embargo, no
comparte esta posicin, como tam-
poco lo hace el Ministerio de Finan-
zas alemn ni la misma oposicin
griega. El lder conservador de Nue-
va Democracia declar que la de-
cisin del Eurogrupo ata al pas a
un supervit primario del 3,5 por
ciento, un marco de poltica fiscal
demasiado apretado.
europeos expresaron su desconten-
to, y parte de la prensa alemana cri-
tic fuertemente Tsipras.
No obstante, en el acuerdo de ju-
lio de 2015 s se prev que si existe
un supervit primario de un 1,09
por ciento del PIB (1.900 millones
de euros), puede haber algn tipo
de ayuda pblica de emergencia,
siempre y cuando esta aportacin
no ponga en peligro las metas fis-
cales del supervit primario de ca-
da ao.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
May logra el respaldo a su calendario
del Brexit a la espera del Supremo
El tribunal decidir en enero quin activar el proceso, si Gobierno o Parlamento
Eva M. Milln LONDRES.
Reino Unido avanza inexorable-
mente hacia la salida de la Unin
Europea, pese a ignorar quin da-
r la orden de partir y cul ser la
hoja de ruta. El Tribunal Supremo
anunciar en enero si ampara la ape-
lacin del Gobierno para intentar
retener el control sobre la ruptura,
pero el Parlamento, la misma insti-
tucin a la que el Alto Tribunal ha-
ba conferido tal potestad, ha res-
paldado ya el calendario marcado
por Theresa May para invocar el ar-
tculo 50 del Tratado de Lisboa an-
tes de final de marzo.
Las contradicciones aparentes se
han convertido en la tnica en un
pas donde, transcurridos casi seis
meses del referndum, el Ejecuti-
vo no slo semeja carecer de plan
para el divorcio, sino que se encuen-
tra dividido por su alcance. La pri-
mera ministra mantiene su lnea de
hermetismo institucional y, de mo-
mento, sus nicas pistas no han he-
cho ms que aumentar la confusin.
El mantra inicial Brexit significa Bre-
xit dio paso a la letana con la que
rechazaba comentarios constan-
tes sobre el proceso. Su ms recien-
te leyenda promete un Brexit rojo,
blanco y azul.
De ah que el histrico recurso
debatido la semana pasada por el
Supremo sea fundamental. Si bien
los jueces han recordado que su de-
cisin no revertir el resultado
del plebiscito, el fallo constituir un
hito en la conciencia constitucio-
nal de una plaza que, el 23 de junio,
apost por recuperar el control.
La transcendencia radica en que la
resolucin zanjar cmo puede
materializarse legtimamente el
veredicto de las urnas, si a travs de
la prerrogativa real a la que se
arroga el Gobierno, o mediante la
autorizacin de Westminster que
reclaman los ciudadanos que insti-
garon un desafo que ha llevado a
cuestionar los principios de la de-
mocracia ms antigua del planeta.
Decisin complicada
Durante la vista de cuatro das, los
abogados del Estado defendieron
que la pertenencia a la UE est es-
tablecida y por tanto puede anu-
larse en la esfera internacional, en
lugar de mediante una legislacin
domstica, por lo que el Parlamen-
to no sera necesario. Sin embargo,
el equipo que representa a los pro-
motores del proceso insisti en que
si la Cmara de los Comunes dio el
visto bueno a la entrada en el blo-
que hace ms de 40 aos, slo su
permiso podra revertir la situacin.
Por si los once jueces que tendrn
Theresa May, primera ministra britnica. REUTERS
El Gobierno quiere
activar el proceso
de salida de la UE
antes del 31 de
marzo de 2017
que hallar una solucin no tuvie-
sen ante s una misin complicada,
la casualidad quiso que mientras
tena lugar la apelacin, el Palacio
de Westminster acogiese en para-
lelo un debate que acab amparan-
do por una amplia mayora el ca-
lendario ansiado por May, quien
haba trasladado ya a Bruselas su
intencin de pulsar el botn de sa-
lida antes del 31 de marzo.
El refrendo de los diputados, con
todo, no le sali gratis a la primera
ministra, quien tuvo que ceder en
su circunspeccin y admitir como
contrapartida la demanda del La-
borismo de publicar un plan so-
bre sus propuestas de negociacin
antes de activar el artculo 50. La
doble carambola permiti reclamar
victoria a ambos bandos: si la opo-
sicin celebr el cambio como una
claudicacin de la premier, sta se
garantiza que, al margen de la re-
solucin del Supremo, el Parlamen-
to no desbaratar sus plazos.
El giro, con todo, tuvo que ser in-
troducido para esquivar una humi-
Aplacar las
crticas contra
el Parlamento
Con su respaldo a la activa-
cin del Brexit antes de final
de marzo, el Parlamento con-
tribuy a desechar las crticas
que lo acusan de intentar re-
vertir el resultado del refern-
dum. Reino Unido se ha con-
vertido en una olla a presin
en la que cualquier cuestiona-
miento es percibido como un
atentado contra el veredicto
de las urnas y ni siquiera los
jueces del Tribunal Supremo
se han salvado de reproches
al dirimir quin deber activar
el proceso, si el Gobierno
o la Cmara de Comunes
llante derrota, puesto que decenas
de diputados conservadores esta-
ban dispuestos a unirse a los labo-
ristas en la demanda de concrecin
del plan de ruptura. Por ello, ms
que sofocar la posibilidad de moti-
nes futuros, la tctica le ha facilita-
do al Gobierno comprar tiempo, as
como asegurarse la proteccin del
calendario marcado.
No en vano, May carece de ma-
yora en lo que se refiere al Brexit y,
si bien ha evitado concretar el al-
cance del plan que publicar, re-
sulta complicado que, una vez anun-
cie las claves de la negociacin, no
se vea obligada a aceptar compro-
misos, escenario que quiso sortear.
El Laborismo ya le ha hecho sa-
ber que espera que la informacin
sea lo suficientemente pormenori-
zada como para garantizar el escru-
tinio y ha advertido de que no per-
mitir un plan tardo o vago, una
posicin compartida por no pocos
diputados tories, dispuestos a desa-
fiar la disciplina interna en aras de
una mayor transparencia.
De ah la importancia del debate
en el Supremo. Si el tribunal le da
la razn, el Gobierno podra aho-
rrarse las explicaciones en West-
minster y, con ello, ampliar todava
ms su exposicin ante una mate-
ria que causa divisiones en el Legis-
lativo y en el Consejo de Ministros.
El tiempo se acaba para preparar
una propuesta de consenso, por lo
que, en caso de perder, el Ejecutivo
baraja como la opcin ms prcti- ahorrado una apelacin en el Su-
ca preparar una legislacin simple,
de apenas una frase, para garanti-
zar la aprobacin del Parlamento
con el margen para activar el pro-
ceso en el primer trimestre de ao.
35
Economa
La premier
sigue sin explicar
los trminos
de la salida
Su calculada
indeterminacin es
un arma de doble filo
E. M. M. LONDRES.
La tctica para garantizar la ac-
tivacin del Brexit en marzo prue-
ba la astucia de la primera mi-
nistra. Mientras el Supremo de-
bata a quin le compete autori-
zar el arranque del proceso,
Theresa May se anotaba un tan-
to con el respaldo parlamenta-
rio al calendario anunciado en
el congreso anual conservador,
celebrado antes de que el Alto
Tribunal impusiese un signo de
interrogacin sobre la metodo-
loga que determinar la salida.
La estrategia, sin embargo, es
arriesgada, puesto que presenta
grietas en la lnea de flotacin de
una mandataria determinada a
no facilitar informacin sobre
sus aspiraciones negociadoras.
Aplacar la presin en Westmins-
ter la obligar a publicar un plan,
La falta de
transparencia
aumenta
el riesgo de xodo
empresarial
si bien ha tenido la sagacidad de
mantener la ambigedad acer-
ca de lo que ste implicar.
La premier es consciente de
que la precisin de los detalles
va en su contra. Indicios de un
Brexit duro, el que implicara
romper lazos comerciales con la
UE, levantaran ampollas no s-
lo en parte de su grupo parla-
mentario, sino en el Gobierno,
empezando por el ministro del
Tesoro. Una versin descafeina-
da del divorcio, por el contrario,
envalentonara a los eurfobos
conservadores, que no son po-
cos, por lo que May se encuen-
tra atrapada en un conflicto de
intereses con consecuencias so-
bre el futuro de Reino Unido.
El riesgo de divisiones resul-
ta ineludible, pero la falta de
transparencia representa un ar-
ma de doble filo. Debates como
el de la semana pasada en el Par-
lamento podran haber sido evi-
tados si el Gobierno admitiese
una mayor claridad sobre sus
planes, al tiempo que se habra
premo. Adems, el nmero de
negocios inquietos ante la inde-
terminacin aumenta paulatina-
mente y el riesgo de xodo em-
presarial es cada vez ms real.
36
Economa
La entente izquierda-derecha, clave
frente al auge populista en Europa
Los ciudadanos demandan, a su vez, unidad ante el avance de los nacionalismos
Marcos Surez Sipmann MADRID.
El auge del populismo no es impa-
rable. Austria ha mostrado cmo ha-
cerlo. La solucin es la unidad de
socialdemcatas y conservadores,
liberales y ecologistas. Una Europa
herida por el Brexit y la victoria de
Donald Trump en EEUU recibi
con alivio la victoria de Alexander
Van der Bellen en Viena, quien lla-
m a los austracos a la sensatez y
no los extremos.
Para la mayora de europeos, un
55 por ciento, la globalizacin cons-
tituye una oportunidad. El resto,
hasta un 45 por ciento, la conside-
ra una amenaza. De ese miedo se
nutre el populismo en los pases de
la Unin Europea. Si bien la UE se
ha beneficiado, muchos ciudadanos
sienten haber sido marginados y
abandonan los partidos tradiciona-
les para votar a candidatos naciona-
listas xenfobos. Adems del euro-
pesmo, el mismo concepto de de-
mocracia ha resultado daado al
quedar identificada con una globa-
lizacin que en ocasiones ha des-
truido el tejido industrial de regio-
nes enteras en el continente. Fren-
te a multiculturalismo e inmigracin,
los pases europeos optan por ence-
rrarse y refugiarse en sus tradicio-
nes. Se aferran a sus races y la trans-
misin de valores que parecan re-
lativizados por la modernidad.
Divisin sociolgica
No solo la extrema derecha ha sali-
do favorecida. Aunque menos, tam-
bin es el caso del voto a los partidos
de ultraizquierda. Es la conclusin
de un informe de la Fundacin Ber-
telsmann. La tendencia resultante
en el estudio es clara: cuanto menos
educada, ms pobre y ms vieja es
una persona, mayor es la tendencia
a votar a los populistas. Estos atraen
la adhesin de zonas rurales, obre-
ros, y en mayor medida el voto mas-
culino. Mujeres, voto urbano y jve-
nes mantienen su esperanza, no exen-
ta de crtica, en la UE. Esta divisin
sociolgica seguir presente con
variaciones en citas electorales el
prximo ao en Holanda, Francia y
Alemania. Los partidos ultradere-
chistas se llevan a gran parte de ese
electorado. El miedo va unido a una
actitud negativa hacia la poltica y la
sociedad. Segn el informe, casi la
mitad de los pesimistas de la globa-
lizacin votara para que sus pases
abandonaran la UE y ms de un ter-
cio est satisfecho con el funciona-
miento de la democracia en su pas.
Ese temor y desconfianza a la glo-
balizacin son mayores en Austria.
Lo mismo sucede con ms de dos
La candidata del Frente Nacional, Marine Le Pen. REUTERS
La penltima ocurrencia de Marine
Le Pen sobre los refugiados
La candidata del Frente Nacional
apunta contra los refugiados que
gozan de servicios pblicos en
Francia. Afirma que eso se aca-
b. Advirti que las personas
que vayan a Francia no pueden
aspirar ni a la salud, ni a la edu-
cacion gratuitas. Aunque luego
su jefe de campaa intentase
aclarar que Marine Le Pen solo
se refera a los nios de inmi-
grantes ilegales, el mensaje fue
claro: la solidaridad nacional solo
para los franceses. Vamos a re-
servar nuestros esfuerzos y
nuestra solidaridad nacional a
tercios de los votantes del Frente
Nacional francs y de la Alternati-
va por Alemania, AfD. Tanto ms
importante es la derrota del popu-
los ms humildes, modestos y
pobres de entre nosotros. No
solo eso. Segn Le Pen, los pa-
dres extranjeros que viven en
Francia de forma legal pero que
no trabajan deben pagar una
contribucin para que sus ni-
os reciban educacin pblica.
Adems de sectaria y xenfoba
la propuesta es anticonstitucio-
nal, pues la Carta Magna de
1958 defiende un acceso iguali-
tario a la educacin pblica,
gratuita y laica. En ningn caso
la nacionalidad es un criterio
vlido para acceder a ella.
lismo y la leccin de unidad en Aus-
tria, cuya reciente eleccin fue se-
guida con especial atencin en Ho-
landa, Francia y Alemania.
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
En Holanda, el Partido de la Li-
bertad, anti-inmigracin, anti-islam
y contrario a la UE, del xenfobo
Geert Wilders, encabeza los son-
deos de cara a los comicios legisla-
tivos de marzo. En Francia, la lder
del FN, Marine Le Pen, tiene pro-
bable plaza en la segunda ronda.
Hasta ahora el sistema francs a dos
vueltas ha frenado al FN, ya que en
segunda siempre se ha producido
la unin de todos los partidos la selas, noqueada por lo que conside-
llamada barrera republicana para
frenar la extrema derecha. Sin em-
bargo, esto no ha de menospreciar
el poder del FN, que sigue suman-
do apoyos. Despus de que los con-
servadores encontraran en Franois
Fillon a un lder para mantenerles
unidos, la presin sobre los socia-
listas es alta para presentar lo antes
posible al contrincante de Fillon.
El primer ministro francs, Ma-
nuel Valls, ha dimitido como jefe de
Gobierno para presentarse como
candidato, pero antes pasar por las
primarias del Partido Socialista en
enero. La decisin de Valls era es-
perada y slo la retras hasta que el
presidente Franois Hollande de-
sisti de presentarse a la reeleccin.
El candidato socialista sea o no
Valls se enfrentar seguidamente
en abril en primera ronda de los co-
micios presidenciales a Fillon, Le
Pen y al social-liberal, Emmanuel
Macron. Segn los sondeos, la final
de las presidenciales la disputarn
Le Pen y Fillon en mayo. La heren-
cia de los aos de Hollande ocho
de cada diez franceses rechazan su
mandato unida a las divisiones in-
ternas, restan a la izquierda opcio-
nes de poder competir contra con-
servadores y nacional-populistas.
En Alemania los comicios son en
septiembre. Tanto a nivel nacional
como europeo se ve la generosa po-
ltica migratoria Angela Merkel co-
mo la causa de la ola nacionalista.
Criticada dentro de su partido y por
sus aliados cristiano-sociales de Ba-
viera. La canciller ha entendido que
Europa se juega mucho en su pas
y se ha visto obligada a proponer
medidas restrictivas a la inmigra-
cin. El contrincante de Merkel se-
r el candidato socialdemcrata, an
por determinar, mas esa formacin
hasta ahora aliada de los cristiano-
demcratas no cuenta con demasia-
das opciones de desmarcarse de la
poltica de la gran coalicin.
Ms difcil ser para Merkel de-
tener el ascenso de la AfD euroes-
cptica y antiinmigracin que tie-
ne posibilidades para entrar con
fuerza en el Bundestag. Desde Ru-
sia se contempla con satisfaccin lo
que sucede en Europa. En opinin
de Andri Kortunov, director del
Un informe muestra
que la ola populista
favorece a los
partidos de ideal
ultraderechista
Consejo Ruso para asuntos Inter-
nacionales, a los rusos la amenaza
del caos nos inquieta ms que la del
autoritarismo. Y esta visin es cada
da ms compartida en el mundo.
En Austria con Hofer, en Francia
con Le Pen y Fillon o en Alemania
la AfD, todos piden el restableci-
miento de relaciones de coopera-
cin con Rusia. El Kremlin lo ve co-
mo prueba de una bofetada a Bru-
ra una verdadera rebelin popular.
Lo que se pide a los partidos tra-
dicionales, Parlamentos y votantes
en Holanda, Francia y Alemania es
unidad frente al populismo. Para re-
ducir el clima de polarizacin y re-
vitalizar la idea de integracin con-
tinental lo mismo es de desear a ni-
vel europeo y entender que es ne-
cesario globalizar la equidad y la
justicia social.
@mssipmann
Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
Los productores de petrleo pactan un gran recorte global
La cumbre de la OPEP
acuerda reducir el
bombeo en ms de 1,7
millones de barriles
elEconomista MADRID.
La OPEP y otros pases producto-
res de petrleo fuera del grupo, in-
cluyendo a Rusia y Mxico, alcan-
zaron este fin de semana su primer
acuerdo global desde 2001 para re-
cortar en conjunto el bombeo de
crudo en 1,7 millones de barriles
diarios y aliviar el exceso de oferta
que ha mantenido bajos los precios
durante dos aos. El acuerdo se se-
ll despus de casi un ao de dis-
cusiones dentro de la Organizacin
de Pases Exportadores de Petr-
Trump reserva la Secretara de Estado
al primer ejecutivo de Exxon Mobil
Rex Tillerson abandonara la mayor petrolera para liderar la diplomacia de EEUU
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
A la espera de la confirmacin ofi-
cial, distintas fuentes aseguraron
durante el fin de semana a diversos
medios estadounidenses que el pre-
sidente electo, Donald Trump, ha
elegido a Rex Tillerson, el actual
consejero delegado de Exxon Mo-
bil, para capitanear el Departamen-
to de Estado, un ministerio clave ya
que se encarga de las relaciones in-
ternacionales y diplomticas entre
la primera potencia mundial y el
resto del mundo.
Tillerson, quien no cuenta con
experiencia diplomtica ni tampo-
co ha ocupado antes un cargo p-
blico, regenta la mayor petrolera de
Estados Unidos, una compaa con
una capitalizacin burstil de ms
de 369.000 millones de dlares y
ms de 83.700 empleados en todo
el mundo. La relacin durante ms
de dos dcadas entre este directivo
de 64 aos y el presidente de Ru-
sia, Vladimir Putin, se perfila como
uno de los atractivos que han lleva-
do a Trump a decantarse por este
tejano de nacimiento.
Es un jugador mundial de pri-
mera clase escribi el presidente
electo en su cuenta de Facebook.
Trump alab la increble gestin
de Exxon, una compaa que slo
en el tercer trimestre registr unos
ingresos de 58.680 millones de d-
lares. Tillerson, que el prximo mar-
zo cumplir la edad requerida por
la compaa para jubilarse, se pos-
tula como el primer directivo de
una petrolera encargado de tomar
leo (OPEP) y de desconfianza so-
bre la disposicin de Rusia para ate-
nerse al pacto. Ahora, la atencin
del mercado de centrar en el cum-
plimiento del trato.
Los productores fuera de la OPEP
accedieron a recortar su produc-
cin en un total de 558.000 bpd, por
debajo del objetivo inicial de
600.000 bpd, pero an as es la ma-
yor contribucin que han hecho
hasta ahora. El total se suma a los
1,2 millones de bpd que los pases
del cartel petrolero ya haban acor-
dado sacar del mercado.
El ministro de Energa de Rusia,
Alexander Novak, dijo que su pas
recortar la produccin de crudo
desde los niveles de octubre de es-
te ao, de 11,247 millones de barri-
les de petrleo por da (bpd). Al 31
de marzo del 2017, la reduccin de
las riendas del Departamento de
Estado.
Durante una entrevista graba-
da previamente pero emitida ayer
por el programa Fox News Sun-
day, el prximo inquilino de la
Casa Blanca volvi a reiterar su
admiracin por este ejecutivo
pero sorte todo compromiso
formal que indicase su nomina-
cin. Trump y Tillerson estuvie-
ron reunidos durante ms de dos
horas el pasado sbado. Recor-
demos que el propio mandata-
rio, que jurar oficialmente su
cargo el prximo 20 de enero,
adelant que esta semana oficia-
lizara su eleccin para conver-
tirse en el prximo secretario de
Estado, un cargo ocupado actual-
mente por el demcrata John
Kerry.
Segn adelant la NBC, Trump
quiere nombrar al que fuera Em-
bajador de Estados Unidos en
Naciones Unidos, John Bolton,
como subsecretario de Estado,
de esta forma Bolton se encar-
gara del da a da de la agencia
y Tillerson podra centrarse en
reforzar relaciones con posibles
nuevos aliados del pas. Sin una
nominacin formal, el equipo de
transicin de Trump advirti que
todava podran producirse cam-
bios a estos planes.
La lista que hacerse cargo del
Departamento del Estado inclu-
ye nombres como el del exgo-
bernador de Massachusetts, Mitt
Romney, el exconsejero delega-
do de Ford, Alan Mulally, el exdi-
100.000
BARRILES
Es el recorte diario en la pro-
duccin de crudo que prev
abordar Mxico en los prime-
ros seis meses del prximo
ao con el objetivo de apunta-
lar los precios del crudo, tal y
como se acord en la cumbre
de la OPEP junto con otros
pases productores. El subse-
cretario de Hidrocarburos de
Mxico, Aldo Flores-Quiroga,
indic a Efe tras la reunin
que Mxico ya esperaba una
cada en la produccin para
2017 por el declive natural de
los campos de extraccin.
Rex Tillerson, actual presidente Ejecutivo de Exxon Mobile. EFE
suministros de Mosc totalizara
200.000 bpd y finalmente llegar a
300.000 bpd. El acuerdo acelera-
r la estabilizacin del mercado, re-
ducir la volatilidad y atraer nue-
vas inversiones, augur.
Fuentes de la Secretara de Ener-
ga de Mxico dijeron que el pas
contribuir con un recorte de
100.000 bpd, que se hace teniendo
en cuenta el declive natural de su
produccin, segn informa Reuters.
En tanto, el lder de la OPEP, Ara-
bia Saudita, sostuvo que podra re-
ducir su bombeo a por debajo del
umbral de 10 millones de bpd. El
ministro de Energa del reino, Kha-
lid al-Falih, declar que su pas es-
t dispuesto a negociar una exten-
sin del pacto global, que entra en
vigor el 1 de enero, luego de los pri-
meros seis meses.
tadounidense acceso a un inmen-
37
Economa
Este acuerdo se consolida y nos
prepara para una cooperacin de
largo plazo, dijo Falih a periodis-
tas despus de la reunin, evento
que describi como histrico.
Arabia Saudita disminuir el bom-
beo en 486.000 bpd, pero Falih aa-
di que Riad podra colaborar con
recortes ms profundos. Al-Falih,
que asumir el 1 de enero la presi-
dencia anual de la OPEP, prometi
que su pas, el mayor exportador de
crudo del mundo, cumplir estric-
tamente con su compromiso de re-
duccin, el ms importante de to-
do el pacto.
Los grandes pases productores
tambin han creado un comit pa-
ra vigilar el grado de cumplimien-
to del acuerdo y, segn los analis-
tas, el mercado tambin estar aten-
to a ello.
rector de la CIA, David Petraeus, o
el presidente del Comit de Rela-
ciones Internacionales del Senado,
Bob Corker, entre otros.
Una de las grandes ventajas es
que conoce a muchos de los juga-
dores, y los conoce muy bien, ad-
miti ayer Trump durante su en-
trevista con la Fox News. Ha lo-
grado acuerdos masivos en Rusia,
ha conseguido grandes acuerdo pa-
ra la compaa, no para l mismo
sino para Exxon, reiter.
Precisamente, el buen entendi-
miento entre Tillerson y Putin ha
sido uno de los pilares para Exxon
y se postula como el principal atrac-
tivo para la prxima administracin
Trump. Segn la propia Comisin
de Mercados y Valores (SEC, por
John Bolton, antiguo
embajador deEEUU
en la ONU, se perfila
como subsecretario
de Estado
sus siglas en ingls), Rusia se ha con-
vertido en el principal negocio en
lo que a exploracin se refiere pa-
ra la petrolera. Cuando Putin forz
en 2007 a Royal Dutch Shell y otros
inversores extranjeros a ceder el
control de proyecto gasista en la is-
la de Sakhalin, los activos de Exxon
en la zona permanecieron intactos.
En el ao 2011, Exxon y Rosneft,
la petrolera gubernamental rusa,
firmaron un acuerdo de colabora-
cin que ofreci a la compaa es-
so banco de depsitos en el rtico.
En estos momentos se espera que
la nominacin de Tillerson genere
una agria oposicin entre los legis-
ladores demcratas y los republi-
canos por el impacto de algunos de
estos controvertidos acuerdos fir-
mados en el extranjero.
38
Normas & Tributos
Todos los ayuntamientos tendrn
control previo al gasto y auditoras
Un Reglamento permitir a las firmas privadas auditar cuentas municipales
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
El Gobierno prev aprobar inme-
diatamente el Real Decreto por el
que se regula el rgimen jurdico de
control interno en las Entidades Lo-
cales del Sector Pblico, que ya cuen-
ta con el dictamen favorable del
Consejo de Estado, que regula la
creacin de un rgano interventor
en cada ayuntamiento que realiza-
r la fiscalizacin previa de los gas-
tos municipales mediante el reco-
nocimiento de obligaciones, com-
probacin material de la inversin
y ordenacin del pago.
Este futuro Reglamento introdu-
cir las auditoras obligatorias en
trminos homogneos a las desa-
rrolladas en otros mbitos del sec-
tor pblico, como el Estado, y vie-
ne a cubrir un gran vaco legal.
Esta es una de las medidas inclui-
das en la Actualizacin del Plan Pre-
supuestario 2017, que el Gobierno
remiti el pasado viernes a la Co-
misin Europea y que, adems, fi-
gura como mecanismo de fortale-
cimiento del control del gasto p-
blico local en la actualizacin del
Programa de Estabilidad 2016-2019.
Una puerta abierta
La norma regula que una entidad
local podr, en caso de insuficien-
cia de medios propios disponibles,
recabar la colaboracin de empre-
sas privadas de auditora, que de-
bern ajustarse a las instrucciones
dictadas por el rgano interventor,
lo que abre la puerta al sector audi-
