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l e m en su el de l a fo n dat i o n i F R A P

SOCIT CIVILE E n q u t e r p o u r r f o r m e r N 14 4

multiplier
les start-up
valoriser les investisseurs
motiver les crateurs
Mars 2014 - 8
Plan start-up tude

multiplier les start-up,


valoriser les investisseurs,
motiver les crateurs
Cest un fait: les emplois se crent, dans tous les pays du monde, principalement dans les entreprises nouvelles. La France
devrait tre bien place puisque se crent dans lhexagone, peu ou prou, environ 500000 entreprises nouvelles par an.
Mais, grce elles, seulement 100000 emplois seront crs contre 200000 en Allemagne et 500000 au Royaume-Uni.
Le dbat actuel en France est celui de la comptitivit de nos entreprises. Agir pour la comptitivit de la France impose
de travailler aussi au financement des crations dentreprises. Tout cela est dailleurs totalement li car les jeunes
entreprises potentiel de croissance sont souvent finances en capital par dautres entrepreneurs eux-mmes dirigeants
ou actionnaires dentreprises de type ETI familiales. Cest lcosystme entrepreneurial.
Cet cosystme est mis mal en France avec seulement 1milliard deuros investi par an pour le dmarrage des nouvelles
entreprises selon notre estimation, l o les Britanniques investissent 4 fois plus. Ceci parce que leur fiscalit est en grande
partie tourne vers lincitation investir lpargne dans les jeunes entreprises potentiel de croissance.
La Fondation iFRAP sest engage ces dernires annes sur ce sujet et a notamment russi faire adopter la mesure
ISF-PME qui permet de dduire les investissements raliss dans les PME de lISF payer. Le rapport Gallois a dailleurs
appel ne surtout pas supprimer cette mesure dincitation investir. Mais ne pas toucher aux mesures existantes
ne suffit pas.
Si nous voulons booster linvestissement dans de vrais emplois davenir, il va falloir se montrer beaucoup plus innovant.
Aujourdhui, nombreux sont convaincus de limportance du sujet mais la France reste ttanise par la peur du cadeau
fiscal. Une peur largement irrationnelle qui a conduit la rduction dramatique des fonds investis dans la cration
dentreprises au moment mme o elles en ont le plus besoin. Dailleurs leffet daubaine systmatiquement voqu
pour linvestissement dans des entreprises, est rarement voqu pour les Sofica ou les monuments historiques
Fleur Pellerin a bien tent de mettre en place des mesures nouvelles mais qui sont loin de suffire, surtout en comparaison
de ltendue de nos niches fiscales en matire dpargne qui se cannibalisent entre elles. Alors que la situation
conomique limpose, la France peut montrer quelle change de politique et encourage vraiment les entreprises et lemploi
marchand avec des mesures fortes montrant que notre pays est une terre daccueil pour les entreprises et leurs
investisseurs et non une terre de rejet.
Il faut viser 4milliards deuros par an dinvestissement priv en amorage.
On ny arrivera pas sans revoir notre fiscalit qui est dfavorable linvestissement direct par les Business Angels.
Il faut viser les gros Business Angels, ceux qui peuvent mettre des tickets suprieurs 100000euros en relevant

les plafonds dinvestissement particulirement bas (ISF ou IR)

Notre proposition:
Mettre en place une mesure forte ISF-PME qui permette dinvestir jusqu 1million deuros.
Mettre en place une mesure parallle sur lIR et revenir une taxation forfaitaire des plus-values.

tude ralise par Sandrine GORRERI de la Fondation iFRAP et lInstitut IRDEME3


Socit Civile n 144 Mars 2014
TudE PlAn stArt-uP

La france frappe par un fort retard en eMpLois

E
n ce dbut danne marqu par la promesse seules les entreprises nouvelles
10
non tenue de linversion de la courbe du crent des emplois
chmage et les ngociations sur le pacte Quelles sont les entreprises qui crent de
de responsabilit, il est temps de sinterroger sur lemploi ? Une tude de la Kauffmann
les mcanismes luvre pour crer de nou- Foundation2 est venue clairer ce dbat ancien
veaux emplois. Dans notre tude de mars 2012 dun fait nouveau. Elle a montr que sur une
100 jours pour rformer la France 1 nous observation annuelle des entreprises amricaines
avions insist sur la ncessit de mettre en place sur prs de 30ans, les entreprises nouvelles ont
1 Socit
Civile n122, un plan start-up pour participer au redressement cr en moyenne 3millions demplois quand
100jours
pour rformer
des comptes publics. Cest en rattrapant le retard les entreprises existantes en ont supprim
la France. en emplois marchands, en mettant en place un en moyenne 2 millions chaque anne. Cette
2 The impor-
tance of star- cosystme qui permette aux entreprises de se tude a t actualise par linstitut Irdeme
tups in job crer, dinnover, dinvestir et dembaucher que Institut de recherche sur la dmographie des
creation and
job destruction. lon pourra regagner les 4 7millions demplois entreprises3 et donne pour les tats-Unis,
La Kauffmann
Foundation est
qui nous manquent par rapport nos principaux lAllemagne, le Royaume-Uni et la France les
une fondation comptiteurs europens. rsultats suivants4:
prive amri-
caine spciali-
se dans lana-
lyse des cra- France Allemagne
tions dentre- varation demplois en valeurs absolues priode varation demplois en valeurs absolues priode
prises.
3 Contribuer
2005 - 2011 2005 - 2011
cette nou- 600000
velle discipline
quest la d- 400000
mographie
compare des
entreprises, de 200000
leur finance-
ment et du rle 0
de la fiscalit,
comprendre
pourquoi nous -200000
avons cr au-
tant de ch-
-400000
mage et mon-
2005

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2007

2008

2009

2010

2011

trer des voies


de redresse-
ment qui sont
bien en dehors USA Royaume-Uni
des ides re- varation demplois en valeurs absolues priode varation demplois en valeurs absolues priode
ues, sont les
objectifs de lIr- 2005 - 2011 2003 - 2009
deme, associa-
tion de re- 4000000 1500000
cherche.
4 Voir pour 2000000 1000000
ltude com- 0 50000
plte, Seules
les entreprises -2000000 0
nouvelles
crent des em- -4000000 -500000
plois, fvrier -6000000 -1000000
2014, http://
www.irdeme. -8000000 -1500000
org/Seules-les-
entreprises-
2005

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2011

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

nouvelles.html
crations demplois salaris par les entreprises nouvelles. variation demplois salaris dans les entreprises existantes.

