Vous êtes sur la page 1sur 11

Exercices et Cas :

Choix des investissements

Exercice : (CFN, VAN, TRI)


Une tude ralise (dont le cot a t de 100) pour apprcier la rentabilit dun investissement
de modernisation fait apparatre quun projet de dure de vie de 5 ans permettrait daccrotre
le chiffre daffaires de lentreprise des montants suivants : 400 en anne 1 ; 440 en anne 2 ;
480 en anne 3 puis 560 en annes 4 et 5. La marge sur cots variables est de 50%. Par
ailleurs, le projet entranerait une diminution annuelle des charges fixes dexploitation (hors
amortissement) de 50.
Le montant des immobilisations est de 1000 ; lamortissement se fait selon le mode linaire.
La ralisation du projet entranerait la cession dun ancien quipement pour un montant aprs
impt de 100. Au terme des 5 ans, la valeur rsiduelle estime des immobilisations (avant
prise en compte de la fiscalit) serait de 200. Le financement serait assur pour 60% par un
emprunt dune dure de 5 ans au taux de 11%, le solde tant financ par fonds propres.
Compte tenu dun taux dimposition de 33 1/3%, le cot du capital est de 10%. Le projet
induit galement un accroissement initial du besoin en fonds de roulement de 100 puis les
augmentations suivantes au dbut de chaque anne :110 pour lanne 2, 120 pour lanne 3
puis 140 pour les annes 4 et 5.

Exercice : (arbre de dcision)


La capacit de production de la socit ALPHA est sature la suite du succs rencontr par
le lancement dun nouveau produit. Le flux de trsorerie actuel est de 200. Lentreprise
anticipe la poursuite de la croissance des ventes de ce produit, mais lintensit de la croissance
dpend de la conjoncture conomique.
La socit a le choix entre trois politiques :
1- Ne pas faire dinvestissement, auquel cas le flux annuel obtenu est de 200.
2- Construire une usine de taille moyenne M, ncessitant un investissement de 500. Cette
usine permettrait de faire face lvolution de la demande en cas de conjoncture
modre. Le flux de trsorerie annuel serait de 300. Par ailleurs, et si ncessaire, la
socit pourrait agrandir cette usine en ralisant un investissement supplmentaire de
400, gal au cot de lextension. Cette dernire ne pourrait tre ralise que la
premire anne en raison de contraintes financires. Le flux de trsorerie aprs mise
en service de lextension serait de 700, si la conjoncture est favorable.
3- Construire une usine de grande taille dun montant de 1000, si la conjoncture anticipe
est favorable, auquel cas le flux est de 700.
Lhorizon est de 5 ans, le cot du capital est de 10%. La premire anne, il y a 40% de
chances que la conjoncture soit favorable, auquel cas il y a 60% de chances quelle le reste
lors des annes suivantes. A contrario si elle est dfavorable en premire anne, la probabilit
quelle le soit pendant les autres annes est de 90%.

Exercice : (arbre de dcision)


Une entreprise envisage un investissement de 5 millions de dirhams afin de fabriquer un
produit quelle espre vendre 80 dh ou 100 dh avec la mme probabilit. La fabrication
dune unit de ce produit cotera 30 dh. Les tudes prliminaires montrent que lentreprise
pourra couler 100 000 units du produit chaque anne durant une priode de deux ans. Le
taux dactualisation est de 6%.
1) Reprsenter ce problme laide de larbre de dcision

1
2) Faut-il investir ?

Exercice : (critre rentabilit-risque)


Considrons les trois projets suivants dots chacun dune maturit de 2 ans et de flux
alatoires, mais distribus identiquement et indpendamment chaque anne :
Croissance Stagnation Rcession
Prob=0.05 Prob=0.5 Prob=0.45
Projet A 2000 700 400
Projet B 750 750 750
Projet C 200 800 1500
Le taux dactualisation est gal 5% et les investissements initiaux sont respectivement de
400, 1000 et 800 pour les projets A, B et C.
1) Dterminer lesprance et lcart-type de la VAN pour chacun de ces projets.
2) Lequel des trois faudra-t-il choisir ?