tor privado. Una de las principales
demandas de las firmas.
Seala el texto del proyecto de
Real Decreto, que para realizar ac-
tuaciones de auditora pblica, pre-
vio informe del rgano interventor,
las entidades locales podrn reca-
bar la colaboracin de otros rga-
nos pblicos y concertar los conve-
nios oportunos.
De esta forma, los auditores pri-
vados podrn ser contratados por
un plazo mximo de dos aos, pro-
rrogable en los trminos estableci-
dos en la legislacin de contratos
del sector pblico, no pudiendo su-
perarse los ocho aos de realiza-
cin de trabajos sobre una misma
entidad a travs de contrataciones
sucesivas, incluidas sus correspon-
dientes prrrogas, ni pudiendo a di-
chos efectos ser contratados para
la realizacin de trabajos sobre una
misma entidad hasta transcurridos
dos aos desde la finalizacin del
perodo de ocho.
Las sociedades de auditora o au-
ditores de cuentas individuales no
podrn ser contratados si, en el mis-
mo ao o en el anterior a aquel en
Vista de la fachada de la sede de una Corporacin Municipal. ELISA SENRA
La medida es parte
de la Actualizacin
del Plan 2017
Presupuestario,
enviada a Bruselas
que van a desarrollar su trabajo, ha-
yan realizado o realicen otros tra-
bajos para la entidad, sobre reas o
materias sobre las cuales deba pro-
nunciarse el auditor en su informe.
Con respecto al rgano de con-
trol interno, el futuro Reglamento
establece que trabajar con plena
autonoma respecto de las autori-
dades municipales y dems entida-
des cuya gestin sea objeto del con-
trol. A tales efectos, los funciona-
rios que lo realicen tendrn inde-
pendencia funcional de los titulares
de la entidad controlada.
Dotacin de medios
El ejercicio del control previo eco-
nmico deber ajustarse a los prin-
cipios de buena gestin financiera,
comprobando que la administra-
cin de los recursos pblicos est
orientada por la eficacia, la eficien-
cia, la economa, la calidad y la trans-
parencia, y hacia los principios de
estabilidad presupuestaria y soste-
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
nibilidad financiera en el uso de los
recursos pblicos locales.
Establece la futura norma, que el
rgano interventor deber dispo-
ner de los medios necesarios y su-
ficientes. A estos efectos el modelo
deber asegurar, con medios pro-
pios o externos, el control efectivo
de, al menos, el 80 por ciento del
presupuesto general consolidado
del ejercicio mediante la aplicacin
de las modalidades de funcin in-
terventora y control financiero. Tras
tres ejercicios consecutivos y en ba-
se a un anlisis previo de riesgos,
deber haber alcanzado el 100 por
ciento de dicho presupuesto.
No solo deber dar cuenta a los
rganos de gestin controlados de
los resultados ms relevantes de las
comprobaciones efectuadas y reco-
mendar las actuaciones que resul-
ten aconsejables, sino que deber
dar cuenta al Pleno, de los resulta-
dos que por su especial trascenden-
cia considere adecuado elevar al
mismo, y le informar sobre la si-
tuacin de la correccin de las de-
bilidades puestas de manifiesto.
Denuncias ante los tribunales
Si los hechos constituyen delito, las
responsabilidades se exigirn ante
los tribunales de Justicia compe-
tentes. En el caso de hechos que pu-
dieran ser constitutivas de infrac-
ciones en materia de gestin eco-
nmico-presupuestaria de las pre-
vistas en la Ley de Transparencia,
acceso a la informacin pblica y
buen gobierno, que no siendo cons-
titutivas de delito afecten a presun-
tos responsables comprendidos en
el mbito de aplicacin de la citada
Ley, dar traslado de las actuacio-
nes al rgano competente. En los
restantes casos, se estar con carc-
ter general a lo dispuesto en la nor-
mativa del Tribunal de Cuentas.
Como medida para evitar las pre-
siones, las Entidades Locales debe-
rn garantizar y adoptar las medi-
das precisa para la defensa jurdica
y proteccin del personal controla-
dor en los procedimientos que se
sigan ante los tribunales como con-
secuencia de su participacin en el
control interno local.
Finalmente, el rgano interven-
tor podr solicitar asesoramiento
de la Intervencin General de la Ad-
ministracin del Estado, mediante
convenios de colaboracin suscri-
tos entre ambos organismos, de con-
formidad con la Ley de Racionali-
zacin y sostenibilidad de la Admi-
nistracin Local. mitido a las Cortes. Una vez apro-
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
La AIReF
revisar el gasto
conjunto de las
Administraciones
X. G. P. MADRID.
El Gobierno prev realizar un
proceso de revisin del gasto en
el conjunto de las Administra-
ciones Pblicas -spending re-
view- para mejorar su eficien-
cia, para lo cual encargar a la
Autoridad Independiente de Res-
ponsabilidad Fiscal (AIReF) la
realizacin de dicho anlisis, con-
tratando en los aspectos en que
resulte necesaria la colaboracin
de medios externos.
As, se informa en el Actuali-
zacin del Plan Presupuestario
2017, que el Gobierno remiti el
pasado viernes a la Comisin Eu-
ropea. De esta forma, la AIReF
deber estudiar la estructura de
ingresos y gastos de las Admi-
nistraciones Territoriales.
En el rea de ingresos, se ana-
lizar el ejercicio de la capaci-
dad normativa y la autonoma
tributaria de las Administracio-
nes Territoriales, as como las
transferencias entre Adminis-
traciones y otros ingresos.
Determinantes y evolucin
Estipula el Ejecutivo espaol en
su informe a Bruselas, que en el
rea de gastos, el objetivo es iden-
tificar los determinantes de las
principales polticas de gastos y
su evolucin en el horizonte tem-
poral 2006-2014.
Asimismo, se proceder a eva-
luar las diferencias existentes en
ingresos y gastos entre las comu-
nidades autnomas. y entre los
distintos tipos de corporaciones
locales (diputaciones, cabildos
y municipios) y dentro de cada
categora.
En aplicacin de la regla de
gasto, se estima en el informe re-
mitido por Moncloa a la Comi-
sin Europea, que las Entidades
Locales presentarn un super-
vit del 0,4 por ciento del PIB has-
ta finalizar 2019, lo que supone
un elemento adicional de garan-
ta del cumplimiento del objeti-
vo del conjunto de las Adminis-
traciones Pblicas en todo el pe-
riodo de proyeccin.
Por otra parte, las comunida-
des autnomas y entidades lo-
cales disponen ya de una pro-
puesta de objetivos de estabili-
dad para 2017, aprobada por el
Consejo de Ministros del pasa-
do 2 de diciembre, e informada
previamente en el Consejo de
Poltica Fiscal y Financiera
(CPFF) y en la Comisin Nacio-
nal de Administracin Local . La
propuesta de objetivos se ha re-
bados, el Gobierno debe definir
los objetivos de estabilidad y deu-
da individuales, previo informe
de la AIReF y del CPFF.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
Normas & Tributos
Europa impulsar la reestructuracin
empresarial para prevenir las quiebras
La Comisin presenta una Directiva para paliar la actual sangra de insolvencias
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
La Comisin Europea ha presenta-
do una propuesta de Directiva pa-
ra la armonizacin normativa de los
Estados miembros relativa a los pro-
cedimientos de insolvencia, rees-
tructuracin empresarial tempra-
na y segunda oportunidad, segn
explica en un amplio reportaje Iu-
ris&Lex, la revista jurdica digital
de elEconomista.
El objetivo que persigue esta fu-
tura norma es que todos los Esta-
dos miembros establezcan princi-
pios bsicos sobre los marcos efec-
tivos de reestructuracin preventi-
va y de segunda oportunidad, as
como medidas para hacer ms efi-
cientes todos los tipos de procedi-
mientos de insolvencia, reducien-
do su duracin y los costes asocia-
dos y mejorando su calidad.
Con ello, se busca aumentar las
inversiones y las oportunidades de
empleo en el mercado nico, redu-
cir las liquidaciones innecesarias
de empresas viables, evitar prdi-
das innecesarias de puestos de tra-
bajo, impedir la acumulacin de
prstamos en mora, facilitar las re-
estructuraciones transfronterizas,
reducir costes y aumentar las opor-
tunidades para que empresarios ho-
nestos reciban un nuevo comienzo.
La norma incide tambin sobre
el deber de diligencia de los admi-
nistradores de empresas cuando se
acercan a la insolvencia, lo que de-
be redundar en favor de rescate em-
presarial en lugar de liquidacin, ya
que fomenta la reestructuracin
temprana, evita la mala conducta y
las prdidas evitables para los acree-
dores. Importantes son las reglas
sobre herramientas de alerta tem-
prana.
La calidad de los marcos de rees-
tructuracin e insolvencia de los
Estados afecta directamente a las
tasas de recuperacin de los acree-
dores. Los indicadores del Banco
Mundial sugieren que en la UE los
ndices de recuperacin varan en-
tre un 30 por ciento en Croacia y
Rumania y un 90 por ciento en Bl-
gica y Finlandia.
Los ndices de recuperacin son
ms altos en economas donde la
reestructuracin es el procedimien-
to de insolvencia ms comn. En
promedio, en esas economas los
acreedores pueden esperar recupe-
rar el 83 por ciento de sus reclama-
ciones, frente a un 57 por ciento en
la liquidacin.
Si bien estos resultados reflejan
factores econmicos como la salud
econmica, subrayan la importan-
cia de un marco general de insol-
vencia, anclado en un marco cultu-
ral fuerte, para lograr mejores re-
sultados para la sociedad.
La propuesta no armoniza los as-
pectos fundamentales de la insol-
vencia, tales como las normas so-
bre las condiciones para abrir un
procedimiento de insolvencia, una
definicin comn de la insolvencia,
la clasificacin de las reclamacio-
nes y las acciones de evasin en tr-
minos generales. Si bien estas nor-
mas seran tiles para lograr una
La liquidacin de
la deuda puede no
ser suficiente para
que un empresario
inicie otra actividad
plena seguridad jurdica transfron-
teriza, tal como lo confirmaron mu-
chas partes interesadas en la con-
sulta pblica.
Segunda oportunidad
Muchos Estados miembros nece-
sitan ms de tres aos para que los
empresarios en quiebra, pero ho-
nestos, cumplan con sus deudas y
reciban una nueva oportunidad de
comienzo. Los marcos de la segun-
da oportunidad ineficaces dan lu-
gar a que los empresarios queden
atrapados en las trampas de la deu-
da, acaben en la economa sumer-
gida o tengan que trasladarse a otras
jurisdicciones para acceder a reg-
menes que les resulten amistosos.
La reubicacin tambin tiene ele-
vados costes econmicos y huma-
nos para los empresarios, ya que los
procedimientos de insolvencia pue-
den exigir que se establezcan en un
Estado miembro durante un cier-
to perodo de tiempo antes de po-
der presentar una quiebra en esa
jurisdiccin. Adems, la evidencia
demuestra que los perodos de des-
carga ms cortos tienen un impac-
to positivo tanto para los consumi-
dores como para los inversores, ya
que son ms rpidos para volver a
entrar en los ciclos de consumo e
inversin. En algunos Estados miem-
bros, la liquidacin de la deuda pue-
de no ser suficiente para permitir
que un empresario inicie una nue-
va actividad empresarial.
Deudores profesionales
Se espera que las normas sobre la
reestructuracin empresarial y los
derechos de los accionistas contri-
buyan principalmente a la preven-
GETTY
cin de la evasin, de los profesio-
nales de la insolvencia y puedan las
autoridades judiciales o adminis-
trativas valorar la recuperacin y
las normas sobre la segunda opor-
tunidad de reduccin de deudas.
Adems de los beneficios econmi-
cos, habr impactos sociales.
El articulado de la Directiva abo-
ga por que los Estados miembros
velen por que los deudores y los em-
presarios tengan acceso a instru-
mentos de alerta temprana que pue-
dan detectar un deterioro del desa-
rrollo empresarial y sealar al deu-
dor o al empresario la necesidad de
actuar con carcter de urgencia.
Tambin, habrn de vigilar para
que los deudores y los empresarios
tengan acceso a informacin perti-
nente actualizada, clara, concisa y
fcil de utilizar sobre la disponibi- objetivos urgentes e irrenuncia-
lidad de herramientas de alerta tem-
prana y cualquier medio de que dis-
pongan para reestructurarse en una
fase temprana o para obtener una
descarga de deuda personal.
No obstante, se reconoce que los
Estados miembros podrn limitar
este acceso a pymes y empresarios.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
39
Economa
La Abogaca pide
un concurso con
baremo para los
cargos judiciales
Exige una reforma
del Poder Judicial con
ms independencia
Ignacio Faes MADRID.
La Abogaca espaola exige es-
tablecer, para el nombramiento
de cargos judiciales y puestos de
libre designacin, el concurso
con baremacin. Las designa-
ciones deben responder real-
mente a principios de mrito y
capacidad, aun cuando pueda
admitirse un margen de discre-
cionalidad tcnica por el Conse-
jo General del Poder Judicial,
indica el documento Elementos
para una propuesta de Pacto de
Estado por el futuro de la Justi-
cia, que han presentado los abo-
gados espaoles.
Los letrados han trasladado su
propuesta al Ministerio de Jus-
ticia, Consejo General del Poder
Judicial, Fiscala General del Es-
tado, partidos polticos, asocia-
ciones de jueces, fiscales y letra-
dos de la Administracin de Jus-
Reclaman que los
TSJ desarrollen la
funcin casacional
en el Derecho
Autonmico
ticia, funcionarios, procuradores,
notarios, registradores, gradua-
dos sociales, as como sindicatos
y consumidores. Resulta impres-
cindible la mejora del Gobierno
de la Justicia, garantizando la in-
dependencia en el ejercicio de su
funcin por el Poder Judicial y
haciendo que la politizacin de-
saparezca, sin olvidar que es el
rgano de gobierno de un Poder
del Estado, y no solo de los jue-
ces, sealan.
Por otra parte, apuestan por la
oficina judicial y la digitalizacin
de la Justicia, a travs del expe-
diente electrnico. En este sen-
tido, piden la interoperabilidad
de las diferentes plataformas de
gestin procesal y la creacin de
un servicio nico de acceso son
bles para asegurar la eficacia del
sistema.
Adems, los abogados sostie-
nen que los Tribunales Superio-
res de Justicia han de desarro-
llar una funcin casacional en
todas las ramas del Derecho Au-
tonmico. Es urgente una nue-
va Ley de Enjuiciamiento Cri-
minal que recoja un moderno
sistema de instruccin y un en-
juiciamiento, concluyen.
40 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestin Empresarial
Flix Revuelta Presidente de Naturhouse
El techo de Naturhouse est en 2.000
tiendas en Espaa y 7.000 en el mundo
Gema Boiza MADRID.
Faltan pocas semanas para que Na-
turhouse cumpla un cuarto de si-
glo en el mercado espaol. Un tiem-
po en el que esta firma de diettica
y nutricin ha llegado a 32 pases
tejiendo una red formada por cer-
ca de 2.400 establecimientos pro-
pios y franquiciados. Ahora, a pun-
to de celebrar sus 25 aos, su pre-
sidente y fundador Flix Revuelta
cuenta qu planes ha diseado tan-
to dentro como fuera de Espaa. Si
en nuestro pas Naturhouse aspira
a cuadruplicar su peso y llegar has-
ta las 2.000 tiendas en los prxi-
mos dos aos Revuelta calcula su-
mar unas 150 ms ms all de nues-
tras fronteras el objetivo pasa por
consolidar el negocio en Estados
Unidos, Reino Unido y Alemania, y
a medio o largo plazo desembarcar
en otros mercados como Canad y
Australia.
Cmo ha ido 2016 y cmo preten-
de cerrar el ao la compaa?
Este ao, pese a todas las inciden-
cias de los mercados, como los aten-
tados en Francia, la crisis poltica
en Espaa y la problemtica euro-
pea, no nos podemos quejar, por-
que vamos a acabarlo en positivo
tanto en ventas como en beneficios,
lo que es un xito. En concreto, en
ventas vamos a cerrar el ao con
mayor nivel que el ao pasado, con
un crecimiento similar al de sep-
tiembre un 3,4 por ciento ms, has-
ta los 76,6 millones de euros.
Hasta el tercer trimestre ese cre-
cimiento viene de la buena marcha
de la compaa en los principales
pases para Naturhouse, incluido
Espaa. Sigue mejorando la situa-
cin de la firma en nuestro pas?
S, Espaa est creciendo. Y creo
que en 2017 esa tendencia seguir.
Cul es el plan de expansin para
2017 en Espaa?
Queremos ser sensatos, no optimis-
tas, e ir con tranquilidad para abrir
unos 150 locales en los prximos
dos aos en Espaa. Nosotros te-
nemos facilidad de abrir tiendas,
porque son establecimientos pe-
queos y de autoempleo, y cuando
la economa empieza a animarse un
poquito, el emprendedor tambin
se anima. Y encima hay oferta de
locales y el crdito fluye.
En qu zonas geogrficas quieren
ganar peso?
Queremos estar ms presentes en
las zonas rurales, que es donde hu-
LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
NACHO MARTN
bo el mayor nmero de cierres en
la crisis. Buscamos tambin zonas
de mayor problemtica de desem-
pleo como Andaluca o Canarias.
Dnde est el techo del crecimien-
to de Naturhouse en Espaa?
El objetivo mximo es una tienda
por cada 20.000 habitantes. El te-
cho es alcanzar las 2.000 tiendas en
Espaa ahora no alcanza las 600.
En esa expansin, la franquicia vol-
ver a ser clave para Naturhouse.
Qu piensa de ella?
Hace aos se hablaba muy poco de
la franquicia y se vea casi como un
timo. Claro que en pases como
EEUU o Francia, t no puedes ha-
NUEVO NMERO DE LA REVISTA FRANQUICIAS. Ya est disponible cer una franquicia si no tienes el
el nmero de diciembre de la revista elEconomista Franquicias. Como cada modelo desarrollado y aqu eso s
mes, pueden descargarla de forma gratuita en el kiosko de la pgina web se haca. Bueno y se hace. Para leer ms
de elEconomista (www.eleconomista.es). Tambin pueden suscribirse
a la publicacin digital para que le llegue puntualmente a su buzn Cmo se monta una franquicia?
de correo electrnico todos los meses. EE Los objetivos han de ser alcanza-
Estrategia:
Buscamos zonas
con desempleo,
como es el caso
de Canarias o
de Andaluca
Objetivo de futuro:
Queremos llevar
nuestra marca
a otros mercados,
como Canad
o Australia
Nuevos destinos:
En Estados
Unidos, slo en
Florida, podemos
abrir unas 1.700
tiendas
bles. La franquicia es ceder tu know
how de un negocio a un emprende-
dor al que das una zona. Por eso,
primero hay que saber qu zona se
da. Nosotros estuvimos cinco aos
haciendo el estudio de mercado y
vimos todas las variantes. Cuando
vimos que en todas esas variantes
funcionaba nos lanzamos a franqui-
ciar y hubo aos en los que monta-
mos 300 tiendas en Espaa. Por eso,
al pensar en montar 150 tiendas en
dos aos me siento tranquilo.
Cmo se reparte la tarta de los lo-
cales entre propios y franquicia-
dos?
Tenemos locales propios. As, cuan-
do los franquiciados quieren dejar
alguno lo cogemos hasta que en-
contramos a otro franquiciado. Nun-
ca tenemos ms del 10 por ciento
de tiendas propias respecto al total.
Cunto cuesta abrir una franqui-
cia de Naturhouse?
Depende de lo que cueste el local.
Entre 10.000 y 30.000 euros, por-
que son locales pequeos. No tene-
mos canon de entrada. Slo uno de
600 euros al ao que cobramos pa-
ra nuestras acciones de publicidad.
www.eleconomista.es/kiosco/
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016
La inversin en sistemas en la nube se
multiplicar por cuatro en cinco aos
As lo estima Alfred Nesweda, director general de la compaa Masvoz
Srvula Bueno MADRID.
El uso de telefona cloud se est ex-
tendiendo cada vez ms entre las
compaas, ya que supone un gran
ahorro y las dota de una mayor fle-
xibilidad en sus comunicaciones
corporativas. Del mismo modo, los
operadores especializados en esta
herramienta estn asumiendo un
creciente protagonismo en el pano-
rama empresarial. Es el caso de la
compaa Masvoz, con sede en Bar-
celona y fundada en 2002. Tras los
primeros tres aos de actividad, nos
dimos cuenta de que el mercado de-
mandaba servicios de valor aadi-
do, ante la poca flexibilidad y agili-
dad que ofrecan los operadores tra-
dicionales, cuenta Alfred Neswe-
da, director general de Masvoz.
Precisamente para llevar a cabo
esa labor, Nesweda entr a formar
parte de Masvoz en abril de 2007.
Actualmente, la entidad proporcio-
na servicios como numeracin te-
lefnica ofrecen cualquier nme-
ro de telfono en ms de 70 pases;
centralita cloud; as como cloud con-
tact center solucin cloud para con-
tact centers.
Aunque la telefona cloud est bas-
tante extendida Nesweda afirma
que cuatro de cada diez compaas
espaolas tienen ms del 20 por
ciento de sus sistemas alojados en
la nube, an existe un cierto des-
conocimiento sobre esta tecnolo-
ga en el entorno empresarial. No
obstante, sus mltiples ventajas, co-
mo la flexibilidad o el ahorro de
tiempo y dinero, pronostican su cre-
cimiento en el futuro. En este sen-
tido, en los prximos cinco aos,
la inversin corporativa en sistemas
de comunicacin en la nube se mul-
tiplicar casi por cuatro. De hecho,
los beneficios de las comunicacio-
nes cloud hacen pensar que crece-
rn en Espaa al ritmo del resto de
pases occidentales, reconoce.
La asociacin China Club celebra su sexto aniversario
El evento cont con la
presencia del embajador
de China en Espaa
eE MADRID.
La asociacin sin nimo de lucro
de profesionales chinos altamente
cualificados en Espaa, China Club,
ha celebrado recientemente su sex-
to aniversario, en el que se cont
Cuatro de cada
diez empresas
tienen ms del 20%
de sus sistemas
alojados en la nube
Tras superar las dificultades del
comienzo, Masvoz ha dedicado mu-
cho esfuerzo en hacerles entender
a las compaas que existe un mo-
delo de servicios de telefona dis-
tinto al que estaban acostumbra-
con la presencia del embajador de
China en Espaa Lyu Fan. A la ci-
ta acudieron tambin altos funcio-
narios de la Embajada china, repre-
sentantes de instituciones oficiales
espaolas como Invest in Spain, la
Cmara de Comercio e Industria
de Madrid; o la Direccin General
de Turismo de Madrid, adems de
directivos de empresas espaolas
con negocios e inversin en China
y compaas del pas asitico esta-
blecidas en Espaa, entre otros.
das. En este sentido, Nesweda re-
conoce que nuestro mayor reto ha
sido conseguir hacernos un hueco
en un mercado controlado por los
grandes operadores y los fabrican-
tes de equipos de telefona.
En la actualidad, la empresa da
servicio a ms de 1.500 empresas
de sectores tan variados como lo-
gstica, banca, seguros, comercio
electrnico, telecomunicaciones o
turismo. Se trata de pequeas y me-
dianas entidades, en la mayora de
los casos. No obstante, los sectores
que necesitan servicios de contact
centers demandan tambin la acti-
Los premiados, junto al embajador de China en Espaa Lyu Fan. EE
ISTOCK
vidad de este operador. Como ex-
plica Nesweda, se trata de firmas
que gestionan grandes volmenes
de llamadas, especialmente en sec-
tores como turismo o e-commerce.
Previsiones futuras optimistas
Masvoz, que cuenta con una plan-
tilla de 50 personas, finaliz 2015
con una facturacin de 3,3 millones
de euros, un 11 por ciento ms res-
pecto al ao anterior. De cara al fu-
turo, sus previsiones van en esta
misma lnea: Durante los prxi-
mos tres aos, prevemos crecer un
50 por ciento, indica Nesweda.
tional de marketing de la compa-
41
Gestin Empresarial
La aceleradora de
Telefnica ofrecer
servicios en Reino
Unido en 2017
Wayra UK ampla su
actividad de Londres
a otras localidades
eE MADRID.
Wayra UK, la aceleradora de em-
presas de Telefnica Open Fu-
ture, ofrecer a partir de 2017
servicios de preaceleracin, in-
cluida la mentorizacin, el coa-
ching, el espacio de oficina y el
acceso a redes corporativas y de
inversin, a startups en Reino
Unido. De este modo, Wayra UK
albergar 24 empresas en las ins-
talaciones nuevas de las locali-
dades de Oldham y Birmingham,
mientras que seis compaas se
unirn al nuevo acelerador de
ciberseguridad GCHQ en Chel-
tenham.
Estos programas de preacele-
racin se ejecutarn como un
servicio complementario al ace-
lerador tecnolgico de Wayra en
Londres, lo que ofrecer servi-
cios de inversin y apoyo a 20
150
STARTUPS
Es el nmero de compaas
en las que Wayra UK ha
invertido desde el ao 2012.
startups digitales y tecnolgicas
con el fin de ayudarles en su de-
sarrollo y crecimiento.
El director de Wayra UK y
Telefnica Open Future UK, Gary
Stewart, ha remarcado que su
objetivo es democratizar las ac-
tividades emprendedoras, ase-
gurndose de que gente de todo
el Reino Unido sea capaz de lan-
zar sus propias startups.
Desde 2012, Wayra UK ha in-
vertido en 150 startups, que han
logrado recaudar en total ms de
110 millones de dlares (104 mi-
llones de euros).
Durante el encuentro, la asocia-
cin entreg sus premios. Entre los
galardonados se encuentran el de-
cano de la escuela de negocio Ceibs,
Pedro Nueno; el Instituto de Bar-
celona Kongyuan, cuyo reconoci-
miento recogi el director y profe-
sor Chang Shi Ru; la empresa chi-
na Huawei, y por ltimo, El Corte
Ingls, galardn que recogi el di-
rector del departamento interna-
a, Javier Fernndez Andrino.