Socit Civile n 144 Mars 2014


Plan start-up tude

On voit nettement sur ces graphiques la contri- chiffre lev mais qui est d au phnomne des
bution des entreprises nouvelles lemploi auto-entreprises. Ainsi, en 2013, 538100 entre-
mais dans des proportions variables dun pays prises ont t cres en France, 158900 lont t
lautre : ainsi le volume demplois crs par sous forme de socits et 379 300 sous forme 11
les entreprises nouvelles se situe autour de dentreprises individuelles dont 274 900 auto-
100 000 en France en moyenne (soit un taux entreprises. Le problme cest que seulement 5%
de cration demplois annuel moyen de 0,7% des entreprises cres sont employeuses (10% hors
par rapport au stock demplois) alors quil est auto-entreprises) et les entreprises employeuses se
de 200000 en Allemagne (0,7%) et de prs de crent avec 2,8 salaris en moyenne.
500000 au Royaume-Uni (3,8%) et de 2mil-
lions aux tats-Unis pour une conomie 5fois Les entreprises fort potentiel
plus importante (2,6%). de croissance
Le cas du Royaume-Uni est intressant car les Cest que toutes les crations dentreprises
emplois crs par les entreprises nouvelles y sont ne se valent pas: on le conoit intuitivement
particulirement nombreux mais en plus les lorsquon voit leffet sur lemploi dentreprises
entreprises existantes nont jamais t cratrices championnes de la croissance comme Google
nettes demplois (- 3,8 % de variation annuelle ou Starbucks aux tats-Unis et dans le monde.
demplois par rapport au stock). Par comparaison La France aussi se classe honorablement dans les
les entreprises existantes franaises connaissent palmars internationaux: notre pays arrive pre-
des priodes de crations et de destructions mais mier du classement Deloitte des 500 entreprises
globalement leur ajustement se fait dans des pro- technologiques pour lEurope, avec 86 entre-
portions beaucoup plus faibles quau Royaume- prises tricolores devant 71 entreprises anglaises5,
Uni (-0,5%). avec la cl 30000 emplois crs. Mais cest
Enfin lAllemagne constitue un cas part puisque loin dtre suffisant.
cest le seul des quatre pays tudis o les entre- Cest donc devenu un objectif des pouvoirs
prises existantes sont cratrices nettes demplois publics: savoir vers quelles entreprises diriger
(0,5%). Et lexamen des rsultats sur certaines leur soutien. Les recherches conomiques se
annes o la croissance a t plus faible en Alle- sont donc penches sur ce sujet depuis une tren-
magne quau Royaume-Uni ou aux tats-Unis taine dannes, notamment depuis les travaux de
montre que ce nest pas la croissance qui influence David Birch6, et montrent chaque fois quune
cette caractristique mais quelle est structurelle. petite fraction dentreprises contribue pour une
Ces donnes, aussi importantes soient-elles, sont part prpondrante la cration demplois. Ces
peu connues, et pour cause, elles ont t ces entreprises fort potentiel de croissance (high
dernires annes occultes par les chiffres de la growth firms en anglais ou HGF) sont devenues
cration dentreprises en France particulirement lobjet de toutes les attentions, lobjectif tant
impressionnants. La France compte maintenant bien sr de se donner les cls pour identifier ces
depuis 2009 plus de 500000 crations par an, un futurs champions:

Les tudes les plus importantes sur la contribution lemploi des entreprises forte croissance: 5 La France
collectionne les
The vital 6%, une tude sur les start-up anglaises champions de
Une petite minorit dentreprises forte croissance est la cl de la cration demplois et la croissance,
Le Monde,
dune prosprit plus grande. Une tude publie par linstitut britannique pour linnovation 03/12/2013.
(NESTA) montre que 6% des entreprises du Royaume-Uni avec les taux de croissance les 6 Voir les
plus levs gnrent la moiti des emplois crs entre2002 et2008. Bien que ces entre- travaux publis
prises viennent de tout le pays et de tous les secteurs de lconomie, elles ont un facteur dans la revue
Inc. The Job
important en commun: leur plus grande capacit innover, les rsultats montrent que leur Generation
innovation est une source de croissance. Process (1979),
David Birch.

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tude Plan start-up

7 Voir ce su-
jet ltude Busi-
ness, Enterprise OCDE, mars 2012: Determinants of High-Growth Entrepreneurship
and Regulatory
Reform (BERR, Dans cette tude lOCDE a effectu un tat de lart sur cette question do il ressort
2008) que le secteur dactivit na pas dinfluence sur les capacits devenir une HGF7. Ce
8 Certaines de
ces start-up qui qui est matire dbat cest lge de ces entreprises, critre sur lequel des rsultats
connaissent une
croissance trs
contradictoires sont apparus. Leffet des fusions/acquisitions avec des structures plus
rapide et sou- jeunes, plus petites peut peut-tre expliquer ces diffrences de rsultats (voir cet effet
tiennent ce
rythme pendant lexemple eBay/PayPal donn par la Kauffman Foundation8).
plusieurs an-
nes, de-
viennent des La Kauffmann Foundation, mars 2010: le futur de lconomie amricaine
entreprises-ac- Dans une tude intitule HGF and the future of the american economy9, la fondation
qureuses .
Elles ajouteront montre que le 1% des entreprises les plus performantes gnre environ 40% des
de nombreux
emplois en ra- emplois nouveaux. Parmi ces entreprises, une majorit dentre elles sont jeunes et les
chetant des en- plus performantes de ces jeunes entreprises reprsentent elles seules plus de 10%
treprises plus
jeunes. Le meil- des emplois nouveaux chaque anne. La Fondation Kauffman souligne le phnomne
leur exemple en cumulatif de ces challengers ajoutant constamment des emplois nouveaux en
est eBay, cre
en 1995. En masse lconomie du pays et rappelle que certaines de ces entreprises connatront
1998, elle
comptait dj trs rapidement des chiffres extraordinaires de plus 5000 ou plus de 10000 employs.
200 employs,
640 en 1999,
1900 en 2000,
5700 en 2003 et Des recherches ngliges en France leur trop faible facult crer des emplois.
15000 au-
jourdhui. Cest En labsence dtude sur le sujet depuis Leur reprage au milieu des entreprises de
larchtype de la 200810, lIrdeme11 a demand au pH Group 10 salaris ou plus de la mme cohorte serait
gazelle recher-
che par les (organisme priv danalyse des donnes co- impossible et le capital social initial ne semble
conomistes et nomiques des entreprises) deffectuer un jouer aucun rle dans leur mergence ou dans
les politiques.
Mais ds son dpouillement sur les entreprises franaises leurs effectifs au dbut de la priode de forte
plus jeune ge, correspondant la dfinition de lOCDE croissance.
eBay est deve-
nue une entre- des HGF comme les entreprises de plus de
prise qui a gran- 10 salaris et de moins de 5 ans (en 2005) Un dficit de financement massif
di en partie par
lacquisition ayant connu une croissance annuelle de plus Mais grce aux tudes de lIrdeme, nous
dautres entre- de 20% trois annes de suite (ce qui fait plus savons aussi que les montants investis dans
prises, Half.com
en 2000 et Pay- de 72% sur la priode 2005-2008). les gazelles sont beaucoup plus importants
Pal en 2002. Cette tude a permis didentifier leurs au Royaume-Uni quen France la cration et
PayPal lui-
mme avait t emplois et leur capital social ces mmes surtout pendant la priode de forte croissance.
le parangon de dates. Les dpouillements du pH Group ont Les gazelles anglaises dmarrent avec 1,5fois
la gazelle, gran-
dissant de six
permis une comparaison avec des tudes bri- plus de capital de dpart que les gazelles fran-
salaris lors de tanniques rcentes (NESTA) portant sur les aises (0,9milliard deuros contre 0,6).
sa cration
(2000) autour gazelles anglaises de la mme priode. Au dbut de leur priode de croissance,
500 salaris Les conclusions de cette tude sont que: elles atteignent dj 2,7 fois plus de capi-
lorsque eBay la
rachet. Le fait Les gazelles franaises seraient deux fois taux investis dans les gazelles au Royaume-
que la crois- moins nombreuses que les gazelles anglaises Uni quen France (2,6milliards contre 0,9).
sance deBay
repose partielle-
Elles auraient cr 4 fois moins demplois dans Et en 2008, les gazelles anglaises sont par-
ment sur des la priode 2005-2008 venues accumuler 3,5 fois plus de capi-
acquisitions ne
diminue pas son
travers ces chiffres on touche ainsi du taux que les gazelles franaises (6,8 milliards
importance en doigt le problme de la France savoir son contre 1,9).
termes dem-
plois et dinno-
trop petit nombre de gazelles malgr lappa- Ainsi, pendant la priode de forte croissance,
vation. rente masse des crations dentreprises et les gazelles anglaises augmentent leur capital