Exercice : (incertitude, risque et investissement)


Une compagnie dassurance dsire changer de taille. Elle a le choix entre trois tailles
diffrentes : une petite, une moyenne et une grande. Si elle opte pour la grande et que la
demande sur le march ne suive pas, ce serait dommage pour elle. Il en serait de mme si
cette compagnie choisissait la petite taille et que la demande sur le march soit forte. En
considrant ces trois niveaux de demande, elle obtient la matrice dinformation suivante, qui
tablit ses profits ventuels :
Demande Faible Moyenne Forte
Taille
Petite 4 000 000 4 000 000 4 000 000
Moyenne 1 000 000 6 000 000 6 000 000
Grande -3 000 000 3 000 000 9 000 000
Les probabilits associes aux demandes de couverture sont respectivement de 0.2 pour la
faible et 0.45 pour la forte.
1) Quelle dcision prconise le critre de Pascal ?
2) Que devient votre dcision si vous appliquez le critde de Savage en avenir mesurable ?

Exercice : (incertitude et investissement)


Un directeur financier a le choix entre trois investissements ncessitant la mme mise initiale,
en loccurrence 50 millions de dh. Lestimation des valeurs actuelles nettes correspondant aux
trois investissements selon ltat du march est donne par le tableau suivant (en millions de
dh) :
Etat 1 Etat 2 Etat 3 Etat 4
Projet A 10 25 40 100
Projet B 5 30 50 125
Projet C 25 50 75 0
1) Pour quel projet ce directeur financier devra-t-il opter en prenant en compte sa perception
du risque ?
2) Quel projet devra-t-il choisir sil est rput du temprament optimiste ?

Exercice : (Inflation)
Soit un investissement de 2200, qui scrte un EBE de 1000 pendant 5 ans. Linvestissement
initial inclut un montant de 200 en BFR ; ce dernier reste stable en termes rels pendant les 5
ans. Limmobilisation est amortie selon le mode linaire. Le prix de cession de
linvestissement en cinquime anne est de 300 et le cot du capital rel est de 5%. Evaluons
la VAN de cet investissement en considrant successivement deux hypothses dinflation :

2
inflation nulle et inflation de 2%. On suppose que les volutions de l EBE, du BFR et du prix
de cession suivent celle de linflation.

Exercice : (incertitude et investissement)


Une entreprise produit une denre prissable un cot de 10 dh. Le produit est vendu 15 dh.
Les lments de prvision budgtaire considrent que les demandes ventuelles seront de 100
000, 200 000 ou 300 000 units. Si la demande est infrieure la production, la diffrence
sera dtruite. Par contre, si cette demande venait lexcder, dans le but de maintenir son
image de marque, la socit satisfera cet excs en produisant au cot unitaire de 18 dh, le prix
du produit restant toutefois fix 15 dh.
1) Etablir la matrice dinformation
2) Donner la production optimale en utilisant le critre moyenne-variabilit.
3) Mme question en utilisant celui de Savage.

Exercice : (CFN, FNT, VAN, TIR)


Une socit investit un montant de 50 000 dans une machine-outil amortissable sur 5 ans. On
vous fournit les informations suivantes :
Taux dactualisation : 7%
Taux dIS : 33.33%
Accroissement du BFR : 3 000
Valeur rsiduelle : Nulle
EBE annuel : 12 000
1) Dterminer le cash-flow annuel
2) Indiquer le montant de la VAN
3) Dduire le TIR

Exercice : (VANG, TIRG)


Soient deux projets de mme montant dinvestissement initial, mais de dure diffrente avec
rinvestissement des cash flows (5%) un taux diffrent du projet (8%).
Temps Investissement Temps 1 Temps 2 Temps 3 Temps 4
Projet X 30 000 10 000 12 000 10 000 15 000
Projet Y 30 000 15 000 13 000 10 000 -
1) Calculer la VANG et le TIRG
2) Calculer la VANG et le TIRG en comparant les deux projets et en considrant la valeur
rsiduelle du projet X au bout de 3 ans 143 857

