Vous êtes sur la page 1sur 30

Biblioteca Digital

A economia brasileira: conquistas dos


ltimos 10 anos e perspectivas para o
futuro

Adriana Inhudes Gonalves da Cruz, Antonio Marcos Hoelz


Ambrozio, Fernando Pimentel Puga, Filipe Lage de Sousa e Marcelo
Machado Nascimento

http://www.bndes.gov.br/bibliotecadigital
Adriana Inhudes Gonalves da Cruz
Antonio Marcos Hoelz Ambrozio
Fernando Pimentel Puga
Filipe Lage de Sousa
Marcelo Machado Nascimento*

* Respectivamente, coordenadora de servios do Departamento de Acompanhamento Econmico e Operaes da rea de Pesquisa


e Acompanhamento Econmico (APE/DAE); gerente do Departamento de Pesquisas e Operaes (APE/DEPEQ); superintendente da
APE; economista do BNDES e editor do peridico BNDES Setorial; e chefe de departamento da APE/DAE do BNDES.
ECONOMIA BRASILEIRA 13

RESU M O
Neste estudo, analisamos as transformaes recentes e os desafios da economia
brasileira. A emergncia da China como potncia econmica mundial implicou um
choque de preos relativos, com barateamento de bens industriais e aumento dos
preos de commodities, nos quais o Brasil tem vantagem comparativa, o que impac-
tou de forma favorvel as contas externas. No front interno, o aumento do crdito
e a gerao de empregos, aliados a polticas de incluso social, possibilitaram uma
melhoria no padro de consumo de milhes de brasileiros, o que, em conjunto
com uma expanso dos investimentos, impulsionou o dinamismo do mercado do-
mstico. A robustez do mercado interno, fortalecido por medidas anticclicas fis-
cais e creditcias, foi determinante para a resilincia da economia brasileira ante
a crise financeira internacional de 2007-2008, e continuar a ter papel importante
para impulsionar o crescimento do pas. Apesar de todos os avanos recentes, ser
preciso enfrentar o desafio de aumentar a produtividade brasileira. Argumenta-
mos ainda que o futuro apresenta obstculos, mas oferece tambm oportunidades,
que permitiro um aumento tanto dos investimentos quanto da produtividade da
economia brasileira.

A BST RA CT
In this paper, we analyze the recent transformations in and challenges for the
Brazilian economy. The emergence of China as a world economic power has
changed terms of trade with a reduction of the prices of manufacturing goods
and an increase in commodities prices, in which Brazil has comparative advantage.
This change of terms of trade has positively impacted the Brazilian trade balance.
In the domestic market, the expansion of credit and employment together with
social inclusion policies managed to improve the consumption pattern of millions
of Brazilians. The growth in investments has also boosted the domestic market. The
robustness of the internal market, strengthened by fiscal and credit anti-cyclical
14 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

policies, was a determining factor for the resilience of the Brazilian economy
after the international financial crisis in 2007-2008. Moreover, the internal market
might have a relevant role in the years to come. Despite all the recent progress, it
will be necessary to improve Brazilian productivity. We argue that there are not
only drawbacks in the future but also opportunities which may be able to boost
investments in and the productivity of the Brazilian economy.
ECONOMIA BRASILEIRA 15

Um dos grandes desafios econmicos para qualquer nao a conciliao de cres-


cimento econmico, estabilidade e reduo das desigualdades. Quanto a esse
aspecto, os ltimos anos representaram um perodo de grande sucesso para a
economia brasileira. Por diversos motivos, que envolvem fatores externos, inter-
nos e o desenho de polticas pblicas, a economia brasileira alcanou crescimento
mdio anual prximo a 4% a.a. entre 2000 e 2011 (Grfico 1), valor superior ao
observado nas duas dcadas anteriores, que foi cerca de 2% anuais. Entre 2004 e
2011, quando a economia apresentou melhor performance, a inflao tambm se
manteve sob controle, com taxa anual mdia de 5,4%.
Durante esse perodo, tambm foi possvel perceber uma substancial melho-
ria na renda e na qualidade de vida das famlias mais pobres, uma queda quase
contnua da taxa de desemprego e forte expanso do crdito. Como resultado,
houve o fortalecimento do mercado domstico, que desempenhou um papel cru-
cial na resilincia da economia perante a crise internacional de 2007-2008.

GRFICO 1 VARIAO DO PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB) A PREOS CONSTANTES (EM %) 7,53

7
6,09
5,71

6
5,17

5
4,31

3,96

4
3,38

3,16

2,73
2,66

3
2,15

2
1,31

1,15

1
0,25
0,04

0
-0,33

-1
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do IBGE.


16 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

No front externo, a China se consolidou como potncia econmica. O desem-


penho chins proporcionou uma crescente demanda por commodities e aumentou
o comrcio de recursos minerais e energticos. Avanos na renda e padro de vida
nos mercados emergentes elevaram o consumo de alimentos com elevado ndice
proteico, produtos dos quais o Brasil produtor eficiente.
Apesar da crise financeira internacional iniciada em 2007, a economia brasi-
leira continuou obtendo desempenho acima da mdia. Os efeitos da crise sobre
o Produto Interno Bruto (PIB) foram relativamente tnues, com queda de apenas
0,3% em 2009. Em virtude da fora do mercado domstico e de polticas anticcli-
cas, nas quais o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)
teve importante participao, a recuperao ocorreu de forma rpida e vigorosa,
com crescimento de 7,5% em 2010.
Apesar dos resultados positivos do perodo e do alvio de problemas sociais que
historicamente afligiram o pas, existem desafios a serem enfrentados no futuro
prximo. O aumento da competitividade da economia e a continuidade dos avan-
os sociais dependem de avanos na infraestrutura e em pesquisa e desenvolvimen-
to e da acelerao na qualificao da mo de obra.
Tendo como pano de fundo as conquistas dos ltimos dez anos, decndio entre
as comemoraes de cinquenta e sessenta anos do BNDES, bem como os desafios
que se erguem para o futuro prximo, este texto examina o comportamento das
principais variveis econmicas que ilustram o perodo e analisa as transformaes
pelas quais os principais setores da economia passaram.
Para cumprir esse objetivo, este artigo est dividido em outras cinco sees. A
primeira seo trata do cenrio internacional e analisa como este afetou a balan-
a comercial brasileira. O desempenho do mercado domstico nos ltimos anos
analisado na seo seguinte. A terceira seo analisa os investimentos no Brasil
nos ltimos anos e prev os prximos a serem realizados. Em seguida, expe-se o
desafio da produtividade brasileira, com base em seu desempenho recente e em
suas perspectivas. Na ltima seo, so delimitadas as consideraes finais.
ECONOMIA BRASILEIRA 17

