POLITICAS MONETARIAS

POLTICA MONETARIA EXPANSIVA:

Cuando objetivo es poner ms dinero en circulacin adems de fomentar el crecimiento

econmico y la creacin de empleo, por lo que ser el tipo de poltica requerida en fases de
decrecimiento o de crisis econmica.

Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta monetaria:

Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago a los agentes
privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se denomina Operaciones de
mercado abierto.
Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido que deben
tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn aumentar la cantidad de dinero
ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn captar ms depsitos,
provocando as un efecto expansivo.
Reducir la tasa de inters lo que favorecer que los bancos pidan ms prstamos en el
banco central y ofrezcan ms prstamos y a tipos ms baratos a los clientes quienes
tambin sern ms proclives a pedir prstamos al ser los intereses menores,
inyectando dinero al sistema.

No obstante, hay que tener en cuenta que esta poltica expansiva tambin puede tener efectos
negativos ya que, como sabemos, aumentar la cantidad de dinero por encima de las
necesidades de la economa puede provocar subida de los precios (Inflacin).

POLTICA MONETARIA RESTRICTIVA:

Controlar los precios si stos estn subiendo ms de lo previsto. Entonces la autoridad

monetaria prestar menos dinero en las subastas, conceder menos facilidades permanentes o
subir el encaje a los bancos. Estas medidas disminuyen la oferta monetaria y aumentan el tipo
de inters con lo que la demanda de dinero de las familias y de las empresas para dirigirla al
consumo o a la inversin disminuir y se podr controlar la subida de precios.

Herramientas que se toman para reducir la oferta monetaria:

Venta de bonos del estado y otros activos financieros y as con el cobro a los agentes
privados sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos. Aumentando la cantidad de dinero lquido que deben
tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn reducir la cantidad de dinero ya
que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn captar menos depsitos,
provocando as un efecto contractivo.
Aumentar la tasa de inters lo que provocar que los bancos pidan menos prstamos
en el banco central y ofrezcan menos prstamos y a tipos ms altos a los clientes
quienes a su vez sern menos proclives a pedir prstamos al ser los intereses mayores,
drenando as dinero al sistema.
POLITICA MONETARIA DECADA DE LOS 80

Durante la mayor parte de la dcada de los ochenta la poltica monetaria en el Per fue pasiva,
acomodndose a la poltica fiscal y a los resultados de la balanza de pagos. A medida que el
dficit fiscal fue requiriendo mayor financiamiento con recursos internos), la poltica
monetaria y crediticia se volvi inestable, propiciando el estallido de la hiperinflacin que
aquej a la economa peruana en los dos ltimos aos de la dcada de los ochenta. Como
resultado se observ tambin un agudo proceso de dolarizacin, el cual, al limitar la capacidad
del gobierno de obtener recursos a travs del seoreaje, termin exacerbando el proceso
hiperinflacionario.

La situacin de la economa mostraba tres caractersticas: altas tasas de inflacin, equilibrio

frgil de las cuentas fiscales y externas, y abultado programa de pagos por concepto de
servicio de deuda externa (Sachs y Paredes 1992).se decidi implementar poltica econmica
expansiva caracterizada por un fuerte incremento de la inversin pblica

Poltica fiscal expansiva y una poltica monetaria pasiva o acomodativa y pagos a la deuda
externa, el dficit del sector pblico no financiero subi de 4% del PBI en 1980 a 8% en 1982.
Para financiar esa brecha el gobierno recurri a los mercados financieros internacionales8 y
emple las reservas del Banco Central. Ello, junto a la sobrevaluacin de la moneda peruana,
gener un fuerte deterioro en la balanza de pagos, razn por la cual el gobierno peruano debi
solicitar al Fondo Monetario Internacional (FMI) un prstamo de apoyo a la balanza de pagos.
Para acceder al prstamo, en 1983 el gobierno tuvo que aplicar un programa de estabilizacin
acordado con el FMI, cuyo principal objetivo era mejorar la situacin de la balanza de pagos.
Con este propsito se realiz una devaluacin y se trat de ordenar la poltica fiscal y
monetaria, ocasionndose as una contraccin de la demanda agregada. Desafortunadamente,
esta contraccin coincidi con un choque productivo negativo -el Fenmeno del Nio- que
redujo drsticamente la oferta agregada. Como resultado, la economa peruana entr en un
fuerte proceso recesivo (el PBI real cay en 13%) e inflacionario (la tasa de inflacin fue de
125.1%, nivel nunca antes alcanzado en la historia moderna del Per)