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Plan start-up tude

social de 4 milliards, alors que les gazelles faut aux politiques publiques soutenir ce
franaises parviennent recueillir seulement mouvement par trois stratgies mettre en
1 milliard, soit 4 fois moins. Viser 4 milliards place:
deuros dinvestissement en amorage et - tout dabord encourager la cration dentre- 13
dveloppement des entreprises de croissance, prises en tant que telles puisque lon sait que
tel doit tre lobjectif. parmi elles une fraction est susceptible de
devenir les champions de la croissance de
Crer un cosystme favorable demain. On ne peut que sinquiter de la part
la croissance croissante dentrepreneurs qui vont crer des
Dans son rapport sur les aides la cration entreprises ltranger. La dernire tude la
dentreprises, la Cour des comptes insiste CCIP mentionne ainsi une part croissante
pour que les politiques publiques sattachent de crateurs dentreprise parmi les Franais de
mieux dtecter les entreprises potentiel qui ltranger. En 2013, prs de 2 Franais sur 10
creront les emplois de demain et leur offrir un ltranger sont des crateurs dentreprise contre
accompagnement spcifique aprs leur cration seulement 1 sur 10 en 200313; 9 Source
en coordonnant lensemble des acteurs 12 - retirer toutes les barrires qui pourraient Kauffman
Foundation
Mais les plus rcentes recherches montrent empcher la croissance, particulirement 10 Claude Pi-
quil nexiste pas de baguette magique pour en matire daccs au capital. ce sujet cart, Les PME
franaises:
dtecter, parmi les entreprises qui naissent, ltude souligne que tout ne doit pas tre rentables mais
celles qui seront forte croissance. Linstitut mis sur le seul accs au capital-risque qui peu dyna-
miques? In-
britannique NESTA a rsum cela dans un se concentre sur quelques secteurs dactivit see, 2008
rcent rapport (janvier 2014): En dautres alors que les HGF sont diffuses dans tous les 11 tude des
gazelles fran-
termes, il ny a pas un ingrdient ou remde secteurs de lconomie. La fiscalit joue un aises, Irina
miracle derrire les entreprises qui atteignent rle important et notamment la taxation des Kalmykova, Ir-
deme, janvier
une priode de croissance rapide. Cette diver- plus-values; 2013
sit rend malheureusement particulirement - enfin retirer toutes les barrires qui pour- 12 Rapport
dvaluation de
difficile pour les dcideurs publics la possibilit raient empcher les individus de se sentir le la Cour des
didentifier facilement les HGF et de concevoir droit de dmarrer une entreprise, que ce soit comptes:
Les disposi-
et cibler les interventions appropries. Il est par lducation ou la discrimination. tifs de soutien
essentiel de mettre en uvre un cosystme Notons enfin, quagir sur le niveau de morta- la cration
dentreprises,
favorable qui profitera tous et ne consti- lit des entreprises cres nest pas la solution dcembre
tuera pas en tout cas une barrire pour de car les statistiques internationales montrent 2012.
13 Les Fran-
futurs champions. Vouloir slectionner les que globalement ce taux se situe pour peu ais ltran-
futurs champions est illusoire. prs tous les pays dans la fourchette 40 ger: lexpatria-
tion des Fran-
La Fondation Kauffmann en conclut quil 60%16. ais, quelle r-
alit? CCIP
mars 2014,
Laccs au capital et les business angels p.24.
14 Voir le site
OCDE stats
derniers
Les start-up auront toujours plus de mal se accder aux financements directs en capitaux pri- chiffres publis
pour lanne
financer que nimporte quelle autre entreprise vs et dans ce domaine, les business angels (BA) 2007.
puisquelles nont pas de garanties apporter et ont un rle essentiel jouer. Dabord, parce que 15 Voir Jef-
frey Sohl The
dhistoriques de crdit pour appuyer lopportunit les fonds quils peuvent runir sont au moins qui- angel investor
dun financement. Les banques et les institutions valents aux capitaux investis par le capital-risque. market in
2012: a mode-
financires sont donc rationnelles lorsquelles pri- Aux tats-Unis, les recherches de Jeffrey Sohl, rating recovery
vilgient une entreprise plus mature financer. A professeur lUniversit du New-Hampshire et continues,
Center for Ven-
contrario, pour que les jeunes entreprises inno- spcialiste des BA17 estiment 22,9milliards de ture Research,
vantes puissent se dvelopper il leur faut pouvoir dollars les fonds investis par les BA en 2012. Par 25 avril 2013.

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tude Plan start-up

comparaison, les fonds investis par le venture capi- risques rapidement avec son propre patrimoine et
tal pour la mme anne sont de 27,3milliards de sans avoir consulter un comit dengagement.
dollars16. Les BA tant le plus souvent des entre- Autre atout des BA cest quils sont moins sen-
14 preneurs ils sont les mieux mme de dtecter les sibles aux cycles conomiques et capables dinves-
potentielles ppites dans la masse des entreprises tir dans la dure. Dailleurs les tudes amricaines
qui dmarrent et qui sont la recherche de capi- montrent que leurs investissements ont peu recul
taux. Surtout, leurs conditions dintervention en en 2008/2009, priode de crise conomique. Ils
font les seuls acteurs susceptibles dintervenir sur sont prsents sur tout le territoire et on les retrouve
ce qui est traditionnellement identifi comme le dans tous les secteurs dactivit, alors que les capi-
trou de financement (financing gap) cest--dire les taux-risqueurs sont souvent concentrs gogra-
investissements entre 200000 et 2millions deuros phiquement et soutiennent les secteurs de pointe
o les banques, VC et autres institutions ne peuvent (en tant que professionnels il leur faut forcment
intervenir sans devoir amortir des frais financiers, investir en apprentissage dune technologie ou
de gestion ou dtudes trop importants en regard dun secteur ce qui tend les concentrer sur
du montant mobiliser. Cest l que le business quelques domaines o ils seront meilleurs quils
angel a un avantage dcisif car il peut prendre des seront spcialiss).

Les investisseurs en capital, du dmarrage au dveloppement de lentreprise


Investisseurs informels Investisseurs institutionnels
Fondateurs, famille, amis / Business Angels Fonds de capital-risque
(fourchette dinvestissement : 25-500 K$) (fourchette dinvestissement : 3-5 M$)
Investissements au dmarrage Investissements en amorage Investissements en dveloppement

Manque de financement

Ltude cache sur limpact galement, les socits finances par des
des business angels en France BA contribuent davantage linvestissement
Aux tats-Unis les tudes de Jeffrey Sohl et linnovation.
indiquent que 275 000 emplois ont t crs En revanche les indicateurs financiers des
en 2012 par des entreprises soutenues par des entreprises de lchantillon BA sont plus
BA. En Europe, lOCDE et la Commission euro- faibles court terme que ceux des entreprises
penne ont men des valuations sur les effets de lchantillon de rfrence. Ltude suggre
des mesures en faveur des BA. La France dispose que le caractre innovant des socits finan-
-t-elle dtudes similaires? La Fondation iFRAP ces par des BA entrane une prise de risque
sest procur une tude de la DGCIS, direction du plus importante et quelles ont besoin de
ministre de lconomie en charge des PME, sur temps pour saffirmer sur leur march; cest
limpact des BA. Aussi surprenant que cela puisse pourquoi la dure daccompagnement par des
paratre les conclusions nont pas t rendues BA se rvle tre le principal facteur explicatif
publiques. Ltude sintitule tude dvaluation des carts de performances des socits sou-
de limpact de laction des investisseurs providentiels tenues par les BA. Bien entendu, ces rsultats
(Business Angels) en France, octobre 2012. ont t donns sous rserves mthodologiques
Il y est dit notamment que les socits finan- importantes : chantillon restreint dentre-
16 Statis- ces par des BA crent plus demplois que les prises soutenues par des BA, faible recul sur
tiques site in-
ternet National autres socits et ceci est dautant plus vrai linvestissement des BA, comparabilit des
Venture Capital que le temps passe et que laccompagnement deux chantillons (de rfrence et soutenues
Association
2012 des BA est ancien. par des BA), etc.