1. CEN RI O I N TE RNACI ONA L E


BAL AN A COM ERCIAL BRASI L E I RA
A ltima dcada ficou marcada por dois fenmenos internacionais que afetaram
o desempenho da economia mundial e se traduziram em mudanas importantes
para a economia brasileira: (a) a consolidao da China como potncia econmica
e importante provedora de bens industriais para o mundo; e (b) a crise financeira
internacional e seu impacto sobre a distribuio de foras econmicas e polticas
entre economias avanadas e emergentes.
Depois de trs dcadas de crescimento prximo a 10% a.a., a China ganhou
dimenso importante como potncia econmica, superando, em volume de pro-
duo, pases como Alemanha e Japo. H at mesmo a perspectiva de se tornar a
maior economia do planeta, possivelmente, antes de 2020, conforme previses do
Fundo Monetrio Internacional (FMI).1 Apesar de o crescimento elevado ter se ini-
ciado na dcada de 1970 e se mantido nas dcadas posteriores, foi nos anos 2000 e,
sobretudo, a partir da adeso Organizao Mundial do Comrcio (OMC), ocorrida
em novembro de 2001, que a economia chinesa consolidou seu papel como impor-
tante provedora de bens manufaturados gerais, em escala global. O Grfico 2 ilustra
o aumento da participao da China nas exportaes mundiais de bens manufatu-
rados. Em dez anos, essa participao praticamente triplicou, passando de 4,7% em
2000 para 14,8% em 2010.
A emergncia da China como parque industrial do planeta trouxe importan-
tes repercusses sobre o dinamismo de pases emergentes e desenvolvidos e in-
fluenciou, at mesmo, a orientao da poltica econmica em escala mundial. A
queda dos preos de produtos manufaturados, tornada possvel graas ao avano
da indstria chinesa, contribuiu para a manuteno de inflao e juros em pata-
mares historicamente baixos. Essa condio de preos e poltica monetria, que
ficou conhecida como perodo da grande moderao (great moderation), pro-

1
No obstante, a supremacia econmica chinesa no um fato novo na histria mundial. Dahlman (2011) mostra que a economia
chinesa era uma das maiores antes da Revoluo Industrial.
18 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

longou a fase de crescimento econmico com estabilidade de preos nos pases


avanados, iniciada no fim da dcada de 1980.

GRFICO 2 PARTICIPAO DAS EXPORTAES CHINESAS (%) NO TOTAL DAS EXPORTAES MUNDIAIS
DE MANUFATURADOS

16

14,8
14

12

10
(%)

6
4,7
3,3

4
1,9

0
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010
Fonte: Organizao Mundial do Comrcio.

O desempenho chins guarda relao direta com o aumento dos desequilbrios


globais (global imbalances). A combinao de preos baixos com a elevada compe-
titividade dos produtos chineses proporcionou o aumento dos dficits comerciais
de pases desenvolvidos concomitante com o acmulo excessivo de poupana na
China [Bernanke (2005)]. Os juros baixos, combinados a regras excessivamente per-
meveis para os mercados financeiros, contriburam para inflar os preos de ativos,
fomentando bolhas que se traduziram em maior fragilidade nos mercados.
Entre 2007 e 2008, a instabilidade latente dos mercados converteu-se em fe-
nmeno concreto: a pior crise financeira do ps-guerra e, provavelmente, a se-
gunda mais grave ps-revoluo industrial. A crise comeou a se configurar com a
percepo dos mercados de que havia excessos tanto relacionados aos preos de
ativos, sobretudo no segmento de imveis, quanto s condies de alavancagem
de bancos e famlias. A associao entre os desequilbrios globais e a crise financei-
ECONOMIA BRASILEIRA 19

ra foi amplamente explorada pela literatura econmica. Exemplos importantes de


estudos que abordaram essa interao so Obstfeld e Rogoff (2010) e Caballero,
Farhi e Gourinchas (2008).
Durante a crise, e mesmo no perodo de recuperao, ficou clara uma diferena
entre o potencial de resistncia de economias emergentes e a vulnerabilidade das
economias desenvolvidas. O desempenho das economias emergentes antes e de-
pois da crise financeira continuou elevando a demanda por commodities. Em razo
das condies bastante restritas de resposta pelo lado da oferta, os preos desses
produtos se mantiveram elevados (Grfico 3).

GRFICO 3 PREO DE COMMODITIES (NDICE 2005 = 100)

500

450 455,9

400

350
346,7
300

250

200

150

126,6
100

50

0
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Fonte: Banco Mundial.

Essa evoluo do cenrio internacional teve relevante implicao sobre o


comrcio exterior do Brasil. O crescimento da participao chinesa no comrcio
mundial, por exemplo, se refletiu no aumento da importncia do pas como par-
ceiro comercial e afetou de forma positiva, pelo menos quantitativamente, o sal-
do da balana comercial brasileira nos ltimos anos. As exportaes brasileiras
saltaram de um patamar de US$ 55 bilhes em 2000 para US$ 256 bilhes em
2011, enquanto as importaes de US$ 56 bilhes para US$ 226 bilhes. Como
20 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

consequncia, o saldo deficitrio de US$ 700 milhes em 2000 alcanou um supe-


rvit de US$ 30 bilhes em 2011.2
Embora essa nova ordem do comrcio internacional tenha favorecido a eco-
nomia brasileira de maneira geral, houve um comportamento bastante hete-
rogneo do resultado comercial entre diversos segmentos. O Grfico 4 mostra
a evoluo do saldo comercial acumulado em 12 meses desde 2000 para cinco
grupos de setores: agropecurio; setores intensivos em recursos naturais; seto-
res intensivos em trabalho; setores intensivos em escala; e setores intensivos em
engenharia e tecnologia.3

GRFICO 4 SALDO COMERCIAL POR GRUPOS DE SETORES (ACUMULADO EM 12 MESES)

100

80

60
Saldo comercial em US$ bilhes

40

20

0
jan. 2000 jan. 2001 jan. 2002 jan. 2003 jan. 2004 jan. 2005 jan. 2006 jan. 2007 jan. 2008 jan. 2009 jan. 2010 jan. 2011 jan. 2012

-20

-40

-60
Agropecurio Intensiva em recursos naturais Intensiva em trabalho Intensiva em escala
Intensiva em engenharia e tecnologia

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados da Secex/MDIC.