elEconomista.es
eE Lder de audiencia de la prensa econmica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2016 Noviembre 2016
0,7% 0,7%
Fermn Albaladejo
Presidente de la Confederacin Espaola de Jvenes Empresarios
Los jvenes tienen una imagen
del empresario espaol que no
se corresponde con la realidad
Srvula Bueno MADRID.
El pasado mes de septiembre la
asamblea general electoral de Cea-
je eligi como presidente al madri-
leo Fermn Albaladejo. Tras unir-
se a la Asociacin de Empresarios
del Henares (Aedhe) con 24 aos
y, ms tarde, a la de Jvenes Em-
presarios de Madrid, asumi en
Ventas Inters legal
minoristas del dinero
Septiembre 2016 2015
Tasa anual
3,2% 3,5%
2014 la Secretara General de Cea-
je, en la que promovi proyectos
para fortalecer la institucin. Hoy
gua esta Cofederacin que repre-
senta a 18.500 jvenes empresarios
de toda Espaa y a 21.000 peque-
as y medianas empresas.
Desde septiembre es el presiden-
te de Ceaje. Qu balance hace?
Todos nuestros servicios
exclusivos a un click
www.eleconomista.es/kiosco
Amrica.com Amrica.com
El canal de informacin general de elEconomista.es
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Paro Dficit Euribor Euro / Dlar Petrleo
EPA Comercial 12 meses Dlares Brent
III Trimestre 2016 Septiembre 2016 Dlares
En millones
18,91% 13.227,1 -0,078 1,0552 54,33
so de contratacin del 30 por cien-
to. Otro aspecto relevante de este
periodo es el tema de la internacio-
nalizacin. De hecho, cinco das
despus de conformar el nuevo equi-
po nos fuimos a Hangzhou, a la
Cumbre del G-20, donde mantuvi-
mos reuniones con personalidades
del Gobierno y empresarios, y pu-
blicamos un informe sobre cmo
se puede internacionalizar en el pa-
s. Adems, hemos estado en el Con-
greso de Jvenes Empresarios de
Iberoamrica en Ecuador e hicimos
una gua para las empresas que quie-
ran ir all. Por ltimo, otra medida
que nos propusimos fue crear un
fondo de inversin privado. Para
ello estamos haciendo un segui-
miento a tres o cuatro fondos.
Qu cree que atrae de una Confe-
deracin de este tipo?
Por una parte, existen emprende-
dores que tienen una idea en bru-
to y se acercan a nosotros, nos cuen-
tan su proyecto y los derivamos al
ALBERTO MARTN asesor pertinente para que le haga
un business plan y le indique los pa-
sos que tiene dar. Tambin est el
caso del empresario puro y duro,
que quiere ampliar sus clientes. Ade-
ms, dentro de la Confederacin se
est en contacto con una red de
18.500 jvenes empresarios con los
que se pueden hacer negocios. En
relacin con esto, vamos a lanzar la
aplicacin de Ceaje, porque vea-
mos que tenamos ciertas barreras
comunicativas, ya que nuestra co-
municacin con el socio era va e-
Muy positivo, principalmente por- mail o vindonos en eventos.
que estamos en el buen camino pa-
ra lograr una medida econmica Qu proponen desde Ceaje al nue-
que nos habamos propuesto: el plan vo Ejecutivo?
500K, es decir, conseguir 500.000 Nuestra intencin es reunirnos con
euros de manera privada. Por otra el ministro de Educacin para tras-
parte, estamos inmersos en un pro- ladarle que, cuando se crea un sis-
grama de Garanta Juvenil, por me- tema educativo, no se puede cam-
dio del cual 322 alumnos van a re- biar cada cuatro aos, porque quie-
cibir formacin con un compromi- nes lo sufren son los jvenes. Ade-
El kiosco digital del diario
El diario 19 Revistas
Acceda a la ltima edicin
y a todas las anteriores.
Descubra nuestra app con promociones exclusivas
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Produccin Costes Oro
industrial Laborales Dlares por onza
Octubre 2016 II Trimestre 2016
Tasa interanual
-2,2% -0,1% 1.157,8
Carrera: Estudi Administra-
cin y Direccin de Empresas
en la Univ. Alfonso X El Sabio.
Trayectoria: Se uni a la Aso-
ciacin de Empresarios del
Henares con 24 aos y, ms
tarde, a la de Jvenes Empre-
sarios de Madrid. En 2014
asumi la Secretara General
de Ceaje y desde septiembre
es su presidente.
Personal: Naci en Madrid,
en el ao 1986.
ms, proponemos una asignatura
llamada Aprender a Emprender, por-
que no tenemos un pas de empren-
dedores. En este sentido, la cultu-
ra juega un papel importante; los
jvenes piensan que el empresario
es aquel que tiene muchos millo-
nes y un coche lujoso, pero esa ima-
gen no es tal en Espaa. Un 92 por
ciento somos pequeos empresa-
rios que hacemos de todo.
En su relacin con el ecosistema
emprendedor, cmo definira su
situacin en Espaa?
Destacara el acceso a la financia-
cin como una de sus principales
dificultades. Las empresas espao-
las no estn acostumbradas a acu-
dir a organismos privados, no es
nuestra cultura... Si una compaa
necesita dinero va a su banco de to-
da la vida, pero ah no analizan su
proyecto, slo tienen en cuenta los
resultados. Hay empresas muy bue-
nas que durante la crisis han teni-
do que cerrar, porque las entidades
financieras no concedan nada.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
8 437007 260038
eE
fondos 10 6
aos

EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Gar Extra Moda 108,32 -0,39 0,34 Guaranteed Funds 54,74
Eurovalor Mixto-15 92,42 -0,88 0,76 Cautious Allocation 325,30
A&G Tesor. 5,58 -0,04 0,28 Mny Mk 34,28
Eurovalor Mixto-30 86,57 -2,17 0,15 Cautious Allocation 96,94
Gbl Mngers Funds 7,05 -6,30 1,96 Alt - Long/Short Eq - G 20,13
Eurovalor Mixto-50 80,50 -3,76 -0,46 Moderate Allocation 41,70
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Eurovalor Mixto-70 3,39 -4,77 0,97 Aggressive Allocation 57,84
Abante Asesores Gbl 14,57 2,53 5,17 Flex Allocation - Gbl 78,92 Eurovalor Rta Fija Corto 94,96 0,39 1,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 159,20
Abante Blsa Absolut A 13,80 -0,28 2,41 Alt - Fund of Funds - M 201,32 Eurovalor Rta Fija 7,35 0,17 1,90 Dvsifid Bond 84,66
Abante Blsa 13,36 3,09 8,94 Gbl Large-Cap Blend Eq 50,41 Optima Rta Fija Flex 115,43 1,04 1,21 Flex Bond 133,21
Abante Patrim Gbl A 16,38 1,73 3,12 Alt - Fund of Funds - M 30,83 ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
Abante Rta 11,88 0,61 0,14 Cautious Allocation 79,88
High Rate 18,44 4,29 3,84 Other Allocation 19,68
Abante Rentab Absolut A 11,10 -0,59 0,41 Alt - Fund of Funds - M 32,52
Abante Seleccin 12,89 1,58 4,04 Moderate Allocation - 188,36 AMIRAL GESTION
Abante Tesor. 12,25 0,01 0,20 Mny Mk 26,97 Sextant Autour du Monde A 189,71 7,11 14,34 Gbl Flex-Cap Eq 59,72
Abante Valor 12,52 -0,08 1,22 Cautious Allocation - 87,15
Sextant Grand Large A 426,87 9,18 11,69 Flex Allocation 1.013,03
Okavango Delta A 14,05 -12,10 0,79 Spain Eq 72,76
Sextant PEA A 863,86 15,73 18,16 France Small/Mid-Cap Eq 297,30
ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS Sextant PME A 181,75 20,64 19,91 France Small/Mid-Cap Eq 110,71
ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 683,79 -0,95 -0,08 Flex Allocation - Gbl 80,46 AMISTRA SGIIC
ALKEN LUXEMBOURG SRL Amistra Gbl 0,91 -2,53 0,46 Flex Allocation - Gbl 18,10
Alken Eurp Opport R 198,57 -6,49 3,52 Eurp Flex-Cap Eq 2.067,54 AMUNDI
Alken S C Eurp R 181,16 -5,22 12,29 Eurp Small-Cap Eq 247,58
Amundi 3 M I - -0,04 0,18 Mny Mk 16.338,46
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. Amundi 6 M I A/I 22.558,52 0,25 0,36 Ultra Short-Term Bond 4.546,79
AB FCP I Eurp Eq A Acc 14,46 -0,21 8,09 Eurp Large-Cap Vle Eq 262,14 Amundi ABS C 239.059,76 2,06 1,84 Other Bond 674,91
Amundi Cash Institutions S 219.998,10 -0,04 0,14 Mny Mk 20.999,64
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amundi Crdit 1-3 IC 30.232,35 1,82 1,06 Corporate Bond - Sh T 125,70
Allianz Emerg Eurp A 275,62 16,09 -5,33 Emerg Eurp Eq 129,16
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.164,03 -0,23 -0,19 Alt - Volatil 49,43
Allianz Gbl EcoTrends A 98,14 0,75 2,98 Sector Eq Ecology 123,63
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.309,60 -0,64 -0,09 Alt - Debt Arb 61,08
Allianz Gbl Eq AT 10,73 3,17 10,65 Gbl Large-Cap Gw Eq 120,70
Amundi Rendement Plus IC 15.297,12 2,03 3,41 Cautious Allocation 605,06
Allianz Gbl Sustainability 22,70 2,76 10,68 Gbl Large-Cap Gw Eq 84,72
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,37 0,97 2,60 Corporate Bond 226,09 AMUNDI IBERIA SGIIC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD Amundi Estrategia Bonos 674,87 0,71 0,80 Dvsifid Bond 15,13
Amundi Estrategia Gbl 1.018,64 0,20 2,26 Cautious Allocation - 19,30
Allianz Emerg Markets Bond 55,18 9,06 2,07 Gbl Emerg Markets Bond 417,22
ING Direct FN Cons 11,84 0,50 0,60 Cautious Allocation - 233,72
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC ING Direct FN Dinam 13,15 3,39 3,88 Cautious Allocation 197,81
Cartera ptima Decidida B 124,13 -1,59 3,24 Moderate Allocation - 274,93 ING Direct FN Stoxx 50 11,79 -4,02 3,44 Eurozone Large-Cap Eq 154,21
Cartera Optima Dinam B 152,17 1,23 8,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 218,81 ING Direct FN Ibex 35 13,97 -6,24 0,53 Spain Eq 313,25
Cartera Optima Flex B 121,97 -1,56 1,38 Flex Allocation - Gbl 74,06 ING Direct FN Mod 12,31 1,41 2,29 Cautious Allocation 402,96
Cartera Optima Moder B 123,56 -1,13 1,59 Cautious Allocation - 1.003,00
ING Direct FN S&P 500 13,23 9,50 16,45 US Large-Cap Blend Eq 213,16
Cartera Optima Prud B 110,91 -0,61 0,78 Cautious Allocation - 2.045,93
Eurovalor Ahorro Dlar 135,02 2,10 7,49 $ Mny Mk 26,71 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro B 1.840,66 -0,37 0,37 Ultra Short-Term Bond 548,91 Amundi F Bd Eurp AE-C 191,96 -0,40 4,85 Eurp Bond 116,28
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,98 0,51 3,15 Fixed Term Bond 93,88
Eurovalor Asia 240,41 6,63 5,41 Asia-Pacific ex-Japan E 18,92
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Blsa Espaola 309,15 -9,31 -0,65 Spain Eq 105,20 Arquiuno 21,58 -0,42 1,18 Cautious Allocation 65,81
Eurovalor Blsa Eurp 60,64 -6,42 1,17 Eurozone Large-Cap Eq 56,99 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa 274,15 -10,75 -1,83 Spain Eq 86,81
atl Capital Best Mngers Fl 11,81 -3,64 1,56 Moderate Allocation - 27,53
Eurovalor Bonos Alto Rend 172,85 7,21 1,62 Gbl H Yld Bond - Hedg 34,22
Eurovalor Bonos LP 144,70 1,44 3,78 Dvsifid Bond 122,29 atl Capital Cartera Dinam 10,32 -9,52 -1,14 Flex Allocation 16,67
Eurovalor Cons Dinam B 121,27 0,91 0,12 Alt - Long/Short Debt 324,66 atl Capital Cartera Patrim 11,58 -2,98 0,44 Cautious Allocation 48,51
Eurovalor Divdo Europ 137,86 -3,30 4,71 Eurp Equity-Income 75,10 atl Capital Lqdez 12,07 -0,01 0,36 Mny Mk 59,06
Eurovalor Estados Unidos 149,20 5,96 12,54 US Large-Cap Blend Eq 65,24 Espinosa Partners Inversio 12,59 -7,47 0,30 Flex Allocation 21,51
Eurovalor Europ 127,44 -8,04 1,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,39 Fongrum/Valor 15,65 -1,77 2,89 Flex Allocation - Gbl 26,48
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,99 -1,95 1,34 Guaranteed Funds 69,81
AVIVA GESTIN SGIIC
Eurovalor Gar Acc III 156,40 0,29 0,61 Guaranteed Funds 340,22
Eurovalor Gar Energa 108,97 0,31 0,95 Guaranteed Funds 73,23 Aviva CP B 13,81 -0,06 0,27 Ultra Short-Term Bond 424,09
Eurovalor Gar Estrategia 132,88 -0,34 1,35 Guaranteed Funds 43,08 Aviva Fonvalor B 15,03 3,97 8,07 Moderate Allocation 167,21
Eurovalor Gar Europ II 83,19 0,99 -0,49 Guaranteed Funds 109,11 Aviva Rta Fija B 18,00 1,50 4,11 Dvsifid Bond 123,84