Exercice : ( VAN, TIR, Annuit quivalente)


Soient deux projets quil convient de comparer. On supposera que le taux dactualisation est
de 15%.
Projet A Projet B
Investissement 150 000 150 000
CFN 1 50 000 80 000
CFN2 50 000 80 000
CFN3 50 000 80 000
CFN4 50 000
CFN5 50 000
CFN6 50 000
Dure de vie 6 3
1) Calculer la VAN et le TIR de chacun des deux projets
2) Comparer les deux projets par la mthode de lannuit quivalente

3
Exercice : (Dure de rcupration du capital investi)
Soit le projet A : on supposera un cot du capital de 15%.
Projet A
Investissement 400 000
CFN1 150 000
CFN2 140 000
CFN3 230 000
CFN4 180 000
CFN5 120 000
Dure de vie 5
1) Dterminer le cumul des cash flows nets actualiss.
2) Indiquer quand la mise de fonds sera rcupre
3) Si lon suppose que lentreprise se fixe un dlai de rcupration de 3 ans, choisira-t-elle le
projet ?

Exercice : (VAN, actualisation des cots)


Comparer deux machines rendant le mme service mais avec des cots diffrents, et un taux
dactualisation de 10%.
Type A Type B
Cot initial 2 500 3 500
Cots oprationnels annuels 900 700
Valeur rsiduelle 200 350
Dure de vie 5 5
1) Quel est le cot de chaque type de machine ?
2) Quel est votre choix ?

Exercice : (Multiplicit des TIR)


Un nouveau lubrifiant synthtique a t mis en vente pour 3 ans, avec les cashs flows nets
suivants en milliers de dh.
Anne 0 1 2 3
CFN 2 000 -500 -8100 6 800
1) Calculer les VAN aux diffrents taux dactualisation suivants : 5%, 10%, 20%, 30%, 40%
et 45%.
2) Dterminer le TIR.

Exercice : (VAN, actualisation des cots)


Comparer deux machines rendant le mme service mais avec des cots diffrents, et un taux
de 15%.
Type A Type B
Cot initial 11 000 18 000
Cots oprationnels annuels 3 500 3 100
Valeur rsiduelle 1 000 2 000
Dure de vie 6 9
1) Dterminer quel type de machine sera choisi sur la base de la VAN.
2) Si lon spcifie un horizon de 5 ans et quon espre aucun changement de la valeur
rsiduelle, quel est votre choix ?

Exercice : (Projet diffrentiel)


Une entreprise utilise une machine A qui permet de creuser un tunnel en 2 ans. Les conomies
nettes seront de 10 000 dh par an. Cette machine pourrait tre remplace par un autre

4
quipement dont le cot dacquisition est de 1 600 dh. Ce dernier permet de creuser le tunnel
en 1 an et occasionnera des conomies nettes de 20 000 dh.
1) Calculer le projet diffrentiel et dterminer le TIR.
2) Indiquer votre choix si le taux dactualisation est de 12%.

Exercice : (PPCM)
Soient deux projets diffrents quil faut comparer :
Projet A Projet B
Investissement 1 200 000 1 200 000
CFN 1 160 000 450 000
CFN2 175 000 500 000
CFN3 188 000 300 000
CFN4 210 000 150 000
CFN5 233 000
CFN6 290 000
CFN7 290 000
Valeur rsiduelle 185 000 235 000
Comparer ces deux projets en utilisant le critre de la VAN avec la mthode du PPCM (taux
dactualisation 10%)

Exercice : (VAN, TIR, Projet diffrentiel)