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Plan start-up tude

Il est tout fait tonnant que lensemble de pas comprendre les scrupules qui conduisent la
ltude ne fasse pas lobjet dune publication DGCIS retenir ces donnes mme avec les
sachant que de nombreuses recherches sont rserves mentionnes plus haut. Engage dans
en cours en Europe notamment sur lefficacit une dmarche dopen-data, ladministration de 15
des politiques et leur calibrage. La Commission Bercy shonorerait publier cette tude ou expli-
europenne ou lOCDE ne doivent certainement quer les raisons de sa non-publication.

Financement des start-up : le cas allemand


LAllemagne est le seul des quatre pays tudis o les entreprises existantes crent en
moyenne plus demplois que les entreprises nouvelles. Une diffrence qui sexplique par un
cosystme favorable aux entreprises et particulirement aux PME. Et notamment le sys-
tme bancaire allemand avec ces nombreuses banques locales trs impliques aux cts
des entreprises. Dans une tude Creditreform Study on fast growing young companies
sur les gazelles allemandes aucune dentre elles na fait appel des BA. linverse, pour
celles qui ont fait appel des capitaux extrieurs, les fonds proviennent en premier lieu des
banques (58%).
Atout de ces caisses dpargne ou banques mutualistes et qui ont une gouvernance trs
dcentralise. Les financements aux entreprises peuvent tre complts par des fonds
publics ou par des cofinancements avec des fonds spcialiss. Ainsi, mme si les BA
existent en Allemagne, il ny a pas de ncessit de dvelopper les incitations fiscales ou
autres systmes dencouragement aux BA.
Nanmoins, lassociation des start-up allemandes demande des mesures, comparables
celles mises en uvre au Royaume-Uni, pour inciter les capitaux privs financer les phases
de pr-introduction en Bourse et de dveloppement international des gazelles allemandes.

Une fiscalit franaise


dfavorable aux business angels
Les particuliers qui investissent dans des entre- valorisations la sortie qui sont exceptionnellement
prises le font certes pour le fun, pour la satis- au-del dun facteur 4 ou 5.
faction de transmettre une nouvelle gnration
dentrepreneurs, pour diversifier un portefeuille Lquation de lentrepreneur
dactifs ou bien encore parce quils esprent tom- Ils seront donc incits investir grce une fis-
ber sur la ppite qui fera une entre fracassante calit qui peut jouer sur le couple rendement/
en Bourse, toujours est-il que le risque quils risque:
prennent est forcment lev par rapport un soit en diminuant le risque pris: incitation
17 Incitatifs
placement sur livret ou mme une action du lentre essentiellement en accordant une fiscaux ddis
CAC 40. Ltude de la DGCIS ne dit pas autre remise sur linvestissement par une dduction aux anges in-
chose: Les retours sur investissements constats fiscale. Linvestisseur est alors incit sauter le vestisseurs,
Ccile Carpen-
par les BA sur la dure restent faibles en moyenne: pas et/ou en mettre plus de sa poche: tier, Jean-Marc
50 % des investissements ont t oprs sur des soit en augmentant les perspectives de gain: Suret, avril
2012 pour CI-
socits qui ont dpos leur bilan et constituent donc incitation la sortie en accordant une remise RANO, Centre
des pertes nettes. 40% ont une rentabilit de 10% sur limposition des plus-values. interuniversi-
taire de re-
100% mais sur des priodes longues (quasiment Une tude mene par un centre de recherche cherche en
toujours plus de 5ans, parfois plus de 10 ans), seu- canadien17 montre que ce premier type de dis- analyse des or-
ganisations -
lement 10% sont de vrais succs, mais avec des positifs existe dans plusieurs pays: CIRANO.

Socit Civile n 144 Mars 2014


tude Plan start-up

Programmes fiscaux dincitation linvestissement des Business Angels


Plafonds annuels dinvestissement (2012)

16 Plafond (k$)
1800

1500 1500

1000
1000
1200

900

500
600

300
300

100

60

Francce FCPI 24
0
tat de New-York

Connecticut

Royaume-Uni

Maine

Irlande

Virginie

France TEPA
Taux de dduction des incitations fiscales

60%

40%

Le finance- 20%
ment des
PME, rapport
du Conseil 0%
Virginie France Singapour Arizona Irlande Royaume-Uni Connecticut France New York
danalyse co- TEPA FCPI
nomique -
Source: rapport Cirano incitatifs fiscaux ddis aux anges investisseurs, avril 2012
2009, p.49.

Comme on le voit travers ce graphique, la danalyse conomique, rattach au Premier


France se caractrise par des mesures dinci- ministre : Les plafonds des dductions fis-
tations fiscales, lentre, aux taux dinci- cales apparaissent particulirement bas si on
tation et surtout aux plafonds modestes. les compare ceux des dispositifs analogues
Cest dailleurs ce qua soulign le Conseil ltranger.

Les principales dispositions en faveur de linvestissement direct


des personnes physiques en France
ISF-TEPA: rduction dISF au titre des investissements au capital des PME
Ces investissements peuvent tre directs ou indirects (via une socit holding). Cette
rduction est de 50% des versements dans la limite de 45000euros davantage pour les
investissements raliss partir de 2012 (pour les investissements raliss via des FIP ou
des FCPI, le plafond dinvestissement est de 18000euros). Un investissement bnficiant
de la rduction ISF-PME ne peut cumuler le bnfice de la mesure IR-PME.

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Plan start-up tude

Bnficiaires 2012: 41300 mnages - Cration: 2007 - Dpenses fiscale 2014: 460mil-
lions deuros
IR-PME: rduction dIR au titre des souscriptions au capital initial ou aux augmentations 17
de capital de petites socits en phase damorage, de dmarrage ou dexpansion cres
depuis moins de cinq ans. La rduction dimpt sur le revenu est gale 18% des versements
dans la limite de 50000euros, 100000euros pour un couple. Cette rduction est limite mais
aussi reportable dans le cadre du plafonnement global des niches. Cette rduction dimpt
sentend si les parts ont t conserves 5 ans. Les souscriptions ralises au capital dune
socit holding animatrice ouvrent droit lavantage fiscal. Bnficiaires 2012: 81090 mnages
Cration: 1994 - Dpense fiscale 2014: 130millions deuros.
Notons qu'il existe des rductions au titre de la souscription de parts de fonds communs
de placement dans l'innovation, fonds d'investissement de proximit, dont le cot fiscal
est estim 50M pour 2014. Au total, lensemble des avantages fiscaux lentre
reprsentent environ 650M.