2
O pice do supervit da balana comercial ocorreu em maio de 2007, quando este atingiu US$ 48 bilhes no acumulado
de 12 meses.
3
Os setores intensivos em recursos naturais so: indstria extrativa, alimentos e bebidas, madeira, papel e celulose, coque e refino de
petrleo e produtos minerais no metlicos. Os intensivos em trabalho compreendem: txtil, vesturio e acessrios, couro e calados,
produtos de metal e mveis e indstrias diversas. Os setores produtos qumicos, borracha e plstico, metalurgia bsica e veculos
automotores so os intensivos em escala. Por ltimo, os intensivos em engenharia e tecnologia so mquinas e equipamentos,
mquinas para escritrio e informtica, mquinas e aparelhos eltricos, material eletrnico e de comunicaes, equipamentos
mdico-hospitalares e outros equipamentos de transporte.
ECONOMIA BRASILEIRA 21

A partir de uma situao inicial, em janeiro de 2000, em que os diversos grupos


eram caracterizados por dficits ou supervits de pequena magnitude, evoluiu-se
para uma situao na qual alguns grupos j superavitrios em 2000 passaram
a exibir grandes supervits comerciais (agropecurio e intensivo em recursos natu-
rais) enquanto outros j deficitrios em 2000 passaram a exibir grandes dficits
(intensivo em escala e em engenharia e tecnologia). A exceo foi o grupo inten-
sivo em trabalho, cujo saldo ficou quase estagnado no perodo, passando de um
pequeno supervit a um pequeno dficit comercial. Cabe destacar que o aumento
dessas diferenas ocorreu justamente a partir de 2007, quando o saldo da balana
comercial brasileira tinha atingido seu pice. Ademais, o ritmo de crescimento, tan-
to dos supervits quanto dos dficits, se intensificou a partir de 2010.
O crescimento do saldo comercial nos grupos agropecurio e intensivos em
recursos naturais foi influenciado pela exploso dos preos das commodities agr-
colas e minerais. O boom exportador desses grupos, no entanto, no pode ser
explicado apenas pelo aumento dos preos internacionais, uma vez que tambm
houve expressivo aumento do quantum exportado.4
J o grande aumento do dficit comercial dos grupos intensivos em escala e
engenharia e tecnologia, a despeito do crescimento de suas exportaes, pode ser
explicado pela intensificao das importaes, principalmente de produtos chine-
ses. Esse alargamento das importaes, embora em alguns segmentos represente
elevao da competio no mercado domstico, reflete em geral a forte expanso
da demanda sustentada por significativo aumento do crdito e um mercado de
trabalho aquecido que vem ocorrendo a um ritmo superior ao do crescimento
da oferta nos ltimos anos. Assim, o alargamento das importaes vem sendo o
instrumento usado para viabilizar o crescimento econmico sem gerar maiores
presses inflacionrias. Iglesias e Rios apud Bacha e Bolle (2011) chamam a aten-
o para o fato de que a menor participao no mercado internacional dos pro-
dutos brasileiros deve estar relacionada com melhores oportunidades no mercado

4
Na seo 4, o box ilustra que o aumento da quantidade exportada pode ser parcialmente explicado pelo ganho de competitividade
em alguns setores via crescimento da produtividade.
22 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

domstico. A prxima seo mostrar como a elevao da renda e do emprego


foram fundamentais para o desempenho favorvel do mercado domstico.

2. ECONO MIA D O M S T ICA: O


DESENVOLVIMENTO COM INCLUSO SOCIAL
No front interno, o destaque foi a ascenso de milhares de brasileiros a um novo
padro de renda e consumo. Entre 2001 e 2009, a renda per capita das famlias
do dcimo percentil inferior de renda alcanou crescimento anual mdio de 6,8%
(Grfico 5A). Considerando o crescimento demogrfico em torno de 2% a.a. para
essas famlias, as taxas de crescimento real seriam da ordem de 9% anuais. Esse
aumento de renda dos extratos sociais mais pobres viabilizou a migrao de
milhes de famlias das classes D e E para a classe C, engrossando a nova classe
mdia brasileira, conforme definida por Nri (2008). Esse fenmeno est ilustra-
do no Grfico 5B.

GRFICO 5 INDICADORES DE DISTRIBUIO DE RENDA

GRFICO 5A CRESCIMENTO DA RENDA REAL PER CAPITA POR PERCENTIL NA DISTRIBUIO DOS RENDIMENTOS (% A.A.)

100 1,5

90 2,4

80 3,2

70 3,9

60 4,5

50 4,8

40 5,3

30 5,8

20 6,1

10 6,8
ECONOMIA BRASILEIRA 23

GRFICO 5B DISTRIBUIO DA POPULAO POR CLASSES DE RENDA (EM MILHES DE HABITANTES)

250

200

13,3 22,5
MILHES DE HABITANTES

150 8,8 12,9

65,9 55% DA
45,6 105,5 POPULAO
55,4
100

50 96,2
92,9 83,3
63,6

0
1993 1995 2003 2011

Classes A e B Classe C Classes D e E

Fontes: FGV e Ministrio da Fazenda.

Entre os fatores que contriburam para a mudana na pirmide social brasi-


leira esto as polticas governamentais de valorizao real do salrio mnimo e
de transferncia de renda. A poltica de valorizao do salrio mnimo levou a
sucessivos aumentos reais de renda entre 2002 e 2011. Os ganhos reais cresceram
em mdia 5% a.a., acumulando variao de 63,3% no perodo, como mostra o
Grfico 6. Adicionalmente, as polticas pblicas de transferncia de renda, capita-
neadas pelo Bolsa Famlia, cuja cobertura chega a mais de 13 milhes de famlias
em todo o territrio nacional,5 possibilitaram maior capacidade de consumo a
indivduos at ento sem acesso completo a bens essenciais.
Ainda entre as iniciativas do governo, possvel citar o estmulo ao micro-
crdito, no apenas produtivo, mas tambm para consumo. A partir de 2003, foi
iniciado um processo de bancarizao, com foco nas camadas mais baixas da po-
pulao, que trouxe avanos significativos no acesso ao crdito [Barone e Sader
(2008)]. Esse processo abrangeu a ampliao da rede bancria, at mesmo via cor-