Soient deux projets de mme dure quil faut comparer. On supposera un cot du capital de
15%
Projet A Projet B
Investissement 400 000 300 000
CFN 1 130 000 100 000
CFN2 130 000 100 000
CFN3 130 000 100 000
CFN4 130 000 100 000
CFN5 130 000 100 000
Valeur rsiduelle 5 5
1) Dterminer la VAN de chaque projet
2) Dterminer le TIR de chaque projet
3)Indiquer votre choix
4) Mthode par le diffrentiel

Exercice : (Arbre de dcision)


Un investissement de 250 000 dh est engag. Les cots de fonctionnement sont les suivants :
charges variables : 60% du chiffre daffaires, charges fixes hors amortissement : 120 000 dh.
Prvisions de chiffre daffaires :
1re anne : 450 000 dh avec une probabilit de 0.4
600 000 dh avec une probabilit de 0.6
me
2 anne : 900 000 dh avec une probabilit de 0.2
550 000 dh avec une probabilit de 0.8
On suppose que le niveau des ventes de la deuxime anne nest pas influenc par celui de la
premire anne.
1) Dresser un arbre de dcision rsumant les modalits de ce projet dinvestissement.
2) juger de la rentabilit de cet investissement en utilisant le critre de lesprance
mathmatique.

5
Cas Pratiques

Cas 1 : (CFN, FNT, VAN)

La socit TR est une entreprise de construction et de travaux publics. La concurrence tant


particulirement exacerbe dans ce domaine, les dirigeants doivent contrler de faon trs
stricte leurs cots afin de demeurer comptitifs.
Dans cet objectif, ils envisagent lacquisition dun nouvel engin de terrassement dune valeur
de 800.000 dh. Cette acquisition a t longtemps reporte et lentreprise loue actuellement
cette machine une socit spcialise.
En fonction des informations fournies en annexes, il vous est demand de rpondre aux
questions suivantes :
1) En prvoyant une utilisation effective de 210 jours par an, la socit TR doit-elle raliser
son investissement sachant que les dirigeants exigent une rentabilit minimale de 10%
aprs impt ?
2) Quel est le nombre de jours minimum dutilisation permettant la solution de
lacquisition dtre plus rentable que la location ?

Annexe1 :
La socit TR loue actuellement un engin de terrassement pour un tarif journalier de 2100dh.
Ce prix comprend la location de lengin proprement dit, lassurance, les frais dentretien et
dusure.
Il ne comprend pas le carburant et le salaire du chauffeur, ces deux lments tant la charge
de la socit TR. La socit TR est actuellement largement bnficiaire. Le taux dimpt sur
les socits est de 33,1/3 %.
Annexe2 :
En cas dacquisition, les dirigeants valuent les charges dexploitation aux montants suivants :
- Entretien : 12000 dh pour les deux premires annes puis 16000 dh par an pour les suivantes
dans la limite de la dure de vie dune telle machine soit 5 ans en tout. Lamortissement sur ce
type de matriel se fait en linaire.
- Consommation de carburant : 100 litres de fioul par jour 2,4 dh le litre. Cette
consommation est identique que le matriel soit acquis ou lou.
- Salaire du chauffeur : bien que mensuel, le salaire du chauffeur peut tre apprhend par
jour. En effet, en cas dinactivit sur ce vhicule, le chauffeur peut conduire un autre engin. Le
salaire journalier du chauffeur a t donc valu 750 dh. Il est identique que le matriel soit
acquis ou lou.
- Revente : lengin peut tre revendu lissue de la cinquime anne pour une valeur de
10000 dh.