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 08 de diciembre segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,83 -4,77 1,53 Guaranteed Funds 17,57
Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.210,80 2,08 1,17 Guaranteed Funds 41,53
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,41 7,80 2,20 Gbl Emerg Markets Bond 2.715,37
Bankinter Eurozona Gar 778,00 1,20 -0,74 Guaranteed Funds 39,02
Aviva Investors Emerg Eurp 4,57 4,66 0,71 Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,16
Bankinter Fondo Monetar 1.786,58 -0,37 -0,33 Mny Mk 26,08
Aviva Investors Eurp Corp 3,51 2,23 2,95 Corporate Bond 48,02 Bankinter Futur Ibex 97,69 -3,35 1,45 Spain Eq 154,93
Aviva Investors Eurp Eq A 12,10 -10,91 7,63 Eurp Flex-Cap Eq 147,09 Bankinter G. Emp Espaolas 654,65 -0,28 -0,47 Guaranteed Funds 21,93
Aviva Investors Eurp Eq In 12,03 -2,55 4,89 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 73,01 Bankinter Gest Abierta 30,11 0,30 2,61 Dvsifid Bond 391,90
Aviva Investors Eurp Rel E 11,85 -13,86 7,97 Prpty - Indirect Eurp 41,64 Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,50 -0,75 2,92 Guaranteed Funds 17,56
Aviva Investors Lg Trm Eur 17,14 4,78 10,72 Bond - Long Term 29,90 Bankinter Ind Amrica 985,64 9,98 9,17 US Large-Cap Blend Eq 94,92
Aviva Investors S/T Eurp B 8,71 -0,94 -0,11 Gov Bond - Sh Term 17,43 Bankinter Ind Blsa Espaol 980,52 -3,24 1,25 Guaranteed Funds 23,29
Bankinter Indice Espaa 20 79,85 0,53 0,66 Guaranteed Funds 27,08
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.
Bankinter Ind Europ Gar 736,65 -0,69 0,42 Guaranteed Funds 34,13
AXA WF Credit Plus A-D 11,91 2,98 2,88 Corporate Bond 1.068,47 Bankinter Ind Europeo 50 582,05 -2,21 3,87 Eurozone Large-Cap Eq 114,12
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 372,06 2,31 11,80 Gbl Large-Cap Gw Eq 133,89 Bankinter Mercado Europeo 1.501,22 -3,94 0,66 Guaranteed Funds 22,37
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Mix Flex 1.098,43 -1,71 3,48 Moderate Allocation 126,40
Bankinter Mix Rta Fija 95,76 -1,07 2,98 Cautious Allocation 305,22
AXA Aedificandi AD 304,31 -1,85 12,14 Prpty - Indirect Eurozo 531,86
Bankinter Multiseleccin 2 69,26 -0,95 1,63 Cautious Allocation - 72,85
AXA Court Terme AD 1.563,24 -0,11 0,03 Mny Mk - Sh Term 1.066,06 Bankinter Multiseleccin D 951,68 -2,86 3,65 Moderate Allocation - 42,03
AXA Trsor Court Terme C 2.459,39 -0,23 -0,07 Mny Mk - Sh Term 561,56 Bankinter Pequeas Compa 294,48 -5,51 5,34 Eurp Mid-Cap Eq 40,10
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,42 -0,45 1,93 Guaranteed Funds 29,74
Bankinter Rta Fija CP 1.038,12 0,04 1,43 Dvsifid Bond - Sh Ter 941,82
Bankia 2018 Stoxx II 112,03 - - Guaranteed Funds 64,34
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.150,69 0,36 2,47 Guaranteed Funds 18,90
Bankia 2018 EuroStoxx 129,12 -2,58 2,07 Guaranteed Funds 65,59
Bankinter Rta Fija LP 1.341,18 0,40 3,35 Dvsifid Bond 304,45
Bankia Banca Privada CP 1.354,68 0,06 0,74 Ultra Short-Term Bond 216,10
Bankinter Rta Fija Marfil 1.416,72 -0,29 1,77 Guaranteed Funds 21,48
Bankia Banca Privada Selec 12,77 1,52 4,74 Aggressive Allocation 39,02
Bankinter Rta Variable 62,27 -7,24 -1,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 47,70
Bankia Blsa Espaola 824,93 -9,00 -1,77 Spain Eq 54,64
Bankinter RF Amatista Gar 69,08 0,39 1,52 Guaranteed Funds 20,17
Bankia Blsa Mundial 100,03 -5,12 3,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 41,68
Bankinter RF Atlantis 2017 977,74 -0,31 1,73 Guaranteed Funds 79,06
Bankia Blsa USA 6,44 - - US Large-Cap Blend Eq 33,59
Bankinter RF Coral Gar 1.065,45 0,84 1,98 Guaranteed Funds 19,43
Bankia Bonos CP (I) 1.686,90 -0,75 -0,22 Ultra Short-Term Bond 158,69
Bankinter Sostenibilidad 109,13 4,51 10,49 Gbl Large-Cap Vle Eq 73,42
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,28 0,90 Ultra Short-Term Bond 314,59
Bankia Bonos Duracin Flex 11,48 -0,16 1,02 Dvsifid Bond 39,04 BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Bonos Int 9,93 1,04 3,40 Dvsifid Bond 27,32 BL-Bond A 237,73 -0,08 0,87 Dvsifid Bond 70,08
Bankia Divdo Espaa 16,06 -3,34 4,18 Spain Eq 52,57 BL-Emerging Markets A 129,42 5,53 4,27 Gbl Emerg Markets Alloc 335,96
Bankia Divdo Europ 16,95 -12,74 -0,51 Eurp Equity-Income 117,55 BL-Equities Dividend B 152,98 1,13 6,43 Gbl Equity-Income 719,80
Bankia Dlar 8,38 0,39 7,26 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 22,14 BL-Equities Eurp B 5.811,93 -6,16 5,64 Eurp Large-Cap Gw Eq 681,06
Bankia Duracin Flex 0-2 10,69 -0,06 1,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 691,98 BL-Equities Horizon B 990,91 2,38 9,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,14
Bankia Emerg 11,65 1,94 3,36 Gbl Emerg Markets Eq 23,96 BL-Fund Selection 50-100 B 168,94 -5,13 5,19 Aggressive Allocation 168,46
Bankia Top Ideas 7,26 -0,96 2,41 Eurozone Large-Cap Eq 31,65 BL-Fund Selection Eq B 179,55 -3,26 7,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 87,81
Bankia Evolucin Decidido 106,37 -2,61 4,26 Alt - Fund of Funds - M 22,28 BL-Global 30 A 665,60 -0,42 3,29 Cautious Allocation - 245,28
Bankia Evolucin Mod 108,29 -1,33 1,33 Alt - Fund of Funds - M 218,53 BL-Global 50 A 897,42 -0,90 5,14 Moderate Allocation - 467,52
Bankia Evolucin Prud 127,82 0,16 0,73 Alt - Fund of Funds - M 2.592,87 BL-Global 75 B 2.272,14 -0,56 7,46 Aggressive Allocation 442,45
Bankia Fondtes CP 1.446,19 -0,57 -0,28 Mny Mk 43,56 BL-Global Bond B 691,48 1,62 1,91 Gbl Bond - Hedged 118,64
Bankia Fondtes LP 170,19 0,03 1,00 Gov Bond - Sh Term 67,62 BL-Global Eq B 754,97 0,32 9,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 374,49
Bankia Fonduxo 1.890,73 -4,96 5,21 Moderate Allocation 346,81 BL-Global Flex A 111,12 1,67 6,73 Flex Allocation - Gbl 1.242,65
Bankia Gar Blsa 3 8,67 -2,11 0,88 Guaranteed Funds 90,19 BL-Optinvest B 124,18 -1,29 0,58 Cautious Allocation 58,73
Bankia Gar Blsa 5 11,41 0,07 0,07 Guaranteed Funds 123,98
Bankia Gar Rentas 5 130,86 -1,01 1,25 Guaranteed Funds 150,83 BARCLAYS FUNDS
Bankia Gar Rentas 6 9,46 -0,56 1,94 Guaranteed Funds 92,08 Barclays Bond Convert A 14,43 -4,73 3,04 Convert Bond - Eurp 118,56
Bankia Gobiernos LP 11,38 -0,07 2,81 Gov Bond 37,05 Barclays Eq A Acc 17,79 -7,84 6,09 Eurozone Large-Cap Eq 184,35
Bankia Ind Eurostoxx 68,84 -1,83 3,98 Eurozone Large-Cap Eq 17,05
Bankia Ind Ibex 137,22 -3,20 1,26 Spain Eq 38,83
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankia Mix Rta Fija 15 11,72 -1,24 0,56 Cautious Allocation 384,38 Baring Gbl Leaders A Inc 14,31 -0,28 8,03 Gbl Large-Cap Gw Eq 43,81
Bankia Mix Rta Fija 30 10,76 -0,73 0,95 Cautious Allocation 78,82
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Mix Rta Variable 50 14,73 -1,83 1,38 Moderate Allocation 22,68
BBVA Blsa Asia MF 22,54 5,87 6,19 Asia ex Jpn Eq 15,96
Bankia Mix Rta Variable 75 6,76 -2,28 1,60 Aggressive Allocation 16,77
BBVA Blsa Ch 10,91 -6,16 2,67 Ch Eq 17,74
Bankia Monetar Deuda (I) 117,13 -0,64 -0,35 Mny Mk 68,80
BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,53 1,65 8,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,66
Bankia Rta Fija LP 17,10 -0,28 1,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 56,14
BBVA Blsa Emerg MF 11,76 8,00 3,95 Gbl Emerg Markets Eq 30,11
Bankia S & Mid Caps Espaa 317,79 1,07 5,07 Spain Eq 30,96
BBVA Blsa 7,39 -6,28 1,16 Eurozone Large-Cap Eq 81,95
Bankia Soy As Cauto 127,60 0,69 2,07 Cautious Allocation - 1.433,52
BBVA Blsa Europ 71,55 -10,48 -1,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 281,89
Bankia Soy As Dinam 116,55 -1,18 3,58 Aggressive Allocation 66,72
BBVA Blsa 20,82 -11,20 -4,45 Spain Eq 175,64
Bankia Soy As Flex 112,88 0,92 2,81 Moderate Allocation - 608,98
BBVA Blsa Ind 8,04 -2,78 3,35 Eurozone Large-Cap Eq 105,00
Liberty Stock Mk 9,63 -2,49 2,78 Eurozone Large-Cap Eq 16,19
BBVA Blsa Ind 20,18 -3,97 1,12 Spain Eq 175,49
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,97 -4,99 5,35 Jpn Large-Cap Eq 26,04
Bankinter Ahorro Activos 861,89 -0,25 0,27 Mny Mk 789,83 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 15,00 7,70 7,06 US Eq - Currency Hedged 20,75
Bankinter Blsa Espaa 1.196,36 -2,97 3,27 Spain Eq 234,27 BBVA Blsa Japn 5,69 2,86 9,67 Jpn Large-Cap Eq 19,86
Bankinter Cesta Consold Ga 808,66 -0,51 -2,61 Guaranteed Funds 19,20 BBVA Blsa Latam 1.189,70 22,64 -1,02 Latan Eq 21,87
Bankinter Diner 1 725,41 -0,42 -0,03 Mny Mk 161,73 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 13,55 6,37 14,40 Sector Eq Tech 160,13
Bankinter Diner 2 892,82 -0,27 0,13 Mny Mk 259,65 BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,55 3,57 4,30 US Large-Cap Blend Eq 315,78
Bankinter Divdo Europ 1.344,54 3,77 9,56 Eurp Flex-Cap Eq 389,60 BBVA Blsa USA 19,13 6,56 13,61 US Large-Cap Blend Eq 214,87
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.382,93 4,86 12,13 Sector Eq Tech 19,35 BBVA Bonos 2018 13,48 -0,09 2,83 Fixed Term Bond 87,87
Bankinter Espaa 2020 II G 1.001,99 0,84 1,39 Guaranteed Funds 35,91 BBVA Bonos Corpor LP 13,01 1,28 1,54 Corporate Bond 205,97
Bankinter Eurobolsa Gar 1.640,56 -3,85 0,36 Guaranteed Funds 29,27 BBVA Bonos CP Plus 15,99 -0,76 0,00 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,51
Bankinter Europ 2020 95,17 -3,46 0,35 Guaranteed Funds 15,04 BBVA Bonos Dlar CP 76,99 1,28 7,85 $ Mny Mk 266,06
Bankinter Europ 2021 Gar 163,48 -1,35 2,39 Guaranteed Funds 34,28 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,87 -0,20 0,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 126,71
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BBVA Bonos Int Flex 15,75 0,28 2,20 Gbl Bond - Biased 1.785,46 BNPP L1 Safe Defensive W1 113,53 -1,95 -1,69 Capital Protected 70,85
BBVA Bonos Plaz II 13,24 0,62 3,67 Fixed Term Bond 48,50 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,40 -1,60 -1,20 Capital Protected 64,46
BBVA Bonos Plaz IV 1.147,04 0,45 4,15 Fixed Term Bond 57,31 BNPP L1 Safe Defensive W4 108,39 -0,99 -0,97 Capital Protected 48,22
BBVA Bonos Rentas II 13,91 -0,12 3,21 Fixed Term Bond 84,53 BNPP L1 Safe Defensive W7 106,74 -1,60 -1,60 Capital Protected 60,48
BBVA Bonos Rentas III 12,75 -0,20 1,99 Fixed Term Bond 110,46 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,11 -5,87 -2,02 Capital Protected 65,61
BBVA Bonos Rentas IV 14,51 0,20 3,66 Fixed Term Bond 66,60 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 135,98 -5,79 -1,06 Capital Protected 18,61
BBVA Bonos Rentas V 13,20 0,59 3,28 Fixed Term Bond 82,65 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 131,03 -1,03 -0,20 Capital Protected 15,01
BBVA Crec Europ Diversif. 11,69 -6,25 0,32 Guaranteed Funds 40,50 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 124,47 -1,32 -0,89 Capital Protected 19,06
BBVA Crec Europ 12,42 -4,30 1,07 Guaranteed Funds 54,21 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,99 -3,83 -2,17 Capital Protected 66,18
BBVA Diner Fondtes CP 1.462,32 -0,25 -0,18 Ultra Short-Term Bond 124,67 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,69 -4,31 -1,13 Capital Protected 61,32
BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,92 -1,19 0,78 Guaranteed Funds 124,54 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 122,33 -0,71 -0,50 Capital Protected 46,79
BBVA Fon-Plazo 2018 13,16 -0,37 3,01 Guaranteed Funds 76,73 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,81 -1,66 -1,12 Capital Protected 62,70
BBVA Gest Conserv 10,60 -1,97 -0,20 Cautious Allocation 422,54 Parvest Bond C C 219,59 1,18 3,54 Dvsifid Bond 1.430,06
BBVA Gest Decidida 6,91 -1,31 2,88 Aggressive Allocation 86,81 Parvest Bond Corporate C 181,75 2,94 3,65 Corporate Bond 2.706,17
BBVA Gest Moder 5,83 -0,74 2,19 Moderate Allocation - 191,18 Parvest Bond Gov P C 208,77 2,16 5,35 Gov Bond 1.893,42
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,57 2,06 6,61 Guaranteed Funds 45,68 Parvest Bond Md Term C C 184,56 0,58 1,97 Dvsifid Bond 736,62
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,49 -1,22 0,71 Guaranteed Funds 49,33 Parvest Bond Wrd Inflation 122,83 7,50 4,36 Gbl Inflation-Linked Bo 87,34
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,42 -0,49 2,30 Guaranteed Funds 63,52 Parvest Climate Impact P 1.410,03 15,31 12,68 Sector Eq Ecology 214,34
BBVA Plan Rentas 2018 13,57 -0,67 2,16 Guaranteed Funds 103,53 Parvest Convert Bd Eurp Sm 135,60 -1,97 5,38 Convert Bond - Eurp 224,63
BBVA Rend Europ 13,49 -2,65 3,33 Other 108,69 Parvest Dvsifid Dynam C C 232,19 2,12 4,03 Flex Allocation - Gbl 774,34
BBVA Rend Europ II 12,11 -2,42 2,88 Other 66,49 Parvest Eq Eurp Mid C C C 694,18 -8,94 8,62 Eurp Mid-Cap Eq 90,79
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,94 -4,44 2,39 Guaranteed Funds 139,70 Parvest Eq Eurp Vle C C 156,24 -4,62 3,78 Eurp Large-Cap Vle Eq 193,05
BBVA Retorno Absoluto 3,49 0,09 1,62 Flex Allocation - Gbl 31,99 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,37 2,32 1,68 Flex Bond 241,15
CX Borsa Espanya 42,74 -7,51 -2,20 Spain Eq 41,58 Parvest Gbl Environment N 166,18 11,16 9,59 Sector Eq Ecology 426,70
CX Borsa Europ 8,16 -5,93 -0,60 Eurp Flex-Cap Eq 38,08 Parvest Mny Mk C C 209,77 -0,09 0,03 Mny Mk 1.134,05
CX Crec 58,11 7,60 7,10 Gbl Flex-Cap Eq 74,31 Parvest STEP 90 C C 102,15 -7,02 -3,02 Guaranteed Funds 72,30
CX Diner 7,46 -0,17 -0,20 Mny Mk 100,75 Parvest Sust Eq Hi Div C 87,83 -1,80 2,94 Eurp Equity-Income 754,90
CX Evoluci Rendes 5 13,22 2,28 4,69 Fixed Term Bond 45,77 Parvest Stainble Bd Corp 144,92 1,93 3,02 Corporate Bond 934,15
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,85 1,44 4,81 Fixed Term Bond 18,14 Parvest Stainble Eq Eurp P 915,88 -3,45 4,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 114,06
CX Liquiditat 1.777,54 -0,17 0,04 Ultra Short-Term Bond 184,52
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
CX Mixt Int 17,16 0,39 0,42 Cautious Allocation - 24,58
CX Multiactiu 100 52,29 -3,38 0,10 Aggressive Allocation 35,83 BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,28 13,06 12,07 Gbl H Yld Bond 149,77
CX Multiactiu 30 32,39 0,09 0,32 Cautious Allocation - 200,49 BNY Mellon S C Euroland 4,28 -0,16 11,71 Eurozone Mid-Cap Eq 29,83
CX Patrim 7,24 -0,04 0,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,12
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CX Propietat FII 3,29 -2,55 -14,09 Prpty - Direct Eurp 60,03
Caixabank Blsa All Caps Es 14,26 -4,42 -0,20 Spain Eq 98,16
CX Renda Fixa Int 11,91 1,94 5,03 Gbl Bond - Biased 15,79
Caixabank Blsa Div. Europ 6,21 -11,74 2,18 Eurp Equity-Income 187,13
Multiactivo Mix Rta Fija 769,02 -0,37 2,56 Cautious Allocation - 23,98
Caixabank Blsa Espaa 150 5,02 -8,75 -1,08 Spain Eq 94,41
Quality Inver Conserv 10,62 0,33 -0,93 Cautious Allocation - 2.925,51
Caixabank Blsa Espaa 2019 7,85 0,25 0,74 Other 41,47
Quality Inver Decidida 10,51 -0,47 0,24 Aggressive Allocation 534,13
Caixabank Blsa Gest Espaa 33,22 -8,47 -1,51 Spain Eq 159,84
Quality Inver Moder 11,33 -0,50 -0,26 Moderate Allocation - 4.552,94
Caixabank Blsa Gest Est 22,21 -1,92 5,74 Eurozone Large-Cap Eq 69,20
Quality Mejores Ideas 8,68 0,97 6,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 324,51
Caixabank Blsa Gest Europ 5,97 -6,65 2,08 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,17
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD Caixabank Blsa Gest Suiza 41,58 -2,14 6,82 Switzerland Large-Cap E 98,77
Vitruvius Eurp Eq B 262,39 -16,71 -0,75 Eurp Large-Cap Blend Eq 66,89 Caixabank Blsa Ind Estn 28,88 -3,48 2,67 Eurozone Large-Cap Eq 373,79
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,37 -4,03 1,02 Spain Eq 230,51
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,62 7,22 3,05 Gbl Emerg Markets Eq 41,21
Belgravia Epsilon 2.384,58 2,01 11,80 Flex Allocation 143,09 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,19 -8,76 2,24 Eurp Large-Cap Blend Eq 198,81
BESTINVER GESTIN SGIIC Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,41 3,26 8,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 178,37
Caixabank Blsa Sel. Japn 6,03 2,76 10,01 Jpn Large-Cap Eq 32,51
Bestinfond 178,09 5,14 7,00 Eurp Flex-Cap Eq 1.358,06
Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,07 7,62 13,95 US Large-Cap Blend Eq 49,73
Bestinver Blsa 53,16 1,48 2,88 Spain Eq 276,41
Caixabank Blsa S Caps Es 12,33 0,34 2,61 Eurozone Mid-Cap Eq 78,36
Bestinver Int 38,29 5,81 7,79 Eurp Flex-Cap Eq 1.222,74 Caixabank Blsa USA 11,91 9,48 15,32 US Large-Cap Blend Eq 44,12
Bestinver Mix 27,15 0,72 1,87 Aggressive Allocation 35,97 Caixabank Cartera Blsa 6,89 -1,16 5,62 Gbl Large-Cap Blend Eq 732,02
Bestinver Mix Int 9,19 3,32 5,10 Aggressive Allocation 94,23 Caixabank Cartera Gbl 8,20 1,98 2,68 Gbl Bond - Biased 804,39
Bestinver Rta 11,94 -0,11 0,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 246,27 Caixabank Comunicaciones 12,49 9,05 15,86 Sector Eq Tech 91,46
Caixabank Espaa Rta Fija 7,32 0,61 4,38 Fixed Term Bond 100,38
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
Caixabank Espaa Rta Fija 8,39 2,00 0,91 Fixed Term Bond 43,66
BNP Paribas Blsa Espaola 18,38 -2,47 1,97 Spain Eq 55,79 Caixabank Fd Gbl Seleccin 11,54 -0,21 3,03 Flex Allocation - Gbl 18,28
BNP Paribas Caap Dinam 10,94 -3,10 4,34 Aggressive Allocation 27,74 Caixabank Gar. Blsa Zona 8,13 -3,15 -0,37 Guaranteed Funds 17,84
BNP Paribas Caap Equilibra 16,08 -2,05 3,27 Moderate Allocation - 86,71 Caixabank Gar. Blsa Zona 8,93 -3,22 -0,12 Guaranteed Funds 102,84
BNP Paribas Caap Mod 10,97 -0,85 1,96 Cautious Allocation 77,89 Caixabank Gar RF 2017 Est 7,67 -0,70 1,20 Guaranteed Funds 141,51
BNP Paribas Dvsifid 10,45 -0,85 3,76 Moderate Allocation 31,95 Caixabank Multidivisa 25,60 -1,01 7,52 Gbl Bond 19,77
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,87 -0,84 4,26 Moderate Allocation 54,56 Caixabank Multisalud Estan 16,43 -3,96 14,14 Sector Eq Healthcare 432,27
BNP Paribas Gbl Dinver 11,93 -0,54 4,54 Moderate Allocation - 31,03 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,46 -6,08 -0,96 Other 41,21
BNP Paribas Mix Mod 11,16 0,87 3,54 Cautious Allocation - 26,96 Caixabank Rta Fija Dlar 0,44 1,01 7,81 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 186,95
BNP Paribas Rta Fija 891,82 -0,25 0,14 Dvsifid Bond 28,72 Caixabank RF Alta Calidad 9,44 2,22 3,06 Dvsifid Bond 67,04
Caixabank RF Corporativa E 7,76 1,43 3,07 Corporate Bond 199,22
Segunda Generacin Rta 8,56 0,66 2,51 Cautious Allocation - 73,45
Microbank Fondo tico 7,66 -1,22 2,87 Moderate Allocation - 39,34
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Bond Premium C C 145,21 -0,14 1,51 Dvsifid Bond 117,22
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 193,88 0,98 2,60 Moderate Allocation - 240,32 Caja Ingenieros Blsa Plu 6,23 -3,33 5,32 Eurozone Large-Cap Eq 27,93
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 200,11 0,48 2,91 Aggressive Allocation 107,97 Caja Ingenieros Blsa USA 10,08 7,15 13,16 US Large-Cap Blend Eq 22,02
BNPP L1 Eq Eurp C C 29,64 -4,38 2,42 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.018,78 Caja Ingenieros Emerg 11,75 6,34 4,74 Gbl Emerg Markets Eq 18,70
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.081,26 3,39 9,49 Netherlands Eq 392,87 Caja Ingenieros Fondtes CP 904,69 -0,39 -0,04 Ultra Short-Term Bond 18,67
4 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Ingenieros Gbl 6,69 -1,02 8,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,16 Carmignac Euro-Entrepreneu 287,34 -2,34 8,22 Eurp Mid-Cap Eq 302,06
Caja Ingenieros Iberian Eq 7,98 -0,97 2,59 Spain Eq 20,65 Carmignac Euro-Patrim A 302,82 5,67 0,33 Moderate Allocation 190,46
Caja Ingenieros Prem 706,79 1,20 0,67 Flex Bond 79,24 Carmignac Investissement A 1.142,63 1,33 5,21 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.115,63
Caja Ingenieros Rta 12,89 -2,76 2,63 Aggressive Allocation 27,33 Carmignac Patrim A Acc 640,51 2,49 4,51 Moderate Allocation - 23.881,20
Fonengin ISR 12,38 0,39 2,74 Cautious Allocation - 112,77 Carmignac Pf Capital Plus 1.150,52 -0,43 0,34 Cautious Allocation - 1.925,76
Carmignac Pf Commodities A 294,62 22,54 4,58 Sector Eq Natural Rsces 682,13
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Carmignac Pf EM Discovery 1.307,50 4,37 7,27 Gbl Emerg Markets Small 327,92
Caja Laboral Blsa 18,37 -4,79 -0,37 Spain Eq 23,34
Carmignac Pf Glb Bond A 1.389,38 8,60 8,85 Gbl Bond 773,96
Caja Laboral Blsa Gar IX 9,99 -0,60 4,66 Guaranteed Funds 35,53
Caja Laboral Blsa Gar VI 9,35 -3,31 1,01 Guaranteed Funds 20,93 Carmignac Pf Grande Eurp A 171,28 0,19 4,01 Eurp Flex-Cap Eq 233,34
Caja Laboral Blsa Gar XV 9,01 0,40 5,03 Guaranteed Funds 31,02 Carmignac Profil Ractif 1 194,42 6,84 3,80 Flex Allocation - Gbl 105,92
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,42 0,63 0,73 Guaranteed Funds 28,56 Carmignac Profil Ractif 5 176,45 5,79 2,93 Moderate Allocation - 229,44
Caja Laboral Bolsas Eurp 7,09 -5,91 4,09 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,65 Carmignac Profil Ractif 7 212,91 5,86 3,14 Aggressive Allocation 117,84
Caja Laboral Patrim 13,88 -2,32 0,19 Cautious Allocation 24,27 Carmignac Scurit A Acc 1.752,17 2,16 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 11.731,00
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,82 1,70 1,23 Guaranteed Funds 23,73
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,56 0,69 0,69 Guaranteed Funds 16,54
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 1,74 1,50 Guaranteed Funds 38,65 Cartesio X 1.790,32 0,95 2,80 Cautious Allocation 409,76
Caja Laboral RF Gar IX 10,44 -0,72 1,28 Guaranteed Funds 56,81 Cartesio Y 2.042,92 -1,71 3,95 Flex Allocation 215,62
Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,23 2,06 Guaranteed Funds 58,48 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Avant 7,34 -0,19 1,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 62,45
Comgest Gw Eurp Acc 19,54 -6,86 6,56 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.995,74
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,44 2,35 1,32 Guaranteed Funds 36,98
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,77 0,69 0,56 Guaranteed Funds 116,39 CPR ASSET MANAGEMENT
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,15 1,79 0,58 Guaranteed Funds 38,27 CPR Credixx Invest Grade P 12.962,98 1,76 2,54 Gbl Bond - Biased 69,45
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,61 -0,90 0,92 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,55
CPR EuroGov+ MT P 495,67 0,34 2,43 Gov Bond 16,37
Laboral Kutxa Diner 1.167,70 -0,21 0,01 Mny Mk 49,91
CPR Gbl Inflation P 473,41 6,96 2,92 Gbl Inflation-Linked Bo 20,42
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,65 2,42 0,40 Guaranteed Funds 73,24
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,15 2,21 0,75 Guaranteed Funds 21,78 CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Laboral Kutxa RF Gar III 11,58 0,66 1,02 Guaranteed Funds 62,29 Bankoa-Ahorro Fondo 113,93 0,95 0,65 Mny Mk 31,09
CANDRIAM BELGIUM Credit Agricole Bankoa RF 1.269,23 0,37 0,42 Ultra Short-Term Bond 42,50
Credit Agricole Mercapatri 16,16 -1,82 2,13 Cautious Allocation 41,22
Candriam Sust Corp Bonds 461,11 2,93 3,19 Corporate Bond 269,32
Credit Agricole Seleccin 6,80 0,27 0,34 Alt - Fund of Funds - M 49,79
Candriam Sust Sh Term Bd 254,80 0,27 0,57 Dvsifid Bond - Sh Ter 163,51
Fondgeskoa 236,17 -5,35 0,61 Moderate Allocation 22,31
Candriam Sust Eurp C Acc 23,11 -3,87 3,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 147,80
Candriam Sust Wrd C Acc 28,26 7,21 11,37 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,13 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Stainble Bds C 269,22 1,74 3,48 Dvsifid Bond 155,72 Credit Suisse (Lux) Stainb 151,18 3,23 4,04 Dvsifid Bond 20,60
Candriam Stainble High Acc 384,12 0,92 4,97 Aggressive Allocation 42,50 CS (Lux) Corp Sh Duration 86,48 0,88 0,68 Corporate Bond - Sh T 465,27
Candriam Stainble Low Acc 4,53 0,77 3,90 Cautious Allocation 85,15 CS (Lux) Gbl Vle Eq B 10,71 22,40 8,31 Gbl Flex-Cap Eq 177,95
Candriam Stainble Md Acc 6,69 0,87 4,48 Moderate Allocation 162,88 CS (Lux) Italy Eq B 356,04 -14,89 4,55 Italy Eq 59,06
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Portfolio Fund Ba 168,98 1,22 4,58 Moderate Allocation - 428,98
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 162,66 1,56 5,82 Aggressive Allocation 113,47
Candriam Index Arb Classiq 1.365,69 0,73 0,19 Alt - Mk Neutral - Eq 845,93
CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,47 -0,99 4,38 Cautious Allocation - 189,39
Candriam Risk Arb C 2.514,82 -1,02 0,34 Alt - Event Driven 130,11
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 121,12 1,29 3,38 Cautious Allocation - 601,35
CANDRIAM LUXEMBOURG CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.491,11 -0,29 10,84 Eurp Mid-Cap Eq 83,91
Candriam Bds Convergence 3.416,46 -0,03 3,42 Emerg Eurp Bond 77,76 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.038,15 -4,09 6,27 Germany Small/Mid-Cap E 307,87
Candriam Bds Gov C Acc 2.297,57 1,56 4,88 Gov Bond 832,47 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,72 1,07 2,44 Moderate Allocation - 17,57
Candriam Bds Govt Invmt 1.001,63 1,59 4,86 Gov Bond 478,14
Candriam Bds H Yld C A 1.057,71 6,00 5,46 H Yld Bond 2.207,16 CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Bds Infl Linkd 143,38 1,50 1,98 Inflation-Linked Bond 241,48 CS Blsa 154,33 -2,80 -0,82 Spain Eq 32,52
Candriam Bds Sh Term C 2.086,55 0,45 0,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.486,41 CS CP 12,92 0,33 0,50 Mny Mk 922,44
Candriam Bds International 998,40 1,75 2,79 Gbl Bond - Hedged 398,78 CS Director Flex 15,27 0,02 5,30 Flex Allocation - Gbl 20,26
Candriam Bds Sust Govt C 938,97 1,97 4,11 Gov Bond 85,24 CS Director Gw 22,95 0,58 4,36 Flex Allocation - Gbl 15,18
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 141,98 2,86 7,47 Gbl Bond 107,89 CS Director Income 12,75 -0,08 1,50 Moderate Allocation - 16,44
Candriam Eqs L Emerg Marke 523,84 9,28 6,39 Gbl Emerg Markets Eq 539,66
CS Duracin Flex A 1.091,47 1,46 1,22 Cautious Allocation - 135,50
Candriam Eqs L 50 C Ac 531,78 -1,08 3,81 Eurozone Large-Cap Eq 56,12
CS Rta Fija 0-5 871,05 1,37 2,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 183,83
Candriam Eqs L Eurp C Ac 907,32 -6,11 3,40 Eurp Large-Cap Blend Eq 530,70
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.709,30 -7,10 9,62 Eurp Large-Cap Gw Eq 440,36 DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Eqs L Germany C 268,01 -3,91 1,95 Germany Large-Cap Eq 111,31 Ulysses Gbl Fund 755,80 2,24 3,93 Flex Allocation - Gbl 33,17
Candriam Eqs L Sust Emerg 120,26 3,66 5,96 Gbl Emerg Markets Eq 199,59 Ulysses LT Funds Eurp Gene 267,70 3,93 9,42 Eurp Flex-Cap Eq 266,45
Candriam Eqs L Stainble Wl 301,98 6,18 11,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 370,24
Candriam Mny Mk C Acc 531,76 -0,41 -0,26 Mny Mk 1.001,85 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.234,82 -3,47 5,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 892,56 DPAM INVEST B Bds Eur A 50,88 2,45 5,41 Gov Bond 338,26
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 124,64 10,25 9,56 Sector Eq Agriculture 64,79
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DPAM INVEST B Eq Eur Div A 153,05 -6,55 6,20 Eurp Equity-Income 578,90
CapitalAtWork As Eq at Wor 192,35 10,03 7,89 Asia-Pacific incl Jpn E 179,94 DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 152,72 -4,93 10,37 Eurp Small-Cap Eq 144,02
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,06 1,52 1,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 334,28 DPAM INVEST B Eq Eur Sust 216,64 -1,04 3,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,07
CapitalAtWork Contrarian E 543,99 7,02 9,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 533,06 DPAM INVEST B Eq Euroland 127,19 -0,85 5,32 Eurozone Large-Cap Eq 653,18
CapitalAtWork Corporate Bo 280,48 5,32 7,22 Corporate Bond 402,78 DPAM INVEST B Eq Eurp A 91,23 -2,60 4,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 101,18
CapitalAtWork Eurp Eq at W 395,38 -1,55 3,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 367,58 DPAM INVEST B Eq US Div A 97,36 15,44 13,61 US Large-Cap Vle Eq 36,69
CapitalAtWork Inflation at 190,54 2,79 4,01 Inflation-Linked Bond 161,43 DPAM INVEST B Eq Wrd A 100,81 5,92 11,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 37,87
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 117,16 2,53 7,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 371,24
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Real State E 397,61 -6,08 12,57 Prpty - Indirect Eurp 438,67
Carmignac Court Terme A 3.759,91 -0,20 0,00 Mny Mk - Sh Term 304,77 Petercam L Bonds Quality 551,89 3,40 2,83 Corporate Bond 821,24
Carmignac Emergents A Ac 795,67 0,89 4,30 Gbl Emerg Markets Eq 1.155,28 Petercam L Bonds Higher Yl 245,22 8,78 6,11 H Yld Bond 244,40
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Petercam L Bonds Universal 156,30 7,61 6,82 Gbl Bond 451,79 DUX INVERSORES SGIIC
Real State EMU B 62,79 -1,55 12,61 Prpty - Indirect Eurozo 159,27
Dux Rentinver Rta Fija 12,89 0,47 1,75 Dvsifid Bond 17,44
DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A. Dux Selector Gbl 20,02 1,50 6,54 Gbl Large-Cap Vle Eq 17,26
Degroof Bonds Corporate 81,06 2,72 3,09 Corporate Bond 997,33 EDM GESTIN SGIIC
Degroof Bonds EMU Quants B 276,07 1,53 4,72 Gov Bond 43,99
EDM Rta 10,60 0,08 0,22 Ultra Short-Term Bond 64,38
Degroof Eqs Eurp Behaviora 42,01 -1,80 6,59 Eurp Large-Cap Vle Eq 330,17
EDM-Ahorro 25,77 2,10 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 181,24
Degroof Eq EMU High Div Yl 100,51 0,48 7,40 Eurozone Large-Cap Eq 228,60
EDM-Inversin R 58,51 7,22 6,09 Spain Eq 412,98
Degroof Gbl Conservative B 126,77 0,16 6,70 Aggressive Allocation 42,32
Degroof Gbl Isis High C 88,40 3,99 7,65 Aggressive Allocation 603,90 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,57 1,62 3,98 Cautious Allocation - 732,27 EdR Credit Very Sh Term C 127,00 -0,01 0,04 Mny Mk 969,78
Degroof Gbl Isis Md B Acc 106,70 2,97 6,05 Moderate Allocation - 3.336,40 EdR Leaders C 367,63 -2,31 5,58 Eurozone Flex-Cap Eq 189,50
Share Selection 2.104,40 -8,55 6,04 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,17 EdR Stainble Credit C 346,63 4,62 2,94 Corporate Bond 76,31
EdR Eurp Midcaps A 395,23 -2,53 8,59 Eurp Mid-Cap Eq 184,28
DEGROOF PETERCAM SGIIC
EdR Geosphere C 144,88 36,11 -0,40 Sector Eq Natural Rsces 23,24
DP Ahorro CP 12,37 1,14 1,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 107,67
EdR India A 257,62 -5,34 14,78 India Eq 134,08
DP Flex Gbl 19,12 2,87 2,47 Flex Allocation - Gbl 21,21
EdR Patrim A 211,91 -0,15 3,36 Moderate Allocation - 138,32
DP Fd RV Gbl 12,58 1,07 7,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,03
EdR Tricolore Rendement D 227,05 -0,38 6,90 France Large-Cap Eq 1.404,07
DP Fonseleccin 4,08 -0,48 1,89 Other Allocation 58,43
DP Rta Fija 18,75 1,23 1,89 Dvsifid Bond 69,21
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
EdRF Convert Eurp All Caps 257,89 1,53 2,89 Convert Bond - Eurp 89,49
DEKA INTERNATIONAL SA
Deka-ConvergenceAktien CF 136,91 21,60 -2,17 Emerg Eurp Eq 200,40
EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-ConvergenceRenten CF 46,90 -1,93 2,58 Emerg Eurp Bond 262,51 Egeria Coyuntura 256,59 -3,95 3,15 Flex Allocation 17,14
Deka-Europa Nebenwerte TF 64,59 -6,38 6,84 Eurp Mid-Cap Eq 117,09 ERSTE-SPARINVEST KAG
Deka-Global ConvergenceAkt 99,00 6,71 2,73 Gbl Emerg Markets Eq 26,32
ERSTE Bond Emerg Markets C 107,92 8,91 4,27 Gbl Emerg Markets Corpo 271,54
Deka-Global ConvergenceRen 39,17 7,90 3,51 Gbl Emerg Markets Bond 275,02 ERSTE Responsible Bond T 169,75 2,66 3,88 Dvsifid Bond 128,14
DekaLux-Deutschland TF (A) 110,15 -4,52 3,82 Germany Large-Cap Eq 555,79 ERSTE Responsible Stock Gb 234,72 -2,51 8,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 193,74
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB ESPA Bond Corporate BB A 119,57 5,65 3,19 H Yld Bond 167,54
DWS Akkumula LC 939,66 3,07 13,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.098,63 ESPA Rsve A 995,37 0,15 0,20 Mny Mk 568,17
DWS Aktien Strategie Deuts 334,90 -4,30 11,50 Germany Large-Cap Eq 2.739,47 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Biotech 175,89 -17,80 15,31 Sector Eq Biotechnology 489,85 Ethna-AKTIV A 122,81 -5,66 0,98 Cautious Allocation - 7.323,98
DWS Convert LD 127,70 0,10 1,80 Convert Bond - Gbl He 258,16 Ethna-DEFENSIV A 137,04 0,82 2,72 Cautious Allocation - 1.130,20
DWS Covered Bond Fund LD 54,35 1,35 3,42 Corporate Bond 1.191,71
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Deutschland LC 198,99 2,50 8,84 Germany Large-Cap Eq 5.749,66
DWS Emerg Markets Typ O 94,16 11,56 6,00 Gbl Emerg Markets Eq 118,11 Eurizon EasyFund Absolut A 118,85 -1,35 1,38 Alt - Multistrat 228,01
DWS Gbl Gw 97,88 3,75 9,79 Gbl Large-Cap Gw Eq 449,61 Eurizon EasyFund Absolut P 118,84 -0,53 0,97 Alt - Long/Short Debt 365,13
DWS Health Care Typ O 206,41 -11,97 13,58 Sector Eq Healthcare 429,60 Eurizon EasyFund Bd Corp 68,19 -0,03 0,45 Corporate Bond - Sh T 1.101,44
DWS High Income Bond Fund 25,49 7,31 4,18 H Yld Bond 90,32 Eurizon EasyFund Bd L/T 232,86 2,07 7,27 Bond - Long Term 3.649,76
DWS Hybrid Bond Fund LD 37,99 2,36 4,02 Other Bond 417,47 Eurizon EasyFund Bd M/T 339,43 -0,31 1,63 Gov Bond 1.386,76
DWS Internationale Renten 126,02 4,97 7,77 Gbl Bond 232,76 Eurizon EasyFund Bd GBP LT 161,02 -6,63 5,57 GBP Gov Bond 106,91
DWS Tech Typ O 135,19 7,21 18,86 Sector Eq Tech 255,19 Eurizon EasyFund Bd Intl L 158,32 2,45 7,02 Gbl Bond 193,41