5
Informao do Ministrio do Desenvolvimento Social e Combate Fome, em <http://www.mds.gov.br>. Acesso em 28 set. 2012.
24 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

respondentes bancrios em todo o Brasil, alm de mudanas jurdicas e institucio-


nais, como a criao da modalidade de crdito consignado, que diminuiu o risco
de inadimplementos nos emprstimos a trabalhadores e aposentados de menor
renda. Somando-se o aumento da renda e do emprego e a reduo gradativa da
taxa de juros, tais transformaes permitiram que o volume de crdito total da
economia em relao ao PIB praticamente dobrasse entre 2002 e 2011, saltando
de um percentual de 26% para 49% (Grfico 7).
O crdito s pessoas fsicas subiu de 6% para 15,3% do PIB, como pode ser
visto no Grfico 7. Dentre as modalidades de crdito voltadas pessoa fsica,
destacam-se as operaes consignadas, com desconto em folha de pagamento,
que, desde que foram autorizadas, em 2004, at 2011, cresceram a uma taxa m-
dia anual de 39%. Esse incremento s no foi maior do que o avano dos finan-
ciamentos imobilirios, de 48,4% na mdia anual. Turbinado pelo grande dficit
habitacional existente no Brasil, o crdito imobilirio, que em 2002 representava
1,7% do PIB, alcanou 4,8% em 2011 e segue crescendo a taxas elevadas.

GRFICO 6 SALRIO MNIMO DEFLACIONADO PELO IPCA (NDICE 2002 = 100) E VARIAO (%) ANUAL
13,1

14 170
163,3

12
160
9,8

10
9,2

150
7,4

8
140

130
3,9

3,6

4
3,1

120
2
0,7

0,3

110
0
-1,3

-2 100
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Variao (%) anual ndice 2002 = 100

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Banco Central do Brasil.


ECONOMIA BRASILEIRA 25

GRFICO 7 RELAO CRDITO/PIB (%) PESSOA FSICA (PF) E PESSOA JURDICA (PJ)

49
50

45,2
43,7
45

40,5
40

35,2
35

30,9
33,7
28,3

30 30,6
25,7

29,4
24,6
26

27,7
25
23,4

20 20,9
19,5
20 18,8 18,7
15

10
14,3 14,6 15,3
11,8 12,8
5 10
8,8
6 5,8 7
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

PJ PF

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Banco Central do Brasil.

Nesse cenrio de rpido alargamento dos recursos para operaes de crdito,


o endividamento das famlias, isto , a relao entre o saldo de suas dvidas e suas
rendas, elevou-se de 21,5% em 2002 para 42,4% em 2011, como mostra o Grfico 8.
No entanto, a melhoria nas condies de crdito, tanto em relao a juros quanto
a prazo, freou o aumento no nvel de comprometimento da renda das famlias com
dvidas. Em 2005, cerca de 18% da renda das famlias estava comprometida com o
servio de suas dvidas, indo para 22%, em 2011. Como resultado, chegou-se a um
percentual similar aos padres internacionais, o que deve levar a uma acomodao
no crescimento do crdito s famlias.
No tocante ao mercado de trabalho, depois de um longo perodo de convivncia
com taxas de desemprego de dois dgitos, o Brasil assistiu a uma intensa mudana
estrutural nos ltimos dez anos, que levou a taxa de desocupao de patamares pr-
ximos a 12% em 2002 para algo em torno de 6% no fim da dcada, como mostra o
Grfico 9. O dinamismo do mercado domstico desempenhou um papel crucial para
o crescimento do emprego ao longo desse perodo, particularmente depois de 2004.6

6
Para a importncia da demanda interna na gerao de emprego vis--vis fatores como mudana tecnolgica e penetrao de
importaes, ver Ambrozio e SantAnna (2012).
26 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

GRFICO 8 ENDIVIDAMENTO E COMPROMETIMENTO DA RENDA DAS FAMLIAS (EM % DA RENDA


PESSOAL DISPONVEL)

45 42,4

39,2
40
35,4
35
32,2

29,1
30

24,5
25 22,2
21,5
19,6 19,4
18,6 18,5
20 17,6 17,6
8,0
6,2 7,4 7,2
15 5,7 6,1 7,1

10

12,4 14,2
11,9 11,5 11,4 12,2 12,3
5

0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Amortizao Juros Comprometimento total Endividamento

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Banco Central do Brasil.

GRFICO 9 TAXA DE DESEMPREGO DESSAZONALIZADA (EM %)

14
13
13

12

11,7 11
11
11

10

9,5 9
9
9 8,0
8
7
7
7
5,8
6

5
5

4
mar. 2002

mar. 2003

mar. 2004

mar. 2005

mar. 2006

mar. 2007

mar. 2008

mar. 2009

mar. 2010

mar. 2011

mar. 2012
set. 2002

set. 2003

set. 2004

set. 2005

set. 2006

set. 2007

set. 2008

set. 2009

set. 2010

set. 2011

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do IBGE.


ECONOMIA BRASILEIRA 27

Todas essas transformaes observadas ao longo da dcada criaram uma con-


juntura favorvel ao aumento da renda da populao, em especial de indivduos
at ento localizados na base da pirmide social. E, principalmente, ampliaram a
capacidade de demanda desses milhares de brasileiros, promovendo acesso mais
igualitrio a bens e melhor qualidade de vida.
A melhoria na distribuio de renda foi acompanhada por reduo das dispa-
ridades entre as regies do pas. O Grfico 10 mostra que Norte e Nordeste se des-
tacaram no crescimento do consumo do varejo, que inclui desde bens essenciais e
artigos de vesturio at bens de consumo durvel, como eletrnicos. O incremento
acumulado das vendas no comrcio varejista da Regio Norte atingiu 102,2% entre
2002 e 2011, seguido pelo comrcio nordestino, com aumento de 99,1%. Tais varia-
es superam em muito a mdia do pas, de 75,5%.

GRFICO 10 VOLUME DE VENDAS NO VAREJO POR REGIES NDICE 2002 = 100 E VARIAO (%)
ACUMULADA NO PERODO

210
102,2%
99,1%

190
81,2%

76,6%
75,5%
170

56,8%

150

130

110

90
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Brasil Norte Nordeste Sudeste Sul Centro-Oeste

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do IBGE.