Cas 2 : (CFN, FNT, VAN, Pay-back)

Les dirigeants de la socit ILC envisagent de dvelopper lactivit de celle-ci. Pour cela, ils
tudient actuellement un projet dinvestissement dans un nouveau matriel afin daccrotre la
capacit de production de la socit. Cependant, deux possibilits concurrentes coexistent
concernant le choix du matriel ; les dirigeants de lentreprise ILC vous demandent de les
aider dans leur prise de dcision finale.
La rentabilit actuelle est de 11% aprs impt et les dirigeants souhaitent maintenir au
minimum ce taux pour les annes venir.
1) Le dveloppement de lactivit est-il rentable avec :

6
-le projet A
-le projet B
Proposer une tude complte en sparant les deux projets.
2) Dterminer selon le critre de la rentabilit (VAN) le projet le plus intressant pour
lentreprise.
3) Evaluer, pour chacun des deux projets, le dlai de rcupration du capital en actualisant les
flux de trsorerie 11%.
4) Avant deffectuer les calculs exacts des flux de trsoreries actualiss correspondants,
dterminer, par la logique, le mode de financement qui vous semble tre le meilleur pour
lentreprise en justifiant votre rponse.
5) En fonction de la rponse donne la deuxime question et des renseignements fournis en
annexe 3, dterminer le mode de financement le plus favorable lentreprise. Le taux
dactualisation retenir est le mme que pour les questions prcdentes.
6) Le ratio dautonomie financire de la socit tient compte, avant linvestissement projet,
des lments suivants :
Capitaux propres : 1550000 dh
Emprunts long et moyen terme : 1374528 dh
Quel mode de financement doit en dfinitive tre retenu ?

Annexe 1 :
Les prvisions de quantits supplmentaires vendues en cas dinvestissement sont les
suivantes :
- Premire anne : + 15000 units
- Ensuite, les quantits progressent para rapport la premire anne de : 5% en anne 2,
10% en anne 3, 15% en anne 4, et se stabiliseront en anne 5 par rapport lanne 4.
Les charges dexploitation sont de 38 dh par article, le prix de vente unitaire est de 90 dh, le
besoin en fonds de roulement est gal 30 jours de CAHT en moyenne.

Annexe 2 :
Les dirigeants de la socit hsitent entre les deux projets suivants :
1) Projet A :
Machine de valeur brute : 192000 dh
Amortissement linaire sur 5 ans
Charges dentretien : 10000 dh la premire anne, en augmentation de 5% par an pour les
suivantes.
La revente du matriel en fin de 5e anne peut tre envisage pour un prix de cession de 18900
dh.
2) Projet B :
Machine de valeur brute : 180000 dh
Amortissement linaire sur 5 ans
Charges dentretien : 6000 dh par an la premire anne, en augmentation de 10% par an pour
les suivantes.
Valeur de revente = 0. Ce matriel nest plus utilisable aprs 5 ans et serait mis au rebut en cas
dacquisition.
Le taux dimpt sur les socits retenir est de 33 1/3 %.

Annexe 3 :
Pour financer linvestissement choisi, les dirigeants hsitent entre les trois formules
suivantes :
1) Autofinancement du projet 100%.

7
2) Autofinancement du projet choisi 20%, le solde tant financ par un emprunt
remboursable par annuit constante sur 5 ans au taux de 14%. Le remboursement se fait en
dcembre de chaque anne, terme chu. Les fonds de lemprunt seraient dbloqus par la
banque dbut janvier de la premire anne.
3) Recours un crdit-bail ayant les caractristiques suivantes :
- 5 loyers de 55000 dh chacun payables davance le 3 janvier de chaque anne,
- dpt dune caution de 15000 dh en dbut danne 1. Cette caution sera rembourse
la socit ILC lissue des 5 ans pour un total de 20000 dh, intrts compris,
- il nexiste aucune option de rachat lissue du contrat de crdit-bail

Cas 3 :(Incertitude et investissement)

Les dirigeants de la socit LR pensent que lactivit de leur entreprise, spcialise dans la
fabrication et la vente de bouchons de lige, va se dvelopper fortement dans les annes
venir en raison de la mise sur le march dun nouveau produit destin la grande
consommation. Ils envisagent donc dinvestir dans un nouveau matriel de fabrication afin
daccrotre leur capacit de production. Cependant, plusieurs projets sont en concurrence et il
vous est demand deffectuer le choix le plus adapt lentreprise en fonction des
informations fournies en annexes. Pour cela, vous devrez rpondre aux questions suivantes :
1) Etablir les flux de trsoreries lis chaque projet en fonction des hypothses de chiffre
daffaires en annexe 1.
2) Appliquer ces hypothses les critres de Laplace, Wald, Maximax, Savage et Hurwicz.
Conclure. Pour le critre de Hurwicz, on tiendra compte dun coefficient doptimisme de 0,8.