DWS Top Dividende LD 117,67 3,91 12,03 Gbl Equity-Income 17.808,19 Eurizon EasyFund Bd JPY LT 115,86 7,98 6,71 JPY Bond 355,99

DWS Top Eurp 128,68 -5,40 5,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.187,76 Eurizon EasyFund Bd $ LTE 180,88 0,90 9,53 $ Gov Bond 739,03

DWS US EquitiesTyp O 372,94 8,24 14,96 US Flex-Cap Eq 61,69 Eurizon EasyFund Cash R 112,73 -0,39 -0,34 Mny Mk 3.588,07
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 108,14 4,70 6,03 Ch Eq 66,13
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 180,87 9,02 6,16 Asia ex Jpn Eq 81,10
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 168,66 7,73 10,09 Gbl Large-Cap Blend Eq 130,09 Eurizon EasyFund Eq Em Mkt 138,69 12,46 -2,68 EMEA Eq 30,75
DB Platinum IV CROCI R1C 222,11 3,68 9,35 Eurozone Large-Cap Eq 255,76 Eurizon EasyFund Eq Engy & 157,05 23,12 3,81 Sector Eq Energy 42,33
DB Platinum IV Sovereign P 143,62 2,15 -0,22 Cautious Allocation - 88,64 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 83,19 3,65 9,59 Jpn Large-Cap Eq 462,40
DB Portfolio Liq 77,13 -0,01 0,11 Ultra Short-Term Bond 1.360,75 Eurizon EasyFund Eq Latan 272,65 26,85 -2,43 Latan Eq 37,35
Deutsche Floating Rate Not 84,17 0,62 0,34 Ultra Short-Term Bond 2.868,21 Eurizon EasyFund Eq Oceani 239,98 9,12 5,96 Asia-Pacific ex-Japan E 175,37
DWS Concept DJE Alpha Rent 120,75 2,17 3,59 Cautious Allocation - 743,92 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 575,81 -7,98 4,35 Eurp Mid-Cap Eq 79,07
DWS Rsve 134,61 0,01 0,02 Ultra Short-Term Bond 128,53 Eurizon EasyFund Eq LTE 102,59 -1,80 3,82 Eurozone Large-Cap Eq 133,92
DWS renta 56,77 2,84 5,33 Eurp Bond 596,66
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DWS India 1.858,31 2,60 14,68 India Eq 143,03
F&C Eurp Eq A 17,72 -5,32 4,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,58
DWS Osteuropa 518,52 19,73 -6,06 Emerg Eurp Eq 129,85
F&C Eurp S C A Inc 24,34 -14,51 5,71 Eurp Small-Cap Eq 282,68
DWS Russia 213,94 48,43 4,29 Russia Eq 193,29
F&C Gbl Convert Bond A 19,73 0,56 7,16 Convert Bond - Gbl 764,92
DWS Trkei 159,86 -9,95 -4,81 Turkey Eq 33,09
F&C Jap Eq A 31,05 5,83 13,49 Jpn Large-Cap Eq 15,72
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Acc Espaolas 30,93 -5,21 4,91 Spain Eq 49,11
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,97 8,42 2,41 EMEA Eq 542,08
DWS Ahorro 1.338,37 -0,14 -0,03 Ultra Short-Term Bond 73,75
Fidelity Gbl Focus A-EUR 52,86 4,14 12,19 Gbl Large-Cap Gw Eq 301,98
DWS Crec A 10,87 -1,05 3,22 Moderate Allocation - 114,69
DWS Foncreativo 9,79 -0,24 2,41 Cautious Allocation 26,38 FLINVEST
DWS Fondepsito Plus A 7,94 -0,08 0,01 Ultra Short-Term Bond 365,37 Entprenurs 435,76 -6,73 2,08 Eurp Flex-Cap Eq 174,11
DWS Mixta A 27,79 -2,70 3,54 Moderate Allocation 27,09
FONDITEL GESTIN SGIIC
DNB ASSET MANAGEMENT SA Fonditel Albatros A 9,42 -0,91 2,97 Moderate Allocation - 215,78
DNB Tech retail A (EUR) 342,75 13,26 20,28 Sector Eq Tech 370,76 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,89 -0,28 2,33 Cautious Allocation 34,11
6 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Mix Int 25 867,50 0,06 2,31 Cautious Allocation - 98,14
Rural Multifondo 75 851,89 -1,33 4,61 Flex Allocation - Gbl 28,89
Fon Fineco Diner 957,67 -0,09 0,07 Mny Mk 72,97
Rural Rend 8.376,62 0,00 0,10 Ultra Short-Term Bond 29,38
Fon Fineco Eurolder 11,63 -0,97 2,44 Other 71,91
Rural Rta Fija 1 1.264,07 -0,07 -0,01 Ultra Short-Term Bond 319,11
Fon Fineco Gest 19,72 3,13 3,42 Other 293,70
Rural Rta Fija 3 1.317,66 0,49 1,87 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,56
Fon Fineco Gest II 7,72 2,02 2,43 Other 49,77
Rural Rta Fija 5 921,31 1,45 2,97 Dvsifid Bond 32,07
Fon Fineco I 12,92 -4,15 0,81 Aggressive Allocation 91,63
Rural Rta Variable Espaa 545,86 -6,24 -1,11 Spain Eq 118,28
Fon Fineco Patrim Gbl A 17,47 1,64 1,04 Moderate Allocation - 102,33
Rural Rta Variable Int 579,23 -0,62 7,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,39
Fon Fineco Valor 9,77 -4,72 1,82 Eurozone Large-Cap Eq 31,09
Rural Rentas Gar 820,22 0,30 3,47 Guaranteed Funds 130,12
Millenium Fund 17,64 1,24 16,81 Other 64,68
Rural Tecnolgico Rta Vari 383,45 7,79 15,37 Sector Eq Tech 18,67
Millenium Fund II 15,97 0,47 -0,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,24
Multifondo Amrica A 16,76 5,18 7,30 US Eq - Currency Hedged 50,81 GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Multifondo Europ A 17,01 -7,24 5,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 115,52 Catalana Occidente Blsa Es 27,23 -1,36 2,58 Spain Eq 30,44
GAM (LUXEMBOURG) SA Catalana Occidente Patrim 15,84 -0,97 2,52 Flex Allocation 18,02
Gesiuris Fixed Income 12,68 0,24 1,10 Ultra Short-Term Bond 60,00
GAM Star (Lux) - Convert A 124,27 3,60 1,47 Convert Bond - Gbl He 107,46
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 271,58 -13,66 0,55 Alt - Long/Short Eq - E 690,72 Gesiuris Patrimonial 17,27 1,01 5,70 Other Allocation 18,91
JB BF Euro-EUR B 424,29 2,96 3,86 Dvsifid Bond 92,60 Privary F2 Discrecional 115,06 -0,01 1,13 Other Allocation 28,65
JB BF Gbl Convert Bond A 70,03 -4,54 0,26 Convert Bond - Gbl He 197,02 GESNORTE SGIIC
JB BF Total Return-EUR A 41,08 0,73 0,36 Flex Bond 382,30
Fondonorte Eurobolsa 6,26 -4,17 3,81 Eurozone Large-Cap Eq 85,35
JB EF Eastern Eurp Focus-E 213,05 25,65 0,36 Emerg Eurp Eq 29,71
Fondonorte 4,20 -0,15 2,97 Cautious Allocation 475,70
JB EF Eurp Focus-EUR B 366,05 -7,16 3,86 Eurp Large-Cap Blend Eq 128,19
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 173,05 -3,59 8,67 Eurp Small-Cap Eq 71,04 GESPROFIT SGIIC
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 93,52 0,03 10,11 Gbl Equity-Income 57,28
Fonprofit 1.995,43 2,19 2,67 Moderate Allocation - 277,81
JB Multicash Mny Mk B 2.043,94 -0,50 -0,36 Mny Mk 108,47
Profit CP 1.656,24 0,30 0,53 Ultra Short-Term Bond 63,89
JB Multistock German Focus 227,63 -5,18 6,05 Germany Large-Cap Eq 132,19
JB Strategy Balanc A 114,98 2,18 3,35 Moderate Allocation - 294,46 GESTIFONSA SGIIC
JB Strategy Gw A 95,83 3,55 4,12 Aggressive Allocation 41,38 Caminos Blsa Oportun 64,58 -1,28 1,97 Spain Eq 16,48
JB Strategy Income A 111,71 1,15 2,08 Cautious Allocation - 294,28 Dinercam 1.255,38 -0,01 0,50 Mny Mk 49,46
RobecoSAM Smart Energy B 20,79 2,87 8,92 Sector Eq Alternative E 261,25 Dinfondo 828,71 0,89 2,19 Cautious Allocation 27,05
RobecoSAM Smart Materials 205,06 15,98 11,43 Sector Eq Industrial Ma 300,11
Foncam 1.910,20 1,70 2,83 Dvsifid Bond 58,68
RobecoSAM Stainble Water 266,52 8,51 12,55 Sector Eq Water 748,72
Fondo Seniors 9,37 1,54 2,27 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,47
GAMAX MANAGEMENT AG RV 30 Fond 15,08 2,74 3,58 Cautious Allocation 61,79
Gamax Asia Pac A 16,90 8,54 10,90 Asia-Pacific incl Jpn E 82,54 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Gamax Funds Junior A 13,33 -1,11 9,58 Gbl Large-Cap Gw Eq 154,91
NB Eurp Eq R 83,50 -12,21 -2,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,62
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,51 -1,66 2,28 Gbl Bond - Biased 488,70
NB Gbl Enhancement 870,63 2,33 2,74 Corporate Bond 51,93
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA NB Momentum 112,17 -3,78 6,31 Gbl Large-Cap Gw Eq 101,68
Generali IS AR Credit Stra 103,34 -0,85 -1,15 Alt - Long/Short Debt 404,54 NB Opportunity Fund 148,68 2,56 3,74 Flex Bond 47,80
Generali IS Corporate Bo 150,47 2,12 2,48 Corporate Bond 257,28 GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Generali IS GaranT 1 DX 118,78 0,46 0,60 Guaranteed Funds 68,58
GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,55 2,61 10,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 217,56
Generali IS GaranT 2 DX 109,52 -1,13 1,07 Guaranteed Funds 99,74
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 147,12 -5,36 6,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 376,13
GESBUSA SGIIC GS Glbl Fixed Income + Hdg 14,63 1,53 2,72 Gbl Bond - Hedged 1.084,52
Fonbusa 166,56 0,58 -0,09 Ultra Short-Term Bond 17,65 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa Fd 73,92 -2,95 3,04 Aggressive Allocation 25,06
Gan Prudence ID 1.987,26 1,35 3,80 Cautious Allocation 42,09
Fonbusa Mix 109,66 -0,57 -0,47 Moderate Allocation 28,22
Groupama Etat CT ID 1.369,41 -0,23 0,91 Gov Bond - Sh Term 58,52
GESCONSULT SGIIC Groupama Index Inflation M 1.479,24 7,09 4,84 Gbl Inflation-Linked Bo 94,15
Gesconsult CP 708,16 0,34 0,71 Ultra Short-Term Bond 97,42 Groupama Trsorerie IC 40.446,01 0,09 0,24 Mny Mk 7.274,72
Gesconsult Len Valores Mi 23,84 -1,42 4,26 Moderate Allocation 51,87 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,91 0,29 2,25 Cautious Allocation 94,57
Fonbilbao Acc 55,04 -4,04 1,36 Spain Eq 164,74
Gesconsult Rta Variable A 38,42 0,18 4,77 Spain Eq 38,36
Fonbilbao Eurobolsa 5,74 -3,70 1,15 Eurozone Large-Cap Eq 27,33
Rural Castilla La Mancha 81,89 0,92 0,14 Cautious Allocation 21,18
Fonbilbao Int 8,24 1,47 7,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,58
GESCOOPERATIVO SGIIC
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Gescooperativo Deuda Corpo 538,39 2,25 1,83 Corporate Bond - Sh T 28,63
Fondguissona Gbl Blsa 20,74 -0,77 3,59 Eurp Flex-Cap Eq 43,26
Gescooperativo Deuda Sober 664,46 -0,42 -0,23 Mny Mk 69,92
GVC Gaesco Bolsalder A 8,32 -3,16 0,87 Spain Eq 16,16
Gescooperativo Gest Cons 743,58 -0,87 0,80 Cautious Allocation 52,66
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,14 Mny Mk 99,51
Rural 2017 Gar 1.283,25 -0,17 2,20 Guaranteed Funds 45,18
GVC Gaesco Emergentfond 184,11 5,15 2,77 Gbl Emerg Markets Eq 19,66
Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,88 -0,30 1,74 Guaranteed Funds 64,50
GVC Gaesco Europ 3,90 0,22 0,34 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,90
Rural Blsa Espaola Gar 882,67 -0,60 0,29 Guaranteed Funds 39,33
GVC Gaesco Fondo de Fd 12,01 1,79 9,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,30
Rural Bonos 2 Aos 1.139,68 -0,05 0,10 Gov Bond - Sh Term 71,87
GVC Gaesco Japn 9,30 3,05 9,91 Jpn Large-Cap Eq 15,70
Rural Rta Variable 570,54 -5,71 3,58 Eurozone Large-Cap Eq 63,16
GVC Gaesco Patrimonialista 11,83 -2,33 2,17 Flex Allocation - Gbl 67,04
Rural Europ Gar 979,44 -3,76 0,99 Guaranteed Funds 19,00
GVC Gaesco Retorno Absolut 142,46 -1,23 2,24 Alt - Multistrat 76,19
Rural Gar 9,70 903,65 0,32 3,50 Guaranteed Funds 92,56
GVC Gaesco S Caps A 11,45 0,25 7,24 Eurozone Small-Cap Eq 35,75
Rural Intres Gar 2017 976,09 -0,34 2,01 Guaranteed Funds 54,88
GVC Gaesco T.F.T. 10,21 1,70 8,93 Sector Eq Tech 28,63
Rural Mix 15 767,15 0,33 0,44 Cautious Allocation 421,28
Rural Mix 20 715,19 -0,14 -0,59 Cautious Allocation 190,55 HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 25 838,98 -0,28 1,21 Cautious Allocation 627,39 Henderson Gartmore EMs R 12,13 11,13 6,62 Gbl Emerg Markets Eq 91,20
Rural Mix 50 1.366,74 -1,15 0,93 Moderate Allocation 48,50 Henderson Gartmore Latin A 14,74 25,84 0,29 Latan Eq 56,52
Rural Mix Int 15 782,85 0,04 -0,78 Cautious Allocation - 60,35 Henderson Gartmore Pan Eur 5,85 -3,45 7,65 Eurp Large-Cap Blend Eq 912,74
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Henderson Gartmore PanEur 11,41 0,23 9,72 Eurp Small-Cap Eq 117,55 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Henderson Horizon Euroland 44,23 0,29 8,80 Eurozone Large-Cap Eq 1.506,23
Invesco Asia Infras E 11,51 1,23 6,83 Sector Eq Infras 474,93
Henderson Horizon PanEur S 40,53 1,66 9,02 Eurp Small-Cap Eq 445,31
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 13,82 3,44 4,87 Cautious Allocation 6.819,55
Henderson Horizon PanEurpE 25,86 -7,25 5,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.649,15
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 21,25 -9,34 6,67 Eurp Small-Cap Eq 130,11
Henderson Horizon PanEurPt 36,45 -12,06 12,62 Prpty - Indirect Eurp 306,63
Invesco US Structured Eq E 19,53 10,28 13,63 US Large-Cap Vle Eq 91,54
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
HSBC GIF Rsve AC 17,27 -0,35 -0,16 Mny Mk - Other 147,93
JSS EquiSar Gbl P dist 201,25 0,87 7,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 189,96
HSBC GIF Euroland Eq Small 64,19 -3,08 8,89 Eurozone Mid-Cap Eq 251,46
JSS EquiSar IIID P acc 157,70 -1,35 1,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 107,13
HSBC GIF Euroland Eq AC 37,75 -0,12 5,53 Eurozone Large-Cap Eq 706,58
JSS GlobalSar Balanc P 333,45 2,14 5,93 Moderate Allocation - 55,96
HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,88 -2,73 5,22 Eurozone Large-Cap Eq 120,26
JSS GlobalSar Gw P acc 161,85 3,44 8,13 Aggressive Allocation 27,85
HSBC GIF Turkey Eq AC 19,31 -6,63 -4,90 Turkey Eq 74,68
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 157,82 -3,15 6,39 Gbl Large-Cap Gw Eq 120,68
IBERCAJA GESTIN SGIIC JSS Quant Port Glbl P 138,62 2,53 2,35 Moderate Allocation - 131,22
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 -0,04 0,04 Alt - Multistrat 439,16 JSS Real State Eq Glbl P 201,87 0,47 13,26 Prpty - Indirect Gbl 64,52
Ibercaja Ahorro 19,67 0,03 0,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 79,33 JSS Stainble Bd Corp P 160,36 2,65 2,77 Corporate Bond 64,27
Ibercaja Blsa A 19,70 -7,99 -0,85 Spain Eq 94,72 JSS Stainble Bd Hi Grd P 138,85 2,39 3,44 Dvsifid Bond 36,99
Ibercaja Blsa Europ A 6,45 -6,31 1,54 Eurp Large-Cap Vle Eq 154,17 JSS Stainble Bond P di 112,59 2,22 3,10 Dvsifid Bond 81,00
Ibercaja Blsa Int A 9,60 0,01 8,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 32,82 JSS Stainble Eq New Pwr P 50,51 -6,41 2,70 Sector Eq Alternative E 26,36
Ibercaja Blsa USA A 10,77 10,36 13,21 US Large-Cap Blend Eq 29,54 JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,45 -0,43 12,78 Prpty - Indirect Gbl 86,63
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,75 4,00 1,62 Gbl H Yld Bond - Hedg 159,45 JSS Stainble Eq Eurp P d 85,96 -6,13 3,88 Eurp Large-Cap Blend Eq 56,28
Ibercaja BP Rta Fija A 7,11 0,74 0,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.210,70
JSS Stainble Eq Glbl P d 144,37 5,66 8,30 Gbl Large-Cap Gw Eq 59,02
Ibercaja Capital Europ 9,39 -4,80 1,12 Aggressive Allocation 18,24
JSS Stainble Port Bal P 189,95 -0,48 3,09 Moderate Allocation - 229,96
Ibercaja Capital 21,87 -5,07 0,61 Aggressive Allocation 36,20
JSS Stainble Water P dis 177,43 8,41 10,14 Sector Eq Water 224,10
Ibercaja Capital Gar 5 6,33 2,31 0,17 Guaranteed Funds 52,76
Ibercaja Crec Dinam A 7,24 0,09 0,29 Alt - Multistrat 984,23 JPMORGAN GESTIN SGIIC
Ibercaja Din 1.852,15 0,47 0,13 Ultra Short-Term Bond 459,53 Breixo Inversiones IICIICI 1,42 -1,83 - Alt - Fund of Funds - M 256,59
Ibercaja Dlar A 7,10 0,46 7,04 $ Mny Mk 254,93
Ibercaja Finan A 3,85 -5,70 1,21 Sector Eq Financial Ser 16,56 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Fondtes CP 1.309,71 -0,29 -0,21 Ultra Short-Term Bond 100,96 Jupiter Eurp Gw L Acc 26,13 -14,19 9,14 Eurp Flex-Cap Eq 1.954,40
Ibercaja Futur A 12,81 1,45 2,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 67,82 Jupiter Eurp Opps L Acc 20,99 -7,98 5,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 402,45
Ibercaja Gest Gar 5 7,23 -3,13 1,90 Guaranteed Funds 45,35
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja H Yld A 7,09 3,04 1,01 H Yld Bond 74,19
Ibercaja Horiz 10,83 1,45 3,18 Dvsifid Bond 75,78 Jyske Invest Balanc Strate 147,11 0,62 4,32 Moderate Allocation - 130,40
Ibercaja Japn A 5,24 2,52 7,61 Jpn Large-Cap Eq 18,54 Jyske Invest Dynam Strateg 175,87 -0,51 4,76 Moderate Allocation - 25,09
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,73 -2,50 4,65 Eurp Large-Cap Vle Eq 61,01 Jyske Invest Emerg Local M 161,30 7,69 2,12 Gbl Emerg Markets Bond 27,19
Ibercaja Patrim Dinam 7,39 0,28 -0,07 Cautious Allocation 325,83 Jyske Invest Emerg Mk Bond 275,13 7,23 4,42 Gbl Emerg Markets Bond 28,95
Ibercaja Petro q A 12,87 14,32 3,95 Sector Eq Energy 15,33 Jyske Invest Favourite Eq 121,55 -2,67 10,59 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,65
Ibercaja Prem 7,54 2,31 1,65 Corporate Bond - Sh T 17,15 Jyske Invest German Eq CL 134,66 -0,10 4,71 Germany Large-Cap Eq 23,39
Ibercaja Rta Europ 7,63 -3,13 0,31 Moderate Allocation 82,95 Jyske Invest H Yld Corp Bo 189,72 7,59 4,85 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,44
Ibercaja Rta 18,09 -2,27 -0,16 Cautious Allocation 37,60 Jyske Invest Stable Strate 173,94 2,19 4,00 Cautious Allocation - 268,46
Ibercaja Rta Int 7,30 0,23 5,05 Cautious Allocation - 20,01
Ibercaja Rta Plus 8,51 -3,88 1,08 Moderate Allocation 17,30 KUTXABANK GESTIN SGIIC
Ibercaja Sanidad A 9,09 -11,91 8,05 Sector Eq Healthcare 95,92 Kutxabank Blsa EEUU 8,26 6,99 6,17 US Large-Cap Blend Eq 411,55
Ibercaja Sector Inmob A 21,14 -7,02 9,87 Prpty - Indirect Gbl 29,94 Kutxabank Blsa Emerg 10,06 6,62 2,82 Gbl Emerg Markets Eq 130,29
Ibercaja Seleccin Blsa A 9,78 -3,62 3,88 Gbl Large-Cap Vle Eq 113,19 Kutxabank Blsa Eurozona 5,12 -7,97 0,09 Eurozone Large-Cap Eq 349,94
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,25 0,79 2,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 461,41 Kutxabank Blsa 16,62 -8,72 -0,98 Spain Eq 81,51
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,93 -0,11 2,92 Cautious Allocation 93,10 Kutxabank Blsa Int 8,09 -2,27 3,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 210,91
Ibercaja S Caps A 12,03 -2,16 6,74 Eurp Small-Cap Eq 121,03 Kutxabank Blsa Japn 3,40 -3,89 3,82 Jpn Large-Cap Eq 161,17
Ibercaja Tecnolgico A 2,88 5,41 13,41 Sector Eq Tech 62,87 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,62 0,84 9,95 Sector Eq Tech 29,02
Ibercaja Util A 11,95 -9,85 4,01 Sector Eq Util 17,48 Kutxabank Blsa Sectorial 5,34 -5,33 3,00 Sector Eq Private Eq 273,05
Kutxabank Bono 10,37 -0,80 1,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.354,81
IMANTIA CAPITAL SGIIC Kutxabank Divdo 8,87 -6,86 -0,20 Eurozone Large-Cap Eq 332,71
Abanca Fondepsito 11,65 0,03 0,58 Ultra Short-Term Bond 417,95 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,59 -1,80 2,32 Guaranteed Funds 49,86
Abanca Rta Fija CP 12,00 0,20 1,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 313,16 Kutxabank Gest Atva Inver 8,72 -2,07 2,09 Aggressive Allocation 41,32
Abanca Rta fija Flex 11,91 1,99 1,74 Dvsifid Bond 150,08 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,68 -1,68 0,19 Cautious Allocation - 1.141,58
Abanca Rta Variable Europ 3,95 -5,57 -1,77 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,98 Kutxabank Gest Atva Rend 20,54 -2,46 0,98 Moderate Allocation - 269,11
Fondo 3 Depsito 11,95 -0,20 0,47 Ultra Short-Term Bond 26,80 Kutxabank Monetar 817,52 -0,22 -0,06 Mny Mk 124,97
Kutxabank Multiestrategia 6,46 -1,94 -0,49 Alt - Fund of Funds - M 169,90
Fondo 3 Rta Fija 1.147,77 -0,33 2,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,77
Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,11 0,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 413,01
Imantia CP Minorista 6,89 0,14 0,32 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,65
Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,10 0,24 Ultra Short-Term Bond 41,71
Imantia Decidido 51,48 -2,87 0,61 Moderate Allocation - 30,07
Kutxabank Rta Fija LP 959,61 0,98 2,13 Dvsifid Bond 628,87
Imantia Flex 19,72 -6,30 0,16 Flex Allocation - Gbl 23,76
Kutxabank Rta Gbl 21,45 -0,02 3,00 Cautious Allocation - 324,88
Imantia Fondepsito Minori 12,21 -0,16 0,46 Ultra Short-Term Bond 826,05 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,61 -0,88 0,76 Fixed Term Bond 41,01
Imantia Fondtes LP 13,84 -0,55 2,06 Gov Bond - Sh Term 18,58 Kutxabank Trnsito 7,38 -0,35 -0,19 Mny Mk 62,16
Imantia Gbl Cons 11,79 -0,84 0,65 Alt - Fund of Funds - M 17,51
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Imantia Rta Fija Flex 1.774,59 2,19 4,19 Dvsifid Bond 63,44
Echiquier Agenor 264,33 -4,27 6,03 Eurp Mid-Cap Eq 379,76
Imantia RV Iberia 20,65 -11,67 -3,23 Spain Eq 36,71
Echiquier Agressor 1.795,80 -3,25 5,03 Eurp Flex-Cap Eq 1.274,01
INTERMONEY GESTIN SGIIC Echiquier Convert Eurp A 1.280,47 -0,83 2,95 Convert Bond - Eurp 135,04
Intermoney Variable 140,67 4,44 7,89 Eurozone Large-Cap Eq 20,41 Echiquier Major 198,72 -8,63 1,96 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.038,26
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC Echiquier Patrim 891,59 2,31 1,60 Cautious Allocation 594,85