Em suma, o Brasil da ltima dcada cresceu com distribuio de renda e in-


cremento na qualidade de vida dos cidados e criou um mercado domstico de
28 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

consumo que foi fundamental no enfrentamento da crise financeira internacional


em 2007-2008. Alm do consumo, o investimento foi outro fator importante para
o crescimento do PIB nos ltimos anos. A prxima seo mostra as transformaes
ocorridas no investimento.

3. OS IN V E ST IM ENT OS
A criao de um importante mercado de consumo, analisada na seo anterior, foi
um dos principais determinantes do crescimento econmico brasileiro, nos ltimos
anos. Entretanto, o investimento tambm foi fator relevante. O Grfico 11 mostra
o desempenho do PIB e seus determinantes. Pode-se observar a importncia da de-
manda domstica, tanto pelo consumo das famlias quanto por investimento, para
o crescimento do PIB.

GRFICO 11 DETERMINANTES DO CRESCIMENTO DO PIB COMPOSIO DO CRESCIMENTO DO PIB PELA


TICA DA DEMANDA (VARIAO ANUAL E CONTRIBUIO EM PONTOS PERCENTUAIS)

7,5

1,3

0,9
6,1
5,2
0,3
5,7 0,3
1,1 0,7 4,1
0,5 4,0
0,9 3,2 0,5
2,7 2,7
0,6 3,5 3,2
0,9 0,4
0,5
1,5 1,1 3,0 0,7
2,1 2,5
0,8 2,5 4,0
1,1
2,3 2,4 2,6
1,2 1,5
1,1 1,3 0,5 0,9
0,3
-0,8 -0,7 -0,8 -1,1 -0,7
-1,0 -1,0 -1,5
-0,2 -0,4 -0,2 -0,4
-0,3 -2,7

-2,2

-0,3
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

FBCF Consumo das famlias Consumo do governo Exp. liq. Var. est.

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do IBGE.

O perodo de maior expanso do investimento foi entre 2005 e 2008. Entre


2006 e setembro de 2008, o Brasil viveu um importante ciclo de investimentos.
ECONOMIA BRASILEIRA 29

Depois de mais de vinte anos de inverses preponderantemente voltadas atua-


lizao do parque industrial existente (bronwfield), apareceram grandes projetos
em ampliao da capacidade produtiva (greenfield), com a construo de novas
unidades fabris e plantas industriais. Como resultado, houve forte elevao da taxa
de investimento, de 15,9% do PIB em 2005 para 19,1% do PIB em 2008, como ilus-
trado no Grfico 12.

GRFICO 12 TAXA DE INVESTIMENTO (INVESTIMENTO/PIB) EM %

20

19,5

19,3
19,1
19

18,1
18 17,4
17,0
16,8

17
16,4
16,4

16,1

15,9
15,7

16
15,3

15

14

13

12
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do IBGE.

A expanso dos investimentos nos diferentes setores da economia se deve tan-


to ao desempenho dos mercados domstico e internacional quanto a polticas p-
blicas e reformas estruturais. Resumindo alguns dos principais determinantes da
acelerao dos investimentos, tem-se:
1. Agropecuria: a competitividade obtida pelo Brasil nesse setor e a disponibi-
lidade de recursos puseram o pas em destaque no mercado internacional.
Adicionalmente, houve um crescimento da demanda mundial para esses pro-
dutos em virtude da emergncia dos pases em desenvolvimento. Como con-
sequncia, houve um aumento do preo desses produtos bem acima da mdia
histrica. Em virtude das condies domsticas e do ambiente internacional
30 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

mais favorvel, houve um grande aumento do investimento nesse setor.


2. Indstria: a expanso do mercado domstico proporcionou um deslocamento
de empresas para o Brasil, o que acabou elevando os investimentos, principal-
mente nos setores produtores de bens de consumo durveis.
3. Infraestrutura: o governo lanou o Programa de Acelerao do Crescimento
(PAC) em 2007. Esse programa oferecia um volume expressivo de investimentos
em infraestrutura, incluindo energia eltrica.
4. Construo residencial: reformas ocorridas no passado, como a alterao no
instrumento de garantia em financiamento habitacional e segurana para os
adquirentes de imveis na planta, e uma situao macroeconmica mais estvel
viabilizaram uma intensa expanso do crdito habitacional e da construo.
Mais recentemente, houve a contribuio do programa Minha Casa Minha Vida,
o qual visa produo de imveis residenciais para famlias de baixa renda.
A crise financeira, em 2009, comprometeu a continuidade do crescimento dos in-
vestimentos, derrubando a taxa de investimento para 18,1%. Entretanto, em 2010,
amparada pela atuao anticclica do BNDES e por programas de governo de investi-
mento em infraestrutura e construo residencial, o investimento retornou com fora,
alcanando o patamar de 19,5% nesse ano. A existncia de um expressivo ciclo de
inverses em energia e infraestrutura contribuiu tambm para sustentar parcela ex-
pressiva dos investimentos planejados da economia. A robustez desse ciclo pode ser ex-
plicada pela existncia de grandes projetos com retornos de longo prazo, que depen-
dem de decises menos afetadas pela crise. Em 2011, a taxa de investimento ficou em
19,3%. Apesar da significativa deteriorao no cenrio internacional, esse percentual
significativamente maior do que os 15,9% de taxa de investimento de 2005.
Ao avaliar os investimentos futuros, nota-se que o cenrio ser promissor.
Segundo o levantamento, realizado no incio de 2012 pelo BNDES, publicado no
Perspectivas do Investimento, haver inverses de R$ 1,86 trilho em importantes
setores da indstria e infraestrutura e na construo residencial. Para esses seto-
res, foram reunidas informaes sobre os planos estratgicos das empresas. Como
resultado, possvel comparar as perspectivas com os investimentos ocorridos em
anos recentes (Tabela 1).
ECONOMIA BRASILEIRA 31

TABELA 1 PERSPECTIVAS DE INVESTIMENTO

Caractersticas Setores Investimentos Investimentos Crescimento (%)


ocorridos em previstos para
2007-2010 2012-2015
(R$ bilhes) (R$ bilhes)
EXTRATIVA MINERAL, SIDERURGIA,
MAIS VOLTADOS AO MERCADO EXTERNO PAPEL E CELULOSE, AERONUTICA 122 113 (7,4)
AUTOMOTIVO, QUMICA, TXTIL E
CONFECES, ELETROELETRNICA,
MAIS VOLTADO AO MERCADO DOMSTICO COMPLEXO INDUSTRIAL DA SADE 100 130 30,0
ENERGIA ELTRICA,
COM MAIOR INDUO VIA POLTICAS TELECOMUNICAES,
PBLICAS INFRAESTRUTURA SANEAMENTO, LOGSTICA 336 401 19,3
COM MAIOR INDUO VIA POLTICAS
PBLICAS CONSTRUO RESIDENCIAL CONSTRUO RESIDENCIAL 596 860 44,3

AUTNOMOS PETRLEO E GS 238 354 48,7

TOTAL 1.392 1.858 33,5

Fonte: BNDES.