POLITICA MONETARIA 1985

La inflacin en el Per era generada por un aumento continuo de los costos de produccin;
esta dinmica de costos habra generado un crculo vicioso donde la determinacin de los
principales precios de la economa (tipo de cambio, salarios) eran simultneamente
determinantes del proceso inflacionario.

Se adopt Programa macroeconmica heterodoxa tendiente a reactivar la economa y

controlar la tasa de inflacin en el contexto de una economa orientada hacia el mercado
interno. Dicha estrategia comprenda una poltica de ingresos (compuesta por una poltica
salarial y una poltica fiscal expansivas), cuyo principal objetivo era elevar el nivel de la
demanda agregada y una poltica de precios (caracterizada por la congelacin de algunos
precios bsicos, como el tasa de cambio, los precios pblicos y las tasas de inters), cuyos
objetivos eran controlar las presiones inflacionarias resultantes de la poltica de ingresos e
influir las expectativas inflacionarias de los agentes econmicos.

Inicialmente, la poltica monetaria fue restrictiva. Ello se debi a que la autoridad monetaria
tena que esterilizar el fuerte supervit en la balanza de pagos resultante de la poltica de
limitacin de pagos de la deuda externa, y reducir la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria, dado que la inflacin tambin haba sido reducido. Para ello, la autoridad
monetaria aument fuertemente la tasa de encaje, logrando as reducir el valor del
multiplicador monetario. Tambin se elimin la convertibilidad de los depsitos en moneda
extranjera que los distintos agentes mantenan en la banca comercial. Recin a partir de la
segunda mitad de 1986 apareceran los fuertes desequilibrios en las cuentas pblicas, que
seran financiados en su mayor parte mediante un aumento del crdito interno del Banco
Central al sector pblico.

Teniendo este efecto en los aos 1985 a 1987:

Se redujo fuertemente la tasa de inflacin y se gener un crecimiento econmico

espectacular (9.2% durante 1986). Estos resultados, sin embargo, fueron logrados
ocasionando una serie de distorsiones en la economa, mediante polticas
macroeconmicas claramente insostenibles.
Prdida de reservas internacionales; simultneamente se deterioraron las cuentas
fiscales, que debieron balancearse con crdito interno (en particular, con mayor
emisin inorgnica). Se generaron as las condiciones para que recrudezca la inflacin
en 1987 (la tasa de inflacin en 1986 fue de 62.9%, mientras que en 1987 fue de
114.5%).

Durante 1987 se aplicaron una serie de medidas cosmticas:

Se instituy un nuevo sistema de control de precios; adems se cre un sistema de

cuotas para las importaciones en moneda extranjera y se comenz a devaluar la
moneda a un ritmo de 2% mensual. En este periodo la recaudacin fiscal continu
cayendo, lo que llev a crecimiento significativo del dficit del sector pblico

Desesperado, el gobierno termin aplicando dos medidas polmicas, que precipitaron una de
las ms graves crisis econmicas de la historia del Per. La primera fue el intento de
nacionalizar el sistema bancario, con el objetivo de democratizar el crdito; la segunda
fue el intento de eliminar el mercado cambiado paralelo y la introduccin de controles
cambiarlos. Como resultado, a fines de ao la economa peruana sufra un fuerte proceso
recesivo e inflacionario.