Traitement spcifique des plus-values depuis 2013:


Rappelons quavant 2013 le minimum dimposition tait de 19% +15,5% soit 34,5% alors
que, dsormais les plus-values de cession de valeurs mobilires sont soumises au barme
progressif de limpt sur le revenu. Cette mesure est tempre par un rgime dabattement.
Le premier rgime dit de droit commun, prvoit un abattement de 50% au-del de deux
ans puis un abattement de 65% au-del de huit ans de dtention. Le second rgime dit
incitatif, prvoit un abattement maximum de 85% aprs huit ans de dtention, aprs deux
paliers 50% au bout dun an et 65% au bout de quatre ans. Incitatif signifie que ce
rgime est rserv aux plus-values ralises lors de la cession de titres souscrits ou acquis
dans les 10 premires annes de vie dune PME non cote. Dans tous les cas, le taux mini-
mum dimposition des plus-values pour la tranche la plus haute dimposition lIR se situe
22,96%-23,96% (selon la contribution exceptionnelle des hauts revenus).

Les mesures mises en uvre sont-elles les bonnes de drive sobserve: dune part la recherche de
pour encourager les BA en France ? Lanalyse la dfiscalisation place au second rang latten-
comparative des dispositifs fiscaux montre que les tion pour la rentabilit relle de linvestissement; 18 Page 39
du rapport.
mesures dincitation lentre sont majoritaires, par ailleurs, un march de lintermdiation sest 19 Dynami-
alors quelles sont en France trs critiques.18. constitu, se rmunrant en ponctionnant une ser lpargne
financire des
grande part des dpenses fiscales. mnages pour
Le mauvais procs Ce constat sappuie sur le rapport de lIGF financer lin-
vestissement
fait aux incitations fiscales sur les niches fiscales et sociales20 qui dnonce et la comptiti-
Les dputs Karine Berger et Dominique labsence de contrles pour prvenir les abus. vit, rapport
au Premier mi-
Lefebvre dans leur rapport intitul Dynamiser On note dans ce rapport les commentaires nistre, avril
lpargne financire des mnages19 ont t trs suivants: 2013.
20 Rapport
critiques vis--vis des principales mesures den- propos des holdings : Ces investissements du comit
couragement linvestissement direct des par- constituent autant de dviances pure et simple dvaluation
des niches fis-
gnants au capital des PME: Toutes les auditions recherche de dfiscalisation et dcorrls de toute cales et so-
menes, y compris celles des responsables de fonds volont de soutien au tissu de PME confrontes un ciales, Henri
Guillaume, Ins-
dinvestissement, ont soulign limpact ngatif en risque ou en phase damorage ou dexpansion; pection gn-
termes de slection du risque quengendre ce type propos des sommes perues par les FCPI rale des fi-
nances, juin
daides fiscales lentre. Un double phnomne ou les FIP: Toutefois, les services fiscaux nont 2011.

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tude Plan start-up

pas reu de formation leur permettant dapprcier moins risques. Enfin, la bulle reste somme toute
le respect de quotas, limites et dlais qui sont, en mesure au regard des montants investis qui se
outre, dune grande complexit; sont de toute faon dirigs vers lconomie fran-
18 labsence de donnes relatives aux inves- aise22. On peut mme raisonnablement penser
tissements directs na pas permis lvaluation que ces mesures ont t favorables lmergence
de ce qui constitue lessentiel de la dpense fis- dune culture des BA en France23 o lesprit de
cale ISF-PME. Autant de commentaires qui linvestissement direct en entreprises est loin
conduisent jeter lopprobre sur ces dispositifs. dtre prminent, ce que regrettent tous les
Tout dabord, il convient de rappeler haut rapports publics depuis 30 ans.
et fort que les commentaires ci-dessus ne En rponse ces abus, il faut savoir quau
concernent que linvestissement intermdi. Royaume-Uni, le calibrage des principales
LIGF reconnaissant humblement que en mesures fiscales repose sur la pr-qualification
dpit de limportance de la dpense fiscale qui des entreprises ligibles par le SCEC Small
en rsulte (estim 56% du total tudi) il Company Enterprise Center qui dcide si
nexiste pas de donnes directement exploitables une socit est ligible. Une solution analogue
pour mesurer ses effets . Autrement dit, de pourrait sans doute tre recherche en France
nombreux commentaires dfinitifs sur linef- avec le rescrit. La procdure du rescrit fiscal
ficacit des incitations linvestissement ne permet de demander ladministration fis-
sappuient que sur analyse partielle des dis- cale dexpliquer comment une situation doit
positifs. tre traite au regard des impts. La rponse
21 Les BA in-
vestissent tou-
de ladministration, appele rescrit fiscal,
jours majoritai- Le difficile calibrage donne des garanties juridiques, sous certaines
rement dans
des projets
des incitations fiscales conditions. Mais encore faut-il que ladmi-
dont ils sont Au-del de cette prcision, il a parfois t dit que nistration franaise se donne les moyens et la
proches go-
graphiquement
lISF PME a cr une sorte de bulle, un afflux de volont dexaminer les dossiers sans mauvaise
22 Voir Busi- capitaux cherchant sinvestir sur un nombre volont et en nusant pas de mesures dilatoires
ness Angels,
Co-investment
finalement limit dentreprises ligibles. En fait, la pour repousser une ventuelle ligibilit. Car
funds and poli- bulle en question a surtout concern lintermdia- linvestissement se situe souvent une phase
cies portfolios,
rapport de la
tion. Privilgier linvestissement direct serait dj critique o la rponse doit intervenir rapide-
Swedish Agen- une solution21. Les entreprises auraient pu tre ment pour ne pas bloquer le dveloppement
cy for Growth
Policy Analysis,
mieux cibles en ne visant que les PEC, petites de lentreprise. On peut se demander si une
aot 2013; entreprises communautaires, cest--dire moins de telle procdure est compatible avec ltat
tude de cas
de la France,
50salaris, pour lesquelles le dficit de finance- desprit dune administration qui craindra
ralise par ment est le plus fort. Plutt que de viser les PME toujours plus davoir accord son agrment
Jesper Lind-
gaard
(moins de 250 salaris), entreprises plus matures, une entreprise hors des clous24.
23 Christen-
sen, Depart-
ment of Busi-
ness and Ma-
nagement, Aal-
Tmoignages dentrepreneurs: Augustin Paluel-Marmont, cofondateur de Michel et
borg University, Augustin Grce ISF TEPA, on a pu rassembler une quarantaine de soutiens
Danemark
p.61
et financer les 5 premires annes de lentreprise.
24 Le seul En matire fiscale, TEPA est un outil exceptionnel pour financer des projets
moyen dcar-
ter dfinitive-
entrepreneuriaux originaux. Lun des flaux franais est le changement permanent
ment leffet des rgles du jeu, il faut de la stabilit! Grce ISF-TEPA, on a pu rassembler une
daubaine se-
rait la subven-
quarantaine de soutiens et financer les 5 premires annes de lentreprise alors
tion publique, quaucune banque ne nous aurait soutenus. Nous tions une start-up innovante dans
solution qui a
prouv ses li-
les recettes, les usages et la marque, mais dans un march traditionnel, domin par
mites gale- des gants de lagroalimentaire et sans usine.
ment.