As perspectivas so de expanso nos setores mais voltados ao mercado doms-


tico, cuja dinmica se mostra capaz de contrabalanar o cenrio de retrao dos in-
vestimentos de setores mais voltados ao mercado internacional. A consolidao do
mercado de consumo de massas, criado pela combinao de aumento da renda e
reduo de desigualdades sociais, vem atraindo investimentos diretos para o Brasil,
que revela perspectivas de crescimento acima da mdia mundial nos prximos anos.
Os grupos seguintes compreendem setores em que o cenrio de crescimento
guarda pouca relao tanto com a conjuntura internacional quanto com a doms-
tica. Os projetos mapeados mostram expressiva capacidade das polticas pblicas
de induo de maiores investimentos na economia. Cabe destacar a presena de
grandes projetos com horizonte de longo prazo nessa lista de investimentos. Entre
estes, h as inverses no setor de petrleo e gs por conta da explorao do pr-sal,
hidreltricas na Regio Norte e ferrovias.
Um efeito direto desses investimentos, tanto passados quanto futuros, o cres-
cimento da produtividade, o qual ser abordado na prxima seo.

4. O D ES AF I O DA PRODUT IV ID ADE
Os desafios para a prxima dcada so distintos daquele do incio da dcada passa-
da. Em um ambiente de taxas de desocupao prximas natural em muitos seto-
32 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

res, os aumentos reais de salrios se tornaram maiores. Nesse sentido, o desafio de


elevar a competitividade da economia nacional ficou maior, tornando ainda mais
premente a necessidade de elevar a produtividade brasileira.
Um fato estilizado quando se observa o desempenho econmico de diferentes
pases a relevncia do crescimento de produtividade como um fator fundamental
para o desenvolvimento. Na atual conjuntura internacional, o menor dinamismo da
economia mundial impe maior presso competitiva, elevando ainda mais o papel
da produtividade.
Com base nas informaes de valor adicionado (VA) e de nmero de empre-
gados possvel obter a produtividade do trabalho, definida como o quociente
entre essas duas variveis. Na primeira dcada do sculo XXI, a produtividade cres-
ceu a uma taxa mdia de 0,88% a.a., conforme verificado na Tabela 2. Os grandes
setores revelaram desempenho bastante distinto. Somente a agropecuria conse-
guiu obter crescimento significativo da produtividade. Esse resultado foi explicado
por um aumento da eficincia nesse setor, uma vez que houve um crescimento do
VA agropecurio concomitante com uma manuteno dos postos de trabalho no
setor. J a indstria e servios passaram por uma estagnao da produtividade no
perodo analisado, no qual o primeiro apresenta uma ligeira queda e o segundo um
aumento modesto.

TABELA 2 NVEL E CRESCIMENTO DA PRODUTIVIDADE ENTRE 2000 E 2009 (EM R$ MIL A VALORES
CONSTANTES DE 2000)

Setor Valor em 2000 Valor em 2009 Variao (% a.a.)

AGROPECURIA 3.250 4.731 4,26

INDSTRIA 18.395 17.377 (0,63)

SERVIOS 14.819 15.461 0,47

TOTAL 12.937 13.992 0,88

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Sistema de Contas Nacionais (IBGE).

No entanto, h uma disperso considervel ao analisar a produtividade dos


56 segmentos, ainda mais quando se compara com o crescimento da mo de
obra empregada. O Grfico 13 mostra, no eixo vertical, o crescimento mdio
anual da produtividade e, no eixo horizontal, o crescimento mdio anual do
ECONOMIA BRASILEIRA 33

emprego. Um ponto positivo a inexistncia de qualquer setor com queda


no emprego, ou seja, na pior das hipteses, o emprego ficou estagnado nesse
perodo.7 Diante desse cenrio de crescimento de emprego na maioria dos seto-
res, a queda de produtividade est relacionada ao desempenho do VA aqum
do trabalho.

GRFICO 13 PRODUTIVIDADE VERSUS EMPREGO ENTRE 2000 E 2009 VARIAO (% A.A.)


8%

Agropecuria Total
6%
CRESCIMENTO DA PRODUTIVIDADE DO TRABALHO

4%

Servios
2%

0%
-2,0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%

-2% Indstria

-4%

-6%

-8%
CRESCIMENTO DO EMPREGO

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Sistema de Contas Nacionais (IBGE).

Os segmentos da agropecuria so os nicos que alcanaram ganhos de pro-


dutividade com certa estagnao no nmero de empregados. O setor com maior
crescimento de produtividade nesse perodo o de automveis (6,6% a.a.), com ra-
zovel aumento de mo de obra (2,4% a.a.). Na outra ponta, os setores de petrleo
e gs e mquinas para escritrio e informtica elevaram tanto o emprego (acima
de 10% a.a.) que o VA no o conseguiu acompanhar, culminando em uma queda
de produtividade.
A produtividade mdia da economia pode aumentar de duas formas: ou aumento
de produtividade dos setores em si, via maior eficincia tcnica, o que ser chamado

7
Considerou-se queda uma variao acima de 1% em valores absolutos, enquanto a variao entre 0% e 1% caracterizou
estagnao.
34 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

de efeito tecnolgico; ou deslocamento de trabalhadores para setores mais produtivos,


o efeito composio. Utilizando a metodologia presente em Ambrozio e Sousa (2012),
foram calculados esses efeitos para a primeira dcada do sculo XXI com uma desagre-
gao maior da atividade econmica (56 setores). Como j mencionado, a produtividade
do trabalho da economia brasileira cresceu a uma taxa de 0,88% a.a., o que significou
um aumento de 8,2% no perodo. Ao avaliar qual foi a contribuio de cada forma de
crescimento, a Tabela 3 mostra que ambos os efeitos foram igualmente importantes
para explicar o crescimento da produtividade na economia brasileira entre 2000 e 2009.