POLITICA MONETARIA 1988

Debido a la gran crisis que se origin el gobierno planteo 4 paquetes econmicos que consista
en fuertes reajustes de los precios controlados, restricciones cambiarias y modificaciones de la
estructura impositiva. Los dos paquetes de medidas (en setiembre y noviembre), tendientes a
controlar el aceleramiento inflacionario observado en la segunda parte del ao, incluyeron
una poltica monetaria altamente restrictiva, que oblig a la autoridad fiscal a ajustar sus
cuentas, agudizndose as la recesin.

Las anteriores polticas se mantuvieron hasta mediados de 1989, periodo en el cual se busc
reactivar la economa con estmulos monetarios y fiscales, el gobierno introdujo una serie de
impuestos anti tcnicos y se oblig a un financiamiento forzado por parte de la banca
comercial. Ante cercana de las elecciones de 1990 el gobierno opt por acelerar el proceso de
reactivacin adoptando medidas complementarias (venta adelantada de dlares, agilizacin
del crdito a la exportacin no tradicional, etctera). Como resultado los desequilibrios
macroeconmicos se agravaron (la tasa promedio de inflacin aument, las distorsiones de
precios relativos se profundizaron, la presin tributaria se redujo a 4% del PBI, y el nivel de
actividad econmica continu contrayndose).

POLITICA MONETARIA DE LOS AOS 90

Durante el gobierno de Alberto Fujimori se inici el programa de estabilizacin y reforma

econmica (restaurar el equilibrio macroeconmico, mejorar las cuentas del sector pblico,
reinsertar la economa peruana en el sistema financiero internacional y sentar las bases para el
crecimiento futuro).para reducir en corto plazo la inflacin se adopt un tratamiento de Shock
que consista en: eliminacin de los controles de precios, tasas de inters y tipo de cambio;
establecimiento de una poltica fiscal bajo el esquema de caja fiscal (equilibrio entre gastos
e ingresos del sector pblico, adems de prohibirse al Banco Central financiar eventuales
dficit del sector pblico); adopcin de un sistema cambiario flotante y unificado; adopcin de
una poltica monetaria y crediticia restrictiva; y eliminacin de todo tipo de subsidios, al
gobierno peruano no le qued otro camino que adoptar las mencionadas medidas para
robustecer la balanza de pagos y controlar la inflacin(BCR tena tipo cambio oficial negativa
de -804 millones de dlares y aparte el Per estaba aislado de los mercado financieros
internacionales.

Se complementaron con una serie de reformas tendientes a liberalizar los distintos mercados
(financieros, de bienes y servicios, y de factores) y a modernizar las instituciones econmicas:

reduccin del nmero y el nivel de las tasas arancelarias

la liberalizacin de los flujos de capitales
la flexibilizacin del mercado laboral
la reforma de los mercados financieros y de capitales
la reforma de instituciones como el Banco Central, la Superintendencia de Banca y
Seguros, la Comisin Nacional de Valores, la SUNAT, la SUNAD, etctera

La poltica monetaria aplicada por el gobierno de Fujimori ha mostrado algunos problemas:

Se dieron una serie de descoordinaciones entre el Ministerio de Economa y el Banco

Central, que atentaron contra un mejor manejo de la poltica monetaria. Estas
descoordinaciones fueron resultado del desfase observado entre el momento en que
el Tesoro reciba sus ingresos y el momento en que haca sus gastos. As, debido a que
el Tesoro careca de un cronograma de gastos y a que los excedentes de fondos del
Tesoro eran mayormente depositados en el Banco Central, era difcil reintroducir estos
recursos a la economa, generndose problemas frecuentes de liquidez.
Establecimiento de metas cambiaras cuyos mrgenes de flotacin se han reducido
paulatinamente, el BCR ha venido actuando con bastante discrecionalidad en el
manejo de la poltica monetaria, hecho que ha tenido efectos contraproducentes en la
lucha contra la inflacin. Como resultado se logra una recuperacin transitoria del tipo
de cambio real, pero afectaba las expectativas inflacionarias y, por lo tanto, la rapidez
con la se ha controlado el fenmeno hiperinflacionario
POLITICA MONETARIA 2001 A 2006