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Plan start-up tude

En Grande-Bretagne, o la mise en place de sion dinvestir et 58 % disent quils auraient


lEIS (voir encadr) principal schma din- moins investi/pas investi sans ces mesures27. En
citation linvestissement des particuliers France, ltude de la DGCIS va dans le mme
date de 1994, les tudes25 saccordent pour sens : Les BA investissent en premier lieu en 19
dire que ce dispositif a eu un impact bnfique raison dun fort intrt pour les projets prsen-
sur linvestissement des BA qui ont permis des ts mme si les mesures fiscales sont ncessaires
crations demplois et gnr de la croissance, pour quils sy intressent: en effet, la majorit
justement parce quil tait calibr pour les aurait un retour sur investissement trs faible
petites entreprises et non les PME, engendrant (voire ngatif) et ces mesures leur permettent de
leur tour des rentres fiscales26. Une tude ne pas avoir de bilans trop dficitaires. La plupart
mene par lassociation britannique des BA des acteurs interrogs estiment que les montants
montreque pour 74% dentre eux les disposi- investis par les BA chuteraient de 50% 60%
tifs EIS/SEIS ont t significatifs dans leur dci- si les incitations fiscales venaient disparatre.

The Enterprise Investment Scheme (EIS):


Le point sur la formule succs de dtaxation britannique
Ce dispositif cumule incitation lentre et incitation la sortie. Lexonration dimpt 25 Voir
ltude PACEC
sur le revenu est de 30% de linvestissement en actions dans la limite de 1000000 2003 sur le site
par an. Les plus-values sont exonres dimpt si les titres ont t dtenus pendant HMRC, voir
ltude http://
une priode rfrence (3 ans). Les pertes en capital peuvent tre dduites des revenus www.hmrc.gov.
uk/research/re-
(et non seulement des plus-values). port44.pdf de
Les conditions : tre un particulier ; ne pas dtenir plus de 30 % dans la socit. 2008
26 Le dispo-
Lentreprise bnficiaire doit employer moins de 250 salaris et reprsenter moins de sitif EIS a de-
15 millions de de bilan. Ctait moins de 7 millions de jusquen 2012 ce qui en faisait puis t tendu
aux PME mais
un dispositif avant tout pour les petites entreprises au sens communautaire jusqu dans le mme
temps un dis-
cette date. Les financements recueillis grce ce dispositif devraient atteindre pour positif renforc
2011/2012 un peu plus de 1milliard de . a t mis en
place sur les
En 2011, le dispositif Seed EIS (SEIS) a t mis en place pour offrir des avantages ren- PEC: le gou-
vernement Ca-
forcs aux particuliers investissant dans les plus petites entreprises: meron a mis en
les investisseurs utilisant le SEIS peuvent mettre 100000 par anne fiscale ; place le dispo-
sitif Seed-EIS
la rduction dimpt sur le revenu est gale 50% ; en 2011.
27 Taking the
les entreprises doivent avoir moins de 25 employs ; pulse of the
les entreprises doivent avoir moins de deux ans ; angel market,
UK BA asso-
les entreprises doivent avoir des actifs de moins de 200000. ciation & De-
loitte, 2013
28 La Tribune
25/10/2013:
Les incitations la sortie de lpisode des pigeons et de la promesse Pourquoi Xa-
vier Niel exa-
ne marchent pas en France daligner la taxation du capital sur celle du gre.
29 Bulletins-
Surtout, il convient de souligner quil travail. De l affirmer quil sagit dun para- electroniques.
nexiste pas de rgime a posteriori suffisam- dis fiscal comme le dit avec son sens de la com n224,
veille technolo-
ment favorable en France. La taxation des provocation Xavier Niel on en est loin: gique de lam-
plus-values mobilires est bien un peu plus la France se situe juste dans la moyenne : bassade de
France
favorable quelle ne ltait sous le prc- 28 % en Grande-Bretagne avec un rgime Washington,
dent gouvernement mais il faut se souvenir dexception 10 %, 26,4 % 28,5 % en 29/10/2010

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tude Plan start-up

Allemagne et 20 22,08 % en Italie28. Et institutionnels, elles ont besoin de compter


on est loin aussi de ce que le gouvernement encore plus sur ces investisseurs aux poches
amricain a mis en place par exemple en profondes, capables de financer un 1ertour
20 2010 en promulguant une nouvelle loi, le et mme un second tour de financement.
Small Business Jobs Act qui a totalement Sur ce point ltude de la DGCIS qui,
exempt dimpts les gains sur investisse- rappelons-le une fois encore, na pas t
ments dans les petites entreprises, condi- publie, est extrmement instructive: elle
tion quelles aient des ressources infrieures a, au travers de questionnaires, tent de
50millions de dollars29. cerner quelles taient les caractristiques
Enfin, sur la recherche de dfiscalisation, des investissements des BA et comment ils
il convient de rappeler que cest la parole taient perus par les entrepreneurs. Il en
de ltat lgislateur qui est en cause : en ressort les informations suivantes:
effet, le contribuable prfre toujours la recherche de financements est perue
une mesure immdiate dexonration comme trs consommatrice de temps, ce
la promesse dun futur abattement qui qui impacte le dveloppement de lentre-
peut toujours tre supprim avant sa date prise;
dapplication. Dailleurs tous les rapports les BA sont gnralement contacts
publics insistent sur la ncessit dun par le dirigeant. Si, dans la plupart des
cadre prenne pour favoriser lmergence cas, il entre galement en relation avec
des BA. (Voir louvrage succs de Josh dautres sources de financements (fonds,
Lerner sur cette question). Et cest ce qui industriels, banques, etc.), il semble que
figure parmi les premires propositions du les socits interroges naient pas eu au
rapport Gallois sur la comptitivit: que final dautre proposition de financement
ltat sengage ne pas modifier cinq disposi- que celle faite par les BA ; leur interven-
tifs, au cours du quinquennat, parmi lesquels tion est donc cruciale pour le dveloppe-
les dispositifs en faveur de linvestissement ment conomique de ces jeunes socits
dans les PME, notamment lIR PME et puisquils sont seuls assumer le risque
lISF PME.30 de la cration;
lensemble des acteurs interrogs (diri-
Une rduction dramatique geants, BA et fonds dinvestissement) sont
des incitations investir au moment unanimes sur lexistence dun Equity Gap
o les start-up en ont le plus besoin (trou de financement) entre 300000euros
La rduction des avantages linvestisse- et 2 millions deuros, avec un pic entre
ment direct en entreprises intervient au 750000euros et 1,5milliondeuros. Ces
moment mme o tout le monde saccorde montants, aujourdhui trop levs pour
dire quil y a un equity crunch, vri- beaucoup de BA, nintressent plus les
table trou dair dans linvestissement priv fonds de capital-risque, la recherche de
(en raison des nouvelles normes internatio- socits plus matures et moins risques.
nales, etc.). Ainsi lAFIC, association fran- Par ailleurs, lEquity Gap se creuse du fait
aise des investisseurs en capital, indique dune aversion au risque de plus en plus
que lon est pass de 12milliards environ marque de la part des capitaux-risqueurs;
dinvestissement en 2007 6milliards en du fait de leur profil innovant, les entre-
2012. prises en cration ont des besoins impor-
Cela ne va pas non plus dans lintrt des tants, et ce de plus en plus.
entreprises nouvelles au moment mme o Dans ce contexte, les jeunes entreprises
elles ont affronter un trou de finance- qui peinent runir les fonds ncessaires
30 Rapport ment toujours plus large: entre la frilo- leur dveloppement sont trs fortement
Gallois, page 20 sit des banques, le recul des investisseurs pnalises.