TABELA 3 DECOMPOSIO DOS GANHOS DE PRODUTIVIDADE VARIAO (% A.A.)

Anual 2000-2009

EFEITO TECNOLGICO 0,44

EFEITO COMPOSIO 0,44

TOTAL 0,88

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Sistema de Contas Nacionais (IBGE).

Nessa decomposio, a agropecuria desempenhou um papel de destaque no


que diz respeito a ambos os efeitos. No quesito efeito tecnolgico, esse setor foi,
como visto, o que obteve o crescimento da produtividade mais significativo, com
ganho de 4,3% anuais. O seu expressivo ganho de produtividade pode ser explica-
do tanto por maior intensidade no uso dos insumos, entre os quais, o aumento na
qualificao da mo de obra empregada e uma mecanizao crescente, bem como
por aumento de eficincia, com destaque para os ganhos proporcionados pelos
investimentos em pesquisa da Embrapa, conforme evidenciado em Bacchi, Bastos e
Gasques apud Negri e Kubota (2008).
Por outro lado, grande parte do efeito composio pode ser explicada pelo fato
de o emprego na agropecuria ter ficado quase estagnado (variao de -0,5% a.a.),
enquanto nos outros dois grandes setores o emprego se expandiu de modo significa-
tivo (cerca de 3% a.a. em ambos). Como pode ser visto na Tabela 2, o nvel da produ-
tividade na agropecuria significativamente menor que na indstria e servios, e o
maior peso relativo desses dois setores tende a aumentar a produtividade mdia da
economia. A reduo do desemprego outro fator que explica o aumento da produ-
tividade nesse perodo, como observado em Ambrozio e Sousa (2012).
ECONOMIA BRASILEIRA 35

O SALDO COMERCIAL A PARTIR DA PRODUTIVIDADE

Como mostrado anteriormente, a balana comercial de alguns setores apresen-


tou desempenhos desfavorveis, e h uma ligao importante desse assunto
com a questo da produtividade. A teoria sugere que ganhos de produtividade
tornam nossas exportaes mais competitivas ao permitir a gerao de maior
valor agregado para uma dada quantidade de insumos, impactando positiva-
mente a balana comercial. As evidncias empricas suportam essa associao
direta entre aumento de produtividade e melhor desempenho exportador,
como evidenciado em Arnold e Hussinger (2005) e Wagner (2007). Embora o de-
sempenho exportador brasileiro nos ltimos anos tenha sido beneficiado pelas
condies favorveis do comrcio internacional, tais como melhoria nos termos
de troca e crescimento da economia mundial, os dados so consistentes com
um cenrio onde o crescimento da produtividade afeta de forma favorvel o
desempenho exportador, e consequentemente o saldo comercial. O Grfico 14
mostra, no eixo horizontal, o ganho mdio anual de produtividade obtido por
diversos setores brasileiros de 2000 a 2009 e, no eixo vertical, a variao do saldo
da balana comercial anual entre 2000 e 2011.8 Como pode ser observado, h
uma relao positiva entre ganhos de produtividade e performance no saldo.
Os resultados devem ser analisados com cautela, uma vez que uma cor-
relao positiva entre duas variveis no necessariamente implica relao de
causalidade. Tomando por exemplo o caso dos setores deficitrios, o acirra-
mento da competio global pode ajudar a explicar tanto um aumento no
dficit maior dificuldade em acessar mercados externos e concorrncia com
importados no mercado domstico como a queda na produtividade retra-
o das margens em virtude da maior competio internacional, com a desace-
lerao da gerao de emprego nesses setores em um ritmo mais lento que a

8
No Grfico 14, so excludos os segmentos do setor de servios, que so non-tradables. A necessidade de
compatibilizar a classificao da base de dados das Contas Nacionais com a base de dados da Funcex implica
aglutinao de alguns segmentos, e foi analisado um total de 24 segmentos da economia brasileira.
36 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

desacelerao da produo, por causa dos custos de ajustar a mo de obra. De


toda forma, os dados so consistentes com a histria que relaciona aumento
de produtividade e melhor performance exportadora.

GRFICO 14 GANHOS DE PRODUTIVIDADE VERSUS VARIAO DO SALDO COMERCIAL (% A.A.)

15% SALDO (2000-2011)

10%

5%

PRODUTIVIDADE (2000-2009)
0%
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%
Agropecuria Intensivo em recursos naturais Intensivo em trabalho Intensivo em escala Intensivo em engenharia e tecnologia

Fonte: Elaborao BNDES, com base em dados do Sistema de Contas Nacionais (IBGE) e da Secex/MDIC.

Quanto a perspectivas, a produtividade da economia brasileira tem espao


para conseguir um desempenho superior ao encontrado at 2009. Para avaliar a
produtividade futura, consideram-se como previso para os prximos dez anos as
melhores performances dos grandes setores entre 2000 e 2009 sem a presena de
outliers.9 Alm disso, mantm-se a tendncia de queda da participao da mo
de obra da agropecuria para indstria e servios na mesma proporo da ltima
dcada. Baseada nessas hipteses, a Tabela 4 mostra a previso do aumento da
produtividade, um crescimento mdio de 1,78% a.a. Esse resultado quase o dobro

9
Agropecuria crescendo a uma taxa de 4,3% a.a. (2000-2009); indstria 0,6% a.a. (2005-2008); e servios, 1,5% a.a. (2005-2009).
ECONOMIA BRASILEIRA 37

daquele obtido entre 2000 e 2009 (0,88% a.a.) e seria um componente importante
para sustentar uma trajetria de crescimento econmico nos prximos anos.

TABELA 4 PREVISO DE PRODUTIVIDADE VARIAO (% A.A.)

Anual 2010-2019

EFEITO TECNOLGICO 1,45

EFEITO COMPOSIO 0,32

TOTAL 1,78

Fonte: Elaborao BNDES.