Nuclefn 137,38 1,83 1,13 Cautious Allocation 19,32 LA FRANAISE AM

8 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

La Franaise Protectaux I 589,18 -6,75 -8,33 Other 73,45 March Solidez Gar 14,44 0,01 3,52 Guaranteed Funds 16,45
La Franaise Trsorerie R 86.956,43 -0,04 0,14 Mny Mk 4.867,46
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
LAZARD FRRES GESTION Mediolanum Activo S-A 10,65 2,08 1,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 148,21
Lazard Convert Gbl A A/I 1.147,80 5,64 10,88 Convert Bond - Gbl 452,10 Mediolanum Alpha Plus S-A 9,68 -3,20 0,56 Alt - Fund of Funds - M 30,58
Lazard Eq SRI C 1.492,07 -0,25 6,15 Eurozone Large-Cap Eq 151,26 Mediolanum Crec S-A 17,93 -2,43 2,76 Moderate Allocation 46,01
Lazard Objectif Alpha A 392,73 -3,52 3,75 Eurozone Large-Cap Eq 697,77 Mediolanum Espaa R.V. S 14,04 -6,58 0,24 Spain Eq 35,10
Norden 181,00 -3,91 7,96 Nordic Eq 1.042,08 Mediolanum Europ R.V. S 7,70 -6,18 2,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 41,81
Objectif Alpha Eurp A 498,61 -0,85 3,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 125,21 Mediolanum Fondcuenta S 2.615,83 -0,24 0,00 Mny Mk 58,53
Objectif Crdit Fi C 13.656,71 4,41 4,11 Other Bond 399,10 Mediolanum Mercados Emerg 14,79 11,88 3,32 Gbl Emerg Markets Alloc 27,15
Objectif Dividendes Min Va 258,11 -5,42 8,79 Eurozone Large-Cap Eq 155,63 Mediolanum Prem S 1.109,05 0,38 0,91 Mny Mk 71,62
Objectif Patrim Croissance 331,69 3,85 7,08 Aggressive Allocation 307,55 Mediolanum Rta S-A 30,19 5,28 4,56 Dvsifid Bond 16,50
Objectif S Caps A A/I 725,94 5,31 13,55 Eurozone Small-Cap Eq 692,01
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD Mediolanum BB BlackRock Gl 7,13 1,23 7,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 551,78
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 155,62 -4,64 7,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 88,31 Mediolanum BB Dynam Collec 11,72 -1,01 4,50 Moderate Allocation - 118,53
Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,02 3,48 1,40 Gbl Emerg Markets Eq 434,55
LIBERBANK GESTIN SGIIC Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,56 1,17 4,78 Gbl Equity-Income 772,44
Liberbank Ahorro 9,84 0,50 1,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 315,07 Mediolanum BB Fixed Inco 5,99 -0,17 0,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 758,87
Liberbank Cartera Conserv 7,13 -2,17 0,87 Cautious Allocation 434,13 Mediolanum BB Eurp Collect 6,32 -7,43 3,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 534,93
Liberbank Cartera Moder 6,79 -6,27 0,96 Moderate Allocation 42,51 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,02 9,91 9,32 Gbl H Yld Bond 2.590,45
Liberbank CP 7,70 0,09 -0,15 Ultra Short-Term Bond 53,86 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,62 -0,42 10,89 Sector Eq Tech 109,22
Liberbank Diner 860,51 -0,27 0,20 Mny Mk 147,25 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,36 1,31 8,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 506,85
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,00 -0,36 6,81 Gbl Large-Cap Gw Eq 812,62
Liberbank Gbl 7,89 -8,71 0,00 Flex Allocation - Gbl 180,11
Mediolanum BB Pac Collecti 6,68 1,85 6,69 Asia-Pacific incl Jpn E 142,61
Liberbank Mix-Renta Fija 9,32 -4,24 0,52 Cautious Allocation 55,90
Mediolanum BB US Collectio 5,96 3,96 11,38 US Large-Cap Blend Eq 261,19
Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -2,04 0,24 Guaranteed Funds 17,93
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,06 -5,72 8,35 Sector Eq Healthcare 685,69
Liberbank Rend Gar 8,36 0,05 4,27 Guaranteed Funds 64,25
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,66 3,66 9,07 Sector Eq Industrial Ma 668,64
Liberbank Rend Gar II 7,85 -4,50 -1,16 Guaranteed Funds 138,44 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,89 6,29 1,31 Gbl Emerg Markets Eq 633,14
Liberbank Rta Variable Esp 9,46 -11,22 -0,19 Spain Eq 23,08 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,25 17,16 2,18 Sector Eq Energy 364,49
Liberbank Rentas 9,57 0,38 0,55 Ultra Short-Term Bond 192,99 Mediolanum Ch Bond L B 6,68 0,49 4,08 Gov Bond 502,25
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Income L B 4,83 -1,00 -0,51 Gov Bond - Sh Term 504,81
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,18 -6,58 1,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 820,14
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,80 -1,16 -1,66 Alt - Long/Short Debt 174,68
Mediolanum Ch Financial Eq 3,75 3,39 7,33 Sector Eq Financial Ser 588,11
LO Funds - Em Eq Factor En 8,06 7,01 1,35 Gbl Emerg Markets Eq 134,83 Mediolanum Ch Flex L A 4,55 -0,02 0,41 Flex Allocation - Gbl 103,56
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,56 2,81 2,51 Corporate Bond 97,07 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,86 -2,27 2,54 Germany Large-Cap Eq 271,29
LO Funds - Golden Age (EUR 13,28 -9,13 1,83 Gbl Eq - Currency Hedge 542,49 Mediolanum Ch Internationa 8,66 -0,29 1,31 Gbl Bond - Hedged 386,29
LO Funds - Short-Term Mny 111,95 -0,29 -0,11 Mny Mk - Sh Term 769,51 Mediolanum Ch Internationa 10,32 1,95 7,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.050,19
Mediolanum Ch Internationa 6,71 -2,04 -1,25 Gbl Bond - Hedged 226,14
MAN GROUP PLC
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,10 -17,90 -0,44 Italy Eq 319,26
Man Convert Eurp D Acc 179,89 0,12 1,98 Convert Bond - Eurp 77,85 Mediolanum Ch Liquity L 6,77 0,15 0,19 Ultra Short-Term Bond 386,32
Man Convert Far East D A 1.771,12 -0,61 2,60 Convert Bond - Asia/Jap 129,25 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,91 0,70 7,67 Mny Mk - Other 80,48
Man Convert Gbl D Acc 147,40 -0,71 2,18 Convert Bond - Gbl He 380,28 Mediolanum Ch North Americ 8,88 7,67 13,02 US Large-Cap Blend Eq 1.569,16
Man Convert Jpn D Acc 1.618,65 -3,28 2,61 Convert Bond - Asia/Jap 16,57 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,75 0,99 6,34 Asia-Pacific incl Jpn E 575,38
Man GLG Gbl Convert DL H 129,22 -0,12 0,64 Convert Bond - Gbl He 161,07 Mediolanum Ch Solidity & R 11,27 -3,16 0,06 Other 886,58
Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91 Mediolanum Ch Spain Eq L A 6,99 -7,45 -0,42 Spain Eq 164,33
Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,76 4,91 14,29 Sector Eq Tech 428,07
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Mediolanum Portfolio Liq S 11,23 0,11 0,18 Ultra Short-Term Bond 138,52
Fondmapfre Blsa Amrica 11,29 11,37 14,37 US Large-Cap Blend Eq 169,90
Fondmapfre Blsa Asia 8,22 3,94 7,63 Asia-Pacific incl Jpn E 50,48 MERCHBANC SGIIC
Fondmapfre Blsa 27,67 -1,92 1,83 Aggressive Allocation 245,12 Merchfondo 69,38 20,07 11,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 70,92
Fondmapfre Diversf 15,28 -0,48 3,10 Aggressive Allocation 124,13 Merch-Fontemar 24,18 2,03 1,27 Cautious Allocation - 35,92
Fondmapfre Divdo 58,83 -0,79 2,86 Eurozone Large-Cap Eq 66,13 Merchrenta 23,18 1,04 0,01 Gbl Bond - Biased 15,12
Fondmapfre Estrategia 35 19,21 -4,67 0,67 Spain Eq 54,59 Merch-Universal 41,54 3,95 2,66 Moderate Allocation - 31,19
Fondmapfre Multiseleccin 8,39 2,02 9,01 Gbl Large-Cap Blend Eq 59,76
Fondmapfre Rend I 9,19 0,00 2,87 Fixed Term Bond 40,63 MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Fondmapfre Rta Corto 13,13 -0,30 0,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,94 MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,70 0,29 4,94 Alt - Mk Neutral - Eq 3.002,62
Fondmapfre Rta Larg 12,59 1,02 3,41 Dvsifid Bond 92,71
METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Rta Medio 19,28 0,27 1,57 Dvsifid Bond 107,94
Fondmapfre Rta Mix 9,68 -0,53 1,70 Cautious Allocation 430,22 Metavalor 527,47 6,43 13,10 Spain Eq 41,58
Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,05 0,99 Gov Bond - Sh Term 458,40 Metavalor Gbl 82,19 7,13 6,97 Flex Allocation - Gbl 252,86
Mapfre Puente Gar 12 15,22 -2,97 1,58 Guaranteed Funds 33,24 Metavalor Int 61,83 8,37 14,03 Gbl Flex-Cap Eq 29,65
Mapfre Puente Gar 4 8,11 -3,73 1,07 Guaranteed Funds 57,91 MTROPOLE GESTION
Mapfre Puente Gar 5 8,77 -0,70 1,36 Guaranteed Funds 43,20
Metropole Slection A 568,35 -4,08 2,97 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.727,02
Mapfre Puente Gar 7 8,77 -2,18 2,57 Guaranteed Funds 40,74
METZLER IRELAND LTD
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Metzler Eastern Eurp A 93,56 17,18 -1,89 Emerg Eurp Eq 63,83
Fonmarch 29,43 2,92 2,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 154,68
Metzler Eurp Gw A 146,55 -6,16 6,43 Eurp Large-Cap Gw Eq 371,76
March Cartera Conserv 5,52 0,39 1,18 Cautious Allocation - 219,22
Metzler Eurp Smaller Compa 245,08 -7,30 11,13 Eurp Small-Cap Eq 466,19
March Cartera Moder 5,04 0,52 1,55 Moderate Allocation - 86,97
Metzler Gbl Selection A 76,91 1,16 4,80 Flex Allocation - Gbl 47,84
March Europ Blsa 10,10 -5,83 0,58 Eurp Large-Cap Blend Eq 48,13
Metzler International Gw A 58,96 -1,24 10,26 Gbl Large-Cap Gw Eq 41,05
March Gbl 821,81 9,38 5,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,03
Metzler Jap Eq A 49,63 8,50 13,81 Jpn Flex-Cap Eq 39,84
March Patrim Defensivo 11,36 0,32 0,66 Alt - Fund of Funds - M 157,41
March Rta Fija CP 99,28 0,19 0,27 Ultra Short-Term Bond 137,95 MFS MERIDIAN FUNDS
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

MFS Meridian Absolut Rtrn 20,76 5,27 7,63 Alt - Multistrat 18,90 NB Capital Plus 1.884,42 1,00 1,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 264,59
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,79 -4,89 11,25 Eurp Flex-Cap Eq 883,61 NB Gbl Flex 0-100 11,32 -3,22 0,64 Flex Allocation - Gbl 17,97
MFS Meridian Eur Vle A1 35,11 -3,57 8,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.374,16 NB Patrim 854,67 0,77 0,46 Ultra Short-Term Bond 36,23
MFS Meridian Eurp Core Eq 30,59 -2,73 7,22 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,43
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MFS Meridian Eurp Research 31,06 -3,99 6,30 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.864,61
Oddo Avenir CR-EUR 229,02 -0,72 9,07 Eurozone Mid-Cap Eq 246,22
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC Oddo Avenir Eurp CR-EUR 448,08 0,21 9,83 Eurp Flex-Cap Eq 1.887,73
Mirabaud Sh Term Espaa 12,35 0,25 0,19 Ultra Short-Term Bond 28,55 Oddo Convert Moderate CR 160,53 -4,32 1,96 Convert Bond - Eurp 538,93
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,32 -4,47 0,98 Convert Bond - Eurp 410,85
Oddo Gnration DR-EUR 701,37 0,06 7,92 Eurozone Flex-Cap Eq 544,24
Mirabaud Eq France A 211,84 2,02 8,00 France Large-Cap Eq 45,02
Oddo Immobilier DR-EUR 846,93 -3,31 12,89 Prpty - Indirect Eurozo 265,54
Mirabaud Eq Spain A 25,81 1,81 4,42 Spain Eq 71,22
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 191,60 -1,06 3,95 Flex Allocation 911,77
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
OFI ASSET MANAGEMENT
MS INVF Corporate Bond A 48,75 4,30 3,56 Corporate Bond 3.739,55
Ofi Convert ISR IC 74,32 1,52 2,51 Convert Bond - Eurp 153,07
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC Ofi Convert Taux ISR ID 243,40 3,12 0,32 Convert Bond - Eurp 42,96
MS INVF EMEA Eq A 70,05 7,94 1,87 EMEA Eq 156,03
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
MUTUACTIVOS SGIIC Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,84 -9,00 2,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,17
Mutuafondo A 33,53 1,08 2,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 881,44
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo Blsa A 137,52 -3,22 3,61 Gbl Large-Cap Vle Eq 66,12
Patribond 15,59 -3,90 1,31 Aggressive Allocation 53,59
Mutuafondo Bolsas Emerg A 337,46 10,31 2,87 Gbl Emerg Markets Eq 19,69
Patrival 9,09 -6,29 -0,76 Aggressive Allocation 36,14
Mutuafondo CP A 137,49 0,29 1,01 Ultra Short-Term Bond 1.431,45
Mutuafondo Gest ptima Con 151,57 0,21 1,12 Cautious Allocation - 35,80 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Gest ptima Mod 159,16 0,28 1,61 Moderate Allocation - 144,75 Pictet - Emerg Eurp P 307,41 25,45 -3,82 Emerg Eurp Eq 91,56
Mutuafondo H Yld A 27,87 7,37 3,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 81,30 Pictet-EUR Bonds P 541,99 2,89 5,22 Dvsifid Bond 854,12
Mutuafondo LP A 173,54 2,67 3,67 Dvsifid Bond 120,20 Pictet-EUR Corporate Bonds 192,84 2,75 3,09 Corporate Bond 1.267,53
Mutuafondo Valores A 278,19 0,77 7,06 Eurp Flex-Cap Eq 64,34 Pictet-Europe Index P 164,80 -1,54 5,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.709,45
NATIXIS ASSET MANAGEMENT Pictet-European Eq Sel P 569,96 -3,10 2,59 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,02