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Plan start-up tude

Tmoignage de Frdric Arnaud, cofondateur de la socit Emulsar


La socit Emulsar a t cre en 2004 partir dune innovation technologique
(nanotechnologies) brevete par les fondateurs en 2002. La socit a dmarr avec 21
des capitaux franais. Elle a bnfici au dmarrage de lappui dun incubateur public
et surtout pour son lancement du concours du ministre de la Recherche grce auquel
elle a reu 500000euros de subvention en 2 ans. Ces fonds ont permis les premiers
prototypes et tests. Mais pour passer la phase industrielle, il a fallu faire appel
de nouveaux investisseurs financiers. La socit a fait appel de lISF TEPA ds
2008: 18investisseurs sont intervenus pour un total de 550000euros (17 dentre eux
navaient jamais investi en direct dans une PME). Ces personnes physiques ont toutes
apport en mme temps que leur financement leurs conseils, carnet dadresses, et
continuent de le faire rgulirement. Nous avons ressenti une vraie volont de passage
de tmoins de ceux qui nous soutenaient.
Ce dispositif nous a permis de mettre rapidement de ct lenjeu financier et de
concentrer nos discussions sur Emulsar, ses atouts et son dveloppement. La diminution
de lavantage fiscal de 75 50% nous a stopps dans notre ambition dune nouvelle
leve de fonds. Dailleurs, nous avons eu affaire partir de ce moment beaucoup
plus des fonds qui nous ont approchs qu des investisseurs particuliers. Nous ne
sommes pas parvenus un accord avec les fonds car leur horizon dinvestissement
est de 5 8 ans, ils ont besoin de faire tourner leur participation. Et nous sommes sur
une technologie beaucoup plus lourde qui ncessite des investisseurs capables de
patienter de 10 15 ans. De plus, nous avons une vision patrimoniale dEmulsar que
nous partageons avec nos associs, nous souhaitons dvelopper une PME familiale.
Cest aussi la raison pour laquelle lexonration des PV ntait pas un enjeu avec nos
investisseurs (dailleurs nous sommes une JEI, nous disposons de cet avantage). Pour
les investisseurs cest du bonus, mais ce nest pas ce qui va les inciter rentrer.
Aujourdhui nous sommes en contact avec des industriels allemands pour ouvrir une
usine en Allemagne. Nous traitons avec des interlocuteurs diffrents: il sagit soit
directement des entreprises qui dsirent investir, soit de family offices qui reprsentent
des industriels dsireux dinvestir dans des PME. Il est assez frquent de trouver en
Allemagne auprs des ETI des personnes qui conseillent dinvestir dans dautres PME.

Des mesures nouvelles dans le projet. Des plateformes se sont cres


encore insuffisantes dans tous les pays mais connaissaient en
Le gouvernement considre sans doute quil France un dveloppement limit en raison
a mis en place des mesures visant satis- des rgles strictes dappel public lpargne
faire ce besoin de financement en amorage (notice AMF). Alors ministre de lconomie
avec les dispositions prises pour le crowd- numrique, Fleur Pellerin, a donc assoupli les
funding (plus prcisment le crowd-equi- conditions pour les plateformes en France,
ty), le corporate venture et le PEA-PME. notamment pour que le nombre dinvestis-
Mais ces mesures ne correspondent pas au seurs ne soit pas limit.
financement de lamorage et du dvelop- Le crowdfunding est un lment int-
pement. Sagissant du crowd-equity, il sagit ressant mais qui ne correspond pas au
de runir des fonds via des plateformes de financement des BA, car ils ne sont pas
financement participatif o nimporte quel en mesure dapporter laccompagnement
internaute peut investir (crowd : la foule) ncessaire et les montants individuels sont
en change de quoi il devient coactionnaire limits. Par ailleurs, cela peut se rvler dif-

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tude Plan start-up

ficile sil faut pour runir 500 000 euros qui pousse les entrepreneurs qui ont cd
attendre 4 ou 5 mois et difficile aussi leur entreprise lexil fiscal. quoi est
grer lors dune 2e leve de fonds ou dun venue sajouter la rforme de la taxation
22 rachat des parts par des capitaux-risqueurs. des revenus du capital (dividendes et plus-
Pour le corporate venture (investissement values) en 2012 avec une progressivit de
en capital par de grandes entreprises) et le limpt.
PEA-PME, cest au contraire un stade plus Il en rsulte que les individus ayant une
en aval de la chane de financement que ce exprience de lentreprise et des revenus
genre de produits sadresse. Dabord, parce ou un patrimoine qui leur permettraient
que, que ce soit largent dactionnaires ou des dtre des Business Angels efficaces sont
investisseurs dun fonds, la prise de risque dabord incits quitter la France et que
doit tre plus limite et donc les investis- ceux qui restent constatent que la renta-
sements interviendront forcment sur des bilit aprs impt de ce type dinvestisse-
entreprises plus matures. Dailleurs, on le voit ment est statistiquement ngative. Bien sr
avec le PEA-PME o ce sont dj des ETI linvestisseur avis que lon dcrit na pas
assez importantes qui ont drain les fonds. besoin forcment dincitations fiscales pour
Lautre difficult, cest que les actions des investir mais on part en France dun envi-
socits ne sont en gnral pas cotes ce ronnement dissuasif pour les investisseurs
qui complique la gestion pour les interm- (mesures limites, plafond global des niches)
diaires financiers. Ces produits mme sils ne en mme temps que les besoins pour les
manquent pas dintrt ne remplaceront pas start-up sont particulirement criants. Aug-
les investissements des BA qui interviennent menter les incitations fiscales permet daug-
un moment charnire, critique dans le menter le nombre dinvestisseurs potentiels
dveloppement de lentreprise. et daugmenter le montant investi. Elles ont
par ailleurs un poids relativement limit
La fiscalit franaise nest pas (moins de 700millions deuros) par rap-
favorable aux Business Angels port aux autres dpenses budgtaires que la
Comme la bien dcrit la Cour des Cour des comptes, dans son rapport sur les
comptes31: 42% de lpargne non risque dispositifs de soutien la cration dentre-
bnficieraient en France dun avantage fis- prises, a chiffres 2,7milliards deuros en
cal contre seulement 12 % de lpargne ris- 2011 tout en soulignant quils constituent
que . La Cour rappelle la confusion qui un ensemble complexe dont la gouvernance
rgne: Non seulement lpargne non risque est dficiente. Dailleurs celle-ci conclut :
concentre la majorit des dispositifs fiscaux Les comparaisons internationales montrent
incitatifs, mais elle bnficie galement des que la plupart des pays industriels disposent
incitations fiscales les plus coteuses. Sur ce de systmes fiscaux avantageux et souvent
point la Cour des comptes le rappelle: massifs pour soutenir les investissements
dfaut dintervenir plus, ltat peut intervenir dans les PME jeunes et innovantes. Il est donc
mieux, notamment en rorientant certains de ncessaire que la France dispose galement de
31 Rapport ses moyens, comme par exemple la dpense dispositifs de cette nature.32
Ltat et finan-
cement de fiscale, vers des secteurs ou des acteurs quil
lconomie, estime prioritaires. Viser les vrais BA
Cour des
comptes, ct des incitations fiscales en direction Lautre piste pour limiter le cot budgtaire
juillet 2012 de lassurance-vie ou de lpargne sur livret, et renforcer limpact des mesures est de se
32 Rapport
sur les disposi- la fiscalit franaise nest pas favorable au limiter aux vrais anges. Il faut reconnatre
tifs de soutien BA. Elle est mme dissuasiveen raison de la que le calibrage des mesures fiscales est un
la cration den-
treprises tome forte progressivit de limpt sur le revenu exercice difficile parce quil faut viser un
2, p.165 qui rduit les capacits investir, de lISF march en large part invisible dont on ne