Os dois efeitos, tecnolgico e composio, sero relevantes para estimular a pro-


dutividade da economia brasileira. Do ponto de vista do efeito composio, h espao
para elevao da produtividade com o deslocamento de mo de obra para setores mais
produtivos. No entanto, ao contrrio da performance passada, a contribuio do efeito
composio ser menor no s em termos absolutos, como tambm relativos. Portan-
to, os ganhos mais significativos devem advir do efeito tecnolgico. Cabe salientar que
o crescimento da produtividade no longo prazo requer um aumento da eficincia nos
diversos setores da economia. preciso reduzir a distncia do nvel de produtividade
da economia brasileira em comparao ao das economias mais avanadas.
Se consideradas as previses de investimento na economia brasileira expostas
na seo anterior, h boas perspectivas para que essa performance se concretize.
Combinadas com os resultados anteriores, obtm-se uma perspectiva de elevao
robusta na acumulao de capital fsico, aliada a um crescimento significativo na
produtividade do trabalho. A perspectiva de maiores ganhos de produtividade nos
prximos anos permitir uma acelerao do crescimento com menor presso sobre
a balana comercial. Dessa forma, estabelecem-se as bases de uma trajetria de
crescimento sustentado para a economia brasileira ao longo desta dcada.

5. CON S ID E RA E S F I NAIS
A nova fase da crise financeira internacional, com seus desdobramentos sobre os
pases europeus, anuncia um perodo de baixo crescimento para as economias de-
senvolvidas. Os pases em desenvolvimento, entre os quais o Brasil se inclui, senti-
38 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

ro os efeitos de um desempenho menos exuberante da economia mundial, mas


ainda mantero ritmo de crescimento relativamente mais elevado. De acordo com
as projees divulgadas por FMI (2012) em seu ltimo World Economic Outlook,10 a
economia mundial crescer 3,5% em 2012 e 4,1% em 2013. A taxa de incremento
entre os pases avanados ser de 1,4% e 2% em 2012 e 2013, enquanto os emer-
gentes crescero 5,7% e 6%, respectivamente.
Em um contexto de baixo crescimento da economia mundial, o Brasil dever
lidar com um menor dinamismo do comrcio internacional e com termos de troca
menos vantajosos, por conta da diminuio da cotao das commodities. A alterna-
tiva de direcionar os esforos para avanar via demanda domstica pode continuar
sendo uma boa opo nos prximos anos desta dcada.
Muitas famlias ascenderam classe mdia no Brasil entre os anos 2002 e 2012,
sendo incorporadas ao mercado de consumo. A fora dessa massa de demanda foi
fundamental para o enfrentamento da crise financeira de 2007-2008 e certamente
permanecer como vetor importante de crescimento. No entanto, aumentar os in-
vestimentos, sobretudo em infraestrutura, uma necessidade premente para corri-
gir gargalos estruturais que afetam seriamente a competitividade e produtividade
da economia nacional.
Muitos outros desafios so impostos economia brasileira nessa nova dcada.
De fato, houve uma mudana fundamental na pirmide social, com diminuio
significativa dos nveis de misria e pobreza. Entretanto, ainda h muito a ser
feito para tornar a economia do pas mais equnime e competitiva. Incrementar
os nveis de educao e qualificao da mo de obra um exemplo, visto que o
mercado de trabalho se tornou um gargalo relevante para a produo de alguns
setores da economia. crucial, ainda, ampliar incentivos e investimentos em pes-
quisa e inovao.
Os investimentos previstos em alguns setores relevantes mostram que h boas
perspectivas de crescimento da competitividade da economia brasileira. O aumento
de produtividade da economia nacional se torna imperiosa, porm factvel diante

10
At o fechamento desta edio, o ltimo World Economic Outlook divulgado pelo FMI era o de abril de 2012.
ECONOMIA BRASILEIRA 39

das previses apontadas neste estudo. O futuro promissor, visto que ultrapassar o
paradigma de pas de renda mdia para um de renda elevada passou a ser possvel
diante das oportunidades de que o Brasil dispe.

REFE RN CIAS
AMBROZIO, A. M. H.; SANTANNA, A. Decompondo o crescimento do emprego entre
2000 e 2008. Viso do Desenvolvimento, n. 102. Rio de Janeiro: BNDES, 2012.

AMBROZIO, A. M. H.; SOUSA, F. L. Decompondo a produtividade brasileira entre 1995


e 2008. Viso do Desenvolvimento, n. 101. Rio de Janeiro: BNDES, 2011.

APE REA DE PESQUISAS ECONMICAS. Perspectivas do Investimento na Indstria:


2012-2015. Viso do Desenvolvimento, n. 100. Rio de Janeiro: BNDES, 2011.

ARNOLD, J. M.; HUSSINGER, K. Export Behavior and Firm Productivity in German


Manufacturing: A Firm-Level Analysis. Review of World Economics, 2005, v. 141, n. 2.

BACCHI, M.; BASTOS, E.; GASQUES, J. Produtividade e fontes de crescimento da


agricultura brasileira. In: NEGRI, J. A.; KUBOTA, L. C. Polticas de incentivo inovao
tecnolgica no Brasil. Braslia: Ipea, 2008.

BARONE, F. M.; SADER, E. Acesso ao crdito no Brasil: evoluo e perspectivas. Revista


de Administrao Pblica, 2008, v. 42, n. 6, p. 1.249-1.267. Disponvel em:
<http://dx.doi.org/10.1590/S0034-76122008000600012>. Acesso em: 28 set. 2012.

BERNANKE, B. S. The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit, speech
delivered for the Sandridge Lecture at the Virginia Association of Economists.
Richmond, 2005 mar. 10.

CABALLERO, R. J., FARHI, E.; GOURINCHAS, P. Financial Crash, Commodity Prices and
Global Imbalances. NBER Working Paper, 2008, n. 14.521.

DAHLMAN, C. J. The World Under Preassure: How China and India Are Influencing
the Global Economy and Environment. Stanford University Press, 2011.
40 BNDES 60 ANOS PERSPECTIVAS SETORIAIS

FMI FUNDO MONETRIO INTERNACIONAL. World Economic Outlook: Growth Resuming,


Dangers Remain. Washington D.C.: International Monetary Fund, 2012. World
Economic and Financial Surveys.

IGLESIAS, R.; RIOS, S. P. Evidncias de Doena Holandesa? Uma Anlise da


Experincia Recente no Brasil. In: Bacha, E.; Bolle, M. (Orgs.). Novos dilemas da
poltica econmica: ensaios em homenagem Dionsio Carneiro. Rio de Janeiro:
Grupo Editorial Nacional, 2011.

OBSTFELD, M.; ROGOFF, K. Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of
Common Causes. CEPR Discussion Papers n. DP7606. 2009.

NRI, M. C. (Coord.). A nova classe mdia. Rio de Janeiro: FGV, 2008.

WAGNER, J. Exports and Productivity: A Survey of the Evidence from Firm-level


Data. The World Economy, 2007, v. 30, n. 1, p. 60-82.