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RECEITA
(-) CUSTOS OPERACIONAIS FIXOS
(-) CUSTOS OPERACIONAIS VARIVEIS
(=) LUCRO OPERACIONAL
(-) DEPRECIAO .
Fluxo de Caixa uma representao grfica das entradas e sadas de caixa de uma
alternativa de investimento.
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Anlise de Investimentos
Unidade 02 Fluxo de Caixa Operacional e Fluxo de Caixa do Capital Prprio
Prof. Guilherme Monteiro de Menezes
Receitas : 25.000 (no terceiro ano)
: 40.000 (nos quarto e quinto anos)
: 50.000 (nos sexto e stimo anos)
Soluo:
Clculo da Depreciao:
ANO 0 1 2 3 4 5 6
(-) INVESTIMENTO 35.000 15.000
(-) CAPITAL DE GIRO 10.000
RECEITAS 25.000 40.000 40.000 50.000 50.000
(-) CUSTOS TOTAIS 15.000 22.000 22.000 20.000 20.000
(=) LUCRO OPERAC. 10.000 18.000 18.000 30.000 30.000
(-) DEPRECIAO 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000
(=) LUCRO TRIBUT. 3.000 11.000 11.000 23.000 23.000
(-) IR (30%) 900 3.300 3.300 6.900 6.900
(=) LUCRO LQUIDO 2.100 7.700 7.700 16.100 16.100
(+) DEPRECIAO 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000
(+) VALOR RESIDUAL 15.000
(+) CAPITAL DE GIRO 10.000
(=) FL DE CAIXA OPER. (35.000) (25.000) 9.100 14.700 14.700 23.100 48.100
OBS: O Capital de Giro, que disponibilizado no incio do projeto (sada de caixa), deve
retornar ao final do mesmo (como entrada de caixa), para efeito de anlise de investimento.
O valor residual tambm deve ser considerado como entrada de caixa no final do projeto,
para efeito de anlise de investimento.
Vimos at agora como feita a montagem do Fluxo de Caixa de um Projeto sem considerar
os ingressos dos recursos via financiamentos, bem como os pagamentos de juros e
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amortizaes. A viabilidade deste Fluxo de Caixa determinada pela Taxa Mnima de
Atratividade.
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(-) CUSTOS OPERACIONAIS FIXOS
(-) CUSTOS OPERACIONAIS VARIVEIS .
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Exemplo de um Projeto sob o efeito de um Financiamento:
Financiamento do Projeto:
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Considerando que as Despesas Financeiras de Capital (Juros do Financiamento) so
dedutveis para efeito do Lucro Tributvel, temos de avaliar a economia de Imposto de
Renda gerada por estas Despesas Financeiras.
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Considerando que os Recursos Prprios da empresa custam 16% aa pode-se calcular a Taxa
Mnima de Atratividade (TMA):
Quadro Resumo
Como a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mnima de Atratividade podemos
concluir que o Projeto Vivel Economicamente, pois 14,89% > 12,25%
Comparando agora a Taxa de Retorno do Capital Prprio com o Custo dos Recursos
Prprios conclumos que o projeto Vivel Financeiramente, pois 25,19% > 16,00%
No exemplo mostrado acima observamos que a Rentabilidade do Projeto medida pela Taxa
Interna de Retorno (Avaliao Econmica) inferior Taxa de Retorno do Capital
Prprio (Avaliao Financeira). Isto sempre acontece quando o Projeto financiado a um
custo inferior sua rentabilidade intrnseca (Avaliao Econmica). Este efeito
observado se chama Alavancagem Financeira. de se esperar, portanto, que quanto
maior a parcela de financiamento em relao ao investimento total, maior ser a
Rentabilidade do capital Prprio (Return on Equity). Entretanto, medida que aumenta a
parcela de financiamento de um projeto, aumenta tambm o risco financeiro, ou seja, a
possibilidade de, em uma eventualidade, o projeto no dispor de fundos suficientes para
liquidar os compromissos do financiamento.
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Quanto maior esta relao, maior a rentabilidade do Capital Prprio, mas tambm maior o
Risco envolvido no Projeto.
LUCRO OPERACIONAL
ANO FORNO ATUAL FORNO NOVO
1 30.000 42.000
2 32.000 42.000
3 31.000 42.000
4 34.000 42.000
5 35.000 42.000
6 34.000 42.000
7 30.000 42.000
8 25.000 42.000
Supondo que a padaria consiga vender o forno atual por R$ 40.000, pede-se:
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Respostas:
FLUXO DE CAIXA
INCREMENTAL
ANO FORNO ATUAL
0 (23.040,00)
1 8.242,50
2 7.142,50
3 7.692,50
4 6.042,50
5 5.492,50
6 6.042,50
7 8.242,50
8 10.992,50
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Valor residual 10.000 8.000
A mquina atual pode ser vendida por R$ 25.000 sem incorrer em custos adicionais de
remoo. O lucro operacional projetado antes da depreciao e do imposto de renda est no
quadro abaixo:
LUCRO OPERACIONAL
ANO Equip. ATUAL Equip. A Equip. B
1 12.000 20.000 22.000
2 12.000 20.000 24.000
3 12.000 20.000 30.000
4 12.000 20.000 32.000
Respostas:
b) Fluxo de Caixa
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL
Ano Equip. ATUAL Equip. A Equip. B
0 0 (24.500) (36.500)
1 9.900 16.850 19.300
2 9.900 16.850 20.700
3 9.900 16.850 24.900
4 9.900 26.850 34.300
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Respostas:
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BIBLIOGRAFIA
MENEZES, Guilherme Monteiro de, SANTOS, Raquel Maria Gherard dos, ANTNIO,
Vnia Barroso de. Matemtica Financeira para cursos em EAD. Belo Horizonte: Apostila
PUC Minas, 2014, 212 pg.
VIEIRA SOBRINHO, Jos Dutra. Matemtica Financeira. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2000
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