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Plan start-up tude

connat souvent que les BA uvrant au sein de report dimposition sous condition de
des rseaux mais qui reprsentent toujours rinvestissement des plus-values mobilires
un biais par rapport au march rel.33 sur cessions de titres dtenus plus de 8 ans.
Selon lOCDE, les rseaux de BA ne repr- Toute labsurdit du systme franais cest 23
senteraient que 7 % des investissements quil existe une infinit de niches fiscales sur
totaux des BA34. Mais les mesures fiscales lIR ou lISF, que les contribuables sont tents
qui existent en France sont surtout calibres darbitrer surtout dans le cadre du plafond
sur les investisseurs en rseaux et nencou- global des niches. Certaines mme sont en
ragent pas assez les gros Business Angels. dehors (DOM, Malraux) alors que linvestisse-
Ltude la DGCIS montre bien que les ment dans les PME est une priorit nationale.
plafonds beaucoup trop bas que lon a mis Les Anglais, eux, ont effectu en 2011
en place pour lutter contre les abus nont des coupes svres dans leurs niches fis-
conduit qu une chose, compliquer encore cales. Rsultat, des incitations moins nom-
plus la tche des start-up: Les BA doivent breuses, mieux calibres avec des taux de
se regrouper (plus de 11 dans 54% des cas) dduction plus bas et des plafonds levs,
pour couvrir les besoins des socits, ce qui tout aussi attractives pour les contribuables
peut dboucher sur des problmes de gouver- et pour un cot limit pour le Trsor
nance, notamment avec les fonds de capital- (235M pour 2014).
risque qui vont prendre le relais. Le retard franais de financement en
LEIS anglais comprend une rduction dim- amorage ncessite de mettre en place
pt de 30% avec un plafond de 500000 une combinaison de lavantage lentre
1 million de libres et une exonration des et de lavantage la sortie en contrepar-
plus-values la revente au bout de 3 ans. tie dun minimum de dtention. Ce serait
Le systme amricain dit du subchapter S une puissante incitation investir dans nos
permet aux BA de dduire de lassiette de start-up, dplacer des flux importants
leurs revenus leur quote-part des pertes dpargne financire (les 4milliards deuros
comptables de lentreprise finance, limite qui manquent nos gazelles franaises par
hauteur de leur investissement, mais sans rapport leurs homologues britanniques) et
plafonnement. Le systme amricain, qui est de transformer linvestisseur franais en BA
en fait une rassurance publique pour les plutt quen collectionneur ou en rentier!
pertes, est plus vertueux conomiquement La rforme de la fiscalit devrait permettre
et il a prouv son efficacit depuis plus de chaque anne un rel investissement de
50 ans, mais il sinscrit dans un systme fiscal 150 000 500 000 euros par investisseur 33 Source:
qui taxe les plus-values moins que les autres afin quune start-up puisse lever auprs dun Business Angel,
Co-investment
revenuset lexprience montre quil est lent petit nombre de BA intresss et impliqus Funds and Poli-
monter en rgime. les 1 2millions deuros ncessaires pour cy Portfolios,
Swedish Agen-
Le modle franais dincitation linves- accder ensuite au financement par le capi- cy for Growth
tissement priv est revoir. En effet, on tal-risque. Policy Analysis
34 Selon le t-
se retrouve avec des incitations lentre Avoir une cible entre 2 et 4milliards deuros moignage de
faibles, car mme si lISF-PME a t de jus- dinvestissement en capital-innovation est diffrents repr-
sentants de r-
tesse sanctuarise, son quivalent sur le reve- cohrent car nous sommes en retard, si lon seaux de BA
nu reste inutilisable car compris dans le pla- se compare notamment la situation amri- prsents lors
dune conf-
fond global des niches IR et parpilles entre caine o 21milliards sont investis sur ce cr- rence organise
diffrents dispositifs directs et indirects. neau, nous a dclar Paul Perpre, dlgu Berlin, les BA
prsents dans
Quant aux incitations la sortie elles ne gnral de lAFIC. Au-del de ce segment, les rseaux re-
sont pas particulirement incitatives. Elles il est indispensable quil y ait des investisse- prsenteraient
1/10e de len-
ont t rduites encore puisque la loi de ments relais car il faut que tous les segments semble estim
finances de 2014 a supprim le dispositif de la chane de financement progressent. des BA.

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tude Plan start-up

24
Conclusion: objectifs et propositions
Comme nous lavions dit pour notre tude cibles numro1 quil faut viser avec des dis-
100jours pour rformer la France, le plan positifs beaucoup plus ambitieux:
start-up que nous recommandons doit per-
mettre la France de rattraper son retard en Amliorer la mesure ISF-PME avec un pla-
emplois marchands et de passer rapidement fond 1million deuros par individu, voire sans
la barre des 20millions demplois marchands. plafondpour ne plus saupoudrer mais orienter
Compte tenu de la conjoncture conomique, fortement les investissements vers la croissance
il ne faut pas compter sur les entreprises exis- de nos entreprises. Viser une cible plus rduite
tantes pour y parvenir mais sur les crations les petites entreprises communautaires de moins
dentreprises, cette formidable machine de 50salaris et moins de 10millions deuros de
crer des emplois. total de bilan. Permettre au business angel de
mutualiser pertes et gains en lui reconnaissant
Nous savons quil y a deux moyens dy par- le caractre dinvestisseur actif.
venir, crer beaucoup plus dentreprises, et
crer beaucoup plus demplois par entreprise Renforcer la mesure IR-PME en le sortant
cre. La France cre 500000 entreprises par du plafond global des niches 10000euros,
an mais une infime minorit dentre elles sont remonter le plafond, comme pour lISF-PME
employeuses. Cest donc un saut qualitatif quil 1million deuros par individu et le taux de
faut viser. dduction de 18% 30% (comme le taux
britannique) et rserver ce dispositif aux seuls
Avec un apport supplmentaire de 2 4mil- investissements en direct.
liards deuros dinvestissement en amorage
grce des mesures fortes qui marqueraient Revenir une taxation forfaitaire des plus-
lengagement du gouvernement soutenir values infrieure, y compris les prlvements
lentreprise et lemploi, nos jeunes entre- sociaux, 25% avec un taux infrieur aux
prises franaises fort potentiel de croissance tranches suprieures de lIR comme dans
peuvent rattraper leur retard. Ces mesures tous les pays occidentaux pour tenir compte
pourront faire de notre pays un cosystme du risque et du fait que lpargne investie est
favorable linnovation et la croissance, plu- toujours aprs impt. Envisager pour les
tt que dinciter les entrepreneurs sexiler investisseurs un taux incitatif de taxation des
en Europe (Londres, Berlin) ou aux tats-Unis plus-values pour mettre en place un effort
pour dvelopper leur projet. Et lon ny arri- lentre et la sortie limage du principal
vera pas sans mobiliser les BA, particulire- dispositif dincitation fiscale britannique.
ment les entrepreneurs-investisseurs, ceux qui
sont capables peut-tre mieux que les autres Considrer linvestisseur qui investit plus de
de dtecter ces ppites qui demain creront 100000euros dans une entreprise comme un
des emplois. Quon les appelle serial-entre- investisseur actif et non plus passif pour
preneur comme Marc Simoncini ou Xavier lui permettre de dduire ses pertes de sa fisca-
Niel, ou quils soient crateurs ou dirigeants lit personnelle dans le cadre dune socit de
de petites entreprises ou de grands groupes capitaux transparence fiscale (article239bis
industriels, ces experts sont en tout cas les AB du CGI) ou dans le cadre dune holding.

Socit Civile n 144 Mars 2014