El Banco Central de Reserva del Per adopta un esquema de Meta Explcita de Inflacin
(2002), con la finalidad de que sus decisiones referidas a la meta operativa de la poltica
monetaria se relacionen directamente con el incremento de precios en la economa. Para
anclar las expectativas de inflacin del pblico, estos bancos centrales anuncian una meta de
inflacin y cuentan con una estrategia de comunicacin para transmitir las acciones que se
adoptan para alcanzar dicha meta. Por ello, el Directorio del BCR ha aprobado una meta de
inflacin acumulada a diciembre de 2,5 por ciento, con un margen de un punto porcentual
hacia arriba y hacia abajo. Para el cumplimiento de esta meta, todos los meses el Banco
aprobar y difundir un rango para la liquidez en las cuentas corrientes de la banca en el BCR,
as como las tasas de inters de sus operaciones; con lo cual se orientar la evolucin de la tasa
de inters interbancaria. Estas decisiones respondern a una evaluacin de un conjunto de
indicadores de inflacin futura, entre los que se cuenta a las encuestas de expectativas, el nivel
de actividad productiva, la demanda por los distintos componentes de la liquidez monetaria y
el tipo de cambio. De esta manera, el Banco graduar el volumen de liquidez de la banca para
evitar presiones inflacionarias o deflacionarias, promoviendo as un nivel adecuado de
actividad econmica.

As por ejemplo, ante una situacin de demanda agregada dbil que presione a la inflacin por
debajo del nivel meta, la poltica monetaria respondera con una postura expansiva; y en caso
que condiciones de un crecimiento excesivo del gasto macroeconmico ponga en peligro la
meta de inflacin, la autoridad monetaria adoptara una postura contractiva.

POLITICA MONETARIA 2006 A 2011

El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de manera continua desde 2006,

revisndose mensualmente la evolucin de la inflacin de los ltimos doce meses. De este
modo, el Per se suma al grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que hacen uso
de una evaluacin continua del objetivo inflacionario.

A partir del ao 2007, la meta de inflacin se redujo a 2,0 por ciento, mantenindose el punto
porcentual de desvo mximo, con lo cual el rango de tolerancia para la meta de inflacin se
ubica entre 1 y 3 por ciento. La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene
la finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el largo plazo y se
fortalezca la confianza en la moneda nacional, favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una
meta inflacionaria de 2,0 por ciento iguales el ritmo de inflacin del pas con el de las
principales economas desarrolladas, evitando la desvalorizacin relativa de nuestra moneda,
esta condicin tambin est orientada a permitir una mayor flexibilidad para enfrentar
episodios macroeconmicos adversos, as como para mitigar la magnitud y duracin de sus
impactos recesivos.

POLITICA MONETARIA 2014 A 2016

En poltica monetaria tambin se hicieron ajustes y el gobierno redujo las tasas de encaje en
repetidas ocasiones y disminuy la tasa de inters de referencia luego de ocho meses sin
cambios. De todos modos, los indicadores del gobierno central y el BCR son bastante
saludables y todo indica que las medidas de mitigacin aplicadas tendrn efecto en el corto
plazo. No obstante, la presin para incentivar el consumo y la inversin va a continuar y se
espera que el gobierno contine con acciones de poltica fiscal contra cclica y poltica
monetaria expansiva.

En este contexto, en el Reporte de Inflacin (RI) de octubre la proyeccin de inflacin para

2014 fue de 3,0 por ciento anual, menor a la ejecutada de 3,2 por ciento. Esta diferencia se
explic por una mayor inflacin importada, producto de una depreciacin nominal mayor a la
esperada, lo que fue compensado parcialmente por una brecha del producto ms negativa y
precios externos menores a los proyectados, en especial petrleo.

Las expectativas de inflacin se revisan ligeramente a la baja. La Encuesta de Expectativas

Macroeconmicas del BCRP muestra que las expectativas se encuentran dentro del rango
meta, y se proyecta una reduccin gradual a 2 por ciento en el horizonte 2015-2016. En este
contexto una posicin adecuada de poltica monetaria contribuye a mantener las expectativas
inflacionarias dentro del rango meta.