Annexe 1 : Les tudes de march effectues permettent denvisager trois hypothses de


dveloppement du chiffre daffaires pour les annes venir :
1) Hypothse pessimiste : CA annuel supplmentaire de 1500000 dh
2) Hypothse moyenne : CA annuel supplmentaire de 2000000 dh
3) Hypothse optimiste : CA annuel supplmentaire de 2400000 dh

Annexe 2 : Deux projets dinvestissement sont ltude et comportent les caractristiques


suivantes :
1) Projet A :
Machine de fabrication de bouchon en lige.
Cot dacquisition : 1200000 dh
Dure dutilisation : 5 ans
Amortissement linaire.
Frais de fonctionnement variables : 0,1 dh par bouchon fabriqu.
Capacit de production annuelle : 1650000 bouchons.
Pour fonctionner, cette machine ncessite la prsence de deux ouvriers spcialiss rmunrs
chacun 102000 dh par an (salaires bruts).
Les charges patronales reprsentent 40% des salaires bruts.
Les charges salariales reprsentent 20% des salaires bruts.
Les autres charges fixes slvent 332900 dh par an.
Les frais de fonctionnement variables sont des charges dentretien et dlectricit.
2) Projet B :
Machine de fabrication de bouchons en lige.
Cot dacquisition : 1680000 dh
Dure dutilisation : 5 ans.

8
Amortissement linaire.
Frais de fonctionnement variables : 0,05 dh par bouchon fabriqu.
Capacit de production annuelle : 2000000 bouchons.
Pour fonctionner, cette machine ncessite la prsence dun contrematre dont le salaire brut
annuel slve 120000 dh et de deux ouvriers spcialiss rmunrs chacun 102000 dh par
an (salaires bruts).
Les charges patronales et salariales reprsentent les mmes pourcentages du salaire brut que
dans le projet A.
Les autres charges fixes slvent 466100 dh par an.
Les frais de fonctionnement variables sont des charges dentretien et dlectricit.

Annexe 3 :
Le prix de vente dun bouchon est de 1,2 dh hors taxes.
Le cot de la matire premire incorpore slve 0,2 dh par bouchon.
Le taux de lIS est de 35%

Cas 4 :(arbre de dcision)

Les dirigeants de la socit LX vous demandent de les aider dans la mise en place de leur
stratgie pour les annes venir en fonction des hypothses de ventes tablies partir
dtudes de march.
A laide des informations fournies en annexes, vous devrez rpondre aux questions suivantes :
1) Prsenter sous forme darbre de dcision les diffrentes solutions possibles.
2) Dterminer la stratgie la plus intressante mettre en place pour lentreprise en
tenant compte dun taux dactualisation de 10% et sachant que chaque hypothse de
ventes a autant de chances de se raliser.
3) En cas dinvestissement, choisir le mode de financement le plus adapt.

Annexe1 :
Les tudes de march ralises auprs dun groupe reprsentatif de consommateurs ont permis
denvisager deux hypothses de prvisions de ventes du nouveau produit phare de la socit :
- une hypothse optimiste table sur 1000 units vendues par mois ;
- une hypothse pessimiste table sur 700 units par mois.
Le prix de vente dun article a t fix 90 dh.