Natixis Souverains 528,66 1,52 5,47 Gov Bond 1.282,34 Pictet-European Stainble E 222,85 -3,67 7,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 191,66
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,14 -0,32 -0,14 Mny Mk - Sh Term 2.554,90
NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-Small C Eurp P 1.003,63 -5,27 8,41 Eurp Small-Cap Eq 264,38
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 247,36 16,31 4,18 Gbl Emerg Markets Eq 208,07
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 54,22 23,71 -2,06 Emerg Eurp Eq 50,88
NN (L) Eq P C 142,29 -0,55 5,86 Eurozone Large-Cap Eq 433,56 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,56 0,72 2,26 Alt - Currency 550,93
NN (L) Income P C 291,04 -3,31 3,16 Eurozone Large-Cap Eq 77,17 Pioneer F Bond E 10,20 1,00 4,00 Gov Bond 1.965,17
NN (L) Eurp Eq X C 51,23 -3,72 5,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 220,56 Pioneer F Cash Plus E 65,43 0,10 0,10 Corporate Bond - Sh T 436,69
NN (L) Eurp High Div P C 368,13 -4,13 2,12 Eurp Equity-Income 370,41 Pioneer F Eurp Potential A 147,52 -11,72 6,88 Eurp Mid-Cap Eq 1.052,17
NN (L) Gbl Eq Opps X C 351,23 -4,72 6,00 Gbl Large-Cap Gw Eq 247,84 Pioneer F Gbl Ecology A 237,55 -2,02 5,34 Sector Eq Ecology 1.010,79
NN (L) Gbl High Div P C 429,50 9,71 10,69 Gbl Equity-Income 986,60 Pioneer F Gbl Select A 89,52 2,47 10,60 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.297,14
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 284,01 3,30 10,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 662,16 Pioneer F North Amer Bas V 84,74 10,77 14,06 US Large-Cap Vle Eq 658,14
NN (L) Pat Balanc P C 679,42 1,91 5,40 Moderate Allocation 100,22 Pioneer F US $ Agg Bd A 88,87 4,80 11,33 $ Dvsifid Bond 1.638,83
NN (L) Patrimonial Agrsv P 787,40 5,79 9,85 Aggressive Allocation 161,52 Pioneer F US Research E 9,41 7,79 13,71 US Large-Cap Blend Eq 1.100,23
NN (L) Patrimonial Balanc 1.421,13 4,54 7,55 Moderate Allocation - 635,42 Pioneer Inv Total Rtrn A 46,54 0,12 1,73 Alt - Multistrat 334,36
NN (L) Patrimonial Defensi 621,72 3,43 5,35 Cautious Allocation - 453,19 Pioneer SF Commodities A 25,87 11,56 -12,14 Commodities - Broad Bas 118,83
NN (L) Prestige & Luxe P C 680,83 3,17 0,45 Sector Eq Consumer Good 64,93 Pioneer SF Cv 10+ year E 8,76 4,19 10,04 Bond - Long Term 231,04
Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,95 -0,87 -0,20 Gov Bond - Sh Term 1.492,80
NORD EST ASSET MANAGEMENT
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,73 -0,38 1,37 Gov Bond 430,84
NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,30 6,66 2,99 Gbl Emerg Markets Bond 142,55 Pioneer SF Cv 7-10 year 8,09 1,56 5,63 Gov Bond 377,32
NEF Emerg Mk Eq R Acc 43,39 1,40 6,15 Gbl Emerg Markets Eq 207,22
NEF Bond R Acc 18,55 0,92 2,91 Dvsifid Bond 173,41
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
NEF Eq R Acc 14,18 -7,14 4,13 Eurozone Large-Cap Eq 286,16 PBP Ahorro CP 8,51 0,07 0,17 Ultra Short-Term Bond 135,69
NEF Sh Term Bond R Acc 13,77 -0,22 0,51 Dvsifid Bond - Sh Ter 286,92 PBP Blsa Espaa 17,46 -5,16 1,31 Spain Eq 15,64
NEF Gbl Bond R Acc 15,47 0,32 7,14 Gbl Bond 220,63 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,19 -0,69 1,90 Flex Allocation - Gbl 22,97
NEF Gbl Eq R Acc 8,54 0,83 10,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 82,67 PBP Gest Flex 6,08 2,63 0,39 Flex Allocation 47,74
PBP Rta Fija Flex 1.740,47 1,63 1,87 Alt - Long/Short Debt 74,74
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,59 2,94 3,47 Corporate Bond 525,49 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,35 3,69 4,67 Corporate Bond 902,03 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 200,21 7,09 2,09 Gbl Emerg Markets Eq 231,77
Nordea 1 - Eurp Vle BP 55,36 0,82 7,29 Eurp Flex-Cap Eq 1.265,82 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 165,90 8,42 6,33 Gbl Emerg Markets Eq 443,72
Nordea 1 - Gbl Bond BP 17,50 2,58 7,98 Gbl Bond 140,39 Raiffeisen-Euro-Corporates 119,56 4,46 3,41 Corporate Bond 254,26
Nordea 1 - Heracles LS MI 57,07 -0,94 0,17 Alt - Systematic Future 97,08 Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,76 6,73 3,97 H Yld Bond 731,92
Nordea 1 - Nordic Eq BP 71,78 -5,63 4,81 Nordic Eq 219,73 Raiffeisen-Euro-Rent 88,20 2,10 3,98 Dvsifid Bond 612,32
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 23,13 26,12 7,34 Norway Eq 80,16 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 204,68 16,15 -4,39 Emerg Eurp Eq 328,72
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,17 1,83 5,10 Moderate Allocation - 18.375,96 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 105,55 0,87 1,73 Emerg Eurp Bond 160,01
Raiffeisen-Russland-Aktien 71,96 40,65 2,46 Russia Eq 73,51
NOVO BANCO GESTIN SGIIC
Fondibas 11,46 4,57 2,13 Cautious Allocation 17,52 RENTA 4 GESTORA SGIIC
Gesdivisa 19,59 3,55 1,94 Other Allocation 48,87 BMN Blsa Espaola 10,51 0,02 4,57 Spain Eq 35,16
NB 10 29,39 1,22 2,24 Cautious Allocation 64,69 BMN Blsa Eurp 4,50 0,99 4,26 Eurp Flex-Cap Eq 16,05
NB Blsa Seleccin 12,24 -8,83 -0,22 Spain Eq 26,16 BMN Fondepsito 10,56 0,14 -4,44 Ultra Short-Term Bond 373,48
10 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BMN Gar Seleccin XI 12,64 -2,15 2,43 Guaranteed Funds 15,86 Sabadell Japn Blsa Base 2,29 1,21 7,50 Jpn Large-Cap Eq 97,69
BMN Intres Gar 10 12,57 0,18 4,32 Guaranteed Funds 17,77 Sabadell Rend Base 9,33 0,08 0,88 Ultra Short-Term Bond 3.409,24
BMN Intres Gar 11 15,10 0,52 6,25 Guaranteed Funds 39,66 Sabadell Rentas 8,92 6,49 1,82 H Yld Bond 58,57
BMN Intres Gar 9 12,90 0,00 3,24 Guaranteed Funds 15,07 Sabadell RF Mixta Espaa B 8,62 -2,95 -0,35 Cautious Allocation 28,47
BMN Mix Flex 25,40 -0,15 4,17 Aggressive Allocation 16,15 Sabadell RV Mixta Espaa B 9,94 -9,44 -2,14 Moderate Allocation 15,77
BMN RF Corporativa 9,55 1,19 -0,40 Corporate Bond - Sh T 41,33 Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,16 -0,79 2,33 Flex Allocation 16,12
EDR Gbl Adagio 119,45 0,16 3,06 Flex Allocation - Gbl 17,44
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
ING Direct FN Rta Fija 13,20 2,10 1,80 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.069,93
Fondaneto 8,23 1,36 2,39 Flex Allocation 16,78
Rta 4 Blsa 28,15 2,78 7,57 Spain Eq 40,45
Inveractivo Confianza 15,67 -0,98 1,01 Cautious Allocation 126,58
Rta 4 Cartera Seleccin Di 10,62 2,37 5,03 Eurozone Large-Cap Eq 16,86
Inverbanser 34,48 0,70 5,25 Flex Allocation 67,78
Rta 4 Pegasus 15,31 3,33 2,24 Cautious Allocation 362,65 Openbank CP 0,18 0,03 0,44 Mny Mk 58,74
Rta 4 USA 4,03 12,55 14,34 US Large-Cap Blend Eq 15,41 Santander Acc Espaolas A 18,07 -3,59 4,37 Spain Eq 713,10
RIVOLI FUND MANAGEMENT Santander Acc A 3,39 -0,03 4,44 Eurozone Large-Cap Eq 427,94
Santander Acc Latinoameric 21,23 18,52 -2,11 Latan Eq 30,04
Rivoli Long Sh Bond Fund P 170,69 4,63 1,07 Alt - Long/Short Debt 17,08
Santander CP Dlar 67,09 0,13 6,90 $ Mny Mk 132,11
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Santander Divdo Europ A 8,22 -9,29 5,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 821,83
Robeco 33,86 3,67 10,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.797,70 Santander Indice Espaa Op 88,44 -6,11 0,51 Spain Eq 239,99
Santander Indice Openban 135,60 -4,27 3,25 Eurozone Large-Cap Eq 269,78
ROBECO LUXEMBOURG SA
Santander Inver CP 10 47,49 0,05 1,11 Ultra Short-Term Bond 118,47
Robeco All Strategy Bond 90,78 1,95 4,00 Dvsifid Bond 782,60 Santander Inver CP 7 130,04 -2,54 0,68 Fixed Term Bond 187,31
Robeco Asia Pac Eq D 147,18 12,33 11,72 Asia-Pacific incl Jpn E 626,34 Santander Inver CP 8 116,57 -1,32 -0,56 Fixed Term Bond 109,08
Robeco BP Gbl Premium Eqs 159,92 9,81 14,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.367,55 Santander Inver Flex A 66,60 -2,89 -0,96 Flex Allocation - Gbl 160,54
Robeco Chinese Eq D Acc 77,67 6,06 8,63 Ch Eq 323,47 Santander Multigest 64,00 -1,83 -0,95 Alt - Fund of Funds - M 44,89
Robeco Emerg Markets Eq D 161,90 15,13 6,80 Gbl Emerg Markets Eq 720,86 Santander PB Cartera 40 9,53 -0,52 0,80 Cautious Allocation - 505,17
Robeco Emerg Stars Eq D 190,92 14,54 6,70 Gbl Emerg Markets Eq 662,33 Santander PB Cartera 90 265,32 -0,85 1,34 Moderate Allocation 34,72
Robeco Credit Bonds DH 138,45 3,46 3,34 Corporate Bond 790,35 Santander Rta Fija 2017 A 121,51 -1,13 0,76 Guaranteed Funds 120,99
Robeco Gov Bonds DH 157,19 2,13 5,26 Gov Bond 2.091,86 Santander Rta Fija Privada 103,05 1,30 2,41 Corporate Bond 599,66
Robeco Eurp HY Bds DH Ac 202,00 7,95 5,02 Eurp H Yld Bond 346,55 Santander Responsabilidad 135,24 -0,94 0,95 Cautious Allocation 1.193,90
Robeco Gbl Consumer Trends 154,47 -1,75 9,50 Sector Eq Consumer Good 1.330,10 Santander RF Convert 930,76 -1,73 1,43 Convert Bond - Eurp 106,08
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,73 0,63 2,31 Gbl Bond - Hedged 2.101,54
Santander RV Espaa A 185,40 -9,20 -1,58 Spain Eq 66,59
Robeco H Yld Bonds DH 138,16 12,82 5,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 7.010,67
Santander Seleccin RV Eme 99,26 11,51 -2,12 Gbl Emerg Markets Eq 45,12
Robeco Lux-o-rente DH 141,80 1,32 4,05 Gbl Bond - Hedged 3.614,85
Santander Seleccin RV Jap 36,59 2,38 8,68 Jpn Large-Cap Eq 17,95
Robeco New Wrd Financial E 55,54 5,61 8,78 Sector Eq Financial Ser 291,40
Santander Seleccin RV Nor 63,78 7,60 13,59 US Large-Cap Blend Eq 251,44
Robeco Prpty Eq D 152,69 2,60 13,78 Prpty - Indirect Gbl 337,52
Santander S Caps Espaa A 177,49 -1,22 7,35 Spain Eq 297,19
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 47,63 1,00 6,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 506,98
Santander S Caps Europ 118,69 -6,52 5,20 Eurp Mid-Cap Eq 192,84
ROTHSCHILD & CIE GESTION Santander Solidario Divdo 85,16 -9,16 4,79 Eurp Equity-Income 27,66
R Club C 147,96 -2,63 3,71 Flex Allocation 378,17 Santander Tndem 0-30 13,81 -0,38 2,14 Cautious Allocation 3.519,43
Santander Tndem 20-60 40,54 -1,64 2,93 Moderate Allocation 597,91
R Conviction Convert Eurp 267,46 -3,75 2,05 Convert Bond - Eurp 244,16
R Conviction C 163,24 -6,19 2,38 Eurozone Large-Cap Eq 521,33 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
R Conviction Eurp C 44,29 -5,85 1,77 Eurp Large-Cap Vle Eq 119,65 Schroder ISF Eur Smaller C 34,31 -0,17 8,46 Eurp Small-Cap Eq 255,64
R Crdit C 429,86 4,73 2,93 Corporate Bond 751,93 Schroder ISF Govt Bd A I 6,91 2,07 5,19 Gov Bond 926,65
R Midcap C 249,35 -12,34 2,79 Eurozone Mid-Cap Eq 78,70 Schroder ISF S/T Bd A In 4,23 -0,20 0,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 858,64
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,02 1,23 5,22 Eurp Equity-Income 172,40
Inversabadell 10 Base 10,88 -0,33 1,37 Cautious Allocation - 279,72 Schroder ISF Italian Eq A 22,32 -13,99 3,62 Italy Eq 291,04
Inversabadell 25 Base 11,26 -0,17 2,05 Cautious Allocation - 479,24 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Inversabadell 50 Base 9,26 0,45 3,92 Moderate Allocation - 103,49 SEB Ass Selection C 16,79 3,16 6,63 Alt - Systematic Future 1.252,15
Inversabadell 70 Base 9,21 0,55 4,64 Aggressive Allocation 43,70
Sabadell Amrica Latina Bl 7,33 19,86 -5,93 Latan Eq 18,59
SIA FUNDS AG
Sabadell Asia Emergente Bl 11,18 7,33 5,65 Asia ex Jpn Eq 48,67 LTIF Classic 384,63 16,07 10,83 Gbl Flex-Cap Eq 145,41
Sabadell Bonos Emerg Base 15,57 4,92 10,46 Gbl Emerg Markets Bond 60,12 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Sabadell Bonos Base 10,34 0,80 3,62 Dvsifid Bond 100,88
Sycomore Allocation Patrim 130,45 1,96 5,70 Moderate Allocation - 206,66
Sabadell Bonos Int Base 13,87 1,51 6,65 Gbl Bond 17,80
Sycomore Eurp Gw A 334,66 -3,70 6,79 Eurozone Flex-Cap Eq 131,15
Sabadell Dlar Fijo Base 16,24 1,28 10,11 $ Dvsifid Bond 154,95
Sycomore L/S Opport A 335,78 -0,46 4,14 Alt - Long/Short Eq - E 402,57
Sabadell Emergente Mix. Fl 11,81 7,00 8,52 Gbl Emerg Markets Alloc 37,21
Sycomore Partners X 1.714,20 4,40 7,13 Flex Allocation 1.225,68
Sabadell Espaa Blsa Base 9,08 -17,12 -3,66 Spain Eq 127,35
Synergy Smaller Cies A 612,41 2,61 9,99 Eurozone Small-Cap Eq 230,28
Sabadell Espaa Divdo Base 14,56 -11,65 -1,26 Spain Eq 67,31
Sabadell Estados Unidos Bl 12,62 6,82 14,91 US Large-Cap Blend Eq 181,30 SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Sabadell Yld Base 19,37 7,12 4,02 H Yld Bond 172,95 OYSTER Dynam Allocation C 194,73 -0,89 3,96 Flex Allocation 32,37
Sabadell Euroaccin Base 13,91 -4,75 3,41 Eurozone Large-Cap Eq 309,37 OYSTER Fixed Income C 255,65 3,51 4,13 Dvsifid Bond 222,79
Sabadell Europ Blsa Base 3,90 -8,39 1,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 130,26 OYSTER Eurp Corporate Bds 264,73 2,57 2,63 Corporate Bond 269,43
Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,57 15,94 -8,31 Emerg Eurp Eq 24,54 OYSTER Eurp Mid & S C C 430,86 -2,06 6,57 Eurp Mid-Cap Eq 68,40
Sabadell Europ Valor Base 9,41 -7,77 1,54 Eurp Large-Cap Vle Eq 158,88 OYSTER Eurp Opps C PF 417,90 -1,97 4,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 870,39
Sabadell Fondtes LP 8,50 -0,10 0,69 Gov Bond - Sh Term 109,26 OYSTER Italian Opport C 33,00 -15,23 2,14 Italy Eq 92,72
Sabadell Gar Extra 14 12,22 -1,60 1,31 Guaranteed Funds 32,55 OYSTER Italian Vle C PF 242,06 -9,44 -0,47 Italy Eq 30,00
Sabadell Gar Extra 18 13,48 -1,09 1,28 Guaranteed Funds 446,13 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 302,47 8,22 5,58 Moderate Allocation - 140,30
Sabadell Gar Extra 20 11,04 -2,00 0,92 Guaranteed Funds 196,93
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Sabadell Gar Extra 21 13,03 -1,66 0,96 Guaranteed Funds 196,95
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,34 4,11 3,59 Corporate Bond 299,22
Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,42 1,73 Guaranteed Funds 109,71
Sabadell Intres Base 9,45 -0,13 1,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 506,23 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
EL ECONOMISTA LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,77 0,84 2,23 Flex Bond 69,04 Unifond 2018-VI 10,34 0,18 2,26 Guaranteed Funds 24,26
Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,46 -5,36 11,19 Eurp Small-Cap Eq 296,88 Unifond 2018-X 7,86 -0,05 2,72 Guaranteed Funds 63,54
Unifond 2019-I 8,05 0,90 2,43 Guaranteed Funds 63,55
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Unifond 2020-II 9,92 1,78 3,13 Guaranteed Funds 36,48
Tikehau Credit Plus A 128,96 1,09 3,13 Flex Bond 309,06
Unifond 2020-III 11,92 1,22 4,47 Guaranteed Funds 37,60
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2021-I 10,50 2,19 1,48 Guaranteed Funds 58,86
Trea Cajamar CP 1.212,60 0,47 0,52 Mny Mk 259,35 Unifond 2024-IV 10,28 -2,87 0,17 Guaranteed Funds 436,09
Trea Cajamar Crec 1.241,34 -1,42 1,94 Moderate Allocation 138,43 Unifond Audaz 55,12 -4,13 -0,06 Flex Allocation 43,11
Trea Cajamar Patrim 1.222,76 0,37 1,98 Cautious Allocation 158,61 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,31 -3,14 0,85 Guaranteed Funds 19,57
Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,36 -0,26 0,69 Guaranteed Funds 92,80
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Unifond Blsa Gar 2023-X 87,18 -0,83 1,32 Guaranteed Funds 147,88
TreeTop Convert Intl A 274,77 -8,79 1,45 Convert Bond - Gbl He 514,91
Unifond Cons 69,32 -1,19 -0,01 Alt - Fund of Funds - M 801,56
TreeTop Gbl Opport A 140,35 -1,80 0,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 144,22
Unifond Emprendedor 60,78 -2,59 0,44 Moderate Allocation 76,06
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Fondtes LP 100,95 0,36 2,05 Gov Bond - Sh Term 123,25
Adriza Gbl 11,26 4,89 2,51 Alt - Multistrat 16,55 Unifond Gbl Macro 7,88 -2,73 -3,96 Alt - Gbl Macro 20,41
Adriza Neutral 13,89 3,03 5,53 Moderate Allocation - 47,85 Unifond Mix Rta Fija 13,75 -2,65 0,36 Cautious Allocation 93,68
Boreas Cartera Atva R 72,23 -4,40 2,66 Flex Allocation - Gbl 16,08 Unifond Mix Rta Variable 63,39 -3,15 0,68 Aggressive Allocation 22,18
Harmatan Cartera Conserv 11,62 -4,16 0,37 Cautious Allocation - 33,30 Unifond Mod 66,85 -1,96 0,08 Cautious Allocation 420,18
Mistral Cartera Equilibrad 716,19 -5,85 1,20 Moderate Allocation - 70,58 Unifond Rta Fija 1.273,05 -0,24 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 147,63
Unifond Rta Variable Espa 337,01 -6,54 -0,48 Spain Eq 52,56
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Unifond Rta Variable 10,01 -3,42 0,84 Eurozone Large-Cap Eq 35,58
UBAM Dynam Bond A Acc 254,62 0,04 0,15 Corporate Bond - Sh T 495,73
Unifond RF LP 104,99 -0,87 0,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,14
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond Tesor. 7,36 -0,28 0,30 Mny Mk 174,56
UBS (Lux) BF Convert Eurp 146,56 1,10 2,97 Convert Bond - Eurp 732,65
UNIGESTION
UBS (Lux) BF P-acc 395,44 2,09 3,82 Dvsifid Bond 288,67
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 192,24 6,37 3,98 H Yld Bond 3.244,51 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.764,46 -3,78 7,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.113,55
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,71 4,42 3,74 Convert Bond - Gbl He 3.141,40
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 125,11 6,78 5,11 Emerg Eurp Bond 69,12
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,90 3,62 2,86 Corporate Bond 686,34 UBAM Convert Eurp AC 1.650,53 -5,43 0,71 Convert Bond - Eurp 273,69
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,23 0,57 0,56 Corporate Bond - Sh T 351,46 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) EF Countrs Opp 84,80 -5,53 5,93 Eurozone Large-Cap Eq 667,40
UBAM Corporate Bond A 188,99 3,08 3,17 Corporate Bond 153,02
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 701,90 -11,34 4,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 743,24
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 74,30 10,95 10,82 Sector Eq Ecology 112,91 UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.542,57 -4,52 2,46 Germany Large-Cap Eq 27,72
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 882,39 -5,25 8,75 Eurp Mid-Cap Eq 138,03 UBAM Bond A Acc 1.002,52 1,82 4,85 Dvsifid Bond 42,55
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 303,10 -8,40 7,28 Eurp Small-Cap Eq 426,60 UBAM Eurp Eq A Acc 388,39 -7,06 5,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 545,20
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,12 -4,20 2,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 97,50
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,70 -4,94 0,85 Flex Allocation - Gbl 600,51 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 11,22 -4,27 0,85 Flex Allocation - Gbl 112,57 UniAsiaPacific A 111,78 6,73 6,92 Asia-Pacific ex-Japan E 368,50
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 20,13 5,50 9,79 Gbl Large-Cap Blend Eq 76,20 UniEM Fernost A 1.524,34 10,30 8,99 Asia ex Jpn Eq 124,12
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,50 0,14 0,86 Dvsifid Bond 345,45
UniEM Gbl A 76,12 14,74 3,77 Gbl Emerg Markets Eq 346,18
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 834,82 -0,25 -0,06 Mny Mk 2.466,49
UniEM Osteuropa A 1.793,82 16,58 -4,25 Emerg Eurp Eq 110,37
UBS (Lux) Mny Mk Invest 440,59 -0,29 -0,07 Mny Mk 216,92
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.585,93 2,55 3,52 Moderate Allocation - 714,93 UniEuropa Mid&Small Caps 43,98 -10,37 5,72 Eurp Mid-Cap Eq 238,00
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 414,21 2,92 4,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 79,45 UniEuroRenta EmergingMarke 49,54 7,70 3,21 Gbl Emerg Markets Bond 122,70
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.075,57 1,76 1,47 Gbl Bond - Hedged 201,96
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.076,26 2,80 4,24 Aggressive Allocation 157,16
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.195,65 2,32 2,74 Cautious Allocation - 1.186,92 UniFavorit: Aktien 120,67 4,38 13,47 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.578,63
UBS (Lux) SS Fixed Income 220,14 1,78 1,49 Gbl Bond - Hedged 90,77 UniKapital 110,97 0,00 0,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 478,06
UniNordamerika 240,56 6,63 14,11 US Large-Cap Blend Eq 165,97
UBS GESTIN SGIIC
Dalmatian 8,83 -0,62 1,67 Cautious Allocation - 25,27 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Tarfondo 14,06 1,94 1,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,43 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 274,74 5,10 9,61 Gbl Large-Cap Vle Eq 271,51
UBS Capital 2 Plus 5,99 2,28 2,20 Flex Allocation 68,33
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Espaa Gest Atva 11,53 -1,57 2,57 Spain Eq 31,79
UBS Retorno Activo 5,97 -0,68 1,03 Cautious Allocation - 131,34 FPM F Stockp Germany All C 321,75 -2,26 4,70 Germany Small/Mid-Cap E 88,25
UBS Valor P 6,21 -0,10 -0,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,65 FPM F Stockp Germany Small 290,78 2,31 8,35 Germany Small/Mid-Cap E 50,76

UNIGEST SGIIC VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Fondespaa-Duero BE Gar. I 375,54 -3,13 2,51 Guaranteed Funds 46,43 Vector Navigator C1 1.810,96 4,65 12,29 Gbl Large-Cap Blend Eq 164,70
Fondespaa-Duero Dlar Gar 111,18 -0,95 3,35 Guaranteed Funds 15,26
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 389,87 0,30 0,37 Guaranteed Funds 66,11 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,65 -0,27 2,05 Guaranteed Funds 66,40 Variopartner Tareno Waterf 173,47 4,34 9,50 Sector Eq Water 121,74
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,54 2,29 2,46 Guaranteed Funds 102,63 Vontobel Abs Ret Bond A 92,68 -1,93 0,07 Alt - Long/Short Debt 154,56
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,26 -0,13 2,06 Other 24,72
Vontobel Corp Bd Mid Yld 106,28 2,87 4,18 Corporate Bond 1.903,78
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,55 0,25 2,64 Fixed Term Bond 70,19
Vontobel Bond A 145,42 1,47 4,57 Dvsifid Bond 103,81
Unifond 2017-I 8,61 -0,74 1,39 Guaranteed Funds 45,19
Unifond 2017-II 8,89 -0,97 1,27 Guaranteed Funds 29,67 Vontobel Eurp Eq A 239,90 -7,64 6,58 Eurp Large-Cap Gw Eq 595,79
Unifond 2017-III 7,52 -0,47 1,63 Guaranteed Funds 42,51 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2017-X 8,59 0,28 1,23 Guaranteed Funds 45,25
Unifond 2017-XI 6,92 -0,38 2,24 Guaranteed Funds 16,86 Welzia Ahorro 5 11,06 -1,36 0,22 Cautious Allocation - 55,64
Unifond 2018-II 8,02 0,34 1,16 Guaranteed Funds 93,59 Welzia Banks 6,39 -7,06 3,14 Sector Eq Financial Ser 19,92
Unifond 2018-V 11,77 -0,19 3,37 Guaranteed Funds 97,75 Welzia Crec 15 10,90 -2,47 1,37 Flex Allocation - Gbl 37,92
12 Fondos LUNES, 12 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos

Pasos
para
invertir
seguro
Entre en www.ecotrader.es

Cree su Usuario Premium

en menos de 1 minuto
Seleccione la modalidad que ms
se ajuste a su cartera de inversin
Comience a disfrutar de su
asesor personal de inversin

902 88 93 93
Ecotrader.es