POLITICA MONETARIA AO 2012

Debido a grandes efectos de la economa global (Crisis de los bancos, desaceleracin de la

economa China) la estabilidad financiera se consideraba como un subproducto natural del
xito de la estabilidad macroeconmica y del adecuado funcionamiento de los mercados
financieros, la reciente crisis financiera global ha sido la constatacin de que la estabilidad
macroeconmica alcanzada en los ltimos aos ha sido insuficiente para preservar la
estabilidad financiera.

La crisis tambin mostr que en estos periodos, la dinmica de la economa puede ser
tremendamente no lineal, y que la distribucin de los choques que la afectan puede mostrar
importantes riesgos de cola. En estos casos, la estrategia de poltica monetaria debe enfatizar,
en mayor medida, el manejo de riesgos, tratando de reducir la probabilidad de ocurrencia de
eventos extremos con un gran impacto negativo sobre la salud del sistema financiero y de la
economa en general.

Otra importante observacin en crisis financiera es que, en escenarios de crisis, la habilidad de

la poltica monetaria para contener sus efectos negativos utilizando nicamente la tasa de
inters se reduce y se hace necesaria una mayor intervencin de los bancos centrales en los
mercados de crdito y del uso de polticas monetarias no convencionales, polticas que de no
revertirse de manera oportuna, pueden daar la credibilidad de los bancos centrales a futuro.

Para que la poltica monetaria se mantenga basado en la independencia del Banco Central para
la implementacin de su poltica monetaria y en la asignacin de un objetivo nico que es la
estabilidad de precios. La credibilidad de aquellos bancos centrales que implementan su
poltica monetaria mediante esquemas de metas explcitas de inflacin ha sido fundamental
para mantener ancladas las expectativas de inflacin y garantizar un adecuado control de la
inflacin, an en periodos de fuertes incrementos en los precios internacionales de los
alimentos y de los combustibles. Esta credibilidad tambin ha sido fundamental para la
efectividad de las polticas de estmulo monetario al momento de hacer frente a los embates
de la crisis financiera internacional.

Las economas emergentes no emprendieron procesos de desregulacin de sus mercados

financieros tan agresivos como los observados en economas desarrolladas, tampoco han
reservado el accionar de su poltica monetaria a un nico instrumento, varios bancos centrales
han utilizado instrumentos como los encajes, los lmites a las posiciones de cambio, y los
requerimientos de liquidez, de manera cclica, para enfrentar los potenciales desequilibrios
que pueden generar una masiva entrada de capitales de corto plazo. Muchos de estos
instrumentos que han estado vigentes antes del surgimiento de la crisis financiera global 2007-
2009, se crearon a fines de los 90s luego de la experiencia de la crisis asitica de 1997 y rusa de
1998.

POLITICA MONETARIA 2017

Tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin
establecida por el BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se
ubica entre 1% y 3%. La idea es anclar las expectativas del pblico a una meta de inflacin, el
BCR anuncia la meta anual de inflacin y con ello ancla las expectativas de las personas. El
Per adopt el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla a 2% +/-
1% a partir del 2007.

La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de referencia

interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos comerciales se cobran
entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los bancos comerciales
se prestan dinero entre s de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez
le prestan voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese
prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la consecucin de
la meta. Entonces, induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre
bancos sean ms caros. Luego, los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese
mayor costo a la tasa de inters que le cobran a los clientes (consumidores o inversionistas)
cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el pedido del
prstamo y, al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las
presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI.

El BCR tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a
travs de cambios en la TIRI, es el ms relevante para controlar la inflacin. Caben varias
conclusiones:

Existe una meta inflacionaria.

No existe una meta cambiaria: el BCR interviene en el mercado cambiario para evitar
fluctuaciones bruscas del precio del dlar, pero sin tener una meta.
Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre
mercado, aunque el Banco Central induce su movimiento a partir de cambios en la
TIRI.

En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y, a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que la
inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de la
TIRI.