Annexe 2 :
La socit a une capacit de production, actuellement, sur ce nouveau produit de 500 units
par mois. Pour accrotre sa capacit de production, elle envisage de raliser lacquisition dun
nouvel ensemble de machines dune valeur de 475000 dh amortissables en linaire sur 5 ans.
Il est galement possible davoir recours la sous-traitance pour un maximum de 300 units
mensuelles. Dans ce cas, le cot par unit slve 24 dh en plus des charges variables de
fabrication.
La socit possde une trs bonne image de marque sur son secteur dactivit. Elle peut donc
envisager de laisser sa clientle habituelle dcouvrir son nouveau produit. Cependant, une
campagne de publicit ralise lors du lancement des ventes et renouvele chaque anne
pourrait, daprs les tudes ralises, doper les quantits vendues denviron 20% par rapport
aux donnes de lannexe 1. Le cot annuel de dette campagne de publicit est de 70000 dh.
Enfin, bien que la qualit et limage du produit soient a priori favorable, une concurrence non
ngligeable existe. La socit pourrait galement agir sur son prix de vente afin daccrotre les
quantits vendues. Les dirigeants nenvisagent cette solution qu la condition dobtenir une

9
majoration de 10% des ventes. Sachant que le coefficient dlasticit de la demande par
rapport au prix est de 1,8, dterminer le nouveau prix de vente retenir pour pouvoir
travailler sur cette stratgie et ventuellement la mettre en uvre.
Ainsi, en cas de baisse de prix, les quantits vendues seraient de 1100 ou 770 units en
labsence de publicit et de 1320 ou 924 units avec campagne publicitaire.

Annexe 3 :
En cas de choix de la stratgie visant investir, les dirigeants de la socit peuvent opter soit
pour un emprunt soit pour un contrat de crdit-bail dont les caractristiques sont fournies ci-
dessous :
1) Emprunt : lemprunt contract permettrait de couvrir 90% du montant de
linvestissement soit 427500 dh ; le solde devant tre apport par fonds propres. Cet
emprunt sera remboursable par amortissement constant sur 5 ans, taux dintrt 8%.
2) Crdit-bail : les dirigeants de la socit ont contact une socit spcialise dans le
crdit-bail qui leur a propos le contrat suivant : Annuit de 102000 dh sur 5 ans payable
terme chu le 30 dcembre de chaque anne. Dpt au 1 er jour du contrat, soit le 2
janvier N, dune garantie de 15000 dh remboursable lissue du contrat majore de
4000 dh dintrts. Option de rachat du matriel : nant.

Annexe 4 :
La fabrication dun article ncessite :
12 dh de matires premires
23 dh de main duvre directe
8 dh de charges indirectes variables
Ces trois premires charges sont des charges variables. Par ailleurs, les charges fixes actuelles,
avant tout choix stratgique, slvent 11000 dh par mois et ce pour la capacit de
production actuelle. Elles comprennent 2000 dh de dotation aux amortissements sur le
matriel existant. Sagissant principalement de frais gnraux, ces charges fixes ne seraient
pas modifies en cas daugmentation des quantits produites et vendues jusqu un total de
1400 units mensuelles, hormis en ce qui concerne les dotations aux amortissements sur le
nouveau matriel acquis au besoin pour accrotre la capacit de production.

Cas 5 :(VANG, TIRG)

Sur la base des informations fournies en annexe, calculer la VAN et le TRI intgrs pour les
deux projets en prsence. En dduire la meilleure stratgie appliquer par les dirigeants de la
socit CLN.

Annexe 1 :
Projet A :
Valeur dacquisition de linvestissement : 540000 dh.
Dure dutilisation : 5 ans.
Les flux de trsorerie nets dimpt ont t valus aux montants suivants :
- 1re anne : 160000 dh,
- 2e anne : 158000 dh,
- 3e anne : 166000 dh,
- 4e anne : 160000 dh,
- 5e anne : 175000 dh.
Projet B :
Valeur dacquisition de linvestissement : 540000 dh.

10
Dure dutilisation : 4 ans.
Les flux de trsorerie nets dimpt ont t valus aux montants suivants :
- 1re anne : 185000 dh,
- 2e anne :170000 dh,
- 3e anne : 220000 dh,
- 4eanne : 240000 dh.

Annexe 2 :
Taux dactualisation : 10%
Taux de rinvestissement (cot du capital) :8%.

11